业绩符合预期 公司上半年实现营业收入11.56亿,同比增长64.53%,实现净利润1.52亿,同比增长6.97%,扣除非经常性损益后净利润为1.5亿,同比增长9.79%。符合我们的预测。 其中销售费用同比增长115.49%,拆分项中显示市场推广费用、市场活动费用、广告宣传费用大幅增长,主要是源于公司在基层推广力度加大以及加快较小的品种(芪苈强心胶囊、津力达颗粒、养正消积胶囊)进医院的速度。 公司目前有6个循证医学项目在进行,全年研发费用保持在较高位。 优质产品 公司的主要产品均为独家专利产品。心血管的三个重磅产品未来空间广阔,通心络胶囊销售金额有望达到10个亿,同时公司正在进行脑梗适应症的询证医学实验,为通心络销量进一步增长将起到巨大推动作用;参松养心胶囊和芪苈强心胶囊因为同类药品很少,且为慢性病的长期用药,未来成长空间在通心络之上。且芪苈强心胶囊的循证医学实验影响深远,得到权威杂质认可,快速增长可期。 快速开拓基层市场 通心络进入09年基药目录,参松养心和连花清瘟胶囊进入12年新基药目录,公司已有3个核心重点产品进入基药目录。这3个药品均通过大规模的询证医学实验在医院市场拥有很强的影响力,连花清瘟胶囊为历次治疗流感病毒类呼吸道疾病的代表药物,在基层的空间广阔。 公司11年开始大力发展基层队伍, 目前有约2500人,今年实现基层所有县全覆盖。且随着销售人员的成长和新基药目录的推广使用,基层收入有望获得快速增长 盈利预测及投资评级 公司核心优势明显,基层市场网络正在铺建中,13年销售费用率和研发费用率较高,公司值得长期关注。我们估计公司2013-2015年每股收益为0.56元、0.81元和1.05元。维持 “强烈推荐”评级。 风险提示 新产品推广低于预期,基层市场推广不达预期。

事件 大秦铁路上半年营收同比增长9.3%至243亿元,毛利率同比下滑近2个百分点至38.9%,毛利润同比上升4.1%至94.7亿元;归属母公司股东净利润64.8亿元,同比升6.8%,EPS0.44元。 点评 二季度货运量价齐升 今年2季度大秦铁路运量同比提升2.6%,且2月份铁路普货运价提升,带动公司二季度营收同比增长11.5%至123.4亿元,毛利率与去年同期基本持平。二季度单季净利润较去年同期增长15.9%至30.7亿元,EPS0.21元。 上半年大秦线运量小幅增长 上半年全国动力煤价格普遍下滑,以应对南部沿海进口煤炭的冲击。在此背景下上半年大秦线煤炭运输量同比小幅上升2.2%至2.2亿吨,日均运煤量121.5万吨,日均开行重车总数86.3列。7月随着下游需求回暖,大秦线运量增速达3.5%,为年内最高水平,在近年同期也仅低于2011年7月的运量。我们认为由于去年下半年大秦线运量先低后高,今年单月增速将在四季度呈收敛之势,预计全年运量将在4.35亿吨左右,同比增长2%。 投资收益提升超预期 大秦上半年投资收益增长30%至13.7亿元,主要来自于参股朔黄铁路。其中一季度收益5.2亿元,二季度则大幅提升至8.5亿元,实现同比和环比分别上升42.3%和63.7%。我们认为朔黄铁路运能的逐步扩张及神华西煤东运需求的提升,大秦的投资收益在未来两年将维持稳步增长,13-14年的投资收益将分别为27亿元和32亿元。 投资建议 我们认为在运量相对确定的情况下,公司未来业绩增长将依赖于运价的上涨及投资收益的提升。由于目前大秦使用特殊运价的实际收益已低于普货运价,预计公司并轨使用普货煤炭运价的可能性较大,公司的业绩弹性也将因此提升。我们测算若明年普货基价2上涨2分,大秦业绩增速将超4成。预计大秦线13年运量将小幅上升2%至4.35亿吨,营收492亿元,同比增长7.1%;净利润较去年增长14%至131亿元,EPS0.88元,目前股价对应13年PE7.7x。考虑到运价并轨及未来运价的提升空间,我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 下半年经济复苏弱于预期。

