公司发布2022年一季度报告：营收153.42亿元，同比增长13.58%；归母净利润3.72亿元，同比增长35.26%；扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长162.54%。 投资要点q业绩超预期，控股子公司新华三集团一季度增长强劲新华三集团有限公司营收104.72亿元，同比增长27.78%；净利润6.59亿元，同比增长33.06%，业绩增长超预期。新华三作为行业龙头企业，在疫情和全球大环境不确定性因素较多条件下，仍保持强劲增长，体现公司优秀的经营成长能力和抗风险能力。 我们分析认为：（1）外因：在数字经济大背景下，政企领域数字化转型加速、工业互联网推进等，对公司基础网络、算力、存储等产品需求增加，带来ICT基础设施产品收入快速增长；（2）内因：A、公司新产品和方案能力不断丰富和增强，数字化解决方案持续落地应用，公司云与智能领域业务增长态势良好。 B、公司内在组织架构方面：从行业BG到新成立商业BG，不断优化内部组织架构，优化国内销售体系，多层次解决方案，行业市场和商业市场协同发展；同时稳步开拓海外市场，产品销售收入和海外合作伙伴数量持续增加。克服疫情带来的不利影响，积极推进合同交付。 q毛利率创2019Q3以来新高，我们分析认为主要原因系：网络产品（比服务器毛利率高）增长加快+更高毛利率的新的高性能网络产品增长2022年Q1毛利率21.93%（2021Q1为18.35%,2021Q4为18.98%），为2019Q3以来的最高。新华三收入结构中最重要的两块：网络和服务器。在数字经济大背景下，数字新基建、数字化转型、工业互联网建设等，网络需求量增加，从逻辑推导上，我们认为毛利率提升主要应该为网络业务的增长加快。而对于网络产品的结构当中，随着公司近两年来新的高性能网络产品的推出，这些新产品的毛利率对公司毛利率的提升也有一定贡献。 q研发费用同比增长33.63%，主要原因系：公司采用净额法核算政府补助，本期公司子公司新华三集团有限公司收到的与研发相关政府补助减少，冲减研发费用减少。一季度，公司加大“云智原生”技术战略投入，加强数字化技术与行业应用场景深度融合，持续升级、完善产品和解决方案。 q经营活动产生的现金流量净额-23.27亿元，同比下降171.43%主要是公司子公司业务量增长及备货增加，采购支付的现金增加所致。我们分析认为：公司供应链能力强大，当前缺芯的大背景下，公司加大备货力度，有利于保证产品和业务交付。 q展望全年，在数字经济大背景下，政企市场数字化转型加速最新的中央财经委员会第十一次会议上表示：布局建设新一代超算、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等设施。公司作为ICT基础产品设施领域的龙头企业，在内外有利因素作用下，我们对公司全年业务预期乐观。 q盈利预测及估值Q1业绩迎来开门红，最主要的子公司新华三净利润同比增长为33.06%，展望全年乐观。预计公司22-24年实现归母净利润分别为26.93、34.18、42.42亿元，同比增速25.41%、26.92%、24.11%；对应EPS为0.94、1.20、1.48元，维持“买入”评级。 q风险提示1、若疫情未来变化影响下游企业IT支出的风险。2、市场竞争加剧风险。 3、运营商业务不及预期风险。4、海外业务受疫情影响的不确定性风险。5、集团债务问题解决进展不及预期风险。

事件：4月28日晚间，公司发布2021年年报及2022年一季报。 2021年营收同比大增106%，业绩同比增长30%2021年公司实现营收10.86亿元，同比大增106%，归母净利润亏损0.47亿元，同比增长30%。业绩亏损主要原因系1）2021年硅料持续涨价导致设备商利润承压；2）国际芯片及海外疫情影响，成本上升；3）会计调整计提约9184万元；4）短期订单集中扩大人员规模导致用工成本增加；5）为应对规模扩大提升银行融资规模财务费用提升。 2022Q1公司实现营收1.98亿元，同比下滑21%，归母净利润0.03亿元，同比下滑83%。我们认为业绩同比下滑主要原因系1）疫情影响交付及确认；2）前期大量交付设备进入维保期，销售费用同比提升113%；3）研发投入增加，同比增长37%。 2021年销售毛利率同比增长4.1pct，2022Q1毛利率同比增长4.9pct公司2021年实现销售毛利率/销售净利率约15%/-4%，分别同比增长4.1/8.5pct；2022Q1实现销售毛利率/销售净利率约28%/1%，分别同比增长4.9pct/下滑5.5pct。公司针对盈利能力下滑提出3点内控措施：1）剥离部分低毛利业务，策略性抵制部分不良订单，并严格控制合同中交付后的付款占比；2）加强成本管控，压缩期间费用占比；3）加强应收账款催收力度。伴随内控力度加大，中长期公司盈利能力有望回升。 深耕泛半导体行业，未来HIT 电池新金属化设备、半导体设备有望多点开花2021年公司研发投入5094万元，维持较高水平，主要涉及光伏电池铜电镀制备、HIT电池制绒清洗、半导体涂胶显影设备等研究与开发。其中铜电镀、半导体涂胶显影项目已进入试产阶段，硅片自动化技术已进入客户量产阶段。我们认为公司深耕泛半导体行业多年，未来HIT 工艺设备、半导体设备有望多点开花，盈利能力有望提升。