事件 事件: 公司拟以评估价4.4亿元从长安集团收购合肥长安100%股权。 合肥长安概况:合肥长安成立于2007年5月(原合肥昌河汽车,生产微车),2013年5月昌河汽车将其100%股权转让给长安集团,公司目前处于停产状态。2013年1-10月营业收入、净利润分别6.5、-1.1亿,截止10月底净资产4.0亿。 简评 1)以较低的资金成本实现自主轿车较快扩能,缓解产能不足:长安轿车2013年产销38.7万辆,预计今年在主力车型逸动、CS35和致尚XT增量及新车CS75推动下,产销将达约55万辆,2015年产销超60万辆,而公司目前轿车重庆基地设计产能25万辆、最大产能40万辆,北京基地今年预计产能7万辆,悦翔V3在哈飞代工产能约7万辆,产能尤其是重庆基地产能已显不足。收购合肥长安后,公司获得15万辆增量产能(估计初期产能8万辆),今年三季度即可投产新奔奔迷你、悦翔车型,快速缓解产能不足,能满足2015年的产能需求。4.4亿的评估价较净资产溢价10%。 2)合肥基地辐射华东、华中市场,减轻重庆基地物流成本偏高的不利影响。重庆由于特殊的地理位置,汽车物流运输成本偏高,这对售价较低的车型尤其不利,而合肥地处中东部,公司中低端轿车在此生产有利于提高物流运输速度、降低成本。 3)公司新能源汽车产品将获得更大地域的支持,可能在自主品牌中后来居上。国内新能源汽车目前的推广需要地方政府支持,而地方政府明显偏向支持在当地有生产工厂的(公务采购及补贴力度)。长安目前除自主轿车基地覆盖重庆、北京、合肥、哈尔滨外,微车生产覆盖南京、保定,合资公司生产扩及深圳、杭州,可预见长安的新能源汽车销售将得到相关地方政府的大力支持,地方政府支持力度很可能居于自主品牌之首;加之长安目前自主轿车技术积累处于前列,开发电动车型的逸动平台已建立产品知名度,长安新能源汽车在自主品牌中后来居上的可能性很大。 4)收购对短期业绩影响可忽略(合肥亏1亿,重庆基地扩能支出减少),维持2013-2015EPS0.75、1.50、2.45的预测,公司业绩增速行业内最高、估值处于行业内最低端、同时新能源汽车发展很可能后来居上,维持强烈买入建议和20元目标价不变。

事件 公司公布2013年报13年实现收入103.8亿同比增长32%,归母净利1.55亿增长11.85%,归母扣非净利润1.29亿,增长47.6%,EPS为0.19元。利润分配方案为10派0.6元(含税)。 简评 冠生园仍是利润中心费用下降利润增速快于收入 冠食依然是梅林的利润中心,13年实现收入17.4.亿,同比增长13%,净利润1.1亿增长21%,占梅林总利润的2/3。其中糖果销售同比增长12%;蜂制品销售同比增长10%;补酒销售同比增长10%;面制品同比增长5%;调味品同比增长9%。大白兔新厂四季度已部分达产,全部达产后产能将翻倍,13年奶糖产品持续推新品,包括巨牛轧、mini巨白兔、大白兔"印象上海"礼盒,大白兔百分百牛奶糖。但冠食的利润更多来自费用使用效率提升,13年销售费用比预期少3300万,财务费用节省2000万。冠食毛利率27.7%同比降1.5%,净利率6.3%提高0.4%。 主业突出肉类板块收入占比61% 公司在12年9月收购苏食后,13年主业定位更加清晰,以肉业为主的食品制造收入80亿,占比78%,而肉业本身收入63亿占比61%,同比12年38亿(苏食四季度并表)增长66%。 四大肉业平台中,爱森收入9.2亿增长43%,净利润2780万,增长19%,净利润2780万增长19%,净利率3%下降0.6%。苏食估计合并收入27亿增长20%,利润5100万,净利率2%。重庆梅林估计收入16.5亿,增长6%,亏损收窄但估计仍有约1700万。梅林食品和梅林绵阳收入7.8亿,贡献利润3500万。总体看,梅林在上海和江苏的优势明显,爱森和苏食协同效应明显收入和利润均实现两位数增长。重庆梅林经历了半年多产品定位和渠道的调整,年底已有明显好转,预计14年有望扭亏。 肉制品是梅林未来两年内生性增长的主要弹性,13年梅林肉制品产能6万吨左右,14-15年通过新建和改造将产能最终提高到15万吨左右。苏食将新建2.5万吨产能计划于15年达产,14年预计将较13年增加5000吨达到1万吨。罐头军工路和绵阳工厂将增加4.5万吨,14年预计可增加至少1万吨。而爱森和重庆梅林也在13年底陆续开发中温和半熟制品的生产销售。 营业外收入减少财务费用增加 本期营业外收入4200万,较12年减少1700万,主要是12年收到王天伦案赔偿3000万补偿款所致。另外,由于对苏食进行增资,利息支出增加近2000万,本期发生财务费用8600万增加3600万。 盈利预测:公司14年经营计划为收入120亿,营业成本103亿,毛利率为14.2%,13年毛利率为14.1%。14年将是公司的效率和产品结构提升年,公司将加强考核机制和业务协同,费用率将稳中有降。产品结构随着肉制品产能释放,深加工占比提升带动综合毛利率向上。其他弹性包括重庆梅林的扭亏,定增完成后财务费用的下降,以及王天伦案剩余补偿款的到位。14-15年梅林仍将处在不断整合和改善的阶段,预测14-16年EPS分别为0.28、0.39和0.5元,复合增长率39%,维持目标价11.6元,买入评级。

