公司是我国最大食糖生产和贸易商之一。公司前身是“新疆屯河股份有限公司”。中粮集团进入“新疆屯河”后,公司开始积极布局糖产业,并逐渐形成以食糖业务为主,番茄酱加工业务为辅的业务体系。2017年,在形成当前业务体系后,公司更名为“中粮糖业”。公司食糖业务贡献超九成收入,最近3年CAGR约为27.42%,保持较快增长。公司国内业务贡献了超九成的收入。 当前处于糖周期下行阶段。2017年,厄尔尼诺现象影响逐渐消退,世界糖主产国的食糖产量逐步回升。从销糖率看,全球已经连续两年出现销糖率下滑。从库销比看,当前全球糖库销已经接近历史最高位。从销糖率和库销比两方面分析,当前世界糖产量与库存都处于过剩状态。 公司有四大竞争优势。第一,中粮集团持有公司51.53%的股份,是公司的最大股东。公司股东实力雄厚,在糖周期下行阶段,增添了公司抗风险的能力。第二,公司是中国最大的食糖贸易商之一,拥有优质低价进口糖资源,具有价格优势。第三,经过多年的努力,在食糖业务方面,公司形成了一条涵盖国内外制糖,食糖进口,炼糖,食糖仓储与贸易,食糖销售及贸易等业务的完整食糖产业链。良好的产品品质与完善的食糖产业链,为公司赢得了国内外著名优质客户,如亿滋(卡夫)、嘉吉、可口可乐、玛氏、雀巢、蒙牛、伊利等。第四,近年来,公司通过一些外延并购使公司产能获得扩张。当前公司产能利用率不足50%,公司产能存在提升空间。当前我国人均食糖消费量远低于世界水平,我国食糖市场规模存在扩大的可能性。当食糖市场扩大时,公司产能具有竞争优势。 公司业绩保持快速增长,糖价下跌影响盈利能力。2018年上半年实现营业收入94.03亿元,同比增长13.07%,增速低于行业6.87个百分点;实现归母净利润5.09亿元,同比增长45.05%。增速高于行业7.10个百分点。公司销售毛利率为12.36%,同比下降4.35个百分点,销售净利率为5.70%,同比上升2.15个百分点。销售净利率上升主要是因为三项费用率同比下降0.55个百分点,其中,财务费用率同比下降0.92个百分点,管理费用率同比下降0.33个百分点,销售费用率同比上升0.70个百分点。 投资建议:维持谨慎推荐。预计公司2018-2019年EPS分别为0.43元和0.57元,对应PE分别为16倍和12倍。公司是国内糖业龙头,在糖周期下行阶段具有较强的抗风险能力。在糖周期下行阶段,公司作为国内最大的食糖贸易商,掌握相对更低价的食糖,具有成本优势。同时,公司优质的客户保证了公司产品的销售。近几年,公司通过外延并购,产能获得提升。在未来糖周期上行阶段或食糖市场扩大时,公司有产能提升与释放空间,自产糖业务与炼糖业务将成为公司业绩增长点。因此,维持谨慎推荐评级。 风险提示:糖价大幅下降、产能释放不及预期、重大自然灾害等。

事件:公司在10月23日下午发布了2018年三季报,18年前三季度公司实现营业总收入133.94亿元,同比增长24.71%;归母净利润11.04亿元,同比增长21.81%; 18Q3实现营业总收入45.44亿元,同比增长23.63%;归母净利润3.65亿元,同比增长20.24%。 点评: 三季度业绩实现平稳增长,内外销市场双成长。公司业绩能够克服行业逆境实现平稳增长,主要原因是,首先,相对于大厨电,地产对公司业务(炊具和厨房小家电)影响较少,目前我国小家电普及率较低(户均不足10件),而发达国家户均普遍拥有20-30件,增长空间大。中怡康显示,2018年1-9月厨房烹饪类和水料类零售额分别增长5.6%和21.6%,均价分别增长3.6%和16.4%,因此公司凭借优势市场地位实现了较快内销增速。其次,公司研发拓展系列产品(炊具、小家电常规品类、厨房大电、生活家居品),其产品线越来越齐全,炊具领域龙头地位日益巩固,新品厨房工具增长迅速;生活家居品类表现亮眼,2018年1-9月,电熨斗线上线零售额分别增长117%和55%,煮水线上零售额增长77%,市占率追赶美的,常规小家电如电饭煲线上零售额增长34%。此外,此前收购赛博电器整合母公司SEB的非厨房产品业务,后续出口订单转移促进公司外销快速增长。内外销市场的快速成长让公司实现平稳增长。 投资、回购、分红彰显未来信心。公司10月22日投资设立苏泊尔厨卫电器子公司,拟购置137亩土地建设厨卫电器研发制造基地,扩充厨卫电器产能。公司自2004上市以来每年分红,累计分红超31亿元,累计分红率39.4%,分红预期极强,2018年公司首次实施半年度分红方案,每十股派现金红利4.6元,合计派发现金股利3.78亿元;此外,为增强投资者信心,公司在9月5日通过董事会会议,拟以平均成本不超过46.18元/股回购不超过总股本2%的股票,回购金额最高可达约7.6亿元。大额回购与分红花费公司现金超10亿,彰显公司管理层对公司未来发展信心。 盈利能力保持稳定。公司前三季度销售毛利率和净利率分别为30.21%和8.24%,分别比去年同期提高0.65个百分点和降低0.31个百分点;期间费用率下降0.79个百分点,若加上研发费用,则提高0.77个百分点;第三季度销售毛利率29.24%,较去年同期提升0.6个百分点,公司盈利能力保持稳定。 投资建议:给予推荐评级。苏泊尔作为国内小家电龙头,具有品牌和渠道优势,国内市场着重提高三四级市场网点的竞争能力,并承接SEB出口订单转移,预计2018全年收入增速有望保持在20%以上,我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.98元、2.34元,对应PE分别为25倍、21倍。 风险提示。市场竞争加剧;原材料价格波动。

