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山东高速 公路港口航运行业 2010-11-24 4.86 -- -- 4.90 0.82%
4.90 0.82%
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公司资产重组草案为:向控股股东高速集团定向发行A股14.2亿股,发行价5.29元/股,用于收购其旗下的高速运管公司100%股权和潍莱公司51%股权。交易标的评估值合计75.11亿元。 拟注入资产上半年EPS略低于山东高速:拟注入资产包括京福纳入段、威乳高速、潍莱高速。其中,以京福纳入段盈利能力最强,威乳高速及潍莱高速短期内盈利不理想。 上半年,拟注入资产实现净利润2.19亿元,折算EPS为0.154元,略低于山东高速上半年0.159元的每股收益。 对山东高速中长期业绩表现有促进作用:京福纳入段重组前业绩受到大修阶段性负面影响,威乳高速处于培育期,潍莱高速有望于2012年达盈亏平衡。随着大修养护工程于2010年下半年逐步结束,标的资产的盈利能力将大幅回升,2010年及2011年度,预计备考合并后每股收益将较交易前分别增厚1%、7%。 根据业绩预测,2010-2011年公司市盈率为14倍、12倍,在高速板块居于偏低水平。给予谨慎推荐评级,但基于高速板块较透明的基本面及板块上行空间相对有限的特征,不建议追高买进。 风险提示:京福纳入段现为京福、京沪高速在山东省内的重合路段,而京沪高铁预计将于2011年底全线贯通,新京沪高速乐陵至济南段预计将于2013年建成通车,将对京福纳入段造成一定的分流。
建研集团 建筑和工程 2010-11-22 13.01 6.10 31.17% 16.06 23.44%
16.24 24.83%
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公司主要业务为建设综合技术服务、混凝土外加剂和商品混凝土。检测业务为主的技术服务和混凝土外加剂业务是公司目前的两大核心业务,也是未来公司重点发展的业务内容。 我们判断公司的毛利率今年三季度是低点,今后将延续回升态势。 检测业务为公司优质现金流业务。公司是福建省内唯一同时具有建设和交通两系统检测资质的公司。毛利率超过65%,净利率超过40%,我们预计2010年能够达到1.27亿元左右收入。我们认为公司未来将在跨区域和跨领域检测方面有所作为。 第三代减水剂业务发展空间巨大。目前发达国家第三代减水剂占比60%以上,国内则刚起步,目前占比20%不到,未来存在第三代对第二代的替代过程,市场空间极其广阔。公司是国内少数几家掌握第三代羧酸系减水剂的合成和应用技术的企业,随着募投项目的逐步达产,将对公司的毛利率和盈利能力产生显著提升。 我们预计公司2010年、2011年和2012年每股收益为0.41元、0.83元和1.40元,相应PE为71.2X、35.2X和20.8X。 与市场一般观点不同的是,我们认为可以按照专业技术服务和新材料制造企业来看待公司,同时考虑到公司未来盈利增速,我们认为可以给予公司2011年每股收益45倍PE的估值,对应目标价为37.35元,给予公司“推荐”评级。
蓝色光标 社会服务业(旅游...) 2010-11-22 11.26 -- -- 13.29 18.03%
13.29 18.03%
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公司今日发布公告,公司《股票期权激励计划(草案)》获董事会审议通过。具体内容包括:1.公司拟对高级管理人员、核心业务技术人员共210人授予700万份股票期权,占股本总额的5.83%,其中首次授予630万份,行权价格为32.92元;2.主要条件为在股票期权激励计划有效期内,以2009年净利润为基数,2010-012相对于2009年的净利润增长率分别不低于50%、85%、130%,2010-2013年净资产收益率分别不低于8%、8.5%、9%。 