事件：10月 25日，公司发布 2022年三季报。2022年前三季度实现营收 13.38亿元，同比增加 2.2%；实现归母净利润 1.09亿元，同比下滑 33.92%；实现扣非归母净利润 0.85亿元，同比下滑 9.48%。 Q3业绩下滑，四季度有望边际改善。22Q3，公司实现营收 3.95亿元，同比下滑 11.42%，环比下滑 19.77%；实现归母净利润 0.26亿元，同比下滑47.35%，环比下滑 48.26；实现扣非归母净利润 0.05亿元，同比下滑 87.55%； Q3综合毛利率为 16.43%，同比减少 9.21pct，环比减少 7.24pct。公司前三季度研发支出为 0.43亿元，同比增长 37.74%。Q3业绩同比、环比下滑，其主要原因系由美元升值导致的成本端抬升以及下游厂商需求疲软导致的收入下降。展望未来，第四季度公司有望逐步向下游传导成本端压力; 近几年四季度业绩表现皆好于前三季度。我们认为公司四季度营收及归母净利润有望迎来边际改善。 高端光刻胶拓展加速，高纯化学品产能扩展积极。子公司苏州瑞红驶入光刻胶研发“快车道”，i 线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫等知名大尺寸半导体厂商供货；Krf 光刻胶分辨率达到 0.25μm~0.13μm 的技术要求，已通过重要客户测试，计划年底批量供货；Arf 光刻胶研发有序进行中。“集成电路制造用高端光刻胶研发项目”持续推进中，该项目旨在打通 Arf、Krf 光刻胶用树脂的合成工艺路线；研发满足 90-28nm 制程的 Arf 光刻胶以及 Krf 光刻胶。产能方面，公司投资 6.5亿元建设晶瑞湖北项目（一期），该项目于下半年主体设备已经完成建设、调试，主要生产半导体和面板用电子材料；眉山晶瑞 1200吨集成电路关键电子材料项目加速建设。高纯化学品业务方面，3万吨高纯硫酸产线顺利通车，产品已销往合肥晶合、厦门联芯等企业；6万吨高纯硫酸扩建项目将于 2023年上半年建成；眉山已建成 1万吨高纯双氧水产能。公司将持续进一步增加品类，提高高端产品产能，导入更多客户进而加强自身的护城河。 锂电材料技术先进,NMP 盈利能力逐步改善。公司 NMP 产品通过韩国三星 SDI 公司认证；CMCLi 粘结剂已顺利量产，实现国内该领域零的突破；PAA研发突破，已经量产并取得客户订单。产能方面，公司孙公司渭南美特瑞拟筹建年产 2万吨 γ-丁内酯、10万吨电子级 N-甲基吡咯烷酮、2万吨 N-甲基吡咯烷酮回收再生及 1万吨导电浆项目，项目建成后将大幅提升 NMP 产能；全资子公司晶瑞新能源年产 1万吨 GBL及 5万吨 NMP项目持续推进中。根据 Chemicalbook 公开数据，今年三季度 NMP 价格持续向下，从七月初均价 3.3万元/吨跌至九月中均价 2.5万元/吨，目前 NMP 均价已回升至 2.9万元/吨，价格处于修复的态势。我们预计四季度 NMP 业务的盈利能力较三季度将有显著提升。 投资建议：我们看好公司四季度业绩边际改善；i 线光刻胶进一步放量；Arf光刻胶研发、验证速度加快；NMP 产品加速放量。但是考虑到公司盈利能力可能持续受到成本端抬升及下游需求疲弱的影响，我们下修盈利预测，预计22/23/24实 现 营 收 18.35/24.05/28.95亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润1.55/2.25/2.94亿元。对应现价当前股价的 PE 分别为 62/42/33倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格持续受到汇率扰动；光刻胶产品放量不及预期；NMP扩产项目建设不及预期。

事件：2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季报， 22 年Q3 单季度实现收入0.94 亿元，同比下滑13.21%；实现归母净利润0.18 亿元，同比下滑46.06%；实现扣非归母净利润0.06 亿元，同比下滑74.35%。公司前三季度总体实现收入2.95 亿元，同比下滑6.32%；实现归母净利润0.65 亿元，同比下滑40.81%；实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比下滑57.04%。 研发投入+产品结构影响利润，长条棱镜影响有望出清。公司22 年Q3 单季度实现归母净利润为0.18 亿元，较上年同期下滑46.06%，环比下滑29.41%；实现扣非归母净利润0.06 亿元，同比下滑74.35%，环比下滑61.65%。公司Q3利润水平有一定程度下滑，一方面是由于业务结构的调整所导致，公司Q3 毛利率为38.07%，较上年同期下降10.54pct、环比下降1.46pct；从公司费用率来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为1.56%/9.37%/15.98%，单看三季度公司研发费用率为20.03%，环比增长5.00pct、同比增长8.68pct，公司近年着力开发的车载业务，继续加大车载等业务研发投入力度，影响公司利润水平。公司长条棱镜客户受终端产品设计方案变更影响，其对公司营收贡献逐步降低，我们预计三季度后此产品影响将逐步出清。 公司多元布局，静候新盈利点释放。根据中报数据，公司微棱镜产业基地建设项目累计投入约9414.8 万元，投入比例为45.06%。