亚洲葡萄酒龙头企业,1H2015业绩拐点确立:公司是中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业,公司产品覆盖面广,包括葡萄酒系列和白兰地等系列产品百余个品种,涵盖了高、中、低各档次,可以满足不同消费人群的需要;2015年Q1、Q2公司分别实现营业收入18.25亿元、10.01亿元,同比增长21%、26.1%,其中高端酒庄酒增长20%,解百纳增长15%,普通干红增长25%,净利润分别为5.30亿元、2.16亿元,同比增长15.9%、19.6%,业绩拐点趋势确立。 葡萄酒行业仍有近三倍空间,个性化、高性价比是趋势:2014年全球人均葡萄酒消费量为3.35升/人,是中国人均消费量2.72倍,达到全球人均消费水平依然有较大空间;从酒种看,中国葡萄酒消费量占比仅为2%,而啤酒和烈性酒的消费量比重为77%和18%,欧美、日韩葡萄酒与烈性酒的消费量比例为1:(2.5-3),中期看,葡萄酒占酒类产品消费量的比例有望向均值回归;从消费者结构来看,个人消费取代团购成为市场主导,“社交新人”和“发展中的饮酒者”成为葡萄酒消费群体的新亮点,这些消费群体主要有两个特点:(1) 个性化消费(2)追求高性价比产品。另外,随着葡萄酒在时尚、健康、高品位等方面的全新定位,葡萄酒女性消费群体逐渐崛起。 国内市场弱复苏,进口酒价格冲击或告一段落:2013年受政策和经济环境综合影响,中国葡萄酒市场多年来的高增长出现降温,行业产销整体有所下滑,2H2014-1H2015年以来行业呈现缓慢复苏迹象, 2015年1-7月葡萄酒制造企业主营业务收入为237.92亿元,同比增 长11.40%,从消费区域看,三、四线城市葡萄酒消费增速较快,2014年消费占比达到21%,基本和省会城市相当,成为葡萄酒消费区域的一大亮点;中国庞大的葡萄酒消费市场不断吸引国外葡萄酒企业进入,2015年1-7月进口葡萄酒数量和金额分别为31.81万千升、14.79亿美元,分别同比增长44.30%、20.60%,进口葡萄酒金额占比达到28%。从产品结构看,瓶装酒进口金额同比增长35.09%,金额占比达到92.25%,但进口均价同比下降仅1.39%,我们判断进口酒价格冲击或告一段落。 互联网+成为葡萄酒消费渠道的一大亮点:葡萄酒电商使得葡萄酒信息和知识的获取变得非常容易,同时葡萄酒电商的发展吸引了喜欢网购的80后、90后、00后等消费群体,从而扩大了葡萄酒的消费者,加快了市场的扩展和成熟。从进口葡萄酒电商渠道看,法国约占电商渠道进口葡萄酒SKU总数的42.3%,其次是澳大利亚和意大利。200元一下的葡萄酒SKU数量最多,占比达到47.4%, 200元以下区间是葡萄酒电商渠道的主流价格位,也是竞争最激烈的价格位。 四大竞争优势有望助力公司持续推进海外并购:张裕拥有一个历经130余年积淀的葡萄酒品牌,具有强大的品牌影响力和品牌美誉度;公司渠道下沉较深,县级经销商为一级经销商,有望充分受益三四线城市葡萄酒消费崛起,另外通过先锋专卖店抢占中高端葡萄酒消费入口;凭借灵活机制、雄厚的资本实力持续推进海外并购,与国内市场形成优势互补,进口葡萄酒销售占比中期有望提升到30%左右。 盈利预测与投资评级:预计公司 2015-2017年EPS分别为1.69元、2.03元、2.46元,对应PE22倍、18倍、15倍,给予16年25倍PE,目标价格51元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;进口酒冲击风险。

