投资要点: 11年公司实现营收3.77亿元,同比增长26.85%。实现营业利润1.87亿元,同比增长32.26%。实现净利润1.78亿元,同比增长29.70%。 扣非净利润1.58亿元,同比增长35.25%。EPS为0.60元。 4季度,公司实现营收1.00亿元,同比增长13.03%,环比增长6.16%;实现净利润4661万元,同比增长11.94%,环比增长7.51%。但受LED与光伏行业景气下滑影响,毛利率逐季走低,4季度毛利率已降至52.20%,同比下降11.04个百分点,环比下降14.55个百分点。 分产品来看,芯片实现收入3.20亿元,同比增长18.36%。毛利率同比下降1.92百分点至59.34%;外延片实现收入5595万元,同比增长111.98%。毛利率同比上升2.75百分点至64.19%。 量产的四元系红、黄光LED标准芯片最高亮度已达200mcd、平均亮度达180mcd,并已开发出亮度达400mcd-600mcd的高功率芯片。 使用公司的空间用三结砷化镓太阳能电池外延片制成的电池光电转换效率达27-29%;地面用聚光三结砷化镓太阳能电池芯片已实现小量销售,电池产品在500-1000倍聚光条件下光电转换效率达35-39%。 已拥有25台MOCVD,其中,引进的第21台四元系机台,公司参与思捷爱普对其的设计、研发及配件添置等工作并实现部份国产化。 扬州子公司募投和超募项目已分别于10年11月底、11年9月底投产,11年实现净利润6953万元,其中下半年净利润占比61%;厦门项目计划12年底前完成生产洁净厂房的装修,13年底投产。 公司预计12Q1净利同比增0-10%。我们预计公司2012-2014年销售收入分别为4.80亿元、6.14亿元、7.57亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为2.07亿元、2.54亿元、3.00亿元;对应EPS分别为0.70元、0.86元、1.02元。

我们预计公司2012-13年收入为17.3/21.9亿元,同比增长31%/27%;实现净利润2.11/2.77亿元,同比增长39%/31%,对应EPS分别为1.17/1.54元。由于公司成长性较好,目前按照2012年业绩计算的PE已经回落到21倍,相对于行业平均估值的溢价率降低,调高评级由“谨慎增持”到“增持”评级,给予目标价29.2元,对应2012年PE25X。

伊拉克市场有望在今年逐步释放,这为公司油气分离业务带来巨大成长空间。油田环保业务是未来公司重点发展方向之一。 盈利预测及评级:我们预测,2011~2013年公司的EPS分别为0.46、0.75和1.04元,目标价23元,“增持”评级。

投资要点: 年报概况:2011年公司实现营业收入29.57亿元,同比增长2.3%;归属于母公司净利润1.15亿元,同比增长100.82%。实现每股收益0.67元。利润分配方案为每10股派现2元。 从收入的构成来看,公司本部、大成装备、富成锻造、路通弹簧分别实现营业收入20.51亿元、3.66亿元、4.31亿元、1.74亿元,同比增速分别为8.2%、-10.9%、-7.5%、8.4%。与铁路货车业务相关度较低大成装备和富成锻造收入的下滑影响了公司11年的收入规模。 货车量价齐升,盈利能力增强。2011年,公司综合毛利率为13.02%,同比提高了2.84个百分点。其中,货车业务实现毛利率为13.84%,同比增加4.09个百分点。2011年公司交付的企业自备车及出口的部分车型市场售价较高,并且产量的增加分摊了部分固定成本,从而带动毛利率大幅提升。 铁路货车进入快速增长期。公司11年末预收账款为3.66亿元,同比增长2611.89%。客货分线带来的运能释放、货运重载发展以及铁道部对企业自备车采购的放宽将共同推进了铁路货车未来需求的增长。作为铁道部定点的14家货车生产企业之一,公司具备较强的竞争能力来获得订单。 盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.77、0.89、1.02元,考虑铁路货车是目前铁路设备中增长最为确定的品种,并具备集团资产注入预期,我们给予相对较高估值。按照12年25倍PE,目标价19元,“增持”评级。

