长三角最大民营施工企业:公司主营业务为民用、工业、市政等工程的建筑施工和专业安装,拥有房屋建筑工程总承包特级和市政公用工程总承包一级、机电安装工程总承包一级等多项资质,历获鲁班奖、全国优质样板工程奖、白玉兰奖等数百项奖项。2013年公司收入153亿元,盈利2.22亿元。实际控制人为赖振元家族,持股合计51%。 PPP模式推广正形成全国范围内的上下联动:作为投融资机制改革的重要一环,PPP模式推广受到国家多层面政策大力支持和推进。国务院43号文堵死地方融资平台新增负债投资基建项目,未来地方政府新建项目将全面转向PPP模式。各省级政府亦不断推出PPP示范项目包(目前已有约10个省推出首批近万亿元示范项目包),上市公司层面也将不断有PPP项目落地,PPP模式推广将形成全国范围内的上下联动。我们预计未来数年每年PPP项目投资将超过万亿元。 打造PPP项目管理平台优势突出:1)公司拥有国内权威PPP团队,对基建及市政项目投融资经验极为丰富;2)增发后资金充裕,已设立子公司龙元明城,拟募集100亿元PPP产业基金;3)兼具施工管理和资本运营经验;4)具有优于国企的激励机制。预计公司今年将承接超过100亿元PPP项目,利润率将较之前施工业务的1.5%提高到3-4%,且未来还将保持一定增速。此外,公司致力于打造PPP项目管理平台型公司极具想象空间。 实际控制人超比例认购定增锁三年彰显超强信心:公司董事长、副董事长拟分别认购1.2亿股/9350万股定增股票并锁定三年,此外核心骨干高管亦将以现金参与定增,彰显超强信心。 投资建议:我们预计增发摊薄后2014/2015/2016年EPS分别为0.26/0.30/0.46元,当前股价对应2015/2016年PE分别为33/22倍,考虑到公司未来PPP业务的广阔前景及立志于做PPP项目管理平台型公司,目标价14元(对应2016年30倍PE),“买入-A”评级。 风险提示:PPP业务推进不达预期风险,应收账款风险。

一、事件. 2015 年3 月5 日,大北农发布了定增预案公告,公司拟以14.07 元/股价格募集资金22 亿,资金来源包括大股东、产业资本如温氏投资、现代种业发展基金、芭田股份实际控制人、中植集团等,募集资金主要用来发展智慧大北农。 二、我们的分析和判断. 1、引入各方资源,农业互联网平台将加速发展:互联网背景下的大北农,致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式,公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,公司将以智农网(手机为智农通)为入口,将三大模块整合在一起,打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。 本次定增大股东以及产业资本参加,一方面体现了大股东对未来发展的信心,产业资本对智慧大北农商业模式的认可;另一方面产业资本将与公司深入合作,导入各方面资源,公司农业互联网平台将进一步完善。 2、智慧大北农商业逻辑:智慧大北农的核心是提高农业生产、交易、融资、流通效率。通过猪管网提高养猪业效率;通过农信网(农村金融平台)提高农村融资效率;通过智农商城提高农业交易效率。 智慧大北农通过猪管网帮助养殖户提高效率,掌控养殖业大数据;在掌控的大数据及养殖业最核心的资源-猪的基础上,发展农资交易平台及生猪交易平台,以及开展农村金融业务,通过猪管网(企管网)-智农商城-农信网(智农通)形成一个完整的闭环,构建出完整的养殖业生态圈!3、产业互联网的下一风口:农业!互联网已经影响了零售业、广告业等众多行业,未来互联网还将影响其它产业。今天看一个产业有没有潜力,就看它离互联网有多远。哪些传统产业被互联网改造的潜力大:1、市场空间大。2、产业落后,信息不对称较严重。3、大规模分散的用户。4、交易环节较长,交易成本高。5、交易可持续性强。 从这个角度来看,养猪业乃至整个农业具有巨大的互联网改造空间。 未来农业互联网的壁垒:1)是否具备优势农业资源地位。