事件:公司于2015年9月30日接到实际控制人中国航空工业集团公司(以下简称“中航工业”)电话通知,因涉及中航工业航空发动机相关资产重组整合,尚需研究制定相关方案,该等事项及方案存在不确定性。本公司股票自2015年10月8日起停牌。公司将于股票停牌之日起5个交易日后公告相关事项的进展情况。如相关事项未最终确定,公司股票将在5个交易日期满后恢复交易。 点评:我们认为本次公告主要是落实政府工作报告中提到的两机专项,发动机整合时间节点如我们所如期,参见我们2015年08月07号的报告《航空发动机龙头,两机专项最大受益者》5/8页。具体观点如下: 第一,本次公告涉及中航工业整个发动机板块共三家公司:整机龙头中航动力、控制系统中航动控、零部件成发科技,三家公司各司其职,基本不存在业务重合,对于两机专项整个发动机板块都将受益。 第二,预期专项资金1000亿,加上配套资金,我们认为未来5年航空发动机扶持资金超过2000亿,有政策和资金的有力支持,未来5年整个航空发动机行业步入历史机遇期。公司作为航空发动机的整机制造和维修的唯一平台企业,体大质优,有望享受最大政策红利。 第三,中国周边政治环境虽有较大改善,但军事威胁和遏制中国发展的呼声仍然不断,如“经济北约-TPP”意在削弱中国的区域经济影响力。这些已出现的和潜在的催化剂因素,都可能进一步刺激航空发动机板块,我们认为应该积极配置航空发动机优质个股。 业绩预测和估值。预测公司2015~2017年分别实现每股收益0.67、0.84、1.00元。考虑到两机专项政策扶持的预期,维持“买入”评级。投资风险:军工高估值风险、系统性风险、军品采购的不稳定性。

报告摘要: 公司作为一家主要 为薄膜电容器、光伏电池/组件、锂电池生产制造厂 商提供设备及解决方案的自动化设备供应商,具备较强的技术优势。公司产品已远销美国、德国、日本等二十余个国家和地区,客户资源优势明显,已与松下、索尼、三星、ATL、BYD、天合、阿特斯等公司建立长期战略合作关系。 回顾公司发展历史,不但是不断研发新品的过程,也是审时度势调整公司发展战略的过程。公司从薄膜电容器设备的研发和生产起步,以技术含量高、工艺地位关键的全自动卷绕机为突破口,开发了用于薄膜电容器制造的成套自动化设备,2008年,公司开始将部分技术延伸到锂电池设备制造领域,2009年,公司将自动化领域的研发设计能力拓展到光伏行业。公司发展战略的适时性保证了公司在恰当时机抓住合适公司发展的路径。 公司主营收入主要包括光伏自动化生产配套设备、锂电池生产装备两大块。近两年来看,光伏自动化生产配套设备业务相对稳定,而锂电池生产设备需求成为公司快速增长的重要驱动力,一方面得益于存量市场即原有锂电生产线的改造,另一方面得益于锂电需求较快增长带来新线投产的加快,特别是动力锂电设备需求的爆发增长将给公司带来较大增长机遇。 从国内锂电设备市场的格局来看,行业的集中度还是较低,大多数企业的规模较小。短期来看,锂电行业的高景气度使得锂电设备的需求大幅提升,锂电设备生产企业的经营状况整体良好。未来两、三年内国内锂电设备行业将较大概率迎来行业洗牌,这对实力较强的先导股份等优势企业来讲不是件坏事,通过内生发展及外延并购将获得更大的市场空间,行业洗牌为公司做大做强提供了契机。 投资评级:预计2015-2017年EPS 分别为:0.92元、1.51元、2.21元, 市盈率分别为:84.15、51.59、35.19,首次给予“增持”评级。 投资风险:公司锂电营收单一客户收入占比过高;公司动力锂电设备业务推进情况低于预期;新能源汽车销量低于预期等。

