事件:峨眉山(000888.CH/人民币20.75,买入)发布2014年业绩预告:预计2014年归属上市公司的净利润约17,130-20,500万元,同比增长50%-80%,实现每股收益约0.65-0.78元(上年同期净利润为11,420.18万元,每股收益0.49元),业绩符合我们之前每股收益0.71元的预期。 点评: 1、2014年4季度净利润低基数下如期高反弹,全年客流同比增长29%:预计2014年全年净利润同比增长50%-80%,同时根据业绩预告推算,2014年4季度实现净利润3,000-6,370万元,同比2013年4季度352万元的净利润水平大幅增长;如不考虑2013年地震影响而向前追溯,2012年4季度实现净利润6,123万元,2012年全年实现净利润18,884万元。2014年4季度以及2014年全年同比2012年同期净利润水平基本持平,变动幅度在正负10%区间内。同时,我们预计2014年业绩高增长来自于客流反弹和费用控制两方面: 客流反弹:根据公开渠道信息显示,2014年全年峨眉山景区接待游客达到287万人次,同比2013年全年223万人次增幅29%,相比2012年全年277万人次增幅4%。 费用控制得力:考虑客流增长及客单价的小幅提升(主要为2013年3月门票提价对于2014年全年客单价有一定影响)对收入增长产生的影响后,预计2014年期间费用率相比2013年水平有所回调,费用控制得力贡献部分利润增速。 2、期待高铁开通“后效应”及国企改革:成绵乐高铁已于2014年12月20日投运,交通辐射半径的扩大将反映在游客规模增长方面;我们暂维持2015-2016年峨眉山接待客流335、385万人次的预期以及2014-2016年0.71、0.94、1.09元的盈利预测。公司作为传统国有自然景区,也面临国企改革预期下的激励机制改善以及产业链外延式扩展的诉求,维持买入评级。

品牌及渠道优势显著,未来行业整合具有先发优势公司主要从事“M&G晨光”品牌书写工具、学生文具、办公文具等产品的设计、研发、制造和销售。截至2014年9月30日,公司在全国范围内构建了29家一级(省级)合作伙伴、近1,200家二、三级合作伙伴,涉及超过6万家零售终端的庞大营销网络。2013年度公司实现主营业务收入23.59亿元,2014年1-9月实现主营业务收入23.43亿元,是国内文具内销市场的龙头企业。公司现有股本40,000万股,按照新发行6,000万股,预计发行后总股本46,000万股,经盈利模型预测,我们预计2014-2016年全面摊薄每股收益分别为0.75、0.88、1.02元,以2013年为基期三年复合增长率18.8%。目前公司所处的文具行业集中度较低,公司在国内文具市场具有很高的品牌知名度和美誉度,同时拥有高覆盖率的全国销售终端网络,公司的各类终端在全国校边商圈的覆盖率高达约80%,未来公司有望在行业集中度提升的过程中占据优势。此外,目前公司产能利用率和产销率已经饱和,随着募投项目的产能扩建,未来收入规模有望稳定增长。 参照可比公司,我们给予公司2015年25倍市盈率,对应目标价22.00元。 品牌及渠道优势显著,未来行业整合具有先发优势公司主要从事“M&G晨光”品牌书写工具、学生文具、办公文具等产品的设计、研发、制造和销售。截至2014年9月30日,公司在全国范围内构建了29家一级(省级)合作伙伴、近1,200家二、三级合作伙伴,涉及超过6万家零售终端的庞大营销网络。2013年度公司实现主营业务收入23.59亿元,2014年1-9月实现主营业务收入23.43亿元,是国内文具内销市场的龙头企业。公司现有股本40,000万股,按照新发行6,000万股,预计发行后总股本46,000万股,经盈利模型预测,我们预计2014-2016年全面摊薄每股收益分别为0.75、0.88、1.02元,以2013年为基期三年复合增长率18.8%。目前公司所处的文具行业集中度较低,公司在国内文具市场具有很高的品牌知名度和美誉度,同时拥有高覆盖率的全国销售终端网络,公司的各类终端在全国校边商圈的覆盖率高达约80%,未来公司有望在行业集中度提升的过程中占据优势。此外,目前公司产能利用率和产销率已经饱和,随着募投项目的产能扩建,未来收入规模有望稳定增长。 参照可比公司,我们给予公司2015年25倍市盈率,对应目标价22.00元。