首期斥资3 亿建三级专科医院,定位慢性病及养老康复 公司斥资3 亿元投资设立的无锡明慈心血管病医院是三级民营医院,目前,明慈医院已与德国北威州心脏和糖尿病中心建立战略合作关系,从我们对类似医院的调研情况看,我们假设床位收入为80 万/年,则一期150 个床位对应年收入1.2 亿元,假设净利润率12%,则一年净利约1400 万。若是最后规模真的像我们实地考察推测的那样至少有300 个床位,那么一年净利约2800 万。当然,这是假设医院已经稳定经营后的水平,前期是一个投入的过程。 我们预计主业eps14 年有30%增速 1)汽车出货量回暖,公司主要配套车型出货量均不错。目前, 公司主要配套车型有宝马3 系、5 系;奔驰C 系、E 系等。2)高端车型占比提升,整体毛利预计仍将提升。2013 年,华晨宝马在华销量增长迅猛,上海通用和北京现代的增速也有所提升。公司对宝马系列、奔驰系列等高端汽车品牌厂商供货的增加,提升了高毛利业务在公司业务中的比重,从而导致公司整体毛利率在近年显著提升。 投资收益增厚业绩 不考虑医院的业绩,考虑江苏银行每年约800 万的分红及出售江南水务股权的投资收益,预计14-15 年EPS 为1.10 元、1.39 元, 目前股价对应14 年P/E 估值约10 倍,参考二级市场多元化医疗服务公司的估值水平,我们认为这个时点股价处于低估状态,给予首次覆盖增持评级,6 个月目标价16 元。

事件 公司发布2013 年报,实现营业收入34,302.96 万元,同比上升了261.87%;归属于母公司股东的净利润5,287.64 万元,同比上升了124.12%。利润分配预案为每10 股派发现金红利2.00 元(含税),以资本公积金转增股本每10 股转增10 股 。 公司同时公告,拟转让清远市自来水有限责任公司80%股权给控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司的母公司--东莞市弘舜实业发展有限公司。 简评 剥离兑现承诺 公司公告拟转让清远市自来水有限责任公司80%股权给控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司的母公司--东莞市弘舜实业发展有限公司。自来水公司股东全部权益的评估价值为38,814.62 万元,对应80%比例为31,051.70 万元,转让价格为31,600 万元。 2013 年9 月17 日,公司曾发布公告,公司实际控制人、董事长杨志茂承诺将在公司购买中山证券股权完成后的6 个月内,将公司所持有的清远市自来水有限责任公司80%股权予以转让。故而本次剥离自来水业务属于兑现之前的承诺,符合预期。 2013/2014--转型之年 2013 年6 月,公司完成了收购东莞农商行0.7665%股权事项。2013 年3 月公司董事会通过了收购中山证券66.0517%股权的重大资产购买事项,2013 年9 月公司收到中国证监会关于核准公司收购中山证券66.0517%股权的重大资产购买方案,2013 年9 月26 日占中山证券60.15%的股权过户至公司名下。而早在2009 年6 月,公司即完成收购东莞证券合计40%股权的重大资产购买交易。剥离自来水业务后,公司主业已转型为证券业务,同时涉足银行、期货业务,金控平台初具雏形。 互联网金融的天然拥抱者 民营中小型券商拥抱互联网的动机和意愿最强,也最有可能成功:第一、民营券商机制更灵活、行动更快速,更有可能把握战略机遇;第二、民营券商观念更为解放,更符合互联网精神;第三、互联网公司与民营券商进行股权上的合作更加有可能;第四、中小型券商的营业网点少,因此其包袱轻、转换成本低。过去10年,公司不断进行着转型与变革,并且每一步都作出了正确的选择。我们有理由相信,在互联网金融的战略机遇面前,公司不会轻易错过。 中信建投观点 在锦龙股份的金控平台中,中山证券无疑将扮演核心角色。公司控股中山证券有利于中山证券明确战略发展目标、提高决策效率、降低代理成本。中山证券控股股东为民营控股的上市公司,将有利于提高中山证券的市场化程度,促进中山证券灵活经营,充分发挥中山证券现有的潜力,及时把握证券市场新的业务和投资机会,以提高中山证券的经营业绩。我们看好公司的再次转型,维持“买入”评级。

