公告要点: 2014年预计净利润同比增长20.48%。公司共实现营业总收入74,275.42万元,比2013年增长11.33%,实现归属于上市公司股东的净利润17,807.45万元,比2013年增长20.48%。 公告点评: 公司索道、演出板块稳定增长,第四季度净利润增速超100%。近年来公司索道业务、酒店业务、印象演出三大核心业务收入大约占公司营业总收入的90%以上。索道方面,2014年共接待游客337.21万人次,同比增长14.08%。酒店方面,因自2014年8月以来和府皇冠假日酒店对客房等设施逐批次轮流进行升级改造,2014年丽江和府皇冠假日酒店实现营业收入7,619.39万元,比2013年下降23.26%。印象演出方面,2014年,印象丽江演出987场,接待游客235.90万人次,比上年增长13.35%,实现营业收入25,514.43万元,同比增长8.75%。2013年四季度公司实现净利润711.87万元,2014年四季度公司预计实现净利润1548.58万元,净利润同比增幅超过100%。2014年11月,公司收到云南省和文化部工金融合作方面奖励资金共计700万元,去年同期补助资金仅约100万,同比减少约600万元,或是2014年4季度公司净利润高速增长的重要原因。皇冠假日升级洲际度假,公司大香格里拉战略稳步拓展。公司运营和府皇冠假日酒店于2015年2月8日重装开业,并升级为洲际酒店,预计将显著提升单客消费。运用“酒店+商业街”模式的英迪格酒店和玉龙雪山餐饮中心经过2014年的发展已渐入佳境,市场的开发培育营销等有序展开。目前公司考虑在品种上做些调整,并对散客加大宣传力度。另外,之前定向增发投入香格里拉香巴拉月光城等三个项目按照计划稳步拓展,为公司“立足丽江、延伸滇西北、辐射大香格里拉”的战略目标打下坚实基础。 盈利预测及投资评级。 公司2014年和2015年EPS分别为0.63元和0.76元。对应目前股价动态市盈率分别为24.67倍和20.49倍。给予投资评级为“增持”。 投资风险:经济下行、突发事件、项目进展低于预期等风险。

事件描述: 公司2015年1月29日发布机构调研公告,就近期公布的第二期股票期权激励计划及业绩预报等情况,回答了机构投资者的提问。2011 年公司上市以来,先后开展了TMC(差旅管理)业务、融易行(旅行金融)业务,2014年公司又并购了欣欣旅游,正式进军互联网业务。至此,公司“大旅游+平台+互联网金融”的商业模式初步形成。 事件分析: 欣欣旅游B2B2C模式独创为公司带来强互补。欣欣旅游是国内首个既面向产品供应商、旅行社,又面向普通游客的旅游平台。由B2C模式起家,欣欣旅游慢慢转向了资源把控率更高的B2B的模式为核心的发展思路,由此形成了业内较有特色的B2B2C模式,或者叫做“前店后厂”模式。现在欣欣旅游上线的中小旅行社有8.5万家左右(对比并购时的6万家),欣旅通的供应商数量已经接近500家(据有关方面测算全国共约2000家),B2C方面旅游顾问项目已有30万左右的用户在使用。欣欣旅游的加入,使公司从千亿的航空市场切入了万亿的旅游市场,不仅使公司的金融产品有更大的施展空间,更重要的是腾邦线下资源找到了线上的突破口,形成公司内部业务发展闭环,是为双赢互利之举。 公司预计2015年实现净利润10,918.87万元-13,648.59万元,比上年同期增长20%-50%。公司公告称腾邦创投P2P平台2014年下半年正式上线运营,四个月时间平台撮合交易额过亿元;公司增加了对全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司的资本金投入,基于商旅的互联网金融业务不断扩大且盈利能力急速提升;刚刚收购的八千翼、欣欣旅游开始与现有业务渠道和产品相互对接、增加金融业务功能,创新商业模式,公司核心平台能力得到强化,为下一步迅速提升提供了坚实的基础。结合公司公告以及目前旅游形势,我们预计公司未来发展速度会略超市场预期。一是欣欣旅游并购以后发展速度超预期,二是公司新一轮期权激励下发后必将带动更大层面上员工的积极性,三是近期国家政策对智慧旅游倾斜。 盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到0.53元和0.72元,对应目前股价市盈率分别为70.1和51.0倍。给予投资评级为“增持”。 投资风险:并购协同效应低于预期、旅游行业系统性风险等。

