中环股份是国内历史最悠久、综合技术实力最雄厚、产品种类最丰富的单晶硅材料制造企业,实际控制人为天津市国资委。依托单晶硅材料领域的技术优势,公司形成了独特的“单晶硅硅棒-电子级半导体单晶硅片-半导体芯片器件”和“单晶硅硅棒-太阳能级单晶硅片”双产业链商业模式。 明后年光伏制造端最看好高效单晶,同时国内电站仍是行业热点,度电成本更为重要,有别于传统铸锭多晶硅、直拉单晶硅,中环股份采用了新的CFZ单晶硅技术,采用直拉与区熔两道工序,工业化生产出转换效率可超24%的单晶硅片,中环股份“CFZ单晶+聚光电站”有望超越国内主流的“多晶+传统电站”模式。 公司CFZ单晶和Sunpower聚光系统完美匹配,公司已在内蒙、四川等地成立合资公司,展开聚光电站建设,远期总规划超10GW,各合作方利益共享、各有所长、责任分担,未来项目推进值得乐观。 电子级区熔单晶硅方面,公司是国内绝对龙头,目前市场份额国内第一全球第三,将冲击全球第二。目前公司8寸区熔晶硅技术全球领先,公司将继续开发下游客户。同时公司也积极开发下游产品,IGBT等产品已跻身行业前列。 我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.15、0.37和0.69元,对应动态PE分别为138、56和30倍。公司短期估值略偏高,但公司“直拉区熔单晶+聚光电站”开创了光伏发电技术新路线,目前聚光电站项目已陆续启动,未来若“高效率、低成本、大规模、可复制”的模式获得成功,将极大提升公司价值。给予公司增持评级。 (1)公司电站框架性协议不确定性;(2)公司CFZ直拉单晶大规模生产后良品率及成本下降空间不确定;(3)公司短期业绩难以释放,估值偏高。

报告摘要: 市场需求强劲,面板产业冬去春来。在智能手机、平板电脑、电视等市场面板高清化、大屏化、轻薄化的推动下,2014年面板市场供需趋紧。DisplaySearch研究表明,2014年全球面板的需求量比2013年增长11%,而产能仅增长5%,2015年同样面临需求增长高于产能增长的局面。 积极扩建LTPS和AMOLED产线,乘国产智能手机崛起之东风。 LTPSLCD和LTPSAMOLED技术是目前中高端智能手机的首选,然而由于国内的LTPS产能有限,国内智能手机厂商的面板自给率不足33%,中高端手机面板的自给率更低。国产品牌智能手机发展迅速,预计2014年出货4.5亿台,在全球出货量占比为38.6%,比2012年的15%大幅提升。因此,国内中高端手机市场空间巨大。 3D全息、柔性AMOLED、触控一体化等新技术提供面板产业发展新机遇,公司将从中受益。今年7月亿思达公司钛客手机的发布,引起全社会对3D全息技术的关注。公司为首批12万台钛客手机独家供应关键的3D显示透镜,已经率先受益。即将上市的智能手表AppleWatch将采用柔性AMOLED显示技术,我们认为有望推动柔性AMOLED显示市场的真正爆发。In-Cell和On-Cell代表的触控一体化技术将触控功能直接融入到面板中,大大降低对专业触摸屏厂商的依赖,有助于拓展面板公司的价值链,提高竞争力。 盈利预测。预计公司14/15/16年实现营收117.4/155.3/213.9亿元,EPS分别为0.58/0.74/0.92元,对应动态PE分别为32/25/20倍。考虑到公司长期投资价值,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。1)新产品量产速度不及预期;2)显示面板供过于求,导致竞争加剧。

