PVC、烧碱价差扩大,盈利能力处于高位 公司主营产品中PVC及烧碱价格中枢显著高于去年同期,尤其是PVC在三季度出现了价格大幅上涨,主要原因是电石提供价格支撑,需求旺季提前到来,环保、期货等因素共同作用。但四季度初始,PVC期货、现货均出现下跌,但整体而言仍然好于二季度。我们认为PVC的大周期将会弱化,小周期仍将存在,但不会造成价格中枢回调。所以高盈利常态化会是未来的趋势。目前,公司拥有153万吨PVC产能,110万吨烧碱产能,是我国规模最大的氯碱化工生产企业。 纱线产能陆续投放,补贴延续性短期无忧 下游纱线产能年初已达201.5万锭(金富纱业135万锭、富丽震纶66.5万锭),目前为231万锭,在建产能完成后将达到总产能350万锭。2016年纱线业务实现营业收入24.18亿元,同比增长199.92%,占主营收入10.35%。同时,新疆地区给予当地纺织企业较高的补贴政策,有助于进一步增厚利润,并且政策持续性较好。今年年初至年中,公司下属子公司收到纺织服装产业专项补贴资金及地方外经贸发展专项资金等共计超过2.7亿元。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为283.27亿元、326.82亿元和371.13亿元,增速分别为21.25%、15.38%和13.56%;归属于母公司股东净利润24.89亿元、26.22和27.76亿元,增速分别为35.01%、5.34%和5.87%;每股EPS分别为1.16、1.22和1.29元,对应PE为12.4、11.7和11.1倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 主要产品及原材料价格波动;PVC下游市场需求不及预期;在建项目进程不及预期;生产工厂出现重大安全事故;政府补贴政策出现较大变动。

动态事项 公司发布2017年前三季度业绩预告修正公告,归属于上市公司股东的净利润6900万元-7100万元,同比增长444.55%-460.33%。高于此前半年度报告中6300-6900万元的预期。 事项点评 三季度业绩超出预期。 公司半年度报告中,预计公司前三季度业绩6300万元~6900万元,同比增长397.19%-444.55%。此次修正公司前三季度归属于上市公司股东的净利润6900万元-7100万元,同比增长444.55%-460.33%,高于此前预期。三季度三大电信运营商和中国铁塔在通信网络基础设施的投资仍将维持高景气度,公司产品销售和通信工程服务的市场需求仍比较旺盛。同时公司调整了经营策略和管理架构,推行降低成本的措施提升公司的竞争力,公司的业绩同比获得增长。 公司子公司日海物联与美国艾拉合作发力物联网业务 公司的全资子公司日海物联与美国AylaNetworks(美国艾拉),共同出资1亿元,设立日海艾拉物联网公司,其中日海物联出资7000万元,公司成立后,美国艾拉将与合资公司签署技术许可协议,将云平台部分技术独家许可给合资公司。同时公司全资子公司日海通讯香港、公司控股股东珠海润达泰的一致行动人上海润良泰物联网的全资子公司润良泰香港与美国艾拉签署《D系列优先股和可转债券购买协议》的约定,公司控股股东润达泰德执行事务合伙人的委派代表杨宇翔拟担任美国艾拉的董事。 美国艾拉是一家企业级物联网云平台服务商,通过在设备芯片中植入自己的软件,实现设备与终端的连接互通,从而使客户能够快速、经济地开发和部署应用于工业、商业、消费等各类市场的物联网解决方案。美国艾拉平台包含三大部分:嵌入式模块、云服务、以及应用程序库,共同构成完整的解决方案,让任何设备都能够连接到云端和移动端;同时还包含了优质的工具和服务,让制造商可以对设备进行管理、配置以及分析。美国艾拉给予公司不可撤销地独占性许可,2017年保底的授权许可费20万美元,2018年保底的授权许可费用150万美元和2019年保底的许可费用200万美元。针对客户和市场划分:对于境内的公司,由合资公司负责其中国业务和境外业务;对于境外公司由美国艾拉和/或其关联方负责其中国业务和境外业务。中国客户在中国境外使用美国艾拉提供的云服务的业务,由合资公司按照营业收入的75%-90%向美国艾拉为其提供的服务付费。 与美国艾拉成立合资公司,是公司“云+端”物联网战略的重要组成部分。公司将通过引进美国艾拉先进的物联网云平台技术,迅速建立公司物联网业务的云平台服务能力,完善公司“云+端”的物联网战略,建立公司多行业的端到端的物联网解决方案的能力,促进物联网产品的销售,有利于公司与运营商等行业客户形成更为紧密的合作伙伴关系,形成公司新的业绩增长点,符合公司长远物联网的发展战略。 投资建议。公司2017/2018/2019年销售收入为27.19、32.02、38.99亿元。归属母公司净利润0.72、1.13、1.51亿元的预测,EPS为0.23、0.36、0.48元,对应的PE为117、74、55倍。考虑到公司业绩反弹,同时向物联网业务转型,我们维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示。三大运营商投资低于预期、公司转型风险。

