梦龙软件是国内领先的建筑工程项目管理软件业务服务商。梦龙软件主要提供以建筑工程行业项目管理软件为核心的信息化产品、解决方案和服务。主要产品包括协同工作软件、企业项目管理平台和网络招投标管理系统等。梦龙客户以大中型企业为主,其中包括20余家特级资质施工企业客户和100余家一级资质企业。2009年和2010年11月30日公司营业收入分别为1933.34万元和1966.30万元,净利润分别为142.41万元和161.21万元。 收购加强项目管理软件实力,整合资源。公司是建筑行业造价软件的龙头企业,市占率在50%以上。近年来,在建筑部要求260余家特级资质施工企业使用项目管理软件的政策推动下,大力开展研发和投入,并取得了领先优势。此次通过对梦龙软件的收购,进一步加强了公司在建筑工程行业项目管理软件的实力,有效整合双方在市场中的资源。从而巩固公司在建筑工程项目管理软件中的优势,进一步强化公司在整个建筑行业信息化中的地位。 维持长期“推荐”评级。项目管理软件尚是建筑行业信息化市场中的蓝海,随着建筑企业对信息化需求的不断提升和政策的指引,我们预计建筑管理软件市场将在未来1-2年迎来高速增长期。而公司借助其在造价软件市场上的优势已确立在项目管理软件中的领跑位置。预计公司2010-2012年每股收益为0.98元、1.43元和2.01元,当前股价的对应的PE为63、44和31倍。公司股价经过上涨之后,已达我们设定的目标价位。鉴于下游行业的景气度和公司在行业中的龙头地位,维持对公司的长期“推荐”评级。

对美外包增长迅速,对日外包走出危机。中国离岸外包行业已从2009年全球金融危机中复苏。公司是对美外包龙头企业,且业务大部分来自于美国本土。本土化运作的在美分公司美国网新将为公司源源不断的带来优质的美国本土的外包业务。参股日本发包商为公司带来稳定的订单份额,对日外包保持稳定增长。 国内致力于“智慧城市”战略。公司一直致力于“智慧城市”的发展。其中,新农保、社保,市民卡等业务已覆盖浙江、江苏和江西等省份。随着政府积极的投入,必将推动公司“智慧城市”业务的快速发展。 并购、参股外包公司,扩张规模;网络设备分销或将调整。并购、参股是公司扩张规模的主要手段之一。2010年公司购得网新颐和51%的股权,增强在BPO业务的实力。未来,公司仍有计划并购或参股类似公司。公司已不再向网络设备分销业务倾注资源,估计在未来将逐渐退出该业务。 营收规模与市值水平不符。剔除网络设备销售,公司是一家较为纯正的软件公司,收入规模约10亿元。剔除参股众和机电部分市值,当前市值为40亿元左右。公司未来致力于外包、智慧城市业务等高增长业务,而公司现有的营收规模和市值水平不符。 “推荐”评级。公司对外包和“智慧城市”的投入将不断加大,业绩在2010年得到明显改善,2011年体现出较高增长水平。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.09元,0.17元,0.23元。对应当前股价的PE分别为81,44,27倍。鉴于公司的业绩具有较高成长性,且当前市值与公司营收规模及行业地位不符,我们给予公司“推荐”评级。

