公司一直致力于信息安全行业中电子数据取证和网络信息安全的技术研发、产品销售与整体服务。公司在电子数据取证市场占有率达到50%,技术和产品占绝对的领先优势,公司通过“小产品、大服务”的战略向“服务运营”转型。基于3大产品系列(电子数据取证产品、信息安全产品、刑事技术产品)、6大类服务方向(取证云、搜索云、存证云、知识产权保护、司法鉴定、企业调查一站式服务)体系,形成了B2B+B2C的双重商业模式匹配全社会需求,市场空间巨大。我们给予该股40.00元的目标价格,首次评级为买入。 支持评级的要点。 产品解决方案向服务运营转型,整体提升公司的经营效率。 遇到问题:产品类型多、定制需求繁杂、客户类型多样化。 造成影响:管理效率下降,管理成本大幅上升,研发投入大。 公司策略:1)“小产品、大服务”战略;2)以服务为核心,调整研发架构,建立涵盖事前、事中、事后全过程的服务体系,建设大数据分析的超算中心,目前服务器规模达到500台,计算能力200万亿次/秒,可弹性扩容。近两年,公司服务营收的增幅很快,2013年云服务的毛利率近90%,2014年2季度服务营收规模2,400万,保持持续高增长。 我们的观点:技术型公司发展的必然趋势是基于优势产品的服务化运营。服务化运营积极面:1)高粘性:客户高粘性拉动持续盈利能力;2)互补性:服务拉动产品自销售;3)高适应性:补齐内增的不足,通过需求带动业务快速转型。 基于大数据分析技术和云平台服务,新商业模式为后期积累大规模客户打下基础。 技术层面:大数据分析技术+Saas云服务+专有电子取证设备。 商业模式:B2B和B2C双重商业模式,潜在客户规模空间巨大。 我们的观点:公司技术上匹配信息化产业发展大趋势,基于大数据的舆情产品、搜索产品、取证产品(视频类等)都实现了规模营收,先发和规模效应明显。专有设备技术门槛高、产品齐。三大云服务产品重构了新商业模式,B2B和B2C双重商业模式适应不同客户市场需求,用户长期增长具备有效空间,用户对象从单一系统向全社会企业和个人用户开放。 外延增长空间值得期待。 电子证据市场:水平行业渗透延伸。 信息安全市场:产品线补充,渠道扩展。 云服务市场:跟互联网企业展开深度合作,为互联网建立良好征信和法制环境,绑定渠道。 评级面临的主要风险。 系统性风险和市场渠道拓展不达预期风险。 估值。 看好公司电子数据取证领域龙头地位和战略转型初步完成。预计公司2014-2016年的每股收益为0.376、0.656和1.164元。给予买入评级,目标价格为40.00元。

结论:公司现有业务在效率提升与专业化挖掘推动下,还有一个时期的提升;而随着募投投产及新的子版块崛起,公司可能进入新的快速发展期。 公司的专业化、国际化程度很深,产业化储备也比较好,能够可持续发展;预计未来产品面和类型会扩宽,会逐步形成各类抗震式业务架构。 投资建议:维持31.9元目标价,由于增发解禁市场博弈,价值低估,建议买入。

事件:近日,国内媒体《商用车界》就东风汽车(600006.CH/人民币6.06,买入评级)纯电动轻客(东风御风纯电动版)推广情况进行报道,主要内容如下: 1.截止到今年12月底,东风御风已经接受到了超过2,000辆的市场订单,而在2015年整体或将有5,000辆的纯电动客车订单。同时东风汽车与浙江时空电动签订购销合同,计划到2015年底,东风旅行车将向浙江时空销售纯电动客车5,000-10,000辆。 2.目前在售的纯电动轻客尺寸为6360mm*2036mm*2590mm,最大轴距为4,210毫米,按照补贴政策,该车可以获得中央30万补贴。另外,该款车型还匹配了双安全气囊,ABS+EBD,X形双制动回路设计,四轮通风盘碟刹,4探针倒车雷达和倒车影像系统,可谓各项高端豪华配置齐全。 3.东风御风纯电动客车受到了国家领导人的高度关注。比如,2014年3月27日原政协主席贾庆林视察了东负御风纯电动客车项目;2014年11月15日原国务院副总理李岚清试乘了东风御风纯电动客车。 