报告概要: 事件:中天科技近日公告称,控股股东中天科技集团通过上交所交易系统增持公司A股股份3,245,590股,约占公司已发行总股本的1.01%;公告还显示控股股东拟根据自身需求及市场情况,在未来12个月内将继续通过二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过本公司已发行总股本的4.14%(含本次已增持部分),并承诺在增持计划实施期间不减持其所持有的本公司股份。 增发项目获批,股东增持保驾护航。公司近日公告了其公开增发方案获批,拟公开增发不超过8,000万股,募集资金净额人民币168,000万元,募集资金全部投入“光纤预制棒制造项目”和“装备电缆项目”两个项目。从公司公开增发的项目看,为顺利筹集16.8亿元,增发价格不能低于21元;但是受光纤价格下滑影响,一季度毛利率较去年同期大幅下滑5个百分点,净利润同比下滑11.23%,公司股价大幅下挫,公司控股股东选择这个时机增持公司二级市场股票,我们认为一是看好公司长期的发展,二是为确保此次成功增发保驾护航。 行业需求稳定,光纤价格好于预期。随着国家加速发展3G、宽带、以及三网融合,光纤市场需求稳定,继中国电信宣布“宽带中国.光网城市”计划后,三大运营商都有加大光纤宽带建设投入的预期。从2009年3G集中建设以来,国内年度招标量每年都保持在8000万芯公里以上,我们预计2011年全国总需求将提高至9500-10000万芯公里之间,行业需求趋于稳定。光纤价格是影响光纤光缆行业盈利水平的最重要因素,中国联通2011年光纤光缆招标价格4月份揭晓,定在71元/芯公里,高于此前业内预期的60-65元/芯公里。基本和和2010年运营商70-75元/芯公光纤招标价格持平,行业毛利率有望趋于稳定。 预制棒项目投建有望改善盈利水平。公司本次增发募集资金中118,000万元用于预制棒项目的投建,建成后新增年产光纤预制棒400吨的生产能力。预制棒占据了光纤光缆近七成的成本,长期以来我国90%的预制棒需从国外进口,中天科技目前也处于依赖预制棒外购的状况,通过本次募投项目投产有望满足公司光纤光缆一半左右的需求,有力改善目前的盈利能力。 电力线缆,业绩驱动的另一亮点。光纤光缆是公司的传统优势业务,近年来公司也加大了电力线缆的发展,成功研发出了耐热铝合金导线、60%导电率的铝合金线,并成为国家电网OPLC供应商;下游应用拓展至船用电缆、机车车辆用电缆、轨道交通电缆、风能电缆、矿用电缆和核能电缆等,实现从普通导线生产销售向特种导线生产销售的转变,电力线缆产品已成为公司的骨干产品,其经济效益已经逐步显现。 给予“增持”评级。公司目前收益主要来自光纤光缆业务和电力线缆业务,海缆则是公司未来最大的潜在增长点。光纤光缆需求稳定,价格好于市场预期;电力线缆向特种导线转变,下游应用扩展至造船、机车、轨道交通、新能源等领域,双轮驱动业绩增长趋于稳定。公司一直寻求海缆业务的突破,这也是公司未来业绩实现快速增长的潜在驱动,我们将密切关注海缆业务的进展。预计11-12年实现营业收入5370.23、6422.79百万元,分别同比增长23.54%、19.60%;净利润482.57、649.56百万元,分别同比增长10.45%、34.60%;EPS分别为1.50、2.02元,分别对应目前股价16、12倍的PE,估值远低于行业平均水平,且大股东二级市场增持具备了较强的安全边际,给予“增持”评级。 风险提示。光纤光缆原材料预制棒主要从日本进口,日本地震后信越化工、住友化工、滕仓等我国光纤厂商的主要供应商都处于停产状态,国内光纤光缆厂商面临原材料上涨风险等。

