营业收入实现良好增长:前三季度,实现营业收入27.89亿元,同比增长31.73%;其中第三季度营业收入为9.9亿元,同比增长40.24%,收入增速较前两季度有显著提升。 内外销增速均远高于行业水平:前三季度,公司继续强化与国美、苏宁的合作,提升在一线城市的市场份额,并借助家电下乡政策积极开拓三四级市场,内销实现较好增长;同时,公司积极拓展海外业务,加强与惠而浦、伊莱克斯的合作,出口实现较好增长。 今年5月份开始,洗衣机行业销量增速开始出现明显下滑,但公司依然保持了较高增速,7月和8月份增速分别达到了81%和61.3%,远高于7.8%和12.8%的行业增速。 盈利能力明显回升,净利润增长显著:前三季度毛利率为31.78%,其中第三季度为33.58%,同比和环比分别提升2.43和7.11个百分点;前三季度,实现归属上市公司股东的净利润2.57亿元,同比增长19.85%;其中第三季度为8147.64万元,同比增长47.62%,增速较前两季度显著提升。 销售费用率和管理费用率上升明显,财务费用率明显下降:受促销力度加大以及销售人员业绩考核奖励增加影响,第三季度销售费用率同比和环比分别上升3.04和8.76个百分点,为19.8%;管理费用率为5.11%,同比下降0.61个百分点,环比提升2.62个百分点;另外,由于定期存款利息收入增加,第三季度财务费用率同比和环比均有明显改善,为-0.04%。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司的盈利预测,认为2011年、2012年和2013年EPS(稀释后)分别为0.77元、0.95元和1.21元,对应动态PE分别为13倍、10倍和8倍,估值水平偏低,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料涨价、人民币升值等。

投资要点:前三季,大秦线累计完成货物运输量32,587万吨,同比增长7%,较2010年22%的增幅已有明显放缓。大秦线煤炭运量占全国铁路煤炭发送总量的25.5%。 1-9月,公司实现营业收入332.7亿元,增长7.39%;实现营业利润120.56亿元,增长10%;归属母公司股东净利润92.01亿元,增长11.7%。 每股收益0.62元。其中7-9月,公司实现营业收入114.18亿元,增长5.6%;实现营业利润38.91亿元,下降3.6%;归属母公司股东净利润30.16亿元,下降0.78%。每股收益0.20元。 第三季度大秦线煤炭运输量同比增长4.4%,运量与收入增长基本匹配。第三季度经营成本增长13%,管理费用增长39%,财务费用增长13%,增幅均高于收入增幅,使得第三季度净利润与上年基本持平。 前三季公司经营成本增长较快,2011年公司安排的大修费相对上年高,人工成本、财务费用亦有一定幅度上升,不过来自朔黄铁路等的投资收益净增12.6亿元,使得公司净利润增幅仍达到一成。 大秦线全年运量可能为4.4亿吨左右,预期在达到4.5亿吨运量后,大秦线继续增长的空间已经非常有限,未来的增长空间一方面来自公司旗下其他的铁路资产,另一方面,长期未调整的铁路电气化附加费及特殊运价,不排除有上调的可能。 预计公司2011年、2012年每股收益至0.80元、0.88元,对应PE分别为9.6倍、8.7倍,估值偏低,红利收益率较高,我们维持推荐的投资评级。 风险提示:经济回落明显、业务量增长不及预期等。

