结论与建议:公司今日发布三季报,实现净利润23.5 亿元(YOY+13.4%),扣非后净利润20.78 亿元(YOY+20.5%),符合预期。随着四季度冬季用电高峰期到来与宏观经济企稳回升,公司主业业绩有望实现较快提升,但考量公司去年四季度出售股票实现投资收益约11 亿元,今年整体业绩难有增长。预计公司2012 年实现净利润33.98 亿元(YOY-6.8%),扣非后净利润约31.88 亿元(YOY+27.7%),2013 年实现净利润43.88 亿元(YOY+29.1%),按摊薄后EPS0.20、0.25 元,当前股价对应PE 分别为12X、9X,PB1.3X,公司每年股息率4%左右,安全边际高,给予“买入”建议,目标价2.8 元(对应2012 年 PB1.6X)1-3Q 发电量增速较缓,四季度有所回升:公司1-3Q 完成上网电量1100.1亿千瓦时(YOY+3.5%),发电量增速较低主要是受宏观经济低迷,下游用电需求乏力所致。展望四季度,由于冬季用电高峰期将至,结合四季度经济企稳回升概率大,预计发电量增速会回升,预计公司全年发电量约1520 亿千瓦时(YOY+5.0%)。 受益上网电价上调、煤炭价格下降,公司1-3Q 净利润增长13.4%:公司今年平均上网电价同比上升6.67%,结合煤炭价格在5 月下旬开始出现快速下跌,电价提升与单位燃料成本下降促成公司1-3Q 净利润同比增长13.4%。单季度看,公司3Q 净利润11.46 亿元(YOY+23.2%),较上半年5.2%的增速有加速态势。 1-3Q 毛利率19.8%,年度毛利率改善逐步实现:受益电价上调及煤炭价格同比下降因素影响,公司1-3Q 综合毛利率19.8%,同比提升了3.1 个百分点。单季度看,公司3Q 毛 利率23.0%,环比上升2.7,这主要是受煤炭价格下降的时滞因素影响。尽管3 季度以来,煤炭价格呈现企稳态势,但全年看,煤炭价格同比下降是确定的,公司电力业务毛利率将会带动公司综合毛利率大幅提升,我们预计公司全年毛利率约19.2%,同比上升约3.3 个百分点。 1-3Q 费用率12.7%,全年看费用率处上升趋势:公司1-3Q 综合费用率12.7%,同比上升约1.9 个百分点,主要是财务费用率(12.7%)同比上升1.9 个百分点所致。单季度看,3Q 财务费用率11.4%,环比基本持平,受前三季度期间累计两次降息因素影响,公司财务费用率上涨趋势有所缓解,但全年看仍会上升,预计公司全年费用率13.2%,同比上升约1.8个百分点。 定增缓解资本运营压力,未来继续优化发展结构:公司今日出台A 股非公开发行预案,预计发行不超过18.85 亿股,募集资金40 亿元补充流动资金。其中社保基金斥资20 亿元成为国电第二大股东,反映了稳健资本对公司价值的认可。发行完成后,一方面,公司资产负债率降低至77.4%,缓解公司运营压力;另一方面,为公司潜在收购及在建工程补充资金。 未来发展结构上,预计“十二五”末,公司装机规模将超过6000 万千瓦,较现有规模将近翻倍;其中清洁能源装机比例将上升至41%,继续领跑五大集团,发电机组结构继续优化。 盈利预测:公司去年四季度出售股票实现投资收益约11 亿元,今年整体业绩难以增长,但主业较快增长是确定的。预计公司2012 年实现净利润33.98 亿元(YOY-6.8%),扣非后净利润约31.88 亿元(YOY+27.7%),2013年实现净利润43.88 亿元(YOY+29.1%),摊薄后EPS0.20、0.25 元,当前股价对应PE 分别为12X、9X,PB1.3X,公司每年股息率4%左右,安全边际高,给予“买入”建议,目标价2.8 元(对应2012 年 PB1.6X)。