微棱镜主要应用于手机潜望式摄像头光学模组中，提升终端产品光学变焦与成像性能，提升消费者的使用体验。项目达产后有利于公司拓展大客户潜望式镜头订单，接力之前长条棱镜带来业绩贡献。公司玻璃晶圆产业基地建设项目由于下游市场应用的原因，较原计划达产时间有所延后。除此之外，根据公司8 月29 日公告，为满足下游光通讯、车载镜头、激光雷达和激光准直等玻璃非球面的需求，公司拟投资2.1 亿元，形成年产5100 万件玻璃非球面透镜的生产能力。我们认为在玻璃非球面透镜已耕耘多年，此举有望加大公司该领域的长期优势，车载等业务有望给公司带来成长新动能。 投资建议：考虑到下游消费电子的出货节奏放缓，车载智能化进度不及预期，对公司短期业绩存在一定影响，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为1.09/2.40/4.09 亿元，对应现价PE 为 64/29/17 倍，公司微棱镜产品的竞争力较强，玻非和晶圆产品在车载和AR 技术积淀较久，维持“推荐”评级。 风险提示：大客户验证不及预期；行业竞争加剧；疫情影响。

事件：复旦微电2022年10月29日发布2022年三季报，公司前三季度实现收入27.04亿元（YoY+47.63%），归母净利润8.59亿元（YoY+121.31%），扣非归母净利润8.35亿元（YoY+148.69%）。对应2022年第三季度，公司实现收入10.02亿元（YoY+42.49%，QoQ+8.14%），归母净利润3.29亿元（YoY+69.5%，QoQ+10.43%），扣非归母净利润3.16亿元（YoY+81.65%，QoQ+8.1%），营收连续超10个季度环比增长。各产品线收入利润稳定增长，Q3保持高盈利水平。 2022年以来，在外部环境变化、下游需求结构性分化的背景下，公司适时调整产品和客户结构、保障供应链，连续三个季度实现了主要产品线收入和利润的稳定增长，毛利率和净利率水平保持在较高水平。2022年Q3，公司整体毛利率65.08%（YoY+2.2pct，QoQ-1.1pct），净利率32.8%（YoY+5.23pct，QoQ+0.68pct），同比继续明显提升，环比维持在较高水平。分产品线来看，2022年Q3，公司安全与识别芯片/非挥发存储器/智能电表芯片/FPGA及其他芯片/测试服务业务（合并抵消后）分别实现营业收入2.76/2.3/1.9/2.35/0.64亿元，营收占比分别为28%/23%/19%/23%/6%，分别同比增长17.45%/21.69%/108.79%/97.48%/-7.25%，各主要产品线稳定成长，智能电表和FPGA及其他芯片更是实现同比约翻倍增长。FPGA业务高速成长，MCU、存储等多款车规级产品进展顺利。2022年前三季度，公司FPGA及其他芯片实现收入约6亿元，继续保持约100%的高速增长，主要由于公司亿门级FPGA芯片技术趋于成熟达到终端客户预期，需求量显著上升。目前公司新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中，各方面性能较上一代产品将大幅提升。 同时公司PSoC产品也已成功量产，正在多个客户开展小批量试用，新一代配置APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的异构智能PSoC产品也已取得阶段性研发成果，将进一步丰富公司产品矩阵，不断满足客户需求。车规级产品布局方面，目前公司安全与识别芯片、存储、MCU等多条产品线均已有车规级产品进入量产或验证阶段。安全与识别芯片已在TBox安全芯片和汽车数字钥匙等项目中量产落地；存储芯片已完成首个Grade1级大容量EEPROMAEC-Q100考核验证后，多个EEPROM、NOR、NAND产品陆续进入AEC-Q100考核；公司第一款车规级MCU产品已完成AEC-Q100考核并顺利量产。投资建议：考虑公司前三季度的持续超预期表现，上调公司未来三年盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为11.86/15.3/18.63亿元，对应现价PE分别为62/48/39倍，公司是国内领先的大型IC设计公司，FPGA等高可靠业务国内技术领先，且处于高速成长阶段，维持“推荐”评级。风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。

事件概述：10月10日，北方华创发布2022年三季报，公司3Q22单季度实现营收45.69亿元，同比增长78.11%；实现归母净利润9.32亿元，同比增长167.71%；实现扣非净利润8.31亿元，同比增长176.76%。 营收增势强劲，业绩再创佳绩。2022年Q3，公司电子工艺装备和电子元器件业务下游市场需求旺盛，订单饱满，助力收入高增，单季度收入达45.69亿元，同比增长78.11%。利润端，公司3Q22毛利率41.12%，同比增长3.3pct，环比下降6.4pct，主要因为上半年高毛利率的元器件业务销售收入较高，导致季节性波动，但同比仍呈现稳健上升趋势。另一方面，本季度费用端得到较好的控制，期间费用率10.00%，同比下降4.1pct，环比下降1.7pct，带来单季度净利率新高。公司3Q22单季度实现归母净利润9.32亿元，同比增长167.71%，环比增长69.92%，净利率达到21.73%。 资产负债端，公司3Q22合同负债达到65.12亿元的新高，同比增加10.09亿元，环比增加8.34亿元，存货亦增至115.74亿元，同比增加39.66亿元，环比增加8.64亿元，预示在手订单饱满，新签订单持续增长，生产、发货商品金额不断增加。 