公司前身为由天津市政府统一建设办公室改建而成的天津市建设开发公司。目前公司的控股股东为天津市房地产开发经营集团有限公司,实际控制人为天津市国资会。鉴于公司的发展历史和股东背景,公司积极参与天津市政基础设施建设、安居危改工程、保障房和商品房开发。先后开发建设用地1400多公顷,相继建成近40个居民小区,累计建筑面积1800余万平方米。 保障房项目占比高,暂为公司的发展重点。公司项目全部集中在天津地区,目前在建项目共有12个,其中1个为一级开发项目,6个项目为保障房项目或含保障房项目。全部二级开发项目总权益建筑面积286.45万平米,一级开发项目总权益建筑面积113.95万平方米,其中保障房建筑面积179.48万平米。从数量上看,有一半的项目涉及保障房;从规模上看,保障房开发权益建筑面积占比达到44.83%。从目前的政策趋势来看,保障房建设是政府工作的重中之重,今后几年将实现迅猛的发展。公司将有望继续承担天津保障房开发建设的重任,直接从保障房发展中受益。 天津2011年计划建设公共租赁房4.4万套,总建筑面积200万平米,预计公司能承建一半左右,在商品房市场受到严厉政策调控下,保障房业务能为公司的发展带来以下几点好处:保障房建设是地方政府今年必须完成的工作,地方政府会给予支持;公司已积累了保障房开发建设的经验,能够从中获得理想的利润;保障房项目周转快,资金占用压力小;公司参与保障房建设后较易获得银行贷款,有利于公司充实资金力量;有利于未来在拿地等方面获得便利。 2010年公司年报数据显示,公司目前财务状况稳健,业绩有望继续保持增长。2010年末,公司账面货币资金12.7亿元,预收账款48.36亿元,而公司应付账款、其他应付款以及一年内到期的非流动负债总计只有16.37亿元,基本可以保障。2010年公司资产负债率为65.47%,归属母公司股东权益/带息债务比率为1.42,与同行业上市公司相比公司总体偿债能力较好。2010年经营活动产生现金流净额9.98亿元,在行业中处于较高水平。由于公司在天津有着优良的市场声誉以及公司拥有较多的保障房项目,因此公司在银行信贷方面能力较强。 预计2011年-2013年公司结算收入约为31.96亿元、42.96亿元和49.32亿元,净利润可达到3.45亿元、5.98亿元和7.12亿元,每股收益分别为0.281元、0.460元和0.547元,年复合增长率为39.52%。按照公司目前股价,市盈率分别为20.11、12.28和10.33,与房地产行业目前19.65倍的平均市盈率相比较,目前公司股价处于合理区域,我们看好未来天津保障房建设为公司带来的收益,因此,给予“增持”评级。 风险提示:(一)政策风险(二)财务风险(三)销售风险(四)市场单一风险。

1、锌产品方面:公司采用湿法工艺生产电锌、锌合金等产品,随着2010年循环经济直接浸出炼锌系统正式进入全面生产阶段,目前公司锌冶炼产能约50万吨,以接近10%的市场占有率居全国第一,也是亚洲最大的湿法炼锌企业。 2、铅产品生产方面:公司采用烧结、鼓风炉冶炼、电解精炼的传统工艺生产电铅,铅冶炼年产能接近10万吨,居全国铅冶炼企业前列,2010年7月公司正式启动12万吨基夫赛特一步炼铅技改项目,建成后公司将陆续关停原有落后铅冶炼产能,实现铅冶炼技术的升级,目前工程进展40%,预计2012年下半年建成投产。 3、稀贵金属等副产品方面:公司在铅锌冶炼的同时能够提炼多种等有价金属,资源综合回收率达72%以上,居国际领先地位。公司的金银冶炼采用传统的火法粗炼电解精炼工艺,铟、锗生产则采用萃取工艺,铋的生产采用火法精炼工艺,还回收碲、钴等金属;另外公司副产品硫酸并采用全球先进的动力波净化系统及丹麦托普索制酸技术生产,目前产能在35万吨。 由于公司是纯冶炼公司,盈利能力较弱,我们预期2011年铅锌价格有望小幅震荡上涨,这使得公司有望赚取一定的价差。小金属铟方面,公司的未来几年销量将保持在50吨左右,目前铟尚未计价,毛利率水平有望保持较高的水平。预计2011-2012年公司EPS为0.09元、0.13元。 按照目前的股价来看,对应PE分别为203倍、140倍,对应PB为4.67倍,公司的估值较高;长期来看,我们看好公司作为五矿铅锌及新材料产业整合平台的前景,首次关注给予“增持”评级。

振东制药是一家产品储备丰富的专科药研发、生产企业,目前基本形成了三条专科产品线:肿瘤线、心血管疾病用药线、及抗感染线,普药、OTC为补充。 振东集团为公司的控股股东,持有公司78.78%股份,董事长李东平为实际控制人,持有发行前77%的股份。母公司振东制药主要生产抗肿瘤中药注射剂;子公司泰盛制药主要生产销售心血管类、抗生素类、OTC类化药;子公司开元制药主要生产传统剂型中成药。 公司产品梯队建设较好,产品储备较为丰富,主导品种岩舒注射液预计稳步增长,二线品种增长潜力大,我们看好二线品种中心血管线的成长性,舒血宁和芪蛭通络胶囊有爆发潜力。预计公司11和12年EPS分别为0.99元和1.15元,给予“买入”评级。

