业绩持续高增长公司发布 2023 年半年报，2023H1 实现营业收入 17.69 亿元（+29.19%），归母净利润 3.66 亿元（+48.56%），扣非后归母净利润为 3.52 亿元（+60.39%），经营活动现金流净额 3.24 亿元（+50.13%）。业绩与此前披露的业绩快报保持一致。 利润率提升幅度超预期报告期公司综合毛利率为 38.4%，较去年同期及去年末的毛利率均有上升。 其中，压缩机组毛利率为 34.8%，较去年同期提升 5 个百分点；真空产品毛利率为 43.7%，较去年同期提升 2 个百分点。同时，公司的销售、管理和研发费用率总和为 19.6%，较去年同期的略有下降，因此整体利润率提升水平超过预期。 持续看好公司未来发展我们认为，公司在商用中央空调压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机等领域不断完善升级产品；在真空产品领域，在光伏长晶及电池片产业之干泵以优异的应用实绩赢得了较大的市场份额，在半导体领域已有能满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，在国产化替代市场的发展潜力巨大。 投资建议我们根据中报信息，调整 2023-2025 年营业收入预测为 40.1/47.2/55.5 亿元（前值为 39.3/46.6/55.2 亿元），同比增长 23%/18%/18%；归母净利润预测为8.17/9.79/11.69 亿元（前值为 7.4/9.0/10.9 亿元），同比增长 27%/20%/19%；2022-2025 年归母净利润 CAGR 为 22.0%，以当前总股本 5.35 亿股计算的摊薄EPS 为 1.53/1.83/2.19 元（前值为 1.39/1.69/2.04 元）。当前股价对应的 PE 倍数为 16/13/11 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空间的误差风险。

营收同比增长，亏损同比收窄营收方面，公司 2023H1 实现营收 10.05 亿元，同比增长 14.2%；2023Q2实现营收 5.02 亿元，同比增长 13.9%，主要系部分行业行情恢复，地方政府行业同比增幅 76.0%、运营商行业同比增幅 86.2%、教育行业同比增幅 11.9%。净利润方面，公司 2023H1 实现归母净利润-2.12 亿元，同比下降 3.2%，亏损收窄，主要系 1）Q2 毛利率较 Q1 毛利率增长明显，毛利率提升 19.5 pct；2）退税等非经常性损益：公司 2023H1 收到软件产品增值税退税 0.84 亿元。费用方面，2023H1 研发费用同比下降 5.0%；销售费用同比增加 8.5%，较年度控制目标 35%低 22.1 pct；管理费用同比下降 4.5%，主要系 1）研发侧完成前置投入；2）营销侧公司主打地市下沉和渠道拓展战略。 网安行业密集发文，细分龙头待行业上行2023 年，网络安全领域的法规政策密集出台，包括《工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见》、《数字中国建设整体布局规划》、《证券期货业网络和信息安全管理办法》、《公路水路关键信息基础设施安全保护管理办法》、《商用密码应用安全性评估管理办法（征求意见稿）》等细分领域顶层架构及实施细则。根据 IDC 数据，安全硬件市场规模中防火墙类产品占比为 78.3%，是占比最大的单一子市场。公司作为上市公司中成立最早的网络安全企业，在防火墙类产品整体市场中已连续 23 年位居国内市场第一位。我们认为，作为行业传统龙头，公司在行业上行周期中，有强业绩弹性。 投资建议我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 45.7/55.3/67.15 亿元，同比增长 29%/21%/22%；实现归母净利润 4.1/4.9/6.0（前值 2.6/3.3/4.4）亿元，同比增长 97%/22%/23%，维持“买入”评级 风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

事件描述8月19日，公司发布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入20.74亿元，同比减少19.84%，实现归母净利润3.89亿元，同比减少20.69%，实现扣非归母净利润3.81亿元，同比减少20.70%。 据公司公告，公司拟筹划下属控股子公司九目化学分拆至境内证券交易所上市，本次分拆上市后，公司仍为九目化学的控股股东，不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性不利影响。本次分拆上市尚处于前期筹备阶段，公司将对具体方案进一步分析论证。 业绩符合预期，Q2业绩环比持续改善公司上半年营业收入和归母净利润同比下滑主要系子公司MP受抗原检测试剂盒产品需求减少，销售收入下滑。2023H1，公司实现营业收入20.74亿元，同比减少19.84%，实现归母净利润3.89亿元，同比减少20.69%，实现扣非归母净利润3.81亿元，同比减少20.70%。单Q2来看，公司实现营业收入10.41亿元，同比减少14.39%，环比增加0.78%；实现归母净利润2.13亿元，同比减少17.56%，环比增加20.51%，实现扣非归母净利润2.08亿元，同比减少17.34%，环比增加19.42%。公司上半年业绩同比下滑主要系子公司MPBiomedicals,LLC受抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩影响，营业收入及利润指标同比下降。 主营业务盈利能力保持稳健。分板块来看，2023H1，公司功能性材料板块实现营收15.4亿元，同比增加9.7%，生命科学与医药类板块实现营收5.06亿元，同比减少56.42%。从盈利能力看，功能性材料板块毛利率为42.87%，同比上升0.33pct；生命科学与医药类板块毛利率为35.72%，同比增加3.78pct,主营业务盈利能力保持稳定。 