投资事件:公司发布2015年年度业绩快报,实现营业收入84,621.78万元,同比增涨63.50%,营业利润2,286.65万元,同比增涨1,778.07%,归属上市公司股东的净利润2,858.43万元,同比增涨50.33%。 报告摘要:业绩大幅增长,经营效率提升。公司2015年加大市场开发力度,销售业绩大幅提升,管理效率提高,迎来业绩大幅增加。报告期内公司转让部分应收账款、预付账款及其他应收款,控制公司风险。剥离低效、回收周期长、风险大的广电、柬埔寨业务,提升业务质量。 大数据布局逐渐完善。报告期内公司参与设立淮海数据公司,进入大数据交易领域。2015年10月公司冠名帝国理工大数据研究中心,在大数据技术、可穿戴设备和医学机器人领域展开深入合作,获得帝国理工的技术支持的同时布局增加大数据采集端。11月公司与中国领先的大数据资产运营商九次方合作,开拓政府大数据平台建设业务,进一步在大数据布局。 先锋金融集团入主,产融结合空间广阔。公司2015年10月向乾德精一等定增3.97亿股,精一关联方先锋金融集团实际上取得公司控制权,先锋金融集团在金融领域实力强劲,在融资租赁、小额贷款、金融支付、投资、担保、保险、众筹等领域皆有布局。公司随后定向增发投向金融科技云服务平台项目,设立先锋资金,收购香港亿声证券,拓宽业务领域,协同大股东优势业务资源。互联网金融布局有望助力公司为传统产业链客户提供金融服务,增强产业竞争优势。公司建设基于物联网技术的综合研发平台和物联网行业解决方案,结合公司在大数据领域的布局,有望为产融结合提供强力支持,空间广阔。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.11/0.16元,给予“增持”评级。 风险提示:创新业务开展速度低于预期。

2015年业绩符合预期:公司发布2015年业绩快报,2015年实现营业收入16.85亿元,同比增长49.09%;实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,同比增长144.34%;EPS0.2297元;业绩符合预期。 乳业+文化双轮驱动增长:公司业绩大幅增长主要是两方面原因:(1)公司通过强化“聚焦产品,专业精耕”的销售管理机制,优化产品销售策略,继续加大广西、云南两大核心市场渠道深耕,扩大省外市场业务规模,乳业板块利润稳步上升。(2)通过并购重组增强文化产业链协同效应,盛世骄阳于2015年8月纳入公司合并报表范围,完美在线于2015年11月纳入公司合并报表范围,有效提升了公司整体的盈利能力。 积极打造儿童生态圈:公司主要围绕0-6岁的儿童进行布局,打造“教育+娱乐+衍生品”的儿童产业生态圈。对于0-2岁的儿童,主要通过电商销售国外奶粉、尿不湿等产品。对于2-6岁的儿童,公司将全面整合动漫及幼教资源,打通内容和渠道、线上和线下,搭建国内最大的亲子幼教及动漫新平台。依托海量独家的儿童动漫和幼教内容资源,借助《新动漫》、北广高清及“卡酷少儿”等传播渠道和儿童衍生品的推广渠道,通过与富士康合作开发和生产儿童Pad、儿童穿戴设备及虚拟互联设备,以分成方式与幼儿园等渠道合作推广,抢占儿童终端流量入口,再依靠内容和线下衍生品盈利。看好公司围绕儿童产业链的持续布局,有望成为公司未来业绩增长的新引擎。 董事增持提升市场信心:公司管理层靠谱,执行力强,未来将继续通过收购或合作方式完善产业链布局,后续动作值得期待。而且公司董事宗剑以自有资金增持公司股份60.2万股,增持均价18.9元,表明对公司前景的看好。 投资建议:公司积极构建儿童健康成长的生态圈,搭建国内最大的亲子幼教及动漫平台,未来将继续通过收购或合作方式完善产业链布局,管理层执行力强,后续动作值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合风险;乳制品竞争激烈。