报告摘要:近期我们对华星创业进行了调研,观点如下: 4G网络建设加快带动通信服务业务增长。公司上半年实现营业收入4.48亿元,同比增加33.95%,其中网络优化业务收入2.77亿元,同比增长18%,网络建设业务收入1.25亿元,同比增长40.6%。2015年三大运营商都在加大4G通信网络建设,将对通信技术服务业形成有效拉动。随着行业标准逐渐规范化,运营商外包管理模式趋向集中化,我们预计行业集中度将会有进一步的提升。 定增募资7亿元补充流动资金,管理层积极参与。2015年5月,公司拟定增募集7亿元补充流动资金,公司高管包揽了近60%的份额,显示了管理层对公司未来发展的信心。定增完成后将有利于公司扩大业务规模,维持市场地位。同时有利于公司优化资本结构、降低财务风险,从而增强公司的综合竞争力。目前定增方案已经获得证监会受理。 成立并购基金,加快外延步伐。2015年7月,公司与亚信华创设立产业并购服务的投资基金,总规模达到15亿元,首期为3-5亿元,将围绕公司现有主业及发展方向,在通信服务及相关软硬件、IDC、SDN网络、云计算服务、大数据等领域进行投资和并购。公司多次拟收购手游行业、互联网营销行业、IDC行业标的,但均告失败。未来公司外延并购的方向是云计算和大数据,有望通过并购基金加快外延扩张步伐。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年营收分别为13.62亿元、17.69亿元、22.07亿元,归属母公司股东净利润分别为1.14亿元、1.55亿元、2.05亿元,EPS分别为0.53元、0.72元、0.96元,当前股价对应动态PE分别为28倍、21倍、16倍,看好公司主业和外延并购方向的发展前景,给予公司“增持”评级。 风险提示:外延并购不及预期;网优业务进度低于预期

报告摘要: 正极材料行业的供求格局在大幅改观。在3C锂电时代正极材料产能严重过剩,行业盈利惨淡,随着动力锂电开始主导行业需求,产能过剩的局面得到明显改观,特别是今年动力电池下游大规模扩产,预计明年过年动力锂电的产能增加一倍以上,相反上游正极材料领域扩产相对温和,因此明年的供给压力小,加上产品需求结构的提升(三元向高镍化发展,磷酸铁锂向纳米级发展),行业均价有上升的可能,“量价齐升”的局面值得期待。 主业拐点清晰可见,内生外延双轮驱动。在动力正极材料领域,三元材料是目前最理想的选择,在三元材料体系内高镍化是未来的发展方向,公司是国内三元正极材料的龙头,特别是高镍材料领域,公司目前已经在国内率先批量生产并销售动力高镍三元材料,现阶段公司盈利处于历史底部,明年海门二期项目开始投产,高镍三元材料开始放量,主业拐点清晰可见,此外,作为市场化程度高的国企,在国企改革的指引下,公司积极求变,今年完成了对中鼎高科的并购,切入智能装备领域,未来在公司产业链整合的思路下,外延式发展值得期待。 风险提示:海门项目投产进度不及预期;高镍材料的行业进度缓慢;

报告摘要: 近日公司与江苏保千里视像科技集团股份有限公司签署了战略合作协议,拟在汽车智能主动安全系统领域、图像识别领域、声源定位领域共同合作开发多款芯片。 点评: 与下游重要客户签订战略合作协议,智能汽车市场布局更进一步。保千里是一家高端电子视像产品供应商,其夜视仪等产品已进入国内汽车前装和后装市场,成为国内智能汽车的标杆性企业。公司与保千里签订协议合作开发芯片,可以帮助保千里快速实现相关产品的芯片国产化;借助此次合作,公司切入汽车领域核心部件的芯片市场,开拓更大的汽车芯片市场;合作协议的签订推动双方关系更紧密,公司现有的行车记录仪、车机等芯片更易进入保千里的供应链。 汽车芯片市场规模超千亿,且快速增长,公司大有可为。根据ICInsights的研究数据,2014年全球车用芯片市场规模约214亿美元(约1,300亿元),预计可在2017年达到288亿美元规模水平,年均复合增长率CAGR为10.4%。汽车芯片市场主要被瑞萨、英飞凌、意法半导体、飞思卡尔、NXP等海外厂商控制,国内厂商所占市场份额极小,存在巨大的进口替代空间。公司已量产多款芯片应用于行车记录仪、车机等市场,并获得领先的市场份额,未来成长潜力巨大。 公司是智能硬件时代受益最大的IC设计公司,维持“买入”评级。公司已全面卡位智能硬件市场,将充分受益智能硬件市场的高速增长。作为IC设计企业,公司业绩弹性大。我们预计公司2015-2017年营收分别为13.47/18.67/25.12亿元,归属母公司净利润分别为1.83/3.22/4.58亿元,对应EPS分别为1.15/2.01/2.86元,当前股价对应动态PE分别为68/39/27倍。公司长期受益国内IC产业的发展机遇,投资价值巨大,维持“买入”评级。 风险提示。智能硬件市场增长速度不及预期;系统性风险等。

