固体物料后处理设备龙头，业务不断纵深驱动业绩稳定增长：公司成立于1997 年，前身为哈尔滨博实自动化设备有限公司，实控人均为技术出身。公司主要业务为固体物料后处理设备。公司在石化后段领域设备供应中，针对行业中的痛点需求，不断拓宽产品线，先后研发电石行业出炉机器人、硅锰硅铁出炉机器人，通过单设备供应到整线自动化，最终到智能工厂的改造升级，订单价值量不断提升，业绩持续快速增长。 固体物料后处理设备应用不断拓宽，多晶硅订单饱满高速放量：公司粉粒料包装码垛成套系统广泛应用于石化行业。硅料大规模扩产带动后段多晶硅自动化处理系统的大规模需求。自2022 年8 月起公司公告多个多晶硅自动包装码垛订单，根据行业内多家企业扩产计划，我们预计到2025 年国内多晶硅总产能将超500 万吨，2022年底多晶硅产能为86 万吨，有望带来约28 亿元的多晶硅自动包装设备的空间增量。 今明两年多晶硅订单将为公司形成稳定收入。 从出炉机器人到智能工厂，点线面业务延伸新增10 倍市场空间：公司进入新行业、新领域通常通过单机设备（“点”）切入，在突破性解决行业痛点后，快速形成自动化生产线（“线”），随着技术的积累及产品的拓宽，最后形成完整的整体解决方案（“面”）。以公司出炉机器人为例，公司在电石领域的单炉设备价值量约为650 万元，我们拆分2022 年4 月公司与内蒙君正的智能工厂订单，公司对君正的智能工厂整体解决方案单炉价值量约为4850 万，价值量增长7.5X。我们认为该板块业绩具有可持续性：1）行业角度，主要下游（电石）处于产能集中阶段，落后产能出清，大企业产能升级。且电石制造龙头企业大部分与公司有过设备供应订单，客户开拓不存在障碍；2）公司角度，公司出炉机器人及智能工厂国内领先，几无竞争对手，在客户的使用认可度高，智能工厂的改造订单具备示范效果，有望在业内推广使用。因此我们认为该板块业绩具备持续性且会在近年实现放量。 参股思哲睿布局医疗机器人赛道，子公司博隆在气力运输领域具备先发优势：思哲睿对标美国达芬奇，极具进口替代属性。博实股份在思哲睿的持股比例为13.46%，仅次于技术持有人的14.84%，为第二大股东，目前思哲睿已经申报上海科创板IPO，博实投资思哲睿未来可为公司机器人业务往医疗器械方向的延伸与拓展。公司于2001 年投资博隆技术，目前持有其19.2%股权，为最大股东。博隆技术主要提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案。气力输送行业具有高技术壁垒，公司已报主板IPO 具备先发优势。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为24.46/33.56/44.66 亿元；归母净利润分别为5.81/7.59/9.86 亿元；EPS 分别为0.57/0.74/0.96；当前股价对应PE 分别为26.1X/20.0X/15.4X。首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险；多晶硅行业订单不及预期风险。

油价高位， 驱动行业高景气； OPEC+仍坚持2百万桶/天的减产计划， 而美国原油产量增量预计将被俄罗斯减少的部分所抵消。 随着全球原油需求缓慢恢复， 2023年全球原油供给仍坚保持偏紧状态， 油价预计高位震荡。 公司油服板块打破技术垄断， 不断拓展国内外市场， 未来有望受益于国内外市占率提升； 公司定向钻井等核心高技术领域， 目前市占率全球6%， 位列第四。 未来， 有望随国内外市场不断开拓， 而实现营收增长。 钻井平台供需由“偏松” 向“偏紧” 转变， 平台日费率将触底回升； 目前， 自升式钻井平台有效使用率已达到90%， 半潜式平台有效使用率也接近90%； 钻井平台日费率已出现“触底回升” 态势； 根据Valaris最新签单结果， 2023年自升式钻井平台日费率达到9.4万美元/天， 半潜式钻井平台日费率达到25万美元/天， 相比最低点提升39%/108%。 预计22-24年归母净利润分别为23.68/41.48/46.86亿元， 同比增长656%/75%/13%； 对应PE为33/18.8/16.7X。 日费率提升将带来钻井业务巨大业绩弹性， 参考2019年的景气向上周期时的盈利、 估值水平， 公司股价具有足够安全边际。 风险提示： OPEC+、 美国等主要产油国暴力开采， 打破原油供需平衡； 俄罗斯原油遭受严重制裁， 造成供给短缺； 全球经济不景气， 原油需求大幅降低。

投资要点事件： 根据公司公告， 预计 2022年年度实现归母净利润 13.25~16.19亿元， 同比增长 258.11%~337.57%； 预计公司 2022年年度扣非后归母净利润 7.75~9.47亿元， 同比增长 10,971.43%~13,428.57%； 高油价推动行业高景气， 公司全年工作量创历史新高： 22年国际原油价格整体呈现震荡上行态势， 布油全年均价为 99.82美元/桶， 同比增长 42%。 公司持续推进国内和国际两个市场、 传统油气与新能源工程业务的多元化发展布局， 高质量完成承揽项目建设与交付， 全年工作量再创历史新高。 将中海福陆纳入合并报表， 产生非经常性损益 3.97亿元： 公司于 2022年 12月31日将中海福陆纳入合并报表范围， 公司按公允价值对所持有的中海福陆 51%股权重新计量， 将公允价值与账面价值的差额约 5.17亿元计入当期损益， 同时转回有关递延所得税 资产约 1.2亿元。 上述事项对公司净利润影响约为 3.97亿元。 