事件:中国联通(600050)公布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入1381.6亿元,同比下降1.5%;实现营业利润41.98亿元,同比增长96.97%;实现归属于母公司股东的净利润7.78亿元,同比增长74.34%,基本每股收益0.04元。 点评:移动业务稳健增长。2017年上半年,公司实现营业收入1381.6亿元,同比下降1.5%,主要是由于公司销售通信产品收入下降所致;公司主营业务收入稳步增长,实现1241.1亿元,同比增长3.2%,主要受益于移动业务主营收入同比增长5.2%(768.4亿元)。而固网业务主营收入465.7亿元,与上年持平。预计2017年下半年和2018年,公司移动业务仍将保持稳健增长;公司整体营收上,预计2017年全年略有下降,2018年小幅增长。 业绩快速增长,毛利率有所提升。2017年上半年,公司实现净利润7.78亿元,同比增长74.34%;毛利率25.35%,同比提升1.57个百分点;主要是由于销售通信商品成本减少带来的其他业务支出减少,进而使得营业成本减少所致。预计2017年下半年和2018年,公司的毛利率将稳步提升,业绩有望延续快速增长。 混改方案落地,互联网巨头纷纷参股。公司拟向中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟和兴全基金非公开发行不超过9,037,354,292股,预计募集资金总额不超过617.25亿元,用于“4G能力提升项目”、“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。BATJ拥有大量用户资源,把持着多项应用的流量入口,其参股有望与联通形成协同效应,提升流量收入。 盈利预测与投资建议:假设混改方案在2017年年报披露前实施,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.07元与0.17元,按8月28日8.35元收盘价计算,对应的PE分别为123.2倍与50.3倍。目前公司估值偏高,考虑到混改力度及未来业绩增速,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:固网业务大幅下滑、系统性风险。

营收大幅增长。17年上半年,公司营收38.52亿元,同比大幅增长78.84%,其中第二季度营收23.15亿元,同比增长75.62%,且创单季历史新高,公司营收增长主要受益于锂电材料和能源管理服务业务业绩增长。 锂电材料业绩增长主要受益于正极材料。17年上半年,公司锂电材料实现主营收入29.11亿元,同比增长57.43%,在公司营收中占比75.56%,环比16年底提升0.75个百分点,锂电材料营收高增长主要受益于正极材料业务。 量价齐升致正极材料业绩高增长预计下半年持续高增长。17年上半年,公司正极材料实现销售9880吨,同比增长20.92%;对应营收21.10亿元,同比大幅增长90.65%,显示产品均价显著提升。由于全球钴供需关系失衡致钴价大幅上涨,截止17年8月18日,电解钴价格为42.5万元/吨,较17年初上涨55%。受钴价上行影响,17年以来钴酸锂价格大幅上涨,8月18日价格为39.5万元/吨,较17年初上涨88%,而公司通过年度合作、低位采购与临时采购多种采购模式,在原料采购方面获得成本优势。同时,为稳定上游资源供应,17年7月公司与洛阳钼业就钴产品采购、销售以及钴、锂等金属资源开发事宜签订了《战略合作框架协议》:公司认购洛阳钼业非公开发行A股4.71亿股,认购金额18亿元,认购价格3.82元/股。预计公司下半年业绩将持续高增长,主要基于如下三点:一是考虑全球钴供需情况,预计下半年钴价仍将维持在较高水平;二是产能提升方面,杉杉能源宁乡二期钴酸锂产线已率先投产,三元产线预计下半年陆续投产,同时在宁夏石嘴山启动了二期高镍三元及前驱体项目;三是公司产品综合竞争力进一步提升。受益于自动化生产线,公司产品一次合格率达96%,不仅降低了成本,且市场综合竞争力显著提升。同时杉杉能源采用“应用一代、开发一代和储备一代”研发思路,17年上半年高电压钴酸锂和动力三元材料占比显著提升,上半年新申请专利10项,授权9项,为正极材料业绩长远增长奠定了基础。 负极材料量增价跌预计下半年持续增长。