报告摘要: 深耕电子分立器件市场,半年报业绩靓丽。公司近日发布2016年上半年业绩预告,2016年上半年公司预计实现净利润9734.94万元-11032.93万元,同比上升50%-70%,其中非经常性损益为350万-450万元。公司上半年预告业绩高增长,一方面受益于公司采用IDM模式,自主芯片比例上升,公司净利率稳步攀升;另一方面来自于下游新能源汽车、光伏、消费电子等下游领域需求旺盛。 技术与渠道并重,“双品牌效应”打开海外市场空间。公司专注于功率器件多年,坚持品牌塑造与技术研发并重,已在细分领域占据领先地位。公司在保持国内市场领先优势的同时,积极开拓海外市场,设立香港子公司、韩国办事处,成功并购MCC等,打造“扬杰”与“MCC”双品牌。2015年,公司海外业务营收额同比增长228%,占比提升至23.06%。积极布局海外市场的战略将中长期为公司业绩保持高速增长提供极大的助力。 参股国宇电子,战略布局第三代半导体功率器件。公司与西安电子科技大学签订合作协议,开展第三代半导体功率器件研究工作,而后通过收购国宇电子部分股权与中电科55所建立紧密的合作关系。公司通过一系列外延并购,积极前瞻布局第三代半导体碳化硅功率器件。公司去年重点攻关碳化硅晶圆制造等领域,成功研制出碳化硅肖特基二极管,计划2016年全面推广,并于17年实现SiC芯片、器件的全面量产。与传统硅半导体相比,碳化硅半导体具备功率密度大,转换效率高、稳定性好等特点,在新能源汽车、光伏、军工、消费电子等领域用途广泛。我们认为,公司与西安电科大、中电科55所强强联手,充分发挥产学研优势,有望快速实现SiC产业化。 维持“买入”评级。我们看好公司作为功率器件龙头企业,技术与渠道并重实现稳步增长,前瞻布局SiC打开新的成长空间。预估2016-2018年EPS分别为0.49/0.66/0.88元,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期;SiC产业化不及预期。

投资事件: 公司发布2016年半年报业绩预告,上半年归属于上市公司股东的净利润预计盈利4,696.51万元-5,525.30万元,去年同期盈利2,762.65万元, 同比增加70%-100%。 报告摘要: 联创智融并表带动业绩高速增长。联创智融于2015年底实现并表, 公司承诺2016年-2018年净利润将分别不低于1.66亿元、1.88亿元和2.26亿元。考虑到公司业绩季节性波动,联创智融上半年预计贡献净利润2,500万元左右,而去年同期公司归母净利润为2,762万元,利润并表将推动业绩高速增长。 内生外延稳步推进,金融生态布局加速。报告期内,在金融IT 方面,公司参股金融云计算公司博纳讯动,与阿里云建立金融行业战略合作伙伴关系,拟投资1亿元在上海设立专注于金融云服务的全资子公司,并拟以超11.1亿元定增资金用于金融云服务平台建设项目;互金生态方面,公司拟以1.5亿元自有资金参与设立新一站在线财产保险股份有限公司,互联网科技小贷公司申请获批,已进入筹备阶段。2016上半年,公司内生外延动作频繁,金融生态布局加速。 金融信息服务+互金生态,大金融战略兼顾服务与运营。金融信息服务方面公司拥有捷科智诚、联创智融、菲耐得提供的银行和保险 IT 服务(线下)以及云角信息、博纳讯动、阿里云提供的金融云服务(线上),线上线下并行。公司已申请互联网保险牌照和将获得互联网小贷牌照,进入金融业务运营领域。公司"服务+运营"大金融战略逐步显现。 投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS 0.82/1.10/1.34元,对应PE 43.92/32.79/26.96倍,目标价45元,给予“买入”评级。 风险提示:联创智融整合不及预期,新业务推进不及预期。