结论与建议 公司募投彩色碳粉项目即将达产销售,可为公司贡献丰厚利润。彩色聚合碳粉具有较高的技术门槛,公司作为内资企业中唯一有能力生产彩色聚合碳粉的企业,将与少数几家外资品牌分享彩粉市场的高毛利。目前彩色碳粉项目已经开始生产调试,产品质量反映良好,与外资品牌相比享有一定成本优势,我们预计公司明年释放产能后将逐步实现大规模销售。 初步判断公司2013 年可实现销售600 吨,按照30 万元/吨售价,可实现2013 年净利润翻一番。预计2012~2014 年分别可实现净利润0.64 亿元、1.25亿元、1.87 亿元,EPS 为0.47 元、0.92 元、1.37 元。当前股价对应12~14年PE 分别为56.7 倍、29.3 倍、19.6 倍。考虑到业绩成长具有较大的确定性,且行业发展前景向好,首次给予“买入”的投资建议。 主营业务增长稳定,电荷调节剂保持高毛利。公司当前主营电荷调节剂、商业喷码喷墨和显色剂,主要产品销量和价格稳定增长,其中电荷调节剂是公司当前最重要的产品,利润贡献接近八成。2011年电荷调节剂技术改造完成后,公司已成为全球产量居前、品种齐全、研发生产评价体系最完备的电荷调节剂生产制造商,为该产品未来在市场上稳步发展奠定了基础。 募投彩色碳粉项目进展顺利,2013年产能释放带来利润翻倍。公司彩色碳粉项目已进入了生产调试阶段,预计今明两年将逐步释放产能,达到或超过2000吨的设计产能。目前全球范围彩粉市场容量约为6万吨,其中相容市场占比10%左右。我们看好公司彩色碳粉在相容市场的突破,初步预计2013~2015年分别可实现规模销售量600吨、1000吨和1300吨;按照每吨可贡献净利润10万元计算,可增厚公司13~15年业绩0.6亿元、1亿元和1.3亿元。 彩粉需求向好,长期增长前景无忧。三菱彩色碳粉销售量在2009年尚不到1000吨,2011年即达到2000吨左右的销售规模,印证了彩粉的快速发展。从行业发展来看,彩色碳粉抢占单色碳粉市场,使用比重逐年提升趋势明显,2005年彩粉比重仅为12.8%,2011年达到25%左右。预计随着彩色列印机价格的下降,彩色碳粉将继续迎来较快的需求增长。目前在全球范围内,除主要列印机机器厂商外,公司最主要的竞争对手只有一家日本三菱;公司与三菱相比具备一定的成本优势,成长前景十分看好。 风险提示:市场开拓不达预期,产品价格下降

由于所处的湖南省消费增速较快,带来公司前三季度的利润增长近3成。 预计公司零售主业未来发展前景仍然较好,目前估值已较低,维持买入建议。 2012前三季度业绩:公司2012年1-3Q实现营业收入40.33亿元,同比增长17.47%,实现归属上市公司股东净利润3.27亿元,同比增长28.52%。 3Q单季公司实现营收11.88亿元,YOY增长15.7%,实现净利润0.57亿元,YOY增长25.9%,扣除长沙银行分红期变化和理财产品收益结算的不可比因素,单季度公司的利润增长近50% 毛利和费用:毛利率:前三季度为19.64%,同比提高了0.44个百分点,主要是毛利较低的家电销售下降和毛利较高的金融服务业务放量所致;费用:公司强化管理实现了在营收增长同时的费用摊销,销售和管理费用分别下降了0.25和0.37个百分点至3.44%和4.49%。毛利的提高和费用的下降使得公司利润增幅好于营收。但是由于公司计提短期融资券利息,使得公司的财务费用略微提升了0.1个百分点至0.01%。 零售业务:前三季增速:由于湖南省消费增长较快,使得公司前三季度的同店增速约为16.5%,利润增速约为24%,明显好于同业。此外日资竞争对手长沙平和堂受到钓鱼岛事件的冲击从9月中旬开始闭馆整修至11月,也是公司3季度利润大幅增长的另一重要原因。新专案进度:春天百货一期基本完成,增加营业面积1万平米至2.6万平米,2013年初在周边地铁表面施工完成后投入运营,二期扩建至6万平米的计画目前正等待周边棚户区拆除;改造中的国货陈列馆2013下半年有望开业。郴州综合体专案目前处在拆迁建设阶段,预计2014下半年开业。天津奥特莱斯受制于住宅交付和销售的进度,建设仍然没有实质性进展。除了上述专案外公司将继续在湖南省3线城市寻找合适的资源,主要发展购物中心为主的大型门店。增速预测:我们预计湖南省内消费仍有望保持较好增长,公司的新项目承接有序,未来零售主业营收和利润增速有望保持20%左右的水准。 金融业务:公司的小额贷款和担保业务年内放量,前3季度实现营收0.52亿元,YOY增长90%,实现净利润估计约为3000万元,同比增长超过1倍,全年实现利润预计超过4000万元,占据公司利润总额的11%。在经历了低基数高成长后,预计未来增速将放缓至20%左右的合理水准,占据公司净利润保持在10-15%之间。 盈利预测:预计公司经常性业务2012-2014年实现净利润3.7、4.38和5.3亿元,YOY增长27.2%、18.5%和21%,对应的EPS为0.66、0.78和0.95元,目前股价对应的PE为14.7、12.4和10.3倍,估值较低维持买入的投资建议。如果给予本业2012年20倍PE对应13.2元,郴州地产业务2013-2015年合计贡献一次性净利润1亿元,长沙银行帐面价值1.75亿元,两者合计对应每股价值0.5元,给予公司目标价13.7元。