公司动态事项 公司公布了2017年Q1-Q3主要经营数据,其中出版业务实现收入 20.76亿元,同比增长13.98%;发行业务实现收入24.37亿元,同比增长3.37%(未考虑内部抵消);游戏业务收入30.08亿元,同比减少16.21%,游戏推广费用4.27亿元,同比大幅下降 71.59%。 事项点评 游戏成本及推广费用减少,利润持续释放 公司Q1-Q3季度游戏业务实现收入30.08亿元,同比减少16.21%,游戏业务成本与营销费用持续减少,尤其是营销费用减少幅度较大,带动公司游戏业务利润得到大幅释放。扣除推广营销费用后公司游戏业务实现毛利14.60亿元,较去年同期大幅增长127.47%。减少推广费用以释放利润是游戏进入稳定运营周期后的常见策略,公司在大幅缩小营销费用后仍能保证收入减少幅度较小体现了COK具备良好的用户黏性及长线运营潜力。 COK流水小幅减少,代理《奇迹暖暖》运营渐入正轨 公司拳头产品COK最近四个季度月平均流水分别为3.36亿、2.73亿、2.62亿、2.32亿元,环比分别减少16.89%、4.03%、11.45%。COK月流水持续减少且速度较Q2环比有所加快主要是因为:1、COK上线已经超过3年,已经进入稳定运营期,流水小幅减少属正常现象;2、竞品游戏广告投放力度仍然较大,对COK用户及流水产生一定冲击:COK的主要用户群体为欧美玩家,以美国区为例,根据Sensor Tower公布的9月份Facebook广告投放Top30,同属SLG类型、玩法比较接近的竞品游戏IGG《王国纪元》成为Facebook上广告投放量第七大的应用,在游戏类软件中排名第二,而COK未上榜;3、公司相对有限的营销费用向新游《奇迹暖暖》倾斜:公司取得了经典换装游戏《奇迹暖暖》在欧美地区的代理权,游戏于Q2上线,近期于Facebook等主要互联网广告平台上的广告投放量均大于COK(8月排名35)。公司的海外游戏代理业务卓有成效,《奇迹暖暖》在欧美地区流水呈明显上升态势,并在近期成功跻身美国区iOS畅销榜Top50,预计未来将对公司业绩贡献可观增量。 近期受益《乱世王者》月流水数亿,长期看好大IP长线布局 根据伽马数据测算,《乱世王者》8月上线后,半月即达到约2.6亿元流水,游戏目前维持在iOS畅销榜Top10,月流水有望达到3-4亿元水平。公司参与《乱世王者》分成,将在一定程度上增厚公司业绩。正所谓慢工出细活,公司储备有《全面战争》、《使命召唤》两款重点游戏IP,其中《全面战争》已经优化测试数月。在游戏市场整体进入存量博弈的现在,公司对游戏精雕细琢的态度以及丰富的海外市场运营经验,有望助力公司打造新的爆款产品,延续COK在海外的辉煌业绩。 传统出版业务收入有所回暖,毛利较稳定 Q1-Q3公司出版业务收入同比增长13.98%,毛利率小幅下滑3.62%,毛利率下滑主要是由于上游纸张价格上涨所致;发行业务收入同比增长2.48%,毛利率增长0.56%。若不考虑内部抵消,公司传统业务收入同比增长8%,毛利同比增长2.27%,维持稳健增长态势。 盈利预测与估值 我们认为公司存在几大看点:1、COK稳健运营,持续释放利润;2、持续受益《乱世王者》分成、海外代理游戏流水上升;3、新游戏储备丰富。预计公司2017、2018、2019年归属于母公司股东净利润分别为15.87亿元、18.94亿元和21.24亿元;EPS分别为1.15元、1.37元和1.54元,对应PE为18.86、15.80和14.09倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 新游戏产品推出不及预期;游戏行业竞争加剧;汇率风险。

公司动态事项 公司发布2017年三季报,1月至9月实现营业收入1.89亿元,同比增长88.18%;归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长120.10%。 事项点评 三季度业绩符合预期,净利率不断提升 公司三季度业绩符合预期。公司第三季度营业收入和净利润分别同比增长87.04%和146.65%,净利润增速较第一季度的82.67%和第二季度的119.43%持续提高。原因在于公司期间费用率不断下降,前三季度期间费用率为18.51%,较去年同期下降7.86个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别下降1.72个百分点和6.09个百分点。 