欣欣旅游B2B2C模式独创为公司带来强互补。欣欣旅游是国内首个既面向产品供应商、旅行社,又面向普通游客的旅游平台。由B2C模式起家,欣欣旅游慢慢转向了资源把控率更高的B2B的模式为核心的发展思路,由此形成了业内较有特色的B2B2C模式,或者叫做“前店后厂”模式。现在欣欣旅游上线的中小旅行社有8.5万家左右(对比并购时的6万家),欣旅通的供应商数量已经接近500家(据有关方面测算全国共约2000家),B2C方面旅游顾问项目已有30万左右的用户在使用。欣欣旅游的加入,使公司从千亿的航空市场切入了万亿的旅游市场,不仅使公司的金融产品有更大的施展空间,更重要的是腾邦线下资源找到了线上的突破口,形成公司内部业务发展闭环,是为双赢互利之举。 公司预计2015年实现净利润10,918.87万元-13,648.59万元,比上年同期增长20%-50%。公司公告称腾邦创投P2P平台2014年下半年正式上线运营,四个月时间平台撮合交易额过亿元;公司增加了对全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司的资本金投入,基于商旅的互联网金融业务不断扩大且盈利能力急速提升;刚刚收购的八千翼、欣欣旅游开始与现有业务渠道和产品相互对接、增加金融业务功能,创新商业模式,公司核心平台能力得到强化,为下一步迅速提升提供了坚实的基础。结合公司公告以及目前旅游形势,我们预计公司未来发展速度会略超市场预期。一是欣欣旅游并购以后发展速度超预期,二是公司新一轮期权激励下发后必将带动更大层面上员工的积极性,三是近期国家政策对智慧旅游倾斜。 盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到0.53元和0.72元,对应目前股价市盈率分别为70.1和51.0倍。给予投资评级为“增持”。

事件: 公司预告2014年净利润同比增长35.07%。公司2015年2月2日发布业绩快报,2014年公司预计实现营业收入9.94亿元,同比增长16.11%;营业利润3.15亿元,同比增长50.40%;归属于上市公司股东的净利润为3.07亿元,同比增长35.07%。 投资要点: 掌握多项核心技术,持续加大研发投入。专业打印扫描属于高新技术领域,公司自主研发包括热打印头(TPH)、接触式图像传感器(CIS)等关键基础零件在内的多项技术专利,成功研制世界首款“身份证卡复印机”、首款高铁自助售检票机、首款支票扫描仪,拥有专利技术数量居行业首位。自2010年以来公司一直保持着占销售收入比重10%以上的研发投入,并且力度上在不断加大,2014年公司中报数据显示研发费用增至5646万元,占同期收入比重已达14.38%。 传统业务稳定增长,下游需求广泛铺开。公司的专用打印\扫描产品销售收入保持着较稳定的增长,自助设备产品则更有后来居上之势。自助设备可提供自助识别、查询、缴费、取单取卡、展示等服务,在交通、医疗、物流、金融、电力、社保等领域拥有广阔的应用前景,公司从不同行业用户的角度出发,在提供定制化产品的同时,还推出一整套的服务与解决方案。公司目前为高铁售检票设备主要供应商,未来随着高铁建设在全国范围迅速铺展开来,此项业务收入有望得到长期持续的发展。 营销推广力度加大,海外业务收入占比迅猛增长。公司的制造与研发成本相对较低,在海外市场竞争中其综合性价比高的优势明显,近年来公司也在重点维护和发展海外ODM/OEM大客户,与多家行业性和区域性致命品牌厂商的洽谈合作进展显著,海外市场销售额占比已由2010年的26.57%攀升至如今的39.89%。另外,公司于2014年推出“至尊”合作伙伴成长计划,从技术、销售、宣传等多方面加强对渠道业务合作伙伴的支持,通过增值激励计划吸引更多新客户。 多措并举整合产业链,进军金融机具市场。公司目前在积极地与2013年收购的子公司鞍山博纵整合资源,针对金融行业客户对票据及钱币处理的需求,不断丰富和完善相应的产品线,通过研发生产硬纸币兑换机、清分机等多款产品,全面切入金融机具市场。另外,公司于2014年4月收购华菱光电26%的股权,收购完成后拥有华菱光电51%的股权,成为其控股股东;华菱光电所生产的接触式图像传感器主要用于点钞机、纸币清分机、ATM机、票据扫描仪等金融机具,已拥有较大市场份额;公司原持有华菱光电25%股权在并表后还将为公司带来丰厚的投资收益,对2014年业绩贡献较大。在保障国家信息安全的大背景下,金融机具国产化替代进程有望进一步加快;另外,金融IC卡全面发行、降级交易的逐步关闭,以及银行业务流程再造的推广都将进一步打开对配套设备的需求空间,金融机具行业整体景气度向上,公司有望获得充沛的增长动能,未来发展空间值得期待 投资建议:公司2014年、2015年每股收益预计分别达到0.52元、0.48元,对应目前股价市盈率分别为24.42和26.29倍。给予投资评级为“增持”。 风险提示:新业务拓展进度低于预期;全球经济衰退影响海外销售业绩。

