事件:公司公告与山东省诚信行物业管理有限公司、济南君熙网络科技有限公司签署合作协议,拟共同出资1000万元在济南设立“山东周泊通智能泊车管理技术有限责任公司”,利用汉王智通的智能泊车产品,开展智能停车管理业务。 公司、诚信行、君熙网络的持股比例分别为35%、62%、3%。 点评: 与山东省最大的物业公司合作,迅速占领山东市场。诚信行物业管理公司是山东省最大的第三方物业公司,管理的物业面积超过2000万平方米,旗下拥有数百家大型停车场的管理经营权,覆盖山东省内十余个主要地市,并在北京、香港、天津、南京、深圳等全国一线城市也有众多客户,同时,诚信行的停车场业务拓展迅速,停车场数量在不断增加。双方合作有利于公司智能泊车业务在山东省的快速推广。 基于车牌识别的停车场管理模式解决停车场痛点,市场认同度高。公司在汉王智通原有产品的基础上研发出基于车牌识别的新型停车场管理模式,基于车牌识别智能关联车主信息,自动记录车辆的出入时间,形成实时精确、可视化的停车信息,可以解决目前停车场管理低效的问题,显著提升盈利能力,解决停车场的痛点,市场接受程度高。 智慧停车场业务进入跑马圈地阶段,年内持续落地可以期待。公司以技术为抓手切入智慧停车场业务,以互联网思维进行模式推广和后续运营。今年,公司的停车场业务将进入大规模推广阶段,与诚信行的合作就是典型案例,预计未来将有更多的合作落地,迅速抢占全国智能泊车市场。未来,公司还将推出与汽车后服务市场及物联网市场相关的增值服务业务。 投资建议:考虑到全国大中城市拥有80余万个停车场,尚处于初级信息化管理阶段,市场空间百亿级,公司积极进军智慧停车场业务,并探索C端的业务模式,该业务发展空间巨大。预计2015-2016年EPS0.92和1.29元,维持“买入-A”投资评级,上调6个月目标价至70元。 风险提示:智慧停车场业务低于预期风险,数字城管业务低于预期风险。

事件:公司公告与北京天健源达科技有限公司就共同拓展全国智慧医疗卫生市场签署战略合作协议,双方合作包括但不限于技术、市场、资本等方面;同时,公司与焦作市卫生局、天健源达就共同推进焦作市的区域卫生信息化签署战略合作框架协议。 点评:携手北京天健,布局智慧医疗。北京天健是国内最早从事医疗信息化的专业化企业之一,至今已经为全国1000 多家医院和多个省市的数字化医院和区域医疗卫生信息化提供产品和服务,市场份额位居行业前列。在医改的大背景下,智慧医疗面临历史性的机遇。公司与天健合作将助力其切入智慧医疗市场,开辟新的盈利增长点。 双方资源互补,前景值得期待。北京天健作为国内医疗信息化领域的领先企业,在产品和技术上积累深厚,品牌认同度高;公司作为国内数字城管龙头,在成长过程中积累了大量的行业应用经验并与众多地方政府保持良好的关系。双方强强联手,将实现产品技术和资源互补,前景值得期待。双方将共同探索“全国智慧医疗卫生服务系统”的推广新模式,合作建设并运营基于居民健康档案的市级区域卫生信息平台、健康增值服务云平台等,分享智慧医疗盛宴。 多方合作开拓焦作市场,探索智慧医疗新模式。公司将与天健源达、焦作市卫生局签署合作协议共同推进焦作智慧医疗项目,焦作市卫生局将对其开放数据,公司则与天健成立本地化公司负责项目的建设和运营,运营期6 年,合作内容包括区域卫生信息平台的数据迁移,完善医疗服务、公共卫生、医疗保障、药品供应保障和卫生综合管理五大业务系统,建立为民服务网络平台等。我们认为,智慧医疗的C 端应用将是未来最具潜力的蓝海,公司提前战略布局,占据了明显的先发优势。 投资建议:公司作为数字城管行业领头羊,加速布局智慧停车场、智慧医疗等新兴领域,并结合互联网积极探索创新的商业模式,成长空间广阔。预计2015-2016 年EPS 0.92、1.29 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价70 元。 风险提示:数字医疗业务低于预期风险。