结论:公司竞争优势逐步体现,国际化贡献逐步增大;专用业务的下沉仍在实现,目前限制因素还是配套与自身产能,依靠效率提升、结构优化还能维系较快增长。2季度开始到年底,产能瓶颈将逐步化解,将进入的发展期。再下一个台阶,需要跟进公司的战略新业务。 投资建议:维持31.9元目标价,买入。

快乐购是通过电视购物发展而来的电子商务企业,主营业务是通过依托电视购物、网络购物、外呼购物三大渠道,实现在线销售和服务,是媒体和零售跨界融合的产物。公司业务的主要经营模式为向供应商采购相关商品并存放于仓库,顾客通过电视、电脑和移动终端形成的三屏互动营销平台获取商品信息并进行订购,公司通过第三方物流配送将商品从仓库递送至顾客,最终通过多种支付方式接收顾客支付的货款。公司现有股本33,100万股,按照新发行7,000万股,预计发行后总股本40,100万股,经盈利模型预测,我们预计2014-2016年全面摊薄每股收益分别为0.40、0.43、0.48元,以2013年为基期三年复合增长率1.4%。鉴于电子商务行业的较高关注度,我们给予公司2015年30倍市盈率,对应目标价12.90元/股,给予买入的首次评级。 支撑评级的要点 电视购物覆盖户数持续增加,客单价逐步提高:电视购物是公司目前最主要的销售渠道,也是最主要的收入来源,截至14年6月30日,快乐购电视购物节目覆盖19个省/自治区、3个直辖市,全国电视购物覆盖户数共11,434万户,而在2011年仅为6,198万户,2011-13年复合增长率达35.82%。通过覆盖户数的增加以及公司对消费者需求的精确挖掘,公司电视购物的会员数从2011年的315万人增长到了2014年上半年的503万人。2010年客单价为1,611元,2013年客单价2009元,客单价逐年提高。 以湖南为主力区域,深耕全国市场:公司收入主要来源于湖南省,2013年实现收入10.76亿元,占比为34.84%。但从趋势来看,公司在湖南省的收入占比已经逐步降低,从2011年的收入占比45.51%下降到2014年上半年的35.09%。快乐购正在逐渐为湖南以外地区的消费者所认可。 行业集中度较高:截至2014年6月30日,获得广电总局批准开办全国性的电视购物频道为11家,区域性的为27家;其中以快乐购为代表构成的行业第一梯队,已经稳定建立了自己的市场地位和品牌影响力,根据欧睿信息咨询公司统计,2013年家庭购物行业(以电视购物为主)营业收入前三名的公司(含快乐购)占49.60%的市场份额,集中度较高。 评级面临的主要风险 渠道竞争风险加剧风险;所得税优惠政策取消风险;时尚频道暂停风险。 估值 经盈利模型预测,我们预计2014-2016年全面摊薄每股收益分别为0.40、0.43、0.48元,以2013年为基期三年复合增长率1.4%。鉴于电子商务行业的高关注度,我们给予公司2015年30倍市盈率和1.74倍市销率,对应目标价12.90元/股,基于以下几个逻辑:1)公司为A股第一个电视购物渠道股,可以享受一定的估值溢价,2)海外市场电商渠道PS平均为1.5X,我们给予1.74X较为合理,3)未来可能存在资产重组和注入预期,因此公司有理由享受更高的估值溢价。我们给予其买入评级。

事件:锦江股份(600754.CH/人民币25.11,买入)发表公告称,公司拟行使公司实际控制人之全资附属公司上海锦江国际投资管理有限公司授予公司受让卢浮集团100%股权的选择权,现金收购卢浮集团(GDL)100%的股权。卢浮集团100%股权的购买价款预计为12.5亿欧元~15亿欧元之间的金额,减去交割净财务债务的余额。参考资产评估报告及其说明,截至2014年6月30日,卢浮集团净财务债务约为8.28亿欧元,交易对方和其关联方对标的公司及下属公司的应收账款净值约为5.40亿欧元,借款协议偿付金额约为2.9亿欧元。 此次交易中,扣除借款协议偿付金额后,应支付给交易对方及其关联方的交易款项约为9.6亿欧元~12.1亿欧元之间。