三季度业绩略低于预期。公司前三季度共实现营业收入17.69亿元,净利润9372万元,EPS0.45元,其中第三季度营业收入为5.93亿元,净利润1871万元,EPS0.09元。该业绩略低于我们的预期。 毛利率水平重挫。公司前三季度净利率水平,由上半年的6.38%下挫到5.30%,毛利率由12.28%,下降至10.85%,落实到三季度,公司的毛利率仅为8.04%,净利率为3.15%。 期间费用增长,费用率平稳。公司销售费用由上半年的1729万元增加到2656万元;受研发投入支出增加等影响,管理费用为5372万元,同比增长56%。财务费用仍为赤字,有利息收入。但费用率情况却没有显著变化,与上半年大体持平。其中,销售费用率仅为1.50%,为08年以来的最低值,管理费用率为3.04%,虽比上半年的3.17%有所下降,但仍高于07-10年。 营业外收入对冲资产减值损失影响。3季度,公司收到投资奖励款及上市奖励款、科技成果转化补助共计1653万,弥补了公司所计提的存货减值损失1523万。 募投项目稳步推进,产能瓶颈即将突破。公司募投项目进展顺利,将于今年年底、明年年初投产环保铜合金棒和锌合金产能。产能的释放和产品线的扩张,将推动企业业绩增长。 公司增长的核心动力是研发实力和灵活的创新机制。公司开发的高强高弹合金材料,已成功应用于神舟1号-7号系列飞船和嫦娥1号-2号探测器。公司先后承担各类国家项目7项,获得发明专利12项,并起草了13项国家标准和2项行业标准。公司研发投入逐年上升,研发团队规模居行业前列,研发激励机制有效。 业绩预测与评级。公司业绩在今后几年将保持稳定增长,预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.66元,0.88元和1.13元,复合增长率达30%。对应当前股价的PE水平分别为27、21和16倍。维持公司“谨慎推荐”的评级。 风险因素:资产减值损失;人民币升值及海外需求回落;募投项目进展慢于预期;原材料价格波动;行业竞争加剧。

2011年前三季度,公司实现营业收入2798.68亿元,同比增长33.1%,实现净利润1007.76亿元,同比增长43.59%,实现每股收益0.31元,实现每股净资产1.91元。实现加权平均净资产收益率23%(年化);同比上升1.54个百分点。 净息差同比和环比维持上升趋势,特别是在保证金存款需要交纳准备金的情况下,农业银行第三季度单季度的净息差还能维持轻微的环比上升趋势,在同业中较为难得。 资产质量维持双降,年化的信贷成本与半年度基本持平,没有出现明显的拨备释放情况,三季度末的拨贷比已经上升到3.81%,相比同业而言,未来有较大的拨备释放空间。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。

截至2011年9月30日,中国平安总资产为21,894.06亿元,较去年年末增加86.9%,归属于母公司股东的权益为人民币1,211.32亿元,较年初增长8.1%。前三季度,中国平安实现归属于母公司股东的净利润人民币145.19亿元,同比增长13.8%。 前三季度,公司实现保险业务收入人民币1,599.59亿元,同比增长32.9%。寿险实现规模保费人民币1,440.55亿元,同比增长16.1%。产险前三季度实现保费收入人民币615.86亿元,同比增长35.5%,其中来自于交叉销售和电话销售的保费快速增长65.3%,渠道贡献占比提升至39.5%。 银行业务利润贡献大幅提升。公司完成了控股深发展的重大资产重组交易,合并后两行总资产达人民币12,072.12亿元。 前三季度,公司银行业务为集团贡献利润共计人民币53.22亿元,占比为13.4%。 2011年前3季度,中国平安的投资收益状况同比有所提高。 投资净收益加公允价值变动净收益为227.4亿元,同比增加9.5%。 我们假设新业务的增长速度为20%,在20倍新业务倍数的假设下,公司估值为67.20元。给予“推荐”评级。 风险提示:市场调整将影响公司股价。

业绩低于预期。截至三季度末,公司实现营业收入合计52.53亿元,归属于母公司所有者的利润合计2.38亿元,同比增长48%,三季度净利润同比下降0.31%。按发行后40100万股本计,前三季EPS 为0.59元。 毛利率水平下降显著。受成本影响,公司今年前三季度的毛利率水平,由上半年的10.13%下降至9.67%,三季度单季度的毛利率仅为8.75%,而净利率水平,也呈下滑之势,由5.31%下降至4.93%,其中三季度为4.16%。毛利率水平的下降反映了在铝加工行业产能迅速扩张的环境当中,企业面临的竞争更为激烈,加工费的区间有所下行。 三项费用率走高。公司前三季度三项费用率比上半年都有所上升,其中,营业费用率由1.24%上升至1.42%,管理费用率由1.06%上升至1.12%,财务费用率由0.50%上升至0.56%。 公司运营效率有所提升。第三季度,公司的营运能力有所提升,公司的存货和应收账款都有所降低,应收账款由4.58亿降低至4.32亿,存货则由8.92降低至7.66亿。应收账款周转率进一步提升,风险可控。 业绩预测与估值。根据我们对公司产销量、加工费和加工成本的假设,及对未来的展望,我们对公司EPS 的预估调整为2011年0.79元,2012年1.03元,PE 水平分别为22倍和17倍。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。产能扩张导致加工费下降风险。铝价波动风险。出口相关风险如人民币升值和出口退税的调整等。

