事件描述 *st松辽于3月4日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入76,685.43万元;实现净利润13,781.61万元。 事件点评 定增迈入文娱产业,耀莱、都玩贡献收入。公司通过2015年非公开发行,进入娱乐产业。通过业务整合,目前公司主营业务由影院放映及相关衍生业务、影视剧投资制作、文娱经纪以及网游四大板块极成。耀莱不都玩的收购于8月完成并从9月开始并表。根据公司年报,耀莱影城全年营业收入为13.3亿元,净利润为2.4亿元;都玩网络全年营业收入为2.4亿元,净利润为人民币1.4亿元,二者超额完成2015年2.2亿和1.32亿的业绩承诺。 五星影城增长迅速,电影投制有所突破。凭借耀莱影城五星的观影环境和体验以及独家享有成龙品牌授权的优势,公司影院放映及衍生业务增长迅速。2015年公司影城运营管理收入达9.03亿元,同比增长49%,实现票房6.84亿,同比增长57%,观影人次2,113万,同比增长43%,银幕数增至261块。影视剧投资制作业务布局初有成效,受益于《天将雄狮》的良好票房及《我看你有戏》等综艺节目,影视投资业务实现从收入1,669万到3.18亿的跨越式增长;此外公司通股权投资开拓了互联网电影营销及发行业务,未来公司有望向影视剧产业链不同环节以及互联网渠道延伸。 强化研运实力延伸产业链,积极布局海外市场。网络游戏方面,公司与注强竞技性ARPG页游、手游产品,2015年通过多地成立研发部门扩张团队,推出页游产品《传奇之路》及《屠龙杀》等多款手游产品,联运26款手游产品并有《山海经》《鬼吹灯》等知名影游联动IP储备研发。公司通过研发游戏盒子、手机劣手等周边服务性产品延伸游戏产业链,提升用户体验;通过整合旗下30多家运营平台,实行分众运营不同类型游戏,形成聚集效应。此外,公司积极推动海外市场的发行,实行手游全球化布局,成功认购韩国上市公司7.9%股份,为拓展海外发行、引进优质IP奠定基础。 2016再启非公开发行,助力公司发展。公司拟再次以非公开发行股票方式募集25亿元,用以投资建设95家影城及补充影视业务资金。定增有望帮助公司形成规模优势,提升市场份额并加大影视剧投资力度,扩充IP资源及项目储备,进一步提升公司影视业务板块实力。 盈利预测与投资建议 我们认为公司2015年转型以来业绩可圈可点,2016年借力实际控制人资源,在补充资金后有望再度发力,在提升盈利能力和业务规模的同时,进行娱乐产业链内容和渠道方面进行深度挖掘,有望在影视不游戏上形成联动,相互协同。不考虑2016年定增对股本影响,我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.67和0.86,对应公司3月4日股价41.62元,2016PE和2017PE分别为62倍和48倍,首次覆盖,给予“增持“评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;业务整合不达预期;市场系统性调整引起的波动。

事件描述 天舟文化于3月5日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业总收入54,428.25万元,同比增加5.53%;实现归属于上市公司股东利润17,621.79万元,同比增加49.01%。 事件点评 借力传统业务,布局教育板块。2015年公司传统图书出版发行业务发展稳定,实现营业收入2.9亿元,同比下降18.37%。借助于公司原有教育出版发行优势,2015年内公司积极布局教育产业,一方面通过股权投资决胜网,助推线下资源向线上转型;另一方面,通过控股人民今典整合线下教育资源,实现线上线下融合发展。 神奇时代贡献利润,手游板块持续完善。2015年神奇时代实现全年并表,贡献净利1.53亿顺利完成业绩承诺,经典产品《卧虎藏龙》《忘仙》等ARPU值持续增长,运营平稳。2015年,公司通过外延并购,参股初见科技、银河数娱、投资派娱科技并计划收购游爱网络100%股权,加强研发、发行、运营等方面的实力,实现各业务板块的联动和协同,并有望逐步打通移动互联网娱乐全产业链。 盈利预测与投资建议 我们认为,公司有望通过内生+外延的双向举措,积极在教育+娱乐产业方面布局,整合线上线下内容及渠道资源,深挖产业链上下游中的开发价值,拓展海外市场;员工持股计划落地有望提升内部管理,推动内生持续增长。考虑收购游爱网络对公司业绩和股本的影响,并排除资本公积转增对股本的影响,我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.68和0.87,对应公司3月4日收盘价18.99元,2016PE和2017PE分别为28倍和22倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;并购及业务整合不达预期;市场系统性调整引起的波动。