4.目前为止,东风御风纯电动客车客户开发方面,包括国药集团、国航等大型企业都已批量采购了该款纯电动客车。同时,该款车经受了在最高海拔地运营的考验,做为西藏首辆新能源轻客投入当地的示范运行。 5.东风汽车下属襄阳旅行车厂总经理李争荣对于该款车的畅销信心充分:一方面是该款车质量过硬,且性能满足多种使用场合的要求;另外一方面是在国家和地方补贴都拿到的情况下,这款车有非常好的经济性。李争荣总经理向公司经销商们喊道“赚大钱的机会来了!” 点评: 1. 我们于全市场最先也是最大声的重点推荐东风汽车,也是看到未来新能源汽车在商用车领域的机遇,以及东风汽车纯电动轻客产品在该领域的布局和领先于市场其他对手的竞争优势。东风汽车凭借自己的销售渠道已有很好的销量,与浙江时空电动合作,可持续放大其在纯电动轻客市场影响力。(中银国际已发表公司深度研究报告,如需要,欢迎与我们联系。) 2. 东风汽车与时空电动合作的纯电动轻客续航里程可达到300 公里,依据我们的测算,该款车在不改变下游客户用车习惯的情况,每月使用成本是同类燃油汽车使用成本的70%左右,汽车运营公司4 年期IRR 可达到15%左右。这为该款车下游快速推广奠定良好基础。 3. 东风汽车就御风这款车的生产,已有9 年的技术积累。于2012 年11 月30日,东风御风的纯电动客车创新工程项目获批。东风汽车作为东风汽车集团下属企业,继承二汽严格的汽车制造质量要求和严谨的制造工艺。所以这款纯电动轻客的产品质量完全可类比燃油轻客。 4. 东风汽车发展新能源汽车,已获得国家多位前领导人的视察,这必然会引起东风汽车公司高层,及东风汽车集团高层的重视。我们认为这会坚定东风汽车发展新能源汽车的决心,未来也会有望越来越多的资源进入到公司新能源汽车业务板块。 5. 短期来看,我们预计2015 年纯电动轻客产能能够为公司带来3~4 亿元归属母公司的净利润。中长期来看,我们可以期待的是东风汽车有望持续推出新的新能源汽车产品,从而进一步增厚新能源汽车业务对公司收入和净利润的贡献。 6. 同时,东风汽车控股的郑州日产,计划在2015 年推出两款SUV 产品,新产品的推出有望提升郑州日产单辆车的盈利能力,从而提振公司传统汽车产品的盈利能力。 7. 继续推荐买入东风汽车,目标价8.8 元。

公司主动推进国有企业混合所有制改革,以优质资产引入优质战略投资者复星集团,为公司发展注入新鲜血液。 支撑评级的要点 公司是中山市综合性公用事业平台,通过参股形式拓展业务范围,目前已经形成了水务、地产、金融、能源四大业务板块。 水务板块,行业进入整合阶段,公司有望在复星集团的帮助下,实现环保业务的快速扩张;地产板块,公司计划增发募集资金投入多个项目,模式成熟、预期收益良好,是重要业务构成;金融和能源板块,公司以参股形式持有广发证券、银达担保、中海广东天然气等多家公司股权,经营情况良好,显著贡献投资收益。 2014年5月,公司控股股东中汇集团公告拟减持中山公用13%股份,主动推进国有企业混合所有制改革,并最终筛选复星集团作为此次交易对象。复星集团将利用其雄厚的资本实力和优秀的发展理念与执行力,支持中山公用进一步做好环保主业,成长为跨区域的环保龙头企业。 目前公司持有广发证券对应的市值与公司自身的市值已经十分接近,未反映其作为公用事业平台的价值,具备较大的提升空间。 评级面临的主要风险 公司募投项目农贸市场建设进度和盈利情况未达预期。 公司投资收益出现大幅波动。 估值 民营资本的进入利于激发公司潜能,充分利用中汇的资源优势和复星集团的经验与执行力,为公司打开新的发展空间。预计公司2014-16年EPS 分别为0.84、1.02和1.16元,对应当前股价市盈率分别为26.8、22.0和19.4倍,首次覆盖给予买入评级。

