投资要点: 2010年,公司主营业务收入为11.66亿元,同比增长13.91%;实现归属于上市公司股东的净利润为8646万元,同比增长18.19%;基本每股收益为0.66元。不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。 金赛药业实现营业收入37,040.46万元,同比增长49.43%;实现净利润8,388.34万元,同比增长52.64%。考虑到金赛药业本年度因美国诉讼案确认赔偿支出3,520万元,公司的实际利润增速远高于此。美国诉讼案的解决,为金赛的产品进入美国市场扫清了障碍。金赛药业的新品研发进展顺利,长效人生长激素和重组人促卵泡素已实现报产,公司未来业绩仍将高速增长。 华康药业由于特大水灾损失,增收不增利,净利润同比减少634万元,但公司主打产品销售良好,今年将重回增长轨道。华康药业搭建人参产品创新平台,有望受益于吉林省人参产业化政策。 百克生物净利润为2,438.16万元,同比减少3,916.19万元,业绩下降的主要原因是水痘疫苗价格下降以及人用狂犬病疫苗量能太少导致亏损。公司今年将会攻关人用狂犬病疫苗工艺不稳定的问题,其批签发数量也将大幅增加,百克生物的业绩有望明显回升。另外,百克药业的艾滋病疫苗项目获批进入临床试验,也大大增加了公司的想象空间。 投资建议:公司2010年由于水灾和诉讼损失等原因导致业绩增速放缓,这些非经常性损失在得到一次性释放后,公司在2011年将重回快速增长的轨道。我们预计公司2011年的EPS为1.06元,目前估值偏高。考虑到子公司金赛药业和百克生物在基因工程与疫苗领域的研发实力雄厚,未来发展空间巨大,建议长线投资者关注,给予“推荐”评级,12个月目标价为63.60元。

投资要点: 3月22日,九阳净水与韩国Picogram、凯珀国际共同投资设立九阳皮克布朗(北京)净水科技有限公司(合营公司);合营公司注册资本1500万元,其中九阳净水和Picogram各出资600万元,各占注册资本的40%,其中九阳净水全部以货币出资,Picogram以技术出资330万元,其余以美元补足;此外,凯珀国际以美元出资300万元,占注册资本的20%。 合营公司成立后,与九阳净水签订独家销售合同,合营公司的产品全部独家销售给九阳净水。 我们认为,上述合营公司的成立,有助于加速九阳股份在净水器领域的拓展进度;未来,合营公司将会以韩国Picogram技术为基础,进行净水器零配件的研发和生产,为九阳净水提供生产所需要的净水器配件。 九阳股份此次对外投资项目,也显示了其2011年加快在新领域拓展的决心,在原有厨房小家电的基础上,继续丰富产品线,寻找新的增长点。 未来,在健康生活理念的引导之下,净水器的市场需求也会逐步释放,我们对这一细分领域前景看好。 盈利预测和投资建议:我们维持对公司未来两年的盈利预测,即11年和12年EPS分别为1.04元和1.39元,对应动态PE为15倍和12倍,估值水平合理,维持“谨慎推荐”投资评级。

受区域经济复苏的推动,2010年天津港业务量获得适度增长,公司完成吞吐量总计25,777万吨,同比增长8.22%。其中散杂货吞吐量20,417万吨,增长4.27%;集装箱吞吐量515.2万TEU,增长15.39%。公司散杂货增长慢而集装箱增长快的情况符合2010年全国港口业的大背景。 2010年,公司实现营业收入114.8亿元,增长17.13%,实现利润总额12.9亿元,增长29.45%。实现归属于上市公司股东的净利润为8亿元,增长24.87%。每股收益0.48元。 2011年1-2月,天津港全港货物吞吐量双位数增长,其中集装箱吞吐量增速达到21%的较快增长,如果全年集装箱增长趋势维持,集装箱业务将成为公司一个利润增长点。公司现有油码头盈利能力较强,集团旗下的30万吨油码头在合适的时机也将注入上市公司。 杂散货方面,环渤海湾竞争比较激烈,区内未来仍将有大泊位投产。 公司煤码头与大煤炭生产商合资,货源有一定保障。另外天津港也将进一步改善航道水深条件,提高港口硬件竞争力。 天津港是首都北京和天津市的海上门户,滨海新区开发开放对于腹地产业发展具有较强的推动力,这些是天津港的优势所在,天津港的劣势为周边港口的产能不断增加、竞争进一步加剧。因此未来对于天津港将是机遇与挑战并存。 目前公司PB仅1.4倍,预期2011年动态PE16倍,在港口板块中属于偏低水平,维持谨慎推荐的投资评级。

