事件:公司公告与菲利浦签署《许可使用协议》等一系列合作协议,菲利浦授权(中国排他性许可)公司在全球范围内使用600 多项3D 专利和专有技术,协议期3 年,同时为公司提供3D 顾问服务。公司将使用上述知识产权和专有技术设计和制造最新代产品,提高市场竞争力。 和全球一流显示相关厂商合作,促进公司成为全球裸眼3D 技术推广者和领导者: 3D 技术分柱状透镜和液晶光栅,公司和菲利浦均是在柱状透镜方向做研发,菲利浦技术分布在10 寸以上,而公司则在10 寸以下具备200 多项专利,全球液晶面板产能集中在亚洲,公司突破3D 量产设备和解决方案后,菲利普在裸眼3D 的技术只有通过和公司合作才能实现产业化,合作带来双赢。而对于公司而言,利于提升技术研发能力、充实裸眼3D 产品制造实力,公司在裸眼3D 技术的先进性、专利拥有的覆盖面及产业化能力上处于全球领导地位。 极强的性价比和服务抢占国内外窗膜市场,未来线下体验、o2o 模式更将颠覆窗膜行业:国内汽车窗膜销量约1 亿平米,国内30%市场为伊斯曼、圣戈班、3M 这些直销,60%为渠道商、主要是靠韩日企业给其代工。康得新现已成为全球窗膜联盟第七家会员企业,作为本土品牌已被伊斯曼视为亚洲区最大竞争对手。公司依托北极光品牌开拓一定市场,我们认为随着公司与下游客户合作的深入,凭借性价比和服务优势,有望迅速抢占取代日韩,15 年kdx 品牌计划发展1000 家加盟店,窗膜销量有翻倍以上增长,O2O 的模式也值得期待。长期来看,公司有望凭借性价比、服务和整合线下,进而实现50%的市占率,未来康得新的窗膜的目标要做到不是唯一、就是第一!公司将搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业平台,新一轮增长拉开序幕,维持买入-A 评级和45 元的目标价:后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业转变,向形成产业集群迈进,我们认为公司成长空间应当重估,光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间,而3D 产业成型后盈利空间也在百亿元,预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500 亿美元的空间。我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.05、1.52 和2.30 元,维持买入-A 的评级,目标价45 元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性,都是首选标的。 风险提示:光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险

联通动态:(1)据媒体和深圳银监局信息,3月3日招联消费金融公司获批开业,招联消费金融公司由招商银行境外全资子公司永隆银行与中国联通旗下中国联合网络通信有限公司共同设立,注册资本20亿元,双方各出资50%,招商银行和中国联通高层各占一半。其中,中国联通董事长常小兵担任董事长,招商银行行长田惠宇担任副董事长。(2)中国联通发布2014年年报,全年实现营业收入2,885.7亿元,同比下降5%;实现净利润119.7亿元,同比增长16.3%;归属净利润39.8亿元,同比增长15.7%。 安信点评:联通2014年业绩保持增长,FDD牌照发放给2015年带来转机。中国联通的经营业绩方面,由于受到电信业营改增政策和公司运营模式转型影响,2014年主营业务收入增速放缓,但仍高出行业平均水平2.2%。我们预计随着FDDLTE网络的建设,公司的运营数据(即用户发展数据,特别是3G、LTE移动宽带用户)将会恢复快速增长,盈利能力有望明显提升,公司2014年的不利竞争局面会在2015年有较大的改善空间。 互联网转型,做智能管道。联通拥有数亿的活跃用户,从家庭客厅入口(家庭宽带用户接近7000万)到移动互联网入口(移动用户接近3亿)都颇具规模,过去市场对公司较为悲观在于变现能力不强。不过我们现在能够看到联通在渐渐向精细化运营转型,流量、数据将是重要的资产。联通在互联网金融、行业应用、大数据、物联网、云计算等领域实现了跨越,并且以开放的态度在部分领域与OTT厂商展开深度合作。