事件 公司发布年报,实现营业收入24.32亿元,同比增长增长13.37%, 实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比上升了30.14%。基本每股收益0.16元。每10股派发现金红利0.5元(含税)。 简评 收入增长,整体承包比例上升,非钢收入比例提升 公司实现营业收入24.32亿元,同比增长13.37%。公司销售量62.83万吨,同比增长13.36%,生产量54.45万吨,同比增长11.98%。公司销售量增长和收入增长基本同步,产品单价变动不大。分销售模式来看,公司整体承包占总收入的比例为46.61%,大幅高于12年的37.19%。分行业来看,公司钢铁客户收入占总收入的94.05%,非钢客户占比5.95%。公司在报告期收购郑州华威,四季度并表后贡献收入8255万元,占总收入的3.85%,使得非钢领域的销售比例显著上升。分产品类型看,公司功能性、定型、不定型耐火材料和其他的销售收入比例分别为24%、36%、31%和9%。公司前五大客户的销售收入占总收入的比例为41%。 毛利略有提升,定型耐材毛利提升显著 公司13年综合毛利率为29.03%,同比提升0.33个百分点。公司的技术竞争力使产品及整体承包价格保持相对稳定,通过技术降本、管理的改进与提升,实现了较好的降本增效效果,促进毛利率企稳回升。分产品看,公司功能性、不定型和定型耐火材料中功能性耐火材料的毛利率最高,为37.92%,同比降低3.29个百分点;不定型耐火材料的毛利率为30.06%,同比提高0.93个百分点;定型耐火材料的毛利率最低为23.58%,13年定型耐材的盈利能力改善显著,提升了5.19个百分点,公司经过产品和合同的调整,提高了盈利能力较好的合同的比例。 期间费用率略有下降,现金流状况明显好转 公司期间费用率为22.03%,同比降低0.14个百分点。其中销售费用率和财务费用率分别下降了0.33个百分点,管理费用率提高了0.52个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额1.52亿元, 同比去年提高57.8%。大幅提高的主要原因是本报告期内销售回款状况良好。 收购郑州华威,顺利开拓非钢业务 公司发行6029万股,以4.4亿元的价格收购了郑州华威耐火材料100%的股权,顺利进军水泥耐材领域。华威耐材应用在海螺、塔牌、中联等5000t/d以上水泥窑,平均寿命达到300天以上。随着市场对环保、节能材料需求的加大,华威自主研发出新型无铬环保产品,节能环保效果明显。另外,未来水泥窑焚烧处理城市垃圾后,这将进一步提升对耐火材料的品质要求。华威股份出口到海德堡的产品在处理城市垃圾上已应用成功,这为华威股份产品在水泥窑处理城市垃圾市场方面占得了先机。 三板块协同发展,目标世界前三 公司钢铁板块、非钢板块及原材料板块的同步发展防范了单一市场的系统性风险,在2015年,公司致力于建成一个跨地区、跨国界的高科技耐火材料企业集团,进入世界耐火材料行业的前十名;在2020年,公司致力于建成一个以高科技为基础、以耐火材料为主业的跨国集团,进入世界耐火材料行业的前三名。 行业整合加速,下游倒逼上游集中度提高,并购标的更易获得 2013年2月,《工业和信息化部关于促进耐火材料产业健康可持续发展的若干意见》出台。明确指出,推进耐火材料产业联合重组,支持骨干企业以品牌、技术、资本等要素为纽带,大力推进联合重组,延伸产业链,组建大型耐火材料企业集团。钢铁企业迫于降成本的压力以及安全生产的考虑,更加易于接受公司推动整体承包的销售模式,会加快淘汰耐火材料供应商的数量。为公司扩大市场份额创造了更好的外部条件。行业整体运营情况有利于公司在并购重组方面的找到更好的匹配标的。 盈利预测和投资建议 公司是目前国内最大的钢铁行业用耐火材料制品供应商,向上游的布局正在整合过程中,同业之间的收购兼并也在不断推进。行业集中度提高正在进行,公司作为具有技术、资金、品牌优势的龙头企业,将受益于集中度提高。看好公司未来发展。给予“增持”评级。预测公司2014-2015年收入为30.24亿元和38.04亿元,EPS分别为0.22和0.31。