报告摘要: 收购AVMAX,布局通航全产业链:公司收购AVMAX一期股权近期交割完成,公司持股比例49%。AVMAX是北美第二大飞机租赁运营公司,业务覆盖飞机销售、租赁、维修维护、运营、航空电子等全产业链。AVMAX公司质地优良,盈利能力强,2014和2015财年净利润分别为1655万加元和3236万加元,业绩呈现高速增长,未来持续上升值得期待。 通航业务优势互补,公司战略谋划深远:收购AVMAX,公司战略谋划深远。未来5-10年,公司将围绕通航产业链深度布局。借助母公司在国内影响,AVMAX可实现中国和东南亚市场多方位布局。在国内建立零部件仓库和MRO,服务亚太地区客户;充分利用中国在拉美和非洲政府的资源优势,开拓拉美和非洲市场;在国内设立机场管理集团等。而母公司有望借助AVMAX进军飞机零部件制造领域,利用AVMAX平台,在加拿大组装两座小飞机;同时,将有助于公司传统机械装备产品进入美洲市场。 效率提升,传统机械装备业绩改善:在传统装备制造业整体不景气的背景下,公司以“效率优先,员工共赢”为战略指导,一季度业绩企稳,实现净利润1339万元,同比增长135.76%。公司挖掘机和地下工程装备优势明显,军工板块经过长期积淀,多款产品已进入军队服役,未来有望借助军民融合,继续稳步向前。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为2.01亿元、3.75亿元和4.77亿元,EPS为0.19元、0.34元、0.44元,市盈率分别为:55倍、29倍、23倍。给予“增持”评级。 风险提示:AVMAX业务发展不及预期,工程装备需求持续低迷

报告摘要: 内涵增长与外延扩张并重,打造教育出版综合服务生态圈。内涵增长致力利用移动互联、云计算和工业信息化技术,聚合需求、优化产能,不断延展服务链条,提升出版综合服务能力;外延扩张聚焦教育行业,借助资本工具积极整合教育产业优质资产。 寻求印刷业转型升级,打造云印刷综合服务平台。2015年,公司出版物印刷和包装印刷业务稳中有增,但在新媒体冲击下印刷行业增速呈放缓态势,公司作为印刷业龙头企业面临转型升级。2013年公司及时调整发展战略,把握机遇拓展包装印刷,商务印刷及教育出版业务,大力布局“云印刷”网络按需印刷服务领域,15年“云印刷”业务实现净利润160.65万元,扭亏为盈,且公司发布重大资产重组及配套定增方案,拟使用募集资金2.29亿元建设出版服务云平台,通过“产业内部整合+印刷技术升级+互联网服务”的新业务模式, 收购乐博教育,布局机器人教育,公司为国内领先的出版印刷综合管理服务供应商,与教育产业有潜在协同效应。公司公告拟收购乐博教育100%股权,乐博教育是国内机器人教育行业的领航者,以教育机器人课程为主要培训内容,具有完善的课程体系,采用直营与加盟两种方式,在全国主要一、二线城市布局直营店,运用加盟的模式迅速扩张至三四线城市地区,提高品牌认可度,2015年4月获得新东方战略投资,2015年收入达9081万元,较2014年增长156%。 估值与投资建议:我们看好机器人教育培训领域,该培训作为STEAM教育的切入口,符合国家十三五规划所提出的“探索STEAM教育、创客教育等新教育模式”的政策发展方向,对标韩国(5000万人口,超过10万学生的市场份额),尚有市场空间。同时作为“机器人教育”第一标的,公司具有稀缺性。我们认为公司布局教育产业,公司盈利能力将得到改善,有利于提升公司整体估值。预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.37、0.50元/股,给予增持评级。 风险提示: 收购协同效应不达预期的风险,行业监管政策变化的风险

