一、事件概述 公司2018年实现营业收入31.34亿元,同比增长30.89%;归母净利润5714.06万元,同比下降49.52%。净利润出现大幅下滑主要是计提火星时代商誉减值2.22亿元所致。2019Q1实现营业收入5.52亿元,同比增长9.05%;实现归母净利润733.64万元,同比下降45.52%;主要原因是参股企业有效订单减少,教育业务部份校区出现亏损额增加。 二、分析与判断 数字创业产业规模持续增长,数字艺术教育领军企业有望充分收益 数字产业规模将快速发展,带动游戏和电影后期特效制作需求上涨。17年中国电竞游戏市场受益于移动电竞游戏的爆发带来快速增长,预计2019年移动电竞游戏将会达到138亿元的市场规模。18年国产影片票房378.97亿元,同增25.89%,占总票房的62.15%,同增8.31%,观影人次与银幕数量随之不断增长。影视行业市场规模持续增长,相应的影视后期制作人才需求及影视后期制作需求也将持续增加。火星时代作为数字艺术教育的领军企业,有望充分受益数字创意产业的成长带来的持续增长,楷魔视觉与火星时代在业务领域发挥其协同效应,公司业务规模与盈利能力也将得到增强。 农产品相关业务产销量预计将持续增长,计划收购日昇海洋有望增厚利润 根据中国饲料行业和国家统计局数据,中国饲料产业稳步发展,18年成品饲料年度总产量同增0.31%公司饲料产品经过多年市场考验,拥有较高知名度和品牌影响力。且近几年公司饲料及相关产能不断增加,产品的覆盖区域扩展至广东等地。未来随着产能的进一步释放,预计公司相关业务在未来几年的产销量将继续增长。 公司于2019年1月公告计划收购日昇海洋的66.25%和广西祥和顺75.29%股份。其中日昇海洋2018年净利润78465.65万元;广西祥和顺2018年剔除当年度渔船处置损失后的净利润为2052.27万元。收购完成后日昇海洋的海产品收购和广西祥和顺的远洋渔业捕捞业务将一定程度上补充公司水产品业务原材料,同时受益于毛里塔尼亚非富的渔业资源及较低的人力成本带来的原来成本优势。预计未来会一定程度上促进公司农产品相关业务经营规模及综合盈利水平提高。 三、投资建议首次覆盖,给予谨慎推荐评级。我们认为公司在农产品业务上拥有较高市场知名度和影响力,计划收购两家公司在丰厚公司业绩同时,将带来原料补足和一定程度上的成本优势。公司自17年开始涉足数字艺术教育领域,19年随着行业整体市场规模的快速增长,火星时代和楷魔视觉业绩有望迎来新的增长,并完成19年业绩承诺。因此,给予公司2019-2021年的EPS为0.67/0.81/0.97,对应现价的PE为11X/9X/8X。对比同业上市公司2019PE中位值25X,公司估值处行业偏低水平,叠加考虑公司两大主营行业需求平稳上升,公司业绩有望好转,给予谨慎推荐评级。 四、风险提示: 下游需求不及预期,火星时代业绩承诺无法完成。

一、事件概述 公司发布2018年报及2019年一季报,2018年实现营业收入19.52亿元,同比下降9.66%,教育业务营收占比升至75.54%;归母净利润亏损13.93亿元,同比下降786.87%。净利润出现大幅下滑的原因是报告期内公司计提资产减值13.74亿,安全业务利润大幅下降。2019年Q1实现营业收入4.69亿元,同比增长81.87%;实现归母净利润2857.65万元,同比增长60.63%。 二、分析与判断 教育业务三驾马车共同发展,大语文业务高速扩张 公司18年在教育业务上形成语文学习服务+升学服务+智慧校园,三板块联动发展。报告期内大语文业务现金收款2.41亿元,确认营业收入1.80亿元,截止2018年底,递延收入余额为7,918.84万元,其中线上确认收入3155万元。截至19年3月底线下在读学生人数为1.28万人,环比增长70.4%,已覆盖13个城市,直营学习中心109家,加盟学习中心增至117家。由百年英才和留学360组成的升学业务营收较去年同期上涨69.95%,其中百年英才全国分支机构已有33家,服务进入200所重点高中。智慧教育板块实现营收11.3亿,此外报告期内未验收合同额达7.16亿,中标项目有浦江中学新建校(中标7200万)等金额较大项目。未来公司将集中资源发展教育产业,发挥各版块优势,实现交叉销售促进业绩增长。 分拆信息安全业务资产,加速转型纯教育公司 2018年公司已经按照分拆计划完成第一步信息安全业务分拆,2019年将继续第二步分拆的落实。