三季度业绩超预期，新产品有望加速导入公司发布三季度业绩预告。 公司预期 2021Q1~Q3营业收入 32.15~32.35亿元，同比增长 82~83%；归母净利润 4.83~5.03亿元；扣非归母净利润4.13~4.33亿元。 报告期内，公司智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升， AI 音视频系统终端芯片的海外出货量大幅提升；同时借助现有客户群和 SoC 的平台优势快速导入新产品，如 AI 音视频系统终端芯片的新产品等。 WiFi 蓝牙芯片及汽车电子芯片（目前主要应用于车载信息娱乐系统）取得进一步进展。 受益于公司技术和产品长期积累的竞争优势、多媒体智能终端 SoC 芯片旺盛需求及公司积极策略，公司营业收入不断提升。 公司机顶盒份额持续提升，AI 音视频领域继续放量， wifi 芯片也正在发力，并且持续加大汽车电子芯片的布局。公司具备产品线快速迭代、研发设计能力引领的竞争优势。 公司不断扩充研发团队， 2021H1公司研发人数达到 944人，比去年同期增加 232人，研发人员占公司总数 82%。 2021H1研发费用 3.8亿元，同比增长 47%，持续投入研发。 产品结构进一步优化，新产品推进持续创新。 公司具有智能机顶盒 SoC 芯片、智能电视 SoC 芯片、 AI 音视频系统终端 SoC 芯片、 WIFI 和蓝牙芯片以及汽车电子芯片等五大产品线。公司持续布局高端多媒体 SoC 芯片，除了智能电视产品结构持续升级外， WIFI 蓝牙芯片成功量产商用，汽车电子芯片取得进展， AI 音视频覆盖多元场景，持续扩大公司目标市场。公司在巩固国内市场的同时，进一步扩大海外市场，取得了积极的成果。 持续推进股权激励，打造合伙人企业文化。 公司上半年实施 2021年限制性股票激励计划 800万股的的首批授予（640万股），覆盖员工数近 50%。 公司拟建立常态化股权激励机制，打造坚实的核心团队体系，使员工与公司共同发展。 晶晨股份是全球领先的音视频 SoC 设计企业，具有较强竞争力。 公司短期受益于赛道景气、份额提升、产品优化， 新产品线持推出， 业绩有望快速增长。长期公司卡位智能化、物联网化核心位置，具有大系统 SoC 设计能力，智能家居、汽车两大战略布局，看好优质公司长期发展能力。 预计公司2021/2022/2023年分别实现归母净利润 6.52/9.23/12.43亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、新市场开拓不及预期

事件：圣邦股份发布前三季报业绩预告，2021前三季度归母净利4.24亿元~4.60亿元，同比+105.03%~122.35%；Q3归母净利1.64亿元~2.00亿元，同比+60%~95%。前三季扣非归母净利3.85~4.21亿元，同比增速89~106%，Q3扣非归母净利1.59~1.95亿元，同比56.30%~91.50%，环比4%~27%。前三季度业绩高增主要系公司积极拓展业务，产品销量增加带动营收增长。 创新成果转化加速，业绩进一步释放可期。自21年中报我们已追踪到公司创新孵化能力强化。公司近几年每年推出200余款新产品，而2021上半年，公司即推出200余款具完全自主知识产权新产品，与以往全年推出新品数相当，产品集群扩容加速。前三季公司产品销量带动营收，预计归母净利翻倍式高增，验证从研发，到产品，再到业绩的传导。截至2021年中，公司自研的可供销售产品高达3500余款，上半年1700余款产品贡献收入。基于加速扩容的产品集群，我们认为公司业绩进一步释放可期！ 产品集群持续完善，覆盖广泛应用领域。公司产品涵盖信号链和电源管理两大领域，包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、电平转换及接口电路、小逻辑芯片、LDO、DC/DC转换器、OVP、负载开关、LED驱动器、微处理器电源监控电路、马达驱动、MOSFET驱动及电池管理芯片等。公司产品可广泛应用于消费类电子、手机与通讯、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、无人机、机器人和共享单车等新兴电子产品领域。当前公司覆盖百余个细分市场领域、几千家客户。 模拟IC大赛道，国产替代正当时。在中国模拟电路自产率较低背景下，圣邦作为国产模拟 IC 优质厂商，紧跟市场需求，大力投入研发，推出达到世界先进水平的高性能模拟芯片产品，有望深度受益国产替代大趋势。公司以信号链产品见长，近年来切入消费类产品应用广泛的电源管理业务，增长迅速。 盈利预测及投资建议：作为国内模拟IC龙头，公司专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售，产品结构持续改善，盈利能力持续增 强。我们预计公司2021-2023年分别实现营收17.71/25.54/35.57，归母净利润6.01/8.36/12.03亿元，对应PE 126.2/90.8/63.1x，给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期，下游需求不确定性。