啤酒罐化率提高将引发大量二片罐需求。二片罐业务壁垒大,公司作为金属包装龙头企业,软硬实力兼备,将享成长盛宴。得益于红牛罐,公司毛利率高于行业。预计红牛增速持续,且公司与红牛关系稳定。红牛和二片罐双保险,保障公司未来收入增长。 支撑评级的要点 啤酒罐化率提高将引发大量二片罐需求。我们估算2013年我国啤酒罐化率10%左右,低于国外40%以上的水平。若10年后啤酒罐化率达到30%,则预计未来十年二片罐年均增长率高于18%。看好二片罐增长主要的原因有:1,相比三片罐,二片罐有生产速度快、价格低的优势,符合饮料厂商快速扩张和控制成本的需求。2,金属罐企业资本实力增强,有实力购置昂贵的二片罐生产线,市场上供给增多吸引更多的下游厂商选择二片罐。3,受消费升级、二片罐价格下降、啤酒行业集中度提升等影响,二片罐价格比玻璃瓶高的劣势减小,运输安全性和运输费用低的优势得以放大。 预计红牛增速持续,公司与红牛关系稳定。2013年对红牛销售收入占公司总收入份额超70%,且毛利率超30%,是公司业绩的主要贡献方。估算中国红牛2009-2013年产量CAGR为39.40%。我国功能性饮料尚处发展阶段,虽然近几年红牛增速有下行趋势,但结合第三方机构对亚太地区功能性饮料增长的预测,我们认为红牛增速明后年仍将维持在15%以上。公司与红牛合作关系稳定的主要原因有:1,“共生型”和“贴近式”的生产布局。2,公司供给每年占红牛用罐比例的90%以上。3,二维码赋码服务进一步增强粘性。 公司软硬实力兼备,二片罐业务前景光明。公司借加多宝包装三片罐转二片罐事件进入二片罐领域,发展迅速。硬实力方面,二片罐生产线昂贵,进入壁垒大,公司目前已经拥有两条生产线,有两条在建,并有超15亿的资金储备,为发展二片罐业务打下基础。软实力方面,公司拥有较多优质客户和在行业内有影响力的人才,业界口碑良好。 评级面临的主要风险 国内饮料需求下滑,原材料价格波动。 估值 预计红牛明后年仍能保持15%以上的增长;二片罐市场空间大,竞争少。公司未来有红牛和二片罐双保险保障业绩增长,并有新型包装项目续力。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.34、1.61、1.97元,基于2015年20倍市盈率,给予公司目标价32.20元,首次覆盖给予公司“买入”评级。

【事件】 12月30日三全食品(002216.CH/人民币20.01,买入)公告其第一大股东陈泽民先生(现任董事长陈南和总经理陈希先生的父亲)减持200万股,减持价格18.3元,占公司股本0.5%。今年4月29日,公司股价低迷时陈泽民、陈南和陈希先生曾以17.3元左右价格增持117万股。 【中银国际解读】 1)公司自2011年2月大非解禁至今4年以来从未出现过大规模减持,唯有几次陈泽民老先生的减持,每次数量也均在100-200万之间(占比0.2%-0.5%),从数量和金额上看减持仅是出于改善生活而绝非不看好公司。 从去年两次减持来看(每次均为200万股),公司股票并未下跌反而上涨,说明市场并未作负面解读。 2)过去几年公司处于快速发展期,利润大部分留存,分红率不高,大股东手上现金不多,老董事长70多岁高龄,出于急用小额减持可以理解,我们预计后续公司大股东基本不会大额减持,中短期亦不会再小额减持; 我们依然强烈看好三全食品的投资价值: 1)坚定看好三全鲜食模式:白领午餐市场规模之大不用赘述,三全鲜食的优势在于把午餐这一定制化产品高度标准化并以B2B的物流提供给客户,批量生产销售,且解决白领就餐的便利性问题,颠覆传统餐饮供给模式。同时其盒饭机终端及鲜食APP未来的平台价值更值得关注。 2)前期市场担心三全鲜食集中在:a.剩饭率的问题:由于不同楼宇人口数量、周边就餐环境不同造成有些楼宇盒饭热销,有些楼宇剩饭率较高,未来针对这一问题,公司会在机器小型化及盒饭数量灵活化两个方面解决;b.网点开发进度问题:我们认为更多地在于公司主动对进度的控制,由于二代机针对一代机的问题进行了较大改进(如盒饭数量、微波炉内置等等),因此我们预计在二代机设备调整完善后公司网点铺设进度有望加速。 