23Q3收入同增37.3%，归母净利同增148.6%23Q1-3收入35.2亿，同增16.8%。23Q1、Q2、Q3收入及同比增速分别为9.7亿（同比+2.7%）、12.3亿（同比+11.2%）、13.2亿（同比+37.3%）），Q3收入增长主要系产品销售量增加所致。 23Q1-3归母净利3.3亿，同增10%，23Q1、Q2、Q3归母净利及同比增速分别为0.74亿（同比-35.1%），1.09亿（同比-12.9%），1.44亿（同比+148.6%）），Q3归母净利增长主要系营业收入增加所致；23Q1-3扣非归母净利2.5亿，同增18.9%，23Q1、Q2、Q3扣非归母净利及同比增速分别为0.28亿（同比-68.3%），0.94亿（同比+15.9%），1.25亿（同比+230.6%）；23Q1-3毛利率21.8%同减减1.3pct，净利率9.3%同减减0.6pct23Q1-3销售费用率1.08%，同增0.09pct；管理费用率（包含研发费用率）9.55%，同减1.82pct；财务费用率1.18%，同增0.01pct。应收账款同增54.24%，主要系Q3销售收入增加所致，投资收益同减145.48%，主要系远期外汇合约交割损失所致。 尼龙66优异性能获认可，多年技术沉淀形成领先优势公司新一代高性能锦纶66PRUTAC，与常规锦纶材料相比，具有更高的强力、更佳的耐磨性、更好的手感舒适性以及更优的色彩鲜艳度等特性，为服饰、家居的升级改造提供更多可能。锦纶66性能优越，产品附加价值高，价格和毛利率相对常规产品更高。尼龙66广泛应用于户外运动、瑜伽、内衣、休闲商务、羽绒服等领域，除了在民用服饰领域，公司在产业应用领域、特种应用领域也有一定的客户积累。公司拥有多年锦纶66的技术积淀，在产品研发、人才团队、管理经验、客户资源等方面形成了领先优势。近几年公司一直致力于客户拓展，尼龙66优异的产品性能得到下游客户的广泛认可，客户数量有了较大幅度增长。 锦纶新材料项目有望打开新增长空间公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”一期有两个项目，分别为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目（PA66差别化锦纶丝项目规划产能为12万吨，第一期先行建设6万吨），项目一期从2022年初开始建设，2023年4月开始试生产，目前项目正按照计划推进，预计2024年上半年产能全部释放后，为公司未来发展打开新的增长空间。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司及下属子公司分别主要生产锦纶长丝、坯布和功能性成品面料。生产经营方面，坚持以“强创新、优品种、增销量、平产销、提质量、降成本、抓项目、控风险”为工作主线，以市场为导向，以创新研发为核心驱动力。 管理革新方面，持续推动和完善信息化改造升级工程，进一步推进自动化、信息化、智能化技术的充分应用。新基地建设方面，公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”一期两个项目按照建设计划稳步推进，产能全部释放后，将为公司未来发展打开了新的增长空间。考虑到公司产能释放仍需时间，下游客户仍处去库进程中，公司盈利能力短期承压，我们调整盈利预测。预计23-25公司归母净利分别为4.32/5.48/6.92亿元（前值为4.70/7.60/10.03亿元），EPS分别为0.48/0.62/0.78元/股，PE分别为26/20/16x。 风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；汇率风险；环境保护风险

23Q1-Q3 实现营收 39.29 亿元（ yoy+11.71%），归母净利润 3.49 亿元（ yoy+10.92%），扣非归母净利润 3.25 亿元（ yoy+9.30%）。 Q3 单季度营收16.28 亿元（ yoy+9.88%），归母净利润 1.70 亿元（ yoy+8.17%），扣非归母净利润 1.60 亿元（ yoy+2.29%）。衣柜贡献核心增量，木门墙板增长靓丽。 公司深耕整家产品，打造全品类多元矩阵，扩充成品家具、入户门等新品类，优化厨柜产品， 23 年橱柜软件下单全国覆盖率＞ 90%， Ag+抗菌系统推出， BC 工艺技术升级。 分品类看： 1）厨柜业务： 23Q1-Q3实现营收17.52亿元，同比+0.04%， 毛利率43.59%，同比+2.84pct； 23Q3 收入 7.5 亿元，同比+1.8%， 橱柜业务经营稳健。 2）衣柜业务： 23Q1-Q3 实现营收 16.75 亿元，同比+16.22%，毛利率 38.77%，同比+1.75pct； 23Q3 实现营收 6.9 亿元，同比+13.3%， 衣柜业务依旧维持双位数增长。 3）木门墙板业务： 23Q1-Q3 实现营收 2.4 亿元，同比+93.13%，毛利率 17.95%，同比+4.66%； 23Q3 单季度营收 1.1 亿元，同比+118.0%，前三季度收入增长靓丽。零售渠道略有承压，大宗业务持续发力。 分渠道看： 1） 零售： 23Q1-Q3经销/直营分别收入 21.73/3.02 亿元（同比+3.49%/+3.44%），毛利率分别为37.21%/69.85%（同比+1.79pct/+3.55pct）， 公司利用“品销结合” 促销落地品牌。 截至 Q3 末门店总数达 4638 家（较年初+407 家），实现门店净增长，其中厨柜/衣柜/木门/直营门店数分别为 1790/1863/950/35 家（较年初分别+68/+137/+202/+0 家）， 随着消费场景趋向多元， 公司建立数字化营销体系，打造自媒体传播矩阵， 携手代言人、奥运冠军等多位明星轮番直播。 