起家消费非易失存储，发力工控汽车领域。公司深耕非易失性存储器芯片领域多年，产品低功耗、高可靠性优势突出，深得下游认可。NOR Flash业务客户包括汇顶、恒玄、杰理科技、中科蓝讯等主控原厂，深天马、合力泰、华星光电等手机屏幕厂商；产品应用于三星、OPPO、vivo、华为、小米、联想、惠普等品牌。公司EEPROM业务客户覆盖舜宇、欧菲光、丘钛、信利、合力泰、三星电机、三赢兴、盛泰等知名手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、华勤通讯、龙旗科技等ODM，产品广泛应用于OPPO、vivo、华为、小米、美的等知名厂商的终端产品。展望未来，公司将保持物联网、手机、智能硬件等领域优势，加大工控，汽车领域投入，实现工控领域产品全系列覆盖，逐步实现汽车领域市场渗透等。 TWS高增叠加手机屏幕相关创新，驱动NOR Flash量价齐升。消费电子领域，NOR Flash主要作为模组中控制芯片的辅助芯片，解决模组芯片的数据和代码程序的存储需求。手机无孔化及蓝牙技术升级，驱动TWS耳机需求鹏发。据Counterpoint预测，2021年全球TWS耳机销量将同比增长33％，达到3.1亿部。且TWS耳机智能降噪、健康监测、智能语音等功能持续提升，且不断融合新功能，对NOR Flash容量提出更高要求。手机显示领域，OLED快速渗透，向中低价位机型下沉加速。TDDI IC需要外挂一个4~16Mb NOR Flash，实现存储并辅助参数调整。随TDDI不断渗透，NOR Flash市场需求相应持续增长。预计2021~2022年全球NOR Flash市场规模将分别达到33.67亿美元，37.24亿美元；同比增速分别为10.18%，10.60%。 多摄渗透+拍照品质升级，提振EEPROM需求。EEPROM主要作为模组中控制芯片的辅助芯片，解决模组芯片的数据存储需求，如智能手机摄像头模组内存储镜头与图像的矫正参数。手机双摄和多摄渗透率提升，摄像头模组内部数据的存储容量需求比之前大幅增加。另外，随手机摄像头功能复杂化和成像高品质化，对EEPROM芯片的存储容量要求日益提高；过往手机摄像头配臵的EEPROM容量一般为16Kbit-64Kbit，现逐渐提升到128Kbit、256Kbit。据赛迪顾问数据，预计2023年全球EEPROM市场规模将达到9.05亿美元，对应需求量55.25亿颗。 承接海外中低端份额，大容量领域仍待突破。近年来，由于NOR Flash市场规模相对较小，DRAM、NAND Flash需求爆发，国际存储器龙头纷纷退出中低端NOR Flash市场。据CINNO Research，2020Q1，华邦、旺宏、兆易创新、赛普拉斯和美光的NOR Flash市场份额分别为26%、23%、18%、15%和7%；据赛迪数据，EEPROM领域，意法半导体市占37%，微芯科技占比23.03%。国内企业聚辰半导体排名全球第三，市占8.17%。公司非易失存储在大容量产品及汽车工控领域较领先企业仍有差距。 基于工艺差异化，中低容量产品竞争力凸显。NOR Flash：公司基于SONOS工艺实现中低容量产品低功耗、高可靠性、低成本优势。读取速度、可靠性（读写次数、保存时间）等关键性能业内领先，布局大容量领域缩小产品体系差距。EEPROM：部分关键性能比肩国际最高技术水平。公司基于行业主流130nm水平优化存储单元结构和操作电压，削减了芯片面积，提高了产品成本竞争优势。我们预计公司2021~2023年营收分别为11.79/17.09/24.14亿元，归母净利分别为2.28/3.27/4.79亿元，由于公司产品低功耗、高可靠性优势突出，同时积极向中大容量产品拓展，故给予公司较高估值，首次覆盖给予“买入评级”。 风险提示：技术迭代风险、疫情影响市场需求风险、供应成本上涨风险 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E

事件： 2021年 10月 7日，公司发布限制性股票激励计划， 以定向发行新股的方式向激励对象授予 99,730,000股限制性股票，授予数量占公司总股本的1.07%，授予价格为 29.71元/股。 长达五年的完整解锁周期绑定核心人才， 20%以上的 ROE 要求和持续 15%的收入复合增速彰显公司业务信心，与前次激励计划几乎相同的解锁条件显示管理风格的一致稳健。 本次激励计划覆盖 9,973人，约占 2020年末公司总人数的 23.36%，覆盖面较广；在授予日的 24个月后分三次解锁，解锁期为 36个月，长达五年的完整解锁周期绑定核心人才，也显示了公司的长期发展视角。 每次解锁均要求前一年度 ROE 不低于 20%，前一年度较授予前一年（预计为2020年）的营业收入复合增长率不低于 15%，同时公司 EVA 持续实现增长，且不低于 23家标杆公司前一年度 75分位水平，彰显出公司对业务发展和长期竞争力的信心。此外，本次限制性股票激励计划的条件基本与公司 2018年限制性股票激励计划的一致，也显示出公司管理层在长期发展中所秉持的一致的稳健风格。本次激励预计一共产生约 25.2亿元，若在 2021年 12月初完成授予，则 2021-2025年预计分别产生激励费用 0.78/9.46/9.03/4.20/1.73亿元。 创新业务孵化初见成效，“脱钩”安防，估值体系有望稳步上行。 海康沿着以视频技术为核心、强化客户资源复用、推动自身业务协同的发展方向，从 2015年起，逐步拓展了 8个创新业务（如萤石网络、海康机器人等），创新业务的业务发展梯队已经初步形成。 随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合（公司 5月以来产品不断推陈出新，据我们不完全统计就推出了矿用本安型热成像、明眸“全面屏”智能门禁、防爆气体检测摄像机、大车右转盲区检测预警系统、大师型手持热成像仪等横跨多个行业和领域的产品），我们认为创新业务有望再造一个海康，同时和 EBG 业务的持续深入将持续带来公司和传统安防硬件公司的市场刻板印象和估值体系的全面“脱钩” 。 维持“买入”评级。 我们预计公司 2021-2023年实现收入 817.78亿元、 986.93亿元、 1193.07亿元，归母净利润为 179.48亿元、 218.94亿元和 265.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险； AI 推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。