公司18年教育业务实现营业收入14.75亿元,比上年同期增长22.80%,占总营收的75.54%。未来公司信息安全业务资产的分拆稳步推进,有利于进一步优化公司业务结构,着力整合及拓展教育业务,加速推进教育业务的发展。 三、投资建议 维持推荐评级。考虑公司内部结构优化、教育产业强化,看好公司大语文业务的异地扩张和发展前景,随着教育信息化2.0的深入,TOB业务有望上涨。因此,给予公司2019-2021年的EPS为0.36/0.46/0.55,对应现价的PE为28X/22X/18X。 四、风险提示: 大语文扩张不及预期;康邦科技中标情况不及预期;商誉减值;政策不确定性

一、事件概述 公司2018年实现营业收入9.59亿元,同比上涨103.22%,归母净利润2800.16万元,同比上涨385.73%。公司2019Q1实现营业收入2.17亿元,同比下降8.16%,归母净利润1675.45万元,同比上涨44.34%。 二、分析与判断 教育产业快速发展,三大细分业务稳步推进 龙门教育纳入合并财报,教育板块的营业收入和净利润均实现快速增长。本报告期龙门教育实现营业收入5.0亿元,同增25.74%,归母净利润1.32亿元,同增28.35%。三大细分业务板块发展稳中保增,其中全封闭中高考补习招生规模继续扩大,精品、实验班型比例继续提升;教育科技产品板块各产品销售份额同比增加;K12品牌能力持续体现,学员报名人数增加。未来公司将聚焦的差异化发展路线,构建以中高考升学服务为核心的教育服务系统,稳步推进中高考补习培训等业务。 油墨板块控本增效、拓宽市场,于挑战中稳健经营 面对油墨原材料价格上涨,市场竞争激烈的行业环境,公司优化经营,加强市场开发,保持油墨业务平稳发展。报告期内实现销售收入3.95亿元,同比上涨4.4%,毛利率增长2.88%。考虑油墨行业继续面临原材料价格增长,汇率波动、环保治理和行业规范经营等运营成本增加的严峻挑战,公司计划采取提高售价和扩大销售等针对性措施,同时控制生产成本,积极研发环保创新型油墨,多举措并举保证油墨板块稳定发展。未来公司将专注于高分子材料和改性植物油的研发,继续走低碳、环保、节能、高效的产业发展路线,提升品牌影响力。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。公司维持教育培训业务和胶印油墨业务双轮驱动发展,且将重点发展教育产业。考虑未来龙门教育招生人数增多和油墨板块品牌与毛利率优势竖立,给予公司2019-2021年EPS为0.32/0.40/0.47,基于现价PE为30X/24X/21X。据Wind数据,教育行业可比上市公司19年平均估值为41X,公司19年现价估值远低于行业均值,故给予推荐评级。 四、风险提示: 教育业务扩张不及预期,环保监管强化。

收入端:1Q19营收同比承压,环比降幅收窄 公司1Q19营收为9.68亿元,同比降5.14%,较4Q18降幅收窄4.34个百分点。同比口径看,我们预计公司商用车变速器(受益于公司产品结构改善)、乘用车自动变速器业务(受益于CVT新客户开启供货)实现增长,内外饰业务及乘用车MT业务承压。 利润端:毛利率环比大幅回升,财务、研发费用率施压利润率 1)毛利率:公司1Q19毛利率为27.67%,同/环比分别降0.02/增3.54个百分点,预计公司毛利率环比提升主要受商变业务驱动,主因为商变产品线中国六产品、G系列变速器等高毛利率产品占比提升;2)费用率:公司1Q19费用率为17.73%,同比增4.50个百分点,主因为财务费用率同比增1.95个百分点(1Q19短期借款同比增1亿),研发费用同比增1.95个百分点;3)净利率:公司1Q19扣非净利率为7.69%,同比降4.75个百分点,主要受费用率攀升压制。 乘变业务迎突破,新能源领域储备充分 1)乘变方面,公司2018年完成了长城汽车、一汽集团、观致汽车等5家新客户开发,CVT/MT产品分别搭载了21个/6个车型适配。其中CVT25产品已于2H18量产搭载于艾瑞泽GX,1Q19起公司的CVT系列产品有望逐步搭载于吉利、比亚迪等客户车型,我们预计公司CVT产品19-21年出货量复合增速超100%;2)新能源:当前公司已有几款减速器、EDS驱动系统、PHEV产品进入样机制造和搭载试车阶段,并于上海车展发布了国内领先的E-CVT方案,我们认为公司混动技术储备国内领跑,无惧新能源时代竞争。 