报告摘要: 12月23日晚,公司发布公告,收到大股东隆鑫控股(持有公司股份50.92%)《关于提议隆鑫通用回购公司股份的函》,建议上市公司以自有资金通过二级市场集中竞价交易的方式实施股票回购,回购价格不超过16.50元/股,回购总金额不超过3亿元人民币。 公司股价连续下跌,起因于公司12月19日发布公告,拟通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权(估值为6.375亿元,其中的85%是以每股15.06元的价格向超能投资发行股份)。我们认为,威能机电已经初步具备在中小板或创业板上市的条件。该收购是相当划算的,市场对股价大幅杀跌是非理性的。 目前,小型汽油发电机组业务已经是公司重要的盈利增长点。在该领域出口公司已经连续多年稳居行业第一,已经建立了覆盖全球的发电机组和通用动力业务的销售网络。 本次收购威能机电,双方互补效应巨大,对公司来说,弥补了在柴油发电机组业务方面的短板;对威能机电来说,获得了庞大的国内国际营销网络。 公司近年来扎实推进战略转型。今年4月,公司规划了战略转型的四个方向:低速电动车、无人机、柴油发电机和高端汽车零部件。此前已完成低速电动车、无人机两个领域的布局,19日的公告是在柴油发电机组领域的布局,我们认为其意义更大。 我们维持公司2014-2016年EPS分别为0.83元、0.97元、1.15元的盈利预测。2015年的合理PE为20-25倍,公司合理估值区间为19.40-24.25元,给予公司“买入”的评级。 风险提示:如果宏观经济大幅走低,将抑制公司业务的成长空间。

12月19日,公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权,其中85%以发行股份方式支付,15%以现金支付。交易价格暂定为6.375亿元,发行价定为15.06元。 威能机电是国内柴油发电机组行业技术实力较强、规模较大、具有一定影响力的企业。业务涵盖通信、能源、金融、石油、石化、市政、医院、商场、工矿企业等领域,客户包括中国移动、中国电信、中国联通、中石化、中海油、中石油、银行金融系统、数据中心、广播电视系统、神华集团等等,并为上海世博会、广州塔、亚运会场馆等提供技术质量过硬的发电机组。发挥电力保障的重要作用。 威能机电成立于2005年,注册资本5050万元。2013年营业收入为4.76亿元,同比增长44.85%,扣非后净利润1961万元,我们认为公司已基本具备在中小板或创业板上市的条件。目前IPO的中小企业,市值动辄30-50亿元。相比之下,公司估值为8.5亿元,相当划算。另外,公告中只说到被收购方大股东对2015-2018年有业绩承诺,并有补偿条款,具体业绩承诺情况并没有披露,是后续关注焦点。另外,隆鑫具有庞大的国际国内发电机组销售网络,收购完成后,相信威能机电的盈利能力将上一个大台阶。 此次收购是公司战略转型得的四大方向之一。通过此举,公司在保持小型家用汽油发电机组领域的领先地位的同时,进入中、大型专业柴油发电机组业务领域,有利于进一步做大做强公司的通用发电机组业务,发挥产业协同作用,创造新的利润增长点。 我们维持公司2014-2016年EPS分别为0.83元、0.97元、1.15元的盈利预测。2015年的合理PE为20-25倍,公司合理估值区间为19.40-24.25元,给予公司“买入”的评级。 风险提示:如果宏观经济大幅走低,将抑制公司业务的成长空间。

事件: 公司于2014年12月15日发布公告:“关于收购FlipChipInternational,LLC公司及其子公司100%股权”和“关于受让GENTECINVESTMENTLIMITED持有的华天科技(昆山)电子有限公司16.15%股权”,以及“第四届董事会第十五次会议决议”公告。 点评: 快速签订买卖协议并获董事会通过,体现公司管理的高效。一个月前的11月14日公司发布“关于拟收购FlipChipInternational,LLC公司及其子公司100%股权”的公告,一个月后就与FCI股东签署了《股东权益买卖协议》,足见公司管理之高效及双方合作之诚意。 收购FCI加速公司跻身国际一流封测厂。收购先进技术是高科技公司加快发展的国际通用手法。FCI拥有先进的封装技术、国际化的管理团队、国际一流的客户群体,收购FCI有助于公司获得WLCSP和FlipChip以及WaferBumping等先进封装技术及专利,进一步提高公司在WLP集成电路封装及FC集成电路封装领域的技术水平,改善公司客户结构,提高公司在国际市场的竞争能力。 受让昆山子公司股权,增加对优势资产控制。通过受让GENTECINVESTMENTLIMITED持有的16.15%股权,持有昆山公司的股权比例提高到80%。这将提高公司对昆山公司的管理效率,按照公司的长期发展战略,加速昆山高端封装基地的建设,提高公司的核心竞争力和盈利水平。且有望与FCI公司实现优势互补,推进国际化进程。 IC产业转移势不可挡,坚定看好公司长远发展。公司发展的有利因素众多:国内IC市场空间巨大,IC产业加速向大陆转移,国家支持IC产业态度坚决,先进封装技术渗透提供发展机遇,指纹识别市场爆发开启新的增长点,公司的管理团队高效,产业布局合理等。 维持“买入”评级。预计公司14/15/16年的EPS分别为0.46/0.64/0.80元。目标价19.2元,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下降;新技术开发和量产不及预期。