此次交易构成重大资产重组,上交所需对此次重大资产重组相关文件进行事后审核。公司股票自1月15日起继续停牌,待取得上交所审核结果后另行通知复牌。 点评: 1、交易显著增厚锦江营收体量,估值相对合理:此次100%的股权收购对应交易总体估值在12.5-15亿欧元。此次交易完成后,锦江股份营业收入规模和EBITDA会出现较大增长。以2013年7月1日至2014年6月30日为基准期间,公司的营业收入将从28亿元人民币上升至66亿元人民币,EBITDA将从10亿元人民币上升至19亿元人民币. 此次交易对价12.5~15亿元(根据中介机构评估报告,本次拟收购的交易标的企业价值评估值为1,484,410千欧元),使用EV/EBITDA计算的2014年企业价值倍数为12-15倍,而锦江股份在购买标的资产前(2015年1月14日)对应的企业价值倍数为15.49倍,我们认为交易对价估值相对合理。 2、短期财务费用大增,资产翻新和整合带来业绩压力:按照本次交易支付款项金额上限15亿欧元的70%测算,本次交易预计增加公司银行贷款最高达10.5亿欧元,将为公司带来较大的新增财务费用。同时,2011年至2014年6月,标的公司酒店翻新资本性支出累计约为5,670万欧元,维护性支出累计约为4,190万欧元。本次收购完成后,标的公司仍将面临酒店翻新资本性支出和日常维护支出较大的风险。同时,锦江对于标的公司在人员配臵、资源整合等方面的融合都将带来一定的整合费用,短期业绩有所压力 3、维持买入评级:由于交易对价尚未最终确定、资产整合尚需时日,我们暂不考虑此次资产整合对公司业绩影响,暂维持2014-2016年0.52、0.67、0.87元的盈利预测。长期来看,公司为上海迪斯尼直接受益股,后续酒店、餐饮业绩迎来改善良机;尽管此次海外并购带来的财务费用以及后续整合成本都将给予公司短期业绩带来不小压力,但国企改革主导下的外延式扩张本身值得肯定。公司此次“借船出海”拉开了中国酒店集团实质性海外扩张的序幕,具有里程碑式的意义。公司后续国企改革下的激励机制改善和资本驱动下的外延式扩张仍然值得长期关注,维持买入评级。

全年销售同比增长37%,高预收款锁定未来2年多地产业绩。 2014年,华夏幸福(600340.CH/人民币44.08,买入)实现销售面积581万平米,同比增长66%;销售金额512亿元,同比增长37%,相当于我们全年预测的102%,销售持续好于行业平均水平,并且实现了2011-14年销售额复合增长46%。其中,地产销售430亿元,同比增长46%;对应地产销售均价为7,399元/平米,同比下降12%,源于园区地产年内的推盘结构和定价的调整。 从单季度来看,4季度地产销售118亿元,好于1、2季度的82亿元和109亿元,略低于3季度的122亿元,同比增长20%;对应地产销售均价为7,213元/平米,同比下降14%。4季度末,预收款项分别锁定我们对公司14-16年的房地产业务预测收入的100%、100%和100%,高预收款锁定未来2年多地产业绩,锁定表现高于行业。 多元化推进产业升级,持续聚焦京津冀区域。 产业服务方面,4季度以来产业大项目落地速度加快,公司先后与北京通航、北方导航科技、京东、南京玻纤研究院、清华大学等多个大机构分别在通航产业、电商物流产业、新型材料产业等产业领域签约了合作项目,依靠大机构的招商引进打造专业化的产业集聚区,同时依靠与其中部分大机构在“产学研”方面的合作,实现园区和公司的内涵式产业升级,也为公司未来的产业投资业务提供优质的项目储备资源,同时这也符合我国目前产业机构转型升级的政策导向。 园区拓展方面,公司持续聚焦京津冀区域,4季度中公司正式与保定政府签订《关于整体合作建设经营白洋淀科技城合作协议》及其补充协议,落实了300平方公里的园区委托面积。白洋淀科技城作为河北省重大发展战略,将是推进京津冀协同发展的重点项目,并且也将是公司继北京房山张坊园区之后在京津冀发展主轴上拓展的第二个超大型产业新城项目。目前,公司累计接受委托的园区面积已超1,830平方公里,其中京津冀区域超1,755平方公里,占比达96%,无疑是京津冀规划第一受益标的。 