2）大宗： 23Q1-Q3 实现收入 10.95 亿元（同比+27.95%），毛利率 38.43%（同比+1.21pct），公司同优质地产公司战略合作并进行全国业务代理相结合模式， 收入表现靓丽。 3）整装： 公司同全国大型整装公司合作以及与区域性整装企业合作两种模式推进， 10 月整装千坪旗舰店落地昆山， 品牌核心服务优势凸显。降本增效成果显著，盈利能力有效提升。 23Q1-Q3 公司毛利率 38.41%（同比+1.64pct），归母净利率 8.89%（同比-0.06pct）； Q3 单季度毛利率为 40.69% （同比+3.23pct）， 归母净利率 10.44%（同比-0.17pct）。 23Q1-Q3 公司期间费率为 25.74%（同比-0.17pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.91%/5.32%/5.76%/-0.25%（同比-0.72pct/-0.12pct/+0.42/+0.25pct）。 盈利预测与评级： 志邦以厨柜起家，厨衣同商， 深耕行业多年， 具备产品、营销及服务一体化能力， 伴随整家全品类布局逐步完善、 大宗客户持续优化，加之南下战略成效凸显，我们预计 23-25 年 EPS 分别 1.39/1.65/1.98 元/股， PE 分别为 14/12/10X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，房地产市场调控风险，原材料价格波动，经营数据信息来源于公司内部未经审计等。

2023Q1-3公司实现营收 11.16亿元， 同增 10.71%；归母净利润 2.38亿元， 同增 38.33%；扣非后归母净利润 2.29亿元， 同增 29.91%。 2023Q3单季度公司实现营业收入 3.97亿元， 同增 3.16%；归母净利润 0.88亿元， 同增 28.37%；扣非后归母净利润 0.8亿元， 同增 16.24%。 Q3单季度公司收入增长依旧稳健，利润增长表现靓丽。 线上渠道优势强，推进全渠道营销。 公司在稳定天猫、京东等传统电商渠道市占的同时，以直播、短视频、 KOL推广为切入点，多平台覆盖线上消费群体，一方面全方位塑造好太太品牌的时尚感、科技感，另一方面获取精准流量，持续提升渠道管理效率。线下方面，通过推动城市运营平台模式，积极下沉提升覆盖区域；深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局。另外，工程渠道业务此前与优质房地产客户开展战略合作，积极探索异业合作、多场景等方向培育新的业务增长点。 经营质量持续提升，降本增效效果显现。 盈利能力方面， 2023Q1-3公司毛利率为 50.48%，同增 5.37pct， 23Q3单季度毛利率为 52.77%，同增 6pct，毛利率大幅提升，盈利能力的显著提升主要系公司产品结构持续优化，以及持续推进制造及管理端的降本增效和管理流程提效所致。 销售费用率有所提升，整体费用管控良好。 2023Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.76%/5.03%/2.84%/-0.49%，同比分别+1.62pct/-0.52pct/-0.26pct/+0.11pct。 23Q3单季度销售/管理/研发/ 财 务 费 用 率 分 别 为 19.85%/4.56%/2.79%/-0.61% ， 同 比 分 别+1.23pct/-0.3pct/+0.01pct/-0.25pct。 2023Q1-3归母净利率为 21.36%， 同增4.26pct； 23Q3公司归母净利率为 22.17%， 同增 4.35pct。 维持盈利预测， 维持“买入”评级。 公司在传统晾晒领域具备优势，入局智能锁赛道打造第二增长曲线，拓宽智能家居产品线打开空间，同时伴随金湖工厂投产，产能储备或较为充足具备较好成长潜力。我们预计公司 23-25年收入分别为 16.5/20.1/24.0亿，EPS 分别为 0.8、 1.0、 1.2元/股，对应 PE 分别为 18/15/13X。 风险提示： 原材料价格波动；智能产品推广不及预期；市场竞争激烈；房地产市场波动；股票交易异常波动等风险；

公司发布 23 年第三季度公告， 23Q1-Q3 营收 158.60 亿，同增 15.5%，归母净利润 10.94 亿，同增 17.0%，扣非净利润 9.97 亿， 同增 18.3%，营收水平稳步提升。 其中，单 Q3 营收 58.99 亿元，同增 11.38%， 归母净利润4.9 亿，同增 20.4%，扣非净利润 4.54 亿，同增 26.8%。公司传统核心业务持续修复，九木等零售大店持续稳增。传统业务逐步修复， 产品矩阵持续优化。根据业务模块拆分， 23Q1-Q3 传统业务收入（包含晨光科技） 约 65.53 亿元，同增 7.35%，其中 Q1/Q2/Q3营收分别为 19.40/19.30/26.82 亿元，同增 6.75%/8.21%/7.16%， 传统业务逐步修复。公司积极推进传统核心业务全渠道布局，线下线上渠道双管齐下，聚焦重点终端质量提升，以增强客户粘性，扩大销售份额。利用既有渠道优势，公司满足消费者个性化需求， 拓宽产品矩阵边界， 坚持产品开发减量提质， 大众产品、精品文创产品、儿童美术产品及办公产品四大赛道齐头并进，持续丰富公司产品阵营， 扩大品牌力、 产品力。其中分品类看， 23Q1-Q3 书写工具/学生文具/办公文具分别实现营收 18.58/27.44/23.62亿元，同增 4.43%/9.50%/9.71%，毛利率 41.19%/34.28%/26.56%，其中， Q3 单季度收入分别为 8.63/12.98/6.99 亿元，同比+12.11%/+12.70%/-1.26%。