公司前三季度实现营业收入223958.83万元,同比增长38.11%,实现归属于上市公司股东的净利润25508.59万元,同比增长31.05%。今年以来,公司在保持原有客户的基础上,积极争取新的优质客户,业务规模扩大,业绩保持稳定增长,我们预计今年完成股权激励行权要求业绩概率较大。三季度末以来,针对地产的信贷政策放松,房地产限贷政策松动,叠加降息周期,我们认为一方面减轻园林工程企业财务压力,另一方面将改善地产行业经营压力,引导地产销售和投资回升,对公司地产园林业务的业绩和估值将起到正面作用。 12月份,公司完成定向增发,最终发行价格为13.01元/股,共向7名投资者发行,募集资金总额为110233.73万元。其中大股东涂善忠参与认购其中10%,共847.30万股,锁定期为3年,显示其对公司长远发展的信心。同时定增大幅增强公司资金实力,对公司未来项目快速落地和业绩释放起到积极作用。 试水PPP模式,丰富经营模式,改善经营预期。目前来看,政府对于PPP模式(政府和社会资本合作进行基础设施项目建设或者公务物品、服务提供)是支持、鼓励和力推的,相关部委持续发布政策措施进行规范指导,地方政府也积极响应。公司淮安市白马湖森林公园项目是国内同行上市公司中首家采用PPP模式开展的市政园林项目,投资概算不超过10亿元。我们认为随着日后该模式的积极推广以及公司在项目中采用该种模式越来越普及,对于公司未来业务的扩张和资产质量的提升都具有很好的意义。 盈利预测及投资评级。根据最新股本情况,我们预计公司2014年、2015年、2016年每股盈利为0.63元、0.82元、1.09元,目前股价对应PE分别为23x、18x、13x,我们认为公司作为经营稳健的地产园林企业,一方面积极拓展市政园林、旅游独家类业务,另一方面将受益“地产政策放松+降息”,未来盈利和估值有望进一步提升;同时,公司完成定增,资金实力大幅增强,有利于项目快速落地,大股东参与认购并承诺三年锁定期,体现公司成长信心;公司通过试水PPP模式,来丰富业务模式,改善经营预期;另外,公司通过并购积极增强产业链优势。我们维持公司“买入”评级,建议积极关注。 风险提示:新签订单及执行低于预期;现金回款风险。