2)是否拥有大量用户资源(种植户、养殖户)3)是否具备互联网思维与互联网服务能力。 4、定增方案概要:1)定增价格:14.07 元/股. 三、投资建议:我们预计公司2014/15/16 年EPS 为0.48/0.63/0.85 元,增速为3.3%、33%、35%。 我们认为随着饲料行业整体的好转加之公司对费用的控制,明年公司的利润将出现较大幅度增长,而公司估值将随公司智慧大北农战略的实施逐步提升,我们给予“推买入-A”投资评级。第一阶段目标市值460 亿,目标价29 元。 风险提示:销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。

拥有优质客户群的塑料软包装龙头:公司主营塑料彩印复合软包装业务,凭借良好的产品质量、优良的服务,与众多国际国内知名客户达成稳定的合作关系,奠定了公司在塑料软包装领域的领先地位,可长期可分享行业及优质客户的成长。 存转型预期,安全边际高,弹性大:2013年以来包装类公司并购、转型风起云涌,同业横向、纵向整合,涉足电子烟、云印刷、互联网包装等概念层出不穷,股价表现优异。结合市值&PE两个维度,目前时点我们建议重视永新股份,公司将是潜在转型的优质标的。目前公司PE仅20倍,市值30亿左右,安全边际高,且股价具有较好的弹性。 新项目落地&成本下行,基本面有望触底回升:受经济下行及消费低迷影响,公司过去两年业绩增长乏力。随着新项目陆续落地及原料成本的下行,我们认为公司基本面有望触底回升。公司新增项目包括柔印无溶剂复合软包装及一系列技改及产品升级,定位中高端市场,顺应包装市场安全、环保的“绿色包装”发展方向,盈利水平高。新项目将为公司带来产品结构升级、设备升级及一体化能力升级多重改善,也将成为公司未来几年业绩增长及毛利改善的主要驱动力。 塑料包装长期前景看好:塑料软包装是世界上最常用的包装材料,下游行业包括食品、医药、日化等,具有类消费属性。塑料软包行业具有客户壁垒高,企业与供应商合作关系稳定,龙头企业盈利能力和现金流好等特点。随着社会对包装安全、卫生、环保的要求提升,国标的提升及包装的营销功能增强,行业集中度有望提升,龙头将受益。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入增速6.7%、12.0%和14.8%;净利润增速18.6%、13.7%和16.3%;每股收益分别为0.56元、0.63元和0.74元;上调投资评级至“买入-A”,目标价15元,对应2015年EPS的26.8xPE。 风险提示:塑料粒子价格大幅反弹、消费低迷导致营收增长乏力。

事件:1)公司发布14年年报,实现收入9.2亿元、同比增长87%,归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元、同比增长80%,EPS为0.31元。2)公司同时公布15年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润为3479-4281万元、同比增长30-60%。3)公司同时公告以自有资金5000万元设立专业从事视觉传播项目的全资子公司,将运用O2O方式重构图文快印业务。4)公司将以1亿元投资建设5000平米CMP抛光垫产能,总计10万片/年,达产后每年收入4亿元、税后利润9860万元。 彩粉14、15年销量将翻倍增长,海外市场、高端复印粉使得未来三年打印耗材业务继续维持高增长:公司14年彩色碳粉销售600多吨,同比翻倍增速,一季报高增长的主要原因也是彩色碳粉销量实现翻倍以上增长。目前公司国内市场进展顺利,海外方面欧洲、美国、日本(日本市场一向排外)市场也已进入,处于逐步放量期,因此我们预计15年彩色碳粉销量将翻倍增长,在打印市场彩色化、兼容化的大趋势下,公司未来彩色打印耗材业务空间巨大,公司作为全球彩色打印兼容市场仅有的具备全系列耗材生产能力的企业,将独享行业巨大的空间。 O2O等点评见下页正文。 投资建议:我们预计公司打印耗材业务未来三年将继续保持50%以上复合增长,CMP抛光材料百亿利润的市场空间,未来有望与打印耗材业务平起平坐,项目投产预计贡献1亿利润。