事件 公司拟非公发行5.59亿股,发行价格16.1元,募资90亿,69亿用于收购以色列乳企TNUVA76.7%股权,剩余补充流动资金。 发行对象为深圳信晟投资(中信并购基金,认购比例39%)、晟创投资(hony capital弘毅投资,即联想控股,认购33%)、上海益民食品(光明集团一致行动人,认购11%)、上海汽车集团股权投资(国资控股,认购5.5%)、上海国盛集团投资(国资控股,认购5.5%)、上海浦科源富达壹投资(国资控股,认购5.5%)。发行后总股本将达到17.9亿,光明集团持股比例将从54.35%降至40.84%,中信和联想占总股本比例为12%和10%,合计22%。按照TNUVA2014年的收入和利润看,77%股权作价69亿,则收购价格相当于14年14xPE和0.9xPS。 TNUVA概况:成立于1979年,是以色列最大的综合食品企业,包括乳制品、禽蛋、肉制品、冷冻蔬菜、糕点等。乳业占以色列市占率超50%,主要在本土销售。2014年TNUVA收入合106亿RMB,净利润合6.35亿RMB,净利率6%。 简评 协同效应主要在养牛技术、产品、原料布局 我们认为本次收购除了在报表上的收入和利润外,最主要的协同来自养牛技术、原料布局、产品技术互补。首先,以色列有着全球最好的养牛技术,其气候与华东相似,但奶牛单产全球领先,显著高于我国华东华南水平,如能引进借鉴将提升光明集团的上游实力,保证奶源供应,降低原料成本;其次,收购TNUVA,光明形成了新西兰、国内、欧亚的奶源布局,增强了全球资源掌控力;最后,TNUVA的奶酪产品具有优势,而国内目前奶酪消费刚兴起,人均消费量低,未来具有较大成长空间。 盈利预测:本次增发引入了中信和联想,完成后合计持股比例22%,我们认为后期或可期待在国企改革、资本运作等领域的进一步合作。公司目前仍处国企改革风口,给予25%溢价,此外也有复牌后的补涨需求,给予目标价28元,对应500亿市值。由于并表时点不确定,暂维持此前盈利预测,15-17年EPS为0.65、0.9、1.17元(并表摊薄后为0.75、0.92、1.12元,TNUVA每年约增厚业绩0.27元),维持买入评级。

并购整合迈出实质性步伐,强化主流城市项目储备:拟现金认购上置集团新发股份,认购价与上置集团当前股价相比折让71%。股份认购完成后,保利地产将成为上置集团持股30%以上的单一最大股东。此次入主上置集团是在并购整合方面迈出的实质性步伐。此次并购将对公司形成两方面直接利好:(1)以较低的成本为公司带来近250万平的储备面积,尤其是上海近100万平资源将有助于充实公司在主流核心城市储备;(2)有利于打造海外融资平台,有望借助这一香港上市平台进一步打开海外融资渠道。 5月销售表现亮丽,楼市回暖趋势下弹性十足:前5月签约金额503.9亿元,同比增长3.64%,4月和5月分别同比增长60%和43%。330新政和货币政策超预期宽松对房地产市场的促进作用明显,二季度以来主流城市成交量明显回升,楼市回暖趋势已经确立。作为行业龙头,公司目前可售货值充足,将最大程度受益行业基本面改善,维持全年销售额将实现20%左右增长的判断。 海外拓展稳步推进,澳洲项目进入销售阶段:墨尔本的克莱蒙项目已经正式启动销售,而年底悉尼项目也将进入销售阶段,预计全年可为公司贡献约2亿美元的销售收入。澳洲的两个项目整体规模虽然较小,但在公司最新发布的5P战略中,国际化首次被提高到公司整体战略的高度,海外拓展将作为公司长期的业务成长单元来发展。15年以来,公司对非洲、欧洲等地市场进行了深入调研,未来在海外市场的布局值得期待。 投资评级与盈利预测:作为国内地产龙头企业,我们一直强调公司在行业并购整合大潮中的巨大机遇,此次入主上置集团标志着公司已经迈出了领先一步;同时央企的角色也为公司在后续国企改革中的资源整合带来可能性。从基本面来看,货值充足也有望使公司最大程度受益楼市的回暖。我们看好公司中长期的发展方向,预计15-16年EPS为1.36元和1.66元,维持“买入”评级。