维持买入评级。 华夏幸福依靠独特的产业新城模式顺应时代发展的呼唤,在我国产业变革升级、新型城镇化深入和京津冀一体化推进等时代大背景下,焕发出极强的生命力,持续展现出领先行业的业绩和销售表现;公司在产业方面也动作愈发频繁,不断加强、升级、并变现自身在产业打造方面的优势,未来产业投资业务的逐步壮大也将为公司长远业绩增长以及超越地产估值给予支撑;公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略,大力拓展京津冀项目,目前该区域委托面积达1,755平方公里,无疑是京津冀规划第一受益标的;此外,公司为上证180成分股,其产业新城模式正是沪港两市稀缺标的,后续公司估值也将受益于沪港通的开通。我们看好公司产业新城的经营模式,维持公司2014-15年预测每股收益2.88元和3.74元,维持买入评级。

事项:恒泰艾普(300157.CH/人民币11.09,买入)之全资子公司成西油联合与韩国Pohang Geothermal Power Inc.及其母公司NEXGEO Inc.于2015年1月8日在成都签订了《EPC Contract for Pohang Engineered Geothermal System Project》(浦项地热能项目EPC合同)(EPC:工程总承包)。合同内容: 1.合同主要内容概要:韩国浦项增强型地热系统项目钻井和增产服务的EPC(EPC:工程总承包)项目。本合同的服务内容为三口井的钻井和增产服务,以及地热井建设的其他服务。 工作目标:所有井应钻到设计垂直深度4,500米,若钻达地层温度提前达到180℃,那么西油联合可提前完钻。实施增产作业(水力压裂)后循环测试中,注入井和两口产出井之间循环地热水的稳定流量应为每口产出井60千克/秒。 2.交易价格:3,190万美元; 3.协议签署时间:2015年1月8日; 4.结算方式:按施工进度分阶段结算; 5.履行期限:2015年1月至2017年3月; 6.奖励条款:根据超出任务目标的额度,西油联合可获得50万到150万美元不等的奖励。 主要观点 相对于此次合同利润共享,我们更看好子公司西油联合的钻完井一体化服务能力在稳步提升。作为恒泰艾普的工程技术服务平台,西油联合在加入恒泰艾普之后,先后参与恒泰艾旗下的安泰瑞项目和特立尼达项目,结合恒泰艾普为主的地质和油藏工程服务,西油联合在钻完井一体化服务能力方面已具备项目施工经验,是此次承接韩国浦项地热系统项目钻井和增产服务EPC合同的技术基础。 预计项目利润率15%-30%,项目利润3,000-6,000万元,年均1,500-3,000万元。地热主要来源于地球内部长寿命放射性元素(主要是铀238、铀235、钍232和钾40等)衰变产生的热能,而增强型地热是一种在地下具有高温岩石但缺少流体通道的环境下人工营造的地下热储系统,因此增强型地热的开发也类似于石油和天然气的钻完井施工,项目合同金额3190万美元包含了不超过4,500米深度的3口井和27个月施工周期,对比国内相同深度的油井的钻完井成本以及考虑施工作业的设备安排,预计项目利润率高于普通油井的钻完井服务,项目利润3,000-6,000万元。 安泰瑞和Range项目纷纷进入施工作业阶段,公司从勘探到钻井到增产的一体化服务能力逐渐得到验证。市场一直担心的恒泰艾普收购兼并的协同效应仅限于短期的业绩累加和客户共享,更深一层次的协同效应没有显现,但代表公司综合服务实力的Range项目已取得进展:Range项目已获得机构投资者6,000万美金的股权和债权融资,加上恒泰艾普给与5,000万美金的启动资金,合计11,000万美金用于偿还贷款、油田增产等。 国际油价2015年有望触底反弹,油服行业持续低迷的状态有望好转。