事件概述。 8月 29日，中国黄金发布 2024年半年度报告。 24H1，实现营收 351.55亿元，同比+18.90%，归母净利润为 5.94亿元，同比+10.64%，扣非归母净利润为 5.80亿元，同比+15.33%。 24Q2，实现营收 169.05亿元，同比+25.89%，归母净利润为 2.31亿元，同比-2.58%，扣非归母净利润为 2.11亿元，同比-6.61%。 积极推动全渠道建设。 1）收入拆分： 24H1，黄金珠宝收入 347.76亿元，同比+18.84%， 主要系黄金标准金价格上涨所致； 服务费收入 1.57亿元，同比+187.38%。 公司通过突出自身在投资金条、黄金首饰产品及珠宝产品销售等传统领域的主营业务优势，强化各个渠道建设及品牌建设。五大经营渠道共同发力，其中， 加盟体系着力提升管理的精确性和系统性；挖掘银行渠道传统业务潜力，24H1投资类黄金产品总销量翻倍增长，成功中标中国农业银行“传世之宝”贵金属加工业务； 中国黄金京东自营旗舰店在“618活动”期间获得较为突出的成绩；直营体系加强整体规划和管理；回购体系稳健开拓市场。 2）开店情况：24H1，直营店净减少 3家，加盟店净增加 12家。 据公司公告， 24Q3-Q4，拟增加直营门店 4家、加盟门店 178家，渠道扩张稳步推进。 毛利率提升&费率缩减，盈利能力优化。 1）毛利率：24H1，毛利率为 4.39%，同比+0.16pct； 24Q2，毛利率为 4.71%，同比+0.18pct。 2）费用率： 24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为 0.68%、 0.23%、 0.02%、 0.02%，分别同比-0.04、 -0.03、 -0.03、 -0.01pct； 24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为 0.66%、 0.27%、 0.02%、 -0.03%，分别同比-0.18、 -0.02、-0.03、 -0.05pct。 费用率的优化主要系收入增长对费用的摊薄作用。 3）净利率： 基于毛利率与费用率情况， 24H1，净利率为 1.70%，同比-0.13pct； 24Q2，净利率为 1.38%，同比-0.40pct。 投资建议： 公司在黄金产品具备优势的同时，渠道布局逐步深入，丰富产品结构打造新增长点， 预计 24-26年公司实现营收 668.37、 755.02、 832.17亿元，分别同比+18.6%、 +13.0%、 +10.2%，预计实现归母净利润 11.32、 12.66、14.05亿元，分别同比+16.3%、 +11.8%、 +11.0%， 8月 30日收盘价对应 PE为 13、 11、 10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争格局加剧，产品推广不及预期，行业需求不及预期。

事件概述。 8月 29日，菜百股份发布 2024年半年度报告。 24H1，实现营收 109.89亿元，同比+31.44%，实现归母净利润 4.00亿元，同比-3.00%，实现扣非归母净利润 3.86亿元，同比-0.04%。 24Q2，实现营收 46.73亿元，同比+41.26%，归母净利润为 1.27亿元，同比-28.31%。扣非归母净利润为 1.34亿元，同比-22.36%。 坚持直营连锁模式，稳健开拓营销网络。 1）线下夯实总店“大本营”作用，连锁门店因地制宜精准营销，拓宽会员渠道。 24H1，新开设线下门店 11家，形成销售增量。一方面，加密已有门店市场布局，持续深耕提升品牌知名度； 另一方面，华中地区武汉首店开业，进入新区域市场。截至 24H1末，公司拥有包括覆盖北京各行政区和天津、河北、包头、西安、苏州、武汉的 93家直营连锁门店以及包括菜百首饰自营官方商城及在京东、天猫、抖音等 8家电商平台开设的 17家线上店铺、直播销售等在内的覆盖全国市场的线上销售网络。 2）线上传统平台店铺销售规模稳步增长，入驻期较短的平台助力业绩增量，迎合线上消费特点，扩充克重标准化产品，提升经营效率。 24H1，电商子公司实现营收22.99亿元，同比+49.99%。 受产品结构影响，毛利率同比缩减。 1）毛利率： 24H1，毛利率为 9.07%，同比-2.42pct； 24Q2，毛利率为 7.80%，同比-3.85pct，主要系在金价震荡上行背景下，黄金饰品销售基本保持稳定，贵金属投资类产品关注度高、销售增幅明显，收入占比提升。 2）费用率： 24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为 2.35%、 0.45%、 0.04%、 0.22%，分别同比-0.24、 -0. 14、 -0.001、 -0.01pct。 24H1，销售费用同比+19.45%，主要系门店人工成本及租金费用、宣传费用、各线上平台服务费增加所致。 24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为 2.48%、 0.29%、 0.04%、 0.21%，分别同比+0.17、 -0. 14、 +0.02、-0.003pct。 3）净利率： 24H1，净利率为 3.66%，同比-1.29pct； 24Q2，净利率为 2.76%，同比-2.64pct。 投资建议： 专注黄金珠宝零售主业经营，发挥全直营模式优势，预计公司2024-2026年实现营收 215.55、 244.55、 270.10亿元，同比+30.2%、 +13.5%、+10.4%，实现归母净利润 7.50、 8.40、 9.12亿元，分别同比+6.2%、 +11.9%、+8.5%， 8月 30日收盘价对应 PE 为 11/10/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；拓店速度不及预期；终端需求不及预期。

