事件:公司公告上半年发电量、上网电量及售电量完成情况。 疫情影响下售电量仍有14.84%增幅,全面复工后未来3年用电量复合增速在30%左右。公司上半年售电量为52.33亿千瓦时、同比增长14.84%,其中上网电量为12.26亿千瓦时、同比增长30.54%,可推测外购电量为40.07亿千瓦时、同比增长10.75%(2019年上半年外购电量为36.19亿千瓦时)。考虑到聚龙电力、乌江电力供电客户均以工业园区和工业企业为主(聚龙电力供电区域为重庆市涪陵区白涛化工园区、龙桥工业园区及清溪再生有色金属特色产业园,其主要客户为园区内工业客户;乌江电力主要供电区域为重庆市黔江区、酉阳县、秀山县等地),今年一季度受到疫情的影响,工业企业开工率较低;而从二季度逐渐恢复生产后,仅仅一个季度就实现上半年售电量14.84%的增幅,伴随着工业企业开工率逐步提升+下半年工业园区内仍有大型项目逐步投产,我们预计未来2-3年公司下游电量需求仍将保持年均30%以上增长。 配电网改革政策持续吹风,公司业绩高增长叠加改革预期,逻辑逐步兑现、成长空间打开。2020年3月,国家电网发布《进一步支持和推进增量配电业务改革的意见》,进一步明确和细化了配电网改革的范围、方式、审批、合作对象,我们预计在电力体制市场化改革趋势确定、方向明确的形势下,与配电网改革相关的政策和事件会持续出台。公司作为配电业务改革的唯一利好上市标的,成长逻辑逐步兑现。 当前时点如何看公司:典型的的成长股启动前特征。根据我们的预测,2020年公司备考业绩为8.10亿元,对应目前PE为21倍,与15-20倍的电网企业估值中枢相比已经显得不便宜了,但是考虑到: 1)PEG的角度:我们在前文中已经阐述,公司未来三年售电量增速大概率维持在30%左右,保守估算到2022年,公司业绩在13-15亿元,对应2年复合增速为27%以上,因此从PEG的角度来看,公司现阶段的合理中枢应当为25-20倍。 2)空间的角度:我们在3月7日外发的深度报告《三峡水利:长电入渝降成本、四网融合迎扩张,电网改革龙头腾飞可期》中已经介绍,长期来看,假设公司在三峡集团的扶持下,通过收购、新建、共建等方式整合更多地方存量和增量配电网资产,在地方售电量总额中占比达到10%,则对应售电量规模将达到0.28万亿千瓦时,相比四网融合初期(95.77亿千瓦时)增长28.13倍,因此从成长空间的角度来看,应当相比现有电网企业享有一定的估值溢价。 盈利预测与投资评级:公司在当前时点,正处于逻辑逐步兑现、业绩即将释放,空间较为广阔,是典型的的成长股启动前的特征,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.42、0.65、0.69元,对应PE分别为22、14、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、发电小时数不达预期、上网电价受到政策影响持续下降、公司资产重组进程不达预期等。

事件: 公司第七届董事会第十六次会议审议通过了《关于设立全资子公司的议案》,拟成立昊华气体有限公司(暂定名称,以其注册地工商机关核准登记为准),进一步整合气体业务,提升电子气体技术水平,增强公司的市场竞争力。 投资要点 拟设立全资子公司,聚焦电子特气业务:公司为中国化工集团科技板块的资本运作平台,业务涵盖氟材料、电子化学品、橡胶密封制品、航空轮胎、特种涂料等产品,其中旗下黎明化工研究设计院有限责任公司(简称“黎明院”)、中昊光明化工研究设计院有限公司(简称“光明院”)和西南化工研究设计院有限公司(简称“西南院”)均为特种气体的生产商,且业务种类互补性强。此次设立气体子公司,有利于公司集中资源做大做强电子气体业务,通过整合气体业务,公司致力于发展成为国内电子气体业务的领导者,助力并推动我国电子信息产业发展。 长期成长逻辑不改,电子特气业务持续提速:黎明院、光明院和西南院均为原化工部直属科研院所,也是国内知名的气体生产企业。其中,黎明院在原有产能基础上计划新建产能为4600吨/年,主要产品包括三氟化氮3000吨/年、六氟化钨600吨/年及四氟化碳1000吨/年。同时,光明院的新型国家军民两用型研发产业基地项目也正在顺利推进中,随着新增项目的建成及投产,电子特气业务有望成为公司发展的新引擎。 新增PTFE产能即将投产,竞争优势有望进一步扩大:公司下属晨光院的氟树脂产能居全国第二,研发能力强、产品结构优,研发费用率和毛利率均高于同行。今年晨光院在2.5万吨/年氟树脂产能的基础上,新增5000吨/年高品质改性聚四氟乙烯产品,可用于5G基站中的PCB覆铜板及半导体等领域,新产能的释放将进一步增强晨光院在国内外含氟聚合物行业的领军地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为53.33亿元、61.82亿元和70.66亿元,归母净利润分别为6.32亿元、7.61亿元和9.08亿元,EPS分别为0.69元、0.83元和0.99元,当前股价对应PE分别为30X、25X、21X。维持“买入”评级。 风险提示:军品依赖的风险,子公司整合管理过程中存在不确定性,行业竞争加剧导致产品价格下跌。