报告期内,公司完成营业总收入60.7亿元,同比增长12.4%;完成归属上市公司股东净利润10.3亿元,同比增长23.08%;基本每股收益0.56元。公司前三季度业绩基本符合预期。 国投新集今年上半年曾由于刘庄矿检修导致产量同比小幅下滑,今年三季度该矿生产已经基本正常。我们预计国投新集2011年产量应与2010年接近。公司口孜东矿将于今年年底投产,该矿设计产能500万吨,意味着明年公司新增1/3年产能。板集矿自从2009年发生副井筒突水之后,一直在治理,公司预计该矿复产将推后至2014年。我们认为该矿13年复产可能性较大。 公司今年销售结构有一定变化,铁运电煤占煤炭销量比例小幅下滑,铁运非电煤和地销煤这两个定价机制相对灵活的品种比例上升。全年煤炭销售毛利率应有所提高。国投新集靠近华东地区,区位优势有助其充分受益于冬季储煤需求高峰。 公司今年三季度克服了上半年刘庄矿检修导致减产的不利因素,调整销售结构,使得三季度业绩增长明显。近期动力煤提价可能性较大,因此我们小幅调高公司全年业绩预测。 预计公司2011-13年每股收益分别为0.78元、0.91元和1.15元,分别对应15.36X、13.23X和10.5X动态PE。鉴于公司2012年业绩增长无悬念,远期又有可能成为国投系中唯一的煤炭资产整合平台,我们调高公司投资评级至“推荐”。

业绩符合预期:前3季度,公司实现营业收入124.74亿元,同比增长42.67%,归属上市公司股东净利润3.72亿元,同比增长75.88%,基本每股收益0.48元,符合我们的预期。 毛利率提升,费用率合理:报告期,公司综合毛利率为19.33%,同比提升0.75个百分点,较上半年提高0.22个百分点,主要源于生鲜部分毛利率稳步提升及毛利率较高的食品及服装部分销售占比有所增加。销售费用率为12.94%,同比提高0.71个百分点,主要由于新增门店较多;管理费用率为1.99%,同比下降0.29个百分点,扩张中内部控制有效;财务费用同比减少近2700万元。 全国铺店,储备丰富:我们认为公司业绩大幅增长一方面来自于内生效率的提高,另一方面来自于公司稳中求快的外延扩张。公司7-9月共新开11家门店,其中安徽、重庆、江苏、福建各两家、河南、北京、天津各一家,优势区域开店较多,年内公司已新开门店25家,门店总数达180家,全年有望达到40-50家的开店目标。同时,公司3季度在河南、重庆、江苏、四川、沈阳、白山、福建、北京及河北等9个区域新签约15家门店,储备门店丰富。 盈利预测与结论:目前公司在福建和重庆地区已具备明显优势,其他地区经营情况也比较乐观,从公司陆续设立河北、吉林、辽宁、黑龙江、陕西、山西、山东、江西子公司及辽宁物流公司看,公司扩张战略剑指全国。另外,公司积极推动物流中心建设将为公司未来扩张及规模壮大提供更加有力的后台支持。我们认为公司以生鲜经营为核心竞争力进行全国扩张,进入快速成长的良性循环,3年内门店总数有望翻番,净利润复合增长率45%左右。预计公司近3年每股收益分别为0.64元,0.89元和1.22元,维持推荐评级。 风险提示:异地扩张失利、物业成本上升、人才瓶颈、估值较高。

