现场演艺业务稳步增长,六间房全年并表业绩增长贡献大 公司2016年营收增长达到56.05%,主要来自于六间房全年并表的贡献。2016年公司三大块业务:现场演艺实现营收13.7亿元,同比增长8.40%;互联网演艺实现营收10.9亿元,同比增长195.37%;旅游服务业实现营收1.83亿元,同比增长200.9%,其中包含轻资产宁乡项目确认收入1.17亿元。 --现场演艺业务:线下方面,公司目前已经初步建成一个覆盖全国一线旅游休闲目的地的旅游演艺平台,平台年客流量超过3000万人次。2016年公司杭州宋城大本营实现营收6.88亿元,同比略降1.84%;三大异地项目:三亚宋城实现营收3.07亿元,同比增长19.24%,净利润1.62亿元,同比增长15.11%;丽江宋城实现营收2.23亿元,同比增长30%,净利润1.2亿元,同比增长66.77%;九寨宋城实现营收1.5亿元,同比增长13.85%。公司在现场演艺方面还储备有上海、桂林阳朔、张家界等三大项目,其中上海、桂林阳朔项目将在今年全面动工,预计将在明年开业;宁乡项目开启了公司轻资产管理输出的序幕,目前该项目稳步推进,近期还会以此模式跟进2-3个项目;2016年公司敲定澳大利亚黄金海岸传奇王宫项目,迈出国际化的第一步,同时还有多个海外项目正积极推进中。未来,公司现场演艺业务仍有望在高基数、高起点上实现稳步较快增长。 --互联网演艺业务:六间房2016年全年并表,为公司贡献收入10.9亿元、净利润2.35亿元。若扣除六间房收入及利润贡献,公司2016年其他业务收入同比增长17%,净利润同比增长24%。六间房子公司2016年收入和净利润的同比增长率分别为49.93%和45.03%。 六间房目前拥有超过22万名签约主播,月活跃用户数超4000万;2016年六间房移动端品牌全新升级为“石榴直播”,近期由公司旗下现场娱乐基金和六间房共同发起设立的“北京蜜枝科技有限公司”将正式推出“蜜枝-ACG配音社区App”,从声优方向切入二次元领域。 投资建议: 长期看好“六个宋城”泛娱乐生态圈打造,维持“谨慎增持”评级 公司确立了“演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城”等“六个宋城”的发展战略,并据此稳步推进其各项主业。公司各个储备项目正紧锣密鼓筹备中,并仍积极在寻求全国以及海外新项目的落地。我们仍看好公司中长期发展潜力,从当前公司储备项目的进程看,预计2017年将主要依靠内生性增长,伴随上海、桂林阳朔等新项目的建成开演,公司2018年以后将再次迎来业绩的快速突破。预计公司2017年、2018年每股收益分别为0.78元和0.98元,当前对应的动态市盈率分别为27倍和22倍,维持其“谨慎增持”评级。

事项点评 业绩符合我们的预期 我们在前次深度报告中预测公司2016年营业收入为2.91亿元,归母净利润9834万元。此次公司公告的业绩快报基本符合我们的预测。 锡焊自动化设备持续发力 公司2015年第一大业务产品为传统的锡焊工具,占比为48.63%。而到了2016年公司的锡焊机器人和自动化生产线占比已经超过50%,成为公司的新的增长点。符合我们的预期。锡焊机器人相对于普通的锡焊工具,具有高毛利率和高度定制化的特点。公司通过定制化的产品更加容易形成壁垒,下游客户对其依赖性增加。 公司产品形成了锡焊工具、全自动机器人、静电防护与烟雾过滤设备三大产品系列。公司目前也在积极的准备激光、超声波锡焊机器人等非接触式的高端锡焊机器人的产品量产工作。公司三类产品的产能利用率基本处于满产的状态(2015:107%/108%/82%;2016H1:106%/100%/101%。)。公司IPO募投项目的产能主要投向为机器人产品线,预计新增产能3500台,新增产能比率184.21%。公司的产品和产能持续处于扩张期。 下游需求旺盛,龙头尽享行业红利 公司的下游客户主要为3C自动化和汽车电子。3C行业前10年固定资产投资复合增长率达22.21%,2015年整个3C行业设备的市场规模达4065.8亿元。2020年前整个3C行业销售收入的年均复合增长率有望达12.5%,整个行业的固定资产投资有望继续维持高位。而苹果手机的重大创新有望引领的新一轮固定资产投资热潮和国产智能手机市场份额的提升,将进一步提升对国产设备的需求。从汽车电子来看,未来5年行业销售规模复合增长率9.28%,预计2020年汽车电子占整车成本达50%,汽车智能化趋势进一步明确。公司下游客户中著名客户众多,庞大的客户群使得公司市场地位更稳,未来新产品推广更有力。 根据中国电子专业设备工业协会数据,电子锡焊专用设备2015年市场规模为97亿元,市场空间巨大。根据高工机器人研究所2014年上半年的数据,快克是国内锡焊机器人的龙头。我们判断公司作为龙头将充分享受行业增长和行业龙头的红利。 风险提示:工程机械行业复苏缓慢、竞争加剧 投资建议 我们认为公司内生增长能力强,未来将在行业和自身的增长下,成为可持续增长的公司。我们强烈看好公司未来的发展。预测公司2017/2018年销售收入为3.58亿元、4.46亿元。归属母公司净利润1.26亿元、1.52亿元,EPS为1.37元、1.66元。对应的PE为39倍、32倍。维持公司“增持”评级。