产品线日益丰富，巩固平台化龙头地位。公司产品体系丰富，广泛应用于半导体、新材料、新能源等领域，在细分领域有较强的市场竞争能力。产品刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，构建了半导体装备多品种、跨领域的产品平台，成为国内先进的半导体装备供应商。2022年以来，在新能源汽车、高性能计算等应用需求不断增长及半导体芯片结构性缺货影响下，集成电路、光伏等产线扩产投资旺盛，公司清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售，产品线日益壮大。 新品进展方面，3Q22公司正式发布CCP刻蚀设备，为8寸工艺设计，应用于Logic，BCD，Power(Si/SiC/GaN)，MEMS等多种领域，已在5家客户完成验证并实现量产，实现对刻蚀领域的全覆盖。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为145.50/198.26/249.98亿元，对应现价PS分别为10/7/6倍，预计2022-2024年归母净利润20.08/30.19/40.83亿元，对应现价PE分别为70/47/34倍。我们看好公司作为国内半导体设备龙头的市场地位，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

事件：2022年 10月 27日，公司发布 2022年三季报，22年 Q3单季度实现收入 0.67亿元，同比下滑 47.53%；实现归母净利润 0.36亿元，同比增长19.39%；实现扣非归母净利润 -0.06亿元。公司前三季度总体实现收入 3.17亿元，同比下滑 0.35%；实现归母净利润 0.95亿元，同比增长 22.66%；实现扣非归母净利润 0.33亿元。 三季度业绩不及预期，静候下游需求回暖。公司前三季度总体实现收入 3.17亿元，同比下滑 0.35%；实现归母净利润 0.95亿元，同比增长 22.66%；实现扣非归母净利润 0.33亿元。随着公司新产线的投入使用，产能大幅增加，凭借 6吋晶圆生产线，公司每月生产数百万颗用于光纤激光泵浦的芯片，公司实际量产能力大大提升，目前短期内下游需求一般，故业绩有所波动。从存货来看，公司三季度存货绝对值为 2.64亿元，对比 Q2末绝对值增加 0.49亿元，存货增长一方面是考虑上半年疫情影响了交通物流，公司战略性备货增加材料库存以防疫情变化，另一方面新老厂房的搬迁也需增加个别半产品和产品的储备。 公司不断投入研发，IDM 长期看竞争优势巨大。从费用来看，公司前三季度研发/销售/管理费率分别为 25.25%/6.38%/7.05%，分别同比+7.65/-1.44/+2.49pct。单季度来看，公司 Q3研发费用率为 38.85%，环比+14.89pct，同比+24.35pct，研发费用提升系公司加大研发力度。公司作为 IDM 厂商已建成 3吋、6吋半导体激光芯片量产线，具备晶圆工艺、化合物半导体材料生长和芯片层面的激光光学加工三层工艺，产线良率在过去 1-2年提高了 10%，现在良率达 50%，接近国际先进水平，随着规模化的生产及 6吋线的导入，良率还有进一步的提升空间。 VCSEL 长远布局，激光雷达+光通信等接力成长。VCSEL 芯片初始用于光通信，3D 传感、激光雷达、医美等领域应用方兴未艾，公司在激光雷达、光通信、医美等领域产品已做好开发和交付准备。激光雷达合作厂商主要是禾赛、速腾、图达通等，其中多节 VCSEL 激光雷达芯片能做到 1200-1800瓦每平方毫米的功率密度，一颗芯片预计 8~15元。消费电子领域有一家客户有一定收入贡献，3D 传感主要用于智能门锁、扫地机器人等领域。 投资建议：考虑到下游激光行业需求下行，我们下调公司盈利预测，预计公司 22-24年归母净利润为 1.30/2.76/4.20亿元，对应现价 PE 为 102/48/31倍，公司为激光芯片国产化龙头，且不断开拓下游应用领域，激光雷达 VCSEL 芯片有望开辟新战场，维持“推荐”评级。 风险提示：下游工业芯片需求波动，客户验证不及预期，疫情反复影响。

事件概述：10月 27日，中微公司发布 2022年三季报。公司 3Q22单季度实现收入 10.71亿元，同比增长 45.92%；实现归母净利润 3.25亿元，同比增长123.91%；实现扣非净利润 2.03亿元，同比增长 96.69%。 收入稳健增长，订单增势不减。得益于国内晶圆厂的持续扩产和设备国产化推进，3Q22公司维持了稳健的收入增长，单季度实现营收 10.71亿元，同比增长 45.92%，环比增长 4.75%。利润端，公司依旧保持了较高的盈利水平。3Q22毛利率达到 45.78%，同比提升 2.5pct，环比提升 0.5pct，稳中有升，单季度实现归母净利润 3.25亿元，同比增长 123.91%，净利率达到 30.32%，同比提升 10.6pct。 订单方面，公司依旧维持了较高的订单增速，前三季度新签订单 56.4亿元，同比增长 60.24%，对应 Q3单季度新签订单 25.83亿元，同比增长 58.37%。 刻蚀主业稳健增长，MOCVD 新品放量。作为国内刻蚀设备龙头，公司在维持 CCP 刻蚀领先地位，市场占有率不断提升，同时 ICP 刻蚀亦实现收入放量。 2022年前三季度设备收入 20.01亿元，同比增长 48.00%。包括 CCP 刻蚀设备14.51亿元，同比增长 29.27%；ICP 刻蚀设备 5.51亿元，同比增长 139.33%。 