结论与建议:公司坚持精品剧的定位,制作实力和规模在国内处于领先。3Q有《时尚女编辑》和《中国骑兵》等剧贡献收入,此外,电影《痞子英雄之全面开战》票房分成实现入账。4Q除了《媳妇的美好生活》之外,还有《歧路兄弟》等多部剧目有望实现收入,业绩表现亦值得期待。 预计公司2012-2013年实现营收3.75亿元和5.04亿元,YOY+30.48%和34.82%,净利润1.21亿元和1.66亿元,YOY+43.64%和37.12%。每股EPS为2.02元和2.77元,P/E为24倍和17倍,维持“买入”投资建议,目标价60元(13年21×)。1-3Q净利润预增30%-35%:公司发布业绩预告,预计前三季净利润同比增长30%-35%,约为8174.36万元-8488.76万元。按此推算,3Q12净利为3861万元-4176万元。而1Q、2Q的净利润分别为1943万元和2370万元,业绩表现基本符合预期。 4Q新剧发行数量有望增加,业绩表现值得期待:3Q主要有《时尚女编辑》(7/16北京卫视)和《中国骑兵》(9/20江苏卫视)两部剧集获得收入。此外,《媳妇的美好宣言》预定将于11月8号在北京卫视、东方卫视和深圳卫视播出,《歧路兄弟》、《战雷》、《风雷动》等剧目也有望在4Q播出,公司4Q业绩仍值得期待。 电影《痞子英雄》票房贡献入账:《痞子英雄之全面开战》已上映,《痞子英雄》累计票房近9000万,票房分成已在3Q确认收入。目前公司电影项目仍属试探阶段,《夏天的拉花》、《侦缉蜜语》等多部电影也在稳步推进,但总体投入规模较小,短期看对业绩影响不大。 盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计公司2012-2013年实现营收3.75亿元和5.04亿元,YOY+30.48%和34.82%,净利润1.21亿元和1.66亿元,YOY+43.64%和37.12%。每股EPS为2.02元和2.77元,P/E为24倍和17倍,维持“买入”投资建议。