3)三季度龙凤调整基本完成,我们预计四季度龙凤减亏是大概率事件。公司在二季度已经对龙凤内部及经销商渠道均进行了深度调整,三季度已有较明显减亏,我们预计四季度龙凤自身基本能打平。2014年全年龙凤预计亏损8,000多万,2015年龙凤维持四季度状态打平,则2015年龙凤减亏对三全整体利润增厚80%多。 4)业绩反转+新业务巨大空间背景下三全估值有望重塑:我们认为速冻食品作为消费行业中少数几个不受进口冲击、不受电商冲击的行业,其本身就应该享受高估值。当前三全20元的股价、80亿市值已基本反映了所有负面预期。 在明年主业利润明显改善、三全鲜食明显加速的背景下,三全估值有望重塑。 维持目标价30.2元。

公司 8月开始停牌至今,金融股走出了波澜壮阔的行情,同类公司股价涨幅达到40~80%,公司22日复牌后,估值修复动力十足,股价上涨空间较为可观。此外,公司中期分红方案10转10,派2元(税前),以及中航证券获得首单苏库克债券承销权也将成为公司重要的股价催化因素。从中长期逻辑上来看,我们坚定看好公司在中航工业集团体系下,产融结合的金控平台生命力。综上,我们给出公司目标价20.00元,给予买入评级。 支撑评级的要点。 公司公布新一轮增发预案,向中航工业集团及系统内企业增发收购中航国际租赁、中航信托、中航证券少数股权,同时配套募资全部用于向中航国际租赁增资,打破租赁资产扩张瓶颈。通过本次增发,中航工业集团对公司股权控制比例上升,且现金参与增发并锁3年,彰显集团对公司发展的支持和信心。同时,公司新设合伙制企业参与本次增发,合伙人均为公司高管及业务骨干,通过本次认购增发,也对公司高管和业务骨干起到良好的激励作用。 中航证券成为内资券商获得苏库克(Sukuk)债券承销权第一人,也是首家担任地方政府美元债券全球协调人的券商,标志着中航证券在投行业务创新上迈出重要一步。在“一带一路”国家战略下,此类业务在西部地区有较强可复制性,或将带来持续盈利增长点。 长期以来,我国军工企业的资金来源主要有财政拨款和银行贷款,大力推动军工资产证券化,不仅可拓宽融资渠道,还可促进军工资产资源优化配置。公司作为中航工业集团的产融结合平台,肩负重要使命,也面临重大机遇,相关创投业务风生水起,并有望在未来兑现可观收益。 评级面临的主要风险。 1、新一轮增发未按计划实施;2、旗下金融板块盈利情况不达预期;3、军工行业景气出现大幅度下滑。 估值。 采用分部估值的方法,2015年合理市值为879亿元,对应增发全面摊薄后股价为19.67元,对应2015年市盈率(考虑增发情况下)为25.5倍,综合给予公司目标价20.00元,首次评级为买入。

今年以来,券商的业绩和股价齐放异彩、万山红遍。在无风险利率下降、证券行业改革创新的大背景下,我们战略性看好券商行业。广发证券作为行业里的蓝筹股,具有强大的创新基因和市场弹性,我们看好公司在赴港上市之后的股价表现。 支撑评级的要点。 公司创新业务“敢为天下先”,积极转型带来新的盈利增长模式和拐点,公司迎来快速成长期。在深入分析了广发证券在过去十年积极创新、勇于创新的发展历程之后,我们有理由相信公司将以最大的智慧和全部的热忱,投入到证券行业创新改革的浪潮中来,我们也期待公司在诸多行业热点(如期权衍生品设计、新三板做市、互联网金融、资产证券化等方面)可能有的突破性表现。 广发证券具有股权激励的预期,并有复制太平洋证券、锦龙股份等股价走势的潜力。遵循我们之前提出的逻辑——民营资本的进入和长效股权激励是下一轮刺激券商股价的主要助推力,我们认为广发证券完全有理由在接下来一年大展身手。 公司发行 H 股有利于增加公司资本金实力,拓展海外业务;雄厚的资本实力将使公司在创新业务中大为受益,助力公司的国际化有序推进。 评级面临的主要风险 资本市场有一定不稳定性。 估值。 预计公司14年和15年EPS 分别为0.73和1.02,对应PE 估值35.88倍和25.68倍,公司股价相对板块被低估,预计公司的合理价值为32.00元,对应15年31.37倍PE。我们看好广发证券的后续表现,认为其将会是一只极具业绩发展和创新性潜力的牛股,结合现在的牛市行情,我们给予广发证券32.00元/股的目标价和买入评级。