14年净利润同比增长2.1%,符合预期。公司公告业绩快报,14年实现营收191. 5亿,同比下降15.0%,归母净利润10.0亿,同比增长2.1%,EPS为0.7元,符合预期;加权平均ROE为14.4%,较去年同期减少1.7个百分点。其中,14Q4实现营收48.9亿,同比增长44.4%(14Q1-Q3同比增长-5.5%、-44.3%、-25.8%),净利润4.2亿,同比增长46.8%(14Q1-Q3同比增长-15.8%、-49.7%、45.9%)。 金价有望企稳回升,盈利能力逐渐提升。第一,公司收入90%以上来自黄金珠宝,14年国际金价连续下滑创新低加之13年高基数原因,本期收入下滑15.0%,符合预期。考虑到下半年金价企稳促进黄金珠宝消费,14Q3、Q4分别实现收入42.3亿、48.9亿,同比增长-25.8%、44.4%。三季度降幅收窄,四季度业绩转增,黄金珠宝业务逐步好转。第二,扣除医药板块因关闭门店造成损失的影响,其他板块(餐饮、食品等)业绩平稳增长,发展势头良好。第三,本期实现净利润10.0亿,其中5.3亿来自商业,同比下降29.3%,4.7亿来自投资收益,同比增长104.3%。 迪士尼开园利好餐旅消费,豫珑城开业打开长期发展空间。第一,黄金珠宝企稳回升。公司实行“老庙黄金”和“亚一金店”双品牌运作模式,强化优势业务——黄金饰品;深入产品结构调整。未来金价回升加速主营业务发展。第二,上海迪士尼乐园开业将利好本地龙头消费旅游公司。我们认为,其一,地处上海市四大景区之一,公司将受益于迪士尼开园增加的大量客流;其二,作为上海本土优秀品牌,公司或将布局迪士尼园区内餐饮旅游产业。第三,经典项目异地复制打开后续发展空间。沈阳豫珑城是公司外延扩张的第一站,该项目位于沈阳市商业中心,占地面积3.2万平米,建筑面积16.2万平米。集黄金珠宝、餐饮、创意百货、特色零售、名优特品、文化演艺六大业态于一体,提供一站式购物体验,预计2015年下半年开业,扩张成功将打开公司长期发展空间。 维持盈利预测,维持增持-A评级。公司坐拥豫园商圈内10万平米自有物业,具有难以复制的区位优势和商业物业价值;旗下驰名品牌和中华老字号数十个,是上海本土优秀品牌,综合实力占优。此外,公司拥有招金矿业等股权投资,收益稳定且具向上空间。我们预计公司15-16年EPS为0.74元、0.85元,当前股价对应PE分别为17倍、15倍,维持盈利预测,维持增持-A评级。 风险提示:异地复制项目经营存不确定性,或影响业绩。

牵手国信舜天足球俱乐部,体育概念再发酵。3月3日,江苏国信舜天足球俱乐部宣布,苏宁签约成为俱乐部15年主赞助商,易购logo将在舜天球衣胸前展现。苏宁继收购PPTV、与巴塞罗那俱乐部达成合作协议后,本次与江苏舜天携手,正式进军中超联赛,体育概念再发酵。 俱乐部赛事成绩优异,球员丰富。舜天足球俱乐部隶属于江苏舜天国际集团,球队足球赛事成绩优异:12年获得亚冠参赛资格,13年获得中国足球协会超级杯冠军,14年中超联赛排名第8位,14年获得中国足协杯亚军。目前拥有陆博飞、邓卓翔、孙可等优秀球员,13年11月聘请高洪波为舜天队主教练,赛事成绩有望再进步,新赛季目标保6争3。 抢先布局体育产业,分享产业爆发红利。第一、借力PPTV,涉足体育赛事版权;第二、携手巴塞罗那俱乐部,推广校园足球;第三、赞助舜天俱乐部,持续推进体育布局。 自上而下推进转型有序落地。苏宁转型过程中,对外积极在体育产业、数字营销、金融等领域布局,对内推进自上而下改革落地:第一、管理模式改革,细化责任带动全员工作积极性;第二、业务部门细拆,责任落实个人;第三、力推员工持股,推动转型落地。 维持盈利预测,维持买入-A评级。再次强调关注苏宁体育产业布局(PPTV、舜天、巴塞罗那),受益政策红利,公司影响有望再提升。我们预计15-17年EPS为0.13元、0.16元、0.20元,对应PE为92倍、74倍、60倍。 风险提示:转型进程或将不达预期。

2月销量3119辆,同比增长41.07%,超预期。公司公告2月共销售客车3199辆,同比增长41.04%,环比下跌29.58%;其中大型客车销售1287辆,同比增长91.52%,环比下跌23.48%;中型客车销售1392辆,同比增长17.77%,环比下跌33.40%;轻型客车销售440辆,同比增长23.25%,环比下跌33.03%。2月销量同比大幅增长,超出市场预期;但因为受春节假期因素的影响,销量环比出现下滑是预料之中的事。1-2月公司累计销量7548辆,同比增长16.68%;其中大型客车累计销量2969辆,同比增长15.66%;中型客车累计销量3482辆,同比增长11.21%;轻型客车累计销量1097辆,同比增长42.28%。