事件 公布定增预案 公司拟通过非公开发行募资12亿,发行2893万股,发行底价41.48元(9折),对象为10名内特定对象。发行后实际控制人持股比例不低于43%,目前为58%。 募投项目紧紧围绕面条主业,分别投向37.5万吨挂面生产线6.55亿、20万吨小麦粉(上游)2亿、面粉自动输送机只能烤房研发改造(上游)1.15亿、营销投入2.3亿。测算项目效益分别为:挂面产能建设项目年收入14亿,利润8800万;面粉项目年收入7.2亿,利润3400万。 简评 围绕主业加大投入继续扩大规模巩固行业地位 公司作为挂面龙头,一直专注主业,市占率约19%(非散装)。14年收入增长25%,并推出股权激励计划要求收入14-18年保持约25%复合增速,估计目前自有产能约22万吨,外协3-4万吨,产能满负荷,募投的产能项目将保证公司未来3年的收入增长目标。面粉项目将加强公司对上游原料掌控,平滑成本波动,公司毛利率只有20%多,且面粉价格连年上涨使公司被动提价有时会影响销售,加码上游建设实际也会有利于做大收入规模。 盈利预测:总体看,方案保持了公司的一贯专注主业的作风并与未来三年经营计划一致,先要收入再要利润,如果收入达到3-4年翻番,则按照目前市场容量市占率可达到30-40%,收入规模近30亿,龙头地位将十分稳固。我们中长期看好公司,预测15-16年EPS为0.86、1.06元(摊薄前),增持评级,目标价70元,对应15年3.3倍P/S。

事件 上市公司接到控股股东国旅集团通知,鉴于拟筹划涉及公司的重大事项较为复杂,审批周期存在不确定性,实施条件尚不完全成熟,国旅集团决定终止筹划本次重大事项。公司及国旅集团承诺:自本公告之日起3个月内不再筹划前述重大事项。 简评 预计政策的敏感与不确定是终止发行主要原因 本次重大事项涉及的金额较大,且涉及到免税、国有资产改革政策,财政部、国资委等多部门协调事宜,可能是终止重大事项的原因。 但我们仍然对股价持乐观态度,原因如下: 免税政策放开是大势所趋 免税政策已经在品类(奶粉等)、渠道(在线、口岸进境免税店)方面有所突破。而根据当前各地免税和贸易的情况,我们预计在额度上的放开也将是大势所趋(国务院常务会议确定将增加一定数量的免税购物额)。 中免商城潜力巨大 中免商城具备央企品质背书、国旅已有良好的供货资源和销售经验,一旦打开市场,可迅速享受千亿潜在行业规模,市值上未反应出其巨大的潜力。 海棠湾表现靓丽 1-4月,海棠湾销售额累计达到20.1亿元,累计增长56.58%。5月销售额2.8亿元(同比增速超过50%)。且高端消费品增速显著更快,1-4月单价在8000元以上的商品销售额达到5.1亿元,同比增长80%。1-4月进店购物游客75万人次,同比增长44%。 估值全板块最低、涨幅最小,买入评级 1)自公司停牌到现在,上证综指上涨42.35%,餐饮旅游指数上涨103.54%,板块个股普涨。 2)预计国旅2015-2017年EPS分别为1.95、2.5、2.9元,对应PE分别为26、21、18倍,而餐饮旅游板块整体PE已经达到60、52、42倍。 3)短期目标股价78元,对应2015年PE40倍,52%空间。