事件描述 新文化于2月27日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入102,608.74万元,较上年同期增长65.31%;归属于上市公司股东的净利润为24,817.07万元,较上年同期增长104.52%,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 事件点评 LED广告业务并表,业绩高增长。公司于2015年2月完成对郁金香、达可斯的收购,二者全年实现扣非归母净利润8713.43万和2780.83万元,完成业绩承诺。得益于二者并表,公司2015年营收实现65.31%、归母净利润实现104.52%的高增长。通过产业链整合,公司毛利水平提高较为明显,较2014年毛利率同比提升近11个百分点达到46.31%,销售、管理及财务费用率基本保持稳定。 业务结构优化,影视+广告双引擎。2015年公司完成并购后形成了影视+广告两大业务板块,其中广告业务得益于郁金香及达可斯的业务优势以及2015年拓展华为手机、阿里巴巴等重要客户,实现营收5.60亿元,营收占比达50%以上。影视剧受业务结构调整,收入比重下降,但单项业务板块质量更加提升:投发8部电影上映,取得近3亿票房;电视剧走向精品化不网络化,7部作品取得发行许可;综艺节目加速落地,《今天吃什么》《加油小当家》《二胎时代》《二十四小时》等节目均已开播。 深入贯彻“内容+渠道+技术”战略。公司以IP为核心,通过与台湾大宇、爱奇艺合作,深挖大IP全产品价值。渠道建设不断完善,兰馨影院业绩较去年增长约4倍,通过收购创祀网络拓展跨屏营销渠道。3D4K技术领先,多个相关项目推出,建立的影视剧内容数据平台有望撬动影视剧项目的聚拢,以技术提升内容。 盈利预测与投资建议 我们看好公司以内容+渠道+技术的前瞻性布局;以大IP为核心的影视剧项目有望多点开花,《美人鱼》等电影项目或将为公司业绩增加弹性;广告、影视资源不渠道相互协同,构建成公司的业绩引擎;技术提升内容品质,为更多创意内容商服务也有望增加公司的收入点。 我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.63和0.77,对应公司停牌前股价42元,2016PE和2017PE分别为67倍和55倍,维持“买入”评级。 存在风险 政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。

事件 公司于2016年2月23日公布《2015年年度报告》,公告显示,;实现营业收入801,122.30万元,较上年同期减少2.57%;归属于上市公司股东的净利润7,044.92万元,较上年同期增长34.45%,实现基本每股收益0.18元,2014年为0.13元。公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:以444,714,992股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 公司同时公布《2016年非公开发行预案》,计划以不低于14.14元/股发行不超过11000万股,募集资金净额不超过154160万元,用于铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目、智能热工装备及特种复合材料产业化项目、年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目。 点评 传统加工领域产量增加,利润微幅下滑。公司传统加工领域业务包括铜板带、铜棒线、铜杆、钢带(管)的加工、销售等。2015年,受宏观经济环境及铜价、钢价下跌影响,公司传统加工领域营业利润减少4664.56万元,毛利率降低了0.46个百分点。为抵御价格下跌对利润的侵蚀,公司在扩大销量和技改上下功夫,销量方面,公司产品均实现了较高的增长;技改方面,2015年铜板带、铜棒线、电工材料、钢带产品等加工成本分别降低了155元/吨、75.5元/吨、77.7元/吨、23.8元/吨。 新材料业务暂露头角。11月完成对湖南顶立科技的收购后,新增热工装备销量18台套。2015年,装备制造业务实现营业收入1040.34万元,实现营业利润1296.41万元,占总营业利润的3.93%。2015年,装备制造业务毛利率为55.48%,远高于传统业务毛利率。子公司顶立科技实现利润总额4704.84万元,完成比率为107.05%;实现净利润40,370,123.44元,完成比率为106.42%。 充分利用资本市场快速发展业务。公司2007年上市后一直专注于铜加工业务向高精度方向发展,2014年开始加快业务横向发展,2014年购买实际控制人楚江集团将旗下的加工类资产,2015年收购顶立科技,进入新材料制造装备领域,2016年再次在资本市场运作,募集资金一是进行铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目。