结论与建议:深发展前三季度实现净利润76.87亿元,同比增长63%,EPS为2.01元;其中,第三季度实现净利润29.56亿元,同比增长74%,EPS为0.65元;符合预期。平安银行首次并表贡献净利润5.91亿元,占集团当季净利润的19.25%;扣除平安银行的影响,深发展母公司第三季度净利润增长40.5%,前三季累计增长51%。业绩快速增长的主要原因在于资产规模扩大、非利息收入贡献提升、以及成本的有效控制。公司资本金获得补充,与平安银行整合后业绩可望高速增长。预计2011、2012年分别可实现净利润106亿元、156亿元,YoY分别增长67%、48%,摊薄后的EPS分别为2.06元和3.05元,目前股价对应2011、2012年动态PE为8.1倍和5.5倍,PB为1.16倍和1.1倍,给予“买入”的投资建议。 资产规模大幅扩张,存贷比升至73.1%。截至9月末,公司贷款余额5987亿元,同比增长52%,增速较上半年的20%有明显提升,主要受平安银行并表的影响;深发展母公司贷款余额4516亿元,同比增长25.5%,增速保持平稳。受贷款增长的推动,公司生息资产规模同比增长63%,达到106775亿元。公司充分利用贷款额度,三季度存贷比升至73.09%,已经接近75%的监管上限。 净息差小幅提升,成本收入比可控。第三季度净息差为2.73%,与去年同期相比提升18个基点;环比二季度略有提升,但幅度较小,略低于预期。 主要是受9月份上缴保证金存款准备金的影响所致。我们认为,公司息差弹性相对较小,由于未来几个月准备金仍需持续上缴,息差提升的可能性较小,但由于信贷管制政策延续,预计未来息差水平将保持相对稳定。三季度成本收入比相对一、二季度的低点有所提升,主要受公司整合和业务发展影响,总体仍然可控。 中间业务收入爆发式增长。三季度手续费净收入12.42亿元,同比大增210%。其中,平安银行贡献手续费净收入4.67亿元,是爆发式增长的主要原因;深发展母公司同比增长94%,也取得了较高的增速。从母公司的情况看,理财业务手续费收入、咨询顾问费收入分别增长174%和131%,主要受益于银行理财产品热销和贷款议价能力的提升。 母公司不良率微升,拨贷比提高。截至9月末,公司不良贷款余额21亿元,较上半年增加1.28亿元;不良率0.46%,比上半年提升0.02个百分点,仍处于较低水平。母公司拨备覆盖率382.77%,较上半年略微提升3个百分点,由于平安银行拨备较母公司略低,拉低集团拨备覆盖率至365.77%,但仍保持行业内较好水平。拨贷比1.75%,较二季度的1.67%略有提升,主要是不良余额上升所致;距离2.5%的监管指标仍有差距。 核心资本充足率大幅提升,资本金压力缓解。截至9月末,深发展母公司核心资本充足率9.97%,较上半年提升2.96个百分点,主要是8月份向大股东中国平安增发募资所致。核心资本率显著提升后将有助于拨备计提力度的加大,从而进一步提升风险抵御能力。母公司资本充足率11.08%,较上半年提升0.6个百分点。公司最新公告称未来将发行200亿元的金融债,为公司进一步扩充信贷规模创造了良好条件。

威孚高科Q3因商用车淡季而导致销量和投资收益下降,预计Q4业绩将随下游车型销量增长而出现回升。公司在柴油机国IV部件系统领域为国内第一,将是未来排放标准提升的最大受益者。 预计公司11、12年EPS分别为2.441元和2.803元,YoY+3.31%和14.82%。 目前11、12年A股P/E为12倍和10倍,B股为5.3倍和4.7倍。给予买入投资建议,目标价为A股33元(2012年12x);B股20港元(2012年6x)。

3Q业绩增速回落符合预期,主要是去年下半年基数较高的缘故,公司在在淡季历来有较好表现,近期公司内销和出口均有不错的表现,全年业绩料将稳定增长。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2011年、2012年实现净利53.30亿元和62.63亿元,YOY+24.66%和17.50%,EPS为1.89元和2.24元,2011年P/E为10倍,维持“买入"投资建议。