事件概述。 24H1，实现收入 81.97亿元，同比+1.52%，归母净利润为 6.01亿元，同比-18.71%，扣非归母净利为 5.85亿元，同比-17.28%； 24Q2，实现收入 31.26亿元，同比-20.89%，归母净利润为 2.60亿元，同比-30.51%，扣非归母净利为 2.49亿元，同比-29.03%。 24年半年度利润分配方案：以 10.85亿股为基数，拟每 10股派发现金股利 3元（含），合计派发现金股利 3.26亿元。 24H1，收入&毛利额同比微增，经营业务整体稳定。 1）收入及毛利额拆分： 按业务模式分类， 24H1， 加盟业务收入 59.32亿元，同比-0.74%； 自营线下收入 9.63亿元，同比+16.35%；电商业务收入 11.91亿元，同比+3.09%；按产品类别划分， 24H1，素金类产品收入 69.62亿元，同比+3.43%，镶嵌类产品收入3.72亿元，同比-29.18%，品牌使用费收入 3.64亿元，同比-15.15%。 24H1，实现营业毛利额 15.07亿元，同比+1.06%，毛利额整体稳定。其中，自营线下业务实现毛利额 2.51亿元，同比+14.64%；电商业务实现毛利额 3.57亿元，同比+23.61%；加盟业务实现毛利额 7.98亿元，同比-8.71%。 2） 单店店效：24H1，自营平均单店收入 284.96万元，同比-6.72%，平均单店毛利为 74.19万元，同比-8.08%，其中， 自营单店平均镶嵌销售收入 13.16万元，同比-40.45%，平均单店镶嵌销售毛利 7.92万元，同比-41.54%，单店平均黄金产品销售收入267.48万元，同比-2.92%，单店平均黄金产品销售毛利 63.70万元，同比+0.74%。 24H1， 加盟业务单店平均主营业务收入 123.48万元，同比-9.4%，平均单店毛利 16.62万元，同比-16.67%，镶嵌首饰产品市场仍处于深度调整之中，加盟客户补货意愿较低，镶嵌产品销售收入下降较为明显，单店平均镶嵌首饰批发收入 4.95万元，同比-43.3%，单店镶嵌产品批发毛利 0.77万元，同比-65.75%，黄金市场消费景气下降，加盟单店平均黄金产品批发销售收入108.95万元，同比-5.64%，黄金产品批发销售单店毛利平均 6.3万元，同比+11.73%。平均加盟单店品牌使用费收入 7.48万元，同比-23.55%。 24Q2， 毛利率提升&费率上行，净利率同比缩减。 1） 毛利率端： 24H1，毛利率为 18.38%，同比-0.08pct； 24Q2，毛利率为 22.93%，同比+3.90pct，或与产品结构与渠道结构变化有关。 2） 费用率端： 24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为 6.46%、 0.64%、 0.07%、 0.22%，分别同比+1.53、 +0.08、+0.002、 +0.23pct；其中， 24H1，销售费用同比+33%，主要系自营门店增加及广告投放活动较多，人工薪资、租赁费用及广告宣传费用同比增幅较大。 24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为 8.92%、 0.90%、 0.09%、 0.22%，同比+3.56、 +0.32、 +0.03、 +0.25pct。 3） 净利率端： 24H1，净利率为 7.33%，同比-1.82pct； 24Q2，净利率为 8.31%，同比-1.14pct。 渠道扩展持续推进。 截至 24H1末，周大生品牌终端门店数量共 5230家，其中加盟门店 4887家，自营门店 343家，终端门店数量较年初净增加 124家，其中加盟门店净增加 112家，自营门店净增加 12家，渠道扩张推展顺利。 投资建议： 产品创新与渠道拓展顺利推进， 预计 2024-2026年公司实现营业收入 169.54、 192.54、 213.92亿元，分别同比+4.1%、 +13.6%、 +11.1%，归母净利润为 12.27、 14.18、 16.14亿元，分别同比-6.7%、 +15.6%、 +13.8%，8月 29日收盘价对应 PE 为 9/8/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 终端需求不及预期、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。

宋城演艺发布 2024年中报。 24H1，公司营业收入 11.77亿元/同比+58.84% ； 归 母 净 利 润 5.50亿 元/ 同 比+81.51% ； 毛 利 率 69.16%/ 同 比+5.19pcts；净利率 46.73%/同比+5.84%pcts。 24Q2，公司营业收入 6.18亿元/同比+22.08%，归母净利润 2.99亿元/同比+23.16%，毛利率 69.58%/同比-0.35pcts，净利率 48.34%/同比+0.43pcts。 24年 2月 10日，公司旗下第 9个重资产景区广东千古情景区开业，上半年日均演出 4.2场、游客平均停留时长超 4小时；叠加 23年 3月前在杭州、九寨、张家界、西安的项目未开业导致的23H1低基数， 24H1营业收入/归母净利润增势明显，毛利率/净利率同比优化。 销售费用率/研发费用率提升，利息收入增加导致财务费用率下降至-2.12%。 聚焦 24H1各项费用率表现，销售费用率 4.50%/同比+1.80pcts；管理费用率 7.48%/同比-0.49pcts；研发费用率 1.44%/同比+0.23pcts；财务费用率-2.12%/同比-1.72pcts。 24H1销售费用增加，主要是各景区广告投入增加所致； 财务费用增加，主要是利息收入同比增加/利息费用同比减少所致。 暑期西安千古情项目高景气，重资产/轻资产项目演出场次均有同比增长。 24年 7月 26日公司旗下轻资产项目三峡千古情景区正式营业，截至 8月 30日总演出场次 187场/日均演出场次 5.2场，暑期旺季+优质选址+完善项目体系催化下日均演出场次居于高位。 从暑期公司旗下项目整体表现来看，截至 8月 30日，公司总演出场次 3003场/同比+18.18%，其中重资产项目演出场次 2446场/同比+9.64%，轻资产项目演出场次 557场/同比+79.68%。 细拆来看， 7月1日-8月 30日，西安千古情暑期新增二号剧院提升每日演出场次上限， 7月 31日-8月 21日每日演出场次均超 10场，截至 8月 30日演出场次 575场/同比+70.62%；除西安千古情外， 广东、三峡两大新项目高景气， 三亚、 九寨沟、桂林项目演出场次略有下滑，杭州、丽江暑期演出场次相对保守。 投资建议： 我们聚焦存量项目成熟及新项目带来的业绩增量，中长期关注三大增长点。 1）公司现有多个项目仍在筹备/待开业阶段，品牌影响力及营收增长潜力大； 2）存量项目仍处爬坡期，成长空间充足； 3）珠海千古情项目有望切入休闲度假赛道，打造新成长曲线。我们预计 24/25/26年公司归母净利润 10.78亿元/12.43亿元/13.79亿元，对应 PE 为 18x/16x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示： 区域竞争激烈、新项目不及预期、城市演艺渗透率不及预期。

