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兴业科技 纺织和服饰行业 2015-08-20 16.90 -- -- 19.99 18.28%
19.99 18.28%
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毛利下降,利润大幅下滑。公司上半年实现营业收入94,725.08万元,较去年同期增长16.25%;营业利润438.6万元,较去年同期下降92.85%;利润总额1,558.97万元,较去年同期下降77.15%;归属于上市公司股东的净利润1,420.19万元,较去年同期下降76.09%。 募投项目按部就班,有序推进。公司年加工150万张高档皮革后整饰新技术加工项目逐步投产,上半年实现收益452.62万元。全资子公司瑞森年120万张牛原皮、30万张牛蓝湿皮加工项目,暂缓“牛蓝湿皮加工到牛成品皮的生产线” 仅建设“牛原皮到牛蓝湿皮生产线”,已基本投产,上半年亏损109.12万元。公司年加工150万张蓝湿皮扩建项目已逐步投产,上半年实现收益289.5万元。全资子公司徐州兴宁上半年实现收益75.01万元。 设立印尼子公司,应对国际皮料价格波动。上半年公司利润下滑严重,主要是由于去年第四季度和今年初原料皮大幅涨价,成本压力增加,而终端销售不乐观,原材料成本未能转移到下游市场。公司投资1200万元设立印尼子公司,从印尼采购皮源主要考虑的就是减少国际皮料价格波动带来的影响,随着国家“一带一路”政策的持续推进,我国与印尼的经贸往来将得到较大发展,并且印尼的皮价相对于美国皮价较低,价格也较为稳定,有利于拓展公司原料皮的采购渠道,并且有效降低公司原料皮的采购成本。 投入2.8亿实施工业智能化技改。随着我国劳动力成本上升、老龄化现象明显,公司原先密集型劳动力的生产模式已无法适应未来的发展,必须向智能化、自动化和信息化生产转变,既能减少制造过程中各种原材料的浪费也能提高产品品质,提升产品售价。该项目建成后预计每年能产生3858万元的利润,有效提高公司盈利能力。 盈利预测。1)制革行业准入门槛较高,国家对生产过程中“三废”处理的环保要求不断提高,并对规模以下的小型制革企业进行清理,为公司扩大产能、提高市场占有率创造了极为有利的条件;2)三四季度是皮革销售旺季,有望逐步消化高价皮,募投项目的产能也在逐步释放,智能化技改与印尼子公司的推进,能有效改善公司成本结构,下半年公司的利润水平有望恢复正常。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.58、0.74和0.96元,对应PE分别为33.10、25.95和20.13倍。 风险提示。募投项目盈利能力不达预期、原材料价格波动等。
润和软件 计算机行业 2015-08-20 33.25 -- -- 37.88 13.92%
51.99 56.36%
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智能终端产品高速增长,并表捷科智诚锦上添花。公司原有业务营收持续增长,智能终端产品业务增长达482.12%,捷科智诚的金融信息化业务销售收入14,984.21万元,对当期销售收入贡献度超过30%,使得公司营业收入同比增长达70.53%。 研发投入增加,保持专业领域竞争力。作为高新技术企业,公司对研发一直保持高度重视,通过自主知识产权软件产品的研发,提高了整体解决方案的提供能力,保障了公司的“国际化、专业化、高端化”战略的实施。报告期内,公司研发投入占营业收入的比重为10.61%,达4,973.54万元,较去年同期增长123.32%。 并表后费用增加,业绩有所下滑。公司并表捷科智诚后,市场规模扩大,销售人员增加,工资、业务费、差旅费相应增长导致公司销售费用和管理费用显著增加,同比分别增长34.44%和68.78%;此外,并表后新增的金融信息化业务占比较高,但毛利率水平不及原有业务,拖累整体毛利率增长。受上述影响,公司净利润有所下滑,为2,762.65万元,同比减少10.58%。 并购联创智融获批,金融IT业务助力业绩增长。截至半年报披露日,公司并购联创智融已经获得证监会批文,后续资产过户等安排正在顺利进行,其金融IT业务将成为公司新的业绩驱动点。该新增业务2015-2017年扣非后的净利润承诺分别不低于1.30亿元、1.66亿元、1.88亿元和2.26亿元,对公司业绩提升明显。 盈利预测与估值:联创智融即将并表,考虑到并表捷科智诚后公司费用上升,业绩下降,我们下调公司2015-2017年的备考净利润分别至2.46亿元、3.54亿元和4.52亿元,对应EPS分别为0.69元、0.99元和1.27元,对应PE分别为50.00X,34.85X和27.17X。我们继续看好公司向金融IT行业转型的战略,维持“增持”的投资评级。 风险提示:业务整合的风险