报告摘要: 互联网+国家战略推动企业互联网化加快,为公司企业互联网服务业务带来发展机遇,上半年公司企业互联网服务的企业客户数超过32万家,较2014年年末增长113%。 公司的传统软件业务积极向互联网化转变,从软件产品研发设计、营销渠道、运营模式均在转变,对不同层次的产品线也各自优化发展路径。 互联网金融业务布局雏形初现。一是依托企业管理软件汇集客户资源开展互联网理财业务,二是以畅捷通支付公司开展第三方支付业务,并对接现有软件产品,使之成为公司的主要支付服务平台。上半年友金所及畅捷通支付业务快速发展。下半年将布局企业理财、企业征信业务。公司凭借在软件产品,研发能力、品牌及市场份额、营销服务网络、庞大的客户基础等方面建立的资源优势,希望达到软件业务、企业互联网服务、互联网金融服务三大业务的协同发展,最终实现全球领先的企业管理服务与金融服务提供商的战略目标。 我们预测2015-2016年归属母公司股东的净利润分别为4.99亿元、5.85亿元,每股收益分别为0.34元、0.40元。公司企业互联网服务、互联网金融业务两大战略新兴业务均快速发展,传统软件业务受益国产化趋势,以稳定增长支撑新业务投入,虽然阶段性业绩增长受限,但中长期发展空间较大,给予增持的投资评级。 风险因素:新业务发展的不确定性、宏观经济形势拖累部分企业IT支出放缓。

核心观点 国内造船业景气低迷影响公司短期业绩波动,但长期成长逻辑清晰。 传统航海电子业务受航运周期影响大,为摆脱行业周期对公司成长性的压制,公司积极从三个维度去拓展:1,大力推广INS 系统,提升单船的产值空间。2,开展海防业务,推广小目标雷达、无人艇等核心产品。3,整合劳雷,由航海电子向海洋信息化市场进军。短期虽然受国内造船业景气下滑的影响,但长期来看,公司成长逻辑清晰,各个业务领域市场前景好,具备长期投资价值。 和劳雷在军工领域的整合是未来的最大看点。劳雷在国内海洋信息化领域拥有近似垄断性优势,劳雷在国内有一流的产品和一流的技术,但在渠道方面特别是军品渠道方面一直是薄弱环节,相反公司是国内军方的军品供应商,与军方合作多年,未来公司可以借助劳雷将一部分高端产品国产化,从而打通劳雷的军品通路,实现双方的共赢。 风险提示: 跟劳雷整合进度低于预期;造船业持续低迷;

