报告摘要: 提升公司整体管理效率,积极调整业务结构。2016年4月,天音控股收购了天音通信30%股权,至此,天音通信成为天音控股全资子公司, 公司将继续以天音通信为经营主体开展手机分销、移动互联网业务及移动通信转售业务,加强对天音通信的整体经营决策能力和效率,实现公司资源更有效的配置。此后,公司积极调整策略及业务结构,采取优选品牌的经营模式,加强代理以苹果手机为代表的优质品牌,同时发展线上线下分销双轨结合的策略,提高移动互联网及移动转售等利润驱动力,降低业务风险,有效提高了手机分销业务利润。 收购掌信彩通,发展新的业务增长点。2015年12月,公司收购掌信彩通100%股权。掌信彩通作为国内最早从事彩票交易软硬件系统业务的公司之一,拥有成熟的产品体系、稳定的客户资源和完善的业务模式。交易后,公司将在现有业务的基础上增加彩票行业软硬件销售及技术服务业务,有助于公司拓展彩票相关业务领域,形成新的业务增长点。 推进公司进军彩票行业战略布局,完善产业链整合。2016年5月13日,天音控股下属子公司深圳穗彩收到四川省福利彩票发行中心的中标通知书,中标四川省福利彩票发行中心网点即开型福利彩票销售管理系统集成项目,项目金额为人民币2498万元。深圳穗彩主营业务为彩票设备及软件销售、彩票运营及技术服务,具备较强的技术研发能力,是目前福彩设备系统的主要供应商之一。2016年6月,为继续推进在彩票行业的战略布局,公司拟以自有资金设立全资子公司深圳天联彩投资有限公司,注册资本为人民币1.19亿元。设立后,有助于公司将彩票业务做大做强,实现彩票产业的孵化及彩票行业上下游产业链的整合,完善公司在彩票行业的战略布局,全面提升公司核心竞争力。 估值与投资建议:我们认为虽然国家当前对互联网彩票销售处于进一步规范实施阶段,但互联网彩票新业务正处于发展初期,彩票行业投资前景巨大,公司布局彩票行业,有利于公司形成新的业务增长点,提升公司核心竞争力和整体价值。在主营业务方面,采取优选品牌的经营模式,也将有效提高公司手机分销业务利润。预计公司2016-2018年EPS分别为0.49,0.66,0.81元。 风险提示:彩票行业策略风险;市场竞争风险;公司业务整合风险

投资事件: 公司发布2016年 中报,报告期内公司实现营业收入2.11亿元,同比下降22.55%,归母净利润1367.12万元,同比下降77.26%。 报告摘要: 业绩大幅下滑,下半年有望释放。报告期内招标重启工作尚未完全落实导致公司订单未能有效释放,业绩承压,另外由于15年业绩下滑导致报告期内软件退税减少2012.56万,营业外收入大幅下滑。公司业务性质特殊季节性明显,收入利润主要来自于下半年,目前公司已经中标交行建行,预计随着下半年银行招标重启工作的完全落实,公司业绩将得到完全释放。 供应链项目进展顺利,铺货落地贡献业绩可期。公司联手培高开展供应链金融新业务,目前已完成全国600多家知名生产企业及近20万家终端门店的合作谈判递推工作,预计三季度将开始铺货,对应智能终端系统不少于10万台,对应销售金额3亿元。铺货落地后,广告、供应链金融、大数据等延伸业务空间广阔。 成立聚龙智瞳,消费电子业务打开想象空间。报告期内公司与湖南源信合资成立聚龙智瞳,湖南源信是国内领先的计算摄影和计算机视觉解决方案提供商,其超低照度成像技术在电子产品拍照功能应用已经形成了完整的技术解决方案,对比同类已面世手机测试效果具有明显的竞争优势,若与主流手机厂商的谈判落地,将对公司业绩产生非常积极的影响。此外,公司掌握的图像成像、增强及识别处理的基础技术未来也可以应用于智能穿戴、智能汽车、无人机等智能硬件及虚拟现实领域,市场空间广阔。 投资建议: 预计公司 2016/2017/2018年 EPS 0.74/0.91/1.05元,对应PE 34.12/27.75 /24.05倍,维持“增持” 评级。 风险提示:新业务发展不达预期

