昊华能源今日发布2010 年3 季度报告,主要内容如下:2010 年前3 季度,公司实现营业收入29.9 亿元,同比增长22.5%,实现归属于母公司的净利润7.28 亿元,同比增长73.88%;实现加权平均每股收益1.74 元,摊薄每股收益1.60 元,加权平均净资产收益率为17.96%。 2010 年3 季度,公司实现营业收入11.7 亿元,同比增长54.17%;实现归属于母公司的净利润2.82 亿元,同比增长275.52%;实现基本每股收益0.62 元;加权平均净资产收益率为5.51%,较去年上升1.28 个百分点。 我们预测公司2010~2012 年EPS 分别为2.233 元,2.381 元和2.443 元,对应的PE 分别为16.99 倍,15.94 倍和15.54 倍,目前估值低于同行,2011 年业绩增长主要来源于高家梁煤矿的逐步达产,维持“谨慎推荐”评级。

招商地产今日发布三季度财务报表,其主要内容为: 前三季度实现营业收入95.85亿元,同比增长81.27%;实现营业利润23.7亿,同比增长98.5%;实现归属上市公司股东净利润14.27亿元,同比增长48.5%。每股收益0.83元。 点评要点: 报告期公司结算进度符合我们预期,归属母公司净利润低于营业利润增长主要是公司结算项目中的合作项目居多,因此少数股东损益同比增长较大。报告期公司毛利率与净利率出现了小幅的下滑,这主要与公司结算的结构有关系,我们预计全年公司整体毛利率在41%左右。预计公司全年营业收入方面同比增长在27%左右。 根据我们的了解目前公司销售已经超过了110亿,这个销售规模对于招商这个体量来说算是中规中矩,四季度我们判断销售超出预期的可能性仍然不大,虽可售面积在增加,但随着二次调控对成交产生的影响,最终结果中性。 受益于9月楼市火爆的行情,公司体现在预收账款方面传出新高达到每股5.63元,这部分锁定的未来EPS大约为一元左右。 国庆以来各地陆续的推出限购令,尤其以深度为代表的限购令最为严格。而从实际成交来看,深圳明显受到了影响,近期的成交量只有以往的三成。由于招商地产项目在珠三角的比重较大,特别是深圳广州等地区恐受限购令影响较大。 根据公司的进度以及招商地产一贯以来稳健的作风,我们预计公司10-11年EPS分别为1.13、1.49,对应目前股价的PE为17.73、13.43倍,维持“推荐”评级。

综合分析,我们预计公司2010年和2011年eps分别为0.89元和1.03元,综合考虑未来铁精粉价格走势以及未来公司的发展趋势,我们仍然维持公司长期的“推荐”评级。

事件描述 鞍钢股份今日公布了2010年11月份价格政策,热轧、冷轧、镀锌、彩涂、中板、线材及无缝管都维持不变,硅钢50AW1000和50AW1300出厂价上调170元/吨,50AW350和50AW400出厂价上调450元/吨,50AW330及0.35系列出厂价上调300元/吨,其他牌号出厂价上调250元/吨,非一米、非一米二规格加价50元/吨。 事件评论 第一,主要产品11月平盘开出符合预期,近期国内市场钢价的低迷是主要原因 近期国内市场钢价的低迷是公司11月出厂价维持不变的主要原因。 在宝钢与武钢对11月主要产品出厂价都维持不变后,今日鞍钢公布的11月出厂价维持不变基本符合预期。从历史数据来看,三大钢的出厂价调整历来基本维持一致。 第二,粗略测算,4季度业绩环比改善 依然针对3季度长协价上涨与不变两种模式来简单测算公司业绩。 如果3季度最终长协矿结算价不变,则测算可得11月份公司可实现EPS为0.03元,截止到11月份全年共实现EPS为0.397元。 而如果3季度长协价上涨,那么4季度长协价将下降10%,考虑一个月矿石周转库存,公司11月份可实现EPS为0.03元,截止到11月份公司共实现EPS为0.32元。 公司中报预计3季度可实现EPS约为-0.072元~0.021元,预计矿石结算价格保持平稳的概率较大。当然,公司3季度盈利还有进一步超预期的可能。 第三,维持“推荐”评级 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.43元和0.78元,维持“推荐”评级。

