事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入2601.24亿元，同比增长72.72%，归母净利润109.54亿元，同比增长204.68%。其中2023Q2实现营业收入1399.51亿元，同比增长67.04%，环比增长16.46%，归母净利润68.24亿元，同比增长144.87%，环比增长65.23%。 投资摘要：市占率提升，海外市场拓展顺利。2023H1全国新能源汽车销量374.7万辆，同比增长44.1%；公司销量125.6万辆，同比增长94.3%，增速优于行业整体水平。公司新能源汽车市占率33.5%，同比上升6.5pct，行业龙头地位愈发凸显。 公司通过减价增配和完善产品矩阵的方式积极抢占市场份额，我们预计公司2023年销量将继续保持快速增长，全年销量有望超过300万辆。公司积极布局海外市场，加速开拓欧洲、亚太、美洲、中东等市场，2023H1公司海外销售新能源乘用车7.4万辆，同比增长1160.2%，我们预计2023年海外销量有望超过20万辆。 不惧价格战，单车净利稳步提升。2023H1公司毛利率18.33%，同比上升4.82pct，其中汽车相关业务毛利率20.67%，同比上升4.36pct，手机部件及组装毛利率8.77%，同比上升2.7pct。我们测算2023Q1/Q2单车净利分别为0.69/0.87万元。在补贴退出和价格战的大背景下，公司通过供应商年降和规模效应保证盈利韧性十足。上游电池原材料大幅降价，单车净利有望继续提升。 新品周期开启，高端化可期。2023H1腾势D9销量56751辆，稳居30万以上豪华MPV市场销量第一。公司掌握刀片电池、DM混动、e平台3.0、CTB技术、易四方、云辇等核心技术，随着产能迅速释放和海豹DMI、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、豹5等新车陆续上市，公司有望迎来量利齐升。 投资建议：我们预测公司2023-2025年营业收入为6097/8003/9461亿元，同比增长43.8%/31.3%/18.2%，归母净利润为293/461/612亿元，同比增长76%/57.6%/32.7%，对应PE为24.8/15.7/11.9倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价365.09元，市值10240亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。

事件：2023年8月25日，泽璟制药近日发布2023年半年度报,报告期内，公司实现营业收入约2.2亿元,同比增加108.66%；归母净利润-1.14亿元，亏损同比减少1.33亿元。 多纳非尼片商业化推广稳步推进，全年销量可期多纳非尼是中国制药企业研发上市的第一个一线治疗晚期肝细胞癌的小分子靶向创新药物。2021年6月获得NMPA批准用于一线治疗晚期肝细胞癌患者，2022年8月获得批准用于进展性、局部晚期或转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌适应症。报告期内，多纳非尼营业收入约2.17亿元，同比增长106%。 同时，公司继续积极推进多纳非尼片进入医保双通道的工作，截至2023年6月30日已进入医院833家、双通道药房744家，多纳非尼在全国的覆盖范围进一步扩大，为后续销售持续放量奠定基础。 杰克替尼与重组人凝血酶均在上市审评中，有望年内上市杰克替尼是中国第一个提交NDA的国产JAK抑制剂类新药，适应症布局包括骨髓纤维化、重症斑秃、中重度特应性皮炎、强直性脊柱炎等。杰克替尼片的研发成果有利于公司进入自身免疫疾病治疗领域这一关键市场点。重组人凝血酶是中国唯一已完成III期临床试验且BLA已进入综合审评阶段的外用重组止血产品。该产品具有高效止血作用和安全性好等特点，具备广泛应用于外科止血的重要潜力。目前杰克替尼治疗中高危骨髓纤维化和重组人凝血酶均在上市申请的技术审评进程中；公司正积极与药监部门开展沟通，争取早日完成注册审评审批流程。同时，公司亦在积极布局这两个产品的商业化工作，力争在获批后使产品能够迅速得到推广和应用。 