晨光科技稳健成长，线上渠道加速发力。 23Q1-Q3 晨光科技收入 6.57 亿元，同增 44.20%， Q3 单季度实现营收 2.87 亿元，同增 29.88%，营收能力显著增强。传统电商平台方面，公司积极开拓线上业务，与赛道共同构建线上产品开发的节奏、标准和流程，在京东、拼多多等渠道拥有上千家授权店铺，盈利水平持续优化；新渠道方面，公司持续开发抖音、快手等新兴业务，捕捉碎片化流量，提升线上平台效率，顺应营销渠道多元化发展，实现线上全品类延拓。科力普收入增长略有承压，盈利表现平稳。 23Q1-Q3 科力普收入 83.19 亿元，同增 19.99%， 延续较高速增长。随着 MRO 工业品及营销礼品品类持续开发， 业务场景和终端客户不断拓展， 加之集采政策东风， 作为企业采购数字化先锋与行业引领者，仓储的全国布局及效率改进保障办公直销新业务持续较快增长。线下商圈客流复苏，零售大店业绩稳增。 23Q1-Q3 晨光生活馆收入 9.88 亿元，同增 42.70%，其中九木现营收 9.16 亿元，同增 44.29%。截至 23Q3末，公司拥有 613 家零售大店（ Q3 净增 40 家），其中九木 572 家，包含直营 387 家（ Q3 净增 28 家）、 加盟 185 家（ Q3 净增 13 家），晨光生活馆 41家。 九木作为晨光品牌和产品升级的桥头堡，通过增加晨光品牌露出，带动晨光高端化产品开发，在一定程度上形成对总部传统核心业务的赋能和经验反哺，促进零售大店新业务蓬勃发展。 盈利预测与评级： 晨光为文具行业领跑者，传统业务渠道护城河深厚，新业务、新渠道布局前瞻。精品文创业务赋予传统业务增长活力，九木加速扩张。考虑行业整体弱复苏，预计公司 23-25 年 EPS 为 1.79/2.25/2.76 元/股，对应 PE 为 22/18/15X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业需求收缩；市场竞争加剧；科力普、零售大店等新业务拓展不及预期；“双减”等宏观政策风险。

23Q1-Q3实现营收 19.16亿元（yoy-1.85%），归母净利润 3.52亿元（yoy-0.48%），扣非归母净利润 3.42亿元（yoy-0.29%）。Q3单季度营收 6.46亿元（yoy+1.43%），归母净利润 1.26亿元（yoy-13.36%），扣非归母净利润1.24亿元（yoy-11.89%）。 Q2起美欧经济衰退压力有所缓和，加之欧洲市场能源价格和供应链紧张局面有效改善，海外人造草坪市场逐渐放量。 欧洲市场上半年起呈现修复， Q3收入增长略承压，整体需求平稳。 公司为人造草坪行业龙头， 截至 23H1在江苏淮安及越南西宁省共建有四大生产基地，生产规模持续扩大。 分区域看： 1）海外： 境外销售以批发客户采购休闲草为主， 2021全球人造草坪需求量为 3.48亿平方米，销售金额达28亿欧元。 2023年上半年， 伴随俄乌冲突及 2022年美联储幅加息负面滞后影响趋于消散，消费者信心回升，欧洲市场订单呈恢复性增长趋势，全年有望恢复到俄乌冲突前水平。2）国内： 境内销售以直销运动草产品为主，国内人造草坪行业体育相关政策持续落地， 预计市场略有恢复。 毛利率持续优化，费用端整体提升。 23Q1-Q3公司毛利率 31.82%（同比+4.51pct），归母净利率 18.38%（同比+0.25pct）； Q3单季度毛利率为 32.90%（同比+2.68pct）， 归母净利率 19.48%（同比-3.32pct，环比+0.82pct）； 毛利率有所提升主要系原材料价格下行以及人民币兑美元汇率持续贬值。 23Q1-Q3公司期间费率为 10.69%（同比+4.02pct），其中销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为 5.10%/3.92%/3.34%/-1.66% （ 同 比 分 别 变 动+1.03pct/+0.24pct/+0.03/+2.73pct）。 盈利预测与评级： 作为全球生产和销售规模最大的人造草坪企业， 看好公司中长期发展， 伴随海外库存持续回落，国内需求稳健向好，公司产能布局逐步完善， 全球销售渠道优势积累有望使全球市占率进一步提升， 带动公司收入端向好、盈利能力稳中有增。 预计公司 23-25年归母净利润分别为 4.9/5.7/6.4亿元， EPS 分别为 1.21/1.41/1.61元/股，对应 PE17/14/13X，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧；人造草坪市场需求增速放缓；新技术和新产品研发不及时；原材料价格波动风险等。

公司发布23三季报，23Q1-3收入19.1亿，同增20.3%，23Q1/Q2/Q3收入及分别为4.0/7.3/7.9亿，分别同增+11.6%/+13.3%/+32.9%。23Q1-3归母净利0.95亿，同增731.1%，23Q1/Q2/Q3归母净利分别为0.15/0.33/0.47亿，分别同比+325.7%/+678.7%/+93.9%，Q3收入、业绩增长靓丽，Q1-Q3合同工程收入增加，盈利能力显著提升。 盈利能力逐步修复，业绩进入释放阶段。 公司前三季度毛利率为27.1%，同增4pct，Q1/Q2/Q3单季度毛利率分别为27.3%/26.2%/27.9%，单季度毛利率稳定，Q3同比提升2.15pct，盈利能力持续修复。前三季度归母净利率为5%，同增4.27pct，Q1/Q2/Q3单季度归母净利率分别为3.9%/4.6%/5.9%，单季度净利率环比提升，Q3净利率同增1.86pct。 费用管控有效，销售费用投入加大。 