2010年每股收益0.232元,实现平缓增长。2010年公司总资产984,188,417.04元;较上年同期744,836,937.48元增长32.13%;归属于母公司所有者权益560,533,034.88元,较上年同期344,720,943.16元增长62.60%;全年公司实现营业收入461,215,578.21元,较上年同期439,086,828.11元增长5.04%;归属母公司净利润41,162,091.72元,较上年同期40,126,215.16元增长2.58%。 公司募投项目产能释放,生产模式转型将增强公司盈利能力。公司募投项目基本完成,现有的生产制造基地,阶段性满足公司产能的需求。目前可实现年800~1000套消弧选线成套装置及高压变频器的产能。通过生产模式转型增强公司主营产品的市场竞争力,其中占公司主营产品成本比例最高的变频移相变压器、消弧线圈、接地变压器在本年度全部实现自主配套和生产,2010年该部分产量达到163万kVA,在铜价大幅上涨的不利影响下,确保了公司主营产品的市场竞争力。公司是国内高压变频器行业产业链最为完整的企业。 政策持续利好,公司业绩提升有底气。继先前利好政策相继出台后,又有利好政策跟进。2010年4月,国务院转发了国家发改委、财政部等四部门《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》,提出具体的财政和税收优惠政策。财政部、国税总局于2011年1月联合下发了《关于促进节能服务产业发展增值税营业税和企业所得税政策问题的通知》,对符合条件的节能服务公司暂免征收营业税和增值税,同时给予“三免三减半”的所得税优惠。 国家发改委2011年3月29日公布今年资源节约和环境保护主要目标,其中单位GDP能耗目标要比上年下降3.5%,而万元(人民币)工业增加值用水量比上年下降7%。以上目标明显高于市场预期,这意味着在“十二五”开局之年,或有新的节能和节水的政策措施将尽快出台。这些政策的出台,将会刺激节能服务和节能产品市场的需求。公司业绩提升值得期待。 业绩预测及投资评级。我们预测2011—2012年公司的EPS分别为0.470元、0.607元,对应PE分别为39.82倍、30.79倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。1、通货膨胀加剧,原材料大幅波动风险;2、国家电网公司智能电网项目建设进展落后预期风险。

报告概要: 报告期内,公司全年实现营业总收入31,337,628.76万元,营业利润2,700,565.10万元。2010年公司完成整车销售358.3万辆,同比增长31.5%,整车销量继续位居国内汽车大集团首位。其中,乘用车227.9万辆,同比增长41.9%;商用车130.4万辆,同比增长16.6%。国内市场占有率19.8%,同比下降0.1个百分点。 报告期内公司整车销量快速增长。一是得益于国家继续实施刺激汽车消费的一系列政策,特别是从7月份开始实施汽车节能惠民工程,汽车消费需求进一步释放;二是公司各下属企业成功推出多款新品,为整车销量的增长注入了新的动力。上海通用、上海大众的整车年产销量也分别突破100万辆,位居全国乘用车企业前两位;公司自主品牌乘用车全年销量超过16万辆,同比增长78%。 公司产业链完备,自主品牌进入加速发展期。公司拥有国内最大的整车产品销售与服务网络,以及动力总成、汽车电子、底盘等与整车开发密切相关的零部件体系和汽车金融业务对整车业务的支持,有利于公司对市场需求的准确把握和敏捷反映;公司自主品牌发展坚持走“从较高起点出发、从细分市场中高端切入”的差异化发展道路,已在国内自主品牌市场中率先树立起中高端品牌形象,产销规模持续快速增长,有利于公司提升盈利能力。 公司在新能源汽车研发和生产上扎实稳健,厚积薄发。