国际原油价格已经跌至部分页岩油、大部分油砂和大部分深海石油开采成本以下,低油价将导致美国页岩油供给在2015年发生逆转:一是过去2个月美国石油钻井活动显著降温,美国用于原油开采的活跃钻机数从2014年10月14日的历高点1,609台,伴随油价下跌减少了127台至1,482台,下降了8%;二是美国能源公司康菲石油公司(ConocoPhillips)、页岩油巨头Continental Resources和加拿大的Vermilion Energy等公司上月均宣布减产,类似于WBH Energy的页岩油公司将面临被动缩减资本开支或破产。北美页岩油供给大幅增长导致全球原油供给过剩的局面将在2015-2016年出现反转的概念偏大,我们认为原油价格有望从目前的页岩油开发盈亏平衡点涨至70-80美元的边际成本附近。 维持买入评级,目标价18.00元。综合考虑项目收益预期、油田增产项目进展预期、行业景气度,我们维持恒泰艾普买入评级,目标价18.00元。 评级面临的主要风险 注册制实施,压制创业板估值; 石油价格持续低位,对公司油田增产项目利润的影响。

1月12日江铃汽车迎来了2015年第2个涨停,2015年6个交易日已经上涨了28.4%。2014年江铃汽车销量规模27.6万辆,估计全年净利润规模约为20.7亿元,随着从福特引进的全新的撼路者SUV、Transit 厢式车投产,以及自主品牌A 级SUV、驭胜S350换代投产,公司产销规模有望增长至45-50万辆,净利润超过50亿元,是汽车整车股中最后的成长股。考虑到市场整体估值水平及汽车股估值水平有所上升,我们给予公司2016年10倍动态市盈率,上调公司目标价格至60.30元,维持买入评级。 支撑评级的要点 现有车型仍有上升空间。目前已全面实施国四,公司在轻型商用车市场竞争力进一步提升,我们预计2015年公司轻型商用车销量仍能维持两位数的增长。随着驭胜逐渐受到消费者的认可,仍有继续上量的可能性,预计稳定月销量有望达到2,500-3,000辆。 新车型投产促使公司脱胎换骨。2015年9月开始,公司将陆续投产两款福特车型(B 级SUV J08、厢式车J09)和自主研发的A 级SUV N330。J08(Everest)是定位偏越野型B 级7座SUV(与长城H9相当),动力性能强劲,空间巨大,在国内并无直接竞争车型,预计月销量有望超过3,000辆。J09是全新一代全顺系列中的Transit Custom 和Tourneo Custom,分别定位载货和载人市场,定位高端公商务接待、私营企业客货两用及高端物流市场,预计月销量有望达到3,000-3,500辆。N330是公司自主研发的A 级SUV,定位与长城H6和长安CS75相当,预计月销量有望达到3,000辆。我们预计2016年公司产销规模将达到45-50万辆,较2014年增长1.2倍以上。新车型投产后,将促使公司从单一的商用车企业转让商乘并举,专注高端商用车和特色SUV 的汽车企业,在各自细分的蓝海市场驰骋。 评级面临的主要风险 1)SUV 等新产品市场开发效果低于预期;2)中小企业经济活跃度下降,导致轻型商用车需求下降;3)原材料、人工生产成本快速上升。 估值 我们预计2014-2016年公司每股收益分别为2.40元、3.20元和6.03元。考虑到市场整体估值和汽车股估值水平,给予公司2016年10倍动态市盈率,目标价由48.00元上调至60.30元,维持买入评级。

贝因美1月9日公告商务部原则同意恒天然要约收购贝因美20%股权,商务部亦批准了关于经营者集中的申报,贝因美将于1月12日复牌。根据14年8月27日的公告,恒天然香港将通过要约收购方式购买至多2.04亿股贝因美的普通股,占贝因美所有已发行股票的20%,拟要约收购的价格为18元/股。我们认为商务部的批复意味着本次战略收购基本尘埃落定,后续实施只是时间问题,并预计自恒天然发布要约收购书后会很快完成战略入股。 我们看好恒天然和贝因美作为奶粉产业链上下游龙头未来强强联合和深度合作。我们预计贝因美14、15年每股收益分别为0.25和0.51元,给予15年每股收益42倍,目标价上调至21.40元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 战略入股基本上尘埃落定,压制短期股价因素消除:近期大盘表现强势,乳制品行业公司股价修复较多,但商务部是否批复的不确定性及18元收购价成为压制贝因美短期股价的因素。