投资要点: 公司2011年实现营业收入7.41亿元,增长58%;营业利润1.81亿元,增长93%;净利润1.79亿元,增长90%,超过了激励计划行权条件要求的净利润80%的高增速,对应EPS0.52元。扣除非经常性损益的净利润1.77亿元,增长86%。 分业务来看,公司最主要的收入来源ATM机销售收入增长56%,占到毛利的49%;融资租赁业务收入则激增153%,毛利率下降8个点至52%,毛利占比升至27%;公司在存取款一体机技术成熟后,2011年加大了对其投放力度,占出货量比例已过两成。合作运营业务收入增长11%,毛利占比降至23%。 分地区来看,公司来自广州,广东除广州、广东省外的收入分别增长48%、60%、60%,基本保持同步,分别占到整体营收的13%、31%、56%。 公司整体毛利率下降2个点至52%。销售和管理费用分别增长23%和25%,合计占营收比下降6个点至23%。 公司经营活动净现金流增长37%至5049万元,购买办公楼和厂房的土地使用权及投资广州花都稠州村镇银行,使得投资活动产生的净现金流由-1.42亿变为-2.21亿元,整体2011年末账面货币现金减少5405万元至1.84亿元,11年末资产负债率为23%。 截至2011年底,公司结转到以后年度执行的建行、邮政总局的订单约1亿元。公司给出了2012年的经营计划,净利润相比2010年目标超过160%,也即相对于2011年增长37%以上。 我们预期公司2012-2014年销售收入分别为9.72亿元、12.11亿元、14.51亿元;净利润分别为2.41亿元、2.94亿元、3.46亿元;对应EPS分别为0.70元、0.85元、1.00元。

投资要点: 11年净利润同增132%,基本符合市场预期:营业收入18.3亿,同比增长79%,净利润2.17亿,同比增长132%(公司预增130%~180%)。EPS0.40元。ROE15.4%。每股经营性现金流0.37元。单四季度看,主营收入实现4.5亿,同比增长35%,净利润实现2,500万,同比增长362%,环比增速有所下降。 沙坦类如期爆发,制剂出口大幅增长:沙坦类实现销售6.04亿,同比增长116.2%;普利类实现销售4.12亿,同比增长8.7%;制剂实现销售2.03亿,同比增长63.5%,其中制剂出口近6,000万,同比增长505%。目前公司制剂出口主要是毛利率偏低的委托加工模式,拉低了制剂整体的毛利水平。 费用控制出色,经营趋势向好:公司费用控制出色,期间费用率21.3%,同比下降9.7个百分点,其中管理费用率17.2%,同比下降了9个百分点。公司11年计提股权激励费用5,300万,与一次性的地产业务利润大致相抵。 增发项目保障公司持续性增长,短期看沙坦放量,中长期看制剂出口:1、12年颉沙坦、厄贝沙坦在美国市场的专利到期,公司目前颉沙坦、厄贝沙坦原料药产能分别为130、160吨。增发将各新增120吨,充分享受下游仿制药市场扩容。2、200亿片制剂项目是在之前100亿片固体制剂的基础上进行。 主要是承接国际大厂的委托加工或通过自有品牌实现出口。目前公司拥有7个ANDA文号,海外渠道尚在筹建,制剂产能的充分释放可能要到13年后。 投资建议:增持,目标价14元。前期公司取消股东会可能会缩减增发规模,但不会影响项目进展。沙坦类原料药正处于爆发式增长阶段,制剂出口能否延续高增长存在不确定性,业绩或有波动。若不考虑增发摊薄,我们预计公司12、13年EPS为0.55元、0.70元,按13年20倍PE,给予增持评级。