事件 公司公布非公开发行股票预案 公司拟非公开发行股票数量不超过5,161.29万股,发行价格不低于41.85元/股,募集资金总额不超过21.6亿元,全部投入智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目、环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目和核电电力装备研究院建设项目。 简评 光伏电站成套能力大幅提升 通过智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目建设,可实现年产智能光伏发电系统专用输变电设备91,320台(套)。一方面公司可利用已有的销售渠道,实现公司产品产业链的延伸和产生规模效应,同时公司光伏电站建设的成套能力大幅提升,公司在新能源领域的竞争力大大加强。公司储备光伏电站项目超过4GW,仅与洛阳市就签订了框架协议建设3GW地面农光互补电站。通过自身输变电设备产品链的完善和产能的扩大,光伏电站建设的盈利能力显著增强。 拓展轨道交通市场 通过环保智能型气体绝缘开关设备项目的建设,可实现年产环保智能型气体绝缘开关设备5,000台(套)。轨道交通领域对气体绝缘开关的需求量很大,在电网建设增速放缓的大背景下,公司此举有利于开拓轨道交通市场,形成新的利润增长点。 形成“核”心竞争力 核电电力装备研究院定位于与清华大学合作,研发新一代核电电气设备。核产品的特殊性决定了核电电气设备技术的战略高度,研发核电电气设备,不仅是促进公司调整产品结构,同时也有助于提高常规产品的技术水平,增强竞争力。 盈利预测和投资建议 预计公司15~17年EPS 为2.01、2.85、3.71元,对应的PE 为27、19、15倍,强烈推荐买入,目标价80元。

非PVC软袋大输液领域领导者。公司是国内专业生产非PVC软袋大输液的领导者、技术实力雄厚、产能充足、大输液产品定位中高端,是国内非PVC软袋大输液前三甲企业。公司大输液产品代表了国内未来发展大趋势。传统老旧的玻璃瓶和不符合技术指标的PVC包装材料的市场占有率逐年下降,非PVC软袋输液逐步成为市场的主角,市场占有率增速明显。 政策利好与技术优势助公司开创腹膜透析新市场。公司是国内第一个生产销售非PVC软袋腹膜透析液的企业。借助公司自身在膜材料技术的优势以及与卫生部的合作,积极开创腹膜透析业务大市场;同时,在国家大病医保利好政策帮助下,国内腹膜透析市场有望迅速扩容。 收购红塔创投。公司拟收购红塔创新100%股权,2014年度实现投资收益2.8亿元,净利润2.1亿元。交易完成后,将发挥上市公司和红塔创新的业务协同效应,由红塔创新发现、培育优质的并购标的,促进上市公司外延式发展和业务转型升级,增强上市公司主营业务的持续发展能力。 给予“买入”评级。预计公司2015~2017年每股收益为0.18元、0.38元和0.49元,对应市盈率分别为25.5倍、11.9倍和9.3倍。公司目前是明显的价值洼地,未来自身业绩增长可期,外延并购扩张有望加速,给予“买入”评级。

事件 公司公告,拟以现金2.56亿元收购子公司河南东森49%少数股东权益,业绩承诺2015-2016年净利润分别为4515万元、5258万元,且净利润总额达到9773万元。 公司对亏损工业子公司进行剥离,海王集团同意受让海王药业、海王童爱、杭州海王、杭州海王实业100%股权,交易总价4.3亿元。 简评 今年业绩远超考核标准。 河南东森是公司重要子公司,通过收购少数股东权益和业绩承诺,今年为公司新增归母净利2484万元;剥离亏损工业资产,剥离公司去年合计亏损9246万元,并通过交易实现业绩贡献3.2亿元;预计今年归母净利润超过4.6亿元,远超出之前股权激励业绩考核标准1.3亿元。 聚焦医药商业。 医药商业是公司的核心业务,近年占公司主营业务收入的80%以上,并且保持快速增长态势,盈利水平在行业内处于领先地位。剥离亏损工业资产后,公司将更聚焦于医药商业业务,看好阳光配送业务在更多地区复制。 看好经营模式改造。公司将积极开展差异化的线上产品销售工作,力求尽快形成规模;同时以山东海王营销事业部手持终端产品推广模式为基础,进一步整合提升网店和实体连锁店整合营销模式;尝试整合部分市场采购体系;努力发展第三方医药物流平台;深化对医疗机构的院内物流服务;尝试探索适应分级诊疗和家庭病床发展要求的新模式。 替吉奥有望放量增长。替吉奥是一款重磅抗肿瘤药,2013年样本医院替吉奥市场规模5.1 亿元,其中首仿厂家山东新时代占据47%市场份额。公司去年获得替吉奥的生产批件后,今年将向市场正式推广,预计将成为公司带动公司的工业业务加速成长。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年营业收入117/144/173亿元,净利润4.6/4.1/4.8亿元,EPS为0.45/0.40/0.47元,对应PE为54\61\52