事件： 博士眼镜发布 2024年半年报。 24H1，公司实现营收 6.01亿元，yoy+0.34%；归母净利润 0.52亿元， yoy-21.31%；扣非归母净利 0.46亿元，yoy-26.79%。单 Q2看，公司实现营收 3.05亿元， yoy+5.49%；归母净利润0.27亿元， yoy-6.61%；扣非归母净利 0.23亿元， yoy-16.09%。 Q2本地生活服务业务恢复增长，大众点评平台表现亮眼。 24H1/Q2， 公司各 本 地 生 活 服 务 平 台 累计 实 现 线 上 团 购 券 交 易（ 即 转 化 门 店 核 销 收 入 ）7989.96/4194.65万元， 同比-9.20%/+12.71%； 其中，公司在抖音本地生活平台实现累计转化门店核销收入 2940.39/1500.74万元，同比-36.65%/+73.56%。 24Q1受高基数影响，抖音渠道门店核销收入下滑明显， 24Q2公司培养内部员工发展为“抖音职人”，以短视频创作为基础，传播爱眼护眼知识， 并结合团购带货引流， 带动抖音门店核销收入同比增速回升；此外，依托公司的精细化运营，利用内容营销与团购券互为补充提高到店转化率，大众点评的门店核销收入提升， 24H1达 3080.14万元，同比+68.90%，已超过抖音的门店核销收入水平。 线上渠道彰显韧性， 24H1收入同比+0.93%，收入占比提升 0.09pct。 24H1， 公司通过构建与山姆、天虹、华润等大型商超机构及深免集团、海旅免税等免税集团的良好合作关系，并加强与医院、社康中心合作建设视光中心的力度，深耕国内一二线城市核心消费商圈；同时，公司选用“砼（石人工）”品牌进行加盟招商，加速下沉市场零售网点的扩张， 进一步提高公司的市占率； 截至 24年 6月 30日，公司共有门店 530家（较 23年末净增 15家），其中直营门店501家（较 23年末净增 6家） ，加盟店 29家（较 23年末净增 9家） 。同时，公司通过天猫、京东、拼多多、抖音等线上优质渠道不断扩大业务覆盖面，实现全渠道销售业务的发展， 24H1公司线上 GMV 为 0.98亿元，对应营业收入为0.87亿元，同比+0.93%，占公司整体营业收入的 14.49%，同比+0.09pct。 优化升级产品结构，提高功能性镜片渗透率，持续探索智能眼镜赛道。 1）品牌结构方面， 公司采取国际化品牌代理和自有品牌发展并举的策略，合作卡尔蔡司、开云集团、依视路等全球知名眼镜生产制造商的同时，积极培育自有品牌，截至 24H1末，公司共拥有 13个镜架自有品牌、 4个镜片自有品牌； 24H1公司自有品牌镜片销量占总体镜片销量的 61.29%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的 66.42%。 2）产品结构方面， 公司加强功能性镜片销售和智能眼镜布局，24H1， 公司功能性镜片销量同比增长 45.29%，智能眼镜方面公司深化与雷鸟创新的合作， 双方共同出资设立合资公司（公司拟持有 20%的股权）， 计划研发拍摄眼镜、音频+AI 眼镜第一代产品， 持续探索智能眼镜赛道发展机会。 24H1扣非归母净利率为 7.6%。 1）毛利率方面， 24H1/Q2，公司毛利率为 58.09%/57.25%，同比-2.73/-5.04pct。 2）费用率方面， 24H1/Q2，公司销售 费 用 率 为 39.80%/39.91% ， 同 比 +1.05/-1.39pct ； 管 理 费 用 率 为6.96%/6.72%， 同比-0.35/-1.00pct；研发费用率为 0.31%/0.28%， 同比+0.12/-0.11pct。 3）净利率方面， 24H1/Q2，公司归母净利率为 8.72%/8.97%，同比-2.40/-1.16pct；扣非归母净利率为 7.63%/7.52%，同比-2.83/-1.93pct。 投资建议： 考虑公司是眼镜零售行业龙头，短期受益于消费需求回补，中长期看好功能性镜片业务布局、 抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的稳步开展，预计 24-26年公司归母净利润分别为 1.38/1.52/1.69亿元，同比增速分别为+7.8%/+10.4%/+10.6%，对应 PE 分别为 35X/32X/29X， 维持“推荐”评级。 风险提示： 加盟体系拓展不及预期；行业竞争加剧；线上渠道冲击风险。

北京人力发布 2024年半年报。 2024H1，公司实现收入 218.66亿元/yoy+14%，归母净利润 4.34亿元/yoy+105.71%，扣非归母净利润 2.77亿元/yoy+270.93% ； 毛 利 率 为 5.65%/yoy-1.08pcts ， 归 母 净 利 率 为1.98%/yoy+0.88pcts，上半年公司利润大增主要是因为置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对公司去年同期业绩表现造成影响，此外公司资产置换也产生了较大的置换税费，从而导致公司去年业绩基数较低。 24Q2，公司实现收入113.16亿元/yoy+15.06%，归母净利润为 2.23亿元/+33.64%，扣非归母净利润为 0.91亿元/-26.41%。 外包业务稳健增长，人事管理业务承压。 分业务看， 24H1公司外包/人事管理/薪酬福利/招聘及灵活用工收入分别为 181.27/4.71/5.40/23.50亿元，yoy+14.91%/-11.57%/-6.59%/+20.82% ； 对 应 业 务 毛 利 率 分 别 为2.88%/79.22%/17.24%/2.25% ， 相 较 2023年 全 年 变 动 -0.38/-7/-1.69/-1.11pcts。 整体来看，外包业务增长相对稳健，但是人事管理业务受到整体宏观环境的影响有所承压。 外企德科上海公司稳步增长。 1）北京外企收入为 218.40亿元/yoy+14.8%，净利润为 6.06亿元/yoy-7.4%； 2）北京外企德科上海公司收入为 98.11亿元/yoy+16.9%，净利润为 2.61亿元/+14.6%； 3）浙江外企德科公司收入为 11.40亿元/yoy+21.6%，净利润为 2025.53万元/yoy+8.7%； 4）北京外企宁波公司收入为 20.47亿元，净利润为 2926.5万元。 设立子公司加大海外市场布局，外延收购仁励窝部分股权扩张业务版图。 2024年上半年， 公司在新加坡设立全资子公司 FESCO GROUP APAC PTE.LTD.作为海外投资发展平台，充分利用新加坡在亚太地区的区位优势，进一步加大海外业务布局和市场拓展，提升全球竞争力。此外， 公司全资子公司北京外企出资4519.64万元收购仁励窝网络科技（上海）有限公司 20%股权，其主要业务为HRSaaS 和通用外包解决方案及企业出海解决方案，未来公司将增强与其的业务协同，提升可持续发展能力。 投资建议： 招聘行业自 2023年年初以来相对较为低迷，行业压力较大。从公司各项业务表现来看， 外包业务稳健增长，但高毛利率的人事管理业务上半年相对承压，我们认为主要受到宏观环境影响，因此我们下调全年业绩。我们预计2024-2026年公司归母净利润各 7.73/8.88/10.18亿元，以 8月 29日收盘价为参考，对应 PE 分别为 10X/9X/8X，维持“推荐”评级。 风险提示： 经济修复不及预期，客户流失等。