公司研发的近千辆新能源车在2010年上海世博会上成功运行,提升了企业形象,也为公司提高新能源汽车产业化能力、抢占未来发展制高赢得了先机。在私家电动车的生产上,公司显得较为谨慎,但也扎实稳健。预计公司出产的纯电动汽车将在2012年10月左右正式推出。公司自主开发的纯电动车型为A00级两厢三门车。动力系统采用约18kWh的锂离子电池和47kW的电机。每次充电6小时,在60km/h的匀速工况下,可连续行驶150km以上。 我们认为,由于汽车消费刺激政策退出和部分城市治堵政策的实施,预计2011年我国汽车市场增长将趋缓,从“高增长”向“平稳增长”回归。由于市场增长趋缓,市场竞争将更加激烈。公司作为行业龙头,在上海大众和上海通用两大合资品牌高速发展后,荣威和MG两大自主品牌通过产品线的不断完善,在市场上得到了普遍认可,加之在国家政策逐渐偏向扶持自主品牌后,公司自主品牌有望进入加速发展期。预计公司2011-2013年EPS分别为1.49、1.73和2.00元,给予公司“增持”评级。 风险提示。国内市场竞争日益激烈和原材料、劳动力成本不断上升;“限牌、限购”等治堵措施的持续时间。

2011年03月25日,云南锗业公告了年度报告,公司2010年实现营业收入1.76亿元,同比下降6.69%;实现利润总额9310万元,同比增长0.79%;实现归属于上市公司股东净利润6248万元,同比增长9.32%;每股收益0.7元,同比下降15.66%。 公司产品结构逐渐向高端产品拓展。区熔锗和红外锗单晶是公司的主要产品及收入来源,2010年区熔锗销售收入占营业收入的66.96%,2009年占比72.50%;红外锗单晶2010年占营业收入11.48%,2009年占比8.23%。其中区熔锗占比下降的主要原因在于全资子公司东昌金属加工公司外购原料大幅下降,使得其产量下降;红外锗单晶和锗镜头的销量均较上年度大幅度增长65%以上,公司高端产品的市场在逐步拓展。 营业收入同比下降的主要原因在于公司主要产品价格同比下降。二氧化锗2010年售价单价2895.62元,较上年的3265.17元下降11.32%。区熔锗2010年售价单价5713.50元,较上年的6,026.59元下降5.19%。红外单晶2010年售价单价6701.51元,较上年的8772.04元下降23.59%;锗镜片2010年售价单价21360元,较上年的23950元下降10.81%;红外单晶加工2010年售价单价791.78元,较上年的1182.65元下降33.05%;锗镜头2010年售价单价3497.60元,较上年的8773.89元下降60.13%;高效太阳能电池用锗单晶片2010年年平均销售单价512.89元,较上年的548.75元下降6.53%。 毛利率保持平稳主要原因在于原料自给率提升。在产品价格较上年度下滑的情况下,2010年公司的毛利率为54.47%,与上年基本持平,主要原因在于公司加大了高品位矿的开采量,提高出矿品位,加大自产原料投入的比重。2010年对外采购原料2.02吨,自产原料25.25吨(按烟尘产量计算,下同),外购量占7.40%;2009年对外采购原料4.69吨,自产原料19.16吨,外购量占总量的20%。原料自给率的提升使得公司的单位生产成本下降。 2011年将显著受益于产品价格上涨。2010年锗金属及氧化物价格处于低位盘整,到11月份锗价格才开始上涨,锗(50ohm/cm)上半年均价921.7美元/公斤;下半年均价973.2美元/公斤;截止到2011年3月24日,锗(50ohm/cm)价格已经攀升到1555美元/公斤。我们预计2011年、2012年全年均价有望达到1350美元/公斤、1500美元/公斤,同比上涨42.5%、11.1%。据测算,区熔锗锭价格上涨10%,其对应的利润总额将上涨8.81%。所以公司2011年将显著受益于产品价格的上涨。 期待公司产品高端化进程拓展。公司IPO募集资金拟投资的两个项目均处于锗产业链的高端,盈利能力及市场前景值得期待。其中,红外光学锗镜头工程建设项目拟投资建设年产35,500套红外光学锗镜头的生产规模,其中中小口径35,000套和大口径500套;高效太阳能电池用锗单晶及晶片项目拟建达到年产4英寸高效太阳电池用锗单晶片30万片规模。另外公司还将利用超募资金设立“武汉云飞光纤锗材料有限公司”,实施年产30吨光纤四氯化锗项目;收购中科镓英股权提高公司高效太阳能电池用锗单晶片产能。预计公司募投及超募项目将于2013年左右投产释放业绩。 盈利预测及投资评级。鉴于我们提高了锗价预测及调低了锗镜头及太阳能锗单晶的产能释放,我们将2011、2012年公司的EPS分别为调整为1.022元、1.397元,对应市盈率分别为75倍、55倍。鉴于公司拥有的资源优势、目前正处于向下游深加工延伸的快速成长期,给予公司“增持”评级。 风险提示:锗价大幅下跌;公司产品高端化进程落后预期。