2015业绩快报:2月26日晚,公司发布2015年业绩预告:经测算,预计公司2015年度营业总收入为90.22亿元,同比下滑30.15%。实现归属于上市公司股东净利润为5.8亿元,同比下滑43.84%。。 宏观经济下行以及新业务转型投入是业绩下滑主要原因。2015年国内宏观经济增速明显放缓,固定资产投资以及房地产开发投资增速持续下行。装饰装修行业受此影响明显:一是行业上游需求减弱,导致公司新增业务订单减少,同时部分在手订单施工进度也相应放缓,导致公司2015年度营业收入减少。二是市场竞争更加激烈,业务订单利润率下行,导致公司净利润减少。除了外部宏观经济原因之外,公司在新业务领域的探索和投入以及相应的管理创新方面的投入也是公司净利润减少的重要原因。2015年,公司加快实施“一体化”大装饰战略,加快了在互联网家装和智能家居等新业务领域的布局,投入了大量的资源。 转型初显成效,互联网家装进入业绩兑现期。自2014年末收购炫维网络之后,公司就开始布局互联网家装业务。目前,公司互联网家装平台“蘑菇+”管理架构和业务体系的搭建基本完成,旗下包括1家直营店和数十家加盟商,覆盖长三角10余城市。此外,公司在VR技术应用领域的研发实力雄厚,在行业内处于领先地位。公司已经公告在家装业务板块引入VR技术,让客户“所见即所得”,提升客户体验。VR应用有助于吸引客户,或将驱动“蘑菇+”业绩持续放量。2016年将是公司互联网家装业务的业绩兑现期,营收规模或达5亿元以上。 公装业务回暖明显,2016年业绩或将大幅反转。公司是国内第二大装饰龙头企业,2015年业绩下滑或部分存在业绩出清的可能。自去年四季度以来,公司公装业务回暖明显。2016年1月份,公司订单总额大幅优于去年同期。这些迹象表明公司业务状况正在加速好转。随着地产去库存政策的持续,公司公装业务或将重回两位数增速。综合来看,公司2016年业绩大幅反转是大概率事件。 维持“买入”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东净利润分别为7.65亿元、9.88亿元,EPS分别为0.57元、0.74元,当前股价对应2016年的PE为20倍。 风险提示:公装业务回暖不及预期、互联网家装业务发展不及预期等。

投资事件: 公司发布2015年年度业绩预告,2015年公司实现营业总收入153,762.96万元,同比增长45.19%,归属于上市公司股东净利润为13,061.02万元,同比增长11.16%。 报告摘要: 前装车载导航电子地图业务,助力营业收入大幅增长。报告期内,受益车载导航领域的导航电子地图及车联网及编译服务业务,公司收入实现45.19%增长,去年同期收入增速为20.22%。公司营业利润快速增长,在扣除股权激励成本3,353.32万元的基础上,实现增长104.06%,经营持续改善,2015Q4单季度营业利润同比增长304.65%。公司积极与本土车厂客户展开全面合作,增加客户粘性,前装市场占有率已逾六成。 全面布局车联网产业链,打造生态闭环。前装市场上,公司保持高占有率,收购和骊安和北京腾瑞大部分股权,进一步提高车联网产品竞争力。后装市场上,与腾讯合作,推出趣驾WeDrive3.0,控股图吧、组建车联网事业群图吧集团,入股好帮手,布局逐步拓展。公司目前基本完成了车联网全产业链的布局,能够提供定制平台搭建、内容管理、导航服务、车联网运维以及一站式的服务,以数据为核心,打造车联网生态闭环。 发力后装市场,拓展无人驾驶,未来前景大好。公司在后装市场上全面布局,与杰发科技合作推出WeLink方案产品,强势进军后装市场。与东软集团达成战略合作协议,参与智能交通“国标”制定,抢占市场先机,加速扩展无人驾驶业务。公司在多领域进行布局,发展优势明显,未来前景大好。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.22/0.28元,给予“买入”评级。 风险提示:车联网及无人驾驶业务开展速度低于预期。