事件概述。2024年8月27日，潮宏基发布2024年半年报。24H1，实现收入34.31亿元，同比+14.15%，归母净利润为2.29亿元，同比+10.04%，扣非归母净利润为2.25亿元，同比+10.06%；24Q2，收入16.35亿元，同比+10.33%，归母净利润为0.99亿元，同比+16.76%，扣非归母净利润为0.97亿元，同比+16.96%。24年半年度利润分配方案为：以总股本8.89亿股为基数，每10股派发现金1元（含税），共计派发现金股利8885.1万元（含税）。 传统黄金产品及加盟代理渠道收入增速较快。1）分产品看：24H1，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具、品牌授权及加盟服务收入为16.54、14.77、1.48、1.23亿元，同比+5.97%、+31.37%、-26.07%、+41.00%。2）分渠道看：自营、加盟代理、批发收入为17.25、16.47、0.51亿元，同比-3.98%、+43.66%、+9.26%。24H1，电商业务收入6.00亿元，占总收入的17.49%，其中，珠宝业务线上收入5.36亿元，占珠宝收入17%，皮具业务线上收入0.65亿元，占皮具收入43.48%。毛利率同比下滑&费率缩减，净利率稳定。1）毛利率端：24H1，毛利率为24.15%，同比-2.75pct，或系产品结构与渠道结构表现存在分化所致。其中，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具产品毛利率为28.52%、9.78%、62.26%，同比-3.44、+0.77、-2.13pct，网络销售毛利率为22.70%，同比-1.74pct。24Q2，毛利率为23.30%，同比-2.43pct。2）费用率端：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.36%、1.92%、0.85%、0.51%，分别同比-2.73、+0.32、-0.19、-0.05pct，其中管理费用同比+36.9%主要系公司总部大厦折旧摊销费用增加所致。24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.33%、2.05%、0.81%、0.51%，分别同比-3.25、+0.15、-0.27、-0.05pct。3）净利率端：24H1，净利率为6.73%，同比-0.31pct；24Q2，净利率为6.05%，同比+0.35pct。 渠道拓展稳步推进。截至24H1末，皮具门店共300家，珠宝门店共1451家（净增加52家），在渠道扩展上，借助区域灵活政策和标杆店打造，在夯实成熟区域的基础上，寻求成长区域与空白区域的突破，其中，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1439家，其中加盟店1186家（较年初净增加76家），拓店节奏快于原计划。 投资建议：公司产品创新能力突出，加盟渠道加速布局，多品牌矩阵拉动增长，预计2024-2026年公司实现营收67.34、76.79、87.16亿元，分别同比+14.1%、+14.0%与+13.5%；归母净利润为3.88、4.43、5.00亿元，分别同比+16.4%、+14.1%与+13.0%，8月29日收盘价对应PE为10、9与8倍，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧；拓店速度不及预期；终端需求不及预期。

事件：珀莱雅披露2024半年度业绩。24H1，公司实现营收50.01亿元，yoy+37.90%；归母净利润7.02亿元，yoy+40.48%；扣非归母净利6.79亿元，yoy+41.78%。单Q2看，公司实现营收28.20亿元，yoy+40.59%；归母净利润3.99亿元，yoy+36.84%；扣非归母净利3.87亿元，yoy+37.76%。 主品牌珀莱雅保持稳健高增，第二梯队品牌彩棠、OR接力成长，24H1公司整体收入同比+38%。24H1公司实现营收50.01亿元，同比+37.90%；分品牌来看：1）主品牌珀莱雅：24H1实现营收39.81亿元/yoy+37.67%，收入占比79.71%/yoy-1.02pct；品牌持续夯实“大单品”策略，24H1对“红宝石系列”和“源力系列”核心大单品进行升级，推出源力面霜2.0（应用创新成分“XVII型重组胶原蛋白”）、红宝石精华3.0（将中国美妆领域首款专利环肽新原料与专研双A组合结合）；同时推出针对油皮的“净源系列”产品线、主打提亮的“光学系列”以及防晒领域的全新盾护防晒，不断进行品类延伸，提升品牌整体价值。2）彩棠：24H1实现营收5.82亿元/yoy+40.57%，收入占比11.66%/yoy+0.40pct；彩棠持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵，三色修容盘、双色高光盘、三色腮红盘等大单品在天猫渠道均稳居各类目TOP排名；同时品牌进一步发力底妆赛道，新推透明蜜粉饼、匀衡柔光气垫（混合肌）、干皮粉霜、争青唇冻等单品。3）其他自有品牌：①OR：24H1实现营收1.38亿元/yoy+41.91%，收入占比2.76%/yoy+0.34pct；品牌不断提升“亚洲头皮健康专家”的品牌心智，持续提升核心产品的消费者渗透率，多款大单品表现亮眼，“OR净养控油头皮凝露”获24H1天猫头皮预洗类目排名第1、天猫头皮预洗类目市占率超10%，第二大单品“OR育发液”在24年“618”活动期间获天猫头皮精华热销榜第2。