事件:近日,我们对公司进行了跟踪调研,重点了解了公司订单、募投项目进展、承接产能转移等情况。 投资要点: 公司收入有望在2011年增长6-7个亿。明年收入的增量来自于:电源芯片(PDFN),增加1.6-2亿;D2PAK产品,增加1亿左右;BGA产品,增加6000万-1亿;QFN、QFP增加1.3-1.4亿;东芝的转移预计1个亿;另外,东芝还有几个产品在审核中,WLP产品客户也正在开发中。明年收入增长至少30%,乐观可达40%,即明年的增长保守5亿,乐观6-7个亿。 产品结构和工艺改善,明年毛利率提升到20%以上。新增产品的毛利率普遍较高,如电源芯片产品毛利率高于当前毛利率3-5个百分点,IGBT毛利率也要高3个百分点,随着产量的提高还有提升空间。铜线制程进展很快,明年铜线产品的比例会达到30%-40%,采用铜线后,产品价格会有所下降,但毛利率会提高。 募投项目进展较快。公司二期扩建项目的厂房建设已完成,正在安装设备并进行调试,在计划6个亿的设备投资中已完成2亿的投资。另外,今年的资本开支超过4亿,募投资金大概可节约3000万的财务费用。 十二五受益政策支持的力度将更大。公司正在申报十二五的项目,规模要比十一五大,公司和长电有分工(国家在封测上主要支持通富微电和长电),公司申报项目以SIP封装技术为主,长电申报项目以WLP封装技术为主(SIP封装技术和WLP封装技术是未来两种主流的封装技术)。 维持“推荐”评级。合理价格区间为25.7-29.4元。我们预计公司2010-2012年收入分别为17.1亿元、23.8亿元和30.9亿元,同比增长分别为37.9%、39.3%和29.9%,净利润同比增长分别为172.4%、81.7%和29.6%,EPS分别为0.40元、0.73元和0.95元,维持“推荐”评级,给予35-40倍市盈率,合理价格区间为25.7-29.4元。

三屏合一,付费模式凸显优势。公司以网络高清付费为基础,未来逐步发展的手机TV以及即将推出的网络超清播放机,都将稳步增长自己的付费用户,同时公司与湖北联通和汕头电信的合作未来也将是付费用户的增长亮点。 长视频加正版,彰显对高端广告主的吸引。乐视网尽管流量比起优酷土豆低了不少,但每日人均访问量以及千次曝光率都比优酷和土豆高,显示公司的视频用户黏性比较高,用户群体更加固定,停留的时间也相对较长,所以从这点来看更加符合广告主的需求,参照优酷和土豆网络广告的成长路径,我们预计公司的网络广告业务未来两年将迎来爆发性增长。 正版为王,版权分销如火如荼。随着优酷和土豆的上市,网络视频行业再次掀起了删除盗版风,同时由于政府对于正版保护力度也在进一步加大,公司凭借上市的资金先发优势和跟影视制作方良好的合作关系,以及出色的版权分销能力,在未来正版影视版权资源日益稀缺的情况下,公司版权分销业务也有望迎来爆发性增长。 投资建议。我们非常看好公司未来在网络视频行业中巨大的发展空间,也预计未来两年公司的网络广告和版权分销有望迎来爆发性增长,我们预测公司2010、2011和2012年公司的EPS分别为0.76、1.08和1.68,对应当前股价(51.18元)PE分别为67倍、47倍和30倍,我们维持长期推荐的评级。

归核化战略清晰。公司已明确零售业的战略核心地位,而以盛源酒店开业和益阳通程大酒店协议签署为标志,公司酒店业务向轻资产运营、管理输出为主的业务转型已成功实现,公司的战略资源将向零售主业集中、加快零售业务扩张步伐。 湖南家电龙头地位短期难以撼动,百货门店受益副商圈崛起业绩快速释放,其中商业广场发展态势之好或将超出市场预期。通程电器在当地有较高的品牌号召力和影响力,未来3-5年都属于快速成长期,且在省内二三级城市已具备较明显优势,短期内湖南家电龙头地位难以被撼动;百货主力门店显著受益于长沙副商圈崛起而内生增长强劲,其中商业广场业务在内生增长和外延扩张双重动力驱动下发展迅猛,或将为市场带来惊喜。 优质资产沉淀良多,潜在价值提供高安全边际。公司积累了近33万平米商业地产和3.8%的长沙银行股权等多项优质资产,价值重估后折合每股净资产高达10.39元以上,远高于账面的每股净资产2.29元,为当前股价提供较高安全边际。 短期催化剂:将参与长沙银行增发、有望增持1500-1900万股长沙银行股权,且配股项目有望获批。公司自2000年以来从未在资本市场上进行过再融资,此次拟进行配股融资用于加快主业发展,项目获批可能性较大;并且公司将参与长沙银行的增发、有望增持1500-1900万股长沙银行股权,继续增厚公司资产。 预计公司10-12年EPS分别为0.33元、0.48元和0.65元,2010年动态PEG=0.53,价值明显低估;根据测算公司2011年的合理价值区间为17.5±1.5元,当前股价(12月1日收盘价)仍有55.1%-84.1%的价值提升空间,给予公司“强烈推荐”评级。