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTec：预计ficonTec2022-2023年营收4/5.4亿元，净利润分别为0.4/0.8亿元，按80%股权比例，综合行业P/S 进行估值，对应市值约30-40亿元；2）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微（市值87亿元）、盛美上海（市值321亿元）；3）本体业务：综合行业P/E 进行估值，市值约20-33亿元。公司当前市值34亿元， ficonTec 及泛半导体业务隐含市值约1-14亿元，预计未来6-12个月总市值存在较大向上空间。 盈利预测考虑股权激励影响，不考虑收购，预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.60/1.45/3.04亿元，同比增长-/142%/110%，对应PE 56/23/11X。公司作为高端自动化设备龙头，光伏、光电半导体工艺设备未来有望多点开花，维持“买入”评级。 风险提示：1）收购进展不及预期；2）泛半导体领域拓展不及预期；3）疫情反复

事件公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收38.4亿元，同比增长12.2%；归母净利润6.92亿元，同比增长23.86%。2022年一季度公司实现营收5.6亿元，同比下降33.2%；归母净利润1.3亿元，同比+9.9%。投资要点q技术服务继续发力，21Q4-22Q1延续高增21Q4公司收入12.4亿元，创下单季度历史新高，较去年同期增长21.1%，环比Q3增长57.5%，仍然是技术服务业务贡献增量，技术服务业务21Q4收入预计为8.4亿元，同比增长23.4%，主要是试验道产能逐步释放、“大吨小标”专项治理、非道路移动机械第四阶段排放标准等政策的实施，以及新能源&智能网联检测逐步放量带来检测业务增长。 22Q1公司营收5.6亿元，同比下降33.2%，但是技术服务业务收入5.04亿元，同比增长27.13%延续高增长，装备制造业务Q1收入0.58亿元，同比下降87.02%，装备制造业务一季度下滑主要原因是1）一季度工程车终端需求大幅萎缩，专用车板块收入大幅下降；2）轨道交通及专用汽车零部件业务受大客户所在地相关政策影响，交付和结算进度延缓，导致收入同比下降。q结构优化下盈利提升，Q1毛利率创历史新高2021年全年公司毛利率为33.4%，同比+2.88pct，其中21Q4毛利率36.4%，维持高位，同比-2.47pct，环比-3.31pct，预计是研发性检测占比有所提升。由于21Q4毛利率下降、其他收益减少以及减值增加，导致扣非后归母净利润增速仅5.6%，低于收入增速。22Q1毛利率达45.2%，同比+17pct，环比+9.3pct，创历史新高，主要是高盈利的技术服务业务占比提升所致，22Q1技术服务业务收入占比约90%，21Q1/21Q4占比分别为47.1%/67.9%，业务结构优化下Q1毛利率创历史新高，但是由于收入下降费用率较高，Q1期间费用率同比+6.4pct，最终净利率同比+10pct，归母净利润同比增长9.9%。q拥抱变革时代，扩充新能源车和智能网联检测产能2021年11月公司与苏州高新区签订《投资合作协议》，拟投资20亿元建设中国汽研华东基地，该基地主要建设新能源车和智能网联汽车研发测试和检测能力，内容包括新能源汽车整车和三电研发测试能力以及车载软件、智能座舱、无线通信、电气架构等检测能力。项目建成后将全面提升公司在核心汽车产业集群华东地区的技术服务实力，满足新能源车和智能网联检测业务需求。q盈利预测及估值公司是汽车法规性检测稀缺标的，获得政府全面授权的国内六大汽车检测中心之一，拥有领先同行的优质资产和设备。汽车平台化造车使车型换代周期缩短，新车数量和推出速度较以前大幅提升，法规性检测将受益；同时，排放标准趋严和汽车品质要求的提升带来的检测项目和研发性检测需求的增长，电动智能化的进程将加速智能网联检测需求的释放，公司将全面受益于电动智能化时代。 预计公司22-24年公司归母净利润依次为7.8/8.9/10.3亿元，YOY依次为 13.4%/13.7%/15.8%，对应PE15.8/13.9/12倍，维持“买入”评级。q风险提示智能网联政策落地不及预期、智能网联渗透不及预期、创新业务不及预期等

事件公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营收12.43亿元，同比+18.4%；归母净利润0.8亿元，同比+58.3%。 投资要点q收入：百炼稳健，本部高增长22Q1公司营收12.4亿元，同比增长18.4%，其中百炼/本部增速分别为+7/+33.6%。百炼主要产能在欧洲，俄乌冲突影响下收入仍然正增长韧性较强，文灿本部在增量订单/新能源车销量增长/大众恢复的支撑下，营收取得较高增长。 q盈利：百炼维持较高经营质量，本部盈利修复明显，一季度业绩超预期公司Q1毛利率19.4%，同比-1.63pct，环比21Q4+0.55pct持续改善，主要是产销规模提升+铝价有所下降+客户调价显现。Q1收入增长下费用率被摊薄，22Q1期间费用率同比下降3pct，因此净利率提高了1.6pct，利润同比+58%，增幅高于收入增速。预计百炼Q1净利率达6%，维持一贯的经营质量，虽然俄乌冲突下欧洲天然气和铝价上涨，但是客户调价通畅且与天然气供应商有协议锁价。本部业务结构进一步优化+大众恢复，南通工厂&天津工厂盈利较好。下半年随着多个重要新项目投产，公司毛利率有望逐步恢复，整体盈利能力仍有向上空间。 