事件：公司发布 2023年三季报。 23Q3收入持续增长，非经损益亏损影响利润2023年前三季度公司实现营业收入 40.4亿元， 同比+32.8%； 归母净利润 11.6亿元，同比+46.3%，扣非归母净利润 7.34亿元，同比+13.9%，毛利率 45.8%，同比+0.3pct，净利率 28.7%，同比+2.7pct。 2023年前三季度刻蚀设备收入为28.70亿元， 同比+43.40%， MOCVD 设备收入为 4.09亿元， 同比+5.50%。 2023单三季度公司实现营业收入 15.1亿元，同比+41.4%，环比+16.2%； 归母净利润 1.57亿元，同比-51.8%，环比-78.4%； 扣非归母净利润 2.1亿元，同比+5.7%，环比-26.2%。 截至 2023Q3，合同负债 13.65亿元，环比-24.3%，存货40.9亿元，环比+7.5%。 2023Q3归母净利润同比下降主要原因为二级市场股价波动导致非经常性损益亏损， 2023Q3非经常性损益为亏损 0.58亿元，较上年同期收益 1.22亿元减少 1.8亿元。 23Q3毛利率保持稳定， 费用率环比增加2023Q3毛利率 45.7%，同比持平，环比-0.2pct；净利率 10.3%，同比-20pct，环比-45.5pct。 2023Q3费用率环比增加，管理、销售、财务、研发费用率分别为 5.5%、 9.5%、 -0.5%、 13.9%，同比+1.0%、 0.1%、 3.0%、 0.0%，环比+0.5%、+2.1%、 +2.7%、 +1.6%。 中国半导体刻蚀设备龙头， 国产化加速、 领先客户突破顺利公司作为国内半导体刻蚀设备的龙头厂商，推动 CCP、 ICP 等刻蚀设备国产化率快速提升。 同时， 公司在 MOCVD、 LPCVD 等领域也有布局， 推动公司向平台化进展。外部管制趋严下，各大晶圆厂国产化及先进制程产线建设对半导体刻蚀薄膜等设备需求提升，公司产品研发、验证、导入、放量节奏有望加快。 据公司三季报， 公司的刻蚀设备在客户端不断核准更多刻蚀应用，市场占有率不断提高并不断收到领先客户的批量订单。 公司在关键先进工艺节点的技术进展不断推进， 极高深宽比刻蚀设备、大马士革刻蚀设备、 EPI 设备研发顺利推进，四季度存储芯片价格回暖，国存储大厂扩产潜力有望为公司带来订单弹性。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年实现营收 61.4、 79.2、 104.5亿元， 同比增长 29.5%、29.1%、 31.9%， 归母净利润 14.9、 18.7、 24.0亿元， 同比增长 27.2%、 25.9%、27.9%， 对应 PE 分别为 70、 56、 43倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；设备国产化不及预期； 产品验证不及预期

事件：公司发布 2023 年第三季度报告1） 2023 前三季度业绩： 2023 前三季度实现营业收入 284.13 亿元，同比增长0.24%；归母净利润 8.04 亿元，同比增长 22%；扣非归母净利润 7.61 亿元，同比增长 26%。 公司 2023 前三季度业绩符合市场预期。2） 2023Q3 业绩： 从单季度角度看， 2023Q3 实现营业收入 88.57 亿元，同比减少4%，环比减少 24%；归母净利润 2.38 亿元，同比增长 37%，环比减少 28%。 2023Q3 利润率同比提升，前三季度期间费用率保持稳定1）利润率方面： 2023Q3 毛利率为 8.53%，同比增加 1.30pct，环比增加2.69pct；净利率为 2.69%，同比增加 0.80pct，环比减少 0.15pct。2）期间费用方面： 2023 前三季度期间费用率为 3.05%，同比降低 0.14pct。其中销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 1.20%/2.32%/- 0.86%/0.39%，同比+0.37pct/+0.21pct/-0.67pct/-0.05pct。 收账款持续增长， 或表明公司持续保障交付终端用户1） 资产负债端： 2023Q3 末公司应收账款为 276.76 亿元，比 2023Q2 末增长15%，较年初增长 256%， 主要系本期销售的部分商品货款尚未收回，后期有望转化为收入； 合同负债为 181.12 亿元， 较年初减少 21%；预付款项为 53.94 亿元，较年初增长 46%，主要系本期预付采购商品款增加。2） 现金流量端： 2023 前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-193.72/- 5.92/-6.15 亿元，去年同期为 245.53/-4.36/-93.91 亿元。 经营现金流净额减少主要系本期销售商品收到的现金较上年同期减少、采购原材料等支付的现金较上年同期增加。 筹资活动产生的现金流量净额同比增加主要系本期流动资金借款及偿还借款较上年同期减少。 投资建议与盈利预测公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，同时受益国产大飞机未来放量及国际民航市场复苏。 预计 2023-2025 公司归母净利润 8.8、 11.1、 15.0 亿，同比增长 69%、 25%、 35%， PE 为 70、 56、 41 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 1） 军品订单不及预期； 2） 型号研制进度不及预期； 3） 民航市场复苏不及预期。