②悦芙媞：24H1实现营收1.61亿元/yoy+22.35%，收入占比3.22%/yoy-0.19pct；24H1悦芙媞品牌持续深化“油皮护肤专家”的品牌认知，通过联名IPLoopy、举办“Realme，Soloopy”主题活动等，进一步渗透到年轻消费群体中；同时新推点痘精华、豆乳卸妆膏、雪糕防晒（升级）新品，不断完善升级产品矩阵。③其它品牌：24H1实现营收1.32亿元/yoy+56.29%，收入占比2.65%/yoy+0.47pct；24H1推出定位专研头皮微生态的功效洗护品牌惊时AwakenSeeds，孵化新品牌打开公司成长空间。 盈利能力较为稳定，24H1归母净利率同比+0.26pct至14.03%。1）毛利率端：24H1/Q2，公司毛利率为69.82%/69.60%，同比-0.69/-1.30pct。2）费用率端：24H1/Q2，公司销售费用率为46.78%/46.73%，同比+3.22/+2.90pct，主要系形象宣传推广费增加；管理费用率为3.54%/2.82%，同比-1.76/-2.01pct，主要系股份支付费用减少；研发费用率为1.89%/1.69%，同比-0.63/-0.29pct。 3）净利率端：24H1/Q2，公司归母净利率为14.03%/14.15%，同比+0.26/-0.39pct；扣非归母净利率为13.58%/13.72%，同比+0.37/-0.28pct。 投资建议：公司为国内大众化妆品龙头，短期看好“双11”大促对公司销售增长的促进作用；中长期来看，在“6。 N战略”和大单品品牌发展战略的指引下，公司有望维持珀莱雅主品牌稳健增长态势，打造彩棠、OR、悦芙媞等品牌为新增长极，我们预计24-26年归母净利润为15.60/19.22/23.62亿元，同比增速+30.7%/+23.2%/+22.9%，当前股价对应24-26年PE分别为22x、17x、14x，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新品研发进度不及预期；消费者需求变化。

事件：丸美股份发布2024年半年报。24H1，公司实现营收13.52亿元，yoy+27.65%；归母净利润1.77亿元，yoy+35.09%；扣非归母净利1.66亿元，yoy+40.21%。单Q2看，公司实现营收6.91亿元，yoy+18.58%；归母净利润0.66亿元，yoy+26.71%；扣非归母净利0.62亿元，yoy+39.24%。 丸美品牌增长提速，线上渠道维持较好增长，24H1公司整体营收同比+28%。24H1，公司实现营收13.52亿元，同比+27.65%；分品牌看，1）主品牌丸美：24H1实现营收9.3亿元，同比+25.87%，营收占比为68.77%，丸美收入增长主要系丸美天猫旗舰店同比增长34.29%、丸美抖快同比增长30.05%。 24H1丸美品牌继续围绕大单品策略进行营销和推新,产品方面，以小红笔眼霜和双胶原小金针次抛精华为核心大单品，并储备双胶原眼霜和蝴蝶眼膜为备选大单品，24H1小金针次抛精华和蝴蝶眼膜均完成2.0版的迭代升级；营销方面，通过“何必看眼色”等情感营销主题活动、官宣青春代言人曾舜晞、召开第四届重组胶原蛋白科学论坛等，从情感、文化和科学三方面加强品牌宣传，夯实以眼霜、抗衰、科技为核心的品牌心智。在大单品策略下，24H1丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69%，产品集中度进一步提升。2）第二品牌PL恋火：24H1实现营收4.17亿元，同比增长35.83%，营收占比为30.84%；恋火坚守高质极简的底妆心智，持续打磨及完善看不见和蹭不掉两大系列产品，其中蹭不掉系列于24年5月上新蹭不掉粉饼、蹭不掉粉底液3.0升级版，新品主要针对夏季热汗及易出油肌肤，加大场景应用和人群的渗透；此外，品牌还推出限定版产品，加强与用户的情感联结，例如2月情人节季推出看不见气垫ALLPINK限定版，传递女生悦己理念。分渠道看，1）线上：24H1营收为11.39亿元，同比+34.85%，占主营业务收入的84.34%，线上持续较好增长；2）线下：24H1营收为2.12亿元，同比-1.16%，占主营业务收入的15.66%，线下24Q2表现未及预期。 产品结构优化、持续推进降本增效，盈利能力稳步提升，24H1扣非归母净利率同比+1.1pct至12.3%。1）毛利率端，24H1/Q2，公司毛利率为74.68%/74.75%，同比+4.55/+3.44pct，主要系公司产品结构进一步优化及精益管理所致。2）费用率端，24H1/Q2，公司销售费用率为53.06%/55.70%，同比+4.58/+2.35pct，主要系在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时，公司坚定推进品牌建设和科学传播投入所致；管理费用率为3.44%/3.71%，同比-1.03/-0.85pct，主要系公司持续推进降本增效，在保持收入增长同时亦控制好管理费用；研发费用率为2.65%/2.84%，同比-0.09/+0.15pct。3）净利率端，24H1/Q2，公司归母净利率为13.05%/9.54%，同比+0.72/+0.61pct；扣非归母净利率为12.30%/8.98%，同比+1.10/+1.33pct。 投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.72、5.76亿元，现价（2024/8/23）对应PE分别为24X、19X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新品开发不及预期；线上渠道转型不及预期。