福能股份借壳实现资产证券化,福建能投集团成控股股东 福建能源投资集团实力雄厚,连续多年上榜中国500强企业,拥有全资和控股企业近40家。福能股份是集团的优质电力资产,去年完成借壳上市,实现资产证券化,且是集团唯一上市平台。 集团承诺将核电相关资产注入上市公司 为避免同业竞争,公司在去年完成借壳上市时,集团承诺将剩余电力资产,包括热电联产权益装机407.73万千瓦,核电权益装机43.56万千瓦注入上市公司。我们预计将会有较大的市场空间。 公司依托资源优势,战略重点转向发展新能源 公司目前的主营业务包括热电联供、气电、新能源电力(风电、参股核电)等。未来新能源发电业务将成为公司发展战略的重点方向:公司的增发项目完全由风电项目组成,同时公司拟在云南保山开发光伏项目以及与中核集团共同开发福建霞浦核电站。 公司积极参股沿海核电站的建设与运营 公司与中核股份、华能核电、长江电力及宁德国投签订了《中核霞浦核电有限公司投资意向协议书》,霞浦核电站由中国核电控股55%,福能股份参股20%。根据公开信息,福建霞浦核电项目厂址规划建设7台核电机组,统一规划,分期建设,先期建设1台CFR600示范快堆机组,后续建设1台600MW 快堆核电,1台600MW 高温汽冷堆核电和4台百万千瓦级压水堆核电。 福建国资委下属企业积极参与公司非公开增发 在公司近期启动的非公开增发中,公司的实际控制人福建省国资委全资下属企业交通集团、福州港务与厦门市国资下属全资企业厦门路桥,合计认购了4亿元,占总增发资金的14.81%。 预计2015~17年公司EPS分别为0.30、0.37、0.50元,对应的PE为22、18、13倍,上调“买入”评级,目标价36元。

创造合作共赢的土壤:公司公告拟由蓝光英诺核心人员对蓝光英诺进行增资,总增资金额为1615万元,其中3D生物打印项目负责人康裕建出资1384.50万元,增资后持股比例30%,蓝光英诺董事长任东川出资138.45万元,对应股权比例3%,蓝光英诺左潇等其他核心人员对应股权比例2%。我们认为公司此次在增资的基础上引入合伙人制度,核心在于绑定了蓝光英诺经营团队和技术团队的利益一致性,加速推动公司3D生物打印开发和产业化进程,在当前研发团队的资金投入和组织架构逐步明晰的背景下,接下来公司通过战略性并购完善3D生物打印产业链或将成为新的命题,未来进展值得关注。 世界3D打印大会有望成为催化剂:第三届世界3D打印技术产业大会将于本周三在成都召开,此次大会预计将有近十个国家的80多位3D打印产业的专家学者和领头企业的高管莅临,公司3D生物打印项目负责人康裕建教授也将作为参会代表出席,届时会议将围绕3D打印商业模式、3D打印在工业领域、文化创意领域、生物医学领域、材料领域的应用等最新研究成果及产品展开讨论交流和展示。公司在4月份披露蓝光英诺在生物墨汁、3D生物打印机和配套软件系统的三个研究开发应用领域上已取得了一定的进展,我们对会议中公司进一步的产业动向抱以期待。 地产业务扎实推进,强化优势城市:根据亿翰中国披露,公司前5月实现销售金额76亿,排名全国前27,公司今年以来延续深耕战略,加强了成都、合肥、南充等区域的布局,继续深化优势城市的地位,同时公司对主流城市也不排除有进一步拓展的预期,未来通过并购整合将是扩大市场份额的可选途径。我们预计公司2015年销售有望达到230亿,继续维持有效增长。 盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。