投资建议 公司2H18量产的CVT25产品力强劲,性价比优秀,我们认为公司将于2019年迎来乘变业务突破,有望成长为国内第三方变速器领域领跑者。预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.4/0.6/0.7元,PE分别为19/14/11倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 车市销量不及预期,客户开发进展不及预期,产能建设进度不及预期。

市场竞争策略更加积极灵活,传统产品销量持续增长 公司综合采用多种市场策略,促进智能硬件产品的销售,报告期内停车场控制机出货量同比增长15%。公司大规模推广分期业务,取得良好的市场效果,全年分期业务实现合同签订1.18亿元,新增智慧停车车道6500条。公司试点城市合伙机制,在长沙等六地与经销商成立合资公司,增强区域市场的业务能力,多家合资公司提货量增长明显。公司对于智能设备的销售,更加注重线下智慧停车场覆盖的增加,毛利率水平有所下滑,2018年智能停车场管理系统毛利率40.29%,下降9.99%。随着公司市场策略基本稳定,未来智能设备销售的毛利率水平有望企稳回升。 智慧停车业务运营模式逐渐清晰,未来收入贡献可期 公司明确将以“捷停车”智慧停车业务为核心的互联网业务作为公司未来的主要战略方向,当前智慧停车业务已形成车位运营业务、广告运营业务和通道服务业务三大主要业务线。截至2018年底,“捷停车”累计签约智慧停车场超6500个,涉及车道26000多条、车位250多万个,每天为用户提供超过1000万次的智慧停车服务;日均线上交易订单突破50万笔,年累计线上交易流水10.95亿元。随着智慧停车业务运营模式走向成熟,收入能力开始逐渐释放,2018年智慧停车业务实现收入892万元,同比大幅增长965.44%。 投资建议 维持推荐评级。我们认为公司传统智能设备销售业务的收入和毛利有望企稳回升,智慧停车业务盈利能力的逐步释放也将进一步增厚公司业务。预计2019-2021年公司EPS分别为0.27/0.35/0.46元,对应当前股价PE分别为28X/21X/16X。我们选取数字政通、千方科技、五洋停车作为捷顺科技的可比公司,2019年行业平均估值为28X。考虑到:1)捷顺科技作为智慧停车行业的领跑者,竞争优势明显,未来将受益于行业集中度的提升;2)随着智慧停车业务的迅速发展和传统智能设备业务的回暖,公司未来业绩有望高速增长(2019-2021年预计归母净利润增速分别为88%/31%/30%)。综上,我们认为捷顺科技当前的PE估值水平是合理的,因此继续维持推荐评级。 风险提示: 智慧停车行业竞争加剧;智慧停车收入不及预期;智能设备销售毛利率下滑。

一、事件概述 公司发布2018年年报和2019年一季报。2018年,公司实现营业收入14.54亿元,同比增长48.25%;实现归母净利润0.99亿元,同比下降38.41%。2019Q1,公司实现营业收入3.56亿元,同比增长50.94%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长32.31%。 二、分析与判断 职业教育发展迅猛,恒企中大收入维持高增速近年来国家职业教育政策暖风频吹,公司职业教育业务发展势头良好。 恒企教育截至2018年年底累计开设各类终端校区网点397家,同比增长14.08%;共计实现学员报名170796人次,同比增长23.50%;成交客单价7394元/人次,同比增长11.86%。恒企教育2018年实现营业收入10.87亿元,同比增长80.25%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长10.35%;2019Q1实现营业收入3.01亿元,同比增长55.90%,实现归母净利润0.26亿元,同比增长17.82%。 中大英才2018年新增注册会员272.54万人,同比增长76.16%;实现在线成交39.89万人次,同比增长25.83%;成交客单价249.7元/人次,同比增长27.48%。 