持续推进新药临床研究报告期内，公司持续推进多个产品的临床研究，包括杰克替尼多个自身免疫性疾病适应症、注射用重组人促甲状腺激素、盐酸杰克替尼乳膏、ZG005粉针剂、注射用ZGGS18、注射用ZGGS15、注射用ZG006、ZG19018片、ZG2001片和注射用ZG0895等不同阶段临床试验，增强公司产品的竞争力。 管线布局不断优化，靶向联合免疫战略规划初现端倪报告期内，公司有多个新产品（ZG006，ZGGS15，ZG0895，ZG2001，ZGGS18）的临床试验申请获得中美药监部门批准，这些产品在全球范围内均具有领先性和竞争力。持续的研发投入，使公司拥有差异化竞争优势的产品管线逐步扩展，管线布局不断优化，将为实现公司“小分子靶向新药-肿瘤免疫疗法”的联合治疗战略夯实基础，从而发挥公司小分子靶向新药和新一代抗体产品管线的双重优势，保证公司在抗肿瘤药物研发领域的持续竞争力和领先地位，也将为公司未来在国内外多维战略合作提供强有力的基础。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023至2025年营业收入为7.6亿、16.3亿、23亿元人民币，实现归母净利润-2.58亿、0.67亿、3.76亿元人民币。维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，管线进度不及预期，产品商业化不及预期，其他竞品突破性创新风险，测算具有主观性风险。

事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入75.07亿元，同比增长3.91%，归母净利润3.19亿元，同比下降9.14%。其中2023Q2实现营业收入38.93亿元，同比增长4.29%，环比增长7.73%，归母净利润0.95亿元，同比下降45.68%，环比下降57.74%。 投资摘要：营收符合预期。公司目前已形成汽车金属部件轻量化产业和通航飞机制造产业“双引擎”驱动发展格局。汽车金属部件轻量化业务聚焦铝合金、镁合金轻量化，卡位新能源赛道，业务订单充足，总体销量同比增长，但受主要原材料铝锭、镁锭、钢材价格同比下降影响，营业收入同比小幅下滑，2023H1实现营业收入62.27亿元，同比减少2.14%，其中铝合金车轮业务营业收入36.38亿元，同比减少1.86%；镁合金业务营业收入20.3亿元，同比减少3.85%。通航飞机业务持续优化，高附加值新机型交付以及售后服务业务稳步提升，钻石eDA40电动飞机成功首飞，2023H1实现营业收入12.8亿元，同比增长48.62%。 毛利率明显提升，商誉减值拖累利润。2023H1公司毛利率20.89%，同比上升2.62pct。其中汽车轻量化毛利率20.4%，同比上升3.91pct，原材料价格下降导致毛利率大幅提升；通航飞机毛利率23.26%，同比下降8.14pct。2023Q2公司毛利率20.41%，环比下降0.99pct。2023H1子公司无锡雄伟商誉减值1.49亿元，对净利润造成一定影响，若剔除商誉减值影响，则归母净利润同比增长33.31%。 看好镁合金业务放量。作为轻量化镁合金新材料深加工业务全球领导者，公司主要产品涉及动力总成、前端载体、仪表盘骨架、后掀背门内板、侧门内板等汽车部件。随着上游镁供给放量，下游汽车轻量化需求旺盛，镁合金产品渗透率有望逐步提升，公司先发优势明显。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为171.2亿元、185.9亿元、203.2亿元，同比增长4.5%、8.6%、9.3%，归母净利润为9.9亿元、13.2亿元、15.9亿元，同比增长22.9%、32.3%、20.9%，对应PE分别为12.4、9.4、7.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；通航飞机销量不及预期；境外业务风险；原材料价格上涨；汇率波动风险。

