复旦微电发布2022年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入16.8亿元-17.2亿元，同比增长48.85%-52.39%；归母净利润5.1亿元-5.5亿元，同比增长162.42%-183%。业绩增长主要原因是公司持续调整产品结构，抓住行业机遇，积极开拓市场与客户；并加强产能保障力度，克服疫情对产品生产和交付的影响，为业务持续增长提供了坚实基础。 公司高可靠产品持续供不应求，FPGA方面，公司正在积极开展新一代基于14/16nm的10亿门级产品开发，进一步丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类以拓展新的市场；MCU方面，复旦微电LG系列MCU已成功获得AEC-Q100认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等，正在市场推广中；安全识别芯片方面，公司安全与识别芯片毛利率水平较高，多款产品通过车规认证，智能卡与安全芯片的FM1280芯片和智能设备芯片的FM17系列读写芯片产品都成功获得AEC-Q100认证，在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。其他业务方面，公司控股子公司华岭股份申请在北交所上市，公司的集成电路测试服务业务有望分拆上市。 2022年上半年，中国共进口集成电路2797亿块，同比减少10.4%，但进口总金额达1.35万亿元，同比上升5.5%，表明虽然芯片的产量受限，但是价格增长明显，特别是一些高端芯片价格涨幅较大。 受益于芯片价格上涨，复旦微电的毛利率持续提升，目前市场上FPGA、MCU等芯片依然供不应求，今年公司依然可以保持较高的盈利水平。 随着防疫管控政策逐渐放松，下半年国内消费市场复苏较快，对于下游终端市场利好，加上上海解封，物流交付、产品运输体系好转，将有利于公司下半年业务增长。考虑到下半年市场环境复苏，上调盈利预测，预计公司2022年-2024年营业收入为35亿元、45亿元、53亿元，净利润为8.84亿元、11.66亿元、13.36亿元，2022年对应PE为60倍，维持“增持”评级风险提示半导体行业产能过剩，产品价格有下跌风险；公司产品与国外还有一定差距，短期内难以与国际FPGA龙头企业竞争；车规级产品认证周期较长，实现大规模应用还需要较长的时间。

事件：公司发布业绩预告，预计 H1实现营业总收入 594亿元左右、同增17%左右，归母净利润297亿元左右、同增20%左右。其中，Q2预计营业总收入262亿元左右、同增16%左右，归母净利润125亿元左右、同增16%左右。 上半年任务过半，Q2实现稳健增长。H1营收增速为17%左右，超过今年15%的收入增长目标，圆满完成上半年任务。Q2收入增速为16%左右，在疫情反复的情形下，依然实现稳健增长，实属不易。分产品来看，H1茅台酒营收499亿元左右、同增16%左右，系列酒营收75亿元左右、同增24%左右；其中，Q2茅台酒、系列酒收入分别同增15%、19%左右，收入占比分别为84%、16%左右，系列酒占比环比提升4个百分点，主要受益于产品结构升级和新品1935放量。H2基建项目陆续落地、消费恢复，需求将逐步改善，全年收入目标有望实现。 茅台和系列酒量价齐升，改革深化加快重回快速发展轨道。公司产品量价齐升的确定性较强：i 茅台自3月31日上线以来，日活跃人数超过280万，上线100天销售额约46亿元，放量明显，另外，直营店配额和省内直销渠道供货增加，大力投放电商、商超渠道，直营占比的提升将有效贡献吨酒价；新品1935增量贡献明显，有望成为公司的第二增长曲线，叠加产品结构升级，系列酒收入增长将加快。公司管理班子的“五合营销法”开启茅台营销新时代，改革持续深化，市场统筹力度日渐强化，为未来茅台健康发展提前布局，周期性将进一步弱化，为加快重回快速发展轨道夯实基础。 盈利预测与投资建议。随着渠道改革深化，疫情对茅台影响弱化，H2基建项目落地、消费复苏，茅台需求改善，叠加投放量增加，量价齐升的确定性较高。茅台品牌强势，具备提价优势，且集团内部改革，公司经营灵活性提高，未来业绩成长性颇佳。我们预计公司2022-2024年的收入增速分别为16.0%、16.5%、16.2%，净利润增速分别为18.2%、17.9%、17.5%，对应EPS 分别为49.38、58.20、68.38元。目前公司估值回落至合理中枢，兼具确定性和成长性，值得适时布局投资，维持“买入”评级。