2010年每股收益0.530元,业绩增长不显著。2010年公司实现营业收入76.3亿元人民币,同比增长27%。其中,变压器产量8451万kVA、风电整机产量114台、风电叶片产量521片、薄膜电池产量30兆瓦、多晶硅实现年产1268吨,2010年公司实现利润总额7.22亿元人民币,同比增长6.5%。公司扣除非经常性损益后的净利润下降幅度较大。 市场价格竞争和原材料价格上涨使得公司利润缩水。国内输变电设备市场需求较前一年度明显下降,输变电行业产能扩大,供需矛盾日益突出,价格竞争激烈,输变电设备主材价格呈上涨趋势,这些因素侵蚀公司部分利润。 加大国内外市场开拓力度,巩固公司行业地位。2010年,电力设备行业呈现供大于求的态势。为此,公司积极开展市场营销工作,全力开拓国内外市场,和布局海外销售网络。充分利用公司高端产品竞争优势,拓展公司产品国内市场份额。积极开拓国际市场,参与国际市场竞争,提高产品在国际市场知名度和美誉度。 充分发挥地域优势,优化产业布局,实现规模化经营。在输变电领域公司以保定为核心,充分发挥秦皇岛、合肥工厂的产能和地域优势,坚持技术统一、市场统一、采购统一的原则,进一步优化资源配置,充分发挥规模经济优势; 突出公司优势产品地位,集中全力发展1000千伏交流变压器、高压直流变压器、核电变压器等优势产品,进一步稳定市场占有率。 公司新能源产业产能有效释放,将增厚公司利润。公司新能源企业现处于建设收尾或投产调试和前期市场开发阶段。进一步推进项目建设,在区域内形成相互补充和支持,相互配套的具有一定规模的光伏和风力发电产业集群,降低成本,形成区域优势。并且努力打造天威新能源品牌,提升新能源产品的市场占有率。公司新能源企业达满产,将放大公司盈利效应。 业绩预测及投资评级。我们预测2011—2012年公司的EPS 分别为0.74元、1.02元,对应PE 分别为38.60倍、29.41倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。1、新能源产业政策将直接造成新能源市场的巨大波动,尽管长期前景预测是积极向上的,但短期政策的变动仍会给行业带来一定的风险。2、汇率波动幅度较大,将带来交易、汇兑风险,对公司的国际业务开展及盈利能力带来较大压力。3、公司输变电产品的主要原材料占产品生产成本的比重大,存在由于国内通货膨胀导致原材料的价格上涨而直接影响公司盈利水平的风险。

事件:信维通信3月29日公布了2010年年报,披露实现营业收入14,011.72万元,同比增长47.45%;净利润4,818.64万元,同比增长46.39%。;每股收益0.913元,同比增长28.97%。并公布了利润分配预案,每10股转增10股派现金红利3元派发现金股利12.3元(含税)。 信维通信主营业务为研发、生产和销售移动天线系统产品。主要包括手机天线、蓝牙天线、天线组件、手机电视、GPS终端天线等移动终端天线,主要应用于手机、笔记本电脑和上网本等各类便携式移动终端产品,与华为、RIM、三星、金立、OPPO、步步高等客户保持了稳定的合作关系。2010年,公司荣获“2010福布斯中国潜力企业”等。 客户基础助推公司快速发展。公司通过近几年的客户拓展,截止2010年上半年公司客户已经拓展至43家,在成为步步高、OPPO等国产手机厂商的主流供货商之后,公司陆续成为华为、三星等国际知名厂商的供应商,并获得了JABIL以及RIM的供应商资格;并与2010年开始通过TEKRO公司对韩国手机厂商销售天线产品,实现销售金额达3,734.60万元,占同期营业收入的26.65%。