9月旺季,Q3业绩预计同比扭亏:长安9月单月汽车销量14.49万辆,YoY+1.33%,MoM+22.02%。1~9月公司累计销售汽车125.89万辆,YoY+0.1%,今年累计同比首次转正。Q3公司销售汽车共计37万辆,QoQ-15.6%,为7、8月淡季所致;而同比增长12.1%则是新车上市推动。 预计Q3公司业绩同比将扭亏,主要为本部单车利润率的提高以及长福马投资收益的增长新福克斯上市后表现抢眼:2012款新福克斯自今年Q2上市后,凭借亲民的价格、齐全的配置博得市场消费者的青睐,销量可谓蒸蒸日上。9月单月销售达到3.36万辆,成为当月国内最畅销的轿车。同时新蒙迪欧上市后增长亦较好,预计长安福特今年贡献投资收益同比将有明显增加。 预计全年销售172万辆,YoY+2%:10月份因工作天数减少等影响,单月销量将环比回落,不过我们认为公司月销量已形成正增长的趋势并将继续保持。同时我们维持公司年末将继续进行大力度促销的“惯例”,Q4销量环比将有明显的增长,预计公司2012年销量预期为172万辆左右,YoY+2%,不过预计旗下微车表现不甚理想。 长福马拆分,福特加快中国市场战略扩张:长福马分为长安福特以及长安马自达预计最快于2012年底完成,由此中国市场对福特全球市场的战略地位将显著上升,福特拟在15年前在中国市场陆续投放15款车型,目前在已经投产的锐界SUV(25~39万)基础上,年底计划将有翼虎、翼搏两款中小型SUV投产,长期将利好长安的投资收益。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到258.18亿元和286.23亿元,YoY分别下降2.76%和增长10.86%;实现净利润分别为11.56亿元和15.99亿元,YoY分别增长19.48%和38.23%;EPS分别为0.248元和0.343元。目前2012年A、B股P/E分别为22倍和10.3倍、13年分别为16倍和7.4倍。鉴于新车表现良好,长安福特发力预期,维持公司至买入评级,目标价为A股6.3元(2013年18x);B股4.1元(2013年10x)。

结论与建议:宇通客车9 月份销售3799 辆,低于预期,新《安全技术标准》政策影响、公路安全事故引发的客运公司管理整顿风潮和开学后校车减量是导致销量波动的主要原因。预计10 月份政策影响淡化,YoY 能恢复正增长,全年预计销售5.2 万辆,YoY+12%。 预计公司2012、13 年EPS 分别为2.044 元和2.312 元,YoY+16.55%和13.11%。目前12 年P/E 为11 倍,维持买入投资建议,目标价24.5 元(2012年12x)。

3Q业绩稳步增长:据此推算3Q净利润约为4700万-6000万,YoY增长约为-2%-25%,基本符合预期(群益预估5700万,YoY增长19%)。我们认为3Q业绩主要由ITO玻璃和2.5G触控线以及玻璃减薄业务推动。 3.0G利用率有望爆发提升,产能优势显现:公司同时公告3.0G触控线利用率10月开始有望提升至7成。据了解,客户为台系触控模组大厂,终端产品为美系客户的中大尺寸Tablet。公司3.0G线月产能为3万张基板,可切7.0寸触控sensor约为20片;较2.5G线相比,3.0G线在切割7.0寸以上产品有着一定优势。公司有望获得的触控大单是公司产能规模优势的体现。 中大尺寸触控需求未来有望成为爆发点:由于OGS的“轻薄”优势,在中大尺寸上尤为明显,未来在Tablet和支援触控的Ultrabook以及AIO上,我们认为OGS方案具有相当强的竞争力。我们相信在Win8+Ultrabook的推动下,2013年对大尺寸触控面板的需求将会较今年有明显增长,甚至井喷。而长信凭借产能和技术优势,未来有望胜出。 减薄业务需求旺盛:5月以来,订单非常充足,每月可贡献收入约300万以上,因此公司在9月又添加了2条减薄线,目前共有5条产线。减薄业务目前进展较为顺利,4Q的加工量有望较3Q再进一步。 利预测和投资建议:预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.73亿元,YOY为40%、27%;EPS为0.66、0.84元;目前股价对应PE分别为23倍、18倍;维持“强力买入”的投资建议。 风险因素:Win8对触控的支持体验不如预期。