二是投资智能热工装备及特种符合材料产业化项目。三是投资年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目。 盈利预测 公司坚持基础材料和新材料产业双业务同时发展,紧跟国家供给侧结构性改革的步伐,增强了公司的成长性和防御性。在假设未来两年宏观经济平稳运行的情况下,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.16元、0.17元,目前股价对应PE分别为106倍、96倍。给予公司“增持”评级。 投资风险 宏观经济继续下行风险;新材料产业发展不及预期风险;大宗商品价格大幅下跌风险。

事件描述 游族网络于2月18日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入15.35亿元,比上年同期增长81.94%,归属母公司净利润5.16亿元,比上年同期增长24.35%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。 事件点评 营收增速有突破,毛利有所下滑。2015年公司营业收入实现高速增长,同比增幅达81.94%;营业成本受到海外及移动游戏推广需求增长的影响,同比增长151%,致使毛利率下降11个百分点,但仍保持58%的较高水平。归母净利润增速稍有下滑,但仍超额完成了借壳上市时的承诺业绩,整体业绩向好。 移动游戏势头强,全球化战略初有成效。公司页游板块保持优势,在易观智库统计的2015年页游研发商排名第三,全年实现营业收入8.11亿元。移动游戏业务快速增长,2015年推出自研产品《少年三国志》《大皇帝OL》并代理《无限火力》《超时空战机》,全年实现收入7.2亿元,同比涨幅达623%,营收占比达到46.95%,上升35个百分点。另一方面,凭借《女神联盟》建立的海外发行体系,2015年公司全球同步发行的《魔法天堂》《女神联盟II》两款页游产品受益于此,《少年三国志》《大皇帝》获不同市场认可。2015年全年公司海外地区实现营收7.7亿,占比达50%以上,同比增幅137.08%。公司移动游戏及海外转型初见成效。收购掌淘科技,旨在大数据战略。2015年公司完成收购掌淘科技100%股权,自建大数据平台,用以完善公司用户数据获取和分析能力,为指导其游戏研发、发行等各个环节提供便利,有效利用用户数据、根据用户爱好和特性推出具有高粘度、长周期的游戏产品。此外,公司还与Google、FB、阿里巴巴集团等互联网巨头开展数据合作,深挖移动数据价值。定增44.5亿,力行三大核心战略。2016年,公司将围绕“全球化、大IP+影游联动、大数据战略,进一步扩大在海外产品和发行优势,筹备《三体》《女神联盟》等多款影游联动项目,在游戏业务之外拓展精准营销及智慧城市的大数据应用与服务。此外,公司日前发布定增预案,拟募集不超过44.5亿元用以网游的研发与发行、大数据分析与运营以及收购青果灵动97%股权等项目。其中青果灵动为国内领先的3D游戏研发企业,为增强公司3D游戏研发和完善游戏产品多样性提供保障。 盈利预测与估值 我们看好公司在页游业务上的沉淀优势及向移动游戏发力的爆发性,全球化、影游联动及大数据不仅适应了行业发展趋势,对公司原有业务的促进和新业务的开展均望受益。不考虑青果灵动及分红、定增对股本的影响,我们预计公司2016年、2017年EPS分别为2.35和2.91,对应2月17日股价91.58元,2016PE和2017PE分别为40倍和31倍,给予“增持”评级。 存在风险 市场竞争加剧;游戏产品研发及生命周期不确定;非公开发行存在不确定等风险。

事件描述 公司于2月4日公告有关收购大连奥纳、厚品文化及赤峰北斗星旗下影城事项;并披露公司2016年1月经营简报。 点评 13家影院收入囊中,院线版图再扩张。根据公司公告,此次收购大连奥纳、厚品文化及赤峰北斗星旗下影城共计13家,增加银幕92块;影院分布于大连、营口、郑州、绍兴等多个二、三线城市。公司上市以来先后收购了世茂影院投资旗下17家影院、澳洲Hoyts院线(旗下有52家影院),通过收购影院资产,公司进一步提高城市覆盖率,完善影院布局并增强区域优势,提升对国内电影放映市场的控制能力,进一步巩固在院线发行和影院业的市场份额和领先地位。根据公司数据,截至2016年1月底,公司旗下已拥有影院300家、银幕2617块,相比上市之初,增长迅速。 业绩增长迅速,坐稳第一院线。公司公告称,2016年1月公司实现票房收入6.7亿元,同比增长74.9%,观影人次1656.2万人次,同比增长84.2%。艺恩网披露的数据显示,2016年1月全国票房38.39亿,同比增长47.17%,观影人次1.16亿,同比增长58.07%。以上两项指标公司增速均高于全国整体,市场占比达17.45%(艺恩网公布数据为13.78%),再次彰显公司作为第一院线的实力。 电影市场红利不断,公司未来有可为。