东百集团(600693.CH/人民币8.75,买入)公告拟对公司全资子公司中侨房地 产有限公司减资人民币6,000万元,减少投资部分不作为注册资本的减少,全部计入资本公积金;并以现金方式向公司全资子公司福建百华房地产开发有限公司(下称“百华公司”)增资人民币10,000万元,追加的投资全部计入百华公司资本公积金,不作为注册资本的增加。我们维持买入评级,给予公司目标价位12.00元/股,对应23倍2014年市盈率。 点评 此次对两家房地产公司的财务处理,增资将使百华公司的资本金与其资产规模相适应,可改变因长期资本金投入不足而长期占用公司资金的现象,减资中侨房产能提高资金使用效率,减少闲置资金,优化投资布局。该两项财务处理不会影响公司当期损益。 我们看好公司的长期发展,公司加快了展店步伐,今明两年公司将有3家新店及母店B楼开业,随着2015年福州地铁通车及兰州地产项目结算,公司将迎来业绩拐点。公司控股股东丰琪投资主要从事房地产和酒店管理业务,粗放型经营管理对零售企业有一定的压力,我们认为公司的长期看点是未来丰琪投资对公司注入地产业务或剥离零售业务的可能性较高。 估值 由于房地产结算的不确定性,我们暂不对房地产业务进行盈利预测,我们给予2014-16年每股收益为0.512、0.123和0.132元,维持买入评级,给予公司目标价位12.00元/股,对应23倍2014年市盈率。

中洲控股是深圳的房地产开发商,存量项目资源优质且拿地成本较低,未来三年销售目标复合增长50%,而笋岗物流等旧改项目也有较大的增值空间。 公司11月发布定增方案,大股东中洲地产现金认购彰显对上市公司信心;而大股东也做了解决集团同业竞争问题的承诺,后续预计继续注入资产。公司今年经营状况改善,土地储备大幅提升。我们预测公司2014-16年的每股收益分别为0.93元、1.38元、1.77元,给予16.96元的目标价,相当于20%的2015年NAV折价和12.3倍的2015年市盈率,首次评级为买入。 支撑评级的要点 深圳国企改制先驱。公司前身深长城原为深圳国资下属公司,通过国企改制于13年6月大股东易主为中洲地产,目前民企联泰集团与深圳国资下属远致投资分列公司二三大股东。 新股东带来新气象,销售目标三年复合增长率设为50%。新股东入驻之后,经营态度转为积极,进行“快周转”转型,提出三年销售额复合增长50%的目标,销售现金流显示,14年前9月同比增长74.1%;14年公司通过收购和股东注入等方式扩张,目前土储面积已达326万平米。 大股东现金定增,彰显对未来信心。中洲地产承诺5年内提出同业竞争解决方案,大股东资产包括二级开发、旅游项目和股权投资项目等,可注入资源丰富。11月公司发布定增预案,由大股东全额现金认购,认购后持股比例将由28.81%升至47.82%,显示大股东对上市公司的充分信心。 土储成本较低,潜在资产增值空间可观。公司原先土地储备中大多拿地较早,成本低且毛利率较高;笋岗物流项目已纳入城市更新改造名录,只等规划批复;公司在城中心区的圣廷苑酒店等资产升值空间亦可观。 评级面临的主要风险 房地产销售低迷;定增实施进度缓慢。 估值 我们估算公司14年末NAV达到99.1亿元(不含酒店等经营性物业重估),我们预测2014-16年的每股收益分别为0.93元、1.38元、1.77元,给予16.96元的目标价,相当于20%的2015年NAV折价和12.3倍的2015年市盈率。 公司资源优质,14年以来经营面貌变化显著,周转速度加快,大股东现金参与增发支持态度鲜明,且历史持股成本偏高,首次评级为买入。