公司公告子公司将获2.4亿动迁补偿款,考虑到还需扣除搬迁、人员安置等费用后才能计入报表,所以我们暂不对公司盈利预测进行调整。由于近期金价上涨,预计未来黄金饰品销售将比较理想。2012年A股PE为15.9倍;B股PE为7.5倍,估值偏低,维持买入的投资建议。 公司全资子公司上海申嘉公司拥有的嘉定区沪宜公路2768号土地及厂房将面临动迁。根据动迁补偿协议,嘉定土地中心将一次性包干补偿申嘉公司2.4亿元。预计2012年将入账60%,2013年入账40%。 由于公司已先期在上海松江区新浜镇新建了铅笔生产基地,因此本次搬迁对其正常生产影响较小。同时,所涉及公司在老凤祥的销售总收入中所占的比例约为1%,对老凤祥本业经营影响不大。 按照补偿款全额计算,预计对2012、2013年的利润贡献分别在13%和8%,但是由于财务处理尚需扣除搬迁、人员安置等后期费用,所以我们暂不对公司盈利预测进行调整。 从公司本业看,节前召开的2012秋季订货会实现订单30亿元,同比增长20%,批发毛利基本在7%左右。由于近期金价上涨,经销商拿货积极性较高,对即将到来的国庆销售旺季也比较乐观,预计3Q业绩将好于2Q。 美国9月14日推出QE3之后,黄金价格大涨近2%,达到361元/克的年内高点,最近金价处于高位盘整,至9月27日为356元/克,同比上涨3.5%,年内累计上涨11.3%。 我们认为,在欧、美、日相继加大量化宽松的背景下,未来黄金价格继续上涨的可能性很大。由于黄金消费的投资比例较高,在买涨不买跌的心理作用下,金价上涨将推升黄金饰品的需求,有利于公司4Q及2013年的业绩增长。 我们暂不调整公司盈利预测,预计公司2012、2013年将实现净利润6.20亿元和7.71亿元,分别同比增长18.62%和24.27%,对应的EPS为1.42元和1.77元,目前A股2012和2013年的PE为15.9倍和12.8倍;B股对应的PE为7.5倍和6.0倍,估值偏低,维持买入的投资建议。

上半年公司实现归属股东净利润3.89亿元(其中一季度实现净利润1.8亿元),同比增长18.58%;对应每股收益0.338元。预计公司2012年和2013年可分别实现净利润7.68亿元(YoY+10%,EPS为0.67元)和8.69亿元(YoY+13%,EPS为0.76元)。动态P/E为10倍和9倍,P/B约为1.3倍。公司的业绩表现十分稳健,当前股价对应的股息率达4.62%,从防御的角度看有较高的投资价值。 公司的盈利增长稳定。2004-2011年公司营收年均复合增长率约为16%,属于较快增长;同期归属上市公司净利润的年均复合增长率约为13%,从未出现过亏损。从近5年的情况看,公司的平均毛利率和净利率均处在行业中游,毛利率约40%;同期平均净利润率约19%。从利润来源看,主营业务贡献了95%以上的利润。 现有保障能力已经远超负荷,二期扩建工程已经启动。目前白云机场拥有一座航站楼、两条跑道。截至2011年底,飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量等早已远超负荷。二期扩建工程已经于8月正式动工,预计2016年全部竣工投入使用。按照2011年运营资料计算,二期工程竣工后,将使飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量等保障能力分别增加77%、78%、1.12倍。 内外航收费若实现并轨对公司是一大利好。2012年是政府许诺的内外航收费并轨过渡的最后一年,被市场普遍期待。目前,内航外线机场费率暂按外航外线标准的60%收取,如果按照当初制定的内外航收费并轨目标,接下来应该是提高内航外线的收费标准,也就是按照外航外线标准的100%收取,对公司会是一大利好。 非航业务或加速。近几年公司的非航业务对总营收的贡献呈小幅下降的趋势,2012年上半年占比45%。截至2011年底,白云机场拥有商业零售面积超2万平米。随着公司“中枢机场”的不断建设以及二期扩建工程正式启用,公司在非航业务方面有望迎来较快发展。 盈利预测:上半年公司实现归属股东净利润3.89亿元,同比增长18.58%。 近期钓鱼岛事件使9月至11月赴日航班和旅客大幅减少,会对公司2012年的业绩造成一些负面影响。不过,综合过往业绩,预计公司今明两年的业绩保持同比正增长的概率仍较大。综上,预计公司2012年和2013年可分别实现净利润7.68亿元(YoY+10%,EPS为0.67元)和8.69亿元(YoY+13%,EPS为0.76元)。