2015年我国电影市场火热,票房纪录不断刷新,最终以440亿同比增长49%完美收官。公司作为国内第一院线,受益明显,预计全年实现收入80亿,其中票房收入水平不断走高、消费结构优化升级,娱乐消费将成为居民生活的重要组成部分。电影作为泛娱乐产业中重要的一个部分,在未来几年有望继续保持高速发展。在此背景下,公司加快项目发展速度,继续深化互联网营销的模式,通过自建及收购兼并、合资、战略合作在内的多种方式,扩大影城规模,提高公司在市场中的份额,形成明显的规模优势。 盈利预测与估值 我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.03、1.52和2.17,对应2月3日收盘价78.65元,2015年-2017年PE分别为76倍、52倍和36倍,上调至“买入”评级。 存在风险 行业政策变动;市场竞争加剧风险;跨区域扩张的管理风险;二级市场系统性风险。

事件描述 完美环球近日公告,将以作价1,200,000万元与同一控制公司完美世界进行资产重组。资产重组将以发行股份购买资产,股票发行价格19.53元/股计算,总量发行约614,439,323股。此外,公司公告称拟向池宇峰、员工持股计划及招商财富-招商银行-完美1号专项资管计划发行股份募集不超过500,000万元,用于多个募投项目。 点评 领先游戏研发运营商回归A股。完美世界与上市公司同属实际控制人池宇峰先生。公司主要从事网络游戏开发与运营。成立之初,完美世界主要致力于客户端游戏,2006年推出《完美世界》,此后独立研发《武林外传》《诛仙》等多款产品,至今保持年过亿流水。2012年完美世界扩展至页游,2013年扩展至移动游戏及电视游戏。截至15年9月,完美世界共拥有23款端游、27款移动游戏、4款页游和2款电视游戏在线运营;另有16款游戏预计16年上线,多款游戏研发储备。此外,完美世界积极开拓电子竞技类游戏,成功举办多场dota2相关赛事;积极开拓海外市场,拥有海外20家子公司,进行全球IP采购、研发、运营。完美世界独立自主的游戏引擎开发能力和强大的服务器研发能力,已经成为行业标杆,为公司在市场竞争中奠定强大的技术基础。 重组业务协同,构建影游联动。完美环球主要从事于精品电视剧的创作和电影及艺人经纪业务,目前拥有赵宝刚等重量级的影视创作人才,打造了《男人帮》、《咱们结婚吧》等多部优质影视剧作品,IP资源积累丰富。完美世界进入上市公司,一方面可借助资本平台进行融资并购;更重要的是,双方在IP研发、IP积累、IP运营方面本身实力强劲,形成业务协同后可共同打造泛娱乐的IP开发运营平台,对影视和游戏IP进行再开发,并吸纳和创造更多原创IP进行改造,形成影游一体化的系列产品,无论在影视、游戏,还是泛娱乐业务上都能增强各自实力。此外,完美世界在海外输出有成功经验,上市公司可借助完美世界已经构建的采购、推广体系进行海外影视剧作品宣传和销售,以及人才团队的引进等事项。因此,我们认为,二者结合将有望打造出以IP为核心的泛娱乐化、全球化的传媒公司。 员工持股计划,锁定人才、项目输血。公司拟向池宇峰、员工持股计划(认购配套融资方式)(一)、员工持股计划(认购配套融资方式)(二)及招商财富-招商银行-完美1号专项资管计划发行股份募集配套资金不超过500,000万,将用于影视剧投资、游戏研发和代理、多端游戏发行平台、还贷、补充现金流等事项。不仅在资金上为业务输血,还为公司锁定人才、改善财务情况,实际控制人参与募资彰显对公司发展的信心。 盈利预测与估值 我们认为公司在2014年借壳上市后再次对完美世界进行资产重组整合,表明管理层对公司发展的路径思路清晰,目标明确,符合行业发展的趋势,看好公司未来影游一体化构架的建立和发展。我们预计上市公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.51、0.64和0.79;对应公司2016年1月21日收盘价25.44元,2015PE-20167PE分别为49.63倍、39.91倍、32.15倍。参考完美世界资产重组公布的2016-2018年7.55亿、9.88亿和11.98亿的业绩承诺,若重组顺利完成,上市公司2016年-2017年的备考业绩为10.6亿、13.7亿,以13.14亿股本摊薄,EPS为0.81和1.05,对应PE分别为31.37倍和24.34倍,估值具有上升空间。首次覆盖,给予买入评级。 存在风险:政策监管风险;行业竞争加剧;知识产权受侵犯;二级市场波动风险等。