报告摘要: 公司今年年初推出股权激励计划,实现管理层全员持股,行权条件较高,不包括外延式并购,2014至2016年三年营收和扣非净利润复合增速将达到30%。今年6月公司实际控制人、董事长王代雪先生大笔增持公司股份,持股比例由增持前20.74%升至23.43%。同时公司将增发补充流动资金,增发价格12.96元/股,募集资金2.5亿元,董事长、高管以及中植系京湖资本出资认购。种种迹象显示公司管理层对于公司未来快速发展充满信心。 公司在对比剂领域竞争力强,拥有目前市场上最全的对比剂品种和规格,且营销网络完善,市场推广能力突出。目前碘海醇和钆喷酸葡胺为公司主力产品,碘海醇受益于进入基药目录,有望实现快速增长。未来碘克沙醇放量可期,而碘帕醇有望首仿上市,预计将复制恒瑞碘佛醇的成功路径。公司独家中药产品九味镇心颗粒今年前三季度销售额实现70%高速增长,未来有望成为10亿级的重磅产品。后续产品文拉法辛缓释胶囊,阿立哌唑等市场空间大,神经精神领域将成为对比剂领域之后公司的另一个业绩增长点。糖尿病产品格列美脲和瑞格列奈市场空间可观。公司销售模式兼具外企优势和国企特色,在短期业绩和长期发展两方面实现了较好的平衡。 公司今年开始外延式并购,参股世和基因,收购中美康士为未来长期发展打下基础。 投资建议:公司产品线布局合理,后续产品有竞争力,销售管理模式先进,内生增长具有可持续性,同时外延式收购为公司助力。股权激励为公司增添动力,高管参与增发也显示了对公司长期发展的信心。假定明年中美康士并表,公司增发成功,考虑摊薄因,我们预测公司2014、2015、2016年EPS分别是0.27、0.36、0.50元,目前股价对应市盈率为61倍、43倍、31倍。我们给予“增持”评级。 风险提示:新药获批上市慢于预期,碘海醇等主力产品降价,创业板和医药板块整体回调,外延收购整合失败。

继电器行业需求稳步扩容,竞争格局看宏发有持续扩张份额的潜力。继电器作为智能开关元件的本质,未来随着智能化、自动化需求增加,智能家居、物联网、工业自动化、新能源汽车等会推动增量市场。从竞争对手看,外资多元化经营集团在边缘化其继电器部门,内资二三线企业无法突破低端制造的囚徒困境,公司有望抢占份额。 宏发的垂直一体化生产供应体系是其硬实力体现,设备自动化率的提升将提高人均产值。与公司起家做外销以及厦门的工业制造氛围有关,公司早先选择了完整封闭的供应链策略,虽然阶段性使得公司固定资产较重,但公司目前的强盈利能力以及高人均产值得益于较高比例的零部件内配套以及较多的自动化生产线设备自制。预计公司今年人均产值达到50万/人,未来人数会基本稳定在1万人左右。 通用和电力传统老业务老树开花,汽车继电器和低压电器成为新的权重较大的业务板块。通用继电器(家电)和电力继电器(智能电表)分别成就了公司早期的第一、第二轮高成长。近两年来看,老业务的发展也颇为理想甚至有超预期表现,其中家电受益于下游全球厂家的整合升级,而智能电表今年国网招标规模新高且国外市场也开始发力。目前汽车和低压电器已经成为营收4~5亿体量的规模。 高压直流继电器和传感器基数尚小,但发展前景可以看得更远。高压直流继电器用于新能源汽车,今年销量仅3000万左右主要由于乘用车销量不及预期;随着行业政策、技术应用的推进,未来会逐步放量。传感器是战略方向业务,目前瞄准氧传感器和光纤传感器方向,很有可能在3~5年后当继电器业务出现天花板时成为成长接力。 盈利预测与投资建议:预测2014-2016年分别实现收入增长22%、19%、17%,实现归属母公司净利润4.53亿、5.83亿、7.21亿,对应EPS分别为0.85元、1.10元、1.36元,对应PE分别为26、20、16倍。结合当前估值水平和增长预期,维持“增持”评级。 风险提示:零部件配套跟不上需求扩张阶段,部分业务发展受制约