事件：公司发布 2022年半年度业绩快报，22H1公司实现营业收入 29.36亿元，同比增长 51.62%；实现归母净利润 4.7亿元，同比增长 30.49%；实现扣非归母净利润 4.10亿元，同比增长 34.04%。 点评： 22H1营收高速增长主要系功能性护肤品业务表现亮眼，原料业务稳步增长。分业务看，1）原料业务：22H1同比增长超过 10%。 海外市场增长较好，国内市场 Q2受到疫情冲击，随着疫情缓解，后续需求有望逐步恢复。基于核心技术壁垒和领先的市占率，公司原料业务有望保持稳健增长。2）医疗终端业务：22H1基本持平。Q2疫情管控影响线下消费场景，Q3起需求有望回补。3）功能性护肤品业务：22H1销售收入同比增长超过 75%。多品牌持续发力，品牌建设颇具成效，618大促期间表现亮眼。天猫 618期间，夸迪实现 GMV2.80亿元，同比增长 166.25%，核心单品焕颜次抛精华液 GMV 在旗舰店占比 38%； 米蓓尔实现 GMV1.40亿元，同比增长 337.38%，核心单品海茴香白松露乳液面膜 GMV 在旗舰店占比 60.2%；BM 肌活实现 GMV0.44亿元，同比增长 122.63%，核心单品糙米水 GMV 在旗舰店占比 45.9%。4）功能性食品业务：22H1低基数下实现大幅增长。 盈利能力逐季改善，提质增效成果初显。公司 21Q4/22Q1/22Q2归母净利率分别为 11.7%/15.9%/16.1%，环比逐季提升。对比营业利润与营业收入增速，公司单 Q2实现营业收入 16.8亿元，同比增长 45%，单 Q2实现营业利润 3.4亿元，同比增长 47.8%。单 Q2营业利润增速已快于营业收入增速，表明公司已逐步进入精细化运营阶段，优化费用投放。 公司全球第一大玻尿酸供应商地位稳固，原料、医疗、护肤、食品四 轮 驱 动 稳 步 发 展 。 预 计 2022/2023/2024年 EPS 分 别 为2.14/2.83/3.68元/股,对应 PE 分别为 71.39/53.93/41.55倍，给予“买入”评级。

事件：公司拟以 4,450万欧元购买 Kazokou SAS 及 Orsay 53SAS合计持有的 EviDenS de BeautéSAS（下文简称 EDB）90.05%的股权，并以 500万欧元平价购买原股东持有的标的公司年初已宣派但未支付的股利形成的债权，本次交易金额合计 4,950万欧元（以 2022年7月 15日中国人民银行公布的人民币汇率中间价折算，约折合人民币约 33,473.39万元）。 点评：从收购对价看，本次拟交易金额 4,950万欧元对应 90.05%的股权，则收购总估值为 5496.95万欧元。标的公司 2021年实现净利润 549.23万欧元，对应 PE 约 10倍，相对行业处于偏低水平。 从标的公司看，EDB 公司拥有化妆品品牌伊菲丹。1）定位：伊菲丹创立于 2007年，是结合日法美肤工艺、主打敏感肌抗衰的高端护肤品牌。2）产品：主要产品价格带在千元以上，国内目前定价 1800元的超级面膜在天猫销量较好，后续可能将海外 2-3万元的套装引进中国。 产品品类布局齐全，包括卸妆、洁面、面霜、精华、面膜等多品类护肤产品。3）渠道：渠道布局高端化、全球化。伊菲丹在欧洲、美国、日本、韩国、泰国等 30多个国家和地区均有销售，且在巴黎老佛爷百货、King Power（泰国皇权）、Harrods（英国哈洛德百货）、瑰丽酒店以及Tsum（莫斯科中央百货）等高端线下渠道均有布局，全球终端零售额超过 5亿人民币。2019年伊菲丹正式入驻中国市场，由水羊国际代理运营，2020年在中国市场销售增长 700%以上，2021年在国内全渠道加速发展，进入丝芙兰、王府井、SKP 等线下渠道。另外，EDB 公司盈利能力较好，2021年经审计的营业收入 1,972.65万欧元，净利润549.23万欧元，则净利率为 27.84%，处于行业较高水平。 从收购影响看，若收购成功，公司可能实现以下目的：1）填补自主高端品牌空缺，完善品牌矩阵。公司自有品牌御泥坊、小迷糊、大水滴等单品价格多在 200元内，收购伊菲丹利于补充高端产品线。2）加强海外研发及供应链能力，EDB 拥有国际化的博士研发团队，生产地在日本。3）提升高端渠道的拓展能力，获得全球顶尖的百货渠道和超五星酒店渠道以及航空、免税店渠道，为公司实现国际化发展提供基础。 4）由代理转为收购，并表后增厚业绩。但是，也要注意并购后可能存在的商誉减值风险以及整合与协同效果不及预期的风险。