显示材料业务持续扩张，不断夯实行业领先地位液晶材料项目有序推进，OLED材料新增产能释放。在液晶材料领域，公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，加速扩充产能。“万润工业园二期C01及配套项目”于2021年10月24日通过了安全预评价评审，2022年3月4日通过了安全设施设计专篇评审，截至2023H1工程进度达85%，年产液晶材料及特殊化学品500吨预计在2023年建成投产。同时，公司加速布局OLED材料领域，控股子公司九目化学“OLED显示材料及其他功能性材料一期项目”已按计划投入使用。控股子公司三月科技目前已有自主知识产权的OLED成品材料通过下游客户验证并实现供应，三月科技收入规模呈增长态势。2023H1,三月科技实现营收3789.7万元，同比增加43.53%；实现净利润394.1万元，同比减少52.05%。未来随着国内OLED面板生产技术的不断成熟，预计国内高端OLED材料有望迎来发展机遇，公司提前布局，有望集中受益。 公司筹划九目化学分拆上市，实现公司和九目化学高质量发展。公司控股子公司九目化学为业内领先的OLED升华前材料企业，上半年实现营收3.67亿元，同比增加18.29%，实现净利润0.85亿元，同比增加0.14%。 据公司公告，公司拟筹划九目化学分拆至境内交易所上市，九目化学的总股本为187,500,000股，其中，公司占九目化学总股本的45.33%，为九目化学的控股股东；九目化学5个员工持股平台合计占总股本的7.12%；其他10名股东合计占总股本的47.55%。此举将有利于九目化学利用上市平台增强资本实力，实现公司的产业布局和未来持续稳定发展。 医药板块项目落地，有望贡献业绩增量原料药和医药中间体业务持续发展，受抗原检测试剂盒需求萎缩，MP公司营收有所下滑。公司“药业制剂二车间项目”已于报告期内投入使用，该车间投入使用将为公司医药领域产品的发展贡献力量。在生命科学和诊断试剂业务方面，MP公司除抗原检测试剂盒产品外的其他生命科学和诊断试剂业务均持续发展，因受抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩影响，MP公司报告期内的营业收入及利润指标同比下降，实现营收2.86亿元，同比下滑72.74%，环比下滑63.53%，实现净利润675.6万元，同比下滑96.46%，环比下滑90.34%。 多项领域布局持续推进，未来成长可期积极布局新材料领域，产业加速转型升级。在电子与显示领域聚酰亚胺单体材料方面，公司生产技术目前可覆盖大部分高端产品，目前已有产品实现批量供应；在显示领域聚酰亚胺成品材料方面，公司控股子公司三月科技自主知识产权的TFT用聚酰亚胺成品材料（取向剂）、OLED用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料目前均已在下游面板厂实现供应。此外，热塑性聚酰亚胺材料PTP-01也已实现中试级产品供应。光刻胶方面，“年产65吨光刻胶树脂系列产品”项目生产包括光刻胶单体和光刻胶树脂，主要用于半导体制造，项目已达到预定可使用状态。今年有望逐步贡献业绩增量。新能源电池方面，公司2022年启动的中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目计划新增新能源电池用电解液添加剂产能250吨/年，目前该项目正积极推进中，公司控股子公司九目化学于2021年承接山东省新旧动能转换重大产业攻关项目“无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目”，该项目正在积极推进产品开发工作，此外，公司持续关注钙钛矿太阳能电池材料相关领域下游行业发展情况，积极在钙钛矿太阳能电池材料领域进行专利布局。公司以科技创新为驱动，积极布局新材料，努力攻克“卡脖子”技术难题，未来有望取得更多新材料领域业内领先地位，加速自身产业转型升级。 投资建议我们预计公司2024-2025年归母净利润分别为9.44、12.32、16.90亿元，同比增速为30.9%、30.4%、37.2%。对应PE分别为17、13、10倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）股权激励不及预期。

1H2023归母净利-27.8亿元，符合市场预期公司公布2023年中报：1H2023实现收入518.7亿元，同比增长17.2%，归母净利-27.8亿元，同比大幅减亏，主要是因为公司生猪养殖成本持续下降且生猪销售均价同比回升。分季度看，2023Q1归母净利-11.98亿元，Q2实现归母净利-15.8亿元，符合市场预期。 生猪生产成绩持续改善，7月养殖完全成本降至14.3元/公斤1H2023公司生猪出栏3026.5万头，前7月实现生猪出栏3596.4万头，已完成全年出栏目标50.7%-55.3%，有望顺利完成6500-7100万头全年出栏计划。1H2023公司生猪业务收入506.98亿元，同比增长18.7%，销售均价同比上升。分季度看，Q1、Q2公司生猪出栏量分别为1384.5万头、1642万头，同比分别增长0.2%、-6%；生猪业务收入分别为234.14亿元、272.84亿元，同比分别增长33.1%、8.7%。2023年4-6月，公司商品猪销售均价14.2元/kg、14.18元/kg、13.82元/kg，根据我们测算，2023Q2公司生猪养殖完全成本已降至15元/kg左右。 6月公司生猪养殖完全成本已降至14.6元/kg，较4月下降0.7元/kg，较去年同期下降逾1元/kg；7月生猪养殖完全成本降至约14.3元/kg，较去年底下降约1.2元/kg，其中，生产成绩提升贡献约0.7元/kg左右，饲料原材料价格下降贡献约0.5元/kg，在所有上市猪企中成本最低。公司成本持续下降主要得益于生产成绩明显改善，近一年多来，公司在生猪健康管理、疫病净化等方面取得了显著成效，全程成活率由去年同期约80%提升至目前逾87%，PSY由去年同期约25头提升至目前逾28头，育肥阶段料肉比由去年同期约3.0下降至目前略高于2.8。