核心观点 低PB、资产质量高 公司目前的PB仅为1.1倍,在所以对比的工程机械上市公司中仅高于中联重科,属于明显低估的状态。 公司的资产质量较高,公司的应收账款/应收收入2015年为66.6%,在可对比的工程机械公司最低,公司2015年资产减值损失/营业收入为1.73%,在可对比的工程机械公司最低。公司的应收账款以一年之内为主,而且公司对3年以上的应收账款计提100%的坏账准备。整体来看公司的资产质量较高,在行业回暖时弹性更大。 受益于行业回暖 柳工的核心产品为土石方机械,其中的优势产品为挖掘机和装载机。 2016年柳工挖掘机实现销售3539台,同比增长26.53%,虽然增速抵不上龙头三一,但是增速依然高于全行业的增速(24.79%)。公司挖掘机的市场占有率为5.03%,2010年公司的市场占有率为3.37%,公司的市场占有率逐步提高,我们判断公司的挖掘机市场占有率未来有进一步提高的可能性。 装载机行业销量同比增速从2016年9月由负转正(1.0%/14.6%/21.8%/14.4%),但是装载机2016年全行业全年增速依然为负的。我们判断随着工程机械行业的持续回暖,2017年上半年有望传导到装载机行业,装载机行业的增速有望超预期。柳工作为装载机行业的龙头有望受益于行业复苏。 柳工的核心产品装载机和挖掘机实际都将受益于行业回暖,相对于其他工程机械公司,我们认为公司对行业回暖的弹性更大。 受益于一带一路 公司2002年提出国际化的柳工战略,近些来公司国际化战略实施成效显著:(1)目前公司的营销网络已经覆盖全球130多个国家,建立了10个子公司和多个配件库;(2)2008年海外布局制造基地,建设印度工厂,打造第二本土市场;(3)2011年收购波兰HSW工程机械事业部加快海外布局和发展步伐。 公司在“一带一路沿线”65个国家基本都已提前布局。公司目前海外收入占比为30%,根据公司的战略规划2020年海外销售收入占比提升至40%。 公司在工程机械中海外收入占比仅次于三一重工,公司未雨绸缪已经在全球布局了销售网络,开辟了海外制造基地。公司将充分受益于“一带一路”战略。 风险提示:工程机械行业复苏缓慢、竞争加剧 投资建议 我们预测公司2016/2017/2018年销售收入为68.98亿元、77.26亿元、86.56亿元。归属母公司净利润0.41亿元、1.91亿元、2.61。 EPS为0.04元、0.17元、0.23。对应的PE为239倍、52倍、38倍。 公司受益于行业回暖和一带一路战略,而且公司资产质量较高,目前PB仅1.1倍,估值较低。首次覆盖,给予公司“增持”评级,给予公司1.5倍PB估值,目标价:11.77元。

核心观点 需要重视的煤机旺盛需求、订单向龙头靠拢是趋势。 根据我们的草根调研,本轮煤机的复苏有两大原因:一,煤炭供需平衡以后,煤价上涨,带来了煤炭企业现金流的改善。2014年-2015年对于煤机当时能修的就修,能补的就补,延长了设备的使用寿命。而本轮煤价回暖以后,煤炭企业现金流改善,为了提高采煤的效率,产生了对新设备的需求。二、国家淘汰落后煤炭产能,产能会向新的高效产能集中,新产能对综采设备要求高,也会产生煤机的新增需求。 根据我们的调研,煤机企业整体订单增加明显,产能饱满。我们认为煤机行业在2017年上半年依然处于非常乐观状态,对煤机子行业我们建议强烈重点关注。 煤机行业由于前期煤炭行业的不景气,部分中小企业生存艰难,选择主动退出了市场,例如鸡西煤机厂于2016.4.21宣布工厂关闭。而龙头企业在不断提升自身产品的技术实力,行业在不断的出清,龙头企业的市场占有率不断提高。在行业复苏时我们认为龙头企业最受益。 天地科技是煤机行业的龙头,最受益于行业复苏。 公司是煤机行业的龙头企业,根据中国煤炭机械工业协会颁布的2015年度50强企业排序名单,天地科技位列首位。公司的煤机产品主要包括采煤机、掘进机、刮板运输机、皮带运输机、无轨胶轮车、液压支架、选煤设备等,公司是综合性的煤机产品企业,可以为用户提供煤机产品成套销售和技术服务。公司在采煤工艺、煤矿特殊灾害治理、煤机设备选型配套以及服务等方面的综合、集成优势,为公司煤机板块提供了非常强大的技术支撑。 公司2015年对煤炭洗选相关业务和单位进行整合,2016年上半年又对旗下与采煤机、胶带运输机相关业务及单位进行了整合。上述整合,实现优势互补,充分发挥协同效应,并提高管控能力和效率,提升公司在煤机装备板块的市场竞争力,我们认为公司作为煤机行业的龙头,产品技术优势突出,整体服务能力强,公司将充分受益于行业复苏。 业务范围不断拓展,盈利能力不断增强。 