坚持增储上产， 母公司中海油持续加大资本开支， 利好公司未来发展； 根据中海油2023年战略指引， 中海油 2023年资本开支预计为 1000~1100亿元， 其中， 勘探、开发、 生产比例分别为 18%/59%/21%。 2022年资本开支预计为 1000亿元， 2023年有望再创新高。 2023年， 中海油原油产量目标为 650-660百万桶当量， 预计较2022年增长 4.8%-6.45%。 投资建议： 因并表合营公司产生非经常性损益， 并且母公司中海油持续加大资本开支， 我们上调公司盈利预测， 公司 2022—2024年营收分别为 260/283/287亿元，同比增长 31.2%/9.0%/1.5%； 预测 22-24年归母净利润分别为 14.1/14.3/15.1亿元， 同比增长 281.6%/1.4%/5.8%， 维持“买入-B”评级。 风险提示： 工程项目实施风险； 国际市场运营带来的风险； 自然灾害、 自然风险带来的风险等

国内领先的锂电设备供应商，业绩增速稳定：公司成立于2014年，主营业务为锂电池制造设备。公司以消费锂电起家，切入动力锂电领域。消费锂电方面，公司深度绑定下游龙头ATL。动力锂电方面，公司与比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、宁德时代等头部客户建立了稳定合作关系，2022年H1，公司动力锂电收入占比达到了33.68%，收入量接近21年全年动力锂电收入的5倍。 下游扩产加码，锂电设备需求增长确定性强：全球电动车产销两旺，2022年1-9月，国内新能源车销量456.7万辆，渗透率为23.5%，2025年有望达到45%以上；2022年H1欧洲新能源车销量233.8万辆，渗透率为16.5%；2021年美国新能源车销量52.6万辆，渗透率3.39%，成长空间大。储能锂电池增长迅猛，2021年，全球储能锂电池总体出货量66.3GWh。中国储能锂电池出货量42.3GWh，占全球的63.8%，预计到2025年，我国储能电池出货将达到180GWh，2022-2025年复合增长率为43.63%。全球锂电池厂扩产计划明确，对应锂电设备需求保持高增。根据我们测算，2025年国内锂电池产能将达到2525.6GWh，2022年到2025年间锂电设备需求量将分别达到985.95、1488.54、1530.36、1488.96亿元，21-25年CAGR为27.45%；2025年海外锂电池产能将达到861.4GWh。 动力锂电设备长期空间较大，未来数年需求增长确定性强。 多重优势助力公司订单爆发：①公司拳头产品叠片机和长电芯专用设备契合下游需求。叠片技术相对卷绕技术能提升电池的能量密度、充放电速率和安全性；公司叠片机单机叠片速度已达到0.125s/pcs，行业领先；公司长电芯装配线单线产能最大能达到30PPM，一次优率达到99.3%；比亚迪，蜂巢能源等电池厂主推长电芯电池，且与公司合作紧密，叠片机和长电芯设备有望充分受益。②公司整线。快速放量，利润提升空间大。公司2022年H1整线收入快速提升，占比29.40%，较2021年提升25.08pct，整线毛利率25.62%，专机毛利率39.64%，整线业务处于初期阶段，尚未形成规模化采购，且产品定制化属性较强，毛利率提升空间较大。③公司在手订单充足。截止至2022年7月末，公司在手订单为93.29亿元（含税），不含税则为64.79亿元，其中动力锂电设备不含税订单为53.74亿元，占比86.53%，客户为ATL、比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、宁德时代等头部客户，彰显公司强大的订单获取能力。 平台化布局打造全新增长引擎：①光伏方面：根据CPIA的预测，2025年，全球光伏年均新增装机将达到270-330GW。公司在光伏设备方面已有光伏组件自动化产线、全自动超快无损切片机、PERC激光开槽设备等机型。2022年10月，公司与全球领先的PVD镀膜设备商德国冯·阿登纳签署战略合作协议，双方将在光伏、储能领域展开深度合作。②储能方面：锂离子储能电池与动力锂电池技术差异不大，公司在锂电设备领域深耕多年，技术优势明显，且已推出280Ah大电芯整线。已与阿特斯、楚能新能源等储能领域公司合作，并开拓了远景动力等。③氢能方面：根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，国家计划到2030年拥有100万氢能汽车。公司推出氢燃料电池系统核心部件的全工艺制造解决方案，目前已与国电投氢能公司建立战略合作关系，实现整线装备投产下线。 投资建议：公司在锂电设备方面产品覆盖全面且竞争力强，在手订单充足，又积极进行平台化开拓新业务。我们公司预测2022年至2024年营业收入分别为45.17、70.15、94.81亿元，净利润分别为4.75、8.28、12.09亿元，每股收益分别为5.40、9.41和13.73元。对应1月11日股价，2022年至2024年动态PE分别为30.8、17.7、12.1倍，给予买入-B建议。 风险提示：锂电设备行业竞争加剧；下游锂电企业扩产速度不及预期；锂电设备产品研发进度不及预期；光伏、储能、氢能领域产品研发进度不及预期；客户开拓不及预期。