公司在深耕原有客户的同时,也将积极拓展MOTOROLA、NOKIA与AMAZON(E-BOOK)等国际大客户和其他国内规模手机整机厂商。 智能手机提升天线配件需求。市场研究公司IDC近日发布的报告显示,2010年第四季度智能手机出货量首次超过了个人电脑(PC),当季智能手机出货量达1.009亿部,同比大增87%;其中三星四季度出货量970万台,市场份额达9.6%,较去年提升了6个百分点,同比增速高达438.9%,增速最快。据iSupply预测,2013年中国的3G用户数量将超过1亿,预计2010-2012年全球手机出货量将保持稳定增上。与此同时,较普通手机智能手机,具备了GPS导航、手机电视、收音机及WLAN上网等功能,单部手机配置的天线数量将大于2支,手机天线设计需要采用多天线方案,从而提升行业对手机天线配件的需求。 加大研发投入,提升核心竞争力。公司建立了较为完善的研发体系,形成了较强的技术与产品创新能力,取得专利4项、非专利技术4项,正在申请的专利8项,其中宽频带多回路移动终端天线技术,使得公司移动终端天线产品可以同时覆盖5个频段,满足国际品牌客户全球销售手机的技术要求。2010年公司研发投入1427.36万元,占营业收入10.19%,较去年同比提升了近2个百分点;公司对研发的投入,有助于提升核心竞争力,助推公司获得国外客户供应商资格。 产能扩张,提升获利能力。在全球移动终端天线行业,公司处于第二梯队(年出货量3千万至1亿支),产能为5000万支/年。公司于2010年成功上市,共募集资金4.96亿元,用于终端天线技术改造项目和研发测试中心建设项目,其中移动终端天线技术改造项目建成后公司制造能力将扩大2.8倍,即实现8400万支/年的3G移动终端天线产能,3600万支/年的3D精密成型天线产能,2000万支/年的模组天线产能,并形成24000万支/年的高性能天线连接器产能。公司2010年上半年产能利用率已经高达115.61%,募投项目有望在2年内达产,扩大公司产能并提升产品性能,从而提升公司的获利能力。 首次关注给予“增持”评级。公司目前拥有稳健的财务结构(研发费用全部予以费用化以及超募资金补充现金流)、稳定的高毛利率水平、陆续拓展客户的研发水平;与此同时,下游行业在智能手机驱动下对手机天线高需求,均为公司未来发展提供了良好的基础和环境。 据公司年报披露,手机天线连接器也实现盈利,募投项目投产将提升天线连接器的收入占比,并成为公司盈利的重要来源。我们期待募投项目投产后盈利的提升,预计11-12年EPS为1.40、2.32元,分别对应目前股价38、22倍的PE,估值偏高当考虑到行业下游的旺盛需求首次关注给予“增持”评级。 风险提示。客户较集中风险;短期二级市场波动风险。

2010年公司实现营业收入37.44亿元,同比增长23.61%;归属于上市公司股东净利润7.24亿元,同比增长8.78%。 实现EPS0.97元,低于我们预期的1.06,ROE 为24.45%,每股经营性现金流0.52元/股,同比下降27.2%。 我们给予公司11-13年EPS1.2元、1.50元和1.95元的盈利预测。公司研发和营销能力出众,2011年新产品和国际化将有效提升公司的估值水平,股权激励的实施也将进一步完善公司治理。我们认为公司是国内化学创新药的典型代表,维持“买入”评级。

报告概要: 2010年,公司实现营业收入649.09亿元,同比增长39.91%;实现营业利润33.00亿元,同比增长66.48%。2010年公司新签订单约900亿元,公司未完工订单超过1,000亿元,其中动车组订单约700亿元,海外订单约130亿元。 动车组领跑行业。中国南车动车组板块由控股子公司四方股份和合营企业BST(持股比例50%)等整车企业,以及株洲所、电机公司、浦镇公司、戚墅堰所等核心部件企业组成,通过整体布局形成了完整的动车组产业链,拥有高速动车组系统总成、关键子系统和部件等9大核心技术自主配套研发的能力。2010年,公司动车组板块实现销售收入(不含BST)146.84亿元,同比增长84%;公司共交付高速动车组295列(360标准列),占中国在线运营高速动车组总量的65%,累计已签订单在中国市场的占有率超过60%。 