投资要点: 在2010年汽车产销量双双突破1800万辆的背景下,公司实现销售收入8.07亿元,产品销售5.33万吨,比上年同期分别增长64.91%和62.01%,产销量的增幅领先于汽车行业的增长,也超越了公司2009年的增速。公司继续专注于汽车改性塑料产品的开发,全年95.46%的销售额来自汽车行业。 尽管销售收入增幅较大,但报告期内公司实现净利润1亿元,比上年同期仅增长4.66%,低于我们之前的预期。主要原因:公司主要原材料是合成树脂,价格在油价影响下处于上涨态势中,全年有15%-35%不等的涨幅。而公司对客户产品的调价有一定的滞后性,原材料价格的上涨不能及时传递至下游。报告期内,公司毛利率18.42%,同比减少10.53个百分点。费用总体增幅低于产品销量的增幅,控制较好。 报告期内公司经营活动产生的现金流为-5314.57万,原因在于公司四季度实现销售2.42亿元,占全年销售额的30%,回款期大多在2011年,而且随着原材料价格的不断上涨,公司用现金支付方式采购的比例有所增加,以控制成本。 随着募投项目的建设,新生产线的建成和对产能的优化,2010年末公司生产能力达到6.5万吨,比上年同期增加8.33%。2011年公司汽车用改性塑料的生产能力将继续释放。2010年公司新增8项产品进入福特汽车公司的全球采购目录,目前在福特汽车全球采购目录上的普利特产品有33项,将为消化产能做贡献。 公司2010年研发费用的投入达到2159.43万元,研发技术人员达到107人,占公司员工总数的24.15%。公司新获得发明专利授权5项,新上报发明专利注册申请17项,并被科技部认定为“2010年国家火炬计划重点高新技术企业”。 公司2010年度的分配方案为每10股派现金1元(含税)、每10股转增10股。我们调低对公司的盈利预测,预计2011-2013年公司可实现净利润1.51亿元、2.43亿元和3.46亿元,对应EPS 1.12元、1.80元和2.56元,考虑到产品TLCP的成长性,我们给予公司2011年38倍PE,对应股价为42.56元,推荐。

2010年重型汽车、工程机械需求旺盛,公司产销突破10亿元大关,实现销售收入14.73亿元,同比增长64.50%;实现利润总额1.59亿元,同比增长138.97%。利润总额增长幅度远高于收入增长的原因是2009年度计提了普莱恩斯的坏帐准备3026.69万元。报告期公司实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长141.9%,对应EPS1.31元。 2010年公司销售毛利率为26.81%,较上年同期减少2.66%,主要原因在于原材料价格的上涨,其中,原材料黄铜带的平均采购单价较2009年增长了40.25%。公司产品中不锈钢冷却器毛利率仍保持较高水平,达34.07%。 由于公司近几年新开发了一些国内外客户,因此收入较上年同期大幅增加。其中,内销实现的营业收入比上年增加52.76%;外销实现的营业收入比上年增加98.99%。有利于提高公司产品的国际竞争力。 报告期内,公司原募投项目之一的“管壳式项目”变更为“年产15万只大马力不锈钢机油冷却器生产建设项目”,涉及变更投向的总金额为1,053.9万元,占总筹资额的4.57%。预计该项目达产期在2013年,可新增年收入5784万元、年利润438万元。项目变更原因为管壳式水冷管片机油冷却器的毛利率空间被挤压且其主要应用于船用大功率发动机,目前市场前景不明朗。 2011年2月22日公司董事会审议通过非公开发行股票相关事宜,募集资金用于(1)投资建设新增年产6万套商用车冷却模块及年产4万套工程机械冷却模块生产建设项目;(2)新增年产1万套SCR系统及年产8万套SCR转化器生产建设项目;(3)山东生产基地建设项目。计划投资总额为48850万元。根据公司预测,三个项目达产后年新增利润总额可达10450万元。 公司2010年度的分配方案为每10股派现金0.8元(含税)、每10股转增3股。预计2011-2013年公司可实现净利润1.49亿元、1.89亿元和2.88亿元,对应EPS1.48元、1.89元和2.88元,我们给予公司2011年26倍PE,对应股价为38.74元,推荐。