投资要点: 3月17,佛塑股份组织了投资者见面会就投资者关心的问题进行了交流。 公司高管对公司进行简单介绍,公司是国家火炬计划重点高新技术企业集团和“国家火炬计划佛山新材料产业基地” ,广东省工业龙头企业中唯一的战略产业类新材料企业。未来公司将重点在渗析材料、光学材料、电工材料和阻隔材料等四大领域内全力开拓。 新股东入主后,公司处于触底反弹的上升期。公司转变的态度是十分积极的,效果也是明显的。这些不论从实际的业绩的角度来看,还是从公司密集的增资、改建等公告上都可以感受得到。 公司的锂电隔膜、偏光片和BOPET 等新产品的发力使公司的业绩提升明显,发展前景也变得光明起来。目前由于公司的信息披露比较谨慎,对于公司传统业务的好转情况、动力电池隔膜能否成功、PVDF 产品的进展、BOPET的市场情况仍有争议。但是我们愿意偏乐观的看待公司的未来发展。 公司未来的看点较多,值得中长期关注,因此维持对公司推荐的评级。

公司目前的客户结构中,65%为首次置业者,82%为自住型客户,而新政对改善型需求的影响相对较大。房地产调控新政确实已经使市场开始冷静,但对一线地产公司的影响应该是在可控范围之内。 一线地产公司在获取土地资源方面的优势是其他公司难以企及的。 2010年,公司通过竞价获取的土地仅占公司总获取量的22%,有效地避免了在市场上高价拿地,并降低了土地成本。 公司的资金优势明显,足以应对较差的市场环境。公司2011年销售回款预计在500亿元以上,今年1、2月份公司已新获得贷款116.8亿元,有200亿元银行贷款已或审批可随时提取,并且还有400亿元的信贷空间。公司2011年在资金上足以应对,而且公司的平均贷款利率仅比基准利率上浮1.64的百分点,在资金成本上远低于中小型地产公司。 公司认为,中国的城镇化发展使未来10-20年房地产开发商依然大有可为。公司规划在2011-2015年里实现再造一个保利的战略目标。 公司2011年的经营目标是:市场份额不下降,经营业绩有增长,每股收益不摊薄。 公司已经在广州、北京等地参与了几个保障房项目,2011年计划参加5个保障房项目。公司对参与保障房建设的态度与万科类似,也是积极参与,以尽到企业的社会责任,不以利润最大化为目的,同时也不能亏损,做到对股东负责。 我们认为,一线地产公司拥有资金和成本的决定优势,宏观调控下大公司应该更具投资价值和成长的确定性。我们对公司未来2年的业绩预测为2011年每股收益为1.44元,2012年每股收益为1.93元,并维持谨慎推荐的投资评级。

2010年,公司营业收入为15.97亿元,同比增长16.4%,归属于母公司的净利润为1.78亿元,同比降低17.4%,利润分配预案为每10股派发0.5元。 公司产品销售出现结构性变化,落地镗产品的销售收入为5.99亿元,同比下降24.90%,而卧镗产品实现销售收入5.63亿元,同比上升78.26%。 期间费用率同比降低1个百分点,其中管理费用率降低2.5个百分点,而销售费用率上升1.6个百分点。 公司营业收入增长主要是由于10年机床行业整体回暖,而毛利率较高的落地镗销量下滑导致净利润减少,综合毛利率为27%,同比下降7个百分点。产品价格下降与成本上升等原因导致毛利率降低,公司落地镗产品平均价格同比下降18%,卧镗产品价格同比下降4%。 订单大幅增长表明公司业绩有望好转。2010年新增合同金额17.51亿元,同比增长54.5%。 龙门铣等新产品将成为公司未来的新增长点。⑴公司数控龙门铣新产品的销售实现重大突破,收获21台订单。⑵公司投资3.15亿元的重装铸造基地一期工程项目,预计完工时间为2011年,将提高大、重型机床的产能。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.47、0.61、0.73元,对应的市盈率分别为29.2、22.6、18.8倍,考虑到公司的经营将好转,给予推荐的投资评级。