事件:公司发布了2018年三季报。前三季度公司实现营收221.31亿,同比增长59.23%,实现归母净利润16.57亿,同比增长53.12%;实现扣非净利润15.73亿,同比增长62.44%。此外,公司预计2018年全年实现归母净利润24.51亿至26.20亿,同比增长45%至55%。 大客户出货平稳,新品爬坡顺利,业绩大幅改善。公司此前上修前三季度业绩,归母净利润增速由中报预计的25%-35%上调至45%-55%,三季报披露实际增速为53.12%,处于预告范围上沿,经营较为稳健。公司第三季度单季实现归母净利润8.31亿元,同比大增113.19%,超过一二季度之和。我们认为主要有两点因素推动业绩提升,一是大客户手机新品出货平稳,两款已上市的新iPhone销售好于去年同期;二是LCP天线、无线充电模组、线性马达等新品爬坡较为顺利,目前已进入量产阶段,资产周转率明显改善,产品良率也有所提升,为公司业绩增长添加动能。 盈利能力保持平稳,费用控制有所改善。公司近年来毛利率保持平稳,近三年前三季度毛利率分别为22.36%、21.97%、20.73%。受原材料价格上涨和新品导入的影响,公司上半年毛利率为19.70%,较去年同期降低了2.1个百分点;但精密自动化技术持续进步带动新品顺利爬坡,公司在第三季度毛利率明显改善,单季度毛利率为21.95%,与去年同期持平;公司年初至今在费用控制方面表现良好,三项费率均有所降低,销售、管理、财务费用率分别为1.17%、2.33%、0.65%,去年同期为1.66%、10.67%、0.71%,其中管理费用率降幅较大,主要系会计政策变更将原先计入管理费用的研发费用单独列示所致,按原统计口径计算的管理费用率为10.16%,较去年同期略有下降。此外,公司持续加码研发投入,第三季度研发费用8.01亿元,占收入比重7.92%,相较上半年的7.76%有所提升。 打造多方位精密制造平台,全面布局助力未来发展。公司以连接器起家,在消费电子、通讯、汽车等多个领域布局,通过业务分散有效降低经营风险,同时也体现其强大的一体化整合能力。展望第四季度,iPhoneXR的出货有望进一步增厚公司业绩,同时通讯、汽车业务有望继续高速发展,看好四季度业绩维持高增长。对此,公司预计2018年全年实现归母净利润24.51亿至26.20亿,对应第四季度为7.94亿至9.63亿,同比增长30.59%至58.39%。 首次覆盖给予推荐评级。公司具备强大的平台整合能力,与大客户联系日趋紧密,通信、汽车等高附加值业务进展迅速,看好未来发展前景。此外,公司当前估值已至历史底部区域。因此,首次覆盖给予推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.61元、0.89元,对应PE分别为29倍和19倍。 风险提示:大客户新品出货不及预期、新业务进展不如预期等。

事件: 公司公告称,收到控股股东中国旅游集团有限公司(以下简称“旅游集团”)发来的《关于接受无偿划转的海南省免税品有限公司51%股权事项的通知》,海南省国资委将其持有的海南省免税品有限公司(以下简称“海免公司”)51%股权无偿划转给旅游集团。同时,旅游集团承诺在本次无偿划转完成后,立即启动将所持海免公司51%股权注入公司的程序。此外,旅游集团将其持有的公司2%股权无偿划转给海南省国资委,划转之后旅游集团持有公司53.3%股权。 点评: 海免51%股权有望注入公司,将增厚公司业绩。本次无偿划转完成后,旅游集团将持有海免公司51%股权,成为海免公司的控股股东。为避免海免公司与中免公司产生实质性同业竞争,旅游集团承诺在本次无偿划转完成后,立即启动将所持海免公司51%股权注入公司的程序。如公司决定不予收购,则旅游集团将在公司作出不予收购的有效决定后1年内通过出售等方式处置所持有的海免公司51%股权,公司享有优先购买权。海免公司目前负责运营海口的美兰机场免税店,持有美兰机场免税店51%股权。2017年,美兰机场免税店实现营业收入约21亿元,同比快速增长超过30%;2018年上半年实现营业收入约12亿元,同比增长超过20%。假设海口机场免税销售收入2018年同比增长20%,净利率是10%,则2018年将实现约2.5亿元净利润,按照51%股权注入比例计算,有望为公司增厚0.65亿元业绩,占公司2017年归母净利润的2.58%。 深度整合海免,公司有望充分享受未来海南离岛政策放开红利。此前,中免代替DFS成为海口机场免税品采购商,中免旗下80多家公司股权划转至中免海南公司,公司在海南的一系列布局显示出深化合作的意图。若此次海免股权注入顺利,公司作为央企进一步整合海南免税资源,进一步打开离岛免税市场,有望充分享受未来离岛免税限额提升、品类增加、适用范围扩大等红利,进一步担当起促进海外消费回流的重任。 