深耕珠海,品牌一哥:公司深耕珠海20余年,在珠海拥有出色口碑及丰富储备,市场占有率常年维持在10%以上,形成了“10个珠海人,一个住华发”的宣传口号,出色口碑也为公司强化大珠海布局创造更广阔的空间。 受益市场回温,布局力度彰显全新执行力:公司今年优化土地布局思路,强化核心城市的尝试,已经在广州、上海成功斩获,其中和华润联合拿下上海地王也彰显公司进军主流城市的决心。我们跟踪的珠海市成交自15年以来持续回温,量价重回高位,公司将优先受益于行业基本面改善。我们预计公司2016年有望迎来销售成长爆发期,预计15年销售120亿,16年有望冲击200亿。 横琴自贸区如期挂牌,土储迎来明确重估:2015年4月21日广东自贸区正式挂牌,带动区域红利,公司坐拥横琴超31.9万平米住宅土地储备,有望于下半年进入销售阶段,年内总可售货值超过70亿。横琴岛首个住宅项目华融琴海湾销售均价已经从13年8月的23000元/平提升至43000元/平,因此我们相信公司相关土地储备未来将随着粤港澳自贸区的推进迎来进一步价值重估。 把握珠海国企改革春风:珠海迎来第三轮国企改革风潮,格力集团已经起到良好示范作用,我们看到国企改革背景下公司在产业链延展方面获得集团和政府更大力度的支持,以及与集团其他产业如文教旅游等发挥的联动效应。此外,此次国改《意见》中明确鼓励国企参与战略性新兴产业,这与公司年报中提出的信息化、组建互联网公司实体运作不谋而合,未来公司在新兴产业布局值得关注。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,未来不排除上调盈利预测的可能,上调至“买入”评级。

乘供销社改革东风,着力打造现代农业综合服务平台 随着国务院《关于深化供销合作社综合改革的决定》的出台,供销社改革进一步升温,公司作为安徽省供销社旗下的唯一上市平台,将承担起改革的重任。供销总社将着力打造全国性的电子商务平台,各省级社统筹发展区域性、专业性电子商务平台,最后对接到全国的平台上,形成规模优势,办成“网上供销社”,目前,这个平台的建设工作已经启动,争取在今年三季度能够上线运行。在未来发展布局中,供销总社将着重突出四大优势:供销社整体优势、贴近农民的优势、实体网点广布的优势、供销社农产品经营企业、行业协会和农民合作社等市场主体的优势。对公司而言,作为供销社系统下的唯一上市平台,将受益最大。 “互联网+”时代,公司加快布局农业电商 公司加快布局农业电商的步伐,与省供销总公司、中科院合作成立电商公司,兼具渠道(辉隆连锁)、资源(供销社系统)和技术(中科院)优势。整个农业产业拥有10万亿级的产业空间,公司所处的农业上游,拥有1~2万亿的市场规模。成立农业电商,有利于打通上、中、下游产业链,未来市场空间巨大。公司将以此为契机,打造全新商业模式,实现转型升级。 拥抱农业信息化,打造智慧农业 随着信息技术的发展以及大数据的应用推广,现代化高精尖的科学手段对传统农业的影响越来越深入,一种新的农业模式--精准农业应运而生,并将成为未来的发展方向。公司早几年前就已深入调研并且布局,立志打造智慧精准农业。 前瞻性进入无人机植保市场,市场价值尚未发掘 公司从2013年开始进军无人机植保市场,与全丰飞防合作拓展无人机植保业务,分别于2013年和2014年初成立海南辉隆全丰航空植保公司和安徽全丰瑞美福航空植保公司,探索为种田种粮大户提供航空植保服务。经过两年多时间的发展,公司的无人机植保业务已经受到海南省、安徽省等农业主管部门的高度重视。据我们初步估算,无人机植保具有2000亿元的市场规模。 供销社改革和农业信息化的最佳投资标的 我们认为,公司是供销社改革和农业信息化的最佳投资标的。一方面,公司作为供销社旗下的唯一上市平台,受益最大;另一方面,公司很早就开始布局智慧农业,发展无人机植保、农业金融等业务,是智慧农业的先行者。在供销社改革和农业信息化的浪潮下,公司进军农业电商,加快转型升级,未来公司将打造成为以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础的农业综合服务电商平台,我们预计公司2015~2017年EPS0.47、0.65、0.75元,首次覆盖,给予买入评级。