此次商务部批复使得恒天然战略入股基本尘埃落定,贝因美当前股价低于恒天然18元要约收购价格的10%。根据之前的协议,在恒天然发出要约收购书后的1个月内,恒天然需收满11%则协议成立,其中贝因美集团承诺直接转让8%,并承诺若恒天然未能收满11%则贝因美集团补足缺少的股份,而恒天然只需在未来12个月内在二级市场完成剩下的9%的收购即可。总之,我们认为,此次商务部批复基本上可以认定为恒天然战略入股尘埃落定,后续落实只是时间问题。同时从恒天然角度,其最初以高达25%的溢价收购表明其对进度的重视高于对收购股价高低的重视,即便未来贝因美股价高于18元,也不排除其继续提升收购价格以尽快完成收购的可能。 上下游强强联合,看好后续深度合作:恒天然是全球第六大乳制品公司及全球最大的大包粉出口商,年收入规模1,000亿元左右,其控制着全球1/3以上的奶粉贸易。贝因美是中国最大的婴幼儿奶粉品牌,年收入规模60亿左右。近年来恒天然加速向B2C转型并把中国作为重点市场(进口液态奶安佳和田园、婴儿奶粉安满均为其品牌),贝因美将为其在中国的婴儿奶粉业务提供广泛的渠道覆盖能力;而贝因美一直致力于优质、低成本的供应链完善及国际化,恒天然作为全球最大的乳品原料供应商无疑是最佳合作对象。我们看好未来奶粉产业链上下游两大龙头的协同及深度合作。 从奶粉向婴童食品转型的关键年,儿童奶、婴童食品再造一个贝因美:2015年将是贝因美从单纯的奶粉供应商向婴童食品综合供应商转型的关键年。儿童奶是第一步,公司两个自建生产基地(北海、天津)的产能明年预计合计达到21万吨,按照15元/KG的出厂价算为30亿元+的产能,为奶粉收入的一半;同时,我们预计在儿童奶以外公司将加速对婴童休闲食品品类的延伸。 评级面临的主要风险。 恒天然战略入股失败,行业竞争加剧。 估值。 我们预计14、15年每股收益分别为0.25和0.51元,考虑到恒天然入股完成后公司并购澳大利亚工厂有望在明年并表,我们认为合并报表收入有望在我们盈利基础上收入增厚46%,利润增厚18%,给予15年(未并表)每股收益42倍,目标价由19.52元上调至21.40元,维持买入评级。

江苏旷达是国内汽车织物行业的龙头企业,汽车织物业务稳步增长,同时积极向座套业务、二级市场拓展提升汽车织物业务的发展速度。二次创业,加码光伏运营,光伏业务快速发展,提升公司业绩,公司电站业务进入时点较好,项目业务专业团队经过股权合作,业务合作以及股权激励,与公司紧密结合,持续获取项目能力以及开发能力值得期许,同时公司资产质量较好,融资能力较强,看好公司的业务发展。我们给予该股买入的首次评级,目标价格28.00元。 支撑评级的要点 国内生产汽车座椅面料及其他汽车内饰面料的领先企业之一,其产业链完整,成本控制能力强,客户广泛,市场占有率在国内从量到收入份额领先。 国内汽车市进入成熟期,销量稳步发展。公司作为汽车织物龙头企业,跟随行业增长,同时公司汽车织物业务上积极开拓新业务,拉升公司利润增长。汽车织物下沉开拓座套、销售市场向二级市场开拓,销售渠道与时俱进,发展电商渠道。 二次创业进入光伏电站运营行业,提高收入和利润;公司选择合适时点进入光伏运营行业,天时地利人和开拓光伏电站市场。 光伏项目持续获取项目能力值得期待。公司在手运营项目90MW,在建项目60MW,预计可能实现年内并网。目前公司在手储备框架协议量已公告的数据超过2GW,而2015年已公告计划完成的框架协议量510MW(未考虑陕西榆林、甘肃高台以及云南施甸可能的新增量)通过与国信阳光、潞安太阳能、无锡越众电机以及以电力公司主导开发项目,项目获取能力值得起期待。 n股权激励增加团队凝聚力,推动公司业绩持续增长。 评级面临的主要风险 光伏并网速度不达预期;光伏政策出现非预期变更;汽车织物业务出现恶性竞争。 估值 汽车织物业务发展稳定,我们考虑建设周期和并网贡献,保守按照2014-2016年新增光伏运营电站项目分别为100MW、300MW、400MW 估算。我们合理假设估算(考虑股权激励影响)公司2014-2016年每股收益分别为0.72、1.03、1.60元。考虑公司成长性给予28.00元目标价,首次给予买入评级。