投资要点事件： 根据公司官方微信公众号消息， 公司在新年伊始（2023.01.01）收到头部客户近 20GW 产能的 TOPCon 光伏电池 SE 一次激光掺杂设备中标通知书， 取得新年首日开门红。 截至目前， 公司 TOPCon SE 一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计已经超过 50GW。 TOPCon SE 预计提效 0.25%-0.3%， 必然再次成为行业标配： TOPCon SE 一次激光掺杂设备主要是利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散， 实现选择性发射极SE 结构。 这种技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂、 在正面其他区域保持轻掺杂， 不仅可以在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触， 还可以减少发射极表面少子的复合， 从而获得更高的短路电流、 开路电压和填充因子， 提高太阳能电池的光电转化效率。 TOPCon 规划产能超 320GW， 公司累计已取得 50GW 订单： 在各家厂家产能释放、 工艺调整成熟、 稳定之后， TOPCon SE 是进一步提高电池效率的必然选择。 根据不完全统计， 截止目前， TOPCon 已投产产能约 63GW， 规划待建产能约270GW。 目前， 公司已累计取得 TOPCon SE 50GW 订单， 公司有望充分受益于TOPCon 产能进一步释放。 TOPCon SE 技术之外， 公司布局激光转印、 XBC 激光技术等， 有望打开广阔增长空间。 电池金属化方面， 公司已实现首台激光转印设备出货。 激光转印能大幅降低银浆用量， 尤其对于 HJT 电池， 银浆节省量预计超 30%。 并且， 对于薄片化的HJT 电池， 激光转印技术能有效避免传统接触式印刷带来的碎片、 隐裂等问题。 对于 XBC 电池， 激光是核心技术， 能大幅降低工艺复杂程度， 帮助厂家实现大规模量产。 投资建议： 根据公司业务最新进展， 我们维持对公司的盈利预测。 预测公司2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为 16.25/21.47/28.78亿 元 ， 同 比 增 长29.3%/32.1%/34.1% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 5.1/6.4/9.4亿 元 ， 同 比 增 长33.1%/27.0%/45.8%， 维持“买入-B”投资评级。 风险提示： 市场需求变动风险； 国际采购的风险； 技术创新、 新产品开发的不确定性风险

事件：根据公司微信公众号消息，捷佳伟创中标全球光伏头部企业华北基地的车间级TOPCon电池PE-poly核心装备及其他各类设备的订单。至此，捷佳伟创提供PE-poly核心设备的产线年产能累计达100GW。并且，捷佳伟创已陆续收到多家全球光伏头部企业的中标通知及重复性订单，以PE-poly路线为主为客户定制产线，中标产品包括全品类的工艺制程设备和丝网印刷设备。 助力客户降本增效，PE-Poly成为TOPCon行业主流工艺。捷佳伟创开发的PE-poly设备是集隧穿层、Poly层、掺杂层等多层复合生长膜于一体的TOPCon电池关键核心制程工艺设备。PE-poly路线的直接镀膜工艺充分保证同一真空状态各膜层定向生长，各膜层界面结合致密，有利于电池片电性能的提高及稳定控制；该路线的原位掺杂工艺不仅可以实现高浓度掺杂效果，有利于未来Poly层优化减薄，还能适配低膜层的浆料，未来具有宽阔的提效降本空间；同时，该路线的产线日常维护模式非常友好，大大减轻设备及其生产人员的劳动强度，减少了维护保护的难度和时间。 规划待建产能超275GW，公司有望充分受益于TOPCon大规模产能落地。当前时点，TOPCon大规模量产，已落地产能超50GW，规划待建产能超275GW。公司在TOPCon路线为客户提供降本增效方案，PE-Poly相较LPCVD方案，工艺更精简、良率预期更高、综合生产成本大幅降低；同时，公司是行业内为数不多能提供TOPConSE设备的厂商，助力客户进一步提升TOPCon量产效率。在HJT路线上，公司积极研发板P/管P/Cat-CVD，其中管P有望大幅降低设备投资成本。为客户降本增效，公司有望充分受益于大规模产能落地。 投资建议：根据公司TOPCon设备订单情况，我们维持公司盈利预测，预测2022年至2024年，公司营收分别为60.0/79.8/101.7亿元，同比增长18.9%/32.9%/27.4%；归母净利润分别为10.0/12.9/16.3亿元，同比增长39.6%/28.8%/26.4%。对应EPS分别为2.88/3.70/4.68元，维持“买入-B”建议。 风险提示：电池片提效降本不及预期；技术迭代对设备影响；市场竞争加剧

公司业绩处于预告中值：公司 2022年 1-9月实现营收 164.29亿元，同比+148.06%，归母净利润 43.60亿元， 同比+180.65%。 其中 2022Q3公司实现营收 60.65亿元，同比+107.64%， 环比+16.32%， 归母净利润 14.54亿元， 同比+88.59%， 环比+3.27%。 销售毛利率 36.17%， 同比-7.30pct， 环比-5.89pct， 销售净利率 24.37%，同比-3.88pct， 环比-3.39pct。 电解液出货量环比增长， 吨净利有所下降： 电解液方面， 公司 Q3出货量约为 9万吨， 环比约+38%， 税前价格约为 5.4万元/吨， 环比约-29%。 单吨净利约为 1.3万元/吨， 环比约-27%。 单吨净利的下降主要是由于 Q3电解液价格环比下降所致，而成本端碳酸锂价格有所上涨。 预计全年电解液出货量有望达到 33万吨， 同比+129%。 在盈利能力方面， 随着后续 LiFSI 和添加剂自供比例的提升， 成本有望进一步下降， 公司的竞争力有望强化。 