公司生猪养殖成本的离散度逐步缩小，部分优秀区域养殖完全成本14元/kg以下，优秀场线养殖完全成本13元/kg以下，公司将不断总结优秀区域管理经验，推动生产团队相互学习提升，对重点落后场线进行定人定场帮扶，进一步减小养殖成本方差，力争年底完全成本降至14元/kg以内。 行业去产能逻辑难改，观察二育、大体重猪供需变化生猪价格本周继续回落，我们维持此前判断，猪价此前大涨是因为水灾引发生猪调运困难、二育升温、大体重猪短缺，以及养殖户惜售等多重因素影响，行业去产能有望持续：a）农业部数据显示，2022年4月能繁母猪存栏量见底，对应11个月之后应当是生猪理论出栏最低点，即今年4-11月生猪出栏量会逐月提升，此外，2-6月新生仔猪数环比上升，也对应7-11月生猪出栏量逐月提升；b）北方非瘟疫情影响自2022年12月已开始显现，对应出栏生猪影响从2023年5月已开始显现，近期猪价大涨与疫情影响相关性有限；c）消费并未回暖；d）生猪价格大涨后，仔猪价格虽有回升，但种猪价格仅小幅上涨，生猪期货价格也反映市场对猪价预期仍偏空，母猪补栏、淘汰积极性难有根本转变；e）生猪出栏均重已处于2020年同期以来最低位，且大体重猪短缺，压栏和二育现象或持续，可能影响短期猪价。 投资建议我们预计2023-2025年公司生猪出栏量分别为7038万头、7742万头、8516万头，同比分别增长15%、10%、10%；育肥猪出栏量分别为6708万头、7412万头、8186万头，同比分别增长21.3%、10.5%、10.4%；主营业务收入分别为1212.8亿元、1509.2亿元、1664.1亿元，归母净利分别为48.88亿元、250.5亿元、320.4亿元，同比分别增长-63.2%、412.5%、27.9%，归母净利润前值2023年16.4亿元、2024年290.5亿元、2025年451.2亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了2023-2024年猪价预期。生猪养殖行业正处于去产能阶段，静待猪价进入新一轮上涨周期，公司作为我国最大的生猪养殖企业，成本在所有上市猪企中最低，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示疫情；猪价大跌。

2023年8月18日，公司发布《2023年半年度报告》，披露公司2023年上半年实现营收3.06亿元，同比增长12.89%，实现归母净利润0.40亿元，同比下降18.92%。 整体经营态势平稳，在手订单维持增长2023年上半年，公司整体经营态势平稳，下游需求增长，订单增加；同时公司研发持续发力，市场大力开拓新客户和新领域，精选高价值项目，为公司未来业绩持续增长打下坚实基础。截止2023年中报，公司在手订单5.3亿元（含口头订单），较上年同期增长14.72%。研发技术推动方面，公司研发部门人员不断增加与客户的沟通交流，以新技术、国产化、低成本等优势，获取更多新项目。同时持续增加投入，推进新技术平台核心竞争力的提升，在多个技术方向上持续进步。在计算控制方向，继续适配主流的处理器平台与国产操作系统，对多个新处理平台进行预研验证，在无人机领域，飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用。在信号处理方向，主要提升了团队AI处理的能力，在多个主流AI平台上完成运行了LeNet等多种主流AI网络模型。在大容量存储方向，完成了文件系统的优化，并着手开发新型文件系统。在图形图像方向，红外图像读出在640x512分辨率下成熟应用、列装、量产，在1K分辨率下完成技术预研和技术积累。 市场拓展方面，公司继续围绕接口控制、数据处理、信号处理、图形图像、高可靠性电源、数据采集、通信交换与大容量存储产品等产品线，深耕客户，寻求更多的合作机会。响应国家装备“高质量、低成本可持续发展”的方针，实施低成本论证、低成本设计、低成本制造，效果明显，得到了客户的高度认可。公司注重客户的深度合作，拓展了合作产品种类，加强了重点型号不同客户、不同分机系统的横向合作，同型号的合作单位和项目明显增加。围绕重点单位提前规划、布局，加大重点客户的投入，提高了公司的市场占有率。 募投项目方面，关于购置新厂房事宜，公司于7月与成都市兴城建实业发展有限责任公司正式签订《工业厂房销售合同》，并按照合同约定于8月2日前已支付首笔款项41,475,472.50元，目前新厂房正在建设中，预计2023年底建成。 以技术夯实行业地位经过二十多年的行业技术和经验积累，以嵌入式计算机为核心业务，公司形成了一套完整的研制生产控制流程和产品质量追溯体系。公司依托核心技术，致力于服务国防科技工业先进重点领域装备系统研制等领域，专注于提供定制化嵌入式计算机软硬件产品和解决方案。在嵌入式计算机的国产化、宽温工作、耐振动、低功耗、小型化等方面有丰富的设计、技术储备和研究实施经验。截至2023年中报，公司已经拥有41项专利、168项软件著作权，并获得了“国家级专精特新‘小巨人’企业”“四川省企业技术中心”“成都市企业技术中心”“2019年度成都市新经济百家重点培育企业”等多项由国家部委、四川省、成都市政府部门及相关单位颁发的荣誉及资质。 公司强大的研发能力对过往业绩的开拓起到了决定性的支撑作用，同时公司将持续响应行业和客户需求趋势，巩固已取得的市场地位和优势，突破现有竞争格局，实现与国内一流企业的同台竞技。公司具有较强的研发能力和技术实力，能为客户提供优质的解决方案和高可靠性的产品，满足客户需求，公司目前可提供基于国内外各种处理器的嵌入式计算机软硬件产品的开发，产品功能覆盖接口控制、数据处理、信号处理、图形图像、高可靠性电源、数据采集、通信交换与大容量存储等多个功能。基于公司较强的技术实力和先进性优势，公司产品较好的满足客户的需求，产品成功应用于机载、弹载等领域的装备之中，充分显示了公司的技术实力，公司的研发优势如下：接口控制方面，公司具备基于光纤通道的总线传输技术，研制了基于以太网、CAN、UART、I2C、GJB289A-97、HB6096-SZ-01等接口的成熟自主知识产权IPcore解决方案。 数据处理方面，通过软件实现应用层传输协议转换、数据格式转换、应用流程控制、数据分析、数据记录等功能；通过机器学习算法实现数据分选、识别功能；实现高速矩阵转置、高速行列数据存取加速功能。 