投资事件: 广联达发布2015年业绩快报,营业总收入15.40亿元,同比降低12.51%;归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比降低59.48%。报告摘要:宏观环境势弱、投资新项目以及实施员工持股计划是业绩下滑主因,但三四季度业绩出现好转。由于宏观环境势微、打造工程领域互联网+服务平台以及实施员工持股计划等原因,公司收入减少,投入加大,费用增多,从而营收和利润都出现了显著的下滑,分别同比下降12.51%和59.48%。但是2015年三四季度业绩出现好转,2015年半年报、第三季度和第四季度的营收同比变动-25.52%、-10.72%和0.34%,归母净利润同比变动-72.91%、-62.07%和-26.48%。公司业绩止跌反转的迹象明显。 传统业务保持稳定,材价信息、项目管理等新业务保持高速增长。2015年四季度新开工面积趋稳,且下游房产销售持续向好,预计2016年公司老业务将保持稳定。同时,材价信息、施工业务、项目管理以及国际化等新业务仍将保持高速增长,2016年新业务收入预计占比近6成,业绩拉动效应逐步凸现。 旺材电商和互联网金融业务将持续释放流水。公司打造的“旺材电商”平台自2015年上线以来意向签约额已超过20亿,已形成交易额3亿以上,业务增长迅猛。公司旗下拥有一家保理公司和两家小贷公司,依托旺财电商和大数据服务开展供应链金融业务。在运营端,公司利用大数据技术进行风控。在资金端,公司还与商业银行等金融机构开展合作。目前公司为产业上下游用户提供贷款、票据、保理等丰富的供应链金融服务,2015年公司发放贷款1亿元左右。旺财电商和供应链金融迅猛发展,将为公司业绩持续释放流水。 投资意见:预计公司2016/2017年净利润EPS0.41/0.52元,对应PE30.22/23.39倍,目标价18元,给予“买入”评级。 风险提示:项目管理等新业务增速低于预期。

2015业绩快报:2月26日晚,公司发布2015年业绩预告:经测算,预计公司2015年度营业总收入为83.56亿元,同比下滑14.63%。实现归属于上市公司股东净利润为2.95亿元,同比下滑45.06%。 宏观经济下行以及新业务的投入是业绩下滑的主因。2015年国内宏观经济持续下行,GDP增速仅为6.9%,创近25年来新低,全国固定资产投资和房地产开发投资持续疲软。作为与宏观经济环境高度相关的周期性行业之一,装饰装修行业受影响十分明显。在此背景下,公司部分在手订单未能如期开工,部分在建项目施工进度放缓,导致公司年度营业收入下滑。同时,2015年是公司的转型元年,公司在定制精装、互联网家装、智能家居、智能机器人等多个新兴领域进行了探索,新业务前期需要大量的投入,对公司的净利润下滑有较明显影响。此外,为了支持公司新业务发展对资金投入的需要,公司新发行了5.9亿元公司债券,一定程度上增加了公司的财务费用。 图灵猫将成2016年亮点,业绩回升是大概率事件。经历2015年的新业务摸索之后,公司逐步确立了装饰、智能家居、金融等三大业务板块,而以图灵猫为代表的智能家居业务有望成为公司2016年三大业务中的亮点。图灵猫是目前市场上唯一的集成式智能家居产品,具有一定垄断性和高盈利性。借助公司强大的家装业务入口,图灵猫产品有望相对较快捷地打开市场局面,销售逐步放量进而给公司带来丰厚的净利润。