摘要: 网游厂商竞争的日益白热化带来平台媒体资源价值的凸显。据艾瑞咨询的报告,网络游戏的网媒广告投放费用每年增速在40%以上。网吧聚集了最优质的网游用户。而顺网已在网吧管理软件市场占据了50%以上的市场份额,国内主流网游厂商不断加大对其广告投放,由此带来顺网最主要的收入来源--网络广告及推广服务业务的快速增长。 除了与百度、淘宝的流量分成合作,顺网已开始了与京东、凡客、当当等电子商务厂商的合作,支付方式的多样化使得在网吧进行网上购物安全性提高。今年顺网还将开拓网络视频等下游客户。未来公司有望分享到整个互联网行业的持续高速增长。 网吧用户群体难以出现大的增长。不过在近年也不致萎缩。全球的网吧总数约2倍于国内市场,且网吧管理软件发展相对落后,市场竞争较国内平缓很多。而本土企业出海销售网游正势头强劲,也需借助网吧渠道资源。公司经过一年多准备,在海外市场的开拓已初见成效。 顺网还在开发用户平台系统,将提供统一用户认证、内容搜索、统一支付等基础服务,从而实现跳过网吧直接黏住用户,并通过积累挖掘数据实现定向广告营销。预计今年年内有望正式发布并逐步推广。 腾讯已斥资1.3亿对顺网进行战略投资。这不仅消除了市场对于腾讯作为顺网潜在竞争者的忧虑,也使得双方开展战略合作,实现优势互补成为可能。双方将在社区、游戏、音视频及其他泛娱乐产品等领域进行更深入的合作。顺网将得以借助腾讯取得更强势的产业链位置。顺网公告了撤销对新浩艺的重大资产重组向证监会的申请事宜。据我们了解,此事将造成并购进度延迟,但并不存在实质性影响。 不考虑新浩艺并表后的业绩增厚,我们预计顺网科技2011-2013年EPS分别为0.49、0.69、0.93元,新浩艺的业绩按照承诺值2011-2013年EPS分别为0.23元、0.31、0.38元。若按照备考合并业绩并摊薄股本测算,2011-2013年EPS分别为0.69元、0.96、1.26元。 公司的主要风险包括网吧市场规模受限、网游市场增长趋于平缓、PC行业竞争激烈较难切入、人力成本上升、新浩艺并购进度不确定等。 总的来说,公司已占据网吧管理软件行业绝对领先优势,其平台的媒体价值将日益凸显,且将向其他互联网细分行业、海外市场、PC领域进行拓展。与腾讯的合作将实现优势互补。公司业务发展的空间巨大,但互联网的行业属性也决定了较大的不确定性。

盈利预测及评级:由于公司订单充足,支架价格进一步下降可能性较小,因此,我们将2012~2014年公司的盈利预测由2.10、2.45、2.82元调整至2.15、2.50、2.91元,目标价33.6元,“增持”评级。

投资要点: 明显低估,从估值修复看具较强的进攻性。目前股价相对于安全价值(24)、可比价值(27)和目标价值(35)的上升空间分别为15%、28%和68%。 个险处于“改革红利”阶段,是公司最亮的看点。公司实施的“聚焦营销、聚焦期缴”战略,对个险的推动仍在继续,从而拉动新业务价值的增长。12年1月个险新单增长10 %左右,是行业内个险新单实现正增长的二家公司之一(另一家是新华人寿)。 税延型养老险试点或成股价催化剂。税延型养老保险试点明确为12年保险监管工作的三大重点之一,一旦上海税延型养老险试点获准实施,太保将直接受益。 资本充足、业绩相对稳定是股价安全的防御因素。资本充足和业绩波动小是支撑太保11年股价跌幅较小的重要因素;从目前来看,12年的资本开始恢复、寿险的业绩弹性也更大,市场可能更看重进攻而非防御因素。 产险盈利占比高,若市场竞争加剧将影响盈利增速。到11年底,产险盈利占比预计接近50%,12年车险面临更激烈的市场竞争,费率市场化改革和交强险对外资开放也在议程当中,虽然产险绝对盈利的规模仍可观,但利润率摊薄和增速下滑已成趋势。 目标价提升至35元,增持。预计2011-2013年EPS分别为1.03、1.36和1.71元。目前估值水平为:1.89倍新业务价值倍数,1.28倍P/EV,15倍PE,1.91倍PB。增持评级,目标价从30元提升到35元。

投资要点: 精算价值未高估。新华的分红险的长端假设是5.5%,与其他公司相同,短端假设高一点,可能有影响,但也只影响1%左右;传统险的长端假设是5.2%,比国寿平安要低;如果两者都调成与行业差不多,价值评估结果会比现在要高。 次级债发行,公司将视偿付能力情况而定。偿付能力充足率年底在150%以上,随着市场回暖,预计偿付能力还有所改善;150亿债只是取得董事会的授权,是否发行要看公司整体盈利情况和资本市场变动;如果150亿全部发出去了,偿付能力有一个很大幅度的提升。 银保渠道从 11年7月便开始好转。公司积极对银保渠道进行预判,银保渠道经历了11年2季度的调整后开始企稳反转,好转速度快于整个行业和同业竞争者,全年还是可以谨慎的乐观。 人力稳定,产能提升10-20%,新机构是未来增长点。人力基本稳定了,预计12年人力规模会保持正增长,产能提升10-20%;公司在积极又谨慎的铺设网点,新机构肯定是未来增长点。 投资渠道拓宽,固定投资收益率将上升。偿付能力充足后,公司第一步从中票、担保债等开始拓宽渠道,债权投资计划和保障房也在研究中。去年下半年配置了不少协议存款,占比达到固定收益类的37%左右,收益率在5.7%左右。12年固定收益净投资收益率将上升。 增持,目标价40元。精算假设未高估消除了对估值基础的担忧,业务计划积极且有实现基础。预测11、12年EPS 分别为1.03、1.19元,现价29.86,目标价40元,增持评级。