北大医药 医药生物 2015-08-19 17.28 -- -- 17.42 0.81%
17.42 0.81%
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事件:公司发布中报,2015年上半年实现营业收入9.31亿,同比减少21%,归属于上市公司股东的净利润-1.23亿,同比下降401%。受周期性原料药产能过剩影响,公司主要原料药产品价格、销量大幅下滑,原料药业务板块遭受较大冲击,是造成亏损的主要原因,同时由于公司新厂转固后运营成本增加和医药流通领域业务范围扩大,管理费用同比上升了5000万左右,进一步加剧亏损。公司CEO黄璘辞去职务,聘任于二龙先生为公司CEO,聘任汪磊为公司财务总监。 二季度亏损减轻,原料药业务逐步淡出,静待剥离:一季度收入4.58亿,亏损9141万,二季度收入4.73亿,亏损4399万,毛利率较一季度上升了10个百分点。我们判断公司主动收缩原料药业务,同时毛利率较高的制剂业务稳定增长,器械流通业务高速增长,我们预计上半年制剂+流通业务净利润约为万左右,全年有望实现8000-9000万。原料药剥离判断有望于三季度内落地。公司将形成“制剂--流通--医疗服务”全产业链布局。未来将积极寻找与公司主要发展领域相契合的优质资源,寻求业务合作和战略并购机会。 更换CEO与业务调整方向一致:黄璘与于二龙先生均来自方正集团,随着公司原料药业务剥离,于二龙先生接任黄璘先生符合公司未来发展战略,对公司影响较小。 资源得天独厚,集团战略清晰:北大医疗集团未来在医疗服务领域的战略非常清晰:(1)通过收购/合作/新建等模式,形成综合+专科医院网络收购综合医院为主导,以三级综合医院为中心,未来还可以采用合作、托管等模式向下级医院延伸,并辐射社区医疗,最终形成区域内三级诊疗体系,覆盖区域内居民就医、养老、康复、健康管理等需求。以收购、合作、新建专科医疗机构为辅助,先以泌尿、肿瘤为突破口,通过合作中心模式快速连锁复制,(2)通过医院网络价值链延伸,形成全产业链整合效应围绕医院价值链可以进行药品、耗材配送、设备融资租赁、后勤管理、信息化、养老康复、健康管理等一系列布局,形成全产业链的协同效应。 肿瘤医疗服务市场超千亿,专科医院投资高壁垒,高回报:肿瘤医疗服务市场总量超过千亿,围绕产业链附加值高,公司未来将依托北大肿瘤管理公司,以京津冀为核心,通过收购医院或设立合作中心,开展连锁化肿瘤专科医疗管理等业务,建立品牌肿瘤专科医疗网络。我们认为北大的顶级医师资源和优秀管理体系、上市公司和产业并购基金的资本优势都将是公司实现该市场份额的保障和竞争壁垒。 投资建议:仅测算制剂、流通、服务业务收入,预计15-17年分别为0.14元(不考虑资产剥离一次性收益带来的业绩增厚)、0.20元、0.25元,对应PE为134倍、93倍、73倍。考虑到公司在肿瘤医疗服务的全产业链布局和集团资源整合平台价值,维持公司“买入”评级。 风险提示:收购后医院整合风险,肿瘤专科医疗布局慢于预期风险,流通、器械业务并购慢于预期风险,国企执行力风险。
南方泵业 机械行业 2015-08-19 37.00 -- -- 35.29 -4.62%
48.00 29.73%
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事件: 8月4日底部推出深度报告后股价一路飘红,我们于8月14日前往宜兴金山环保调研,密切关注公司收购整合进展和主营业务发展状况。 投资要点 泵业务增速有望筑底回升:CDL、CHL系列增长放缓,高端泵产品大幅放量。不锈钢泵毛利超40%,污水泵(鹤见南方)、水利泵(南方长河)、成套变频供水设备继续放量,同比增速均超60%。高端泵产品收入规模过亿将带来毛利率提升,霍尼韦尔合作值得期待。 南泵雄心勃勃,多元化转型进行时:环保行业内容包罗万象,仅海绵城市一项即万亿市场空间。公司泵产品线可对海绵城市各部分实现全面覆盖,大容量泵业可以满足暴雨天的应急需求。公司发展多年来积攒了大量的客户群体,在国内所有大中城市(含港澳台)以及中东部地区的二、三线城市均设有直属分支结构,拥有100多个网点和近千人的销售与技术服务团队,在海绵城市试点省份均有布局,转型可及时反映在利润之上。 三要素齐备环保展翅腾飞:环保行业做大必备技术、资金、市场。金山工业废水零排放项目经验丰富,技术能力毋庸置疑;太阳能薄膜干化污泥项目可将污泥含水率下降到10%,技术全国;环保方向并购预期充分,未来环保业绩有望超过泵主业;联姻南泵资金完备催生大型项目承接能力,全方位拓展污水、污泥等水生态治理行业,业绩承诺无忧,至少迎来三年58%复合高增长。 预测2015-2017增发摊薄EPS1.05、1.36、1.81元,对应PE 34.77 、26.85、20.17倍。相信公司转型决心,收购金山是起点而不是终点! 风险提示:重大资产重组核准不通过,新订单低于预期。
佐力药业 医药生物 2015-08-18 8.42 -- -- 9.25 9.86%
11.69 38.84%