公司全资子公司 大洋电机(香港)有限公司认购巴拉德动力系统公司股份9.9%股权,成为第一大股东。巴拉德从1983 年开始研发燃料电池,主要业务是质子交换膜燃料电池产品(包括燃料电池堆、模块和系统)的设计、开发、制造和服务,专注于商用市场(电信备用电源、物料搬运和工程服务)和开发阶段市场(公车、分布式发电和连续电源等),是质子交换膜燃料电池技术领域中公认的全球领导者。主要产品有:(1)提供质子交换膜燃料电池堆的原始设备和系统集成;(2)动力模块,包括核心的PEM 燃料电池堆和集成系统;(3)固定系统,可以提供全面的氢燃料组合电力系统支持应用程序。巴拉德技术重点集中在燃料电池电解质、固态氧化物电解质电池、燃料电池供应设备、用于压力控制的燃料电池辅助装置或方法、质子交换膜燃料电池等。 公司已经完成新能源汽车“电机、电控、电池”战略布局,车辆旋转电机和动力总成系统相协同,充电和运营相贯通的产业生态链。(1) 此次增资巴拉德,牢牢把握新能源车辆未来发展方向。氢燃料电池核心技术在新能源车辆动力电池系统及储能和后备电源系统的应用,将进一步丰富和完善公司在新能源汽车全产业链上的布局,为后续抢占市场打下坚实基础。(2)公司年初收购上海电驱动,强强联合做大新能源汽车动力总成系统,电控技术与已有车辆核心器件旋转电机技术形成合力。收购上海电驱动100%股权,双方可形成协同优势、共享客户资源,占领电控30%市场,稳坐头把交椅。(2)新能源汽车充电桩建设、运营和汽车租赁、运营、维护、融资相贯通,已经形成领域内最完整的产业生态链。参股泰坦能源、中新汽,整合各方优势,在新能源汽车形成大规模之前占领市场。 业绩预测:暂不计巴拉德投资收益,预计未来三年EPS 0.23、0.28、0.36 元/股。电机与电控持续放量,已成战略重点;充电桩和汽车运营落地,未来将迎来业绩爆发。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险;新能源汽车增量不及预期。

双新业务加速增长,管理效率提升,促使归母利润将近翻倍增长。报告期内,公司计价算量业务转型加速,建筑行业云端化新产品以及其它行业计价算量产品对业务的贡献持续增加,传统业务平稳增长。并且材价信息、施工管理软件等新业务收入快速增长。2016年Q1双新业务贡献收入达60%,预计今年上半年该比例将继续提高,双新业务高速增长将加速公司业绩释放。在收入增长的同时,公司还致力于内部管理体系优化,管理效率得以提升,有效控制管理成本的增加。收入增加以及管理成本降低,促使归母利润接近翻倍。 营收和利润同步高速增长,双论据印证业绩反转趋势形成。营业收入情况是公司经营现状最真实体现。从营收角度来看,由于新产品新业务业绩爆发增长,公司上半年实现营收7.86亿元,同比增长50.33%,极高的增速不仅证实业绩发转趋势形成,而且是业绩可持续增长的体现。从利润角度来看,上半年实现归母净利润1.07亿元,同比增速高达92.11%。考虑到2015年近1亿元的非常规费用都在下半年进行摊销,归母净利润接近翻倍实属难得,业绩拐点形成再次确立。 高管斥巨资增持,长期看好公司未来发展。近日公司高管贾晓平先生、王爱华先生、袁正刚先生及前任董事苏新义先生共计增持公司1,105.86万股,占总股本近1%。管理层斥资近1.6亿元,巨资增持彰显管理层对公司未来良好发展的信心。公司未来高速成长可期。 投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS0.36/0.44/0.56元,对应PE40.83/33.41/26.25倍,目标价20元,给予“买入”评级。 风险提示:新产品和新业务发展不及预期