液压挺柱、滚轮摇臂持续放量,同比增长约233% 公司液压挺柱、滚轮摇臂等气门传动组精密冷锻件自去年四季度起持续放量,前三季度销售收入同比增长约233%。除南北大众以外,公司已获得多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目,并积极推进海外拓展,在捷克建立生产基地,计划年产能液压挺柱、滚轮摇臂100万台套,高压泵挺柱250万台套,有望在继进入福特和德国大众供应体系之后不断提升公司在海外市场的竞争力。 限制性股票激励计划首次授予完毕,保障长期发展 近期公司完成2017年度限制性股票激励计划的首次授予,向包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干等在内的69名激励对象授予107.93万股。作为技术主导型公司,公司推出本次股权激励计划有助于将核心员工的利益与未来业绩绑定,保障公司长期发展。 n 投资建议 维持公司盈利预测,预计2017年至2019年公司营业收入为2.69亿元、4.08亿元、5.93亿元,同比增长70.18%、51.81%、45.29%;归属于母公司股东的净利润1.01亿元、1.55亿元、2.33亿元,同比增长81.35%、%、50.09%;对应EPS为1.68元、2.58元、3.88元;PE为49.30倍、32.02倍、21.33倍,维持“增持”评级。

公司动态事项。 10月24日,公司发布2017年三季报,我们对此予以点评。 事项点评。 三季报业绩继续保持快速增长。 2017年前三季度,公司实现营业收入43.82亿元,同比增长42.13%,实现归属于上市公司股东的净利润6.33亿元,同比增长35.06%,业绩继续保持快速增长。其中第三季度实现营业收入17.92亿元,同比增长54.10%,实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元,同比增长38.30%。公司屈光手术、白内障手术、视光服务等各项核心业务均保持了快速的增长。 公司前三季度销售毛利率为48.46%,较去年同期增长1.11个百分点,毛利率有所提高。公司前三季度期间费用率为27.25%,比去年同期下降0.21个百分点,基本保持平稳,其中销售费用率为12.75%,较去年同期上升了0.16个百分点,管理费用率13.52%,较去年同期下降1.12个百分点。 国内网点布局加速,国际化进程持续推进。 公司产业并购基金继续通过新建或并购方式加快以地级、县级医院为重点的网点布局,纵向推进省域内分级连锁体系建设,加大医院网络的辐射区域。公司完成了沪滨爱尔、朝阳眼科等9家医院的收购,同时通过并购基金加快在各地进行医院项目投资建设,为公司储备更多的优质并购项目,加速国内网点布局。目前,公司体内外医院数已超200家。 另外,国际化方面,通过美国子公司完成了对美国著名眼科诊疗机构AW Healthcare Maagemet, LLC 75%股权的收购,并通过爱尔眼科国际(欧洲)有限公司要约收购欧洲最大的眼科连锁机构ClíicaBaviera, S.A,奠定了公司全球发展的战略格局。海外收购一方面通过收购业绩稳定的优质标的来增厚公司整体业绩,另一方面可引进国外先进的管理理念和诊疗技术,使国内业务得到更快的发展。

深耕热敏磁票研发生产,市场龙头稳健发展 公司是国内首家从事并且也是目前国内最大的热敏磁票生产企业。热敏磁票应用领域多为铁路客票、停车场、商业零售等,其中,我国和日本、法国、德国等国主要用于铁路客票。随着我国高铁的快速发展及热敏磁票的渗透度提升,热敏磁票的市场规模也逐步扩大。公司近三年热敏磁票销量也保持了近10%的增速,并且目前已经达到满负荷生产。此行业技术行业较高,开发难度大,目前国内从事此产品的研发和生产的厂商较少,而国外厂商主要涉足商品流通等领域,与公司的竞争度较低。此外,相比普通纸票、IC卡、RFID等几种技术而言,热敏磁票的技术和成本优势使得其在未来火车票应用领域仍将占据主导地位,不易被替代。 磁条业务下滑拖累公司业绩 公司前三季度业绩有所下滑主要是因为热敏磁票和磁条业务下滑影响所致。热敏磁票业务出现下滑主要是受客户需求和订单的季节性影响所致。磁条业务的下滑是受EMV迁移的实施,银行卡用磁条需求出现下降,且磁条业务毛利率也在2017年中报出现了10个百分点左右的下滑。但公司在商业零售等非银行卡用磁条需求方面仍然可观,并且通过拓宽非银行业磁条产品的品种及销售,未来受EMV迁移的影响也将是可控的。因此,我们认为公司业绩最差时期已过。 热敏磁票产能扩建突破瓶颈,新材料布局初见雏形 公司热敏磁票已经达到满负荷运行,因此,公司于2017年2月27日公告启动热敏磁票生产扩建项目,预计于2018年底前投产,产能将从2200吨/年扩建至3200吨/年。