公司公告全年预增30%-50%:受惠于拍照手机、平板和汽车摄像头等终端产品的热销,IRCF产品订单增长较快。公司客户大立光和玉晶光电均是iphone、ipad系列产品的镜头模组供应商,且与公司为纯粹的上下游合作关系,不存在竞争,因此公司将明显受惠于Apple产品的热销。同时随着单反、单电相机的渗透率不断提高,公司单反用OLPF延续了快速增长的势头。公司在IRCF和单反用OLPF两大主力产品的带动下,全年实现快速增长已成定局。 盈利能力仍保持高水准:前三季度公司综合毛利率为49.9%,同比提高2.8个百分点。分季度看,3Q毛利率为48.6%,同比提高了5.0个百分点,环比也提高了0.2个百分点。在3Q整体电子行业旺季不旺的背景下,公司毛利率的同、环比双双提高可以说是表现优秀。在结构性下游需求较为旺盛和公司工艺水平提高的背景下,我们认为公司4Q仍能保持较高毛利水准。 增发已通过审批:公司4月公布了非公开增发方案,计划以不低于35.95元/股的价格增发不超过2000万股,融资6.59亿,用于精密光电薄膜元器件扩产和蓝宝石LED衬底项目。增发申请已于9月中旬通过证监会审批,目前只等正式批文。项目顺利实施将显著增厚2013年收益。 盈利预测与投资建议:预计公司2011、2012年净利润1.31、1.77亿元,YOY为39.3%、35.0%,摊薄前EPS为1.13元、1.52元;目前股价对应2012年PE为23倍,维持“买入”的投资建议。 风险提示:终端需求下滑、整体市场波动。

结论与建议:莱宝高科2011年10月10日公告了增发预案:拟以不低於24.69元/股的价格,增发不超过7000万股,募资17亿元投入一体化电容式触摸屏项目和下一代显示面板研发,将形成3300万小片和1100万中片触摸屏产能。增发项目给公司中长期的业绩增长提供了重要保障。 作为显示技术贮备丰富的技术型企业,公司战略思路清晰,虽然短期由於客户策略使得小尺寸sensor产能利用率有所降低,但随着中大尺寸触控面板9月底投产以及其他客户的开发,预计公司未来业绩将逐步恢复较快的增长。出於谨慎的原则,预计公司2011、12年分别可实现净利润为5.34亿、7.08亿,YoY增长18%、33%,对应摊薄前EPS为0.89元、1.18元,目前股价对应PE为30倍、23倍。虽然目前估值较为合理,但考虑到公司技术创新能力强,下游客户拓展存在超预期可能,给予“买入"投资建议。 一体化触控面板顺应超薄化趋势:与Coverlens+Glass基板(镀有ITOsensor)2片式的触控方案相比,一体化触控方案是直接在Coverlens上镀ITOsensor,从而减少一片玻璃基板和OCA胶,并省去了一次贴合。 群益认为一体化触控面板能降低触控模组整体成本约15%-20%,并使得最终产品更薄,符合电子产品“轻薄短小"之趋势。在成本降低和轻薄化的驱动下,我们认为一体化触控面板将成为未来触控面板的主流。因此莱宝的此次增发募投项目可以说是正合时宜。 3Q业绩或有超预期表现:TPK3Q营收增长23%,远远超出了市场和TPK自身之前的预期。据了解,TPK营收的超预期表现主要是由於9月胜华所生产的ipad部分触控面板出现了良率问题,使得apple加大了对TPK的采购量所致。因此我们推测ipad的订单将挤占TPK小尺寸sensor的产能,从而存在小尺寸sensor加大外购的可能性。因此,我们认为,作为TPK最大的外部sensor供应商的莱宝,3Q业绩同样存在超预期的可能。 盈利预测和投资建议:预计公司2011、12年分别可实现净利润为5.34亿、7.08亿,YoY增长18%、33%,对应摊薄前EPS为0.89元、1.18元,目前股价对应PE为30倍、23倍。给予“买入"投资建议。 风险因素:产品价格下降、下游需求持续减弱、客户拓展不利。