投资要点:以下几点显示公司重回增长轨道,建议投资者关注: 1、公司并购新西兰企业成功。2月12日公司公告:公司认购新西兰Synlait Milk 公司新增股份项目经国家发改委和上海市商委批准,已全额支付认购款。 公司占Synlait Milk 公司新增股份后总股本的51%。从2010年9月份以来, Synlait1号工厂经营情况很好,预计给公司2010年年报增厚约2.5亿元的销售收入。预计2号工厂2011年底达产,为公司婴幼儿奶粉的发展奠定基础,我们看好高端婴幼儿奶粉市场前景,支持公司未来业绩增长。近日新西兰发生的地震未影响到该公司。 2、以郭本恒为代表的公司管理团队,在经营上更贴近中国市场,公司股权激励行权完毕,公司管理层利益与流通股股东利益更趋一致。 3、公司新产品研发能力强,通过新品的推出和销售,公司较好地化解了成本上涨的压力,2010年前三季度毛利率仍维持在35%以上,而同期行业毛利率仅有25%左右。2010年12月公司常温酸奶莫里斯安开始全国上市,该产品在年在江浙沪地区推广期间销售情况较好。公司以外新品种有贡献销售收入10亿的记录,我们对公司该产品的销售持乐观态度。 4、有媒体报道披露,光明集团一直在海外继续寻求乳制品并购对象,作为光明集团旗下唯一乳制品企业平台,集团必将支持公司做大做强。 5、根据国家相关政策,3月1日起,未能重新获得生产许可的乳制品企业将被要求停止生产,预计将有20%左右的小企业将被淘汰,行业集中度有望进一步提高,相关龙头企业将受益 6、公司已公告2010年净利润同比增长50%以上,我们初步预测公司2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.19元/股、0.3元/股、0.4元/股,虽然目前公司的估值在食品饮料行业中偏高,但考虑到公司重回增长轨道,业绩改善空间大,我们给予公司推荐评级,6个月目标价12元。 7、风险提示:公司扩张进展低于预期。

国内铁路投资高峰仍将持续2010年全国铁路完成固定资产投资8341亿元,同比增长18.8%;铁路基本建设投资7091亿元,同比增长18.1%,符合此前预期。根据铁道部的“十二五规划”十二五期间铁路基本建设将投入3.5万亿,每年平均7000亿元,与2010年的投入规模相当,国内铁路投资高峰仍将持续。受益国内铁路投资,公司2010年新承接订单超过6000亿元,年底在手未完结订单超过万亿。高额的在手订单为公司收入增长提供有力保障。 海外市场或存惊喜随着国内高铁技术的日臻完善,目前由铁道部牵头组织了十几个工作组在推动中国高铁技术的向外输出,公司的主要高铁海外市场集中在东南亚,东欧,非洲和南美地区,2010年公司海外订单占比超过10%,未来随着公司国际化战略的实施,海外业务占比仍将继续提高,以缓解国内铁路投资增速下滑的不利影响。 毛利率将逐步走出低谷在经过了2009年毛利率低谷后,毛利率水平将小幅提升,在“四万亿”投资刚推出时,铁路建设投入加大,项目工期紧,资源配置要求高,导致毛利率出现较大滑坡。未来铁路订单保持平稳,同时公司内部加大了集中采购的比例,目前自主采购原材料60%纳入集中采购,降低了采购成本,管理水平的进一步提高及成本控制能力加强,将为毛利率的逐步提升奠定良好的基础。更长远来看,随着铁道部调概工作的深入以及铁路市场化的进展,将大幅提升铁路建设的盈利能力。 多元化业务发展是可持续发展的关键公司的十二五规划的目标,主要集中在提高运营效益,保障业绩增长和调整业务结构,其中调整业务结构是关键,根据公司的规划目标是未来基建业务利润贡献占到二分之一,地产贡献提升到三分之一,矿产资源贡献四分之一,降低目前对基建施工业务的高依赖。 盈利预测及投资建议预计公司2010-2012年的EPS分别为0.42元、0.49元和0.57元,对应的PE为11.34X、9.61X和8.27X,在铁路投资增速下滑的背景下,短期公司估值难以得到质的提升,但目前的估值水平下,仍看好央企整合外部资源的能力,产业多元化的发展以及铁路基建业务盈利能力的提升所带来的估值修复,维持“推荐”评级,6个月目标价位6元,相当于2011年12X估值。