正极材料业务有望快速放量： 磷酸铁方面， 公司 Q3出货量约为 1万吨， 湖北省宜昌枝江 30万吨磷酸铁项目一期 10万吨/年的新增产能已经于 10月中旬投产， 全年出货量预计达到 5万吨。 2023年出货量有望达到 26万吨， 实现快速放量。 公司生产液体六氟磷酸锂的副产物硫酸， 可以用于制备磷酸铁的前驱体硫酸亚铁， 硫酸的循环利用有望进一步降低成本。 投资建议： 公司是电解液龙头企业， 电解质、 添加剂等原料一体化布局构建成本优势， 正极材料业务快速放量， 有望打造新的增长点。 我们预测公司 2022-2024年归母净利润至 57.20、 71.57和 86.53亿元， 同比+159.0%、 25.1%和 20.9%， 当前股价对应 2023年的 PE 为 12倍， 维持“买入-B” 评级。 风险提示： 产品价格大幅下降、 新能源车产销量不及预期、 产能释放不及预期、 其他突发事件等风险。

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入258.3亿元，同比+130.7%；归母净利润13.9亿元，扣非归母净利润12.7亿元；毛利率11.2%，同比+5.7pct；净利率5.4%，同比+5.8pct。其中Q3单季营收98.4亿元，同/环比+127.3%/+20.6%；归母净利润7.9亿元，环比+115.4%；毛利率14.3%，同/环比+8.3/+3.3pct；净利率8.1%，同/环比+8.6/+3.5pct。 Q3大尺寸电池片供给紧张，公司盈利水平提升明显：：估算公司三季度PERC电池片出货8.5-9GW（同比约+84%，环比基本持平），单瓦净利约8分（同/环比约+9/+4分）；前三季度出货25-25.5GW（同比约+90%），单瓦净利约5分（同比约+6分）。上半年公司已完成电池片产能改造，三季度公司大尺寸出货占比超过94%，由于三季度大尺寸电池片供给紧张，公司电池片盈利水平提升明显。预计四季度大尺寸电池片维持紧张态势，根据PVInfoLink数据，182/210尺寸最新价格（含税）为1.35/1.34元，相比9月底上涨3分，预计公司四季度盈利水平继续提升。 海珠海6.5GWN型项目投产在即，ABC电池技术领先：：公司珠海6.5GWABC电池项目即将投产，预计明年上半年达到满产，电池片量产效率预期超过25.5%。9月17日，公司发布公告，为加快推进珠海6.5GW高效电池产能建设，拟与珠海迈科斯采购定制化光伏电池片涂布设备36套，合同总金额为4.5亿元（含税），该涂布设备为ABC电池无银金属化生产环节的核心设备。 投资建议：今年大尺寸电池片供给紧张，公司盈利水平提升明显，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为22.2亿元、31.6亿元、42.4亿元，相当于2023年14.4倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：新技术扩产不及预期；光伏装机需求不及预期等。

公司业绩低于预期： 公司 2022年 1-9月实现营收 487.12亿元， 同比+113.69%，归母净利润 30.08亿元， 同比+26.98%。 其中 2022Q3公司实现营收 176.94亿元，同比+108.10%， 环比-0.63%， 归母净利润 7.52亿元， 同比-16.44%， 环比-28.31%。 销售毛利率 15.44%， 同比-4.02pct， 环比-4.33pct， 销售净利率 9.58%， 同比-1.47pct， 环比+0.22pct。 前驱体、 正极材料出货量增长， 钴价格环比下降计提减值： Q3前驱体出货量 2.8万吨， 环比约+30%， 预计全年出货量 10万吨， 同比约+69%。 2023年出货量有望达到 20万吨， 实现翻倍增长。 Q3正极材料出货量 2.4万吨，全年有望达到 9万吨， 同比约+59%。 预计华越 Q3MHP 出货量约 1.5万镍金属吨。但印尼华越项目建设进度快于国内硫酸镍建设项目， 故华越 MHP 有存货积压， 无法有效转换成硫酸镍， 致使 Q3公司前驱体的生产原料硫酸镍需要大量外采， 增加额外成本。 随着国内硫酸镍产能的建成， 预计可有效增厚前驱体盈利能力。 钴、 铜出货量保持稳定， 但钴、 铜价格环比下滑， 拖累业绩。 此外， 因钴产品原料运输时间较长， 前期购入的原料成本或高于现货价格， 故 Q3计提资产减值损失 3.3亿元。 上下游各产能有望快速释放， 完善一体化布局： 华越 6万吨镍金属量湿法冶炼项目已经于上半年达产。 华科 4.5万吨镍金属量项目正在建设转炉产线， 预计年底前有望产出高冰镍。 华飞 12万吨镍金属量项目， 预计 2023年上半年具备投料条件。 津巴布韦的锂矿项目有望明年上半年产出锂精矿。 衢州定增 5万吨的前驱体、 衢州可转债 5万吨前驱体、 广西 10万吨前驱体、 5万吨正极一体化项目进展顺利， 有望贡献新能源材料板块的增量。 投资建议： Q3受钴铜降价， 以及硫酸镍项目建设滞后 MHP 等因素影响， 公司业绩承压， 但长期来看， 其一体化布局优势有望逐渐显现。 我们预测公司 2022-2024年归母净利润 42.68、 87.27和 128.25亿元， 同比+9.5%、 104.5%和 46.9%， 当前股价对应 2023年的 PE 为 11倍， 维持“买入-B” 评级。 风险提示： 产品价格大幅下降、 新能源车产销量不及预期、 产能释放不及预期、 其他突发事件等风险。