事件：华熙生物披露2024年半年度业绩。24H1，公司实现营收28.11亿元，yoy-8.61%；归母净利润3.42亿元，yoy-19.51%；扣非归母净利3.16亿元，yoy-12.38%。单Q2看，公司实现营收14.50亿元，yoy-18.09%；归母净利润0.98亿元，yoy-56.10%；扣非归母净利0.84亿元，yoy-59.70%。 原料业务稳健增长、医疗终端业务保持高速增长，功能性护肤品业务持续调整，24H1公司整体收入承压。24H1，公司实现营收28.11亿元，同比-8.61%；分业务看，1）原料业务：24H1收入6.30亿元，同比+11.02%，占公司主营业务收入的22.47%；其中，公司出口原料销售收入为3.28亿元，同比+19.30%，占公司原料业务收入的52.06%，欧洲、日本、美洲等地销量实现持续增长；2）医疗终端业务：24H1收入7.43亿元，同比+51.92%，占公司主营业务收入26.51%；公司坚持产品家族化应用，持续聚焦和深挖自身产品的差异化优势，通过微交联润致娃娃针、润致填充剂2号、3号、5号等多款产品构建完整产品体系，为消费者提供一站式整体解决方案，24H1公司皮肤类医疗产品实现收入5.55亿元，同比+70.14%，其中差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同比增长超过200%；此外，公司积极拓宽海外渠道，推进在国际市场如俄罗斯、泰国等国家和地区的注册，24H1公司已在国际取得7个医疗器械注册证；3）功能性护肤品业务：24H1收入13.81亿元，同比-29.74%，占公司主营业务收入的49.29%，公司旗下各大护肤品牌仍处于阶段性调整期；产品层面，24H1各大品牌持续打造大单品及大单品系列，推出新品与连带产品，稳固产品体系，形成科学完整的产品布局，其中①润百颜：完成白纱布系列的次抛和水乳的升级，带动“白纱布”系列线上销售收入增长超30%，24H1“白纱布”系列销售收入占比已超过润百颜整体销售收入的50%，同时布局胶原蛋白领域，推出“元气弹”次抛，完成抗老核心产品线的战略布局；②肌活推出针对油皮敏感和油痘肌肤的精华和乳霜新品，升级大单品“糙米水”；③米蓓尔进一步强化大单品“蓝绷带”系列连带产品的销售，24H1“蓝绷带”系列销售收入占比超过米蓓尔整体销售收入的60%；渠道层面，继续调整渠道结构，强化精细化运营效率，提高自营渠道的占比，24H1润百颜、Bio-MESO肌活自营渠道占比超过60%；4）功能性食品业务：24H1收入0.29亿元，同比-11.23%，主要系公司功能性食品业务仍然处在调整阶段和消费者教育的初期阶段，未来公司将通过成立子公司等措施实现更加独立的市场化运营，提升业务运营的灵活性与活力。 管理变革影响短期损益，24H1扣非归母净利率同比下滑0.5pct至11.2%。 1）毛利率方面，24H1/Q2，公司毛利率为74.52%/73.38%，同比+0.72/-0.43pct。2）费用率方面，24H1/Q2，公司销售费用率为41.93%/47.45%，同比-4.25/+1.44pct；管理费用率为8.77%/8.99%，同比+2.09/+2.24pct；研发费用率为7.13%/7.23%，同比+1.06/+1.38pct。3）净利率方面，24H1/Q2，公司归母净利率为12.16%/6.79%，同比-1.65/-5.87pct；扣非归母净利率为11.24%/5.82%，同比-0.48/-6.01pct。 投资建议：公司是透明质酸龙头，原料业务基本盘稳固，润致品牌驱动医美业务高速成长，功效性护肤品业务主动进行阶段性调整，中长期业绩增长可期，我们预计24-26年归母净利润为7.12/8.59/10.77亿元，同比增速+20.1%/+20.6%/+25.4%，当前股价对应24-26年PE分别为36x、30x、24x，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产品研发进度不及预期；费用管控不及预期。

事件：1）2024年H1实现营收559.28亿元/yoy-13.30%，归母净利润5.70亿元/yoy+12.12%，扣非归母净利润4.93亿元/yoy+15.68%。实现进出口总额64.17亿美元/yoy+8%，其中进口38.74亿美元/yoy+3%；出口25.43亿美元/yoy+16%。2）24Q2实现营收321.83亿元/yoy-3.94%，归母净利润3.05亿元/yoy+19.08%，扣非归母净利润2.62亿元/yoy+24.94%。 船舶业务收入及利润大幅增长，产业链业务收入占比扩大。分业务看，1）产业链业务实现营收144.99亿元/yoy+6.25%，占总营收比重25.93%/yoy+4.68pct。其中①大环保业务实现营收25.20亿元/yoy-27.45%，占总营收比重4.51%/yoy-0.9pct；上半年全国节能环保支出2413亿元，同比增长0.6%。但受地方财政紧张等因素影响，上半年水务、固废类工程新中标项目(标段)的数量、中标金额相比去年同期出现显著收缩。②先进制造业务实现收入60.52亿元/yoy+33.45%，占总营收比重10.82%/yoy+3.79pct；OPE产品主要消费终端市场在北美和欧洲，占整体市场的85%以上。船舶制造与航运业务实现主营业务收入36.45亿元，同比增长87.40%，实现利润总额3.79亿元，同比增长94.64%。③大消费业务实现收入40.43亿元/yoy+4.10%，占总营收比重7.23%/yoy+1.17pct；④其他业务实现收入18.85亿元/yoy+7.46%，占总营收比重3.37%/yoy+0.63pct。2）供应链业务实现收入413.4亿元/yoy-18.61%，占总营收比重73.91%/yoy-4.74pct。 毛利率同比提升1.64pct，产业链业务增速较快带来的综合毛利率增长。1）毛利率方面，2024年H1公司毛利率水平上升1.64pct至6.48%，主要是由于毛利率更高的产业链业务增长高于供应链业务，并且产业链的细分业务毛利率均有所提高。其中大环保业务、先进制造业务、大消费业务、其他业务分别实现毛利率19.66%/yoy+5.41pct、18.44%/yoy+1.44pct、22.85%/yoy+2.76pct、9.54%/yoy+1.8pct。24Q2毛利率为6.75%/yoy+1.70pct，环比+0.65pct。2）费率方面，2024H1公司实现销售/管理/研发/财务费用率1.40%/0.80%/0.46%/0.12%，同比+0.38/-0.19/+0.14/+0.09pct，24Q2分别为1.33%/0.74%/0.43%/0.19%，同比+0.39/+0.10/+0.16/+0.26pct，主要系船舶制造与航运业务相关销售质保成本增加、汇率波动引起的财务费用变动、加大研发投入所致。3）净利率方面，2024H1公司实现归母净利率1.02%，同比-1.21pct。24Q2归母净利率0.95%/yoy+0.17pct，环比-0.15pct。 投资建议：作为央企混改先锋、双循环发展标杆，公司聚焦“先进制造业、新能源环保业、现代服务业”三大领域，稳健经营带来优良的业绩，以及稳定的分红与成长。我们预计24-26年公司实现归母净利润10.89/11.42/11.84亿元，同比+5.8%/4.9%/3.7%，对应PE为9/9/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期，供应链业务原材料成本大幅变化，产业链业务新订单签约和落地不及预期，汇兑风险。