北方华创发布 2022年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入50.5亿元-57.7亿元，同比增长 40%-60%；归母净利润 7.1亿元-8.07亿元，同比增长 130%-160%。业绩增长主要原因是受下游市场需求拉动，公司电子工艺装备及电子元器件业务进展良好，主要产品销售和净利润均实现大幅增长。 为满足国内晶圆厂设备需求，北方华创近几年不断募资扩产。自2010年上市以来，公司累计进行了 6次募资，累计融资额 135.1亿元，资金基本投向了产能扩张相关项目。同时北方华创也受到大基金青睐。 2016年、2019年，公司两次定增募资获得大基金合计 15亿元认购。 截至今年一季度末，大基金持有公司 7.46%股权，为公司第三大股东。 国内外晶圆厂产能增长，设备需求旺盛。根据 SEMI 数据，预计2022年全球半导体设备销售额将达到 1175亿美元，同比增长 14%，其中 Foundry/Logic 销售额将占晶圆厂设备总销售额的一半以上，目前半导体行业处于产能投放高峰，晶圆生产线产能增长需要大量的设备供应，全球主要设备厂商订单饱满，预计今年下半年设备需求依然较高。 国外可能加大设备出口限制，国产替代依然是行业主流。据路透社7月 8日消息，美国可能进一步限制 14nm 及以下设备对中国出口；据彭博社 7月 6日消息，美国正游说荷兰 ASML 限制旧式 DUV 光刻机对华出口。当前国外正加大关键设备出口限制力度，而且制裁范围从先进制程设备逐步扩大到成熟制程设备，国内晶圆厂购买国外设备的难度加大。从目前国际局势来看，短期内对华制裁难以放松，因此本土晶圆厂商已开始寻求购买更多的国产设备，对设备需求尽可能实现国产替代，这将有利于国内半导体设备企业的发展。 国产设备需求扩大，龙头设备企业充分受益。中国大陆已成为全球最大半导体设备市场，2021年全球半导体设备销售中有 29%来自中国大陆，预计 2022年国内半导体设备市场将达到 2298亿元。北方华创作为国内半导体设备产品线最齐全的龙头企业，产品覆盖刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、清洗机等多种设备，在当前国外设备购买受限的情况下，有望充分受益于国产化带来的庞大需求。2021年公司刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等多款新产品进入主流产线，逻辑领域主流芯片产线批量采购公司设备，存储领域多种新型工艺设备进入产线验证，功率领域已成为业内主流厂商重要设备供应商。 据采招网公开招标信息显示，2022年 1-5月统计范围内的晶圆厂共计完成设备招标 604台，国产设备中标 198台，同比增长 87%，其中，北方华创中标设备达到 79台，中标设备包括 PVD、刻蚀设备、氧化扩散设备等，为中标最多的本土企业。在国产替代趋势加速的情况下，北方华创将得到与更多晶圆厂合作的机会，公司产品也有望进入到更多生产线，未来将在设备领域获得更强的竞争力。

相关事件：比亚迪发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润280,000万元-360,000万元，同比增长138.59%-206.76%，其中扣非归母净利润250,000万元-330,000万，同比增长578.11%-795.11%。 事件点评：根据公告，对应公司二季度单季实现归母净利润19.9亿元-27.9亿元，单季同比增速112.6%-198.1%，扣非归母净利润19.9亿元-27.9亿元，单季同比增速342.2%-520.0%，总体来看公司业绩略微超出市场预期。 根据产销量情况，公司今年上半年累计完成新车销售646,399辆，同比增长162.03%，月销量情况屡创历史新高，累计销量在新能源汽车市场的市占率达到24.8%，在全国明显处于领先位置。 总体来看，公司二季度业绩表现依然突出，尽管增长幅度较今年一季度有所下滑，但考虑到4月上海疫情对汽车产业链整体的负面影响，公司整体业绩仍然超出行业整体水平。此外，公司今年以来扣非盈利能力大幅增强，而公司此前的非经常性收益主要是各类补贴，因此表明公司自身依托业务的盈利能力有较为明显的提升，结合今年以来上游各原材料价格大幅涨价的背景，公司基本维持了利润率水平，横向对比也处于领先位置。 随着公司后续海洋系列新款车型上市，我们预计公司产品能够实现量价齐升，抵消原材料涨价影响后公司整体业绩仍将有较大幅度增长。 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入3,500/4,725/6,142亿元，同比增速61.9%/35.0%/30.0%，对应归母净利润58.26/76.91/98.88亿元，同比增速91.3%/32.0%/28.6%，对应PE为161x/122x/95x。