公司9月30日公布了换股吸收合并武汉中商的预案,拟以每1股武汉中商股份换0.93股中百集团股份,重组方案还需要经过股东大会审议以及监管部门的审批。预计公司未来一段时间的净利润还将保持平稳增长,目前的估值已经较为合理。 结论与建议:中百集团主要的经营范围是超市,上半年公司新开超市59家,全年的目标是100家,多於往年门店净增数量都在50家的水准。今年新开门店较多增加了公司的营业费用率,但随着新店开始盈利,未来几年公司的期间费用将呈下降趋势,此外新的物流基地投入使用也将给公司的盈利带来正向的影响。 武汉中商的主要业务集中在百货和购物中心,截止2011年上半年,公司拥有百货和购物中心共9家,36家超市大卖场和70家加盟店。公司的主力门店中南商业大楼和中商广场相对较为成熟,销品茂购物中心进入快速成长期预计未来五年的CAGR将超过30%。超市业务由於规模较小而缺少采购优势,毛利润率和净利润率远低於行业的同类企业,寄望重组後该本分有望得到改善。 两公司市价换股并没有给股东带来比较大的惊喜,且在停牌期间零售行业的整体估值重心下移,因此复牌後两公司的股价均出现了超过20%的下跌。此外,合并方案赋予武汉中商异议股东现金选择权时没有充分考虑市场整体下跌的大环境,目前武汉中商的股价已经大幅低於11.49的现金选择权价格超过20%,会促使武汉中商的股东对该重组方案投出反对票,如果在其股价在6个月後的股东大会前没有显着上升则公司需要调整方案才能保证重组继续进行。 从单个公司股价来看目前已经达到较合理水准,随着公司新的物流体系投入使用,未来公司利润还将保持平稳增长。预计2011年3Q实现净利润0.67亿元,YOY增长22.8%,2011年和2012年分别实现净利润3.06亿元和3.68亿元,YOY分别增长22.1%和20%,EPS为0.45和0.54元。 对应的PE为21.7倍和18倍,给予买入的投资建议,目标价13.5元,对应2011年30倍PE。

结论与建议: 公司9月营运数据显示旅客吞吐量YoY 增长10%,飞机起飞架次YoY 增长6%,显着好于之前分别是5%和2%的增幅,主要是第二条跑道启用带来的产能限制初步缓解。预计后期旅客吞吐量同比增幅将在10%-15%,其他指标同比增幅也将持续向好,预计2011年下半年业绩同比增长将好于上半年,而2012年营运数据增幅将回升至10%以上,净利润增长在12%-15%,目前动态PE 为2011年11倍和2012年10倍,是较好的防御性投资标的。综合考虑2012年航站楼完工,长期业绩增长空间打开,维持买入建议。 9月机场旅客吞吐量YoY 增长10%,显着高于前期——9月营运数据显示,飞机起降1.84万架次,旅客吞吐量226.76万人次,货邮吞吐量7.49万吨,飞机起飞架次、旅客吞吐量YoY 分别增长6.2%和10.1%,货邮吞吐量与去年同期基本持平,符合我们的预期,显示出第二条跑道建成投入使用以来运营效率相对提高的成效。环比来看,旅客、飞机起飞架次MoM 分别减少5.8%和1.6%,货邮吞吐量MoM 增长13.31%,相对7、8月份的航空旺季,9月相对偏淡,这与暑期结束、大运会结束等因素相关。 考虑到10月国庆黄金周,料10月营运数据将环比增长。 二跑道投入使用,扩展业绩提升空间——1> 第二条跑道7月底启用之前,前期由于受到单一跑道产能瓶颈限制,飞机起飞架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量平均增幅分别为2%、5%和5%。半年报业绩表现与营运数据增长乏力相一致。2> 8月第二条跑道投入使用后由于受到大运会安保措施影响,各项营运指标同比增幅不升反降,旅客吞吐量YoY 仅增长1.5%,货邮和飞机起飞架次YoY 减少6.3%和1%。3> 9月旅客吞吐量增速达到10%印证了之前我们对第二条跑道启用带来营运数据提升10%-15%的预测。另外由于折旧费由集团承担,公司仅需支付新增产量起降费中的10%给集团,因此营运数据增幅回升将带动盈利增长水平提升。预计2012年营运数据增幅将回升至10%以上,净利润增长在12%-15%。 期待2012年底新航站楼建成启用,业绩提升空间更上层楼——1> 为扩大产能而投建的T3航站楼及配套工程项目完工投入使用后,短期将对成本等形成压力,预计每年增加折旧2.5-3.0亿元,主要集中在2013年表现,届时净利润下滑15%-20%。2> 不过长期来看,2014年开始产能瓶颈打开后飞机起飞架次、旅客/货邮吞吐量的增长将在10%-15%,带动营收增长15%-20%,随着净利润率水平逐步恢复到以往32%-36%的水平,预计2015年时,盈利在11-14亿元。以日后每年约10%的稳定增长计,给予其10倍的PE,其合理价值在6.5-8.0元;若考虑到航站楼建好后非航业务等收入的提升,盈利水平有可能好于预期。 维持之前预测,2011、2012年净利润分别是7.44和8.33亿元,EPS 分别为0.44元和0.49元,动态PE 为11倍和10倍,考虑到第二条跑对公司产能受限局面的改善,盈利有望超预期,是较好的防御性投资标的,维持买入的投资建议。