业绩简述：24H1公司实现营收67.66亿元/yoy+31.10%，归母净利润14.48亿元/yoy-27.54%，扣非归母净利润14.19亿元/yoy-22.86%，投资收益1.08亿元/yoy-89.55%，剔除投资收益的主业利润13.40亿元/yoy+38.88%。24Q2公司实现营收40.85亿元/yoy+34.36%，归母净利润7.35亿元/yoy-5.31%，扣非归母净利润7.28亿元/yoy-4.14%，投资收益0.66亿元/yoy-74.40%，剔除投资收益的主业利润6.69亿元/yoy+28.84%。 市场经营及创新业务均实现大幅增长。分业务看，1）市场经营业务，同比增长25.99%。2）自营贸易，24H1自营贸易额38.95亿元/yoy+37.27%，新增4家门店，累计数量19家。3）线上平台，24H1大数据公司（Chinagoods运营主体）净利润0.73亿元/yoy+56.89%，CG平台实现GMV450亿元/yoy+40.6%，新增注册采购商超40万人，累计超445万人。目前，chinagoods平台已有1.7万用户深度体验小商AI系列。4）数字支付，24H1跨境人民币支付业务交易额超120亿人民币，快捷通公司净利润2738.10万元，去年同期为-572.02万元。5）贸易履约，24H1智捷元港为义乌市场提高3.5万TEU质量更高、舱位更稳定的国际物流服务。6）会展，截至6月底，商城展览共举办五金会、饰品工厂展等境内展会23场，举办印尼、柬埔寨等境外展会3场，吸引采购商超77万人次，展览面积38万平方米，意向成交额43亿元。7）酒店，酒店业务线（含受托经营酒店）实现营收2.27亿元，同比增长1.3%，GOP实现2471.38万元，同比增长4.51%。盈利能力稳步提升，费用率保持稳定。24H1毛利率为33.08%/+2.49pct，销售/管理/研发费用率分别为1.36%/3.22%/0.17%，同比变化-0.14/-1.97/-0.03pct，归母净利率21.40%/-17.36pct。24Q2毛利率为29.16%/-1.12pct，销售/管理/研发费用率分别为1.38%/2.85%/0.15%，同比变化-0.39/-2.38/持平，归母净利率17.99%/-7.54pct。归母净利率下滑主要是投资收益大幅减少的原因。 投资建议：24年义乌市出口市场一片繁荣，1-6月，义乌市进出口总值同比增长20.7%；其中出口同比增长21.3%。义乌市出口具备规模优势，以及完善的配套设施，企业出口的成本、效率不断优化，小商品城市场经营持续向好。此外，公司基于线下市场打造的线上平台、支付及物流服务，完善出口贸易服务生态，为商户出海赋能，同时积累数据资产，衍生多种变现方式，形成正反馈效应。叠加“一带一路”风口，我们长期看好公司的成长性，预计24-26年归母净利润为27.20/31.60/40.09亿元，同比增长1.6%/16.2%/26.9%，对应PE为15/13/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期，国际贸易政策变化。

事件概述。伟星股份发布2024年半年度报告。24H1，实现营收22.96亿元，同比+25.57%，归母净利润为4.16亿元，同比+37.79%，扣非归母净利润为4.01亿元，同比+33.65%。24Q2，营收为14.96亿元，同比+32.20%，归母净利为3.38亿元，同比+36.17%，扣非归母净利为3.25亿元，同比+31.06%。 因24H1存在1449万政府补助，而23H1为762万，归母净利增速快于扣非。 钮扣与拉链产品收入增速较快，产能利用率同比提升。1）收入拆分：钮扣产品收入增速领先，国际地区收入增速快。分产品看，24H1，钮扣收入9.27亿元，同比+27.13%，占收入比重为40.39%，同比+0.50pct；拉链收入12.59亿元，同比+24.02%，占收入比重为54.82%；其他服饰辅料收入0.76亿元，同比+23.23%，占收入比重为3.32%。分地区看，24H1，国内地区收入15.36亿元，同比+24.81%，占收入比重为66.91%；国际地区收入7.60亿元，同比+27.15%。 2）产能利用率：24H1订单增长明显，带动产能利用率实现较大提升。24H1，钮扣总产能59亿粒，拉链4.4亿米，产能利用率为70.73%（23H1为57.11%），主要因下游品牌服装客户去库存效果明显，纺服行业稳定向好，制造端表现良好；而且伴随公司越南工业园的建成投产，海外市场知名度与客户满意度持续提升，带动订单增长，促进产能利用率提升。截至24H1末，公司境内产能占比82.07%，主要分布在浙江市临海市、广东省深圳市等，产能利用率达75.49%，境外产能占比17.93%，主要分布在孟加拉及越南，产能利用率达49.59%。 费用控制良好，净利率持续提升。1）毛利率端：24H1，毛利率为41.80%，同比+0.58pct，其中，钮扣产品毛利率为42.09%，同比+0.27pct，拉链产品毛利率为42.89%，同比+0.34pct；国内、国际地区毛利率为41.28%与42.85%，分别同比+1.85、-2.05pct。24Q2，毛利率为43.87%，同比+0.49pct。2）费率端：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为7.97%、9.07%、3.61%、-0.59%，分别同比+0.12、-0.68、-0.25、-0.14pct；24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为7.17%、7.00%、3.11%、-0.68%，分别同比+0.54、-1.08、-0.60、+1.55pct。其中，24H1，销售费率同比提升主要系销售人员职工薪酬同比+36.5%；管理费率与研发费率下行主要系收入增长的摊薄影响。3）净利率端：24H1，净利率为18.27%，同比+1.80pct；24Q2，净利率为22.77%，同比+0.84pct。 发布2024年中期现金分红方案，现金分红比例达56.22%。24H1归母净利润为4.16亿元，公司决定以总股本11.69亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发2.34亿元，现金分红比例达56.22%。 投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入47.03、53.26、59.11亿元，分别同比+20.4%、+13.3%、+11.0%；归母净利润分别为7.04、8.10、9.13亿元，同比+26.2%、+15.0%、+12.7%，对应PE为21、18、16倍，维持“推荐“评级。 风险提示：国际贸易风险、募投项目进展不达预期、生产要素成本上升等。