中国公关行业处于快速发展、激烈整合的阶段,蓝色光标是本土公关公司的杰出代表,从公司07-09年业绩表现来看,除2009年受到金融危机影响之外、07、08年业绩增长均在50%以上。 同时公关行业的特性和公司的发展策略决定了公司将会通过不断的兼并收购获得外延式增长,此次股权激励的业绩指标相当于2010-2012年净利润的年增长率分别为:50%、23%、24%,条件较为宽松,在当前价格上推行股权激励,对员工的激励非常直接。 公关行业是以人为本的行业,人才是核心竞争力之一,股权激励对于以人才为主要资产的公关公司来说将起到非常大的正面作用,远超过对一般制造企业的影响,更符合公司发展的长期利益。 暂时维持此前的盈利预测,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.59、0.83、1.24元,相对于当前股价市盈率分别为56、40、27倍。维持推荐评级。
广百股份 批发和零售贸易 2010-11-19 15.49 -- -- 15.86 2.39%
15.86 2.39%
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公司前三季度净利润增速较慢一方面由于公司次新门店较多,另一方面去年同期存在转让家乐福股权的投资收益影响;毛利率下降主要由于公司电器业务收入占比增加,公司电器业务发展顺利且份额逐渐加大,未来不排除发展电器零售市场。 公司近两年的主要看点为快速扩张,扩张成功与否对公司未来的发展至关重要,目前,公司旗下有“广百百货”、“新大新”及“GBF”(GrandBuyFashion,广百风尚)三个品牌,其中GBF是公司新设的年轻品牌,将引进知名时尚品牌,实现多品牌扩张。 今年年底前公司还将有3家左右的门店开出,分别为成都熊猫城店、北京路GBF(复建商场)和珠江新城“春”商场项目。现有2011年储备项目4个,分别为花都凤凰广场、太阳城店、河源店和湛江店。 从公司扩张效果看,公司传统强势区域仍集中在广州及广东省3、4线城市,尤其是粤西地区,公司09年新开4家门店,其中揭阳店和茂名店经营情况比较乐观,龙岗店和惠州店经营情况略差,今年前三季度公司仅新开了武汉店,培育期可能要超出预期,番禺新大新扩场后经营情况要好于扩场前,大店效应体现。 我们认为公司将销售规模做大的意愿比较强烈,且实现了多品牌及异地扩张,采取了比较积极的发展战略。长期来看,如果公司异地门店能够较快扭亏,盈利能力达到预期,公司将享受扩张成果;短期看,公司近两年开店速度较快,布局相对零散且面临异地扩张风险,增收不增利在一段时间内或成常态。我们预计公司2010年每股收益1.00元,考虑估值较低以及定向增发有望在明年初完成,维持公司谨慎推荐的评级。
天威视讯 传播与文化 2010-11-19 21.46 -- -- 27.37 27.54%
27.37 27.54%
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公司发布公告,与深圳市震华高新电子有限公司共同增资天华世纪传媒,其中公司增资4,200万元,震华高新增资2,800万元,增资扩股完成后,公司仍持有天华世纪传媒60%的股权。 天华世纪传媒成立于2009年8月,主要以高清节目为龙头,以内容集成平台为基础,综合运用IP互联网及数字电视技术,面向全国数字电视网络、互联网络、手机3G网络提供丰富的增值业务内容及服务。2009年度天华世纪传媒营业收入620.73万元,净利润141.21万元。 面对三网融合新局势,天威视讯坚持推广高清交互电视、3D电视业务,作为与IPTV竞争的重要手段。天华世纪传媒短期内利润贡献有限,但是作为高清节目内容供应商对公司整体业务发展有重要战略意义。随着有线网络与电信网络加剧,内容资源重要性日益凸显,将成为渠道商激烈争夺的对象。通过尽快做大做强天华世纪传媒,公司将拥有自己的高清电视内容资源,在未来的资源争夺中占据领先优势。 随着广电总局要求的“一省一网”截至期限日益临近,天威视讯整合深圳关外用户的预期越发强烈,广东有线整合方案可能也会给天威视讯带来超预期的增长。预计2010-2012年每股收益分别为:0.39、0.65、0.77元,维持推荐评级。