投资要点: 公司从事供排水业务,供水业务涵盖从水源取水、自来水净化到输送管网输送的完整产业链,为重庆最大的供排水一体化经营企业,也是国内唯一一家供排水一体化、厂网一体化、产业链完整的省级垄断水务企业,综合规模居上市水务公司前列。 公司IPO募集资金主要用于三峡库区及影响区污水处理以及重庆市供水项目。预计募集资金拟投资项目正式投产后可为公司新增自来水设计生产能力39.50万吨/日;新增自来水输配水设计能力5万吨/日;新增污水处理设计能力24.50万吨/日。2011-2014年,公司供水产能预计将增长100%, 污水处理产能将增长70%以上,污水处理业务产能增长将抵消价格下调的影响,公司业绩增长较为明确。 三季报显示公司持有58亿元现金,公司兼并收购重庆地区其它水务企业可期,公司水务业务扩张有望超预期。闲置资金还可用于尾水发电、工业废水处理等领域,这也将给公司带来新的业绩增长点,但对业绩影响较小。目前我国水务行业的市场化程度和行业集中度很低,我们认为公司凭借资本优势,兼并扩张重庆市内或区域外的企业从而实现规模增长的可能性较大,成长性有望超出我们预期。 我们预计10-12年公司实现每股收益分别为0.27元、0.27元、0.3元, 2010年33X年PE虽略低于水务行业39X 平均水平,我们认为公司股价合理价格区间应为9.1-10.4元,给予 “推荐”的投资评级,6个月目标价为9.7元。

事件:公司今日公布业绩快报,2010年实现收入3.32亿元,净利润9376,每股收益0.83元。 点评:公司2010年收入高于我们此前3.21亿元的收入预测,同时也高于我们9200万的净利润预测,表明公司四季度订单情况好于预期。据我们了解公司1月份以来订单好于去年同期,虽然一季度有春节放假及部分人员流失而招募培训新员工的问题,我们认为由于产能已经扩大公司一季度业绩仍将实现环比增长。由于微软最新财报Kinect销售超出预期,我们对今年公司窄带滤光片的销售继续保持乐观态度。从中长期看,体感产品会从游戏产品进入普通家用,使家居实现智能化。我们维持对公司2011年的盈利预测,继续维持公司“推荐”的评级。

投资要点: 2010年我国大中客销售15.87万辆,同比增长23%。公司2010年销售客车4.12万辆,同比增长46%;其中大中客销售3.74万辆,同比增长51%, 市场份额提升至23.57%;轻型客车销售0.38万辆,同比增长9%。 由于销量结构上移,公司2010年实现营业收入134.79亿元,同比增长53%。公司2010年销售毛利率一直维持在17%以上的水平,三项费用率中,销售费用率和财务费用率稳定,管理费用率略降。 公司2010年实现净利润8.60亿元,同比增长53%,合每股收益1.65元, 业绩符合预期;公司2010年销售净利率为6.38%,和前几年基本持平。公司2010年经营活动产生的现金流量净额为13.18亿元,合每股2.53元, 现金流正常。由于产能扩张需要资金,公司本期拟每10股派3元,分红率低于往年。 分季度来看,四季度公司实现营业收入43.46亿元,同比增长47%,环比增长20%;除了少量汇兑损失外,公司四季度三项费用稳中略降。公司四季度实现净利润3.14亿元,同比增长39%,环比增长70%。 公司拟建设新增2万辆客车产能项目,此外,公司拟通过配股募集不超过25亿元投资于节能与新能源客车生产基地项目。我们认为公司治理结构完善,管理能力优秀,募集资金有助于公司进一步做大做强。 公司目前产能紧绷,一季度销售仍将大幅增长;我们预计公司2011、2012和2013年每股收益分别为1.97、2.32、2.63元,按照2011年15倍PE, 得到目标价29.55元,维持对公司的“推荐”评级。