长安福特:2月销5.33万辆,同比增79%,前2个月累销量增69%。主销车型新福克斯、翼虎、翼搏、新蒙迪欧2月销18129、8692、4534、6668辆。目前长安福特车型终端需求旺盛,主要盈利车型翼虎、新蒙迪欧资源紧张(库存极低)、价格坚挺(平价,新蒙个别地区需加装潢)、订单饱满(翼虎、新蒙平均提车周期达1、1.5个月)。长福全年销售目标80万辆,同比增17.2%,以目前终端旺销程度,完成全年目标无难度。 其他合资:长安马自达销5951辆,同比增65%,前2个月累销量增82%。其中2月CX-5销3979辆,表现出色,预计该车月均销量将在6000台以上,采用马自达最新一代技术的马3国产车型“昂克赛拉”将于二季度上市,预计长马今年盈利将大增;长安铃木销1.22万辆,同比增3%、环比增-23%,新车锋驭销3457辆,符合预期;长安PSA销654辆。 长安自主:2月自主乘用车及微车合计销8.45万辆,同比增12.1%。微车销5.26万辆,同比增14.35%,相对稳定,自主车(轿车+SUV)销量达3.19万辆,同比增8.78%,前2个月累销量增16.14%,主力车型逸动2月销8956辆(44%)、CS35销7104辆(92%),合计占比达34%。总销量全行业排第八,其中轿车销量(销2.48万辆)再次获得自主品牌轿车销售冠军,同时SUV单品销量也达到自主SUV市场第三,仅落后于长城(H6、M4)与比亚迪S6。4月,CS75将于北京工厂投产,对标长城H6,该车在外形设计、动力配置上极具竞争力,目前终端关注度非常高,上市后热销概率很大,今年自主乘用车销售结构将进一步优化,扭亏概率极大。 新能源汽车:政府扶持、新能源技术、造车工艺是影响新能源汽车销量的核心因素,长安汽车产能分布广,预计逸动纯电动版上市后将进入北京、重庆、南京、杭州、深圳、合肥等大中城市补贴目录,同时其造车工艺处于自主行业前列,我们预计基于逸动打造的混动、纯电动车很有可能成为新能源汽车中的明星产品。 投资建议:狭义乘用车行业前两个月销量增速(10.9%、23.3%)将打消前期投资者对今年增速大幅下滑的担忧,同时长安福特、自主品牌盈利能力也将明显超出市场预期,我们维持对公司2013-2015年EPS 0.75、1.50、2.45元的预测,对应PE分别为13、6.5、4倍,强烈建议买入,目标价20元。

拥抱腾讯,拥抱互联网 2013年11月22日,国金证券宣布与腾讯进行战略合作。公司与腾讯合作的内容包括网络券商、在线理财、线下高端投资活动等多个方面。2月20日,国金与腾讯合作推出的第一个产品“佣金宝”正式亮相。在腾讯网上推出的这款产品具有万二开户、保证金增值、高品质咨询、快速便捷等优势。 券商在互联网金融创新上大致有四种模式。我们认为,国金证券与互联网巨头开展深度合作的模式拥有更大的成功概率。 民营中小券商是互联网金融的天然拥抱者 民营中小型券商拥抱互联网的动机和意愿最强,也最有可能成功:第一、民营券商机制更灵活、行动更快速,更有可能把握战略机遇;第二、民营券商观念更为解放,更符合互联网精神;第三、互联网公司与民营券商进行股权上的合作更加有可能;第四、中小型券商的营业网点少,因此其包袱轻、转换成本低。 腾讯互联网金融潜力大 腾讯通过QQ 和微信,吸引了庞大的用户群,由此来开展增值服务、广告和电子商务,获得收入。目前QQ IM 位于在线社交网络第一名,MAU 达到8.16亿,微信和WeChat 位于移动互联网社交软件第一名,MAU 达到2.72亿。腾讯新闻通过插件形式嵌入到QQ 和微信,每天用户已超过1亿。腾讯互联网金融处于刚起步阶段,但是依靠微信这一利器,具有很大的发展潜力。 特色鲜明的中小民营券商 国金是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出、业务资格齐全的民营中小券商。公司坚持“以研究咨询为驱动,以经纪业务为基础,以投资银行业务为重点突破,以自营投资业务和创新业务为重要补充”的业务模式,投行、研究业务实力突出。 中信建投观点 根据我们对于互联网金融和券商估值的理解,我们建议当前对于触网的中小型券商可以采用分类加总估值法(即分部估值法)和市值比较法相结合的方法。我们计算出公司的合理市值区间为288.47亿-370.91亿元。我们看好国金的转型发展,调高至“买入”评级,目标价30元。