事件:7月17日,淳中科技发布公开发行可转换公司债券募集公告,拟发行可转债总额为人民币30,000万元,可转换公司债券的期限为自发行之日起6年,初始转股价格为39.37元/股,募集资金主要用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目以及营销网络建设项目。 募资加码芯片研发,增强核心优势:本次淳中科技拟募资3亿元,其中约2亿元(占总募资总额的67%)用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目,约0.46亿元(占总募资总额的15%)用于营销网络建设项目,我们认为,本次可转债项目的落地能够显著提升淳中科技技术优势以及市场拓展能力;首先,芯片作为显控设备实现功能的核心部件,核心技术主要集中在赛思灵等国外厂商手中,虽然采购的通用型以及半定制型芯片能够满足现有需求,但是与专业音视频处理芯片性能仍有差距,所以淳中科技本次加大芯片的研发进度,一方面能够加速芯片的国产替代进度,进一步降低成本,强化产品核心竞争力,打造更多优势产品;其次加强营销网络建设,改善当前营销网络布局不完善的现状,纵向做深市场覆盖,深度挖掘客户价值,横向拓展更广的市场需求,加大城市布局,助推业绩实现稳定增长。 疫情影响减弱,市场需求不减,淳中科技业绩将重回高速增长轨道:淳中科技作为视频显示控制的“大脑”、5G高清视频的赋能者,将率先并且持续受益于5G高清视频的发展红利,据中商产业研究院预计,2022年我国超高清视频产业总规模将超过4万亿元。随着疫情对于项目招投标、合同签署以及项目实施等负面影响的减小,订单将重新恢复到正常水平,我们预计淳中科技业绩也将重回高速增长轨道。 盈利预测与投资评级:淳中科技将继续保持视频显示“大脑”定位,深耕显控行业,我们持续看好淳中科技未来业绩增长,2020-2022年营业收入分别为5.02亿元、6.48亿元以及8.22亿元,归母净利润分别为1.69亿元、2.33亿元以及3.01亿元,EPS分别为1.27元、1.75元以及2.26元,对应的PE分别为30X/21X/17X,维持“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;

事件:近期,公司全资子公司上海彤程电子材料有限公司(以下简称“彤程电子”)受让北京科华微电子材料有限公司(以下简称“科华微电子”)33.70%的股权并完成工商变更登记,目前彤程电子不对科华微电子进行控制,也不并表,对其投资后主要根据投资比例确认投资收益。此外,子公司彤程精化受其所在的响水生态化工园区相关事件影响,拟做退园处置,并拟签订《响水生态化工园区企业退出补偿协议》,涉及的补偿款为93,118,662元。经公司财务部初步测算,此次退出处置事项预计对公司本年度净利润的影响不超过-7800万元。 投资要点公司为特种橡胶助剂龙头,多维度布局新材料领域:公司主要从事高性能酚醛树脂的生产和销售,为国内橡胶助剂龙头企业。同时,公司凭借双研发中心,积极推动产品转型发展,加快电子酚醛树脂的产品研发和市场应用;此外,公司前瞻性地开拓可降解高分子材料业务,多维度布局新材料领域。 入股科华微电子有望进一步完善半导体材料布局:科华微电子是一家产品覆盖KrF(248m)、I-lie、G-lie、紫外宽谱的光刻胶及配套试剂供应商与服务商,也是集先进光刻胶产品研、产、销为一体的拥有自主知识产权的高新技术企业。科华微电子产品技术先进,拥有国内或国际专利数项,产品质量稳定,是中芯国际、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、三安光电、华灿光电、德豪光电等行业顶尖客户的稳定合作伙伴。 此次入股科华微电子,将继续完善公司在半导体领域的布局,进一步彰显出了公司进军电子化学品领域的决心。 公司积极布局新材料蓝海,“一体两翼”战略稳步推进:公司依托在酚醛树脂行业的积累,积极向电子行业用酚醛树脂及可降解塑料等领域拓展。公司拟建设50吨/年功能型树脂中试线装置,产品系属高端封装行业以及覆铜板行业树脂的主要原料;同时,公司6万吨/年橡胶助剂扩产项目规划有5000吨/年电子级酚醛树脂。此外,公司携手巴斯夫拟投资建设10万吨/年可生物降解材料项目(一期),可年产6万吨/年PBAT。 通过上述内涵式增长和外延式发展,公司有步骤、分层次地进入新材料相关领域,致力于成为具有国际竞争力的新材料企业。 盈利预测与投资评级:考虑退园的影响,我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.65亿元、5.28亿元和6.25亿元,EPS分别为0.62元、0.90元和1.07元,当前股价对应PE分别为51X,36X和30X。考虑到公司为国内特种橡胶助剂龙头企业,“一体两翼”战略稳步推进,未来公司盈利有望保持持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目达产进度不及预期的风险;原材料价格波动的风险;可降解材料市场供需不匹配的风险;国际贸易环境恶化的风险。