三年磨一剑,出鞘显锋芒 在过去的三年,汉鼎在不断寻找着转型之路,主线则是从订单驱动型公司转变为运营型公司。有着智慧城市的基础和互联网投资积累,互联网金融顺理成章的成为公司的战略选择。定增24亿,17亿投向互联网金融,凸显出强大的决心和信心,A股罕见。 从智慧城市到智慧生活 智慧城市让智慧生活更美好。公司从内容和渠道上进行特色布局,上市公司与集团层面形成有效资源互动,这种协同效应在未来将会进一步发挥。在这个生态体系中,互联网金融扮演了一个重要的角色,其将成为公司重塑B端和C端连接的工具。 新生态、新价值 全系资产已经成为互联网金融平台的主流趋势,汉鼎也正在沿着这条道路前进。公司以P2G、P2P、消费贷为基础,未来将引入权益类、保险类资产包,并以独有的流量、支付、大数据等基础平台为基础形成属于汉鼎的金融生态圈。 盈利预测与投资建议 预计15-17年EPS分别为0.66元、1.27元、2.01元(增发后)。考虑到互联网金融本身的巨大空间和公司如此大力度的布局,参考同类互联网金融公司估值情况,我们认为公司300亿市值较为合理,6个月目标价120元,继续给予“买入”评级。

公司的控股股东是麦克奥迪控股有限公司,本次公司向同一控制人控制的关联企业定向增发股票,收购同一实际控制人控制的麦迪实业公司。此外,集团旗下还有麦迪医疗公司没有上市。 公司原本是国内最大的环氧绝缘件供应商,环氧绝缘件业务主要客户是各类电气设备厂商,公司已经与国内各大厂商以及跨国公司ABB、西门子、施耐德建立了长期的良好合作关系,是稳定盈利的基础。 麦迪实业是国内品牌第一的医疗显微镜供应商,主营业务是生产销售光学显微镜、数码显微镜和显微图像集成系统产品。重组方案已经通过审批,麦迪实业作价6.5亿元,发行价格确定为9.33元,发行数量为6966.77万股。在国内市场,麦克奥迪牌显微镜规模与品牌名列第四,仅次于光学显微镜的四大跨国巨头蔡司、尼康、莱卡和奥林巴斯。承诺2015~17年的扣非净利润分别为5150万元、5850万元、7100万元。 麦迪医疗麦迪医疗主营业务为病理切片数字化扫描与应用系统、数字病理远程专家诊断、细胞 DNA 定量分析系统(用于癌症早期筛查)及相关诊断耗材的技术支持与医疗诊断服务2014年底净资产2037.13万元,2014年销售收入4924.29万元,净利润1071.76万元。由麦迪医疗研发,与国家卫计委联合建立的“数字病理远程诊断与质控平台”居领先地位。三家著名医院成为平台的区域中心,包括北京协和医院、四川大学华西医院、浙江大学附属第二医院,同时还与20家省级会诊中心建立联系,为 60多家医院提供远程病理诊断服务。与德国杜塞尔多夫大学和亚琛技术大学合作的Motic-Cyto 多级模块病理细胞分析系统,可对30多种恶性肿瘤提供早期诊断,对病理诊断水平较薄弱的基层医疗机构更具有实用价值,对提升我国医院的病理诊断水平具有较深远意义。病理远程诊断平台未来具有巨大的发展潜力。 预计2015~17年的EPS 为0.36、0.43、0.51元,对应的PE为90、77、64倍。给予“买入”评级,目标价60元。 风险提示:麦迪医疗是否注入具有不确定性。