事件： 公司发布 2023 年三季报。 2023Q3 收入维持高增长， 合同负债增长验证订单充足2023 年前三季度，公司实现营业收入 145.9 亿元，同比增长 45.7%；归母净利润28.8 亿元，同比增长 71.1%； 扣非归母净利润 26.4 亿元，同比增长 78.8%。 其中电子工艺装备收入 129 亿元，同比增长 63.43% ，电子工艺装备收入实现快速增长。 2023Q3 公司实现营收 61.6 亿，同比增长 34.9%，环比增长 35.3%；归母净利润 10.8 亿，同比增长 16.5%，环比下降 10.2%；扣非归母净利润 10.3 亿元，同比增长 24.1%，环比下降 4.1%。 截至 2023Q3 末，公司存货和合同负债分别为173 和 94 亿元， 分别较 2023Q2 末环比增长 4%和 9%， 反映公司新签订单较好，订单充足支持公司未来收入端增长。 费用率控制良好，经营活动现金流大幅增长2023Q3 单季度毛利率 36.4%， 同比下滑 4.7pct，环比下滑 7.0pct，毛利下滑或系高毛利的电子元器件营收占比下滑所致；净利率 18.1%，同比下滑 3.6pct，环比下滑 9.2pct。 2023Q3 管理、销售、财务、研发费用率分别为 6.3%、 3.7%、0.1%、 8.7%，同比-0.2%、 0.0%、 +0.3%、 -0.1%，环比-1.3%、 -0.7%、 +1.0%、-1.9%。 2023Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额为 11 亿元，比上年同期增加695%，其主要原因系公司订单增加带来货款收入增加。 规模效应有望逐步显现，释放利润端弹性。 国产半导体设备龙头， 受益于资本开支加速+国产化率提升公司是中国半导体设备平台化龙头， 覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、外延设备等。 1）刻蚀装备，客户覆盖国内 12 寸逻辑、存储、功率、先进封装等， ICP刻蚀设备国内领先， 深硅刻蚀设备实现批量出货助力 chiplet TSV 工艺， 12 寸CCP 晶边刻蚀机进入多家生产线验证； 2） 薄膜沉积设备，突破 PVD、 CVD、 ALD等沉积工艺，铜互联、铝、钨、硬掩模等二十余款沉积设备成为国内主流芯片厂的优选机台。 3） 热处理设备领域公司是国内龙头。 4）外延装备， 已经覆盖单晶硅、多晶硅、碳化硅（ SiC）、氮化镓（ GaN）、磷化铟（ InP）等外延工艺。 5）清洗装备， 单片清洗机覆盖 Al/Cu 制程全部工艺，为国内主流厂商后道制程的优选机台。 2024 年全球半导体有望迎来周期复苏，预计国内头部 Fab 厂扩产加速，资本开支提升带动设备需求向好。外部半导体管制趋紧，国内晶圆厂验证国产设备意愿强烈， 带动设备国产化率继续提升。 投资建议： 预计公司 2023-2025 年实现营收 201、 259、 334 亿元，同比增长37%、 29%、 29%，归母净利润 38、 49、 64 亿元，同比增长 60%、 29%、 31%，对应 23-25 年 PE 分别为 36、 28、 21 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期

2023年前三季度营收同比增长 6.96%，扣非归母净利同比增长 2.86%根据公司公告， 2023年前三季度实现营收 217.47亿元，同比增长 6.96%，归母净利润 14.86亿元，同比增长 0.53%，扣非归母净利润 13.99亿元，同比增长2.86%。 2023Q3实现营收 68.5亿元，同比增长 4.29%，归母净利润 4.85亿元，同比下降 12.07%，扣非归母净利润 4.18亿元，同比下降 15.03%，单三季度业绩略低于预期。 盈利能力： 2023年前三季度公司毛利率为 19.27%，同比+1.33PCT， 净利率为6.88%，同比-0.35PCT。 2023年 Q3公司毛利率为 21.36%，同比+1.49PCT，净利率为 7.11%，同比-1.28PCT 。 费用端： 2023年前三季度期间费用率为 11.94%，同比+0.99PCT。 其中，销售费用率为 1.98%，同比+0.27PCT；管理费用率为 4.71%，同比+0.4PCT， 财务费率为 0.07%， 同比+0.1PCT；研发费率为 5.18%，同比+0.21PCT。 单 2023Q3，期间费用率 14.60%，同比+2.37PCT，系研发费用阶段性大幅增长（同比+36.87%）影响，研发费率同比+1.71PCT。 新签订单结构持续优化， 高毛利业务占比有所提升，钢结构占比下降 2.67PCT根据公司公告， 2023年前三季度新签订单 384.1亿元，同比增长 5.7%，增速环比上半年提升 2.25PCT，其中隧道施工装备、工程施工装备、道岔、钢结构新签订单金额分别为 105.2亿元、 15.8亿元、 60.5亿元、 183.4亿元，同比分别+8.5%、+35.4%、 +11.7%、 +0.1%。 从订单结构看，盈利能力较弱的钢结构业务订单增速较去年同期（+11.5%）大幅下降，占新签订单总额比例为 47.75%（同比-2.67PCT）， 而高毛利率业务隧道施工装备及相关服务和道岔新签订单占比分别为 27.39%（同比+0.71PCT）、 15.75%（同比+0.85PCT）， 经营结构持续优化。 隧道施工装备： 传统领域优势稳固， 矿山/水利/抽水蓄能等新领域持续开拓国内： 公司在北京、上海、重庆、广东等地承揽了城轨项目隧道掘进机订单，广东上海等地承揽了铁路项目隧道掘进机订单。 