投资要点: 2010年,公司实现营业收入180.60亿元,同比下降1.6%,其中海外业务收入43.12亿元,同比下降13.6%;实现净利润41.29亿元,同比增长31.7%。公司拟派发期末红利每股0.18元(含税)。 钻井业务实现营业收入95.52亿元,同比下降5.8%,毛利41.52亿元,减收3.86亿元。平均日费为12.9万美元,同比下降3.7%。 油技服务业务实现营业收入44.63亿元,同比下降1.3%,毛利10.49亿元,增收0.70亿元。 船舶服务业务实现营业收入24.25亿元,同比增长8.3%,毛利7.27亿元,减收0.38亿元。 物探服务业务实现营业收入16.21亿元,同比增长12.0%,毛利4.15亿元,增收0.40亿元。 公司毛利减少3.13亿元,财务费用减少3.58亿元,资产减值下降4.62亿元,营业外支出下降3.67亿元,致业绩同比大幅增长。年末资产负债率为59.76%,同比下降3.63个百分点。公司的财务状况有所改善;海外业务下滑明显,国内业务微增,但是整体毛利率下降,说明公司面临的竞争在加剧。 展望今明两年,全球油气勘探开发市场将继续好转,中海油资本支出将增加,各项业务的费率可望止跌回稳。维持对公司2011年的业绩预测EPS为0.99元,同时给出2012年的业绩预测EPS为1.09元。维持对公司A股“谨慎推荐”的投资评级。

中煤能源今日公布年报,2010年公司共完成主营业务收入712.68亿元,同比增长32.6%;完成归属母公司股东净利润69.09亿元,同比增长4.3%,基本每股收益0.52元。分配方案为每股分派0.156元(含税)。 煤机业务增长明显,焦炭产量下滑:中煤能源去年原煤自产量达到1.225亿吨,增加2173万吨,同比增长21.6%。产量最大的平朔矿区生产原煤7442万吨,同比增长16.7%。煤矿装备业务近几年稳步增长,2010年公司煤机产量为30.2万吨,同比增长25.3%。相比煤炭业务与煤机业务,焦炭业务表现略微逊色:公司去年生产焦炭206万吨,同比下降了3.7%。 煤炭销售:合同煤比例高,边际增长不明显。2010年,公司自产煤销售8975万吨,同比增长13.7%;买断贸易煤2394万吨,同比增长56.6%。从销售结构上看,现货煤销4126万吨,合同煤销售7601万吨。现货煤与合同煤的销售比例为35%:65%,现货煤比例相比2009年的39%:61%有明显下降。从价格上看,公司自产商品煤价格平均价格为456元/吨,内销长协动力煤仅增长8元。合同煤比重提高直接导致了煤炭业务营业利润率下降3.5个百分点至38.3%。 公司去年变更了募集资金投向,将原有黑龙江煤化工项目变更为建设内蒙母杜柴登煤矿、纳林河二号矿、平朔小回沟、山西禾草沟等共计2000万吨煤炭产能。除此以外,公司未来还有东露天煤矿2000万吨、王家岭600万吨、江苏孔庄180万吨、新疆106煤矿180万吨等项目逐步投产,公司长期的成长性是值得期待的。 预计中煤能源2011-13年每股收益分别为0.62元、0.73元和0.86元,分别对应18.25X、15.42X和13.08X动态市盈率,估值水平列行业内中游。公司煤炭产量增长尽管周期略长,但确定性较强,加之目前公司市净率仅为2倍,具备一定安全边际,故维持“推荐”评级。

北大荒拥有1200万亩无污染的耕地,是国内唯一具备从农场到餐桌条件的农业上市公司,未来潜力较大。 公司大米加工销售业务高速增长,随着消费者对食品安全的重视,北大荒大米的品牌价值将显现,大米业务将逐步贡献利润。 粮食价格长期看涨,公司农场承包费稳步增长。 化工、纸业、麦芽业务亏损额较大,拖累公司整体业绩,扣除这些非核心业务亏损,公司业绩稳步增长,在农业股中有估值优势。 短期业绩不能反映公司价值,公司土地资源重估价格和品牌价值远高于股票市值,公司内在价值被低估。 核心优势明显,给予“推荐”评级。