公司为现代中药领军企业,渠道下沉效果已逐步凸显,带动医药产品恢复增长;新药获批提升中长期发展空间,看好公司长期持续发展。 我们预计2011年/2012年公司实现净利润6.92亿元(YOY+52.72%)/8.06亿元(YOY+16.45%),EPS分别为1.34元/1.56元,对应2011年/2012年PE分别为30倍/26倍,维持“买入”的投资建议。

科华生物作为国内诊断试剂行业龙头企业,在新医改政策支持下,诊断行业发展迅速,将从中受益,我们看好公司未来发展空间。 预计2011年/2012年公司实现净利润2.52亿元(YOY+11.9%)/3.15亿元(YOY+25.0%),EPS分别为0.51元/0.64元,对应2011年/2012年PE分别为22倍/17倍,公司作为国内诊断试剂龙头企业具有较高的安全边际,同时血筛的推进为其股价催化剂,维持”买入”建议,目标价15元(2012PE23X)。

三季报业绩如期增长——1>三季报显示公司1-9月营收12.38亿元,YoY增长20%,净利润2.6亿元,YoY 增长30.6%,符合预期。营收增长一方面是景区游客数增长两位数以上,另一方面人均消费提升,索道、酒店等收入增速较快,毛利率提升1.4个百分点。2> Q3净利润1.19亿元,YoY 增长18.9%,环比Q2下滑约15%,主要是销售、管理费用增长(房地产开发公司费用增长所致)和投资收益下降50%(华安证券分红减少)。 交通通达奠定2013年后游客年均15%-20%的增长——1>黄山景区经过多年的发展日趋成熟,“十一五”期间游客量年均增幅8.1%,收入增幅17.1%。2>2011年游客增速有加快迹象。2011年前三季度受到周边路网加密等因素影响,游客增速在10%左右。3>2013年高铁网络交汇,辐射长三角核心城市1-2小时经济圈,游客增长将加快。2013年前后京福、皖赣、黄杭、三条高铁线路交汇于黄山市,届时黄山市到杭州约0.5小时,到合肥、南京等约1小时,到上海约2小时,到北京、广州4小时左右。将直接带动游客增速加快,预计2013年后游客增速将达到15%-20%,十二五期间年复合增速保守估计在12%-15%,远高于十一五。 西海大峡谷项目开发有利于扩充黄山景区接待量和保障旅游品质——1>深度开的西海大峡谷的缆车项目将有效联通新开发的西海景区和原油有的南海、北海景区,解决景区连接不畅造成的原有景区旺季游客接待量爆棚限制流量和新开发景区游客接待量不足的问题。有效扩展了景区游客接待能力和保护了景区长期游赏品质。估计建成时间在2011年底-2012年初,预计培育期1-2年,未来3-5年营收规模或超1亿元。 消费升级和成本费用相对刚性是未来盈利增长另一大助力——景区、索道、酒店前三季度营收增长明显高于游客增长6-10个点,印证消费升级提升盈利。预计未来两年景区、索道、酒店业务收入增长分别在15%、16%和20%,成本费用上升幅度相对较小,盈利增幅将高于收入。 地产项目预售良好——玉屏府项目预售良好,预收房款约2.3亿元。考虑到房地产调控,出于谨慎预计今年将贡献净利润约0.15亿-0.2亿元。 我们预测,2011、2012年公司净利润2.91亿元和3.41亿元,YoY 增长26.02%和17.02%(扣除房地产结算影响,2011年净利润增长37%),EPS为0.62元和0.72元,对应A 股PE 为11年27倍和12年23倍,B 股13倍和11倍,2013年后净利润增速将在30%以上,未来游客增长加快和消费升级可能带来主业增长超预期,维持买入的投资建议。

宇通客车1-3Q实现净利润7.3亿元,YoY+34%,EPS为1.41元,其中Q3净利润3.1亿元,YoY+69%;1-3Q公司累计销量3.2万辆,YoY增长12.6%。 其中大中型客车市占率升至25.5%。预计全年公司汽车销量4.6万辆左右,YoY+12%,Q4销量预期仍将表现良好。 预计公司2011、12年EPS分别为1.975元和2.325元,YoY+19.43%和17.75%。目前2011、12年P/E为9.6倍和8.2倍,维持买入投资建议,目标价23元(2012年10x)。