事件描述 华录百纳于11月3日晚公布公司定增预案,公司拟进行非公开发行募集资金不超过21.99亿元,发行价格21.16元/股,发行股票数量不超过103,922,495股。扣除相关费用后用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营等项目,公司实际控制人华录集团参与定增,另有博时基金、博时资本、申万菱信基金和长城国融四家机构参与。 点评 定增补血,内容项目有望更加充实。本次非公开发行募集资金用途将围绕公司的主营业务,用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营及媒介资源集中采购项目中。具体募投项目包括,电视剧约15个项目投资5亿元,电影约5个项目投资1亿元,综艺节目约8个项目投资8亿元,体育赛事运营投资5亿元以及媒介资源采购2.99亿元。目前电影市场竞争激烈,电视行业面临向精品化、互联网化以及综艺方向转型,体育产业市场化起步面临广阔前景,在此行业背景下,定增募集资金将为公司及时补血,未来公司有望通过“全面规划+全称控制”的业务模式,利用公司在综艺节目核心IP资源和内容运营的优势,延续精品电视剧路线,重点发展综艺节目衍生电影、互联网+综艺以及通过建立的体育运营公司和积累的体育资源发展成为优势内容制作和运营商。 实际控制人领投,彰显公司信心。非公开发行股票的发行对象为华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信基金、长城国融。其中华录集团为公司实际控制人,此次认购约2599万股,占比25%。此外,博时基金、博时资本、申万菱信基金分别通过旗下资管计划分别认购此次 定增股份的27.29%、13.64%和25.01%;三者均为国内知名的资产管理机构。此外,作为华录集团第二大股东长城资管也通过子公司长城国融认购公司9%股份。内外机构参与定增彰显了对公司未来发展的信心,也有助于公司更好地根据自己的规划发展。 2015年三季报超预期,看好公司未来发展。2015年1-9月,实现营业收入146,546.16万元,同比增长438.78%;归母净利润19,145.45万元,同比增长258.18%。蓝火并表增厚业绩外,公司影视、综艺、体育三大业务板块全面推进:电视剧保持精品优势,《乱世丽人行》已进入发行阶段;《造梦者》、《前往世界的尽头》、《欢乐喜剧人》、《最美和声》(第三季)、《女神新装》陆续在一线卫视播出;拿下欧篮15年中国区运营权,通过中超等核心资源为公司客户展开营销服务,未来还将与河北省在冰雪项目进行跨界融合。 盈利预测与估值 我们认为,公司在致力成为互联网时代领先的综合性文化传媒集团的发展道路上已经起航。2015年公司自主发展、战略合作及资本整合的效应将更加凸显,相关的事件驱动也会对为公司股价构成催化。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.56和0.69,对应公司停牌前股价28.51元,2015PE和2016PE分别为52倍和41倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策监管风险;行业竞争加剧风险;作品审查风险;二级市场波动风险等。

投资要点: 前三季度业绩同比减少12.37%,业绩符合预期。前三季度公司营业收入同比增长24.96%至49.64亿元,归属于上市公司股东的净利润同比下降12.37%至2.32亿元,每股收益为0.178元。其中,前三季度营业收入分别为14.76亿元、19.16亿元和15.71亿,分别同比增长114.49%、52.24%及-22.43%,前三季度归属于上市公司净利润分别为7516万元、8177万元和7571万元,分别同比减少17.53%、2.17%和16.58%。 沙鲅铁路运量承压及房地产销售不畅是公司业绩同比下降的主要原因。东北地区尤其辽宁省经济增长压力较大,2015年上半年辽宁省GDP同比增长6%,位全国增速倒数第一,加上营口港周边港口竞争激烈,致以营口港为货源的沙鲅铁路运量承压,2014年运量仅完成运能的50%,2015年上半年该线路运量同比下降13.55%,2015年前三季度全国铁路完成货运量同比下降11.4%,考虑目前铁矿石及煤炭低迷价格,预计三季度沙鲅铁路运量下滑局面难以改变。此外,国内房地产市场当前仍然处于低谷,尤其是三四线城市房地产市场更为偏弱,公司在太原地区的房地产业务预计也难言乐观。 公司战略转型步伐已经开启,特种集装箱业务发展空间望逐步打开。按照2014年数据,铁龙物流业绩贡献度来自四个方面,沙鲅铁路贡献46%,铁路集装箱贡献33%,委托加工业务占6%,剩余的房地产及客运等占11%。由于沙鲅铁路主要运输通往营口港的货源,受经济增速放缓和营口港附近货源运输竞争激烈影响,沙鲅铁路运量受到很大影响,为此,公司从2014年开始进行战略转型,在沙鲅铁路运量维持现状的基础上,集中精力做大做强特种集装箱业务,2015年上半年公司特种箱业务发送26.51万 TEU,同比增长2%,收入同比增长 10.3%,毛利同比增长 13.1%。根据特种箱购箱计划,预计今年公司特种箱数量依然维持稳步增长。 作为唯一特种集装箱资产经营的主体,望受益铁路集装箱业务的长期发展。近年来中国铁路总公司积极适应国际物流发展趋势,加快推进铁路现代物流转型发展战略,为大力发展集装箱运输,铁路总公司推出鼓励自备箱上线等多项措施,致今年前7个月全国铁路集装箱发送量同比增长15.2%,此外,全国18个铁路集装箱中心站的建成投产也有望完善铁路集装箱运输条件,从而促进集装箱业务大幅增长。