17年上半年,公司负极材料销售15295吨,同比增长50.82%;对应营收6.95亿元,同比增长25.07%,显示负极材料均价下滑。公司负极销量大幅增长一方面受益于下游需求提升;其次是公司以2.4亿元收购了湖州创亚100%股权,而湖州创亚现有成品产能1万吨,收购后公司负极材料综合实力大大提升。预计下半年负极材料业绩持续增长,主要基于如下三点:一是上半年公司多项新产品相继量产,如公司QCG系列、EMG系列和P15系列新产品完成审核并量产,月销量在百吨至千吨级规模,预计下半年将持续放量,且硅炭负极材料已开始量产;二是上半年负极上游原材料针状焦价格上涨显著,预计部分负极材料产品价格将提升;三是并购的湖南创亚的协同效应将进一步显现。另外,8月16日,公司公告拟设立内蒙杉杉科技有限公司,首期注册资金5亿元,拟在包头装备制造产业园区投资建设“年产10吨锂离子电池负极材料项目”,其中石墨化和碳化工序5万吨,原料和生料均为10万吨成品配套处理工序,计划分两期建成,项目总投资38.07亿元,其中固定资产投资21.63亿元;建设周期历时20个月,预计17年10月启动;目标为打造全球规模最大的锂离子电池负极材料产业基地。 电解液表现低迷关注电解液项目进展。17年上半年,公司电解液销量1869吨,同比下滑43.31%;对应营收1.06亿元,同比下滑43.27%,主要系前期库存原材料价格下滑及廊坊杉杉生产经营不及预期。公司在建的衢州2000吨六氟磷酸锂和2万吨的电解液项目,预计17年三季度电解液将投试产,四季度六氟磷酸锂产线投试产。 锂电综合龙头将受益于行业增长。2017年上半年,我国新能源汽车产销分别为21.2和19.5万辆,同比增长19.7%和14.4%。受新能源汽车行业增长等因素影响,我国上半年动力锂电池产量18.39GWH,同比增长42.9%;国内正极材料产量93870吨,同比增长44%;负极材料产量66200吨,同比增长40%;电解液产量43230吨,同比增长9%。下半年为我国新能源汽车产销旺季,而公司为我国锂电综合材料龙头企业,预计下半年锂电材料业绩仍将维持较高水平增长。 新能源汽车业务仍不及预期预计下半年环比好转。17年上半年,公司新能源汽车业务营收6845万元,总体仍不及预期,其中:宁波利维能18650电池PACK生产线批量供货,年产能约700MWH,上半年收到2000余套新能源物流车订单,已按计划分批交付;上海展枭锂离子电容半自动模组生产线下半年将投入使用,年产能约19万只,上半年其智能装备产品已在三星电子、富士康等企业批量应用,下半年预计将放量;整车业务完成了8款公交车、1款通勤车车型研发;云杉智慧完成了4个主要充电站项目建设,且部分单站已实现盈利,并在广州、合肥等5个城市进行分时租赁运营业务。 能源管理服务业务业绩增长主要源自尤里卡关注储能项目进展。17年上半年,公司能源管理服务业务实现营收4.98亿元,主要系尤里卡国内销售增加和自投分布式光伏电站并网后效益显现。17年以来,尤里卡全面推进分布式光伏电站建设与开发,已并网项目17个,总装机容量50.26MW,其中上半年并网项目15个,装机容量39.02MW,上网含税价以1.08元/千瓦时为主;江苏杉杉能源管理完成了200MW储能系统招标工作,在北京、天津、江苏等地开展大型“削峰填谷”项目,上半年北京中裕世纪大酒店2.53MWH储能项目投入运行;北京杉杉凯励新能源获得终端客户通信基站业务订单,并启动梯级电池回收体系搭建。 服装品牌运营营收增长类金融富银融资实现H股上市。公司非新能源业务主要包括服装品牌运营和投资业务。17年上半年,公司服装品牌实现主营业务营收3.0亿元,同比增长28.06%;类金融业务的富银融资股份已于17年5月23日在香港创业板挂牌上市。 盈利能力回落预计下半年好转。17年上半年,公司销售毛利率损。下半年正极材料盈利能力有望维持高位,负极、电解液和新能源汽车业务环比有望改善,总体预计下半年盈利能力环比将好转。 净利润增长主要源自锂电材料业务。17年上半年公司净利润3.38亿元,同比增长51.49%,扣非后净利润2.55亿元,同比增长26.56%。 具体至分业务:锂电材料净利润2.65亿元,同比增长92.66%,其中正极材料2.28亿元(同比增长166.67%),负极4534万元(同比增长10.31%),电解液亏损707万元;新能源汽车业务亏损9239万元,主要系产业仍处于培养期;能源管理服务业务2767万元,同比增长93.31%,主要受益于尤里卡销售增长和电站并网;服装业务1623万元,同比下降32.01%;投资业务及其它净利润1.23亿元,其中宁波银行现金分红5343万元,稠州银行按权益法核算实现投资收益5647万元。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017-18年摊薄后的EPS分别为0.63元和0.75元,按8月23日20.40元收盘价计算,对应PE分别为30.4和25.4倍。目前估值相对锂电板块合理,维持“增持”投资评级。

