报告关键要素: 雪迪龙是环境监测和过程分析领域的市场先入者之一,目前已经覆盖多个行业领域的从方案设计、部件加工、系统集成、安装调试到后续运维服务的一系列专业化服务。尤其在火电行业烟气监测市场,公司一直占据主导地位。除深耕脱硫、脱硝市场外,公司积极布局垃圾焚烧监测、水质监测、PM2.5监测等市场,储备重金属监测技术等,孕育未来业务的增长点。从今年以来公司各项业务订单趋势看,完成全年的业务目标已没有悬念,预测13-14年EPS1.03元、1.29元,对应目前PE31、25倍,给予增持评级。 事件:近日,我们实地调研了雪迪龙,与公司管理层进行了深入交流,了解公司最新的经营状况。 调研内容: 公司13年以来的总体经营情况? 公司各项业务,包括环境监测系统、工业过程分析系统及其他各项业务的最新经营情况? 最新出台的大气治理环保政策对公司业务的有何影响?结合新的环保治理趋势,公司未来有哪些新的业务重点及业务规划? 调研结论: 环境监测系统收入占比较大:公司是我国环境监测系统市场中烟气排放监测领域的领跑者之一,主营业务收入主要涵盖环境监测系统收入、工业过程分析系统收入、主机及备件收入和系统运维服务收入四类,其中环境监测系统收入占比不断提高,12年底达到58.55%,贡献利润占比达57.58%,是收入占比最高,利润贡献最大的业务。环境监测产品细分为脱硫烟气监测系统,脱硝烟气监测系统,垃圾焚烧监测系统,水质监测系统和空气质量监测系统等,公司产品结构明显受益于大气治理日趋严格的政策背景。 烟气脱硫监测市场迎来小阳春:公司脱硫产品的市场优势主要集中在国控污染源的环境监测上,随着“十一五”的结束,国控污染源脱硫监测的市场有了一定幅度的下滑,对公司脱硫市场产生了不小的冲击,公司12年仅完成烟气脱硫监测产品收入1.2亿元,同比下滑10%。 进入13年以来,公司在中小发电机组、自备电厂、小锅炉等市场的业务收入增长好于年初预期,再加上未来脱硫项目5年更换期的临近,公司未来脱硫业务收入有望保持稳定增长。 烟气脱硝监测市场迎来爆发期:受益于《火电厂大气污染物排放标准》对火电脱硝提出的严格标准,13年脱硝监测设备市场迎来爆发期。11年开始脱硝市场份额不断提高,11年公司脱硝业务收入3400万亿,12年已达8000万,13年以来脱硝市场订单乐观,截至5月份已达4000-5000万元。脱硝监测设备市场规模大约80多亿,5年一周期,每年15-16亿的市场,目前已进入高峰期,公司在这块市场的业务收入值得期待。 运维服务收入或成为未来增长最快的业务:随着市场竞争日趋激烈,企业间竞争的形式已经从产品层面逐步扩展到产品的全生命周期层面,公司在行业内率先开展了运营服务的业务,在国内设立47处营销和技术服务中心,配备近300名专业服务人员。过去运维服务通常以免费的售后服务方式,随着环保部开始监测各企业污染物排放,为保持数据有效性,环保部将来会找第三方检测,将带动第三方运维服务市场快速增长。从目前的市场情况看,13年有启动迹象,未来或会成为公司增长最快的业务。 盈利预测与投资评级:公司积极布局垃圾焚烧监测、水质监测、PM2.5监测等市场,储备重金属监测技术等,孕育未来业务的增长点。从今年以来公司各项业务订单趋势看,完成全年的业务目标已没有悬念,预测13-14年EPS1.03元、1.29元,对应目前PE31、25倍,给予增持评级。 风险提示:订单低于市场预期

事件:近日,我们实地调研正海磁材,与公司董秘兼副总宋侃先生就公司Q1、Q2订单、日立金属专利案和解、海外业务拓展、IPO建设进度等问题进行交流。 调研结论: 风电订单回暖提升公司产能利用率:公司现有高端钕铁硼磁性材料毛坯产能4300吨,受专利保护等历史原因,公司产品主要以内销为主,下游应用集中在风力发电、节能电梯、节能空调等领域。从近三年主要下游行业销售占比分析,2011年以来受凤电行业装机容量下调等原因订单出现大幅萎缩,节能电梯行业近三年订单及销售收入保持平稳增长,节能空调行业对磁材价格较为敏感,订单受价格波动影响较大。 自二季度起,下游凤电行业订单出现快速回暖,据公司介绍,二季度产能利用率从一季度20%左右大幅提升至70%以上。以公司1-2个月订单加工周期推算,公司三季度产能利用率仍有望维持70%以上。同时,稀土价格回归理性以及国内空调能耗标准提高有望催化国内节能空调行业订单回暖。 2014年IPO产能投放为海外业务奠定业绩成长基础:公司IPO募投新建2000吨高端烧结钕铁硼磁材产能2014年投产,届时公司产能将达到6300吨。按照发展规划,未来公司内外销比例6:4,风力发电、节能空调、节能电梯、汽车、消费电子五大行业收入均分。