投资事件: 公司发布2016年上半年业绩预告,公司归母净利润预计为1511.02万元-1823.64万元,同比增长45%-75%,非经常性损益对本期业绩影响金额约为1000万元。主要由于公司各项业务的发展情况良好,主营业务收入较上年同期保持增长,导致净利润较上年同期增加。 报告摘要:积极应对行业竞争,短期业绩承压期已过。2015年,公司收入和盈利均出现一定幅度的下滑。下滑原因是公司主要传统RTK产品和光电测绘产品市场竞争激烈,加之上述产品为公司营业收入的主要来源,市场价格战导致公司业绩承压。面对不利环境,公司采取了积极的市场竞争策略,积极加强市场拓展力度,并加大新产品研发的投入。目前公司业绩承压期已过,预计未来将持续改善。 北斗旗舰重新起航,位置服务应用场景广阔。公司具有强大的研发与创新实力,2015年研发投入占比达13%。其子公司广州比逊电子科技有限公司研发具有自主知识产权的“北斗高精度卫星导航板卡”性能接近国际一流水平,可在高精度北斗卫星导航领域实现关键核心部件的进口替代。产业链不断拓展,下游需求逐步启动。公司产业链不断完善,其高精度卫星导航产品、三维激光产品、高精度地图产品、光电测距等产品已逐步应用于智慧城市、灾害监测、三维场景、地下管网、电子政务等诸多领域,未来的应用场景有望进一步拓展。 内生外延并重,空间地理信息全维度布局。公司在内生强势发展基础上,注重产业链外延投资收购,不断完善空间地理信息产业链布局。 实现了定位技术由室内、室外到水下的全方位无缝衔接。未来这些具有高附加值的细分产业可能成为公司的支柱产业,发展前景值得期待。 投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.10/0.16元,给予“买入”评级。 风险提示:传统测绘行业竞争激烈;新业务开展未达预期。

独家推荐品种,业绩增速大幅超预期:7月13日晚,公司发布2016年半年度业绩预告,据初步测算,2016年半年度归属于上市公司股东净利润同比增长177.22%~206.99%,即1.49~1.65亿元,业绩增速大幅超预期。作为我们今年上半年独家重点推荐的标的,公司业绩体现了良好的成长性,继续强烈推荐。 “生态园林(PPP)+汽车零配件”双主业引擎持续发力是上半年业绩大幅超预期的主要因素。2014年以来,公司全资子公司赛石园林储备了大量的园林PPP订单。随着政府对PPP模式的大力推进,公司储备的PPP项目逐步落地,驱动公司产值大幅提升。而且落地PPP项目毛利率较高,导致公司净利润增幅较大。同时,汽车零配件板块持续推进客户结构优化、产品升级换代,驱动板块业务收入持续快速增长。此外,上半年大约有420~568万元的非经常性损益,也是业绩增速超预期的原因之一。 PPP迎来落地大年,公司园林PPP项目收入增长空间值得期待。根据我们的研判,PPP已经逐步成为政府类项目的主流模式,今明两年将是PPP项目加速推广落地的大年。赛石园林PPP项目运营经验丰富,在原有园林施工业务基础上积极拓展生态环保产业链相关业务,先后拿下了多个PPP项目订单,PPP项目储备充足。随着这些PPP项目逐步落地,或有望给公司持续贡献丰厚营收。 汽车后市场空间巨大,政策打破垄断叠加内部优化升级,公司汽车零配件业务有望持续回升。据测算,2015年我国汽车后市场规模近8000亿元,目前仍在快速增长中。今年上半年,发改委牵头起草的《关于汽车业的反垄断指南》(征求意见稿)明确指出车厂不应限制售后配件的供应和流通,过去以整车厂商体系的4S店为主导的格局将被逐步打破,非整车厂商体系的企业将有更多机会参与分享这块巨大的蛋糕。此外,公司积极推进客户结构优化、产品升级换代,进一步提升公司汽车零配件市场的核心竞争能力,板块收入有望持续快速增长。 考虑到PPP项目或将加速落地,以及汽车后市场板块持续发力,调高公司2016~2018年EPS分别为0.53元、0.77元、0.99元。当前股价对应2016年的PE仅为20倍,具有较强吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目推进不及预期、汽车后市场业务推进不及预期等。