累计销量增幅较2014年全年的9.51%有较大的提升,显示公司竞争力进一步加强。 新能源客车和校车的高增长带来销量增速超预期。新能源客车继去年热销超7300辆后,今年继续销售火爆,前两个月销量已突破1000辆。随着E7、E8和其它型号新能源客车相继上市,我们预计今年全年新能源客车销量有望突破1.5万辆,同比增长100%以上。去年下半年以来的校车需求大增带来的轻客销量高增长有望持续。 客车用车联网和轮毂电机等先进技术将进一步提升公司竞争力和盈利水平。公司是客车用车联网龙头企业,随着国家法规的强制推行,其先发优势将逐步体现。公司与国内高校和科研机构联合研发的轮毂电机将抢占新能源客车技术的制高点。 投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至33.00元。维持盈利预测,预计公司2014年-2016年的收入增速为31.9%、16.8%和19.0%,2014年-2016年的净利润增速为32.0%、19.7%和20.3%,2014-2016年EPS为1.63元、1.94元和2.34元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为33.00元,相当于2015年17倍的动态市盈率。 风险提示:新能源客车销售低于预期;原材料价格大幅上涨。

14 年业绩同比增长1.89%,符合预期。公司14 年实现营收171.6 亿,同比增长1.89%;归母净利润6.60 亿,同比增长41.83%;扣非后归母净利润6.58 亿,同比增长41%;EPS 为1.3 元,符合预期。 受益门店外拓,营收增长1.89%。14 年9 月、11 月黄石购物中心、众圆广场先后开业,新开百货贡献业绩增量。量贩超市14 年新开3家,改造6 家,退出6 家,总数减少至89 家,门店数量减少致营收下滑,14 年实现营收64.96 亿,同比下降3.42%收回租赁场地,盈利能力再向上。14 年1 月公司收回武汉广场的租赁场地,转由公司自营,直接拉动14 年归母净利润(6.60 亿)同比增长41.83%。 兴建武商梦时代、续租亚贸广场共撑长期发展。公司拟投资84.25亿元,在武昌中心城区购买地块136 亩,建设武商梦时代广场,项目预计16 年开工,19 年开业,预计首个经营年度营收将达28.2 亿; 公司拟签署亚贸广场10 年期租赁合同,预计经营利润15-18 年年增幅5%,19-24 年年增幅2%。 借线下优势门店,拓互联网支付,构建O2O 闭环,叠加激励组合拳出击提振估值。第一、百货业态立足省内,量贩超市提量稳质,盈利能力持续向上。第二、借力互联网支付,构建O2O 闭环。第三、股权激励+员工持股组合拳出击,催化15 年业绩增长。 维持盈利预测,维持买入-A。考虑到定增导致的公司股本摊薄,我们预计15-16 年EPS 为1.17 元、1.31 元,对应PE 为16 倍、14 倍。 风险提示:互联网支付牌照申请进度不及预期。

顺势而为,打造农资服务平台:3 月4 日,公司发布了收购方案。 子公司正邦(香港)贸易以现金收购正邦生化100%的股权。正邦生化2013 年归属于母公司净利润5290 万,承诺未来三年扣非归属母公司净利润累计不低于1.65 亿元。 在土地规模化经营加速,农资整合并购的时代背景下,公司将以生化为基础,转型种植服务商。正邦生化旗下已有百美达、谷粒多2 个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司,为种植户提供种子、农药、化肥等农资产品组合及机插秧、打药、收割等一系列保姆式的产品与服务。农药板块上市后,将借力资本市场加速公司农资平台的发展。 养殖板块:迎来“行业周期+公司经营”双拐点:1、行业周期拐点:我们认为猪肉价格预计将在4、5 月份重新进入上升通道,7 月份之后加速上涨概率较大。2、公司经营拐点:2011-2014 年是公司战略布局时代,正邦后起直追,3 年成为养殖第一集团军团公司。从2014年开始,公司已开始进行精细化管理,经营效率大幅提升,单头盈利出现好转。公司正常运营的养殖场,养殖成本单头已降至约13 元/公斤,较好的猪场已降至约12 元/公斤。我们认为随着公司精细化管理水平提高,公司盈利能力提升将逐步显现。预计公司2014-2016 年实现生猪出栏量为120 万头、220 万头、260 万头。公司业绩弹性也将充分受益于行业反转及经营效率提升。 估值及投资建议:我们预计公司14/15/16 年归属于母公司净利润0.39/4.4/5.3 亿元,对应EPS 为0.07/0.75/0.89 元(15、16 年为生化资产并表后)。我们认为公司农资板块未来整合空间大,养殖板块迎来“行业+公司”双拐点,同时公司积极拥抱互联网,我们给予“买入-A”投资评级。目标市值100 亿,目标价16 元。 风险提升:行业反转不达预期;销量不达预期。