新领域拓展： 根据 2023年半年报和官方信息，公司在水利领域市占率超过 60%，在广东、浙江等地承揽了水利工程项目隧道掘进机订单；在抽水蓄能领域市占率 80%，在新疆、山东、河北等地承揽了抽水蓄能项目隧道掘进机订单；在矿山建设领域市占率超过 40%， 在甘肃、贵州等地承揽了矿山建设项目隧道掘进机订单。 海外： 在西欧、东南亚、南亚和中东区域承揽了铁路、地铁、高速公路等建设项目隧道掘进机订单。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 19.7、 21.8、 24.3亿元，同比增长5.4%、 11.0%、 11.5%，对应 PE 为 9、 8、 7倍， PB（MRQ） 0.78倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）地铁等基建投资增速放缓； 2） 抽水蓄能技术迭代与发展低于预期

事件：公司发布 2023年三季报。 23Q3收入环比改善，半导体下游需求有望回暖2023前三季度公司实现营业收入 19.8亿元，同比-0.7%，归母净利润 1.7亿元，同比-38.8%， 扣非归母净利润 1.6亿元，同比-40.3%。 2023Q3公司实现营业收入7.1亿元，同比-7.5%，环比+12.6%，归母净利润 5765.6万元，同比-51.6%，环比+1.3%， 扣非归母净利润 5519.5万元，同比-53.3%，环比-2.8%。 公司收入承压主要系半导体及医药板块需求影响订单。 三季度公司业绩同比下滑，环比实现改善，随着半导体业务需求回暖公司业务有望恢复至增长快车道。 毛利率下滑叠加费用增长， 盈利能力短期承压2023Q3毛利率 25.7%，同比-4.3pct， 环比+0.9pct； 净利率 8.2%，同比-7.4pct，环比-0.9pct。 2023Q3管理、销售、财务、研发费用率分别为 3.8%、 6.0%、1.8%、 4.4%，同比+0.6、 +1.3、 +1.0、 +1.5pct，环比-0.2、 +0.7、 +0.7、 +0.8pct。 毛利率下降主要系收入结构变化，毛利率较低的食品业务营收占比提升， 销售、管理费用率增加主要系公司加大推广投入。 静待半导体需求回暖， 拟回购股份彰显长期价值信心1） 半导体管阀零部件龙头，受益于国产替代加速。 公司已进入应用材料、泛林、台积电、长江存储等客户供应链。 目前积极推进海外建厂，公司新建新加坡、马来西亚公司开拓海外市场，海外大客户需求有望修复。 2） 食品“零部件+设备+包材” 一体，出口+替代双轮驱动发展。 公司加速导入国内外乳制品企业， 原材料价格下行周期， 食品板块收入利润高增长。 3）医药零部件市场空间广阔，需求有望修复。 9月 4日公司发布回购股份报告书，拟以不超过 43元/股价格，回购资金不低于5000万不超过 1亿元的股份， 用于员工持股计划或者股权激励。回购将于董事会审议通过后 12个月内实施，彰显公司长期价值信心。 盈利预测与估值预计 2023-2025公司营收 28.9、 37.1、 46.3亿元，同比增长 10%、 28%、 25%； 归母净利润分别为 2.6、 3.9、 5.3亿元，同比下滑 24%、 增长 50%、 增长 35%，对应 PE 分别为 53、 35、 26倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。

三季报收入端增速显著优于行业， 单三季度业绩大增 80%，超市场预期2023年前三季度实现营收 355.14亿元，同比增长 15.87%；归母净利润 28.55亿元，同比增长 31.65%， 公司主导产品起重机械、 混凝土机械市场份额稳中有进， 土方机械、高机等新兴业务快速拓展，海外市场快速放量，前三季度收入端显著优于行业。单三季度看，实现营收 114.39亿元，同比增长 22.5%，归母净利润 8.15亿元，同比增长 79.98%，在行业整体承压的背景下，超市场预期。 出口占比提升、产品结构持续优化，叠加原材料价格下滑， 盈利能力持续提升公司前三季度毛利率 27.76%，同比提升 6.79pct，净利率 8.62%，同比提升1.39pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 7.24%、3.57%、 7.23%、 -0.41%，同比+1.09pct、 -0.05pct、 +1.39pct、 +1.38pct。 毛利率提升明显主要是出口增长较快，产品结构持续优化，叠加原材料价格下降，海运费有所回落等因素所致。 单三季度看，毛利率 27.46%，同比提升 6.06pct，环比下降-1.58pct，净利率 7.37%，同比提升 2.48pct，环比下降 2.61pct。 产品结构优势： 核心产品汽车、塔式起重机需求企稳， 新兴产品贡献增量据工程机械行业协会统计， 汽车起重机行业 9月销量 1650台，同比下降 16%，1-9月销量 19741台，同比下滑 6%。 塔机行业 9月销量 1314台，同比下降28%， 1-9月销量 14943台，同比下滑 8%， 累计销量均大幅收窄， 行业需求有望企稳， 表现显著优于挖机， 2022年公司起重机、混凝土机械、土方机械收入占比为 46%、 20%、 8%， 产品市占率再夯实， 受挖机行业需求下滑的影响较小。 挖机、高机均为公司新兴业务板块。上半年中大挖国内市场份额同比翻倍增长，海外收入同比增长达 174%。 高机国内中小客户市占率第一， 随着墨西哥工厂的建设投产，高机海外市场有望快速放量。 海外市场区位优势：中东、俄语区需求有望持续旺盛，支撑出口高增长2023H1公司境外收入增长 115%，实现爆发性增长。