对应 Q3单季度刻蚀设备收入 7.02亿元，同比增长 42.11%。与此同时，公司MOCVD 新品收入开始释放，前三季度收入 3.88亿元，同比增长 27.70%，对应Q3单季度收入 1.47亿元，同比增长 72.94%。 多种在研新品蓄势待发。1）刻蚀：公司正在开发的用于逻辑器件大马士革刻蚀及用于极高深宽比应用的刻蚀机取得了很好的进展，将陆续进入市场。此外应客户的技术发展需求，公司亦在进行更高工艺节点的刻蚀设备开发，以满足 5纳米以下的逻辑芯片、1X 纳米的 DRAM 芯片和 200层以上的 3D NAND 芯片等产品的刻蚀需求。2）LPCVD：公司新开发的 LPCVD 设备可用于逻辑器件接触孔填充及 3D NAND 中多个节点，已经通过关键客户工艺验证。用于金属阻挡层和金属栅极制造的 ALD 设备也在积极推进中。3）EPI：用于 28nm 以下制程锗硅外延生长工艺的 EPI 设备研发顺利，已进入样机制造和调试阶段。4）MOCVD：制造硅基氮化镓功率器件用 MOCVD 设备已在客户产线上验证；制造 Micro LED 应用的新型 MOCVD 设备以及用于碳化硅功率器件应用的外延设备等也正在开发中。多种新产品顺利推进之下，我们看好公司在刻蚀/薄膜两大设备领域的平台化延伸和长线成长。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年营收分别为 47.23/63.82/86.31亿元，对应现价 PS 分别为 14/10/7倍，考虑到公司作为国内半导体设备龙头的市场地位，有望享受下游扩产和国产化红利，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

事件概述：10月27日，富创精密发布2022年三季报，公司3Q22单季度实现营收4.15亿元，同比增长82.07%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长62.90%；实现扣非净利润0.50亿元，同比增长61.34%。 盈利能力稳步提升。得益于国内外半导体市场需求持续增长，3Q22公司收入增势强劲，单季度实现营收4.15亿元，同比增长82.07%。利润端，3Q22毛利率亦维持在32.88%的高位，单季度实现归母净利润0.63亿元，同比增长62.90%，净利率13.54%。 半导体零部件市场广阔，国产化亟待突破。零部件在半导体设备厂商的成本构成中占比较高，约为90%左右。而当前半导体设备精密零部件制造商主要为美国、日本和中国台湾公司，大陆国产化率整体较低。据富创测算，工艺/结构零部件、模组产品、气体产品三大品类在半导体设备中价值量占比分别为11.8/5.6/5.0%，合计对应2020年全球市场空间160亿美元，公司当前全球市场份额不到1%，仍有可观的份额提升空间。公司亦积极参与国内设备零部件国产化进程，国内客户覆盖北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科信装备、凯世通等，2021年公司大陆客户收入占比达38.67%，并处于逐年提升中。 突破先进制程，四大品类平台化布局。公司四大类产品广泛应用于境内外客户的立式炉、涂胶显影、刻蚀、离子注入、薄膜沉积、CMP设备中。2021年公司工艺件、结构件、模组、气体产品分别实现收入1.8/3.5/1.6/1.4亿元，均有60%以上的两年年均复合增速。在技术积累方面，公司全系产品拥有海外龙头设备客户认证，并在反应腔、传输腔模组、气柜模组等多种品种上是唯一获得认证的内资厂商。伴随设备制程的持续迭代，公司亦有多款产品应用于7nm制程的刻蚀设备、薄膜设备、立式炉设备，先进制程进展国内领先。 与此同时，公司亦积极扩充产能。公司于10月完成IPO发行，共计募集资金36.58亿元。募集资金将投向集成电路装备零部件全工艺智能制造生产基地建设项目，扩充沈阳、北京、南通三地产能，以支撑公司研发战略及长线扩张。 投资建议：考虑到公司三季报收入的高增表现，我们调整公司2022-2024年收入预测至14.70/22.48/32.81亿元，归母净利润预测至2.32/4.12/6.10亿元，对应现价PE分别为129/73/49倍。我们看好公司在半导体零部件领域的领先地位和长期成长，首次评级，给予“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

事件：兴森科技10月27日发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现收入41.51亿元（YoY+11.7%），归母净利润5.18亿元（YoY+5.84%），扣非归母净利润4亿元（YoY-15.68%）。对应2022年Q3，公司实现收入14.56亿元（YoY+8.18%，QoQ+2.33%），归母净利润1.59亿元（YoY-22.35%，QoQ+0.41%），扣非归母净利润1.29亿元（YoY-31.31%，QoQ-14.24%）。 营收稳步增长，业绩短期承压。2022年前三季度公司收入逐季稳步增长，2022年Q3受宏观经济因素影响，公司下游需求转弱，营收增速略有放缓。利润端，公司盈利能力短期承压，2022年Q3，公司毛利率28.56%（YoY-2.87pct，QoQ-1.94pct），归母净利率10.92%（YoY-4.29%，QoQ-0.21%），一方面由于下游需求疲软影响公司PCB及BT载板主要产线稼动率爬升，导致公司毛利率同环比下滑；另一方面，公司近两年加大IC载板投资力度，导致公司费用端负担较重。