公司前三季度营收4.33亿,YoY增长33%,实现净利润1.29亿,YoY增长66%,与公司业绩预告一致。其中3Q营收1.57亿,YoY增长12%,实现净利润4800万,YoY增长24.4%。公司业绩增长的主要原因是募投产能扩张,且高端产品占比增加从而使得毛利率有所上升。 公司是国内领先ITO镀膜厂商,TN/STN-ITO导电玻璃国内市场份额领先。TN/STN产品需求稳定增长,为公司业绩提供了良好的安全边际;公司在触控领域进展顺利,2012年将贡献业绩是大概率事件。预计公司2011、2012年可实现净利润1.74、2.57亿元,YOY为48%、48%;EPS为0.69、1.03元,对应11、12年PE为25、17倍;维持“买入”投资建议。

26.7%公司前三季度实现营收165.91亿元,同比增长14.9%,实现归属上市公司股东净利28.73亿元,同比增长24.9%,每股收益1.249元;其中3Q实现营收56.2亿元,净利8.97亿元,分别同比下降4%和增长12%,对应每股收益0.39元,略低於预期。 3Q 公司营收小幅滑落,主要是受产品结构调整、合同电煤占比上升影响。毛利方面,由於成本上升速度低於营收增速,1-3Q 毛利率为42%,同比上升3.1个百分点;3Q 毛利率47.87%,同比上升12个百分点、环比上升6.7个百分点。期间管理费用率上升较快,同比增加3.4个百分点至15.8%,主要受公司研发费、职工薪酬同比增加,及整合矿井相应费用增加影响。 资产注入、整合煤矿投产将带领公司进入业绩高成长期 集团在公司上市初承诺未来逐步将集团煤炭资产注入上市公司,目前注入预期较为强烈的是较为成熟的司马矿和郭庄矿,产能分别为300和180万吨,预计2012年实施可能性较大。另有,政府托管年产240万吨慈林山矿、在建2012年有望投产600万吨的高河矿、在建2013年底有望投产的1500万吨的李村、古城和集团整合的1500万吨煤矿,将在2013-2015年逐步具备上市条件。此外,年产能1710万吨的整合煤矿预期将於2012年下半年後陆续投产,公司有望迎来产量的高增长期。 参与山西省焦化产业兼并重组 公司公告拟对潞城市隆源焦化60万吨/年焦化项目实施整合收购,目前正在报批过程中。项目在获批、进行相应技改工作完成後即可恢复生产,届时该区域有望形成240万吨/年焦炭生产规模及6.6亿立方/年的供气能力,满足公司30万吨甲醇项目满产供气需求,提升化工板块盈利能力。 我们预计公司2011年、2012年实现营收234.1亿元和295.8亿元,同比增长9.3%和26%;实现归属上市公司股东净利分别为38.8亿元和46.6亿元,分别同比增长12.9%和20%,对应EPS 为1.69元和2.02元,目前股价对应的PE 为14.4倍和12倍,看好未来集团优质资产注入以及整合矿井投产後产量的高成长,维持“买入"的投资建议。