原定方案计划募集不超过120亿元; 公司2009年度第一次临时股东大会审议通过的配股议案决定,公司将以2009年6月30日总股本78.38亿股为基数,按照每10股不超过3股的比例向全体股东配售,供给配售数量不超过23.51亿股。 配股价格按照《配股说明书》前20个交易日公司股票均价为基数,采用市价折扣法确定配股价格,计划募集资金不超过120亿元。 本次配股所募集的资金拟投入以下三个项目: 1、向武汉钢铁集团公司收购部分主业相关资产项目:具体包括武钢集团持有的武钢集团鄂城钢铁有限责任公司77.6%的股权,武钢集团粉末冶金有限责任公司100%的股权,与冶金渣利用相关的经营性资产和负债以及科研类实物资产。 该项目预计使用募集资金62.89亿元; l 武钢集团持有的武钢集团鄂城钢铁有限责任公司77.6%的股权鄂钢公司前身为鄂城钢铁厂,1997年4月改制为湖北省国资委全资控股的鄂城钢铁集团有限责任公司。2005年1月湖北省国资委将鄂钢集团51%的国有产权无偿划归武钢集团公司持有,实现武钢集团与鄂钢公司的联合重组。经过历次股权变更,截止2009年6月30日,武钢集团持有鄂钢公司77.6%的股权,湖北省投资公司占22.4%股权比例。 鄂钢公司目前主要产品为棒材、螺纹钢、高线、冷轧带钢、焊管、冷轧薄板及镀锌卷等产品,2005年武钢集团与鄂钢公司重组后,鄂钢公司先后新建了1500mm 冷轧薄板生产线与4300mm 宽厚板生产线,其中1500mm 冷轧薄板已经建成投产,而4300mm 宽厚板于2009年下半年投产。 从公司目前生产情况来看,月产量在30万吨以上,截止8月份,公司2010年前8个月共生产241.39万吨,总产能在400万吨以上。

事件描述 招商轮船公布2010年前3季度业绩: 2010年前3季度,公司实现营业收入19.73亿,同比增长46.39%毛利率为28.82%,同比小幅增长1.2%。实现净利润5.49亿,同比增长57.07%,EPS为0.16元,同比增长60%。单季度来看,公司营业收入同比和环比分别增长35.24%和下降14.72%,毛利率为20.06%,同比和环比分别下降4.85和14.39个百分点。EPS为0.03元,去年三季度为0.04元,今年二季度为0.06元。 由于公司散货和油轮并存,因此可降低单一市场运价波动对业绩的冲击;同时,公司采用长短期期租、程租的方式,因此一定程度降低海运市场周期波动对业绩的影响。我们看到3季度长航油运主营不盈利,但招商轮船依旧实现盈利。 三季度业绩环比下滑的主要原因是油轮和散货市场低迷。油轮运输市场:二季度BDTI(波罗的海原油运价指数)均值为969,而三季度均值下降21.47%至761。招商轮船的油轮船队主要由VLCC组成,三季度因市场需求不振与运力过剩,TD3指数平均为WS50.38,环比大幅下降42.07%。散货运输市场:二季度BDI指数均值为3307,三季度该指标仅有2351,环比下降了28.91%。招商轮船的散货船队由海岬型、巴拿马型和灵便型组成,分别占运力的34%、14%和52%,三季度各船型的平均运价下跌基本都在25%-30%的范围内。 从历史上来看,四季度是油运和干散货市场的传统旺季,BDI指数和BDTI指数一般都会在四季度明显上涨,其中我们对油运市场的反弹更为看好。今年,运价已经持续低迷半年,与2007年情况类似。同时,今年冬季是一个冷冬,我们预期,北半球取暖油需求将明显上升,因此我们抱有预期,4季度油轮运价将出现明显反弹,或许出现旺季超预期的情况。 预测公司2010-2012年每股收益分别为0.25元、0.30元和0.33元,对应PE分别为19.93倍、16.30倍和14.84倍,考虑短期市场风格转换,周期股股价上行的背景,我们预期海运股也存在补涨机会。给予招商轮船“推荐”评级。