公司发布2021年发行股票预案。公司拟募集不超过55亿元。募集投资的项目包括存储芯片封装测试生产线建设项目（合肥）总投资9.6亿元，使用募集资金7.2亿元。高性能计算产品封装测试产业化项目（苏通）总投资9.8亿元，使用募集资金8.3亿元。5G新一代通信用产品封装测试项目（崇川）总投资9.9亿元，使用募集资金9.1亿元。晶圆级封装类产品扩产项目（崇川）总投资9.8亿元，使用募集资金8.9亿元。功率器件封装测试扩产项目（崇川）总投资5.7亿元，使用募集资金5.1亿元。补充流动资金及偿还银行贷款16.5亿元。在半导体行业需求旺盛、集成电路国产化、海外封测订单加速向中国大陆转移、封测产能紧张的背景下，通富微电推出本次定增预案，能够进一步抢占市场份额，提升公司经营业绩，为后续持续高增长奠定产能基础。 本次募投围绕公司主营业务，进一步将封装业务产业化、规模化。本次发行完成后，公司产品结构将得到优化，市场地位和核心竞争力将得到提升，提高公司资产质量和偿债能力，优化资本结构。未来公司在项目投入期，投资活动现金流出将有所增加；建成投产后，经营活动现金流量将有所增加。公司封测产业的规模效应将进一步提高。 2021年经营计划营收148亿元，资本开支计划48亿元。2021年，公司经营计划目标收入148亿元，公司及下属子公司计划在设施建设、生产设备、IT、技术研发共投资48亿元。2021H1，公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为27亿元，公司持续扩产产能，增加规模。 通富微电与AMD强强联合模式，苏州、槟城厂持续景气。2021年上半年，通富超威苏州、通富超威槟城合计实现营收36.50亿元，同比增长44%；合计实现净利润达1.74亿元，同比增长26%。通富超威苏州完成AMD 6个新产品、新客户14个新产品的导入，支持客户5nm产品导入工作；通富超威槟城进行了设备升级，以实现5nm产品的工艺能力和认证。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD主要的封测供应商，业务规模有望随着AMD份额提升保持较高增速。 产业趋势愈加明确，积极扩产迎接产业机会。在产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、MTK、国内客户等多重alpha，且在存储、驱动、汽车电子等方面长期布局，具有先发优势。预计公司2021~2023年归母净利润分别为9.02/11.03/13.18亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新市场开拓不及预期

事件：景嘉微公告新一代图形处理芯片（公司命名为“图形处理芯片（公司命名为“JM9系列”）已完系列”）已完成流片、封装阶段工作，芯片加速迭代提升竞争力，市场进一步开拓可期。 JM9系列芯片流片系列芯片流片、封装顺利，有望加速打开民用市场。公司为现国内唯一成功自主研发国产化GPU并产业化的企业，JM9系列产品将具备高性能计算能力，其中JM9231对标GTX1050，面向国产化办公电脑、笔记本、高端嵌入式系统等消费电子领域；而JM9271核心频率不低于1.8GHz，支持PCIe4.0x16，浮点性能可达8TFLOPS，性能或将赶超GTX1080，针对人工智能等高端应用领域。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备，加强公司核心竞争力，打开全新市场空间。 持续大力投入研发，加速追赶国际最先进水平。公司始终坚持“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略，依托多年来GPU研发的深厚技术积累，大力投入技术研发，21H1公司研发费用共计1.09亿元，同比增长49.49%，研发人员新增210人。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础，进而巩固先发优势，逐步缩小与国际领先的差距，提升市场份额。 通用市场推广顺利，上半年图形芯片业务跨越式增长。芯片领域实现营业收入2.14亿元，同比大增1354.57%，毛利率大幅提升9.16pct。公司加大新品适配及市场推广，与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议，产业化进展顺利，目前JM7200已广泛投入通用市场应用，上半年芯片领域产品销售额同比跨越式增长，开启通用市场发展新篇章。 信创需求快速拉升表现强劲，在手订单充足，全年业绩有望伴随订单加速兑现。2021年1月公司披露子公司景美大额采购合同预示着信创正加速落地，我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套。截至21H1报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91亿元，其中5.02亿元预计将于2021年度确认收入，剩余8862.57万元预计将于2022年度确认收入。