人民币贬值预期、海外订单快速增长并逐步落地、东方钢贸事件减值准备或冲回等保障公司业绩或有望超预期。一是人民币贬值预期。今年人民币贬值压力仍较大,考虑到公司海外收入占比较高,人民币贬值或将给公司带来丰厚的汇兑收益。二是公司海外市场持续发力。公司是大型新型干法水泥生产线建设的集成服务商,在国际国内均处于领先地位。由于国内市场饱和以及去产能等因素,公司积极拓展海外业务,未来海外新兴经济体市场基础设施建设需求将是公司水泥技术装备和工程服务业务增长的主要驱动力。公司去年新签订单合计315亿元逐步落地,保障业绩快速增长。三是东方钢贸事件4亿元巨额资产减值计提,今年或有部分冲回。综合来看,公司半年度业绩预期或较为乐观。 积极布局国内环保市场,双主业协同发展。考虑到国内水泥市场趋于饱和,短期难以明显改善。在此背景下,公司积极向节能环保、多元化工程、境外水泥投资等新产业领域拓展。其中,节能环保是“十三五”政府重点发展行业,未来市场空间巨大。2015年,公司以发行股份的方式收购了安徽节源环保科技有限公司100%股权,加快布局节能环保产业。据统计,2015年度我国节能环保产业总产值为4.55万亿元,未来市场发展空间巨大。而随着国家对于环境监管力度的加强,公司规模庞大的传统水泥工程主业对节能环保需求也将越来越大,公司开展节能环保业务具有天然优势。未来公司参与并分享节能环保业务数万亿级市场的蛋糕,业绩增长潜力巨大。 国企改革有望加速,公司是受益标的。随着中纪委点名国资委“推进国资国企改革进度较缓”,国资委对国企改革动作频频,后期或有望加快节奏。1月初,中材集团和中建材集团已经公告正在进行重大重组事项,中材集团内部资产整合也有望加速推进,公司市场化程度高,有望明显受益。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.50元、0.61元、0.71元。当前股价对应2016年的PE为14倍。 风险提示:海外业务推进不及预期、国企改革进程不及预期。

报告摘要: 依托江苏省经济发展辐射全国,内生增长与外延扩张并举。华泰证 券作为江苏省老牌国有券商,抓住省内经济腾飞及资本市场变革机遇实现跨越式发展,并依托增资扩股及战略收购,通过内生增长及外延扩张并举成为行业领先的全国性综合券商。 互联网+布局巩固经纪业务龙头地位。公司作为最早进行互联网+布局的券商之一,目前已实现通过互联网平台低成本、高效率提供标准服务。此外公司牵手网易进行战略合作、移动客户端“涨乐财富通”高效引流作用均助力公司经纪业务市占率持续行业第一。 财富管理转型布局走在行业前列。公司依托互联网+布局积累的客户基础,通过提供综合金融增值服务来提升边际盈利能力,目前公司代销金融产品规模行业第一,两融及股权质押业务均居行业前列。此外公司拟收购AssetMark 助力财富管理转型,战略意义深远。 全业务链布局带动业务协同,释放经营潜力。公司在财富管理转型的基础上,进一步挖掘客户投融资等更深层次金融需求,借助并购业务行业知名度打造全能投行名片,健全CRM 系统、内部市场化机制激发公司跨条线、跨部门新业务协同合作动力。 融资布局审时度势,资本实力匹配行业地位。公司准确把握市场机会,去年完成H 股募集资金305 亿人民币,资本实力获得显著提升; 此外公司根据市场变化,积极通过多种债务融资工具调整公司经营杠杆率,保持公司资本实力匹配业务需求及行业地位。 投资建议:基于华泰证券四大前瞻性布局,目前估值处于历史相对低位,以及行业处于价值修复期,坚定看好公司的长期发展。预计公司16 年-18 年EPS 分别为1.31 元/1.60 元/1.93 元,对应目前股价的动态市盈率分别为15.36x/12.55x/10.44x,维持“买入”评级。 风险提示:市场大幅波动对券商业绩和估值带来双重压力;收购AssetMark 未达预期;IPO、并购等监管趋严短期影响投行业务。