事件描述 韶钢松山今日发布公告,预计2010年前3季度公司共实现净利润约0.6亿元,相应EPS约为-0.036元,其中上半年公司实现EPS为0.07元,3季度公司实现EPS为-0.106元。 事件评论 第一,3季度净利润同比环比都大幅下滑 3季度公司共实现净利润约-1.26亿元,同比2009年3季度的2.57亿元下降149.03%,单季EPS为-0.106元。 环比来看,3季度净利润环比2季度的0.66亿元下降约290.91%。 根据公司公布的数据粗略测算来看,3季度公司吨钢净利约为-104元/吨,其中1季度为42元/吨,2季度为53元/吨。 第二,净利润环比大幅下降主要源于3季度销售价格的下降 与国内部分钢铁企业类似,公司7月产量环比有所下滑而8月有所回复。假定9月产量环比平稳不变,则3季度产量环比2季度小幅下降约为4%以内。产量虽有小幅波动但不是造成公司3季度大幅亏损的主要原因。 3季度销售价格的下降才是公司出现单季业绩大幅下滑并出现亏损的主要原因。 从公司吨钢净利的角度来看,3季度环比2季度从53元/吨下降为-104元/吨。假定其他条件都维持不变,那么吨钢净利的变动幅度-157元相比2季度销售均价3972元/吨占比约为3.95%,这一幅度实际上并不大。之所以出现亏损原因在于公司2季度吨钢净利就已经处于较低的水平。这与公司的产品结构有一定的关系,因为建筑钢材表现不佳,以建筑钢材和中厚板为主要产品的韶钢松山在今年盈利处于较低水平也就不难理解了。 进一步,如果公司费用水平等其他因素都维持不变,那么公司吨钢净利下滑幅度小于市场售价下降幅度的另一种可能原因是成本的相对改善。 第三,长材占比较高且弹性大,期待4季度长材恢复带动盈利提升 公司产品主要是棒材、线材与中厚板,品种结构并不明显,公司整体盈利水平的提升更多的依赖整体行业的复苏。 公司长材占比较高的特点使得当前背景下将更多的受益于长材的品种优势。 而公司弹性较大的特点使得公司在行业复苏之时具备更强的业绩弹性。 第四,维持“谨慎推荐”评级 虽然从当前市场环境看起来4季度环比改善的概率较大,不过改善的幅度尚无法精确判断,而3季度出现的亏损难免会影响全年业绩。我们下调公司的盈利预测,预计公司2010、2011年的EPS分别为-0.02元和0.18元,维持“谨慎推荐”的评级。

我们今日调研了汇川技术,与公司董秘做了交流,要点如下: 引领工业自动控制领域,高速增长依然可期; 节能减排+振兴高端装备制造业提供公司发展的政策温床,卓越的技术团队是公司的核心优势; 部件双备份的设计思路保证公司不受成本波动影响; 电动汽车驱动器技术领先,静待市场启动; 独特的销售模式是公司市场开拓的保证。 我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.67、2.51、3.58元,对应当前股价的市盈率为64、43、30倍,给予“谨慎推荐”评级。