中大英才2018年实现营业收入9411万元,同比增长48.15%,实现归母净利润2748万元,同比增长17.50%;2019Q1实现营业收入2121万元,同比增长58.99%,实现归母净利润239万元,同比增长18.81%。 当前国家大力支持职业教育发展,行业将迎来黄金发展期。恒企教育和中大英才依托自身品牌与产品优势,在业内占据了有力的竞争地位,未来随着两者线上线下的深度融合,有望持续推动公司业绩快速增长。 传统业务完成剥离,轻装上阵聚焦主业2019年3月13日,公司与控股股东罗建文签订协议,将持有的开元有限100%股权以2.71亿元的交易价格转让给罗建文,公司正式从仪器仪表制造业+职业教育双主业转型成为一家纯粹的职业教育公司。仪器仪表业务2018年亏损1895万元,2019Q1亏损549万元,该业务从Q2开始不再纳入公司合并范围。剥离传统业务不仅有利于公司集中资源发展职业教育,而且也将减轻传统业务亏损对公司业绩的拖累。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。近年来职业教育受到国家政策重点支持,公司自2017年并购恒企教育和中大英才以来,职业教育业务发展迅速。随着公司剥离传统制造业务,未来将专注于职业教育板块,有望不断增强自身竞争优势,推动业绩高速增长。我们预计2019-2021年公司EPS 分别为0.55/0.73/0.91元,对应当前股价PE分别为21X/16X/13X。我们选择中公教育、百洋股份和东方时尚作为可比公司,则2019年行业平均估值为32X,公司具有较为明显的估值优势,因此给予推荐评级。 四、风险提示: 职业教育行业竞争加剧风险;公司商誉减值风险。

一、事件概述 公司公布18年年报:18年实现营收98.32亿(YOY+12.89%);归母净利10.87亿(YOY-2.67%)。Q4营收23.82亿元(YOY+4.8%);归母净利-0.06亿(YOY-107.5%)。 二、分析与判断 收入端:营收98.32亿同增12.89%,一般图书销售实现1.19%稳定增长 公司2018年营收98.32亿元,同比+12.89%。主要板块:一般图书销售收入29.06亿元(占比29.6%,YOY+1.19%),主要系公司拓展销售市场所致;供应链及物流服务收入15.81亿元(占比16%,YOY+156.74%),主要系公司物流板块积极开拓公司外部物流业务和物流供应链业务所致;教材销售收入14.02亿元(占比14.3%,YOY+0.28%),主要系报告期公司积极开拓大中专教材业务所致;教育装备及多媒体收入12.51亿(占比12.7%,YOY+9.82%),主要系公司开拓市场所致。经营情况:截至2018年底公司共销售教材1.5亿册(YOY-0.7%),销售一般图书及音像制品1.76亿册(YOY+8.03%);2018年度,公司图书发行网点共有617家。 利润端:归母净利润10.87亿同比下降2.67%,主因资产减值损失增加 毛利端:全年毛利率18.05%,同比下降2.7pct。主要板块:出版业务毛利率42.14%(同比-16.95pct),主要是新业务成本增加所致;教材销售收入毛利率22.43%(同比-1.65pct),主要是采购成本增加所致;供应链及物流服务业务收入毛利率2.67%(同比-1.08pct),主要是物流板块积极拓展供应链业务、成本增加所致。费用端:18年销售费用6.9亿(同比+9.05pct);管理费用4.7亿(同比+4.91pct)。综上,归母净利润10.87亿(YOY-2.67%),主要受18年资产减值损失同比增加0.97亿元所致。 数字教育产品取得突破,现代化物流业务注入新动力 公司“美丽科学”数字教育产品形成科学教育综合解决方案服务能力,并在全国1,500余所小学示范应用。“皖新十分钟学校”在160多所学校投入使用,并完成合肥市云平台数字教育资源采购项目交付验收。截止2018年底,“阅+”共享书店在安徽、上海、北京等地已开设53家,较17年28家数量上大幅增加,覆盖到商业中心、大学校园、社区街道、政府机关、交通站点、农村乡镇等区域。公司推进建设三大智慧物流分拨中心,2019年将陆续投入使用;成立皖新速运有限公司,成功拓展村淘、电信等省内渠道配送业务,构建最后一公里服务能力。 三、投资建议 预计19-21年公司实现营收110.2/123.9/140.5亿元,同比增长12.1%/12.4%/13.4%;预计19-21年公司归母净利润为9.0/10.1/11.7亿元,同比增长-17.7%/12.5%/15.4%,按照最新股本对应EPS为0.45/0.51/0.59元,对应PE为16.2/14.4/12.4倍。目前出版行业19年平均估值12X~15X左右,公司出版发行主业稳健,且积极探索数字教育等新兴板块,力求多元化增长。综上,给与“推荐”评级。 四、风险提示: 纸张成本上涨;分红政策变化;教材教辅政策变化