免税业务规模扩张,毛利率提升值得期待。随着公司中标的香港、首都机场、上海免税业务的相继并表,同时若本次海免51%股权顺利注入公司,公司免税品销售规模有望超过300亿元,在国内免税市场的占有率继续提高,免税龙头地位进一步巩固。业务规模的提升将会带来公司对上游免税品供应商议价能力的增强,从而提高毛利率。对公司毛利率提升的判断是基于对世界免税巨头Dufry的参考。2005-2017年,Dufry的营收规模从6亿欧元增长到70亿欧元,免税业务的毛利率从56%提升到73%,提升了17个百分点。而公司目前规模扩张速度快,毛利率提升有望逐步显现。 投资建议:维持谨慎推荐评级。由于本次无偿划转尚需国务院国有资产监督管理委员会等主管部门批准,存在不确定性,暂不调整公司盈利预测,预计公司2018-2019年EPS分别为1.93元和2.31元,对应PE分别为30倍和25倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:股权划转、海免股权注入、中免毛利率提高不及预期、宏观经济不景气或降低居民消费欲望。

事件:公司发布了2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入34.52亿元,同比增长8.45%;实现归母净利润3.77亿元,同比增长21.44%。业绩略低于预期。公司预计2018年全年归母净利润同比增长20%-30%。 点评: 前三季度整体实现稳增,Q3增速低于预期。2018Q3公司实现营业收入和归母净利润分别为12.55亿元和1.59亿元,分别同比增长4.46%和6.56%。2018Q1、Q2营业收入分别同比增长10.75%、11.01%,归母净利润分别同比增长33.94%和38.27%。2018Q3业绩增速环比有所减缓。预计线上增长放缓,线下主品牌增长两位数。 毛利率有所下降,净利率有所回升。公司2018年前三季度毛利率同比下降0.86个百分点至43.4%;期间费用率同比提高0.09个百分点至30.62%,其中销售费用率同比提高1.68个百分点至21.87%,管理费用率和财务费用率分别同比下降0.78个百分点和0.82个百分点,分别达到8.81%和-0.07%。受费用率下降、投资收益快增及政府补助增加拉动,净利率同比提高0.75个百分点至11.18%。 存货与应收账款周转效率有所下降。2018年三季度末,公司存货14.07亿元,同比增加2.52亿元,主要是由于家纺业务扩大备货增加所致;存货周转天数同比提高29天至167天。2018年三季度末应收账款5.81亿元,同比增加1.35亿元;应收账款周转天数同比提高11天至42天。 持续推出限制性股票激励方案。公司继2017年向48名骨干员工授予309万股限制性股票后,2018年8月公告拟继续向骨干员工授予1405万股限制性股票,其中首次授予1186万股,授予价格为6.44元,授予对象共114人,包含6名高管。分三期按40%、30%和30%比例解锁。解锁条件为:以2017年归母净利润(扣非后)为基数,2018-2020年归母净利润(扣非后)增长率分别不低于10%、21%和33%。持续推出股票激励方案,有助于激发员工工作积极性。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2018-2019年每股收益分别为0.72元、0.86元,对应PE分别为13倍和11倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示。终端消费持续低迷等。

泛射频业务进展顺利,业绩符合预期。公司此前预计2018年前三季度归母净利润同比增长14.69%至25.88%,实际增速为20.60%,处于预测范围中游水平,总体符合预期。按季度看,公司在今年第三季度实现营收15.32亿元,同比增长45.90%,环比增长58.92%,实现归母净利润4.25亿元,同比增长36.22%,环比增长87.22%,增速大幅提升,泛射频业务进展顺利是业绩增长的主要原因。一方面,继续围绕移动终端大客户需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案;另一方面,公司持续丰富产品线,横向围绕5G基站和汽车电子布局天线和无线充电业务,纵向与中电55所加强关于滤波器产品的合作并取得阶段性成果,目前手机射频滤波器已开始量产并供货国内手机客户,在产品结构上完成了从单一天线产品向天线、滤波器、射频连接器的泛射频领域布局。 盈利能力提升,费用控制良好。公司前三季度毛利率为39.03%,较去年同期提升1.63个百分点,在手订单逐步释放和整合能力的持续提升是盈利改善的主要原因。三、四季度是消费电子传统旺季,多款手机新品发布增加了对LCP天线、射频前端的订单需求,同时公司积极布局无线充电领域,致力于提供从磁性材料到整体模组制造的一站式无线充电解决方案,保证利润最大化;费用控制方面,事业部制的顺利推行提升了公司的营运效率,报告期内人民币贬值也给公司带来了汇兑收益,三费占比整体有所下降。