目前铁路集装箱运输仅占铁路总货运量的2.3%,远远低于欧美等发达国家30%-40%的比率,国内铁路集装箱运输增长潜力巨大。 投资建议:给予“增持”评级。预计2015-2016年公司每股收益分别为0.24-0.26元,对应PE分别为40-37倍,估值处于相对低位此外,公司作为特种箱资产经营的唯一市场主体,将充分享受未来铁路多式联运运输及铁路集装箱运输市场较高的发展空间;公司通过委托代理方式参与一带一路发展战略;公司在大连投资建设冷链物流基地,未来有望分享我国冷链市场巨大的发展空间。同时公司具有大连自贸区(正在申请)及东北振兴概念。同时,公司作为唯一特种箱资产经营的唯一主体,凭借其经营经验和新箱型的研发优势,有望成为铁总旗下铁路集装箱专业运输平台,还具有资产注入预期。综合分析,我们认为公司目前为业绩最差时期,长期看好公司特种箱业务发展,给与公司“增持”评级。 投资风险。特种箱经营资格放开,公司将失去特种箱经营垄断资格;公司沙鲅支线货运量增长受经济增速放缓影响拖累公司业绩;公司目前库存房地产大部分位于山西太原市,三四线城市房地产市场依然疲弱,导致房地产销售低于预期,拖累公司业绩;公司冷链物流基地发展进程低于预期,导致对公司业绩影响有限。

事件描述: 公司前三季度实现营业收入31.2亿元,同比增长25.2%;归母净利润4.88亿元,同比增长41.11%;基本EPS为1.01,主要是销售规模扩大、经营业绩增长所致。其中当季实现收入10.8亿元,同比增长20.8%;归母净利1.81亿元,同比增长41.4%,三季度表现略低于预期,但整体表现良好。 事件分析: 净利润增速远超收入增速。公司净利润增速是收入增速的近两倍,主要是成本控制得当,原材料继续维持低位。前三季营业总成本占比81.9%,较去年同期84.45%大幅下降2.55个百分点,成本增速(21.4%)远低于收入增速(25.2%)。三费中除销售费用占比微涨1个百分点外,其余管理费用和财务费用均有下降。考虑原材料价格仍在下降通道、公司新品不断推出优化产品结构以及线上销售占比继续攀升等因素,公司产品净利润有望保持在30%的增长。 电商销售贡献高毛利率&三四级市场快速下沉双向发力。公司持续开展渠道变革,渠道销售占比中排名居前的有: KA渠道(30%),与卖庖(27%)和电商渠道(22%)。目前公司代理商、经销商合计达77家;与卖庖按照年新增400-500家,16年底有望达3000家;此外电商占比到年底有望增长到25%左右。电商公司实施错配销售模式,线上毛利高于线下为公司高毛利做出一定贡献。从销售分布来看,一线北上广深占比18%;二线占比37%;三线地级市不县级市占比在45%下沉速度明显。由于一线城市品牌间竞争激烈,二三线对价格敏感度低,使得一线产品毛利率反而低于二三线城市。目前非一线城市的购买力及高品质需求都在慢慢向一线城市靠拢,公司作为高端厨具在二三线城市的销售仍有很大提升空间。 盈利预测及投资建议:公司大股东持股稳定;与注厨具子行业纵深发展具有“匠人”精神;新品持续推出优化产品结构;电商占比提升公司毛利率水平。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.55/2.06/2.72。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为23.6/17.77/13.44,维持买入评级。 风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,高端厨电市场争夺加剧

投资要点: 规模优势显现,奠定“客厅经济”基础。公司是彩电行业的龙头,截止今年6月,海信智能电视激活量超过1000万,覆盖超过3000万人是中国互联网电视用户量第一。随着互联网时代的快速发展,“客厅经济”的亿万蓝海正逐步被发掘;而智能电视是重要载体。我们认为海信电视的产品优势以及用户规模优势将在“客厅经济”蓝海中价值凸显。 启动“U+X”战略,重构盈利模式。公司发布新一代ULED显示技术同时搭载VIDAA3智能电视系统,以智能电视作为切入点提出“U+X”战略--通过视频消费、场景贩物、在线教育、大屏游戏、视频社交和健康医疗等6大内容逐步实现“硬件+软件+服务”,以此重构海信盈利模式。 海外收购夏普美洲,改善公司海外盈利水平。国内彩电市场需求较疲软,海外市场稳中有进,争夺海外市场份额是公司持续盈利的利器。收购夏普美洲不仅有利于解决产能瓶颈,提高产品技术,此外获取夏普的渠道资源也有助于海信在海外市场的快速成长,提高海信的议价能力,最终改善公司海外毛利。 盈利预测及投资建议:我们看好公司作为彩电龙头的品牌优势和用户规模优势将在“客厅经济”的蓝海中凸显,海外并贩夏普美洲将拓宽公司海外销售渠道,改善公司的海外盈利状况,未来公司的盈利水平提升空间较大。我们预计2015-2017年公司EPS分别为1.14元,1.29元和1.31元,目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.67/10.31/10.12。 风险提示:彩电需求下降,价格回落; OLED电视实现量产争夺LCD市场