占总营收占比 35%，占比提升 17pct， 海外业务强劲增长。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家成效显著，销售业绩同比增长超过 200%。 公司主要出口收入来源于中东、俄语区等区域， 国际化有望持续突破， 土耳其、沙特、阿联酋等产油国力推基建，需求快速增长， 并具有持续性较好。 工程起重机械成为中东地区、俄语区市占率最高的品牌，建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。随着欧洲、 非洲、拉美包括澳洲市场的布局推进， 有望持续支撑公司出口高增长。 盈利预测： 预计 2023年-2025年归母净利润为 35亿、 45亿、 60亿元，同比增长52%、 29%、 33%， PE 为 16、 13、 9倍，维持买入评级。 风险提示： 1）基建投资及房屋开工不及预期； 2） 出口不及预期

2023年三季报符合预期， 单三季度业绩保持较快增长，经营质量提升明显2023年前三季度营收 716.7亿元，同比下降 4.58%， 归母净利润 48.39亿元，同比增长 3.5%， 在国内行业整体承压的背景下，公司新兴板块增量贡献明显，国际化稳步推进，业绩实现稳健增长， 单三季度看， 营收 203.93亿元，同比下滑4.09%； 归母净利润 12.50亿元，同比增长 23.82%。同时，公司资产质量不断改善， 三季度末资产负债率 65.24%，比年初降低 3.54个百分点。 应收账款 440.49亿元、单三季度环比降低 3.71亿元， 前三季度经营性净现金流 16.42亿元，同比增长 5.71%。（其中单三季度 1.05亿元好于 2022年同期的-9.7亿元）。 受益于原材料价格、海运费回落及销售结构优化，盈利能力持续明显改善2023年前三季度毛利率 22.90%，同比提升 2.7pct，净利率 6.71%，同比提升0.39pct。期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.98%、 2.64%、 4.08%、 0.38%，同比提升 0.07pct、 0.55pct、 0.27pct、 1.56pct。 公司毛利率改善明显主要受益于原材料价格、海运费回落及销售结构优化所致。 单三季度看，毛利率 23.01%、 同比提升 3.30pct， 净利率 6.36%，同比提升1.47pct， 盈利能力提升显著。 公司传统板块稳中有升，新兴板块增量贡献明显， 国际化稳步推进传统板块： 上半年土方机械毛利率同比提升 2.22pct， 汽车起重机国际化收入占比同比提升 13.91pct， 履带起重机国际化收入同比增长 66.6%，市场占有率领跑行业。 新兴板块： 上半年收入增长 45%，在总营收中占比提升至 24%，增量贡献明显， 高空作业机械板块收入同比增长 56.43%，举升类消防车稳居国内行业第一，高空作业平台进位至国内行业前二。矿业机械收入增长 40.86%，逐渐成长为新的支柱产业。 国际化： 上半年海外收入增长 34%， 西亚北非、中美洲增长超 200%，欧洲增长超 150%，中亚、北美增长近 100%。 工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲， 2023-2024年挖机销量有望见底国产品牌海外市占率不断提升，中国龙头海外布局力度明显加大，仍处于扩张期， 有望逐步迈向全球龙头。国内按挖掘机第 8年为更新高峰期测算， 2023-2024年国内挖机更新需求触底， 国内主要以更新需求驱动，随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，将开启新一轮更新周期。 工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动。 盈利预测： 预计 2023-2025年归母净利润为 61、 80、 101亿元，同比增长 41%、33%、 26%， 当前股价对应 PE 为 12、 9、 7倍。维持买入评级。 风险提示： 基建、地产投资不及预期； 原材料价格波动； 出口不及预期。

事件：公司发布2023年三季度报告1）2023Q1-3业业绩绩：2023前三季度实现营业收入41.00亿元，同比增长9.28%；归母净利润5.96亿元，同比增长9.98%；扣非归母净利润5.74亿元，同比增长11.71%。公司前三季度收入和业绩稳定增长。 2）2023Q3业绩：从单季度角度看，2023Q3实现营业收入13.66亿元，同比增长13.43%，环比减少1.96%；归母净利润1.47亿元，同比增长8.94%，环比减少28.89%。 2023Q3利润率略有下滑，前三季度管理费用率下降、研发费用率提升1）利润率方面：2023Q3毛利率为26.41%，同比减少1.86pct，环比减少2.03pct；净利率为10.75%，同比减少0.53pct，环比减少4.20pct。 2）期间费用方面：2023前三季度期间费用率为11.30%，同比减少0.46pct。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.67%/8.18%/-0.73%/3.17%，同比-0.40pct/-0.60pct/+0.39pct/+0.15pct。 