事件：能科科技于 8 月 29 日发布 2023 年半年度财报，报告期内实现营业总收入 7.32亿元，同比增加 36.6%，归母公司净利润 1.03 亿元，同比增加 56.7%，扣非归母公司净利润 1 亿元，同比增加 56.3%。 投资摘要：上半年公司工业电气产品受大额订单影响营收大幅增加，而智能制造端，公司重点推进的云中台产品继续保持高速增长。 分产品线看，23H1 营收增长的最大贡献来自于工业电气产品，实现营收约 2.2亿元，相较去年同期增长 307%，根据公司披露的信息，其原因主要是受大额订单的影响。另，公司重点推进的云中台产品继续保持高速增长，上半年实现营收 1.54 亿元，同比增加 75.8%，增长的驱动主要源于央企重工、高科技电子与 5G 等行业，客户对于自主可控以及业务上云的需求。 传统的软件系统与服务业务营收规模为 2.69 亿元，同比下滑 12.5%，我们判断一定程度是由于部分的客户需求逐渐转化为通过公司自研的云产品来实现。 最后，数字孪生产线营收为 0.86 亿元，与去年同期基本持平。 中台产品的持续放量继续带来盈利能力的提升。公司上半年综合毛利率水平为45.44%，相较去年同期增加 2.29pct。而结合公司的营收结构，报告期内云中台产品的营收占比由 22H1 的 16%提升至 21%，而参考过往云产品线及其他业务线的毛利率水平，我们判断上半年整体毛利率提升的一个重要因素依然源自于中台产品的放量。而云中台产线高毛利率的背后逻辑，我们认为主要是公司云中台具备更强的自主研发及产品化的属性，使得公司业务模式由工程化一定程度向产品化转变。而伴随云产品的进一步推广，我们维持对于公司毛利率及盈利能力未来保持改善趋势的判断。 投资建议：我们认为，能科位于工业软件、智能制造、军工信息化等高景气度赛道的交汇点。公司通过聚焦行业，深度参与央企重工等多领域的制造业数字化变革，开拓云产品线，形成差异性竞争优势，适应下游客户不同时期的转型需求。 预计能科科技 2023-2025 年营业收入分别为 16.06 亿元、18.96 亿元及 22.2 亿元，同比增长 30%、18%、17.1%，归母净利润分别为 2.79 亿元、3.68 亿元、4.59 亿元，同比增加 40.6%、32.1%、24.9%。维持“买入”评级。 风险提示：制造业持续下行的风险；海外工业软件暂停供应的风险；中台产品的拓展不及预期；技术革新的风险等

事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入 35.33 亿元，同比下降28.85%，归母净利润 1.21 亿元，同比下降 75.86%。其中 2023Q2 实现营业收入 18.39 亿元，同比下降 25.34%，环比增长 8.56%，归母净利润 0.71 亿元，同比下降 64.45%，环比增长 39.69%。 投资摘要：镁价大幅下滑，业绩承压。根据有色金属工业协会数据，2023H1 镁均价 2.24 万元/吨，同比下跌 41%。原材料价格大幅下滑，导致相关产品营收和毛利率相应下降。2023H1 公司毛利率 11.72%，同比下降 9.04pct，其中 2023Q2 毛利率13.22%，环比提升 3.13pct。2023H1 主要产品镁合金收入 12 亿元，同比下降39.22%，毛利率 14.42%，同比下降 26.51pct。 深加工产品占比提升。镁合金深加工产品收入 4.4 亿元，同比下降 7.67%，毛利率 7.93%，同比上升 5.49pct，收入占比 12.45%，同比上升 2.86pct；铝合金深加工产品收入 7.5 亿元，同比上升 15.11%，毛利率 9.99%，同比下降 0.46pct，收入占比 21.22%，同比上升 8.1pct。公司往下游深加工的拓展初见成效，深加工产品规模继续扩大。 镁完整产业链成本优势明显，产能释放可期。公司拥有丰富的白云石矿产资源，巢湖云海和安徽宝镁的白云石矿年开采规模可达 4300 万吨。2023 年 8 月，公司与腾达西铁集团签署投资协议，建设年产 30 万吨高品质硅铁合金项目。公司通过对矿山资源、硅铁资源的掌控，多方位降低镁合金的制造成本。目前公司已形成年产 10 万吨原镁和 20 万吨镁合金的生产能力，预计在 2025 年能达到 50 万吨原镁和 50 万吨镁合金的产能。 镁合金下游应用不断延伸。在汽车领域，2023 年上半年，公司成功开发了汽车仪表盘支架、座椅支架及车载电子等新项目，并成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件，推动了镁合金在大型复杂结构领域的进一步大规模应用，在上游供给放量、中游制造技术积累深厚和下游需求旺盛的大背景下，单车用镁量有望大幅提升。在镁合金建筑模板领域，公司上半年已经与部分国企达成合作意向并实质性取得订单。在镁储氢领域，中试生产线设备逐步安装到位，预计四季度开始试产。 投资建议：我们预测公司 2023-2025 年营业收入为 79.3 亿元、110 亿元、155.8 亿元，同比增长-12.9%、38.8%、41.6%，归母净利润为 3.4 亿元、6.6 亿元、12.7 亿元，同比增长-45.1%、97.5%、91.3%，对应 PE 分别为 40.4、20.4、10.7 倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期；镁建筑模板推广不及预期；汽车销量不及预期；镁价格波动；汇率波动风险；管理风险。