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投资要点 主营业绩稳健: 2015年上半年公司实现营业收入3.29亿元,比上年同期增长47.06%;实现利润总额6639.14 万元,比上年同期增长24.83%;实现归属于上市公司股东净利润5472.48 万元,比上年同期增长15.44%,实现扣除非经常性损益后净利润4710.49万元,比上年同期增长7.13%。 乌灵系列产品增长缓慢: 2015年上半年,乌灵系列产品营业收入22355.6万元,同比增长1.17%,占主营业务收入的68.0%;百令片营业收入5332.5万元,占主营业务收入的16.2%。 非公开发行:本次非公开发行股票发行价格为6.93 元/股,非公开发行股票数量为7006.5万股。本次非公开发行股票募集资金总额为4.86亿元,拟用于年产400 吨乌灵菌粉生产线建设项目(2.50亿元)和补充流动资金(2.36亿元)。 控股青海珠峰冬虫夏草药业:公司拟使用首次公开发行股票超募资金中的1.5亿元投资青海珠峰冬虫夏草药业有限公司,其中,以现金方式受让标的公司31.94%股权,收购金额为7000 万元;以现金方式对标的公司增资8000 万元。本次股权转让及增资完成后,公司将持有标的公司51%股权。 收购浙江凯欣医药:公司拟使用首次公开发行股票超募资金及募集资金利息,以现金方式收购凯欣医药原股东所持47.5%股份,收购金额为1200 万元,同时,以现金方式增资凯欣医药,增资金额为1200 万元。交易完成后,公司合计持有凯欣医药股权。 投资德清三院:通过参与德清三院合作办医,公司快速获取医疗服务业务平台,完成在医药制造、医药流通、医疗服务的全产业链布局。未来公司将以制药业务、医药流通业务与医疗服务业务三大平台为依托,实现大健康管理的产业闭环。 盈利预测:我们预测佐力药业(300181)2015-2018年营业收入分别为7.1亿、9.7亿、11.9亿和14.8亿元,归属母公司净利润分别为1.2亿、1.5亿、1.9亿和2.4亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.20、0.25、0.31和0.39元,对应动态市盈率分别为37.9、30.7、24.9和19.7倍。 投资评级:公司通过收购青海珠峰冬虫夏草药业、浙江凯欣医药以及参与德清三院合作办医,完成在医药制造、医药流通、医疗服务的产业链布局。考虑到公司设立健康产业投资管理公司搭建健康产业投资平台,有利于完善产业链布局,增强公司可持续发展能力,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:政策风险、招标降价风险、整合效果低于预期风险。
三泰控股 计算机行业 2015-08-14 32.85 -- -- 35.50 8.07%
36.67 11.63%
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速递易加速投入,拖累当期业绩增长:2015年上半年公司实现营业总收入4.20亿元,同比增长9.96%;实现归属于上市公司股东的净利润-9,201.30万元,同比下降233.41%。公司亏损源于速递易业务仍属于投入期,相关投入持续加大,致使当期费用较以往显著提高,从而拖累业绩增长。 速递易快速推进,进入2.0服务时代:截止报告期末,速递易业务布局已扩张到全国79个城市,签约网点68,911个,布放网点31,029个,与上万家物业公司合作。速递易累计使用用户数量近2,300万户,比年初增加1,300万户;注册快递员近25万人,比年初增加15万人;累计送达包裹超过18,000万件;业务收入达9,921.87万元。速递易APP4月上线以来下载超过60万,建立了超过20,000户的社区周边服务商户黄页。速递易逐渐进入2.0服务时代:利用线下数万个网点入口,积累数千万高粘性家庭用户,成为连接社区居民与周边消费服务资源的纽带,构建最后100米交互全链条的社区O2O闭环,增强用户使用粘性,提高流量转换和变现能力。 最后100米价值凸显,速递易获业内巨头认可:近期,公司与丰巢科技、顺丰投资、苏州普洛斯签订投资协议,丰巢拟增资认购成都我来啦公司30%-40%股权;随后,我来啦公司会同阿里旗下菜鸟网络科技有限公司与圆通速递、申通快递、中通快递、百世网络、韵达快递、天天快递6家速递行业领军企业签署战略合作框架协议。截止报告期末,已有11家快递(物流)公司总部与速递易开展深度合作。我们认为速递易在物流业最后100米的价值已经得到巨头认可,奠定龙头地位实现扭亏为盈指日可待。 获得互联网保险代理牌照,奠定服务社区金融基础:公司参股子公司四川金投公司旗下全资子公司“金惠家”公司已获得互联网保险代理业务资质和全国专业保险代理牌照,“金惠家”将与“金保盟”携手,打通线上线下,形成良好协同效应,借助公司在社区的卡位优势,为公司社区金融服务战略布局建立基础。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年实现净利润1.00亿元、2.67亿元和3.31亿元,对应EPS0.13元、0.34元和0.43元。我们看好公司借助速递易卡位优势切入社区O2O的发展思路,业务版图极具想象力,未来业绩具备较大提升空间,首次给予“增持”评级。风险提示:速递易业务推进不及预期;行业竞争加剧。