费用端来看，2022年Q3，公司销售/管理/研发/财务费用合计达到2.86亿元（YoY+26.95%），其中研发费用1.04亿元（YoY+51.59%，QoQ+23.05%），研发费用率达到7.16%（YoY+2.05pct，QoQ+1.21pct），一定程度上影响了公司净利率水平。 高端FCBGA载板项目进展顺利，IC载板国产替代先锋。IC载板作为IC封装测试环节关键材料，随着先进封装技术的发展发挥越来越重要的作用，但长期以来IC载板供应以中国台湾、日本、韩国等地区厂商为主，国产替代空间广阔。 公司坚定IC载板投资方向，近两年在BT载板的基础上加大高端FCBGA载板投入。1）BT载板方面，公司持续加大产能扩充，22H1公司BT载板实现收入3.75亿元，其中广州基地2万平米/月产能，大基金二期投资的珠海兴科计划投入30亿新增8万平方米/月BT载板产能，目前一期（4.5万平米/月）规划的第一条产线（1.5万平米/月）进展顺利，产能持续爬坡中。2）FCBGA载板方面，公司珠海ABF载板项目投资12亿元对应产能0.6万平/月，目前该产线进展顺利，有望在明年进入量产阶段；公司广州ABF载板项目投资60亿元，产能2万平/月，分两期建设，目前项目一期建设顺利，预计两期项目满产产值将达到56亿元。 项目建成达产后将有效解决高端FCBGA卡脖子技术及产品难题，逐步实现国产替代。 投资建议：考虑2022年下半年需求转弱及公司前期较大投入带来的费用负担，下调公司2022-2024年归母净利至6.25/8.28/11.05亿元，对应2022-2024年PE分别为32/24/18倍。长期来看，公司PCB样板和批量板业务依托大客户成长稳健，IC载板坚定投入，FCBGA载板先发优势明显，随着IC载板产能逐步投产，有望打开长期成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，扩产进度不达预期，竞争加剧。

事件：10月26日，江海股份发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收32.58亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长48.86%；实现扣非归母净利润4.66亿元，同比增长48.41%。 业绩同比快速增长，盈利能力持续改善。受益于下游新能源行业的高景气度需求，2022年前三季度公司营收和利润保持高速增长。其中3Q2022公司实现营收10.87亿元，同比增长18.50%，环比减少8.53%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长52.98%，环比增长3.18%。在高温限电的背景下公司进行了产品结构的优化，放弃一部分消费类的产能而转向较高毛利率新能源类生产，单季度营收环比出现下滑但盈利能力持续改善，毛利率达到29.06%，环比增长3.62pct。 受益于人民币贬值带来的汇兑收益，2022年前三季度公司财务费用同比下降0.49亿元。 下游新能源领域需求旺盛，三大业务持续发力。分产品来看，公司铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大业务持续发力，营收均保持高速增长，其中薄膜电容、超级电容市场拓展较快，营收占比不断提升。 铝电解电容业务仍是公司营收主要来源。公司为工控领域全球龙头，牛角型电容器在新能源领域的拓展持续推进，未来将围绕分布式光伏、车载OBC、充电桩等应用持续扩产，在下游逆变器及汽车市场的高需求下预计产能消化迅速。公司MLPC及固液混合小型铝电解电容器项目进展顺利，随着消费端的反弹及车企客户导入有望实现放量增长。 薄膜电容业务主要应用于风电等新能源领域，当前薄膜电容技术性能提升、扩产及市场开拓都符合预期，未来将在风电、分布式光伏、车载端重点进行扩产，预计随着规模效应的体现、原料成本的控制及产品结构的优化，薄膜电容毛利率有望持续改善。 超级电容业务主要应用于智能电表、风电等领域，并在电网调频、储能、油改电、电动大巴等领域持续拓展，搭载公司超级电容器的车辆即将示范运行，整体业绩发展符合预期。 投资建议：考虑公司未来在分布式光伏、储能领域的发力，产品结构有望升级，盈利能力继续提高，我们上调公司盈利预测，预计22/23/24实现归母净利润6.65/8.97/12.15亿元。对应当前股价PE分别为33/24/18/倍。我们看好公司新能源领域业务的长期成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：扩产项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，现有产能受疫情、宏观下行等因素的影响。