事件：公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营收17.45亿元，同比增长4.35%，实现归母净利润0.82亿元，同比减少66.51%，实现扣非净利润0.71亿元，同比减少68.49%。单季度看，2022Q3公司实现营收5.75亿元，同比增长0.25%，实现归母净利润0.31亿元，同比减少45.51%，实现扣非净利润0.3亿元，同比减少40.87%。 Q3营收同比转正且微增，利润受疫情反复干扰。营收端，2022年前三季度公司实现营收17.45亿元，同比增长4.35%；拆分季度来看，2022Q1/Q2/Q3分别实现营收6.28亿元、5.43亿元、5.75亿元，同比+17.20%、-3.69%、+0.25%。净利端，2022年前三季度公司实现归母净利润0.82亿元，同比减少66.51%；2022Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.47亿元、0.03亿元、0.31亿元，同比减少49.67%、96.44%、45.51%。Q3归母净利润下滑，主要是由于 （1）公司今年为持续抢占市场份额，积极拓展门店，Q3净开店37家，导致刚性费用增长较大，且新开店在疫情下对利润影响较大； （2）海外地区收入受欧元汇率贬值影响，且夏季高温与通货膨胀因素影响零售，同时国际地缘政治局势与能源紧张等因素，对海外整体利润影响较大。 多品牌矩阵多点发力，线上渠道延续增长。分品牌看，2022年前三季度，1）主品牌ELLASSY实现营收6.51亿元，同比减少5.62%，毛利率同比下降4.83pct至67.73%，门店较年初净增19家；2）LAUREL实现营收1.72亿元，同比增长4.85%，毛利率同比下降1.38pct至71.16%，门店较年初净增13家；3）EdHardy及EdHardyX实现营收2.24亿元，同比增长0.67%，毛利率同比增长1.03pct至51.83%，门店较年初关闭4家； （4）IROParis实现营收4.75亿元，同比增长4.95%，毛利率同比下降2.94pct至56.68%，门店较年初新增14家； （5）self-portrait实现营收1.99亿元，同比增加63.49%，维持爆发式增长，毛利率同比下降0.9pct至83.36%，门店较年初新增16家。分渠道看，线下销售实现营收14.71亿元，同比增长0.12%，收入占比同比下降3.53pct至85.49%，主要由于疫情反复导致线下门店无法正常经营；线上销售实现2.5亿元，同比增长37.85%，收入占比同比提升3.53pct至14.51%，主要是由于公司上半年保持线上多品牌与多平台的突破扩张，打造了以天猫店铺为基础，辐射京东、唯品会等公域平台，发力抖音直播同时加码小程序获客拉新的电商体系。 Q3盈利能力同比增长显著，经营活动现金流增加。盈利能力方面，2022年前三季度，公司毛利率同比下降2.28pct至64.09%，其中Q3毛利率同比提升2.17pct至64.59%。费用率方面，2022年前三季度公司期间费用率合计58.15%，同比增长9.04pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为45.78%/9.38%/2.45%/0.54%，同比+7/+1.32/-0.04/+0.76pct，销售费用率提升主要系受刚性费用影响，以及前三季度新开店铺产生较高费用所致，综合影响下，2022年前三季度公司归母净利润率为同比下降9.6pct至6.42%。存货方面，公司存货7.6亿元，同比增长13.6%，存货周转天数314天，同比增加26天。现金流方面，2022年前三季度公司经营活动现金流净额为2.18亿元，同比增长69.93%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金有所增加以及租赁准则的变更，偿还租赁负债本金和利息所支付的现金计入筹资活动现金流出。 投资建议：公司前三季度通过积极开店、社群营销、多品牌矩阵、线上各平台发力等方式促进消费，使得在疫情严峻的挑战下营收仍实现正增长。但考虑到疫情反复以及国际地缘政治的影响可能仍会对公司业绩造成拖累，我们下调了公司的盈利预测：2022-2024年公司营业收入预测分别为24.48/26.88/29.81亿元，同比增长3.6%/9.8%/10.9%，归母净利润1.61/3.08/3.94亿元，同比-47.1%/91.6%/28.2%，对应公司EPS分别为0.44/0.83/1.07元，维持公司“增持-A”评级。 风险提示：国内疫情反复扰动线下销售；新品加大培育力度致费用投放加大；宏观经济存在不确定性，或致消费增速放缓等

事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入14.60 亿元，同比增长94.12%；归母净利润0.63 亿元，扣非净利润0.61 亿元，净利润翻负为正。 其中2022Q3 单季度实现营收7.47 亿元，同比增长167.67%；归母净利润0.50 亿元，翻负为正。 洪田科技纳入合并报表，业绩拐点显现：公司2022 年6 月收购洪田科技，洪田科技专注于为电解铜箔企业提供一站式规划设计方案、全厂机电智能装备、软硬件系统及自动化装备定制服务；洪田科技下游客户扩产速度较快，在手订单充足，订单交付已排至2023 年以后；目前洪田科技的核心产品电解铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高效溶铜罐、表面处理机等年产能超过1000 余台套，另外，洪田科技正在江苏盐城新扩建约11 万平米的高端成套装备产业园以扩充产能。