近日招联消费金融公司成立,兼具传统银行和ICT背景,其中联通大量的用户基础、遍布全国的营业厅以及积累的大量的用户信息和数据将是招联的巨大特色,未来将会利用这些优势资源进行互联网金融的探索,联通资源变现的前景光明。 投资建议:我们看好联通获得4G牌照后业务发展和互联网转型战略,本次向互联网金融领域的拓展也颇具看点,而且未来有望受益于国企改革带来的政策红利。预计中国联通2015年-2016年的营收增速分别8.0%和7.1%,归属净利润增速分别为27.9%和25.6%,对应EPS分别为0.24和0.30元,维持买入-A的投资评级,目标价7.2元,建议投资者积极关注联通的变化。 风险提示:市场竞争加剧的风险;新业务领域发展不达预期的风险

2014年度业绩符合预期,15年以延续高增长开局。2014年公司实现营业收入18.15亿元,同比增长54.45%;归属于母公司净利润5.02亿元,同比增长50.59%;对应EPS为1.26元,业绩符合预期。年度分派预案为:资本公积金每10股转增10股,每10股派发现金红利5元(含税)。 同时,发布2015年度1季度业绩预告,预计1季度实现净利润1.22亿-1.40亿元,同比增长30%-50%。在去年1季度净利润58%的高速增长的基础上,2015年仍保持快速增长,为新的一年业绩强劲增长开了一个好头。 各项主业强劲增长,盈利能力持续增强。由于天然胶价格持续低位,轮胎行业效益持续向好,同时,轮胎市场竞争日益激烈,新功能、新花纹轮胎替换速度加快,轮胎厂商采购新模具的频率加快。2014年模具订单量一直非常饱满,公司生产状态连续10个月处于三班制超负荷状态,同时,由于公司在模具加工精度、制造技术以及快速响应客户多样化需求上具有明显优势,海外客出口业务收入占比达到60%左右。模具业务收入增速52.4%。由于海外出口占比上升,模具业务毛利率持续上升0.64个百分点。另外,高档精密铸锻及燃气轮机业务也保持了快速的增长。 海外出口强劲增长,预计2015年业绩增速超过40%。我们认为,国内轮胎行业投资高峰在2013-2014年,2015年初美国“双反”案最终裁决,中国约5500万条轿车胎不能进入美国市场,国内轮胎模具行业增速放缓,公司模具的国内竞争力导致份额持续提升。根据年前国际客户的意向采购协议,预计15年模具海外出口增长30%-40%,海外业务占总营收的比例超过65%,由于出口业务的盈利性强,预计2015年公司业绩增速40%左右。同时,公司加快扩大模具产能,尤其精铸铝模具产能扩大一倍,新投产能已达产,足够满足国内外市场的需求。 重申“买入-A”评级。预计2015-2017年净利润7.08亿元、9.42亿元、12.06亿元,不考虑股本摊薄,对应EPS为1.77元、2.35元、3.02元,考虑到10送10股后,EPS为0.89元、1.18元、1.51元。我们长期看好公司的发展前景,给予2015年23倍动态PE,6个月目标价40.78元,重申“买入-A”评级。 风险提示:天然胶价格上升,轮胎行业投资放缓;海外采购订单下滑及汇率波动的风险。

事件:公司公告拟参加证通股份的增资扩股计划,以现金增资的方式向证通股份投资2500万元人民币,约占证通股份本次增资扩股后总股本的1.25%。 点评: 证通股份是“证券版银联”,地位非常重要。证通股份成立于2015年1月,是中国证券监督管理委员会认可设立的,由36家证券业机构联合发起的永久性股份制金融服务机构,旨在实现证券机构之间的互联互通,建设一个为证券机构开展综合理财、电子商务、股权众筹等业务提供基础支持的公共服务平台。证通股份旨在实现证券机构、其他金融机构、投资者之间的互联互通平台,即作为“证券版银联”存在,具备重要的市场地位。 阿里系三公司参与增资,公司是唯一一家技术提供商。本次增资,除了公司外,阿里旗下上海云鑫投资管理有限公司、众安在线财产保险亦拟参与此次增资扩股,分别投资2500万元。公司作为阿里金融体系内唯一一家技术提供商,有望参与到证通股份的技术架构环节。 背靠阿里金融,新业务焕发新活力。阿里在互联网金融领域深耕多年,是国内互联网金融的领军者,公司成为阿里金融体系重要一环,其与阿里在业务层面的合作已经全面展开。同时,公司出台激励方案,完善了创新业务激励机制,扩大激励覆盖面,为新业务的顺利推进打下充分的基础,前景向好。 投资建议:虽然本次公司投资入股后占证通股份的份额较小,但考虑到证通股份巨大的市场价值,此次投资具备重大战略意义。预计2014-2016年EPS分别为0.6、0.77、0.96元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价90元。 风险提示:互联网金融业务低于预期风险。