此举将打破产能瓶颈以应对未来铁路客运发展带来的增量市场。此外,公司还布局装饰膜和FPC用电磁波防护膜的研发与生产,前者是具有表面装饰功能的膜材料,主要用于热转印及模内装饰领域,如汽车、家电、手机、电脑、化妆品等表面装饰及产品标志烫金等领域;后者是用于柔性电路板电磁波防护的功能性膜材料,主要用于手机线路板、LCD模组、高像素摄像头、汽车电子、游戏机等领域。公司经过多年技术积累,电磁波防护膜产品已经于2017年3月的第二十六届中国国际电子电路展览会上正式展出。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为2.57亿、2.88亿元和3.39亿元,增速分别为-1.66%、11.94%和17.90%;归属于母公司股东净利润分别为1.00亿、1.12亿和1.30亿元,增速分别为-7.38%、11.67%和16.21%;全面摊薄每股EPS分别为0.81、0.91和1.06元,对应PE为34.9、31.3和26.9倍,未来六个月内,首次给予“增持”评级。 风险提示 EMV迁移影响扩大;新增产能释放不及预期;新产品销售不及预期。

事项点评 三季报业绩增速提升,毛利率和期间费用率保持稳定 2017年前三季度,公司实现营业收入100.66亿元,同比增长21.81%,实现归属于上市公司股东的净利润23.28亿元,同比增长20.70%。分季度看,Q1-Q3公司营业收入增速分别为18.76%、21.63%和24.68%,归母净利润增速分别为18.63%、20.89%和22.80%。公司前三季度业绩增速逐季提升,我们认为主要由于公司肿瘤产品线保持稳定增长、麻醉及造影产品线保持较快增长、制剂出口快速推进等多重因素的作用。 公司前三季度销售毛利率为86.55%,较去年同期下降0.30个百分点,基本持平。公司前三季度期间费用率为57.45%,比去年同期下降0.03个百分点,保持平稳,其中销售费用率为37.62%,较去年同期下降了0.91个百分点,管理费用率20.26%,较去年同期下降0.12个百分点,财务费用率-0.42%,较去年同期上升1.01个百分点,主要由于银行存款利息减少及汇率变动影响。 制剂出口业务成为新增利润增长点制剂出口已成为公司新的利润增长点,继七氟烷、环磷酰胺等产品在海外上市后,今年,公司阿曲库铵和多西他赛在美国获批上市,卡泊芬净在英国和德国获批上市,地氟烷在英国、德国和荷兰获批上市。公司在欧、美、日规范市场各项目按计划开展注册申报工作,其他新兴市场如俄罗斯、南美、中东地区等逐步加强注册力度。另外,在创新药国际化方面,SHR-1316注射液、注射用SHR-A1403、SHR9146、SHR8554注射液等产品获准在海外开展临床试验。 吡咯替尼上市进度加速,阿帕替尼进入医保目录 国内业务方面,公司继续加大创新药的研发投入,已基本形成了每年都有创新药申请临床,每2-3年都有创新药上市的良性发展态势。治疗乳腺癌的创新药吡咯替尼临床试验结果喜人,以二期临床数据申报生产,并已获优先审评资格,上市进度将加快,有望在2018年获批,成为继阿帕替尼后的另一重磅创新药品种。PD-1单抗、法米替尼、瑞马唑仑等产品的III期临床实验也在稳步推进中。公司作为国内创新药的龙头企业,目前已步入创新药研发的收获期。 公司产品胃癌靶向药物阿帕替尼经谈判进入医保目录,未来销量有望大幅提升。另外,K19、白蛋白紫杉醇等进入优先审评通道,有望加速上市。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:研发失败风险、药品降价风险、专利风险、政策风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级我们预测公司2017/2018年归属母公司净利润31.20亿元、37.98亿元,EPS为1.11元、1.34元,对应的PE为57倍、47倍。公司是国内创新药研发和生产的龙头企业,创新药研发步入收获期,制剂出口成为公司新的利润增长点,在医药行业集中度不断提升的背景下,行业龙头优势突显,强者恒强。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