2011年前三季度,公司实现营业收入2453亿元,同比增加21.16%,实现归属于母公司的净利润963.01亿元,同比增加21.52%,实现每股收益0.35元,实现每股净资产2.49元。实现全面摊薄净资产收益率19.15%(年化)。比去年同期下降0.35个百分点。 净息差同比维持上升趋势,但是第三季度环比出现下降,应该与同业类似,与保证金存款上缴准备金以及市场资金面紧张导致利息成本上升有关。 资产质量与年初相比维持双降,但是减值贷款余额环比中期有轻微上升,信贷成本环比有所下降,季度末的集团整体拨贷比为2.21%,按规定达标的压力不大。 截至2011年9月30日,集团已不再持有葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙等欧洲五国各类机构发行债券,持有欧洲各国政府及各类机构发行的债券账面价值折合人民币970.83亿元,其中英国、德国、荷兰、法国和瑞士五国相关债券账面价值折合人民币933.26亿元,占比为96.13%,集团持有意大利政府及各类机构发行的债券账面价值折合人民币4.54亿元,比第二季度末减少6.82亿元,相应的减值准备余额为0.47亿元。整体风险可控。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。

2011年前三季度,公司实现营业收入554.56亿元,同比增长38.10%,实现净利润242.26亿元,同比增长40.91%;实现每股收益0.57元(摊薄),每股净资产3.62元,实现加权平均净资产收益率23.52%(年化);比去年同期上升0.93个百分点。 净息差同比和环比维持上升趋势,在保证金存款准备金政策修改的情况下,第三季度环比上升幅度有所减少。 资产质量维持双降,第三季度计提拨备力度有所恢复,但是三季度末的拨贷比仅为1.50%,比中期的水平略有提高;未来如果真的实施2.5%的标准的话,即使在2016年底达标,中信银行未来的信贷成本和拨备政策的变动还面临一定的不确定性。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。

业绩符合预期。公司前3季度共实现营业收入8.2亿元,同比增长15.53%,净利润达到6776万元,同比增长35.39%。 EPS 为0.27元,符合我们的预期。 毛利率基本持平。公司毛利率率水平基本维持在16%以上,在第三季度公司的毛利经为16.64%略低于第二季度的17.43%。季度净资产收益收益率为2.13%,略低于第二季度,但高于上年同期。 三项费用率下降。受公司募投资金影响,公司的财务费用一直为正,平均每季给公司贡献了近500万的利用收入,对营业利润的贡献达到了16%。随着公司规模经济效应的体现,公司营业费用及管理费用率呈稳中回落态势。其中营业费用率,从2010年四季度的6.28%,下降到第三季度的5.00%;第三季度公司的管理费用率为2.94%,高于二季度的2.28%,低于2010年四季度末的4.13%。 公司整体搬迁刚进入程序,预计,短期对生产影响有限,未来公司土地价值将现大额增值。与此同时,公司募投项目将于2012年竣工投产。介时,公司产能将从5.4万吨增加至9.4万吨,产能将逐步释放。 公司业绩稳定增长。预测公司2011-2013年的EPS 分别为0.35元、0.43元、0.52元,对应动态的PE 分别为34倍、28倍、23倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示:铝价波动风险,行业竞争加剧,工业材毛利低于预期。

1-9月,公司实现营业收入38.19亿元,同比增长19.6%;营业利润1.32亿元,同比下降48%;归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比下降25.8%;每股收益0.10元。 第三季度业绩环比下滑,7-9月,公司实现营业收入13.64亿元,同比增长17.29%;营业利润-0.16亿元,归属于上市公司股东的净利润0.29亿元,同比下降67%,环比也有明显下降,每股收益0.02元,扣除非经常性损益为-0.01元。 前三季公司累计总运量及总运输周转量分别增长6.9%、5.7%。分船型看,运量占比最大的多用途船运量下降2.2%,而重吊船、半潜船、汽车船等运量则有较大幅提升,货运结构正趋改变。 2011年以来,相关航运市场景气低迷超过年初的预期,1-9月,BDI综指同比下滑约五成,而集运市场运价较上年也差距较大。公司经营的杂货市场景气与干散货、集运部分相关,公司主要船型期租水平同比亦有一定幅度下滑,而船用燃油价格大幅上涨使业绩面临更不利影响,中东北非局势动荡也带来了意料之外的冲击,使得公司业务复苏的预期延后。 我们调低公司业绩预期至2011年EPS0.12元,公司目前处于行业景气及股价的底谷期,从中长期看,特种杂货船市场因供求压力相对较轻,未来可能更快面临复苏,维持谨慎推荐的投资评级。 风险提示:经济持续回软、行业景气持续低迷、油价持续上涨等。