考虑到海外业务拓展、厂商认证需要一定时间,今年日立金属专利授权不仅为公司未来发展扫平海外市场拓展障碍,同时也为公司明年产能投放提供足够的市场拓展时间。2014年IPO产能投放为公司海外业务放量提供产能基础。 盈利预测与投资建议:二、三季度风电订单回暖有望提升公司全年产能利用率,今年业绩有望在去年低基数基础上稳定增长,我们预测公司2013年、2014年每股收益0.645元、0.843元,对应当前股价市盈率27倍、20倍。同时考虑到日立金属专利和解为公司打开成长瓶颈,未来海外业务拓展以及IPO项目产能投放有望助力公司长期业绩增长,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:海外业务拓展进度、IPO募投项目建设进度低于预期

事件: 近期久联发展公告了子公司新联爆破集团与华成国际建设有限公司组成联合体共同投标并中标S209织金县城至绮陌段改造工程建设。2013年5月30日新联爆破集团与织金县顺达市政投资有限责任公司签订了《S209织金县城至绮陌(互通)段改造工程建设工程施工合同》。签约合同价暂定509178331.00元,约占2012年全年营业收入的16%,对于明后二年业绩将产生积极影响。我们认为公司是贵州省区域性民爆龙头,未来二年业绩持续受到支撑,估值偏低,首次给予“增持”评级。 点评: 民用爆破业务的国内龙头:公司是承接民用爆破业务的区域性龙头。与其他仅仅生产炸药的企业不同,久联发展营业收入来源于爆破及工程施工和炸药二部分。其中2012年爆破业务的毛利率为,炸药业务达到34.5%。结合其自有炸药产能,久联发展的产业链延伸令公司通过项目的增长获得稳定的盈利提升。 硝酸铵价格持续走低:硝酸铵是公司炸药的主要原材料。自从2011年底开始,硝酸铵价格受到市场影响从接近3000元/吨一路走低,目前仍处在2000元/吨以下的低位。从供求角度来说,整体硝酸铵的过剩情况令价格难以大幅上涨,除了去年中报,公司炸药毛利率一直维持在30%以上的较高水平。 运作方式对订单签订具备积极影响:预计久联发展爆破业务将主要采用BT模式,即先垫资后付款的方式进行运作。该方式对于接受订单有利,但是增加了资金压力和回款风险。去年底公司与毕节市政府签订了长达5年的意向性合同,总额达到50-80亿元,对于未来5年的业绩形成有力支撑。近期公司发行了6亿元的债券,对于眼前的资金压力也有所缓解。 盈利预测与投资建议:我们预测2013,14年EPS分别为1.27,1.66元,对应目前PE为16.7和12.8倍,结合贵州省的自然条件,发展态势和公司区域性龙头的地位,首次给予“增持”评级。 风险因素:硝酸铵价格大幅上涨,BT项目资金成本和回款风险

调研内容: 近日我们实地调研了公司,与公司管理层就公司经营、产品营销方面进行了交流。 调研结论: 正柴胡饮颗粒、季德胜蛇药片进入基药目录,打开放量空间:公司独家品种季德胜蛇药片、类独家品种正柴胡饮颗粒进入2012版国家基本药物目录。季德胜蛇药片是公司独家品种,对有些毒蛇咬伤具有显著疗效,但受毒蛇地域性限制,销量空间具有一定局限性。公司为了发扬民族古方的优秀疗效,作了较多临床适应症拓展,目前发现在肝炎、皮肤病、带状疱疹等方面都具有显著效果。同时积极开发被蚊虫叮咬后的预防、治疗日化用品-季德胜健肤水,采用蛇药片中的植物性成分,对大肠杆菌、金黄色葡萄球菌、白色念珠菌等微生物具有较强的抑制作用,目前正在江苏省内进行市场推广。 正柴胡饮颗粒适用于风寒感冒初期,疗效较好。3g、10g规格进入2012新版国家基本药物目录,医保甲类、OTC乙类,目前市场上除了精华制药外,还有一家企业生产,市场份额较小。除了在OTC市场销售外,也在医院进行推广销售。进入基药目录后,存在较大的推广和放量空间,由于之前的市场定价价格不高,所以降价压力不大;但由于市场价格不高,在营销方面也存在一定压力。 引入战略投资者立足长远发展:公司4月21日披露定增预案,拟向深圳润驰投资、天津兆泽商贸和七台河市聚辉投资非公开发行股票6958.25万股。募集资金不超过7亿元,其中3.8亿元用于南通新型化学药制剂产业基地项目。预案显示,该项目全面建成达产后,预计年均实现销售收入7.4亿元,可实现净利润1.1亿元,项目投资内部收益率29.97%。润驰投资的控股股东天津国津投资管理集团拥有天津国津九智医药科技、天津津顺医药、天津安济生物科技等企业,具有丰富的医药研发实力和销售网络。本次战略投资者看好公司的中药制剂品种和未来发展空间,若此次定增成功,不仅可以在销售方面给予公司大力支持,同时对公司储备研发品种也起到很大推进作用。 