事项: 杰瑞股份(002353.CH/人民币32.23,买入)全资子公司杰瑞国际(香港)有限公司拟参与百勤油服(2178.HK/港币1.33,卖出)的配股,公司拟以0.98港元/股认购百勤油服113.87万股配股并包销最高5,800万股未被认购的股份,投资总额预计不超过4,700万元人民币。目前公司持有百勤油服股票797.10万股(持股比例0.74%),参与配股完成后,公司持有百勤油服股权比例存在超过5%的可能,但不超过5.5%,按相关交易所规定予以公告。 观点: 1、入股百勤油服,主要旨在完井服务领域互相合作。从财务投资角度,百勤油服作为与安东Anton、华油SPT齐名的国内油服企业,目前市净率估值低于1倍,持有百勤股权具有安全边际。从油服产业角度,百勤在涡轮钻井服务和完井服务领域具备丰富的经验业绩,与现有杰瑞能服公司的泵送服务、连续油管服务及完井工具服务相呼应,入股百勤后,杰瑞有望分享到百勤油服特色的钻井服务和完井服务技术和经验。 2、油服行业景气度下行风险有限。国际油价下跌是继国内石油系统内反腐后的又一压制油服行业景气度回升的核心因素,目前油价已经跌至页岩油和深海石油开采企业的盈亏平衡点,短期企稳,中长期有望回升至页岩油和深海石油开发的边际成本70-80美金,国内主要油企的勘探开发资本支出在去年低基数的基础上有望实现持平或小幅增长。 3、杰瑞2015年固压设备订单同比下滑可能性小,前期铺垫的市场开拓和人才引进有望在2015年发挥作用。据调研,2015年两桶油的页岩气水平井压裂施工井数从今年的100口以内增加至300余口,在勘探开发资本开支持稳的情况下,页岩气水平井完井高峰的到来提高现有大型压裂机组的利用率,同时对部分井下作业公司的压裂车组构成新的需求,预计在谈的压裂车组数量至少与2014年相当。公司2014年海外市场的布局有望收获海外设备大单,引进高端油服人才后,能服公司在国内外的获取订单能力有望得到加强。 4、低估值加上行业筑底提供安全边际,加上市场风格的切换,维持杰瑞股份买入评级。公司目前2014年的市盈率估值在22.5倍,处于公司估值历史底部和油服行业乃至机械行业估值低点,公司经营层面也存在海外市场布局和能服人才和能力建设收获期,入股百勤有望提升自身在完井服务领域的竞争实力,公司股价已具有安全边际,加上海外经济数据乐观,国内货币环境趋于宽松,权益市场风格有望切换到低估值成长股,我们维持杰瑞股份买入评级,目标价47.00元。 风险提示:国际油价低位运行对国内外油服行业的负面影响超预期,海外政治因素导致海外市场拓展进度低于预期。

太平洋(601099.CH/人民币12.31,买入)12月24日公告称,其与京东旗下的网银在线(北京)科技公司签约,合力打造网银在线证券板块。公告称,双方合作将从证券账户、行情、资讯、三方支付、证券交易等多方面开展业务合作,合力设计开发互联网证券产品。双方合作事项处于起步阶段,相应的产品仍处于前期调研、设计阶段。本次合作协议的有效期至2015年底。 我们看好太平洋证券作为民营券商的代表,在杠杆的逐步使用、人才市场化、激励机制灵活合理和互联网金融业务开展等方面的卓越成就。自2013年以来,公司各项业务资格放开,发展经营已经迎来了关键性拐点,中长期投资价值突出,公司业绩的持续大幅改善已经在逐步向市场证明。我们继续看好太平洋业绩增长和股价表现,维持买入评级。 投资要点 京东旗下的网银在线已有10万余商户合作伙伴,京东商城的用户更是超过8,000万(据公司2013年报告,包括92%有购买力的年轻人,78%的人都在沿海发达城市,月收入3,000元以上占75%)。考虑到腾讯已入股京东15%股权,并签署战略合作协议,向京东提供微信和手机QQ客户端的一级入口位置及其他主要平台的支持和支付平台合作,我们认为太平洋与网银在线的合作将不仅受益于京东,腾讯超级规模用户的流量转化也将带来丰富资源。 我们认为太平洋证券与网银在线的互联网金融模式探索有利于太平洋业务转型和升级,京东的互联网思维和渠道也将成为太平洋弯道超车的加速器。