众生药业 医药生物 2015-08-14 15.28 -- -- 16.09 5.30%
16.09 5.30%
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主营业绩稳健:2015年上半年,公司实现营业收入7.53亿元,同比增长19.87%,实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长27.45%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.47亿元,同比增长26.45%。 分产品增长势态良好,化学药销售提升:2015年上半年,公司实现主营业务收入7.39亿元,同比增加18.18%,其中中成药销售实现营业收入5.38亿元,同比增加9.49%,化学药销售实现营业收入1.09亿元,同比增加20.11%,中药饮片销售实现营业收入4186.11万元,同比增加49.31%。 收购先强药业:公司拟以人民币12.70亿元收购先强药业股权。本次交易完成后,公司将充分发挥与先强药业在战略、管理、营销、研发等方面的协同效应,进一步扩充公司产品线,快速切入抗病毒类、抗生素类、产科类等化学药领域,加强心脑血管类、糖尿病慢性并发症化学药品领域的深入布局,同时通过重点推动公司与先强药业在营销模式和研发模式的共享和互补,最终为公司创造更大的投资价值。 携手上海药明康德开展创新药物研发:公司与上海药明康德新药开发有限公司签订战略合作协议,共同进行1.1类小分子化学创新药的研发,研发项目聚焦于公司核心治疗领域:眼科、肿瘤、心脑血管及糖尿病等。公司与药明康德的战略合作,将充分发挥各自优势,强强联合,优势互补,以实现双方在新药研发领域上的合作共赢。 携手杏树林打造移动医疗平台:公司与杏树林为顺应“互联网+”的趋势,拟结合公司在传统领域的线下优势和杏树林在移动互联网领域的技术优势,形成互补,依托杏树林“病历夹”、“云学院”APP,共同建设及推广以“众生眼科云学院”为代表的杏树林移动医疗平台,建立符合中国现阶段处方药推广和医生关系管理要求的创新模式。 盈利预测:我们预测众生药业(002317)2015-2018年营业收入分别为16.7亿、19.5亿、22.4亿和25.8亿元,归属母公司净利润分别为3.0亿、3.9亿、5.1亿和6.7亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.81、1.06、1.38和1.83元,对应动态市盈率分别为38.4、29.4、22.7和17.1倍。 投资评级:公司主产品销售稳健,并购先强药业拓宽产品线,增加业绩弹性,与杏树林合作,积极布局“互联网+”,与上海药明康德合作,为公司长远发展奠定产品基础。考虑到2015年益康中药、凌晟药业有望实现恢复性增长,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:政策风险、招标降价风险、整合效果低于预期风险。
先导股份 机械行业 2015-08-14 84.78 -- -- 97.36 14.84%
118.80 40.13%
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投资要点 2015年半年报业绩亮眼,锂电池生产设备 公司主营为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及整体解决方案。2015年上半年,公司实现营业收入1.92亿元,同比+88%,净利润0.46亿元,同比+103.6%。公司业绩大幅增长的原因是:主营中的高端锂电池生产装备销售收入1.17亿元占比为61%,同比+234.84% 盈利能力稳中有升,下半年新项目释放产能 上半年毛利率39.83%,同比-5.54pct。分业务看,光伏自动生产配套设备、锂电池生产设备毛利率分别是54.45%,30.14%,同比分别为+1.82pct、-1.76pct。我们预测,下半年,新能源汽车锂电池生产设备国产化率将继续提高、客户应收账款将逐步回款,毛利率将稳中上升。2015年上半年,三项费用合计17.11%,同比-0.93pct,主要原因系销售费用下降和产品结构变化导致(毛利较低的锂电池生产设备收入占比提高27pct)所致。 光伏自动化生产配套设备毛利高,替代人工市场大 公司光伏自动化生产配套设备主要为硅片自动上下料机和电池片自动串焊机,分别用于配套光伏电池片生产线和光伏组件的生产。