其中,公司前三季度财务费用率和管理费用率分别为0.86%、2.54%,较去年同期分别下降1.47和4.29个百分点,销售费用率为1.37%,与去年同期基本持平。 四季度业绩增长有望进一步提速。消费电子行情已现,手机新品的陆续发布和出货将进一步增厚四季度业绩。以华为最近发布的旗舰机Mate20为例,业界对该款手机评价较高,而公司又是其无线充电模组、NFC及MIMO天线的主力供应商,有望深度受益。此外,公司拟以不超过6亿元自有资金加大无线充电设备投资,持续扩大无线充电业务规模以满足客户日益增长的订单需求,产能提升为公司长期发展注入强劲动能。 首次覆盖给予谨慎推荐评级。公司在泛射频领域积淀深厚,并利用自身优势进行横、纵向扩张,在主要客户中业务占比持续提升,看好长期发展。因此,首次覆盖给予谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为1.32元、1.93元,对应PE分别为17倍和12倍。 风险提示:主要客户手机出货不及预期、无线充电扩产项目进展不如预期。

事件:公司公布了2018年三季报,前三季度实现营业收入22.32亿元,同比增长44.4%;实现归母净利3.41亿元,同比增长36.91%;Q3实现营业收入8.24亿元,同比增长50.45%;实现归母净利1.28亿元,同比增长61.77%,业绩符合预期。 点评: Q3毛利率上升,管理费用率大幅降低。公司2018年Q3归母净利高速增长61.77%,一方面是因为营收端大幅增长,另一方面是由于毛利率提升、期间费用率下降。公司Q3毛利率同比增加2.98个百分点至62.83%;期间费用率同比下降4.75个百分点至39.37%,其中管理费用率是2.62%,同比下降8.96个百分点。而公司的销售费用率则同比上升4.19个百分点至36.68%。前三季度来看,公司归母净利增速符合此前预期。公司同时预计2018年全年将实现归母净利3.44-3.7亿元,同比增长30%-40%,保持快速增长态势。 盐酸舍曲林通过一致性评价,公司为首家通过企业。作为选择性5-HT再摄取抑制剂之一,盐酸舍曲林是治疗抑郁障碍的一线药物之一,具有疗效好、不良反应少、耐受性好,服用方便等特点。PDB数据显示,舍曲林2012-2017在我国样本医院的销售额年均增长10.62%,其中2017年样本医院销售2.53亿元,同比增长9.52%,舍曲林在我国市场增速维持在较高水平。从市场竞争格局来看,2018年上半年,舍曲林的原研厂家辉瑞在样本医院市场中占据约75%的份额,位列第一;公司在样本医院中的市占率是16%,位列第二;其他竞争对手市占率较低,在2%左右。目前,公司是唯一申报舍曲林一致性评价的企业,此次作为首家通过一致性评价,未来在带量采购中竞争优势明显,进口替代空间巨大,销量有望大幅释放,并能一定程度上减少采购价下降的空间。 精神神经领域药品丰富,进口替代空间大。公司8月24日公告称,用于治疗特发性帕金森病的盐酸普拉克索片收到CFDA的药品注册批件,为国内首仿。2017年,普拉克索的原研药勃林格殷格翰在我国的终端销售额约5亿元,同比增长15%左右,公司普拉克索作为国内首仿有望抢占原研药的市场份额,加速原研替代。此外,公司用于治疗癫痫的左乙拉西坦片于今年5月通过一致性评价,治疗阿尔兹海默型痴呆症的卡巴拉汀胶囊首仿获批。公司精神神经领域的药品布局日益丰富,且布局的药品市场空间较大,原研占比较高,有望加速原研替代。 维持谨慎推荐评级。预计公司2018、2019年EPS分别0.46元和0.59元,当前股价对应PE分别为21倍和17倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。带量采购不入选,药品降价幅度超预期,药品研发进展不及预期等。

业绩略低预期。2018年前三季度,公司实现营业收入43.45亿元,同比增长38.07%;实现归属于上市公司股东的净利润7.86亿元,同比增长93.14%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.87亿元,同比增长129.29%,实现EPS为2.54元。业绩大幅增长的主要原因是子公司优嘉二期项目在2017年年中投产致使公司产品产销量增长,前三季度公司除草剂产量和销量分别为4.32万吨、4.36万吨,分别同比增长17.5%、22.4%;杀虫剂产量和销量分别9366吨、9797吨,分别同比增长8.5%、11.5%。前三季度杀虫剂销售均价20.59万元/吨,同比增长26.1%;除草剂销售均价4.18万元/吨,同比增长10.2%。 公司预计2018年净利润同比增长50-100%。 子公司优嘉盈利能力强,三期项目保障公司成长。