一、事件 2015年2月27日,芭田股份发布了2014年业绩快报。公司实现营业收入23.58亿元,同比增长10.57%;利润总额及归属于上市公司股东的净利润分别为2.10亿元、1.87亿元,分别同比增长40.52%、36.70%。对应2014年EPS为0.22元,基本符合市场预期。 二、我们的分析与判断 1、业绩高速增长,盈利能力显著提升。化肥行业行业需求稳定,每年以2%左右增速增长。复合肥相比单质肥养分高,对于提高肥料利用率、促进作物高产均有明显优势。复合肥目前占全部化肥施用量比例在30%左右,仍有较大提升空间,近年来复合肥每年以5%的增速增长。 公司一方面通过营销升级,布局从南到北逐渐完善;另一方面持续推动“内公司”管理模式,全面激发员工动力。内公司管理模式即公司将权力下放,各内公司模拟独立核算,成立利润小单元,每个团队成员通过业绩贡献分成。营销升级以及内公司的实施一方面使基地公司更能够灵活的应对市场需求,推动公司取得超过行业的增长;另一方面更能够激发公司的动力,从而带动公司效率的提升,有效控制了生产成本和制造费用。 公司毛利率较高的中、高端产品销售比重也逐渐加大,从而推动销售毛利率提升。产品结构变化导致的毛利率提升,以及管理效率的提升合理的控制了费用,共同推动公司盈利能力的提升,从而推动净利润增速远超收入增速。 2、土地流转提速,规模化经营将推动农资(化肥、农药等)升级。随着城镇化、工业化的进程,农村大量劳动力转移,大量土地被荒置,另一方面当前我国居民收入差距较大,农民财产性收入基本没有。推进以“农民市民化”为核心的新型城镇化,以及合理利用土地资源以保障粮食安全已成为当前城镇化面临的两大问题而农村集体财产的流转,特别是农民主要的财产权--土地经营权的流转正是解决两个问题的核心,一方面可以增加进城农民财产性收入,另一方面可以集中土地规模经营,向现代农业发展。 2014年11月20日,《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》出台。2015年1月22日,《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》出台,已提出推进土地承包经营权确权登记颁证工作,并明确了确权登记的时间点,要求用5年左右时间基本完成土地承包经营权确权登记颁证工作。我们认为文件的出台表明土地流转已真正的受到中央重视,并且将得到切实的推进;同时进一步完善了农村产权交易市场,特别是农村土地经营权的交易市场,从而加速农村土地流转。 截止2014年6月份,全国农村承包耕地流转面积达3.8亿亩,占承包耕地总面积28.8%,仍有较大提升空间,在中央政策推进下,土地流转将全面加速。 随着土地流转发展,土地将进入规模化经营时代。而土地的规模化经营将推动上游农资发展升级,一方面,经营主体对农资产品品质要求将提高,上游农资企业需要提高产品品质及服务。另一方面,进一步促进农资行业进行产业整合。 3、公司掌控种植大数据,战略转向种植服务运营商。公司战略清晰,商业模式从传统的复合肥产品提供商转型成为全面解决种植问题的服务提供商。 公司的发展战略从“生态农业、智慧农业”两个方向落地。“生态芭田”上,围绕“上游磷矿资源,主营新型肥料和植物营养调养品,下游土地流转、品牌种植和健康美味的优质农产品”的产业链进行经营。“智慧芭田”上,围绕“农业大数据,农业物联网、农业移动互联、农资交易平台”进行布局推进。 2014年6月与广西来宾市农业发展投资有限责任公司签订了合作框架协议,未来逐步将在广西承包25万亩的土地。2015年1月22日,公司公告与南宁振企签订战略合作协议,共建“品牌种植服务平台”。公司将实行的生态农业和智慧农业战略在土地种植上落地,推动公司战略的实现,以及农业发展水平的提高。 公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据,种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒,种植业大数据及其分析能力是公司转型成为服务运营商的核心要素。