FPGA 作为可编程芯片的一种，具有高性能、低耗能和灵活性等特点，兼具硬件的并行性和低延时性，由于其芯片组合的灵活性，被广泛用于 5G 通信、人工智能、工业、数据中心等领域。2021年全球 FPGA市场规模达到 68.6亿美元，预计到 2025年市场规模将达到 125.8亿美元，市场前景广阔。FPGA 更大的价值在于可以很好辅助其他芯片性能开发，行业前两大企业赛灵思、Altera 分别被 AMD、英特尔收购，主要是因为 AMD 和英特尔两家处理器巨头发现了 FPGA 技术的巨大潜力。 近几年有部分本土企业开始在该领域有所突破，复旦微电作为少数拥有自主 FPGA 技术的企业，成为国内 FPGA 产业发展的主要力量。公司 2018年推出 28nm 工艺制程的亿门级 FPGA 产品，属于国内最先进的 FPGA 产品之一。 目前 FPGA 市场处于供不应求的情况，尤其是高端 FPGA 芯片需求旺盛，国际大厂赛灵思、因特尔（Altera）产能有限，难以满足市场需求，因此近几年其他厂商有了更多的发展机会，在国产替代潮流下，复旦微电的 FPGA 芯片业务依然可以保持高增长，除此之外，公司的其他几个业务板块下游市场也较为稳定，其中非挥发存储器、集成电路测试服务市场增长较多。 预计公司 2022年-2024年营业收入为 33.25亿元、41.7亿元、50.37亿元，同比增长 29%、25%、21%；归母净利润为 7.81亿元、9.7亿元、11.78亿元，同比增长 52%、24%、21%。2022年-2024年 EPS 为 0.96元、1.19元、1.45元，预计 2022年 PE 60X 的估值较为合理，目前 PE处于低位，给予“增持”评级。

事件：公司于 2022年 6月 1日参与网络竞价，依法作为中标人受让转让标的股权，以自有资金人民币 4.5亿元从原股东华润紫竹药业有限公司手中取得桂林乳胶 100%股权。交易各方已于 2022年 6月 6日签署《企业国有产权转让合同》。 点评：从标的公司看，桂林乳胶是中国领先的乳胶制品企业，主营医用乳胶外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套等产品的研发、生产及销售，是乳胶外科手套、避孕套产品等 4个国家标准与 6个行业标准制定的参与者和引导者，拥有历史悠久的知名品牌“高邦”。2021年度，桂林乳胶实现销售收入约人民币 3.2亿元，净利润约 5,085万元，业务覆盖国内医院、药店、电商与外贸市场，其中国内销售占比约 90%，医用乳胶外科手套占总收入约 55%。从收购对价看，本次交易价格对应2021年净利润约 8.8x P/E，收购对价合理。从协同效应看，一是利于稳健医疗丰富产品线。桂林乳胶的医用乳胶外科手套在国内医院的品牌知名度、规模、质量皆领先，能与稳健医疗手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭，形成各种组合包，向医院提供一站式定制化解决方案。同时，桂林乳胶的避孕套产品将进入稳健医疗消费端渠道，丰富稳健医疗消费端产品线。二是渠道资源的协同。桂林乳胶服务近 1,500家医院与23,000家药店，稳健医疗覆盖超 4,000家医院与超 12万家药店，拥有线上粉丝超 900万，双方在国内医院与消费端渠道高度互补，公司有望赋能桂林乳胶医院端与零售端的手套与避孕套产品销售。 公司“医疗+消费”双轮驱动。医用耗材业务：近两年受防疫产品影响波动大，21Q1仍有一些高价订单交付使得 22Q1仍面临一定的基数压力，21Q2-Q3价格逐步回归常态，22年高基数压力有望逐季消化。 年内进行三单收购，布局高端医用敷料（隆泰医疗）、注射穿刺（平安医械）、乳胶制品（桂林乳胶），丰富耗材产品线，打开成长空间。健康生活消费品业务：全棉时代发展稳健，疫情下体现出较强韧性，20年和 21年营收分别同比增长 16.03%和 15.27%，22年控制折扣和营销费用有望优化净利率。预计 2022/2023/2024年 EPS 为 3.40/4.19/4.89元/股，对应 P/E18.45/14.95/12.82倍，给予“买入”评级。