事件描述: 公司预报2014年净利润同比增长12.32%。公司2015年1月28日发布业绩预报,2014年公司实现营业总收入198.99亿元,同比增长14.05%;实现营业利润21.39亿元,同比增长12.94%,实现归属于上市公司股东的净利润14.54亿元,同比增长12.32%。 事件分析: 海棠湾开业、电子商务是公司2014年发展两大亮点。公司在2014年发生2个对业绩有提振作用的事件。一是2014年9月海棠湾免税店正式对外营业。海棠湾作为全球最大的单体免税店,去年四季度销售业绩增长迅猛,成为公司业绩高增长(4季度净利润同比增速超过50%)的主要原因。三亚海棠湾酒店群的日渐形成,将与免税购物中心形成良性互动。二是2014年12月“中免商城”结束试运营正式上线。目前已推出服装鞋靴、精品箱包、眼镜配饰、化妆品、香水香氛五大品类免税商品、60多个品牌。在“海淘”如此兴盛的今天,人们一方面被其低廉的价格吸引,一方面又对商家参差不齐的信誉和产品质量产生顾虑。电商平台的推出对中国免税行业的推广和宣传起到了重要作用,免税行业的成长是政府、商家和消费者三方都愿意看到的结果,长期发展利好。预计2015年公司业绩增长速度仍将维持。 实体免税店业务稳速扩张。2014年12月公司海外第一家市内免税店暹粒免税店开业,暹粒坐拥世界7大奇迹之一吴哥窟,近年来旅游业发展极为迅速。公司2015年计划在首都金边开设第二家市内免税店。另外,中哈边境的霍尔果斯免税购物中心已于2014年8月开业,为公司布局丝绸之路发展之举,打开市场想象空间。 盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到1.49元和1.73元,对应目前股价市盈率分别为30.67和26.48倍。给予投资评级为“增持”。

投资要点: 预期2014年全年公司净利润同比增长12%-25%。预告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润34543.47万元至38552.98万元,比去年同期增长12%-25%,预期业绩同向向上,基本符合预期。 主营增长符合预期,公司各业务板块发展良好。预告期内,因2014年暑期受到杭州12年以来最凉夏日的影响,杭州乐园、烂苹果乐园业绩略有下滑,其他景区全年接待游客和观演人次及营收均保持良好健康的增长势头;三大异地项目培育期均取得较好的业绩,成为业绩增长的主要推动力,三亚千古情项目业绩超预期。异地项目开业后折旧和运营费用呈现合理增加态势,游客团散比例得到了持续优化。公司杭州地区景区门票提价稳步推进,预期将对公司 2015年业绩形成良好支撑。 顺应混合所有制方向,入股北京演艺集团。2014年12月9日,公司公告拟使用自有资金以现金增资的方式获得北京演艺集团有限责任公司旗下两家控股子公司中国杂技团有限公司38%的股权、北京歌舞剧院有限责任公司的20%的股权,与京演集团签署合作框架协议,公司演艺主业正式进军北方市场。北京演艺集团是北京市政府直属大型国有文化企业,成立于2009年5月,目前旗下共有17家企事业单位。宋城参股的两家子公司主要擅长杂技和歌舞剧表演,均为“千古情”系列表演核心内容。在当前国企改革的大背景下,公司借此一方面顺应了资本市场喜好,为公司实现进一步募资及市值管理等均有良好作用;另一方面不仅实现了在较为弱势的北方地区的扩展,而且公司演艺研发能力也得到很大程度的加强,不失为一石二鸟之举。2014年12月15日,公司公告称拟出资5,000万港元在香港设立全资子公司宋城演艺国际发展有限公司,迈出了国际化发展重要一步。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2014年2015年每股收益分别为0.68元和0.89元,对应目前股价动态市盈率分别为44.5倍和34.7倍。国家政策近期频频发文高调力挺旅游业发展,结合板块滞涨现状,给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、综艺影视行业进入风险等。

公司公告:公司公布2014年业绩预告,归属于上市公司股东净利润3.66-3.9亿,增长区间40.34%-49.55%。 投资要点: 公司公布2014年业绩预告,归属于上市公司股东净利润3.66-3.9亿,增长区间40.34%-49.55%,扣除前三季度净利润情况,第四季度净利润0.64-0.88亿,较2013年同期1.81亿大幅下降51%-64%,环比下降8.3%-33%。 公司利润增速与经营区域华东水泥市场前高后低相呼应。受固投增速下滑尤其是房地产投资下降拖累,2014年水泥全行业需求增速降至1.8%,为1991年以来的最低点,全年表现为前高后低。公司熟料产能1050万吨,主要经营区域位于华东地区的浙江和安徽地区,2014年1-11月水泥产量分别同比1.79%、-1.22%,低于全国平均水平其中,安徽水泥需求增速下滑主要受制于房地产投资下滑,2014年1-11月安徽房地产投资增速下滑至9.3%,比上年同期下降16个百分点,在价格层面,华东地区平均水泥(42.5)均价从年初的410元/吨跌至年末的323元/吨,跌幅超过20%,跌至近7年来的同期最低点。 