2014年向控股股东中国煤炭科工集团发行股份换股收购重庆研究院、西安研究院以及北京华宇的全部股权,公司业务增加了安全板块,增加了采掘工程勘察设计和煤炭洗选工程设计单元。 2015年现金收购了控股股东中国煤炭科工集团所持上海煤科100%股权,收购了所持煤科院公司29%股权并继续增资至持有其51%股权。本次收购完成后,显著增强了公司煤机装备尤其是胶带运输和电液控制方面的配套能力,同时,拥有了国际领先的高效煤粉工业锅炉系统和新型水煤浆技术及市场。实现公司清洁能源和节能环保板块产业的发展。 公司主营业务板块已从2002年上市时单纯的煤机装备业务逐步发展完善至目前的煤机装备、示范工程、安全技术与装备、设计与工程总包以及节能环保与新能源等五大业务板块。 我们认为公司控股股东不断将优质资产注入上市公司,有利于提高上市公司的整体服务能力和核心竞争力,增加新的业务板块提高了上市公司的盈利能力。公司未来将借此不断的做大做强。 n风险提示:煤价下跌、煤机竞争加剧。 n投资建议。 我们预测公司2016/2017年销售收入为108.93亿元、125.26亿元。归属母公司净利润10.39亿元、15.33亿元。EPS为0.25元、0.37元。对应的PE为21倍、14倍。 公司作为煤机龙头,将充分受益于行业复苏。2017年PE仅14倍,估值较低,安全性高,处于低估状态。首次覆盖,给予公司“增持”评级,给予公司2017年25倍PE,目标价:9.25元。

事项点评 核心产品保持较快增长 根据业绩快报,公司2016年实现营业总收入261,031.79万元,同比增长24.08%;实现归属于上市公司股东的净利润50,200.51万元,同比增长37.78%,实现归属于上市公司的扣除非经常性损益后净利润49,076.08万元,同比增长39.91%,公司业绩实现了较快增长。其中电子商务平台业绩增长迅速,核心产品制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸、针灸针等产品保持较快增长,睡眠呼吸机、留置针等一批新品陆续推出,并已取得了较好的市场认可。 外延发展有效增厚利润 2015年公司完成了对上械集团的收购,上械集团的核心产品均具有较高的行业地位和市场占有率,并拥有广阔的医院客户渠道,收购后有利于公司更好地完成从家用到临床的全方位布局。2015年下半年上械集团实现收入2.94亿元,净利润2305万元,我们预计2016年上械集团可实现收入约6亿元,净利润约6000万元。今年1月,公司完成了对医用消毒领域龙头公司中优医药的收购,部分交易对方对中优医药做出业绩承诺,承诺中优医药2017年、2018年、2019年实现净利润分别为9200万元、1.12亿元和1.42亿元,并表后也将有效增厚公司利润。 海外开拓初现成效 2016年,公司在德国成立子公司YuwellGermany,作为公司在欧洲的研发、制造和商务拓展中心。德国鱼跃成立以来,为公司深入了解和介入欧洲医疗器械生态圈提供了便利条件,金钟德国研发中心也正式揭幕。同时,该子公司管理团队积极收集行业最前沿资讯,寻找海外商务合作和并购机会,初现成效。此次公司对德国鱼跃进行增资,可确保公司国际化战略的进一步顺利实施。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:政策风险,行业竞争风险,整合风险。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计16、17年实现EPS为0.75、0.99元,以2月7日收盘价29.75元计算,动态PE分别为39.61倍和29.94倍。同行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为68.98倍和47.20倍。公司目前的估值低于同行业的平均值。公司是国内医疗器械行业的龙头企业,产品线丰富,涵盖家用、临床等多领域,市场占有率高,并在电商平台、互联网医疗等方面领先布局。我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。

1:公司公告2017年1月25日,公司与哈萨克斯坦GasProcessingCompany有限公司,签订了哈萨克斯坦卡让萨天然气处理厂EP项目《供货合同》,合同金额为3,889.5万美元(约合人民币2.7亿元),供货期为合同签订后12个月内。 2:公司公告2017年1月25日,收到中国证券监督管理委员会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》,中国证监会依法对公司提交的非公开发行股票申请文件进行了审核,形成了二次反馈意见。 本次签订的海外大单中的对手方GPC是QAZAQBusinessGroup(哈萨克商业集团)旗下的全资子公司,其专注于在哈萨克斯坦从事天然气处理业务。