信号处理方面，公司具备综合信号处理分析技术和自动化测试技术，可提供基于FPGA、DSP或GPU的信号处理解决方案。数据处理方面，公司具有嵌入式高性能缓存管理技术、嵌入式高可靠性热设计技术、嵌入式多核并行处理技术。 图形图像处理方面，公司具备嵌入式综合视频和图像处理技术、图像无损压缩技术、人工智能定位技术、低功耗图像跟踪与识别技术、图像编解码技术、国家重点领域高可靠高帧率显示技术。 高可靠性电源方面，公司具备国家重点领域嵌入式电源组件技术国家重点领域嵌入式电源组件技术，可根据需求定制符合国家重点领域试验要求的电源模块，模块具有重量轻、体积小、效率高、抗干扰能力强、安装方式灵活等特点，为重点领域装备提供高可靠性电源产品。 数据采集方面，公司具备时钟热备份和自动快速切换技术、大带宽快速跳频技术、多通道高精度同步采集技术、射频直采技术、捷变频收发技术、快速跳频技术、大带宽滤波技术、微弱信号放大技术及微弱信号滤波技术和小信号采集技术。 通信交换方面，公司具备嵌入式多协议高速总线交换管理技术，具备SRIO、PCIE高速交换嵌入式计算机模块软硬件设计能力。 大容量存储方面，单板级存储容量达到TB级，读写速度达到GB/s级，具备快速导热技术、存储介质快拆技术、高可靠文件系统技术、大容量存储介质管理技术、PCIE端点间数据高速直传技术。投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.29、1.71、2.13亿元，同比增速为71.2%、32.4%、24.6%。对应PE分别为28.57、21.58、17.32倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，市场竞争加剧。

事件描述月19日晚间，公司发布2023年半年报，公司半年度实现营业收入34.33亿元，同比下降31.21%；实现归母净利润5.17亿元，同比减少48.52%；实现扣非净利4.79亿元，同比减少51.70%；实现基本每股收益0.69元/股，同比下降48.89%。 价格下滑致电解液盈利承压，公司产能扩张+一体化布局稳步推进公司电解液板块半年度实现营业收入21.96亿元，同比下降43.63%；毛利率为15.73%，同比减少14.16pcts。公司业绩下滑主要原因是国内电解液产能扩张增速，导致行业竞争加剧，叠加上游原材料价格波动，使得电解液价格下降较快。根据百川盈孚数据，2023H1国内电解液均价为4.07万元/吨，同比降低59.18%；毛利2418.57元/吨，同比降低82.94%。为了应对国内电解液市场激烈的竞争，公司近年来加速产能扩张的节奏，目前拥有电解液产能约27万吨，未来三年产能预计将扩张至超百万吨。同时，公司“溶剂+添加剂+新型锂盐”的一体化布局战略稳步推进，淮安5.9万吨锂电添加剂项目预计2023年试生产。随着公司产能扩张加速、溶剂及添加剂布局逐步完善，公司电解液盈利韧性将逐步凸显。 高端氟精细化学品量利齐升，打开长期成长空间公司有机氟板块半年度实现营业收入7.47亿元，同比增长38.33%；毛利率为72.39%，同比增长11.04pcts。公司氟精细化学品实现量利齐升，主要原因为：一方面，AI的快速发展使得半导体与数据中心含氟冷却液等产品的需求旺盛，叠加海外环保政策收紧导致3M公司加速退出PFAS相关产品的生产，全球电子级氟化液供给逐步紧张，价格中枢上移。另一方面，由于高端精细氟化工行业，特别是半导体领域准入壁垒高、技术迭代快、验证周期长，因此国内合格供应商较少，公司市占率在此期间稳步提升。展望未来，公司加速产能和品类扩张，海斯福二期项目（1.94万吨）预计将在2024年投产，海斯福三期项目（3万吨）预计将于2026年投产。随在建产能逐渐建成投产，公司未来有望获得更高市场份额，打开长期成长空间。 投资建议公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入87.59、120.67、180.42亿元，实现归母净利润12.99、19.18、27.05亿元，对应PE分别为28、19、14倍。维持公司“买入”评级。l风险提示（1）原材料价格上涨带来成本的升高；（2）客户开拓不及预期；（3）产能释放进度不及预期；（4）下游需求不及预期。

事件概况今天国际于8月21日发布2023年度半年报，营业收入15.6亿元，同比增加34.3%；经营活动产生的现金流量净额0.59亿元，同比减少124.8%；归母净利润2.14亿元，同比增加101.5%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增加99.8%；毛利率31.93%，同比增加4.85pct，去年同期27.08%。 单二季度，实现营业收入8.37亿元，同比增加30.9%；归母净利润1.23亿元，同比增加97.8%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增加95.1%。 下游需求持续旺盛，成本控制彰显成效报告期内，公司在手订单新增16.3亿元，其中新能源13.8亿元，烟草0.75亿元，石化1.6亿元。截至2023年6月30日，公司在手且尚未确收订单达到53.37亿元。同时公司完成实施并确认营业收入项目规模较上年同期有大幅度增加，完成订单15.6亿元，同时公司加强成本管控，优化采购成本，公司综合毛利率水平显著提升。 发力智能制造，软件产品嵌入多个工业场景智能制造系统可以为客户实现生产制造各个流程、工序间物料输送、生产资源调配等环节的自动化作业。智能制造系统由各类专业生产设备、生产管理系统和辅助设备组成。其中生产管理系统主要包括生产制造执行系统（MES）和数据采集和监控系统（SCADA）。其中数据采集和监控系统（SCADA）即在设备数据采集和监控的基础上，围绕建立智慧型生产企业的目标，应用BI分析、移动终端APP等技术，形成智能设备运维监控平台；生产制造执行系统（MES）即通过智能排产、制造数据管理、生产调度管理、工厂物流配送管理等模块实现智能工厂互联互通。 物流人效比提升趋势明确，自动化立体仓库为首选2023年1月国家统计局数据显示，2022年末全国人口同比减少85万人，未来随着人均学历和人口结构的变化，越来越多的岗位将被机器人替代。 前瞻产研数据显示，2016年与2019年中国物流岗位从业人员分别为5014万人和5191万人，CAGR仅为1.16%，远低于同期社会物流总额的复合增长率9.06%，从业人员数量增长速度不及业务规模扩张速度，体现了物流行业人效的提升。物流行业具有大量可自动化的流程，随着智能物流逐渐兴起，自动化场景不断渗透，物流行业人员效率有望进一步提高。 投资建议今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2023-2025年分别实现收入34.52/45.52/58.83亿元，同比增长43.1%/31.9%/29.2%；实现归母净利润3.82/5.03/6.53亿元，同比增长48.3%.31.5%/29.9%，维持“买入”评级。风险提示1）下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。