公司近日发布公告:公司向卧龙控股、光大保德信、安徽投资、安徽铁投、温州隆涵等9名特定投资者,发行不超过2.215亿股,以募集资金不超20亿元用于偿还银行贷款与补充流动资金。同时,公司与平安创新资本投资有限公司等就收购南阳防爆集团60%的股份达成初步意向,并签订了《股份转让框架协议》。 支撑评级的要点 公司向特定投资者非公开增发。公司拟向卧龙控股、光大保德信、安徽投资、安徽铁路、陈建成等9名特定投资发行不超过221,483,942股股份,将募集人民币20亿元。 增发将有效改善公司负债率情况,为公司并购整合与转型发展提供支撑:本次非公开发行锁定期3年,募集资金用于偿还银行贷款及补充流动资金;增发后公司负债率有望从57%下降到47%左右,将有效改降低带息负债,为公司后续并购整合与转型发展提供支撑。 公司公告收购南阳防爆60%控股股权的框架协议:公司与平安创新资本、涛石能源股权等公司就收购南阳防爆60%股份达成初步意向,签订了《股份转让框架协议》。南阳防爆在防爆领域有较好产品与渠道,整合有助于拓宽产品门类并协助ATB发展国内项目制市场。 公司聚焦在电机与控制的外延发展加速。公司发展思路进一步聚焦,后续可能在专用加快外延发展,未来对并购与整合标的的管理和整合还有待跟踪。 评级面临的主要风险 ATB市场拓展低于预期;南阳防爆整合低于预期。 估值 维持买入评级,提高目标价为14.4元。考虑增发摊薄,公司2014-2016年每股收益分别为0.35、0.58和0.74元,基于2014年25倍市盈率,维持买入评级,提高目标价到14.4元。

金隅股份(601992.CH/人民币9.56;2009.HK/港币7.14,买入)公布2014年业绩预告。公司预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期的32.15亿元相比减少25%以内,即24.11至32.15亿元之间,对应每股收益0.50元至0.67元,业绩低于市场预期。主要原因一方面是受房地产行业持续的宏观调控政策影响,近几年房地产市场需求受到抑制,商品房成交总体较为低迷;另一方面公司房地产板块存在部分非全资企业,且结利情况受各主要区域房地产项目竣工交付进度的影响较大,因而各年度收入和利润的分布具有不均衡性。 2014年公司水泥熟料综合销量约4,200万吨,较去年同期3,889万吨增长8%;混凝土销量约1,220万立方米,较去年同期1,303万立方米减少6.4%;房地产结转面积约150万平米,较去年同期117.7万平米增加27.4%。 水泥价格方面,4季度华北地区水泥价格基本保持平稳运行。下游需求表现仍较为平淡,多数工程项目进度迟缓。随着天气逐渐转冷,京津冀地区下游需求不断萎缩,价格多是以稳为主。临近年底,各企业对于提升销量的积极性不大,精力都集中在回收账款上。1月15日起华北地区各省将根据自身市场情况开始实施停产计划。 14年水泥需求持续低迷,未来京津冀一体化将带来交通建设等方面的需求刺激。同时区域基本没有新增产能,供需格局有望逐步改善。公司将受益于京津冀一体化和国企改革的推进,我们继续维持对A股和H股的买入评级,将在公司年报披露后调整盈利预测。

【事件】 南方泵业(300145.CH/人民币22.75,买入)公布2014年业绩预告,预计2014年归母净利润为1.91-2.07亿元,同比增长20-30% 【点评】 1.业绩增长符合预期。随着公司原有产品线的升级、高端供水设备、净水系统、污水处理等新产品的不断投放和产品结构调整,高附加值、大流量产品占比逐步加大,公司销售稳定增长。同时新厂房的投入、成本的有效控制促使毛利率持续稳步提升,为业绩的持续增长奠定基础。2014年业绩预增范围为20-30%,与我们此前对公司2014年业绩增长25.4%的预期相契合。 2.员工持股计划完善激励积极,有利长期发展。继2013年公司施行股权激励后,2014年11月公司再度完成员工持股计划,进一步扩大受益面,完善股权激励,助力公司凝聚,推动业绩持续增长。 3.坚定看好长期发展,维持盈利预测。公司在城市水循环系统中供水、净水、污水处理的完整布局与产品结构优化正贴合城镇化水资源利用、保障城市用水大趋势,将长期享受行业景气带来的成长机遇。凭借设备优势公司有望通过多种模式向下游水处理行业渗透,有效拓展业务。我们坚定看好公司行业发展潜力、产品布局和管理能力,维持2014-16年每股收益0.76、0.98、1.25元预测。 4.股价已进入价值投资区间,维持买入评级。创业板的回调已将公司股价带入价值投资区间,目前股价对应2015、16年市盈率22、18倍,维持买入评级。