卡让萨项目的上游气源来自哈油阿克纠宾公司,成品气销售给哈萨克斯坦天然气运输公司,GPC与上下游均已签订了25年的购销合同。合同标的为天然气综合处理装置,供货期为合同签订后12个月。 2015年11月公司与Oil&GasDevelopmentCompanyLimited签订的巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元(约合人民币9.44亿元)。另外2015年公司运行了哈萨克斯坦普罗尔瓦油田伴生石油气脱硫建设项目、伊拉克米桑油田清水和含油污水项目等重大项目。 公司近年来致力于开拓海外市场,其中中东、中亚、南亚地区为市场开拓的重点。其海外市场销售的占比从2013年的22.65%提高到了44.25%。表明了海外业务已经成为了公司的重要收入来源。 一系列海外大项目的中标和运行,表明了公司优秀的海外业务能力。未来公司将受益于全球油气产业的复苏。 公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过7亿元,用于收购DMCC40%股权。目前已经进入到二次反馈意见阶段。DMCC是安东集团的全资子公司,其主要在伊拉克开展钻井技术服务、完井技术服务、采油技术服务等业务。本次收购完成后公司将享有安东伊拉克业务40%的权益。DMCC的业绩承诺2016年合计净利润不低于人民币2.6亿元,2017年3.38亿元,2018年4.16亿元。本次定增的价格为6.26元/股。而公司在2016年7月已经先行完成了DMCC公司40%股权的收购交割工作。 DMCC公司主要开展油服行业上游产业链中的钻井、修完井等业务,其在中东(伊拉克)地区业务布局时间长,与多家国内外石油公司建立了长期稳定的业务关系。 而惠博普公司在伊拉克地区也已经开始深度布局,2014年签订了合同总额达7.61亿元的中海油伊拉克米桑油田脱酸和水处理两项工程总承包项目。未来公司将与DMCC形成业务协同、客户资源的协同,进一步开发伊拉克地区的油服业务。 公司致力于油气产业链的一体化服务能力,完成了上游油气资源开发、油气田装备及工程、及下游天然气管道、加气站运营的油气产业的布局。公司近年来重点开展EPC工程总承包业务,取得了良好的收入和利润来源。公司未来将继续做大油气田装备与EPC工程总承包业务,通过与主要知名油气、油服公司合作,扩大国际油服市场的战略版图。公司近段时间动作不断也佐证了公司的业务布局,2017年1月公司公告投资9600万占股安东集团4.36%股权;2016年12月,公司与洲际油气、安东集团签署深度合作战略协议方将长期目标确立为建立以油气资源业务为核心业务,以工程技术为支持性业务,以“一带一路”地区为重点的全球产业布局;2016年6月公司和安东油田服务集团与亚太石油(香港)有限公司,签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》,该框架协议约定,亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。 暂不考虑定增。预测公司2016/2017年销售收入为10.46亿元、16.05亿元。归属母公司净利润1.36亿元、3.97元。EPS为0.13元、0.37元。对应的PE为62倍、21倍。 公司致力于油气产业一体化布局,公司将充分受益于全球油气产业的复苏,我们看好公司未来的发展,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价:9.27元。

公司动态事项。 2017年1月25日公司发布2016年度业绩预告公告:预计归属于上市公司股东的净利润为:27,656.55万元-32,023.37万元,比上年同期上升:90%-120%。 事项点评。 业绩基本符合我们的预期。 受益于动力锂电池投产高峰:从下游的动力锂电池行业看,2017年整个动力锂电池行业依然处于扩产和投产的高峰期。从未来看,随着动力锂电池行业标准的提高和竞争加剧,未来整个动力锂电池行业的产能将向一线龙头聚集。先导智能作为锂电设备龙头,其主客户面向高端市场,与大部分国内一线锂电生产企业建立了良好的客户关系。根据公司的公告披露,2016年公司锂电订单占比约在70%左右,其中动力锂电约占整个锂电的70%。从业务增量看,2016年公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户。公司的锂电设备业务依然处于高速增长的阶段。 光伏设备下游复苏。国内光伏产业复苏中,公司加快对光伏设备的性能提升,并加快新产品研发。使得公司的传统光伏设备也得到了较大增长。 静待收购落地。 公司此前公告拟以发行股份及支付现金的方式购买泰坦新动力100%股权;同时拟以询价的方式向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金金额不超过本次交易金额的100%。 