q一体化压铸产业化进程加速，看好公司客户开拓一体化压铸工艺由特斯拉掀起，兼具降本（精简生产工艺链）、轻量化以及快速提升生产效率的优势，在特斯拉示范下，整个行业正在掀起一体化压铸工艺革命，21年只有特斯拉量产、蔚来理想明确跟进，22年预计小鹏、高合、上汽智己、华为、小米、福特、大众等将陆续跟进，市场快速扩容，潜在千亿市场。21年产品只有后座板，22年该工艺将延伸应用至前舱、电池托盘领域。 一体化压铸工艺为系统性壁垒，产品环节才具备系统性能力，体现为对材料、设备、模具提需求以及综合驾驭能力。一体式车身本质上是更大、集成度更高的车身件，文灿是国内铝压铸车身件领域绝对龙头，2011年开始布局由奔驰领入行，10年里给多家高端品牌供货，积累了丰富的工艺经验。从订单结果验证，公司领先全球同行获得多个新势力一体化订单，我们判断公司凭借10年大型铝压铸车身件的优势以及快速布局将成为一体化压铸车身件龙头。近日公司9000T一体式后座板试制成功（去年定点项目），同时公司计划向力劲科技采购9台大型压铸机，其中包括2台7000T，公司目前到位和已规划购买的6000T以上大型压铸机数量为6台，在手订单充裕。 q盈利预测及估值公司是国内大型铝压铸车身件龙头，在特斯拉引领整个行业掀起一体化压铸工艺革命下，公司有望成为一体化压铸领域龙头。同时公司产品线自2020年发生重要变化，新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品，全面拥抱新能源，打开成长性。预计公司22-24年归母净利润依次为2.8/6/7.8亿元，增速依次为192.3%/110.7%/30.8%，对应当前PE32X/15X/12X倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情恢复不及预期、俄乌冲突影响海外产销及成本、铝价上涨

公司2021年实现营业收入22.54亿元，同比增长42.84%；归属于上市公司股东净利润4.39亿元，同比增长1.31%；扣非后归母净利润3.83亿元，同比增长-4.41%。 投资要点剔除汇率、运费和原材料成本影响，公司业绩回归高水平（1）和2020年同等汇率口径对比，人民币升值导致2021年收入减少1.28亿元，毛利率同比减少2.27%；（2）国际运费使2021年成本比2020年增加6074.05万元，使毛利率减少2.70%；（3）现货成本增加使2021年成本比2020年增加3040.55万元，使毛利率减少1.35%。（4）剔除以上不可控因素影响，公司2021年毛利率63.75%，同比提升0.92%，归母净利润6.68亿元，同比增长54.19%。 TPMS/软件云/ADAS/电池检测等高增，欧美市场营收占比为61.83%公司包含汽车智能诊断、TPMS、ADAS、软件云服务、其他产品等五大类产品，销售地域涵盖中国境内、北美、欧洲以及其他地区。（1）TPMS产品营收同比增长51.30%，主要系产品竞争力不断加强，产品认可度和品牌形象在汽车后市场持续提升；（2）软件云服务营收同比增长44.42%，主要系公司经多年耕耘，智能诊断产品保有量持续增长，软件升级需求进一步释放；（3）ADAS营收同比增长105.46%，主要系公司加大ADAS产品推广力度，凭借产品自身性能及先发优势，实现销售收入快速增加；（4）其他产品营业收入同比增长123.68%，主要系新上市电池检测产品实现销售突破；（5）汽车综合诊断产品营收同比增长28.64%，保持稳健；（6）北美市场由于ADAS产品、软件云服务和其他产品实现高速增长，同比增长50.23%，欧洲市场由于ADAS产品、汽车综合诊断产品、TPMS产品实现高速增长，同比增长52.23%，2021年欧美市场营收合计占公司总营收61.83%。 持续加大研发投入，顺应汽车后市场“三化”趋势公司高度重视汽车行业数字化、新能源化和智能化的发展趋势，持续加大研发投入。2021年，公司研发投入5.23亿元，同比增长84.10%，研发投入占营业收入比23.19%，增加5.20个百分点。数字化方面，公司将维修场景数字化，构建数字化智能终端生态，并提供智能维修解决方案。新能源方面，第一，持续拓展综合诊断产品对新能源车型的覆盖，目前已经覆盖逾千款新能源车型；第二，布局UltraEV系列涵盖诊断、检测、维修的完整新能源工具链产品，可以兼容90%以上主流新能源车型，支持40款以上的电池专检；第三，2021年公司推出已通过欧标测试认证的Maxicharger系列交流桩产品，该系列产品陆续拿到英国、新加坡等多国订单并逐步交付。智能化方面，公司组建百人高级辅助驾驶研发团队，对毫米波雷达等产品及技术进行持续投入，目前，公司的侧向毫米波雷达和TurnAssist转向辅助解决方案已通过联合国欧洲经济委员会(UNECE）公布的卡车盲区监测系统UNR151技术标准，目前能够通过该项标准的厂家较少。公司营收保持高增，战略投入持续加大。预计2022-2024年公司实现净利润分别为5.45、7.19、9.14亿元，同比增速达24.33%，31.78%，27.11%；对应EPS为1.21、1.59、2.03元/股，维持“买入”评级。 风险提示半导体短缺风险；越南疫情影响生产；技术迭代及客户拓展不及预期。