2021全年来看，我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现，延续跨越式增长。 盈利预测及投资建议：：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配全面完成，2021有望加速放量贡献业绩弹性，JM9200研发顺利，同时专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展，持续受益于十四五期间高景气度。 我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元；实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元，目前股价对应PE为103.5/63.7/45.5x，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。

事件： 2021年上半年公司实现营业总收入 156.82亿元，同比增长 36.25%，归母净利润 6.17亿元，同比增长 10391.43%，其中包含资产处置收益 2.3亿元，计入当期损益的政府补助 1.2亿元以及 5542亿元投资收益等，因此上半年实现扣非净利润2.22亿，同比增长 437.55%；单二季度实现营业收入 78.22亿元，同比增长 23.93%，归母净利润 4.89亿元，同比增长 350.33%，扣非净利润 5923.78万元，同比增长47.49%。公司消费类锂电池业务收入继续保持增长，消费类电芯业务的生产规模逐步扩大，自给率稳步提升，整体盈利能力提升，动力电池业务进展顺利。 动力电池发展势头良好，不断丰富产品矩阵。 动力电池 2021年上半年实现收入 5.74亿元，同比增长 344.27%，上半年新增 15款车型进入公告目录，产品聚焦方形铝壳电芯，覆盖了 BEV、 HEV、 48V 等应用市场，公司已相继获得东风柳汽菱智 CM5EV、东风 E70、广汽 A9E、吉利 PMA 平台、吉利 GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光 mini等多家车企车型项目的定点函。 2020年公司南京一期工厂量产交付， 未来将进一步扩产。 HEV 产线也将进一步扩充。目前欣旺达已量产的 BEV 动力电芯能量密度达到 244Wh/kg，技术处于行业领先水平。客户方面，欣旺达目前已合作包括吉利汽车、东风柳汽、雷诺日产、 VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱和小鹏汽车等国内外众多客户。 管理层以及员工增资动力电池子公司，南昌基地总投入人民币约 200亿元加码动力电池。 欣瑞宏盛、前海汉龙、欣瑞宏睿以及天津和谐海河将以 7.5亿元增资欣旺达电动汽车电池，其中欣瑞宏睿主要是公司管理团队，欣瑞宏盛主要是欣旺达动力电池业务相关员工增资欣旺达汽车电池的持股平台，彰显公司对动力电池业务的发展信心。另外，欣旺达与南昌签订合作协议，共计投入 200亿元加码动力电池。一期计划 2021年实施，投资建设 4GWh 电芯和 4GWh 电池系统生产线；二期计划 2022年实施，将新增 10Gwh 电芯和 10Gwh 电池系统生产线；项目三期计划 2024年实施，新增16Gwh电芯和16Gwh电池系统生产线；项目四期计划2026年实施，新增20Gwh电芯和 20Gwh 电池系统生产线，进一步开拓新能源领域，围绕电池终端产品布局上下游产能。 立足消费锂电模组多点开花，锂威迅速放量。 手机数码类 2021年上半年实现收入93.95亿元，同比增长 42.50%。公司作为国内手机数码类锂离子电池模组龙头，已成为苹果、华为、 OPPO、小米、 vivo 等手机品牌的主要供应商之一。笔记本电脑2021年上半年实现 21.87亿元，同比增长 29.30%。未来公司笔记本电脑锂电池将逐步提升市场份额，持续拓展全球领先笔记本品牌客户。公司目前是苹果、联想、戴尔、华为、小米、微软、惠普等国内外优质客户的主要供应商之一。目前，公司消费电芯的产能规模持续增加，子公司浙江锂威一期厂房已投入使用，并将于第三季度开始正式量产。后续电芯自供率将持续提升，公司盈利能力也将持续上行，未来北美大客户电芯还有很大开发空间。 储能业务在电力储能、数据中心和通信电源、家庭储能业务均实现快速增长。 国家能源局颁布关于加快推动新型储能发展的指导意见，到 2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，核心技术装备自主可控水平大幅提升，装机规模达3000万千瓦以上。 2021年上半年总装机量超 554MWh，电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势，公司竞争优势显著，紧跟前沿，业务布局广泛。 盈 利 预 测 与 估 值 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2021E/2022E/2023E 实 现 营 业 收 入374.12/456.43/561.41亿元，实现归母净利润 13.27/17.86/23.51亿元，目前股价对应 PE 为 41.8/31.1/23.6x，维持“买入”评级。 风险提示： 经济形势变化、下游需求不及预期。

