投资要点: 公司2010年生产各类覆铜箔板4545万平方米,同比增长22.41%;生产半固化片6145万米,同比增长38.15%。销售各类覆铜箔板4509万平方米,同比增长20.98%;销售半固化片6102万米,同比增长37.04%。实现营业收入548,620万元,比上年同期增长51.60%;收入增长高于销量增长主要是因为行业复苏需求提升以及原材料成本上涨带来的产品价格提升。 公司2010年实现净利润5.33亿元,同比增长68.45%。公司净利润增长快于收入增长原因在于2010年需求良好,公司产品价格上涨,并且大部分情况下处于满产状态,规模效益良好,公司综合毛利率16.87%,较09年15.41%提高,其中2季度毛利率达到20.25%。 公司2010年每股收益0.56元略高于我们0.55元的预测,表明公司四季度销售情况较我们预测好。公司四季度实现收入13.93亿元,低于三季度的14.26亿元,主要是11月是公司销售的一个小淡季,订单和价格都有所松动。从今年一季度的情况看,较四季度只是略有回落,我们估计一季度同比销售增幅估计有15%-20%左右。 公司年末在建工程2.37亿元,较年初的6002万元大幅提高,主要是公司松山湖四期、五期项目建设所致,目前上述项目正处于设备安装阶段,进度略低于计划,估计会在四季度建成投产。在建成之前公司产量增长的空间受到一定抑制。 公司针对 LED 产品大幅增长的趋势,通过前几年技术开发和积累以及市场开发,铝基板项目也全面启动,预计2011年该项目将会部分发挥作用。 总体看来,我们预计由于全球经济的复苏的刺激以及电子消费类产品在新产品的带领下继续增长,公司在2011年面临较好的需求环境,但原材料价格上涨带来的侵蚀利润的不利因素也始终存在。由于覆铜板行业产业集中度高,成本上升在需求旺盛的情况可以很好的向下游传递,故需求仍是公司业绩的最关键因素。 我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.64元、0.77元和0.91元, 参考行业平均市盈率和公司增长情况,给予公司22倍市盈率,合理股价14.08元,维持“推荐”评级。

公司3月16日发布《关于日本地震海啸对公司业绩影响的公告》: 其全资子公司烟台山海食品有限公司(以下简称山海食品)部分业务面向日本市场,其主要客户集中在东京、横滨以及关西的神户、大阪和南方的九州地区,由于离受灾地区较远,除关东地区电力不很正常外,未收到其他直接的冲击和损失。目前各项业务继续有序开展,加工和装运计划正常进行。从3月12日上午9时开始对全市辐射环境进行二十四小时连续监测。应急工作组对监测的数据每小时进行一次汇总分析,从目前监测的数据来看,监测数据均处于烟台市环境天然本底范围之内,未出现异常。日本福岛第一核电厂离我国距离较远,加之当地目前主要是以向东北方向扩散为主的气象条件,核电厂机组爆炸后所产生的放射性灰尘飘移到我国的可能性非常微小,本次日本核电机组爆炸对烟台辐射环境的影响可能性几乎没有。 经了解,好当家、壹桥苗业均表示没有受到日本地震和海啸的影响,目前的核泄漏海域靠近北海道,北海道位于千岛寒流与日本暖流的交汇于北海道附近的海域,是世界第一大渔场,日本北海道渔场主要产鱼类型:鲑鱼、狭鳕、太平洋鲱鱼、秋刀鱼、沙丁鱼。我们判断核污染洋流将最先辐射污染北海道外海,并且日本有近三分之一的海水渔业资源可能会被污染,日本水产品出口将受到长期打击。中国气象局台风与海洋预报中心分析称,目前春夏交替时份,日本东部外海盛行西南风,海流为偏东至东北流向、浪向,核泄漏扩散物将随洋流及风浪向东北方向的北太平洋区域移动,也就是说偏离我国的方向流动,因此对我国海域没有影响。我们判断欧盟、美国等市场上来自中国的水产品将会替代日本同类产品,相关上市公司将会收益,建议增持,其中獐子岛的虾夷扇贝出口规模最大,有望长期受益。