事件 亚太科技近日发布2013年中报,中报显示,公司上半年营业总收入9.61亿元,同比增长15.65%;营业利润7985万元,同比增长38.56%;归属母公司净利润7281万元,同比增长31.43%。符合我们的预期。 点评 新产能释放提升业绩 报告期内,公司实现营业总收入9.61亿元,同比增长15.65%;营业利润7985万元,同比增长38.56%;归属母公司净利润7281万元,同比增长31.43%。符合我们的预期。 公司经营业绩提升主要源于募投项目的产能释放,公司于2011年上市,上市募集资金16亿,用于亚通汽车轻量化高性能铝合金一期项目和高性能无缝铝合金复合管研究及其产业化扩建项目。募投项目达产后将新增铝挤压材产能5.7万吨,总产能将增加至9.9万吨,比上市前产能扩大1.36倍。经过两年的建设、调试,上市募投项目已经逐步投产。 上半年,公司募投项目进展顺利。亚通汽车轻量化高性能铝合金一期项目产能逐步释放销售量增加,上半年实现净利润1206万元,而2012年全年,亚通亏损832万。2013-2015年,募投项目的产能释放将是公司业绩增长的主要驱动因素。 客户认证又获得很大进展,为产能顺利释放铺平了道路 我们一直强调公司的客户认证工作,我们认为,客户认证数量的大幅增加为公司新增产能的顺利释放铺平了道路。近几年来公司的客户认证工作取得很大的进展,从上市初的58家增长至2012年年报中的147家,2013年半年报又增加到172家,客户认证数量大幅增加也为亚通公司的产量释放打下了坚实的基础。 在新的行业上有所拓展 报告期内,公司在主营业务上增长稳定,继续保持在国内汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统和制动系统铝挤压材市场上的优势地位,保持了稳健发展的态势。除此之外,公司铝挤压材在新行业的应用上也有所拓展,2013年7月5日公司与华电重工签署了华电国投哈密电厂一期工程间接空冷项目管束用铝管及铝型材采购合同,海特铝业耐海水腐蚀热交换管取得江苏省科技厅颁发的高新技术产品认定书、取得“一种耐海水腐蚀管及其制备方法”发明专利证书。在新行业应用上的开拓,提升了公司在铝挤压管及材方面的地位,扩展了公司产品的应用领域。 8万吨轻量化高性能铝挤压材项目支撑公司持续增长 2013年3月30日召开第二届董事会第二十四次会议审议通过了《关于使用部分超募资金新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目的议案》,同意使用60,000万元新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目。8月16日,公司与无锡市国土局签订了《国有建设用地使用权出让合同》,标志着公司8万吨轻量化高性能铝挤压材项目已经开始进行。我们认为该8万吨轻量化高性能铝挤压材项目将继募投项目达产后又一支撑公司业绩增长的亮点。 投资建议:成长确定,维持“强烈推荐” 我们认为随着亚通产销量的释放,驱动公司利润在2013年-2015年出现较快增长,预计公司2013年、2014年、2015年归属于母公司的净利润分别为1.54亿元、2.06亿元、2.33亿元,分别同比增长54%、34%、13%。每股收益分别为0.37元、0.49元、0.56元,对应当前的市盈率分别为21倍、16倍、14倍。公司当前估值不高,并且成长确定,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 公司未来面临的风险主要有以下几点:公司目前产品主要应用于汽车行业,如果未来汽车行业出现明显萎缩,则公司盈利能力受到制约。未来增量主要是新项目投放驱动,如果新项目投放不及预期,则增量会打折扣。