2011年前三季度,公司实现营业收入 73009万元,同比增长29.91%;归属于上市公司股东净利润5773万元,同比增长 29.07%实现每股收益0.35元,符合我们的预期。 从三季度单季来看,公司实现营业收入24677万元, 较上年同期增长21.21%;归属于上市公司股东的净利润为 1863万元, 较上年同期增长 23.91%。公司前三季度整体毛利率为20.79%,三季度单季毛利率为20.81%。 前三季度手机需求总量持续增加,智能机等高端手机需求旺盛,公司在巩固原有客户的同时,大力开拓新客户,目前已通过华为、金立等品牌手机厂商的认证,并已开展初期合作。预计未来公司在手机数码类锂电模组的市场占有率将持续提升,销量将持续增长。 前三季度公司继续开拓笔记本电脑市场、平板电脑以及电纸书等领域的市场份额,并已获得了国际客户的重要订单。预计公司笔记本类电脑锂电池模组业务未来将高速增长,该业务毛利率较高,未来将成为公司业绩主要的增长点。 目前公司动力类锂电池模组业务进展顺利,电动工具锂电池产品销量持续增长,电动自行车锂电池产品已得到客户认可并已开始量产电动汽车方面,目前正积极配合汽车企业进行锂电池模组样品的开发。未来这块业务也是公司业绩的一大亮点。 公司锂电模组质量领先,电池管理系统是公司的核心竞争力,未来公司将持续扩大在手机、笔记本电脑、电动工具等领域的市场份额并加快向电动自行车、电动汽车和储能电站等领域拓展。公司未来募投项目投产后将使各产品产能大幅增长。我们预计公司2011年、2012年和2013年每股收益,分别为0.44、0.71和1.11元。短期内估值稍高,维持公司谨慎推荐的评级。 风险:(1)募投项目进度低于预期。(2)下游需求低于预期。

深发展A公布2011年三季报,并且首次合并报表,合并平安银行后,集团实现营业收入207.01亿元,同比增长58%,实现归属于母公司净利润76.87亿元,同比增长63%,深发展自身实现营业收入183.87亿元,同比增长40%,实现净利润71.19亿元,同比增长51%。 净息差同比继续上升,但是从第二季度开始,单季度净息差环比持续下降,主要原因应该与同业负债成本上升和银行发行次级债导致利息成本上升有关。 资产质量保持平稳,从年初看,依旧实现双降,但是第三季度末的不良贷款余额比中期末的水平环比上升了1.28亿元,关注类贷款的余额环比和同比也出现了明显上升,比年初上升了11.55亿元,值得关注。 第三季度计提拨备的力度有所加大前三季度的信贷成本初步计算为0.24%,比中期明显提高,第三季度末的拨贷比为1.77%,比中期的1.37%也有明显的提高。 维持前期的盈利预测和谨慎推荐评级。

报告期内,公司完成营业收入228.84亿元,同比增长46.56%;完成归属上市公司股东净利润25.05亿元,同比下降2.6%;基本每股收益0.79元。公司业绩略低于我们的预期。 公司利润小幅下滑由于成本增速较快:煤炭业务和焦化业务成本同比分别增加15.89亿元和33.76亿元。此外,由于运费增加导致销售费用增加5.46亿元;由于修理费和员工薪酬增加导致管理费用增加7.1亿元。生产成本和期间费用的上升是造成利润被压缩的主要原因。 总体来看,纵向一体化是近两年西山煤电发展的主要方向。 非煤业务今年增长将明显快于煤炭业务。电力业务(古交电厂二期机组投入商业化运作)和焦化业务(京唐焦化完全达产)均会给公司营业收入带来贡献,但对利润增长所能起到的作用不大。公司业绩未来增长仍将依托煤炭业务,焦煤提价和兴县斜沟二期项目是未来公司获取利润的最佳渠道。 最近两周山西临汾地区焦煤价格有所上涨,如当地焦煤价格进一步提升,作为国内最大焦煤提供商的西山煤电有可能上调其产品价格。预计公司2011-13年EPS分别为1.02元、1.33元和1.84元,对应动态市盈率分别为19.15X、14.66X和10.69X,公司估值因享有焦煤溢价而高于行业平均值。 西山煤电主营业务短期内将受煤炭价格可能上调和焦炭业务可能拖累业绩这正反两方面力量推动,短期建议谨慎,长期仍为“推荐”评级。