事件:根据国土资源部信息中心关于不动产登记信息管理基础平台一期建设中标公告,浪潮软件成功中标,其系统主要以公司的SuperMap GIS 平台为支撑。 点评: 中标国家不动产登记信息管理基础平台对未来拓展全国市场具有重大意义:1、公司此次中标项目是国家级基础平台并参与相关标准制定,未来全国各地大规模建设的不动产登记系统都将接入该基础平台,将为公司未来在全国各个省拓展不动产系统建设项目奠定基础;2、本次招标除数据库之外,GIS 软件、应用中间件、云管理平台等均明确要求使用国产自主可控品牌,公司在国土资源领域的市场份额仅是国外竞争对手的50%,国外竞争对手的出局将为公司带来巨大的国产替代空间;3、从项目分析,国土资源市场非常分散,没有一家能够完全垄断市场的公司,国土资源未来以云架构方式建设信息系统给予行业重新洗牌的机会,公司未来有望凭借在云GIS 领域长期的优势积累取得更大市场份额。 全国不动产登记信息系统建设市场空间百亿级。目前全国不动产登记项目平均一个县的项目金额为1000 万元左右,其中涉及数据工作占60%,信息系统建设占40%。以全国3000 多个县、市和直辖区计算,全国不动产信息系统建设市场规模将在100 亿元以上。 打通全国不动产登记数据库,未来数据运营和服务价值巨大。此前,全国土地、房屋、草原、林地、海域信息存在政府部门多头管理的问题,不只带来资源浪费和效率低下,也使得不动产审批、交易和登记信息在有关部门间无法互通共享,形成“信息孤岛”。国土资源部不动产登记信息平台将集成整合目前分散在各部门的不动产登记数据,建成覆盖全国的不动产登记数据库。 近日国土资源部《关于进一步加强信息化工作统筹的若干意见》明确提出加强系统建设和应用的统筹,向部机关各司局和国家土地督察机构开通在线数据和系统应用服务,公司未来有望分享数据运营和服务的广阔市场。 投资建议:公司面临国家加强信息安全保护和GIS 平台软件二三维升级历史性机遇期,此外,公司拓展军工领域和外延扩张的空间都非常大。预计2015-2016 年EPS 分别为0.55、0.81 元,买入-A 评级,3 个月目标价40 元。 风险提示:GIS 行业应用拓展不及预期;系统性风险。

宏图高科收购万威国际控股权。2月26日,公司公告收购万威国际(0167.HK)至少50.5%股份,收购完成后,宏图高科将成为万威国际控股股东。2月18日,公司与万威国际股东陈炜文博士、陈鲍雪莹女士、IDTL公司和RAYMAX公司签署《股份买卖协议》,将以现金方式收购标的公司45%股份以及认购期权。其中,销售股份对应的收购对价为港币2.50亿元(每股价格0.2181港币),认购期权用以确保公司有权购买额外股权以取得不少于50.5%股份。 智能硬件和可穿戴设备领域优势显著。万威国际成立于1977年,主营时尚生活电子产品的设计、研发、制造和销售。旗下主营业务包括欧西亚(Oregon Scientific)和价值制造服务(Value Manufacturing Services),其中欧西亚收入规模占FY2014收入37.5%,价值制造服务收入规模占FY2014收入62.5%,后者依赖于前者产品。欧西亚致力于提倡“智慧点亮生活”的概念,在智能硬件和可穿戴设备领域具有显著优势,主要包括五大系列产品:时间及天气系列、运动健体及健康系列、电话通讯系列、数码媒体系列和电子教学系列,在全球市场享有一定美誉。受欧美零售市场疲软和竞争加剧的影响,公司FY2014(截至2014年3月31日)营业收入港币13.52亿元,净利润港币-0.69亿元,总资产港币8.28亿元,净资产港币4.8亿;FY2015H1(截至2014年9月30日)营业收入港币6.03亿,净利润港币-680万,总资产港币9亿,净资产港币4.7亿元。 