1-3Q净利增101%,符合预期:得益於ATM销售和ATM融资租赁的增长。 1-3Q11公司实现营收5.79亿元,YOY+68.12%;净利润1.44亿元,YOY+100.94%,每股EPS0.42元。3Q营收和净利润同比增长46.99%和100.10%,业绩表现符合预期。公司预告全年净利润增幅为90%-120%。 毛利率保持稳定,费用明显减少:公司前三季度综合毛利率为53.49%,同比提高0.7个百分点,3Q为51.75%,总体保持稳定。期间费用率下降5.49个百分点至22.52%,主要是合作运营转为融资租赁减少装修费用和设备折旧列支。 股权激励业绩目标顺利完成:公司股权激励计划设定的2011年的业绩目标是净利润增幅不低於80%,从前三季度的表现看,全年业务目标可顺利完成。公司承诺的2012年业绩目标是较2010年增长260%,按2011增长100%推算,相比2011年的净利润增幅为30%。以公司现有的销售模式看,其在中小银行市场具有较强的竞争力,2012年继续完成业绩目标的可能性较大。 盈利预测:我们适度上调盈利预测,预计公司2011年、2012年实现净利润1.88亿元(上修10%)和2.78亿元(上修11%),YOY+100.12%和47.93%,每股EPS为0.55元和0.81元,PE为24倍和16倍,维持“买入"投资建议。

结论与建议:一致药业为中国南区医药市场龙头企业,在两广区域内精耕细作,医药工业和医药商业稳步发展,公司对外并购扩容加速两广布局,预计2011年/2012年公司实现净利润3.31亿元(YOY+26.85%)/4.08亿元(YOY+23.30%),EPS分别为1.15元/1.42元,对应2011年/2012年A股PE分别为22倍/18倍,B股PE分别为10倍/8倍,皆给予"买入"建议,A股目标价为29元(2011PE25X)、B股目标价19.5港元(2011PE15X)。 加快二线城市商业布局,新加广西四市:公司公告通过以下决议,将通过国药控股南宁分别在桂林,白色,北海设立分公司;广西一致从南宁迁至玉林,改名国控玉林;至此,加上公司已有的国控南宁和国控柳州,一致药业将在广西的6个地市级行政区有布点,完善广西分销网络。 2011年H1业绩:公司2011H1实现营业收入71.95亿元(YOY+15.8%),实现净利润1.65亿元(YOY+35.8%),每股收益0.57元。其中,综合毛利率同比提高0.6个百分点,期间费用率提高0.4个百分点,营业利润率提高0.2个百分点至2.8%。2011Q2实现营业收入36.69亿元(YOY+14%),实现净利润0.78亿元(YOY+35%),每股收益0.270元。 医药商业两广布局仍将继续:2011H1医药商业营业收入61.89亿元(YOY+15.42%),毛利率提高0.15个百分点。一致药业分销网络广东地区覆盖7地市(包括国药控股广州,国药控股湛江,国药控股梅州,国药控股佛山,惠州众生药业,东莞一致医药以及深圳地区),广西地区覆盖6地市。从两广目前版图来看,未来公司还在两广二线城市并购运作空间还很大,预计公司还将加快并购动作扩大市场份额,二綫城市精耕细作纯销比重将提高,公司医药商业未来几年稳定增长可期。 医药工业内涵外延持续发展:2011H1医药工业营业收入9.3亿元(YOY+16.7%),由於原料制剂对接率提高,毛利率提高3.09个百分点。 产业链对接工作总体进展良好,目前实现配套的主要有头孢呋辛、头孢克肟、头孢米诺和头孢西丁等4个品种。2010年主要致君与万庆主要品种的配套率约为30%,公司规划2011年配套率提升至80%,从上半年数据来看,产业链延伸效果逐步体现,预计全年毛利率水平还有提升空间。由於受管制政策影响,抗生素行业受到打压,但从公司上半年抗生素产品营业收入8.0亿元(YOY+15.7%),同时第二版抗生素管理办法徵求意见稿较第一版宽松,我们认为公司抗生素业务将保持稳定的增长。按照公司十二五规划,在内增外延共发展下医药工业将实现100亿规模,按照2010年15.7亿元计算,CAGR为50%,我们看好公司未来医药工业的乐观表现。 盈利预测:我们预计2011年/2012年公司实现净利润3.31亿元(YOY+26.85%)/4.08亿元(YOY+23.30%),EPS分别为1.15元/1.42元,对应2011年/2012年A股PE分别为22倍/18倍,B股PE分别为10倍/8倍,皆给予"买入"建议,A股目标价为29元(2011PE25X)、B股目标价19.5港元。