源于水泥供给端改善,2015预计好于2014年。 去年12月召开的中央经济工作会议中将“一路一带”、“京津冀协同发展”、“长江经济带”作为2015年战略重点,长江经济带建设将带动区域投资增长,而华东地区2015年基本上没有新增供给,供给端改善将利于推动华东水泥市场触底向上。 顺应一带一路建设,公司在吉尔吉斯斯坦生产线将是未来最大利润增长点。公司牵手ZETH国际投建吉尔吉斯最大水泥生产线项目,控股58%,日产 2800吨水泥熟料生产线,年产120万吨,将于明年4月投产,项目区位优势明显,距吉国首都约116公里,距哈萨克斯坦南部城市阿拉木图约150多公里,在吉国及项目周边城市水泥产品供应紧缺,当地水泥售价在90美元,吨净利润40美元,按照目前价格粗略估算全部投产后贡献权益净利润1.4亿左右,相当于14年净利润近40%。 盈利预测和投资建议。公司收购粉磨站提升水泥业务占比,预计2014-2016年归属于母公司股东净利润3.84、4.48、4.92亿,EPS分别为0.47、0.55、0.63元,2015PE为14倍,首次给予“增持”评级。

投资要点: 公司此前公布业绩预减公告,2014年利润预减低于市场预期,预减原因按照公司公告,主要来源于房地产业务,一是存在非全资公司,少数股东损益挤占了归属于母公司股东损益;二是房地产结利情况受区域地产项目交付进度影响, 收入、利润实现不够均衡。 我们认为今年对公司构成正面因素较多: 受益一二线城市房地产回暖,2015年地产业务向上。限购政策取消、利率下调等政策出台后,国内房地产市场走势出现分化,一二线城市量升价涨,三四线城市房价下跌,而公司房地产项目主要集中在北京、天津、青岛、成都、杭州、重庆等一线城市和优质二线城市,2014年拉低公司业绩的房地产业务在2015年贡献正增长。 受益京津冀一体化、新机场建设和地产回暖,京津冀水泥预计2015年见底回升。公司水泥产能主要集中在京津冀区域,也是京津冀最大的水泥公司。京津冀区域去年水泥需求同比下滑明显,去年1-11月水泥产量增速同比-19%、-4.9%、-15.6%,水泥价格最低区域也是京津冀所在的华北地区,区域平均价格285元/吨,比08年价格还低3%。京津冀一体化推出、首都新机场建设、房地产回暖,2015年京津冀区域水泥有望迎来底部反弹,一体化前提是交通基础设施一体化,包括高速公路连接、城市轨道交通触角延伸、产业园区对接以及投资近800亿的北京第二机场已于2014年12月开工建设,对水泥需求均构成增量。 公司受益混合所有制改革,将释放制度红利。公司控股股东金隅集团是北京市国资委全资控股单位,是北京市国企改革试点单位之一,实行混合所有制改革,去年12月底由包括公司在内8家京籍公司成立京国瑞国企改革发展基金,募资规模400亿元,将参与到北京市国资国企改革重大股权投资,将有利于国企改革的顺利推进,公司是发起人之一,同时也将是受益方之一。 盈利预测和投资建议。公司2015年看点在于一线城市房地产数据回暖、京津冀一体化推进水泥业务见底回升、混合所有制改革等,我们预计公司2014-2016年归属于母公司股东净利润25.42、33.15、39.6亿,EPS分别为0.53、0.69、0.83元,2015PE为13倍,给予“买入”评级。 风险提示:房地产回暖低于预期。

投资要点: 河南省最大水泥公司天瑞集团成为公司第三大股东,弱化竞争关系,利于区域之间协同。天瑞集团此次通过大宗交易和二级市场共增持股份2373.98万股,占公司股本的5%,成为公司第三大股东,控股股东河南投资、第二大股东中联水泥分别持股58.74%、10.11%。天瑞集团背景:公司成立于1983年,现已发展成为集铸造、水泥、旅游、煤电铝、矿业、商贸物流等产业为一体的综合性企业集团,2013年底总资产达到503亿元,实现销售收入303亿元,旗下拥有2家上市公司天瑞水泥(1252.HK)和天瑞铝业(8253.HK),均在港交所上市。 按照水泥协会统计,天瑞水泥旗下水泥熟料产能3200万吨,在中国所有水泥生产商中水泥产能位列第10位,主要水泥产能布局在河南、辽宁,同时也是这两省最大的水泥公司,中报显示资产总额229亿,营业收入43.4亿,归属于母公司股东净利润3.27亿。河南省内,天瑞水泥、同力水泥和中联水泥三大企业集团占据全省产能半壁江山,中联水泥今年通过定增成为公司第二大股东后,天瑞集团此次增持成为第三大股东,利于区域之间协同。 河南区域水泥整体好于全国平均水平。1-11月河南省固投增速19.1%、高于全国均值3.3个百分点,房地产投资增速(1-10月)17.4%,高于全国均值5个百分点,带动水泥价量表现好于全国平均水平。