资产置换获证监会受理,重组进程加快。海通集团与亿晶光电的资产置换已于9月15日收到证监会许可申请受理通知书,重组成功确定性加强,预计今年年底完成。届时,公司将成为A股市场上首家具有完整光伏产业链的纯光伏企业。 朝阳行业,成长性极好。2010年是光伏产业不平凡的一年,仅上半年新增装机容量就达到7GW,预计全年可以达到15GW。受益于各国政策支持和市场回暖,电池组件的出货量会有实质性提升。 垂直一体化,中国企业的最佳选择。晶硅电池由于其成熟的技术、规模和成本优势,占据了光伏电池80%的市场份额,其转化率将以每年0.5-1%的水平增加,制造成本则以5-10%的速率稳步下降。作为逐步向规模驱动阶段过度的行业,制造性技术显得尤为重要,从铸锭到电池组件的垂直一体化是光伏组件成本控制的最佳选择,也是我国企业最能发挥制造性技术优势的环节。 国内组件上市公司龙头,成本控制能力强。亿晶光电是我国大陆排名第八的组件生产商,前7名都在国外上市,一旦重组完成,公司将成为A股市场上的电池组件龙头,并有望借助融资平台进一步扩张。公司垂直一体化经营有助于控制成本,其模式将成为光伏企业发展的成功范式。 我们预计公司10、11、12年的EPS分别为1.37元、1.73元、1.88元,按11年25-30倍市盈率,目标价43.4-52元,鉴于对公司的长期发展预期,给予“推荐”的投资评级。

事件: 公司2010年11月26日公告:公司以1575万元收购上海环迅电子商务有限公司所持有的上海讯付信息科技有限公司15%股权。 点评: 上海讯付其母公司上海环迅是国内领先的第三方支付平台。2008年占全国第三方网上支付市场份额3.0%,仅次于支付宝、财付通、银联和快钱。 打通上下游产业链,领跑大消费时代,助力公司向服务商转型。现公司拥有全国4000多家酒店、国内外4500多家餐厅和2500家银行、商场等客户。之前已收购专门从事收银一体化系统开发和集成的南京银石。此次参股第三方支付平台后,公司可以通过第三方支付平台和收银一体化系统推出新的收银类业务,从而打通上游酒店、餐厅和商场,同下游普通消费者之前的产业链。收银类业务不仅丰富了公司的产品线,并同“畅联”一起助力公司向服务商转型。 上调公司评级至“强烈推荐”。暂时维持2010-2012年盈利预测不变,当前股价对应2011年PE为46倍。参股第三方支付公司将为公司打开更广阔的市场空间,对公司构成实质利好。盈利水平和估值水平均有较大弹性。并且,公司现有的酒店业务处于高速增长期,畅联的扩展也同样在稳步进行中,因此我们上调公司评级至“强烈推荐”。 附:第三方支付市场空间巨大。据资料显示,2009年全国第三方网上支付交易规模达5012亿元,预计2005-2013年年复合增长率为84.5%,是中国网络经济中增速最快的行业之一。2008年中国预付费市场规模至少为8000亿元。其中,北京地区某储值卡发卡机构2008年售卡额可能达40亿,据其网站资料显示,其商户包括50多家大型商场,近60家卖场超市和600家旅游餐饮等客户。 盈利模式简介:第三方网上支付盈利模式中网关收入占7成,收费约占交易额的0.5%-1.5%,平均约为0.8%,其他收益占3成。第三方储值卡的盈利主要来自于销售返点,制卡费用及管理费用和残值收益。