事件4月28日，公司收到董事长暨实际控制人金小团先生的通知，基于对公司未来发展的信心及对公司长期投资价值的认可，拟自2022年5月5日起3个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，合计增持金额不低于人民币2,000万元且不超过人民币4,000万元，本次增持价格不超过170元/股。 投资要点业绩符合预期；；2021年营收同比增长32%；；归母净利润长同比增长33%董事长增持彰显信心，设备+耗材+用下游应用（数码纺织柔性快反供应链）成长路径清晰。2021年公司营收9.4亿元，同比增长32%；净利润2.3亿元，同比增长33%，业绩符合预期。2021年Q4收入2.4亿元，同比减少13%；净利润6533万元，同比持平。Q4单季度净利率27%，同比提升3.7pct，环比提升5pct。 限电限产和海外疫情加重影响响Q4收入，升产品结构变化提升Q4净利率2021年Q4收入同比减少13%，我们判断：1）受去年Q4限电限产影响，下游客户开工不足；2）海外疫情加重，部分客户推迟验收设备，二者共同导致收入同比减少；2021年Q4净利率同比和环比均有较大提升，我们判断可能是高毛利率的直喷机和活性墨水收入占比提升所致。 “设备+墨水”模式优异，墨水收入占比升提升6%构构成长期增长基础2020年公司设备收入4.5亿，墨水收入约2亿；2021年公司设备收入5.4亿，墨水收入3.2亿，同比提升62%。墨水收入占比由2020年的28%提升到2021年的34%，预计到2025年将提升至40%以上。长期看，随着设备存量不断增加，具有耗材属性的墨水收入占比将超过设备，构成公司长期稳定增长的基础。 数码喷印技术通用性强，其应用可扩大至书刊打印、印染、包装和建材数码喷印技术的核心在于图案数据处理、精准喷射的运动控制和喷头与墨水的适配性，在图案印刷领域具有一定通用性。随着技术进步，其应用领域将不再局限于印花布生产，有望进一步推广至单色印染、书刊打印、包装印刷和建筑材料等不同领域。公司掌握数码喷印核心技术，未来发展具有进一步提升空间。 盈利预测及估值预计2022~2023年归母净利润为3.5/4.7/6.5亿元，同比增长52%/37%/38%，PE为33/24/18倍。看好公司在中高端数码喷印设备领域全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入”评级。 风险提示：1）核心部件喷头依赖外购风险；2）应收款款快速增长引发坏账

事件4月27日，公司发布2022年第一季度报告。 投资要点2022年年一季度营业收入同比长增长41%，归母净利润同比长增长124%2022年年Q1公司实现收入16.6亿元，同比增长41%，环比增长25%；实现归母净利润1.2亿亿元，同比增大增124%，环比增长20%。2022Q1公司营收与业绩均实现环比提升，其中收入环比增速高于业绩增速，主要为报告期内新能源汽车齿轮业务增长以及电动车外资客户项目交付量持续提升所致。 2022年Q1公司业绩延续了2021年的高速增长趋势，我们认为主要原因为：1）第三方齿轮供应商优势明显，充分受益传统车企齿轮环节外包的大趋势。2021年公司乘用车齿轮实现营收24.4亿元，同比增长57%；商用车齿轮实现营收7.9亿元，同比增长15%，下游需求复苏驱动公司收入和业绩双增。2））汽车电动化加速齿轮外包趋势，公司凭借高精度齿轮生产能力+产能优势抢占先机。2021年公司新能源汽车传动齿轴产品销量达503万件，同比增长233%；销售收入达5.9亿元，同比增长211%，占2021年总营收的11%。 规模效应持续显现，盈利能力有望进一步提升规模效应持续显现，盈利能力稳步提升。受益于产能利用率的提升，公司2022年Q1毛利率为19.4%，同比提升0.8pct；净利率为7.54%，同比提升2.4pct。盈利能力有望伴随产能利用率的提升进一步提高。 费用端：2022年Q1公司销售费用1,492万元，同比提升18%，主要为运输费转到营业成本所致；管理费用6,503万元，同比增长38%，主要为公司规模扩大，员工薪酬费用增加所致；研发费用6,402万元，同比增长47%，财务费用2,805万元，同比下降17%。现金流：2022年Q1公司经营活动现金流为1,764万元，同比大幅下降89%，主要受银行汇票贴现较同期减少以及现金支付职工薪酬较上年增加等因素影响，未来现金流有望得到改善。 国内新能源齿轮市占率有望进一步提升，海外市场将进一步打开发展空间至截至2021年底，公司已获得新能源齿轮与在手订单与2022年意向性合同共计16.4亿元左右。公司目前拥有年化170万台套电动汽车齿轮的产能，预计在今年年底形成年化350万台套电动汽车齿轮的产能。公司未来将在充分发掘国内客户，进一步提升国内新能源齿轮市占率的同时，在PPeT新能源齿轮项目的基础上深挖欧美市场的业务机会，拓展海外新能源汽车齿轮市场。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年可实现净利润4.9/6.5/8.6亿元，同比增长50%/32%/34%，对应EPS为0.63/0.83/1.11元，对应当前PE为26/20/15倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情、缺芯等影响汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动