投资摘要 光伏依然处于比较景气的周期。根据CPIA的数据:2017年1-9月份光伏新增装机约42GW,同比增长近60%,其中分布式装机15GW,同比增长300%以上。整个光伏新增装机继续维持着高景气。6.30抢装潮以后,分布式成为新的增长动力。基于对未来分布式补贴的下调,2017年Q4季度分布式市场依然会继续抢装。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年35GW+。 2020年全球光伏新增装机有望达118GW。 多晶硅金刚线改造时不我待、金刚线产能缺口明显。以保利协鑫为龙头的多晶硅企业在单晶硅产能的压力下,对于多晶硅金刚线改造非常迫切,保利协鑫预计2017年底金刚线切硅片的产量占比将超过90%。全行业来看,2017年多晶金刚线的使用比例可能将超过60%,2018年有望达到100%。根据以上假设,我们预计2017-2020年光伏金刚线的需求量为2351、3887、4184、4440万km,同比增长87.53%、65.3%、7.66%、6.1%。我们统计了主流企业的金刚线产能规划,合计3014万km,即使最乐观的情况下,这些产能全部达产,产能缺口依然明显。而金刚线的需求是在2017-2018年集中爆发,这些产能是否及时投产存在问题,现有企业将充分受益。 公司客户覆盖主要光伏企业,持续扩产有望迎来规模效应。公司的电镀金刚线品类齐全,囊括了线径0.06mm-0.45mm的产品。公司的下游客户覆盖了江苏协鑫、晶龙集团、隆基股份、中环股份等主流光伏企业,根据公司的公告,公司年产100万km电镀金刚线募投项目设备投入及产能释放将在第三季度全部到位。公司将根据市场需求情况,在实施募投项目的基础上,进一步扩充电镀金刚线产能。我们认为随着公司扩产的持续落实,公司有望迎来规模效应,公司的电镀金刚线的成本下降有望覆盖价格的下降速度,毛利率有望企稳(岱勒新材金刚线产能达到78万km,金刚线成本下降覆盖了价格下降速度)。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为2.37、3.81、4.87亿元。归属母公司净利润5655、8421、10692万元,EPS为1.09、1.62、2.06元,对应的PE为62.4、41.9、33倍。首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级. 风险提示。多晶硅金刚线改造进度不及预期。

有机硅设备:更新占据主导,原材料厂家一体化发展带来产线需求。公司的有机硅设备包括双螺杆全自动生产线和单体设备(混合机、捏合机、分散机),双螺杆全自动生产线相对于传统的间歇法生产(单体设备构成),具有生产效率高、最终的产品分散性好、产品均一稳定、生产环境封闭等优点,正在成为越来越多的有机硅厂家进行产线升级的选择。金银河的下游客户覆盖了主要的有机硅生产企业。对有机硅生产设备目前主要的需求包括两个方面:①存量设备更新:部分设备使用寿命到期,存在更换高效率设备的需求;②有机硅产业上下游一体化带来的增量投资导致对设备的需求:有机硅单体企业为了完善产品链,提升自身竞争力,向下游的有机硅材料发展,加大在下游的投资力度,也产生了对设备的需求。 锂电设备:浆料双螺杆全自动生产线实力突出,形成了极片制作前段设备分段整包供应的能力。公司的锂电设备包括:双螺杆全自动生产线、单体设备(动力混合机、分散均质机)。锂电池浆料双螺杆全自动生产线生产效率高、产品质量稳定性好、封闭式生产、物料及能源消耗少等优点,适合大规模的高效率生产。公司目前已经为国轩、南都、鹏辉提供过此产品。另外公司目前也在接触银隆、CATL等大客户,未来有望获得突破。公司通过自主研发拓展产品链到涂布机、辊压机产品,形成了极片制作前段设备分段整包供应的能力,已经对大客户形成了销售。 变更募投项目,持续加码锂电设备。公司变更了募投项目,拟投入1.56亿元,其中募投资金投入0.82亿元,建设锂离子电池自动化生产线及单体设备扩建项目,项目建设期限1.5年,有望2019年投入生产,投产以后形成2.8亿元的销售收入。公司紧跟行业东风,持续加码锂电设备,未来在锂电设备领域的发展值得期待。 高温胶:利用设备拓展到产品市场。公司利用自身在高温胶生产线上的技术实力,生产终端产品,目前已经实现对外销售,未来有望投入两条生产线,成为公司销售收入的又一增量来源。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.42、6.42、7.95亿元。归属母公司净利润0.61、0.85、1.19亿元,EPS为0.82、1.14、1.60元,对应的PE为61.6、44.2、31.5倍。首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级. 风险提示。下游动力电池扩产不及预期,公司大客户未有拓展。