事件:自今年二季度以来,中小尺寸面板价格持续上涨。根据7月市场报价与供求关系反馈,三季度面板涨价态势有望持续。 点评: 偶然与必然因素叠加,市场整体依旧呈现阶段性紧张。2015年末,中华映管关闭G4.5代线;2016年初,受台湾地震影响,群创及瀚宇彩晶供应量大幅下滑。受以上偶然因素影响,面板供应量上半年整体出现下滑态势。除此之外,供需关系紧张也存在必然因素。一方面,中小尺寸面板技术从LCD向OLED升级,日韩大厂如三星、JDI等陆续关停低世代落后LCD生产线,并大力转型OLED生产线。另一方面,终端产品中大尺寸、高分辨率、Incell等高规格面板渗透率持续上升,面板厂单位基板产出面板数量呈下滑态势。结合以上偶然与必然因素,面板市场出现供需失衡状况。后续如果华星光电、天马、AUO等G6代线的产能逐渐释放,供需紧张情况将获一定程度缓解。 模组涨价略微滞后,公司业绩从三季度开始明显回升。公司为国内中小尺寸面板龙头企业,产品线以模组为主,Cell为辅。主要服务于国内一线手机品牌客户,如华为、小米、OPPO等。回顾本次面板价格上涨,由台湾面板厂率先发起Cell玻璃价格上涨。公司产品线以模组为主,且由于大客户长期合作战略,价格上涨时间节点略微滞后,于三季度初开始涨价。我们认为,随着价格上涨的持续,公司作为中小尺寸面板龙头将直接受益。同时,价格上涨从a-Si传导至LTPS,厦门天马G5.5也将受益;厦门G6产能释放顺利,有望量价齐升。 维持“买入”评级。我们看好面板价格阶段性上涨为公司带来业绩回暖,同时,前瞻布局柔性OLED、裸眼3D及VR等新兴领域为公司未来持续快速增长保驾护航。维持“买入”评级,预计2016-2018年EPS为0.48/0.60/0.74元,建议关注。 风险提示:面板涨价程度不及预期;OLED等新技术开发不及预期。

估值与投资建议:公司顺应国家政策积极调整区域布局战略,进军核心十城市,扩大产业地产规模,为传统地产注入活力。进驻新能源行业,内生增长与外延投资并重,资金管理力度不断加大为新能源投资保驾护航。公司投资设立教育公司,与公司房地产和社区综合服务业务相辅相成,借助公司多年物业服务经验,布局学前教育拥有天然优势。我们认为公司向新能源、教育领域转型,公司的盈利能力将得到改善,有利于公司的长期发展。预计公司2016年到2018年EPS分别为0.52、0.59、0.64。给予增持评级。 风险提示:市场竞争风险、政策风险

业绩略低于预期。7月25日晚,公司发布2016年半年报:实现总营收8.50亿元,同比下滑1.93%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长20.89%。2016年半年度业绩增速略低于预期。 收入确认延后、部分内部交易未抵消以及资产减值损失增加等因素对业绩有一定不利影响,医疗专业工程和医疗设备销售业务毛利率提升是公司盈利增长的主要原因。公司部分在建项目收入确认延后,以及普尔德合并收入中内部交易部分未抵消、资产减值损失增加等因素,对公司业绩有一定不利影响,尤其是前两个原因是公司上半年营收同比略微下滑的主要原因。同时,由于公司医疗专业工程以及医疗设备销售等业务毛利率大幅提升,公司盈利仍实现了稳步增长。 毛利率明显提升、三项费用率上升、经营性现金流承压。报告期内,(1)公司整体毛利率为29.52%,同比上升7.04个pct,主要原因是公司医疗专业工程和医疗设备销售业务毛利率提升所致;净利率为9.79%,同比上升1.85个pct。(2)销售费用率为3.69%,同比上升0.48个pct;管理费用率为8.1%,同比上升0.41个pct;财务费用率为0.93%,同比上升0.64个pct;三项费用率合计为12.72%,同比上升1.53个pct。(3)资产减值损失为0.29亿元,同比增加0.3亿元,对公司业绩有较大负面影响。(4)公司经营性现金流量净额为-0.37亿元,同比下滑164.8%,主要是本期新开工项目收入结算延后以及税费等刚性支出所致。 医疗全产业链布局有待进一步推进,业绩增长空间值得期待,未来有望发展成为国内大型医疗服务平台。公司在医院建设和医疗专业工程领域具有较强竞争力,在夯实主业的同时,公司积极通过外延并购形式推进医疗全产业链布局,医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资等四大产业平台逐步成型。公司通过买方信贷以及PPP模式切入医院建设业务,并带动公司上下游相关业务协同推进,未来业绩增长空间值得想象。随着公司旗下医院渠道数量的逐步增加以及全产业链布局日臻完善,公司或有望发展成为国内大型医疗服务平台。 调整公司2016~2018年EPS预测值为0.45元、0.69元、1.04元。当前股价对应2016年的PE为51倍。 风险提示:医院建设业务发展或不及预期、并购整合或不及预期等。