净利润重回两位数增长。17年上半年,公司净利润同比增速为11.70%。 若还原“营改增”影响,上半年正向影响净利润增速的主要项目是净利息收入和资产减值损失,负向影响净利润增速的主要项目是手续费及佣金收入与业务及管理费用。 公司存贷业务增长较快,存贷类资产负债占比提高。上半年在市场利率不断上升的情况下,公司通过提高存贷类资产负债占比优化资产负债结构,进而改善了净息差。在存贷规模较快扩张及净息差改善的双重驱动下,净利息收入增速环比提升3.3个百分点。 资产质量明显改善,单季度净息差环比回升。截止2017年6月底,公司不良贷款率为1.71%,较16年末下降0.16个百分点;关注类占比1.72%,较16年末下降0.37个百分点。上半年净息差为2.43%,与16年持平。分季度看,二季度净息差为2.44%,较一季度提升1bp。 战略转型持续推进。公司继续以“轻型银行”引领方向,“轻资产”、“轻负债”、“轻收入结构”与“轻运营”均在经营数据中较好体现。 公司持续巩固“一体两翼”战略定位,零售金融优势明显,公司金融、同业金融、投行与大资管业务质效进一步提升。 维持公司“增持”投资评级。下半年公司基本面有望延续上半年的良好态势,预计公司17-18年的BVPS为17.59与20.06元,按25.89元的收盘价计算,对应PB分别为1.47与1.29倍。目前公司1.60倍PB(LF)高于行业整体水平,但考虑公司业务结构优势、资产质量和净息差等关键指标改善及转型步伐较快等因素,维持“增持”投资评级。

事件:瀛通通讯(002861)公布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入3.45亿元,同比增长62.98%;实现营业利润4590万元,同比增长75.88%;实现净利润4488万元,同比增长51.85%,基本每股收益0.44元。公司预计2017年1-9月净利润增长1.74%-15.40%。 点评:收入快速增长。2017年上半年,公司实现营业收入3.45亿元,同比增长62.98%,收入增长受益于主要客户的订单量增加。上年同期,公司收入处于相对低位;预计随着同比基数提高,公司2017年下半年和2018年收入增速将有所放缓。 业绩超出预期,毛利率小幅提升。上半年公司实现净利润4488万元,同比增长51.85%;综合毛利率30.67%,同比提升1.21个百分点;主要是由于公司收入结构改善所致。上半年,公司声学产品毛利率为37.42%,同比降低3.05个百分点;数据线及其他产品毛利率为6.16%,同比降低3.97个百分点;加工业务毛利率为23.40%,同比降低8.73个百分点;其中毛利率较高的声学产品营业收入同比增长134.33%,因此,尽管各项业务毛利率有所降低,但综合毛利率仍有一定提升。预计随着iPhone 6、6s系列手机用户的换机需求逐步释放,公司声学产品业务占比有望进一步提升、毛利率将企稳,带动综合毛利率小幅提升。 客户优势突出,业绩有望快速增长。公司已在通讯线材和消费电声产品领域树立了良好的口碑,并与多家大型客户建立了稳定的合作关系,进入了苹果、索尼、诺基亚、三星、vivo等国际知名品牌客户的供应链。2014、2015、2016年和2017年上半年,苹果产业链占公司总销售额的比例分别为72.11%、73.09%、76.82%和75.89%。2017年下半年,苹果公司将发布新品手机,届时将提升整个产业链的景气度,预计公司将从中受益,2017年第四季度和2018年业绩有望快速增长。 IPO顺利实施,募投项目有序开展。2017年上半年,公司顺利实施IPO,发行3068万股新股,募集资金(净额)4.51亿元,主要用于便携数码通讯线材技改及扩产、便携数码数据传输线建设、便携数码耳机建设、研发中心建设项目,并补充流动资金1亿元。当前公司声学产品毛利率较高,为满足声学产品业务发展的需要,公司优先建设便携数码耳机项目,截至2017年上半年末,共投入3442.13万元;该项目建成后将新增耳机半成品5000万条/年、耳机成品2000万条/年的产能,满足公司不断增长的产品订单需求,增强公司的盈利能力和整体竞争实力。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.07与1.37元,按8月23日33.19元收盘价计算,对应的PE分别为31.4倍与24.4倍。目前估值较为合理,首次给予“增持”的投资评级。