公司未来将为种植户提供包括化肥等农资产品、专家咨询、疫病监控系统搭建、甚至小额贷款等综合服务,从而实现商业模式的全面转型。 三、投资建议:我们预计公司2015-2016年实现归属于母公司净利润2.84/4.55亿元,同比增长51%、50%;对应EPS分别为0.32/0.51元。芭田股份成功并购金禾天成后,掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力,公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务提供商。我们给予买入-A投资评级,目标市值150亿,目标价17元。 四、风险提示:销量不达预期。

事件:京天利正式推出国内首家线上汽车延保服务平台—车乐无忧网(目前暂限北京市),配套的微信公共服务号、官方微博也全面上线。 点评: 国内首家线上汽车延保服务平台,全面颠覆传统汽车延保服务:第一、流程全面优化。购买产品、服务、理赔流程全部线上进行,方便快捷。1、网上签单,只需填写车量信息、产品选择、保单确认、确认付款四步即完成产品购买,大大节省客户时间。2、无需验车,只需提供前三次的保养记录。4S 店需要当场验车,出具验车报告。3、微信公共服务号提供随时随地的快速报价申请、订单查询、购买后服务跟踪等移动信息化服务,让车险服务不受时间和空间限制。 第二、互联网直销方式,省去中间环节,同类产品市场价格最低。同等配件、同等服务相应价格均比4S 店便宜30%-50%。另外,车乐延保会员可享有签约维修店的维修打折服务和其他优惠等。 第三,产品和服务更为多元。1、考虑到不同车型的原厂保修期不同,车乐无忧网分别推出了1 年、2 年、至6 年、至8 年的不同延长保修服务产品。2、新车、旧车均可购买,厂保期后也可购买,且多次、重复购买,不受限制。4S 店必须在厂保期内购买,并且一辆车终身只能购买一次,不能续保。 国外经验证明,利用网络不但大大优化车险理赔服务效率,更可以在理赔服务过程中积累客户数据。 美国AIG 保险公司的车险理赔在线报案系统分为详细报案和省略报案,两者的区别在于根据报案人情况输入的信息内容不同,理赔中心最终会将该报案系统获知的信息资料转入至保险公司的业务系统后,再进行理赔处理。目前国内大部分保险公司的车险理赔系统记录的内容单一,主要用于记录业务和统计数据,不能准确进行风险评估分析等,车乐无忧线上平台的推出有望打破这一局面。 国内汽车延保市场是千亿以上的蓝海市场。在美国汽车延保市场已有40多年的历史,目前渗透率在40%左右,2010 年市场规模就达110 亿美元以上。2010 年中国的民用汽车保有量为7802 万辆,预计到2015 年中国民用汽车保有量将达到1.5 亿辆以上。十二五期间新增民用汽车在7500 万辆左右,按10%的延保业务渗透率,即便以每车服务费3000 元保守计算,潜在市场规模将达到225 亿元,未来若达美国40%左右的渗透率,我国汽车延保市场将是千亿级以上巨大蓝海。 投资建议:在互联网保险这片超级蓝海中,公司的综合能力领先,战略和布局也走在行业前列。上市后收购上海誉好,并快速推出首家线上汽车延保服务平台,让我们进一步看到了其强大的执行力。我们非常看好公司作为互联网保险第一股的前景!继续强烈推荐,上调3 个月目标价至150 元。详细分析请参见我们此前发布的公司深度报告《互联网保险新锐崛起》和调研纪要《互联网保险第一股》。 风险提示:互联网保险业务进展不及预期;系统性风险。

重要事项:近期媒体报道,经主管部门审核批准,中国重工子公司大连船舶重工集团正式收购大连大洋船舶工程有限公司100%股权。至此,大连大洋船舶工程有限公司成为大船重工全资子公司,中国重工外延式扩张正式启幕。 我们的分析与判断 民船已见底,政策推动行业兼并重组加速。2014年,世界经济复苏放缓,国内经济下行压力加大及全球运力过剩,全球船舶新接订单下降35%,国内新接订单下降14.2%,我们判断船舶行业整体已经见底,多数小规模船厂经营艰难面临倒闭,大型船企抗风险能力强,国家出台多项政策支持国内船舶企业并购重组,去产能化。