泰坦新动力是一家专业研发、制造能量回收型化成、分容、分选、自动化仓储物流、锂电池电芯及模组测试设备的专业厂家。泰坦新动力其设备主要用于分容、化成、分选和测试等锂电池生产的后端工序。 先导智能其锂电设备主要包括全自动卷绕机、隔膜分切机、极片分切机、焊接卷绕一体机、电极叠片机、组装机、真空注液机等。其主要集中于锂电池生产的中端工序。 此次收购以后先导智能公司将形成覆盖锂电池生产中、后端设备的供应能力。这与公司致力于成为智能装备的领先制造商战略相一致。先导智能的主要客户为国内的一线锂电生产厂家。泰坦新动力以客户需求出发点,致力于以高新技术为客户提供高效、经济、优越的产品方案,泰坦新动力的客户主要为国内锂电池知名企业,包括比亚迪股份有限公司、双登集团股份有限公司、珠海银隆新能源有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、骆驼集团新能源电池有限公司和中航锂电(洛阳)有限公司等。 收购泰坦新动力以后,两个公司有望在多方面形成协同效应。特别是在客户渠道方面,先导智能凭借自身的优势有望助力泰坦新动力对下游客户的开发,提升其产品的市场占有率。 风险提示:锂电设备竞争加剧/锂电池产能过剩。 投资建议。 我们维持此前的业绩预测。不考虑此次收购。公司2016/2017年销售收入为11.07亿元、16.62亿元。归属母公司净利润2.99亿元、4.42亿元。EPS为0.73元、1.08元。对应的PE为46.4倍、31.4倍。 考虑收购泰坦新动力,预计2017年EPS:1.22元,对应PE:27.8倍。 维持公司“增持”评级,维持目标价:42.2元。

公司动态事项。 公司明州国际医疗保健近期通过德国莱茵TUV-SQS 国际服务质量认证评审,说明公司管理规范水平达到国际水平,为公司带来更多高端客户打下基础。 事项点评。 浙江省为社会办医预留发展空间,公司有望借政策春风持续推进医疗服务业务。 浙江省在《卫生和计划生育事业发展“十三五”规划》中提出,要拓展社会办医发展空间,鼓励社会力量以出资新建、参与改制等多种形式举办医疗机构,优先发展非营利性医疗机构,全省按照每千常住人口不低于1.5张为社会办医院预留规划空间;提升社会办医发展水平,积极培育医疗集团;增强社会办医发展活力,创新社会办医机构管理模式和用人机制,落实社会办医在投融资、土地、医保、财税、学科建设、人才培养、大型医用设备配置等方面的扶持政策。在具体的社会办医发展项目中,提到要积极培育医疗集团,每个设区市发展2—3家具有一定规模和影响力的社会办医疗机构;开展多元办医示范区创建活动,覆盖三分之一以上的市、县(市、区);建立民营医院特色专科20个;逐步建立和完善具有浙江特色的医疗健康服务新型业态行业标准和技术规范体系;支持建立健康产业基金,加强政府与社会资本合作。我们认为,在浙江省强有力的政策支持下,公司的医疗服务业务有望迎来更加快速的发展。 公司医疗服务效率持续提升,明州国际医疗保健通过莱茵认证公司2015年通过收购浙江大学明州医院高起点切入医疗服务行业,目前公司已经在全国6个城市布局了11家医疗机构。未来,在杭州、宁波、湖州、抚州等重点区域,公司将以医联体(一个中心医院和若干专科医院)的模式运营,力争在5年内独资或控股150家医疗机构,管理床位数量达到2万张,成为医疗服务投资管理集团。 公司在医疗服务业务上引入台湾彰基医院管理和技术团队,以小综合大专科的思路运营,拓展专科业务线,从而放大优势学科的效益,公司的医疗服务业务运营效率持续提升。其中明州医院2016年1-9月份累计门诊量44.7万,同比增长25%;累计出院人次1.95万,同比增长10%,2016年1~6月净利润2,412.98万元,比2015年同期净利润698.72万元有大幅增长,我们预计2016年下半年明州医院的收入将比上半年有更大幅度的提升,全年有望超额实现扣非后净利润7500万的承诺。今年1月8日,公司旗下明州国际医疗保健成功通过德国莱茵TUV-SQS 国际服务质量认证评审,成为国内第一家通过该项评审的体检机构,公司医疗服务专业化管理水平得到进一步认可,为未来的可持续性发展奠定了基础。 风险因素。 公司所具有的风险因素包括但不仅限于:并购进度不及预期;智能配用电业务招标不及预期;医疗服务风险等。 投资建议。 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 不考虑其他并购因素情况下,我们预计16、17年实现EPS0.49、0.64元,以1月19日收盘价11.39元计算,动态PE 分别为23.24、17.80倍。公司主要业务为电气设备、医疗服务,目前电气设备16、17年行业市盈率中值分别为42.00、29.59倍,医疗服务16、17年行业市盈率中值分别为58.93、43.55倍,公司目前市盈率水平低于行业中值。 公司在智能配用电领域具有优势地位,医疗服务作为公司重点发展领域,引入台湾彰基医疗的管理经验和人才,有望持续提升运营效率。公司计划以医联体(一个中心医院和若干专科医院)的模式运营,形成医疗服务投资管理集团。我们看好公司未来的发展,维持“谨慎增持”评级。