近期我们对吴通通讯进行了调研,观点如下: 传统主业恢复增长,布局军工市场。公司传统主业的射频与光纤连接器从2014年开始恢复增长势头,2015年上半年实现收入9465万元,同比增长12.98%。2014年成立全资子公司风雷光电布局军工业务,2015年3月获得了三级保密资格认证,为进一步开拓军工市场奠定了良好基础,为公司培育新的利润增长点起到积极作用。 企业信息服务业务超预期发展。2014年并购的国都互联是国内领先的企业信息化服务提供商,主要为行业集团和大型企业提供短彩信类移动信息化产品和业务运营服务,14-16年承诺净利润分别达到6000万、7500万、9000万元。今年上半年国都互联实现4500万元净利润,毛利率达到25%,随着国都互联原有客户需求的增长以及在其他区域业务的拓展,预计全年将会超预期完成承诺净利润。 收购互众广告,切入互联网营销行业。2015年8月,公司完成收购互众广告,切入互联网营销行业,加快实施互联网信息服务领域战略布局。互众广告依托于AdInSSP平台、AdInPerformance平台和AdInAdExchange平台,通过整合大量的合作媒介资源,进行互联网广告精准投放业务。艾瑞咨询预计到2017年中国程序化购买广告市场整体规模将达到282.7亿元,占中国展示广告市场的28.2%,我国程序化展示广告市场未来增长潜力巨大。互众广告15-17年承诺净利润分别达到1亿、1.3亿、1.69亿元,彰显公司业务未来高速增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年营收分别为14.16亿元、23.70亿元、33.31亿元,归属母公司股东净利润分别为1.77亿元、2.99亿元、4.78亿元,EPS分别为0.55元、0.94元、1.50元,当前股价对应动态PE分别为53倍、31倍、20倍,看好公司“通信制造+信息服务”战略的发展前景,给予公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展低于预期;收购标的业绩不达标

报告摘要: 事件概要:9月22日公司发布公告在坚持自愿、合法合规的前提下,激励远东控股集团及其下属控股子公司所有企龄一年及以上的董事、监事、基层管理人员和核心营销人员,总人数不超过3000人,积极增持智慧能源股票,总规模不超过30亿(按初始购买价格和总额计算),锁定期两年,集团为员工兜底。 实实在在的真金白银,不喊口号。此次增持方案不是口号,是实实在在的真金白银,跟之前其他上市公司无力的号召不一样,此次增持方案公司将额度分配到个人,并且方案有详细的交易额度计算方法、账号控制和集团兜底细则,说明公司是经过详细的方案设计和风险度量,是实实在在想去推进此次增持。另外本次增持没有以大股东的名义直接增持(资本市场可能忧虑其诚意),我们判断主要是因为现在大股东持股比例75%,已无增持空间。 公司流通盘小,增持对股价的冲击力大。目前智慧能源总股本9.90亿股,其中远东控股集团持股75.25%;实际流通股本大概在2.5亿股左右,以2015年9月21日收盘价14.38元计算,大概对应35亿左右流通市值。本次计划增持力度大,接近30亿的总额度,虽然分5年实现,但我们估算首期应该在2000人左右,第一年可购买的额度在30%-40%左右,购买规模可能超6亿,考虑的开户等因素,预计最早9月23号可进场购买,从员工角度而言,考虑到锁定期,因此倾向于越早购买越好,并且公司股价在底部,风险小,因此此次增持力度短期对股价的冲击力大。 风险提示:账号开立延后,资金到位进度不及预期;

报告摘要: 公司是国内汽车制动系统领域的龙头企业。公司是国内少数专业研发生产整套汽车制动系统的一级零部件供应商,拥有完整的汽车制动系统主导产品链,产量、规模在国内同行中名列前茅。公司技术研发实力突出,通过内部研发、外部合作的形式积累技术。 横向、纵向优化产品结构以抵御行业下滑的风险。横向即客户拓展,公司已进入多数自主品牌供应体系,并逐渐开始为合资品牌车企供货,如上海大众、上海通用等,逐渐提升中高端产品的收入占比;纵向即产品深度,一方面,公司目前产品基本为机械产品,电子产品占比将逐步提升,目前已获得一些项目的配套,另一方面,从生产制动盘、卡钳等部件到整个制动系统,也是产品深度提升的体现。出色的成本控制能力帮助公司维持盈利水平。尽管由于研发人员工资上涨使得管理费用略微增长,但是总体来看,在销售费用的严格控制下,公司的费用率还是稳步下降。 分别参股前向启创、钛马信息和Elaphe,打造智能驾驶生态圈。在整车销量增速下滑的大背景下,智能化、节能化、信息化将促使汽车行业从夕阳产业到朝阳产业的转变。Elaphe从事轮毂电机的研发,轮毂电机相对普通电机有诸多优势,未来发展前景可期。前向启创从事ADAS汽车驾驶辅助系统的研发,公司的入股将帮助它在前装市场的拓展,双方将互相促进,协同发展。钛马信息定位于车载移动互联网服务运营商,其团队不少来自IBM,在行业中经验丰富。公司通过参股这三家公司,分别布局新能源汽车、智能驾驶和车联网,打造了智能驾驶生态圈,乘上了新趋势的顺风车。 投资评级:我们预测,公司2015-2017年的EPS为0.27元、0.34元、0.43元,市盈率分别为:36.93倍、29.56倍、23.21倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷;整车行业增速下滑程度超预期;投资标的成长低于预期。