所募集的7亿资金将用于建设新型化学药制剂产业基地和补充流动资金,化药品种聚焦于肿瘤、心脑血管和精神治疗领域:用于预防化疗引起的急性和延迟性恶心、呕吐药物福沙匹坦二甲葡胺;注射用氨磷汀为,用于各种癌症放化疗的辅助治疗;广谱抗癌药物氟尿嘧啶注射液,主要用于治疗乳腺癌、消化道癌肿、卵巢癌;新型抗肿瘤药去甲斑蝥酸钠,用于治疗肝癌、食道癌、胃和贲门癌、肺癌及白细胞低下症;缬沙坦氨氯地平胶囊用于控制高血压和心绞痛;复方奥氮平/氟西汀胶囊用于抑郁症。 重点推进和完善营销网络建设:营销综合实力的不足成为制约公司多个优秀中药品种没有作成大品种的主要原因。2013年公司重点在于转变营销理念,拓展经营思路,适应环境变化,抓好营销队伍建设,完善销售网络建设,积极探索和寻找区域优势医药企业进行合作,加快制剂产品局部市场向全国市场推进步伐。 一主两翼多元化发展:公司坚持“一主两翼”的发展战略格局,即以中成药为重点,以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼。公司计划到2015年成为国家级传统中药领域现代制药基地,特色原料药及其中间体品种的重点生产企业和欧美主要市场的主导供应商,特色化学药新剂型的骨干生产企业。近两年公司的盈利重心仍是通过营销改善以中成药为主;原料药业务保持稳定发展,利用氟尿嘧啶和氟胞嘧啶的规模优势,发展产品链业务,推动吉西他滨和卡培他滨的新品种出口业务;安徽亳州康普子公司平稳发展,同时对冲中药材价格波动风险。 盈利预测与投资建议:正柴胡饮颗粒和季德胜蛇药片进入基药目录,独家品种大柴胡颗粒放量,引入战略投资者提升公司营销网络和实力、推进新品研发进度,都为公司提供了发展的动力。我们预计2013-2014年每股收益分别为0.30、0.38元,对应当前市盈率分别为45、35倍,首次给予“增持”评级。

事件:近期我们调研了南方泵业,公司目前基本面良好,核心产品不锈钢冲压泵稳步增长,新拓展的产品线增长好于公司整体。 调研结论: 核心产品不锈钢冲压泵稳定增长有保障:不锈钢冲压泵为公司的主导产品,占公司营业收入比重超过80%,下游应用领域主要有净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环、深井提水、制药及食品领域,下游应用广发,行业周期性较弱。2012年公司传统CDL系列和CHL系列产品在宏观经济下滑的影响下增速放缓,而根据目前公司经营情况2013年传统产品增速好于2012年。公司不锈钢冲压泵在目前尚无竞争对手,主要竞争者为丹麦格兰富,公司不锈钢冲压泵价格为格兰富一半左右,而产品性能基本接近。 两期296款产品入选国家节能补贴目录,利好公司销售:2012年11月公司CDL系列192款(第一期)产品入选国家高效节能补贴目录,2013年5月南方泵业104款产品进入二期补贴目录,进入补贴目录的产品数量占公司产品总数的60%以上。进入补贴目录能够促进公司产品销售,同时也反映公司产品性能竞争力突出。补贴目录已经公布,但是具体实施细则尚未明确,因此2012年公布的一期补贴目录对公司2013年一季度业绩影响并未体现。但大量产品进入补贴目录对公司的业绩利好是确定的未来一旦补贴政策得以执行,进入补贴目录的产品相对于未进入补贴目录的产品性价比将更为突出能够促进市场份额向具备技术优势的行业龙头企业集中。目前公布的补贴额度为每千瓦补贴50元左右,即一台功率为10KW的水泵将获得500元左右的补贴。 成套供水设备市场空间百亿级:成套供水设备具备百亿级的市场空间,公司2012年在此领域收入为1.25亿元,增长45%,在成套供水设备领域公司为行业新进入者,增速高于行业整体,成套供水设备将是公司未来重要增长点。 南方鹤见未来专注于污水泵领域:公司持有南方鹤见51.1%股份,南方鹤见未来专注于污水泵领域。污水泵的行业空间与清水泵相当,公司在污水泵领域属于新进入者,日本鹤见在污水泵领域技术领先,因此选择与日本鹤见合资拓展污水泵市场。污水泵与清水泵在客户存在重合,在销售上具有协同效应。 南方长河2013年收入8000万并扭亏:南方长河目前主要立足于水利泵,以外销为主,2012年实现收入5000万元,目前产能为最大瓶颈,新厂区基建已经启动,计划明年可投产,将大幅释放产能。长河订单充足,2013年预计能够实现8000万元收入,并且实现扭亏。 公司远期看点:海水淡化泵放量。公司大型海水淡化泵项目目前已经完成研发,并且已经发送到合作客户处试用。根据《海水淡化十二五规划》到2015年,我国海水淡化产能达到220万立方米/日以上,而每万立方米对于水泵的投资密度估计在200万元左右,整体来看国内海水淡化市场尚未放量,目前海外市场空间远大国内市场。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为1.09元、1.38元,公司当前股价PE分别为23、18倍。首次给以“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧。