2011前三季度毛利率同比大幅增长是亮点:公司前三季度综合毛利率50.4%,比去年同期增加4.5个百分点,公司毛利率提升主要是主要产品大功率变频器产品采用新的工艺流程,成本降低10.0%~15.0%,我们预计全年毛利率将维持在51.0%左右的水准,公司通过改善产品生产工艺流程的成本控制显着提升公司的盈利能力。 受订单收入确认因素及费用率因素影响,三季度业绩放缓:第三季度实现营收3.71亿元(YOY+0.9%)、净利润0.94亿元(YOY+8.0%),营收增长放缓主要是由於本部上半年新签订单较少,增长仅10.0%,而北京信力筑正新增订单在二、三季度确认收入少(四季度将有部份确认,预计全年将有3.0亿元收入)综合因素所致,同期公司为加大应收账款回款力度增加的销售费用及财务费用(分别同比上涨3.87和1.78个百分点)影响,公司净利润增长也放缓。展望全年,受下游客户需求减缓及新签订单确认收入较少因素影响,公司全年营收、净利润均增长两成左右。 预计全年新增订单增长两成,明年业绩重回良性增长态势:公司年中新增订单8.57亿元(YOY+44.1%),预计全年实现新增订单23.4亿元(YOY+25.6%)。我们认为,尽管公司传统产品SVC 增速受下游投资减少而放缓,但公司技术储备丰富且均具备大力推广的基础,SVG、HVC 等产品由於运用空间及性价比因素有旺盛需求,光伏逆变器在手订单0.2亿元左右,风电变流器挂网试运行阶段,我们仍看好公司的技术开拓能力。 季报中公司应收账款(YOY+44.8%)及应收票据(YOY+72.7)均大幅增长,客户均为大型工业公司及电网电力公司,出现坏账的机率低,随着新产品的市场不断开拓及收入的确认,明年业绩重归良性增长是大概率事件。 盈利预测:预计公司2011、2012年实现净利润3.31亿元(YOY+23.7%)、4.49亿元(YOY+35.6%),EPS0.66、0.89元,当前股价对应2011、2012动态PE 分别为24X、18X,短期业绩放缓不改公司作为电力电子领域领军者的核心价值,当前估值有安全边际,维持“买入"评级。

毛利率有所下滑:受触控产品价格下降幅度较大影响,公司3Q 毛利率下滑至45.1%,同比下滑9.1个百分点,环比下滑了10.4个百分点。触控产品市场竞争趋於激烈。 中大尺寸触控sensor 如期投产:1期400万片/年的中大尺寸触控sensor已於9月底已投产,终端客户为国际一线大厂;2期400万片/年也将在4Q 投产。因此中大尺寸电容屏项目不仅对公司4Q 有所贡献,也是2012年业绩成长的重要驱动力。 预告全年业绩增长0-10%:据此推算,4Q 公司业绩为1.00亿-1.46亿之间,业绩较3Q 环比有所回升。我们认为可能有两方面原因:一方面是iphone4经过升级换代,目前订单超预期,4Q 销量可能远远超过3Q 的1700万只,从而使得来自TPK 订单环比提升;另一方面则是来自中大尺寸电容屏的贡献。此外,传闻TPK 将获得Amazon kindle Fire 的订单,而TPK对4Q 运营也较为乐观,据此推测,莱宝可能有所受益。但显示行业交货周期较短,市场变化较快,具体情况仍待观测。 盈利预测和投资建议:预计公司2011、12年分别可实现净利润为4.90亿、6.36亿,YoY增长8.7%、30%,摊薄前EPS为0.82元、1.06元,对应PE为31倍、24倍。给予“买入"投资建议。 风险因素:产品价格下降、下游需求持续减弱、客户拓展不利。

结论与建议: 受客户产品结构调整的影响,3Q 净利润出现9%的下降,低於预期。4Q 随着TD 五期建设的展开,公司业绩有望出现回升。公司加强与华为、爱立信的和合作,巩固在射频器件领域的竞争优势。同时通过并购,积极拓展RFID、物联网和汽车空调等其他业务。 我们适度下修公司盈利预测,预计2011-2012年实现净利润3.04亿元和3.80亿元,YOY+21.36%和24.94%。EPS 为0.95元和1.19元,P/E 21倍和17倍,维持“买入"建议。 前三季净利增29%,3Q 表现低於预期,:公司前三季度实现营业收入7.81亿元,YOY+47.39%,净利润2.1亿元,YOY+29.37%,EPS 为0.657元。 其中3Q 实现营收和净利为2.79亿元和0.80亿元,同比增长21.09%和衰退9.24%,业绩表现低於预期。 产品结构调整,毛利率环比降幅趋稳:公司综合毛利率为38.36%,同比下降6.34个百分点,主要是下游客户清理老产品库存,部分射频器件产品价格下降,而高毛利率的新产品尚未大规模出货。此外主要原材料价格和工资水平上涨也是影响毛利率的重要因素。3Q 单季毛利率为36.56%,同比下降11.71个百分点,同比降幅较大主要是去年同期基数较高,环比2Q 降1.44个百分点,降幅有所趋稳。随着TD 五期建设的开展,新产品的上量,4Q 毛利率有望出现回升。 大客户订单快速增长,产品线进一步丰富:公司对华为和爱立信的销售大幅增长,同时不断拓展产品线,塔放、数字微波ODU 产品等产品陆续量产。公司沙井新厂区已投入生产运营,4Q 产能环比提高50%以上,有效解决了产能瓶颈。 涉足 RFID 和汽车空调业务:公司稍早收购华阳微电子52%股权,切入RFID领域。此次再度收购配天物联网公司100%股权,强化在物联网领域的实力;同时,公司子公司大富机电收购汽车空调系统总成业务资产,该项目已通过部分厂家的验证,即将形成批量供货能力。公司加快切入新业务领域,有利於增加业务范围,化解业务单一的风险。 盈利预测:我们适度下修公司盈利预测,预计2011-2012年实现净利润3.04亿元(下修18%)和3.80亿元(下修23%),YOY+21.36%和24.94%。 每股EPS 为0.95元和1.19元,P/E 为21倍和17倍,维持“买入"投资建议。