事件:公司公告,中标2020年上海城投水务(集团)有限公司小口径物联网(NB-IoT)远传水表采购及安装项目,中标数量为8.50万只。 上海示范项目订单落地,北京和深圳项目落地可期:此次的2020年上海城投水务(集团)有限公司小口径物联网(NB-IoT)远传水表采购及安装项目合计招标数量为64.50万只,其中公司中标8.50万只、占比为13.18%,DN15、DN20、DN25型号的中标价格分别为238、239、269元/只。公司今年已经是连续第二年中标上海示范项目,根据我们跟踪产业链的情况,北京、深圳地区示范性项目有望于近期集中开标,我们预计公司后续还会有标志性项目落地,打造NB-IoT行业标杆龙头可期。 行业景气度提升+产品单体价值量提升+市场集中度提升,多重利好共振:行业层面发生显著边际变化:1)6年强制更换政策出台,使得3.5亿只存量水表更换需求释放;2)NB-IoT水表有效解决行业痛点,节水政策强制要求降低漏损率;3)华为和三大运营商的推动,地方政府积极配合并给予一定补贴;因此,新政策+新技术,预计未来三年行业复合增速在30%左右。公司层面:1)市场竞争格局良好:3家龙头企业市占率接近40%;2)在手订单和产能饱满:考虑到产品结构中NB-IoT表占比显著提升,因此,行业景气度提升+产品单体价值量提升+市场集中度提升,多重利好共振,公司业绩高增长是大概率事件。 跳出传统的机械设备的视角,用科技赋能的眼光看公司: 根据我们的测算,NB-IoT推广前,水表市场空间为119亿元/年、毛利空间为42亿元/年、市场集中度较低;NB-IoT推广后,市场空间为233.10亿元/年,相比NB-IoT推广前增长96.71%;假设毛利率为33%,则对应毛利市场空间为76.92亿元/年,相比NB-IoT推广前增长83.84%。 市场集中度方面,2019年NB-IoT表销量合计约800万只,其中宁水集团销量约为120万只、占比为15%;新天科技、三川智慧销量均为80万只左右,占比均为10%,因此行业前三甲销量加总占比约为35%,相比NB-IoT推广前市场集中度显著提升。 我们通过分析和比较:1)ToG端科技赋能推广较为成熟的智慧水表和智慧政务;2)ToG端科技赋能推广尚不成熟的智慧农业,我们判断,ToG端能够持续爆发的应用场景应当是同时具备持续政策支持、强力部门推动、切实解决痛点这三大因素,缺一不可,而智慧水表作为三大核心因素兼具,ToG端最先爆发的科技赋能场景,本身已经从传统的制造业逐渐体现科技属性,估值中枢应当显著上移。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.32、1.66、2.15元,对应PE分别为23、19、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能投放不达预期、机械表和智能表价格下降超预期、疫情影响招投标进程等。

公告:公司发布2020年半年度报告,2020年H1实现营业收入31.10亿元,同比下降3.70%,归母净利润4.91亿元,同比增长11.37%,其中2020年Q2实现营业收入17.61亿元,同比增长12.01%,归母净利润2.98亿元,同比增长10.24%。投资要点n主要业务领域龙头地位巩固,业绩创历史新高:公司2020年H1年归母净利润同比增长11.37%,2020年Q2归母净利润同比增长10.24%,均创历史新高。主要得益于公司在主要业务板块的龙头地位显著,通过全产业链布局,与下游客户的业务合作不断深化,产品出货量持续增长,同时依托精细化管理和生产规模效应,促进了公司效益的持续增长。n盈利水平稳重有升,关键指标表现优异:公司2020年Q2毛利率28.94%,净利率17.24%,与2019年同期基本持平,且分别环比增长3.17、2.60个百分点,盈利能力稳中有升,主要原因是公司持续推进高端手机触控显示、OLED可穿戴触控显示和车载触控显示等业务的产品升级和新品开发,产品结构不断优化。同时得益于精细化管理的推进,公司经营状况持续向好,2020年H1资产负债率26.69%,同比下降14.09个百分点;经营活动产生的现金流量净额达5.81亿元,现金流状况不断改善;贷款规模由期初的8.71亿元降至6.92亿元,贷款规模进一步压缩。n触控显示产品布局完善,卡位消费/汽车电子优质赛道:在中小尺寸触控显示方面,公司独供华为、小米、OPPO等多款5G手机模组,5G手机模组出货量占公司出货量的40%,并且加快在柔性OLED手机显示模组领域的研发,目前,公司成功掌握了柔性OLED模组封装的核心技术,已实现向北美消费电子巨头批量出货柔性OLED智能手表。在中大尺寸触控显示方面,公司是T公司的合格供应商,目前车载触控显示产品已覆盖约国际上70%的汽车品牌,在车载触控显示领域持续发力。nUTG业务稳步推进,有望持续增厚公司业绩:公司减薄业务规模位居内首位,市占率高,产品获得Sharp、LGD、BOE的一致认可,是国内唯一通过A公司认证的减薄业务供应商。