结论与建议:在安防产业大发展的背景下,公司作为业内龙头,品牌和技术优势明显,公司前后端产品线进一步完善和丰富,“平安重庆”项目的签订落实为公司今后几年的业绩增长奠定了良好的基础。4Q传统旺季有望继续保持较快增速,全年业绩增长有保障。 我们预计公司2011-2012年实现营收50.88亿元和67.55亿元,YOY+41.13%和32.75%,实现净利润15.01亿元和20.22亿元,YOY+42.73%和34.71%。每股EPS为1.50元和2.02元,2012年P/E21倍,维持“买入”投资建议,目标价50元(2012年25X)。 1-3Q净利增长33%:安防产业景气持续向好,2011年前三季度公司实现主营收入34.53亿元,YOY+44.30%,实现净利润8.69亿元,YOY+32.58%,其中3Q实现营收和净利润分别为13.71亿元和3.42亿元,YOY+38.43%和21.36%,增速较2Q有所放缓,业绩表现基本符合预期,公司预告2011年全年净利润同比30%-50%。 综合毛利率稳步提升:公司前三季度综合毛利率为50.78%,同比提高0.91个百分点,3Q综合毛利率为50.57%,同比提高0.79个百分点,环比2Q的51.94%略有回落。新平台、新产品的推出有利于毛利率的稳定提升。前三季度期间费用率为20.54%,同比提高0.51个百分点,其中销售费用和管理费用同比增长57.59%和57.12%,主要是加大营销和研发投入。 “平安重庆”77亿合同落实:公司近日公告已与重庆市公安局及下属41个区县分局签署全部42个建设合同,总价为77.03亿元,其中按进度付款的8项合同共计16.61亿元,将在4Q11和2012年确认收入;其余34项60.42亿元为BT合同,按“2年建设,2年回购”的安排将在2013年、2014年进行结算。“平安重庆”项目的落实是公司综合实力的体现,为公司未来几年的业绩奠定了良好的基础,同时积累大型平台开发和大型项目实施经验,也有利于公司开拓其他“平安城市”项目。 盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计公司2011-2012年实现营收50.88亿元和67.55亿元,YOY+41.13%和32.75%,实现净利润15.01亿元和20.22亿元,YOY+42.73%和34.71%。每股EPS为1.50元和2.02元,P/E为28倍和21倍,维持“买入”投资建议,目标价为50元(2012年25X)。

公司2011年三季度业绩预告显示净利润在4374-4774万元,YoY增幅在56%-71%,符合我们此前的预测,主要是旗下景区:银子岩、两江四湖、井冈山等游客大幅增长。四季度福隆园土地开发结算将扮靓业绩。预计2011、2012年净利润1.01亿和1.32亿,YoY增长43%和30%,2012P/E25倍,综合考虑若获得国家旅游改革试验区的政策利好将进一步打开公司发展空间,维持买入的投资建议。