点评事件: 西部证券公布了2016年半年度报告,市场行情原因,上半年公司营业收入16.99亿元,同比减少43.67%;归属于母公司的净利润5.89亿元,同比减少61.21%;净资产为119.78亿元,同比减少1.77%。 主要观点: 经纪业务收入大幅下降,业务结构持续优化。公司受上半年市场股基交易量萎缩影响,经纪业务收入6.14亿元,同比下降64.68%,在营业收入中占比由2015年末的52%下降到32%。其他业务收入占比均有提升, 总体结构优化,综合业务发展模式缓和经纪业务收入大幅下滑的冲击。 投行、资管持续发力,业绩稳步提升。上半年公司投行业务收入2.21亿元,同比增长106.44%;共完成IPO 报会7家及14家债券主承销项目。公司资管业务收入0.42亿元,同比增长111.66%,资管总规模653.03亿元,较2015年底增长53.51%,其中,集合资产规模64.80亿元,定向资产规模533.20亿元,专项资产规模55.03亿元,主动管理比例待提升。 自营业务开展保持稳健。受宏观经济形势、证券市场行情波动影响,公司自营业务收入较上年同期下降39.26%,公司始终保持较为稳健的投资风格,在弱市环境中合理进行资产配置,6月末自营资产配置债券占比 62%,较期初 55%显著提升,股票、基金占比降至 17%。 固定收益业绩亮眼。公司上半年固定收益业务收入1.19亿元,同比增长729.45%,成功发行15单债券承销项目,完成财务顾问项目 1笔,实际管理的债券投资顾问类产品10只。当前,公司固定收益业务的客户以资质较好的国有产业类公司为主,“以产业客户为基础”业务策略初现成效。 投资建议:随着市场回暖、行业经营环境改善,预计公司16/17/18年EPS 为0.43/0.52/0.66,对应目前股价PE 为60.06/50.52/39.26,给予增持评级。 风险提示:市场下行带来业绩与估值双重压力。

创投行业龙头,尽享投资艺术之美。公司创投业务经营模式为“自有资金投资+私募股权投资基金管理”并重格局。2015年公司实现投资收益5.96亿元、扣非净利3.23亿元,分别同比增长24.53%和7.14%,并形成“以创业投资为主,兼具磨料磨具生产”的经营格局。 多层次资本市场改革政策持续加码,催发创投行业新机遇。股权融资市场的重心逐步下移,新三板的持续扩容既开辟了中小企业直接融资的新渠道,又拓宽了创投的退出渠道,创投业绩的兑现速度有望加快。2015年行业募投总量均创出新高,2016年热度有望延续。 公司创投业务持续发力,秉承"与创投企业共同成长"理念。在巩固成长期项目投资的基础上,着力向前后两端延伸,推行“投资+投行”模式。截止2015年末,公司共有15个项目在新三板挂牌,8家A股上市、1家H股上市,并积极探索“PE+上市公司”的合作模式。 立足山东、面向全国、放眼海外,私募基金致力于推动战略新兴产业发展。2015年末,公司管理运作2只政府类基金及24只市场化基金,山东省股权投资引导基金列全国第五位,并在2016年上半年新设立4支新兴产业基金,分享军工、大健康、电信等行业发展红利。 公司根正苗红,国企改革+国资运营试点的号角吹响。2016年5月山东省政府发布推进供给侧结构性改革实施意见,催化市场国改预期。控股股东鲁信集团全力打造金控平台,公司将享受政策红利。预计2016-2018年EPS为0.43、0.46、0.51元/股,对应PE为54.89、51.52、45.81,维持增持评级。 风险提示:项目退出风险;新三板配套政策未达预期,市场下行。

