第四,电解铝业务期待自备电厂建成后成本的下降。 公司拥有自备电厂,其控股子公司神火铝业(69.38%)拥有河南神火发电有限公司66.67%的股权(剩余33.33%由公司直接持有),神火发电目前装机容量为500MW,分别为2*135MW,2*60MV 和2*55MV,目前两台60 兆瓦和两台55 兆瓦的机组已停产。公司目前正开展2*600MV 的超临界燃煤发电机组项目建设工作(新建机组已于2009 年6月开工建设),将逐步替代原有的小机组,目前自备电厂发电量占电解铝业务用电量的约1/3,预计一期600MW 机组将于明年10 月份建成投产。 目前公司外购电的成本为0.57 元(税后约为0.49 元),自备电厂生产成本为0.41 元/吨,大机组建成后将大幅降低公司的电解铝成本,假设公司600MV 的发电机组供电标准煤耗为310 克/千瓦时,煤炭成本占70%,标煤不含税价格约为800 元/吨,则发电业务的营业成本为0.336 元/度,则吨电解铝成本约下降1000 元。 第五,长期看好公司煤炭业务的成长性,预计2010 年EPS 为1.367 元,维持“推荐”评级。 预计公司2009 年,2010 年和2011 年EPS 分别为1.367 元,1.793 元和2.223 元,对应PE 分别为19.24,14.67和11.83 倍。维持对公司的“推荐”评级。主要原因是:(1)不考虑小矿整合2010 年-2012 年权益产量复合增长率为20%,整合小矿的产量约500 万吨,预计2011 年开始逐步释放,成长性较为突出;(2)4 季度煤价铝价的表现将好于3 季度,公司两项业务有望取得增长,我们估计3 季度公司的每股收益为0.25 元,其中铝业务亏损约0.15 元,四季度单季盈利将达到约0.4 元,环比增长主要来源于铝价和煤价的上涨。

事件描述 近期我们调研了登海种业(002041.SZ),与董秘进行了交流。 我们认为,玉米种行业的制胜点在于品种研发和销售两个环节,而品种研发环节的制胜点为研发人员和种质资源。 公司拥有丰富的研发经验和种质资源。莱州市农科院,于1989年建立,为公司大股东之一,拥有公司52.95%股权,以丰富的研发实力和种质资源作为公司的强大后盾。2008到2009年,公司每年都有4个玉米新品种通过审定。目前,公司已经研发出超试1-11号,其中 “超试1、2、4、6号”分别通过省审,部分通过国审,其他7个超试玉米品种部分已申报审批。2010年上半年,公司开始正式推广“超试系列”登海662和登海701,得到市场的普遍认可,销量分别达到230万公斤和80万公斤左右。 公司2010-2012年增长点在于“先玉335”的持续热销和“超试系列”品种的陆续推出,我们预计2010/2011年“先玉335”销量维持20%以上的增长率;2011-2012年“超试系列”推广面积可以达到1000万亩,1300万亩。预计2010-2012年EPS 为1.2元、1.6元和2.0元,维持“推荐”评级。

近期我们调研了益生股份(002458,SZ),与董秘进行了交流。我们的主要观点是: 种鸡养殖行业是高度集中、高规模化和高风险的养殖行业。种鸡养殖相对海产品和畜类养殖而言,其养殖规模扩张难度较小,一方面不受海域稀缺等养殖条件的限制,另一方面可大规模密集养殖。因此,我们认为假如种鸡需求稳步提升,供给提升难度较小,未来种鸡供求可以保持平衡,种鸡价格长期上涨空间较小。 相对于其他种鸡养殖企业,公司具有较强的抗风险能力,控制上下游的能力和更为稳定的客户群。 公司未来增长点主要有三点:募投项目投产、公司产业链横向和纵向延伸计划。公司于今年8 月上市,募投项目为90 万套父母代肉种鸡场建设项和4.6 万套祖代肉种鸡场建设项目,建设期2 年,达产后将新增商品肉鸡雏鸡产能8029 万只,父母代肉种鸡雏鸡产能230 万套,预计增厚EPS0.49 元。产业链延伸计划主要是纵向延伸—与全球育种龙头合作,控制上游育种技术;横向延伸—购并国内部分具备规模化的种畜禽场,以达到低成本扩张公司规模、提高市场占有率的目的。 根据对公司募投项目建设情况的测算,我们预计2010-2012 年EPS 分别为0.84、1.04 和1.16,给予“谨慎推荐”评级。