核心观点: 毛利提升是公司今后成长的核心脉络。公司是国内优质的民营不锈钢管材企业,发展脉络清晰,走的是“中、高、尖”的路线,2010年之前聚焦于中低端的不锈钢无缝管和焊管,成长靠“量”的拉动,在传统不锈钢无缝管和不锈钢焊管国内龙头地位奠定之后,借助上市的机遇,公司开始向高端领域进军,2010-2013年公司开始向LNG、镍质合金、复合管、核电等进军,业绩增长开始依靠“质”的提升:2012-2013年的业绩增长基本来自高毛利的LNG管、镍质合金管的放量,2014至今受油价低迷和石油反腐的影响,之前的业绩增长引擎油气管业务出现了停滞,2016年之后,随着尖端产品核电和军工的放量,未来三年公司毛利将迎来大幅向上的拐点,真正迎来全面高端化的发展阶段。 高端领域具备垄断性优势,理应享受高估值。从估值层面看,今年业绩预期小幅下滑,估值超40倍,明年我们预期估值在30倍左右,估值向上的弹性有限,但我们认为仅从PE角度对公司估值,缺少对公司竞争优势定价,在高端的LNG管、镍质合金管、核电690蒸发器管和军工等领域,公司均具备垄断性优势(LNG管国内主要是公司和武进不锈钢两家,690仅有公司和宝银,镍质合金管仅有宝钢和公司),凭借垄断性的行业地位,公司成长确定性更高,风险溢价小,理应享受高估值溢价。此外,从市值空间而言,未来核电业务的预期收入规模10-20亿,军工也有几个亿,基本上相当于在军工、核电领域再造了一个久立,市值向上的弹性大。 风险提示:核电启动进度不及预期;军工市场拓展不及预期

公司历经十多年发展,由最初的视频会议设备代理销售商逐步成长为多媒体视讯综合解决方案服务商。 公司的多媒体视讯综合解决方案业务分为多媒体信息系统以及生产监控与应急指挥系统解决方案,核心服务对象为能源、政府、金融行业大中型客户,并向交通、教育等领域开拓业务。 公司在解决方案的设计与咨询、应用创新方面已建立一定的优势,大量的项目案例经验提升了实施服务能力;公司拥有信息系统集成一级资质、音视频工程特级资质、建筑智能化工程设计与施工二级资质等资质认证;服务过数十家政府部门客户及大型央企。建立了咨询设计、技术创新、实施服务、客户资源、资质能力等方面的相对竞争优势。 2012-2015年1-6月,归属母公司股东净利润分别增长16.42%、0.80%、-21.33%、20.56%,2014年业绩下滑是受宏观经济形势影响,部分客户的投资进度放缓,新项目招标有所延迟。2015年上半年公司业绩明显回暖,收入及利润均实现两位数增长。 预计公司2015-2017年归属母公司股东净利润分别增长22.09%、15.26%、20.09%,对应EPS分别为0.71元、0.82元、0.99元。 公司稳定的管理层及骨干团队、优质的客户资源及丰富项目案例积累,是公司业务发展的基石,成功发行A股上市助力公司加快扩张步伐,上半年业绩明显回暖提振了基本面向好预期,首次给予增持的投资评级。 风险提示:市场需求波动、竞争激烈、业绩增长低于预期的风险、估值偏高的风险等。