三大座椅系列配套国内外主机厂,传统业务有望回暖。公司产品以工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅三大系列为主。主要面向国内外主机配套市场和国外售后维修市场。2015年下游工程机械、商用车市场收缩,公司盈利受损。公司积极优化产品结构,加大研发力度,瞄准高端座椅市场,稳定传统业务增长趋势。 工程机械座椅龙头,乘用车市场有望成为新兴增长点。在国内市场,公司在装载机、压路机、推土机和叉车等工程机械座椅行业占据较大份额,公司产品配套于卡特彼勒、龙工、徐工、厦工、柳工和三一重工等行业内标杆企业。2015年公司工程机械座椅市场占有率达56.98%。工程机械行业集中度低,产业结构急需调整,公司积极升级产品结构,寻找新的业绩增长点。2015年公司以新能源电动汽车为切入点,向新大洋销售座椅已实现批量供应。2016年也与众泰汽车达成批量供货合同,乘用车座椅领域的销售收入有望高速扩张。 国内外市场齐发力,强化国外售后维修市场。公司国内外市场占比约为6:4。国内产品主要面向大型主机生产商,国外产品主要针对售后维修市场。公司在国外市场已形成了健全独立的售后维修体系,包括超市、连锁店、维修厂等自主维修渠道,及主机厂的售后服务渠道。国外市场车辆保有量稳定,为公司业务提供了稳定的增长空间。 投资建议:我们看好乘用车市场开发对公司业绩的拉动作用,预计公司2016-2018年EPS分别为0.44、0.49、0.57,同比增长率为32.28%、11.38%、16.27%,给予增持评级。 风险提示:乘用车市场拓展不达预期;定增项目投产效益不达预期;下游行业增速疲软

报告摘要: 事件:7月20日,公司公告:,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会无条件通过。公司股票将于7月21日开始起复牌。 收购中山环保和上海立源强化公司水处理业务布局,加快转型城市生态环保服务商。公司拟通过发行股份及支付现金相结合方式收购中山环保和上海立源100%股权。中山环保交易价格为9.5亿元,其中以现金支付3.325亿元。上海立源交易价格为3.26亿元,其中以现金支付2.16亿元。中山环保和上海立源交易价格中非现金部分均采用发行股份方式进行支付,发行价格为20.97元/股,本次新发行股份合计为3207.71万股。中山环保和上海立源在水处理领域具有良好技术沉淀以及成熟的业务模式,随着本次收购的完成,公司在固废及土壤治理、水生态治理两大重点环保领域综合实力将大大增强,助力公司加快转型城市生态环保服务商。 募集配套资金补充公司现金流,有望进一步优化公司财务结构,降低资产负债率并节省财务费用。公司拟向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金,总额不超过10.485万元,其中3.325亿元用于支付中山环保现金对价,2.16亿元用于支付上海立源现金对价,5亿元用于补充上市公司运营资金。随着募集配套资金到位并补充公司运营资金,有助于降低公司负债率并节省财务费用,进一步优化公司财务结构。 设立多个环保基金,进一步深化环保领域业务布局,彰显公司转型决心。公司先后签订多个协议,拟参与设立东方久有环保产业基金、华西东方环保产业基金、中赢东方环保产业基金等多个环保产业基金,进一步深化公司在环保领域的业务布局,充分彰显了公司的转型决心。 设立高标准股权激励行权条件,彰显对公司信心足。公司第三期股权激励计划考核指标为:2016~2019年净利润同比增速不低于105%/36.59%/38.57%/30.15%,同期净资产收益率分别不低于15%/16%/17%/17%。该次股权激励计划覆盖公司核心业务、技术、管理骨干等共计152人,充分彰显了对公司业绩的信心。 调高公司评级为“买入”。预计公司2016~2018年EPS 分别为0.44元、0.56元、0.65元。当前股权对应公司2016年的PE 为23倍。 风险提示:PPP 项目推进或不及预期、环保业务拓展或不及预期等。