三大协同效应显著,积极助力战略转型。本次并购将使得交易双方在产品、市场、收入方面产生积极的协同效应,从而实现双赢。首先,产品方面,本次并购将实现对万威国际的实际控制,为公司引入新奇特智能时尚电子产品的自有品牌,丰富宏图高科IT连锁零售主业的产品线。同时,并购将为公司引进智能硬件和可穿戴设备的研发和生产能力,从而构建从产品研发到销售的全产业链体系,进一步增强公司在中高端市场的布局。其次,市场和渠道方面,目前万威国际的收入主要来源于欧洲(收入规模约占总收入的45%)和美洲(收入规模约占30%),宏图高科主要布局国内市场和电子商务,本次战略并购将使得双方在全球市场上实现协同作用。宏图三胞和乐语通讯数千家零售店面和三胞集团旗下拉手网等线上资源将帮助万威国际拓展国内市场,而旗下Brookstone在美国核心核心商圈和机场200多家零售店铺也将有力促进宏图高科和万威国际产品在美国区域市场的销售。第三,收入方面,万威国际FY2014主营规模为13.52亿港币,FY2015H1主营为6.03亿港币,同时通过本次并购,万威国际将借力宏图高科旗下零售和电商平台以及丰富的智慧生活电子产品的资源,从而实现弯道超车和未来收入的增长。 首次覆盖给予“买入-B”评级。受3C产品销量下滑和电商发展强势的影响,公司传统3C零售业务面临转型,2014年宏图高科提出实现“新奇特、高科技、互联网”的市场定位,关闭部分门店,积极拓展新品类。公司将进一步提升自主设计能力和自主品牌产品占比,优化供应链体系和全面销售渠道。我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.16、0.19、0.22,对应当前股价PE分别为43、36、31倍。考虑公司长期发展的协同效应,以及公司在自主品牌和销售渠道上的优化,首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示:业务转型存在不确定性。

14 年净利润同比下降9.87%,低于预期。公司公告业绩快报,报告期内实现收入24.39 亿,同比下降16.81%,实现归母净利润9.36 亿,同比下降9.87%,14 年EPS 为0.84 元,低于预期;加权平均ROE 为22.34%,较去年同期减少8.70 个百分点。其中14Q4 实现收入5.41 亿,同比下降23.37%(14Q1-Q3 同比下降4.20%、23.22%、8.14%),实现归母净利润1.25 亿,同比下降48.13%(14Q1-Q3 同比增长37.44%、-16.16%、-5.21%)。 商铺、住宅销售收入下降致营收承压。第一,商铺及配套物业销售收入同比下降68.80%,虽然14 年哈尔滨、佟二堡三期项目陆续开业,但佟二堡三期项目全面积出租,哈尔滨项目15 年进行销售确认,两者14 年均未贡献业绩增量,仅斜桥皮革加工区等少量项目实现收入;第二,住宅开发销售收入同比下降88.61%,东方艺墅作为公司唯一在售住宅已进入尾盘销售,虽有过亿余量,但由于投资者谨慎性态度,保证金交纳后认购款并未支付,导致14 年住宅开发销售下滑;第三,物业租赁及管理收入增加1.83 亿,同比增长11.94%,受益哈尔滨、佟二堡三期开业,租赁面积再提升,单位租金整体保持稳定,物业租赁及管理收入有所增加。 新开项目持续推进,股权激励叠加互联网金融助力业务转型。第一,开拓乌鲁木齐皮革市场,项目推进再下一城。公司15 年2 月公司公告拟与君豪臵业成立合资公司(公司出资255万,占注册资本51%),负责乌鲁木齐海宁皮革城的招商、运营、培育、管理等工作,继成都、佟二堡、哈尔滨等外省项目落地后,皮革城版图扩张至西北区域,全国市场布局再下一城;第二,互联网金融成未来看点。公司14 年11 月成立互联网金融服务有限公司(持股比例40%),依托线下交易存量,立足服务小微金融,凭借线下皮革零售交易大数据切入线上金融业务,我们预计将于15 年正式发布金融产品;第三,股权激励落地,助力未来发展。 公司14 年12 月公告实施股权激励,向168 人(高管7 人,其他161 人)授予1120 万份股票期权,行权条件规定等待期(14-15 年)归母净利润不低于近三年平均值(7.57 亿),14年实现归母净利润9.36 亿,虽较13 年有所下降,但远超行权条件约定数额,间接反映管理层积极经营态度。 维持盈利预测,维持评级。公司外延战略清晰,市场运作能力强,本部六期、济南、天津、北京、郑州等项目15、16 年陆续开业,必将带来收入增量;搭建韩国商品跨境电商平台,开展韩国海外商品购物合作,线上布局日益完善;物产集团整体上市折射浙江国企改革积极态度,“混合所有制+股权激励”双向推进,未来多领域或将再突破;我们预计公司15-17年EPS 为1.51 元、1.61、1.72 元,对应PE 为11 倍、11 倍、10 倍。 风险提示:市场租金状况具有不确定性。