事件 公司公布2013年中报:实现营业收入为10.36亿元,同比增长26.64%;归属于母公司所有者的净利润为2.24亿元,同比增长30.84%;基本每股收益为0.35元。 点评 业绩符合预期,环保设备安装及技术咨询增长较快。污水处理营收同比增长6.26%,毛利率较上年同期增加2.03%,主要是增加污水处理业务子公司;自来水供应营收同比增长25.41%,毛利率较上年同期增加9.43%,主要是公司加强自来水类业务管理,提高供水业务效益;环保设备安装及技术咨询营收同比增加228.18%,主要环保设备销售业务增加;而由于毛利较高的技术咨询业务占比较去年减少,使得毛利率较上年同期减少22.09%;固体废弃物处置工程市政施工营收同比增长15.91%,毛利率较上年同期基本持平,主要是承接的市政施工项目业务量增加。 在手订单充裕。公司今年陆续获取山东沂水县、洪湖市等区域的生活垃圾特许经营许可,以及淮南市餐厨垃圾的特许经营许可,此前,公司已取得重庆开县、黑龙江双城市、江苏涟水县、河北巨鹿县、吉林德惠市等区域的生活垃圾特许经营许可,公司获取订单能力较强,并进一步完善固废业务产业链。而湖南静脉产业园项目也于2013年初正式开工建设。 并购提升业务规模。报告期内,公司通过股权收购的方式并购通辽蒙东固体废弃物处置有限公司、鄂州鄂清环境工程有限公司,进一步提升公司整体规模;同时公司通过受托运营的方式参与集团所属固废类资产阿苏卫生活垃圾处理场及湖北危废项目的日常经营管理,为公司未来收购奠定基础。 投资建议:预计公司2013-2014年实现每股收益分别为0.93元和1.21元,对应市盈率分别为38.78倍和29.81倍,由于目前公司估值偏高,我们暂时将公司的评级由“强烈推荐”下调为“推荐”,作为固废行业龙头,公司未来成长空间较大,长期仍持续看好。 风险提示。固废项目进展缓慢;应收账款占比较大带来坏账风险。

事件 公司发布了2013年半年报。 点评 业绩预增原因 报告期,公司实现营业收入15.10亿元,同比增加43.32%;实现净利润13,827.03万元,实现归属于上市公司普通股东的净利润13,801.01万元,同比实现扭亏并较大幅度盈利。 以往订单已有部分完成供货 2012年3月13日,公司中标上海市电力公司皖电东送淮南至上海特高压交流输电示范工程1000kVGIS组合电器7间隔,1100kVGIS母线设备2套;安徽省电力公司皖电东送淮南至上海特高压交流输电示范工程:1000kVGIS组合电器7间隔,1100kVGIS母线设备2套,共涉及交易金额16.05亿元。截止2013年6月,公司已经完成供货。 特高压交流线路核准在即 上半年公司完成浙北至福州特高压工程竞争性谈判,预计淮南到上海(北线)、雅安到武汉特高压交流线路将在年内获得发改委核准。 如果近期两条线获得核准,将带来22亿左右的订单 每条线的投资在200亿到300亿左右,每条线将带来约25-30个间隔订单,若公司与西电、新东北电气三分天下或公司占有 40%的市场份额,则估计每条线将给公司带来10个间隔左右的订单,两条线将为公司带来22个亿左右的订单。 天津项目为公司后续增长奠定基础 平高电气天津智能真空开关科技产业园项目进展顺利,项目总投资252669万元,设计产能为真空灭弧室50万只/年、固封极柱13.5万只/年、智能柱上真空开关4万只/年、智能气体绝缘金属封闭开关1.6万面/年。项目建成后将为市场上的中低压产品公司提供中低压产品的配件,为公司长远发展奠定基础。 盈利预测及投资评级 考虑增发带来的利润增厚及股本摊薄影响(股份数量按2013年6月8日《关于调整非公开发行股票发行价格及发行数量的公告》计算),预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.40、0.56和0.75元,对应市盈率25.8、18.2和13.6倍,我们建议密切关注发改委对特高压交流项目的核准情况,维持平高电气“推荐”评级。 风险提示 特高压运行出现问题的风险、发改委审批特高压交流项目低于预期的风险、国网可能拆分造成特高压推行缓慢的风险。