此外,考虑到2016年地产去库存持续推进的催化作用,公司传统装饰业务或将大幅回暖。而金融业务板块也是公司2016年重点推进的方向之一。目前,公司旗下拥有工程产业基金、小额贷款公司、融资担保公司等金融子公司,后续公司还将继续申请其他金融业务牌照,逐步构建相对完整且成体系的金融业务结构,为公司探索产融结合的业务模式提供强力支持。综合来看,智能家居、装饰、金融等业务全面发力, 维持公司“买入”评级。考虑到传统主业回暖、图灵猫和金融业务开始贡献丰厚利润等因素,预测公司2016、2017年归属于上市公司净利润分别为6.07、6.62亿元,EPS分别为0.97、1.06元,当前股价对应2016年PE为19倍。 风险提示:新业务发展不及预期、主业回暖不及预期等。

报告摘要: 2015业绩快报:2月28日晚,公司发布2015年业绩预告:经测算,预计公司2015年度营业总收入为186.35亿元,同比下滑9.92%。实现归属于上市公司股东净利润为16.11亿元,同比下滑14.18%。 宏观经济下行背景下行业普遍性受影响。2015年,国内宏观经济持续探底,GDP增速最终仅为6.9%,创近25年来新低。宏观经济下行对建筑装饰行业影响主要包括两个方面:一是短期行业上游需求不足,导致企业订单数减少,或在手订单施工进度放缓。二是由于上游需求减少,市场主体间的争夺更加激烈,客观存在为了争取订单而变相压价的现象,导致企业的净利润率降低。这种影响是普遍性的,没有企业能够幸免。这也是金螳螂2015年度业绩下滑的主要原因。 经营稳健,行业第一龙头地位稳固。2015年12月底,公司再次荣获2014年度中国建筑装饰行业百强第一名,这也是公司连续13年蝉联百强第一,公司作为行业第一龙头的地位稳固,强大综合服务实力赢得了市场的广泛认可。 多管齐下夯实装饰主业优势。作为建筑装饰行业的标杆,公司一直坚持做大做强装饰主业,积极拓展业务渠道,主要包括四个方面:一是筹建供应链金融业务,在拓展新的利润增长点的同时,还可以通过金融业务手段撬动装饰业务增量。二是利用公装业务的优势自建互联网家装平台,目前金螳螂·家旗舰店已经在苏州、上海、南京、郑州等四个城市顺利开业,2016年有望拓展至40-50家。三是拓展与中国电建等央企的合作渠道,争取更多的业务订单机会。四是进军海外市场,公司已经先后在澳门、俄罗斯、中东、塞班、柬埔寨等地承接了项目并设立了海外子公司,2016年海外业务有望继续快速增长。 设立产业并购基金,布局外延式发展机会。公司在1月底投资12亿元人民币设立产业并购基金,积极并购整合产业上下游的以及与主业能够协同发展的优质标的公司,把现有主业做大、做强,逐步实现自身产业链的全面升级。 维持“增持”评级。预计公司2016、2017年归属于上市公司股东的净利润分别为19.88亿元、21.91亿元,EPS分别为1.13元、1.24元。当前股价对应2016年PE仅为11倍。 风险提示:宏观经济持续下行、互联网家装业务和海外业务发展不及预期等。

报告摘要: 事件:公司拟发行股份及支付现金购买郝姆斯100%股权,标的资产估值9.6亿元,其中发行股份价值8.16亿元,发行数量5065万股,发行价格16.11元/股,支付现金1.44亿元;另公司向石聚彬,好想你第一期员工持股计划等10名特定对象非公开发行股票,发行价格16.11亿元,发行数量5959万股,募集资金9.6亿元。 互联网休闲零食龙头百草味有望进入利润收获期:百草味是国内领先的纯互联网休闲零食品牌,产品包括坚果、糕点糖果、果干、肉脯/海鲜、礼盒等五大系列,共计300多个SKU,2013、2014年实现营收2.29亿元、6.12亿元,2014年营收同比增长167.51%,2015年1-9月标的公司实现营业收入8.15亿元,“双11”单日营业收入就超过1.2亿元,我们预计2015年全年实现营收12.5亿元。