1-11月河南省水泥产量1.54亿吨,同比增长3.06%,高于全国均值(1.9%)1个百分点,河南省水泥供给压力2011年开始减弱,从2011年开始与全国均价价差开始缩小,目前42.5水泥价格300元,同比跌幅6.25%,低于全国价格降幅5个百分点,高出2010年价格底20%,已走出低谷期,2014年1-9月河南水泥投资额 39.65(亿元)同比下降23.60%,而全国水泥投资降幅是14.3%,供给端压力好转,同时河南省处于中部省份,是水泥增长最快区域之一,在中部六省中,城镇化率最低,只有43%,未来水泥需求增长空间仍然很大。 盈利预测和投资评级。公司今年有三大改变:一,管理模式创新,改变对控股子公司的管控模式,成立运营区降低运营成本初见成效,前三季度毛利率提高3个百分点;其次,今年6月完成定增充实资金实力,降低财务费用,引入中联水泥;三,此次天瑞集团增持公司股份成为第三大股东,三者之间区域的协同合作有望进一步深化。预计2014-2016年营业收入42.8、47.16、51.8亿,归属于母公司股东净利润1.65、2.2、2.8亿元,EPS0.35\0.47\0.59元,2014PE30倍,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求萎缩;区域协同力度弱。

事件: 非公开发行预案:本次发行的股票数量不超过5,300.00万股(含5,300.00万股),计划募集资金总额不超过112,837.00万元(含112,837.00万元)。扣除发行费用后将用于:收购德国公司Quin GmbH的100%股权;建设工业机器人项目;补充流动资金。 点评: 拟收购德国Quin GmbH全部股权,产品协同效应明显。公司计划使用本次募集资金的6.89亿元收购德国公司Quin GmbH的100%股权,通过本次海外收购将丰富公司的产品线,与现有产品产生协同效应,收公司与Quin双方的竞争力都有望得到明显提升。一方面,本次收购使得公司功能件产品的客户面向全球化、高端化,大力提升公司功能件产品的核心竞争力。另一方面,通过与公司现有产品系的整合,Quin将升级成为高端方向盘总成和HMI领域的总成级供应商。 Quin主营内饰功能件和高端方向盘总成,为细分行业全球领导者。Quin GmbH主要为德系高端汽车品牌提供内饰功能件和高端方向盘总成。目前,Quin在全球汽车天然和金属材质内饰细分市场上处于前列,与诺维、雅马哈等形成稳定的竞争格局,Quin在高端市场领域优势更为明显,其最大的技术优势为独有的一次成型技术。通过本次外延式收购,公司有望为整车厂商提供HMI、高端方向盘和内饰功能件总成,进入奔驰、宝马、奥迪等重要高端客户市场。 建设工业机器人项目,扩展产能,提升盈利水平。本次募集资金的另一重要用途为建设工业机器人项目,该计划将大力提升公司工业自动化及机器人集成产品的盈利能力。未来几年,国内机器人行业发展前景广阔,市场需求旺盛,公司通过增加工业机器人集成业务线的产能,将普瑞、IMA的先进技术引进国内,大力提升公司工业机器人的技术水平,进而提升公司的盈利水平。 内生与外延收购并举,做大做强三大产品系,参与国际竞争。近几年,公司一方面通过自身努力,不断提升研发水平,开发出涡轮增压产品,提升自身竞争力。另一方面,公司收购动作不断,2012年完成收购德国普瑞,2014年8月德国普瑞收购德国IMA,IMA和德国普瑞同为全球工业机器人及自动化细分领域领先企业,通过海外收购公司在工业机器人领域具有了全球竞争力。本次计划收购Quin,将提升公司功能件产品的竞争力,并与IMA形成协同效应。新能源汽车领域,收购德国普瑞,普瑞的BMS技术全球领先,并成为宝马i3的唯一供应商。通过内生和外延并举的方针,公司全力发展三大产品战略(IMA、工业自动化及机器人、新能源汽车动力控制系统),相关领域都将参与国际竞争,未来预计仍会有海外并购动作,公司的国际竞争力将不断增强。 盈利预测与投资建议。公司是国内少有的真正进入汽车电子、新能源汽车电控以及工业机器人三大领域的优秀零部件公司,未来成长性突出,我们看好公司的发展。我们预计公司14、15、16年的EPS分别为:0.55、0.71元和1.02元,按当前价格(12月16日收盘价21.96元)算,2014、15、16年PE分别为40、31和21,结合公司三大产品系的广阔发展空间以及优秀的资本运作能力,给予“买入”评级。 风险提示:收购Quin未成功;新能源汽车推广不达预期。