锦江酒店发布限制性股权激励计划（草案） ，并同步开启拟回购计划： 拟向激励对象授予不超过 800万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.75%。其中，首次授予不超过 647.7万股，约占授予总量的 80.96%，约占公司股本总额的 0.61%；预留 152.3万股，约占授予总量的 19.04%，约占公司股本总额的 0.14%。针对股权激励计划，公司同步计划开展回购：拟回购股份数量不低于 400万股（含）且不超过 800万股（含），预计公司拟用于回购的资金总额不超过人民币 2.784亿元（含），回购股份价格不超过 34.8元/股（含） 。 本次股权激励费用如在 24年 9月初授予， 24-28年分别摊销金额为948.07/2844.21/2338.57/1074.48/279.23万元。 激励对象主要覆盖中高层管理人员及核心员工。 授予的激励对象不超过 148人，约占公司截至 23年底职员工总人数的 0.48%。其中首席执行官毛啸获授限制性股票 7.4万股，占公司股本总额比例 0.007%，对应当前市值约为 177万元。 143位中层管理及核心员工人均获授 4.36万股，对应当前市值约为 103万元。 任何激励对象获授的公司股票均未超过公司总股本的 1%。 明确 3年考核目标， 26年扣非业绩较 23年翻倍。 24/25/26年度扣非归母净资产收益率不低于 5.8%/7%/8%， 23年为基数， 24/25/26年度扣非归母净利润增速不低于 30%/65%/100%，两项财务指标均不低于对标企业 75分位值或同行业平均水平； 24/25/26年度新增开业酒店数不低于 1200家（或 24年开业数不低于 1200家， 24-25年总数不低于 2400家， 24-26年总数不低于 3600家） ， 24/25/26年主业利润率不低于 11%/12.5%/14%。此次股权激励首次清晰地提出了未来三年量化的业绩激励目标，具体来看， 24/25/26年分别实现归母净利润 10.06亿/12.77亿/15.48亿元，对应年化增速分别为 30%/27%/21%。 股权激励激发改革动能，看好经营/资产端持续优化。 考虑到锦江的门店增速， 我们认为未来 3年的业绩增长主要需要通过公司内部的经营优化&资产调整实现，具体包括直营门店改造、加盟店导流费率的提升、海外债务重组（降低财务费用）、体内重资产酒店的置出、以及控股的部分品牌少数股东权益回收等方式实现。看好股权激励驱动下，锦江存量业务和资产的提质增效在未来有序推进。 投资建议： 锦江酒店经营面总体稳健， 随着公司品牌矩阵进一步完善、年内直营店提质优化、加盟店高质量开发，会员/供应链平台整合工作，改革优化激励等工作推进，公司后续经营质量有望进一步优化。预计公司 24/25/26年归母净利润分别为 15.8/17.8/19.8亿元，对应 PE 分别为 16/14/13x，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险，股权激励目标达成不及预期风险，竞争格局恶化风险

米奥会展发布 2024年半年度公告： 公司 2024上半年实现营收 2.60亿元/YoY-26.39%；实现归母净利润 4072.22万元/YoY-46.56%；实现扣非归母净利润 3656.33万元/YoY-50.23%。公司 24Q2实现营收 1.84亿元/YoY-35.57%； 实现归母净利润 3590.77万元/YoY-52.20%；实现扣非归母净利润 3503.14万元/YoY-52.07%。公司营业收入和净利润同比去年同期均下降，主要系与去年上半年相比，部分展会举办时间有所变化， 2023年上半年在 8个国家举办了线下自办展， 2024年上半年在 4个国家举办了线下自办展。 而根据公司年内的展会计划， Q3/Q4将在美国/墨西哥/巴西/南非/波兰/日本/印尼/阿联酋/印度 9国举办 9场展会， Q3后将进入办展旺季，订单有望持续放量支撑全年的业绩增长。 人才扩充、展会规模同比下降影响下，费用率有所上升。 公司 2024上半年销售费用率为 25.6%，去年同期为 17.99%，管理费用率为 8.54%，去年同期为7.05%，公司 2024上半年实现归母净利润率 15.66%，去年同期为 21.56%，扣非归母净利润率为 13.06%，去年同期为 20.79%。 24Q2销售费用率为 18.76%，去年同期为 12.31%，管理费用率 6.82%，去年同期为 4.82%，公司 24Q2实现归母净利润率 19.52%，去年同期为 26.27%，扣非归母净利润率为 19.04%，去年同期为 25.56%。公司坚持专业展转型战略，年内积极招募行业展专业人才加入公司，我们认为人员扩募、以及 24H1整体营收下滑是费用率同增的重要原因。 专业展转型筑基，股权激励护航，驱动长期成长。 2023年公司开始发力专业展的转型升级，形成了若干个专业展同档期举办的业态布局，并在这一基础上拓宽参展公司的国别，向国际化专业展转型。在上半年举办的日本 AFF 展会以及印尼和迪拜举办的展会上，已有日本、印尼、阿联酋展商参会。此外， 2024年 6月 3日米奥会展发布 2024年限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予权益不超过计划公告时公司总股本总额的 1.54%。激励计划拟首次授予的激励对象不超过 208人，（6月 19日正式授予日因发布激励计划后 2名员工离职，激励对象调整至 206位），包括公司公告本激励计划时在公司（含控股子/孙公司，下同）任职的高级管理人员、核心技术/业务人员。 投资建议： 米奥会展为国内境外自办展龙头，乘国内企业出海之风，实现展位数高增长，并通过专业化办展/数字化提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。随着公司展位数稳步增长，公司业绩弹性有望继续释放。预计 2024-2026年归母净利润分别为 2.5/3.2/4.0亿元，对应 PE 分别为 14x/11x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示： 竞争格局恶化，国际环境动荡，宏观经济波动、展会数量及收入不及预期