华菱钢铁今日发布公告,预计前3 季度公司累计实现归属于母公司所有者的净利润约为-14 亿元~-15 亿元,实现累计EPS 约为-0.51 元~-0.55 元;其中3 季度归属于母公司所有者的净利润约为-10 亿元~-11 亿元,实现EPS 约为-0.37元~-0.40 元。 同日,公司公告称公司与前两大股东共同出资成立的华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司已经注册成立,目前汽车板合资公司已经取得国家商务部签发的外商投资企业批准证书,并已于近日办理了工商注册登记手续,领取了企业营业执照。 此外,公司已取得中国证监会《关于核准湖南华菱钢铁股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准本公司非公开发行部超过55,000 万股新股。

事件描述 湖北宜化10月11日发布三季度业绩预增公告,2010年7月1日~2010年9月30日基本EPS0.2元,同比增长75%,2010年1~9月EPS 0.8元,同比增长150%,三季度业绩基本符合市场预期,我们有以下五点点评:第一,三季度尿素行情较差和贵州宜化因为爆炸而停产1个月是三季度业绩环比降低的主要原因,但尿素行业已经恢复至较好的水平。短期看,尿素的价格在限电和出口的支撑下,盈利较好的情况下能够得到维持,长期看尿素的景气将逐步往上恢复,此时应该买入尿素弹性最大的标的湖北宜化。 第二,内蒙PVC 预计三季度前半段尚未贡献业绩,未来能够期待改善。 第三,宜化业绩大幅改善最主要的原因是二铵盈利较好,三季度业绩并未明显低于预期,说明市场普遍担心低价硫磺库存并不是上半年业绩大幅改善的主要原因。当前二铵价格在国际价格的支撑下将维持高位,而根据全球的二铵,硫磺的供需形势,我们认为二铵的景气是有望维持的。 第四,宜化对应尿素和PVC 都具有极大的业绩弹性,若当前价格能够得到维持,宜化业绩将大幅超市场预期。 第五:盈利预测和估值我们预计公司2010~2012年业绩分别为1.14,1.879(摊薄后),2.558(摊薄后),对应PE 为18.34,11.13,8.18,维持对公司的“推荐”评级。参考2011年20倍估值,给予公司一年内至少30元以上的目标价。之所以给予2011年20倍估值,主要考虑为尿素2~3年内将持续向上走,在通胀的背景下化肥行业有大幅超预期的可能,且2012年新疆尿素项目将贡献业绩增量,在此之前宜化仍不能单纯的归结到周期股。此外,市场风格转换下,低PE 的蓝筹股也是继续推荐宜化的重要理由。

宝钢股份今日公布了11 月产品出厂价格政策,其中具体品种的调整如下:热轧、冷轧、宽厚板、电镀锌及镀铝锌维持10 月份价格政策不变,酸洗上涨100 元/吨,热镀锌上涨150 元/吨,彩涂上涨100 元/吨,硅钢上涨200 元/吨。 因为公司的调价一般都滞后于市场,因此,近期钢价的反弹应该会使得公司12 月产品出厂价格出现上调,因此,12月单月业绩依然值得期待。我们预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.76 元和0.80 元,维持“推荐”评级。

我们预计公司10 年和11 年eps 分别为1.53 元和2.07 元,鉴于未来矿山新建产能释放以及公司明显的资源优势,我们继续维持前期“推荐”评级。

久立特材今日发布公告称,公司在欧盟委员会反倾销调查期内有涉案产品的出口,2009 年7 月1 日至2010 年6 月30 日,公司向欧盟出口的无缝钢管产品销售收入为1805 万元,占该期间公司营业总收入的1.1%。 预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.40 元和0.71 元,维持“谨慎推荐”评级

宝钢股份今日发布了3 季度业绩预增公告,预计公司2010 年前3 季度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比增幅为170%-190%,高于之前中报预计的140%-160%。去年前3 季度归属于上市公司股东的净利润为37.05 亿元,因此,预计2010 年前3 季度将实现净利润约为100.04 亿元-107.45 亿元,相应EPS 约为0.57 元-0.61 元,3 季度可实现EPS 约为0.11 元-0.15 元。 因为 3 季度公司业绩略超预期,因此虽然4 季度价格政策还面临不确定性,但公司全年的业绩基本得到保障。我们上调公司2010、2011 年盈利预测分别至0.71 元和0.75 元,维持“推荐”评级。