公司凭借兼容打印耗材垄断优势打造视觉传播o2o电商,带来打印耗材产业链从生产到消费的闭环,千亿市场带来公司o2o商业模式巨大的发展空间。同时并购基金吹响了公司外延并购整合的号角,基金瞄准新材料、生物医药、健康医疗及互联网模式创新产业带来更长期的高成长。我们预计公司15-17年EPS分别为0.50、0.87和1.28元,我们认为公司未来12个月合理市值在200亿元,维持买入-A评级并上调目标价至40元。 风险提示:彩粉销量不达预期、CMP抛光材料市场开拓缓慢的风险

多品类战略助力公司长远发展:公司是国内炊具行业的龙头企业,目前主营收入来自传统炊具和小家电业务。未来公司将向多元化战略转型,致力于将公司打造成为全球领先的厨房及客餐生活解决方案的品牌商,着力构建厨房炊具、厨房家居用品、生活家电三大业务。 渠道多元化促进公司收入、净利的双升:公司此前过于依赖KA渠道,导致销售费用、管理费用高,净利率过低的状况。未来公司将改变渠道结构的单一性,对现有的渠道体系进行改革,在降低费用的同时将渠道下沉到三四线城市,主要包括:1)大力发展经销商体系;2)着力发展新兴渠道,如电商渠道,O2O体验馆等。 投资再保险给公司带来新机遇:我国专业再保险机构分保费收入2006年以来年均复合增长率达19%,增长迅速。再保险行业牌照稀缺,公司参与发起设立的前海再保险公司将是国内第二家再保险企业,发展前景广阔。总体来看,投资再保险短期内不一定会显著的贡献业绩,但是长期内会为公司打开新的成长空间。 定增彰显管理层信心,员工持股实现业绩捆绑:公司向陈合林、林菊香、陈灵巧等7名对象定增共计3000万股,彰显大股东对公司发展信心;通过持股计划,实现管理层、员工、经销商与公司业绩的捆绑,有利于激励员工积极性,也体现了大力发展经销商渠道的决心。 募集资金将用于补充营运资本,降低财务费用,实现进一步扩张。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为3.67%、10.20%、11.57%,净利润增速分别为97.9%、38.7%、22.8%,EPS分别为0.35、0.49、0.60元。公司正处于转型期,成长性强,炊具、小家电业务参照苏泊尔、九阳股份,再保险业务可参照新华保险、中国人寿,整体3倍PB较为合理;给予爱仕达买入-A投资评级,6个月目标价18.5元,对应定增后股本50亿市值。 风险提示:1)原材料成本波动风险;2)渠道拓展不及预期;3)小家电需求低于预期。

科华恒顺发布2014年年报,营业收入增长46.6%,净利润增长11.4%。收入高速增长主要是配套产品增长149%,收入与利润没有同步增长的原因是综合毛利率略有下降,管理费用特别是研发费用的增长率超过收入增长率。 民参军:公司前期公告,子公司通过国防科工局认证单位颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》,适用于公司的不间断电源与逆变电源,在此领域实现了国产品牌首次进入,国产化的需求带动电源类产品收入的增长同时毛利率也将得到提升。 数据中心业务延伸到服务:公司坚持“智慧电能”的互联网技术融合,数据中心业务从电能、环境延伸到数据服务,形成富有竞争力的云动力绿色数据中心解决方案。 能源互联网初具雏形:公司收购的控股子公司深圳市康必达控制技术有限公司为公司新增加电力自动化系统和智慧能源管理系统业务,定增23亿元从事分布式光伏发电,充电桩的业务也已经开展,公司还可以提供互联网云数据服务和储能,成为能源互联网公司的条件已经初步具备。 投资建议:我们预测公司2015-2017年净利润分别为1.83亿元、2.75亿元、4.11亿元,增发摊薄前EPS分别为0.82元、1.23元、1.83元,按照120亿市值估值,按照增发摊薄后股本计算目标价位35.5元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:能源互联网盈利模式尚不清晰,分布式光伏建设进度低于预期的风险。