投资要点: 公司公布2017半年报,上半年公司实现营业收入30.73亿元,同比增长37.40%,净利润5.05亿元,同比增长82.93%,基本每股收益 0.21元。 氯碱业务量价齐升,上半年业绩大幅增长。公司产品包括PVC、烧碱、PVC 制品、土壤调节剂、环保脱硫剂等。目前拥有PVC、烧碱产能各60万吨。2016年6月公司中谷矿业30万吨PVC/烧碱项目投产,推动上半年PVC 与烧碱销量同比大幅增长。此外氯碱产品自2016年下半年以来价格开始上涨,上半年PVC、烧碱均价高于同期。受益此,上半年公司化工产品收入23.93亿元,同比增长114.22%,其中PVC 收入16.72亿元,同比增长112.06%,烧碱收入5.62亿元,同比增长230.02%。 氯碱业务量价齐升推动公司上半年业绩大幅增长。 氯碱业务景气有望维持。氯碱行业自2016年下半年以来价格开始上涨,带动景气提升。今年8月份PVC 价格迎来新一轮上涨。近年来氯碱行业在供给侧改革的推动下,产能持续收缩。需求则有望在房地产、基建等领域带动下保持稳定增长。此外今年以来环保力度明显加强,行业供给持续受限。氯碱行业景气有望维持在较高水平。 土壤调节剂业务空间广阔,PPP 模式助力公司快速发展。我国土壤盐碱化、酸化问题严重,土壤修复市场空间广阔。公司以氯碱产业的副产物电石渣和盐酸作为土壤修复剂的原料,通过承包流转盐碱地改良,建立土壤修复示范基地进行推广。一方面可为公司产品做示范,另一方面改良好的土地可获得补贴并转包,收益可观。上半年公司与通辽市签订了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP 项目合作协议》,计划投资25亿元,有望进一步推动土壤修复业务的快速增长。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS 分别为0.52元和0.64元,以8月22日收盘价7.83元计算,对应PE 分别为15.0倍和12.2倍,维持 “增持”的投资评级。 风险提示:产品价格大幅下跌、新业务进展低于预期。

投资要点: 公司公布2017半年报,上半年公司实现营业收入 20.02亿元,同比增长25.48%,净利润2.53亿元,同比增长19.09%,基本每股EPS 0.82元。 除草剂是业绩增长主要动力。公司主营业务为杀虫剂和除草剂,包括菊酯和草甘膦、麦草畏等品种。上半年杀虫剂、除草剂分别实现收入10.37亿元、7.11亿元,同比增长11.63%和30.46%。除草剂是上半年业绩增长的主要动力。一方面草甘膦价格较去年同期有所上涨,另一方面上半年麦草畏销量实现大幅增长。在两方面因素带动下,上半年公司除草剂销售均价3.8万元,同比提升56.9%。此外上半年杀虫剂收入11.37亿元,同比增长11.63%,销售均价16.71万元,增长6.2% 草甘膦价格上涨,有望提升业绩。受环保政策趋严及中央督察组入驻等因素影响,下半年以来草甘膦供给受限,推动了价格快速上涨。目前草甘膦市场价 2.35万元/吨,自 6月底以来价格上涨 14.6%。随着四季度旺季来临及环保政策的持续收紧,价格有望继续上涨,公司拥有3万吨IDA法草甘膦产能,有望充分受益。 麦草畏市场前景广阔,保障公司长期成长。近年来抗草甘膦杂草问题不断提升,国际农化巨头纷纷推广新型耐麦草畏转基因作物,为麦草畏市场增长打开了空间。随着美国环保部批准麦草畏新型制剂的应用,孟山都、巴斯夫等巨头开始大力推广的耐麦草畏作物,有望为麦草市场带来大量新增需求。上半年公司麦草畏销售大幅增长,未来前景广阔。公司目前产能6500吨,随着如东二期投产,产能将进一步扩产2万吨,规模位居全球第一,有望充分受益麦草畏景气的提升,保障业绩的长期增长。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为1.77元和2.28元,以8月21日收盘价41.86元计算,对应PE分别为23.7倍和18.3倍,维持 “增持”的投资评级。