优嘉公司成立于2013年1月,一期项目投资6.14亿元,于2014年末建成并投产;二期项目投资合计约30亿元,部分项目已经投产并实现收益,预计2018年可全面投产;三期项目包括1.15吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂、3,000吨/年杀菌剂和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,投资20.2亿元,建设期3年,项目建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元。优嘉公司净利润率都在20%以上,远高于公司子公司优士公司(持股95%)15%左右的净利润率。2018年10月13日公告,优嘉公司计划投资3,800吨/年联苯菊酯、1,000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/ 年羟哌酯农药项目,总投资4.3亿,建设期2年,项目建成投产后,预计年均营业收入为10.23亿元。 拟收购大股东旗下资产,打造产业链一体化。公司于2018年8月2日与中化国际签订协议,拟以现金方式受让关联方中化国际持有的中化作物及沈阳农研公司100%股权。中化作物2018年上半年收入19.4亿元,归属于母公司股东的净利润1.82亿元,盈利能力较强。农研公司2018年上半年收入236万元,净利润-2755万元。中化作物主营农资服务,具有成熟销售体系;农研公司是中国农药界颇具影响的科研单位,建有农药国家工程研究中心(沈阳)和新农药创制与开发国家重点实验室,也是国内唯一一家从新化合物设计合成、生产工艺开发、农药剂型加工、生物活性测定到安全评价等配套完整的农药研究开发单位和国内规模最大的农药专业研究机构。 维持公司“推荐”投资评级。公司是菊酯、麦草畏龙头企业,特别麦草畏产能投产恰逢市场需求快速增长,说明公司对行业市场的把握能力。子公司优嘉公司盈利能力远高于公司原有业务,随着项目的不断投产,推动公司业绩快速增长,二期项目将在2018年全面投产,公司2018年业绩增长有保障,三期项目将再给公司业绩带上一个新台阶。我们预计公司2018年、2019年EPS分别3.40元、3.80元,目前股价对应PE分别为13倍、12倍,维持公司“推荐”投资评级。

事件: 2018年10月18日,公司发布2018年三季报,18年前三季度,公司实现营收64.61亿元,同比增长25.02%;实现归母净利润4.30亿元,同比增长15.56%;实现扣非后归母净利润3.74亿元,同比增长16.78%;实现每股收益0.69元,同比增长15.00%。业绩符合预期。 点评: 18年前三季度业绩稳定增长,Q3业绩符合预期。18年前三季度,公司经营稳健,实现营收/归母净利润分别为64.61/4.30亿元,分别同比增长25.02%/15.56%。其中,18年Q3公司实现营收21.20亿元,同比增长27.56%,环比下降14.89%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长25.27%,环比下降41.84%。第三季度业绩同比实现较快增长,环比下降主要受季节性因素的影响。公司是我国叉车行业民营企业龙头,市占率高达22%左右,18年前三季度公司产品产销两旺,带动业绩持续稳增长。受益于行业的回暖,公司订单量大增,18年前三季度预收账款达1.67亿元,同比增长35.14%。盈利能力方面,前三季度ROE达11.80%,同比提升0.54pct,相比上半年提升3.15pct;毛利率/净利率分别为20.45%/7.31%,相对较为稳定。 叉车行业高景气,18年以来销量大幅增长。伴随着整个工程机械行业的持续复苏,叉车行业也迎来了一轮新的销售高峰。18年1-8月,叉车销量达40.93万台,同比增长26.7%,月均销量高达5.12万台,达到历史最高水平。其中8月份,叉车销量达5.16万台,同比增长22.8%。叉车行业明显回暖,四季度是叉车销售的另一个旺季,预计叉车销量将再创新高,全年销量有望创下新纪录。公司作为我国叉车行业龙头企业之一,将充分受益于行业的回暖,业绩有望保持快速增长。 研发投入大幅增长,无人叉车有望放量。18年前三季度,公司研发投入达2.23亿元,同比增长69.15%。公司加大智能搬运机器人(AGV)研发,最早布局无人叉车业务,重视自身技术水平的提高。目前公司智能物流解决方案日臻成熟,仓储搬运类的AGV产品基本完善,有望在下一轮叉车行业变革中保持优势。公司竞价收购杭州重机临安厂区资产包,拟将其作为集装箱叉车产品生产线。终止年产200台集装箱叉车募投项目,剩余募集资金补充流动资金,有望改善现金流状况。 投资建议:公司是叉车行业龙头企业之一,受益于叉车行业的回暖,公司业绩稳步提升,我们预计公司18/19年的每股收益分别为0.90/1.09元,当前股价对应PE分别为12/10倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,成本费用上升,行业景气度下降,国际贸易环境恶化。