收入与净利润增长一如既往,软件与服务收入占比上升。公司上半年实现营业收入17.39亿元,同比增长25.7%;实现归属于上市公司股东的净利润3.06亿元,同比上升35.8%,上半年公司保持了近5年来一贯的高速增长。近年公司的净利润增速持续高于收入增速,主要源于各项业务的毛利率持续上升,从而带动了整体毛利率上升。今年上半年各项业务毛利率虽未有增加,但自制及定制软件和技术服务两项高毛利率业务占比增加,同样推高了整体毛利率。今年上半年公司毛利率为34%,较去年同期上升超过3个百分点,较2012年全年上升2.6%。在业务结构上,上半年软件和技术服务两项业务占收入比重为35%,较2012年的28%上升了7个百分点。 金融医保行业仍为主要收入来源,“金融云”推动村镇银行市场。从上半年行业收入结构来看,金融医保行业收入占比达到50%,与去年年底持平,仍为公司主要的收入和利润来源。公司自2012年起将自主研发的几十种银行业务软件移植整合到“金融云”,目前已成功签约近60家村镇银行,已上线二十余家。传统银行的IT系统全部自建,这一模式对于村镇银行来说成本过高,而“金融云”这一模式可以较低成本完成系统建设,因而对村镇银行有极大的吸引力。目前我国有村镇银行超过900家,以每家银行每年在金融云上投入100万元计,每年潜在市场规模在9亿元以上,对公司来自金融行业的收入有巨大的推动作用。 开发能力铸就坚实基础,系统集成向综合解决方案转型。系统集成公司的发展路径一般可划分为“分销商-集成商-解决方案提供商”三个阶段。三个阶段中硬件业务占比逐步降低,软件占比相应提升,毛利率也逐步上升。公司目前即处于集成商向解决方案提供商转型的过程中,因而软件开发能力成为转型成功的关键。公司面向金融、电信、交运等多个行业,有多年的合作经验,对行业用户需求有充分的了解,并在医疗和农产品物流等行业市场取得了领先地位。此外,公司积极的通过并购取得新细分市场的优势地位,先后收购了ATM服务商联银通、银行系统网络服务商神州新桥和全面预算管理龙头厚盾科技,三家公司在今年上半年合计净利润为1874万。公司以内生和外延式发展并重的方式不断增强开发能力,为向解决方案提供商转型打造了坚实基础。 股权激励护航高增长,给予“推荐”评级。公司近5年三费占比保持在15%左右,成本控制较好。股权激励计划要求未来两年净利润增速不低于35%,结合公司的开发能力和并购整合能力,预计这一要求可以达到。我们预计公司2013-2015年EPS为1.12/1.55/2.15元,对应PE为27/19/14倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:系统集成业务毛利率下滑;子公司亏损拖累业绩。

业绩增长平稳,非民生类智慧城市业务占比上升。公司上半年实现营业收入3.33亿元,同比增长37.7%;实现归属于上市公司股东的净利润1573.6万元,同比上升39.8%,上半年收入与净利润保持了上市以来一贯的平稳增长。上半年净利润增速高于营业收入增速,主要是由于1)上半年公司收到政府补助637万元,而往年政府补助主要在四季度发放。在毛利率水平上,上半年公司各项业务毛利率均有所提高,但低毛利率的系统集成业务占收入比重由2012年中的39%上涨至43%,因而整体毛利率由去年同期的32.7%下滑至31.9%。在业务结构上,民生服务之外的智慧城市业务占比由2012年的56%进一步上升至60%,显示出公司持续向智慧交通、智慧工商和智慧政务等领域渗透。 收购四川浩特通讯,进入数字安防和智慧交通市场。公司于4月22日发布公告称将使用5100万元收购浩特通讯51%的股权。公司于6月30日实现收购,并将其纳入合并范围。浩特通讯主营数字安防监控和智能交通业务,在四川地区拥有强大的客户资源,曾承接多期成都市平安城市监控系统项目,并在广东汕头承接了公安指挥中心系统。在短期来看,浩特通讯盈利水平较高,今年上半年实现净利润738万元,并有超过1亿元的新签订单,本次收购将显著增厚公司的未来业绩。从长期看,公司将以此为契机进入数字安防市场,并借助浩特通讯的客户资源在四川市场扩大原有业务。 智慧城市全面服务商,借助政策有望辐射全国。