军工资质认证已进行到最后阶段,涉军业务将使公司业绩大幅增长。公司子公司目前已经通过国军标质量管理体系认证审核,获得武器装备科研生产单位保密资质以及武器装备科研生产许可证,目前正在办理装备承制单位资格认证。军工认证的通过将使云锗切入军工领域,获得军用相关装备的生产、研制、供货资格。红外锗系列产品的军事应用是其应用占比最大的领域。预测云锗在红外军工产品的营收与毛利方面将会有大幅度的变化。 光伏级锗产品订单放量,四氯化锗达产可期,砷化镓产品蓄势待发。公司今年光伏级锗产品订单放量,预计全年产量达30万片/年,且结构在向高毛利产品逐步转化,预计光伏级产品营收将翻番。公司目前光纤级产品四氯化锗产能为30吨/年,受益光纤光缆市场需求的持续旺盛,未来达产后仍有扩产预期。公司砷化镓技术国内领先,砷化镓单晶及晶片项目已经完成试生产,待取得关于环保、安全生产等行政许可后就可以正式投产,进口替代市场空间很大。 锗价目前已接近成本线,相变存储应用或刺激锗需求,看好中长期锗价拐点。 锗价目前已接近成本线,锗本身是国家战略储备的稀有金属,今年仍有收储预期。锗是相变存储材料GST 中的一种主要原料,随着相变存储器未来替代闪存成为主流存储设备,会刺激锗的需求将会进一步增加。看好中长期锗价拐点。 盈利预测与投资建议: 我们认为,军工转型及新材料预期的双重催化下,公司未来盈利将有显著提升,预计公司2016年~2018年EPS 分别为0.09元、0.17元和0.28元。当前股价对应的动态PE 分别为181倍、101倍和59倍,给予“增持”评级。 风险提示: 军工需求不及预期;砷化镓投产进展缓慢;泛亚库存快速流出。

定增拟募集7亿元资金,加码智能物流以及客户体验优化建设,有望推动家装业务全面升级,进入加速扩张的新时期。7月19日,公司发布公告:拟以25.78元/元每股的价格非公开发行2715.28万股股份,募集7亿元资金。募集资金主要用于家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目(5.7亿元)和数字化家装体验系统建设项目(1.3亿元)。随着定增资金到位,阻碍公司家装业务扩张的仓储物流以及客户体验等难点或将得到有效解决,公司家装业务有望全面升级,迎来加速扩张的全新发展时期。 拟收购申远设计30%股权,完善公司在高端装饰业务市场布局,强化公司在华东区域市场的影响力。公司公告签订《合作框架协议》,拟收购申远设计30%的股权。申远设计是一家集空间艺术设计、装潢、家居集成为一体的设计装饰企业,主打高端设计与装修需求市场,旗下拥有“一生一宅〃别墅精工”等高端品牌,在以上海为核心的长三角区域市场布局广泛,有一定影响力。通过收购申远设计,公司在高端装饰业务市场布局将更加完善,同时可以借助其在华东区域市场的布局和影响力,与公司业务扩张形成有效协同。 公司股权激励计划顺利推行,有望显著提高公司管理效率,加快业务扩张速度。 7月18日,公司以14.33元/股的价格,正式向75名中高级管理人员以及核心业务(技术)人员授予合计428.92万股限制性股票,锁定期为1年。我们认为,本次股权激励计划顺利推行,有望显著提高公司管理效率,促使管理层以及核心业务(技术)人员以更高的积极性推动公司各项业务快速发展。 公司A6业务订单快速增长,速美.超级家扩张稳步推进,看好公司业务增长前景。 目前,公司A6业务订单增长迅速,有望贡献较多的盈利。同时,公司旗下的互联网家装品牌——速美.超级家线下门店也在稳步推进中。考虑到公司C端家装业务占比在行业内最高(90%以上),受益于房地产新房销售火爆以及二手房交易日益活跃,未来C端家装业务增长空间巨大。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.57元、0.79元、0.94元。当前股权对应公司2016年的PE为51倍,维持“买入”评级。 风险提示:家装业务发展不及预期、并购整合推进不及预期等。