2011三季报净利润预增2.85-3.15倍,保持年初以来良好增长——1>公司三季度业绩预告净利润在0.57-0.62亿元,YoY 增长285%-315%;符合我们年初以来看好公司索道、酒店等业务良好增长的预期。2>业绩增长主要是游客增长和索道运力增长、酒店进入盈利期等多个利好因素形成,我们预计前三季度游客人数增长在20%以上。3>Q3净利润0.27-0.31亿元,远高于去年同期因为索道技改仅获利833万元的盈利。环比来看较Q2净利润QoQ 增长20%。 技改提升运力、交通改善提增客流,索道、酒店盈利入佳境——1>居民收入增长带动国内游火爆,2011年上半年国内游人数增长13%,预计丽江地区游客增长在15%-20%,远高于国内平均水平。2>丽江机场扩建和航班增加,景区周边铁路、公路网加密等基础设施改善,将促进交通通达,奠定游客持续增长基石。3>一方面是游客数量增长,另一方面游客更加追求旅游服务品质,消费提高,前往玉龙雪山游玩的乘索率提升。 公司索道项目技改后运力提升近1.9倍,预计三季度整体索道收入YoY增长50%-60%,预计2012年后将步入20%-25%的常态增长。4>和府皇冠酒店在古城内的高端定位优势明显。经历培育目前已进入获利成长期,预计前三季度营收YoY 增长40%。 印象丽江优质资产注入,三大主业鼎立发展格局渐成——虽然2011年前三季度未完成印象丽江股权收购,但业绩仍保持了良好的大幅增长。 群益证券认为,印象丽江在四季度完成资产注入,仍将增厚上市公司业绩。预计2011年净利润7800-8000万元,对上市公司净利润贡献在约在4000万元。长期来看,预计这一演出吸引游客人数年均增幅约在15%-20%,考虑到公司30%甚至更高的净利润率水平,公司盈利空间进一步扩展,三大主业鼎立发展的格局形成。 预计未来公司将进入快速稳定增长阶段,索道、酒店、印象丽江演出三大业务均将受惠于地区交通通达和国内旅游的旺盛增长态势。按印象丽江资产注入完成的情况测算,公司营收和利润将快速增长,预计2011年、2012年净利润为0.96亿元和1.21亿元,预计2012净利润增速在25%,EPS 为0.80元。对应2012年PE 25倍。考虑到索道、印象丽江表演具有提价预期,未来业绩具有超预期空间,维持买入的投资建议。

公司公告2011前三季度实现净利润9000万元左右,YOY增长75%-81%;其中三季度单季实现净利润约4000万元,YOY增长31%-41%,QOQ增长33%-43%。公司前三季度净利润快速增长主要源於两块新增产能的投放及彩晶玻璃毛利率的提升。首先:150万平方米彩晶玻璃(是公司原有产能的1.1倍)於2010年三季度建成投产,并於今年年初进入量产阶段。 其次,公司太阳能玻璃产能较2010年底提升214%,并顺利释放。新增产能的扩大带来了营收及净利润的提升。另外,公司彩晶玻璃平均价格提高且原材料玻璃价格下降带动产品毛利率上升也进一步提升了公司的盈利空间。就2011年3Q而言,由於2010年同期公司彩晶玻璃产能已逐步释放,基期垫高,因此当季净利润增速有所放缓。 公司TCO玻璃二季度末已经送样小改,我们预计2011年4Q即将开始商业化试生产,该业务有望如期贡献利润。公司也将成为国内第一家运用自主研发的设备与工艺批量生产TCO玻璃的企业,享有一定的成本优势。 我们预计到2012年TCO産能将达到210万平米,党年贡献毛利0.95亿元,相当於公司2011年毛利的21%。 展望2012年,受益於公司彩晶玻璃与增透玻璃有效产能的增长,我们预计公司彩晶玻璃、增透玻璃产量分别增长34%和50%。并且伴随TCO玻璃的商业化量产,公司净利润将进一步提升。我们预计公司2011、2012年净利润分别达到1.1亿和1.6亿,YOY增长77%和53%,EPS分别为1.13元和1.72元,目前股价对应2011年、2012年PE分别为27倍和17.7倍,PB2.7倍,估值尚未反应公司未来较高的成长性,维持强力买入的投资建议。