公司积极推进减薄业务的应用拓展,布局用于柔性可折叠玻璃盖板的UTG产品,具备UTG全流程制造能力,与康宁、肖特及知名终端消费电子客户合作顺利,未来随着UTG新品起量,有望持续增厚公司业绩。n盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年营业收入分别为101.87、132.69、147.13亿元,同比增长69.1%、30.3、10.9%;归母净利润为11.53、15.11、18.45亿元,同比增长36.4%、31.1%、22.1%,实现EPS为0.47、0.62、0.76元,对应PE为25、19、16倍。长信科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。n风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

事件1:中环股份于7月15日在微信公众号披露,半导体硅片项目8英寸方面目前已实现产能50万片/月,2021年预计达70万片/月;12英寸方面宜兴线8月即将通线,年内可实现产能5-10万片/月,2021年实现产能15万片/月。 事件2:中环股份于7月15日晚发布公告称,TCL科技集团股份有限公司成为中环混改项目的最终受让方。 投资要点 中环半导体硅片项目进展顺利,晶盛设备订单有望加速截至7月15日,8英寸方面,中环天津、宜兴两地工厂已实现产能50万片/月,2021年实现总产能70万片/月;12英寸方面,天津产线在完成前期的技术研发和认证的同时,已实现2万片/月量产,宜兴全自动生产线8月即将通线,年内可实现产能5-10万片/月,2021年实现产能15万片/月。 此外中环定增项目于7月7日获核准,拟将45亿元投入集成电路用8-12英寸半导体硅片项目,建设期为3年,达产后形成月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片的产能。项目由中环股份控股子公司中环领先实施,晶盛机电系中环核心设备供应商,且持有中环领先10%的股份,预计中环在扩产中将优先选择晶盛的设备。我们认为随着中环半导体硅片项目的推进,晶盛设备订单将加速落地。 中环大硅片客户认证稳步推进,20-21年有望上量 公司在8英寸和12英寸大硅片方面的客户认证进展正在稳步推进,中环与国际前五大硅片制造企业的差距逐步缩小;伴随着产能的进一步释放,我们预计2020至2021年将是公司客户验证迎来收获上量的节点。 8英寸硅片:应用于Power、Logic、IGBT、Sensor等领域的产品,已通过国内外多家客户认证,实现规模化量产,2020年伴随宜兴自动化生产线产能的释放,市场占有率进一步提升。 12英寸硅片:应用于Power、CIS等领域的产品已经通过多家客户认证,进入增量阶段;应用于Logic、Memory的COPFree产品已完成28nm全流程的技术节点开发,产品已在客户端进行认证。在公司晶体研发基地已完成19nm晶体的研发及评价。 晶盛机电具备8寸线80%整线能力,大硅片国产化浪潮下最为受益晶盛机电在半导体单晶炉领域已经成长为世界级的设备供应商,大硅片整线制造能力已达80%。晶盛机电已具备8寸线80%整线以及12寸单晶炉、抛光机供应能力,并与中环、有研、金瑞泓、郑州合晶等国内主要大硅片厂都保持紧密合作,大硅片国产化浪潮下最为受益。 我们预计随着中环无锡项目的进展加速,项目用的设备订单有望在未来几年内落地、晶盛机电将会显著受益逐步兑现半导体设备的业绩。按照我们的测算,中性假设下,晶盛机电设备占中环定增项目总采购量的60%,则对应每年10.8亿元设备订单。因此我们认为,晶盛机电未来3年的半导体设备订单有望大幅超市场预期。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年净利润分别为8.7/11.9/16亿,对应PE分别为40/29/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产进度低于预期,半导体业务进展不及预期。

内生外延并举,打造电子化学品平台。公司主要生产超净高纯试剂、功能性材料、光刻胶和锂电池粘结剂四大类微电子化学品,对应下游半导体、光伏太阳能电池、LED、平板显示和锂电池等五大新兴行业。上市后,公司通过技术引进、外延收购等方式逐步丰富公司产品线,先后发展了电子级硫酸、电子级氨水、电子级NMP等产品。初步构建起一个体系相对完善,有一定产业系统的湿电子化学品产业体系。 公司的光刻胶主要包括紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分g线、i线正胶等高端产品。公司的产品具有较高的市占率,LCD触摸屏用光刻胶约占国内40%左右的市场份额,4-5英寸分立器件用光刻胶的市占率已达60%。并且,在提供光刻胶的同时,公司也提供对应的配套试剂业务。其次,公司的部分光刻胶已经实现了原材料的国产化。最后,公司完成了248nm深紫外光刻胶成膜树脂和配胶的中试技术研究。 