Evatran合作升级,无线充电产能扩充在即。公司之前公告与Evatran签订优先股认购协议,以自有资金向Evatran公司累计投资3,200,000美元,认购A1、B系列优先股,持有Evatran公司全部股份的11.72%。 Evatran是国际顶尖电动车大功率无线充电系统的制造商和供应商,其产品获得美国第三方(电子测试实验室)的安全认证,是世界上第一个也是目前市场上唯一在售乘用车电动汽车无线充电系统的企业。我们认为,双方此次在国内成立合资公司的动作意味着对无线充电系统产能的扩充,表明万安未来将继续加快引入电动车无线充电技术,其市场空间十分值得期待。 车载无线充电蓝海亟待挖掘。无线充电技术作为一种新兴的充电技术,相比于传统充电技术,具备安全可靠、便捷适用的特性,能够显著改善车主的充电体验,降低充电站的维护成本,同时提升空间利用率,保障安全性和可靠性。从技术成熟度来看,目前车载无线充电技术已经相对成熟,具备大规模推广的基础,未来有望深刻改变目前电动汽车充电设备的格局,尤其是大规模充电桩布局方面存在快速普及机会,一片蓝海亟待挖掘。 继续推荐,维持“买入”评级。与Evatran的合作落地昭示着公司在智能汽车领域布局的逐步完善,后续我们看好公司持续推进传统业务的电子化升级以及积极引入线充电、ADAS、轮毂电机、车联网等先进核心技术的智能驾驶战略规划,预估2016-2018年EPS为0.28/0.39/0.53元,维持“买入”评级,继续强烈推荐!风险提示。无线充电市场开拓不及预期。

事件:7月12日,公司公布了关于签署《河南省信阳市平桥区生物质热电联产项目投资合作框架协议》的公告。 点评:接连签订生物质发电协议,业绩有望后续发力。1)河南省信阳市平桥区生物质热电联产项目,投资总额约3亿元人民币,投资建设1×40MW生物质热电联产项目。6月初,公司先后与河南虞城、延津、内黄三县陆续签订了生物质热电联产项目框架协议。三个项目都将有效解决本地区秸秆焚烧、农副产品加工带来的环境污染问题。陆续签订的框架协议丰富了公司的项目储备。2)目前公司已投运165MW项目,其中满城热电项目将带来约1.5亿净利润(年化)。未来受益于优惠政策、燃料成本控制和热电效率的提高,公司盈利可期,后续发力强劲。 农林生物质热电行业资源丰富,公司积极布局热电联产领域。据发改委《可再生能源中长期发展规划》可知,确立了到2020年生物质发电装机3000万千瓦的发展目标。此外,国家将安排资金支持可再生能源的技术研发、设备制造及检测认证等产业服务体系建设。公司近几年大力发展农林生物质热电项目,凭借先发优势,多地布局热电联产项目。至2015年,公司已投产、建设及筹建的项目达19个,覆盖广东、山东、黑龙江、吉林、河南、河北多个省份,概算总投资超过60亿元。 管理层股权激励+控股股东全额认购,看好公司未来前景。1)7月2日,公司对中层管理人员实行股权激励,行权条件:16年净利润增长不低于50%,营业收入增长率不低于15%;早在2014、2015年发布两期股权激励方案,14年股权已全部解锁,15年第一批股权已经解锁。2)公司定增6.2亿用于满城县纸制品加工区热电联产项目,控股股东何启强和麦正辉拟分别认购4.09和2.11亿元。公司管理层对公司发展彰显强烈信心。 估值与财务预测:预计公司16-18营业收入为21.70、35.94、42.03亿元,归母公司净利润为1.52、2.59、3.05亿元,EPS分别为0.42、0.72、0.85元。考虑到公司生物质发电和供热业务增长有保证,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:传统能源价格下降;项目拓展不及预期