公告签订冬运会市场开发协议。公司于2 月28 日公告,与奥林匹克公司、国奥世纪公司、迪艺鸿公司共同签订第十三届冬运会市场经营联合开发协议书,约定四方共同承办冬运会的市场开发工作。其中,国旅联合负责对冬运会赛事的包装策划、招商宣传等具体工作;同时先行投入200 万元人民币合作项目启动资金,享有项目40%股权(其余3 家各20%)。 项目结算期2017 年12 月31 日后三个月内(冬运会举办日期:2016 年1 月),并完成利润分配。 冬运会为起点,体育产业布局取得实质进展。公司体育产业布局思路清晰,前期公司宣告成立体育子公司,现正式签订冬运会市场开发合作协议,进一步表明公司参与分享未来10年体育产业5 万亿市场的决心和行动。根据本次协议,四方根据各自优势各司其职,共同承接此次赛事的冠名、赞助招商、特许商品经营、赛前推广活动的策划与实施、赛后品牌商品销售。其中,国旅联合根据奥林匹克公司和国奥世纪公司制定的招商政策和招商方案,负责对冬运会赛事进行包装策划,制定招商宣传方案并执行新闻发布、媒体宣传推广的具体工作。第13 届全国冬运会的市场开发参与是公司进军体育产业的起点,未来公司将凭借先发优势继续推进,有序探索,分享体育产业黄金时代。 旅游演义+体育大文化战略稳步推进。公司定增完成后将正式转变为由厦门当代集团控股的民营企业。国旅联合将利用大股东在文化领域的深度资源与优势强势布局“旅游演义+体育”大文化产业。旅游演义方面,公司与山水盛典签署战略合作协议,约定于15-17 年启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一带一路”为主题的厦门旅游演出项目。在旅游文化发展的大背景下,公司未来将借助山水盛典在旅游演义的杰出实力以及大股东的既有优势,在保证项目盈利的同时,进行有效异地复制,从而开启公司经营新增长极。体育产业方面,新设立体育子公司经营范围较广,包括“体育运动项目(高危险性体育项目除外);组织文化艺术交流活动(不含演出)”等。本次进军冬运会项目是公司在体育产业上的重要举措,首次参与就选定了全国性的大型比赛也表明了公司对体育产业的充分重视和在体育领域的实质布局。未来公司将继续围绕大文化战略,在旅游演艺和体育产业展开行动,变革正在稳步推进。 维持盈利预测,维持“增持-A”评级。考虑到公司目前主要资产仅保留温泉旅游,旅游演艺产业和体育产业布局尚处于初期,难以对其未来业务重构后的营收、净利进行准确估计,我们暂不进行新业务的确切盈利测算,未来将密切关注公司在相关领域上的进展。我们预测现有业务下,国旅联合14-16 年EPS 分别为-0.10/0.02/0.03 元,当前股价对应15-16 年EPS分别为470x 和313x。考虑公司未来在演义+体育大文化领域发展潜力较大,维持“增持-A”评级。 风险提示:冬运会市场开发实质进展低于预期。

业绩符合预期,四季度持续盈利 2月27日,公司发布了2014年业绩快报。公司实现营业收入184,306.43万元,同比增长4.94%;归属于上市公司股东的净利润1,746.41万元,分别同比增长113.71%。对应2014年EPS为0.041元。其中,四季度实现营业收入52,897万元,同比增长4.32%,归属上市公司股东的净利润分别为1630.08万元。四季度盈利水平虽然较三季度有所下降,但仍保持盈利水平,行业复苏趋势未变。 祖代鸭产能淘汰彻底,鸭产业链触底反转 13年年初以来行业内祖代鸭产能去化30%左右。公司参与白羽肉鸭联盟,行业主动自律缩减2015年30%祖代引种量。从今年1月份开始,鸭苗、鸭肉价格重新进入上涨通道。我们认为,养殖的春天即将来临。上半年禽苗、仔猪价格率先加速上行。鸭苗价格的第一波反弹将至少持续到5月份。