事件: 国电清新公告:公司公告,依据图木舒克热电有限责任公司中标通知书,公司中标新疆图木舒克2×350MW热电联产工程烟气脱硫BOT项目。此前公司曾作为中标项目第一候选人做过提示性公告,此次是项目中标的确认公告。 点评: 1、项目中标提升公司未来业绩,BOT合同条款另行公告:新疆图木舒克2×350MW热电联产工程烟气脱硫BOT项目,拟投资额7,976.60万元人民币,项目建设工期计划1号机组2013年6月至2014年5月,2号机组顺延3个月。按照以往项目进度,此项目的实施将对公司14、15年经营业绩产生积极的影响,BOT项目具体条款待合同签署后公司将另行公告。 2、公司中报业绩预增60%-80%:12年底,公司与大唐集团签订其下属5家电厂14台524万千瓦燃煤发电机组的配套脱硫资产的收购协议,目前已经完成了山西云冈、内蒙呼和浩特热电、河北丰润电厂的并表,新增224万千瓦脱硫特许经营资产,公司脱硫特许经营资产增加至700万千瓦,剩余300万千瓦的资产有望在13年内完成交割。目前,公司还有在建BOT合同4个,运城脱硝、云冈脱硝、店塔脱硫和武乡西山项目的陆续建成并投运进一步增大公司运营规模,13年业绩将有较大幅度提高。公司已发布中报业绩预增公告,预计实现净利润约8047.73万元~9053.69万元,增幅60.00%~80.00%。 3、环保政策加码受益大气治理行动计划出台:近期,有关大气治理环保政策不断加码,习主席关于“决不以牺牲环境为代价去换取一时的经济增长,决不走先污染后治理的路子”的表态更是将对环保的重视提高到前所未有的高度。环保部、财政部等部门也在加紧推进相关工作。在近期工作重点方面,环保部部长周生贤提出,抓紧做好大气污染防治行动计划的各项准备工作,会同有关部门完成编制《大气污染防治行动计划》工作或许会是最先出台的政策,大气治理公司也将优先受益。 4、盈利预测及投资评级:未来脱硝市场爆发,脱硫市场改造是公司业绩快速增长的主要驱动力,而公司与神华草签的8亿元的干法脱硫项目的进展也是非常重要的伏笔,另外,公司已通过子公司等形式在再生水、资源综合利用以及节能服务等多个领域积极布局,在这些新增领域的项目突破是公司未来的重要看点。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.86、1.09元,对应股价33、26倍,增持评级。 风险提示:项目进度低于预期

事件: 维尔利公告:公司公告,近日,公司(乙方)与湖南省仁和垃圾综合处理有限公司、湖南惠明环保能源有限公司(甲方)正式签订了《股权转让意向书》,就甲方将其持有的湖南仁和惠明环保科技有限公司(以下简称“目标公司”)100%的股权及其投资经营的浏阳市城市固体废弃物处理场转让给乙方事宜达成意向。双方同意转让价格6500万元,转让包括目标公司100%股权、目标公司名下所有有形资产及无形资产以及在剩余特许经营期内特许运营浏阳市城市固体废弃物处理场的权利转让给乙方。 点评: 1、目标公司07年取得浏阳市城市固体废弃物处理场特许经营权:目标公司注册地湖南省浏阳市,注册资本为2000万元,主营城市生活垃圾填埋场及综合利用处理等业务。07年与浏阳市政府授权的浏阳市城市管理局签订《浏阳市城市固体废弃物处理场投资建设和运营管理特许经营合同书》,获得了浏阳市城市固体废弃物处理场项目30年的投资建设和运营管理特许经营权,项目于2008年4月开工建设,2008年11月28日建成试投产,本次收购目标公司股权主要目的是完成对该项目的收购。 2、收购按照成本开支定价:根据浏阳市财政预决算(投资)评审中心《关于浏阳市城市垃圾处理工程竣工务决算的评审报告》项目决算支出总额为6995.23万元,最终确定本次易(包含目标公司100%股权、目标公司名下所有有形资产及无形资产以及在剩余许经营期内特许运营浏阳市城市固体废弃物处理场的权利)价格为6500万元。 3、收购后收费标准提高,收益率提升:项目原收费标准为垃圾处理服务费55元/吨,另投资回报为在填埋场启用之日起,经浏阳市人民政府和目标公司双方审核确定的填埋场总投资额的3.8%作为目标公司的每年的投资回报,废弃物填埋处理服务费的支付按日平均处理250吨的保底数按月支付。收购协议正式签署,公司必须取得浏阳市政府关于浏阳市城市固体废弃物处理场垃圾处理费单价调整至68.03元/吨的政府批文,收费单价的提高利于提升项目收益率水平。 