近期我们调研了公司,与管理层就公司各项业务发展进行了深入交流。 受益智慧变电站建设加速,公司电网业务保持良好发展势头;通过并购回归电力电子业务,为电网业务持续发展助力;电网外发电厂自动化、配电与轨道交通拓展效果良好;公司有望步入新一轮快速成长期。 预计公司2012、2013 年实现营收23.12 亿元(YOY+37.1%)、29.76 亿元(YOY+28.8%),实现净利润3.00 亿元(YOY+38.7%)、4.05 亿元(YOY+34.8%),EPS0.74、1.00 元,当前股价对应12、13 年PE 为23X、17X,考量公司业绩成长预期,给予“买入”建议,目标价20.00 元(对应2013 年动态PE 20X)。

结论与建议:长信科技作为ITO龙头,不断拓展产品线,触控玻璃和减薄玻璃已有实质性贡献。未来ITO稳步增长可期,而OGS产品具有极强的爆发力。 综合考量,预计公司2012、2013年可实现营收8.43亿、10.96亿,YoY增长43%、30%;实现净利润2.14、2.73亿元,YOY为40%、27%;EPS为0.66、0.84元;公司股价经过较大大幅调整,目前对应PE为21、16倍,吸引力显著加强,上调至“强力买入”建议。 ITO业务龙头地位稳固:目前公司拥有ITO产线12条,月产能约400万片,规模稳居大陆首位。三季度以来,公司的ITO产线基本为满载状态,预计4Q亦能维持高水准。全年来看,ITO业务实现稳步增长较为确定,预计可实现营收6.5亿,YoY增长12%;同时毛利率亦有望保持35%以上的水准。 OGS是未来业绩成长关键:公司目前拥有大陆最齐备的触控产线:2.5GSensor线利用率在8成左右;3.0G调试工作已经完成。公司目前尚不具备贴合产能,但未来可能在此方面寻求突破,从而实现向下整合。 昊信拥有大陆唯一的5.0G线,设计月产能1.5万-1.8万张基板。昊信的OGS产品已开始为TPV的AIO小批量出货,预计4Q可以较大规模的出货。较2.5G/3.0G而言,5.0G在切割中大尺寸方面有着显著的效率优势。目前长信已经可以实现4.0寸到21.6寸的全覆盖,同时公司亦进入Intel的供应商目录。由于OGS的“轻薄”优势,在中大尺寸上尤为明显,未来在Tablet和支援触控的Ultrabook以及AIO上,我们认为OGS方案具有相当强的竞争力。我们相信在Win8+Ultrabook的推动下,2013年对大尺寸触控面板的需求将会较今年有明显增长,甚至井喷。而长信凭借产能和技术优势,未来有望胜出。 减薄业务需求旺盛:5月以来,订单非常充足,每月可贡献收入约300万以上,因此公司在9月又添加了2条减薄线,目前共有5条产线。减薄线不仅充分利用了公司现有设备,丰富了公司的营收结构,还提升了公司综合配套的能力,对公司提升整体竞争力大有益处。 利预测和投资建议:预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.73亿元,YOY为40%、27%;EPS为0.66、0.84元;目前股价对应PE分别为21倍、16倍;上调至“强力买入”的投资建议。 风险因素:电容屏客户拓展不利。

结论与建议:近期我们调研了公司,与管理层就烟气监测行业与公司各项具体业务发展进行了深入交流。公司是国内烟气监测仪器成套设备主要供应商,下游主要面对电力行业,在电力脱硫市场占有率达30%左右,居行业首位。未来随着国家对大气治理排污标准的提高与环保第三方经营维护市场的兴起,公司有望凭借行业积累及营销管道优势,迎来快速发展机遇。 预计公司2012、2013年分别实现营收4.06亿元(YOY+23.7%)、5.43亿元(YOY+33.9%),实现净利润1.03亿元(YOY+25.9%)、1.44亿元(YOY+40.1%),EPS0.75、1.05元,当前股价对应2012、2013年动态PE 分别为30X、21X,考量行业景气度及公司业绩爆发力,并参考行业平均市盈率,首次评级给予“买入”建议,目标价26.00元(对应2013年动态PE 25X)。