投运项目增加,营收、归母净利润快速增长。17年上半年,公司实现营业收入4.61亿元、归母净利润2.46亿元,分别同比增长35.34%、48.07%;上半年业绩快速增长的原因:一是浙江永强项目二期1200吨/天垃圾焚烧发电产能在年初投放,发电收入和垃圾处理费收入增加;二是公司产能爬坡,经营效率提高,显示出一定的规模效应。 垃圾焚烧能力增加、单位垃圾上网电量提升构成业绩增长动力。投运垃圾处理能力10060吨/日,在建或者筹建垃圾处理能力5950万吨,后期项目落地有望对公司业绩形成持续推动。单位入库垃圾上网电量呈现上升趋势,原因:产能利用率提高,单位垃圾分摊的自用电减少;管理效率的提高。预计17年全年单位入库垃圾上网电量缓慢增长,平均上网电价基本稳定,垃圾处理费平均价格上升。 毛利率基本持平,盈利能力增强。17上半年公司销售毛利率为65.62%,同比回落0.28个百分点;销售净利率53.28%,同比提高4.59个百分点。公司经营持续保持谨慎、稳健的风格,盈利能力有望持续改善。 期间费用率趋势性下行。期间费用率呈现全面下行趋势,原因为公司经营管理效率的提升及规模效应,预计17年全年期间费用小幅度下行。 积极拓展餐厨垃圾和垃圾渗滤液处理领域。17年上半年公司餐厨垃圾处理量3.26万吨,同比增长185.96%;武义、瑞安、玉环项目有望进一步增加公司在餐厨垃圾、垃圾渗滤液、污泥焚烧的处理能力。 首次给予公司“增持”评级。不考虑增发摊薄影响,预计公司2017、18年EPS分别为0.64、0.76元,按照8月21日20.99元/股收盘价计算,对应PE为32.7和27.6倍。目前估值相对行业偏高,考虑公司未来焚烧规模和管理效率提升,新业务拓展及股权激励因素,首次给予公司“增持”投资评级。

公司发布2017年中期报告:20171H,公司实现营业收入8.41亿元,同比增长70.62%;同期,公司营业成本1.85亿元,同比增长45.67%;税金及附加1.13亿元,同比增长135.42%;销售费用2.07亿元,同比增长100.97%;同期,公司实现营业利润1.52亿元,同比增长28.81%;实现扣非净利润1.18亿元,同比增长37.24%。 受益于公司三大单品即典藏、井台和臻酿的量价齐升,公司2017年的全年收入有望保持高增长势头。 20171H,公司的销售投入猛增,其增幅超出收入增长;因此同期,公司的扣非净利润虽保持较高增长,但幅度仍低于销售规模的扩张。公司销售费用投入大、销售费用率飙升的这种情况,预计将会延续至未来的两至三年;2019年后,随着公司的市场逐步稳固和收入规模逐步扩大,销售费用将会下降和摊薄。 由于三大单品提价,以及典藏和井台的放量,公司的产品结构和毛利率大幅提升,并且预计未来两年,公司的产品结构和毛利率将会不断持续提升,回至并超越公司的历史高点。 公司的高端单品放量要求较大的销售投入,因而公司的净利率水平将会受到费用制约。后期,随着市场的巩固,公司的净利率水平将会加快提升。 风险提示:宏观环境恶化。 投资建议:预计公司2017、2018、2019年的每股收益分别为0.55、0.80和1.19元,同比分别增长28.33%、43.92%和49.27%。对应8月17日收盘价33.76元,公司的市盈率分别为61.38、42.2和28.37倍,对应的PEG值分别为2.17、0.95、0.57。公司的成长性较好,好的成长一定程度上支撑估值,维持对公司的“买入”评级,6个月内的目标价40元。 风险提示:宏观经济恶化导致高端白酒消费下滑;销售费用投入过大,侵蚀公司利润。