事件:近日我们对公司进行了调研,重点了解公司产品生产销售及未来规划的最新情况。 调研记录: Q1:近来中药材等上游原材料成本涨价对公司业绩的影响? A:中药材及药用辅料的涨价对公司产品毛利率造成一定压力,其中如糖价的上涨,从08年10月2800元/吨涨到目前7000元/吨,尤其10月份以来的快速涨势将对全年的毛利有一定影响。药材及辅料的涨价与通胀环境下药材商囤货及游资炒作有关,但长期来看高价难以维系。 Q2:公司采取何种措施应对上游成本压力? A:通过采购环节、制造环节的精细化管理来控制采购成本和制造成本,如生产中实施节水节电项目降低制造成本,同时通过做大规模实现规模效益。公司中药处方药建立了相关中药材基地,一方面保证上游原材料来源和品质,另一方面保证部分上游成本的可控性。 Q3:未来药品降价政策对公司主导产品的影响如何? A:近几年价格下降是大势所趋,发改委降价目标是通过价格水平的调控使得目录中产品利润向行业平均利润靠近,降价将淘汰落后的企业提高行业的集中度,具有品牌优势和规模优势的企业将从中受益。 Q4:华润未来五年的核心定位?是否会尝试在药用消费品方面拓展? A:作为华润旗下品牌中药核心发展平台,公司未来五年战略定位是成为行业内领先企业。药用消费品方面的发展公司管理层也讨论过,但综合考虑公司在消费品市场运作方面的经验及渠道尚不成熟,所以暂不会进入该领域。公司重点关注未来OTC整合的市场机会,通过强势品牌的挤占提高市场份额。目前公司通过实施品类规划已取得显着成效,如09年感冒类和10年皮肤类品类规划,未来还将在OTC优势品类延续这一做法。 综合评级:不考虑集团整合及对外扩张等其他因素,我们预计2010-2012年EPS分别为0.89元、1.13元和1.42元,对应市盈率为31倍、24倍、19倍。鉴于公司OTC品牌优势及稳定的业绩预期,我们给予35倍PE,对应目标价39元,同时考虑到外延并购及内部整合带来的估值提升,给予“推荐”评级。

事件: 公司公告公开增发结果,最终发行股份为59,066,700.0股,募集资金总额为999,999,231.0元(含发行费用)。 点评: 增发成功,增强公司竞争力。半导体行业已进入新的景气周期,iSuppli预计,2010年全球半导体销售额可达2833亿美元,到2014年将达到3570亿美元,年复合增长率为9.2%。同时,由于半导体技术的不断进步,资本和技术壁垒均大幅提高,半导体代工的市场份额将快速提高。公司积极部署,承接封测产能转移,已经与众多国际大厂建立了稳定的合作关系,增发成功后,将解决公司产能瓶颈约束,进一步增强公司竞争力。 募投项目均为中高端产品,提升公司综合毛利率。公司募投项目中的封装技术如BGA/LGA、BUMP和NEW-WLP等均为高端封装形态产品,填补了国内该领域如3G手机、上网本等集成电路封装测试的空白,另有铜线、铝线技术(替代金线)应用产品,投产后将提高公司综合毛利率约2个百分点。 国内封测龙头,将受益“十二五”集成电路政策支持。公司在集成电路封装测试行业内技术和规模都居前,在先进封装技术SIP(系统级封装)和WLP(晶圆级封装)上居国内龙头地位,且是国内唯一有能力承接德州仪器和意法半导体IGBT封测订单的厂商。公司将有望在“十二五”规划中承接SIP、WLP和IGBT等封装技术的专项。 维持“推荐”评级。合理价格区间为25.7-29.4元。我们预计公司2010-2012年收入分别为17.1亿元、23.8亿元和30.9亿元,同比增长分别为37.9%、39.3%和29.9%,净利润同比增长分别为172.4%、81.7%和29.6%,EPS分别为0.40元、0.73元和0.95元(摊薄后),维持“推荐”评级,给予35-40倍市盈率,合理价格区间为25.7-29.4元。

行权价较高,彰显管理层对公司未来前景看好。该股权激励计划授予价格为草案摘要公告前30个交易日内的平均收盘价格(32.74元)与公告前1交易日的收盘价(32.92元)的较高者,即32.92元每股(对应2010年PE为53倍),从公司历史股价走势来看,行权价格也处于较高位,不过这也进一步显示了公司管理层对于公司未来发展极有信心,对公司未来前景非常看好。 公司有望进入快速发展通道。公司以2009年净利润作为考核基数,要求2011、2012、2013年净利润增长率不低于50%、85%和130%,以2013年相对于2009年净利润增长不低于130%算,则要求公司4年年均复合增速达到23%,公司有望进入快速发展通道。 中层受益,以人为本理念凸显。公司此次的股权激励计划,主要激励对象是公司的中层员工,在公关公司中,最为核心的因素还是人,所以,此次股权激励以中层员工为主,不仅稳定了公司的现有人才队伍,同时也有助于公司未来在与跨国公司竞争人才和并购竞争中抢得先机,也充分显示了管理层对于人才的充分重视。 投资建议:正如我们在之前《蓝标,你值得拥有》报告中所说,我们看好中国的公关行业和市场营销服务行业,我们也相信蓝色光标必将在未来中国市场营销服务行业的快速发展和整合中成为中国的WPP。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.62,0.94,1.26,目标价为42~47元,维持公司“强烈推荐”评级。