公司的负极用锂电池粘接剂具有一定的行业影响力。依托瑞翁的原料和公司技术的技术储备,公司的锂电池粘接剂可以较好满足笔记本、手机等消费电子产品的需求,也被用于锰酸锂和磷酸铁锂等动力锂电池。顺应锂电池产业的快速发展,公司计划在成眉石化园区进行产能扩张。不仅如此,公司还对下一代锂电池粘接剂进行了技术储备。 体量较大、国内空白的半导体用通用湿电子化学品是公司的业务重点。首先,通用湿电子化学品的核心是超净、高纯,不涉及批次一致性和功能性材料特有的配方微调整等问题,难度相对较低。其次,通用湿电子化学品用量较大,能够产生稳定的现金流。最后,公司在超纯通用电子化学品领域有一定的积累,也和日韩一线企业有长期的业务合作。公司目前拥有超净高纯试剂产能约4万吨/年,主要包括酸类、碱类和有机溶剂类等产品。公司的双氧水、氨水已经达到10ppt级别水平(相当于SEMIG5等级),硝酸、氢氟酸、盐酸、异丙醇等产品也已经达到0.1ppb水平(相当于SEMIG4等级)。我们相对看好公司的高纯双氧水、氨水以及硫酸业务的产业前景。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.95亿元、1.65亿元和2.30亿元,EPS分别为0.51元、0.88元和1.22元,当前股价对应PE为96X、55X和40X。考虑到公司的高纯电子级双氧水、氨水业务以及拟发展的高纯电子级硫酸业务市场容量较大,本土尚无对手涉足其间。同时,公司的光刻胶业务也有一定的业务延展性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨。高纯电子级硫酸质量不能满足需求。新建产能投产不及预期。其他高纯电子材料业务的推进不及预期。

近四年营收CAGR达29.63%,彰显业务和管理能力:公司以手机为主营业务,同时创立了数码配件品牌Oraimo、家用电器品牌Syinix以及售后服务品牌Carlcare,积极实施多元化战略布局。加强科技创新,促进技术升级,目前自主研发成果包括HiOS、itelOS和XOS等智能终端操作系统。2019年,公司全品牌手机出货量1.37亿部,位居全球第四,市场规模扩张迅速。2016-2019年,公司总营收从116.37亿元增长到253.46亿元,复合年均增速达29.63%。 人口红利+通信升级+经济增长释放市场增量,助力手机业务量价齐升:全球手机市场受益于通信技术升级,手机更新换代带来的换机潮,目前出货量维持着稳定增长的趋势,2011-2019年,全球手机出货量由17.18亿部增长到18.34亿部。随着新兴市场人口的高速增长,人口结构相对年轻化,在人口红利的加持下,新兴市场手机容量有望进一步扩大;同时,新兴地区经济逐年上行,2010-2019年印度地区人均GDP从1357.56美元增长到2127美元。此外,通信技术不断升级、基础设施逐渐完善,据GSMA预测,2019-2025年,撒哈拉以南的非洲4G连接率将从10%上升到27%,5G连接率达到3%。印度地区4G连接率会从39%增长到77%,5G连接率预计将在2025年达到7%。多因素推动下,新兴地区市场存在较大增长潜力。行业市场集中度较高,龙头企业强者愈强,公司作为新兴市场手机龙头,逐步优化产品结构,积极开拓新兴市场,融合市场强劲的增长动力,继续保持营收高增长。 多元化业务全面开花,移动互联网未来可期:2019年,公司的数码配件品牌Oraimo在非洲市场占有率领先;公司旗下的售后服务品牌Carlcare在全球已建立超2000个服务网点。移动互联网方面,传音控股是非洲三大流量入口之一,旗下手机的OS系统已成为非洲等主要新兴市场的主流操作系统,将通过软件分发、广告分发、游戏分布等渠道进行变现,未来有望呈现倍增趋势。 盈利预测与投资评级:新兴市场手机量价齐升,公司作为新兴市场手机龙头,营收有望继续高增长;公司的其他多元化业务将也将优化营收结构,助力公司业绩。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为297.68/357.73/459.97亿元,同比增长17.4%/20.2%/28.6%;归母净利润分别为20.90/24.08/28.53亿元,同比增长16.6%/15.2%/18.5%,实现EPS为2.61/3.01/3.57元,当前股价对应PE为39/33/28倍。我们看好公司在新兴市场手机业务的成长空间以及新业务的全面普及,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)受疫情影响,下游需求不及预期;2)行业竞争加剧;3)汇率风险;4)人工成本上升;5)宏观经济波动。