4、固废业务终有斩获,业务链延伸:公司作为垃圾渗滤液龙头企业,其承建的渗滤液处理工程的垃圾渗滤液总处理量及在全国大中型(日处理规模超过500吨)渗滤液处理工程市场占有率均为行业第一,在垃圾渗滤液领域具备明显的品牌、技术及市场优势。公司一直以来谋划利用超募资金进行外延式扩张,积极进行进入垃圾发电、餐厨垃圾处理、工业危废处理以及污水处理等业务的各项准备,此次收购如果成功,将是公司进军固废业务领域的第一个项目,成功实现业务链的延伸。 5、盈利预测与投资评级:今年以来,公司保持了在垃圾渗滤液处理领域的竞争优势,未来在固废处理、餐厨垃圾以及市政水处理、危废处理领域的业务突破值得期待。根据公司目前在手订单和项目建设进度情况,预计13-14年实现EPS0.81和0.99元,目前股价对应PE为34倍和28倍,我们看好公司在垃圾渗滤液处理市场以及新兴业务领域的发展前景,给予增持评级。 风险提示:收购尚需正式协议签署及相关政府部门批准

点评: 收购贵州华金,新增黄金采选冶业务:公司拟收购贵州华金矿业100%股权,贵州华金是贵州省黔西南州证件齐全的五大黄金企业之一,具有黄金开采、矿选、冶炼、销售资格及环保、安全生产等手续。公司拥有丫他、板其、板万三个金矿的采矿权和丫他、板万金矿的两个探矿权。丫他、板其、板万矿区所处的黔西南自治州是中国重要的黄金资源勘查基地及产地,烂泥沟金矿、紫金矿业水银洞金矿等大型、特大型金矿均位于该州内,该地区是我国重要的黄金成矿带。截至2012年12月31日,贵州华金各矿区合计保有黄金金属资源储量合计27,696.77kg,矿区内黄金平均品位超过2g/t。该地区未来深部探矿前景良好,公司定增计划拟增资贵州华金开展勘探项目,根据地质勘探报告,初步预计矿区内可勘探资源量(金金属量)8231Kg。 实际控制人、公司管理层及业务骨干参与定增计划:公司实际控制人姚雄杰拟以现金认购公司本次非公开发行股份的10%,公司高级管理人、骨干员工以自有资金,通过资产管理计划认购本次非公开发行股份6%。 锁定期36个月。公司实际控制人、管理层及业务骨干认购定增股份体现对公司长期发展信心。 银鑫矿业扩产、埃玛矿业并表有望贡献利润:公司2010年定增收购内蒙古银鑫矿业72%股权,通过后续收购,目前公司全资控股银鑫矿业。2013年1月公司定增收购埃玛矿业100%股权。银鑫矿业、埃玛矿业均为成熟运作矿山企业,具有较强的盈利能力。根据定增方案,埃玛矿业业绩承诺,2013年-2015年实现净利润12474.6、15681.3、15681.3万元。另外随着银鑫矿业72万吨技改项目投产,银鑫矿业盈利能力有望得到提升。 矿业收购渐入佳境,多金属资源整合平台初步成形:公司自2007年收购尤溪县三富矿业正式进军有色金属行业,虽然初期受尤溪县整合境内矿产资源,未能实现三富矿业后续股权收购,但经过近年来在有色金属矿产资源领域深耕和人才引进,公司在矿业收购方面经验和项目培育的优势日益突出,收购的矿山在资源储备和平均品味均有不少亮点。近年来公司通过历次定增收购,已初步形成铜、锡、铅、锌等多金属资源整合平台,此次收购贵州华金,新增黄金采选冶业务。公司旗下主要矿山企业所处内蒙、贵州、云南,均有我国主要成矿带,具有明显区位优势。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2013年、2014年每股收益0.35元、0.41元,对应当前股价市盈率为30倍、28倍,我们看好公司在有色金属行业资源整合经验以及收购矿山资源储备和区位优势,但鉴于有色金属价格短期仍难现转机,首次给与公司“增持”评级。 风险因素:矿山扩产进度低于预期,主要金属价格大幅波动。

事件: 九龙电力发布公告:公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与贵州西电电力股份有限公司签订了《贵州西电电力股份有限公司黔北发电厂300MW#1机组烟气脱硝改造工程EPC总承包合同》。 点评: 1、中标项目进一步提升公司脱销市场份额:公司此次与贵州西电电力签订的《黔北发电厂300MW#1机组烟气脱硝改造工程EPC总承包合同》的内容包括了脱硝系统内所有工程设计、施工、设备及材料(包括专用工具、备品备件)供货、运输、保管、调试、实验、技术服务和技术指导、技术资料等。项目金额6874万元。今年以来,除本项目外,公司还与上海吴泾发电公司(9999万元)、内蒙古霍煤鸿骏铝电公司(9580万元)、上海长兴岛第二发电厂(1824万元)、河南中孚电力公司及安徽淮南平圩发电公司、淮南平圩第二发电公司(22649万元)等公司新签了脱销脱硫项目。今年新增项目金额合计50926亿元,加上去年已公布未结算项目金额约8亿元,将对公司13-14年业绩产生正面影响。 