杭州浩红、杭州越群承诺2016-2018年净利润分别为5500万元、8500万元、11000万元。 礼盒系列表现优异、入仓模式占比提升:百草味收入由坚果、糕点糖果、果干、果脯/海鲜、礼盒5大系列构成,坚果系列的收入占比呈下降趋势,从2013年的72.47%下降至3Q2015的47.94%,其他系列收入占比均呈上升趋势,其中,礼盒系列表现尤为突出,从2013年的4.92%上升至3Q2015的22.11%。公司销售的渠道由B2C、入仓、线下经销构成。其中,B2C从2013年的93.98%下降至3Q2015的80.05%,入仓从2013年的1.12%上升至3Q2015的18.9%。 打造互联网+红枣+健康零食的H2F(HealthtoFamily)新商业模式:本次收购使得好想你线上产品得以丰富,同时郝姆斯优秀的管理团队以及丰富的互联网销售经验将会对好想你自身电商品牌的建设起到积极的促进作用,而好想你红枣产品也会进入百草味的电商平台。 盈利预测与投资评级:好想你原有业务16年预计收入12.88亿元,给予2倍PS,对应市值25亿元,郝姆斯16年预计收入19亿元,给予2.5倍PS,对应市值48亿元,合计16年对应市值73亿元,买入评级。 风险提示:(1)市场竞争激烈风险;(2)食品安全风险。

业绩符合预期:公司发布业绩快报,2015年实现营业收入12.03亿元,同比增长43.61%;归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比下滑42.01%;EPS0.20元;业绩符合预期。 维生素价格下跌和费用增加导致业绩下滑:公司净利润同比下滑42.01%,主要是去年VA价格下跌,毛利减少6261.16万元;VD3价格下跌,毛利减少362.02万元,计提跌价准备586.03万元;子公司厦门金达威保健品有限公司销售费用、管理费用增加使营业利润减少1064.93万元;海外并购导致子公司KUCHolding利息费用增加460.50万元;Doctor’sBestHoldings管理费用大幅增加使营业利润减少795.22万元。 充分利用Vitatech的产能优势:公司收购美国Vitatech,Vitatech公司现有最大产能分别为600万千克粉剂、12亿粒胶囊及18亿片片剂,而2014年产能利用率经估算分别为26%、15%和25%,产能利用率提升空间大。收购Vitatech后,公司将充分利用在辅酶Q10领域的低成本优势,使公司利润最大化,Vitatech公司2014年净利润5489万元,按满产测算,净利润至少可达目前的4倍,约2.2亿元。 VA价格依然坚挺,VD3价格有望反转:VA年初新和成与巴斯夫相继提价,目前经销商基本没有库存,市场供应偏紧,预计价格依然会保持坚挺。VD3价格有望反转,从历史经验来看,过去每次涨价要么是价格跌到低位之后各公司都有涨价诉求然后联合涨价,或者是外部因素导致停产影响供应,目前来看两个因素都存在,涨价是必然。现在低于成本价的状况很难长期维持,各公司可能会携手提价。同时,G20峰会9月份在浙江杭州召开,浙江周边的企业很可能会因为环保要求停产而影响行业供应。而且维生素D3占饲料成本比例很小,价格敏感度低,历史最低涨幅160%,价格每上涨50元/公斤,可增厚金达威EPS0.13元。 投资建议:公司已完成原材料供应-保健品生产-终端产品销售的完整产业链布局,VA价格坚挺,VD3价格有望反转,给予“买入”评级。 风险提示:收购整合风险;食品安全事件