2023Q3存货创历史新高，或反映公司对下游需求信心；在建工程稳步推进1））资产负债端：2023Q3末公司应收票据及应收账款为47.24亿，比2023Q2末增长2.72%；合同负债为4.01亿元，比2023Q2末减少16.80%，主要系预收款项结转营业收入；存货为14.6亿元，比2023Q2末增长4.59%，创历史新高；在建工程3.48亿元，比2023Q2末增长9.78%.2））现金流量端：2023前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为1.93/-0.71/-1.38亿，去年同期为8.91/-0.49/-0.67亿。经营现金流量净额减少主要系货款回收减少，采购支出及税金增加。 投资建议与盈利预测公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，全方位参与所有在研在役航空发动机控制系统。随着募投项目稳步推进，公司产品能力有望继续提升。 预计2023-2025年公司归母净利润8.0、9.7、12.2亿元，同比增长16%、20%、27%，PE为34、28、22倍，考虑到公司在航空发动机控制系统领域有较强的核心竞争力和领先的行业地位，维持“买入”评级。 风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）下游需求不及预期等风险。

事件：公司发布2023年第三季度报告1）2023前三季度业绩：2023前三季度实现营业收入17.16亿元，同比降低19%；归母净利润1.42亿元，同比增长59%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长109%。公司2023前三季度业绩高增符合预期。 2）2023Q3业绩：从单季度角度看，2023Q3实现营业收入5.79亿元，同比降低11%，环比减少8%；归母净利润0.28亿元，同比增长65%，环比减少71%。 2023Q3利润率同比显著提升，前三季度管理费用率、研发费用率提升明显1）利润率方面：2023Q3毛利率为23.10%，同比增加8.64pct，环比减少1.83pct；净利率为5.16%，同比增加2.41pct，环比减少9.91pct。 2）期间费用方面：2023前三季度期间费用率为15.56%，同比增加3.89pct。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.45%/11.46%/-2.30%/4.95%，同比-0.12pct/+2.39pct/+0.34pct/+1.28pct。 公司积极备货，应付账款与存货较年初大幅增长1））资产负债端：2023Q3末公司应付账款为10.49亿元，较年初增长25%，存货为10.89亿，较年初增长38%，系公司本期备货增加，侧面反映行业需求饱满；2023Q3末合同负债为0.40亿元，环比降低69%。 2）现金流量端：2023前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-5.81/0.17/-0.65亿，去年同期为-4.05/-3.81/0.34亿元。 瞄准察打一体无人机领域，无人机和武器系统共同发展1））成熟产品：包括彩虹-3中空多用途无人机、彩虹-4中空察打一体无人机、彩虹-5中高空长航时无人机、彩虹-804D复合翼垂直起降无人机等。 2）武器系统：结合整机研发同步研制射手系列空地导弹配装彩虹无人机，研制巡飞弹等智能弹药系列产品。 投资建议与盈利预测公司无人机和新材料业务双主业驱动，无人机国外业务量同比大幅增长，无人机业务整体经营持续向好。预计2023-2025年公司归母净利润4.54、6.19、7.82亿元，同比增长48%、36%、26%，PE为44、32、26倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期。

事件2023年 10月 29日，公司发布 2023年三季报投资要点三季报业绩增长 44%符合预期， 盈利能力持续修复根据公司 2023年三季报， 2023年前三季度公司实现营收 58.7亿元，同比增长 21.7%；实现归母净利润 5.9亿元，同比增长 43.9%；实现扣非归母净利润 5.5亿元，同比增长 45.2%；实现基本每股收益 0.70亿元，同比增长 32.1%。 拆分来看： 2023年 Q3公司实现营收 21.9亿元，同比增长 26.5%，环比增长 15.4%； 2023年 Q3公司实现归母净利润 2.2亿元，同比增长 39.3%，环比增长 11.8%。 盈利能力： 2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为 21.4%/10.5%，同比增长0.9/1.8pcts； 2023年 Q3公司毛利率/净利率分别为 21.7%/10.5%，同比增长 0.3/1.4pcts。 我们认为公司 2023三季报业绩增长的主要原因为： 1）精密减速机领域持续发力： 随着机器人减速器国产化的加速，公司机器人精密减速器业务取得了快速发展。 2）齿轮业务呈高增长态势： 重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮等业务呈现良好增长态势，持续获得头部客户认可。 3）降本增效持续推进：公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作。 拟使用自有资金回购股份，彰显公司发展信心根据公司公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，本次回购资金总额不低于人民币 10,000.00万元（含）且不超过人民币 20,000.00万元（含），回购价格不超过人民币 28.00元/股（含）。本次回购的股份将依法全部予以注销并减少公司注册资本。 本次回购彰显了公司对未来发展的信心和对自身价值的认可。 