公司立足上海,主营智慧城市业务,在社保和卫生两个领域具有领先优势,在工商、政务及交通等领域也有布局,属于可以提供全面服务的智慧城市服务商。根据住建部的要求,首批90个智慧城市试点地区将在未来3-5年内开展智慧城市建设,这有助于公司借助政策推动向其他地区扩展。公司目前已围绕主营业务在全国各地设立的累计35家分子公司,其中2012年新增7家,显示出公司希望将在上海的成功扩大至全国范围。此外,人保部今年将开展金保工程二期立项,这对于公司的智慧社保业务也将受益。 借政策东风实现异地扩张,给予“推荐”评级。公司主要收入来源于上海,未来最大看点在于各地的子公司能否帮助公司实现异地扩张。在政策推动下,可以提供全套智慧城市解决方案的厂商会受到政府的欢迎,因此预计公司的异地收入占比将持续上升。此外,浩特通讯正处于高速增长期,对公司未来业绩增长有明显的促进作用。我们预计公司2013-2015年EPS为0.76/0.91/1.16元,对应PE为48/40/31倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:异地扩张不见成效;浩特通讯业绩不达预期。

预期以内的苏宁金融:筹建银行、互联网金融、支付、小贷及现金流投资多点开花。公司积极开展银行业务的相关申报工作是预期以内的尝试,我们一直坚持苏宁不仅仅是零售公司,易购也非被动发展的电商公司,苏宁一直拥有深厚的金融、IT、物流优势(详细分析见我们的深度报告《易购终会超越,王者终将归来--苏宁电器深度报告》2012/12/14),苏宁金融除了帐期现金流之外,易付宝经过两年的推广及苏宁易购规模的增加,目前注册会员数超过3000万,有效会员数达到2500万,其年交易量突破百亿元,并与100多家主流银行建立了深入的战略合作关系。在布局第三方支付工具的同时,苏宁也成立自己的小额贷款公司满足日益增长的小型供应商需求,提高供应链效率。另外继阿里推出余额宝之后,苏宁易购也有望进入基金领域,开始涉足货币基金等投资理财产品,并形成自己的线上线下互联网金融产品。除了迎合行业发展趋势之外,我们认为银行、支付工具、小贷、互联网金融、保险代理、现金流再投资更为重要的作用是为苏宁易购盈利方式的多元化提供支持。 推进线上线下同价策略,线下收入增速回升修正市场对苏宁线下认识。公司6月份将正式推出线下线上线下同价策略,将有望从实际意义上解决左右手互博的难题,并且将有力促进线下门店收入的增长。面对电子商务业态分流以及京东等主流电商公司的激进定价方式,我们认为苏宁现阶段追求销售量的增长比盈利更加重要。下半年执行的同价策略虽然会大幅拉低整体毛利率,但线下销量有望重新获得高速增长。苏宁线下销量的大幅增长及运营效率的优化也将倒逼供应商调整新的渠道政策及定价规则,进而带来销量的持续循环增长,我们预计下半年线下门店的收入增长将有望超过30%。 全免费开放平台将做大流量,易购SKU提升有望加速。2013 年上半年电子商务业务实现商品主营销售收入106.13 亿元(含税),同比增长101%。苏宁易购定位综合型平台电商,销售规模一直未达预期,主要原因为流量及百货SKU距离竞争对手差距较大,下半年苏宁将推进全免费开放平台的策略,以达到两种目的:1)迅速提高苏宁易购的SKU水平及产品丰富度。此前苏宁采购模式引进的SKU数量距离竞争对手仍有不小差距。2)做大苏宁易购流量,节省网站引流成本,并为以后平台多元化盈利方式奠定基础。我们预计下半年易购的平台流量将同比增长50%,SKU数量有望超过300万。 资本市场对苏宁的认识开始修正,维持“强烈推荐”评级。资本市场对苏宁的认识开始慢慢修正,苏宁易购的发展以及苏宁在互联网及金融领域的一系列开展也在提升苏宁易购的估值,这其实是我们一直推荐苏宁的理由之一,我们认为苏宁易购有望凭借免费开放平台以及其供应链、物流及信息技术的优势,将占据国内电商第一阵营,未来三年收入也将保持高速增长,我们认为苏宁的后续发展仍有大空间,依旧维持公司的“强烈推荐”评级,目标价10元!