事件概述：10 月27 日，扬杰科技发布2022 年三季报，前三季度公司实现营收44.18 亿元，同比增长36.32%；实现归母净利润9.28 亿元，同比增长64.30%；实现扣非归母净利润8.58 亿元，同比增长59.71%；其中单三季度公司实现营收14.67 亿元，同比增长26.30%，环比下降4.38%；实现归母净利润3.40 亿元，同比增长54.44%，环比增长9.57%；实现扣非归母净利润2.85 亿元，同比增长39.18%，环比下降4.77%。 业绩稳健增长，成本控制能力持续提升。2022 年单三季度公司实现扣非归母净利润2.85 亿元，环比下降4.77%，主要系公司营收环比小幅下滑所致。单三季度公司实现归母净利润3.40 亿元，环比增长9.57%，其中公允价值变动收益为4915 万元，主要系公司间接持股的国博电子上市。盈利能力来看，单三季度公司毛利率为35.18%，环比下降1.24pct，主要系消费类下游需求放缓影响。 公司持续加强费用管控能力，单三季度销售和管理费用率合计为2.42%，环比下降0.77pct，我们认为，公司持续加强费用管控能力，随着营收稳步增长，公司业绩将持续稳健提升。 新产品放量节奏顺利，营收构成持续改善。公司不断推出具有市场竞争力的高附加值产品，前三季度业绩表现突出。前三季度公司MOS、IGBT、SiC 等新产品销售收入增长超100%，小信号产品销售收入超70%，并且与超过300 家汽车零部件企业开始批量交易，业绩同比增速超500%。 公布发行GDR 计划，走向全球资本市场。10 月26 日，公司通过《关于公司发行GDR 并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》，计划境外发行全球存托凭证，此次发行GDR 所代表的的新增基础证券A 股股票不超过5124 万股，不超过公司发行前总股本的10%。我们认为，公司发布GDR走向全球资本市场，将为公司提供发展所需资金，为后续成长打下坚实基础。 投资建议：我们持续看好扬杰作为老牌IDM 领先企业的客户能力和成本控制能力，预计2022-2024 年公司归母净利润为12.16/14.93/18.74 亿元，同比增长58.3%/22.8%/25.5%，当前市值对应PE 为22/18/14 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。

事件概述：10 月23 日，新益昌发布2022 年三季报预告，公司预计3Q22 实现归母净利润0.86 亿元，同比增长50.15%，环比增长68.38%；预计实现扣非净利润0.77 亿元，同比增长43.52%，环比增长64.81%。 净利大幅增长。得益于封装设备市场的良好发展，下游需求稳中有升，公司销售增长稳健，3Q22 利润大幅增长，预计单季度实现归母净利润0.86 亿元，同比增长50.15%，环比增长68.38%；实现扣非净利润0.77 亿元，同比增长43.52%，环比增长64.81%。 miniLED 持续放量，保持国内领先优势。公司主业为LED 固晶设备，产品从传统显示LED 拓展至miniLED 领域。Arizton 预计，到2022 年全球Mini&MicroLED 市场规模超过10 亿美元，年均将保持145%以上的高增长，市场将迎来快速增长。经过多年的发展和积累，公司已经成为国内LED 固晶机领域的领先企业，并在miniLED 渗透的行业趋势中率先取得领先地位。展望2022年，公司预计miniLED 在中小尺寸屏幕市场将有良好表现，笔电、平板、电竞显示器等产品有望优先放量。在miniLED 固晶机领域，新益昌持续进行技术迭代，更新设备性能，保持领先优势，公司预计将于年内将设备转移速率提升至180K/小时。 半导体业务规模快速扩张，国产替代加速推进。半导体封装设备为公司打开了新的成长空间。据SEMI 统计，2021 年全球封装设备市场空间约72 亿美元，占半导体设备市场的7%，空间广阔。业内两大巨头ASMP 和K&S 分别在2021年实现181 亿元和98 亿元收入，占据较高市场份额。公司现有产品包括半导体和泛半导体固晶、焊线设备，2021 年收入2.15 亿元，同比增长306%，进入快速放量和国产替代阶段。为进一步延伸在半导体封装设备领域的技术深度，2022年4 月13 日公司合资设立深圳新益昌飞鸿科技有限公司，注册资本3,000 万元，公司持有其85%股权。通过投资并购举措，公司积极拓展产业链长度，进而深入开拓市场，发挥协同优势。当前公司半导体设备取得市场广泛认可，对国内半导体封装头部企业实现批量交付，并计划向LED 和半导体焊线机领域进一步延展。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为15.45/19.49/24.27 亿元，归母净利润分别为3.03/4.08/5.36 亿元。对应当前股价的PE 分别为48/36/27 倍。我们看好公司在miniLED 和半导体封装设备领域的成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

事件概述： 10月 26日，公司发布 2022年三季报，前三季度公司实现营业收入24.05亿元，同比下降2.78%，实现归母净利润 1.64亿元，同比下降28.99%，实现扣非后归母净利润 1.34亿元，同比下降 31.68%。从 Q3单季度来看，实现营业收入 8.13亿元，同比下降 1.43%，环比增长 2.63%，实现归母净利润 0.74亿元，同比下降 19.35%，环比增长 61.55%。 业绩保持韧性，下游景气度仍待进一步回升： 公司前三季度分别实现营业收入和归母净利润 24.05亿元和 1.64亿元，同比分别下降 2.78%和 28.99%。传统下游消费电子等领域整体景气度仍待回升， 因而当前营收整体呈现平稳。归母净利润受股权激励费用影响较大，前三季度计提的股权激励费用达 5326万元，另外上半年扩产项目逐渐落地，但设备利用率仍有一定程度的不足，导致固定成本摊销增加，也对毛利率有一定程度的影响。未来伴随着设备利用率的持续提升，其影响有望持续渐弱。 