2、市场近期对大气污染治理政策预期强烈:近日,环保部公布了《关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程的公告》,2012年火电脱硝(完成比例97%)、钢铁烧结机脱硫(完成比例106%)、水泥窑脱硝(完成比例1045%)三大工程均完成了目标。另外,环保部还公布了《2012年度全国主要污染物总量减排核查处罚情况》,对在脱硫脱硝、城镇污水处理和建设领域违规地区和单位明确了处罚措施。年初以来,大气治理措施出台力度和时间远超市场预期,而近期雾霾天气再度引爆大气板块市场表现。随着雾霾天气越发严重,大气污染治理先受瞩目,大气污染防治的措施也有望进一步强化。公司是大气治理政策趋严的直接受益者。 3、8.2亿现金在手值得关注:近日,公司公告重大资产重组已全部过户完毕,至此公司非环保资产全部剥离出上市公司,公司的主营业务全部变为环保产业。此次剥离,公司获得收购资金8.2亿元现金,后续的投资计划值得关注,后续投资目标的尘埃落定或会成为公司股价表现新的催化剂。 4、盈利预测及投资建议:公司背靠中电投大股东的强大背景,在环保项目开发、环保资产并购及特许经营、资本运作等方面具有优先权,看好公司的发展前景,预计预测13-14年EPS0.42元、0.55元,对应PE40倍、31倍,维持买入评级。 风险提示:脱销项目建设门槛较低竞争加剧使得毛利率降低

事件: 公司公布重大合同:公司与广州南沙开发区管理委员会、鼎晖投资、建华置地签署《明珠湾区(珠江区域)开发基金投资服务协议》,共同发起与募集基金,一期规划总金额约160亿元人民币,全部用于明珠湾区珠江区域启动区建设开发。项目采用国内外先进成熟的基金引导开发模式,目标将明珠湾区珠江区域建成集岭南水乡特色总部办公、创意产业园、高端商业、生态居住、先进服务配套于一体的大型综合体项目。 点评: 本项目或将成为公司进军市政园林的标志性项目。公司是地产园林公司的优秀代表,2012年地产园林业务收入17.52亿元,占比为94.64%,同比增长37.97%;近几年来积极拓展旅游度假园林业务并取得重大突破,2012年旅游度假园林业务收入9913万元,占比为5.36%,同比增长154.04%;对垫资规模大、回款周期长的市政园林项目则保持谨慎,公司的规划是在风险可控的情况下适度参与市政类项目。本项目开拓了基金引领园林项目的创新模式,公司一方面作为投资方参与项目,可获得财务投资收益;一方面作为园林设计施工一体化服务商,可获得承包收益,而且回款风险较低。另外,本项目有助提升公司承接城镇化园林景观项目的综合能力,如果顺利签约,将成为公司进军市政园林的标志性项目。 充足的订单和资金保障2013年业绩维持高增长。公司2012年新签订单约20亿,同比增长40%,约一半未完工项目将结转至2013年。地产园林方面,2013年地产行业景气度高于2012年,1-4月房地产投资同比增长21.1%,新开工面积同比增长1.9%,呈现出回升趋势,预计2013年公司地产园林新签订单增速仍可维持30%以上;旅游度假园林方面,与融汇合作协议约定2013年订单额不少于3亿元,此后两年每年递增至少10%,2013年收入有望再翻番。资金方面,目前拥有现金8.73亿元,另外7亿的公司债待发,以30%的资金占用比例来算,足可支撑50亿以上的收入规模。公司的经营风格稳健,在收入规模增速和收益质量、毛利率和现金流的权衡上,明显偏向于收益质量、现金流,除非能找到可靠的盈利模式,否则公司不会大规模地向市政园林扩张,如果本项目运作成功,将为公司提供良好的示范。 盈利预测与投资建议:公司作为地产园林龙头,将受益于房地产行业景气回升和房地产商资金状况的改善,市政园林大单的签订则为公司打开新的成长空间。预计2013、2014年EPS分别为1.16、1.59元,对应目前股价的PE为28.45倍、20.75倍,维持“增持”评级。 风险因素:项目进度缓慢,房地产调控。

事件: 驰宏锌锗公告:经公司第五届董事会第五次(临时)会议审议通过,拟由公司全资子公司驰宏加拿大矿业有限公司以5000万加元购买塞尔温资源有限公司所持塞尔温驰宏矿业有限公司50%合营权益。 点评: 全资控股赛尔温驰宏矿业,资源储备再下一城:赛尔温铅锌矿是世界五大未开发铅锌矿床之一,目前塞尔温驰宏拥有全部塞尔温项目1604个矿物权(mineral claims)和采矿租赁权(mining leases),矿权面积总计达348.88平方千米。2012年9月根据NI43-101标准计算的塞尔温项目资源量显示,当边界品位为锌品位2%时,控制级资源量为1.86亿吨,锌储量967.2万吨,平均品位为5.20%,铅储量332.94万吨,平均品位为1.79%。 公司5000万加元收购赛尔温持有的50%权益,较前期投入减少一半,全资控股后公司将拥有赛尔温铅锌项目100%权益,有利于提升公司资源储备以及后续矿山开发建设。