前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为12.21%/3.95%/2.51%/0.02%，同比分别+0.28pct/-0.6pct/-0.82pct/+0.53pct。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为13.31%/3.26%/2.21%/-0.05%，同比分别+1.97pct/-0.9pct/-1.03pct/+0.19pct，单季度销售费用投入力度加大。 维持盈利预测，维持“增持”评级。 公司践行“智能制造、智能管理、智能产品”发展战略，持续完善产品结构，构建多渠道、多品类营销体系；持续优化长恬生产基地产线试运行状态，致力于募投项目产能的提升，推进四川生产基地的建设，进一步降本增效；建设强化营销服务体系，加大工程渠道客户的开发力度，谨慎管控工程渠道客户回款风险。考虑到行业需求承压，调整23年盈利预测，我们预计公司23/24/25年归母净利分别为1.72/2.57/3.29亿元（原预计分别为2.1/2.7/3.4亿元），EPS分别为0.4/0.6/0.8元/股，对应PE分别为26X/17X/14X，维持“增持”评级。 风险提示：若宏观经济周期波动的风险；行业和市场竞争加剧的风险；房地产行业波动的风险；经销商管理风险；应收账款增长及发生坏账的风险；毛利率下滑风险；产品被仿制、侵权的风险等。

2023Q1-Q3公司实现收入 29.84亿元， 同增 19.86%，实现归母净利润 3.97亿元， 同增 20.02%； 2023Q3单季度来看，公司实现收入 11.23亿元， 同增27.18%，公司深耕主营业务， 新增产能充分释放， Q3实现归母净利润 1.61亿元， 同增 55.33%，三季度业绩增长靓丽。 费用管控优秀，盈利韧性较强。 2023Q1-Q3公司毛利率、净利率分别为18.03%、 13.3%，分别同比-0.79pct、 +0.02pct； 2023Q3单季度公司毛利率、净利率分别为 20.61%、 14.33%，分别同比+4.97pct、 +2.6pct。 2023Q1-Q3公司销售、 管理、研发和财务费用率分别为 0.6%/1.13%/2.88%/-0.98%，分别同比+0.06pct/+0.08pct/+0.03pct/-0.37pct。 公司产品高稳定性塑造核心竞争力，出口欧洲&东南亚竞争优势凸显。 1） 优质产能持续释放： 公司拥有装饰原纸产线 8条，可为客户提供 400余种定制化产品。IPO 募投新增产能马鞍山年产 12万吨装饰原纸产能投产后，马鞍山年产 18万吨特种纸项目（一期）已顺利投产，公司规模化优势进一步提升。 2）多元化产品满足市场需求：公司产品应用领域已从传统家装领域中的地板、木门、墙板、衣柜、橱柜等一系列应用中扩展到室外装修、广告、飞机、高铁、医院、实验室等公共场所，已逐步成为装饰材料行业中应用最广泛的材料之一， 公司通过多年投入和积累， 形成较高技术水平和成熟的工艺体系，巩固公司市场地位。 3）产品高稳定性： 装饰原纸作为特种纸细分行业，对生产工艺、设备都有比较高的要求，公司装饰原纸产线技术控制节点达 5000余个，通过精准系统参数设定、多环节品控跟踪，确保原纸各项指标性能的稳定。公司产线生产模块多为根据技术指标要求定制，具有不可复制性，技术壁垒较高，公司产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面具有良好的表现性能。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是国内高档装饰原纸研发、生产的领军企业。公司现有杭州和马鞍山两大生产基地，拥有多条全球领先装饰原纸生产线，有能力生产各类装饰原纸品种 500余个。作为国内装饰原纸行业龙头企业之一，公司已成功跻身全球高端装饰原纸行业前列，公司产品在耐晒、稳定性和印刷性能方面具有良好的表现性能，在中高端市场具有强大的消费引导力和市场领导力我们预计公司 23-25年 EPS 分别为 1.73元、 1.97元、 2.37元， PE 分别为12X、 10X、 9X。 风险提示： 主要原材料价格波动风险；木浆依赖进口且供应商较为集中的风险；市场需求波动风险；汇率波动风险。

23Q3收入同增-2.81%，归母同增-22.19%公司 23Q3收入 12.98亿，同增-2.81%（23Q1同增-3.62%、23Q2同增 11.02%）； 归母 1.32亿元，同增-22.19%（23Q1同增 11.13%、 23Q2同增 69.26%）；扣非为 1.31亿元，同增-18.36%（23Q1同增 13.47%、 23Q2同增 46.37%）23Q1-3公司收入 37.55亿，同增 0.99%；归母 4.16亿元，同增 6.17%；扣非 3.89亿元，同增 5.42%。 23Q1-3毛利率 44.68%同比+2.1pct；净利率 11.03%同比+0.49pct23Q1-3公司销售费用率 23.15%， yoy+1.8pct； 管理费用（包含研发费用率）8.12%同比持平； 财务费率-0.18%， yoy+0.28pct， 主要系利息费用增加所致。 经营活动产生的现金流量净额同增 311.99%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致；短期借款期末较期初减少 53.0%，长期借款期末较期初增长 176.5%，主要系公司在报表日借款期限超过一年的银行借款增加所致。 公司的核心竞争力主要集中在： 1、公司优秀的文化、机制和人才； 2、良好的品牌知名度和美誉度； 3、强大的销售网络； 4、一流的设计研发能力； 5、持续提升的供应链综合管理能力。 