事件： 公司于 2021年 8月 10日晚发布公告， 进一步推动分拆萤石网络至科创板上市。 萤石网络深耕智能家居和物联云平台，盈利能力加速。 萤石网络作为智能家居行业的头部厂商， 持续深耕智能家居摄像头、 智能入户、智能控制和智能服务机器人，打造了萤石物联云平台，海康威视目前持股 60%。 截止 2021年 6月末，全球萤石物联云平台 IoT 接入设备约 1.3亿台，平台注册用户超过 8,000万，月活跃用户超过 3,000万，日活跃用户达到近 1,200万，2021年“萤石云视频”的平均月付费用户数达到 150万以上。萤石网络 2018、2019年、 2020年及 2021年 H1的收入约为 15.15亿元/23.89亿元/31.05亿元/18.71亿元（公司 2021年半年报披露）， 近三年收入 CAGR 为 43.2%，2021H1的收入增速高达 58.68%，毛利率 37.32%（基本持平去年同期） 。 盈利能力方面，2018-2020年的归母净利润分别为 1.19亿元/2.25亿元/3.34亿元， CAGR 为 67.5%， 2018-2020年的扣非后归母净利润分别为 1.03亿元/1.92亿元/2.80亿元， CAGR 为 64.9%， 经历前期的研发投入后，产出效应明显。分拆上市， 将提高公司的整体融资效率，拓宽萤石网络的融资渠道，有利于加大在智能家居和物联云平台的针对性的研发投入。 创新业务孵化初见成效，“脱钩”安防，估值体系有望稳步上行。 海康沿着以视频技术为核心、强化客户资源复用、推动自身业务协同的发展方向，从2015年起，逐步拓展了 8个创新业务（如萤石网络、海康机器人等），创新业务的业务发展梯队已经初步形成。 随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合（公司 5月以来产品不断推陈出新，据我们不完全统计就推出了矿用本安型热成像、明眸“全面屏”智能门禁、防爆气体检测摄像机、大车右转盲区检测预警系统、大师型手持热成像仪等横跨多个行业和领域的产品），我们认为创新业务有望再造一个海康，同时和 EBG 业务的持续深入将持续带来公司和传统安防硬件公司的市场刻板印象和估值体系的全面“脱钩” 。 维持“买入”评级。我们预计公司 2021-2023年实现收入 817.78亿元、986.93亿元、 1193.07亿元，归母净利润为 179.48亿元、 218.94亿元和 265.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险； AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。

公司发起设立的“晶方产业基金”近日投资以色列VisIC Technologies Ltd.，出资1000万美金，持有标的公司7.94%股权。 以色列VisIC公司成立于2010年，是GaN器件的技术领先者。团队拥有深厚GaN技术知识和数十年产品精研，并具备GaN的关键专利，已经成功开发了GaN大功率晶体管和模块，正在将其推向市场，其高效可靠的产品可广泛使用于电能转换、快速充电、射频和功率器件等应用领域，可以广泛应用于手机充电器、电动汽车、5G基站、高功率激光等应用领域。 GaN技术具有较高发展潜力，公司也将加强布局。目前VisIC公司正积极与电动汽车厂商合作，开发高功率驱动逆变器用GaN器件和系统，有望在未来成为第三代半导体领域的核心竞争技术。公司依据自身战略规划投资VisIC公司，积极布局前沿半导体技术，并充分利用自身先进封装方面的产业和技术能力，以期能有效把握三代半导体相关技术的产业发展机遇。 整合荷兰WLO供应商，强化半导体光学器件布局。公司在2021/04公告支付2亿元购买晶方基金，晶方基金间接持股荷兰Anteryon公司73%股权。Anteryon拥有30多年光学设计经验与核心制造技术能力的积累，具备完整的光学系统研发，设计和制造以及测试能力，完整的晶圆级微型光学镜头（WLO）及模组制造量产线，相关技术和能力系3D深度识别领域中微型光学系统和IC集成半导体光学制造所需的核心环节。 技术移植苏州工业园区，与战略客户持续深度合作。一方面Anteryon公司的光学设计与混合光学镜头业务稳步增长，另一方面晶方光电完成了晶圆级微型光学器件制造技术的整体移植，在苏州工业园区建成小量产线，顺利通过生产体系审核、汽车体系客户稽核，已处于小批量生产阶段，在汽车及工业领域光学器件开始商业化应用，并在3D深度识别领域与战略客户进行深度开发合作。 光学赛道上游优质标的，行业高景气推动跨越式成长。公司持续受益于光学高增长，智能手机多摄需求依然强劲、车载摄像头开始放量、安防数码市场持续增长。公司12寸TSV技术优化，陆续从8mp到目前12mp增加覆盖面，使得公司目标市场进一步增长。随着车规级业务逐步放量，公司将进入新一轮增长期。预计2021~2023年归母净利润分别为6.23/8.35/10.85亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产能爬坡进展不及预期。