事件 平安银行2013年净利润同比增长14%至152.3亿元,每股派发现金红利0.16元并转增0.2股。 简评 13年,净利润增13%,低于预期 13年,EPS1.86,净利润152亿,同比增13%,低于预期,主要原因是计提了68.9亿拨备,较去年增长120%。信用成本提高到0.84%。 13年,拨备前净利增30%,超预期 13年,拨备前净利润增长30%。 13年年末,不良贷款提高到75亿,通过增加拨备计提,拨贷比小幅提高到1.79%,拨备覆盖率维持在201%。 13年年末,总计核销32亿,4季度单季核销23亿。通过加大核销,不良率下降到0.89%,4季度,不良率环比下降。 借助加大不良核销,增加拨备计提力度,平安银行确保了资产质量的稳定,同时减轻后续拨备计提压力。 2013年年末,逾期率提高到2.01%,较2012年提高0.7%。 13年,其他基本面表现优异 13年,利息净收入同比增23%,4季度净息差2.52%,环比提高,同业业务压缩;手续费和佣金净收入同比增83%,投行业务和托管业务收入大幅提高;收益结构持续改善,非息收入占比提高到322%。 4季度,单季出现的正面情况 4季度单季,净利润同比增11.7%,环比下降;拨备前净利润同比增41.5%,环比提高;4季度单季,净息差2.54%,环比提高21bp;其中生息资产收益率为5.59%,环比提高22个bp;付息负债成本率为3.19%,环比提高2个bp;净利差2.40%,环比提高21bp。 面对利率市场化冲击,平安银行的集团化优势得以显现,付息负债成本率没有出现明显提高;而随着资产结构进一步优化,生息资产收益率提高幅度更为明显。 4季度单季,手续费和佣金净收入占比为21%,占比保持稳定,收益结构变化不大。 投资建议 13年4季度,平安加大拨备计提力度,全年拨备后净利润同比增13%,低于预期,但利息净收入和非息净收入同比都出现高增长,而4季度单季,净息差环比明显回升。预测14年净利润180亿,同比增18%,摊薄后EPS为1.89元,对应14年PE/PB为5.7/0.86。维持“买入”评级。

万科发布2013年年报,实现营业收入1354亿元,增长31.33%;实现营业利润243亿元,增长15.46%;实现归属母公司净利润151亿元,增长20.46%;每股收益1.37元。拟每10股派送4.1元(含税)现金股息。 业绩略低于预期毛利或将回升:由于结算结构以及结算周期的影响,公司毛利率下降至历史低位,是导致营业利润增速低于营收增速的主因,我们认为公司毛利率有望明年开始逐步恢复。销售方面,公司2014年可售货值3100亿,预计公司2014年将迎来供应和成交真正双高峰,2014年销售额有望达到2100亿。 积极补库存为新增长蓄势:13年公司扩充储备意愿积极,拿地金额占销售额比重达10年以来最高水平,但基于目前土地市场的判断,我们认为公司今年拿地力度将减弱。13年新开工规模超额完成年初计划,预计今年公司新开工仍将保持快节奏。 公司践行“有质量的增长”:在利润率持续下行且股权融资关闸已久的背景下,公司ROE依然持续上升,体现了公司战略上的深思熟虑:1、装修房比例提升至九成,在提升资金利用效率的同时提升总回报率;2、“小股操盘”模式用轻资产撬动更大经营规模,也摆脱对股权融资的依赖;3、公司近年管理平台再造效果凸显,内控效率升级。 专注坚守战略延续:13年公司一贯的专注开始在地产主业的上下游细化,上游通过投资徽商银行嫁接供应链金融,而下游通过建立幸福驿站、第五食堂等社区终端提升用户体验,在当下的市场环境中,公司的这种专注和坚守显得尤为难能可贵。 盈利预测与投资评级:高额分红彰显公司优质蓝筹风范,预期持续加大的分享力度将提升对海外投资者的吸引力,我们预计公司14、15年EPS分别为1.68、2.09元,维持“买入”评级。

事件 3月6日晚,硅宝科技发布2013年年报,全年实现营业收入4.65亿元,同比增长24.9%;归属上市公司股东的净利润0.70亿元,同比增长14.04%,每股收益0.43元。其中,四季度单季净利润0.14亿元,环比下降48.39%,同比下降8.59%。我们认为,利润增速下滑主要是计提折旧增加和销售费用、劳动费力增加所致。分红预案为:每10股派发现金红利2元。同时发布14年一季度业绩预告:净利润同比增长0~20%。 简评 不断创新销售模式,市场占有率稳步提升 2013年,公司不断创新销售模式,延伸产品运用领域,形成以经销、直销为主,流通领域、网络销售、连锁超市销售全面开花的销售模式,实现室温硅橡胶销量2.2万吨,同比增长22.22%,市场占有率也由2012年的3.40%提升到3.70%。 