根据我们的测算,配套硅片自动上下料机后,工人数量可以减少60%;配套电池片自动串焊机后,工人数量可减少75%。根据每台硅片自动上下料机60万元、2015年我国光伏电池生产线实现自动化需要10000台计算,整个市场空间高达60亿元。 锂电池生产设备进入行业快速爆发期 国家对新能源汽车的政策扶持导致了锂电池行业发展进入井喷期,整个锂电池生产行业对自动化设备的需求也越来越大。先导作为锂电池生产设备的行业龙头,未来有望享受行业高速发展的盛宴。公司业务收入增长主要来源于锂电池生产设备销售收入的高速增长,锂电池生产设备销售收入为1.17亿元,同比+235%,占营业收入的比重为61%,同比+27pct。 公司客户均为一线锂电池生产企业,客户资源优质而稳定,包含索尼、松下、三星、ATL、比亚迪及天津力神等在世界排名前列的锂电池巨头企业,当前在手订单7.62亿元。 我们认为,未来3-5年内都是行业井喷期,加之替代进口的巨大空间,未来订单将会持续高增长。 盈利预测与投资建议 由于国家对新能源汽车的扶持,锂电设备行业发展井喷期已经到来,客户多为国际一流企业,替代进口空间大,公司未来发展有望享受行业爆发盛宴,成长为国内锂电设备龙头企业,对应2015/16/17年的EPS为2.18 /3.19/4.71元(暂不计算利润分配10送10方案)。考虑到行业空间大和公司的高成长性,首次给予“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车行业下滑、锂电池生产设备行业竞争加剧。
鲁泰A 纺织和服饰行业 2015-08-13 16.50 -- -- 17.46 5.82%
17.46 5.82%
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事件回顾。8月11日,人民币兑美元中间价报6.2298,上日中间价报6.1162,收报6.2097。人民币兑美元中间价下调幅度达1.9%,创历史最大降幅,创2013年4月25日以来新低。 利好出口业务,增加利润。公司的产品70%销往国际市场,销售收入以美元结算为主,人民币的贬值,将利好公司出口业务,增加利润。此前人民币一路走高,给出口为主的纺织企业造成较大压力,本次人民币贬值若能持续,将有效释放公司利润。 生产基地外迁,大幅降低成本。随着国内生产要素成本的日益提高,公司加快了生产线向东南亚转移的步伐,公司于2014、15年先后投资设立了鲁泰柬埔寨公司、缅甸公司和越南公司。柬埔寨项目一期300万件衬衣加工产能已于14年8月投入试生产,今年能完成110万件的产量;二期300万件衬衣加工产将于今年11月投产;缅甸300万件衬衣加工产能将于今年12月投产;越南项目纺纱业务将于今年12月投产,织布业务将于明年三季度投产。 加大研发投入,推广高级定制服务。公司2014年研发费用占营业收入的4.68%,自主设计面料的销售占面料总销售的7.87%,进一步提升了自主研发能力和产品的附加价值。公司还成立了鲁泰优纤电子商务公司,依托3D建模及互联网技术,为消费者提供个性化的高级定制服务,已在北上广深等地展开试运行。此外,公司在美国、米兰等市场设立办事处,及时把握时尚最前沿信息,立足中高端市场,已在日本、纽约、米兰等地举办多次新品推介会,进一步提升公司的知名度与影响力。 盈利预测。1)公司是全球最大色织布生产基地,拥有集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造销售为一体的全产业链,有较强的成本优势与品牌效应;2)随着国内消费水平的普遍提升,未来对中高端色织面料的需求会不断增长,并且随着行业整合力度的加剧,公司作为色织布子行业龙头将不断壮大;3)人民币贬值给公司出口业务带来利好;4)公司资金流较为充足,融资成本较低,为公司发展提供坚实后盾。我们预计公司15-17年的EPS分别为1.15、1.25和1.38元,对应PE分别为13.77、12.64和11.51倍。 风险提示。汇率波动、原材料价格波动等。
苏试试验 电子元器件行业 2015-08-12 72.30 -- -- 90.45 25.10%
94.75 31.05%