事件:近期,公司发布多款新车型。 点评: 新产品密集发布,SUV产品体系更加丰富。近期,公司发布多款车型。7月H2正式上市,自上市以来,H2从月销1260辆逐渐上升至11月的12007辆;11月,H1和H9上市,首月销量分别达6066辆和2245辆,均超市场预期。2015年,预计H8整改完成后将上市,公司SUV产品体系将进一步完善,涵盖低、中高端产品,公司将进入新一轮成长期。得益于新车推出后的良好表现,公司11月SUV产品的市场占有率提升至14.23%。随着新车的逐月放量,在不考虑H8贡献增量的情况,我们预计2015年公司SUV销量同比有望增长50%左右,带动公司业绩高速增长。 首款中高端车型H9需求超预期。在H8面临整改的背景下,公司在近期广州车展宣布另一款中端车型H9上市。该款车型定位于“豪华全地形越野车”,售价已进入主要合资品牌SUV的售价区间。上市首月实现2245辆的销售业绩,超出市场预期,我们预计该车型未来的稳定月销量在3500辆以上。 中低端车型进一步完善。此前,哈弗品牌仅有H5和H6两款中低端车型,随着H2和H1的陆续上市,哈弗品牌中低端车型进一步完善,价格涵盖6万-17万之间。H2自7月上市以来,以其国内首款“百搭定制”车型的特色赢得消费者的青睐,10月销量就破万辆,11月继续上升到1.2万辆,我们预计未来月稳定销量在1.5万辆以上;H1于11月刚上市,上市当月销量即超6000辆,超市场预期,对比最接近车型瑞虎3的销量,我们认为H1凭借哈弗的优秀口碑未来月稳定销量在1.5万辆左右。 明星产品H6再创新高。H6作为公司的明星产品,随着产能的扩张,销量屡创新高,长期位列国内SUV销量榜第一。10月该产品销量破3万辆,11月达到3.1万台,我们预计未来将长期保持在3万辆以上。屡招推迟上市的H8已经过半年多的整改,我们预计明年有望上市。 盈利预测及投资建议。前三季度,公司由于H8的推迟上市以及轿车销量的大幅下滑,公司业绩出现负增长。随着新车H1、H2和H9的逐月放量,公司业绩将大幅改善;2015年H8也将上市,届时公司SUV将维持快速增长。我们认为公司最差时期已过,即将迎来再次快速发展。我们调整公司2014、15年并新增16年盈利预测,2014、15、16年公司EPS分别为:2.67元、3.91元和4.45元,按当前价格(12月15日收盘价40.19元)算,2014、15、16年PE分别为15、10、9,结合公司哈弗品牌的市场地位,维持“买入”评级。 风险提示:新车后续需求未达预期;H8上市时间未达预期;轿车需求下滑超预期;限购地区不断增加。

事件描述: 公司公布战略合作公告。美的集团与小米科技有限责任公司就建立强强联合、优势互补的全生态链战略合作事项签署战略合作协议,小米公司拟通过定向增发以发行价23.1元/股向美的集体投资12.6亿元,本次发行完成后,小米科技将持有本公司5,500万股股份,占公司发行后总股本的1.288%。有效降低公司的财务杠杆 事件分析: 公司自2014年3月发布M-smart智慧家居战略,并成立电子商务共司,是公司顺应行业智能化、多元化发展趋势的体现。小米作为国内知名的互联网企业,在移动互联网认知和应用等方面具有领先优势,其所具备的互联网思维和商业模式将为传统家电企业带来“头脑风暴”。 美的在引入小米公司作为战略投资者后,将推动公司和小米在智能家居移动互联网等相关产业的深度融合。从客户角度考虑,小米已经拥有千万数量级的智能产品用户(小米手机、小米盒子、小米手环等),美的则拥有难以撼动的传统家电市场份额和高粘性实的客户群;而在销售方面,小米强于平台搭建以及多种类的营销模式,美的则强于线下分销渠道和打通最后一公里的强大物流系统,为客户提供全生态链服务。因此美的与小米联手,能够实现双方产品以及渠道的互补,实现“传统产业+互联网”相融合。 此外,美的董事会将吸纳一位小米核心高层管理人员作为美的董事,令小米在美的的决策层中获得一定的话语权,加强双方的执行力度,进一步完善公司治理结构。 盈利预测及投资建议:智能家居是家电产业未来发展的蓝海,美的公司的智能战略快速推进无疑将提升盈利空间,公司前景发展良好。我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.16元/1.62元/1.86元。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为8.25/5.9/5.14,因此我们维持买入评级。 风险提示:智能家电发展慢于预期。

事件:1、公司公布2014年员工持股计划草案(认购非公开发行股票方式)。本次员工持股计划参加对象为上港集团总部及上港集团下属相关单位员工,其中,参加本次员工持股计划的员工总人数占公司员工总人数的72%左右(自愿参与),公司董事、监事和高级管理人员认购份额占员工持股计划总份额比例约为1%,除公司董事、监事和高级管理人员外参加员工认购份额占员工持股计划总份额比例约99%。本次员工持股计划所认购股票来源为公司本次非公开发行的股票,员工持股计划认购本次非公开发行股份数量不超过4.2亿股,认购股票价格为4.33元/股,认购股票金额不超过18.1860亿元,募集资金全部用于偿还银行贷款。本次员工持股计划存续期为48个月,自上港集团公告本次非公开发行的股票登记至员工持股计划名下时起算,其中前36个月为锁定期,后12个月为解锁期。员工持股计划由长江养老保险股份有限公司管理。2、及拟以现金收购第三大股东同盛集团旗下7家公司股权。 