投资事件: 公司拟以8.06亿元对价收购恒峰信息100%股权,其中:以发行股份方式向交易对方合计支付 5.642亿元以现金方式向交易对方合计支付2.418亿元。同时,公司拟募集配套资金不超过5.17亿元,用于支付购买标的资产的现金对价(2.67亿元)、智慧教育云计算数据中心建设与运营项目(2.5亿元)。 报告摘要: 收购恒峰信息,加码教育信息化。恒峰信息致力于为中小学、职业学校及各级教育管理部门等各类教育机构提供教育信息化解决方案、教育软件服务,具有十余年的智能教育行业经验。其客户主要集中在广东省,目前已经累计服务基础教育学校2300余所,年覆盖学生250万左右,累计服务职业教育院校110余所,年覆盖学生130万人以上。 2014年度和2015年度教育领域的收入占比分别为69.72%和49.12%,毛利润占比分别为73.91%和59.05%,未来随着恒峰信息逐渐强化在教育信息化领域的资源分配,教育行业的业务占比将逐渐提升。恒峰信息承诺2016-2018年度扣非归母利润分别不低于5200万元、6500万元和8100万元,预计本次交易将显著增强公司在智能教育解决方案的竞争实力,与公司传统业务协同,为公司提供新的盈利增长点。 坚定转型,打造智能教育生态圈。新的管理团队就任后,公司逐步确立了向智能教育行业转型的发展战略,通过内生及外延并购等手段,打造一流的教育装备及教育智能化整体解决方案提供商,并最终形成智能教育服务生态圈。恒峰信息作为一家长期为中小学、职业学校及各级教育管理部门等教育机构提供教育信息化综合解决方案、教育软件服务提供商,将在公司拓展智能教育解决方案的过程中发挥重要作用。此次外延收购彰显了公司坚定转型、深耕智能教育生态的决心。 投资建议:暂不考虑恒峰信息备考业绩与发行股份摊薄,预计公司2016/2017年 EPS 0.68/0.93元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务开展不达预期。

报告摘要: 事件:公司发布2016年半年度业绩预告:公司上半年归属净利润预计3100万元~3386万元,和去年同期相比增长212.07%~240.86%。 伟创并表成为拉动公司业绩增长主要引擎,符合市场预期:公司2015年末收购完成伟创自动化,伟创主要从事立体车库、物流自动化等智能装备生产和销售。母公司2015年上半年净利润约1000万元,伟创自动化2015年上半年净利润约1300万元,此次业绩大幅增长主要来自于伟创自动化的业绩贡献。考虑到相对于上半年,下半年是行业的传统旺季,公司业绩有望进一步爆发。 新兴稳增长,立体车库行业有望爆发:随着汽车保有量不断提升,停车难成为社会性问题,我国汽车和停车泊位缺口约5000万个,假设未来立体车库渗透率为10%,立体车库空间为千亿以上。作为新兴稳增长行业,2015年后,政策不断加码鼓励建设停车库建设,越来越严的交通规则也将引爆本已供需失衡的停车行业,千亿停车债券为停车库建设提供了资金保障,立体车库可以有效解决车位和土地紧缺的矛盾问题,未来行业增速有望保持20%~30%。 伟创自动化深耕立体车库多年,打造智慧停车生态圈:伟创作为立体车库行业第一梯队公司,拥有上市公司的资源平台,未来不仅受益于行业高增长,更受益于行业集中度提高带来的红利。公司不仅可以凭借上市公司资金杠杆优势跑马圈地,更有望凭借硬件端的优势卡位智慧停车生态圈,未来充电桩、智慧停车APP、停车场运营等高附加值产品预计有望逐渐落地。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为1.02亿元、1.38亿元和1.83亿元,EPS 为0.42元、0.57元和0.75元,PE 为58倍、43倍和32倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,市场竞争风险加剧。