智能终端蓬勃发展提供快速成长大环境:Smart phone 和Tablet(平板电脑)为代表的智能终端销量的迅速增长是2011 年TMT 行业为数不多的亮点之一。据Gartner 统计,2011 年2Q 全球智能机出货同比增长74%。群益预估2011 年全球智能机出货可达4.7 亿支,同比增长61%;而2013年全球智能机的渗透率将从2010 年的2 成上升到5 成以上,CAGR 为40%。 智能终端的爆发增长极大的提高了对连接器和屏蔽件的需求量,为公司的快速成长提供了良好的大环境。 围绕 Smart phone、围绕Tablet 开发产品:连接器和电磁屏蔽件是公司的两大主营产品,上半年在营收中占比分别为49.8%和36.5%,两者盈利占到近9 成水平。公司市占率水平较小,存在居大的提升空间。公司的策略就是围绕智能机、围绕平板,发挥自身的精密制造和快速响应的特点,利用客户资源优势,实现内涵式的高速增长。 受益主力客户市占率提升:中兴、华为和三星为公司前三大客户,营收占比超过4 成,合作关系十分稳固。以iphone 为代表的智能机把消费者的用户体验提高了一个新的高度,我们认为消费者对手机价格的诉求将从价格较为敏感向更加注重性价比转变,有利於品牌厂商提高市场份额,尤其是推出了千元智能机的华为和中兴通讯等大陆厂商。此外三星在采用android 系统後,借助整体优势,在android 系统中的出货量已超过HTC 占据了第一的位子,成长势头十分明显。作为中兴、华为和三星的供货商,我们认为公司将会明显受益于下游主力客户智慧机市场份额的扩大。 盈利预测和投资建议:预计公司2011、2012年可实现净利润1.59亿、2.29亿,YoY增长75%、44%,EPS为0.92元、1.33元,对应2011年PE为35倍、24倍。维持“买入”投资建议。

结论与建议:目前公司本部四矿产量稳定,今后两年新增产能将主要来自于兴县斜沟矿二期1500万吨投产,岢瓦铁路扩能改造将帮助斜沟矿的产能释放,同时降低煤炭外运成本。此外整合和新建矿井也将于2013年后逐步贡献煤炭产量。 我们看好未来产量确定的成长性及稀缺煤种资源为公司带来的价值提升,预计公司2011、2012年实现归属上市公司股东净利36.87亿元和45.11亿元,同比增长39.4%和22.4%;EPS分别为1.17和1.43元;动态PE为17.8倍和14.5倍,给予买入的投资建议。 公司上半年实现营业收入150.78亿元,同比增长66.89%;实现净利润27.18亿元,同比增长13.94%;归属上市公司股东净利18.64亿元,同比增长9.40%,每股收益0.59元,符合我们此前预期。 上半年公司实现原煤产量1436.9万吨,同比增长32.1%;实现商品煤产量1129.46万吨,同比增长21.8%,由于兴县煤矿产量稳定增长、入洗率提高,气精煤和洗混煤产量增幅较大。上半年商品煤综合价格为809.2元/吨,同比增长13%;煤炭业务毛利率53.54%,与去年持平。 煤炭产量增量将主要来自于控股75%子公司晋兴能源下属斜沟煤矿兴县项目,主要煤种为气精煤和1/3主焦煤,项目分为二期建设,设计产能都为1500万吨。一期已于2009年投产,2010年实现煤炭产量1240万吨,今年有望满产;二期预计2012年四季度开始投产。岢瓦铁路扩能改造完成后将有效节省煤炭外运成本,同时销售管道的畅通将提升兴县项目盈利能力,估计2011、2012、2013年兴县矿煤炭产量贡献分别为1500万吨、2000万吨和2500万吨。 今年4月西山煤电设立全资子公司山西临沂西山能源有限责任公司,对其在临沂市所整合煤矿进行出资、管理职权。整合煤矿中1)西山光道煤业120万吨/年,2)临沂古县330万吨/年,3)临沂尧都90万吨/年,公司控股51%,正处于整合技改过程,主要煤种分别为1/3焦煤、主焦煤和贫瘦煤,2010年实际出产40万吨,2011年产量有望翻番,全部达产后总产能将达540万吨。 我们预计公司2011、2012年实现营业收入288.75亿元和306.23亿元,同比分别增长70.4%和11.3%;归属上市公司股东净利为36.87、45.11亿元,同比增长39.4%和22.4%;EPS分别为1.17和1.43元;动态PE为17.8倍和14.5倍,给予买入的投资建议。

在安防産业大发展的背景下,公司作爲业内龙头,品牌和技术优势明显,公司产品线进一步完善和丰富,下半年前端产品有望继续保持较快增速,全年业绩增长有保障。 我们预计公司2011-2012年实现营收50.88亿元和67.55亿元,YOY+41.13%和32.75%,实现净利润15.01亿元和20.22亿元,YOY+42.73%和34.71%。每股EPS为1.50元和2.02元,P/E为31倍和23倍,维持“买入"投资建议,目标价上调为50元(2012年25X)。