2014年底出台的《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》支持“白名单”船企加大对船舶企业兼并重组、海外并购,将对未来船舶行业带来深远影响。 收购大洋船舶,加大LNG船及军品等特种船建造能力。大洋船舶工程有限公司是韩国大洋商船株式会社成立的外商独资修船企业,业务包括海洋工程的修理、改装和建造,各类型远洋船舶的修理和改装等。目前拥有2个干船坞(吨位分别为30万DWT和10万DWT),4个工作码头(长度分别为420m、390m、280m、和227m)。此次收购主要考虑区位优势(距大船重工主场区直线距离仅18公里)和岸线资源。大船重工很早规划发展LNG船,已完成概念和生产设计,前期研发17.4万方LNG船。收购完成后,大船进一步投资将其规划改造为现代化高技术船舶制造基地,提升LNG船及军船等建造能力。 科研院所资产注入预期日益增强,业绩增厚明显。2015年研究所改制可能有实质性进展。2013年上市公司占集团利润的30%,剩余的70%中约有60%来自于28家科研院所,估计可能占到30亿元左右,集团2014年将完成科研院所分类方案,28家科研院所完成组建平台公司,具备平台企业的院所可能优先注入,我们预计将分批注入。科研院所的资产盈利性强,对业绩的增厚明显,值得期待。 重申“买入-A”投资评级。我们预计2014-2016年净利润为27.05亿元、31.5亿元、35.5亿元,EPS为0.15元、0.17元、0.19元,公司直接受益于科研院所改制加速,相关资产注入将大幅增厚公司业绩,按照2014年样本公司3.98倍平均市净率估值,6个月目标价为11.94元,我们重申“买入-A”投资评级。 风险提示:军品订单增速低于预期;科研院所改制推进缓慢。

事件:公司公告与山东省诚信行物业管理有限公司、济南君熙网络科技有限公司签署合作协议,拟共同出资1000万元在济南设立“山东周泊通智能泊车管理技术有限责任公司”,利用汉王智通的智能泊车产品,开展智能停车管理业务。 公司、诚信行、君熙网络的持股比例分别为35%、62%、3%。 点评: 与山东省最大的物业公司合作,迅速占领山东市场。诚信行物业管理公司是山东省最大的第三方物业公司,管理的物业面积超过2000万平方米,旗下拥有数百家大型停车场的管理经营权,覆盖山东省内十余个主要地市,并在北京、香港、天津、南京、深圳等全国一线城市也有众多客户,同时,诚信行的停车场业务拓展迅速,停车场数量在不断增加。双方合作有利于公司智能泊车业务在山东省的快速推广。 基于车牌识别的停车场管理模式解决停车场痛点,市场认同度高。公司在汉王智通原有产品的基础上研发出基于车牌识别的新型停车场管理模式,基于车牌识别智能关联车主信息,自动记录车辆的出入时间,形成实时精确、可视化的停车信息,可以解决目前停车场管理低效的问题,显著提升盈利能力,解决停车场的痛点,市场接受程度高。 智慧停车场业务进入跑马圈地阶段,年内持续落地可以期待。公司以技术为抓手切入智慧停车场业务,以互联网思维进行模式推广和后续运营。今年,公司的停车场业务将进入大规模推广阶段,与诚信行的合作就是典型案例,预计未来将有更多的合作落地,迅速抢占全国智能泊车市场。未来,公司还将推出与汽车后服务市场及物联网市场相关的增值服务业务。 投资建议:考虑到全国大中城市拥有80余万个停车场,尚处于初级信息化管理阶段,市场空间百亿级,公司积极进军智慧停车场业务,并探索C端的业务模式,该业务发展空间巨大。预计2015-2016年EPS0.92和1.29元,维持“买入-A”投资评级,上调6个月目标价至70元。 风险提示:智慧停车场业务低于预期风险,数字城管业务低于预期风险。

事件:公司公告与北京天健源达科技有限公司就共同拓展全国智慧医疗卫生市场签署战略合作协议,双方合作包括但不限于技术、市场、资本等方面;同时,公司与焦作市卫生局、天健源达就共同推进焦作市的区域卫生信息化签署战略合作框架协议。 点评:携手北京天健,布局智慧医疗。北京天健是国内最早从事医疗信息化的专业化企业之一,至今已经为全国1000 多家医院和多个省市的数字化医院和区域医疗卫生信息化提供产品和服务,市场份额位居行业前列。在医改的大背景下,智慧医疗面临历史性的机遇。公司与天健合作将助力其切入智慧医疗市场,开辟新的盈利增长点。 双方资源互补,前景值得期待。北京天健作为国内医疗信息化领域的领先企业,在产品和技术上积累深厚,品牌认同度高;公司作为国内数字城管龙头,在成长过程中积累了大量的行业应用经验并与众多地方政府保持良好的关系。