点评事件: 公司公布2016年中报:实现营收874.51亿元,同比减少15.9%,其中保险业务收入710.35亿元,同比减少2.2%;实现归母净利33.33亿元,同比减少50.6%,对应EPS为1.07元;内含价值为1096.84亿元,较上年末增加6.2%;新业务价值40.49亿元,同比增加18.1%。 主要观点 主动优化保费结构,坚持银保业务转型战略,期交业务有望带动续期保费增长。在渠道方面,报告期内公司营销员渠道实现收入324.1亿元,同比增长17.7%,渠道收入占比达45.6%;而银保渠道实现收入302.2亿元,同比减少21.6%,公司主动收缩银保渠道趸交业务规模。其中营销员渠道首年期交保费收入76.2亿元,同比增长37.4%,主要系通过主打年金险、健康险产品,提升有效人力平台。报告期末,公司营销员渠道有效人力11.4万人,同比增长37.8%,活动率达48.2%,有效人均产能为1.2万元。在结构方面,报告期内公司首年期缴保费达到135.9亿元,同比增长45.9%(银保渠道首年期缴贡献增长明显),续期保费整体增速由负转正,同比增加6.1%,而新单趸交业务缩水79.4亿元;个险中首年期缴业务占比由同期13.0%上升至19.4%,趸交业务新单比由同期75.8%下降至61.3%。报告期内,公司持续“优化保费结构”--减趸交增期交。董事长万峰曾公开场合表示预计两年内,公司可以把200亿的趸交保费彻底甩掉,2017年起将不再向分公司下达趸交保费的任务,全力转向以期交业务为主,实现续期保费增长,以此推动整体业务规模的增长。 坚持并响应“保险姓保、回归本原”的宗旨,大力发展保障型产品,业务品质提升明显。报告期内,公司实现健康险收入115.3亿元,同比增长41.0%,实现意外险收入7.3亿元,同比增长28.9%,两者合计占比达17.3%。报告期内公司持续优化产品结构,减少理财产品比重,加大保障型产品比重,着重发展养老、医疗、健康、寿险和意外险。同时公司积极发展健康管理业务,在产品、业务、数据等方面与寿险业务产生协同效应,实现对投保人全程服务并提升业务价值。报告期末公司内含价值为1096.84亿元,较上年末增加6.2%;上半年新业务价值40.49亿元,同比增长18.1%;退保率为4.5%,较上年同期下降2.7个百分点。继“健康无忧”产品后,公司陆续推出“多倍保障重大疾病保险”等系列产品,预计全年业务品质逐步提升,健意险对收入的贡献将稳步提升。 投资收益承压,非标资产投资额占比超30%。报告期内,公司实现总投资收益162.93亿元,同比减少48.2%;年化总投资收益率为5.3%,较同期下降5.2个百分点,主要系受资本市场行情拖累,买卖价差收益、公允价值变动损益及减值损失合计亏损2.88亿元(同期为盈利163.36亿元)。截至报告期末,公司非标资产投资额2066.5亿元,在总投资资产中占比为31.0%,较上年末增加8.4个百分点,其中商业银行理财产品增加最为明显,主要系其在有效做到期限匹配的同时带来安全而稳定收益。整体而言,公司在权益投资方面控制控制仓位;在债券投资方面侧重利率债和地方政府债券,优化投资组合配置,保持投资组合收益的稳定性和可持续性。 750日移动平均国债收益率曲线的下行,折现率假设变更拖累税前利润。公司对于未来保险利益不受对应资产组合投资收益影响的寿险原保险合同的折现率假设由3.57%-5.93%下调至3.47%-5.74%,中值下降14.5个基点,该会计估计变更增加报告期末寿险责任准备金7.72亿元,增加长期健康险责任准备金7.81亿元,减少税前利润合计15.53亿元。预计随着750日移动平均国债收益率曲线的下行,责任准备金的补提将对全年利润进一步承压。 投资建议:报告期内公司获证金公司增持292.84万股;8月8日公司公告称上海复星高科技购买公司55万股H股后,复星及其一致行动人共持有公司5.01%的股份。公司在主动调整保费结构和提升业务品质的同时谋求转型。预计公司2016-2018年EPS分别为2.61/2.82/3.07元,首次覆盖予以增持评级。 风险提示:资产荒低利率等因素持续影响投资收益。