2015年业绩符合预期:公司发布2015年报,2015年实现营业收入22.66亿元,同比增长32.91%;归属于上市公司股东的净利润6.35亿元,同比增长26.44%;EPS0.89元;业绩符合预期。2015年业绩快速增长主要是三大因素推动:(1)不断推出新品。公司推出新品牌“无限能”,成立线上业务公司,先后推出互联网品牌“每日每加”与专业运动营养品牌“健乐多”;(2)终端数量增长恢复。汤臣倍健主品牌开店速度有所提升,新增开店数量预计达到1万家左右;(3)键力多快速增长。聚焦于骨骼健康的健力多继续实现收入翻倍,带动业绩增长。 2016Q1业绩增速下滑:公司同时发布2016Q1业绩预告,预计2016Q1实现归属于上市公司股东的净利润约1.95亿元-2.36亿元,同比增-5%-15%。公司预计2016年第一季度公司销售收入同比将有一定幅度增长,由于公司在一季度加大了品牌建设和推广力度,且新品牌、新项目前期处于投入阶段,可能导致公司2016Q1的业绩同比相差不大。 新品类保持快速增长:骨骼健康品类“健力多”经过几年培育进入收获期,2015年营收约2亿,同比增长200%,补钙类产品在保健品的细分市场中占比最大,管理层持股激励较好,预计未来仍将保持高速增长。2015年4月推出定位于科学贵细药材的“无限能”,2015年营收约5000万,我国中药保健品市场快速增长,看好“无限能”的成长前景。2015年5月和6月相继推出互联网品牌“每日每加”、“健乐多”,预计线上业务将快速增长。 公司并购预期强烈:公司要实现业务布局由膳食补充剂扩展到大健康产业的目标,外延并购是必不可少的路径。公司账上现金充足,并购决心比较强,未来在产品、渠道或新业务方面均有并购可能。 投资建议:预计公司2016-2017年EPS为1.11元、1.40元,对应PE分别为26X、21X。公司是我国膳食营养补充剂龙头,新品类值得期待,积极布局大健康,看好公司并购潜力,维持“增持”评级。 风险提示:进口保健品的竞争;食品安全事件。

2015年业绩符合预期,传统业务保持高增长。公司发布2015年业绩快报,全年实现主营业务收入17.05亿元,较上年同期增长28.94%;实现归属净利润9286万元,较上年同期增长24.09%,符合我们的预期。未来公司传统业务将加速推进电子化升级,优化产品结构,进一步提升盈利能力维持高增长;新兴业务持续加码智能驾驶与新能源汽车,ADAS、无线充电、车联网等有望多点开花。 属地化布局锁定优质客户,电子化升级紧握汽车电子时代脉搏。公司主营产品包括气压制动系统、液压制动系统、悬架系统等,覆盖“制动+转向”,天然具备转型智能汽车的产业链基础。近年来,公司通过属地布局卫星厂就近服务,并进一步成立合资公司展开深度合作,锁定下游优质客户,不断推升市场份额。同时,公司战略性加快产品结构调整,布局ABS、EBS、EPB和EPS等电子类产品。一方面,公司定增落地,ABS与EBS产能扩充有望推升盈利能力不断提升。另一方面,公司通过外延合作的方式引进国际最先进的技术,前瞻布局加快推进产品电子化升级,在汽车电子化大潮中抢占战略高地。 多点布局智能汽车与新能源汽车,汽车电子新龙头呼之欲出。公司通过参股飞驰镁物与苏打交通,切入车联网与智能交通,布局分时租赁与共享出行;通过参股Evatran,获取无线充电核心技术,未来实现国内产业化,有望进入国内外一线厂商供应链。公司还积极布局ADAS前端数据采集与新能源汽车轮毂电机,通过与国际技术领先公司战略合作引入关键技术,逐步完善智能汽车与新能源汽车布局。我们认为公司立足汽车“转向+制动”执行部件,在未来汽车汽车智能化进程中拥有安全性与供应链优势,具备成长为汽车电子龙头的潜力。 维持“买入”评级!我们看好公司立足技术与供应链优势,推进传统产品电子化升级,并引入核心技术完成战略布局圈地。预估公司2015-2017年EPS分别为0.19/0.29/0.47元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车电子业务拓展不如预期。