公司发布 2021Q2业绩，归母净利同比环比大幅提升，受益于出货增加，产品组合优化， ASP 显著提升； Q3及全年指引稳健增长。 公司 2021Q2业绩超预期，收入 13.44亿美元，同比+43.2%，环比+21.8%。归母净利 6.88亿元，同比+398.5%，环比+332.9%。毛利率 30.1%，提升明显，同比+3.6%，环比+7.4%。营业利润 5.38亿美元（若剥离处置资产的一次性收入 2.31亿美元则为 3.17亿美元，经营性业绩较上季 1.25亿美元、去年同期 0.65亿美元仍有大幅提升）。 14/28nm 营收 1.8亿美元，环比+157%。 ASP 显著提升：均价 706美元/片，环比+9%，同比+19%。产能利用率 100.4%，环比+1.7%。 公司指引： Q3营收环比+2~4%（Q2拉货致 Q3增长基数较高），毛利率 32~34%；全年收入增速 30%，全年毛利率 30%。 受益于本轮半导体创新大周期、产业高度景气，全球晶圆制造产业价值重估。 全球晶圆代工资源紧缺，供不应求局面，拥有产能的晶圆厂话语权有望增强。 核心晶圆厂 PB 估值在过去一年中均有较大提升幅度。核心公司 PB 均已提升，且产业趋势仍向上。 SMIC HK 仍有较大提升空间。中芯国际 EBITDAMargin 不亚于同行联电，一定程度上反映公司长期竞争力。 成熟制程、 FinFET 市场仍大有可为。 中芯国际原本营收主要在 45nm 及以上的市场，根据 Gartner， 12~16nm、 20~32nm 两段制程市场分别有约 100亿美元的市场空间，中芯国际在这两块市场仍大有可为。随着中芯国际产能扩张、技术成熟，有望将目标市场从 45nm 以上扩展到 12nm 以上。中芯国际代工将能充分地涵盖手机射频、物联网芯片、矿机芯片、 MCU、机顶盒、CIS、指纹、 Nor Flash 等多领域。 国产替代窗口期才刚开始，将逐步重塑产业链，代工、设备、 材料、封测、IP 各环节有望加快发展。 国内政策支持、关键性公司能力提升、下游诉求增强，半导体产业链国产化全面能力提升。随着海外核心厂商供货延长，SMIC 扩产确定性增强，扩产相应伴随着的国产设备、材料的需求增加，利好国内设备、材料链；并且有利于缓解当前紧张的供需格局，利好核心设计公司出货增长。 中芯国际处于快速扩张期，受益于巨大的内需与国产替代、 成熟制程高度景气。 政策支持、技术追赶，公司估值有提升空间。随着公司产能加速扩张，先 进 制 程 逐 渐 放 量 ， 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 实 现 营 收351.6/406.1/467.1亿元，归母净利润 109.9/115.6/122.0亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期， 供应链风险

在以锂电材料为主的 EOD 领域持续发力，成长属性强劲。 公司是我国环氧乙烷衍生品（EOD）龙头企业，在建材领域 EOD 材料聚醚单体国内市占率已超过 40%。未来将受益于由低附加值的建材领域 EOD 材料，向高附加值的锂电 EOD 材料、药辅 EOD 材料持续延伸，享受估值中枢提升和业绩加速成长的“戴维斯双击”。 一方面， 公司在扬州、 海南等地的投资将进一步扩大公司 EOD 产能，并向锂电溶剂、日化表面活性剂等高附加值 EOD 领域持续延伸；另一方面，公司参股的苏州华一在大连投资的11.65万吨锂电材料项目正在紧锣密鼓建设，达成后将贡献可观收益。 电解液添加剂景气向上， 与华一共建一体化产业链战略意义重大。 锂电池电解液添加剂 VC 具有较高的自聚合性，并且随着设备容量的增大自聚合现象会增强，从而使其纯度难以达到锂电池要求。 造成行业有效产能远低于总产能， 供货紧张，价格持续上涨。 公司参股的苏州华一在锂电材料领域具备深厚的研发积累和丰富的技术储备。华一的 11.65万吨锂电材料项目不仅大幅加码主流电解液添加剂 VC、 FEC，并且将华一过去储备的二氟磷酸锂、 PS 等高附加值添加剂以及低成本路线六氟磷酸锂技术产业化。 随着后续电解质产能的投放， 奥克与华一将共同实现对电解液材料：电解质、溶剂、添加剂的全方位布局，战略意义重大。 而与拥有优质客户资源、雄厚研发实力、强有力产业背景的锂电材料平台厂商研一合作将为公司打下坚实的下游基础。 立足颠覆性工艺构建 EC-CEC-VC/FEC 锂电材料产业链。公司于 2020年10月公布年产 2万吨 EC/DMC 锂电池溶剂项目达产。公司的锂电材料产业链的核心优势包括：第一，目前主流的溶剂生产工艺均采用环氧丙烷作为主要原材料。在当前市场价格下， DMC 厂商若为配套环氧丙烷产能极难实现盈利。而公司采用环氧乙烷路线生产 DMC，原材料成本较环氧丙烷路线低超过 50%；第二，产业链向下延伸。华一的主要产品电解液添加剂 VC/FEC 以奥克扬州项目产品 EC/DMC 作为原材料。 EC、 DMC 等碳酸酯类溶剂的绿色工艺将成为公司未来的重要方向。 投资建议： 公司持续从建材类化学品进入锂电材料、药辅材料等高盈利、高估值赛道，盈利能力和成长性将持续提升。 借助新能源汽车高景气，公司锂电材料业务盈利能力持续提升。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 69.13/84.67/110.99亿元， 归母净利润分别为 4.21/6.38/10.61亿元，分别对应 25.4/16.7/10.1倍 PE， 维持“买入”评级。 风险提示： 基建投资增速低于预期，减水剂聚醚单体对手扩产多于预期，DMC 项目扩产进度慢于预期。