事件 公司发布了2013年中报。2013年上半年,公司实现营业收入8.04亿元,同比增长83.08%;归属于母公司所有者的净利润3154.69万元,同比增长42.99%。 投资要点 智能手机电池订单持续放量,公司整体业绩高速成长 手机数码类锂离子电池模组同比增长158%,驱动整体业绩高速增长。单季度数据看,公司单季度营业收入4.72亿元,同比增长99.1%;归属于母公司所有者的净利润2465.13万元,同比增长13.68%。今年上半年,智能手机市场保持快速成长,公司手机数码类锂离子电池模组同比增长迅速(销售收入同比增长158.16%)。 智能手机电池方面,客户订单持续放量,保证业绩高速成长。公司目前已经成为联想、华为、中兴、小米、步步高、OPPO等客户的主要供应商。我们认为,公司优质的客户资源将成为公司持续高成长的保证。 笔记本、平板电脑电池的销售收入快速增长,动力锂电池为公司业绩成长带来弹性空间。1)笔记本、平板电脑类锂离子电池模组方面,国际客户保持合作,国内部分客户(如联想、神舟等)订单实现了较快增长;2)动力类锂离子电池模组方面,公司客户结构、产品结构持续优化,目前已经和国内部分厂家进行了实验合作。我们看好公司动力锂电池相关产品的产品为公司业绩带来成长空间。 公司综合毛利率15.6%,期间费用率水平大幅下降 公司综合毛利率同比有所下降,我们预计下半年有望逐步回升。2013年上半年,公司的综合毛利率为15.61%(同比下降4.72个百分点);单季度的综合毛利率为15.97%(环比上升0.86个百分点)。期间费用率同比大幅下降,我们认为,公司下半年仍将保持较低的期间费用率水平。报告期内,公司的期间费用率为11.41%,同比下降3.17个百分点;单季度期间费用率为10.61%,同比下降4.74个百分点。消费电子的旺季正在到来,我们预计,公司下半年仍将保持较低的期间费用率。 我们看好公司在动力锂电池和储能电池领域的广阔发展前景 我们预计,公司智能手机电池订单将继续保持高成长,动力电池和储能电池产品将为公司长期成长带来想象空间。(1)电动汽车BMS方面,公司目前已研发并拥有了18650及磷酸铁锂两种解决方案,已经与国内部分整车厂商进行了实验性产品合作。我们期待国内电动汽车政策逐步明朗,从而开启公司相关产品的订单增长;(2)储能电池方面,今年上半年,公司“分布式光伏锂电池储能系统产业化项目”列入深圳市战略性新兴产业发展专项资金扶持项目。上述分布式锂电池光伏储能系统,功率段覆盖1KW-500KW,适用于家庭、别墅、办公室、医院、农场、小型社区、哨所、军队等场合。我们看好分散储能系统的市场需求空间,期待相关订单推动业绩成长。 投资建议 我们预计2013-2015年的基本每股收益分别为0.50元、0.70元和0.90元,对应市盈率分别为52.3倍、37.0倍和28.8倍。我们看好公司的长期业绩成长空间,首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示 下游需求超预期波动。