事件:公司发布中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润38-42亿,同比+47.5%-63%,超市场预期。投资要点中报业绩预告超预期,后周期品种迎来复苏高峰根据中报业绩区间,公司Q2单季实现净利润27.7-31.7亿,同比+76%~101%,上限超翻倍。我们认为二季度公司业绩在高基数下仍实现大幅增长的原因有:(1)Q1受疫情影响,传统工程机械旺季后移,随着3月以来全国复工复产的推进以及各地的抢工需求,Q2工程机械销量迎来强劲增长;(2)公司主要品种混凝土机械、塔机、工程起重机均为后周期品种,今年迎来更新换代高峰,我们预计公司上半年混凝土机械中泵车和搅拌车的销量增速在50%左右,塔机增速也在50%以上,起重机增速30%左右,且下半年高景气有望持续;(3)公司通过强化供应链管理和费用管控,在规模效应下各项费用率改善明显,我们预计公司上半年净利率有望提升1-2pct。聚焦未来2年工程机械行业增长最快机种,业绩释放具有高弹性中联重科是国内混凝土机械双寡头之一,汽车起重机市占率排名前三、塔式起重机排名第一,其主要业务均为工程机械后周期产品,有望接力挖掘机成为近两年内增长最快的机种。2019年这三项业务在总收入中占比达83%,中联在后周期产品复苏高峰将显著受益。龙头规模效应显著,业绩释放具有高弹性。2009-2019年近十年内,公司净利率与收入规模呈现同向波动趋势,龙头规模效应显著。随着后周期产品销量高增,我们预计近两年公司收入规模仍将保持显著增长,行业供需改善及公司规模效应下,净利率有望进一步上行。定增募资引入战投彰显发展信心,三年股东回报计划保障持续高分红近期公司发布定增公告,拟募集资金不超过66亿投向挖机、搅拌车以及关键零部件等智能制造项目,并补充流动资金;同时引入4名战投,其中海南诚一盛系公司部分核心经营管理人员持股平台。此次核心经营管理层作为战略投资者参与认购10亿金额,说明将继续长期持有公司股份,展示对公司长期发展的坚定决心。同时公司发布未来三年股东回报计划,2020-2022各年度利润分配按每10股不低于3.17元进行现金分红,且最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。2011年以来,公司每年的现金分红比例都在每10股分配0.5元-2.5元之间波动,其中在历史业绩高点的11-12年每10股分红也仅2-2.5元,此次三年股东回报计划将分红下限提升至每10股3.17元,按照当前股价计算股息率高达4.4%,是机械行业少有的高分红。我们认为公司作为工程机械后周期龙头,行业景气驱动下未来三年业绩将实现高增长,与此时公司仍能保障持续高分红,体现公司回报股东的决心。盈利预测与投资评级:混凝土机械+工程起重机+塔机三大后周期品种景气持续性强,且市场份额不断集中,公司行业龙头地位稳固,将受益于后周期品种销量高增+规模效应带来的业绩高弹性。我们预测2020-2022年公司实现归母净利润分别为65.3/78.6/87.9亿元,三年内业绩有望翻倍,当前股价对应PE分别为9.5/7.9/7倍,参考国内外可比上市公司,我们认为公司PE估值被显著低估,我们给予2020年目标估值至11倍PE,对应市值718亿,维持目标价9.1元,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;市场拓展不及预期。

事件:7月13日,中新赛克公告中报业绩预告:2020年上半年实现归属于母公司股东的净利润约0.66亿元-0.73亿元,同比增长0.00%-10.00%,基本每股收益0.61元/股–0.67元/股。 H1业绩保持稳增长,Q2阶段性下滑,短期阶段性下滑不扰向上确定性:2020年上半年实现归母净利润0.66亿元-0.73亿元,同比增长0.00%-10.00%,其中Q2实现约0.34亿元-0.41亿元,较去年同比增加-53.42%--43.84%,受到疫情全球疫情的影响,使得在手订单无法顺利交付,同时新订单的跟进受到一定程度的限制,因此海内外业务开展受到不同程度的影响;同时,公司上半年,对328名员工进行股权激励,授予232.44万股,并确认400万元激励成本。所以中新赛克Q2业绩出现暂时性的下滑。我们认为中新赛克的业绩阶段性下滑,不扰长期向上的确定性,作为国内可视化龙头企业,将充分受益未来可视化需求稳增。 产品协同效应加强,后端业务实现不断突破:持续推进前后端业务融合,充分发挥产品间协同效应,后端网络内容安全产品和大数据运营产品销售发力明显,带动公司业绩不断向好。2019年,网络内容安全和大数据产品分别增长73%和83%,且网络内容安全毛利率提高至近93%。根据易观天下数据,后端市场空间是前端市场的4倍,市场空间巨大,有望为公司带来更多的增量。 受益5G及国信安全发展,行业前景广阔:受益于5G商用,网络流量和移动应用的持续爆发,推动网络可视化行业快速发展。同时,随着工业互联网发展以及全球安全网络需求提升,驱动数据采集和信息保障安全行业快速发展。网络可视化作为数据基础设施的重要一环,将持续受益于5G流量提速及国信安全需求提升,市场规模保持快速增长。 盈利预测与投资评级:我们考虑到疫情对于海外市场业务开展的影响,根据当前收入以及订单的确认进度,下调业绩预期,预计2020-2022年将实现归母净利润分别为3.47/4.46/5.88亿元,对应EPS分别为1.99/2.56/3.37元,当前股价对应2020-2022年PE值分别为49/38/29倍。 同时,看好未来前后端协同发展带来的业务增长,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;经济政策不及预期。