高速动车组自主研发迈上新台阶。2010年中国南车自主研制的CRH380A新一代高速动车组,最高运营时速380公里,创造486.1km/h的世界铁路运营试验最高速。CRH380A具备十大系统创新,具有高速度、高安全、高舒适、高节能等特性。脱轨系数、轮轴横向力、车体振动加速度等安全性指标远低于国际限度标准。 城轨发展超预期,接过动车组的接力棒。凭借丰富的经验、庞大的业务规模与品牌影响力,中国南车城轨板块揽得六成以上订单。截至目前,中国南车地铁车辆已覆盖国内15个城市30多条城轨地铁线路。最近四年,中国南车地铁车辆年平均市场占有率超过60%。 新能源产业强强联手。风电设备产业,公司与中国华能、中国华电、中国大唐三大电力公司结成合作伙伴关系。电动汽车产业,中国南车与曙光集团合资成立了南车黄海电动汽车股份有限公司,致力于打造中国最大的新能源客车生产基地。 给予公司“增持”评级。 “十二五”我国轨道交通仍将保持速发展。铁路方面,2020年复线率和电气化率将分別达到50%和60%以上,主要技术装备达到或接近国际先进水平;城轨方面,随着城市化进程的加快,预计2015年建成总里程将达2700公里,中国已成为世界最大的城市轨道交通建设市场。我们认为,轨道交通机车车辆需求快速增长将保障公司未来的高速发展。虽然前期铁道部高层变动引发的安全性检查和审计等问题导致市场对铁道部后续推进项目力度的顾虑,但目前中国运力紧张、能源安全等问题是客观存在的,持续高速发展高铁项目是我国城市化和现代化的客观要求,并不会因高层变动而有变化。预计公司2011-2013年EPS分别为0.25、0.34和0.44元,给予公司“增持”评级。 风险提示。电、钢材、有色金属等基本生产资料的价格波动。

投资建议 3月初,公司取得国家发改委批复核准文件,文件同意将内蒙古新街台格庙矿区开发作为国家重点项目,整装配置给神华集团公司勘查开发。1、新街台格庙矿区位于内蒙古鄂尔多斯市境内,是神东矿区周边尚未开发的大型整装煤田,未来产量目标是亿吨级商品煤现代化矿区。 2、新街台格庙矿区与神东矿区相邻,而神东矿区作为神华公司传统的煤炭产量主力军,相关电、路、港、航一体化运营优势明显,未来新街矿区所产煤炭商品化程度将较高。新街矿区将成为神华股份公司未来产量增长的主力军,新增资源储量相当于“再造神华”。 公司公告顺利进入蒙古南戈壁省塔本陶勒盖Tsankhi 矿区西区块(TT 项目)全球公开招标的六家公司/联合体短名单。按计划,蒙古政府将邀请该六家单位进一步谈判并确定最终中标方。TT 煤矿是蒙古近年来重点开发的项目之一,拥有总资源量64亿吨,其中焦煤资源量18亿吨。此次招标的Tsankhi 矿区西区块拥有200米以浅的资源量12亿吨,绝大部分为优质的焦煤、1/3焦煤和肥煤。TT 煤矿将采用露天开采方式,一期产能为2000万吨,远期有望达到1亿吨。入围TT 项目第二轮充分体现了神华的竞争优势,建议密切关注后续进程。 目前公司估值仍然偏低,预计2011~2012年EPS 分别为2.155元、2.452元,对应2011年PE 为13.55倍,估值处于行业较低水平。我们维持“买入”评级。

预计2011~2012年EPS分别为1.83元、2.1元,对应2011年PE为18.14倍、15.86倍,估值处于适中。基于未来公司的发展前景,我们给出“买入”评级。

报告期内,公司销售汽车682895辆,完成年度确保计划的113.82%,同比增长13.4%;实现销售收入535亿元;实现利润19.1亿元。公司本次利润分配方案为每10股派送股票10股并派送现金2.8元(含税)。 公司目前拥有欧曼、欧V、奥铃、欧马可、风景、萨普、时代、蒙派克、迷迪九大品牌的产品。生产车型涵盖轻型卡车、中重型卡车、轻型客车以及大中型客车等全系列商用车。公司已连续七年蝉联国内商用车销量榜首,成为中国商用车第一品牌,品牌价值超过339.71亿元,是中国汽车行业自主品牌和自主创新的中坚力量。公司在“十二五”规划了五大重点产业,包括汽车与新能源汽车、新能源(动力电池、储能电池、智能电网等)、汽车物联网、金融服务业、高端装备制造业。 