2010年公司实现营业收入41.33亿元,归属于母公司净利润4.18亿元,分别较去年同期增长0.72%和-35.27%。每股收益0.27元。公司盈利低于我们的预期。 2010年公司销售业绩表现平平,2010年公司合同销售面积和销售金额分别同比增长了-34.5%和-15.6%,而2010年全国商品房销售面积和销售金额的整体增幅为10.1%和18.3%。公司的市场表现令人失望。 2010年公司的毛利率低于2009年。由于2009和2010年房价的大幅上涨,且这些项目将在未来2年陆续结算,预计公司的毛利率水平应该会得到稳定和提升。 截至2010年底,公司预收账款余额为22.103亿元,相当于公司2010年结算收入的50%,显示出公司未来2年业绩成长不足。 2011年公司的财务状况可能会受到宏观调控的影响,并进而影响到公司中长期的成长潜力。 公司在土地储备方面保持谨慎,2010年总计新增项目规划建筑面积为75万平方米,截止2010年底,公司可结算项目的规划建筑面积接近460万平方米。 盈利预测及投资评级:基于对公司战略定位的重新认识,我们下调2011和2012年的预测EPS为0.27和0.30元。但同时,我们认为,公司目前估值并不高,具有一定的安全边际,维持谨慎推荐的投资评级。

2010年,公司实现营业收入50.84亿元,同比增长63.43%;实现归属于母公司所有者的净利润3.62亿元,同比增长224.48%,EPS为1.01元;利润分配方案为每10股转增2股并派发现金红利3元。 公司主要产品的营业收入与毛利率同步提升。叉车、装载机、其他产品的营业收入增速分别为51.1%、71.0%、128.6%;叉车、装载机的毛利率同比分别增加1.1、10.7个百分点。 2010年公司国内与国外的营业收入增速分别为62.86%、78.59%,受益于全球经济逐步复苏,出口显著回升。 期间费用率控制良好,同比下降2.74个百分点;其中销售费用与管理费用分别同比下降0.80、1.89个百分点。 叉车行业将保持平稳增长的发展趋势。2011年,公司销售收入目标为达到62亿元左右,增速预计为20-30%。 公司公告多项扩产与土地收储计划。⑴公司公告衡阳合力、宝鸡合力、装载机变速箱等多项叉车与零部件扩产项目,建设期为1-2年。⑵公司南七老厂区约156亩土地以及该块土地上的建筑物等相关资产,即将正式进入收储和补偿程序. 盈利预测与估值:预计2011-2013年的EPS分别为1.28、1.62、1.97元,对应的市盈率分别为14.8、11.7、9.6倍,给予“推荐”的投资评级。

今年第一季度南京银行净息差水平整体依旧维持上升趋势,主要原因一是贷款结构调整,中小企业贷款占比提高,二是贷款利率上浮比例提高,目前南京银行大型企业利率上浮10%,中小型企业利率上浮20%,三是今年减少了一部分拆借资金,使的买入返售的资金规模出现了减少,四是从债券投资的角度说,今年债券投资的收益率整体有20个基本点的上升。 南京银行的房地产开发贷款和房地产按揭贷款的合计比重目前不超过17%,目前南京银行已经不发放新的房地产开发贷款,但是参加了保障性住房的政府项目,南京银行认为这一部分贷款不存在风险,因为南京市政府资金非常充裕,银行参与这部分项目主要是解决财政资金到位和项目开始的时间差,对于银行等于是获得无风险收益的好事。 2010年9月末,南京银行地融贷款的比重占总贷款的比重高达32%,到2010年年底这个数据就下降为23%,所收回的部分都用于了发放小企业贷款,未来三年南京银行的目标是将中小企业贷款的比重从目前的20%发展到60%,每年的增速保持在50%以上。 从盈利预测的角度看,我们轻微上调前期的盈利预测,预测10年南京银行实现净利润23.3亿元,同比增长50.91%,基本每股收益0.78元,每股净资产6.3元,2011年南京银行实现净利润30.29亿元,同比增长30%,每股收益为1.01元,每股净资产为7.1元左右。按照3月21日的收盘价10.6元计算,2010年的静态PE和PB分别为13.6倍和1.68倍,2011年的动态PE和PB分别为10.49倍和1.49倍,维持谨慎推荐评级。