双方强强联手,将实现产品技术和资源互补,前景值得期待。双方将共同探索“全国智慧医疗卫生服务系统”的推广新模式,合作建设并运营基于居民健康档案的市级区域卫生信息平台、健康增值服务云平台等,分享智慧医疗盛宴。 多方合作开拓焦作市场,探索智慧医疗新模式。公司将与天健源达、焦作市卫生局签署合作协议共同推进焦作智慧医疗项目,焦作市卫生局将对其开放数据,公司则与天健成立本地化公司负责项目的建设和运营,运营期6 年,合作内容包括区域卫生信息平台的数据迁移,完善医疗服务、公共卫生、医疗保障、药品供应保障和卫生综合管理五大业务系统,建立为民服务网络平台等。我们认为,智慧医疗的C 端应用将是未来最具潜力的蓝海,公司提前战略布局,占据了明显的先发优势。 投资建议:公司作为数字城管行业领头羊,加速布局智慧停车场、智慧医疗等新兴领域,并结合互联网积极探索创新的商业模式,成长空间广阔。预计2015-2016 年EPS 0.92、1.29 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价70 元。 风险提示:数字医疗业务低于预期风险。

14年净利润同比增长2.1%,符合预期。公司公告业绩快报,14年实现营收191. 5亿,同比下降15.0%,归母净利润10.0亿,同比增长2.1%,EPS为0.7元,符合预期;加权平均ROE为14.4%,较去年同期减少1.7个百分点。其中,14Q4实现营收48.9亿,同比增长44.4%(14Q1-Q3同比增长-5.5%、-44.3%、-25.8%),净利润4.2亿,同比增长46.8%(14Q1-Q3同比增长-15.8%、-49.7%、45.9%)。 金价有望企稳回升,盈利能力逐渐提升。第一,公司收入90%以上来自黄金珠宝,14年国际金价连续下滑创新低加之13年高基数原因,本期收入下滑15.0%,符合预期。考虑到下半年金价企稳促进黄金珠宝消费,14Q3、Q4分别实现收入42.3亿、48.9亿,同比增长-25.8%、44.4%。三季度降幅收窄,四季度业绩转增,黄金珠宝业务逐步好转。第二,扣除医药板块因关闭门店造成损失的影响,其他板块(餐饮、食品等)业绩平稳增长,发展势头良好。第三,本期实现净利润10.0亿,其中5.3亿来自商业,同比下降29.3%,4.7亿来自投资收益,同比增长104.3%。 迪士尼开园利好餐旅消费,豫珑城开业打开长期发展空间。第一,黄金珠宝企稳回升。公司实行“老庙黄金”和“亚一金店”双品牌运作模式,强化优势业务——黄金饰品;深入产品结构调整。未来金价回升加速主营业务发展。第二,上海迪士尼乐园开业将利好本地龙头消费旅游公司。我们认为,其一,地处上海市四大景区之一,公司将受益于迪士尼开园增加的大量客流;其二,作为上海本土优秀品牌,公司或将布局迪士尼园区内餐饮旅游产业。第三,经典项目异地复制打开后续发展空间。沈阳豫珑城是公司外延扩张的第一站,该项目位于沈阳市商业中心,占地面积3.2万平米,建筑面积16.2万平米。集黄金珠宝、餐饮、创意百货、特色零售、名优特品、文化演艺六大业态于一体,提供一站式购物体验,预计2015年下半年开业,扩张成功将打开公司长期发展空间。 维持盈利预测,维持增持-A评级。公司坐拥豫园商圈内10万平米自有物业,具有难以复制的区位优势和商业物业价值;旗下驰名品牌和中华老字号数十个,是上海本土优秀品牌,综合实力占优。此外,公司拥有招金矿业等股权投资,收益稳定且具向上空间。我们预计公司15-16年EPS为0.74元、0.85元,当前股价对应PE分别为17倍、15倍,维持盈利预测,维持增持-A评级。 风险提示:异地复制项目经营存不确定性,或影响业绩。