双方继续合作意愿强烈,保障海太稳定可持续发展。《备忘录》明确了在一期后工序服务合同届满后,海太继续为SK海力士提供后工序服务,且二期合作的服务期限仍为5年,自2015年7月1日至2020年6月30日。继续合作是一种“双赢”的局面,有利于巩固海太与SK海力士的战略合作关系,保证了海太未来5年的稳定可持续发展,公司将从与海力士的继续合作中进一步提升在集成电路封测领域的影响力。 新合同有望落实节约成本的奖励,为上市公司带来更大收益。海太向SK海力士提供后工序服务的费用仍由全部成本和约定收益构成,但二期合同中将明确SK海力士将按海太每年成本节约金额按一定比例给予海太额外奖励,奖励有望正真落实。海太半导体生产成本较海力士本部节省15-20%,随着海太设备折旧即将完成,成本节约将更多。我们预计新合同有望为海太争取到每年超过千万美元的奖励收益。 同意海太开发新客户,掌握发展的主动权。《备忘录》中表明,新的5年合作期内,在不影响海太为SK海力士提供后工序服务的基础上,海太有权开发非Memory产品的新客户,甚至在经海太董事会批准后,也可以开发Memory产品的新客户。我们认为,这将有助于海太掌握自身发展的主动权,增加与其他客户合作的机会,充分利用产能,增强抵御风险的能力。 盈利预测。预计公司2014-2016年EPS分别为0.05/0.11/0.14元,当前股价对应动态PE分别为108/45/35倍。考虑到公司长期的发展潜力和投资价值,维持“增持”评级。 风险提示:海太新合同为公司争取到的利益分配低于预期;太极半导体市场开拓不力;化纤业务业绩持续下滑。

公司是国内市场中高端连接器厂商的领先企业,产品品类齐全,应用领域涉及军民两大领域,军用方面主要包括航空、航天、电子、船舶等十大军工领域,其中除航天领域外,公司在其余九大领域均具绝对优势,比如,公司军用连接器在船舶、电子等细分领域的市场份额达到了30%至40%;民用方面主要涉及通信领域,并逐步向石油、电力、铁路等工业领域拓展。 公司光器件业务近几年成长较快,今年上半年,公司光器件业务收入实现3.31 亿元,同比增长74.21%,营收占比上升至22.47%。公司光器件产品主要针对通信产业,客户主要有华为、中兴等。未来伴随 4G 项目建设的铺开,公司光器件业务将保持良好成长态势。 公司线缆组件产品可被认为是其向电连接器产品下游延伸的产品。 该类业务目前仍处于发展的初期阶段,规模还比较小,而从价值量上来看,线缆组件及集成类产品远远高于单品连接器,且未来将成为业务发展的趋势,发展前景看好。 公司是C919 大型客机设备架供应商,也是目前国内唯一的一家国产大型客机连接产品配套供应商,C919 预计在2015 年年底实现首飞,并有望于2017 年开始交付。我们测算,假设一架大型客机所需设备架价值量在500 至600 万元,按照现订单规模430 架,公司设备架未来可预见的收入规模将达到21.5 亿元至25.8 亿元;我们认为,C919是民用客机的起点,未来国产大型客机发展前景值得期待。 我们预测公司14/15/16 年EPS 分别为0.77/1.07/1.54 元,当前股价对应动态PE 分别为34/24/17 倍,首次给予“买入”投资评级。 风险提示:原材料成本上升、产品价格下降、民用市场拓展进度低于预期等。

鼠神经生长因子潜在市场规模在百亿元以上。神经损伤修复类药物是我国特有的大品类药物,预计潜在市场规模在400亿元以上。鼠神经生长因子目前市场规模20亿元左右,但由于其确切的疗效、透彻的研究和温和的竞争环境,成长潜力巨大。在药品价格市场化改革的大背景下,降价的压力也相对较小。 主导产品苏肽生还应有4倍空间。鼠神经生长因子竞争格局较为稳定,苏肽生长期稳居市场第一的位臵。丽珠医药的丽康乐和北大之路的恩经复虽然近年来增长较快,但由于体量较小以及适应症的差别等,短期内很难撼动苏肽生的市场地位。华瀚生物的人源神经生长因子虽然可能在明年获批上市,但也很难在短期内冲击苏肽生的市场。苏肽生今年Q3销量增长30%左右,远超上半年增速。 舒泰清有望成为另一个十亿元品种。舒泰清是国内唯一一个拥有清肠和便秘两个适应症的聚乙二醇电解质散剂,同时是双跨品种,其在清肠、便秘和减肥市场均有较大潜力,今年销售将会突破1亿元。 投资建议:公司近年的营销调整导致销售费用率激增,同时由于计提股权激励费用等原因,导致净利润没有达到正常应有的水平。公司是国内少有的同时拥有5个国家一类生物制品在研的企业,在三季度末拥有8亿多元现金,且经营性现金流良好,外延式并购的预期较强。在不考虑并购的情况下,我们预计公司2014~2016年的EPS分别为0.64元、0.97元和1.26元。公司的净利润水平正在由1亿元向3~5亿元发展,未来还有望向10亿元净利润水平进军。公司目前正处于经营拐点,估值仍有上行的动力,因此继续给予“买入”评级。 风险提示:销售费用增长过快的风险;医保控费过严的风险。