投资要点: 公司发布2010年年度报告。2010年度,公司实现营业收入237,485.72万元,同比增长182.13%;营业利润31,179.53万元,同比增长144.94%, 归属于母公司净利润27,512.85万元,同比增长136.92%。按最新股本计算每股收益1.57元。公司业绩超出我们的预期。 同时公司公布了2010年利润分配预案,拟以2010年末总股本17,500万股为基数,向全体股东以每10股派发人民币5元现金(含税)的股利分红,同时以资本公积金转增10股。 产能快速扩张是公司业绩增长的基础。募投项目“年产75MW 晶体硅光伏组件”中的50MW产能已于2010年8月达产,剩余25MW 产能的设备已开始陆续进场调试,整个项目有望在2011年4月全面达产。利用超募资金投入的300MW 产能项目预计于今年12月达产。至2010年底公司产能达到约175MW,预计到2011年底达到450MW,未来仍将快速扩张。 积极向下游电站领域扩张。11月8日,公司全资子公司东方日升新能源(香港)有限公司完成注册,公司将以此为平台,拓展海外光伏电站的承包和建设业务。此前公司获准承建的1.5MW 金太阳示范工程项目以及0.5MW 太阳能光电建筑应用示范项目的建设工程已近完成,创造了良好的示范效应。为公司未来拓展国内市场打下了基础。 以目前股本计算,预计2011-2013年EPS 为2.18、3.62和4.46元。停牌前收盘价为72.77元,对应市盈率分别为33.4、20.1和16.3倍。股价估值相对合理,考虑到公司未来的成长性,给予公司股价未来6个月按11年预测业绩40倍市盈率估值,目标价87.2元。给予公司股价“推荐”评级。

10年公司实现营业收入11.62亿元、归属于母公司所有者的净利润3.17亿元,分别比上年同期增长25.98%、和20.76%。折合每股收益0.52元,低于市场一致预期,也低于我们之前预期。 网游业务业绩低于预期。公司业绩低于预期主要是因为网游业务表现不佳。公司于09年收购成都梦工厂,根据收购时双方签署的对赌协议,10年梦工厂要求实现净利润9802万元,而从公司公布的年报看,梦工厂在10年实现的净利润仅为6343万元,大幅低于对赌协议要求,其中10年上半年实现净利润为4586万元,而下半年实现净利润不足2000万元。分析其原因,主要在于10年下半年梦工厂的原有4款网游产品市场影响力已经下降,而新上线的两款游戏刚进入推行,影响力尚未形成。随着公司《圣斗士2》和《侠义世界》两款网络游戏在11年得到推广,11年梦工厂网游业务将重回较快增长轨道。 传统媒体业务业绩良好。公司传统媒体业务取得较好业绩,符合预期。其中户外广告业务实现收入9503万元,同比增长45%,印刷业务实现收入5.37亿元,同比增长37%,发行投递业务实现收入1.3亿元,同比增长11%。 公司于10年底投资不超过4000万美元收购上海晨炎信息技术有限公司,进军移动互联网,此外公司通过向北京锐易通科技有限公司增资700万元持有其20%股权成功涉足社交游戏,两项业务为公司全面布局新媒体业务打下基础,并有望获得超预期表现。另外公司的创意成都项目今年5月竣工并开始营销,将贡献一定利润。 考虑到梦工厂业绩的不确定性,我们下调公司盈利预测,预计公司11-13年EPS为0.65元、0.78元、0.9元,对应目前股价的PE为27倍、22倍、20倍,市盈率在传媒板块处于中低端,安全边际较高。此外公司收购的晨炎信息等新媒体业务存在较大超预期可能性,维持“推荐”评级。