n 公司动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入8.00亿元,同比增长27.11%;归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,同比增长33.45%。 n 事项点评: 自动变速器渗透率提升,国产化进程持续推进 国内乘用车自动变速器渗透率不断提升,自动变速器供不应求。公司预计,2020 年国内自动变速箱总需求在2000 万套以上,按现有的市场产能规划仍有200-300 万套的产能缺口。在此环境下,自动变速器国产化进程持续推进,以大众自动变速器为例,DQ200(大连大众, 2010 年量产)、DQ380(天津大众,2014 年量产)、DQ500、DL382(天津大众,2016 年量产)等型号均已实现国产化,DSG 产能不断提高。 大众、格特拉克项目放量,带动自动变速器齿轮销量 公司是国内乘用车精锻齿轮行业龙头,为大众、GKN、格特拉克等重要变速器生产商提供配套,今年大众、格特拉克项目的放量有效带动了公司精锻齿轮销量。大众方面,公司配套DQ400E驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目将进入量产供货状态,而天津工厂也预计在明年四季度投产,将有助于公司承接更多大众天津项目,提高供应份额。格特拉克方面,公司为格特拉克自动变速器离合器配套的技改项目已进入大批量产出阶段,未来订单情况向好。 宁波电控新客户开拓顺利,新厂区建设提升产能 宁波电控VVT总成业务目前配套于江淮汽车、郑州海马、众泰汽车等客户,目前积极提升研发能力,新厂区计划于四季度开工建设,将为公司未来进军合资品牌VVT市场打下良好基础。 n 投资建议 预计公司2017年至2019年营业收入为11.48亿元、14.44亿元、18.18亿元,同比增长27.79%、25.72%、25.92%;归属于母公司股东的净利润2.63亿元、3.45亿元、4.42亿元,同比增长37.54%、31.59%、28.14%; 对应EPS为0.65元、0.85元、1.09元,PE为24.49倍、18.61倍、14.53倍, 首次覆盖,给予“增持”评级。 n 风险提示 新增产能进展不及预期的风险;产品下游需求不及预期的风险;新能源汽车对燃油车形成替代的风险;原材料价格上涨的风险等。

投资摘要 处于垄断地位的生活圈媒体龙头 分众传媒诞生于2003年,是中国仅次于CCTV的第二大媒体集团。公司在全球范围首创电梯媒体,通过并购央视三维进军影院映前广告领域,是生活圈媒体的绝对王者。公司2005年登录纳斯达克,2015年借壳七喜控股回归A股,总市值破千亿,成为中国传媒第一股。公司已形成了覆盖全国约290多个城市的生活圈媒体网络。分众拥有115万块电梯海报,22万块电梯电视,5亿人次城市主流人群的日均到达,使其被誉为“中国最具品牌引爆力的媒体平台”。 我们认为:(1)生活圈媒体广告相比传统媒体、互联网媒体广告,会在封闭场景形成强制收视,这种有着更高有效到达率和回忆率的广告形式符合行业发展趋势。(2)分众是楼宇电梯媒体、中国影院映前广告领域的开创者,公司不仅受益于未来市场规模的进一步扩大,还受益于超高市占率带来的强大议价能力和垄断性利润。(3)公司入股信息、娱乐、共享经济等领域的公司,加快推进生态圈建设,可借此机会将既有的广告销售网络和推广优势延伸到相关产业,实现战略性的产业升级。 盈利预测 我们预计2017-2019年公司收入分别增长18.59%、15.83%、15.43%,归母净利润分别增长23.51%、12.86%、17.36%。按目前122.32亿股股本测算得到2017-2019年EPS分别为0.45元、0.51元和0.60元,对应的PE为24.09倍、21.25倍和18.06倍(股价为2017年10月13日收盘价10.84元/股)。同行业可比上市公司17、18年动态市盈率的中值分别为24.46倍、19.91倍,公司估值水平与同行业可比上市公司的中值基本一致。首次给于“谨慎增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、媒体资源租赁变动、市场竞争加剧、限售股解禁及财务

动态事项 公司发布2017年前三季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润13800万元-15300万元,同比增长48.46%-64.60%。 事项点评 三季度业绩基本持平。公司三季度业绩2367万元~3867万元,同比增长-32.91%-9.61%。公司三季度业绩不佳的原因,我们判断主要是公司设备订单交付周期的问题,部分订单产品期内暂未出货。另外随着销售规模的扩大,部分零部件外购增加,导致毛利率有所下滑。 整线供应商,与国能电池形成战略合作,国能2020年规划产能20GWH。公司目前已经具备了从涂布机到最终的化成设备的整线供应能力,有望提供整线解决方案,有望得到动力电池新进入者的青睐。