杭齿前进 机械行业 2010-11-19 15.92 -- -- 17.99 13.00%
17.99 13.00%
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公司三季度业绩高于市场预期。前三季度公司营业收入与净利润的增速分别为17.97%、56.80%,净利润增速较快的原因主要是产品的毛利率同比提高3.4个百分点。 风电齿轮箱是未来重要增长点。风电齿轮箱是公司近期的重点发展产品,公司2010年11月签订3.9亿元的大额订单将保障明年的业绩增长。 短期受制于产能瓶颈,增加高端产品的销售占比是发展方向。⑴短期内受制于产能瓶颈,公司预计年营业收入将保持10%-20%的增速。⑵公司两大主营业务船用齿轮箱与动力系统与工程机械变速箱的合计销售占比为70%以上,预计将保持平稳增长态势,汽车变速器在新产品研发突破之前仍处于成长初期;⑶公司新产品定位于高端,船用可调桨、工程机械电液变速器、2兆瓦风电齿轮箱等募投项目符合下游产业升级与进口替代的发展趋势,并将有利于提高公司的盈利能力。 募投项目的建设进度将加快。募投项目原计划于2012年底投产,由于市场需求旺盛,公司将加快建设进度,预计将提前0.5年到1年的时间投产。 盈利预测与估值:我们预计2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.32元、0.40元、0.53元,对应于16.08元股价的PE分别为51倍、40倍、31倍,估值在机械零部件板快偏高,考虑到公司风电等新产品的成长点较多,给予“谨慎推荐”的评级。
金钼股份 有色金属行业 2010-11-18 24.93 -- -- 26.66 6.94%
26.66 6.94%
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如果钼被保护,公司将重点受益。根据对钢铁限产结束和资源有望受到保护的预期,估计6个月钼价区间为15-20美元/磅钼。上涨概率远高于下探的概率。公司资源占比全国第一,约占全球钼炉料产量的9.51%,钼化工占全球的12%,将是该政策的重点受益公司。 公司未来发展重点在汝阳矿和深加工方面。1-2年内汝阳矿保持在0.1-0.2万吨金属量,完全达产目标产量是0.8万吨,中长期矿产增长空间为50%。目前锫烧和深加工产能都没完全释放,如果钼价强势上涨,公司完全有能力应对,目前培烧产能有20%未释放,钼化工有40%空间未释放,钼金属产量有71%的空间未释放。 公司成本低于行业平均水平,和洛钼相比具有较多优势。按照中报公司现金成本8.28美元/磅钼,低于行业平均水平12-14美元,和国际平均成本持平。公司除了吨矿开采成本高于洛钼2美元,在资源、产品质量、技术和股权上都具有较大优势。钼储量是洛阳钼业的2倍,自给率高于洛钼30个百分点,享受着15%的税收优惠,吨矿资源补偿费低于洛钼2元。在股权上公司股权更集中,更单一。 估计未来公司业绩渐好,明年毛利有望达到20%以上。由于钼价出现上涨,估计公司四季度业绩稍好于三季度。经过调研上调了公司开采成本,所以下修了公司四季度和明年业绩。估计全年净利润估计为6.92亿元,同比增长80%,明年毛利率有望保持在20%以上,估计2011-2012年公司业绩逐渐转好。 调低四季度和明年业绩,维持推荐投资评级。由于上调了公司对钼原矿的开采成本,所以下调了公司四季度和明年的业绩,预计2010、2011、2012年公司每股收益分别为0.21元、0.43元和0.67元,维持推荐评级。 风险提示。政策不如预期,钢铁限产力度加大。
焦点科技 计算机行业 2010-11-17 72.17 37.38 73.22% 80.95 12.17%
81.36 12.73%