投资要点: 实施员工持股计划是公司积极践行关于国有企业积极发展混合所有制精神的重要体现,意义重大。2014年6月中国证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》,2014年7月,上海市委市政府发布《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见(试行)。而据不完全相关资料统计,今年以来,共有30家A股公司宣布启动员工持股计划,其中民企26家,国企仅有4家,包括上港集团。本次公司通过非公开发行股票方式实施员工持股计划,是公司积极践行关于国有企业积极发展缓和所有制精神的重要体现,意义重大,或为后续更多符合条件类国有上市公司实施员工持股计划、发展混合所有制提供些许经验借鉴。 与一般的股权激励计划相比,涉及员工广泛,股票锁定期限较长,利于建立员工与公司之间较长的利益共享机制和公司持续发展机制。较一般的股权激励计划相比,公司按照员工自愿参与原则实施的本次员工持股计划,涉及员工总人数占公司员工总人数72%左右,其中,参加员工认购份额占员工持股计划总份额比例约99%,激励对象较为广泛。此外,锁定期36个月,较一般股权激励计划锁定期长。 利于缓解公司短期资金压力,降低财务费用。公司通过员工持股计划购买公司非公开发行股票行为募集资金18亿元扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。截至2014年9月30日,公司应付票据及应付账款余额合计达到14.68亿元,其他应付款达45.68亿元,需要大额的流动资金用于周转,另外还有88.90亿元的短期贷款需要偿还,其中2015年3-6月部分需偿还银行短期借款约52亿元;考虑到公司未来有包括收购同盛集团相关港务资产在内的一系列项目投资安排,未来投资现金流出可能较多,使用募集资金偿还银行借款,有助于缓解公司短期资金压力,并可节约部分财务费用。 公司依然存在资产整合预期。2014年11月15日,公司与同盛集团签署《股权转让协议框架协议》,公司拟以现金收购同盛集团持有的上海同盛投资集团资产管理有限公司100%股权、上海同盛置业有限公司100%股权、上海同盛电力有限公司100%股权、上海同盛水务有限公司92.31%股权、上海同盛物流园区投资开发有限公司100%股权、上海港政置业有限公司100%股权、上海盛港能源投资有限公司40%股权。同盛集团为公司第三大股东,目前拥有公司23.26%股权,上海市国有资产监督管理委员会为其实际控制人,直接或间接持有同盛集团100%股权。根据公司公告,未来公司有包括收购同盛集团相关港务资产在内的一系列项目投资安排。公司作为上海市最大的港口上市公司,作为中国最大的港口上市公司,不排除未来在本轮国资改革中国发挥重要作用,后期想象空间较大。 投资建议:公司业绩稳定且受益于自贸区建设,估值偏低,给予增持评级。2010-2014年以来公司归属于母公司净利润复合增长率有望达到10%,业绩较为稳定,目前公司PE(TTM)为20倍;公司业务分部在外高桥保税区和洋山保税港区,归属于自贸区管辖范围,随着自贸区的发展和自贸区红利的释放,公司将持续受益于区内土地升值,港口中转能力的提高以及港口产业链条的延伸等多项好处,维持公司“增持”评级。 风险提示:与一般股权激励计划相比,公司股权激励计划解锁条件未规定业绩增长硬约束,对员工和高管激励效果或低于预期;经济增速放缓拖累公司业绩增速。

投资要点: 公司实际控制人以现金认购非公开发行大部分股份,彰显控股股东对公司业务发展的鼎力支持和对公司后期发展的信心。根据非公开发行方案,公司控股股东认购比例由调整前不低于10%提升为66%,同时,公司控股股东实际控制的投资公司-上海豫辉投资管理中心认购本次非公开发行股份比例的23%,由此可见,在此次非公开发行中,公司实际控制人直接或间接认购本次非公开发行股份达到90%。大股东基本全部包揽,显示大股东对公司发展的鼎力支持和对公司后期发展的信心。 募集资金用途符合未来物流市场发展趋势和发展战略,利于提升公司现有市场份额和盈利能力。本次非公开发发行募集资金主要用于投资三个方向: 供应链金融业务。供应链金融业务发展是大势所趋,公司已将供应链金融业务定位于担负公司未来供应链平台战略发展的重要使命,本次募集资金中4亿元用来增资公司全资子公司天津瑞茂通商业保理有限公司,以扩大公司供应链金融业务,契合经济大环境和市场给予公司做大做强供应链金融服务良机,以供应链金融发展为依托,利于扩大上下游客户的合作空间,增加公司资金收益同时,大力促进公司煤炭供应链管理和服务业务的协同发展。2013年5月公司成立的天津瑞茂通商业保理有限公司开展保理业务,至2013年底实现收益1386万元,显示供应链金融业务发展的潜在巨大市场。 供应链电子商务平台建设。