进一步夯实K12教育产业,加速异地扩张节奏 公司将持续优化K12教育业务布局,强化内容建设,保持业务良好发展态势。其中,18年公司K12业务实现营业收入15.65亿元,同比增长24.71%,共新增教学中心77所,改扩搬迁26所,直营教学中心增至249所,遍布上海、江浙等区域,实现了跨越式发展。年在读学生数17.24万人,同比增长25%。未来K12教育业务将积极推进全国地区分公司的设立,业务部包括昂立外语、昂立STEM等。此外,公司持续外拓K12教育产业链,与韩国CDL公司开展深度战略合作,聚焦高端幼少儿美语培训,有望进一步夯实K12产业优势。 积极推进职业教育业务,完善其他年龄段教育产业 公司不断整合自身和国内外资源,顺应市场需求,发展全年龄段教育产业。本报告期内公司职业教育业务实现营收2.35亿元,与上年基本持平。职业教育板块中公司募投项目山东深泉学院进展顺利,新校区正式开学;嘉兴南洋职年度招生人数同增1700人。同时公司积极拓展国际教育和幼儿教育业务,如国际教育将继续推进奉浦现代教育示范园区、推动郑州肯辛顿双语学校项目;幼儿教育将以以托育早教中心为核心业务,打造幼儿教育服务平台,输出高质量幼儿教育内容。 投资建议 维持推荐评级。公司深耕教育多年,股权结构不断优化,教育产业内容和布局不断强化,未来有望在巩固教育培训业务的同时,拓宽教育产业链,增厚业绩。因此,给予公司2019-2021年的EPS为0.43/0.50/0.60,对应现价的PE为48X/41X/34X。 风险提示: 业务扩张不及预期,教育培训行业竞争加剧。

收入端:18年营收55.97亿同增6.6%,印刷业务收入实现+18.28%较高增长 公司有出版、发行、印刷、物资贸易及投资五大业务板块。分业务看:出版业务营收24.51亿元(YoY+10.02%),毛利率24.07%(YoY-3.42%);发行业务营收29.34亿元(YoY+12.38%),毛利率27.85%,公司出版与发行业务收入保持稳定增长,结构持续优化;物资贸易营收10.96亿元(YoY-14.21%),毛利率7.46%;印刷业务营收4.18亿元(YoY+18.28%),毛利率19.2%,印刷业务实现较高增长,主要贡献在于教材印刷;其他业务营收1.81亿元(YoY+47.44%),毛利率47.5%(YoY+4.34%)实现高增长,主要受益于新拓展的数字教材业务。 出版+发行+教育+新媒体协同并进,未来有望持续保持较快增速 出版业务:公司背靠1500万学生的广东省,预计将受益人教版统编教材的推广普及,2019年市占率持续提升;对于一般图书,公司18年共出版一般图书3576种,音像制品205种,电子出版物254种。发行业务:公司旗下发行集团目前拥有中心门店112家,校园书店137家,销售网点合计964家,净增网点47家。教育业务:公司加强在教育领域的布局,横向扩充产品线,纵向延伸产业链,竖向推动教育升级。新媒体业务:深度运营媒体优质IP资源,挖掘《新周刊》、《少年文摘》、《花城》、《随笔》等优质IP资源潜力,打造IP全媒体营销矩阵,打通IP资源线上线下运营。 投资建议 预计19-21年公司实现营收60.0/64.0/68.1亿元,同比增长7.1%/6.8%/6.3%;预计19-21年公司归母净利润为7.1/7.6/8.0亿元,同比增长8.0%/6.9%/6.1%,按照最新股本对应EPS为0.79/0.84/0.90元,对应PE为12.3/11.5/10.8倍。目前出版行业19年平均估值12X~15X左右,公司背靠广东省,业绩增长稳健,综上,给与“推荐”评级。 风险提示: 纸张成本上涨;分红政策变化;教材教辅政策变化。