洪田科技并入合并报表之后，公司净利润实现翻负为正，Q3 公司毛利率21.88%，同比+10.30pct，净利率10.20%，同比+14.45pct，实现高增，业绩拐点显现。公司前瞻性布局优质资产，迈入高景气度的锂电铜箔设备领域，为公司打造新增长引擎。 锂电铜箔设备订单高增，扩产加码：公司7 月与诺德股份签订战略合作协议，双方共同在锂电铜箔领域开展以铜箔设备技术研发、3 微米等极薄铜箔产品和复合铜箔产品的技术研发、设备技术改造、锂电铜箔设备供销等领域全面深度合作。9 月22公司与诺德铜箔和诺德锂电签署10.86 亿元订单，包含阴极辊和生箔机，2023 年1-11 月完成交付。为保障交付，公司积极扩产，拟定增募集15 亿元用于电解铜箔高端成套装备制造项目、铜箔产品及新材料研发，项目建设期为3 年，项目达产后，可实现年均营业收入9.23 亿元，年均净利润2.1 亿元。 投资建议：公司收购锂电铜箔设备领先供应商洪田科技布局锂电铜箔设备领域，深度绑定诺德股份等国内领先铜箔制造商，在手订单充裕，扩产保障订单交付。我们预测公司2022 年至2024 年营收分别为18.58、24.42、30.32 亿元，同比增速分别为58.2%、31.4%、24.2%；归母净利润分别为0.93、2.13、3.39 亿元，同比增速分别为362.1%、128.0%、59.5%；每股收益分别为0.45、1.02、1.63 元。对应10 月31 日股价，预计2022 年至2024 年动态PE 分别为69.4、30.5、19.1 倍，首次覆盖给予增持-B 建议。 风险提示：PET 铜箔产业化进度不及预期，铜箔价格波动风险，产能扩张不及预期，行业竞争加剧等风险

事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入23.71 亿元，同比增长130.90%；归母净利润2.21 亿元，同比增长507.72%；扣非净利润1.85 亿元，同比增长1671.67%。其中2022Q3 单季度实现营收11.76 亿元，同比增长147.92%；归母净利润1.26 亿元，同比增长3268.96%。公司业绩符合预期。 盈利能力快速回升，研发费用大幅增加：根据公司三季报，2022 年Q3 单季度公司毛利率为34.45%，同比+11.00pct，环比+0.23pct；净利率为10.71%，同比+9.92pct，环比+0.10pct。公司毛利率与净利率较去年同期大幅提升，我们判断系低质量订单逐渐交付完成所致，公司盈利能力快速回升。2022 年前三季度公司期间费用率合计23.63%，同比-0.62pct，销售、管理、财务、研发费用率分别为5.81%、5.62%、0.63%、11.57%，同比分别-1.15pct、-3.02pct、0.08pct、3.47pct，销售管理费用同比大幅降低，主要系规模效应带动。公司大幅增加研发投入，2022 年前三季度研发费用2.74 亿元，同比+229.74%，持续提升产品竞争力，保障市场地位。 新签订单大幅增长，短期业绩确定性强：根据公司预披露信息，公司2022 年前三季度新签订单47 亿元（含税），同比增长88%，在手订单73 亿元（含税），同比增长135%。其中2022 年Q3 单季度新签订单11 亿元（含税），同比增长242%。 公司新签订单快速增长，从侧面反应公司产品竞争力优秀，短期业绩持续高增的确定性较强。 Micro LED 巨量转移设备顺利出货：公司公众号9 月披露，首批Micro LED 巨量转移设备顺利出货，交予客户，这意味着公司已成功掌握Micro LED 巨量转移技术，在新型显示领域取得重要突破。公司Micro LED 巨量转移设备不仅能达到≤ 50μm Micro LED 应用要求，还具备准分子光源和投影系统、高精度自动对位、全段设备兼容设计等特点。 投资建议：公司是激光自动化领域领军企业，在激光、自动化和智能化综合运用领域已形成较强的优势，在手订单充足，订单获取能力强。我们预测公司2022 年至2024 年营收分别为40.29、68.62、91.13 亿元，同比增速分别为103.0%、70.3%、32.8%；归母净利润分别为3.49、7.88、11.75 亿元，同比增速分别为219.5%、126.1%、49.0%；每股收益分别为1.73、3.91、5.82 元。对应10 月31 日股价，预计2022 年至2024 年动态PE 分别为43.4、19.2、12.9 倍，维持增持-B 建议。 风险提示：产品研发进度不及预期，光伏设备客户开拓不及预期，动力锂电行业增速放缓，行业竞争加剧等风险

事件： 公司发布 2022年三季度报告， 2022年前三季度公司实现营收 11.09亿元，同比减少 25.55%， 实现归母净利润 2.57亿元， 同比增长 8.67%。 其中， 2022Q3，公司实现营收 3.27亿元， 同比减少 35.62%， 实现归母净利润 0.84亿元， 同比下降 1.8%。 投资要点Q3业绩受美国家具需求疲软承压， 智能电动床销售额、 销售占比实现双增长。 营收端， 2022年前三季度公司实现营收 11.09亿元， 同比减少 25.55%， 单季度看，2022Q3实现营收 3.27亿元， 同比-35.62%。 净利端， 2022前三季度年公司实现归母净利润 2.57亿元， 同比增长 8.67%； 2022Q3实现归母净利润 0.84亿元， 同比减少 1.8%， 净利润在没有实现增收的背景下达到了“增利”主要系 1）受益于2022年 4月底美元升值； 2）公司成功开发新优质客户； 3）通过自动化、 信息化、数字化和 6S 现场管理， 较大幅度减少了一线及管理人员的数量， 实现降本增效。 