事件公司发布2022年一季度报告，22Q1公司预计实现营收37.5亿元，YOY 为54.3%，归母净利润3.9亿元，YOY+56.8%。扣非归母净利3.8亿元，YOY 57.1%。 投资要点收入端：大客户+多产品线发力，Q1收入高增长，略高于预告上限公司22Q1实现营收37.5亿元，同比增长为54.3%，略高于业绩预告的36.3~37.3亿，营收高增长主要是①产品平台化战略和Tier 0.5级营销战略推进顺利，各项业务均取得快速发展；②新能源大客户持续放量，特斯拉上海22Q1销量18.2万辆，同比+163%。按照公司此前披露的1~2月经营数据测算， 3月实现营收约12.2亿元，同比增长约41%，3月营收增幅略微收窄，预计受3月T 客户因上海疫情停产6天影响。 利润端：毛利率环比改善，规模效应凸显22Q1公司毛利率20.77%，同环比分别-1.16/+3.22pct，反映了公司作为平台型供应商价格调整顺利同时规模效应凸显。22Q1期间费率7.9%，同环比分别下降1.2/0.6pct，得益于规模效应对费用的摊薄。22Q1公司归母净利润3.9亿元，处于业绩预告上限，同比增长56.8%，一季度在成本端仍承压、疫情扰动下，公司盈利能力依旧强劲。 产品平台化战略不断推进，tier0.5销售模式在新能源市场接受度高，支撑未来持续高增长平台化战略持续推进，全面拥抱新能源汽车赛道。公司前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业，已拥有汽车NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理、底盘件、空气悬架系统、智能驾驶系统8大产品线，单车配套金额约3万元，且产品线仍具备扩大潜力。 国内外新能源客户不断开拓。在海外，公司与T 客户、RIVIAN、LUCID、FORD、GM、FCA 等车企均在新能源汽车领域展开全面合作；在国内，公司与华为、金康、高合、小米、理想等新势力合作进展迅速，2022年T 客户进一步放量同时RIVIAN、华为等新项目量产将继续给公司明显增量。 盈利预测及估值公司把握新能源趋势，深化产品平台化战略和Tier 0.5营销模式，新能源客户、品类双轮驱动，业绩有望持续高增长，预计2022-2024年归母净利润为15.2/21.9/29.4亿元，同比增长49.8%/43.8%/34.3%，对应PE 36.7/25.5/19.0倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情恢复不及预期、新能源车销量不及预期、原材料价格波动。

事件公司发布2021年年报，2021年公司收入41.1亿元，同比+58%；归母净利润0.97亿元，同比+16%。其中Q4收入11.5亿元，同比持平；归母净利润0.28亿元，同比+193.4%。 投资要点本部收入+20%，其中车身结构件收入+84%2021年公司收入41亿元，YOY+58%，其中百炼集团21.9亿元，变化大是21年新增1-7月并表收入；文灿本部收入19.2亿元，YOY+20%，对应增量3.2个亿左右，主要增量是车身结构件业务，车身结构件21年收入6.5亿元，同比+84%，主要增量由Nio贡献。 多重因素压制2021年盈利能力，但Q4盈利环比修复明显2021年公司毛利率18.5%，同比-5pct，原因是百炼全年并表+铝价单边大幅上涨+运费涨价+大众因缺芯减产所致。不考虑股权激励+并购整合费用+并购利息（合计6000多万），本部净利率影响程度与毛利率相当；不考虑PPA+SPA费用，百炼集团净利率约5%保持了一贯优良经营。其中Q4盈利环比修复明显，Q4公司毛利率18.87%，环比+3pct，归母净利润0.28亿元，环比Q3大幅扭亏，得益于产销规模提升+铝价有所下降+客户调价显现。 一体化压铸产业化进程加速，看好公司客户开拓一体化压铸工艺由特斯拉掀起，兼具降本（精简生产工艺链）、轻量化以及快速提升生产效率的优势，在特斯拉示范下，整个行业正在掀起一体化压铸工艺革命，21年只有特斯拉量产、蔚来理想明确跟进，22年预计小鹏、高合、上汽智己、华为、小米、福特、大众等将陆续跟进，市场快速扩容，潜在千亿市场。21年产品只有后座板，22年该工艺将延伸应用至前舱、电池托盘领域。 一体化压铸工艺为系统性壁垒，产品环节才具备系统性能力，体现为对材料、设备、模具提需求以及综合驾驭能力。一体式车身本质上是更大、集成度更高的车身件，文灿是国内铝压铸车身件领域绝对龙头，2011年开始布局由奔驰领入行，10年里给多家高端品牌供货，积累了丰富的工艺经验。从订单结果验证，公司领先全球同行获得多个新势力一体化订单，我们判断公司凭借10年大型铝压铸车身件的优势以及快速布局将成为一体化压铸车身件龙头。近日公司9000T一体式后座板试制成功（去年定点项目），同时公司计划向力劲科技采购9台大型压铸机，其中包括2台7000T，公司目前到位和已规划购买的6000T以上大型压铸机数量为6台，在手订单充裕。 盈利预测及估值公司国内大型铝压铸车身件龙头，在特斯拉引领整个行业掀起一体化压铸工艺革命下，公司有望成为一体化压铸领域龙头。同时公司产品线自2020年发生重要变化，新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品，全面拥抱新能源，打开成长性。考虑国内疫情影响以及俄乌冲突，基于谨慎性原则调整22年利润至2.84亿元，23年利润维持不变，新增24年利润7.8亿元，22-24年公司归母净利润增速依次为192.4%/110.7%/30.8%，对应当前PE29.8/14.1/10.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情恢复不及预期、俄乌冲突影响海外产销及成本、铝价上涨