投资要点: 1、公司目前是国内最大也是亚洲最大的食醋生产企业,随着公司30万吨达产后,届时将成为世界最大的食醋生产企业。 2、公司的特点主要体现在三个方面:发展理念是稳健以图长久的生存壮大下去;产品理念是坚持传统制法,严格按照工艺,公司产品天然健康,营养保健, 具有品质底蕴;体制特点是作为国有控股企业,公司经营稳健,具有社会责任感,但机制上不够灵活。 3、2011年1月份以来公司进一步加大了提升营销能力的力度,聘请咨询公司对公司的销售进行全方位的诊断,对过去的经验教训进行相对客观的总结,寻找更为适合公司产品特点的销售模式。预计公司2011年的食醋销售增速将超过2010年。 4、综合判断:恒顺醋业是我们长期跟踪的大众消费品企业,在通胀的现阶段, 公司面临原料和劳动力成本上涨的压力是明确的,2010年11月,公司曾对食醋产品进行了5%-10%不同幅度的提价, 如果成本压力继续增长,不排除公司通过产品结构调整等方式进一步提升吨产品均价的可能。 公司多元化形成有历史的原因和体制的原因,考虑到2009年公司房地产业务对公司净利润有积极贡献,2010年预计仍有同等贡献,公司短期不会退出房地产业务,但从公司发展思路来看,公司需要把资金进一步聚焦于主业。 我们初步预测公司2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.28元/股、0.47元/股和0.65元/股,就目前公司股价而言,公司2011年动态PE已经达到37.8倍。但目前公司市值只有23亿元,与公司的品牌价值和行业地位相比具有一定提升空间。而且2011年公司销售方面的继续改进,以及未来公司可能再融资都有望成为公司股价的催化剂,我们维持推荐评级,6个月目标价19.74元/股。

投资要点: 1、公司2010年度实现营业收入11.82亿元,同比下降20.59%;报告期营业收入减少的主要原因是:公司出售了专门从事医药批发业务的山西亚宝新龙药业有限公司股权,合并范围发生变化所致,剔除上述因素外公司本期营业收入实现了12.64%的增长。2010年公司实现利润总额1.63亿元,同比增长4.54%;实现归属于上市公司扣非后的净利润为1.34亿元,同比增长6.42%。略低于预期。 2、报告期内,公司各项业务稳步推进。在新产品研制方面,公司申报发明专利2项;获得生产批件8项;进入临床试验和生物等效性试验9项;新立项和进行基础研究的项目46项。市场营销方面,公司继续按照差异化营销和大终端战略,对产品及市场进行细分使公司的销售工作获得整体推进,公司的丁桂儿脐贴、红花注射液、珍菊降压片、硝苯地平缓释片等重点产品已在全国市场确立了重要地位。 3、国际化方面开始起步。2010年,公司有8个产品在3个国家注册,有10个品种规格的产品在8个国家进入受理评审阶段,这为公司下一步实施国际化项目做了一些准备。北京亚宝生物药业有限公司已完成设备安装以及试生产等工作,正在等待国家药监部门进行国内GMP认证,同时其美国FDACGMP认证工作也在积极进行中。 4、考虑到公司的现有产品结构及新产品储备,略微下调盈利预期,预计公司今后三年能够保持20%左右的增长,即公司2011年至2013年的EPS分别为0.28元、0.35元和0.42元。对应的预期市盈率分别为32.3倍、25.8倍和21.5倍(以2月22日收盘价计)。经过近阶段调整,医药股相对于市场的总体溢价水平已有所下降,但今年国家对药品的降价政策还未明朗,因此,虽然我们给予公司的“谨慎推荐”投资评级,但对医药股最好的介入时机则要在国家政策明朗后。