比对业内多起合作先例,例如国金证券(600109.CH/人民币18.28,未有评级)与腾讯合作,锦龙股份(000712.CH/人民币24.76,未有评级)(中山证券)与百度合作等,这些经典案例印证了我们早在今年年初就提出的“民营背景券商更易发展互联网金融模式,将更受益于金融市场改革”的大逻辑。 从我们年初推荐太平洋起,公司股价已有大幅增长,我们认为公司估值仍有很大上升空间。公司通过定增、融资迅速扩张资产负债表,提升杠杆率。如今,与网银在线合作的太平洋开启互联网新篇章。我们持续坚定看好太平洋证券在金融市场改革过程中的公司价值,也期待公司在业务转型升级、互联网券商拓展、激励机制优化、跨境业务开展等方面作出傲人成绩。 在此,重申我们的推荐主线:一线蓝筹关注中信证券(600030.CH/人民币28.20,未有评级)、海通证券(600837.CH/人民币20.10,未有评级)、广发证券(000776.CH/人民币23.03,未有评级);二线蓝筹首选长江证券(000783.CH/人民币14.86,未有评级);中小券商推荐关注太平洋、西部证券(002673.CH/人民币27.21,未有评级)、锦龙股份。

长园集团发布公告:公司拟通过发行股份及支付现金方式购买珠海运泰利公司100%股权,其中发行股本1.61亿股,支付现金3,440万元;同时,公司还拟向深圳藏金壹号、沃尔核材、华夏人寿配套融资4.8亿元。我们将目标价格上调至20.10元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司拟以发行股份与支付现金方式收购运泰利100%股权。公司拟通过向全体股东发行股份与现金支付方式购买运泰利100%股权,其中发行股份161,765,831股,支付现金3,440万元;对运泰利公司的交易作价为17.2亿元,根据业绩承诺,收购相当于2015年13.23倍市盈率。 公司拟配套融资4.8亿元:公司拟通过非公开增发配套融资4.8亿元,其中,深圳藏金壹号、沃尔核材、华夏人寿分别认购2亿、1.8亿和1亿元。 近期持续在电池领域实施并购整合:继投资星源材质之后,公司11月收购江苏华盛80%股权,12月获得深圳沃特玛公司11.11%股权;星源材质、江苏华盛分别是锂电池隔膜、锂电池电解液添加剂的优秀企业,沃特玛是磷酸铁锂电池行业龙头之一,均在国内产业链中有较强的影响力。 立足核心产品进行并购与战略投资,在电池与储能的材料、配套产业的竞争力跨越提升。公司有较先进的企业文化与管理体系,优秀的并购整合水平是公司的核心竞争力之一;通过在电池产业链核心产品与检测及自动化装备等配套产业的整合,公司在该领域的综合竞争力再上台阶。公司管理层对上市公司的控制力也有所加强。 评级面临的主要风险 并购企业的整合情况低于预期。 估值 提高目标价为20.1元。预计公司2014-2016年摊薄后每股收益分别为0.37、0.61和0.82元(考虑增发),基于2015年33倍市盈率,维持买入评级,目标价由15.00元提高到20.10元。

天健集团作为深国资直属子公司,股权结构清晰,国资控股地位稳固,原有业务多元化,是深圳国企改革领头羊;深国资花费10亿参与定增及批准激励比例高达4.7%员工持股计划,足见深国资对于天健的重视程度,天健作为整合平台呼之欲出;未来公司将对传统三大主营业务进行产业转型升级,全方位转型城市运营商,近期频繁转型项目的落地也反映了本次定增方案后高管效率提升,市值管理动力增强;另外,公司旧改资源丰厚、潜在利润巨大,将助力公司业绩稳定释放和产业转型升级。我们预计2014-16年的每股收益分别为0.75、0.91和1.18元,目标价定为14.56元,相当于19.4倍2014年市盈率和15%的2014年净资产值折价,首次评级为买入。 支撑评级的要点。 治理结构及业务基础良好,深圳国企改革领头羊初现。深市国资旗下6家上市房企,未来深国资希望在其中打造2-3家上市国资整合平台,其中境外1家,境内1-2家,而天健作为深国资直属子公司,股权结构清晰,深资委控股地位稳固,同时公司原有业务多元化、并具有一定优势,国资改革领头羊地位已成。 