我们预计公司2013-2015年业绩分别为0.870元、1.195元、1.643元,给予公司“推荐”评级我们预计青青稞酒2013-2015年EPS分别为0.870元、1.195元、1.643元,目前对应的估值分别为25.30倍、18.40倍、13.39倍。公司现在估值在白酒板块中偏高,但二三线白酒今年业绩多数下滑,部分甚至出现大幅下滑,板块估值将被动上升,公司明年估值将极具优势。公司目前已经成为白酒弱势环境下快速成长的标杆性企业,自上市以来品牌效应日益明显,基数小,西北区域竞争具备优势,全国化扩张有看点,基本面较为优秀。从长期看公司背靠青藏高原文化和生态产地,也是青稞酒这个白酒品类的领头羊,品牌成长空间大。鉴于公司正处于品牌提升和区域化扩张的高速成长阶段,行业弱势下的逆势成长更突显公司的特性,我们给予公司“推荐”评级。 风险提示 1. 公务消费限制政策出台,影响行业估值和景气;2.行业竞争激烈,全国化投入和产出不达预期;3.食品安全问题。

下调盈利预测,维持“推荐”评级。下调13-15年EPS预测至1.07/1.41/1.81元,PE分别为15/11/9倍。终端消费短期受到零售景气度下降的影响,公司外延扩张及内涵增长都受到一定程度的影响,同时由于推进品牌集合买手店及团购定制等新业务,短期费用压力较大,但我们认为这不改公司高端男装直营、多品牌管理等长期核心竞争力。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续回落打压消费信心;国际品牌加剧百货渠道竞争;新业务拓展不及预期。

事件 上半年营业收入增长32.05%,归属上市公司股东净利润增长29.54%,实现每股收益0.14元。 点评 化橘红系列保持高增长,省外营销持续改善。 抗病毒口服液营业收入增长10.42%,毛利率基本持平。上半年H7N9禽流感疫情促发板蓝根产品上半年营收大幅增长56.84%,毛利率大幅增加12.73个百分点。正如我们所预期,化橘红系列产品成为近期增长亮点,营收大幅增长50.03%。橘红痰咳液入选最新广东基药增补目录,由于蔗糖等原材料成本下降,饮料业务实现扭亏。化州中药厂盈利能力增强,净利率从2012年的7.74%提升至上半年的10.95%。 省外营销拓展效果继续显现,广东省外地区销售收入大幅增长85.08%。母公司的销售费用和管理费用分别增长6.32%、4.09%,由于在建工程和并购较多,上半年财务费用大幅增加。 下半年沪谯药业并表有望提升公司业绩。 公司在报告期内收购沪谯药业70%股权。中药饮片业务是一直公司未来发展的重点板块。收购沪谯药业后,既能掌握上游中药材资源,又能帮助开拓下游中药饮片市场,为今后公司净利润增长助力。 投资建议: 化橘红系列收入增长靓丽,省外营销局面改善,下半年业绩增长有望加速。我们预测2013年、2014年每股收益分别为0.38、0.53元,维持“推荐”评级。 风险提示: 中药材价格上涨

事件公司公布2013年中报: 实现营业收入53.01亿元,同比增长11.05%;归属于上市公司股东的净利润4.10亿元,同比增长199.59%;基本每股收益0.45元。点评业绩超市场预期。上半年,公司控股装机容量达到552.5万千瓦,累计完成发电量126.12亿千瓦时。业绩超市场预期,一方面是马鞍山2*66万千瓦的机组分别于2012年3月和6月投产,上半年稳定运营,全年贡献业绩;另一方面是由于上半年煤炭价格整体下降,使得公司电力业务成本大幅下滑,电力毛利率由上年同期的7.07%上升到18.79%。同时,公司实现投资收益1.33亿元,同比增长33.49%。 