14年经营情况总结。公司14年收入保持较快增长,实现收入79.9亿元,同比增17%,预计输液板块增长12%,非输液板块50%;利润端,(1)塑瓶包装产品价格下降拖累毛利率;(2)伊犁川宁一期项目投产,14年产能利用率不足,预计亏损7000万;(3)计提广东科伦、广西科伦资产减值损失约6000万;(4)政府补贴同比减少约7000万元;多重因素致使公司利润增速低于收入增速,同比下降7.2%。归属与上市公司股东净利润10亿元,同比下降7.22%。低于公司三季报预计的-5%-10%。 科伦经历了从大输液企业向抗生素中间体及原料药延伸,目前正处于向新药研发型企业转型的过程,未来三年有望迎来业绩、估值双击。(1)在目前时点,公司重资产大规模投入阶段已经结束,新疆、哈萨克斯坦等项目进入产出阶段;(2)在处方药的市场格局中,大输液属于基础医疗,量端受到医保控费压力较小;价端经过3年的行业洗牌,行业竞争格局改善;未来将保持10%以上稳健的增长并提供稳定的现金流支撑转型、升级;(3)15年新疆项目有望扭亏、16年贡献业绩弹性、17年新药研发逐步产出,期间可能通过并购加速向新药研发型企业转型。 石油价格下跌有望带来业绩超预期的弹性。聚丙烯PP是公司主要原材料之一,15年1月,聚丙烯PP均价较去年同期下降约24%。预计公司14年聚丙烯采购金额约为7亿元,若石油价格保持现状,成本价格下跌将带来约1.5-1.6亿元的利润增量。 投资建议:保守预计15-16年的每股收益为1.78元、2.22元,当前股价对应市盈率为20.3、16.2倍。公司当前估值低且催化剂多,未来三年空间明确。给予“买入-A”投资评级。6个月目标价44.5元,相当于15年25倍。 风险提示:大输液降价;新疆项目低于预期

公司披露2014 年年报及2015Q1 业绩预告,业绩拐点到来。2014 年,公司营业收入25430 万元,同比下降12.70%;净利润为5969 万元,同比下降8.74%。公司业绩下滑原因是国内国网业务出现一定下滑。 公司同时预告2015Q1 净利润3018 ~3364 万元,同比增长57%~75%。 公司业绩最悲观时期已过,2015 年国外业务将进入业绩兑现期,公司发展迎来拐点,具体请参考我们此前的深度报告。 公司聘任新总经理,具备信息化及信息安全背景。公司公告聘任丁晓建先生为新任总经理,丁晓建曾任北京德弘诚公司总经理,北京中翔博润国际传媒广告公司副董事长。德弘诚主要从事智能建筑、楼宇自控等信息化系统集成业务,并提供“犀牛鸟”、“雷霆之神”等信息安全产品。中翔博润主要经营国内大型户外媒体和高端区域传播媒体。公司新任总经理有丰富的国内信息化业务经验,与福星晓程现有业务既有联系也有区别,我们认为公司将在丁总经理带领下,国内业务重新迈向快速发展新台阶,在业务布局和研发方向上展开新思路。 公司在海外业务业绩兑现的同时,实现国内国外齐头并进。 长期拐点已经到来。公司前大股东福星系上市四年来,基本减持完毕,原福星系三位董事由公司中高层替换,程毅董事长成为第一大股东,并通过定向增发扩大持股比例。公司沉寂几年后,迈向新的一页,前瞻布局业务开始发力。公司加纳降损项目,和南非PPP 项目已经验证公司模式可在多国家多领域实现复制,收益时间长(5-10 年)可以不断叠加带来业绩持续高速增长。业务模式在A 股中具有稀缺性。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为2.36、3.90、5.12 元,给予6 个月目标价82.60 元,对应35倍2015 年PE。 风险提示:海外国家主权风险;汇率波动风险;新业务拓展风险等