8月18日，舍得酒业发布2023年中报。公司23H1/23Q2实现营业收入35.29/15.08亿元，同比增长16.6%/32.1%；实现归母净利润9.20/3.50亿元，同比增长10.1%/14.8%。业绩表现符合市场预期。 需求场景仍待提升，基地市场展现强大韧性分产品来看，中高档酒23H1/23Q2分别实现营收27.57/10.87亿元，同比增长14.61%/30.83%；普通酒23H1/23Q2分别实现营收5.13/2.77亿元，同比增长23.75%/34.41%；非酒类业务上半年实现26.14%的增长。从收入结构来看，上半年中高档酒占比有所下滑，主要仍系前两个季度次高端白酒场景需求恢复缓慢。 渠道结构方面，批发代理/电商销售23Q2分别实现营收12.55/1.09亿元，同比增加29.42%/60.28%;分区域方面，省内/省外市场23Q2分别实现营收4.49/9.15亿元，同比增加33.47%/30.62%，省内大本营市场展现了较强的韧性。 经销商方面，公司报告期内酒类产品新增经销商450家，退出经销商203家，截止6月底共有经销商2405家，较Q1末净增加120家，较2022年末增加247家。 产品结构影响毛利率下降，销售收现表现亮眼盈利能力方面，公司23H1/23Q2综合毛利率分别为75.60%/71.88%，同比去年分别下降2.57pct/1.91pct，与一季度相同，需求相对疲软下的产品结构下移仍是主要影响因素。营业税金及附加率Q2增加2.39pct，叠加管理费用率提升1.23pct，整体导致了归母净利率的小幅下滑，因此利润端增速相对收入端放缓。但公司单二季度盈利能力仍旧保持了较高的历史水平。 其他方面，公司23H1/23Q2经营活动净现金流6.40/4.12亿元，均实现了大幅增长，其中销售收现分别同比增加28.4%/36.0%，继续Q1亮眼表现。截至6月底合同负债5.09亿元，环比Q1末减少2.88亿元，同比去年Q2末增加0.76亿元。 投资建议公司在次高端白酒整体承压之下，实现了连续两个季度的业绩增长，体现了相对弹性的渠道优势与管理决心。进入三季度，藏品十年有望开始贡献增量收入，我们看好消费环境持续改善下的公司长期价值。预计公司2023年-2025年营业收入增速分别27.5%、26.8%、23.1%，归母净利润增速分别为19.8%、29.8%、28.2%，对应EPS预测为6.06、7.87、10.09元，对应PE分别22、17、13倍。维持公司“买入”评级。 风险提示（1）宏观经济不确定性风险；（2）全国化、高端化进程不及预期；（3）复星赋能不及预期。

事件描述8月18日，迎驾贡酒发布2023年中报。公司23H1/23Q2实现营业收入31.43亿元/12.27亿元，同比变动+24.25%/+29.48%；公司23H1/23Q2实现归母净利润10.64亿元/3.64亿元，同比变动+36.53%/+60.94%。低基数影响下，Q2利润端表现超市场预期。 洞藏系列持续发力，省内延续高增态势分产品来看，公司中高档酒（代表：洞藏系列、金银星系列）23H1/23Q2分别实现收入23.69亿元/8.55亿元，同比+28.02%/+39.57%；普通白酒（代表：百年迎驾贡系列、糟坊系列）23H1/23Q2分别实现收入6.12亿元/2.94亿元，同比+16.28%/+12.46%。公司进一步加大中高档产品布局力度，洞藏系列充分受益，渠道反馈二季度延续了今年以来的增长势头，洞6/9终端自点率快速提升，产品势能进一步扩大，带动洞16及以上产品同步高速增长。 其他方面，批发代理收入23H1/23Q2分别增长23.55%/28.06%，上半年公司聚焦核心渠道、核心终端，渠道利润相对竞品仍能保持竞争优势；省内市场23H1/23Q2分别增长33.34%/39.32%，公司继续巩固合肥等重点市场，聚焦省内发力，截至6月底省内经销商净增35家；省外市场23H1/23Q2分别增长9.75%/19.08%，Q2实现加速拓展态势，省外经销商报告期内实现净增长21家。 产品结构推动毛利率大幅提升，盈利能力持续增强盈利能力部分，公司23H1/23Q2毛利率分别为70.94%/70.56%，同比分别变化+2.67pct/+7.41pct，二季度洞藏系列高速增长带动产品结构迅速提升。费用方面，公司23H1/23Q2期间费用率同步下降，其中单二季度管理费用率下降0.74pct贡献较大。综合来看，公司23H1/23Q2归母净利率分别为33.85%/29.66%，同比提升3.05pct/5.80pct，盈利能力得到大幅提升。 其他方面，公司23H1/23Q2经营活动净现金流分别为2.92亿元/-1.97亿元，其中销售收现分别增长28.74%/43.05%，渠道回款同步高增。6月末合同负债5.05亿元，环比今年3月末小幅增加0.04亿元，同比去年6月末增加1.27亿元，显示经销商打款依旧积极。 投资建议行业挑战之下，公司洞藏系列实现了逆势高增，巩固了以合肥地区为重点的消费者心智与产品势能，我们预计洞6/9的强势表现有望打开洞16/20的增长通道，释放长期势能。预计公司2023年-2025年营业收入增速分别22.0%、19.7%、19.1%，归母净利润增速分别为28.9%、24.1%、21.9%，对应EPS预测为2.75、3.41、4.16元，对应PE分别25、20、16倍。维持公司“买入”评级。 风险提示（1）宏观经济不确定性风险；（2）安徽省内竞争加剧；（3）洞藏系列势能不及预期。