人形机器人产业化加速， 公司 RV、谐波等产品有望受益行业趋势快速放量9月 24日，特斯拉发布最新视频，其人形机器人 Optimus 可实现自主分类物品、做瑜伽等复杂任务，且完全基于端到端离线神经网络技术（视觉信号输入、控制信号输出，无预设值代码）实现。视频中， Optimus 动作流畅、反应灵敏。 我们预计 2030年人形机器人需求量约 177万台，假设每台人形机器人需要 14台减速器，减速器均价约 731元/台，则 2030年人形机器人领域市场增量空间约 181亿元。 公司自 2012年开始从事 RV 减速器研发，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖 RV、谐波以及行星减速器等产品， 减速器作为人形机器人量产的核心环节， 有望受益于人形机器人场景化应用加速趋势实现快速放量。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年可实现归母净利润 8.4、 10.4、 13.1亿元，同比增长 44%、 24%、 26%，对应 EPS 为 0.99、 1.23、 1.54元，对应当前 PE 为 27、 22、 17倍，维持 “买入”评级。 风险提示新能源汽车渗透率不及预期；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动

事件：公司发布 2023年三季报。 23Q3营收利润超预期，光伏、半导体在手订单持续增长23Q3公司实现营收 6.4亿元，同比增长 179%， 归母净利润 8650万元，同比增长 140%，扣非归母净利润 6935万元，同比增长 119%。 23Q1-Q3公司实现营收 10.2亿元，同比增长 165%； 归母净利润 1.55亿元，同比扭亏为盈增长 1.58亿元， 剔除股份支付费用后归母净利润为 2.1亿元，实现利润大幅增长。 合同负债及存货环比继续增长， 2023Q3末合同负债 19.7亿元，环比增长 27%，存货 28.3亿元，环比增长 36%。 新签订单高增长，目前在手订单充足。 23Q3末公司在手订单 70.82亿元（含 Demo 订单），光伏在手订单同比增长 244%，半导体在手订单同比增长 412%。 毛利率保持稳定，费用率环比增加2023Q3毛利率 42.0%， 同比+3pct，环比持平；净利率 13.5%，同比-2.2pct，环比-9.2pct。 净利率下滑主要系 Q3产生股权支付费用 5470万元，影响 Q3净利率水平。 2023Q3费用率环比增加，管理、销售、财务、研发费用率分别为10.0%、 4.6%、 0.4%、 7.7%，同比+4.8%、 1.7%、 0.1%、 -6.1%，环比+3.9%、 -1.4%、 +1.7%、 -3.2%。 随着公司收入规模的增加，规模效应有望逐步显现，释放利润端弹性。 半导体设备：构建 ALD+CVD 双技术平台，受益于国产替代公司形成了 ALD 技术为核心， CVD 等多种真空镀膜技术梯次发展的体系，产品包括 ALD、 PECVD、 LPCVD 设备等。 ALD 设备是先进制程卡脖子设备之一， 2022年 ALD 设备国产化率不足 2%，外部管制趋严国产化需求迫切。公司半导体 ALD 设备处于行业第一梯队， CVD 设备走差异化卡位策略， 2023年 7月首台 CVD 设备已发货至客户端。国产化率提升+品类扩张双驱动，公司半导体业务弹性大。 光伏设备：持续丰富产品线， TOPCon 整线+xBC+钙钛矿叠层电池接力发展公司持续丰富光伏产品线，率先将 ALD 技术规模化应用于国内光伏电池生产线，开发了行业内首条 GW 级 PE-PolyTOPCon 电池工艺整线并推出二代工艺。新一代电池方面，公司应用于 BC 电池的 ALD 设备已出货隆基、爱旭，钙钛矿/异质结叠层电池设备已开发实现， 新型电池设备有望接力发展。 盈利预测： 预计 2023-2025年营收为 15.0、 33.8、 44.9亿元，同比增长118%、 126%、 33%， 归母净利润 1.7、 4.4、 5.9亿元，同比增长 217%、153%、 35%， 对应 PE 为 1 14、 45、 34倍， 维持“增持”评级。 风险提示：新产品验证进度不及预期风险、国内市场竞争加剧的风险、外部半导体管制加剧风险

事件2023年10月30日，公司发布2023年三季报投资要点2023年年Q3实现润归母净利润0.92亿元，长同比增长45%根据公司公告，2023年前三季度：公司实现营业收入8.8亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长28.4%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比增长25.4%。2023年第三季度：公司实现营业收入3.2亿元，同比增长37.2%，环比增长16.6%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长44.6%，环比增长9.5%。 盈利能力：2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为48.0%/28.4%，同比分别增长1.8/0.9pcts；Q3公司毛利率/净利率分别为48.8%/29.5%，同比分别增长2.2/1.6pcts。 下游景气回升叠加募投项目投产，看好公司业绩拐点临近下游景气度回升：纺织行业：盛泽地区织机开工率，7月末起持续上行，10月13日为74.5%，市场逐渐恢复正常，坯布库存天数从8月初起持续下降，10月13日坯布织造库存为34.9天左右。