牵手国信舜天足球俱乐部,体育概念再发酵。3月3日,江苏国信舜天足球俱乐部宣布,苏宁签约成为俱乐部15年主赞助商,易购logo将在舜天球衣胸前展现。苏宁继收购PPTV、与巴塞罗那俱乐部达成合作协议后,本次与江苏舜天携手,正式进军中超联赛,体育概念再发酵。 俱乐部赛事成绩优异,球员丰富。舜天足球俱乐部隶属于江苏舜天国际集团,球队足球赛事成绩优异:12年获得亚冠参赛资格,13年获得中国足球协会超级杯冠军,14年中超联赛排名第8位,14年获得中国足协杯亚军。目前拥有陆博飞、邓卓翔、孙可等优秀球员,13年11月聘请高洪波为舜天队主教练,赛事成绩有望再进步,新赛季目标保6争3。 抢先布局体育产业,分享产业爆发红利。第一、借力PPTV,涉足体育赛事版权;第二、携手巴塞罗那俱乐部,推广校园足球;第三、赞助舜天俱乐部,持续推进体育布局。 自上而下推进转型有序落地。苏宁转型过程中,对外积极在体育产业、数字营销、金融等领域布局,对内推进自上而下改革落地:第一、管理模式改革,细化责任带动全员工作积极性;第二、业务部门细拆,责任落实个人;第三、力推员工持股,推动转型落地。 维持盈利预测,维持买入-A评级。再次强调关注苏宁体育产业布局(PPTV、舜天、巴塞罗那),受益政策红利,公司影响有望再提升。我们预计15-17年EPS为0.13元、0.16元、0.20元,对应PE为92倍、74倍、60倍。 风险提示:转型进程或将不达预期。

2月销量3119辆,同比增长41.07%,超预期。公司公告2月共销售客车3199辆,同比增长41.04%,环比下跌29.58%;其中大型客车销售1287辆,同比增长91.52%,环比下跌23.48%;中型客车销售1392辆,同比增长17.77%,环比下跌33.40%;轻型客车销售440辆,同比增长23.25%,环比下跌33.03%。2月销量同比大幅增长,超出市场预期;但因为受春节假期因素的影响,销量环比出现下滑是预料之中的事。1-2月公司累计销量7548辆,同比增长16.68%;其中大型客车累计销量2969辆,同比增长15.66%;中型客车累计销量3482辆,同比增长11.21%;轻型客车累计销量1097辆,同比增长42.28%。累计销量增幅较2014年全年的9.51%有较大的提升,显示公司竞争力进一步加强。 新能源客车和校车的高增长带来销量增速超预期。新能源客车继去年热销超7300辆后,今年继续销售火爆,前两个月销量已突破1000辆。随着E7、E8和其它型号新能源客车相继上市,我们预计今年全年新能源客车销量有望突破1.5万辆,同比增长100%以上。去年下半年以来的校车需求大增带来的轻客销量高增长有望持续。 客车用车联网和轮毂电机等先进技术将进一步提升公司竞争力和盈利水平。公司是客车用车联网龙头企业,随着国家法规的强制推行,其先发优势将逐步体现。公司与国内高校和科研机构联合研发的轮毂电机将抢占新能源客车技术的制高点。 投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至33.00元。维持盈利预测,预计公司2014年-2016年的收入增速为31.9%、16.8%和19.0%,2014年-2016年的净利润增速为32.0%、19.7%和20.3%,2014-2016年EPS为1.63元、1.94元和2.34元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为33.00元,相当于2015年17倍的动态市盈率。 风险提示:新能源客车销售低于预期;原材料价格大幅上涨。

14 年业绩同比增长1.89%,符合预期。公司14 年实现营收171.6 亿,同比增长1.89%;归母净利润6.60 亿,同比增长41.83%;扣非后归母净利润6.58 亿,同比增长41%;EPS 为1.3 元,符合预期。 受益门店外拓,营收增长1.89%。14 年9 月、11 月黄石购物中心、众圆广场先后开业,新开百货贡献业绩增量。量贩超市14 年新开3家,改造6 家,退出6 家,总数减少至89 家,门店数量减少致营收下滑,14 年实现营收64.96 亿,同比下降3.42%收回租赁场地,盈利能力再向上。14 年1 月公司收回武汉广场的租赁场地,转由公司自营,直接拉动14 年归母净利润(6.60 亿)同比增长41.83%。 兴建武商梦时代、续租亚贸广场共撑长期发展。公司拟投资84.25亿元,在武昌中心城区购买地块136 亩,建设武商梦时代广场,项目预计16 年开工,19 年开业,预计首个经营年度营收将达28.2 亿; 公司拟签署亚贸广场10 年期租赁合同,预计经营利润15-18 年年增幅5%,19-24 年年增幅2%。 借线下优势门店,拓互联网支付,构建O2O 闭环,叠加激励组合拳出击提振估值。第一、百货业态立足省内,量贩超市提量稳质,盈利能力持续向上。第二、借力互联网支付,构建O2O 闭环。第三、股权激励+员工持股组合拳出击,催化15 年业绩增长。 维持盈利预测,维持买入-A。考虑到定增导致的公司股本摊薄,我们预计15-16 年EPS 为1.17 元、1.31 元,对应PE 为16 倍、14 倍。 风险提示:互联网支付牌照申请进度不及预期。