上海倾全力打造全球科创中心,本地科技企业面临历史性机遇。2015年上海市一号课题“大力实施创新驱动发展战略,加快建设具有全球影响力的科技创新中心”,由市委书记韩正亲自任课题组组长,政府重视程度和投入力度空前。回顾过去,上海建立全球科创中心实际是从中央顶层到上海政府站在世界发展变革、国家改革开放的大格局中谋划的事关上海未来定位的重大战略 以史为鉴,可以明兴替:以上海建设文化中心类比,从百视通成长为千亿巨舰来看政府全力打造产业龙头的成绩。2011年上海市政府在政府工作报告中第一次提出“要加快建设国际文化大都市”,百视通三年的时间成长为千亿文化传媒巨舰。从百视通的成长历程我们可以清楚的看到,政府在加快建设国际文化大都市过程中,龙头企业将显著受益 谁是上海建设科技创新中心的最大受益者?我们首先思考,建成一个全球性的科创中心应该最起码应该具备什么特质?第一,要有百花齐放、充满活力的科技企业集群;从这方面入手,我们很容易找到张江高科。第二,也是更为重要的,至少要有一个明星龙头企业,上海本地缺少标志性的龙头公司,但这也孕育了巨大的投资机会,因为我们将有望见证一个本土企业成长为世界级企业的全过程。 为什么是华东电脑?电科软信大起底。我们认为,华东电脑的股东电科软信最有希望成为上海科创中心的龙头 1、电科集团内唯一由央企和地方政府共同出资成立的一级子集团。电科软信成立于2012年12月,注册资本为20亿元人民币,其中中国电科集团出资15亿,上海市政府出资5亿。 2、目标规模与上海科创中心需要打造的龙头地位相契合。就在习主席考察上海并提出建设全球科创中心后不久,电科软信总经理游小明(也是华东电脑董事长)在2014年8月战略研讨会上提出了软信“12353战略体系”:以500亿为目标,成为国内卓越、世界一流的软件与信息服务集团企业。 3、上海两大国资流转平台之一国盛集团为电科软信第二大股东,全力扶持其做大做强。国资流动平台,是上海推动国资改革、促进国企发展的关键一招,也是具有战略意义、起长远作用的一项基础性改革。而国盛集团出资成立的电科软信是其实现这一战略的重要抓手,2014年国盛集团已经将上海本地计算机龙头企业长江计算机集团整合进入电科软信。 投资建议:打造上海全球科创中心是国家顶层战略的重要一步,事关全局,上海政府空前重视。作为集央企和地方政府双方宠爱为一身的本地IT龙头,电科软信将是上海建设全球科创中心、打造世界级明星企业的最佳选择。华东电脑作为旗下唯一上市公司平台,有望成为继百视通后上海的又一艘千亿巨舰,继续强烈推荐,上调3个月目标价至70元。 风险提示:政策进展不及预期;系统性风险。

2 月销量44.14 万辆,同比下降0.55%,环比下降22.80%,符合预期。 公司公告2015 年2 月单月销量44.14 万辆,同比下降0.55%,环比下降22.80%,符合预期,增长下滑主要系春节因素导致。其中上海大众销量16.11 万辆,同比增长0.10%,环比下降21.69%;上海通用销量11.54 万辆,同比增长1.51%,环比下降29.28%;上汽通用五菱销量15.01 万辆,同比增长4.72%,环比下降17.15%。前两月公司累计销量101.33 万辆,同比下降0.90%。 新品加速投放期叠加改革转型期,提升增长活力。我们看好公司全年销量和业绩稳健成长,基于(1)2015 年公司新车型加速投放,旗下合资公司上海大众、上海通用、上汽通用五菱均有多款重磅新品将上市;(2)公司于2 月份已公告拟将3.03%股权无偿转让给上海国际集团,国企改革取得实质性突破,未来管理层构成和薪酬有望进一步市场化,为企业成长思路和资源配臵注入新活力。 全面布局新经济有望实质性突破,龙头优势和区位优势凸显。公司从传统的汽车制造企业向综合服务商转型,并在互联网和前沿科技领域积极布局,与BAT 等均已展开合作。上海有望成为国家战略性的“全球科创中心”,为公司带来区位优势;公司已经在电动车、氢燃料电池等前瞻性技术走在行业前面,综合考虑公司本身在传统整车领域的突出龙头优势,我们认为集团有望实现强者恒强。 投资建议:买入-A 投资评级,维持6 个月目标价30.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年收入增速分别为12.0%、12.5%、12.6%,净利润增速分别为12.2%、15.2%、15.7%,EPS 分别为2.52 元、2.91 元和3.36 元;维持买入-A 投资评级, 6 个月目标价为30.00 元,相当于2015 年10 倍动态市盈率。 风险提示:经济下滑超预期导致汽车需求不旺;转型改革低于预期。