报告摘要: 跨境电商综试区扩大试点工作将在4月有效推进。海关总署正在推动宁波、天津、上海等12个城市建设跨境综试区进行部署,并明确表示,要根据国务院常务会议部署,积极发挥跨境电子商务对于推动经济稳增长、调结构、促进外贸发展的重要作用,扎实做好跨境综试区的复制推广工作;要统一标准,严格落实海关总署制定的制度措施,尽快制定出台可复制推广的制度措施,认真把握好“把关与服务”的平衡点,在“管得住”的前提下积极促进跨境电子商务发展;要全力以赴,确保扩大试点工作于四月上旬前顺利实施。 跨境电商进口税收政策有望近期落地。去年底,海关总署曾表示正在配合财政部等相关部委,制定跨境电商零售进口税收政策。该政策预计在今年推出,具体内容体现在以下几个方面的调整:第一,跨境电商货物税率;第二,个人免税额度;第三,个人额度限制。预计在现有跨境电商发展的监管思路下,随着跨境电商政策的陆续出台,虽然跨境电商的发展空间加大,但是成本有所增加,海关对平台对接、海关联网等要求也将进一步提高,整体趋势是个人海淘难度有所加大,灰色海淘的空间将渐渐缩小,跨境电商将逐步正规化,跨境电商平台的发展推动保税仓的需求加大,跨境电商以及服务于跨境电商平台的物流等将获得更多的发展机会。 跨境电商业务有望成为公司新的盈利增长点。公司拥有完善的物流网络、高效的业务能力和综合成本优势的物流企业,是跨境电商企业优先选择的合作伙伴。公司已经与国内多家重要电商平台展开战略合作,提供全方位的跨境物流服务,公司打造的跨境电商物流服务链条将推动公司市场份额的快速增长,跨境电商业务将成为公司新的盈利增长点。预计2015年、2016年和2017年,公司实现每股收益0.98元、1.06元、1.12元,对应PE分别为21、19和18倍。维持“买入”评级。 风险提示:跨境电商业务推进速度低于预期,合营公司合作出现意外,燃油价格大幅上升。

业绩符合预期,费用率增长略快:公司发布年报,2015年营收7.77亿元,同比增长33.88%;归母净利润1.56亿元,同比增长1.96%,符合预期。公司利润分配拟以每10股转增18股并派红利3元。公司归母净利润增速低于营收增长速度,主要是由于开展云平台项目建设带来销售费用与管理费用的提升,净利率同比下滑5.95%。 智能用电云平台快速开拓:智能用电云平台项目实现公司从用电信息采集设备制造商向智能用电管理服务商转型。截至年报发布前,公司智能用电云平台接入用户已经达到1600家,用户接入数持续高速增长。2016年预计接入公司云平台的用户数能够达到10000家以上,快速的用户积累是开展平台增值服务的基础。 需求侧响应推动,省内外市场并进:2015年公司获得“全国工业领域电力需求侧管理一级服务机构”,商业模式在苏州需求侧响应中已经得到政府的认可,与内蒙和北京的合作也在积极商谈,如能复制苏州模式,用户接入将快速增长。公司在省外积极寻求配电公司合作,利用合作公司的资源打开当地市场,加强省外布局。 用户粘性较强,收费转化率有保证:公司在接入云平台前对客户的经营和需求进行充分调研,寻求合适目标客户,试用期间公司通过培训和指导让用户发现平台价值,增强用户粘性,试用期结束后收费用户的转化率有保证,2016年云平台将开始贡献收益。 传统业务维持优势:公司2015年在国家电网公司组织的三次用电信息采集类产品集中招标采购中,中标总金额名列第一,传统信息采集产品维持优势,客户的长期积累是云平台业务的重要保证。 预计公司2016-2018年的EPS分别为0.77、1.08和1.35元,对应当前股价下的PE分别为36.31、25.73和20.67倍。公司云平台业务进展顺利,维持“买入”评级。 风险提示:云平台用户拓展低于预期