产品方面， 智能电动床在前三季度实现销售额及销售占比的双增长， 增长比例分别为 5.93%、 5.75%。 公司积极开拓海外优质客户， 参与高点展会有助于提升品牌影响力。 公司于前三季度成功开发 13个海外新客户， 其中有 5家在加拿大， 符合公司“做大做强美国市场的同时积极拓展美国以外国际市场”的战略。 公司在加拿大、 意大利的销售额分别增长 5.73%、 27.56%。 此外， 公司参与美国高点家具博览会， 增强曝光量， 有助于开辟美国以外的新市场。 费用端管控较好。 盈利能力方面， 2022年前三季度， 公司毛利率同比下降 3.28pct至 30.63%， 主要系与收入合同履约业务相关的货代运输费调整至主营业务成本列示所致， 剔除运费调整影响后， 毛利率同比提升 2.45pct。 费用率方面， 2022前三季度公司期间费用率合计 6.26%， 同比下降 9.26pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率为 3.21%/3.22%/6.74%/-6.91%， 同比-5.1/+0.59/+2.18/-6.93pct， 销售费用率下降主要系会计准则变更影响， 财务费用率下滑主要系汇兑收益增加所致， 综合影响下， 2022年前三季度公司归母净利润率为 23.16%， 同比增长 7.29pct。 存货方面， 公司存货 3.41亿元， 同比增长 17.77%， 存货周转天数 129天， 同比增加 51天。 现金流方面， 2022前三季度公司经营活动现金流净额为 0.89亿元， 同比下降39.7%， 主要系公司销售受美国家具需求疲软减少所致。 投资建议： 伴随部分原材料、 海运费价格的回落， 以及海内外新客户的有序开拓，但考虑到海外通胀严重、 美国居民家具需求疲软等不利因素的影响， 公司 Q4盈利能力或受到抑制。 我们下调了公司的盈利预测： 2022-2024年公司营业收入预测分别为 16.25/20/24.02亿元， 同比-15.6%/+23%/20.1%， 归母净利润 3.29/3.49/4.39亿元， 同比增长 10.3%/6%/25.8%， 对应公司 EPS 分别为 2.57/2.73/3.43元， 维持公司“增持-B”评级。 风险提示： 渠道拓展不及预期； 原材料价格大幅波动； 汇率波动风险； 新客户开拓 不及预期； 行业竞争加剧风险等。

公司业绩短期承压： 公司 2022年 1-9月实现营收 56.65亿元， 同比-1.88%， 归母净利润 7.36亿元， 同比-23.43%。 2022Q3实现营收 18.05亿元， 同比-24.36%，环比-11.65%， 归母净利润 2.14亿元， 同比-34.04%， 环比-12.30%。 2022Q3公司销售毛利率 23.50%， 同比-1.77pct， 环比+2.92pct， 销售净利率 11.86%， 同比-1.74pct， 环比-0.07pct。 公司业绩下降的原因主要是 1、 国内海上风电工程受疫情影响， 建设有所延缓， 部分海缆项目交付延后。 2、 2021年海风抢装背景下基数较高。 公司在手订单充足， 有望支持 2023年业绩增长： 公司 Q3实现主营业务收入 17.96亿元， 其中陆缆系统 10.67亿元， 同比-4.82%， 海缆系统 4.69亿元， 同比-52.86%，海洋工程 2.59亿元， 同比-3.05%。 Q3毛利率环比有所提升， 主要是由于脐带缆的交付占比提升， 拉高海缆系统毛利率。 同时陆缆系统的毛利率也有所改善。 截至三季报， 公司在手订单 94.45亿元， 其中海缆系统 58.12亿元， 陆缆系统 23.67亿元，海洋工程 12.66亿元。 从公司在手订单构成中可以看出， 高毛利率的海缆系统和海洋工程的订单金额合计占比约 74.94%， 未来产品出货结构的变化有望带来盈利能力的提高。 扩张国内产能、 布局国际市场： 公司东部（北仑）基地·未来工厂已实现全面投产，已经启动南部（阳江）基地建设， 目前公司正在进一步深化南部（阳江）基地的产能规划， 将同时启动一、 二期项目的建设， 相比原有的设计产能有所增加。 此外，公司布局国际市场， 位于荷兰鹿特丹的欧洲子公司已设立完成。 投资建议： 公司作为海缆龙头企业， 在手订单充沛， 超高电压电缆、 海洋脐带缆等高端技术有望提升盈利能力。我们预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 10.32、17.12和 22.21亿元， 同比-13.2%、 +65.9%、 +29.7%， 当前股价对应 2023年的PE 为 31倍， 维持“买入-B”评级。 风险提示： 产品需求不及预期， 扩产进度不及预期， 行业竞争加剧， 原材料涨价，疫情等风险。

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收89.36亿元，同比增长38.05%，实现归母净利润9.31亿元，同比减少7.48%。其中，公司Q3实现营收38.38亿元，同比增长4.19%，实现归母净利润3.45亿元，同比减少12.72%。 投资要点公司持续推动产品战略调整。营收端，2022年前三季度公司实现营收89.36亿元，同比增长38.05%；单季度看，Q3实现营收38.38亿元，同比增长4.19%。营收增长主要系公司在黄金产品上的持续发力以及区域服务中心展销业务稳步开展，黄金类产品销售收入同比增幅较大。净利端，2022年前三季度公司实现归母净利润9.31亿元，同比减少7.48%；Q3实现归母净利润3.45亿元，同比减少12.72%。 