公司上半年与河南国能签订的2.41亿元的合同即为整线生产设备。公司同时与北京国能电池签订了战略合作协议:北京国能2017年规划在郑州、襄阳、新余等地的锂离子电池项目建设(合计约4.5GWH)以及后续新产能建设和产能扩建项目优先选择赢合科技作为战略供应商。国能电池目前具有33亿安时动力电池产能,2020年规划20GWH。另外河南平煤国能锂电新建10GWh高比能动力电池项目于2017年10月12日开工。公司后续的大单依然值得期待。 拟定增扩充产能。公司拟定增16亿元,其中新增锂电设备产能1025台,公司目前产能1800台,公司扩充产能以后有望形成35亿元左右的产值规模。 动力电池行业搅局者不断,设备企业依然值得期待。根据我们的统计,目前有统计的主流动力电池企业到2020年的规划产能为318.7GWH,而其2016年产能为69.9GWH,市场依然有3.5倍的增量空间。而动力电池行业也出现了像银隆、孚能科技(2020年规划30GWH)、国能电池(2020年规划20GWH)等黑马,市场格局远未稳定。如按照孚能科技和国能电池的动力电池规划,到2020年其潜在的设备市场空间为250亿元,其市场空间足够锂电设备企业的成长。我们认为锂电设备企业如能俘获下游的动力电池黑马客户,也有望伴随下游电池企业一起成长。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为15.61、23.79、34.60亿元。归属母公司净利润2.27、3.66、5.28亿元的预测,EPS为0.73、1.18、1.70元,对应的PE为43.9、27.2、18.8倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级. 风险提示。下游动力电池扩产不及预期,锂电竞争加剧毛利率下滑。

田中精机的三步走:上市、收购、整合。田中精机源于日本技术的数控自动化绕线机企业,创业上市以后,公司的主业变化不大,收入和利润有所下滑。2016年公司收购远洋翔瑞55%股权,正式步入3C数控机床行业,近期公司拟收购其剩余45%的股权。公司在整合方面最大的亮点:远洋翔瑞董事长成为上市公司总经理,股权激励进一步绑定上市公司和子公司,未来有望真正形成合力。 田中精机本部:绕线机受益于无线充电带来的设备增量。苹果手机支持无线充电功能以后,国产手机有望迅速跟进,带来无线充电渗透率的迅速提高;目前苹果手机接收端使用的是FPC方案,未来大概率切换到线圈,有望进一步带动设备的增量需求。我们预测到2025年绕线机市场需求为58亿元。田中精机的绕线机实现了对大客户的小批量供应,公司目前也正在接触其他无线充电产业链企业,我们认为公司作为目前无线充电线圈绕线机实力企业,一旦客户获得突破,将能迅速收获大单。 远洋翔瑞:消费电子外观创新的大受益者。精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高,热弯机受益于3D玻璃渗透率的提高,我们预测到2020年精雕机的市场空间为68亿元、热弯机的市场空间为171亿元。下游3D玻璃企业新加入者不断,纷纷布局3D玻璃产能,投资计划已达310亿元,产能扩张欲望强烈。远洋翔瑞精雕机实力突出,热弯机已经形成小批量供货。公司目前在手订单充足,产能拟扩大一倍,与大客户也在积极接触中,未来有望迎来快速增长。 盈利预测及投资建议 考虑2018年合并报表,考虑收购和定增新增股份,预计公司2017、2018、2019年营业收入5.94、10.35、13.1亿元,归母净利润0.49、1.84、2.46亿元,对应的EPS为0.70、2.04、2.72元,对应的PE为103、35、26.4倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 无线充电渗透率不及预期,无线充电技术方案存在不确定性;3D玻璃渗透率不及预期,玻璃后盖技术方案存在不确定性;公司未在大客户上有突破。

公司概要。 康普顿是专业的润滑油和汽车养护用品生产商和服务商,旗下COPTON?(康普顿?)品牌润滑油和Roab?(路邦?)品牌汽车养护品营销网络遍布全国31个省、市、自治区,拥有600余家一级经销商。 公司2017年上半年实现营业收入4.87亿元,同比增长23.29%;归属于母公司股东净利润7547.6万元,同比增长28.07%。 公司点评。 润滑油行业大而散,优质产品持续受益。 润滑油行业的发展受宏观经济影响较大,尤其是交通运输、机械设备等,自2008年以来,以中国为代表的新兴经济体快速发展,带动了全球润滑油需求量快速增长,全球润滑油需求量从2009年的3220万吨增长至2015年的3785万吨。