新能源业务加速推进， 助力公司打开未来成长空间： 根据投资者关系活动问答，公司本部、星源及金之川三块业务均有涉足新能源领域。其中， 本部主要拓展新能源磁性器件领域， 星源电子新能源汽车业务占业务总量约 10%， 金之川新能源业务占比约 20-30%。 当前公司新能源业务整体拓展进度可期，重点发力汽车电子和储能， 目前金之川已着手建设汽车电子大楼，未来主要扩展新能源汽车三电、三域等方面，主力供应包括 OBC、 DC/DC、电驱等用到的大变压器、升压逆变电感等产品。本部同时在布局拓展变压器、 定制电感等产品。 BAW 领域持续发力，未来可期： 公司在射频器件领域（LTCC 滤波器、 SAW滤波器、 BAW 滤波器、射频前端模组等） 全面布局竞争实力突出。 2021年底公司设立麦捷瑞芯，聚焦打造 BAW 滤波器以及其他射频元器件的设计研发平台。 上半年于晶圆厂成功实现工程批流片，晶圆性能测试符合要求。根据投资者关系活动问答， BAW 产品预计今年 Q4会送样测试，本部/委外封测在同步进行中，预计明年形成 10~20M/月的量产规模。目前主要包含 B41FULL 和 B3，未来还会开发 1+3四工器等产品，整体进度可期。 投资建议： 我们预测 2022-2024年公司的归母净利润为 3.75/4.77/5.51亿元， 对应 PE 为 19/15/13倍，当前公司产品结构持续优化，产能持续扩充，行业国产化替代机遇仍然凸显，公司持续坚持产品高端化路线未来可期。维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求放缓的风险，新产品营收增长不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

事件概述：10月 24日，北京君正发布 2022年三季报。公司 2022年前三季度实现营收 42.19亿元，同比+11.23%，实现归母净利润 7.32亿元，同比+15.18%； 实现扣非归母净利润 7.17亿元，同比+16.83%。单 3Q22来看，公司实现营收14.15亿元，同比-2.92%，环比+1.72%；归母净利润 2.21亿元，同比-21.25%，环比-20.98%；扣非归母净利润 2.20亿元，同比-20.21%，环比-18.83%。 智能视频芯片业务承压，净利润有所回落。3Q22公司实现归母净利润 2.21亿元，同比-21.25%，环比-20.98%，同比/环比均有所回落。盈利能力来看，3Q22毛利率 37.68%，同比下降 1.57ppts，环比下降 3.22ppts，毛利率有所下降主要原因系消费电子需求回落、市场竞争较为激烈、去库存压力较大，智能视频芯片 3Q22毛利率环比下降较多。 消费市场需求逐渐企稳，行业市场空间广阔。2022年上半年，由于消费电子市场总体需求较弱、上游供应链紧张的情形得到缓解等原因，公司智能视频新品、微处理器芯片等面向消费类市场的产品营收有所下滑。但智能视频芯片 Q3环比 Q2营收增长超过 20%，营收有所回暖，公司亦指引当前消费市场需求逐渐企稳。对于行业类市场，公司存储芯片、模拟互联芯片主要面向汽车、工业、医疗等行业，需求较为稳定，未来随着汽车智能化、工业智能化程度提升，需求有望持续成长，公司市场空间广阔。 新品研发不断蓄力，助推明年高速成长。 （1）君正本部主要面向消费市场，公司在智能视频领域持续拓展，除继续在安防领域开拓外，新推出的 C 系列面向泛视频市场，公司正在加大推广力度；面向 AI IPC 市场的新一代产品正在推广中，该产品进一步提升了 IPC 芯片的智能处理能力，可满足 AI IPC 市场发展不同层次的需求，RISC-V 芯片新品明年将陆续推出。此外，今年以来公司加速在海外推广智能视频芯片，目前已有客户小批量交付，明年海外贡献有望持续增加。 （2）ISSI 主要面向行业市场，公司车规 SRAM 和车规 DRAM 在全球车规细分市场均名列前茅，大容量的 8G DDR4/LPDDR4存储芯片正在做市场推广和验证，明年有望放量导入客户；FLASH 芯片、车规模拟芯片亦在持续扩张品类、不断推出新品，研发蓄力有望助推公司在汽车、工业等市场持续成长，公司有望深度受益汽车智能化程度提升。 投资建议：考虑到消费电子市场需求回落，我们下调盈利预测，预计22/23/24年公司归母净利润有望达到 9.79/12.14/15.26亿元，对应现价 PE 分别为 35/28/22倍。公司作为汽车智能化核心受益标的，投资价值凸显，维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

事件概述：10 月 25 日，新莱应材发布 2022 年三季报，公司 3Q22 实现营收7.66 亿元，同比增长 31.68%，环比增长 28.61%；实现归母净利润 1.19 亿元，同比增长 125.81%，环比增长 55.96%；实现扣非净利润 1.19 亿元，同比增长141.47%，环比增长 22.05%。 三大业务稳定增长，3Q22 营收净利高增。得益于半导体、食品、医药三大业务线的稳健增长，公司 3Q22 营收达 7.66 亿元，同比增长 31.68%，环比增长28.61%。利润端表现同样亮眼，伴随疫情修复、原材料价格压力缓解，公司 3Q22毛利率达 29.98%，同比提升 5.12 pct，环比提升 1.39 pct，单季度归母净利润1.19 亿元，同比增长 125.81%，环比增长 55.96%，净利率达 15.54%，同比提升 6.48 pct。 半导体零部件空间广阔，国产化加速推进。