产品端，公司持续落实以黄金产品为主线的产品战略调整，着力构建时尚、文创类黄金产品的差异化竞争优势，打造多种系列产品供消费者选择。 加盟渠道收入大幅增长，拓店持续推进。分渠道看，1）2022年前三季度公司自营门店较期初净减4家至234家（占比5%），实现收入8.61亿元，同比减少6.06%，其中镶嵌产品、黄金类产品分别实现销售收入0.91、7.41亿元，同比-34.12%、+1.43%；2）2022H1电商渠道实现营收8.94亿元，同比增长20.97%，其中镶嵌产品、黄金类产品分别实现营收0.73、5.01亿元，同比增长3.23%、23.04%；3）加盟门店较年初净增75家至4339家（占比95%），加盟渠道实现收入70.15亿元，同比增长51.08%，其中黄金、镶嵌产品销售收入分别为55.28、8.09亿元，同比+125.03%、-45.78%，品牌使用费收入5.17亿元，同比下降3.9%。 产品结构调整影响毛利率，费用端管控较好。盈利能力方面，2022年H1，公司毛利率同比减少9.08pct至20.33%，主要是由于黄金销售收入占比提高拉低毛利率所致。费用率方面，2022H1公司期间费用率合计6.4%，同比减少2.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为5.7%/0.72%/0.1%/-0.12%，同比-2.08/-0.34/-0.03/+0.16pct，综合影响下，2022H1公司归母净利润率为10.39%，同比减少5.13pct。存货方面，公司存货30.63亿元，同比增长7.25%，存货周转天数110天，同比减少45天。现金流方面，2022年前三季度公司经营活动现金流净额为2.11亿元，同比增长124.27%。 投资建议：公司通过与省代合作，加快渠道扩展，以黄金为主力产品，运营效率大幅提升。但考虑到疫情反复影响终端零售以及产品结构调整影响毛利率，我们下调了公司盈利预测，2022-2024年公司营业收入预测分别为113.67/136.53/157.11亿元，同比增长24.2%/20.1%/15.1%，归母净利润12.64/14.61/16.34亿元，同比增长3.2%/15.6%/11.8%，对应公司EPS分别为1.15/1.33/1.49元,维持“买入-B”建议。 风险提示：珠宝行业下沉市场竞争加剧；公司新品牌培育不及预期；一二线城市进事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收89.36亿元，同比增长38.05%，实现归母净利润9.31亿元，同比减少7.48%。其中，公司Q3实现营收38.38亿元，同比增长4.19%，实现归母净利润3.45亿元，同比减少12.72%。 投资要点公司持续推动产品战略调整。营收端，2022年前三季度公司实现营收89.36亿元，同比增长38.05%；单季度看，Q3实现营收38.38亿元，同比增长4.19%。营收增长主要系公司在黄金产品上的持续发力以及区域服务中心展销业务稳步开展，黄金类产品销售收入同比增幅较大。净利端，2022年前三季度公司实现归母净利润9.31亿元，同比减少7.48%；Q3实现归母净利润3.45亿元，同比减少12.72%。 产品端，公司持续落实以黄金产品为主线的产品战略调整，着力构建时尚、文创类黄金产品的差异化竞争优势，打造多种系列产品供消费者选择。 加盟渠道收入大幅增长，拓店持续推进。分渠道看，1）2022年前三季度公司自营门店较期初净减4家至234家（占比5%），实现收入8.61亿元，同比减少6.06%，其中镶嵌产品、黄金类产品分别实现销售收入0.91、7.41亿元，同比-34.12%、+1.43%；2）2022H1电商渠道实现营收8.94亿元，同比增长20.97%，其中镶嵌产品、黄金类产品分别实现营收0.73、5.01亿元，同比增长3.23%、23.04%；3）加盟门店较年初净增75家至4339家（占比95%），加盟渠道实现收入70.15亿元，同比增长51.08%，其中黄金、镶嵌产品销售收入分别为55.28、8.09亿元，同比+125.03%、-45.78%，品牌使用费收入5.17亿元，同比下降3.9%。 产品结构调整影响毛利率，费用端管控较好。盈利能力方面，2022年H1，公司毛利率同比减少9.08pct至20.33%，主要是由于黄金销售收入占比提高拉低毛利率所致。费用率方面，2022H1公司期间费用率合计6.4%，同比减少2.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为5.7%/0.72%/0.1%/-0.12%，同比-2.08/-0.34/-0.03/+0.16pct，综合影响下，2022H1公司归母净利润率为10.39%，同比减少5.13pct。存货方面，公司存货30.63亿元，同比增长7.25%，存货周转天数110天，同比减少45天。现金流方面，2022年前三季度公司经营活动现金流净额为2.11亿元，同比增长124.27%。 投资建议：公司通过与省代合作，加快渠道扩展，以黄金为主力产品，运营效率大幅提升。但考虑到疫情反复影响终端零售以及产品结构调整影响毛利率，我们下调了公司盈利预测，2022-2024年公司营业收入预测分别为113.67/136.53/157.11亿元，同比增长24.2%/20.1%/15.1%，归母净利润12.64/14.61/16.34亿元，同比增长3.2%/15.6%/11.8%，对应公司EPS分别为1.15/1.33/1.49元,维持“买入-B”建议。 风险提示：珠宝行业下沉市场竞争加剧；公司新品牌培育不及预期；一二线城市进驻不及预期；国内疫情散发影响终端零售等。