新材料龙头渐露峥嵘。宜安科技不只是一家轻合金压铸企业,它本质上是一家具有极强成长潜力的新材料公司;它的核心竞争力不是某项技术或产品,而是一种独特的新材料技术的获取、研发和产业化整合能力。在新材料领域,中国的高校和科研院所存在大量创意和专利,最终在国内落后的科研体制下胎死腹中或束之高阁,这是一种巨大的制度悲哀和资源浪费。董事长李扬德先生具备极强的科研资源整合和产业化对接能力,恰恰为这些新材料的产业化提供了绝佳的孵化平台;而上市公司平台又为科研院所提供了很好的混改途径和激励渠道。这使得宜安科技具备成为中国先进新材料品种产业化和上市的平台性公司的潜力,这才是其各项业务线产生和发展壮大的核心逻辑。 与中科院金属所深度绑定,全球液态金属龙头喷薄而出。液态金属是轻合金的颠覆性新材料,具备性能、工艺和成本的三大核心优势,产业化潜力巨大,有望在3C 领域率先放量,汽车、医疗、航空航天等领域也大有可为。中科院金属所块状非晶及其复合材料制备研究代表全球最高水平,宜安科技已与其建立紧密的股权关系,紧握材料成分、工艺以及相关压铸设备制备的三大核心技术,在液态金属行业具有极强的稀缺性。本次定增拟投资2 亿元加码非晶合金产业化,打开内生业绩增长空间,并即将开辟切实可行的轻资产扩张模式。 携手云海金属,占据长三角黄金区位,加码3C 和车用镁合金。镁合金是极具潜力的轻量化结构材料,在3C、汽车领域前景广阔。公司与云海金属在巢湖成立合资公司并投建产能,对实现“珠三角+长三角”双中心的战略布局、降低材料成本以及扩充和强化3C、车用镁合金业务具有非常积极的意义。实际上,公司在车用镁合金方面技术实力雄厚,已进入TKP、特斯拉、 HBA、 TRW等国际知名客户供应链,将直接受益于汽车轻量化对镁合金压铸需求的拉动。 医用镁合金行业标准预计今年出台,公司临床、产业化有望推进,先发优势显著。镁合金是优秀的生物医用金属材料,具有生物相容、可降解等优良性质,公司作为国内引领行业标准制定、临床和产业化的先锋,先发优势明显,有望享受行业初期的快速增长。 投资建议:“买入-B”评级,目标市值80 亿,目标价56.18 元。公司目前正处于向液态金属、车用、医用镁合金快速挺进的阶段,3C 产品的更新换代、汽车轻量化、人口老龄化都为相关业务提供巨大市场空间,其间商业模式的搭建和订单的放量将为公司成长性带来根本性的改善,理应享有较高估值。 风险提示:1)相关新材料订单低于预期;2)募投项目产能进度低于预期。

事件:公司与北京京东尚科信息技术有限公司于3 月4 日签署《投资合作协议》,拟共同投资1.5 亿元设立讯京信息科技有限公司,共同推动智能家居业务。其中科大讯飞出资8250万元,占注册资本的55%。 点评: 优势互补,强强联合。公司在中文智能语音技术领域处于国际领先水平,并且在智能家居软硬件领域具有长期的积累和完整的语音交互解决方案。京东是中国领先的网络零售企业,拥有成熟的销售渠道和广泛的客户群体。本次合作中讯飞将协助讯京科技进行技术研发,设计智能家居技术解决方案;京东则将协助讯京科技进行产品设计、硬件设计研发,提供供应链管理、仓储物流、 营销支持及销售渠道,提供基于智能云的智能家居中控功能,推广产品相关的应用程序。公司国际领先的技术与京东卓越的产品设计及营销、渠道、物流能力相结合,将产生巨大的化学反应。 智能家居是语音技术的最佳应用场景,市场空间广阔。随着微信摇一摇功能在春晚大行其道,客厅万亿经济的价值已经得到市场高度认可。公司的智能语音技术已经在手机、电视、家电等众多领域广泛应用,合作伙伴包括华为、小米、海信、创维、格力等,均为业内翘楚。智能家居时代到来,语音必将成为最重要入口之一。此次公司与京东战略合作,抢占市场先机,后续随着各种新产品的推出,市场空间将不断扩展。 智能家居将是人工智能战略落地的重要抓手。人工智能已经成为产业界和资本市场追逐的热点。公司在2014 年8 月20 日发布了“讯飞超脑”计划,是业界谷歌、百度等国际顶尖巨头之外极少数能够进军认知智能计算基础引擎的科技公司。