事件: 公司公告称,同意控股子公司黄山市花山谜窟旅游开发有限责任公司(以下简称“花山谜窟公司”)投资建设花山谜窟景区提升工程(一期)项目,预计投资总额为3.83亿元;同时拟自筹资金2800万元实施狮林精舍改造项目。 点评: 拟改造花山谜窟景区,丰富业绩增长点。花山谜窟景区是由花山谜窟公司负责开发运营的国家4A级景区,该景区地理位置优越,毗邻新安江,距黄山中心城区仅8公里,是黄山周边城市群及黄山过夜游客最佳市区游览点。该景区以“千年谜窟”为核心看点,自2000年对外开放营业,因投入相对不足,目前只开发5处石窟(共36处),景区总体游览面积较小,产品丰富度不够,游客体验性不足。2018年上半年,花山谜窟公司净利润是亏损164.88万元。公司表示,花山谜窟景区改造提升项目将分两期实施,本次提升工程项目为一期项目。该一期项目分为四大类,其中,公司预计投入7830万元用于提升旅游配套及公共服务设施,投入7480万元优化石窟灯光,投入8000万元打造夜游产品,投入1.5亿元进行户外运动项目的导入。该一期项目预计2018年10月开始招标动工,至2020年底完成建设。公司预计该项目收回成本时间是5年;预计核心景区版块“日游+夜游”年接待总人数将从20万增长到125万;预计户外运动版块年接待总人数达到52万;年经营收益约1.7亿元。 拟改造狮林精舍,丰富酒店产品供应。狮林精舍(原狮林大酒店清凉别墅)系公司下属经营单位狮林大酒店的附属楼,位于黄山的核心景区北海景区,坐落在海拔1630余米狮子峰的山腰间,建筑面积约700平米,现有客房14间。近年来,由于酒店硬件老化、渗水严重、冬季歇业、客源流失等原因,影响产品服务品质及整体销售,公司认为有必要对狮林精舍进行装修改造,全面提升精舍品质,同时也对旁边的红庙建筑予以保护。公司计划利用狮林精舍独特的自然和人文环境,充分挖掘红庙的人文和历史积淀,将其打造成黄山独立私密的低调雅奢酒店。改造后的狮林精舍有5种房型,9个房间,兼有厨房、包厢、书吧等空间。公司预计项目建设期约1年零3个月,项目建成运营后,预计年均营业收入700万元,年利润为385万元,投资回收期约9年。 杭黄高铁即将开通,有望提升周末游客流。杭黄高铁预计最快2018年12月中旬开通,届时从上海、南京、杭州到黄山的路程将分别缩短至2.5小时、2小时和1.5小时,是原来路程时长的一半左右。由于目前黄山风景区的游客大约一半来自于长三角,届时杭黄高铁的开通将进一步为长三角居民带来出游便利,对于推动黄山风景区游客增长(特别是周末短途游)具有非常重要的意义。 投资建议:自2018年9月28日起,黄山风景区旺季门票价格从230元下降为190元,降价幅度为17.39%,将对公司业绩增长产生一定负面影响。由于公司旺季门票价格下降,下调公司2019、2020年盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.57元、0.62元和0.57元,对应PE分别为15倍、14倍和15倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。酒店减亏不及预期,门票降价幅度加大,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

公司简介:优质煤化工白马股 目前公司形成了合成氨320万吨/年、尿素180万吨/年、DMF25万吨/年、醋酸50万吨/年、己二酸16万吨/年、乙二醇55万吨/年、硝酸30万吨/年、多元醇20万吨/年、三聚氰胺5万吨/年、醋酐5万吨/年的产能,已经成功发展为国内具有竞争力的大型煤化工企业。公司通过持续不断的节能环保技改,保持煤化工同行业领先的技术和成本优势。近4年,公司净资产收益率都在10%以上,产品综合毛利率在20%左右,明显好于同类上市公司,并且波动较小。 尿素价格创近六年新高,醋酸价格环比大幅上涨。 尿素:华鲁恒升尿素(小颗粒)2018年10月15日出厂价为2200元/吨,创近6年来的新高,较去年同期同比上涨31.7%;2018年来均价为1955元/吨,较2017年同期均价1583元/吨上涨23.4%。 醋酸:华鲁恒升醋酸2018年10月17日出厂价为4975元/吨,较9月低点4075元/吨环比大幅上涨22.0%。2018年来公司醋酸出厂均价为4619元/吨,较去年同期的2811元/吨同比大幅上涨64.3%。 50万吨乙二醇项目如期投产,将推动公司明年业绩增长 2018年10月9日,公司公告)50万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程,达到70%负荷稳定运行,生产出优等品,进入试生产阶段。按照年平均价格7000元/吨计算,项目达产后,每年有望实现收入35亿元。 乙二醇进口替代空间大,由于国内乙二醇新增产量无法满足下游需求的快速增长,2016年乙二醇表观消费量达1259万吨,而产量仅为510万吨,进口量达757万吨,进口依存度达60%。 维持公司“推荐”投资评级。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。公司通过持续不断的节能环保技改,保持煤化工同行业领先的技术和成本优势,使公司盈利能力明显好于同类上市公司。预计公司2018年、2019年EPS分别1.93元、2.18元,目前股价对应PE分别为8.1倍、7.1倍,估值优势非常明显,维持公司“推荐”投资评级。