结论与建议:公司是民营电视剧制作龙头,是国内少数可以规模化制作精品剧的制作公司。在1H 电视剧收入大增9成的基础上,2H 还将有多部电视剧实现收入,预计2H 电视剧收入增4成,增幅较上半年有所回落,全年电视剧业务收入有望达到6亿元,同比增60%。未来几年根据公司的发展规划,电视剧产量规模仍有年均30%以上的提升空间。 我们预计公司2012-2013年实现净利润2.04亿元和2.84亿元,YOY+32.73%和38.75%;每股EPS 为0.53元和0.74元,P/E 为28倍和20倍,首次评级给予“买入”投资建议,目标价18.5元(2013年25×)。

结论与建议:广电运通上半年净利润YoY+11%,ATM 销售收入保持13%的稳定增长。以公司为典型代表的国产ATM 厂商继续加强与国有四大行等大银行的订单合作,此次公告中行4.7 亿元订单显示公司与其一如既往的良好合作。预计公司12年与中行、交行、农行以及邮储等银行的订单将继续增加预计公司2012、13 年EPS 分别为0.923 元和1.073 元,YoY 分别增长13.47%和16.42%。目前2012、13 年P/E 为16 和14 倍,给予买入投资建议,目标价为17.5 元(2013 年16x)。 上半年净利润YoY+11%:2012 年上半年公司营收YoY+7.88%至9.36 亿元,实现净利润2.56 亿元,YoY+11.07%,EPS 为0.412 元,Q1、Q2 表现基本持平,上半年毛利率为49.63%,YoY 提高4 个百分点,为ATM 设备营收增长和毛利率提升,同时AFC 设备销量下滑造成产品结构上移。 ATM 订单量平稳增加,大行订单保持增长:公司日前公告,与中行签订价值4.7 亿元设备订单,预计全年中行订单量会接近7 亿元,好于去年6 亿元的订单量。其他大行方面,公司今年以来与农行、中行以及交行继续保持密切的合作关系,同建行的订单预计也会好于去年水准。全年大行客户的出货量预计保持稳中有升的态势。国内银行的运营状况有长期保持增长的实力,其ATM 设备布点、新购以及更新需求将不断加强。 看好海外业务未来的成长:2011 年公司出口土耳其Ziraat Bank 2.45亿元的大单对海外营收贡献巨大,不过尚不具典型意义,短期会对未来出口YoY 造成压力。目前看来,公司在海外仍处在大力拓展市场份额的阶段,后续中东、东南亚、澳洲等都有可能成为公司的海外市场,长期仍看好其国际业务。 AFC 设备受制轨交建设暂缓,后续仍有潜力:由于此前铁道部资金问题等因素影响,国内包括高铁、地铁等建设步伐有所放缓。目前这一现象已有改善,铁道部的基建投资从年初的4060 亿经过三次调整追加到4960亿元;同时9 月初发改委密集批复25 个地铁轻轨项目,涉及投资额超过7000 亿元。预示未来AFC 设备整体市场需求将随之有明显的改善。 Q3 预计环比回落,为正常季节性波动:由于银行招标的周期波动,Q3公司业绩多为年内低谷,待Q4 再有大规模招标后,当季业绩会明显反弹。 盈利预期:预计公司2012、13 年营收将分别达到23.20 亿元和27.36亿元,YoY 分别增长11.06%和17.91%;实现净利润分别为5.75 亿元和6.68 亿元,YoY 分别增长13.47%和16.42%;EPS 分别为0.923 元和1.073元。目前2012、13 年P/E 为16 和14 倍,给予买入投资建议,目标价为17.5 元(2013 年16x)。

结论与建议:近日我们调研了公司,与管理层就行业发展与公司订单形势作了交流。 H1 公司实现营收3.00 亿元(YOY+30.0%),实现净利润0.57 亿元(YOY+11.3%)。 进入三季度,公司订单形势好转,预计单季度订单同比增长20%左右。由于公司下游客户与宏观经济相关性强,业绩反转仍需经济复苏支援。预计公司2012、2013 年实现营收7.75 亿元(YOY+31.0%)、10.39 亿元(YOY+34.0%),实现净利润1.44 亿元(YOY+11.9%)、1.87 亿元(YOY+29.9%),EPS 0.43、0.55元。目前12、13 年A 股PE 为19X、14X,订单好转带动业绩转好预期,维持“买入”建议,目标价10.00 元(对应2013 动态PE 18X)。