公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入14.4亿元（yoy-38.9%）；归母净利润-1亿元（yoy-128.5%）；扣非归母净利润-1.4亿元（yoy-139.5%）。2023Q2公司实现收入8.2亿元（yoy-27.7%）；归母净利润0.5亿元（yoy+3319.7%）。 事件点评国内外市场齐发力，基因测序仪板块上半年收入增速约40%，环比加速2023年上半年公司基因测序板块实现营业收入约11亿元，占公司整体收入的76.39%，同比增速约39.9%。我们预计公司2023Q2基因测序板块收入约6.7亿元，同比增长约67%，较2023Q1环比增长约55%。 2023年上半年公司各型号基因测序仪全球新增销售装机总数同比增长63%。截至2023年6月30日，公司累计销售装机数量超2910台，我们预计2023年上半年公司新增销售装机数约400台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。 另外，公司基因测序仪板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入7亿元（yoy+36.4%）；亚太区实现收入1.8亿元（yoy+11%）；欧非区实现收入1.4亿元（yoy+83.6%）；美洲区实现收入7440.5万元（yoy+141.3%）。除了亚太区受到2023Q1去年同期交付的大订单影响外，其他区域均保持了较高的业务增长。2023年1月以来公司全线产品在美国开售以来，美国地区收入增长迅速，推动2023年上半年美洲地区测序收入占比达到7%，也推动了公司海外市场销售占比的同步提升。 公司全球化战略基于本地化合作开展，目前全球建设了7个综合性基地和8个客户体验中心。2023年上半年公司着力全球前端团队建设，亚太、欧非、美洲均已达150-200人规模。 持续增强研发创新，超高通量和低通量机型布局完善2023上半年公司产品迭代更新顺利，公司发布了超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，进一步降低测序成本，将单个人全基因测序成本降低至100美元以内；高通量旗舰机DNBSEQ-T7产品升级，进一步提高芯片密度，提升测序速度，缩短了测序时间；中小通量基因测序仪DNBSEQ-G99发布了PE300测序试剂，通量覆盖范围升级为8-96Gb，为16S/18S/ITS测序模式及相关微生物功能基因研究等客户提供更多选择。投资建议结合公司最新公告，我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现31.17亿元、40.41亿元、52.24亿元（前值分别为38.95亿元、47.17亿元、59.63亿元），同比增长分别为-26.3%、29.6%和29.3%，2023-2025年归母净利润有望实现0.95亿元、1.87亿元、3.07亿元（前值分别为3.11亿元、3.89亿元、5.10亿元），同比增长分别为-95.3%、97.6%和63.7%。2023-2025年对应的EPS分别约0.23元、0.45元和0.74元，对应的PE估值分别为351倍、178倍和109倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的龙头企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，维持“买入”评级。 风险提示新产品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023年半年度报告 兴业科技 23H1实现收入 11.96亿元，同比+61.5%，实现归母净利润 9284万元，同比+80.64%，单 Q2收入 7.32亿元，同比+52.1%，环比+57.7%，归母净利润 6446万元，同比+35.7%，环比+127.1%。 传统鞋包带复苏明显，汽车内饰和二层皮胶原业务加速放量。传统业务： 鞋包带皮革 23H1收入 8.55亿元，同比+30.9%；其他用皮革收入 2344万元，同比+73.9%。皮革需求持续复苏，叠加宝泰和印尼联华皮革产能释放，传统产品复苏亮眼。新业务：汽车内饰用皮革 23H1收入 2.43亿元（去年同期为 4361万元），受益于产能扩张、下游客户放量，据理想汽车公告，公司 6、7月交付量均超过 3万辆，增速高于同类型公司，定点供应车辆销量增加带动宏兴汽车皮革销量增长；二层皮胶原产品原料收入 6010.6万元（去年同期为 1058万元）。 综合产品结构优化，汽车革利润率提升超预期显著。 （1）毛利率：公司23H1毛利率 20.26%，同比+4.1pcts，单 Q2毛利率 21.85%，同比+3.7pcts，环比+4.1pcts。分产品来看：鞋包带用皮革毛利率 19.07%，同比+2.6pcts；汽车内饰皮革毛利率 27.3%，同比+7.34pcts，宏兴借助母公司原皮规模采购优势，盈利能力持续提升；二层皮胶原毛利率13.04%，同比-0.85pct。 （2）净利率：公司 23H1净利率 8.89%，同比+1.65pcts，单 Q2净利率 10.07%，同比-0.24pct，环比+3.04pcts。23H1宏兴汽车皮革净利润率达到 13.93%，较去年全年的 9.4%有明显提升，伴随产能释放，规模效益有望带动汽车皮革利润率持续爬坡。 投资建议公司传统鞋包带革复苏趋势明显，新产品汽车革、二层皮胶原放量增长，且利润率明显提升。宏兴汽车皮革进入国内多家汽车主机厂供应体系，理想、蔚来等新能源客户交付量快速增长，成为公司第二曲线重点推动力。二层皮胶原下游应用广泛，作为主业副产品，产能爬坡后业绩增长空间较大。下半年汽车销售进入旺季，公司业绩有望逐季加速，我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.4/3.0/3.8亿元，对应 PE 分别为 15.5/12.1/9.5倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动；产能扩张不及预期；下游需求下滑。