公司业绩不及预期 下半年增速将提升。17年上半年,公司营收5.60亿元,同比增长4.23%;营业利润8655万元,同比下降11.61%;净利润9435万元,同比增长21.34%,基本每股收益0.08元,公司业绩大幅不及预期。单季度业绩显示:公司17年第二季度营收2.81亿元,同比下降19.17%;净利润3820万元,同比下降16.62%。17年上半年,公司投资净收益4540万元,其中募集资金银行理财产品投资收益4540万元。另外,公司预计17年1-9月净利润为1.72-1.95亿元,同比增长50-70%,基本每股收益0.14-0.16元,业绩增长主要受益于大单晶销量增加和投资收益增加。 超硬材料营收增长受益于大单晶销售增加。17年上半年,公司超硬材料实现营收3.21亿元,同比增长20.60%,在公司营收中占比持续回落至46.68%,主要受益于大单晶金刚石销售收入持续增长。 关注宝石级项目进展。公司年产700万克拉宝石级项目总投资42.88亿元,至17年6月底,累计投入8.72亿元,投资进度为20.34%。为深化大单晶金刚石在工业和消费领域推广,华晶品牌-“慕蒂卡”珠宝体验中心在郑州高新企业加速器产业园区开幕,预计下半年将有序放量。 超硬材料制品营收持续高增长。公司超硬材料制品营收持续高增长,17年上半年实现营收1.25亿元,同比增长127.48%,营收占比提升至21.86%,业绩增长主要源自微米钻石线和饰品销售增加。 盈利能力显著回落 下半年有望企稳回升。17年上半年,公司销售毛利率25.88%,同比回落5.77个百分点。分产品毛利率显示:超硬材料39.69%,同比回落14.73%;超硬材料制品12.35%,同比回落29.77个百分点,回落原因主要在于行业竞争加剧。17年下半年,公司大单晶将持续放量,伴随营收结构变化,预计公司盈利能力将企稳回升。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年与2018年EPS分别为0.21元与0.29元,按08月18日12.52元收盘价计算,对应的PE分别为53.3倍与38.3倍。目前公司估值相对行业偏高,考虑公司高成长预期,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:经济下滑超预期;行业竞争加剧;项目进展和市场拓展低于预期。

事件:海信电器(600060)公布2017年半年报。2017年上半年,公司实现营业收入135.67亿元,同比增长2.09%;实现营业利润4.65亿元,同比减少43.19%;实现归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比减少46.55%,基本每股收益0.30元。 投资要点点评:液晶面板成本拖累业绩,下半年毛利有望回升。2017年上半年,公司业绩低于预期。公司上半年实现营业收入135.67亿元,同比增长2.09%;实现归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比减少46.55%;业绩下滑主要是由于液晶面板价格持续大幅上涨,拖累公司毛利率所致(毛利率仅为13.75%,同比下滑2.92个百分点)。而据中国电子视像行业网权威数据,7月份TV面板价格大幅下降。此外,2017年6月,海信激光电视占80英寸及以上电视市场的份额已经超过50%。若面板降价趋势持续,公司液晶电视上的毛利率有望逐步提升;加上激光电视的快速发展;预计2017年下半年和2018年,公司业绩将有明显改善。 淡季不淡拐点可期。第二季度历来是公司的经营淡季。2017年,公司在第二季度单季营收上,实现2009年之后首次环比增长;实现2013年之后首次同比双位数增长;已超过2013年水平,创历史新高。 控股股东海信集团赞助2018年世界杯。公司2017年4月7日披露,海信集团与国际足联签署《世界杯赞助协议》,成为2018年世界杯的电视官方赞助商和官方电视机产品供应商。 证金公司增持。截至6月30日,证金公司持股比例为2.83%,与3月31日相比提升1.90个百分点。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.08元与1.43元,按8月18日14.63元收盘价计算,对应的PE分别为13.5倍与10.3倍。目前估值较为合理,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业出现价格战、系统性风险。