一、事件概述 公司于4月19日发布2018年年度报告和2019年第一季度报告。2018全年实现营业收入79.17亿元,同比增长45.41%,教育业务占比27.08%;实现归母净利润5.42亿元,同比增长24.71%。2019年第一季度实现营业收入19.58亿元,同比增长40.11%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长24.26%。 二、分析与判断加大研发投入,AI助力教育,医疗,政法等B端业务快速发展 公司研发投入连续第6年占比超过营收20%以上,人工智能不断取得技术突破,持续为公司在教育、政法、医疗等重点赛道打开全新的市场空间。其中智慧教育产品实现营收21.44亿,同比增长44.93%,已经覆盖全国25000余所学校。围绕个性化学习场景,智学网已覆盖15000所学校。此外,公司2018年内在全国逾700所中学进行商业化运营尝试,服务学生超过80万名,日生产个性化作业30万份。教育业务由于市场空间广阔、前期布局完善、品牌效益显著,有望实现高增速领跑。“AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超90%。智慧医院产品在解放军301医院、北京协和医院等国内顶级医疗机构上线应用,月均服务60万人次。 讯飞开放平台生态持续构建,C端业务迎来爆发 截至18年底,讯飞开放平台已开放171项AI能力和场景方案,开发者数量达92万。2018年内讯飞开放平台相继发布了iFLYOS、人机交互界面AIUI3.0、AI 服务市场,形成端到端解决方案和实现路径。To C业务2018年全年实现营业收入25.17 亿,同比增长96.54%;实现毛利12.96 亿,同比增长70.77%;随着产品结构不断完善及品牌效应显现,C端业务收入占比有望进一步提升,且C端产品回款周期较短,将为公司贡献稳定现金流。 政策指引明确,产业转化不断提速 今年中央全面深化改革委员会会议通过了《关于促进人工智能和实体经济深度融合的指导意见》。此次会议明确了未来人工智能的发展方向,同时再次突出了人工智能对于我国的战略意义,未来政策不断催化有望持续推进人工智能与产业的深度结合。科大讯飞作为语音AI的领军企业,先发优势明显,语音交互有望在多行业将持续渗透,加速相关产业转化。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。我们认为,随着公司AI生态应用体系不断完善、在教育、政法等重点赛道的市场布局持续加速以及人均效益的稳步提升,未来公司利润端有望加速与收入端匹配。因此预计2019-2021年的EPS为0.33/0.44/0.59元,对应现价PE为106X/79X/59X。 四、风险提示: 人工智能产业化落地不及预期;研发投入不能获得预期效果;

一、事件概述 公司发布2018年年度报告,实现营业收入7.93亿元,同比下降38.98%,剔除2017年旺鑫精密的影响后,同比上涨33.62%;实现归母净利润1.14亿元,同比上涨410.82%,剔除旺鑫精密和非经常性损益的影响后,同比上涨11.49%。 二、分析与判断 教育信息化产业进入2.0时代,智慧教育服务借力加速发展 近两年国家政策频出,推动建设教育信息化。教育部2018年制定《教育信息化2.0行动计划》,国务院2019年颁布《中国教育现代化2035》和《加快推进教育现代化实施方案(2018-2022年)》。上述政策的推出为我国教育信息化及行业内企业的发展提供了良好的外部环境。2018年,恒峰信息(合并口径)实现营业收入4.66亿元,同比增长61.38%,实现净利润8173.16万元,同比增长23.03%,完成2018年度承诺业绩。未来恒峰信息将继续把握时机,致力于“互联网+教育”大平台建设,深入发展涵盖教学/学习应用开发、数字校园建设、信息技术与教育深度融合、区域教育均衡等领域的教育信息化服务,扩大市占率,增强品牌影响力。 IWB市场稳步增长,战略扩充产品系列,双重动力推动业务扩张 2018年,IWB市场呈稳步增长态势,受大尺寸化以及设备产品不断升级的发展趋势影响,市场销售额增速明显高于出货量增速。未来随着教育硬件与VR技术、人工智能以及教育大数据分析平台相结合,市场前景广阔。目前公司智能教育装备业务的核心是应用于教学用智能交互平板的大尺寸红外触摸屏,市占率超过50%,未来广州华欣还将围绕无线传屏、触控周边等领域进行研发、生产和销售,以提升综合竞争实力。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。公司为广东区域教育信息化龙头,深耕多年,积累了希沃、鸿合、三星、夏普、富士康等多家交互智能平板行业的头部客户,市场前景明朗,公司有望在未来进一步巩固市场地位,扩张业务,增厚业绩。因此预计公司2019-2021年EPS为0.59/0.73/0.92元,对应现价的PE为26X/21X/17X。 四、风险提示: 政策不确定性;教育信息化业务推进不及预期;IWB市场竞争加剧。