公司研究类模板事件：4月18日晚间，公司发布2021年报。 业绩符合预期，2021年归母净利润同比增长31%公司2021年实现营收2.83亿元，同比增长42%；归母净利润6350万元，同比增长31%。其中Q4单季度营收1.01亿元，同比增长52%，归母净利润0.21亿元，同比增长35%。2021年公司销售毛利率62%，同比下滑1.0pct，销售净利率22%，同比下降1.7pct，净利率下滑主要系2021年公司加大研发，研发费用提升导致，业绩与营收整体符合预期。 隔离系列产品营收同比大增153%；合同负债同比大增105%，未来业绩有保障分板块看，公司2021年隔离技术系列营收近9400万元，同比大增153%，占比总营收的33%，同比增长14.6pct。从销量数据来看，隔离技术系列产品2021年销量达244台，同比增长165%。我们认为该板块快速增长可能部分来自于细胞工作站等项目交付。此外公司2021年合同负债9156万元，同比大增105%，未来业绩有望持续高增。 假如新冠自测后续放开，则该领域每年将提供NC膜市场空间约30亿元NC膜为新冠检测试剂盒的至关重要的材料之一，根据我们测算，每份试剂盒中NC膜成本价约0.1元，从短期来看，以上海为例，我们预计2022年NC膜市场新增空间约0.4亿/月（折合年约4.8亿/年）。2022年3月国家卫健委印发《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知》正式提出在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充，以中长期维度看，NC膜在新冠自测用市场规模有望达34亿/年。 十年磨一剑，公司开发新品NC膜，业绩高增长有望再提速！目前NC膜合格供应商主要以进口为主，外资品牌主要有Whatman（Schleicher&Schuell）、Sartorius、Millipore、Pall、Thermo、印度MDI等，国产品牌主要以汕头伊能、苏州天韧为主。受新冠抗原检测提振，全球NC膜供需紧张，将带来国产替代机遇，公司在微孔滤膜领域潜心研发十余年，技术达到国际先进水平，近期成功实现NC膜小批量量产，国产替代更进一步。我们预估公司2022年NC膜有望使公司业绩再提速，未来将形成NC膜、细胞工作站双轮驱动局面。 盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.6/2.1/2.5亿元，同比增长153%/30%/21%，对应P/E29/22/18X。考虑到疫情下NC膜供需紧张，公司新品NC膜逐渐放量有望进一步提振公司业绩，调整为“买入”评级。 风险提示1）NC膜市场竞争恶化，价格剧烈波动；2）下游新冠自测市场发展不及预期

公司发布2021年报，营业收入2.43亿元，同+3%；实现归母净利润1.01亿元，同-5%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同-4%。 2021年实现收入2.43亿元（同+3%），其中浙江省外收入从17%提升到24%，华中/华南/西南收入占比从不到0.3%提升到3%/4%/7%，西北实现从无到有的突破。此前市场担忧公司省外拓展需以价换量，实际上2021 年华南/西南地区毛利率高达76%/75%，超过浙江和公司平均毛利率72%（同+3pct）。 2022Q1国内多地受疫情影响，公司仍实现收入0.30亿元，同+34%；实现业绩0.11 亿元，同+49%。且今年非经常性损益主要为理财产品收益13 万元（去年同期该项高达133万元），扣非业绩达0.11亿元，同比大幅增长75%。2022Q1毛利率62%，主要受到个别毛利率较低业务（Q1现场确认收入较少，或为技术服务项目）阶段性影响，公司整体产品以软硬件结合模式为主，。销售/管理/研发费用率同比变化-2.5/-1.9/-4.9pct，规模效应下净利润率同+3.5pct达35.5%。 3月底公司股权激励落地，覆盖30%员工共66人，尤其是为拓展省外业务扩建的销售服务团队。近期17 名包含董监高、技术团队的核心成员自愿延长锁定IPO限售股锁定期2年，充分体现对公司长期发展的信心。 我们预计公司2022-2024 年归母净利润为1.62/2.28/2.99 亿元，同比增长60.6%/40.9%/31.4%，对应当前股价PE 20.30/14.40/10.96倍。维持买入评级。 电网智能化投资不达预期、公司省外业务拓展不达预期等。