收购荣达矿业提升公司资源储备及自给率,今年有望贡献利润:2013年4月公司实施配股融资,成功收购荣达矿业。收购完成后公司新增铅锌合计92.89万吨、铜4.58万吨,银1956.74吨。荣达矿业每年铅锌产量约5万吨,随着扩产工程启动,扩产后预计年产铅锌14万吨,配套公司呼伦贝尔20万吨/年铅锌冶炼项目原料需求。资源储备提升的同时公司产能及资源自给率也得到明显扩张,我们预计荣达矿业并表有望为公司今年增厚2个亿利润。 资源储备提升与冶炼产能扩张为公司长期发展奠定基础:2013年,公司生产计划铅锌精炼总产量25.4万吨,产出精矿铅锌金属量36万吨,资源自给率超100%,在金属价格低迷大氛围下,短期公司资源自给率100%,能够有效规避冶炼环节风险。中长期,虽然会泽6万吨/年粗铅、10万吨/年电锌及渣综合利用项目,以及呼伦贝尔20万吨铅锌冶炼项目逐步投产扩大冶炼业务,但随着公司国内外资源储备整合和矿山扩产工程完成,在冶炼产能扩张背景下,资源自给率率仍有望维持高位。公司发展节奏与目前金属价格波动较为契合,能够最大程度规避风险。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2013年、2014年每股收益0.35元、0.41元,对应当前股价市盈率为33倍、28倍,首次给与公司“增持”评级。 风险因素:铅锌价格大幅波动。

报告关键要素: 铝加工企业业绩驱动主要来源于公司产能扩容和加工费提升,首发募资建设的亚通科技今年产能集中投放,新增产能5万吨。产能扩容的同时,产品结构有望得到优化,加工费稳步上扬。今年以来国内汽车行业产销增速复苏,一季度公司在手订单饱满,产能利用率维持高位。产能驱动和需求复苏双轮驱动,公司业绩有望步入高速增长的轨道。制约公司估值的业绩成长性和资产使用效率将得到提升。维持公司买入评级。 事件:2013年4月26日,我们实地调研亚太科技,与公司董秘兼副总经理罗功武先生就公司在手订单情况、亚通科技产能利用以及产品结构等问题进行交流。 调研结论: 在手订单饱满,产能利用率维持高位:受国内汽车行业产销增速复苏带动,公司一季度在手订单饱满,产能利用率维持高位。一季度,公司本部单月订单维持在3千吨以上,亚通科技一季度产量7513吨,三月单月产量2974吨,预计全年亚通科技单月订单量也有望维持在3千吨以上。公司本部、海特铝业、亚通科技全年产量有望突破8万吨,公司(扣除安信达铝业)挤压材整体产能利用率有望维持在90%高位。受益于下游需求旺盛以及产品结构改善,从目前产销情况看,亚通科技并未出现市场担忧的由于产能扩容可能遭遇的产能利用率下降隐忧。 亚通科技投产不仅提升公司产能,有望改善公司产品结构,提升型材、棒材加工费:2013年亚通科技新建产能将集中投放,新增6条挤压线,共5万吨产能,其中除了公司专注的热交换系统精密铝管外,新增产能将拓展公司在汽车领域的其他应用,如制动系统ABS阀块、悬挂系统汽车控制臂,亚通科技投产不仅带来新增产能,同时也将拓展公司在汽车领域其他应用,提高公司型材、棒材产品加工费。据了解,亚通科技目前正在申请高科技企业认证,获得认证可能性较大,有望改善亚通科技税负。 巩固汽车热交换系统铝挤压材龙头厂商地位,积极拓展非汽车领域业务:公司是国内汽车热交换系统铝挤压材龙头企业,竞争对手主要以国外厂商为主,如海德鲁铝业(苏州)有限公司、爱励铝业(天津)有限公司、古河(天津)精密铝业有限公司、苏州菱富铝业有限公司。随着亚通科技新增5万吨产能投放,公司在汽车热交换系统龙头地位将得到进一步巩固。为了降低单一行业经营风险,公司也在积极拓展非汽车领域应用,在火电站空冷系统、海水淡化热交换管、铁路系统以及消费电子等领域已经取得一定进展,随着首发募资项目投产,6条挤压线上马,新增产能以及产品结构改善将助力公司下游需求拓展。 盈利预测与投资建议:根据公司订单情况,我们调升公司2013年、2014年每股收益0.70元、1.14元,对应当前股价市盈率为22倍、14倍,我们认为随着国内汽车行业产销增速回升,以及公司在其他主要下游应用领域业务拓展,公司及亚通科技产能利用率提升,业绩有望进入高增长阶段,维持公司“买入”评级。