报告要点 我们为何看好商业地产 在中期策略的报告中我们详细的论证了传统住宅开发模式在当前市场环境中遇到的困境。在这样的情况下,我们把目光投向商业地产,看好商业地产的原因主要有以下三个方面。第一,长期来看,城市化、人均收入等宏观数据支持商业地产的规模增长;第二,短期来看,目前政策环境有助于资金流向商业地产;第三,住宅与商业的长期背离。 为什么看好世茂股份 我们认为城市综合体模式有如下三点优势:第一,城市综合体模式迎合了各地政府的土地出让捆绑一定商业配套的现实要求,具有拿地的优势;第二,其资金来源更加多元化,包括自身持有成熟产品抵押贷款、保险资金进入以及未来REITS 的兴起;第三,通过商业地产有效撬动出售的写字楼与住宅的价格,使得其售价高于同区域内其他的开发商。此外,世茂的城市综合体具有很强的复制性。 对于市场担心问题的解答 世茂资产虽然大多分布在二三线城市,但是进入的城市都是消费能力较为旺盛的区域,且都是新城中心位置,如常熟、绍兴。管理能力方面,从其他成熟公司挖来管理人员,在首座城市综合体---绍兴项目我们可以看到效果。 盈利预测与评级 10-11年EPS 分别为0.78、1.21。从PE 的角度来说相对于增长率来说估值较低,且NAV 估值也有优势。首次给予“推荐”评级。

第一,进入LED领域,利好公司长远发展 我们认为,此次进入LED领域乃公司实际控制人中国电子出于长远考虑,整合旗下企业做大做强并向新能源方向进军的重要举措。而本次进入LED领域对长城开发长远发展影响深远,这主要体现为两点:第一,此次投资表明公司由代工企业逐步向高附加值、高技术含量的LED芯片企业迈进,公司产业将由“低端制造”逐步转型为“低端制造+高端研发、制造、服务”,对提升公司长期竞争力作用十分显著。第二,LED作为21世纪应用最为广泛的技术之一,市场前景十分广阔,从长远看,此次项目投资将有效提升公司业绩。 第二,此次项目投资成功的可能性较大 从本次投资的合作方来看,Epistar为全球最大的LED制造企业晶元光电全资子公司,亿冠晶为台湾最大的LED封装厂商亿光电子间接100%持股的企业。同时,晶元光电是全球少有的能够提供高亮度蓝光LED 的公司之一,目前为国内(包括台湾)唯一蓝光晶粒亮度可达2600mcd 厂商,从此角度看,合资公司实力不容小觑,其技术将领先三安光电等国内同行,而从销售市场看,由于中国电子旗下拥有冠捷等对LED有大量需求的显示器厂商,其产品销量将得到保障,故我们认为公司此次项目投资成功的可能性较大。 第三,期待led未来战略布局 我们认为,本次投资为公司进入LED领域的第一步,无论从中国电子还是从晶元光电双方利益来看,均有做大做强的动力。晶元光电有意大举进入大陆市场,而中国电子有意以长城开发为平台做大做强LED产业。从本次项目产出品来看,主要集中于高亮度GaN蓝光外延片及背光芯片,用于电脑显示器及电视机显示器,这已经远远领先于国内同行。实际上,我们判断公司及晶元光电对LED的战略布局远不仅限当前,双方未来战略布局有望在扩大产能的同时,集中于利润率高和市场前景最为广阔的高亮度GaN蓝光外延片及芯片、LED背光模组、LED灯源及LED灯具,一旦家用照明市场启动,合资公司凭借其技术及市场优势,有望成为最为受益的公司。 第四,公司业绩将得到有效提升 按照此次总投资额1.6亿美元计算,我们预计此次投资30台左右movcd设备,届时,公司将达到年产高亮度GaN蓝光外延片72万片,背光芯片46亿颗,照明芯片3.9亿颗的生产规模,按此测算,预计达产后年利润将达到2亿元左右,业绩贡献预计在2012能将得以全面体现。同时,基于中国电子在LED领域做大做强的考虑,后续将有继续增加投资的可能,如此推测,LED领域对公司业绩贡献仍有较大想象空间。 第五,维持“推荐”评级 我们维持公司2010、2011年0.35、0.50的业绩预测,并提升公司2012年业绩至0.71元,维持对其“推荐”评级。