2010年公司实现营业收入755.05亿元,同比增长29.51%,实现归属于上市公司股东的净利润40.12亿元,同比增长38.82%,2010年EPS为0.57元,基本符合我们的预期(我们之前的预测EPS为0.58元);2010年公司分红方案为每10股派现金1元。 2010年公司新进入31个城市,大陆、香港、日本地区的新开连锁店共408家,其中,大陆市场新开常规店273家、精品店9家、县镇店114家,关闭连锁店26家,净增370家。香港市场新开连锁店8家,关闭7家,净增1家;日本LAOX新开4家,关闭1家,净增3家。截止2010年末公司共有门店1342家,其中大陆地区1311家。公司仍然保持着快速的扩张势头,新开常规店的速度略超市场预期、县镇店的数量也大幅增加。 随着门店的扩张,公司在各线城市的布局逐年发生变化,显示出门店向低线城市渗透的趋势。2010年末公司在一级、二级、三级、四级市场上的占比分别为40.05%、28.91%、23.11%、7.93%,较上年分别变化-6.18个百分点、-2.12个百分点、4.62个百分点、3.68个百分点。预计渠道下沉策略仍将持续,三四级门店的占比有较大提升空间。 从经营绩效上看,2010年公司可比店面销售收入同比上升15.97%,尤其是三四级市场可比门店销售增速有大幅提升,其中三级市场为18.77%,四级市场为19.73%。随着定制、包销、OEM、ODM等采购手段的不断深入以及3C品类毛利率的提升,公司主营业务毛利率为16.59%,较上年提升了0.93个百分点。三项费用率在2010年也略有下降,降幅为0.04个百分点,虽然开店数量超预期、品牌宣传力度加强以及人员工资提升等因素使得销售和管理费用率略有提升,但是财务费用率的下降对上述影响有所抵消。 从品类上看,2010年数码及IT产品、通讯产品的主营业务收入出现大幅提升,收入增速分别为56.17%、47.62%,公司加强了上述品类别的管理和统一采购,因此上述两大类别产品毛利率分别提升1.37个百分点和2.56个百分点。从经营效率和重点品类毛利率数据的提升可以看出,公司规模化经营的优势逐渐加强。

我们认为公司股权激励的行权条件在目前光通信行业较为景气的状况以及预期未来电信运营商对光网络建设加大投入力度的行业背景下完成并无太大困难。 在目前行业投资较为活跃的背景下公司进行股权激励可以提高公司骨干员工对于工作的热情,为公司未来进一步健康发展提供源源不断的动力,我们继续看好公司未来的发展,预计2010年、2011年、2012年EPS分别为0.65元,0.85元和0.98元,给予“推荐”评级。

投资要点: 报告期内,每股收益0.93元,公司实现收入22.59亿元、净利润4.23亿元,分别较上年增长49.35%和104.64%;其中,国内销售实现收入13.56亿元,同比增长54.18%;国外销售实现收入8.89亿元,同比增长41.40%。 公司养殖业产能迅速提升,产销量实现大幅增长。其中,主导产品底播虾夷扇贝产量近5万吨,与鲍鱼、海参、水产贸易构成公司主要经营品种和项目,四项收入合计18.5亿元,约占公司总收入的82%。报告期内,公司养殖业主要产品价格、毛利率水平基本稳定,养殖业、加工业持续保持高速增长态势,收入、利润实现双跨越。 稀缺的海域资源对海水产品供给的约束将日益显现,这在消费需求加速的趋势下,将支撑海水产品特别是海珍品的价格向上驱动,从而为海水养殖业提供充足的盈利空间。公司底播虾夷扇贝、海参、浮筏鲍鱼等产品具有明显的产品品质优势、品牌优势和价格优势。 公司投苗的增长确保了未来增长可期。公司继续推行海域资源扩张战略,在长海县主要海珍品适养海域新增确权海域面积120余万亩,公司生态海洋牧场建设规模扩大到285万亩。本年公司底播虾夷扇贝投苗面积120余万亩,超过前两个年度投苗面积的总和,也是公司有史以来规模最大、投入资金最多、历时时间最长的一次虾夷扇贝底播会战。通过海域资源与底播规模的显着双提升,为公司未来可持续发展奠定了坚实的础。 獐子岛披露的定向增发结果显示,公司以36.9元/股的价格发行2167万股股票,募得资金7.998亿元。根据公告,獐子岛本次定增募集资金将主要投向公司的海水养殖及加工业务,包括新增年滚动25万亩虾夷扇贝底播增殖项目和獐子岛贝类加工中心项目,项目建成后将大幅提升公司产品供应能力,完善产业链,进一步增强公司在海洋食品行业的竞争优势。 未来五年,公司将以“市场+资源”战略为统领,努力打造“全球第一贝类供应商”和“国内公认的海洋食品领军品牌”。我们预测其2011-2013年摊薄后EPS分别为1.20、1.84、2.30元。其合理估值为48元,给予推荐评级。