公司管理层仍将在稳步推进主营业务、提升设计研发能力、加强产品营销推广的同时，继续拓张线下渠道、提升线上效率、加强供应链管理能力和反应速度，以数据化系统提升管理效率。 调整盈利预测， 维持“买入” 评级公司采用多品牌运作策略，以满足消费者多元化个性需求和对高品质生活方式的追求，具有良好的品牌知名度和美誉度。目前公司品牌覆盖超高端市场（廊湾、莱克星顿、内野），高端市场（罗莱、罗莱儿童）和大众消费市场（LOVO 乐蜗、恐龙）。 考虑到公司业绩（23Q1-3公司收入 37.55亿，同增 0.99%；归母 4.16亿元，同增 6.17%），我们调整盈利预测。 预计公司23-25年归母净利分别为 6.31/7.08/8.00亿元（前值分别为 7.14/8.43/9.75亿元）， EPS 分别为 0.76/0.85/0.96元/股，对应 PE 分别为 13/12/11x。 风险提示： 市场竞争激励， 原材料价格变动风险，收入不及预期

公司10月月30日发布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现营收44.99亿元，同比+33.07%；单Q3实现营收14.93亿元，同比+23.72%。2023年前三季度公司实现归母净利润3.13亿元，同比+33.28%；单Q3实现归母净利润1.04亿元，同比+23.40%。 费用端：公司2023年前三季度期间费用率为17.05%，同比-3.90ct。其中，销售费用率为13.58%，同比-3.41pct；管理费用率为1.87%，同比-0.14pct；财务费用率为0.56%，同比-0.08pct；研发费用率为1.04%，同比-0.27pct。 公司费用率整体稳中有降，经营效率显著提高。 利润端：公司2023年前三季度毛利率为26.75%，同比-4.02pct，归母净利率为6.96%，同比+0.02pct；单Q3毛利率为26.45%，同比-2.17pct，归母净利率为6.99%，同比-0.02pct。 开店空间可期，产品力持续提升。渠道端，前三季度公司珠宝加盟店净增203家，珠宝门店总计1313家。并且，公司加快加盟门店拓展，提升市场份额。产品端，非遗花丝系列珠宝已成为公司旗舰性产品，非遗出海-潮宏基花丝云起系列亮相荷兰设计展，提升品牌影响力。同时，公司与力量钻石合资的“生而闪耀”旗下品牌Cevol已于9月20日在上海正式开业，开启培育钻石线下渠道新探索。 潮宏基品牌定位年轻时尚，近几年在保持时尚珠宝优势的基础上，顺应消费趋势变化，持续加大克重黄金品类研发和销售，并通过加盟模式加速渠道扩张。同时，公司加速女包业务年轻化和IP化运作，积极探索培育钻石新业务，多品牌、多业务的战略布局有望进一步打开成长空间。 投资建议：我们预计23-25年公司归母净利润4.0/4.9/5.8亿元，对应14.5/12/10xPE，维持“买入”评级。 风险提示：拓店不及预期风险、黄金价格波动风险、培育钻石价格波动风险等

23Q1-Q3实现营收 82.00亿元（yoy+3.36%），归母净利润 9.52亿元（yoy+18.54%），扣非归母净利润 9.06亿元（yoy+20.62%）。 Q3单季度营收34.57亿元（yoy+9.64%），归母净利润 4.53亿元（yoy+15.63%），扣非归母净利润 4.38亿元（yoy+14.35%）。 主要系“多品牌、全品类、全渠道“大家居战略持续释能，以及降本增效措施的有效推进。 多品牌持续深耕，整家套餐大促拉动收入增长。 伴随四大品牌的有序推进，公司顺应整家一站式定制的消费需求，已实现衣柜、橱柜、门窗等全品类覆盖。 配合行业旺季， 23Q3索菲亚推出康纯整家，米兰纳升级新一代·5A硬核整家，并在 39800整家套餐基础上相继推出 799、 688优惠套餐。 分品牌看： 1）索菲亚品牌 23Q1-Q3收入 73.96亿元，同比+9.26%，工厂端客单价 1.94万元，同比+6.72%。 2）米兰纳品牌 23Q1-Q3收入 3.20亿元，同比+63.01%， 工厂端客单价 1.43万元，同比+13.65%。 3）司米品牌 23Q1-Q3整家产品工厂端客单价 4.05万元，同比+10.79%，整家策略提升客单值效果逐步体现。 4）华鹤品牌将持续吸纳优质经销商，强化终端赋能，推进装企、拎包、电商等新渠道建设以开拓新流量。 全渠道稳步拓展， 整装高速增长。 公司针对市场流量碎片化特征， 构建全渠道多品牌矩阵，推进渠道纵深发展。 分渠道看 1）经销商： 截至 Q3末索菲亚/米兰纳/司米/华鹤门店数量为 2773/487/252/282家。公司积极拓展互联网及数字化营销， 打造全平台私域营销阵地，为线下赋能以形成线上线下一体化营销闭环，实现零售渠道流量多元化。 2）整装： 23Q1-Q3整装渠道持续发力，营收同比+86.40%，截至 Q3末，合作装企 202家，覆盖全国173个城市及区域。 伴随业务覆盖范围持续扩大，加之大家居战略推进，有望加快全品类产品布局进程。 3）大宗：公司客户结构持续优化，优质客户收入贡献稳定，医院、学校、公寓等新业务渠道持续延拓。 费用端改善效果显著，盈利能力持续上行。 23Q1-Q3毛利率 35.62%（同比+2.78pct），归母净利率 11.61%（同比+1.49pct），其中 Q3单季度毛利率36.76%（同比+2.59pct），归母净利率 13.10%（同比+0.67pct），毛利率同比提升主要系推行降本增效措施，成本费用端优化，板材利用率、人效同比有效提升，制造费用率同比下降，加之原材料成本下行。具体看， 23Q1-Q3销售/管理/研发 /财务费用率分别为 9.84%/6.59%/3.64%/0.46%，同比-0.02/+0.17/+0.43/-0.22pct，其中财务费用主要系本期利息收入增加。 现金流表现靓丽，营运能力稳定。 公司 23Q1-Q3经营性现金流净额 21.25亿元， 同比+145.36pct， 主要系销售量增加、资金回笼速度较好。 23Q3公司应收账款周转天数为 41天，同比+2天，存货周转天数为 30天，同比-5天，营运能力保持稳定。 盈利预测与评级： 作为定制家居行业领军企业，公司将持续推动“大家居”战略落地， 强化全品类整家定制能力， 打造全渠道营销体系，扩大市场份额。 伴随数智化平台的逐步搭建， 工厂运营效率大幅提升，全国门店高效协同， 预计 23-25年 EPS 分别 1.41/1.57/1.83元/股，对应 PE13x/12x/10x，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险；劳动力成本上升风险；原材料价格波动风险；应收账款无法收回风险等。