顺势而为,打造农资服务平台:3 月4 日,公司发布了收购方案。 子公司正邦(香港)贸易以现金收购正邦生化100%的股权。正邦生化2013 年归属于母公司净利润5290 万,承诺未来三年扣非归属母公司净利润累计不低于1.65 亿元。 在土地规模化经营加速,农资整合并购的时代背景下,公司将以生化为基础,转型种植服务商。正邦生化旗下已有百美达、谷粒多2 个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司,为种植户提供种子、农药、化肥等农资产品组合及机插秧、打药、收割等一系列保姆式的产品与服务。农药板块上市后,将借力资本市场加速公司农资平台的发展。 养殖板块:迎来“行业周期+公司经营”双拐点:1、行业周期拐点:我们认为猪肉价格预计将在4、5 月份重新进入上升通道,7 月份之后加速上涨概率较大。2、公司经营拐点:2011-2014 年是公司战略布局时代,正邦后起直追,3 年成为养殖第一集团军团公司。从2014年开始,公司已开始进行精细化管理,经营效率大幅提升,单头盈利出现好转。公司正常运营的养殖场,养殖成本单头已降至约13 元/公斤,较好的猪场已降至约12 元/公斤。我们认为随着公司精细化管理水平提高,公司盈利能力提升将逐步显现。预计公司2014-2016 年实现生猪出栏量为120 万头、220 万头、260 万头。公司业绩弹性也将充分受益于行业反转及经营效率提升。 估值及投资建议:我们预计公司14/15/16 年归属于母公司净利润0.39/4.4/5.3 亿元,对应EPS 为0.07/0.75/0.89 元(15、16 年为生化资产并表后)。我们认为公司农资板块未来整合空间大,养殖板块迎来“行业+公司”双拐点,同时公司积极拥抱互联网,我们给予“买入-A”投资评级。目标市值100 亿,目标价16 元。 风险提升:行业反转不达预期;销量不达预期。

事件:根据国土资源部信息中心关于不动产登记信息管理基础平台一期建设中标公告,浪潮软件成功中标,其系统主要以公司的SuperMap GIS 平台为支撑。 点评: 中标国家不动产登记信息管理基础平台对未来拓展全国市场具有重大意义:1、公司此次中标项目是国家级基础平台并参与相关标准制定,未来全国各地大规模建设的不动产登记系统都将接入该基础平台,将为公司未来在全国各个省拓展不动产系统建设项目奠定基础;2、本次招标除数据库之外,GIS 软件、应用中间件、云管理平台等均明确要求使用国产自主可控品牌,公司在国土资源领域的市场份额仅是国外竞争对手的50%,国外竞争对手的出局将为公司带来巨大的国产替代空间;3、从项目分析,国土资源市场非常分散,没有一家能够完全垄断市场的公司,国土资源未来以云架构方式建设信息系统给予行业重新洗牌的机会,公司未来有望凭借在云GIS 领域长期的优势积累取得更大市场份额。 全国不动产登记信息系统建设市场空间百亿级。目前全国不动产登记项目平均一个县的项目金额为1000 万元左右,其中涉及数据工作占60%,信息系统建设占40%。以全国3000 多个县、市和直辖区计算,全国不动产信息系统建设市场规模将在100 亿元以上。 打通全国不动产登记数据库,未来数据运营和服务价值巨大。此前,全国土地、房屋、草原、林地、海域信息存在政府部门多头管理的问题,不只带来资源浪费和效率低下,也使得不动产审批、交易和登记信息在有关部门间无法互通共享,形成“信息孤岛”。国土资源部不动产登记信息平台将集成整合目前分散在各部门的不动产登记数据,建成覆盖全国的不动产登记数据库。 近日国土资源部《关于进一步加强信息化工作统筹的若干意见》明确提出加强系统建设和应用的统筹,向部机关各司局和国家土地督察机构开通在线数据和系统应用服务,公司未来有望分享数据运营和服务的广阔市场。 投资建议:公司面临国家加强信息安全保护和GIS 平台软件二三维升级历史性机遇期,此外,公司拓展军工领域和外延扩张的空间都非常大。预计2015-2016 年EPS 分别为0.55、0.81 元,买入-A 评级,3 个月目标价40 元。 风险提示:GIS 行业应用拓展不及预期;系统性风险。