公司积极推进“一体两翼”发展战略,充分利用开发业务的盈利,投入到创投业务及园区集成服务业务的发展中去。目前公司创投业务已进入投资回报期,多家参股公司的上市为张江高科带来丰厚的投资回报。园区集成服务则提升张江高科的竞争优势,为公司其他业务带来同步提升效应。 公司园区目前可租售面积在100万平米以上,在建项目及储备面积在200万平方米以上。公司每年新增可售面积在10万平米左右,新增可租赁面积在20-30万平方米。开发业务运行良好,为公司提供充裕的资金来源。 多项政策利好浦东新区及张江高科园区的发展。南汇区的并入及迪士尼落户浦东为张江高科技园区提供了更为广阔的发展空间。另外张江高科积极参与园区中区地块的开发业务,预计未来将成为公司的发展新方向。 公司已充分做好对接“新三板”市场扩容的准备,如未来纳入“新三板”扩容范围,将大幅提升公司开发及创投业务价值,为公司带来发展新机遇。 从资产价值而言,张江高科的股价目前仍具有较好的投资吸引力。在对公司业务的保守假设下,我们估算出公司2011年NAV为12.25元,当前股价较此NAV仍有5%的折价。公司2010-2012年每股收益分别为0.54元、0.74元及0.89元,对应市盈率分别为21.9倍、16.0倍及13.3倍。 综上以上因素,我们看好公司未来发展前景,因此给予公司14.8元的目标价位,对应20倍的预测11年市盈率,同时给予推荐评级。

投资要点: 业绩略超预期。2010年,公司实现营业收入21.10亿元,同比增长19.08%; 营业成本6.20亿元,同比增长13.10%;归属于上市公司的净利润7.83亿元,同比增长16.25%;实现基本每股收益0.472元,同比增长16.25%。公司拟派发人民币现金股利每股人民币0.21元(含税),占可分配利润的53.79%,公司称未来年度仍会维持稳定的派息政策。综合来看,公司2010年业绩略超我们预期,超预期的原因来自提升费率后收入上升幅度高于预期。 主业增长前景看好。公司营业收入主要来自通行费业务收入,2010年占比为98.96%,毛利率为54%。通行费业务收入中,合宁和高界高速收入为主要来源,分别占比40.56%和25.43%;2010年,这两条路产实现营业利润率分别为48.72%和63.19%,而比较其他省份类似路网地位的路产, 提价后的合宁和高界高速对应毛利率应该在70%左右,因此公司收入面临非常乐观的增长空间,我们预计公司未来五年收入复合增长率在15%以上。另外,考虑到高速公路行业2011年将执行较严格的绿色通道政策, 我们将公司2011年通行费收入增速预测从30%调低至25%。 ? 公司应享受较高估值。合宁和高界高速改扩建工程2009年竣工,由于公司采用直线折旧法,所以折旧摊销和财务费用对业绩的冲击全部包含在2010年EPS中。这意味着改扩建后,即使不考虑费率提升的情况下,公司业绩也将有较高的收入增长弹性。另外,加大对超载的惩罚标准后,公司路面的损耗将进一步降低,未来几年公司不会有较大的维修支出干扰业绩增长,稳定的成本前景和较高的收入弹性都支持高于行业平均水平的估值。 股权结构符合我们的选股标准。目前,安徽省高速公路控股集团为公司第一大股东,持有公司31.27%的股份,持股比例相对较低;华建交通经济开发中心持股20.92%,此外,公司还在港交所发行有29.54%的H股股份。我们认为,这种比较分散的持股结构有利于公司的独立性,能够在现金流管理的战略决策中保护投资者利益。 存在资产注入预期。公司大股东安徽高速公路控股集团负债水平较高,且有大量新建项目带来的压力,我们认为公司存在较强的资产注入预期。考虑到良好的股权结构和公司治理水平,我们认为公司能够在潜在的资产注入项目中做出好的选择,实现规模增长和股东利益并重。 盈利预测与估值。我们预测公司2011-2013年归属于母公司的净利润分别为10.11、11.71和13.35亿元,基本每股收益0.61、0.71和0.81元,对应2011-2013年动态市盈率分别为10.24、8.84和7.75倍。事实上,剥离股价中隐含的0.21元股息,公司2011年实际动态市盈率低于10倍,安全边际明显。我们维持“买入”评级。