报告摘要: 公司将以压缩机业务为中心,全面延伸产品方向。公司目前主营业务是为制冰成套系统,未来将以螺杆压缩机产品为中心,延伸到冷链物流设备的仓储、冷藏、新能源和节能环保设备等。 公司传统主业制冰成套系统收入稳定。受益于食品加工、核电、零售超市等行业的快速发展,预计未来公司传统主业制冰成套系统将保持稳定增速。 延伸螺杆制冷压缩机产业链,提升核心竞争力。未来螺杆制冷压缩机市场空间较大,市场规模将快速成长,雪人公司将压缩机装备作为未来核心产业。公司通过资本运作和合作研发的方式与螺杆压缩机鼻祖瑞典OPCON AB 公司深度合作,通过不断并购国外企业获得核心技术和渠道优势,未来将全面延伸螺杆压缩机业务。 收购佳运油气,有望切入油气设备。公司2015年末公告,将收购佳运油气,佳运油气2016年、2017年和2018年扣非后归属母公司净利润分别不低于3889万元、4472万元和5142万元。公司通过整合产业链上下游,以佳运油气为支点切入天然气产业市场,扩大压缩机销售规模。 投资建议与评级:预计公司2015~2017年的收入为6.36亿元,11.40亿元和13.83亿元,净利润为0.16亿元、1.02亿元和1.54亿元,假设佳运油气2016年可以合并半年报表,根据业绩承诺2016~2017年贡献净利润为0.19亿元和0.45亿元,则备考EPS 为0.03元、0.19元、0.32元,市盈率为382.50倍、52.56倍、31.98倍。考虑到未来公司在国内公司中技术领先,中小市值,给予“增持评级”。 风险提示:螺杆压缩机项目建设进度低于预期;螺杆制冷压缩机市场开拓不利;原材料价格、人工成本上涨;冷链发展低于预期。

报告摘要: 公司2015年实现营业收入52.59亿元,同比增长78.15%;归属于上市公司股东净利润3.22亿元,同比增长381.56%;基本每股收益0.50元。另外公司预计2016年一季度实现净利润1.6亿元-1.7亿元。 2015年至今光伏下游需求旺盛,公司各个制造环节订单饱满,业绩大幅增长:(1)公司2015年组件销售约1.25GW,实现营收39.46亿元,同比增长74.43%,目前公司电池片产能为1.1GW、组件产能为1.8GW,我们判断2016年公司组件销售仍将维持高位;(2)EVA胶膜销售增加明显,应用客户已经覆盖国内外多数主要组件生产厂商,2015年实现营收5.61亿元,同比增长165.04%,目前年产能达到13GW,正筹划进一步扩产。(3)LED、太阳能灯具、太阳能民用小系统等业务均呈现良好局面,销售实现大幅增长。 公司将全力打造“新能源+金融创新+能源互联网”业务。截至2015年底,公司设计、建设中及取得并网许可的光伏电站总容量约547MW,业务模式有EPC、BT、BOT、持有运营等。公司新能源金融服务取得较大发展,光合联萌与日升融资租赁已开始运营,其中光合联萌交易金额、活跃客户数、客户认可度等均取得了大幅突破。 公司大举推进业务发展决心强烈,管理层、大股东目标高度一致:(1)管理层及员工股权激励方案行权业绩条件为2015-2017年净利润分别不低于2.5亿、4.7亿、6.3亿元,2015年已大幅超越业绩承诺;(2)2015年度公司规划拟定增25亿元投资建设集中式光伏项目及分布式光伏项目,其中大股东拟出资5.8亿元,占比23.20%。 我们预计公司2016年至2018年EPS 为0.73、1.01和1.25元。公司制造端良好局面将延续,今明两年公司电站运营及出售规模将持续提升。公司光伏电站将配合金融创新与能源互联网业务,业绩与合理估值水平有望双提升,继续给予公司买入评级。 风险提示:光伏电价继续下调、补贴发放不及时、限电等行业风险。