报告摘要: 投资要点: 1)锂电池产能上量是公司未来最大看点,其中动力电池占比将大幅提升; 2)公司深耕的五大细分领域均处在快速增长期,未来以先进电池为核心打造能源物联网具备明显先发优势。 公司瞄准细分市场定位最具性价比锂电提供商,未来锂电池产能有望快速规模化上量。公司打造先进电池体系定位清晰,未来将瞄准锂电池细分行业需求为市场提供最具性价比的锂电池。根据公司战略规划,未来锂电池规模化上量,成长为国内大型锂电综合服务提供商是公司最大看点。公司锂电池生产水平已经处于国内前列,近两年不断扩充了松下前高管等高端人才,未来动力锂电等新业务将具备国际竞争力,提供最具性价比的锂电,我们认为公司凭借技术和人才优势未来继续获得规模化优势的趋势明显,看好公司成长为全球主要动力锂电供应商的成长之路。 深耕五大细分领域,围绕多入口打造能源物联网最具先发优势。公司锂原电池出货量已经达到全球第一,后续将持续布局消费电子、储能、新能源汽车、军工等新业务领域,围绕五大领域需求做大锂电规模,锁定家庭、工业、汽车、新能源储能、电网测量等能源入口进一步打造能源物联网。我们看好公司细分领域的龙头地位以及打造能源物联网领域的先发优势。 上调至“买入”评级!我们强烈看好公司围绕动力电池打造能源物联网的先发优势和成长空间。预估公司2015~2017年EPS 分别为0.42/0.62/0.79元,当前股价对应动态PE 分别为39/27/21倍,上调评级至“买入”评级。 风险提示。动力电池以及新能源汽车领域应用拓展低于预期等。

报告摘要: 进口替代与信息安全,是集成电路(IC)产业可以维持5-10年的投资逻辑。1)中国是全球最大的IC市场,每年进口额超过2,000亿美元,即使保持20%的年均复合增长率,到2020年国内IC产值达到1,462亿美元,仍无法满足当前的需求;2)支持IC产业发展上升至国家战略,从国家领导至地方政府高度重视,政策上大力扶持,成立1,200亿元的产业扶持基金,持续投资行业内公司;3)全球产业链向大陆转移加速,三星、台积电、联电等积极在大陆投资设厂,高通、联发科等向大陆转移制造和封测环节。 全志是国内IC设计龙头,智能硬件时代有望再次迎来爆发式增长。公司把握住了2011年平板电脑市场的起飞,2012年公司营收增长4倍,净利润增长近9倍,一跃而成国内IC设计业的黑马。2012和2013年公司在非iPad平板处理器芯片市场排名第一。当前,全球迎来智能硬件新时代,智能可穿戴、OTT盒子、行车记录仪、运动相机等市场陆续起飞。公司在智能硬件多个市场成功卡位,有望再次迎来爆发式增长。 对标公司的市值近3年增长25倍,足见公司未来成长空间之大。安霸与公司同为IC设计公司,核心技术类似。安霸在运动相机、行车记录仪等视频应用市场获得极大成功,2012年10月上市时市值1.55亿美元,今年7月市值达到最高的40.5亿美元,最高涨幅超过25倍。全志虽为后进者,但核心技术和贴近市场的优势足以让公司在高速增长的智能硬件市场获得成功,并有望成为中国的“安霸”。 盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017年营收分别为13.47/18.67/25.12亿元,归属母公司净利润分别为1.83/3.22/4.58亿元,对应EPS分别为1.15/2.01/2.86元,当前股价对应动态PE分别为50/28/20倍。公司是IC设计企业,业绩弹性大。公司长期受益国内IC产业的发展机遇,投资价值巨大,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。智能硬件市场增长速度不及预期;系统性风险等。