业绩符合市场预期，各项业务稳步推进公司发布 2023年半年报，2023H1实现营业收入 2.00亿元（+42.72%），归母净利润 0.45亿元（+66.59%），扣非后归母净利润为 0.45亿元（+77.62%）。细分来看，结构力学性能测试系统营收 1.35亿元（+26.00%），结构安全在线检测及防务装备 PHM 系统 0.35亿元（+115.65%），基于 PHM 的设备智能维保管理平台 0.10亿元（+72.50%），电化学工作站 0.11亿元（+41.88%），自定义测控分析系统 0.05亿元（+212.34%）。业绩情况总体符合市场预期，各项业务稳步推进。 结构力学测试业务发展平稳，自定义测控系统前景可期结构力学性能研究是公司的核心业务，主要用在结构的强度试验、疲劳试验及动态特性分析，是保证军事装备及大型民用重装备安全运行的重要防线。 上半年该业务收入增长 26%，一方面系受去年疫情部分项目延期影响，另一方面系季节性因素，因此我们认为下半年该业务增速有望提升。自定义测控系统将测试与控制相融合，可根据用户现场需求，构建专属的测试控制分析系统平台，打破了国外厂商对控制系统垄断的竞争格局。由于自定义测控系统与结构力学测试的客户群体高度重合，因此我们认为，在强烈的自主可控需求下，公司自定义测控系统有望加速拓展。 PHM 业务持续推进，电化学工作站蓄势待发PHM 业务是现代装备实现自主式后勤的关键，也是构建智慧工厂必不可少的组成部分。军用 PHM 方面，军用信息化、智能化及数字化的改造需求迫切，公司军用 PHM 系统营收增长较快，未来也有望随着装备的配套列装进一步加速。民用 PHM 方面，公司依托代理商模式在石化、风电、港机、水利等领域全力推进，可发展空间庞大。电化学工作站业务方面，公司目前主要的客户群体仍为高校，但公司正积极的通过高校市场拓展企业市场，考虑到未来储能电站及新能源电池的发展潜力，公司电化学业务有望成就新增长曲线。 投资建议我们看好公司长期发展，维持盈利预测为：2023-2025年分别实现营收6.51/9.26/12.56亿元；预计实现归母净利润 2.10/3.01/4.12亿元，总股本对应的 EPS 为 1.52/2.18/2.98元，以当前股价对应的 PE 为 27/19/14倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）市场波动风险；2）业务拓展不及预期；3）应收账款回收风险；4）新产品推广不及预期。

事件概况帝尔激光于 2023年 8月 17日发布 2023年半年度报告： 2023年上半年实现营业收入为 6.74亿元，同比增加 1.33%；归母净利润为 1.74亿元，同比下行 19.32%；净利率为 25.86%，同比减少 6.61pct。 2023年二季度实现营业收入 3.26亿元，同比下行 7.95%；归母净利润为 0.81亿元，同比下行 34.34%，净利率为 24.75%，同比减少 9.95pct。 业绩受验收节奏影响， 存货和合同负债充沛2023年上半年，分行业来看，公司在光伏领域实现营业收入 6.66亿元，同比增加 0.16%，在电子领域，营业收入为 0.08亿元。分产品来看，太阳能电池激光加工设备，公司收入 5.21亿元，同比下行 17.01%，毛利率42.83%，同比减少 2.54pct； 配件、维修及技术服务费，公司收入 1.45亿元，同比增加 276.70%，毛利率 67%，同比减少 2.85pct。 2023年上半年期末合同负债 13.83亿元，相较于上年末增长 90.72%；存货 14.44亿元，相较于上年末增长 68.33%。公司合同负债和存货的快速增长证明公司的订单情况充沛，有望后续业绩的持续增长。 TOPCon 激光诱导烧结 LIF 技术新突破，提效 0.2%2023年 8月 14日，帝尔激光公布联合业内客户开发的激光诱导烧结技术（LIF）在 TOPCon 电池上已完成工艺验证，可有效提升电池片的光电转换效率 0.2%以上。继自主研发激光诱导修复技术（LIR）和激光诱导退火技术（LIA）之后，公司再次迭代创新，获得用激光工艺对太阳能电池进行诱导烧结的新型加工技术，技术布局再进一步，将助力高效太阳能电池技术持续升级。 2023年上半年， 公司研发投入 9,654万元，同比增长 65.12%，研发活力强，保障公司未来发展。 多产品路线布局持续推进， TOPCon 订单充沛TOPCON： 公司应用于 TOPCON 的激光掺杂设备实现量产订单，截至2023年 8月 17日，公司已签订合同超 450GW，将持续受益于 TOPCon扩产； LIF 新技术完成工艺验证， 光电转换效率增益 0.2%； HJT： 公司的 LIA 激光修复技术取得客户量产订单； IBC： 应用于背接触电池的激光微蚀刻设备，公司技术领先，并取得头部公司量产订单； 钙钛矿： 公司已有相关的激光设备完成交付； 金属化工艺设备： 激光转印完成单站设备订单交付；应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单； 组件端： 公司在薄膜打孔、切割、激光无损划片拥有相关技术储备。同时，公司正在研发的光伏组件焊接激光工艺，是改变组件现有生产流程的全新工艺，可以减少电池片的损伤，提高焊接质量， 目前已向客户交付中试线； 光伏领域外： 在显示面板行业，公司的激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制，在半导体晶圆制造及封装领域，公司已开展 IGBT/SiC 激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术的研发； 消费电子领域，公司开展 TGV 激光微孔工艺的研发已完成小批量订单交付。