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投资要点: 焦点科技是国内领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商,公司主营业务围绕自主研发运营的“中国制造网”(Made-in-China.com)展开,以此网站作为第三方B2B电子商务平台为中国供应商和全球采购商提供一个发布供求信息和需求贸易伙伴的电子交易市场。 电子商务行业发展空间广阔,进入快速增长阶段发展。 截止到2009年,我国具有电子商务应用能力的中小企业数量已达3995.6万家,目前仅有42.6%的中小企业在使用电子商务服务,艾瑞咨询预计未来三年中国中小企业电子商务交易规模将保持35%左右的复合增长率。 电子商务行业竞争格局稳定。阿里巴巴占据50%以上市场份额,焦点科技占3%左右市场份额。一方面电子商务具备非排他性的特点,目前B2B电子商务渗透率仍然很低,还远没有到激烈竞争的程度;另一方面,经过超过十年的长期经营,领先者积累了大量的海外采购商资源和海外知名度,后进入者面临非常高的客户资源壁垒。 收费会员稳步增长:截止到2010年9月30日,中国制造网英文版的注册收费会员数已达到11443,是2006年底的四倍多中小企业金融服务和内贸业务将是公司未来发展重点,公司利用超募资金注册保险代理公司就是为后续进一步的金融增值服务做积累。年内中国制造网中文版将全新改版。 预计公司2010-2012年EPS分别为1.25、1.80、2.42元,相对于当前股价市盈率分别为61、43、32倍。我国电子商务行业仍处于快速增长阶段,我们长期看好焦点科技的高速增长,短期以公司2011年50倍市盈率计算,目标价90元。
南京医药 医药生物 2010-11-17 7.09 8.90 47.16% 7.40 4.37%
7.40 4.37%
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投资要点: 公司是仅次于国药、上药和九州通的全国第四大医药流通企业,在江苏、安徽和福建具有较高的市场份额,在医药流通集中度提升的大背景下,公司的并购价值突出。 公司是开展药房托管业务的先行者,2009年公司的药事服务销售规模约11亿元,销售净利率远高于传统业务模式。公司正致力于将药事服务业务打造成盈利模式转变的实施平台,争取在苏北、河南、新疆等地开展更多的药事服务合作项目,估计2010年药事服务规模可能突破15亿元。 作为苏皖闽三省的医药流通领域的龙头企业,公司受到了华润、国药、上药等国内医药流通巨头的关注,甚至是李嘉诚旗下的和黄集团和某英国外资公司等也传出有并购或合作的意向。并购重组主要是在产业集团和南京市政府层面上进行,上市公司并没有过多地参与其中。 最终谁能入主,还不得而知。 公司确立做大做强品牌中药产业,控股子公司南京同仁堂产品储备丰富,拥有多个国家级新药和中药保护品种,将会得到优先发展。公司还将扩大上游中药材种植基地,分享中药材涨价的收益。 我们预测公司2010-2012年的每股利润分别为0.13元、0.22元和0.33元,我们认为公司业绩弹性较大,给予“推荐”评级,12个月目标价为18.70元。
华润三九 医药生物 2010-11-16 18.00 34.89 -- 19.31 7.28%
19.31 7.28%
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国内OTC市场近几年发展较快,外资企业也纷纷掘金中国OTC市场,国内OTC市场有可能掀起新一轮的并购热潮。我们认为未来市场会再定义优势OTC企业的品牌价值,强者恒强,具有品牌和渠道优势的企业将享受更高估值。华润三九OTC业务收入占主营收入的60%左右,在感冒药、皮肤药和胃药等领域具有品牌优势,享有众多优质分销渠道资源,理应在OTC业务上享受更高的估值。 华润三九现金流充沛,外延式并购的愿望强烈。公司陆续收购了安徽金蟾生化股份有限公司、三九黄石制药厂和上海百安(南昌)制药有限公司,介入了抗肿瘤中药注射液新领域,并增加了皮肤类用药的品种。 华润和北药集团于今年7月达成重组协议,重组完成后,新的华润北药集团公司将整合旗下医药资产。华润三九被定位为华润集团的中药和OTC业务整合平台,未来北药集团的相关中药资产极有可能注入上市公司。 我们预计公司2010-2012年的EPS为0.86元、1.11元和1.42元,现价对应的PE分别为32倍,24倍和19倍,考虑到公司强烈的资产整合预期和外延式并购的能力,给予“推荐”评级,未来12个月目标价为38.85元。