报告摘要: 定增募集资金助力业务加快拓展并降低负债率,大股东领投彰显对公司信心足。公司公告拟以10.41元/股的价格定向发行2.4亿股股份,募集资金25亿元。本次定增对象包括神州长城投资、北京安本医疗投资以及自然人郑积华,其中神州长城投资实际控制人为公司控股股东陈略,领投12.5亿元,充分彰显了大股东对于公司未来发展前景的信心。本次定增所募集资金用途主要包括两个方面:一是用于补充公司现金流(21.92亿元),大力提升公司在国内外业务拓展及推进,尤其是工程总承包方面的综合实力,同时也为公司推进医疗产业链布局提供了强有力的支撑;二是用于偿还银行借款(3.08亿元)。一季度末,公司合并口径资产负债率为69.71%,处于较高水平,财务成本压力较大。本次募资资金到位可以优化公司财务结构,降低债务率水平,节省财务费用,提升公司的抗风险能力。 海外业务拓展迅速,收入占比有望持续提升,将有效对冲国内市场风险同时贡献丰厚汇兑收益。公司坚持业务国际化战略,积极布局和拓展海外业务市场。随着“一带一路”战略的推进,公司围绕“做大做强海外业务、打造全球领先的国际性综合建筑服务提供商”的目标,积极通过与央企合作等形式拓展海外业务,订单规模持续快速增长,未来海外业务收入占比有望持续提升,将有效对冲国内装饰业务增速放缓带来的不利影响。同时考虑到人民币贬值预期因素,公司海外汇兑收益比较丰厚。 医疗产业链布局持续深化,未来空间值得期待。发展医疗健康产业是公司坚持践行的既定战略。公司积极通过PPP、投资收购改制医院、投资兴建扩建医院等模式投资医疗产业,先后与河南三门峡医院与武汉商职医院等达成合作协议,近期还与中国交建国际分公司签订协议共同合作推进埃塞俄比亚医疗产业园项目,医疗产业布局持续深化,未来有望发展成为建筑装饰与医疗健康产业共同驱动的综合型企业。 预计公司2016~2018年EPS 分别为0.35元、0.50元、0.69元。当前股价对应2016年的PE 为35倍。 风险提示:海外业务拓展不及预期、医疗产业拓展不及预期等。

报告摘要: 国网公司公示扎鲁特-青州±800kV特高压直流工程中标候选人,公司中标扎鲁特站4个换流阀和1套直流控保设备,预计中标金额合计约为9.48亿元。交货时间为明年5月至6月,年中交货,预计工程大部分业绩在明年能够确认。 公司分项业务毛利中,直流输电、智能变配电和充电桩毛利较高,且今年收入增速也将主要表现在这三块业务中,对净利润的提升作用较大。(1)特高压业绩确认进入新台阶。宁东-浙江直流剩余部分收入确认使1季度业绩增长,三大因素中特高压业绩确认体现。另外去年中标晋北-江苏、锡盟-泰州两工程中8个换流阀和5套直流控保,晋北-江苏工程将于今年确认,特高压将大幅增加业绩,我们认为30%增量。此次再次中标直流工程,对明年业绩大幅提升。特高压直流工程去年起已经真正进入大年,且十三五期间将持续核准。公司为特高压直流工程最大受益者,收入跨年分批确认,将维持三年相对较高增速。(2)配网自动化设备需求提升。十三五投入配网升级改造1.7万亿,对配网设备需求增加。我们认为大部分工作将在2019年前完成,今年配网行业投资较去年增幅显著,城市配网方面,去年一次设备招标较多,今年二次设备将有较大受益。另外智能变电站试点铺开。公司智能变配电业务行业领先,将显著受益。(3)充电桩行业增速显著,分项业务不再是配角。预期今年全国招标量大幅提升,国网招标可达50亿元,绝大部分仍为直流桩。 公司充电桩网内网外销售量大体持平,直流充电桩在国网中标稳居第一,前两年中标占比分别为13.2%、16.4%。公司充电桩分项业务营业收入占比约5%,今年将达10%以上,且毛利很高,将为一大主要净利之源。(4)EMS业务稳健,操作电源和军工电源稳定,智能电表中标量预计会微幅下降。 业绩预测:预计未来三年年EPS为1.02、1.41、1.62元/股。维持买入评级。 风险提示:系统风险,配网和充电桩投资、特高压确认不及预期。