预计价格将2.5元/羽上涨至4-5元/羽。5-6月份开始随着南方鸭苗的上市,鸭苗价格将进入短期调整之后,到下半年有望进入加速上涨期。 治理结构趋于优化,产能利用率将大幅提升 公司高管集体融资1.5亿增持公司股票彰显对公司信心。公司经营效率有望得到提升。公司目前产能利用率仅为50%,未来公司将延伸产业链经营,打通终端。或将通过外延式扩张方式开拓渠道,直面终端消费者,并加大出口业务,产品毛利率有望提到提升。 投资建议:公司将迎来行业景气与经营效率“双拐点”,公司目前市值仅34.92亿元,养殖行业的复苏将带来公司业绩及市值巨大弹性。预计2015/16年公司EPS分别为0.45/0.76元,同比增长968.2%、69.2%。12月目标价15元,给予买入-A投资评级。 风险提示:鸭苗价格反弹幅度不达预期;疫病风险;

业绩超出预期,由于并表MCM业绩。公司预计2014年实现营业收入5.05亿元,同比增长104.16%;利润总额6,430.51万元,同比增长497.54%;归属上市公司股东净利润5,101.69万元,同比增长520.38%,对应EPS为0.24元,同比增长500%。业绩超出此前公司的预期主要是由于意大利MCM公司第四季度纳入合并报表,同时并表了日发航空装备公司。 汽车轮毂与轴承细分市场新增订单大幅增长。汽车轮毂和轴承是公司两大最具竞争力细分市场,数控轮毂车床市场占有率排名全国第一,轴承专用磨超自动生产线占据全国50%的市场份额。2014年,汽车轮毂和轴承两大细分市场作为公司高端精密机床的代表,缓冲机床行业需求低迷背景下行业内中低端品牌的竞争的影响,以自身的竞争力优势取得大量新增订单,对公司经营业绩产生积极影响。我们预计公司数控机床业务收入会保持高速增长。海外收购MCM效益显著,出口销售订单强劲增长。公司海外子公司与GE、赛锋公司下属的多家公司签订总金额为14,892.59万元的产品销售合同,该系列合同不仅作为公司开拓海外市场的良好开端,未来凭借MCM的海外资源和技术优势,日发航空蜂窝加工设备将加快进入国际中高瑞市场。 引进MCM公司JFMX系统,航空柔性装配线真正工业4.0智能化。2014年公司通过收购MCM、与浙江大学合作以及成立日发航空成功打造航空柔性数字装配一体化解决方案,得到成飞、贵航、沈飞、陕飞及中航625所等中航系军工企业、研究院所的合作意向,有望在2015年获得订单。2015年2月公司成立全资子公司引进JFMX系统,在MCM公司研发和技术水平基础上,自主开发柔性系统管理领域软件,不仅能够填补我国国内柔性生产线管理监控技术的空白,未来有望切入公司的飞机柔性数字化装配线的软件开发板块,提升数字化装配线生产工艺的自主化,在国家“工业4.0”战略下,该智能化软件系统具有巨大的市场潜力。 重申“买入-A”评级,6个月目标价46.23元。我们预计2014年-2016净利润5,101万元、1.49亿元、2.41亿元,EPS为0.24元、0.69元、1.12元,目前对应2015-2016年市盈率47倍、29倍。公司正处于战略转型航空数控化新兴产业,国内航空数字化装配产业拥有千亿级规模且新业务订单将跨越式增长。我们重申“买入-A”评级,6个月目标价46.23元,对应100亿元市值。 风险提示。传统数控机床持续低迷;转型航空数字化装配线面临不确定性;蜂窝加工机床及数字化装配线订单进度不达预期

事件:公司公告14年业绩快报,实现营业收入17亿元、同比增长5.8%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.7亿元、同比增长6.7%,EPS为0.53元,公司业绩符合预期。 汽车后市场需求将起,痛点密布下电商呼之欲出:目前中国9000万辆乘用车的平均车龄约3.5年,根据国外经验预计后续汽车维修费用将明显增加且市场将逐步从4S店转向独立维修市场,因此我们判断15年将是独立维修市场需求需求大增元年且空间很大,主要体现在两方面,一海量用户万亿空间,二4S店市场目前2倍于独立维修市场,我们判断这个数字以后会倒过来。目前独立后市场存在服务质量差、价格高、标准规则缺乏等问题,考虑到汽车后市场电商在去中介化、费用透明化和用户体验改善等方面将发挥很大作用,能带来车主、配件厂、维修站三方共赢的局面,因此我们强烈看好该领域。 