事件概况明志科技于 2023年 8月 17日发布 2023年度半年报： 2023年半年度实现营业收入为 2.32亿元，同比减少 17.50%；归母净利润为 940.01万元，同比增长 48.54%； 毛利率为 29.66%， 净利率为 4.04%。 2023年二季度实现营业收入为 1.24亿元，同比增加 2.61%；归母净利润为-64.14万元，同比增加 92.71%，环比有所下行； 毛利率为 27.42%， 净利率为-0.52%。 受装备验收及铸件销售影响， 公司业绩有所承压2023年上半年，公司实现营业收入 23,247.86万元，同比下降 17.50%，其中装备实现销售 3,313.66万元，同比下降 50.4%。铸件实现销售 18,754.78万元，同比下降 8.24%。受国际形势和宏观经济环境等因素的影响，装备项目交付延期，导致公司营收下降。 2022年中，公司的存货 2.34亿元，合同负债 1.01亿元，较年末分别增长 8.30%/36.51%，为后续的成长提供坚实基础。 公司专注于砂型铸造领域。 在高端铸造装备业务领域： 公司以拥有自主知识产权的全自动冷芯盒及无机制芯机为核心设备，通过系统集成，可以提供由制芯、组芯、浇注、铸件后处理等生产单元组成的绿色智能精密组芯铸造生产线，并还可为客户提供智能铸造车间的整体规划设计以及建设交付服务。在高品质铝合金铸件业务领域： 公司为汽车、热能暖通工程、轨道交通等领域的客户提供商用车变速箱壳体、新能源汽车逆变器及驱动电机壳体、冷凝式燃气锅炉热交换器、轨道交通制动系统阀体泵体等精密、复杂腔体的高品质铝合金铸件，并为客户新产品研发提供铝合金铸件同步工程开发、试制、铸造工艺改进等增值延伸服务。 实控人全额认购定增，发展大型铝铸件2023年 5月，公司发布了《2023年度向特定对象发行 A 股股票预案》，拟募集资金总额不超过 4亿元，公司控股股东、共同实际控制人吴勤芳、邱壑将以现金认购。募投资金用于大型铝铸件绿色智能生产线建设项目，拟在公司现有厂区建设大型铝合金铸件精密组芯造型生产线和车间，用于大型铝合金铸件的生产。公司目前主要铸件产品的尺寸在 1M 以内或重量在 60KG 以内，大型铝铸件精密生产线建成后，公司将具备尺寸超过 1M或重量超过 100KG 的大型铝铸件的批量生产能力，业务将拓展至光伏、新能源汽车等新的业务领域，打开新的成长空间。大型铝铸件广泛应用于光伏设备、新能源汽车、航空航天设备、高压输变电设备、医疗器械、高铁装备等领域， 相较于目前主要采用传统的树脂砂或失蜡铸造工艺生产可以进行明显的降本增效。 股权激励坚定信心，重视研发投入2023年 5月，公司发布了《2023年限制性股票激励计划》， 拟授予 140.13万股， 激励对象 220人， 授予价格 16.50元归属比例 100%的股权激励的考核目标为： 2023/2024/2025年度公司净利润不低于 1.25/1.3/1.4亿元或 以 2022年为基准， 研发支出增长率不低于 15%/25%/35%。 投资建议受宏观环境及验收节奏影响， 我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 7.71/9.18/10.65亿元（前值 8.24/10.64/13.01亿元），归母净利润分别为 1.18/1.65/2.03亿元（前值 1.27/1.76/2.29亿元），以当前总股本 1.24亿股计算的摊薄 EPS 为 0.96/1.33/1.64元。公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 23/17/14倍， 公司受益于高端砂型铸造设备的先进性，不断拓展铸件下游场景，带来公司高成长，维持“买入”评级。

事件：2023年8月17日，亚辉龙发布2023年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入10.75亿元，同比增长-54.00%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长-78.74%。 新冠业务出清，主营业务增长强劲，非新冠收入同比增长40.6%报告期内，公司实现非新冠收入7.28亿元，同比增长40.6%，其中：国内非新冠自产收入6.70亿元（+50.86%），海外非新冠自产收入6703万元（+62.11%），代理业务1.69亿元（+21.21%）。公司自产化学发光业务收入4.83亿元，同比增长53.86%，发光业务增速十分亮眼；公司非新冠自产综合毛利率68.25%，其中化学发光业务毛利率82.11%，基本与同期持平。 化学发光新增装机大幅增长，持续进军标杆医院报告期内，公司新增装机超1280台（国内880台，海外400台），同比增长46%；累计装机7850台（国内5700+台，海外2100+台），同比增长44%；其中超高速机（iFlash3000G）新增247台，新增占比28%。流水线新增装机26条，当前累计69条；公司自有产品覆盖医疗机构超5100家，全国三甲医院覆盖超1090家，三甲医院覆盖率66%。 持续加码研发投入，拥有创新基因的优质标的公司上半年持续加强研发投入，研发费用1.37亿元（+6.6%），占非新冠产品收入18%，研发人员数量同比增长34%。报告期内，公司iBC生免一体机拿证，自有产品持续获证，国内累计化学发光注册证153张（含自免类注册证47张），含重磅产品自免性肌炎谱17项试剂盒，填补国内临床检测空白；公司武汉+长沙两地研发中心正式启用，将持续投入微流控、流式荧光、基因测序、上游原材料等项目。 投资建议：维持“买入”评级我们原先预测公司2023-2025年营业收入实现20.44/25.34/31.44亿元，归母净利润实现5.21/6.52/8.14亿元，考虑到公司新冠业务收入逐渐出清，我们调整营业收入和归母净利润预测值：公司2023-2025年营业收入有望实现20.37/21.27/26.43亿元，同比增长-48.8%/4.4%/24.2%；归母净利润实现3.70/5.20/7.08亿元，同比增长-63.4%/40.6%/35.9%；对应EPS为0.65/0.92/1.25元，对应PE倍数为24/17/13x。我们看好公司作为国内自身免疫病检测为特色的化学发光IVD平台型企业，随着新增装机边际加速，配合单产逐渐提升，后续产品持续获批，2024年建议给到30x以上估值，维持“买入”评级。 风险提示新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。