盈利预测与评级。我们预测2011~2013年公司的EPS分别为0.46、0.82和1.23元,目标价20.5元,“增持”评级。

发展模式由规模推动向价值驱动型转变,个险渠道是发展的核心,代理人队伍已企稳回升;银保会往上走,但不会有确定的大转变。“开门红”初现转型效果。

投资要点: 发布2011年年报,实现收入4.69亿元,归属上市公司股东净利润1.31亿元,分别同比增长44.29%和54.12%,对应EPS0.78元。初步拟定每10股派发现金红利2.5元(含税)。 收入增速四季度放缓,无碍利润增长达到预期,下游行业需求依然处于景气周期。2011年分季度收入增速分别为175%、54%、47%和37%,一方面受比较基数影响,一方面反映下游用电信息采集系统投资进入峰值,增速环比有所放缓。考虑年内电表招标量超预期,2012年配套通讯终端建设持续景气,本轮投资至2014年基本完成。 采集器和公网终端贡献2011年增长,专网终端随着国网招标统一后将迎来发展新机。2011年收入同比增长44%,其中采集器和公网终端贡献了23%和18%。年内国网将部分公网和专变终端招标收归,佐证主导推广的决心,在华东地区为代表的全国缺电背景下,专变凭借突出的控制性能有望迎来推广良机。 成本控制和市场营销构成公司核心竞争力。管理和财务费率下降了2.7%和2.9%,反映突出的成本控制能力。我们认为用电和配电领域竞争已从技术转移至生产效率和营销能力,这也是持续看好新联电子的原因。公司充沛的资金和高流动性确保企业外向型发展具备低成本和高势能,成本控制和营销能力可视为提前储备核心竞争力。 盈利预测和投资建议:在保守估计外延收购的前提下,预计12年至14年EPS分别为1.09、1.33和1.60元,目前对应11年25倍估值确立安全边际,增持评级,目标价25元。

投资建议:目标价33元,增持。公司已步入合同定制的收获期,在产业升级的背景下成长动因强烈,属于医药板块的战略性品种。合资公司的设立将进一步催化公司的产业升级路径,我们预计公司11、12年EPS为0.97、1.32元,按照12年25倍PE,给予目标价33元,增持。

业绩概要:2011年公司实现营业收入133亿元,同比增长9.7%,归属于母公司所有者的净利润7.2亿元,同比增长140%,每股收益0.56元。其中4季度,实现净利润2.7亿元,对应EPS0.21元。 经营状况和目标:公司2011年共生产铁237万吨、钢262万吨、材270万吨,分别同比增长0.8%、1.9%和5.3%。2012年的生产经营目标是:实现销售收入150亿元,产铁280万吨,产钢305万吨,产材300万吨。 公司业绩大幅提升主要来自于非经常性损益和收购同达铁选的并表。 1、公司今年1.97亿的营业外收入是去年的10倍,其中包括取得同达铁选公司时所享有的净资产份额大于本公司的初始投资成本所产生的收益1.05亿元,政府补贴0.21亿以及0.45亿的固定资产处置所得;2、公司出售天鸥矿业30%股权实现投资收益1.7亿;3、同达铁选净利润1.79亿,收购并表后增厚2011年业绩。扣除非经常性损益后,每股收益仍达到0.36元,相对行业具有良好表现。 股权激励:公司的良好激励刺激管理层努力提升公司业绩。不仅拟推出1.3亿股的股权激励计划,而且近期为表彰公司2011年的良好业绩,拟3800万元奖励高管。 资产注入预期。从股权激励行权条件看,2012/2013/2014/2015年需实现净利润6.5亿、8.0亿、10.6亿、14亿元。显然除了并购,依靠目前现有业务,难以实现2014/2015年目标。公司的大股东方大集团旗下还有多处优良的矿业资产,预计未来如果注入,公司将成为注入的平台。 盈利预测:我们预计2012-2014年每股收益0.44/0.52/0.58元,按照2012年12倍PE,目标价5.28元,“谨慎增持”评级。