一、事件概述 公司于4月18日发布2018年年度报告,实现营业收入11.70亿元,同比增长2.82%,教育占比升至49.68%;实现归母净利润1.58亿元,同比下降16.57%。 二、分析与判断 推进研发与投资,全面布局儿童成长平台 截止2018年底公司旗下的儿童成长教育品牌共向5513家幼儿园提供服务,同比增长超过500家,市占率处行业前列。此外公司旗下威创潜能研究院于2018年全面展开工作,实现了金色摇篮品牌课程内容的全面升级。18年幼儿园商品销售客单价取得较快增长,同比增速为45.95%,受益于课程升级和合作园所的逐步招生满园,后续客单价仍有较大提升潜力。公司通过投资凯瑞联盟(芝麻街英语),与全球知名教育IP建立了战略性连接。公司将积极推进与凯瑞集团在儿童教育领域其他方面的合作探索,进一步满足家庭在儿童成长教育方面的多元化需求。 VW产品结构优化,战略转型初见成效 2018年,大屏拼接行业市场总体规模平稳增长,行业竞争日益加剧。公司DLP产品线随着市场规模下降需求减少,销售收入同比下滑,但仍保持超过30%市占率;小间距LED产品销量持续高速增长,同比增长超过70%,全面抢占中、高端市场,其中COB开始赢得市场的认同;LCD产品平稳增长,赢得大部分低端市场;信息可视化解决方案在大屏拼接市场应用的广度和深度逐步提高。预计公司在2019年完成VW业务新旧动能的转换,由单一产品驱动型业务逐步转型为整体解决方案提供商。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。公司将继续执行超高分辨率数字拼接墙业务和儿童成长平台业务双轮驱动的发展战略。我们认为随着公司VW产品结构的优化和儿童成长平台业务的持续扩张,预计19-21年分别实现EPS为0.22/0.26/0.31元,对应现价PE为30X/25X/21X。 四、风险提示: 合作幼儿园的采购需求低于预期;多元儿童场景业务拓展和运营成效不及预期。

一、事件概述 公司于4月17日发布2018年年度报告,实现营业收入2.65亿,同比增长49.78%,教育占比升至43.53%;实现归母净利润3155.15万元,同比增长71.90%。 二、分析与判断 制造业业务发展稳健,毛利率大幅提高 受国家及地方产业政策、水利投资的力度、新型城镇化推进、城市管网改造的速度等因素影响,公司作为国内双壁波纹管制造装备行业龙头,营收有望实现进一步增长。此外,2018年公司高端机床制造业务实现营收2664.04万元,同比增长55.03%,毛利率同比增长39.79%。公司的高端机床产品获得了航空航天领域用户订单,标志着产品性能达到国际领先水平。 美杰姆并表增厚利润,加快向教育产业转型步伐 公司于2018年完成对早教龙头美杰姆的收购,并于2018年12月并表。2018年合并报表范围内美杰姆实现营业收入3300.59万元,实现净利润2158.66万元,占公司合并报表净利润的55.34%。美杰姆全年实现归母净利润1.91亿元,超额完成了2018年度业绩承诺。截至2018年底,美杰姆在全国范围内共有434家“美吉姆”品牌早教中心,与去年同期相比新增97家。未来,公司将通过自身平台、资金及资源优势,在课程研发、师资培养、客户服务、运营管理等方面进一步细化提升,在与学校教育系统互补的非学科类素质教育服务领域进行延伸拓展,将服务年龄逐渐由0-3岁拓展到0-12 岁,为各个阶段的孩子提供更为丰富的素质类课程。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。公司自2017年收购楷德教育后切入教育服务领域,目前已形成制造业业务和教育服务业务并举的态势,并于近日完成公司名称及公司证券简称的变更,充分体现了公司的整体战略规划。随着相关支持性政策的出台明确了早教的发展方向并扫除政策风险,支持早教的市场规模将进一步扩大。公司坐拥优质的内容与人才和广阔的渠道,营收有望进一步提升。我们预计公司2019-2021年EPS为0.50/0.62/0.77元,对应现价的PE为45X/36X/29X。 四、风险提示: 早教行业监管升级导致成本增加的风险;早教行业市场竞争加剧风险。