我国目前已成为全球最大的润滑油消费国和生产国,据Freedoia Group 数据预测,我国润滑油需求量在2022年将增至1275万吨,而2016年我国国内润滑油总产量仅为687万吨。目前国内润滑油企业数量较多,高端市场基本被美孚、壳牌等国际品牌把持,中石油、中石化系的长城和昆仑利用上游炼化基础油的成本优势也占据了大量中低端市场,其余的大量民营系国内品牌在中低端市场充分竞争,行业集中度较低。未来润滑油行业发展趋势将会向高端、节能、环保方向发展,大行业龙头及差异化龙头将会持续受益。 线下渠道+产品品质双管齐下。 康普顿采用以销定产的模式进行生产,采用区域经销商经销制进行销售,拥有600多家主要经销商,建立了长期稳定的合作关系。公司主导产品为中高档产品,在国内率先推出SJ、SL、SM、SN 级汽油机油和CI-4、CJ-4级柴油机油等同期最高级别产品。并且主持制定了三项汽车养护用品行业标准,参与了七项国家标准的起草。 新增产能突破瓶颈。 公司2016年产能利用率超130%,上半年公司募投项目黄岛新厂达到设备调试条件,下半年将正式投产逐步释放产能,达产后该项目可年产润滑油8万吨、防冻液2万吨、制动液1000吨,公司从生产规模、产品工艺、运营效率等硬件方面均处于国内领先水平,为后续发展打下坚实基础。另黄岛研发中心也将在下半年投入使用,公司研发、检测、质量控制能力也将会得到进一步提升。 盈利预测与估值。 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为10.37亿、12.60亿元和15.19亿元,增速分别为26.33%、21.54%和20.50%;归属于母公司股东净利润分别为1.53亿、2.00亿和2.39亿元,增速分别为35.23%、30.70%和19.29%;全面摊薄每股EPS 分别为0.77、1.00和1.19元,对应PE 为31.1、23.8和20.0倍,未来六个月内,新增 “增持”评级。 风险提示。 原材料价格出现大幅波动;新增产能释放不及预期。

动态事项2017年9月30日中环股份公司发布子公司投资建设项目和投资建设项目变更公告。其中四期项目中规划的DW 厂房建设及切片设备资金投入变更为实施太阳能级单晶硅材料扩产,项目达产后新增产能拟由8GW 调整为10.8GW。四期改造项目,将现有四期DW厂房改造为直拉厂房,新增产能5.8GW。 事项点评中环股份四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW,超预期。本次中环股份发布的子公司的四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW,单晶硅产能布局超预期。本次新增产能以后,中环股份的单晶硅产能合计达到23GW。此次产能布局以后,中环股份的单晶硅产能规划将与隆基股份的24GW的单晶硅产能规划接近,龙头厂家之间对于单晶硅的产能扩张是此消彼长。 潜在设备市场空间30.4亿元,单晶硅设备龙头最受益。根据我们的测算,此次新增8.6GW单晶硅产能带来的潜在设备市场空间达到30.4亿元,其包括单晶炉:30.1亿元、截断机900万元、一体机2600万元。参考前次晶盛机电前几次在中环股份新增产能时设备的中标情况来看,我们认为未来晶盛机电持续获得大单的可能性高,公司作为单晶硅设备龙头最受益。 单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高,产能将持续扩张。前次阳光能源发布公告新增0.6GW单晶硅产能,本次中环股份再新增8.6GW产能,单晶硅产能将持续扩张的逻辑持续验证。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年35GW。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW,对应增速184%、30%、30%、20%。 我们认为在光伏平价上网的未来,单晶是趋势,在单晶的大趋势下,未来单晶硅产能布局会持续的超预期。而我们推断未来单晶的产能有可能从供不应求到产能竞赛。单晶硅设备作为产能的前置投资,将最先受益,单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 投资建议。我们维持公司2017/2018/2019年销售收入为25. 11、36.26、46.92亿元。归属母公司净利润5.18、7.26、9.17亿元的预测,EPS为0.53、0.74、0.93元。对应的PE为29、21、16.4倍。维持公司“增持”评级。 风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期