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公司半年度报告。 2015年1-6月,公司实现营业收入13467.65万元,同比增长15.95%;利润总额为2479.06万元,同比增长22.15%;归属于上市公司股东的净利润为1693.72万元,同比增长14.57%。 投资要点。 公司主营力学环境试验设备以及环境与可靠性试验服务,募投项目振动试验设备技改项目将于2015年底达产,增厚设备产能75%。公司是力学环境试验设备及解决方案提供商,致力于力学环境试验设备的研发和生产,及为客户提供全面的环境与可靠性试验服务。公司生产的主要试验设备包括电动振动试验系统、液压振动试验系统、综合环境试验系统、冲击试验台等产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等领域。 募投项目为1)振动试验设备技改扩产项目;2)实验室网络扩建项目。设备技改项目公司在前期就有投入,目前基本接近完工,预计年底进入满负荷投产状态,增厚设备产能75%;实验室网络扩建是逐步建设逐步达产,预计2017年达产后可进入满负荷投产状态,增厚检测服务产能60%。 全社会研究与试验发展经费支出年复合增长率达到20%以上,预计2015年我国振动试验设备需求为48亿元,技术检测行业中环境与可靠性试验服务市场的容量达到150亿元。振动试验设备和环境与可靠性试验服务的需求与国家和企业的整体研发经费投入水平高度相关。根据国家统计局的数据,2013年,全社会研发支出总金额为11,906.00亿元,占当年国内生产总值的2.09%。随着下游行业的高速发展,以及环境与可靠性试验应用领域的不断拓宽,我国振动试验设备需求在2008年至2010年间保持了22.5%的高速增长,并将在2015年达到48亿的市场总量。2010年我国技术检测行业中环境与可靠性试验服务市场的容量达到72亿元,将在在2015年市场容量将达到约150亿元。 检测服务毛利率高达75%,公司将加快实验室网络扩建,并在综合环境与可靠性试验服务上有所拓展,综合环境包括气候环境、生化环境、机械(力学)环境。2015年,公司继续实施“公司整体从制造业向制造服务业转型;产品向多轴多点振动试验系统、多环境综合试验系统、液压振动试验系统转型;市场向全球化、国际化转型”的发展战略。实验室建设方面:在加快原有实验室扩建的同时,新建成都苏试广博环境可靠性实验室;新产品多环境综合试验系统及液压振动试验系统投入小批量生产。公司长远计划全国布局20个实验室,采用外延收购+自身培养双结合的方式。 盈利预测与投资评级:目前公司在手订单充足,设备产品产能2015年底完成扩产,预计2016年设备销售可增长40%;假设实验室检测服务销售未来五年逐年增长35%(行业需求增速20%+公司实验室扩张带来15%)我们预计公司2015-2017年销售分别为2.96、4.10和5.25亿元,实现EPS分别为0.79、1.12和1.45元;对应的估值分别为88倍、62倍和48倍。考虑行业成长性高且稳定,公司市值较小,成长空间大,给予公司“买入”评级。 风险提示:在订单充裕、物理产能充分扩张的同时,管理产能或有难以匹配的风险。
金固股份 交运设备行业 2015-08-11 27.00 -- -- 32.00 18.52%
32.00 18.52%
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事件:公司发布2015年半年报,报告期内实现营业收入6.95亿元,同比增长11.36%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,434.31万元,同比增长23.50%。 投资要点 行业景气度下滑,IPO募投项目产能释放助主业增势不改:今年以来,宏观经济增速下行拖累汽车产销增速显著回落。上半年汽车产销分别完成1,209.50万辆和1,185.03万辆,同比增长2.6%和1.4%,增幅比上年同期均回落约7%。在此环境下,公司依旧完成了业绩目标,实现了主营业务较快增长。这主要得益于IPO募投项目产能的持续释放,以及客户转型升级带动中高端产品比例提升,实现收入的稳步增长。在自主品牌汽车销售遇阻的情况下,公司与国内合资品牌的合作力度加大,除上海大众外,同时也为上海通用、长安福特等合资品牌汽车制造商批量供货。 特维轮快速推进,收入增长锦上添花:在经济发展放缓和汽车产销增速下滑的不利背景下,公司抓住我国汽车保有量大,售后维修保养市场空间广阔这一关键,加速转型布局汽车后市场。今年以来,特维轮迎来了超预期的发展,预计轮胎销售收入在1.2亿左右,同比增长126.02%,二季度以来增速明显,6月份销量超过5,000万,门店数量超过12,000家,覆盖全国200多个城市。在“互联网+”国家战略和汽车维修行业反垄断的背景下,公司有望依托深厚的行业积累和前期充足的仓储布局,整合国外汽车产业链资源,以零部件供应链为突破口,打造覆盖全国的汽车后市场服务O2O平台“汽车超人”,以互联网模式整合整个汽车后市场,打破行业垄断格局,形成未来汽车后市场龙头。 继续坚定看好未来成为后市场龙头的潜力,维持“增持”的投资评级:我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为24.47亿元、31.52亿元和37.65亿元,实现净利润1.07亿元,1.48亿元和1.79亿元,对应每股EPS分别为0.21元、0.29元和0.35元。半年报增速符合预期,随着未来特维轮业绩的不断释放,后市场龙头地位最终必将得到确认,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:特维轮推广不及预期;增发计划失败。