推荐事件公司发布 2021年年度报告， 21年公司实现收入 114.6亿元,YOY+76.05%；归母净利 10.2亿元， YOY+61.93%。其中， 21Q4单季度实现营收 36.4亿元，YOY+66.01%；归母净利 2.64亿元， YOY+9.62%。 投资要点 收入端： 多品类+大客户发力， 21Q4收入持续高增长21年公司实现收入 114.6亿元,同比+76%， 分业务来看， 内饰功能件收入 35.8亿元，同比+60.9%， 减震器收入 33.5亿元，同比+30.7%， 底盘业务 26.2亿元，同比+97.2%， 热管理收入 12.9亿元为纯增量， 汽车电子业务收入 1.8亿，同比+2.2%。其中 21Q4实现收入 36.4亿元， YOY/QOQ 分别为 66.01%/25.2%， 单季度收入规模创历史新高，环比增长较好得益于几个重要客户持续放量，特斯拉上海/吉利/上汽通用 21Q4批发销量环比增速依次为 33.7%/39%/34.4%。 利润端： Q4受原材料涨价影响毛利率短期承压，减值影响利润21年公司毛利率 19.9%，同比-2.8pct， 其中减震器/内饰件/底盘/汽车电子的毛利率分别为 23.8%/ 17.3%/17.7%/26.3%，同比分别-2.7/ -0.7/ +2.4/-2.2pct， 增量业务热管理毛利率 17.8%，减震器/内饰/汽车电子业务毛利率下降主要是受原材料涨价冲击，底盘业务毛利率实现增长主要是收入接近翻倍规模效益对冲原材料涨价。 21年公司的期间费用率为 8.6%，同比-3pct， 得益于规模效益以及成本管控成效， 销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降 0.53/1.00/1.07/0.37pct。 21Q4公司归母净利润为 2.64亿元， 环比-10%， 弱于收入增速，主要是毛利率环比-3.57pct 以及减值影响（商誉减值+应收账款增加带来信用资产减值增加）。 产品平台化战略不断推进， tier0.5销售模式在新能源市场接受度高，支撑未来持续高增长平台化战略持续推进，全面拥抱新能源汽车赛道。 公司前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业， 已拥有汽车 NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理、底盘件、空气悬架系统、智能驾驶系统8大产品线，单车配套金额约 3万元，且产品线仍具备扩大潜力。 国内外新能源客户不断开拓。 在海外， 公司与 T 客户、 RIVIAN、 LUCID、 FORD、GM、 FCA 等车企均在新能源汽车领域展开全面合作； 在国内，公司与华为、金康、高合、小米、理想等新势力合作进展迅速， 2022年 T 客户进一步放量同时 RIVIAN、华为等新项目量产将继续给公司明显增量。 盈利预测及估值公司把握新能源趋势，深化产品平台化战略和 Tier 0.5营销模式， 新能源客户、品类双轮驱动，业绩有望持续高增长， 预计 2022-2024年归母净利润为15.2/21.9/29.4亿元， 同比增长 49.8% /43.8% /34.3%， 对应 PE38/26/20倍， 维持“买入”评级。 风险提示疫情反复，新能源车销量不及预期，原材料价格波动。

光伏电源设备龙头；光伏/半导体电源、充电桩平台化布局，成长空间打开1）公司为光伏硅料、硅片电源龙头（占营收比60%），市占率达70-80%。公司平台化布局，向光伏电池电源、半导体电源、充电桩等领域延伸，成长空间打开。2）过去3年营收CAGR=20，归母净利润CAGR=12，几何ROE为21%。受益于2021年以来光伏硅料、硅片扩产潮，公司订单饱满，预计2022年业绩有望高增长。光伏电源：行业高景气；公司为硅料、硅片电源龙头，电池电源打开成长新空间1）光伏行业：未来需求十年十倍大赛道。我们测算，2030年全球新增装机有望达1246-1491GW，CAGR达25%-27%。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大市场空间。2）硅料电源：受硅料紧张+高额利润+颗粒硅新技术，行业纷纷扩产。 预计2022-2023年硅料电源市场空间合计达24亿元，公司市占率，绑定除大全以外的核心硅料厂。3）硅片电源：受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代，预计2022-2023年硅片电源市场空间合计达12亿元。公司市占率高达75-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。4）电池电源：迎HJT、TOPCon新技术扩产，预计2025年市场空间达10亿元、CAGR=73%。公司已布局PECVD、PVD、扩散等环节电源，潜在市值空间39亿元（60%市占率假设）。半导体电源：国产化替代正当时；公司为国内半导体电源行业先行者1）随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。其中电源作为半导体设备温场控制的核心，我们测算2025年刻蚀机+MOCVD设备国产电源市场空间合计有望达14亿元，CAGR=112%。2）公司已成为中微半导体MOCVD设备电源稳定供应商，实现进口替代，并有望向刻蚀机等设备电源延伸。未来有望随国内半导体设备厂（中微半导体、北方华创、晶盛机电等）共同成长。2025年公司潜在市值空间达52亿元（50%市占率假设、国产替代首家）。充电桩：全球千亿级市场；有望打开公司成长第三极新能源车发展催生充电桩需求，预计2025年中国充电桩市场空间合计达925亿元，是光伏、半导体电源市场数倍，2021-2025年CAGR=58%。公司以自身工业电源技术优势切入充电桩行业，市场开拓顺利。2025年潜在市值空间达35亿元（1.5%市占率）。 投资建议：预计2025年光伏/半导体电源、充电桩设备潜在市值空间达148亿元预计公司2021-2023年归母净利润为1.55/2.6/3.8亿元，同比增长48%/68%/4，年复合增速53%,对应PE42/25/17倍。公司向平台型企业进军，预计2025年公司光伏/半导体电源、充电桩设备合计潜在市值空间达148亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。