反垄断政策下将推动汽车后维修市场获得更大发展:交通部颁布新政,提出了打破汽车生产企业对于汽车维修技术和配件渠道的垄断措施,鼓励原厂配件生产企业向汽车售后市场提供原厂配件和具有自有品牌的独立售后配件。我们认为该政策将打破目前4S店垄断原厂配件的格局,配件生产企业独立后市场将迎来大发展。公司目前有超过24种产品可应用于汽车售后市场,未来渠道明显改善,同时将有机会通过整合后市场渠道向平台型企业转型。 借势而为,看好公司战略重心转向汽车后市场:公司在后市场布局积极,募集10亿元在未来三年内建设110家2S店,把公司的产品连带服务直接供应到汽车售后市场。同时公司设立全资子公司上海德联优鸿电子商务积极探索后市场电商。我们草根调研了解B端维修站的关键需求在于“快速响应、品种齐全、质优价廉”,而公司作为汽车化学品龙头企业原装正品,品种繁多(覆盖70%品种80%车型)、供应链较强(覆盖全国的贴厂基地)且管理层转型坚决(15-16年计划覆盖2万家2S店),我们看好公司未来在该领域的表现。 看好公司积极转型覆盖独立后市场海量用户,维持“买入-A”评级:我们认为公司继主机厂后积极覆盖独立后市场的意义重大,短期看2S店将直接拉动产品销售放量,中长期看覆盖大量2S店后形成汽车消费品平台(难点在于地推能力、供应链及服务能力以及互联网体验等),我们继续看好其未来广阔的发展空间。我们预计公司15-16年EPS分别为0.64、1.03元(保守假设按照增发摊薄7000万股本计算),维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:汽车维修市场布局遇阻

传统业务14年净利润同比下降47.13%。公司公告14年业绩快报,实现收入9.08亿,同比增长6.98%;归母净利润888.09万,同比下降47.13%,EPS为0.04元,加权平均ROE为1.20%,较去年同期减少1.07个百分点。其中14Q4实现收入2.58亿,同比增长29.45%(14Q1-Q3同比增长-2.79%、1.34%、0.81%),归母净利润-77.48万,同比下降117.44%(14Q1-Q3同比下降53.26%、1.45%、24.81%)。 竞争加剧、汇率波动、重组支出导致传统业务盈利能力下降。第一,竞争加剧+成本上涨导致产品毛利率下降。行业进入者增加,文具制造企业年均增加30家,竞争加剧,同时东南亚竞争者商品出口扩大,导致商品价格下降;成本端持续上升拉低盈利能力。第二,汇率波动致远期结售汇收益较去年同期有所下降;第三,收购云灵传媒,重组投入增加费用支出,并购产生交易费用导致公司14Q4盈利降低。 依托灵云传媒,推进新业务转型升级。公司未来看点在灵云传媒,业务由导航网站广告、品牌广告、爱丽特价组成,导航网站业务已与hao123、2345、搜狗、金山毒霸等网站建立合作关系;品牌广告和爱丽特价依附自有网站——爱丽网,采取代理+自营的独特经营模式,打通上下游产业链,建立市场竞争优势。三大业务之间相互协作:先向合作伙伴采购流量,借助媒体竞价管理平台(MBMP),直接面向广告主,进而依托爱丽特价实现海量流量变现,提升盈利能力。未来灵云传媒将在PC端和移动端不断加大投入:第一、PC端积极开拓业务优化布局,母婴产品投放成为15年工作重点,通过寻找商品实现自营代理、寻找商家加盟实现交易佣金收入双向拓展,目前在网站的咨询页面已完成母婴频道的搭建;第二、移动端布局抢占流量入口,未来灵云将积极布局移动广告平台(绑定巨头实现差异化运作,与google等合作)、移动导航搜索(服务现有导航客户,推出移动版)、超级应用及榜单优化(已成金山电池医生、猎豹清理大师核心代理商)、移动应用搜索优化(ASO),此外还积极推进自主移动精准营销平台(DSP)的研发,预计15年下半年上线。 维持盈利预测,维持评级。受同业竞争者涌入影响,本册、相册、办公用品等传统业务国内竞争不断加剧;东南亚竞争者出口增加,商品价格优势逐渐丧失,出口增长瓶颈初显;叠加产品成本上升,折旧摊销费用支出增加,传统业务盈利能力下滑;未来看点在灵云传媒(核心是爱丽特价),布局PC/移动互联网,实现业务转型,未来存在并购其他相关企业预期,15年将持续发力移动端,强化移动流量入口优势地位,并拓展母婴等高盈利业务。 考虑并购,我们预计15-17年EPS为0.33、0.46、0.59元,对应PE为53、38、30倍,维持增持。