报告摘要: 国家政策助力北斗全球拓展步伐。2016年6月,国务院首次发布《中国北斗卫星导航系统》白皮书,指出了我国卫星导航产业走向全球的战略和规划蓝图,并重点推进卫星导航与物联网、地理信息、卫星遥感/通信、移动互联网等新兴产业融合发展。目前我国已成功发射第23颗北斗导航卫星,北斗系统的稳健性和服务能力得到进一步增强,北斗导航系统服务从区域向全球拓展的步伐得以进一步加快。 业绩符合预期,北斗卫星导航终端持续放量。2016年上半年公司实现营收2.50亿元,同比增长4.45%,归属上市公司股东净利润4466万元,同比增长8.47%,毛利率55.77%,同比增长5.34%。2016年上半年北斗卫星导航终端销售收入达1.92亿元,同比增长8.9%。占比76.79%,仍然是公司第一大业务,毛利率是57.78%,同比增长7.8%。2015年底公司签订了3.5亿北斗终端销售合同,占据了相关特种行业市场份额最高,目前已经确认收入2.14亿元,剩余合同将逐步完成。元器件产品同比增长29.93%,安防监控业务同比增长36.09%。 定增项目有助于公司核心竞争力进一步提升。2016年6月公司拟通过非公开发行股票方式发行不超过65,000,000股,对外募集不超过11.65亿元资金,用于实施产业园建设,推进多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS 组合导航生产测试能力以及人工智能视频系统(AIVS)产业化等建设。定增项目将进一步增强公司的盈利能力,扩大公司的经营规模和业务领域,推进公司未来整体发展战略的实现。 投资建议及评级:公司主营业务保持较快增长,同时基于“N+e+X”战略布局,从军用市场逐步向民用拓展,看好公司未来发展前景,预计2016-2018年净利润1.13亿元、1.50亿元、1.93亿元,EPS 为0.20元、0.27.元、0.35元,当前股价对应的动态PE 为132倍、99、77倍,继续维持“买入”评级。 风险提示:北斗卫星导航终端招标不及预期;新产品市场推广速度低于预期;

公司主业稳健,是日用玻璃行业龙头企业。是中国最大规模机制玻璃高脚杯生产厂家、中国日用玻璃行业生产规模最大生产厂家之一,主要生产玻璃瓶罐和玻璃器皿。公司历年来营业收入较为稳定,维持平稳增长的态势。 日用玻璃行业具有发展空间,行业集中度有待提升。随着日益提升的环保需求以及消费升级的态势,日用玻璃行业(主要指日用玻璃制品及玻璃包装容器行业)将迎来发展的契机。但相较欧美较为集中的行业竞争格局,目前我国日用玻璃行业集中度还较低,存在大量中小型、低端制造企业,行业集中度有望提升,中高端制品行业有望得以发展。公司作为业内盈利能力较强的龙头公司,有望受益于行业整合。 公司生产基地和营销网络布局广泛,产能扩张迎来发展。由于日用玻璃制品存在运输半径,公司在全国产业集中区域均建立了生产基地,也积累了众多优质客户资源。同时,公司还在积极进行产能扩张布局,预计未来三年内玻璃瓶罐和玻璃器皿的产能分别实现45%和90%左右的增长。 转型升级是公司未来看点之一。结合行业内同类公司的发展和公司自身的发展定位,我们认为公司具有一定的转型升级预期,未来发展颇有想象空间。 预计公司2016-2018年收入增速分别为18.27%、29.56%、9.22%,利润增速分别22.87%、42.83%、12.17%,对应EPS分别为0.56、0.86、0.95元,当前股价对应PE分别为83、54、49倍。首次覆盖给与公司“买入”评级。 风险提示:产能扩张不达预期;转型升级不达预期