23Q1-Q3实现营收 108.07亿元（yoy-10.22%），归母净利润 9.85亿元（yoy-3.30%），扣非归母净利润 10.36亿元（yoy-3.82%）。 其中 23Q1/Q2/Q3营收分别为 29.12/34.54/44.41亿元（yoy-14.37%/-10.76%/-6.82%）。 Q3归母净利润 5.54亿元（yoy+3.50%），扣非归母净利润 5.34亿元（yoy-7.85%），收入降幅季度收窄，整体需求稳步修复。 聚焦优质客户，重视经营效率，需求亦有望逐步修复。 23Q3公司聚焦优质客户，转变企业发展战略，由重收入、重规模至重效益、重质量， 强化成本管控， 持续推行降本增效措施，整理内部组织架构，在需求短期收缩局面下仍实现 Q3单季度净利润及净利润率同比增长。 据 Canalys 显示，2023Q3全球智能手机市场出货量达 2.93亿部，同比-1%， 行业 Q3环比正增长， 加之 Q3头部品牌新机发布， 需求具备一定支撑。 盈利能力持续改善，现金流表现较好。 23Q1-Q3公司毛利率 25.45%（同比+2.62pct），归母净利率 9.12%（同比+0.65pct）； 其中 Q3单季度毛利率为28.07%（同比+2.70pct）， 归母净利率 12.47%（同比+1.24pct）； 我们认为Q2以来毛利率提升主要系原材料价格下行叠加降本增效效益释放。 23Q1-Q3公司期间费率为 13.13%（同比+2.60pct），其中销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为 2.65%/6.22%/4.68%/-0.42% （ 同 比+0.12pct/+1.06pct/+0.72pct/+0.70pct）。 其中财务费用变动主要系去年同期美元大幅升值。 23Q1-Q3公司经营性现金流净额为 25.79亿元（同比+47.79pct），主要系前三季度销售下降致当期采购支出减少，加之收到 2022年下半年的销售回款较同期增加。 智能工厂持续推进，加大海外生产布局。 在许昌、合肥、武汉裕同智能工厂全面投入运营的基础上， 23年湖南、苏州、成都持续推进， 多个智能制造工厂持续规划中， 公司通过信息化和智能化工作流程，提高运营效率，降低生产成本。 同时， 优化海外市场布局，截至 Q3末，在越南平阳、北宁，印度班加罗尔、德里，等多地共设 7家海外工厂，并在美国圣克拉拉、中国香港以及澳大利亚墨尔本设立服务中心，凭借本地化优势快速响应市场需求，服务国际化客户。 盈利预测与评级： 公司作为全球最大的精品盒生产商， 持续输出综合性一体化解决方案， 凭借高生产效率、强研发实力、贴近式产能布局，拓展优质客户、加深客户粘性。考虑到市场需求逐步弱复苏，预计 23/24/25年EPS 分别为 1.62/1.89/2.17元/股，对应 PE 分别为 16/14/12X，维持“买入”评级。 风险提示： 消费电子需求不及预期风险，多元化业务拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险。

23Q3 收入同减 30.0%，归母净利同减 166.0%公司 23Q1-3 收入 12.56 亿，同减 12.3%， 23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速分别为 4.33 亿（ yoy+7.2%）， 4.90 亿（ yoy-11.3%）， 3.33 亿（ yoy-30.0%）；23Q1-3 归母净利 1.39 亿，同增 3.3%， 23Q1/Q2/Q3 归母净利润及同比增速分别为 0.67 亿（ yoy+290.7%）， 1.11 亿（ yoy+96.6%）， -0.4 亿（ yoy-166.0%）；23Q1-3 扣非归母 1.37 亿，同减 0.3%， 23Q1/Q2/Q3 扣非归母净利及同比增速分别为 0.67 亿（ yoy+289.3%）， 1.10 亿（ yoy+94.1%）， -0.4 亿（ yoy-163.8%）。23Q1-3 毛利率 29.9%同增 10.4pct，净利率 11.0%同增 1.7pct23Q1-3 销售费用率 11.8%，同增 4.9pct，主要系计提货物召回费用所致；管理（包含研发） 费用率 6.4%，同增 2.1pct，主要系折旧增加所致；研发费用率 3.4%，同增 1.0pct；财务费用率-0.5%，同增 0.5pct，主要系汇兑收益减少所致。本期筹资活动产生的现金流量净额-0.9 亿，主要系取得银行借款减少所致。受限于美国海关溯源要求，全资子公司减产因美国海关溯源要求，公司所涉行业产品进口商需向美国海关提交原材料供应链溯源资料，具体通关情况由美国海关溯源审查情况决定。为避免可能出现出口货物被美国海关全部扣押的情形，全资子公司越南海欣已主动暂时停止发货，对已发货的产品陆续安排召回，避免通关滞留带来损失。