中报业绩高增长，公司持续丰富业务版图，成长动能充足。 公司预计 21H1营收约 3.68亿元，同比+48%左右；归母净利约 1.63亿元，同比+157%左右；归母扣非净利约 7400万元，同比+51%左右。 单二季度，公司预计营收 1.96亿元，同比+57%；预计归母净利 4300万元，同比+32%； 预计归母扣非净利 3733万元，同比+72%。 2021年上半年的高速增长主要得益于公司光学元组件业务中的条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学部件收入快速增长，光学显微镜业务较去年同期也有较大幅度增长。 2021年上半年公司新厂区全面投入运营，条码镜头及机器视觉客户新品量产，公司积极推进新兴业务产品开发和业务拓展。 永新光学在显微镜、条码扫描、专业影像等基础业务之外，近年来不断拓展车载光学、机器视觉、激光雷达、人工智能等新兴业务领域，带来新的成长动能。 车载镜头持续推进客户验证， 公司长期成长空间打开。 受益于互联网和自动驾驶的迅速发展，车载镜头市场前景广阔。 车载应用自 2012年进入快速增长期。当前最先进的智能汽车搭载 17个自动驾驶用传感器， 未来自动驾驶将使人类出行方式产生巨大改变。激光雷达是自动驾驶的核心关键传感器，目前处于商用化阶段，据 Yole 预计 2032年自动驾驶激光雷达市场营收将达到 315亿美元，年复合增长率超过 50%，中国有望成为全球最大的自动驾驶市场。 永新光学主要涉及车载镜头中的镜片及镜头制造。 2020年底，公司车载激光雷达镜头已通过客户对 IQC、镀膜车间和组装车间的在线稽核，已经进入模组客户的指定产品供应商名单。 车载镜头前片项目已具备稳定量产能力， 有望充分把握需求增长黄金机遇。 高端显微镜强势增长， 21年共焦显微镜有望贡献营收增量。 高端显微镜在 20年疫情背景中仍有强势增长， NE900/NIB900等高端系列显微镜产品收入增长超过100%。 2021年若海外疫情控制情况较佳，教学市场抑制的需求有望反弹。 另外，国家将进一步支持国产高端科学仪器行业，市场对精密仪器的需求会持续增加。 永新光学作为国内显微镜制造企业的领先者，从事显微镜生产制造 20年， 技术沉淀充足， 有望受益于极大市场机遇。 公司下游客户主要是从事生命科学研究、生物制药的机构和企业。共焦显微镜等替代进口的高端仪器有望在 2021年实现销售。目前多家医院试用公司共焦显微镜效果良好，成像质量达到进口设备同等水平。 条码扫描仪镜头持续增长，高端相机镜头仍获青睐。 目前商业环节应用的条码扫描仪主要在金融、商业、税务等场景。 1998年以来，公司切入讯宝科技的供应链体系， 2016年开始公司成为了得利捷的供应商。徕卡相机与蔡司均为公司合作多年的客户。我们预计公司 2021E/2022E/2023E 年实现营收 7.51/9.71/12.49亿元，归母净利润 2.10/2.74/3.48亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、行业竞争加剧、智能驾驶渗透不及预期。

2021Q2单季度收入增速指引中枢 75%，平台型龙头公司产品加速放量。 公司深耕芯片制造刻蚀、薄膜沉积领域近 20年，已成为国内领先的半导体高端工艺装备及一站式解决方案的供应商，客户覆盖中芯国际、华虹、三安光电、京东方等各产业链龙头。 根据业绩预告， 公司预期 2021H1营收 32.7~39.2亿元，同比增长 50~80%；归母净利润 2.76~3.31亿元，同比增长 50~80%。 2021Q2单季营收 18.4~25.0亿元，同比增长 49%~101%； 2021Q2单季归母净利润 2.03~2.58亿元，同比增长 28%~63%。作为国内设备龙头，收入高速增长反映着公司产品迭代和放量持续突破，国内半导体设备平台型龙头地位有望进一步增强。 全球晶圆厂加速投建， 中国大陆晶圆产能有望进入快速增长阶段。 根据 SEMI，到2022年全球将新扩建 29座晶圆厂， 全部建成后晶圆产能约增长 260万片/月。 根据集微网， 2020年中国大陆本土厂商 12英寸晶圆产能约 38.8万片/月，所有已宣布大陆本土厂商 12英寸晶圆产能合计目标 145.4万片/月，意味着中国大陆将有大量增量产能即将逐步投建、释放。 2020年全球薄膜设备市场达到 138亿美元，占 IC 制造设备 21%；其中主要是 CVD 和 PVD，合计占 IC 制造设备 18%。 CVD 市场规模 89亿美元，主流设备包括 PECVD、 Tube CVD、 LPCVD 和 ALD 等。 根据 Gartner， 2020年海外龙头AMAT、 Lam Research、 TEL 合计市占率高达 70%。 PVD 市场规模 29亿元， AMAT一家独大，长期占领约 80%市场份额。北方华创 PVD 国内领先， 国产替代加速成长， 2020年全球市占率突破至 3%。 国内薄膜厂商加速导入，国产化率仍有较大提升空间。 根据招标网数据，长江存储在 2019~2020年采购薄膜类设备约每年 200多台（主要是 CVD 和 PVD），主要类别以 CVD 为主，其中原子层沉积 70~80台。国产替代率而言，溅镀（PVD类）北方华创供应数量比重较高，合计达到将近 20%； CVD 类国产替代率较低。 北方华创、沈阳拓荆在华虹无锡、华力集成项目合计国产化率约 10~15%。 北方华创引领国产高端集成电路 PVD 薄膜工艺，公司多项产品进入国际供应链体系。 公司 PVD 产品布局广泛，近几年陆续推出 TiN PVD、 AIN PVD、 Al Pad、ALD 等 13款自主研发的 PVD 产品并成功产业化。公司自主设计和生产的 exiTinH630TiN 金属硬掩膜 PVD 系统是国内首台专门针对 55-28nm 制程 12寸金属硬掩膜设备。 2020年，公司 CuBS PVD 在客户招投标中获得重复订单。 我们预计公司 2021年将步入放量加速发展阶段，预计公司 2021-2023年实现营收92/125/167亿元， 实现归母净利润 8.36/11.55/14.83亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国产替代进展不及预期、下游需求不确定性。