总体来说,我们认为珠海港集团未来把股份公司做为重要资本平台的地位确定无疑;虽然目前没有确定时间表,但集团增持股份公司股权及逐渐注入相关码头资产的大方向和趋势是确定的。而这些步伐的推进会成为市场阶段性的催化剂。 在业绩方面,电力、可口可乐等贡献业绩稳定。对于2011 年,珠海港业绩弹性主要来自于PTA 业务(持股15%的珠海BP 公司贡献投资收益,滞后一年体现)。如果PTA 市场更好,则业绩所提供的股价安全边际更高。 高栏商业中心预计自2011 年底开始可进入结算,贡献部分业绩。估计大部分利润贡献在2012 年后体现。 预计2010-2012 年EPS 分别为0.63 元、0.86 元和0.96 元,对应PE 分别为17.14 倍、12.66 倍和11.24 倍。这里需要指出的是,由于PTA 业务周期波动特征明显,2011-2012 年业绩可能会偏离我们的预测。总体判断,2010-2011 年投资收益提供业绩支撑;2012 年开始,自身主业培育进入相对成熟期,高栏港商业中心,电力业务以及物流项目进入收获期,主业贡献利润比重逐渐增加,公司2012 年进入新的飞跃期;考虑珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位;首次给予公司“推荐”评级。

事件描述 我们与天邦股份董事会秘书沟通了解公司战略、以及近期业务重点发展规划,主要内容如下: 公司主营业务仍旧是水产饲料、油脂以及生物制品(动物疫苗)业务的多元组合。公司特种水产饲料细分市场容量与规模有限,油脂业务不需要太大资源投入,目前公司计划将资源重点投入动物疫苗业务;未来3年疫苗会成为公司的支柱业务,公司目标为2012年疫苗收入突破1亿元。 公司生物制品团队初步组建完毕,今年属于投入期。有待跟踪公司疫苗新产品的申报批文结果,以及疫苗产品销售的推广与升,预计明年半年报应该不会亏损,期待明年下半年公司业绩改善以及2010年的快速发展。我们上调公司盈利预测,预计公司2010~2012年公司业绩分别为0.30元,0.23元和0.31元,维持“谨慎推荐”评级。

向日葵于10 月1 日发布三季度预增公告和超募资金使用计划,要点如下: 2010 年1-9 月,公司营业收入约为162000~165000 万元,同比增长163%~169%;净利润为14500~15500 万元,摊薄每股收益0.28~0.30 元,同比增长132%~149; 拟使用超募资金14800.00 万元用于收购公司关联方浙江优创光能科技有限公司股权,收购后再通过增资方式投入31700.00 万元实施年产1.6 亿片8 英寸太阳能多晶硅片生产项目,该项目合计投入超募资金46500.00 万元。 我们预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.43、0.92、1.29 元,对应当前股价的市盈率为53、25、18 倍。给予公司“谨慎推荐”评级。我们认为应该关注明年海外市场需求波动的风险以及本次投资项目资金缺口较大所导致的财务风险。

事件描述 我们与公司董秘沟通交流,获得如下信息: 黄酒行业的上一轮快速增长高峰出现在2005年,开始于公司2001年推出石库门产品,带动金枫酒业的快速发展以及整个黄酒产业被关注,从而开创出以品牌为核心理念来做黄酒营销的新盈利模式。此后03~04年市场竞争加剧,05年行业增长达到增长顶峰;06年开始走下坡路,目前进入平稳发展阶段。 我们认为公司目前处于调整和发展的关键时期:首先,公司08年资产重组以后对石库门与华光酿酒进行资源整合,今年9月份公司生产整合已经完成,后续还需一段时期来调整和消化管理、人员、信息等方面的整合效果。其次,公司提出制定3年规划为后一阶段制定发展战略和目标。公司计划加大投入开拓市外市场,以提升和调整产品结构作为配合与支撑,来配合不同区域市场的消费需求且提升盈利能力。 我们预计公司2010~2012年公司业绩分别为0.41元,0.51元和0.60元,首次给予“谨慎推荐”评级。