投资要点: 2011年3月9日,石基信息公布2010年年报,报告显示,2010年公司实现营业收入6.10亿元,比去年同期增长50.08% ,实现利润总额2.45亿元,净利润2.14亿元,分别比去年同期增长69.18%和62.46%。2010年公司EPS为0.95元。公司毛利率水平同比下滑0.96%,主要是由于技术支持与维护业务的毛利率下降所致。在报告期内,公司利用自有资金收购了南京银石软件,用于进一步丰富酒店管理软件的产品线。 公司此次公布的EPS基本符合我们在其三季报点评中做出的0.94元的业绩预期。伴随着世博会和亚运会的成功举办,2010年我国酒店业,旅游业迅速回暖,IT投资需求开始复苏,公司作为国内领先的酒店管理软件提供商,也迎来了主营业务的大幅增长。2010年的净利润增速达到62.46%。我们认为,净利润的大幅增长,一方面来自于主营业务快速增长对业绩的贡献,另外一方面,公司对销售费用和管理费用的严格控制起到了积极的作用。 公司10年的销售费用为4470万元,同比增长32.21%,仅占营业收入的7.33%,体现出公司对销售投入方面的严格控制。公司10年的管理费用为1.56亿元,同比增长30.07%,主要是公司合理控制费用支出。总体来说, 期间费用的增长低于主营业务的增长。考虑到未来旅游行业的稳步繁荣有望带来难得的发展机遇,以及“畅联”业务已经处于市场推广期的关键阶段,我们认为,公司必然在市场营销方面投入较大的资源,因此,2011年的销售和管理费用将加速增长。 2010年公司通过收购南京银石,将酒店管理软件从后台产品线向前台产品线进行了延伸,和现有产品体系进行全面融合后,有望产生更大的整合效应。投资者非常关心的“畅联”项目,目前依然处于市场推广阶段,已经接入3000家酒店和20多家渠道,但短期内尚难以对业绩形成较大贡献。 根据公司10年的业绩和我们对公司未来业务发展的预期,我们预计石基信息2011年到2013年的每股收益分别为1.29元,1.79元和2.46元。目前软件行业内可比公司的2011年平均动态市盈率约为38倍,考虑公司的盈利能力强于行业平均水平且下游酒店业的复苏趋势明显,应享有一定估值溢价,我们给予公司2011年41倍动态市盈率,6个月内合理价值应为52.89元,我们给予其“推荐”的投资评级。