事件：贝泰妮发布2022年一季报，报告期内实现营业收入8.09亿元，同比+59.32%；归母净利润1.46亿元，同比+85.74%；扣非归母净利润1.24亿元，同比+61.82%。 点评：盈利能力稳定，营运能力提升。2022Q1公司毛利率为77.82%，同比-0.32pct，稳定在较高水平。公司期间费用率为58.99%，同比+0.76pct，其中销售/管理/研发费用率分别为48.02%/7.58%/3.83%，同比+2.1pct/-0.41pct/-0.67pct。净利率为17.99%，同比+2.42pct，主要系委托理财贡献收入0.22亿元所致。存货周转天数238天,同比-25天，应收账款周转天数28天，同比-2天，营运能力改善。经营性净现金流-1.67亿，同比-429.12%，主要系公司支付采购款项以及品牌形象推广宣传和电商渠道费用增加所致。 主品牌薇诺娜表现亮眼，线上渠道持续高增。薇诺娜品牌3月份淘系平台销售额2.9亿元，同比+89.6%，2022Q1淘系销售额5.8亿元，同比+62.0%。薇诺娜品牌3月份抖音渠道销售额0.58亿元，环比+56.8%，抖快事业部的成立利于促进营销和产品的精准投放，叠加前期低基数，预计2022年新兴渠道抖音、快手将快速增长。从产品看，核心大单品舒敏特护霜持续放量，连续15天霸榜3月天猫面霜热销榜TOP1。公司大单品打造能力持续验证，清透防晒乳、冻干面膜、双修赋活精华液等产品亦成功出圈，清透防晒乳已成为第二大单品，预计在即将迎来的夏季消费旺季有望进一步放量。 薇诺娜宝贝和AOXMED丰富品牌矩阵，有望成为第二成长极。薇诺娜宝贝定位婴童护肤赛道，2021年首次参战双十一便斩获天猫婴童护肤品类TOP10，表现亮眼。2022年公司将推出定位高端抗衰赛道的新品牌AOXMED，价格带比肩国际奢侈护肤品，将成为国内稀有的高端国货品牌。 公司敏感肌护肤品龙头地位稳固，薇诺娜品牌自2017年起在国内皮肤学级护肤品市场市占率排名第一并持续提升，且公司持续丰富产品和品牌矩阵，寻求新增量。预计2022-2024年EPS为2.81/3.85/5.03元/股，对应PE69.78/51.02/39.06倍，给予“增持”评级。

事件：中国核电发布2021年年报及 2022年一季报。2021年公司实现营业收入623.7亿元，同比增长19.3%；归母净利润为80.4亿元，同比增长34.1%；扣非后归母净利润78.4亿元，同比增长32.9%。 2022Q1公司实现营业收入171.0亿元，同比增长22.8%；归母净利润为28.8亿元，同比增长53.3%；扣非后归母净利润28.8亿元，同比增长52.7%。 点评：1.核电主业稳健发展，量价齐升驱动业绩增长核电机组陆续投运，上网电量快速提升。福清5号、田湾6号、福清6号机组分别于2021年1月30日、2021年6月2日、2022年3月25日投入商运，截至目前公司控股在运核电机组增至25台，总装机容量达到2371万千瓦，占全国商运核电机组的43.5%，较去年同期增长10.9%。2021年公司核电机组平均利用小时数7871小时，较2020年增加250小时。在装机规模增长与平均利用小时数提升的双重驱动下，公司核电上网电量快速提升，2021年及2022Q1累计上网电量同比增速分别为17.1%、15.4%。 核电市场化电价上浮，量价齐升带来业绩弹性。交易量方面，公司2021年市场化交易电量623.9亿千瓦时，同比增长21.9%，占比38.6%，较2020年上升1.5个百分点。电价方面，核电市场电与火电一起参与年度长协、月度竞价、现货交易，当前燃煤电价上浮区间扩大至20%，带动市场化核电价格同步上涨。江苏、浙江等机组所在地区核电市场化电价均有不同程度上浮，推动公司业绩高速增长。 新获批三门3、4号机组，在建项目稳步推进打开长期成长空间。 目前公司控股在建装机6台，装机容量635.3万千瓦；核准装机3台，装机容量337.6万千瓦，包括公司近日新获批的三门3、4号机组，单台机组容量为1251MW。公司核电业务项目储备充足，在建及筹建项目将于2024-2028年陆续投产，打开长期增长空间。 2.风光业务加速布局，新能源打开第二成长曲线公司收购中核汇能后，新能源业务迎来快速发展。目前公司新能源控股在运装机容量为887.3万千瓦，为2020年底的1.69倍，包括风电263.5万千瓦、光伏623.8万千瓦。