储备项目较多,前期工作稳步推进。皖能合肥6号60万千瓦燃煤发电机组,于2013年6月30日完成168小时试运行,投入商业运行。公司收购宿松风电的49%的股权,后继将开展太湖、寿县风电项目建设开发,大力发展安徽省内风电项目。钱营孜发电项目、板集项目、铜陵第二台百万千瓦机组项目和国安二期项目等储备项目的前期工作正在稳步推进。 经营现金流快速提升。上半年,公司营业收入因装机容量增加,发电量较去年同期增多,较去年同期增长11.05%;营业成本因煤炭价格较去年同期出现较大幅度下跌,在发电量增加的情况下,总体营业成本仍较去年同期降低0.63%;经营活动产生的现金流量净额17.37亿元,较去年同期增加202.64%;投资活动产生的现金流量净额因购买集团资产及新增投资,较去年同期增加51.85%。 投资建议:上调公司2013-2014年的基本每股收益分别为0.80元和0.81元。公司资产集中在安徽省,受区域性需求旺盛,后续成长有保障;同时公司储备项目较多,并积极发展清洁能源风电,集团未来仍有注入预期,维持“推荐”评级。 风险提示:需求下降的风险;煤价大幅回升的风险。

维持盈利预测,维持“推荐”评级。维持13-15年EPS预测为0.28/0.41/0.49元,PE分别为17/12/10倍。得益于高价棉去库存完成和出口复苏,短期看好公司毛利率反弹和收入恢复性增长,长期看好持续产能增长受益色纺行业稳健增长。维持“推荐”评级。 风险提示:人民币持续升值超预期,降低出口竞争力;产业转移至成本更具优势的东南亚是长期大趋势;棉花价格波动加剧,不利于公司进行成本控制和毛利率稳定;国际经济复苏不稳定,出口市场不确定性超预期。

深度业务:深度发展 上半年公司深度业务实现快速增长,收入增幅达52%,收入占比82%,并贡献整体毛利润50%。由于深度业务仍处于扩张阶段且引入新的贸易品种,对业务盈利能力有一定影响。上半年深度业务毛利率同比和环比分别下滑0.6和0.9个百分点至6.1%,并拖累整体毛利率水平下滑。 公司近期公告在上海、天津、湖北、辽宁等6省市设立全资子公司,并在此基础上设立7个合资(独资)项目公司。怡亚通通过子公司的设立建立了省级深度业务平台,对未来业务的拓展及盈利能力的提升将起到重要作用。 广度业务:受宏观经济影响下滑 受宏观经济增速下滑及公司主动控制代理出口业务影响,怡亚通上半年广度业务收入同比下滑7%至3.8亿元,但业务毛利率与去年同期基本持平,维持在48%的水平。同时毛利润贡献为43%。我们认为广度业务未来将在一定程度上受宏观经济影响,但仍会是公司重要的利润支撑点。 面向中层出台股权激励计划 公司近期出台股权激励政策,覆盖中层管理人员及核心业务人员。涉及总量4930万份期权,占总股本5%。同时提出了未来三年超30%(15年增速29.8%)的业绩增速要求。我们认为本次面向中层为主的激励政策将对提升公司业务骨干积极性及打造团队凝聚力等方面将起到积极作用。 投资建议 我们认为公司深度业务介入快消行业将有利于其规避经济下行带来的系统风险而保持相对较快增速。但深度业务利润率的提升仍将依赖后期的规模效应及相对话语权的建立,预计将在明后年逐步体现。我们预测怡亚通13年将实现营收93亿元,同比增长23.3%;净利润1.82亿元,同比增长45%,EPS0.18元。维持公司“推荐”评级。 风险提示 深度业务扩张不及预期。