同时，越南海欣调整生产安排，决定减少产量，恢复生产产量时间依据美国海关审查时间。此次大幅减产对公司出口业务造成一定负面影响， 23Q3业绩短期承压。持续开拓外销市场，培育国内市场公司目前主要面向外销市场，其中欧美国家为主要销售目标市场，市场开拓工作持续推进，针对不同的情况开展针对性营销拓展工作。同时目前国内市场为 PVC 地板的潜在市场，市场尚未打开，公司将逐步培育国内市场，进一步提升公司市场占有率。 调整盈利预测，给予“增持”评级公司是目前国内领先的 PVC 地板生产及出口商,近年来欧美国家和地区 PVC地板进口需求持续快速增长。当前，世界经济复苏乏力，全球贸易投资放缓，单边主义、保护主义等风险上升，外需减弱对公司出口业务产生一定负面影响，长期来看净利润主要受原材料和汇率等影响。受到美国海关溯源要求影响，公司 Q3 业绩短期承压（ Q3 收入同减 30%，归母净利同减166%）， 因此我们调整盈利预测。预计 23-25 年公司归母净利 1.50/1.64/1.82亿元（前值为 3.70/4.13/4.41 亿元）， EPS 分别为 1.46/1.59/1.77 元/股，对应 PE 分别为 15/14/12x。 风险提示： 中美贸易摩擦，出口退税政策变动，汇率波动，原材料价格波动，应收账款回款等

23Q3收入 51亿同减 6.9%，归母净利 8.3亿同减 5.9%公司发布三季报， 23Q3收入 51亿同减 6.9%， Q1、 Q2分别同减 11%、 4%； 运动鞋消费需求稳健，但运动品牌库存调整对公司订单产生一定影响，部分品牌已有所缓解； 23Q1-3收入 143亿同减 6.9%。 23Q3归母净利 8.3亿同减 5.9%， Q1、 Q2分别同减 26%、 同增 7%； 23Q1-3归母净利 22.9亿同减 6.5%。 ASP 同比增长， 毛利率逐季修复23Q1-3公司销售运动鞋 1.36亿双，同减 19.6%；平均单价为 15美元/双，同增 10%，主要系客户及产品组合变化。 23Q3毛利率 26.5%同增 1.4pct（Q1为 23%， Q2为 25%），主要系订单生产量逐步回升，成本管控措施得当； 23Q1-3毛利率 25.3%同减 0.6pct。 23Q3公司净利率 16.3%同增 0.2pct， 23Q1-3净利率 16%同增 0.1pct。 23Q1-3期间费率 4.9%同减 0.2pct，其中销售/管理/研发/财务费率及同比分别为 0.4%（+0.03pct）、 3.5%（-0.7pct）、 1.6%（+0.2pct）、 -0.6%（+0.4pct），财务费用变动主要系期末外币余额同比减少及汇率波动，汇兑收益减少。 多家核心品牌财报信号积极，库存逐步消化订单复苏可期10月以来公司核心客户陆续发布业绩， 库存均有所减少，订单及补单有望回归上升通道。 NikeFY24Q1收入同增 2%（剔除汇率影响，本段下同），维持全年收入中单位数增长指引，截至 23/8/31库存同减 10%，回归健康； Deckers FY24Q2收入同增 24%，再次上调全年指引增速至 11%，截至 23/9/30库存 7亿，同比减少 21%； Puma FY23Q3收入同增 6%，维持全年收入高单位数增长指引，截至 23/9/30库存同减 20%，改善显著； VF FY24Q2收入 30亿美元同减 4%，截至 23/9/30库存同减 10%，环比减少11%。 保持业内领先，老客户合作有望加深，新客户带动增量裕元 23Q3制造分布收入同减 20-30%，丰泰收入同减双位数，华利仅同减个位数，大环境承压下公司表现较其他头部代工厂韧性更强，或意味着其市占率有所提升，客户结构抗风险能力突出。 我们认为， 一方面部分国际品牌或规划减少供应商数量；另一方面， 疫情及去库周期以来，品牌下单频率或有所提升、订单可见度减弱，对代工企业的快反及交付能力要求或有所提高，驱动订单份额向头部供应链集中。 伴随核心品牌库存逐步健康及份额集中趋势，公司与 Nike 等老客户合作有望加深；同时新客户的稳步推进也有望带动增量。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司多家核心客户财报释放积极信号，持续稳老拓新； 同时产能保持扩张，受益供应链份额向头部集中。 考虑公司 Q3订单承压，但盈利能力有所提升， 我们调整盈利预测， 预计公司 23-25年利润分别为 31.7、 37.1、 43.3亿（前值分别为 30.2、 36.3、 42.9亿）， EPS 分别为 2.7、 3.2、 3.7元/股（前值分别为 2.6、 3.1、 3.7元/股），对应 PE 分别为 18、 16、 14x。 风险提示： 下游需求不及预期；原材料与人工成本波动上升；海外疫情反复，产能拓展不及预期；汇率波动等风险。

23Q3收入同增增18.4%，归母净利同减减45.8%公司23Q1-3收入6.91亿，同增21.5%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为2.24亿（yoy+19.0%），2.38亿（yoy+27.1%），2.29亿（yoy+18.4%）；23Q1-3归母净利0.54亿，同减38.1%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为0.23亿（yoy-26.8%），0.17亿（yoy-43.4%），0.13亿（yoy-45.8%）；23Q1-3毛利率17.3%同减6.4pct，净利率7.8%同减7.5pct23Q1-3营业成本同比增长31.7%，主要系销售收入增长及原料能源采购价格上升影响；23Q1-3销售费用率4.1%，同增1.0pct，主要系公司销售人员增加，差旅及市场开发费用增加影响；管理（包含研发）费用率6.1%，同减1.4pct；财务费用率-0.2%，同增1.3pct，主要系可转换债券利息及汇兑损益影响。