事件要点: 公司拟与桂林旅游股份有限公司在桂林市阳朔县设立桂林漓江千古情演艺发展有限公司,打造“漓江千古情”(暂定名)演艺项目。漓江千古情演艺发展有限公司注册资本20,000万元人民币,其中公司出资额14,000万元,持股比例70%;桂林旅游出资额6000万元,持股比例30%。另外,公司拟以自有资金出资1.2亿元成立全资子公司浙江宋城龙泉山旅游开发有限公司。 事件点评: 旅游业务全国开花,桂林再落一子。在成功打造三亚、丽江、九寨项目后,公司对于异地复制和拓展没有停步,并有计划在上述三地开设第二个剧场。桂林项目预计总投资5亿元,占地160亩。公司在漓江项目首次设立核心骨干员工持股平台将更好的激发员工积极性。另外公司披露计划将把独木桥打造成具有独特个性的OTA,独木桥目前以自己各地的票务为主要收入来源,未来独木桥通过移动端的推出积累更多粉丝,线路包装能力越来越强。 首涉周边游,强化浙江大本营:公司拟在浙江省龙泉山景区投资龙泉山保护区二期旅游开发配套设施项目,项目总投资规模约12,000万元,项目用地约65亩,主要建设内容:缆车索道路线、大巴车停车场、集散广场、入口广场等。公司依托在旅游产业的运营、上下游产业链的资源,公司有实力对旅游产业进行全方位的布局。公司加快进军景区运营和景区投资领域,从而从源头上布局旅游行业最优质的资源,深化目的地和周边游旅游休闲市场的把控,打开业务延展空间和业绩弹性。项目地龙泉山景区是国家4A级景区,地处浙江和福建交界地带,环境优美,驾车距离温州240公里,距离福建武夷山机场约260公里。公司投资建设龙泉山风景区标志着公司开始进军潜力巨大的休闲度假周边游市场。 盈利预测及投资评级。我们维持盈利预测,公司2015年2016年每股收益分别为0.41元和0.54元,对应目前股价动态市盈率分别为50.2倍和38.0倍。公司2015年以来旅游和娱乐板块并购动作频繁,未来业绩弹性较大。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、项目协同风险等。

有色金属业务方面,公司目前控股及参股的矿业公司有6家,分别为三富矿业(38%)、鑫盛矿业(80%)、银鑫矿业(100%)、风驰矿业(89.35%)、埃玛矿业(100%)、华金矿业(100%),其中三富矿业仅拥有采矿权,其余矿业公司则同时拥有采矿权和探矿权。公司在探矿力度加码,资源储量有望进一步增长。矿山扩建也同步进行,未来采选能力将进一步提高。 保理业务方面,我国有色金属冶炼及加工行业应收账款净额巨大,中小企业通过银行融资的渠道现阶段存在一定障碍,而公司由于自身在金属矿采选业、贸易业方面的专业优势及完善的风控体系,能够在众多有融资需求的企业中筛选出资质较好、还款能力较强的标的,有色金属保理业务市场空间巨大。 融资租赁有利于缓解中小型企业融资难融资贵的问题,对拉动企业设备投资,带动产业升级具有非常重要的作用,预计未来在政策支持下将有非常大的发展空间。 三主业协同发展。公司通过有色金属矿采选业、贸易业为金属金融服务业工作的开展积累丰富的经验,金融服务业反过来促进实体业务的发展,三业务相互合作,大幅提升了经营效率。 估值及投资建议:在传统有色金属采选业务及综合贸易业务稳步发展、金属金融服务业务增速逐年提高的假设下,我们测算公司2015年-2017年的EPS分别为0.14元、0.19元、0.26元,不考虑本次定增对应的PE分别为50.05倍、37.28倍、27.51倍。公司2014年开始涉足毛利率较高的金属金融行业,客户量逐步扩张;有色金属业务未来有望在资源储量增加及采选能力提高的条件下稳定发展。公司有望形成三业务稳定发展的局面,抗风险能力将增强。给予“增持”评级。

事件:今日公司公布2015年半年报,同比看,2015年上半年营收增长141.98%至28.81亿元,综合毛利率提升17.62个百分点至35.89%,归属于上市公司股东的净利润增长120.21%至5.58亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长108.44%至5.57亿元;每股收益为0.12元,去年同期为0.05元,加权平均净资产收益率为5.39%,去年同期为2.52元。同时公司公告以非公开发行募集资金置换前期以自筹资金进行项目投入8.54亿元。 投资要点: 油轮运输表现突出。公司上半年油轮营收同比增长209.07%至25.83万元,毛利率提升19个百分点至40%,TCE收入同比增277%至2.77亿美元,经营利润同比增655%至1.51亿美元。原因有二:一是上半年公司油轮船队规模明显扩大。