事件:10年11月11日,公司收到深圳市华昊咨询有限公司发出的中标通知书,在“南昌市公安交通管理局信息化智能交通指挥系统升级改造项目”中成为中标单位,中标金额为人民币4854.3588万元。 点评:扩张战略成效愈加显著。公司智能交通业务此前主要集中在浙江省内,近年采取扩张战略,收入增长迅速,南昌属于新拓展成功的省级城市,在设立的区域中心以及已渗透的城市中未曾出现。公司今年进入6个新省份的计划往往通过设立分公司的方式,而通过订单高调进入新市场,也表明扩张战略进入实效阶段,示范作用将越来越明显。 合作层面较高,将牢牢占据新市场。新签项目与交管部门直接合作,更多属于智能交通的后台软件部分,而公司的智能交通解决方案强调各路况的实时有机协作,要建设完成一个稳定成熟的交通系统周期会较长,后续硬件投入仍会加大。 维持“推荐”评级。公司中标金额较大,且毛利率水平较高,按照3-6个月的建设周期,预计将提供11年每股收益4分钱,10~12年的EPS在0.42、0.67和0.91元,对应10、11年估值为62.7、39.3倍,维持“推荐”评级。

事件: 公司公告公开增发招股说明书,募集资金不超过10亿元,发行价16.93元/股,预计发行5907万股,相当于原有股本3.47亿股的17.0%。 点评: 募投项目达产后新增产值约19亿元,2年再造一个通富微电。本次募投项目分为二期扩建和三期技改两个项目,其中二期主要用于建设先进封装技术产能,三期主要用于半导体功率器件及模拟集成电路封装测试,建设期均为两年。根据公告,两期工程第一年达产35%,第二年达产80%,第三年达产100%。完全达产后,二期工程预计新增收入11.7亿元,三期工程预计新增收入7.5亿元,合计约为19.2亿元,相当于两年再造一个通富微电。 新产品市场需求广阔,消化产能不成问题。二期扩建工程的产品下游主要用于先进封装技术的产能扩张,全球而言,一些先进封装技术应用已超过50%,但国内封装份额仅为3%,接受产能转移市场空间巨大;三期工程的产品是半导体功率器件和模拟集成电路,受益于家电下乡政策、3G网络普及、汽车电子的高速增长等,市场需求广阔。在客户方面,公司已于包括富士通、东芝、TI(德州仪器)、英飞凌等在内的大客户签订合作协议,消化产能不成问题。 维持“推荐”评级。合理价格区间提升至25.7-29.4元。我们修正之前的盈利预测,修正后预计公司2010-2012年收入分别为17.1亿元、23.8亿元和30.9亿元,同比增长分别为37.9%、39.3%和29.9%,净利润同比增长分别为172.4%、81.7%和29.6%,EPS分别为0.40元、0.73元和0.95元(摊薄后),维持“推荐”评级,给予35-40倍市盈率,合理价格区间提升至25.7-29.4元。