经营活动产生的现金流量净额0.41亿元大幅增长，主要系本期销售增长、回款增加影响。 稳步推进项目建设，加快扩充药用玻璃产能受益于政策支持，低硼硅的药用玻璃产品向中硼硅药用玻璃产品进行转换升级的速度逐渐提升。根据制药网预测，未来5-10年内，中硼硅药用玻璃市场空间增长4-5倍，公司积极抓住发展黄金机遇期，坚持“聚焦药用玻璃”发展战略，快速扩产。1）23H1公司继续推进中硼硅药用玻璃扩产项目建设，LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具生产项目成功投产，轻量药用模制玻璃瓶（I类）产业化项目开始施工建设，预计23Q4能够正式投入使用。2）23Q3公司通过发行可转债募集资金继续扩充中硼硅药用玻璃业务产能，进一步优化和丰富产品与满足客户需要。 持续增强技术研发优势，巩固客户长期合作关系公司通过持续的技术创新，积累了诸多具有自主知识产权的产品设计和制造技术，截至23H1拥有九十余项各类有效专利技术，是国内唯一的医药包装协会药用玻璃研学基地。同时在药用玻璃方面，公司拥有全国性的销售服务网络，与全国悦康药业、华润双鹤等多家客户建立长期友好的合作关系。日用玻璃方面，公司开发新产品能力较强，重点客户涵盖美国OXO、韩国LOCK＆LOCK，德国双立人等国外知名企业以及美的、格兰仕等国内知名客户。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司是国内领先硼硅玻璃制品企业，其中药用玻璃保持较快的增长速度。 随着募投项目投产进度推进，公司将进一步扩充中硼硅药用玻璃业务产能。 此外，23Q1-3公司由于原材料与能源价格上涨业绩持续承压，考虑到公司业绩（23Q3收入同增18.4%，归母净利同减45.8%），我们调整盈利预测。 预计23-25年公司归母净利0.81/0.91/1.05亿元（前值为1.78/2.34/3.07亿元），EPS分别为0.35/0.39/0.45元/股，对应PE分别为36/32/28x。 风险提示：市场竞争加剧，原材料及能源价格上升，毛利率水平下降，投资项目收益不达预期，汇率波动等

23Q3收入9.57亿，同增增11.9%，归母净利0.82亿，同增增9.0%。 公司23Q1-3收入27.54亿，同增10.3%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速8.18亿（yoy+1.5%）/9.78亿（yoy+17.0%）/9.57亿（yoy+11.9%）；23Q1-3归母净利2.52亿，同增38.1%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.84亿（yoy-1.2%）/0.86亿（yoy+286.7%）/0.82亿（yoy+9.0%））；23Q1-3扣非归母2.1亿，同增50.4%，23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速0.70亿（yoy+5.5%）/0.65亿（yoy+346.3%）/0.79亿（yoy+28.7%）。 23Q1-3毛利率40.1%同增1.8pct，净利率9.2%同增1.8pct23Q1-3销售费用率23.5%，同减0.2pct；管理费用率（包含研发费用率）6.82%，同减0.2pct；财务费用率-0.53%，同减0.13pct。财务费用变动主要系利息收入增加。 大单品策略热度持续升级，多元全域夯实品牌价值公司在产品结构上不断升级，延续“大单品策略”，敏锐洞察市场流行趋势，根据市场情况适时推出新品，占领不同市场。公司通过建立全方位、立体化、多触点、多维度的传播方式，形成营销合力为品牌带来更多热度。同时不断调整优化品牌传播方式与途径，持续提高品牌传播质量，持续与知名IP、设计师等合作，推动品牌年轻化升级，提升品牌溢价能力。 电商经销全线打通，新零售赋能提升转化率线上渠道，公司在稳固传统“三大平台”销售的同时，积极拓展新兴平台。 保持在天猫、京东、唯品会等主流电商平台规模化竞争优势的同时全面打通抖音、快手、拼多多等电商平台，助力品牌在各大主流电商平台长期占据家纺类目销售排名头部地位。此外公司积极扩展开店，匹配终端门店服务升级。公司直营门店以提升店效为目标，通过新零售工具终端赋能，增加线下门店获客率，为产品高端化布局，提升销售转化率。 研发平台建设卓有成效，战略联盟加码技术创新公司通过大力引进和内部培养，建立了一支相当规模、专业化研发设计队伍，通过多年的投入，建立了较为完善的研发平台。以自主研发为主，同时积极整合国际、国内的研发、设计、创新资源，拓展外部战略联盟，确保公司始终拥有行业先行的研发设计和技术创新能力。截止23H1公司有专利160件，其中发明专利55件，实用新型专利35件。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司持续深耕婚庆床上用品，婚庆线下营销活动陆续开展提升品牌影响力。 线下渠道消费明显向高溢价能力的头部企业集中，品牌价值高的企业市占率持续提升。公司计划稳健推进全年度开店计划的开展，进一步布局下沉市场。考虑到公司业绩增长（23Q3收入同增11.9%，归母净利同增9.0%）我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利3.81/4.31/4.96亿元（前值为3.33/4.42/4.95亿元），EPS分别为1.44/1.63/1.88元/股，对应PE为10/9/8x。 风险提示：：宏观经济波动影响家纺行业景气度的风险；市场竞争加剧风险；未能及时洞见消费者需求趋势变化的风险；