事件描述 武钢股份今日公布了2010年11月价格政策,其中:热轧、冷轧、轧板、镀锌、彩涂、型材等均维持10月份价格不变,无取向硅钢中高牌号上调100-150元/吨,低牌号上调100元/吨。 事件评论 第一,近期国内市场钢价的低迷是公司11月出厂价不变的主要原因 近期国内市场钢价的低迷是公司11月份出厂价维持不变的主要原因,在之前宝钢11月份价格政策已经平盘开出后,武钢11月价格政策维持不变基本符合预期。 因为产品同质性较强,因此,各大钢厂调价政策一般不会出现明显背离。 第二,出厂价平盘开出,与市场价的价差暂时维持不变 由于公司出厂价平盘开出,公司产品与市场价的价差暂时维持不变。 第三,11月粗略测算业绩在0.03元左右,全年实现0.20元难度不大 我们依然针对3季度长协价上涨与不变两种模式来测算。 如果3季度最终长协矿结算价维持不变的话,那么测算可得公司11月份EPS约为0.034元,截止11月份累计实现EPS约为0.226元。 而如果3季度长协矿按照147美金的价格进行结算,那么4季度长协价将下降约10%,测算可得11月份EPS为0.004元,截止11月份共实现EPS为0.106元。从当前环境来看,第一种假设看起来更加符合公司的实际经营情况。 第四,维持“谨慎推荐”评级 从当前实际情况来看,虽然12月份价格政策尚未公布还使得4季度业绩存在一定不确定性,但看起来公司实现全年0.20元的原定目标难度不是很大。我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司2010、2011年的EPS分别为0.23元和0.46元,维持“谨慎推荐”评级。

从行业 40 年的长期资料来看,平均而言玻纤行业每隔5 年一个周期,而目前应处在景气周期向上阶段;从行业供需来看,金融危机以来,全球玻纤企业在扩产计划上都比较谨慎,2011 年几乎没有新增产能,而行业需求将持续复苏,预计2011 年行业将出现供需缺口;从实际运行数据来看,目前行业已经全部复产、去库存结束、价格稳步上升标志着新一轮景气周期启动。 公司处在业绩增长拐点上。 我们判断目前公司正处在业绩增长拐点上主要基于以下判断:随着行业新一轮景气周期来临,公司将迎来量价齐升的局面;玻纤行业作为高投入、重资产行业,经营杠杆和财务杠杆非常大,带来盈利弹性也非常大,当量或价上升时带来的盈利向上空间巨大;吸收合并后,公司大股东从直接持有巨石集团变为完全通过上市公司间接持有巨石集团,在利益诉求上与外部股东趋于一致;公司对成本控制非常看重,随着新配方的使用,预计成本仍有一定的下降空间。 业绩向上弹性巨大,业绩持续超预期是大概率事件,维持“推荐”评级。 基于谨慎性原则,我们测算公司2011 年业绩有望达到1.28-1.68,其对应的ROE 水平无论是从历史还是行业比较来看都比较合理,在这种情况下,公司未来业绩持续超预期是大概率事件。 我们认为玻纤行业处在相对确定的提价阶段的商品周期,这会表现为一致预期下的估值提升,或提价效应下业绩的持续超预期;对于周期性行业而言,业绩的持续提升一般都伴随着估值的提升,表现为戴维斯双击,我们维持“推荐”评级。

第一,3 季度业绩环比小幅下滑,但依然处于高位,价格下降是业绩环比下滑的主要原因 第二,4 季度环比3 季度改善概率大,全年业绩有望超预期 第三,现有产能稳定,两条锻造生产线成为未来的产能增长点 第四,维持对公司“谨慎推荐”的评级 由于 3 季度业绩略超预期且4 季度环比改善的概率较大,我们上调公司盈利预测,预计公司2010、2011 年的EPS分别为1.14 元和1.23 元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

事件描述:太钢不锈今日发布公告,预计前3 季度共实现净利润约9.85 亿元-10.03 亿元,同比增长2700%-2750%,相应EPS为0.173 元-0.176 元;其中3 季度公司实现净利润约为1.75 亿元-1.92 亿元,同比下降73.13%-75.58%,相应EPS为0.031 元-0.034 元。 事件评论:第一,3 季度业绩下滑,价格下降成本上涨是主因。 公司前3 季度共实现净利润约9.85 亿元-10.03 亿元,同比增长2700%-2750%,相应EPS 为0.173 元-0.176 元;其中3 季度公司实现净利润约为1.75 亿元-1.92 亿元,同比下降73.13%-75.58%,相应EPS 为0.031 元-0.034 元。 2 季度公司实现净利润为3.79 亿元,因此3 季度环比2 季度下降幅度约为49%~54%。 从公司产量来看,7、8 月份产量保持平稳,初步估算3 季度产量环比2 季度应该基本持平。