事件：公司于2021年7月23日发布2021年半年报，实现收入约339.02亿元，同比增长39.68%，实现归母净利润约64.81亿元，同比增长40.17%，实现扣非后归母净利润62.21亿元，同比增长39.39%，业绩符合我们前期预期，大超市场预期。 高水位库存保障供应链安全，长期安全边际进一步提升。2021年上半年，公司通过持续的高水位库存策略以及紧密的供应商合作关系，应对紧张的供应链环境和海外政治不确定性，期末存货达到历史高位约151亿元，环比继续增加约18亿元，为未来的产品和方案交付打下基础。 EBG持续打开成长空间，创新业务加速推进。考虑到2020年疫情带来的业务冲击，我们以2019年H1数据为基础，公司最近2年的PBG/EBG/SMBG收入的CAGR分别为10.7%/21.1%/22.7%，EBG在2020年H1“一枝独秀”的情况下依旧保持了非常稳健的增速，EBG业务打开更加广阔的市场空间、带来更强的客户黏性，“此项目制非彼项目制”。同时，公司的创新业务板块持续加速推进，上半年收入达到55.78亿元，同比增长高达122.2%（其中机器人收入高增125%、其他创新业务收入高增215%），且萤石网络分拆上市进入备案辅导期，随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合（公司5月以来产品不断推陈出新，据我们不完全统计就推出了矿用本安型热成像、明眸“全面屏”智能门禁、防爆气体检测摄像机、大车右转盲区检测预警系统、大师型手持热成像仪等横跨多个行业和领域的产品），我们认为创新业务有望再造一个海康，同时和EBG业务的持续深入将持续带来公司和传统安防硬件公司的市场刻板印象和估值体系的全面“脱钩”。 现金流表现优异，产业链议价能力强大。公司2021H1经营性净现金流达到约19.63亿元，大幅刷新历史最佳半年度数据，收现比例108%维持高位，合同负债24.91亿元持续新高，同比增长113%，整体来看公司在供应链比较紧张的背景下依旧在产业链中保持了非常强的议价能力，有望进一步带来估值溢价空间。 费用率明显收缩，符合战略推进方向。公司2020年剔除生产人员后的人均产出达到205.3万元/人，扭转了2016-2019年这一数据的下滑趋势，同比增加约4%，2021H1的销售费用率同比下降1.73个pct至12.36%，管理费用率同比下降0.96个pct至2.60%，进一步验证了“统一软件架构+组织架构调整+AI开放平台”三轮驱动所带来的研发效率提升和业内标杆案例复制速度的边际改善，战略推进符合长期方向。 维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年实现收入817.78亿元、986.93亿元、1193.07亿元，归母净利润为179.48亿元、218.94亿元和265.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。

事件：2021年7月21日晚，公司公告定增获深交所受理，预计此次募集资金总额不超过39.4亿元，主要用于3C消费类锂离子电芯、模组以及笔记本电脑类锂电池模组扩产。其中3C消费类锂离子电芯扩产项目计划建成年产1.25亿只生产线，3C消费类锂电池模组计划建成年产1.25亿只生产线，笔记本电脑类锂电池模组计划建成年产4,000万只生产线。 立足消费锂电模组多点开花，锂威迅速放量。公司深耕锂电池模组制造领域多年，已成为苹果、华为、OPPO、小米、vivo等手机品牌的主要供应商之一。在笔记本电脑类锂电池模组领域，公司是苹果、联想、戴尔、华为、小米、微软、惠普等国内外优质客户的主要供应商之一。公司主要以东莞锂威及惠州锂威作为消费类锂离子电芯的生产及研发主体。锂离子电芯产品顺利切入多家国内外客户的供应链体系，后续电芯自供率将持续提升，公司盈利能力也将持续上行，未来北美大客户电芯有很大开发空间。 新能源汽车行业高景气，客户资源覆盖海内外优质新能源车厂商。公司于 2008 年开始布局动力类电池业务，凭借锂威在电芯制造的经验，公司于 2017 年成立欣旺达动力电芯子公司。2020 年公司南京一期工厂量产交付，目前已建成两条HEV和一条BEV产线，惠州博罗工业园规模日益扩大，HEV产线也将进一步扩充。目前欣旺达已量产的 BEV 动力电芯能量密度达到 244Wh/kg，技术处于行业领先水平。新能源汽车方面，公司现已合作包括吉利汽车、东风柳汽、雷诺日产、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱和小鹏汽车等国内外众多客户。 储能迈入“规模化发展”新阶段，锂电池储能有望站上下一个风口。产业内生动力、外部政策及碳中和目标等因素多重驱动，我国储能产业迈入规模化发展阶段。欣旺达2020年全年总装机量超800MWh，电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势，公司竞争优势显著，紧跟前沿，业务布局广泛。 盈利预测与估值建议：我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入374.12/456.43/561.41亿元，同比增长26.0%/22.0%/23.0%，实现归母净利润12.60/17.41/22.93亿元，同比增长57.1%/38.2%/31.7%，目前股价对应PE为42.6x/30.8/23.4x，维持“买入”评级。 风险提示：经济形势变化、技术趋势变化