业绩基本符合预期。17年上半年,公司实现营收17.76亿元,同比增长6.32%;营业利润2.38亿元,同比增长5.81%;净利润1.53亿元,同比略增0.32%,基本每股收益0.14元,公司业绩基本符合预期。17年上半年,公司投资收益781万元,同比增长239%;营业外收入58万元,而16年上半年为1386万元,主要系会计政策变更致政府补助等计入其他收益。 磁材营收持续增长 下半年增速有望提升。2016年以来,公司磁材产品营收恢复增长,17年上半年实现营收17.71亿元,同比增长6.19%,营收占比99.75%,预计公司磁材产品业绩增长主要受益于产品均价略有提升。预计公司磁材产品下半年增速将提升,主要逻辑在于上游产品价格上涨将带动钕铁硼磁材均价提升。 上游稀土原材料价格上涨有望延续 钕铁硼行业将受益。17年以来,钕铁硼磁材上游主要原材料钕、镨钕等价格持续上涨,如截止8月18日,钕、镨钕价格分别为590和595元/公斤,同比分别上涨74.81%和76.30%,上涨主要逻辑在于行业整治,特别是打黑和环保整治力度加强,预计稀土价格仍有上行空间。受原材料价格提升因素影响,钕铁硼产品均价也上涨,如截止8月18日,低端产品N35价格为132.5元/公斤,较17年初上涨11.81%,上涨幅度低于原材料价格涨幅,原因在于两点:一是价格传导具有一定滞后性;二是钕铁硼行业竞争较为激烈。下半年是我国新能源汽车产销旺季,同时综合考虑稀土行业运行态势,预计下半年钕铁硼行业将受益于产品价格提升。 盈利能力下滑 预计下半年提升。17年上半年,公司销售毛利率24.62%,同比回落0.91个百分点。但17年二季度毛利率为25.59%,环比一季提升2.17个百分点。17年上半年,公司磁材产品毛利率为24.50%,同比回落1.0个百分点。公司是我国钕铁硼磁材龙头企业,鉴于上游原材料价格涨幅及其后续运行态势,钕铁硼磁材产品均价提升将是大概率事件,预计公司下半年盈利能力将提升。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年与2018年全面摊薄后每股收益分别为0.37元与0.45元,按08月18日16.39元收盘价计算,对应的PE分别为44.7倍与36.6倍。目前估值相对板块较为合理,考虑公司行业地位及新能源汽车行业发展前景,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:稀土价格大幅波动;新能源汽车进展低于预期;行业竞争加剧。

光学膜放量推动业绩维持高增长。上半年以来公司光学膜二期项目部分产能投产,投产产品包括薄型 PET 基材、特种隔热膜、水汽阻隔膜等新产品。此外公司其他新产品亦不断推出,产品结构进一步优化,加上产能利用率的提升,推动业绩的快速增长。上半年光学膜业务共实现收入51.07亿元,同比增长39.16%,毛利率38.74%,提升0.36个百分点,是业绩增长的主要动力。目前公司光学膜产品已实现对国际国内200余家一二线客户的全面量产供货。随着公司高端产品的不断推出,公司光学膜盈利有望延续快速增长的势头。 光学膜二期项目保障未来增长。光学膜二期项目包括1.02亿平方米先进高分子膜材料以及1亿片裸眼3D模组产能,在原有品种基础上新增纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、多层高档装饰膜、水汽阻隔膜、隔热膜等高端高分子膜材料产品。光学膜二期项目将于2017年初逐步投产,为公司2017-2020年的业绩增长提供有力支撑。 经营现金流大幅改善。上半年公司经营现金流17.6亿元,同比大幅增长572%。现金流的改善主要受益于两方面,一方面公司收回去年应收账款,另一方面公司采取了一系列措施进一步强化账期管理,加速应收款回流。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.75元和1.01元,以8月4日停牌前收盘价19.40元计算,对应PE分别为25.8倍和19.1倍,维持 “增持”的投资评级。 风险提示:新项目进度不及预期,市场竞争加剧。

营收、归母净利润高增长,基本符合预期。上半年公司实现营业收入15.77亿元,较去年同期增长51.80%;归母净利润2.50亿元,同比增长62.8%;上半年收入增长主要来自于并表收益和各板块业务收入增加。 盈利能力稳定,经营活动净现金流量减少。污水污泥行业毛利率提高较多,可能与公司签订的PPP订单质量有关;CDL系统水泵毛利率上升体现公司水泵产品竞争力的提高;而成套变频供水设备及零配件毛利率下降可能与上半年钢材等原材料价格上涨相关;管理费用增加主要为研发费用、股权激励费用的较大幅度增加;借款增加导致财务费用增长;经营性现金流量减少系保证金、管理费用、员工备用金增加。 新签订单快速增长,污泥处理和环境治理前景可期。