2023年7-9月中国制造业PMI分别为49.3/49.7和50.2，同比分别提升0.3/0.3/0.1pcts，PMI9月数据重回荣枯线以上，制造业景气度边际改善，设备需求有望修复。募投项目正式投产：根据公司公告，公司年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产品竞争力持续加强。 结合最新下游织机开工率和库存天数，预计下游纺织行业逐渐复苏，有望带动公司设备及墨水销量持续增长，海外景气度持续维持情形下，看好公司业绩拐点临近。 产能扩张+下游应用领域延伸：巩固龙头地位，进一步提高核心竞争力1）产能扩张：公司年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂项目已正式投产，数码喷印设备的产能和品质得到进一步提升。定增项目“年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”正在有序推进建设。随着募投项目的逐步建成投产，公司产能约扩大至5,520台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地。目前，公司正在天至津筹建智能化墨水生产基地，正式建成投产后，墨水生产能力预计扩大至4-5万吨。 2）领域延伸：公司基于数码喷印核心技术的可延展性积极开拓数码喷染、书刊印刷、装饰材料喷印、瓦楞纸喷印等领域，进一步丰富设备的下游应用场景，打开更为广阔的市场空间。 盈利预测与估值预计2023~2025年归母净利润为3.2、4.1、5.4亿元，同比增长32%、29%、32%，PE为37、29、22倍。看好公司全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入”评级。 风险提示1）核心部件喷头依赖外购风险；2）汇率波动引发汇兑损失的风险

事件：公司发布 2023年第三季度报告1） 2023前三季度业绩： 2023前三季度实现营业收入 263.08亿元，同比增长17%；归母净利润 10.31亿元，同比增长 6%；扣非归母净利润 8.49亿元，同比增长 33%。 公司三季度业绩稳增长符合预期。 2） 2023Q3业绩： 从单季度角度看， 2023Q3实现营业收入 85.33亿元，同比增长12%，环比减少 27%；归母净利润 3.06亿元，同比减少 4%，环比减少 52%。 2023Q3净利率略有下降，前三季度管理费用率、研发费用率同比提升1）利润率方面： 2023Q3毛利率为 12.51%，同比增加 0.68pct，环比增加0.65pct；净利率为 3.95%，同比减少 0.59pct，环比减少 1.81pct。 2）期间费用方面： 2023前三季度期间费用率为 7.58%，同比增加 0.30pct。其中销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率/财 务 费 用 率 分 别 为1.41%/4.14%/1.53%/0.50%，同比-0.06pct/-0.45pct/-0.07pct/+0.89pct。 2023Q3母公司西航公司营收、利润持续高增长2023前三季度母公司西航公司实现营收 84.14亿元，同比增长 48%；净利润 4.92亿元，同比增长 22%。 2023Q3西航公司营收 22.41亿元，同比增长 41%；净利润0.29亿元，同比增长 247%。利润率方面， 2023Q3西航公司毛利率 6.7%， 同比减少 1.8pct； 净利率 1.3%，同比增加 0.8pct。 公司存货同环比保持增长，筹资现金流净额大幅增加1） 资产负债端： 2023Q3末公司存货为 367.75亿， 同比增长 26%， 比 2023Q2末增长 8%， 主要是订单增加，产品投入增加；合同负债为 143.02亿元，比 2023Q2末减少 12%，主要原因是产品交付转化为收入。 2） 现金流量端： 2023前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-133.86/-16.38/114.82亿，去年同期为-158.36/46.09/16.94亿。 筹资现金流量净额大增主要系取得流动资金借款增加。 投资建议与盈利预测公司是我国航空发动机龙头企业，重点型号研制突破、深化生产计划体系改革驱动业绩增长。 预计 2023-2025公司归母净利润 15.6、 19.6、 24.9亿，同比增长23%、 26%、 27%， PE 为 60、 48、 38倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 1） 军品订单交付不及预期； 2） 型号研制进度不及预期等风险

事件：公司发布2023年三季报投资要点多元化、国际化拓展对冲挖机领域下行，单三季度汇兑对业绩贡献大幅减弱2023年前三季度实现营收63.44亿元，同比增长7.18%；归母净利润17.54亿元，同比增长0.25%，公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，持续从挖机领域向非挖领域，油缸产品向泵阀产品，国内市场向国外市场的拓展，对冲了挖机油缸的下行压力。单三季度看，实现营收18.92亿元，同比下滑6.92%，归母净利润4.75亿元，同比下滑31.41%，财务费用率-1.12%，同比提升7.23pct，汇兑对业绩贡献同比大幅减弱。 