公司主要有机硅产品分为建筑胶和工业胶,其中建筑用胶销量占室温胶的比重为84%,工业胶为16%,建筑胶仍然是公司利润的主要来源。在建筑胶方面,公司销量同比增长近40%,特别是随着节能门窗的普遍使用,中空胶销售实现飞跃式增长;在工业用胶领域,销量同比增长18%,其中电力防腐胶是公司的一大看点,未来发展潜力巨大。 “O2O模式”小试牛刀,有望成为公司业绩新的增长点 公司在有机硅胶产业链下游偏终端领域深耕多年,由于产品靠近消费端,销售和品牌效应明显。为此,公司不断通过线上、线下渠道提升品牌影响力。线下,公司在成都双流机场全天候的投放视频广告、并不断壮大销售队伍,渠道向二三线城市下沉,此外,还已基本建成连锁超市平台;上线,公司通过多种电子商务平台拉近与客户的距离,并通过网络、微博、维信等第一时间传递公司的信息。这种O2O模式有望成为公司新的利润增长点。 劳动力成本和销售成本上升,毛利率有所下滑 随着公司不断拓展销售模式,销售成本和劳动力成本均有所上升,从而带来毛利率有所下降,13年销售毛利率33.10%,较上年下降2.86个百分点。未来原材料价格上涨的可能性不是很大,公司会通过提高自动化生产线和生产效率等措施来合理的控制成本。 未来几年产能将逐渐释放,产品多领域延伸空间巨大 目前,公司拥有各类硅胶产能3万吨,子公司5万吨有机硅胶产能一期已经交付使用,二期建筑主体也已经完成验收,公司将根据市场情况将现有产能3万吨逐步扩展到8万吨,因此,未来几年公司产能将逐渐释放,市场竞争力和占有率将得到明显提升。另外,公司由传统建筑胶领域向工业用胶领域延伸,特别是在电力防腐胶领域发展潜力巨大,未来公司将立足有机硅应用领域,下游面向建筑、防腐,并向汽车、光伏、电子等领域延伸,随着产能的逐步释放以及销售渠道的拓展,内生式增长将保证业绩稳定增长。 预计14年EPS0.54元,维持增持评级 我们仍然看好公司在未来几年向多领域的拓展能力,看好公司O2O模式的销售潜力,预计14~16年EPS0.54、0.72、0.84元,增持评级。

陆家嘴发布年报,前三季度营业收入为45.1亿元,同比增长29.14%;归属于母公司所有者的净利润为14.06亿元,同比增长39.07%,基本每股收益0.75元。利润分配拟10派2.26元。 业绩超预期,14年谨慎定调:13年业绩超预期,其一本期结算销售收入同比大幅增长36%,其二投资收益有较大突破。结算结构影响毛利率方面有所下降,预计14年将略回升,但整体而言, 随着存量住宅物业贡献占比逐步下降,中长期要维持目前高毛利水平可能性较低。销售方面今年推货主力在商办物业,鉴于去年非经常性收益较高,在销售以及利润目标制定上公司较为谨慎。 持有体量即将迎来新一轮增长:目前公司持有物业总体量已经超过百万方。塘东总部基地14年全面入市将为今年租金收入开拓增长空间。结构方面,今年还有一个养老地产项目即将竣工,尽管项目体量仅1.7万方,但显示公司多元化布局思路。此外公司以公允价值计量方式出具了一份模拟报表,这一举动体现公司对于转变会计计量模式的持续探讨。我们认为,如果公司未来考虑以B 转H 进入香港资本市场,接受这样转变势在必行。 前滩即将启动,国企优势相得益彰:公司在建体量进一步攀升至320万方,前滩项目也即将启动。整体而言工程投入将继续维持上升态势,在资金压力成为焦点的时局下,融资优势得以凸显。同时公司债务结构改善,也为即将持续三四年的高投入做准备。此外,上海区域在自贸区、迪斯尼、临港开发等诸多方面都会在短期内带来地产开发机会,公司作为上海浦东金融板块运营经验最为丰富的企业,有望在国企改革推进中得以进一步发展。 投资评级与盈利预测。我们认为陆家嘴是A 股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的,加之国企改革以及自贸区的催热效应,凸显公司禀赋优势,预计公司14-15年EPS 分别为0.80、0.96元,维持“增持”评级,6个月目标价20元。

事件 公司公告由控股股东东旭集团,公司托管的四川旭虹光电, 自2014年2月下旬开始高铝盖板玻璃产业化生产。 简评 高铝盖板玻璃是制造触摸屏的主要原材料,主要用于NB、平板电脑、智能手机等各种平板显示终端。 由于高铝盖板玻璃生产具有资金投入大、技术难度高等特点,目前全球仅有美国康宁、日本旭硝子、德国肖特和日本NEG 等少数几家企业能够生产,整个产业处于高度垄断状态。中国做为全球PC/NB、平板电脑、智能手机生产和消费大国,在盖板玻璃基板的基础材料上却一直受制于国外,产业安全及产业的长远发展受到了严重的限制。 此次旭虹光电高铝盖板玻璃的投产,是国内唯一在产的“浮法”技术高铝盖板玻璃的产线。该项目达产后,年产量将达到650万平米,有利地促进了国内盖板玻璃市场的进口替代。同时也彰显了控股股东东旭集团在玻璃基板、玻璃盖板等领域的技术优势。 然而,旭虹光电是由东旭集团控股,仅由公司托管,因此旭虹光电盖板玻璃生产线的投产,短期将不会给公司的业绩带来影响,我们维持对东旭光电13/14/15年的盈利预测,其EPS 分别为:0.37元/0.87元/1.36元。