结论与建议: 公司2011年前三季度业绩符合预期,虽然行业调控增加公司的销售压力致使前三季度三项费用率也较2010年同期提高1.8个百分点,但是公司“旅游"+“地产"的开发运作模式将仍将保障公司利润率未来处於较高的水准。从毛利率情况来看,公司前三季度毛利率达到54.2%,较2010年同期提高3.4个百分点,并且明显高於一般的地产开发企业。目前股价对於2011年PE 仅9.3倍,较为充分的反映了市场悲观情绪,考虑到“十二五"期间旅游行业景气可能有较大幅度的提升,公司作为主题公园开发的龙头企业,将长期受益,因此继续给予买入的投资建议。 公司 2011年前三季度实现营业总收入89.5亿元,同比增长9.3%,实现净利润15.1亿元,同比衰退8.5%。第三季度单季,公司实现营收30.8亿元,YOY 增长69.6%,实现净利润4.2亿元,YOY 增长40.6%,绩符合预期。由於公司合营、联营地产企业结转减少,公司投资收益较2010年同期下降41%至2.3亿元,并且受到公司规模扩张以及行业调控影响,公司前三季度三项费用率也较2010年同期提高1.8个百分点。在此背景下,虽然公司公司前三季度毛利率达到54.2%,较2010年同期提升3.4个百分点,但是净利润仍然同比下降。单从第三季度业绩表现来看,主要由於公司2010年第三季度地产结转项目较少,因此公司报告期内净利润呈现大幅的增长。 展望全年,我们认为公司房地产销售仍将保持较快的增长态势。截止8月,公司销售金额已经达到115亿元,并且从公司9月的情况来看,深圳地区新推盘的当月去化速度在40-50%,明显好於行业整体水平,我们预计全年累计销售金额可达175亿元,同比增长3成,目前公司预收账款达72亿元,较年初增长105%,全年业绩较快增长无忧。另外,我们预计公司全年游客人数增长15%,达到2300万人,经进一步带动公司旅游收入的提升。 综合研判,预计公司2011年、2012年实现净利润36.3亿元和45亿元,同比增长19%和24%; EPS 分别为0.65元和0.81元;目前股价对应2011、2012年A 股的P/E 分别为9.3倍、7.5倍,PB2.1倍.,给予买入的投资建议。