定增方案获深国资大力支持,国资整合平台呼之欲出。深国资子公司“远致投资”出资10亿元参与定增,作为深圳市的重大开支项目,足见本次市政府和国资委对天健的支持力度;而管理层持股的资产管理计划“天健如意”的持股比例达4.7%,股权占比处于行业前茅,激励力度较大,也同时体现了深国资对于天健的坚定支持。 多元化产业转型升级,全方位转型城市运营商。预计公司将对传统三大主营业务进行产业转型升级:1、施工业务转型升级市政运营(收购粤通延生市政运营+与法国万喜合作再生资源开发);2、地产业务转型升级消费地产(打造汽车城运营+与达实智能合作智慧城市开发);3、物管业务转型升级至电商平台(打造互联网服务平台)、4、此外,新增产业股权投资业务。 深圳旧改土地资源丰富,巨大潜在利润助力转型。公司在深圳主要拥有天健工业园、天健科技大厦、福田安托山项目、龙岗回龙铺项目、粤通工厂项目等共计5个项目,未来有望进入城市更新改造名录,潜在利润丰厚,这将支撑转型期业绩稳定增长。 评级面临的主要风险。 房地产市场销售低迷、公司国企改革和产业转型低于预期。 估值。 我们预计2014-16年的每股收益分别为0.75、0.91和1.18元,目标价定为14.56元,相当于19.4倍2014年市盈率和15%的2014年净资产值折价,首次评级为买入。

三全食品公告:将其持有的参股公司万达期货公司的4.96%股权以9,955.38万元价格全部转让给上海华信石油集团,考虑成本和所得税,我们预计本次交易收益最终增厚明年每股收益0.07元(15%)。考虑到投资收益确认,我们将公司2015年每股收益预测从0.48元上调至0.55元,维持2016年每股收益预测0.73元不变,维持买入评级。 支撑评级的要点 出售参股公司万达期货,增厚15年每股收益15%:万达期货为三全食品于12年11月以6,097.74万元参股投资的公司。本次股权转让将带来投资收益3,857.64万元,扣除25%所得税,预计本次交易将增加税后利润2,893.23万元,即最终增厚每股收益0.072元。本次交易预计将在证监会批复后4个月内完成股权交割,按照会计处理原则,预计投资收益确认将在明年1或2季度,因此本次投资收益将影响明年利润,按照15年每股收益0.48元的预期,预计本次交易将增厚明年每股收益15%至0.55元。 为新业务提供资金支持,股价低位释放积极信号:近期三全股价从高位调整20%,我们认为主要由于市场风格从中小市值公司向低估值蓝筹转化所致。公司选择在股价低位出售参股公司股权增厚每股收益一定程度上透露出公司管理层对当前股价不满,积极维护股价的信号;同时,三全鲜食明年是资本支出的大年,目前三全账上现金不到4亿,存在资金上的压力,本次股权交易为明年公司三全鲜食顺利推进提供资金支撑。 看好三全鲜食的成长空间和长期盈利性:我们认为公司新业务三全鲜食(盒饭自动贩卖机)的优势在于其高度标准化、易于快速复制的特性,同时覆盖人群广、需求刚性,市场规模足够大,仅罗森和全家两家便利店在亚洲的快餐收入就超过400亿。三全鲜食O2O模式更贴近消费、安全性更强,未来成长空间巨大。同时未来基于其线下终端网点可以开发的线上增值服务值得期待。 三全净利润与收入严重不匹配,盈利向上趋势明确:我们预计公司14年净利率仅2.2%,即便不考虑龙凤亏损,三全自身净利率也仅4%,其净利率之低在消费品龙头中属少数。我们认为随着行业竞争从以价格取胜的竞争向以产品驱动的竞争转变,行业净利率提升是大趋势,同时长期看盒饭机将显著增厚公司利润,三全未来提升潜力极大。 评级面临的主要风险 原材料大幅上涨;食品安全风险。 估值 我们认为公司当前仅77亿元的市值明显低估,明年公司收入61亿元,即便不考虑新业务,其本身也是被低估的。我们上调15年每股收益预测至0.55元,维持16年每股收益预测0.73元,维持买入评级。