事件 公司现金1.28亿元增资欢瑞世纪,持有其4.67%股份 公司以剩余超募资金1.18亿和自有现金1000万增资欢瑞世纪影视传媒股份有限公司,增资后持有欢瑞世纪4.67%的股份。 欢瑞世纪2014年净利润预计可达1.75亿元,此次增资以14.29倍PE进行估值,欢瑞世纪估值25亿元。 简评 标的公司优质,公司可能以参投方式涉足影视剧业务 欢瑞世纪注册资本9,860万元,主营影视剧的投资和制作,参与一系列知名影视作品的投资、制作和发行,包括:《王的女人》、《宫》、《画皮2》、《宫锁珠帘》、《胜女的代价》、《少年神探狄仁杰》、《古剑奇谭》、《小时代》和《小时代2》。 内容优质之外,欢瑞世纪2012-2013年净利润分别为0.88亿元、1.06亿元,预计2014年可达1.75亿元,复合增长率41.02%,业绩高速增长,预计《古剑奇谭》、《少年神探狄仁杰》、《少年四大名捕》和《盗墓笔记》将贡献主要利润。 对于欢瑞世纪拟制作、发行的影视剧作品,公司可能以参投方式参与,提供了新的盈利空间。 内容属性互补,优质IP资源交叉渗透 2014年手游竞争激烈,IP资源无疑是各方争夺的焦点。 一方面,各IP版权方加大了盗用、山寨或者擦边球的惩戒力度,如《找你妹》独代方热酷与研发商成都云中游的纠纷,搜狐畅游加强对市场金庸武侠游戏侵权的打击等等。 另一方面,知名IP资源的游戏既可以降低游戏创意和策划上的成本,又可能迅速吸引玩家、提升市场关注。根据UC九游公布的2014年1月手游报告,《爸爸去哪儿》依靠电视节目和电影上映的双重影响,上线首月进入下载榜前十,1月成为单机下载榜冠军;知名动漫IP游戏《熊出没之熊大快跑》也在电视电影上映的刺激下闯入前十。 公司此次增资欢瑞世纪,意在优质IP资源的积累和储备。欢瑞世纪通过自身制作和第三方授权拥有较多优质影视IP资源,如 《昆仑》、《沧海》等。 同时,公司众多精品游戏的IP资源也能反向输出给欢瑞世纪。 盈利预测和评级 . 正如我们在2014年投资策略中预测的一样,2014年的手游行业将继续高速增长,全行业收入可能继续保持100%左右的增速,我们预计可能会在200-240亿元的规模。掌趣科技作为行业领先者占据先发优势,“内生+外延”积极发展,“内容+发行+平台”三位一体战略继续实施,考虑玩蟹科技和上游信息并表,我们继续看好其发展。此次增资暂不调整估值,2013-2015年EPS分别为0.31、0.59和0.85,对应市盈率分别为104.45、54.88和38.09。

事件 与骏马石油装备制造签订合作协议及采购合同 简评 进军石油装备行业公司近日与骏马石油装备签订了《项目合作协议》:根据双方的合作计划,2014-2016年,公司为骏马石油陆续建设工业园1号、2号、3号工厂的自动化生产线,合同总金额预计为约6亿元;公司以EPC(工程总承包)模式建设项目,每期分别签署项目合同,此次合作是公司进军石油及相关高端装备行业的重要开端。 首签合同将对14年经营业绩产生积极作用 公司已与骏马石油装备签订首期采购合同,为骏马建设工业园1号工厂的注汽机组自动化生产线,合同总价1.36亿元,生产线将于8月1日前初步满足现场调试条件,年底进入最终验收阶段。本次合同总价1.36亿元约占2013年营业总收入的10%,预计将对2014年度的经营业绩产生积极贡献。 获得项目经验或激活潜在市场 骏马石油装备主营油水分离器生产:工业锅炉、高压注汽机组、导热油炉等,公司为骏马石油装备装建设的1号工厂将形成自动化输送、组对、焊接生产流水线。通过项目获得的经验有利于公司未来开拓重机、重熔焊接自动化领域的市场,例如工程机械、金属制品等。 新领域订单增强公司未来成长动力 目前公司在军工、汽车产业、仓储物流、机械加工、家电等行业形成重要的支柱下游;此次合作项目为公司未来3年的成长增添动力,也是公司进军石油及相关高端装备行业的良好契机。未来公司将凭借技术优势与项目经验巩固与深挖“现有行业”的订单,下游新新领的开拓将增强公司未来成长动力。 工业机器人、智能化成套设备景气向上,看好公司未来成长潜力 未来中国在产业升级、劳动力成本上升和机器替代人工的大背景下,国内工业机器人、智能化成套设备未来需求将快速增长。公司具备研发及工程技术优势,有很好的股权激励效果;预计2013年公司新签订单25亿-26亿元,公司对现有领域的巩固、开拓的新领域将增强公司未来新签订单的能力,看好公司未来成长潜力。预计14、15年EPS为1.31元、1.83元,维持78.6元的目标价和“买入”评级;继续重申三年内目标价看100元(2013年5月全市场首次提出)。