出版业务发展稳健,云平台建设助推综合服务能力深化 公司着力发展重点业务内容,利用数字化技术降本增效,强化优化出版服务。2018年公司印刷综合服务收入15.95亿,同比上涨30.67%,连续两年保持30%以上的高增长率。公司通过提供全产业链综合解决方案,聚焦少儿、教育类及主题出版图书业务,不断提升市场份额和盈利能力。“出版综合服务云”项目全面推进,该项目以出版机构和印刷企业为主要服务对象,利用数据化技术统一生产和质量监控,实现京津翼沪四地生产联动,提高效率,降低成本,因而该业务快速发展,提高公司行业竞争力。 借力人工智能发展,推动智能教育扩张加速 人工智能快速发展,推动全民智能教育,给公司机器人培训和智慧教育产品带来新流量。2018年公司教育培训业务收入2.49亿,同比增长36.43%,并表2018年初收购的中国机器人教育知名公司中鸣数码。公司积极完善机器人和编程教育课程体系,扩充产品品类,计划大力开展Scratch和Python教学。随着国务院《关于印发新一代人工智能发展规划的通知》的逐步落实,公司的智能教育业务预计将得到更多政策支持,预计将通过入校推广、课程升级、产品更新等维度全面持续发展。 投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。公司自16年收购乐博教育切入素质教育赛道后,将发展战略持续定位在出版文化领域和素质教育并举状态。随着公司股东贾则平拟将其所持有6.92%股份转让给时代出版,引入国企产生业务协调效应。并拟增发股份用于募资建设“少儿综合素质学习与发展中心项目”。我们预计公司在出版发行和素质教育领域未来都将有较快发展,预计实现19-21EPS为0.47/0.57/0.69元,对应现价PE为28X/23X/19X。 风险提示: 乐博教育直营和加盟店扩张不如预期,素质教育行业竞争加剧,主营成本增加。

一、事件概述 2018年报告期内,公司实现总营收62.37亿元,同比增长54.72%;归母净利润11.53亿元,同比增长119.67%。 二、分析与判断 业绩亮眼,“就业难”推动人才培训需求持续上升,全品类布局助力增长 公司18年实现归母净利润翻倍增长,最终业绩接近业绩预告上限,超额完成本次资产重组中对18年9.35亿的业绩承诺。其中,面授培训收入达57.70亿元,同比增长53.98%;线上培训收入达4.44亿元,同比增长57.64%。2018年公司累计培训人才230.79万,同比增长57.43%万人;其中面授增长35.10%,在线培训增长91.19%。增幅反映了培训需求的增多,也反映线上线下全布局的有效性。此外,公司四季度业绩明显上涨,除了由于确认收入的影响外,下半年招考反弹可以看出机构改革对整体招录规模属于短期影响,就业形势和内在就业需求并没有发生变化,未来人才招录培训需求仍将持续增加。 领先效应和规模效应凸显,教师培训需求上涨符合之前预期 报告期内面授培训整体单价上涨13.98%,随着招录比下降,考试难度加大,学员学习周期延长,公司凭借重研发的优势,在长周期课程发挥竞争优势,利用先发和品牌优势吸引学员。从细分产品收入看,教师招录及资格培训营收同增为60.58%,超过事业单位增幅(37.91%)和公务员招录增幅(49.15%),成为次于公务招录面授培训外的第二大营收来源。未来在教师队伍的扩充,教师资管证考试难度加大,K12培训老师需持证上岗的刺激下,教师招录及资格面授培训需求将持续增加,公司有望利用先发和品牌优势,继续在教师培训领域扩大领先优势,维持收入高增长。 三、投资建议 公司业绩亮眼,维持推荐评级。我们预计公司未来将凭借多层次的产品,覆盖319个地市的701家直营分布与学习中心,增加客户覆盖范围和黏度,满足职业教育明显的扩散性和下沉性特征及趋势,稳固地位,促进业绩持续增长。因此我们预计公司19-21年实现归母净利润17.6/23.1/27.9亿元,对应现价PE为45X/34X/28X。 四、风险提示: 招生情况不如预期;协议班占比上升提高公司退费率;行业竞争加剧。