事件:7月14日中石科技公告中报业绩预告:2020年上半年实现归属于母公司股东的净利润5573.38万元~6409.39万元,同比增长100%~130%。 主营业务业绩增长稳健:中石科技上半年业绩实现大幅增长(H1同比增长约100%~130%),主要原因为报告期内,公司受益于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升,及在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。同时,因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应,毛利率趋于稳定,因此公司2020年上半年的净利润较去年同期同样有较大提高。 持续加强技术前瞻布局,打造长期动力:公司2017年大批量供给苹果手机中的石墨散热并成为主流供应商,相关卷绕技术行业领先,2019年顺利进入华为、vivo等国内手机大厂供应链;同时,公司2019年收购凯唯迪51%股权,完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。并且,根据公告,公司计划募集8.31亿元于5G高效散热模组开发,主要用于5G智能手机、服务器、5G基站等建设,将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。我们认为,募投将进一步帮助提升公司的市场竞争力;同时,苹果智能机销量下滑对公司带来的影响将较为有限,国内大客户的崛起及明年高ASP料号的导入为公司未来业绩带来较大弹性。 5G散热升级“石墨+热管、均热板”有望带来量价齐升:5G手机的推出除了带来射频器件、LCP材质等创新变化,5G芯片计算能力至少为4G的5倍,功耗为4G的2.5倍,同时,随着AI技术和AR应用增加,手机运算速度及数据处理能力持续提升,手机发热量持续增加,高效散热成为5G手机的刚需;目前较为成熟的散热方案为热管、石墨片、均热板(VC),随着小米10、安卓系三星S20、华为Mate20X等5G手机开始配置石墨+VC组合散热方案,国内散热龙头如中石科技、天迈科技、碳元科技、飞荣达、精研科技等纷纷开启布局。我们认为,随着2020年全年海外大客户多款手机发布、公司开拓的热管、VC业务导入量产、5G基站拉动,公司产品将继续受益量价齐升。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为56倍、39倍以及31倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。

公告:公司发布2020年半年度业绩预告,2020年H1公司归母净利润1-1.3亿元,其中,2020年Q2归母净利润1.12-1.42亿元,同比大幅扭亏为盈。投资要点n受益于国产替代和大客户份额提升,2020年Q2业绩创历史新高:公司2020年H1实现归母净利润1-1.3亿元,同比大幅扭亏为盈,2020年Q2归母净利润1.12-1.42亿元,创单季度业绩历史新高。主要得益于公司积极响应半导体封测的国产替代需求,客户订单同比大幅上升,同时,公司大客户利用制程优势进一步扩大市场占有率,公司整体销售较去年同期增长,盈利能力稳步提升。n技术领先优势凸显,积聚全球优质客户资源:公司先进封装业务占比超70%,并大力投入7nm高性能处理器、5G和汽车电子等领域的先进封测技术研发和产能扩充,中高端封测技术水平和生产规模优势凸显,目前已成为全球第六大、全国第二大封测厂。公司承接AMD约90%的CPU封测业务,是AMD的核心封测厂,目前,双方合作期限延长至5年,合作范围在现有封测基础上,增加了Bumping、晶圆测试、减薄等环节,同时,7纳米、MCM等高端新品开发顺利推进,产品附加值进一步提升,未来AMD在高性能处理器市场的加速崛起将为公司贡献可观的业绩增量。此外,公司还积累了MTK、ST、TI、NXP等众多优质客户资源,全球半导体企业前20强中半数以上均为公司客户,随着相关封测技术市场拓展的稳步推进,公司有望持续提升在全球封测市场的份额。n先进封测技术不断突破,充分受益于先进封测的国产替代进程:受益于5G、新基建等应用的推动,封测市场规模不断扩大,国产替代需求持续提升。公司凭借多年的封测技术积累和持续的研发投入,率先开发出应用于CPU、GPU、服务器芯片的7纳米封测技术,实现WLCSP、FC、SiP、高可靠汽车电子封装、BGA基板设计等产品的产业化,并且已完成SiC/GaN、IPM、Clip、Fan-out等技术的研发工作,在先进封测技术领域不断突破,同时,公司与众多本土知名半导体企业展开密切合作,订单规模持续提升,有望充分受益于先进封测技术的国产替代进程。n盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年营业收入分别为110.16、140.04、175.72亿元,同比增长33.3%、27.1%、25.5%;2020-2022年归母净利润为4.51、8.21、10.14亿,同比增长2255.4%、82.1%、23.5%,实现EPS为0.39、0.71、0.88元,对应PE为80、44、35倍。通富微电未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。n风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