智能家居作为人们未来生活中的基础要求和必需品,是公司在人工智能技术中率先落地的应用场景。 公司有望以此为抓手,全面进军教育、客服、人机交互、医疗等领域。 打造智能生态链,促进全行业蓬勃生长。通过本次合作,京东已经完整布局的智能生态链融入公司成熟的语音技术和服务能力,可以降低创业企业和传统企业应用智能语音的门槛,让更多产品拥有更人性化的交互方式,与此同时公司的语音服务可通过京东的JD+开放生态进入众多智能硬件创业公司及企业,催生更多优秀的产品让用户更容易接受新鲜的智能产品和应用,带来整个智能家居行业的高速成长。 投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,智能家居将成为其下一步拓展的超级蓝海市场。此外,此次与京东战略合作不但凸显语音技术的价值,更为公司带来巨大的价值重估空间,近3 亿用户,数千家合作伙伴,“千亿讯飞”正在腾飞。预计2015-2016 年EPS 分别为0.71 和1.08 元,维持“买入-A”评级,上调6 个月目标价至70 元。 风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。

新世纪14 年实现营业收入3.22 亿元同比增长80.35%,归属上市公司股东净利润1.65 亿元,同比增长83.74%。年报中还披露了利润分配预案,向全体股东每10 股转增15 股。14 年联络OS 新增活跃用户8300 万,15 年平台公司再度蓄力扩张。14 年的用户拓展和超过2 亿的分发收入,移动互联网平台级公司的定位已不言自明。公司的战略格局仍指向未来,建议关注年报首次提出的三项战略:i)基于公司大体量的海外市场分发,公司计划扩建海外游戏发行团队;ii)公司将推出自有品牌的智能硬件,完成自有生态圈建设的自生长;iii)公司首次提出投资并购战略,重点将围绕线下渠道建设、线上应用分发及智能硬件产品研发,三个方向均围绕公司的平台战略,绝非简单追求利润。 内生增长是公司发展的基石,2012-2014 年,收入复合增速为82.99%,公司净利润复合增速达到88.29%。2014 年公司实现净利润1.65 亿,超过1.42 亿的业绩承诺。展望15 年公司的内生利润有望再超业绩承诺。 投资并购已有项目落地。公司公告作价1.27 亿元收购上海卓属信息技术有限公司100%的股权,卓属团队具有多年游戏行业研发经验,研发的多款游戏在Android 官方MarketPlace 累计下载量超过亿次。优质的手游研发团队与公司手机操作系统分发平台有望产生协同效应,丰富平台的内容提供,有效延伸公司产业链。 投资建议:考虑公司高速的内生成长,以及在智能硬件、平台生态和国际化的布局,我们认为公司在移动互联网上的拓展仍有较大空间,12 个月目标市值300 亿元,维持买入-A 投资评级,12 个月目标价106.76 元。 风险提示:新业务拓展进度不及预期,OS 市场竞争加剧

事件:公司公告与菲利浦签署《许可使用协议》等一系列合作协议,菲利浦授权(中国排他性许可)公司在全球范围内使用600 多项3D 专利和专有技术,协议期3 年,同时为公司提供3D 顾问服务。公司将使用上述知识产权和专有技术设计和制造最新代产品,提高市场竞争力。 和全球一流显示相关厂商合作,促进公司成为全球裸眼3D 技术推广者和领导者: 3D 技术分柱状透镜和液晶光栅,公司和菲利浦均是在柱状透镜方向做研发,菲利浦技术分布在10 寸以上,而公司则在10 寸以下具备200 多项专利,全球液晶面板产能集中在亚洲,公司突破3D 量产设备和解决方案后,菲利普在裸眼3D 的技术只有通过和公司合作才能实现产业化,合作带来双赢。而对于公司而言,利于提升技术研发能力、充实裸眼3D 产品制造实力,公司在裸眼3D 技术的先进性、专利拥有的覆盖面及产业化能力上处于全球领导地位。 极强的性价比和服务抢占国内外窗膜市场,未来线下体验、o2o 模式更将颠覆窗膜行业:国内汽车窗膜销量约1 亿平米,国内30%市场为伊斯曼、圣戈班、3M 这些直销,60%为渠道商、主要是靠韩日企业给其代工。