天瑞仪器 机械行业 2015-08-11 22.40 -- -- 24.90 11.16%
24.90 11.16%
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公司将在环保、第三方检测、生命科学仪器等方面积极展开并购工作。公司于2014年成立投资部,主攻公司对外收购兼并工作。分析仪器分下游应用行业分为工业、科研、环保、医疗、食品。公司的光谱仪在工业领域的同类产品中市场占有率达到60%,市场瓶颈出现。董事长改变观念,认为公司发展不能光看技术瓶颈而忽略市场领域的宽度。董事长把公司未来发展的契合领域定位为大健康领域,包括环保、医疗和食品安全。大健康领域的市场空间比目前公司产品在工业领域的发展潜力大的多。 公司自行研发的MALDI-FOF-MS微生物检测质谱仪目前处于注册检测阶段,等待全部认证完成后,产品投入市场将为公司带来可观业绩增量。公司已完成原理样机的研制,正进行工程化样机试制。MALDI-FOF-MS用于医院临床需要CFDA认证,该认证需要三个步骤:首先是仪器注册检验,包括安规、环境、性能、电磁兼容等检验;其次是仪器临床试验;最后是资质申请。市场方面,全国1万多家二甲以上医院都有需求。产能方面,目前公司微生物检测质谱仪的产能约为100台,同时公司不同产品之间的产能可以切换,扩产不是问题。 出资4625万元投资北京中康尚德12.802%的股权,进军移动医疗产业。中康尚德主营互联网医疗保健,已经有APP贴心医生。中康尚德尚未形成稳定收入。公司投资中康尚德意在整合大健康数据资源,中长期为公司医疗质谱仪发展提供支持。 收购中鼎环保,业绩贡献超预期:中鼎环保5、6月份实现收入1365万元,净利润343万元。若按此估算,2015年可实现净利润2000万元,远超业绩承诺的1200万元。同时数据显示中鼎环保销售净利润率高达25.12%,远高于同行业盈利水平。 员工持股计划有助公司经营管理更上一层楼。控股股东对员工以4:1的方式借款,计划募集资金总额上限为12,100万元,借款期为员工持股计划的存续期。员工持股计划证券账户将通过二级市场购买(含大宗交易)等法律法规许可的方式取得并持有标的股票。 盈利预测和评级:我们预计公司2015-2017年实现收入分别为3.71、5.01、7.51亿元,实现每股收益分别为0.27、0.36、0.44元。考虑股价回调较多,业绩拐点确定,上调评级为“买入”。 风险提示:公司质谱仪新产品投放市场进度低于预期。
巴安水务 电力、煤气及水等公用事业 2015-08-11 20.15 -- -- -- 0.00%
22.13 9.83%
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事件: 公司公布中报,营业收入3.13亿元,同比增70.09%;归属母公司股东净利润0.41亿元,同比增81.19%;每股收益0.14元。 点评: 示范项目意义明显,平台效应逐步显现:受益于六盘水水城河综合治理二期工程项目及锦州锦凌水库项目开始确认收入,公司业绩相对于去年大幅增长。六盘水项目是公司海绵城市跨出的重要一步,贵州水务属国内首个省级PPP项目,青浦污泥干化发电项目顺利投产标志着公司技术成功接受市场考验。政策推动下示范性工程的稳步有序推进使公司综合治理平台效应逐步显现,大量订单+项目示范效应为公司在业界树立良好口碑,为扩张打下坚实基础,未来将进入高速发展期! 期间费用合理,项目回款充分:公司上半年期间费用率12%,较去年减少5个百分点;经营活动现金流同比增611%,在手现金达1.92亿,同比增522%,主要由于东营直饮水和石家庄污水处理厂BT项目回款现金。应收账款占总资产14.%,两年内应收账款占90%,期间费用管控合理、回款及时再证项目控制能力,为新项目拓展提供充分保障! 海外市场攻城略地:公司已在韩国、印度、泰国、印度尼西亚、缅甸等地开展项目合作,同时将有计划并购海外环保水务企业。拟收购国际领先污水有机固废处理企业普拉克,投资能力+技术完美结合的战略眼光将支持公司不断成长! 能源板块壮大可期:公司将子公司巴安金和能源注册资本增至3亿元,加码布局天然气产业,在承建多个大型天然气调压站的经验基础上与国内高校及科研院所在天然气领域进行产学研合作,公司天然气小体量、高弹性,未来发展壮大可期! 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年EPS0.47、0.86、1.49元,对应PE38.98、21.30、12.30倍,环保白马股估值对应未来两年业绩翻番,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展风险;项目回款风险。
中瑞思创 电子元器件行业 2015-08-10 25.32 -- -- 78.33 23.72%