公司半导体业务主要包括半导体设备气体类零部件和腔体等机械加工件，可触达的产品品类约占半导体设备厂商原材料采购额的 5-10%，对应全球市场空间超过 500 亿元。公司半导体零部件业务与国际龙头设备厂客户保持长期合作，拥有美商应材、LAM 等龙头客户认证，同时亦持续导入国内客户，包括北方华创等国内设备厂商，长江存储、合肥长鑫、无锡海力士等本土晶圆厂商，正帆科技、至纯科技等厂务设备厂商，参与半导体零部件国产化进程。当前公司半导体真空系统产品面的客户较多，未来气推荐 维持评级当前价格： 102.50 元[Table_Author]分析师 方竞执业证书： S0100521120004邮箱： fangjing@mszq.com相关研究1.半导体零部件深度报告：国产替代核心部件，百舸争流加速崛起-2022/09/18体系统产品将是公司重点攻克的方向，2022 年上半年自有品牌的特气产品已经在部分客 户批量 出货。 与 此同时公 司亦积 极扩充 产 能，可转 债募投 项目预 计于2022 年底全部投资完成，2023 年达产后有望实现 15 亿元半导体零部件业务年产值。 医药业务盈利上行，食品业务有望迎来毛利拐点。公司医药业务包括管道管件、泵、阀等产品，2022 年以来随着随着产能利用率的不断提升，以及高毛利产品占比的增多，医药业务毛利快速上升，2022 年 H1 达到 41.19%，同比提升14.34 pct。 食品业务主要包括食品包装材料和包装机械，2022 年上半年，包材上游原材料成本大幅上升，导致公司该业务毛利率下滑，2022 年 H1 达 18.32%。但公司预期下半年原材料压力或将缓解，食品业务有望迎来毛利率拐点。 投资建议：考虑到公司 3Q22 的超预期表现，我们上调公司 2022-2024 年营收、净利预测，预计实现营业收入 27.98/36.81/46.87 亿元，实现归母净利润3.93/5.56/7.47 亿元。对应当前股价的 PE 分别为 59/42/31 倍。我们看好公司半导体零部件业务的长期成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：扩产不及预期；上游原料价格波动；客户拓展不及预期

事件概述：10月 26日，江丰电子发布 2022年三季报，公司 2022年 Q3单季度实现营收 5.99亿元，同比增长 49.72%；实现归母净利润 0.68亿元，同比增长 96.06%；实现扣非净利润 0.73亿元，同比增长 153.88%。 收入增势持续，扣非净利稳中有升。得益于半导体靶材和半导体零部件两大主要业务的持续增长，公司 3Q22单季度实现营收 5.99亿元，同比增长 49.72%，增速保持稳定。利润端，公司 Q3单季度毛利率 29.43%，今年来略有波动，主要因为公司铝靶、钛靶、钽靶、零部件业务毛利率差异较大（22H1分别为46.35%、39.29%、24.98%、28.28%），收入结构变化带来毛利率波动。3Q22单季度公司扣非净利润 0.73亿元，同比增长 153.88%，环比增长 2.54%，净利率稳中有升。而归母净利润环比出现下滑主要因为非经常性损益的波动。2Q22公司非经常性损益 0.51亿元，主要为出售子公司股权产生的投资收益，而 3Q22公司非经常性损益为-0.05亿元，主要因为投资青岛聚源芯星产生公允价值变动。 靶材+零部件双擎驱动。半导体靶材和半导体零部件为公司的两大主要业务。在靶材业务方面，公司产品已经进入 5nm 先端工艺，得到了全球一流芯片制造企业的认可，覆盖台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等全球知名逻辑芯片及存储芯片制造企业的核心供应商。在保持钽靶、铝靶、钛靶三大传统强项品类竞争优势的同时，22H1公司超高纯铜靶通过多个重要客户评价，成功获得批量订单；超高纯铜锰合金靶订单持续上扬。 半导体零部件是公司的新兴业务，收入增长迅速。公司零部件产品包括设备制造零部件和工艺消耗零部件，在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，广泛应用于 PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备机台，与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子等多家厂商形成合作，建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个生产基地，支撑零部件业务持续高增。 定增落地，产能释放延续高增可期。9月 19日，公司完成定增发行，共计募集资金 16.48亿元，拟投向余姚和海宁两个集成电路靶材扩产项目，进一步提升靶材主业的生产能力，巩固领先优势。余姚基地预将主要投向高纯铝靶材、高纯钛、高纯钽靶材及环件生产，海宁项目则主要投向高纯铜靶材及环件、铜阳极等产品生产，项目建设周期 24个月，达产后将合计新增半导体靶材年产能 7万个，支撑公司未来长期成长。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年将实现营收 23.84/33.41/45.42亿元，考虑到前三季度超预期的利润表现，上调 2022-2024年归母净利润预测至3.09/4.37/6.18亿，对应现价 2022-2024年 PE 为 76/54/38倍，我们看好公司各业务的长线成长，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。