2021年和2022Q1新能源累计上网电量分别同比增长69.3%、38.5%。 公司新能源在建项目装机容量206.5万千瓦，包括风电27.0万千瓦和光伏179.5万千瓦。根据公司十四五规划，到2025年底公司新能源装机容量将达到3000万千瓦，2022-2025年年均复合增长率为35.6%，风光业务布局加速，有望接棒核电贡献业绩新增量。 投资建议：预计2022-2024年EPS 分别为0.59/0.63/0.67，对应PE 分别为12.23/11.46/10.77倍。参考公司历史估值及同业可比公司估值水平，给予2022年15倍PE，给予“买入”评级。

事件：4月27日，开立医疗发布《2021年年度报告》和《2022年一季度报告》，报告显示2021年公司实现营业收入14.44亿元，同比增长24.2%，实现归母净利润2.47亿元，同比增长634.43%。2022年Q1公司实现营业收入3.7亿元，同比增长31.53%，实现归母净利润5107万元，同比增长41.36%。 点评：公司2021年业绩大幅增长。2021年，公司超声设备业务实现营业收入实现9.45亿元，同比增长24.2%。内窥镜及镜下治疗器具实现营业收入4.27亿元，同比增长39.03%。公司设备整体销售合计15793台，同比增长38.09%。 公司优化其销售团队和内部管理，2021年和2022年Q1期间费用营收占分别下降4.79pct和6.8pct。此外，威尔逊的商誉减值计提大幅减少，并且获得威尔逊业绩补偿4000万元。 超声设备业务：公司最新推出的高端彩超S60和P60系列产品已经获得三甲医院专家的认可，尤其是P60在妇产类超声具有竞争优势。公司在超声设备诊断业务已经形成高中低端产品系列组合，便携式超声设备在疫情下获得方舱医院、应急采购等方式的大量销售订单和装机机会。 内窥镜业务：公司内窥镜产品已经覆盖软镜高中低端和硬镜市场。公司高端产品HD-550高清内窥镜系统已经实现三甲医院装机，代表国产内镜的领先水平。 同时，在高端内镜领域中，实现了放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜的突破，填补了国内空白。 高研发投入推动公司业绩持续增长。公司在研发投入始终保持营收占比的18%以上，远高于行业平均水平。公司研管线丰富，未来将持续不断的有新产品上市，如血管内超声、各种软镜镜头。这将丰富公司超声、内窥镜平台系统的临床应用，提升装机率。在医改政策注重基层医疗的大环境下，公司作为超声和内镜设备的国产主要参与者，有望实现装机量快速提升。 盈利预测：我们认为公司作为超声诊断和内窥镜的国产头部企业，借助国内政策导向，有望加速推进公司产品的进口替代。同时，公司内部管理结构的优化，也将改善公司盈利能力。我们预计2022-2024年公司EPS分别为0.7、0.89、1.09元，所对应2022年4月28日收盘价，PE分别为34.29倍、26.83倍、21.6倍。风险提示医改政策的不确定性，销售不达预期，研发不达预期,海外收入波动风险

报告摘要 事件：中国广核发布 2022年一季报，报告期内实现营收 171.78亿元，同比增长 0.17%；归母净利润 28.52亿元，同比增长 20.1%；扣非后归母净利润 28.15亿元，同比增长 20.45%；每股收益 0.06元。 点评： 红沿河 5号投运后表现亮眼，台山 1号仍停机检修。2022Q1，公司运营管理的核电机组总上网电量约为 462.02亿千瓦时，较去年同期增长 1.31%。其中，红沿河机组上网电量 97.13亿千瓦时，同比增长26.02%；台山 1号机组于 2021年 7月 30日停机检修至今，受此影响台山机组上网电量 33.17亿千瓦时，同比减少 44.17%。此外，一季度防城港核电站换料大修时间超预期，上网电量同比减少 16.02%，但大亚湾、岭澳、阳江核电站换料大修时间提前，带动发电量同比分别增加8.09%、5.63%、17.33%。各机组表现此消彼长，总上网电量与营收与2020年持平，利润增长主要来源于市场化交易电价提升以及红沿河核电投资收益。 核电市场化比例显著提升，价格上浮效益可期。交易量方面，公司2021市场化交易电量占比 39.15%，较 2020年上升 5.63个百分点，Q1比例持续提升。电价方面，核电市场电与火电一起参与年度长协、月度竞价、现货交易，Q1煤价高企，火电价格维持高位，带动市场化核电价格同步上涨。