银江股份 计算机行业 2010-11-16 17.78 -- -- 21.13 18.84%
21.13 18.84%
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公司发布公告,中标“南昌市公安交通管理局信息化智能交通指挥系统升级改造项目”。本次中标金额为人民币4854万元,中标金额约占公司2009年度营业收入的9.25%。 2010年是公司全国扩张的重要一年,通过五大区销售中心和银江北京物联网公司的建立,公司已经建立起完善的全国性营销网络和技术支持网络。 此次中标南昌市项目,标志着公司跨区域发展取得重大突破。公司中报显示,今年上半年浙江省外收入占比就已上升至61.35%,远高于2009年的27.10%,说明公司全国布局已经初见成效;此次中标南昌市项目,中标金额占公司2009年度营业收入的近十分之一,金额之大,是公司省外业务前所未有的,是公司全国扩张重大突破。 公司前三季度营业收入和净利润分别同比增长31%和32%,实现每股收益0.24元,低于我们此前的预测,但公司四季度一般是收入集中确认期,一季度中标的大量订单多数将在四季度集中确认,全年来看仍有望实现50%左右的高增长。 就全国来看,我国城市智能交通建设需求仍处于快速上升阶段,我们看好银江股份的品牌信誉度和丰富的项目经验积累,暂时维持此前的盈利预测,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.47、0.73、1.12元,相对于当前股价市盈率分别为:56、36、23倍,维持推荐评级。
广发证券 银行和金融服务 2010-11-15 27.35 -- -- 26.19 -4.24%
27.40 0.18%
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2010年6月以来,广发证券每月实现的净利润环保呈上升趋势。其中,投资收益贡献度较大。 自营业务收入是广发证券业务收入的重要来源,在业务收入结构中占比仅次于经纪业务,从最近几年的投资收益率来看,自营业务连续盈利,特别是在市场比较弱的2004年、2005年、2008年和2010年前3季度,都取得了正的投资收益,并且投资收益率都跑赢大势,说明公司的自营业务具有较强的风险控制能力和投资管理能力。2002年以来,公司投资部门为公司赚取了100.4亿元的投资收益。 投资收益来源于交易类权益资产公允价值变动损益和交易类权益资产和可供出售资产的差价收入,目前市场处于上升时期,股票账户以持仓为主,售出的可能性较小,因此目前广发证券的投资收益主要来自于交易类权益资产公允价值变动损益,可供出售资产的浮盈还没有释放。 在欧美国家继续实行宽松货币政策和美元持续贬值的背景下,资本市场又迎来一波流动性泛滥的高潮,资金将持续流向新兴市场国家,造成新兴市场国家资产价格的膨胀。预计中国股市依旧处于上升通道。从2010年中期的数据来看,广发证券自营仓位中权益类资产占比并不高。在股市走牛的形势下,广发证券权益类资产占比预计会上升,因此投资收益增长可期。
鲁阳股份 基础化工业 2010-11-15 19.14 -- -- 18.68 -2.40%
18.68 -2.40%
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相比传统绝热产品陶瓷纤维具有重量轻、耐高温、热稳定性好、导热率低、比热容小及耐机械震动等优点。未来在节能环保趋势下,市场空间极其广阔。公司是亚洲最大的陶瓷纤维制造商,2010年产能达到15万吨,占国内市场份额约35%左右。 前三季度,公司业绩不理想主要是公司主动进行产品结构调整,停掉低端产品生产,中端产品降低价格填补低端市场需求,整体产量(下降7%-8%)和价格下降(中级产品价格下降10%左右)所致。预计随着结构调整逐步完成,明年收入和毛利率有望进一步回升。 