报告摘要: 公司已经成为世界级的薄膜电容龙头企业。成立以来,公司一直专业从事薄膜电容器和金属化膜的研发和生产,产品涵盖照明、通讯、家电、电源、工业控制、汽车电子和绿色能源等众多领域。 公司连续二十六届入选中国电子元件百强企业,营业额在全球处在第三的位置,是行业内不折不扣的龙头。 业绩增长稳定,盈利能力出色。2014年前三季度,公司共实现营业收入10.81亿元,同比增长14.52%;实现净利润2.39亿元,同比增长16.02%。公司业绩增长比较稳定。多年来,公司的利润率一直保持在35%左右的较高的水平,净利润率更是维持在20%左右的相当好的水平。公司盈利能力出色。从营收和利润率的表现上看,公司无愧于行业龙头的称号。 新能源产品开始放量,成为拉动业绩增长的新动力。2013年公司新能源相关电容产品的营收爆发式增长,突破亿元关口。2014年以来,公司新能源相关产品的月度营收在2000万元左右,前三季度增长80%左右,全年预计将超过2亿元。据我们预测,薄膜电容的新能源市场在2015年有望实现30%以上的增长,尤其是新能源汽车市场的增长将有翻番以上的潜力。由此判断,公司新能源相关电容产品在明年仍将维持较高的速度增长。 盈利预测和估值分析:根据我们的预测,公司2014、2015、2016年的EPS分别为1.48、1.73和2.06元,对应2014年11月21日收盘价29.82元的PE分别为20.16、17.21和14.45倍。公司当前的估值水平基本合理。未来公司的业绩在新能源产品的拉动下仍具备持续增长的潜力,因此我们给予公司增持的评级。 风险:市场的系统风险;公司传统业务增长放缓和新业务增长不及预期风险。

公司是广东省属国有控股的大型施工企业,在坚持做大做强工程主业的同时,公司大力发展水力、风力、光伏等清洁能源发电业务,目前已成为公司主要的利润来源和增长点。 投资国内风电和地面光伏电站已进入风险可控、收益可观阶段,未来随着可再生能源配额制的落实和电力体制改革的推进,行业景气度有望持续提升。公司在新能源投资领域耕耘数年,目前已初具规模,伴随行业景气度提升,公司战略重心逐渐向新能源偏移,凭借多年工程积累,公司在项目资源获取上全国布局、多点开花,目前已签订项目开发协议的风光新能源项目装机达到4800MW,相当于公司目前新能源装机的24倍,我们保守估计公司年均新开工装机200-250MW,公司新能源装机将于2018年末突破1000MW,14-18年年均装机复合增速接近50%。 近年来,随着政府财政捉襟见肘、人工成本的提升,公司施工主业毛利率整体呈下行态势,施工主业整体盈利不佳。不过公司掌握先进的水利水电、地铁盾构(拥有16台盾构机)等施工技术,未来有望通过提高轨道交通等高附加值工程业务比重,继续做大做强工程主业,提高整体盈利能力。 广东省国企改革将进入实质性操作阶段,发展混合所有制经济成为本轮国企改革的重头戏,公司作为广东省国企改革的排头兵,未来将会继续推动相关板块的混合所有制改革进程,从而为公司长远发展产生重大积极影响。 盈利预测与投资建议。我们预计14-16年公司将实现EPS分别为0.19元、0.30元和0.51元。我们给予公司施工板块、水电运营和新能源运营板分别20亿、10亿和40亿估值水平,公司合理市值70亿左右,以目前6.01亿股本计算,给予公司6个月目标价11.6元,首次覆盖给予“买入”评级。风险因素。新能源开发不及预期;混合所有制推进不及预期;施工业务毛利率持续下行等。