事件: 石基信息(002153)于11月10日举办投资者见面会。公司董事长和主要管理层酒店与投资者进行较为深入的沟通与探讨(详见附录Q&A)。 点评: 高端酒店加速增长。无论从全国各地的酒店规划,还是从全球大型酒店集团的发展规划上看,中国内地的高端酒店增长都将维持每年至少15%的增速。这是公司短期内增长的主要驱动因素。我们认为奥运、世博和亚运不但不是新建高端酒店的天花板,而是让人们真正认识到我国对高端酒店的需求。 “畅联”是整合行业的大战略,不仅仅是直连。畅联的发展符合公司预期。畅联不仅仅是一个分销平台,而酒店信息系统的延伸,是酒店信息系统的趋势。未来的酒店通过畅联共享同一个管理平台和分销平台,并会带来全新的商业模式。畅联的目的是利益分享,不是垄断。畅联急需的是行业内的体验和认同,不是盲目的追求间夜量。 收购“银石”,外延式扩张至餐饮行业。Infrasys的餐饮POS结合银石收单一化,使公司有能力整合餐饮业信息系统,是公司外延式扩张的重要战略。 维持“推荐”评级。公司近期的主要业绩仍然依赖于高端酒店的兴建数量。随着“畅联”和“银石”PGS的市场逐步成熟,未来该业务将逐步贡献明显收入。公司也将完成从软件供应商向服务商的转型。我们暂时没有调整对公司的盈利预测,保守预计公司2010-2012年每股收益为0.95,1.19和1.56元。短期公司股价经过大幅上涨之后,已达我们设定的目标价位。鉴于公司市场地位、下游市场的景气度和业务延伸能力,维持对公司的“推荐”评级。

事件: 东方日升公司IPO共募集资金18.9亿元,超募金额为13.38亿元。11月9日,公司公告称将使用超募资金的8.25亿元新增5条晶硅太阳能电池生产线,共300mw;利用2.5亿元永久性补充流动资金。项目拟2010年12月开始洁净厂房施工,2012年1月正式投产。 设计产能扩三倍,规模效应明显。公司一直注重生产效率提升和工艺优化,原有生产线实际产能高于设计产能近40%;IPO募投项目产能有望实现设计产能的2倍。超募资金拟建设的300mw太阳能电池生产线,年设计产能将扩至450mw,实际产能将远大于此,将体现公司的规模效应优势。 项目进度存在超预期的可能。公司保守估计的12个月投建期中,包括3-4个月的试生产时期,作为设备安装和工艺改造的先行者,我们完全有理由相信公司超募资金投建的项目进度会超预期完成,预计10-12年的产能分别为178mw、338mw和645mw。 打开美国市场,平滑欧洲市场回调风险。公司的“日升”商标不仅通过了德国、意大利等欧洲国家的商标注册,保证原有市场销售。而且公司将目光投向美国、加拿大等产业新兴地区,已取得美国UL认证,拟定产品目标中150mw销往该地区,超过拟定项目的一半产能,我们看好此块市场的增长潜力。 产业链下游延伸,值得期待。金太阳项目让公司在国内的光伏系统建设方面积累一定经验,在中游环节毛利率下滑的预期下,新成立的香港子公司不仅方便海外销售业务,而且为进军国外光伏电站建设提供一条便利通道,有望分享系统集成的丰厚回报。 合理价格区间63.3-73.9元,给予“强烈推荐”评级。预计其EPS分别为1.33元、2.11元、2.79元。相比同行业公司,我们给予2011年30-35倍PE,目标价为63.3-73.9元,给予公司“强烈推荐”的投资评级。

从过去看未来,中国公关行业发展前景光明。随着公关成功案例的引导作用,以及众多企业对品牌管理的日渐重视和中国消费的升级,另外危机公关的需求扩大,中国公关行业迎来二次爆发。 奋起直追,本土公关公司的春天。我们认为在中国公关行业的二次爆发中,本土公关企业由于执行力更强,本土企业和政府更愿意与本土公关企业合作,以及双方文化更相近的优势,从而在与跨国公关企业的竞争中胜出。 内外兼修,蓝标志成中国的WPP。公司未来将凭借品牌优势、人才优势和管理优势,从而充分挖掘内生发展的空间:区域扩张,行业拓展和服务延伸。而外延式高速扩张也将紧紧围绕上述三个方面:收购拥有客户资源和优秀团队的公司,收购专业型公司,为构建传播集团的收购。 投资建议。我们看好中国的公关行业和市场营销服务行业,我们也相信蓝色光标必将在未来中国市场营销服务行业的快速发展和整合中成为中国的WPP。我们预测公司2010年,2011年和2012年的EPS分别为0.62元、0.94元和1.26元,对应2010年11月4日股价的市盈率为55倍、36倍和27倍,我们保守的给予公司明年45~50倍的市盈率,目标价为42~47元。我们上调评级至“强烈推荐”。