全年来看，市场化交易有望量价齐升，共同带动业绩增长。 在建项目稳步推进，新获批陆丰 5号、6号机组。截至 2022Q1，公司在建装机 7台，装机容量 829.9万千瓦，占全国在建核电装机的41.01%。其中，红沿河 6号完成首炉核燃料装载，开始主系统带核调试。防城港 3号机组预计于 2022下半年投运；防城港 4号、惠州 1-2号、苍南 1-2号机组预计于 2024-2027年逐步投产。近日，公司陆丰 5号、6号已获得国务院核准，单台机组容量为 1200MW，均采用华龙一号技术。未来随着审批节奏稳步推进，将带动核电装机规模持续放量。 投资建议：预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.21/0.23/0.25，对应PE 分别为 13.81/12.61/11.60倍，维持“增持”评级。

事件：2021年，珀莱雅实现营收46.33亿元，同比+23.47%，归母净利润5.76亿元，同比+21.03%。2022Q1，公司实现营收12.54亿元，同比+38.53%，归母净利润1.58亿元，同比+44.16%，接近此前业绩预告的上限（营收+30%-40%，净利+35%-45%）。 点评：线上渠道营收同比高增，珀莱雅品牌大单品策略成效显著，彩棠品牌增速亮眼。分渠道看，21年线上营收39.24亿元，同比+49.54%，占比84.93%，同比+14.92pct，其中直营28.03亿元，同比+76.16%。线下营收6.96亿元，同比-38.03%，主要因疫情影响以及公司对日化渠道进行网点调整。分品牌看，珀莱雅营收38.29亿元，同比+28.25%，占比82.87%。通过对现有大单品红宝石精华和双抗精华进行升级和品类拓展，以及新推源力修护精华、保龄球蓝瓶、羽感防晒等全新大单品，珀莱雅品牌实现了客单价和复购率的持续提升。彩棠营收2.46亿元，同比+103.28%，占比5.33%，实现翻倍增长，高光修容盘等单品出圈。其他自有品牌营收4.09亿元，同比-5.96%，跨境代理品牌营收1.36亿元，同比-34.04%，系公司主动业务调整。 毛利率提升，经营性现金流改善。21年公司毛利率为66.46%，同比+2.91pct，主要系大单品策略提升客单价水平、线上直营营收占比提升、自播占比提升。期间费用率为49.59%，同比+2.69pct，其中销售费用率为42.98%，同比+3.09pct，主要系增加新品牌孵化与品牌重塑的形象宣传推广费。净利率为12.02%,基本与2020年持平。经营性现金流量净额8.29亿元，同比+150.24%，主要系线下渠道去库存、去信贷使应收账款减少。22Q1毛利率为67.57%，同比+3.16pct，净利率为13.5%，同比+1.71pct，继续保持较高水平。 在22Q1化妆品行业零售额增速整体承压的背景下，公司仍能逆势高速增长，已体现出较强的品牌力。2018-2021年，公司营收和净利均保持20%+的增速，且二者增速接近，高质量增长持续验证。主品牌珀莱雅大单品策略持续兑现，彩妆品牌彩棠有望构建第二成长曲线，线上渠道高增，精准营销投放持续破圈，预计2022-2024年EPS分别为3.66/4.55/5.70元，对应PE52.98/42.59/34.02倍，维持“增持”评级。风险提示新产品推广不及预期；疫情反复影响物流；线上增速放缓；流量成本大幅提升；宏观经济景气度不及预期；行业竞争加剧。

风险提示组件价格持续上涨；IGBT短缺状况未能得到改善；疫情反弹对生产、物流等产生不利影响[Tabl2e0_2S1um年m末ar，y]阳光电源实现营业收入241.37亿元，同比增速25.15%，归母净利润15.83亿元，同比增速-19.01%，公司毛利率为22.25%,较上年下降0.82个百分点，从净利率7.06%，较上年下降3.18个百分点；从费用情况来看，期间费用率上升了1.94个百分点，其中，销售费用率上升1.51个点，管理费用上升0.61个点，研发费用上升0.63个点，去年员工人数增加2234人，主要分布在技术、生产和销售，因此导致了销售、研发费用不同程度的上升，以下从不同业务板块对公司去年的经营状况进行分析。 电站投资开发：年末公司该块业务收入达到96.79亿元，同比增速17.65%，收入占比为40.1%，毛利率11.91%，较上年提升2.42个百分点，但仍未能回归到19年近16%的毛利率水平；在去年组件价格上涨而摊薄电站投资开发利润的情况下，虽然公司的此项业务较上年的利润率有上升，但仍属于业务板块中毛利率最低的，由于占比最大，整体上也是拉低公司毛利率的。 