受益于区域经济增长、世博会召开等因素推动,2010年公司收费路桥业务增长较快。除312 国道沪宁段外,其他路桥车流量均获一定增长,其中沪宁高速公路日均车流量增长9.8%。2009 年中期起实施的货车计重收费标准结构调整在2010年上半年度继续对通行费增量带来贡献,各路段通行费收入普遍高于交通流量增长幅度,单车收入也有不同幅度的提高。 受到车流量增长及单车收入提高的叠加影响,公司业绩获得良好增长。公司实现营业总收入67.56亿元,同比增长17.68%,其中,实现道路通行费收入约人民币49.99亿元,增长16.08%;归属于上市公司股东的净利润24.84亿元,增长约23.5%;每股收益0.493 元。 公司正逐步进入平稳发展的成熟期,道路交通流量和通行费收入的增长速度可能会逐步放缓。公司正积极寻求产业链条的扩展及新的产业投资机会,以规避收费公路经营年限渐短的局限。公司已经介入三个房地产投资项目,2011年会有部分进入预售。 2011年公司将面临的一个负面因素是京沪高铁将于2011年6月开通,可能对旗下公路产生分流影响。不过2010年7月沪宁高铁已经开通运行至今,对沪宁高速公路的分流影响有限。公司认为京沪高铁和公路竞争的领域将是跨省的长途客运市场,而沪宁高速公路以区域车流为主,短期内客流基本不会受到影响,公路货运受铁路的冲击程度也将有限。 目前公司PE13倍,2010年每股现金分红达0.36元,税前红利收益率达到5.5%,公司经营稳健,现金流充沛,稳健型投资者可关注。维持谨慎推荐的投资评级。

投资要点: 2010年,在民航业继续复苏的背景下,尽管深圳机场存在航空主业增长瓶颈,但仍实现业务量的适度增长。深圳机场完成旅客吞吐量2,671.34万人次,同比增长9.1%;货邮吞吐量80.88万吨,同比增长33.6%;航空器起降21.69万架次,同比增长7.0%。 公司实现营业收入189,946.62万元,同比增长14.24%;利润总额89,570.21万元,归属于母公司所有者净利润71,415.02万元,分别增长23.76%和24.18%,每股收益0.42元,扣除非经常性损益后每股收益0.38元。非经常性损益为原借款合同纠纷案计提的利息损失冲回。 深圳机场现有基础设施保障能力已经面临饱和,制约公司航空主业持续增长。目前正在加紧推进扩建工程,2011年第二条跑道按计划将投入使用,将一定程度上缓解供求予盾。 公司承担了扩建工程中航站区主体工程的投资与建设。扩建完成后运营成本将大幅增加,以T3航站楼为主的航站区主体工程投入使用初期公司经营业绩将面临下滑的风险。 2011年公司主要生产经营目标是:旅客吞吐量2750万人次;货邮吞吐量83万吨;航空器起降21.97万架次,实现营业收入20.35亿元,利润总额8.44亿元。2011年能力瓶颈仍存在,业务量增长空间有限,而未来随着容量的扩张,成本费用的上升也会影响阶段性业绩表现。 目前估值偏低,维持谨慎推荐评级,但提示未来业绩波动的风险,不建议作为重点投资品种。

业绩符合预期:2010年,公司实现营业收入24.44亿元,同比减少7.49%,实现归属上市公司股东净利润6640.68万元,同比减少27.63%,基本每股收益0.24元,符合我们的预期。收入利润双下降主要由3季度中兴商业大厦停业装修配合三期开业所致。 毛利率提高,费用率上升:公司2010年综合毛利率为18.5%,同比提升0.42个百分点,主要由于去年同期基数较低及商品结构的调整。费用方面,报告期公司销售费用率提高0.45个百分点至2.68%,管理费用率为11.66%,同比上升0.57个百分点,主要源于三期项目开业引发的宣传费、广告费的增加及摊销增加。我们认为由于公司主要费用为人工费且具备一定刚性,随着公司规模的扩大,公司费用水平会有明显改善。 百货为主导,其他为补充:分业务看,百货即中兴商业大厦是公司最主要的收入和利润来源,由于3季度停业装修,我们估算商业大厦去年营业收入18.35亿元左右,较上年同期有所下降,今、明两年将是业绩爆发期。超市及其他业务则表现平平,占比较小。 规模效应体现,看好三期前景:从三期开业后的情况看,公司4季度营业收入同比增长13.02%,归属上市公司股东净利润同比增长60.65%,毛利率为19.39%,销售费用率和管理费用率分别为2.68%和8.22%,规模效应已经显现。据了解,中兴商业大厦1、2两月也实现了较高收入增长,我们看好三期项目的前景。 结论——业绩反转,估值较低:我们认为中兴三期的开业将在未来两年为公司带来业绩反转,同时,股权结构的理清使公司发展摆脱了束缚。我们预计公司2011年-2013年EPS分别为0.59、0.83和1.01元,估值较低,维持推荐评级。