受传统挖机板块景气下行，费用率提升及汇率因素，公司盈利能力短期承压公司前三季度毛利率40.19%，同比下降0.11pct，净利率27.68%，同比下降1.93pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.88%、4.16%、7.96%、-5.02%，同比+0.63pct、+1.05pct、-0.48pct、+0.60pct，受挖机行业下游需求不振，同时公司大力打造新增长极带来整体费用率上升，叠加汇兑因素，盈利能力短期总体承压。单三季度看，毛利率42.96%，同比提升0.42pct，环比提升6.14pct，净利率25.12%，同比下滑8.99pct，环比下滑7.2%，净利率下滑明显主要系财务费用率，管理费用率提升。 分产品看：上半年挖机油缸表现优于行业，多元化产品应用领域不断拓展上半年公司共销售挖掘机专用油缸32.28万只，同比增长5%；重型装备用非标准油缸11.43万只，同比增长18%；海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长。中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货。 分市场看：上半年海外市场表现优于国内，国际化布局有序推进上边年公司营收同比增长14.55%，国内市场收入同比增长9.09%，海外市场收入同比增长42.98%，其中挖机油缸海外市场收入同比增长18%，海外市场表现优于国内市场，公司整体表现优于行业。在资本支出方面，公司募投项目有序推进，进展顺利；通过墨西哥建厂、设立巴西子公司，巩固并扩大美洲市场业务。 持续看好国产替代+品类扩张+电动化+全球化，向全球龙头迈进成长路径：1）国产替代，存量产品市占率提升；2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透；3）从工程机械行业向通用领域拓展；4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径；5）电动化实现技术升级；6）全球化成长空间更大。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为23.8亿、28.3亿、36.5亿元，同比增长1%、19%、29%，对应PE分别为32、27、21倍。维持买入评级。 风险提示：工程机械行业修复不及预期，新品拓展不及预期，原材料价格波动。

单三季度业绩阶段性承压，高质量发展卓有成效，看好未来业绩修复2023年公司前三季度营收561.36亿元，同比下滑5.08%，归母净利润40.48亿元，同比增长12.51%。在国内行业下游需求疲软，开工率总体不足的情况，公司更加注重高质量发展，同时大力拓展海外市场，业绩仍实现较快增长。单三季度看，实现营业收入162.22亿元，同比下滑15.05%，归母净利润6.47亿元，同比下滑32.78%，由于汇兑影响，财务费用在营收中占比2.97%，同比提升.07pct，单三季度业绩阶段性承压，看好未来业绩修复。同时，公司经营质量得到显著提升，前三季度经营性活动现金净流量50.62亿元，同比提升45%，单三季度经营性活动现金净流量为46.60亿元，同比大增832%。受益产品售价提升，海外收入占比提高，成本下降等因素，毛利率逐季提升前三季度毛利率28.50%，同比提升5.67pct，净利率7.47%，同比提升1.12pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.12%、3.47%、7.53%、-0.90%，同比+0.59pct、+0.27pct、-0.15pct、0.92pct，盈利能力提升系国内外产品价格提升、产品结构改善、海外销售快速增长、降本增效措施推进、原材料成本下降等因素影响。 单三季度，毛利率29.19%，同比提升5.66pct，净利率4.06%，同比下降1.18pct，自2021年第四季度以来毛利率逐季提升。公司核心产品竞争力凸显，国际化成果显著，逐步从中国龙头迈向全球龙头023年上半年，挖掘机械：销售收入151.50亿元，国内市场上连续第13年蝉联销量冠军，大型、中型挖掘机国内市占率均大幅提升超5个百分点；超大型挖掘机国内市占率第一，上半年销售额接近翻番。混凝土机械：销售收入83.95亿元，稳居全球第一品牌。起重机械：销售收入达73.64亿元；履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一。上半年国际销售收入224.66亿元，同比大幅增长35.87%，国际收入占营业收入比重56.88%，随着公司海外布局力度不断加大，海外市占率有望持续提升，有望逐步迈向全球龙头。工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲，2023-2024年挖机销量有望见底国产品牌海外市占率不断提升，中国龙头海外布局力度明显加大，仍处于扩张期，有望逐步迈向全球龙头。国内按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023-2024年国内挖机更新需求触底，国内主要以更新需求驱动，随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，将开启新一轮更新周期。工程机械行业复苏三部曲--出口市占率提升、内需改善、更新周期启动。盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为51亿、74亿、106亿元，同比增长20%、44%、43%，对应PE为25、17、12倍。维持买入评级。风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。