公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买泰坦新动力100%股权;同时拟以询价的方式向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金金额不超过本次交易金额的100%。 泰坦新动力是一家专业研发、制造能量回收型化成、分容、分选、自动化仓储物流、锂电池电芯及模组测试设备的专业厂家。泰坦新动力其设备主要用于分容、化成、分选和测试等锂电池生产的后端工序。 先导智能其锂电设备主要包括全自动卷绕机、隔膜分切机、极片分切机、焊接卷绕一体机、电极叠片机、组装机、真空注液机等。其主要集中于锂电池生产的中端工序。 此次收购以后先导智能公司将形成覆盖锂电池生产中、后端设备的供应能力。这与公司致力于成为智能装备的领先制造商战略相一致。公司未来将继续在锂电设备领域以及3C自动化设备领域方向考虑外延发展,不断研发新技术新产品。 先导智能的主要客户为国内的一线锂电生产厂家。泰坦新动力以客户需求出发点,致力于以高新技术为客户提供高效、经济、优越的产品方案,泰坦新动力的客户主要为国内锂电池知名企业,包括比亚迪股份有限公司、双登集团股份有限公司、珠海银隆新能源有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、骆驼集团新能源电池有限公司和中航锂电(洛阳)有限公司等。 此次收购以后,两个公司有望在多方面形成协同效应。特别是在客户渠道方面,先导智能凭借自身的优势有望助力泰坦新动力对下游客户的开发,提升其产品的市场占有率。 不考虑此次收购。预测公司2016/2017年销售收入为11.07亿元、16.62亿元。归属母公司净利润2.99亿元、4.42亿元。EPS为0.73元、1.08元。对应的PE为46.4倍、31.4倍。 考虑此次收购,预计2017年EPS:1.22元,对应PE:27.8倍。 公司此次收购标的质地优良,未来有望形成协同效应。给予公司“增持”评级,目标价:42.2元。

事项点评 合作有助于公司开拓口腔业务的北方市场 锦州市口腔医院成立于1958年,是市卫计委直属的、辽西地区唯一一所集口腔预防、医疗、教学、科研为一体的专科口腔医院。锦州市口腔医院总面积近4000m2,设有三个分诊,牙科诊疗椅位63台,专科病床50张,教学面积达2000m2。医院设有:口腔修复科、牙体牙髓病科、牙周病科、牙周粘膜病科、特诊科、VIP诊室、口腔颌面外科、外科病房、口腔预防科、种植中心、正畸中心、儿童牙病诊治中心、教学实验室等。此次公司拟与锦州市口腔医院合作设立营利性医疗机构“锦州口腔医院”,同时注册锦州口腔医院有限公司,加挂“中国科学院大学医学中心附属锦州口腔医院”,建制和规模比照三级口腔专科医院标准,锦州市口腔医院为新院提供人员和技术支持。新建医院的建设投资由公司出资95%,投资范围包括固定资产投资和事务性投资,另外5%以股权激励的方式由锦州市口腔医院员工自愿参与。此次合作有助于公司在辽宁地区开展口腔医疗服务,有助于提升公司在北方地区的市场占有率。 业务开拓步伐加快,口腔业务与妇幼生殖业务双轮驱动 公司近期业务开拓步伐加快,公告频出,去年12月23日公告子公司与杭州医学院签署合作协议,12月31日发布定增预案,今年1月7日公告拟设立妇幼医院管理公司、杭州城北口腔医院取得营业执照、子公司拟投资设立舟山波恩生殖医院有限公司,此次又公告拟与锦州市口腔医院合作设立营利性医疗机构“锦州口腔医院”。

事项点评 标的公司为华北地区主要的IVD流通与服务企业 北京东南成立于2005年,是北京地区主要的体外诊断产品流通与服务企业之一,主要为客户提供雅培、积水、伯乐等品牌体外诊断产品,其经销的雅培免疫产品、积水生化产品、伯乐糖化产品等,均在市场上具有相当优势的品牌影响力和产品美誉度,拥有较高的市场占有率,其服务的客户包括北京及周边地区上百家各类大中型医疗机构,是华北地区最具市场竞争力的体外诊断流通与服务企业。本次收购完成后,公司将成为北京东南的控股股东,并将北京东南纳入合并报表范围。北京东南原股东承诺,北京东南2016年度至2018年度经审计的扣除非经常性损益后的合并净利润分别不低于人民币2,800万元、5,375万元、6,718.75万元。公司收购北京东南后将有效增强公司在华北市场的竞争力,并使公司利润进一步增厚。 加强全国扩张,逐步构建全国性的整体综合服务业务平台 近年,公司在保持华东区域业务规模拓展的同时,继续加强全国布局,2016年上半年在华东地区以外收入达12,803万元,收入占比增加至14.30%,其中华北地区实现业务收入2,845万元,同比增长241.16%。