报告导读公司发布2021 年年报，实现营收18.99 亿元，同比增长16.30%；归母净利润4.13 亿元，同比增长24.28%；扣非后归母净利润3.87 亿元，同比增长23.11%。 投资要点 行业大环境向好，公司医卫信息化引领增长在疫情冲击之后，随着电子病历、医保系统、互联网医疗、医联体等方面的政策和需求带动，行业整体环境正向好。2021年，公司医疗行业实现营业收入16.96亿元，同比增长24.35%，占总营收比重89.32%，提升5.79pct；其中医疗软件销售及技术服务同比增长26.15%，继续保持良好增长势头。同时，公司医卫信息化项目得益于政策驱动，新增客户订单增长超往年，新增千万级订单32 个，千万级订单金额同比增长超过40%，持续扩大了公司综合优势，提高了市场占有率。 “一体两翼”加医保稳步推进，协同发展紧跟行业进程2021 年，继续推进医卫为“体”、互联+物联网为“翼”加医保的业务战略。医卫信息化，5 家通过五级电子病例评审，四甲、五乙互联互通项目医院通过13家、区域通过4 家，智慧服务3 级通过2 家，助力晋中市全民健康服务信息化平台、深圳市社康信息系统、桐乡卫健局项目梳理行业标杆。医卫互联网，新接入医疗机构300 多家，较上年度同比增长逾70%，参与互联网医院公有云和私有云的建设已逾700 家，其中聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新业务，实现创收约1.12 亿元,同比增长40%。医卫物联网，运维云平台、数字病房等多个重点项目落地。医保，2021 年收入5734 万元，同比132%，国家项目之后，参与建设七个省级医保平台，石家庄和营口两个地市级平台。 “慧康云2.0”云化产品不断上线，HIT 云化方案落地成功“慧康云2.0”体系推动云转型顺利。HIS 整体解决方案、运维云平台、混合云互联网医院解决方案、智慧养老云产品、区域检验应用云化解决方案、健康云平台、5G+危重症协同救治云等产品不断推出。2021 年公司HIT 产品的全面云化解决方案、混合云的子系统解决方案成果转化成功，进入市场推广期，已有两家客户落地了公司HIT 产品的全面云化解决方案，在逾百家客户落地了混合云的子系统解决方案。随着医疗云化产品逐渐被行业所认可，政府与医院建设需求将逐步释放，预计未来我国医疗云将达到百亿甚至千亿的规模。 盈利预测及估值医卫信息化受益政策驱动，云化落地助力长期成长。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为5.72、7.41、9.73 亿元，同比增速达38.40%、29.55%、31.40%，。 EPS 为0.37、0.48、0.63 元/股，维持“买入”评级。 风险提示医疗IT 开支不及预期；互联网医疗进展不及预期；云转型不及预期；行业竞争加剧等风险。

事件公司发布 2022年一季报，一季度公司营收 65.5亿元， YOY+14.8%，归母净利润 8.7亿元， YOY+1.9%。 投资要点 收入亮点：一季度收入环比首次实现正增长， 主要是 ASP 拉动22Q1公司收入 65.5亿元， YOY/QOQ 分别为 14.8%/1.6%，一季度收入环比首次实现正增长，同比增速也大幅好于行业， 预计是①HUD、天幕玻璃渗透率的提升拉动公司 ASP；②全球市场份额进一步提升。 盈利亮点：盈利重回高位， 还原后利润总额同比+26%由于会计准则变化，我们关注【毛利率-销售费用率-管理费用率】指标， 22Q1该指标为 23.63%，同比-0.8pct，环比+2.78pct，环比显著改善。 还原汇兑、纯碱、海运费影响， Q1利润总额同比+26%，好于收入增速约 11个点： 表观上22Q1公司利润总额 10.7亿元，同比+3%，弱于收入增速的 14.8%，但是考虑到人民币升值影响毛利同比减少 5035万元，汇兑损失影响利润总额比上年同期减少 6457万元，纯碱涨价使利润总额同比去年减少 7015万元，海运费涨价使利润总额比去年减少 5308万元，还原以上四项公司利润增速同比+26%，增速大幅好于收入增速，主要是美国工厂盈利改善明显+国内产能利用率提升+高附加值产品占比提升。 持续看好 Hud+天幕渗透率加速下公司 Asp 的提升，同时铝饰条业务有望迎来反转全景天幕为电动车标配件， ASP 至少是汽玻的 2倍以上且竞争格局好于传统汽玻。 HUD 渗透率加速提升，带动前挡玻璃 ASP 翻番。 铝饰条业务拐点即将开启放量周期： SAM OEM 订单投产在即，将迎来扭亏为盈；国内福清工厂投产开始逐步爬坡， 2022年长春工厂也将投产贡献增量。 盈利预测及估值公司是全球汽车玻璃龙头，受益 HUD+天幕渗透率加速带动主业汽玻 ASP 提升，并且公司全球市场份额仍有一定提升空间，同时铝饰条业务反转在即，即将 贡 献 增 量 ， 预 计 公 司 22-24年 收 入 280.9/341.9/413亿 元 ， YOY 为19%/22%/21%，归母净利润 42/54/68亿元，对应 PE 19.8/15.4/12.2倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、 芯片供应不及预期、汽车销量不及预期、 Sam 整合不及预期