三年磨一剑,出鞘显锋芒 在过去的三年,汉鼎在不断寻找着转型之路,主线则是从订单驱动型公司转变为运营型公司。有着智慧城市的基础和互联网投资积累,互联网金融顺理成章的成为公司的战略选择。定增24亿,17亿投向互联网金融,凸显出强大的决心和信心,A股罕见。 从智慧城市到智慧生活 智慧城市让智慧生活更美好。公司从内容和渠道上进行特色布局,上市公司与集团层面形成有效资源互动,这种协同效应在未来将会进一步发挥。在这个生态体系中,互联网金融扮演了一个重要的角色,其将成为公司重塑B端和C端连接的工具。 新生态、新价值 全系资产已经成为互联网金融平台的主流趋势,汉鼎也正在沿着这条道路前进。公司以P2G、P2P、消费贷为基础,未来将引入权益类、保险类资产包,并以独有的流量、支付、大数据等基础平台为基础形成属于汉鼎的金融生态圈。 盈利预测与投资建议 预计15-17年EPS分别为0.66元、1.27元、2.01元(增发后)。考虑到互联网金融本身的巨大空间和公司如此大力度的布局,参考同类互联网金融公司估值情况,我们认为公司300亿市值较为合理,6个月目标价120元,继续给予“买入”评级。

公司概览:华丽转身的家电零部件行业翘楚 天银机电成立于2002年,长期专注于冰箱压缩机配套零部件领域。2014年传统业务受行业影响遭遇瓶颈,呈现下滑态势,2014年年底公司通过收购华清瑞达吹响向国防信息化全面转型的号角,2015年4月通过设立机器人及智能家电子公司完成家电领域的多元化布局。我们认为,伴随传统主业的复苏回暖,公司三大业务有望迎来强势增长,业绩爆发高度可期。 传统业务:筑底回暖,复苏在即 随着国内经济增速放缓及国家节能补贴政策的到期,白色家电行业出现普遍低迷,公司传统业务受其拖累出现一定下滑。受益于新能效标准落地在即、变频冰箱热度走高、节能节材趋势显著等利好因素催化,我们认为,2015年公司传统主业迎来复苏回暖是大概率事件,为未来向国防信息化等新兴领域战略转型提供强有力业绩支撑。 机器人+智能家电:依托传统主业进行协同布局 2015年4月,公司以自有资金设立天银机器人与智能家电两大子公司,旨在拓展泛家电领域新兴市场。我们认为,此举高度契合国家政策方向和行业趋势,初步实现了家电产业链的纵向多元化布局,有望分享高端装备制造/智能家电领域的广阔蓝海市场,为公司传统业务板块增添新的活力。 电子战攻防:收购华清瑞达全面转型国防信息化 2015年1月,公司以超募资金16269万元的价格收购北京华清瑞达51%的股权,迈出向国防信息化战略转型第一步。受益于国防信息化建设持续加速与军民融合不断深化,公司顺势切入军工领域不仅能直接获得利润增厚,还能显著提升公司估值水平,打开未来发展新的成长空间。我们认为,公司将依托华清瑞达的军工资质及业务平台不断进行战略布局,后续拓展值得高度期待。 盈利预测与投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 2015年是公司战略转型的关键之年,我们判断公司传统主业将迎来全面复苏,华清瑞达并表将显著提升业绩弹性,机器人、智能家电等新业务亦有望逐渐释放盈利。我们坚定看好公司转型国防信息化的发展前景,预测母公司15-17年EPS分别为0.74元、0.98元、1.25元;若考虑收购并表,预测公司15-17年备考EPS分别为0.90元、1.34元、1.98元,PE对应当前股价为45.70、30.84、20.75,首次覆盖,给予“买入”评级。