首发募投项目进度正常,产能投放仍需等待。公司订单稳步增长,随着汽车行业增速复苏,公司铝合金复合材料、非复合材料产品结构有望优化,铝基多金属复合材料产能部分投放,今年铝基多金属复合材料下游应用有望取得订单突破。成立飞而康、布局3D打印技术,体现公司对材料加工领域革新技术的敏感性和战略眼光,但短期象征意义大于实际效益。考虑到公司首发募投产能大规模投放仍需等待,我们首次给与公司增持评级。 事件:2013年4月26日,我们实地调研银邦股份,与公司董秘兼副总经理张稷先生就公司在手订单情况、现有产能分布、募投项目建设进度、飞而康快速制造公司经营情况等问题进行交流。 调研结论:
募投项目进度正常,产能放量仍需等待:公司现有产能约7.5万吨,其中铝基多金属复合材料产能2万吨,铝合金复合材料、非复合材料5.5万吨。公司首发募投项目进度正常,其中铝基多金属复合材料项目在本部厂房实施,目前已进入设备安装阶段,今年有望新增部分产能。铝合金复合材料、铝合金非复合材料项目为异地新建,产能投放仍需等待。

事件:焦作万方2013年一季报:报告期内,公司实现营业收入13.17亿元,同比下降16.3%,归属于上市公司股东的净利润7097.74万元,同比增长160.11%,扣非后归属于上市公司股东净利润3229.26万元,同比增长19.97%,基本每股收益0.148元,同比增长159.65%;公司一季度业绩符合我们预期。 公司预计2013年1-6月累计净利润7000万元?9100万元,同比增长60.36%?108.46%。业绩预增原因:2X300MW热电机组投产发电降低公司用电成本,主业大幅减亏。 事件点评:
热电机组投产降低用电成本、政府补助增厚公司收益:报告期内,国内铝锭价格同比下降7.53%,根据我们测算公司铝锭销量10.41万吨,营业收入同比下降16.13%,虽然报告期内公司主营业务量价齐跌,但受益于热电机组投产用电成本下降,公司营业利润较去年同期大幅增长233.60%,毛利率1.29%,同比提高2.38个百分点,环比提高10.08个百分点。另外报告期内公司收到政府补助5158万元,扣税后增厚当期净利润3868万元,折合每股收益约0.08元。
2×300MW发电机组投入运营将大幅改善公司成本结构:公司电解铝冶炼产能42万吨,以单吨耗电1.35万度估算,满产情况年耗电约56.7亿度电。随着公司公告2台300MW发电机组投入试生产运营,按照热电机组正常满负荷运行时,年发电量约42亿度电,一旦热电机组正常运营,公司自供电比例有望大幅提升到70%以上,公司用电结构将以自供电+协议供电。自发电(发电成本约0.4元)与网电相比(公司2011年网电价格0.57元/度),单度电成本节省约0.15元,根据我们前期与公司沟通信息,今年公司热电机组发电量有望在40亿度电左右,我们估算今年公司热电机组投产有望节约用电成本6亿元左右,将大幅改善公司成本结构。 增发在即,有望降低公司财务费用:报告期内,公司短期借款11亿元,较期初增加2.7亿元,长期借款9.18亿元,较期初增加1.5亿元,财务费用率2.48%,逐季攀升。公司定增方案于2012年11月2日获得证监会批复,发行数量不超过28195万股,募集资金不超过30亿元,发行价格每股不低于10.64元,增发资金主要用于热电机组建设以及补充流动资金,增发成功有望降低公司财务费用和资金压力。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2013、2014年每股收益0.425元、0.958元,对应目前股价市盈率23倍、10倍。鉴于公司热电机组2013年投入运营,成本结构得到大幅改善,公司主营业务有望扭亏为盈,另外公司增发在即,增发成功后公司财务费用有望得到大幅缓解,随着国内经济复苏,赵固能源投资收益有望趋于正常。综上,我们认为2013年公司业绩或面临拐点,调升公司评级至“买入”。
风险提示:电解铝、氧化铝价格价格大幅波动,热电机组投产进度不达预期。

报告关键要素:铝加工企业业绩驱动主要来源于公司产能扩容和加工费提升,首发募资建设的亚通科技今年产能集中投放,新增产能5万吨。产能扩容的同时,产品结构有望得到优化,加工费稳步上扬。今年以来国内汽车行业产销增速复苏,一季度公司在手订单饱满,产能利用率维持高位。产能驱动和需求复苏双轮驱动,公司业绩有望步入高速增长的轨道。制约公司估值的业绩成长性和资产使用效率将得到提升。维持公司买入评级。 事件:2013年4月26日,我们实地调研亚太科技,与公司董秘兼副总经理罗功武先生就公司在手订单情况、亚通科技产能利用以及产品结构等问题进行交流。 盈利预测与投资建议:根据公司订单情况,我们调升公司2013年、2014年每股收益0.70元、1.14元,对应当前股价市盈率为22倍、14倍,我们认为随着国内汽车行业产销增速回升,以及公司在其他主要下游应用领域业务拓展,公司及亚通科技产能利用率提升,业绩有望进入高增长阶段,维持公司“买入”评级。