银座股份公告:中兆投资管理有限公司于2014年12月29日至2015年1月9日通过上海证券交易所共买入银座股份股票25,997,595股,全部为无限售条件流通股,约占银座股份总股本的5.00%。本次增持后,中兆投资管理有限公司持有银座股份52,000,875股,占公司总股本的10.00%。我们上调目标价至11.30元/股,对应15倍2015年市盈率,短期存在交易性机会,上调评级至谨慎买入。 支撑评级的要点。 我们认为茂业系继2014年11月份增持公司5%股权后,此次再次增持公司5%股权,表明黄茂如先生对公司未来发展的信心和对公司价值的肯定,但我们认为黄茂如未来控股银座股份的可能性不大,更多类似于之前增持大商股份的财务投资行为。鉴于茂业系在A股目前已经有成商集团、茂业物流、ST商城三个零售企业,因此收购市值较大的银座股份可能性较小,但不排除茂业系继续增持银座的财务投资行为。我们认为未来银座股份的看点仍然来自于国企改革预期,但始点和内容有尚存不确定性,公司自有物业较多,且在山东有一定垄断优势,此次茂业系再次举牌可能也在于产业资本角度认为银座低估。 评级面临的主要风险。 省外扩张效果不达预期;门店内生增长速度放缓。 估值。 我们维持公司2014-2016年每股收益预测分别为0.64、0.74、0.86元,其中零售主业每股收益分别为0.49、0.59、0.71元,地产业务每股收益分别为0.15、0.15、0.15元,以2013年为基期三年复合增长率18.8%,我们将目标价由9.00元上调至11.30元/股,对应15倍2015年市盈率,短期存在交易性机会,上调评级至谨慎买入。

广发证券(000776.CH/人民币25.90,买入)发布业绩快报,2014年全年实现营业收入133.95亿元,实现净利润50.22亿元,同比分别增长63.20%和78.57%。按照11.6%的持股比例折算,2014年广发证券将为公司带来5.83亿元的投资收益。根据广发证券实际盈利情况,上调对公司14-16年的盈利预测为0.92、1.28和1.62元。 支撑评级的要点。 公用事业平台价值有待挖掘。公司目前已经形成了水务、地产、金融、能源四大业务板块,今年又购买了中港客运联营有限公司60%股权,进入新的业务领域。公司以公用事业为主要发展方向,是地区性的平台型公司,盈利能力稳定、现金流情况良好。 广发证券盈利超预期,投资收益支持公司市值增长。广发证券发布业绩快报,2014年净利润超过50亿元。截至1月9日收盘,广发证券总市值1,533亿元,按照11.6%的持股比例计算,公司持股广发证券市值达到177亿元,同日公司总市值仅为168亿元。除广发证券外,公司还参股中海广东天然气、银达担保、济宁中山公用等公司,均具有良好的盈利能力。 公司目前市值规模未反映其公用事业平台和参股公司的价值,具备较大的提升空间。 混合所有制改革为公司注入活力。公司以优质资产引入优质投资者复星集团,目前股权变更已经完成。复星集团将利用其雄厚的资本实力和优秀的发展理念与执行力,支持中山公用进一步做好环保主业,成长为跨区域的环保龙头企业。 评级面临的主要风险。 投资收益出现大幅波动。 募投项目建设进度和盈利情况不达预期。 估值。 基于广发证券2014年业绩预告及未来盈利预测,我们上调公司2014-2016年每股收益预测为0.92、1.28和1.62元(此前为0.84、1.02和1.16元),对应当前股价分别为23.5、16.9和13.3倍市盈率,维持对公司的买入评级和30.00元目标价。