我们认为这两年公司处于转型期,主要经历了:1、产品结构调整(停止低端产品,逐步向中高端集中),2、生产基地、产能布局调整(内蒙古基地成本优势将显著影响成本结构),3、下游需求客户转型(适应结构调整,加强非传统工业领域和民用领域扩张力度)。目前,产品结构调整已基本完成,我们相信,随着公司三大转型的逐步完成,公司即将进入业绩的收获期。另外2009年研制的硅酸镁纤维制品为国内首家,性能优异,对于未来开拓建筑民用防火市场、船舶防火等具有重要意义,目前在下游应用需求良好。 我们预计2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.55元、0.73元、0.95元,相对于目前股价,对应得PE分别为35.9X、27.09X、20.8X。考虑国内陶瓷纤维行业在未来节能环保趋势下的广阔发展空间,公司作为行业龙头应能分享估值溢价,另外公司这两年完成战略转型,未来将逐步进入收获期,首次给予“推荐”评级。
国星光电 电子元器件行业 2010-11-12 17.77 13.46 73.66% 20.60 15.93%
24.38 37.20%
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三季度业绩稍低于市场预期,属于正常经营波动。单季度销售收入环比下降7.34%,同比增速回落。毛利率同比环比均略有下降。主要原因有:(1)产量增大引起价格下滑;(2)第三季度用于家电产品的显示模块占比增大,该产品毛利率相对较低;(3)工人工资上涨。公司第四季度及明年显示屏等销售占比将增大,营收增速恢复,毛利率有望趋于稳定。 下游需求持续旺盛,产能配合需求稳步扩张。公司主要产品的下游需求均有较高市场预期。2011年家电显示模块和户内/半户外显示器件市场需求仍然强劲。公司募投项目及部分超募资金主要用于扩大SMD器件特别是TOP器件的产能以满足市场需求。用于通用照明和LED背光源的大功率器件占比仍较小,一旦突破可能有超预期增长。 公司具有核心竞争力,抵抗市场风险能力较强。市场普遍认为公司所处封装环节技术含量不高,进入门槛低,很难维持目前的利润率。作为一家大型高端LED封装企业,公司在人才储备,技术储备和规模效应等方面有核心竞争力。公司是国内SMD封装的龙头,能够抵抗上游产能急增而导致LED芯片价格下降的冲击。 预测2011年EPS为1.14元,首次给予推荐评级。不考虑公司明年LED背光源的市场开拓,我们预测公司2010~2012年EPS分别为0.73元,1.14元和1.43元。考虑到未来几年LED相关行业及公司自身成长性较好,我们给予公司目标价为39.6元~45.6元,对应于2011年35~40倍PE。
长江证券 银行和金融服务 2010-11-12 13.98 -- -- 14.10 0.86%
14.10 0.86%
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随着行情的波动,长江证券各月净利润差别较大。特别是投资收益,波动幅度更大。牛市环境下,投资收益的增长为长江证券的业绩增添了一抹重彩。则近5个月长江证券的投资收益(投资收益加公允价值变动损益)为51127万元,占营业收入的比重为34.9%。 自营业务收入是长江证券业务收入的重要来源,在业务收入结构中占比仅次于经纪业务,从最近几年的投资收益率来看,公司的自营业务具有较强的风险控制能力和投资管理能力。 在欧美国家继续实行宽松货币政策和美元持续贬值的背景下,资本市场又迎来一波流动性泛滥的高潮,资金将持续流向新兴市场国家,造成新兴市场国家资产价格的膨胀。预计中国股市依旧处于上升通道。从2010年中期的数据来看,长江证券自营仓位中权益类资产占比并不高。在长江证券再融资完成以后,投资资产规模大幅度增加,在股市走牛的形势下,权益类资产占比预计会上升,因此投资收益增长可期。 在股市向好,交易量持续放大的情况下,预期2010年长江证券的每股收益为0.62元,鉴于长江证券传统业务的市场份额在提升,投资能力较强,并且创新业务具有较好的成长空间,我们给予谨慎推荐的评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名