公司与康明斯的合作渐入佳境,欧Ⅵ发动机技术的导入标志着福田汽车将成为国内首家拥有欧Ⅵ排放的发动机技术储备的公司;与戴姆勒的合资公司成立在即,国际化道路越走越宽广;公司牵头成立北京新能源汽车联盟及可持续新能源国际联盟,为未来可持续发展打下坚实基础。 福田汽车从2004年起,先后建成了新能源汽车技术中心、节能减排重点试验室等专业研发设计中心,公司一直将绿色环保视为重要的企业责任,对新能源汽车的研发、生产尤其是市场化推广不遗余力。目前,福田汽车已拥有与世界同步的清洁能源技术、替代能源技术和新能源三大绿色能源技术,同时形成混合动力、纯电动、氢燃料和高效节能发动机四大核心设计制造工程中心。截至报告披露日,福田汽车已经累计销售新能源汽车近2000辆,涵盖混合动力客车、纯电动客车、纯电动环卫车、纯电动出租车等。 我们认为,公司在国内商用车领域的龙头地位无可撼动,随着与康明斯和戴姆勒等国际巨头的合作,公司商用车全球化的目标指日可待。另外公司新能源汽车在国内也逐渐得到认可,2010年下半年公司先后与台湾、长沙、三门峡、中山等城市签订了欧V混合动力和纯电动客车销售合同。随着公司商用车逐步实现全球化,同时借助新能源汽车发展的契机,公司商用车和乘用车业务将实现跨越式发展。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.97、2.37和2.86元,调高公司评级至“买入”。 风险提示。原材料价格波动风险;产品出口风险;国内市场竞争风险。

报告概要: 报告期内,公司实现营业收入284,051.29万元,同比增加33.24%;实现净利润12,134.40万元,同比增加16.05%;分行业来看,公司服装业务发展稳定,实现营业利润39,694.72万元,同比上升29.66%;锂电材料业务加速发展,实现营业利润25,340.36万元,同比增长95.81%。公司拟每10股派现金红利0.80元(含税)。 公司作为目前我国最大的锂离子电池综合材料供应商,拥有较完整的锂离子电池材料产品体系,产品种类覆盖锂电池正极材料、负极材料和电解液,正极产品包括钴酸锂、锰酸锂、镍钴二元系、镍钴锰三元系、磷酸铁锂等系列产品;负极产品包括中间相系列、人造石墨系列、天然石墨系列、综合型系列等四大系列成熟产品;电解液产品包括各种规格型号锂离子电池电解液及各种高纯度的有机溶剂。 报告期内,为进一步推动锂电产业的技术升级、规模扩张和产业链布局,公司与拥有锂电池正极材料高端技术的户田工业和拥有全球化市场网络的伊藤忠商社就锂电池正极材料制造签署合资合作协议,在锂电池正极材料业务和资本层面展开合作,以推进锂电池正极材料的技术研发、产品培养和市场开拓。同时公司与澳大利亚Heron Resources Ltd.达成Yerilla镍钴矿项目的合作框架协议,继续推进相关研究工作;同时公司继续积极寻找合适的矿产资源收购机会,通过对矿产资源的锁定稳定上游原材料供应;另外公司稳步推进湖南海纳二期项目,以实现锂电正极材料业务与上游原材料的对接。 除布局锂电材料产业链外,公司还持续关注并积极参与下游的锂电池产业,期内与上海空间电源研究所等机构合作组建上海航天电源技术有限公司,并在此基础上进一步推进合作,于2011年1月共同组建了宁波航天杉杉电动汽车技术发展有限公司,以参与到下游新能源汽车产业。 我们认为,作为新能源汽车最核心的部件,锂电池行业具有较高的技术壁垒,市场竞争力很大程度依赖于长期发展的技术积累,公司作为国内锂电池材料领域的先行者,已形成相对成熟、完整的产品体系,公司积极实施锂电产业链战略,为参与新一轮的市场竞争建立坚实的基础。随着新能源汽车上升为国家战略,新能源汽车产业面临千载难逢的历史机遇。而作为电动汽车的“心脏”,动力电池的性能是电动汽车产业化的关键所在,其蕴含着巨大的市场空间和产值潜能。面对未来动力电池需求的快速增长,掌握相关技术的动力电池材料和电池生产企业将成为本次产业升级的受益者。我们预计,公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.72和1.07元,维持“增持”评级。 风险提示。服装行业上游材料价格波动;锂电材料技术不断更新换代。