报告摘要: 涉足电商,颠覆行业传统商业模式。2014年11月1日,农一网正式上线。农一网是由中国农药发展与应用协会发起,联合农药行业内五家大型企业共同投资建立的,辉丰股份持股比例50%,注册资金共2000万元。农一网主要采取B2B2C、O2O模式,采用农药品牌企业旗舰店模式。重点发展县级工作站、村级植保服务站,经销商转变为物流配送商和技术服务商,解决了线上线下冲突。结合网上植保服务系统进行技术服务,打造“农一网+县域工作站+村级植保信息化服务站”的电商模式。相比于第三方农资平台,我们认为辉丰的战略布局优势更突出,也更容易成功。实际上,农一网整合了农药生产及销售领域的全产业链,整合了农药产品销售与植保服务,同时有协会坐阵,管理层思路之清晰可见一斑。而对于业绩方面,我们认为对初创期的电商盈利能力预期不能过高,毕竟利润和造血功能要建立在流量的基石上。农一网目前最重要的任务是建立工作站和植保站,抢占客户流量,未来可通过广告推送、专家在线咨询、适当的佣金比例等方式扩大盈利面。 主业方面仍将保持又快又稳的增长。近年来受益于跨国企业产能转移,2015年,咪鲜胺、辛酰溴苯腈、二氰蒽酯、菊酯、氰氟草酯、中间体、制剂等多项产品将持续放量,业绩方面有充分的安全边际保障。嘉隆化工和仓储业务自明年起将陆续放量,辉丰将围绕嘉隆的光气资产新增产业规划和布局,嘉隆化工的2万吨光气产能可再造一个辉丰,其战略定位是母公司的第二个农药定点生产基地,双方优势与产品资源互补,进而拓展国内销售市场。 我们预计农药主业将支撑辉丰业绩保持持续增长,公司可作为重点标的进行长期投资。暂不考虑配股摊薄情况,我们维持辉丰2014年、2015年每股收益为0.72元/股,0.98元/股,继续维持“买入”评级。 风险提示:产品销量及价格下滑,成本大幅增加、新业务开拓不顺利

东方电热从创建之时即1992年12月起就致力于高性能电加热器的研发和制造,此后几年陆续成为格力电器、青岛海尔、美的电器、大连三洋、青岛马士基、英格索兰等生产企业电加热器供应商;2006年公司在民用电加热器取得良好成效的基础上挺进工业用电加热器领域,公司目前发展成为国内电加热器行业的优势企业。 空调行业的回暖带动电加热器需求有所改善。农村地区基础设施完备(特别是配电网完善)、农民收入提升、空调价格走低使得农民家庭购买的意愿增强以及家用空调较低的渗透率使得农村市场对空调需求不断走强。 此外,智能空调变频空调带动一二线城市消费升级、城市保障房较大量上市等因素也对空调市场保持相对稳健增长起到促进作用。 多晶硅行业触底回升带动工业电加热器销售加快。明年太阳能电站装机容量增长保持较好态势,预计太阳能级多晶硅价格保持相对稳定,同时存在一定上扬的空间,一定程度带动早期停产的一些工厂逐步复产,进而技改、新线需求增长将持续,对工业电加热器的需求亦进一步增大。 电加热器的应用市场广泛,公司会基于规模化应用、进入成本等方面的考虑,公司会加快部分市场的横向拓展,如:石油化工、轨道交通、电动汽车等,增加电加热器的盈利点。 瑞吉泰格油气工程有限公司是一个集设计、技术咨询、工程承包、设备制造及工程建造服务为一体的工程技术公司。公司通过收购可以实现较强的协同效应,更为重要的是,公司通过瑞吉泰格这个平台,快速进入油气处理服务领域,从而实现发展双轮驱动的战略目标。 投资评级:预计2014-2016年EPS分别为:0.31元、0.41元、0.57元,市盈率分别为:32.97、24.73、17.73,首次给予“增持”评级。 投资风险:下游景气度波动;业务横向拓展低于预期等。