受益于房地产结转面积增长,招商地产2011年前三季度实现营收124.7亿元,YOY 增长30.1%,实现净利润20.8亿元,YOY 增加46%,EPS1.21元。第三季度单季,公司实现营收43.8亿元,YOY 增长68%,实现净利润6.2亿元,YOY 增长63.4%,EPS0.36元。公司前三季度净利润增幅超过营收增幅的主要原因是公司结转项目利润较高,推动公司前三季度毛利率达到50.8%,较2010年同期提高11.4个百分点。三季度单季,公司毛利率达到56.8%,较2010年同期提升21.4个百分点,QOQ 也提升7.9个百分点,要明显优於2011上半年A 股地产板块平均39.8%的毛利率水平。 房地产销售方面,公司上半年实现销售面积 41.58万平方米,签约销售金额 68.35亿元,同比分别增长 45%和 62%。结合公司3季度预收账款增量与营收增量情况,我们估计公司三季度单季签约销售金额近60亿元,YOY 增长7成。前三季度公司累计销售金额约130亿元,YOY 增长也将接近7成,要大幅领先於行业(全国商品房成交金额增速)23.2%的水平。虽然四季度行业或将面临供给增长、需求疲软的问题,但从前9月公司实现认购金额170亿元的情况来看(签约要受贷款流程影响而相对滞後),全年达成200亿元的销售目标可能性非常大,YOY 增长约35%。 2011年三季度末,公司预收账款达140亿元,较年初增长24.9%,资产负债率66.9%,较年初仅提升2.2个百分点,主要是由於预收账款增加所致,公司财务状况要好於A 股上市地产企业行业70%以上的负债率的水平。 在公司2011年销售有望较快增长、并且近两年销售均价走高而成本平稳的情况下,我们预计公司2011年、2012年净利润26亿元和30.9亿元,YOY 增长29%和19%,EPS1.51元和1.80元,目前A 股PE10.4倍和8.7倍,PB1.7倍,估值较低,给予买入的投资建议。B 股PE5.4倍和4.5倍,PB0.9倍,同样给予买入的投资建议。

结论与建议: 一致药业为中国南区医药市场龙头企业,在两广区域内精耕细作,医药工业和医药商业稳步发展,公司对外并购扩容加速两广布局,预计2011年/2012年公司实现净利润3.31亿元(YOY+26.85%)/4.08亿元(YOY+23.30%),EPS分别为1.15元/1.42元,对应2011年/2012年A 股PE 分别为21倍/17倍,B 股PE 分别为10.8倍/8.8倍,皆给予"买入"建议,A 股目标价为29元(2011PE25X) 、B 股目标价19.5港元(2011PE 15X)。 2011年Q3业绩符合预期:公司2011Q1-3实现营业收入111.2亿元(YOY+15.2%),实现净利润2.46亿元(YOY+34%),每股收益0.85元,完全符合我们0.85元的预期。由於医药工业毛利率的上升,使综合毛利率提高0.2个百分点至9.0%,销售费用率降低0.2个百分点,管理费用率提高0.2个百分点,净利润率提高0.3个百分点。其中2011年3Q 实现营收39.3亿元(YOY+14%)/(QOQ+7%), 实现净利润0.81亿元(YOY+30%)/(QOQ +4%),毛利率同比持平,费用控制较好,期间费用率降低0.2个百分点,使净利润增速快於营收增速。 医药商业加快两广二线城市布局:今年三季度公司通过加设桂林,白色,北海,玉林广西四个二线城市分销网络的布局的议案,至此,公司分销网络广东地区覆盖 7地市(包括国药控股广州,国药控股湛江,国药控股梅州,国药控股佛山,惠州众生药业,东莞一致医药以及深圳地区),广西地区将覆盖6地市。从两广目前版图来看,未来公司还在两广二线城市并购运作空间还很大,预计公司还将加快并购动作扩大市场份额,二线城市精耕细作纯销比重将提高,公司医药商业未来几年稳定增长可期。 医药工业内涵外延持续发展:公司2011年致君与万庆主要品种的配套率将由30%提升至 80%,产业链对接工作总体进展良好,将确保毛利率保持在较好的水平,同时第二版抗生素管理办法徵求意见稿较第一版宽松,我们认为公司抗生素业务将保持稳定的增长。按照公司十二五规划,在内增外延共发展下医药工业将实现100亿规模,按照2010年15.7亿元计算,CAGR 为50%,我们看好公司未来医药工业的乐观表现。 盈利预测:我们预计2011年/2012年公司实现净利润3.31亿元(YOY+26.85%)/4.08亿元(YOY+23.30%),EPS 分别为1.15元/1.42元,对应2011年/2012年A 股PE 分别为21倍/17倍,B 股PE 分别为10.8倍/8.8倍,皆给予"买入"建议,A 股目标价为29元(2011PE 25X) 、B 股目标价19.5港元(2011PE 15X)。