公司公布2010年年度报告,实现收入4.5亿,同比增长46%;实现净利润1.65亿,同比增长61.35%,EPS达到0.92元。公司拟每10股派发现金股利6元,同时每10股用资本公积金转增5股。 公司各产品中,造价软件产品仍旧是公司收入的主要来源。造价软件产品销售收入占全部收入的比重达到96.23%。相比于计价软件,安装算量软件的市场渗透率较低。公司安装算量软件在2009年完成孵化后,于2010年初正式推向市场,并且取得了很好的销售收入。算量系列的三个新产品在2010年已经进入孵化阶段,预期2011年该业务仍能获得高速的成长。 项目管理软件方面,公司在2010年仅实现595万元。2010年底,公司收购梦龙公司,重新进行平台和业务的规划,预期公司2011年将开始推广管理类产品。我们认为,公司2011年有望实现5000万以上的相关收入。 公司今日公告以3.2亿的价格收购上海兴安得力软件有限公司,该公司2010年实现的净利润是1631万。兴安得力从事的业务与广联达有相关性,预期公司能够实现合并效应。 公司净利润率持续提高。由于研发费用、营销费用等成本中固定成本占比很大,因此,软件产品的边际成本很低。随着公司销售收入的增加,公司的规模效益愈加明显。2010年,公司的净利润率从2009年的33.9%继续提升到36.6%。我们认为,2011年公司的净利润率将继续提高。 国家政策持续支持行业发展。2011年初,被称为新18号文的《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》出台,公司在税收上的优惠政策未来仍将维持。 我们认为,公司在建筑软件行业的优势地位十分明显,已经形成了自己的护城河;新产品的持续推出将保证公司收入的稳步提高;规模效益将促使公司净利润率继续提高,给予公司“推荐”评级。

氨纶:氨纶是纺织品的味精,在机织物中掺2-8%的比例,在弹性服装中8-20%的比例,增加服装的稳定性在舒适度。2007年-2010年行业产量增速分别为31%、21%、33%,需求高速增长。2011、2012年预计年产能增加分别为5.15万吨、5.35万吨,产能增幅分别为15%、14%。今年1月份,纺织服装出口同比增加30%以上,氨纶需求增加预计在15-20%之间,2011年,氨纶行业不会处于下降周期。 2月中旬,氨纶产品价格上涨3000元/吨,当前产品价格为63000元/吨,毛利率约为30%。2月份后,将进入氨纶的第一个旺季,氨纶产品有望持续涨价。2010年,公司产能约2万吨,2011年,公司实际产能可达28000吨,产能增加40%,且增加的产品为舒适化氨纶、医用氨纶等差别化产品。公司氨纶板块盈利能力增强。 间位芳纶:特点是耐高温,用作高温过滤,与消防防护服。产品可分为3个小类:第一类:用作高温过滤;第二类:服用本白纤维;第三类:服用原液着色纤维。公司产能共5000吨。 竞争对手是杜邦公司,2万吨产能。但公司第三类产品性能优于杜邦公司。未来公司将进一步扩产第三类产品。2010年杜邦公司低价销售以挤压公司的生存空间,因而,2010年间位芳纶产品价格未提升。竞争结局公司市场份额没有减少,预计2011年,产品价格将补涨。对位芳纶:特点:高强高模量。可用作防弹衣、光纤增强、汽车轮胎等多用途。 全球产能情况:杜邦:3.3万吨,帝人:2.5万吨。 公司6月份,将实现投产1000吨。产品价格预计20-25万元/吨。预计2010、2011、2012年EPS分别为1.08、1.54、1.98元。2011年氨纶、间位芳纶、对位芳纶EPS分别为0.94、0.51、0.09元,分别给予氨纶、间位芳纶、对位芳纶25、30、35倍PE,则对应目标价为41元。给予“买入”评级。