事件:公司修正于2018年8月22日披露的《公司2018年半年度报告》中,预计2018年前三季度归属于上市公司股东的净利润,修正后公司预计2018年前三季度归属上市公司股东的净利润为13,500万元-14,000万元。 公司归母净利润同比实现扭亏为盈。在2018年8月2日披露的《公司2018年半年度报告》中,公司预计2018年前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利7,000万元至10,000万元,上年同期亏损2.89亿元,实现扭亏为盈。2018年上半年,公司实现归母净利润0.18亿元,同比增长110.09%。本次业绩修正后,预计公司第三季度实现归母净利润1.17亿元-1.22亿元,环比增长244.12%-258.82%。 产品价格上升实现业绩好转。上游祖代鸡引种量的连续下降,叠加反倾销政策的实施,下游供应收缩,禽业景气度的回暖状态充分反映在禽业相关产品的价格涨幅上。2018年前三季度,我国鸡肉价格约为11.34元/500g,同比提高5.50%;鸡苗价格约为3.08元/羽,同比增长168.48%。2018年第三季度我国鸡肉价格约为11.46元/500g,同比提高6.25%;鸡苗价格约为3.81元,同比增长105.63%。鸡肉与鸡苗价格的持续上涨是公司业绩实现扭亏为盈的主要因素。此外,经测算,公司业绩的增长,除了商品价格的支持外,还有公司产能的释放。 承接行业好景,公司加速发展。由于前几年禽业的弱势行情导致公司资金较为紧张。公司为保持快速发展,公司通过股票质押融资的方式,缓解公司资金。这些资金用于孵化厂和商品鸡自养鸡场的建设上。目前以上两项事务基本告一段落。后续随着公司对资源的加强整合,公司产品品质与产能将进一步升级。预计随着行业景气的持续,公司盈利增加,公司将逐步解除股票质押的状况。此外,经多年实验发展,公司熟食及调理食品已渐趋成熟。当前,公司正加强与相关部门沟通与协调,争取尽快建设熟食及调理食品业务。熟食业务的多年实验,配合公司当前自养鸡和屠宰业务的资源整合,未来,公司肉制品深加工业务将会有一个坚实的基础,公司产业将呈现稳定发展,业绩有望保持稳定增长。 维持谨慎推荐评级。因为公司2018年前三季度业绩持续好转,行业景气度持续向好,因此维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.60元、0.88元,对应PE分别为19倍和13倍。 风险提示:原材料价格上涨、大规模疫情、公司产品销售不及预期等。

事件:公司公布2018年前三季度业绩报告。2018年前三季度,公司实现营业收入为9.45亿元,比上年同期增加97.23%;实现归母净利润为1.34亿元,保持扭亏为盈态势。 禽业景气度持续回暖带动公司业绩增长。首先,从祖代白羽肉种鸡引种数量上来看,由于国外主要供种国陆续发生禽流感和国内封关政策的影响,祖代白羽肉种鸡引种(更新)量在15-17年已经连续三年低于75万套,预计今年引种量(含更新)不能满足行业需求。此外,受种鸡产能逐步淘汰,以及强制换羽导致产能减少等相关因素影响,父母代白羽肉鸡存栏量大幅下降,传导至商品代白羽肉鸡及鸡肉供给量收缩。同时,禽流感影响下降以及消费者消费习惯改变,无论是国内,还是国外,鸡肉消费都呈现强势增长。供给收缩叠加需求增加导致鸡产品价格上涨。2018年前三季度,鸡苗价格约为2.40元/羽,同比上升47.07%。公司本期销售收入较去年同期增加是因为公司商品代雏鸡销售价格及数量较去年同期上涨。公司第三季度实现营收4.43亿元,环比增长58.21%;实现归母净利润1.02亿元,环比增长363.64%。预计公司2018年前三季度整体产能同比提升约30%。 产品价格上涨提升盈利能力。2018年前三季度,虽然鸡饲料价格同比上升5.75%,然而鸡苗价格上涨幅度较大,因此,公司盈利能力较为可观。2018年前三季度,公司销售毛利率为27.04%,同比上升41.77个百分点。销售净利率为14.03%,同比上升53.04个百分点。公司2018年前三季度销售净利率出现上升除了因为产品价格上涨外,还因为公司成本下降。2018年前三季度,公司期间费用率为8.76%,同比下降13.79个百分点。其中,管理费用率同比下降11.91个百分点,销售费用率同比下降1.98个百分点。财务费用率因支付的利息费用增加导致同比增加0.10个百分点。 白羽肉鸡龙头企业承担国家项目。考虑到当前行业供给收缩的局面,农业部制定了《全国肉鸡遗传改良计划(2014-2025)》。根据计划,到2025年,我国将培育肉鸡新品种40个以上,自主培育品种商品代市场占有率超过60%。公司不仅是国内最大的祖代白羽肉种鸡养殖企业,而且还是唯一拥有曾祖代肉种鸡的企业,处于是中国白羽肉鸡产业链的源头,掌握相对充分的产品资源。近期,公司牵头承担“优质肉鸡高效安全养殖技术应用与示范”项目。实施该项目,公司在全国肉鸡行业技术革新及产业全面升级中的引领作用将进一步突出,公司的产业资源整合能力和效率将进一步提升。未来公司在市场竞争中拥有更大的优势。 维持谨慎推荐评级。因为公司2018年前三季度业绩持续好转,行业景气度持续向好,因此维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.74元、0.86元,对应PE分别为18倍和15倍。 风险提示:原材料价格上涨、大规模疫情、公司产品销售不及预期等。