康得新现已成为全球窗膜联盟第七家会员企业,作为本土品牌已被伊斯曼视为亚洲区最大竞争对手。公司依托北极光品牌开拓一定市场,我们认为随着公司与下游客户合作的深入,凭借性价比和服务优势,有望迅速抢占取代日韩,15 年kdx 品牌计划发展1000 家加盟店,窗膜销量有翻倍以上增长,O2O 的模式也值得期待。长期来看,公司有望凭借性价比、服务和整合线下,进而实现50%的市占率,未来康得新的窗膜的目标要做到不是唯一、就是第一!公司将搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业平台,新一轮增长拉开序幕,维持买入-A 评级和45 元的目标价:后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业转变,向形成产业集群迈进,我们认为公司成长空间应当重估,光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间,而3D 产业成型后盈利空间也在百亿元,预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500 亿美元的空间。我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.05、1.52 和2.30 元,维持买入-A 的评级,目标价45 元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性,都是首选标的。 风险提示:光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险

联通动态:(1)据媒体和深圳银监局信息,3月3日招联消费金融公司获批开业,招联消费金融公司由招商银行境外全资子公司永隆银行与中国联通旗下中国联合网络通信有限公司共同设立,注册资本20亿元,双方各出资50%,招商银行和中国联通高层各占一半。其中,中国联通董事长常小兵担任董事长,招商银行行长田惠宇担任副董事长。(2)中国联通发布2014年年报,全年实现营业收入2,885.7亿元,同比下降5%;实现净利润119.7亿元,同比增长16.3%;归属净利润39.8亿元,同比增长15.7%。 安信点评:联通2014年业绩保持增长,FDD牌照发放给2015年带来转机。中国联通的经营业绩方面,由于受到电信业营改增政策和公司运营模式转型影响,2014年主营业务收入增速放缓,但仍高出行业平均水平2.2%。我们预计随着FDDLTE网络的建设,公司的运营数据(即用户发展数据,特别是3G、LTE移动宽带用户)将会恢复快速增长,盈利能力有望明显提升,公司2014年的不利竞争局面会在2015年有较大的改善空间。 互联网转型,做智能管道。联通拥有数亿的活跃用户,从家庭客厅入口(家庭宽带用户接近7000万)到移动互联网入口(移动用户接近3亿)都颇具规模,过去市场对公司较为悲观在于变现能力不强。不过我们现在能够看到联通在渐渐向精细化运营转型,流量、数据将是重要的资产。联通在互联网金融、行业应用、大数据、物联网、云计算等领域实现了跨越,并且以开放的态度在部分领域与OTT厂商展开深度合作。近日招联消费金融公司成立,兼具传统银行和ICT背景,其中联通大量的用户基础、遍布全国的营业厅以及积累的大量的用户信息和数据将是招联的巨大特色,未来将会利用这些优势资源进行互联网金融的探索,联通资源变现的前景光明。 投资建议:我们看好联通获得4G牌照后业务发展和互联网转型战略,本次向互联网金融领域的拓展也颇具看点,而且未来有望受益于国企改革带来的政策红利。预计中国联通2015年-2016年的营收增速分别8.0%和7.1%,归属净利润增速分别为27.9%和25.6%,对应EPS分别为0.24和0.30元,维持买入-A的投资评级,目标价7.2元,建议投资者积极关注联通的变化。 风险提示:市场竞争加剧的风险;新业务领域发展不达预期的风险