光伏逆变器：去年公司光伏逆变器收入达到90.51亿元，同比增速20.44%，收入比重达到37.5%，毛利率为33.8%，较上年下降1.23个百分点；2021年光伏逆变器产业链虽然面临着原材料IGBT短缺致价格上涨的问题，但整体来说，逆变器去年经营状况较为稳定，在20年90%的高增速下21年维持收入正增。去年我国新增光伏装机54.88GW，同比增长13.9%，根据IRENA数据，全球光伏新增装机133GW，同比增长5.5%，公司在去年光伏装机增势较弱的情况下，仍然实现了全年出货量47GW，较上年增加12GW，全球逆变器市占大约上升3%达到30%。 储能系统：公司储能逆变器出货量去年仍维持第一，去年收入达到31.38亿元，同比增速达到168.51%，但由于毛利率下降7.86个百分点，降至14.11%，对整体利润率贡献下降。 风电变流器：公司风电变流器收入为11.77亿元，同比下降16.79%，推测为去年整体风电装机量下降34%（去年海风装机量大幅上升，但海风占比较低，风电变流器在海风的应用场景中主要还是国外的企业，因此去年海风的发展对公司的变流器业务带动并不明显），发货量较上年下降1GW，为15GW；毛利率也下降4.45个百分点为20.18%。 2022年一季度，经过部分经营调整后，公司收入达到45.68亿元，同比增速36.48%，归母净利润4.11亿元，增速为6.26%，毛利率29.48%，较上年末上升7.23个点；但期间费用率较上年末仍上升了5.58个点，公司仍在扩大全球的营销渠道布局，因此费用率上升明显。

士兰微发布 2022年一季度业绩预告，预计第一季度实现归属于母公司股东的净利润为 2.61亿元到 2.95亿元，同比增加 50%到 70%。 业绩增长的主要原是公司各生产线保持了较高的产能利用率，IPM（智能功率模块）、PIM(汽车级及工业级功率模块)、电源管理芯片、MEMS传感器、MOSFET、SBD、TVS、开关管、稳压管等产品的营业收入取得较大幅度的增长。 2021年，士兰微主要生产线基本处于满负荷生产状态， 5、6寸芯片全年产能 255.44万片，8寸芯片全年产能 65.73万片，全部实现满产满销。子公司士兰明芯 LED 芯片生产线基本处于满负荷生产状态。 公司产品综合毛利率提高至 33.64%，比去年提升 12.81个百分点。产能高利用率表明公司下游需求较好，新增产能得到很好释放。 2022年 2月，士兰微宣布与国家集成电路产业投资基金二期以货币方式共同出资 8.85亿元，认缴士兰集科新增注册资本 8.27亿元，用于 24万片 12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目。 士兰集科已实现一期项目月产 4万片的产能建设目标，2021年全年产出芯片超过 20万片，今后随着二期项目建设进度加快，公司将持续推动满足车规要求的功率芯片和电路在 12寸线上量产。 目前，公司 IPM 模块已广泛应用到下游家电及工业客户的变频产品上，包括空调、冰箱、洗衣机，油烟机、吊扇、家用风扇、工业变频器等，预期今后公司 IPM 模块的营业收入将会继续快速成长。MCU 方面，公司电控类 MCU 产品持续在工业变频器、工业 UPS、光伏逆变、纺织机械类伺服产品等领域应用广泛。车规级功率器件方面，公司自主研发的 V 代 IGBT 和 FRD 芯片的电动汽车主电机驱动模块，已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货。传感器方面，公司MEMS 加速度传感器产品已在 8寸线上实现了批量产出，单月出货量已接近 3000万只，多数国内手机品牌厂商已大批量使用公司的加速度传感器。 从市场发展来看，当前国内功率器件需求较高，汽车、工业等领域缺芯现象仍然严重，因此今年业绩确定性较强；国内功率器件产业近两年发展较快，部分产品可实现国产替代，随着芯片国产替代需求高速增长，本土功率芯片生产商产能投放可以得到较好的市场消化；国内主要城市正出台相关复工复产政策，从二季度开始生产力逐步恢复，有利于公司业绩的进一步增长。 从一季度利润增长来看，士兰微产能释放较为顺利，下游订单需求较高，预计上半年公司业绩依然可以保持高增速。公司作为国内主要功率半导体企业，凭借 IDM 生产模式，拥有技术自主可控的优势，公司在 IGBT、新材料、MEMS 传感器等多个新领域实现部分量产，业绩增长动力较高。