北京东南2015年度实现营业收入人民币42,740万元,净利润人民币3,707万元;2016年1-11月实现营业收入人民币45,231万元,净利润人民币4,026万元。从营收体量上看,收购北京东南对公司在华北地区的扩张具有重要意义,华北地区开拓取得实质性突破。 另外,公司为医院实验室提供的整体综合服务模式也在全国范围内迅速推广复制、发展壮大,提供整体综合服务的签约客户数量不断增长,2014年50家、2015年100家,2016年签约客户增长速度进一步增快,仅上半年客户数量已经达到150家,分别位于上海、江苏、安徽、山东、黑龙江、河北、云南、天津、内蒙古、湖北等地区。北京东南在华北地区拥有良好的客户基础和销售网络,公司可通过北京东南在华北的良好市场基础,进一步推广公司已经成熟的医学实验室整体综合服务业务,扩大公司市场范围,巩固公司在体外诊断产品流通与服务市场上的领先地位。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:整合风险;市场竞争风险;扩张不及预期风险;行业政策风险。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计16、17年实现EPS为0.38、0.57元,以1月3日收盘价32.26元计算,动态PE分别为84.29倍和57.05倍,同行业上市公司16、17年预测市盈率中位值为63.37倍和47.30倍,公司目前的估值高于同行业可比公司的中位值。公司整体综合服务模式在全国快速铺开,在诊断领域上中下游的布局明确,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。

产品迭代出新,收入和利润不断增长。快克股份的核心产品为锡焊设备,公司审时度势,根据市场环境和需求,不断推出手工锡焊设备、锡焊机器人、自动化生产线等产品。公司准确的定位和步伐,使得公司收入和利润不断增长,2011-2015年公司收入复合增长率9.51%,净利润复合增长率19.80%。2016年公司前三季度实现收入2.10亿,同比增长19.89%,净利润6888万元,同比增长17.80%。公司净利润增速高于收入主要是由于产品结构优化导致综合毛利率不断提高以及公司良好的费用控制能力。 锡焊设备市场空间巨大,快克是锡焊设备龙头,处于产品产能扩张期。根据中国电子专业设备工业协会数据,电子锡焊专用设备2015年市场规模为97亿元,市场空间巨大。根据高工机器人研究所2014年上半年的数据,快克是国内锡焊机器人的龙头。公司产品齐全,新产品储备不断。公司产能目前满负荷运转,募投项目将在2年内投产,其中机器人产能接近扩张2倍。公司处于产品产能扩张期。 下游需求旺盛,享受行业红利。从公司的下游来看,3C行业前10年固定资产投资复合增长率达22.21%,2015年整个3C行业设备的市场规模达4065.8亿元。2020年前整个3C行业销售收入的年均复合增长率有望达12.5%,整个行业的固定资产投资有望继续维持高位。而苹果手机的重大创新有望引领的新一轮固定资产投资热潮和国产智能手机市场份额的提升,将进一步提升对国产设备的需求。从汽车电子来看,未来5年行业销售规模复合增长率9.28%,预计2020年汽车电子占整车成本达50%,汽车智能化趋势进一步明确。公司下游客户中著名客户众多,庞大的客户群使得公司市场地位更稳,未来新产品推广更有力。而公司出口2016年上半占比达到17.47%,表明了公司产品已经具备了全球竞争能力,成为公司的新一亮点。 盈利预测 预测公司2016/2017/2018年销售收入为2.91亿元、3.58亿元、4.46亿元。归属母公司净利润9834万元、1.21亿元、1.46亿元,EPS为1.07元、1.31元、1.58元。对应的PE为58.9倍、47.9倍、39.7倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

投资摘要 估值与投资建议 预计公司2016年、2017年的EPS分别为0.62元、0.81元,以12月13日收盘价30.50元计算,对应的动态市盈率分别为49.1倍、37.6倍。同行业可比上市公司16年、17年动态市盈率的中值分别为42.6倍、34.5倍,公司估值水平高于同行业可比上市公司的中值。 我们认为:1)在行业规范化、规模化的趋势愈发明朗的情况下,并购、门店扩张依然是连锁药店企业发展的主要趋势;2)公司的营业收入规模相对较小,预计2016-2018年门店总数CAGR可达到40%以上,业绩弹性较大;3)公司具有精细化管理、标准化运营等竞争优势,新增门店在培育期结束后盈利能力明显改善,带动公司整体业绩保持高速增长,维持“谨慎增持”评级。 