1、公司2010年实现营业收入19044.68万元,同比增长3.96%;实现净利润1008.69万元,同比下滑73.64%;全年每股收益为0.09元,下滑76.92%。导致公司业绩大幅度下滑的主要原因是2010年4月到11月玉龙雪山大索道停机改造,致使该条索道收入下降75%,因而对公司短期业绩造成较大冲击。而另外两条索道云杉坪和牦牛坪由于受到关闭索道的游客分流作用,接待人数分别上涨了36%及13%。在玉龙雪山技改后运力提升一倍的情况下,2011年玉龙索道业绩将大幅提升,而云杉坪和牦牛坪索道业绩增速将较2010年明显放缓,预计三条索道总收入将达20000万以上。 2、丽江和府皇冠假日酒店2010年是开业后第一年全年运营,全年实现营业收入7252.74万元。由于酒店固定资产记在母公司账上,不考虑折旧和摊销酒店净利润为935.51万,若扣除折旧和摊销后,净利润为-1289.83万。酒店在开业第二年入住率由去年的20%上升至58.93%,平均房价也得到稳步提升至800元。经过开业1-2年的培育期后,未来三年酒店房价和入住率还将稳步得以提升,预计2011年酒店将贡献约8000万营业收入。 3、公司运营过程中费用控制较为一般,其中管理费用同期增加2774.19万元,上涨了52.86%,主要是由于酒店全年计提固定资产、无形资产的折旧及摊销所造成;而酒店的全年运营也直接导致了销售费用上涨了7.67%;另外,由于固定资产投入而产生的利息费用也使财务费用上涨了14.83%。未来三年,在公司业务发展较快的背景下,我们预计期间费用仍将逐年递增。 4、2010年公司完成了公开发行股票事宜,实际募得资金净额为18957万元,此次交易标的为文化演艺类产品印象丽江的51%股权,收购事宜将于近期结束。剧场扩建后,购票人数及上座率将进一步得以提升,预计未来三年印象丽江将为公司贡献超过1.7-2亿的收入,扣除少数股东权益后对EPS将分别贡献:0.27元、0.30元、0.32元。 5、综合考虑公司各项业务,2011年随着玉龙雪山索道的恢复运营,大索道业务业绩释放的空间将被打开;酒店在培育期过后将进入稳步发展阶段;而演艺类产品印象丽江也将贡献1.7亿以上的收入。因此,我们认为2011年是公司业绩大幅上涨的时点,未来三年EPS分别为:0.86元、0.94元、1.02元,对应PE分别为:37.32倍、34.30倍、31.35倍。6个月目标价34.4元,给予“推荐”评级。

业绩增长符合预期2010年公司实现营业收入53亿元,较去年同期上涨18%;归属母公司所有者的净利润2.2亿元,较去年同期上涨16%;实现每股收益0.58元。 受钢材价格影响毛利率有所下滑钢结构企业一般报价模式为成本+吨钢利润,项目收入受钢材价格影响较大,而吨钢利润较为稳定,在钢材价格高企时,毛利率低,而钢材价格处在低谷时,毛利率高,同时钢结构项目主要采取闭口合同,有3-6个月的制作期,期间钢价波动也影响毛利率,看待钢结构企业更为合理的指标应该是钢材产量和吨钢利润,公司2010年钢材产量为39万吨,同比增长11%。 “虚拟化工厂”模式推进突破产能瓶颈公司具有年产各类钢构件55万吨的生产能力,2010年钢结构产量39万吨,从产能利用率情况来看,绍兴和上海美建基地由于人员配备齐全,产能利用率较高,而外地近年新增产能受到人员配备等多方面因素影响,利用率仍有提升空间。同时我们也注意到一味依靠产能扩张来拉动公司业务增长的模式并非最佳增长路劲,公司将推广“虚拟工厂”模式,将非关键部件的制造外包,主要进行关键部件生产,进一步凸显公司在设计和安装环节的竞争力优势,突破产能瓶颈,实现可持续增长。 行业前景依然广阔钢结构产业市场前景不仅来源于固定资产投资稳定增长所带的市场空间,更重要是看好期对钢筋混凝土结构的替代作用,与发达国家钢结构建筑存量房50%,增量70%的结构相比,我国目前钢结构建筑占总建筑面积仅为2%,钢结构未来的替代空间依然巨大。 盈利预测及投资建议我们预计公司2011-2013年EPS为0.85元、1.10元和1.33元,鉴于公司在行业中的龙头地位,以及业务模式升级所带来的超预期增长的可能,依然给予“推荐”评级,6个月目标价25元。