2010 年1-3 季度,公司实现营业收入6.25 亿元,同比上升58.34%;公司主营业务毛利率同比由去年三季度的22.91%下降到20.03%,同比下降12.54%;实现归属于母公司股东的净利润0.73 亿元,稀释后每股EPS 为0.56 元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.41 元. 我们认为公司2010 年到2012 年公司EPS 分别为0.703,1.12,1.91。考虑公司具有高成长性,业绩锁定能力强,故考虑给予目标价格45 元。维持对公司的“推荐”评级。

公司 2010 年前3 季度实现营业收入31.76 亿,同比增长37.37%,营业成本27.51 亿,同比上升33.62%,毛利率为13.39%,较去年同期提高2.43 个百分点。实现净利润1.16 亿,EPS 为0.07 元,而去年同期刚刚达到盈亏平衡。 公司三季度单季度营业收入环比2 季度下降5.3%,营业成本环比上升3.96%,毛利率为6.3%,环比下降8.35 个百分点。3 季度单季度单季度实现EPS 为0.0002 元,基本实现盈亏平衡,但扣除非经常性收益,主营为微幅亏损。今年二季度EPS 为0.02 元。 3 季度主营亏损的原因在于VLCC 市场租金水平持续运行于公司保本点以下(公司VLCC 保本点约34000 美元/天,其中自有VLCC 保本点为29000 美元/天);MR 市场,公司3 季度单季度租金水平环比有微幅上升,预计在15000 美元/天以上(公司MR 保本点约13500 美元/天,其中自有MR 保本点为12000 美元/天)。同时,公司内贸原油运输运价稳定,也可以实现盈利。但3 季度VLCC 的亏损吞噬了MR 市场和内贸市场的盈利。从海运市场来看:VLCC 市场:二季度中东-日本26 万吨级原油运输航线TD3 指数平均为WS86.96 点,三季度TD3 指数平均为WS50.38,环比大幅下降42.07%。MR 运输市场:新加坡-日本3 万吨级成品油运输航线TC4 指数为例,二季度指数平均为WS139.17 点,三季度指数平均为WS135.97,环比下降2.3%。 油轮市场运价具有明显季节性波动特征,4 季度原油和成品油市场的运价指数都是一年中最高的,特别在2007 年的11-12 月,原油运输市场运价曾经大幅度上涨。今年,运价已经持续低迷半年,与2007 年情况类似。同时,今年冬季是一个冷冬,我们预期,北半球取暖油需求将明显上升,因此我们抱有预期,4 季度油轮运价将出现明显反弹,或许出现旺季超预期的情况。 基于 4 季度旺季运价反弹预期,我们暂时不调整盈利预测。预计公司2010-2012 年业绩分别为0.20 元、0.32 元和0.38 元,对应PE 分别为29.61 倍、18.04 倍和15.44 倍,考虑即将到来的冬季,运价可能反弹;加之证券市场目前周期行业轮动的背景,海运股目前相对估值下移,我们预期海运股存在跟涨和阶段性表现机会;维持长航油运“推荐”评级。

事件描述: 近日我们调研了平煤股份,就公司近期发展情况进行了交流。主要观点如下: 事件点评第一,3季度公司销售量价可能出现下滑,业绩环比有所下滑。 受宏观调控的影响,今年6月份开始钢铁市场走势持续低迷,焦炭需求明显减弱,山西、河北和贵州等地的炼焦煤价格较2季度均有所下滑。公司所在的河南地区虽然价格下跌并不明显,但销量也受到一定的影响。 7月开始,平顶山主焦煤和1/3焦精煤较6月份分别下降30元/吨和50元/吨; 山西地区的炼焦煤价格下跌更为明显,柳林4号焦煤、洪洞肥煤、洪洞1/3焦煤、古交2号焦煤等分别有50元/吨左右的下跌; 3季度全国钢铁行业耗煤量环比下滑,7,8月份分别为4662.6万吨和4786.4万吨,平均较2季度环比下滑5.9%,同比下降1.4%。