原计划待拆解2艘老旧油轮由于政策延续拟于明年6月前拆解,同时接收3艘新建VLCC,购买2艘二手VLCC,营运天同比增120%,致货运量增长120%至2521万吨。二是油轮运输市场改善,原油价格低廉,炼厂推迟压缩检修期,且贸易现货买卖增加等提升运输需求,同时VLCC以期租形式用做海上浮舱,减少可用运力,原油运输指数(BDTI)上半年均值同比上涨10.86%,成品油运输指数(BCTI)上半年均值同比上涨8.74%。 干散货运输表现不佳。公司上半年干散货业务营业收入同比下降15.41%至3亿元,毛利率减少11.32个百分点至1.16%,TCE收入同比减少34%至2,976万美元,散货船队总计亏损581万美元(上年同期实现经营利润350万美元),仅租入船经营略有盈利。主要原因在于上半年公司散货船队受拆解老旧船(新订单尚未交付)影响规模继续萎缩(2015年上半年仅13艘,2014年上半年21艘),导致干散货船队营运天同比减少29%,致货运量同比减少18.6%至588万吨。加上受我国经济增速回落及煤炭进口关税等多项因素影响,干散货运输市场低迷,上半年BDI均值同比下滑近40%,其中BCI均值更是下滑66%。 LNG业务量略有下降。公司持股50%的合营企业-中国液化天然气运输(控股)有限公司(CLNG),上半年货运量完成789万立方米,同比下降5.17%,货运周转量完成89.02亿吨海里,同比下降5.50%。CLNG公司作为中国第一家投资和运营管理大型LNG专用船的公司,至今保持着中国领先的地位。 公司综合毛利率提升主要受益于船用燃油价格的大幅下跌。2015年上半年综合毛利率提升17.62个百分点至35.89%,提升明显,除油品运输市场量价同改善之外,主要是受益于世界原油供给结构的变化和美国页岩气产量的大幅增长带来原油市场供给大于需求,致原油价格和船用燃油价格大幅回落,上半年富查伊拉IFO380油价均值较去年同期下跌44%至340美元/吨,也是公司上半年营业收入增速141.98%,超过营业成本增速89.82%的重要原因。 投资建议:给予“增持”评级。预计2015年-2016年每股收益分别为0.36元和0.38元,PE分别为27和26倍,估值相对合理。考虑公司战略定位清晰,致力于做大做强油运船队规模,打造世界一流油轮船队的基础之上,不断优化干散货船队结构和转型升级,及做大做强LNG业务,尤其是公司与中外运长航在油轮运输领域的深入合作,较目前正在重组整合的中远集团和中海集团来讲已前进一步,这为后期公司提升油运船队竞争力奠定了基础。此外,公司具备较为出色的财务管理和资本运作能力,一向奉行的稳健的财务管理和发展战略是公司较好的规避了2008年金融危机给众多船东带来的巨大的债务压力及现金流危机,也为公司后期发展赢得了时机。此外下半年公司业绩持续改善值得期待,由于短期内原油价格相对低位运行态势不会改变,加上下半年是油品运输旺季,以及中国继续加速战略原油储备进程,下半年油品运输业绩望继续改善,此外干散货运输市场也有望随着中国投资效果逐步显现而有所改善。

事件。 公司于2015年8月14日公布《2015年半年度报告》,公告显示,报告期公司实现营业收入1908.23百万元,同比下跌17.43%,实现归属于母公司股东的净利润39.43百万元,同比增长598.89%,实现基本每股收益0.07元,上年同期为0.01元。 点评。 公司是国内领先的大型再生铝生产企业,主要产品为铝锭。产品主要销往中国、日本、马来西亚、亚洲其他地区。 报告期业绩增加原因有三,一是成本管控促进毛利率提升,报告期公司综合毛利率同比增加2.25个百分点,其中铝锭、边角料、其他产品毛利率分别增加2.23、0.83、2.50个百分点;二是汇兑收益及利息收入增加;三是处置有价证券获得的收益增加。 产能扩张是亮点。公司目前合计产能42.54万吨,随着下半年全资子公司YECHIUNON-FERROUS的年产21.88万吨再生铝合金锭扩建项目建成投产,公司产能将达到64.42万吨,增长51.43%。公司计划未来几年内产能增加至91.78万吨。 不断加强废铝原材料采购体系建设,加强成本管控。公司目前废铝采购主要在美国、马来西亚、加拿大、墨西哥、欧洲等国家和地区,美国采购量最大。子公司AME在纽约和洛杉矶设立了两个采购分中心,专门负责在美国东部和西部地区采购原材料。公司计划在美国建设24万吨废铝料自动分类分选项目,将废铝料分类分选后变为干净的废铝料后进行运输使用,此举不仅可提升原材料品质,还可降低运输成本,进一步降低成本。随着国内报废车辆的进一步增多,公司还计划在国内逐步建立自身的原材料采购系统,进一步降低采购成本。 盈利预测。 预计公司2015-2017年EPS分别为0.10元、0.37元、0.49元,对应PE分别为242.37、62.54、47.64。公司看点在于产能扩张及采购体系的不断完善,这将是未来降本增效的直接推动力。给予公司“增持”评级。 投资风险。 铝锭价格持续大幅下跌;公司产能利率用大幅下降;21.88万吨再生铝合金扩建项目未按期完工;宏观经济继续下滑。