供应链电子商务平台建设,通过信息化系统基础数据分析和匹配实现深度挖掘供应链价值,提升供应链服务的内涵以及效果。公司募集资金中2亿元投资于供应链电子商务平台建设项目,包括供应链管理信息化系统建设和供应链金融服务平台两个内容,契合物流供应链管理系统自动化、协同性、智能性发展要求,形成供应链金融业务的协同发展。 补充流动资金。募集资金中8.97亿元用互补充公司流动资金:一是满足维持经营模式和扩大经营规模的流动资金需求;二是扩张业务覆盖区域,丰富煤炭资源的采购和分销渠道提供资金支持,同时利于公司再煤炭市场发展低迷,传统贸易商发展空间受限环境之下探索并购、合资、合作等多种方式增强公司产业整合能力。 投资建议:看好公司发展前景,给予公司“增持”评级。随着公司供应链金融业务和电商商务平台建成发力,与公司煤炭供应链业务发展协同,公司业务空间将进一步拓宽,盈利能力进一步提升。此外,作为煤炭供应链业务经营的专业公司,在煤炭行业低迷,传统贸易商业务发展空间受限的环境下,公司面临着通过产业整合做大做强公司的发展机遇。尤其是控股股东的鼎力支持有望为公司跨越发展助一臂之力。预计2014-2015年公司每股收益分别实现0.59-0.66元,对应当前股价PE分别为22和20倍,而目前公司TTMPE仅为22.7倍,远远低于行业60倍的均值水平。从二级市场特征看,创业板指数、中小板指数尚处在调整趋势之中,对中小盘指数较为敏感的物流公司股价也处在调整之中,建议保守投资者调整结束后再行介入。 风险提示:供应链金融业务拓展低于预期;金融供应链业务管理不当存在的信用风险。

事件描述 华策影视于11月6日发布对外投资公告,公司与自然人高军、天映文化传媒(天津)有限公司(“天映传媒”)签署了《投资合作协议书》,约定公司以3000万元受让高军持有的天映传媒100万元出资的股权,同时以1000万元对天映传媒增资。股权转让和增资完成后,华策影视持股比例为40%,高军持股60%。 点评 入股优质综艺内容商,加码综艺节目布局。公告显示,公司此次入股的天映传媒为媒体综艺内容提供商,在原创节目研发、大型活动策划与执行、跨界资源整合及互联网平台联动具有一定实力与经验。参与的项目包括:《INCHINA时尚中国》(出品与制作),《最美和声》(运作),《爱唱才会赢》、《中国梦想秀》(参与策划制作)等知名节目;此外天映传媒还策划和执行了四届莱卡中国风尚颁奖大典和浙江卫视四年跨年晚会等大型活动。公司入股天映后,将与其在综艺节目开发、投资和制作上开展合作,享有天映自主开发综艺的优先投资权和收益分成,并且还将委托其承制公司部分综艺,以发挥各自在项目制作与运营、媒体资源及客户资源的优势,增强核心竞争力。 影视剧业绩发展稳定,为公司搭建转型地基。公司三季报数据显示,公司2014年前三季度实现营业收入12.43亿,同比增长79.75%,归属母公司股东净利润2.92亿,同比增长39.68%。2014年Q3有8部电视剧取得发行许可,《鹿鼎记》也有望于Q4播出。而电影方面,《归来》《一生一世》等影片的成功也将为公司带来收益。公司在影视剧方面的优势较为明显,克顿并表后行业的龙头地位更加巩固。影视剧业务的发展稳健将为公司转型提供基础和保障,同时也将促进新媒体等其他新板块的成长与发展壮大。 产业链布局动作频频,业务结构优化与转型步伐加快。我们首先梳理一下今年以来公司在产业链布局的动作,1)入股高格影视18.1%股份,网罗新生代创作力量及IP资源;2)引入杜昉加盟公司,负责新媒体业务;3)入股JDF金典剧场19%股份,参与舞台剧投资出品及剧院合作;4)与北京爱奇艺共同出资成立华策爱奇艺影视公司,规划的《成人之美》《闺蜜星室》等四个项目有望2015年初上线;5)认购韩国电影公司NEW15%股权,加强电影业务的同时开展海外合作及海外市场的拓展。从以上不难看出,公司在增强影视剧业务实力和竞争力的基础之上积极开展了业务的拓展和转型。从单一的影视剧制作与发行商向电影、综艺、舞台剧、互联网新媒体及海外业务逐步推进,打造多元化内容的服务商。尤其是在传统电视领域受到互联网的冲击与挑战,“一剧两星”行业政策改变了市场供求格局的背景下,公司能够坚定拥抱互联网扩充渠道,实行业务领域的开拓和转型,这些将为公司降低风险,扩大优势,有利于公司可持续地成长与发展。 盈利预测与估值 公司此前公布了20亿定增融资计划,夯实影视剧业务的发展并推动公司多元化布局。我们认为再融资的落实及对外投资将助推公司业务在电影、综艺等领域的扩展,电视渠道与互联网渠道深度融合,公司业务发展的区域也将进一步扩大至韩国及海外。因此,我们看好公司全媒体内容、多媒体渠道发展。不考虑定增对股本的影响,维持原盈利预测,预计2014年、2015年EPS分别为0.87和1.07,对应当前股价30.54元,2014PE和2015PE分别为35倍和29倍,维持“增持”评级。 存在风险 政策监管风险;行业竞争加剧风险;投资不达预期风险等。