客户和产品结构进一步优化,业绩创历史新高:公司2020年H1实现归母净利润19.08-19.24亿元,同比大幅扭亏为盈,并创历史新高,同时有效改变了以往上下半年盈利波动较大的问题。主要得益于公司各产品订单充足、需求旺盛,在客户和产品结构方面实现了进一步的优化,管理效率、生产效率和产品良率水平较去年进一步改善。凭借领先的工艺技术水平公司在智能手机、智能穿戴、新能源汽车、智能家居家电等领域持续拓展,扩大了公司在全球优质细分产品领域的市场占有率。 玻璃盖板强者恒强,市场份额稳步提升:蓝思科技是全球玻璃盖板龙头,A客户方面,公司是主力供应商,近些年来,伴随着技术领先优势逐步扩大,公司与大客户协同推进新品开发,单机价值与份额实现双升;在安卓市场,公司高端3D玻璃产品持续渗透,已经成为华为、小米、OPPO、vivo等优质客户中高端机型的核心供应商,市场份额稳居行业首位;在手机周边产品市场,公司目前已向苹果、三星、OPPO、小米等知名智能穿戴品牌批量供货。 一体化整合加速推进,不断拓宽成长边界:在外观件领域,公司掌握了玻璃、蓝宝石、金属等材料及产品的核心技术;在触控显示领域,公司在智能手机、智能手表和汽车电子等应用市场积极拓展,目前已实现车载电子设备、外观结构件向特斯拉等品牌客户的稳定供货;在智能装备领域,公司具备专用设备自主研发制造能力,智能制造和产线自动化水平不断提高,进一步扩大了公司的核心竞争优势。公司不断加强产业链整合,为客户提供一站式综合产品解决方案,逐步构建起平台型竞争优势,未来业绩的增长动能充足。 盈利预测与投资评级:公司在玻璃盖板领域龙头地位显著,同时不断加强产业链整合,拓展成长边界,有望受益于智能手机、智能穿戴和汽车电子市场的发展。预计公司2020-2022年营收为394.23、477.41、599.87亿元,同比增长30.3%、21.1%、25.7%;归母净利润为45.37、55.48、69.49亿元,同比增长83.8%、22.3%、25.3%,实现EPS为1.03、1.27、1.59元,对应PE为35、28、23倍。蓝思科技未来业绩的增长动能充足,参考立讯精密等可比公司估值,给予公司2021年45倍目标PE,目标价57.15元,目标市值约2500亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

公司20H1预增64.83%-85.11%,超市场预期:公司发布2020年半年报业绩预告,报告期实现归属母公司净利润6.50-7.30亿元,同比增长64.83%-85.11%,其中Q2预计为3.64~4.44亿元,环比增长27.27%~55.24%,同比增长18.18%~44.16%。在Q2海外疫情爆发的情况下,公司业绩仍环比、同比大幅增长,超市场预期。 Q2单瓦盈利超预期,盈利能力卓越:Q1公司组件出货2.3GW,对应2.85亿净利润,单瓦盈利约0.12元/W,Q2公司组件出货约3.2~3.3GW,对应净利润中值约为4.04亿元,单瓦盈利约为0.124元/W,环比略增。我们认为原因有三:(1)公司海外占比较高,约为70%左右,海外订单锁价,公司Q2价格环比下降不超过5%;(2)公司新产能投放叠加新技术应用,硅片—电池片—组件的生产成本大幅下降;(3)公司外采的硅料价格Q2环比下降超10%。 出货量高增长,结构优化,未来业绩高增长可期:公司20年全年预计出货量为16GW+,由于目前Q3订单排产近满,Q4订单亦超50%,全年15GW出货量有保障。分H1&H2来看,公司上半年出货量仅5.5GW左右,下半年环比近翻倍。展望明年,公司出货量估计为20GW+,随着公司明年大尺寸出货&新产能占比提升(大尺寸方面,20年预计166占比仅19%左右,21年预计182占比50%+;新产能方面,公司近两年持续扩产,我们预计公司21年年底硅片-电池-组件产能将分别达到约23GW,23GW,28GW,较19年年底翻倍增长),公司单瓦盈利将得到有力保障,业绩高增长可期。 盈利预测与投资评级:我们预计20~22年公司净利润分别为15.06/21.16/26.47亿元,同比增长20.3%/40.5%/25.1%,对应EPS为1.11、1.57、1.96元。晶澳是一体化龙头组件企业,受益于下游需求增长&组件市场集中度持续提升&大尺寸结构优化,低估值高成长,给予21年20X,对应目标价31.4元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。