事件: 公司发布前三季度业绩预告,预计1-9月实现2.03亿元-2.24亿元,同比增长0%-10%。其中前三季度非经常性损益约1800万元,同比增加约700万元。 点评: Q3归母净利润环比+22%-+33%,同比+10%-+20%。公司前三季度实现归母净利润2.03亿元-2.24亿元,同比增长0%-10%。Q3单季度预计实现0.84亿元-0.92亿元,环比增长22%-33%,同比增长10%-20%,持续改善。公司2018年H1非经常性损益约1800万元,预计Q3非经常性损益几乎没有,即公司Q3扣非后归母净利利润环比增长31%-44%,同比增长14%-24%。新宙邦扣非归母净利润呈现持续改善状态,Q1/Q2/Q3扣非归母净利润分别为0.39亿元、0.64亿元、0.84-0.92亿元。 各业务持续向好,电解液有望迎来拐点。公司业绩环比显著持续改善,业绩拐点可期。公司Q3业绩持续改善得益于①电容器化学品、有机氟化学品业务拓展顺利,销售业绩较大幅度提升,贡献主要业绩增量;②锂离子电池电解液行业竞争加剧,价格同比较大幅度下跌,但Q3价格显著企稳,经营业绩有所改善。电解液价格在溶剂价格企稳反弹背景下有望企稳,此外,理论上来讲六氟磷酸锂厂商目前盈利微弱,降价空间有限,对电解液价格形成支撑,电解液业务或将在2019年迎来拐点。 研发力度维持高位,新产能投放在即。受补贴政策引导,高镍渗透率有望持续提升,高压电解液成为必要配套。公司上半年研发费用为0.75亿元,占营收的7.6%,维持高位。截止6月30日,公司在建工程账面价值3.97亿元,约占固定资产62%。公司在建工程中,约51%是惠州新型电子化学品二期项目(包括2.37万吨半导体化学品),预计在不晚于2018年12月31日达到预定可使用状态。 投资建议:维持推荐评级。鉴于电解液价格下跌,公司电解液业务盈利能力低于我们预期,适当下调公司全年业绩预测。预计公司2018、2019年实现EPS为0.83元(原0.95元)、1.12元(原1.13元),对应PE分别为24倍、18倍,维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期,电解液价格超预期下滑。

Q3归母净利润同比增长108%-160%,环比增长8%-35%。公司2018年前三季度实现归母净利润1.9亿元-2.1亿元,同比增长4%-15%,扣非后归母净利润约1.8亿元-2亿元,同比增长115%-139%。Q3单季度实现归母净利润0.8亿元-1亿元,基本达到上半年扣非净利润(1.06亿元)总和,同比增长108%-160%,环比增长8%-35%。业绩大幅增长得益于公司正极材料业务需求旺盛,新产能充分释放,销售收入及销量同比大幅增长,净利润同比持续上升。 公司目前产品供不应求,高镍蓄势待发。公司目前正极材料产能约1.6万吨,基本满产满销,产能利用率高。补贴越来越倾向于高能量密度、高续航车型,而高镍三元作为提升能量密度的重要技术路线,由于当前高镍产品渗透率低,未来2年行业需求将维持高速增长。此外,高镍化本身可以减少钴的使用量,成本压力更小,且带有技术溢价属性,毛利率相较于一般性的NCM523更高,对于正极材料厂商而言,何乐而不为。伴随公司2019年约8000吨及2020年1万吨高镍三元投产,将推动业绩持续放量。 重视研发,前瞻布局,技术先行,研销联动。上半年研发投入0.51亿元,同比+42%。公司集中研发力度,加快高镍多元材料新品开发,形成了高容量、高电压、高压实、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品。公司NCM811多项性能优于行业,受到客户高度评价,动力NCA也完成中试,预计年内批量上市。此外,公司积极关注下一代正极材料,加大固态电池及富锂锰基材料的开发。公司积极布局国际市场,加强与特斯拉、宝马、大众等车企交流合作,配套的正极材料已经获得了部分国际车企的认证,预计2019年逐步实现放量。储能方面,公司加大与三星SDI、LG等国际大客户的战略合作,储能多元材料报告期内销量大幅增长,牢牢占据国际储能高端供应链。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。公司技术国内领先,客户优质,2019年高镍811需求有望快速增长。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.62元、0.92元,对应PE分别为34倍、23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:高镍需求不佳;商誉减值;原材料价格波动;产能释放节奏低预期;新能源车推广不及预期。