玻纤是重要的无机非金属材料,具有轻质、高强度、耐腐蚀、绝缘等有点。作为复合材料的基础,目前广泛应用于建筑、交通、电子、工业及消费品领域。从过去长期经验来看,玻纤需求增速始终快于GDP 增速,据JEC 预测,2011-2012年行业年均需求增速9.35%,虽然未来全球经济增速步伐或因一些不确定性因素而放缓,但是我们认为由于行业需求较为分散,并且经济二次探底的可能性较低,因此需求总体趋势仍然处于稳定增长中。 据统计,2011及2012年全球产能年增速约3.6%和8.6%,达到490万吨和530万吨。综合需求增速研判,行业未来两年仍然处于供需改善的过程中,在此背景下,包括公司在内的多家玻纤企业多次调整产品价格,产品价格上升将推动公司业绩增长。 除产品价格提升推动公司业绩增长外,公司目前正致力于产品结构的调整。目前公司中高端产品占比约5成,未来这一比例有望增长到9成,伴随产品结构的提升,我们预计公司毛利率仍将小幅提升的可能。 产能规划方面,公司完成了对于巨石集团的股权吸收合并,不仅盈利能力大幅增长,并且股东利益也更加趋于一致。公司目前产能约93.5万吨,占国内产能约38%,占全球产能约18%,规模优势较为明显。并且拟在埃及投资2.23亿美元建设一条8万吨无碱玻纤池拉丝生产线,利用当地低价资源以及出口欧盟的关税优惠,预计将于2012年底投产,届时公司总产能将再增长约8.6%。 公司2011年上半年实现营业收入27.9亿元,YOY 增长23.7%;实现净利润 1.3亿元,YOY 增长64%,对应EPS 0.30元。由于公司长单锁定了部份产品价格,我们认为毛利率尚未充分反映公司产品的价格提升。展望未来,伴随公司产品价格上涨,以及完成吸收合并巨石集团后2011年归属上市公司净利润增厚约3.7亿元,我们预计公司未来两年净利润率分别达到7.1亿元和8.3亿元,YOY 增长238%和17.3%, EPS 为1.22元和1.43元,股价对应PE 分别为16.5倍和13倍,PB4.2倍,给予买入的投资建议。

公司2010年实现营业收入1520.63亿元,同比增长25.3%,实现归属母公司股东净利润371.87亿元,同比增长22.8%,基本每股收益1.87元。 2011年一季度,公司实现营业收入473.89亿元,同比增长41.1%,实现归属母公司股东净利润104.67亿元,同比增长17.3%,对应基本每股收益0.526元,基本符合我们预期。 2011年上半年公司经营状况良好,煤炭产销量分别占到公司全年预测的54%和55%。下半年公司商品煤的产销量仍将稳定增长,煤炭产销增量将来自於新收购资产及存量资产的部分技改专案,预计全年商品煤产量为2.65亿吨,同比增长17.8%,销量为3.65亿吨,同比增长24.7%。2011年我们预计公司煤炭销售均价上涨5.5%。 预计2011年售电量1560亿千瓦时,同比增长18.7%。公司6月10日公告了近期上调电价的情况,公司2011年售电电价为349.77元/兆瓦时,累计上调幅度为3.78元/兆瓦时。销售电价上调将使毛利有所上升,预计全年发电业务营业收入为531.65亿元,同比增长16.94%。 7月神华集团和日本三井综合商社共同组成的联合体中标蒙古国最大煤矿开采权,获得该项目40%的股权。塔本陶勒盖煤矿是世界上最大的未开采焦煤矿,初步探明储量约64亿吨(其中主焦煤18亿吨、动力煤46亿吨),价值逾3000亿美元。我们认为塔本陶勒盖煤矿价值巨大,神华成功进入该项目招标,将为公司增加大量资源储备,未来资产注入上市公司值得期待。 我们预估公司2011、2012年实现净利润453.95亿元和512.25亿元,分别同比增长22.1%和12.8%,对应的EPS为2.28元和2.58元,目前股价对应的PE为12.88倍和11.38倍,维持买入的投资建议。