投资要点: 公司今日公布2010年年度报告,报告期内实现营业收入15.6亿元,同比增长34%, 实现净利润1.1亿元,同比增长40%,每股收益0.65元,按照上周五收盘价计算, 公司2010年静态市盈率为40倍。 公司的业绩增长超出我们此前的预期,主要差异在于低估了公司在工程施工上的收入增速,2010年公司在工程施工业务实现营业收入3.8亿元,同比增长3.9倍,远远超出预期。公司最主要收入来源炸药收入与我们此前预测差异不大。 2010年12月份,公司公开了增发预案,拟募集资金6.1亿元左右投入遵义新火车站的BT项目、扩能项目等。从项目的情况来看,BT项目总投资有10亿元左右,预计未来三年该项目将贡献更多的工程施工收入,因此我们此次预测也上调了公司未来三年工程施工收入增速。 与同行业公司相比,公司综合毛利率差异较大。如江南化工,两公司在ROE、三项费用率等盈利指标上相差不大,但在毛利率和净利率上江南化工分别为46%和24%, 而久联发展则为30%和10%。对比公司前几年毛利率数据,可以看出毛利率水平基本上稳定在30%左右。 预测2011年、2012年、2013年公司营业收入分别为22亿、28亿和34.7亿元,同比分别怎知41%、29%和23%,由于工程施工收入占比逐渐加大,拉低整体毛利率水平有所降低。预计每股收入分别为0.89元、1.14元和1.25元,对应市盈率水平分别为29倍、23倍和21倍。目前民爆行业平均市盈率水平为40倍左右,由于公司盈利能力在行业平均水平之下,因此给予公司35倍市盈率是合理的,对应公司合理股价为31.15元。给予“推荐”评级。

投资要点: 事件: 公司发布公告,利用超募资金投入,与华晟光电共同在常州合资成立独立法人的中外合资公司,主要从事MOCVD设备及外延工艺的研发、生产、销售、及售后服务,并且合资公司将在上海成立以研发为目的的子公司。公司利用超募投入人民币5333.33万元,占56%股权;华晟光电以无形知识产权投入折算人民币3523.8万元以及资金投入人民币666.67万元。 点评: MOCVD设备市场空间巨大。中国LED应用市场增长速度高于全球,预计2010年到2013年的年均复合增长率可达到122%。LED外延材料生长所需的MOCVD设备是整个LED产业链的关键设备,我们预计中国MOCVD的市场容量在3年内将达到年需求达到1000台以上。 MOCVD设备为国外厂商垄断。德国Aixtron占有70%的全球市场、美国Veeco占有为23%;日本Taiyo Nippon只提供MOCVD设备给日本用户。此外中国广东昭信半导体装备公司与华中科技大学合作,目前正在研制MOCVD设备。若合资子公司成功研制MOCVD设备,将打破国外厂商在这一领域的垄断。 合资团队具有较强的技术实力。华晟光电由一批LED MOCVD领域的技术专家和管理人员共同创建,拥有创新的、具有自主知识产权的多项LED MOCVD技术,并且团队具有20多年所积累的世界一流大规模生产的半导体薄膜沉积设备的技术与经验。公司本身在机械设备领域也具备较强的技术实力,因此我们认为合资公司达到既定的目标是大概率事件。 短期内难以贡献业绩,但估值空间已打开。根据公司计划,用两年时间完成MOCVD设备和工艺的开发,并在2013年实现第一台设备的销售,达到营运收支平衡。因此短期内该投资不会对公司盈利产生明显的贡献。但是我们认为该项目长期的市场空间和盈利前景,足以打开公司目前股价的估值空间。维持公司股价“推荐”评级,上调目标价至40元。