44.08 74.09%
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并购医惠科技,转型智慧医疗:公司以现金收购医惠科技100%的股权。医惠科技是智慧医疗服务体系领跑者,以“提高病人安全、医疗质量和临床效率”为目标,基于“物联网、云计算”和大数据融合等核心技术为全球大型医疗机构和全民健康提供“全人全程可及连贯的”智慧医疗服务体系,其精细化、全程医疗服务的业务定位填补了市场空白,极具稀缺性,在移动医疗、医疗信息化、医疗物联网领域排名第一。 产品线完备,研发实力突出,构筑高竞争壁垒:医惠科技软件开放平台真正实现各业务系统连贯性,顺应医疗信息化发展,未来有望成为医院标配;借助物联网技术,其硬件产品功能提升显著,服务广度深度加大;技术及科研实力雄厚,是国内稀缺的软硬件实力兼顾的智慧医疗系统服务提供商。 “平台+端”发展战略带动公司业绩快速增长:智慧开放平台的主要目标客户为三级、二级医院,截至2015年5月,国内三级医院、二级的数量分别为2,002家和6,971家,按单套平台售价500万计算,智慧开放平台的潜在市场空间在400亿元以上。我们预计未来2-3年,医疗信息智能开放平台业务是驱动公司业绩快速增长的主要动力,而从中长期来看,基于患者端所提供的医疗服务将是未来发展的新蓝海。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年实现备考净利润1.76亿元、2.86亿元和4.49亿元。对应EPS分别为0.98元、1.59元和2.50元。我们看好公司智慧医疗服务体系未来的发展空间,同时公司业绩增长确定。中瑞思创主业之一的RFID标签,用于医疗领域的价值相比过去在零售领域有大幅提高;通过与中瑞思创合作,公司提供软件与硬件一体化的医疗解决方案,毛利得到提升,公司竞争力增强。借助上市公司资本平台,医慧科技拓宽了资金来源的渠道,并可以通过外延并购的方式快速实现扩张,目前公司股价对应增发后总市值市仅111亿元,上调至“买入”评级。 风险提示:业务整合不及预期;业绩承诺不达标。
精锻科技 机械行业 2015-08-10 14.47 -- -- 16.57 14.51%
17.99 24.33%
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2015年半年报业绩平稳,出口销售增速明显 公司主营汽车差速器、变速器、高端农业机械用齿轮等产品的生产销售。2015年上半年,公司实现营业收入3.46亿元,同比+17%;营业利润0.76亿元,同比+12%;净利润0.67亿元,同比+8%。完成产量1997万件,同比+13 %。国内销售占比总收入81.2%,为2.8亿元,同比+11%,出口销售占比18.8%,为0.66亿元,同比+58%,出口销售增速明显的原因是泰国丰田项目回款1000万元。 盈利能力稳中有升,下半年新项目释放产能 上半年毛利率38.83%,同比+0.23pct。分业务看,轿车齿轮、其他乘用车齿轮毛利率分别是36.72%,46.15%,同比分别为+0.06pct、+1.97pct。我们预测,随着下半年轿车齿轮精密锻件热处理项目、电动差速器齿轮制造项目、大众奥迪齿轮项目都调试完成将相继投产,毛利率将上升。三项费用合计16.05%,同比+1.32pct,主要原因系人员费和研发费用增加所致。 大众奥迪DSG变速器生产线订单落地,即将量产 公司出口欧美主机市场业务呈积极的上升态势。德国大众、捷克大众与公司洽谈已久的DQ200自动变速器锥齿轮项目,已确定由公司向大众捷克工厂出口锥齿轮。3月,德国大众、捷克大众已分别给公司下达正式采购合同,4月起公司开始向捷克大众大批量供货。公司还获得美国克莱斯勒配套新能源电动汽车电机轴(精锻件)产品订单,虽量不大,但在电动汽车领域拓展了一个全新的业务方向。 高壁垒、高毛利、早起步是公司的核心竞争力 公司未来将受益于高端进口车型核心零部件的国产化趋势。公司是具有多项核心技术的汽车零部件企业,毛利长期维持在38%左右,高于汽车零部件行业平均水平,乘用车精锻齿轮产销量长期保持行业第一。公司在变速器差速器齿轮领域深耕二十载,也是行业龙头。 盈利预测与投资建议 公司发展符合高端进口车型关键零部件国产化趋势。天津大连基地在2015年已部分安装,2016年将完全释放产能。预计大众DSG未来国产化率将达到60%左右,主要产品锥形齿轮的产能在2015-2017年达到300/360/450万台,将增厚业绩。预计明年起,在建工程转固的折旧计提结束,三项费用将明显下降,对应2015/16/17年的EPS为0.58/0.73/0.91元。考虑到行业空间大和公司的高成长性,给予30倍估值,对应股价20.00元,首次给予“买入”评级。 风险提示:汽车行业下滑、大众DSG变速器项目投产低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名