投资要点: 公司2010年合并报表口径发电量312.38亿千瓦时,同比增长4.97%,上网电量291.02亿千瓦时,同比增长5.82%,完成全年上网电量计划的112.89%。若按权益比例折算,发电量,上网电量达到295.9亿千瓦时和277.13亿千瓦时,同比分别增长4.45%和5.08%。上网电量的增长使得营业收入同比增长3.33%,达到126.64亿元,但由于燃料成本大幅上涨导致发电业务毛利率由20.93%下降到13.82%,净利润同比下滑了34.28%, 仅为7.66亿元。 2011年公司新增装机有限,控股的湛江中粤“油改煤”项目(2×600MW) 预计于2011年下半年建成投产;参股项目苏家河口电站(3×105MW)和松山河口电站(3×56MW)各有一台机组于2011年1月成功试运,预计5月全部建成投产。公司拟向集团定向增发募金60亿,收购平海电厂、台山电厂等7个电力项目股权,资产注入完成后,公司已投产的可控装机容量将达911万千瓦,权益装机容量728万千瓦,装机规模将实现大幅增长。从资产质量来看,拟收购的电厂属于粤电集团的优质资产,其中国华粤电台山及惠州LNG 电厂、广前LNG 电厂盈利能力尤其突出。 在2011年标煤单价850元/吨以及考虑集团资产注入的前提下,我们预计公司2011-2012年公司将实现每股收益分别为0.38元、0.39元、0.44元, 目前公司2010年25X PE 低于火电行业的平均水平。同时,资产注入的预期,我们认为公司目前估值偏低,有待修复,给予“推荐”评级,6个月目标价位为7.6元

美的电器今日公告,公司已顺利完成非公开发行,共募集资金43.6亿元,发行价每股16.51元,博时、鹏华、平安、耶鲁、华商、国元六大机构投资者参与了认购,共计发行了2.6亿股。 美的此次募集资金投资项目主要围绕公司现有主营业务展开,重点是中央空调、压缩机和冰箱等等,投资区域包括华东、华中和华南三大产业集群基地,项目实施后将较好地改善公司产品结构、优化产业区域布局。同时,公司还宣布了将启动多品牌战略,向市场推出“小天鹅”品牌的空调产品,该产品定位中高端市场,以与现有的美的品牌形成错位竞争态势。 总体看来,美的是家一直和资本市场保持高度联动的企业,它也利用资本市场实现了自身的跨越式发展,正朝跻身全球白色家电前三强、“再造一个美的”的战略目标迈进。 美的电器是我国家电行业的龙头企业,此次顺利完成增发是预料之中的事情。即使以增发后的股本看,公司的估值也无高估之处。且由于该股是本轮家电股行情的领头羊,我们建议投资者继续关注,维持对其的“推荐”评级。 家电行业正面临很好的发展机遇,我们知道,未来5年要建设城镇保障性安居工程3600万套,这能确保未来对家电产品的需求。另外,政府已明确表态要继续实施“家电下乡”和“以旧换新”政策,同时培育农村家电消费热点,农村市场的家电消费潜力依然很大,这也为家电企业的成长提供了厚实的基础。我们预计家电消费的潜力会不断地被市场挖掘出来。

公司今日公布2010年年度报告,报告期内实现营业总收入24.68亿元,同比增长31.8%,实现归属于母公司的净利润1.28亿元,同比增长168%。每股收益0.72元,静态市盈率27.8倍。 公司业绩实现大幅增长的主要原因在于聚氯乙烯行业的复苏,2010年公司PVC产品毛利率为18.7%,同比上涨12.6个百分点。烧碱产品盈利能力大幅下滑,与烧碱产品价格2010年长期低迷有密切关系,我们认为烧碱产品在2011年有望扭亏为盈,这也是公司2011年将再次实现增长的主要原因。从目前PVC价格走势来看,前几个月走势均高于去年均价,PVC产品有望在2010年基础上实现小幅度增长。 其它化工品盈利能力涨跌不一,总体而言能够基本保持平稳,预计2011年不会出现大起大落的局面。 基于以上分析,我们认为公司2011年将实现营业收入的小幅度增长,综合盈利能力基本持平,但由于公司目前产能规模相对较小,因此毛利润的小幅增长将带来净利润的较大幅度增长,公司业绩相对敏感度较高。 预计2011年、2012年、2013年将实现每股收益0.90元,1.26元和1.55元,对应市盈率水平为21.3倍、15.1倍和12.4倍。相对化工行业平均估值水平偏低,给予“推荐”评级。