16年以来,公司共新签订单24.63亿元,尤其是17年以来订单获取速度加快。公司自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”,逐步得到市场认可,未来市场份额有望扩大。 公司外延式收购不断,三大板块有望发挥协同作用。从15年收购金山环保转型环保领域以来,公司外延式收购不断。公司逐步形成以金山环保为主的污水污泥处理板块、以中咨华宇为核心的环评及设计板块、传统泵类为主的制造板块,未来三大板块有望发挥协同效应。 盈利预测及估值:不考虑增发摊薄等因素,预计2017、2018年EPS为0.65元/股、0.85元/股,按照2017年6月27日16.92元/股价格计算,PE为26.1倍、19.8倍,估值基本合理,首次给予“增持”投资评级。

营业收入较快增长,但净利润仅微增。2017年上半年,实现营业收入333.48亿元,同比增加6.87%;营业利润131.51亿元,同比增长0.18%;净利润98.36亿元,同比增长0.1%。营收较快增长的主要原因是手续费及佣金净收入同比增长30.23%。净利润未同步增长的主要原因是资产减值损失大幅增加,上半年资产减值损失为82.18亿元,同比增长44.94%。 资产规模稳定增长,中间业务收入快速增长。公司总资产规模为2.42万亿元,较年初增长2.84%,其中贷款总额1.31万元,较年初增长7.64%。贷款增速较快增长的主要原因是上半年融资需求较为旺盛。上半年公司实现中间业务收入99.50亿元,同比增长33.31亿元。中间业务收入快速增长的主要原因是资产管理、银行卡、金融市场等业务保持良好发展。 资产质量压力犹存,净息差有望企稳。2017年6月末,不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款占比分别为1.76%、4.44%、4.82%,分别较2016年末提高0.01、0.24与0.1个百分点。从行业看,不良贷款主要集中在批发零售业、制造业和采矿业。从地区看,不良贷款集中在华南及华中、华北及东北地区。关注类贷款占比和逾期贷款占比等先行指标提升较大,未来资产质量或仍存在较大压力。上半年净息差为2.10%,较去年年末收窄0.32百分点,预计下半年净息差会随“营改增”影响的淡出及稳健货币政策的执行而企稳。 首次给予“增持”评级。预计17-19年的BVPS为13.01,14.30与15.65元,按9.35的收盘价计算,对应PB分别为0.72,0.65与0.60倍。目前估值低于行业整体估值,首次覆盖给予“增持”评级。

投资要点: 公司公布2017半年报,上半年公司实现营业收入40.36亿元,同比增长84.68%,净利润4.84亿元,同比增长3080.63%,每股EPS 0.60元。公司预计1-9月份实现净利润为6.6-7.2亿元,同比增长565%-626%。 丙烯酸景气提升推动上半年业绩大幅增长。公司主要产品丙烯酸及丙烯酸酯自2016年中以来,行业景气复苏,价格大幅上涨。2017年上半年,丙烯酸均价同比上涨60.3%,丙烯酸甲酯、丁酯均价同比分别上涨62.1%和46.7%,产品价差亦大幅提升。在产品价格及价差大幅提升的推动下,上半年公司丙烯酸及酯业务实现收入26.8亿元,同比增长66.5%,毛利率24.98%,同比提升10.63个百分点,推动了上半年业绩的大幅增长。 PDH盈利提升,未来有望保持。2016以来,丙烯价格上涨,丙烷价格则保持低位,PDH项目价差大幅提升,今年上半年以来仍保持在较高水平。受益于此,上半年子公司卫星能源实现收入11.3亿元,同比增长41%,净利润0.9亿元%,同比增长542%。上半年30万吨聚丙烯项目建设完成,45万吨PDH项目预计两年后投产。未来公司PDH项目盈利有望继续提升。 SAP树脂开始放量,未来增长可期。上半年SAP树脂实现收入0.88亿元,同比增长683%,销量增长383%,毛利率6.14%,实现由亏转正,公司大客户战略初现成效。目前公司高端产品已进入恒安、倍康等国内一线品牌,并在美国、南美、东南亚、欧洲等区域实现了较好地销售。随着二期项目6万吨产能投产,公司SAP树脂业务有望保持快速发展。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为1.15元和1.49元,以8月14日收盘价15.79元计算,对应PE分别为13.7倍和10.6倍,维持“增持”的投资评级。