事件 公司公告前期收购的苏州蒙斯威光电100%股权,其全部的Metal Mesh技术、专利及团队是由苏州纳格光电科于2012年10月注入,目前公司已将苏州蒙斯威光电迁址至南昌并更名为:南昌欧菲光纳米科技。 目前正积极推动、拟收购一家拥有4类核心技术的公司:1).MEMS平台技术;2).MEMS摄像头模组;3).WLO(Wafer Level Optics,晶圆级光学器件);4).Gesture体感识别技术。 简评 1、欧菲光MetalMesh布局完善、薄膜触控龙头地位巩固 通过前次收购的苏州蒙斯威光电,欧菲光加强了其在Metal Mesh领域的技术优势,且截止目前,公司Metal Mesh业已开发并申请专利400余项,其中发明专利200余项、实用新型200余项。诚如我们一直强调的,公司早已经奠定了Metal Mesh领域的地位,同时也在薄膜触控面板龙头地位更加巩固。 Metal Mesh的商业化从3Q13起已见雏形,致力于Metal Mesh的企业不少,但有声有色的非欧菲光莫属,尽管Metal Mesh不一定能成为绝对主流,但显然已经成为潮流。这股潮流也早已经让日系ITO薄膜厂商倍感压力,不得不对体量最大的欧菲光做出让步,使其采购ITO薄膜上享有极大的折扣,有助于欧菲光降低采购成本、提高产品毛利水平,进一步打击甚至消灭已经不是对手的对手,在台系薄膜触控面板厂如介面、洋华、牧东等叫苦连天之际,大者恒大趋势也已经确立,欧菲光后市不宜看淡。 2、欧菲光强化MEMS领域、全方位光学国际大厂雏形显现 通过本次拟收购之标的,欧菲光未来将纳入4大技术:1).MEMS平台技术;2).MEMS摄像头模组;3).WLO(Wafer Level Optics,晶圆级光学器件);4).Gesture体感识别技术。如此一来,公司有望进入MEMS设计、制造领域,同时有望获得MEMS摄像头模组产能,都将进一步丰富公司产品线、更加完善了公司原有摄像头模组业务,而受益于智能手机、平板电脑等因素的拉动,摄像头模组市场整体需求量也将持续放大,造就公司在此领域未来的商机。换言之,欧菲光在光学器件领域布局趋于完善,业已具备国际大厂雏形,后市同样不宜看淡。 这些涉及MEMS同时也和半导体晶圆级技术相关的,都说明了跨业整合早就是趋势了,而既然跨业了,那么核心制程当然也会受到追捧。 由于本次公告,并未描述拟收购标的更多具体细节和状况,我们也将密切关注后续发展,在公司完成收购后再做更加详细的跟踪点评。 3、中信建投老王卖瓜,这些趋势我们都说过了 无论如何,欧菲光进入2014年后,许多早在2013年就已经显现的趋势,都正加速进行或予以落实,这样“鸭子划水”的动作,也应验了我们针对2014年所提出来的14个趋势,当中有很多都一一发生了,如:触控面板竞争趋烈Metal Mesh跃为潮流、国内本土MEMS的进展将更加迅速、关键零组件将彼此整合、核心制程受到追捧。 最后,还是复习一下我们年度建议关注20个股票,重点节录了5个:长电科技、胜利精密、七星电子、宝石A(已更名为东旭光电)、欧菲光,简称“长胜、七宝、欧”,然后,我们针对2014年所提出来的14个趋势,基本都会陆续发生在这些主要的公司身上。 这14个趋势汇整如下:1).4G智能手机和移动版iPhone浮出水面;2).半导体政策挹注晶圆代工,优化IC设计、封装和设备厂商;3).国内本土MEMS的进展将更加迅速;4).先进封装制程的议题依旧甚嚣尘上;5).玻璃基板国产化的进程转为迅速;6).蓝宝石基板、传统玻璃盖板、钙钠玻璃之争跃上台面;7).触控面板竞争趋烈Metal Mesh跃为潮流;8).IC设计成为LCD面板和触控领域竞争的延伸;9).联想主导NB零组件的内资化更加明显;10).LED照明和触控NB渗透率持续提升;11).穿戴式设备和智能电视(现在又多了一个智能家居)既期待又怕受伤害;12).二哥弹性优于一哥;13).关键零组件将彼此整合;14).核心制程受到追捧。