1、2010年报告期内上海医药实现营业收入374.11亿元(未含抗生素业务),比上年同期增长19.67%。实现营业利润20.77亿元、利润总额21.73亿元、归属于上市公司股东净利润13.68亿元,比上年同期扣除联华超市股权出售获得一次性收益后的营业利润15.36亿元、利润总额15.94亿元、归属于上市公司股东净利润9.36亿元,分别增长35.22%、36.32%、46.15%,实现基本每股收益0.69元。 2、工商业并举,发展势头良好。公司2010年工业销售收入807,516万元,较去年同期增长10.34%;毛利率51.37%,较去年同期提升0.9个百分点。工业品种中,销售收入1亿以上产品共有19个,其中,乌司他丁、头孢曲松钠的销售收入达到4亿元以上。而医药商业业务实现销售收入2,736,988万元,同比增长23.60%。公司通过40多家附属公司及分公司和30多个物流中心形成了全国性的分销网络,重点覆盖华东地区、华北地区和华南地区,初步形成全国性的网络。 3、内部整合和外部扩张是公司继续保持较快增长势头。随着集团吸收合并重组上市的完成,公司对内部企业股权及业务架构进行了进一步梳理。通过扁平化的四个管理平台,强化集团内部协同,优化管控模式,提高了企业整体营运效率。外部扩张方面,公司提前一年完成了收购上药集团所持有的上海新亚及上海华康的股权,实现抗生素业务全部注入;通过并购广州中山医医药有限公司,成功进入华南地区;收购中信医药、北京爱心伟业,取得以北京为中心的华北地区分销网络的突破;同时公司也通过并购福建省医药公司、山东商联、众协药业,继续加强在华东的专业领先地位。 4、预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.95元、1.20元和1.38元,维持对公司的“推荐”投资评级。经过近阶段调整,医药股相对于市场的总体溢价水平已有所下降,但医药股走强仍缺乏催化因素,我们认为对医药股最好的介入时机则要在国家政策明朗后。

晨鸣纸业作为造纸龙头企业,目前造纸总产能为330万吨,公司纸种比较全面,包括了轻涂纸、双胶纸、书写纸、铜版纸、新闻纸、箱板纸、白卡纸等,而且公司木浆自给率超过70%,因此在纸浆价格大幅上涨的背景下,公司显示出在成本上升时期的竞争优势,公司2010年实现主营收入172亿元,同比增加15.56%,净利润11.58亿元,同比增加38.55%。 近期市场的热点溶解浆也跟公司有关,由于棉花和石油价格的上涨,粘胶纤维价格剧烈上涨,这也造成了溶解浆价格的上扬,目前售价在18000元/吨,吨浆毛利在1万元左右,远远高于一般化学浆的盈利能力,延边晨鸣一直生产溶解浆,产能为4万吨,其下游客户为山东海龙、吉林化纤等企业,另外公司目前正在对吉林晨鸣浆线进行改造,预计3月底会有2万吨产能释放。 目前纸价仍然维持前期的价格,由于原材料价格一直维持高位,因此要是单纯外购木浆进行纸张生产基本不赚钱,目前纸张价格也出现小幅上涨,公司纸种比较全面,在很多细分市场里处于全国领导地位,目前公司纸张利润还主要体现的是制浆的利润。分纸种来看,由于白卡纸包装市场增速最快,下游市场较大,所以仍然是最好的纸种;铜版纸预计今年会走弱,而由于全球供需矛盾并不突出,因此开拓国外市场是必由之路。 公司今年新增项目较多,本部6万吨生活用纸已经投产,湛江项目包括74万亩原料林、70万吨浆和45万吨文化纸,预计下半年开始投产,公司本部80万吨高档低定量铜版纸项目也是今年下半年开始投产,本部60万吨白牛卡纸预计12年5月份投产,因此公司今年产能会从去年的330万吨扩张到今年的460万吨,12年到520万吨,由于新增产能磨合期为半年以上,因此公司真正的业绩发挥需要到2012年。 我们预测晨鸣纸业2010-2012年的EPS分别为:0.56、0.68、0.9元。公司作为造纸行业龙头公司未来两年产能扩张幅度较大,而且浆-纸产能配套较好,因此未来业绩能够保证快速增长,我们给予公司“推荐”评级,公司目标价为9.8元。