药品零售行业集中度迅速提高,仍有较大的整合空间 我国零售药店连锁化率从2013年底的36.6%迅速增长到2015年11月的45.7%,较2014年上升6.3个百分点,连锁化程度增长明显,但距离“十二五”的规划目标零售药店连锁化率达到2/3仍有明显差距。根据“十二五”药品流通行业目标的完成情况,预测“十三五”药品流通行业将继续整合药品零售行业,鼓励区域性的药品零售龙头企业通过新增自营门店和并购当地的单体药店来提高药品零售行业的集中度。而上市的药品流通企业拥有更多元化的融资渠道,可以利用资金优势更便捷地开展在已进入的区域市场通过并购扩大市场份额,同时也可以通过并购快速进入新的区域市场。 假设我国药品零售行业2016-2020年保持8%(略低于2015年增速8.6%)的年平均增速,2020年药品零售行业销售额将达到4883亿元。假设药品零售连锁百强企业在2020年达到“十二五”规划目标药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额的60%,可以估算出2020年药品零售连锁百强企业年销售额达到2930亿元,2016-2020年复合年均增长率为25.11%。 定增助推外延式扩张,保障业绩提升 2016年7月23日,公司公告披露向华安基金等7名发行对象合计发行4,269.47万股,累计募集资金13.25亿元,锁定期12个月,本次非公开发行募集资金用于收购苏州粤海100%股权(已并表)、O2O健康云服务平台建设及运营推广项目和连锁药店建设项目。 根据公司公告披露,以截至2016年3月31日的财务报表数据为基础进行静态测算,本次发行完成后公司总资产、净资产分别增至37.9亿元、28.0亿元,分别增长53.8%、90.0%。公司通过本次非公开发行股票,进一步强化公司的资金优势,为公司延续区域市场的门店快速扩张、拓展营销网络打下良好的基础。

非公开发行股票获批,募投项目临近完工 本次非公开发行股票的计划是从去年8月开始,计划募集资金总额不超过20亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于10万吨/年特种聚乙烯醇树脂、60万吨/年工业废渣综合利用循环经济项目。此次定增预案于2015年8月10日收到控股股东安徽皖维集团有限责任公司转来的安徽省国资委批复,于2015年10月16日收到中国证监会受理通知,于2016年4月13日获中国证监会审核通过,最终于2016年12月2日收到中国证监会批复。目前,公司已经采用自有资金进行项目建设,主体建设已经基本完成,预期将在今年年底正式投产运行。 此项目投向公司蒙维子公司的PVA项目,建设规模为10万吨/年特种聚乙烯醇树脂联产5.2万吨/年精乙酸甲酯,同时按照PVA生产装置产生的电石渣量确定工业废渣利用装置--日产3000吨新型干法水泥生产线,年产熟料90万吨,水泥118万吨。

康得新公告称,浙江中泰创赢资产管理有限公司自2016年11月16日至12月2日间通过二级市场增持康得新共计1.76亿股,占上市公司总股本的5.00%,并成为公司新的第二股东。中泰创赢是中泰创展全资子公司,为中植集团旗下金融控股公司。公司定位于“新金融、新未来”的产业发展方向,累计投资金额超过300亿元。 深耕先进高分子材料领域,打破行业壁垒。 公司深耕先进高分子材料领域,成功突破行业技术壁垒,成为全球预涂膜行业领导者及光学膜主流供应商之一。这两项业务是公司的主营业务,其中预涂膜过去主要应用于纸塑复合领域,正在向3D图像技术、智能显示技术及塑塑复合、软包领域进行拓展;光学膜方面,公司一期项目覆盖显示类、装饰类、窗膜、隔热材料等领域,产能可达每年2.4亿平方米。 传统产品升级+新产品开发驱动增长。 公司未来在此两项传统业务上的增长主要包括预涂膜的产品升级,光学膜的产品结构调整及生产线提速(20%左右),公司正在新建年产1.02亿平方米先进高分子膜材料项目。在产品开发方面,公司已经在光伏封装膜材料、水汽阻隔材料、柔性材料、大屏触控、互联网智能应用等方面取得突破。其中,裸眼3D、水汽阻隔膜、大屏触控等产品有望在明年产生一定收入。 布局新兴材料,打造多维度平台。 公司积极布局石墨烯、碳纤维等新型材料,其中,石墨烯方面主要是与剑桥大学进行石墨烯高端应用产品的研发与产业化;碳纤维方面,与控股股东合作,打造全球领先的新能源电动车、碳纤维轻量化生态平台。目前,控股股东中安信的碳纤维一期项目成功投产,总投资50亿元,现已拥有1700吨碳丝和5100吨原丝的生产线,公司参股的康得复合材料拥有全球唯一的新能源汽车轻量化碳纤维生态平台,打开碳纤维下游市场指日可待。 我们预测公司2016、2017年营业收入分别为100.66亿元和136.34亿元,增速分别为34.95%和35.44%;归属于母公司股东净利润19.97亿元和26.85亿元,增速分别为41.69%和34.43%;全面摊薄每股EPS分别为0.57和0.76元,对应PE为33.69和24.97倍,未来六个月内,新增“增持”评级。