公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的新能源和节能环保领域核心应用材料的领先供应商。公司 2008年注册成立，最先通过成为金风供应商切入风电磁材领域，随后业务逐步向节能空调、传统汽车、工业机器人等领域扩展。公司产品品类齐全，围绕各领域重点客户建立长期稳定关系。公司经历了稀土价格多轮的涨跌起伏，营收净利维持了坚挺的持续增长。 双碳背景下的战略新兴材料，新能源与节能环保领域成为需求的主要边际增量。稀土永磁材料作为新能源汽车、风力发电、节能空调、工业机器人、节能电机等新能源与节能环保领域的应用，在政策上广受支持。20年起新能源需求的高增，更是构筑了永磁材料需求以传统汽车家电为基础，以新能源车及工业节能电机等领域为边际变量的需求发展格局。 周期驱动因素由供给管控逐步倒向需求驱动。作为稀土储产冶世界领先的国家，我国针对稀土进行开采冶炼指标管理，并配有收储与进出口调节等政策。 初期作为磁材主要原料的稀土市场的周期变化主要受政策收储管控等供给端驱动的因素影响；而进入 20年后，随着新能源车等领域需求的高增以及我国管控政策的逐步成熟，稀土市场的周期变化则逐步倾向于受下游需求变化的驱动，并随着管控思路的确立，形成了稳定稀土价格，助力下游产业健康发展的管控思路。 目前处于上一轮供需错配的尾声，价格企稳与需求回升，加工端反弹动力充足。 新能源高增背景下，磁材企业龙头纷纷针对热点领域扩产，使得加工端产能在稀土价格下行、原料成本承压的区间大步扩张。随着稀土价格回落企稳，下游需求的企暖回升，加工端蕴含了富有弹性的反转动力。 扩产颇具雄心，依托核心技术打造产品优势。公司扩产目标 25年 4万吨年产能，过程中将持续维持行业中规模龙头地位，扩产除新能源车领域外，还涉及节能电机及 3C 等。公司以晶界渗透为核心技术，在超高牌号产品、新能源车用产品等多领域构筑了一定优势。 投资建议：我们认为磁材领域原料指标与需求供应错配末期价格企稳需求上行期是应该重点关注的窗口期，故估值主要针对 24年进行。考虑可比公司因市场价格快速下行导致一致预期参考性下降，且公司进入第二个大步扩产阶段，产品逐步占领超高牌号市场且技术积累构筑了一定成本优势等因素，参考公司绝对估值数据，给予公司 24年目标价 19.28元，对应 PE25倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：稀土领域管控政策发生显著变化，磁材下游需求发生超预期波动，磁材技术发展出现突破等。

事件：公司发布2023年半年度报告，上半年实现营收62.11亿元、同比增速-4.72%，归母净利润亏损0.81亿元、较同期盈利0.40亿元的水平减少1.21亿元，扣非归母净利润亏损0.81亿元、较同期盈利0.42亿元减少1.23亿元。其中Q2营收21.24亿元、同比增速-18.70%，归母净利润-4.09亿元、较同期减少3.45亿元，扣非净利润-4.09亿元、较同期减少3.46亿元。 投资摘要：上半年白酒销售小幅下滑，地产和猪肉业务净亏损拖累业绩表现。受宏观经济拖累消费能力下降、公司产品动销有所放缓，上半年白酒营收45.53亿元、同比-7.26%。地产板块营收12.26亿元，合并报表扣除出售商务中心及寰宇中心收入9.94亿元后地产销售贡献上市公司报表端收入2.32亿元。地产报表端净利润3.32亿元，扣除上半年与母公司债转股增资获得的出售资产收益5.07亿元后实际贡献上市公司净利润-1.75亿元，叠加税费影响下地产仍持续拖累公司盈利。猪肉业务上半年实现营收13.46亿元，其中屠宰业务营收12.40亿元、同比+16.55%、种畜养殖营收1.06亿元。猪肉业务毛利率同比-11.31%至-12.42%，亏损进一步放大，主要受行业产能去化缓慢、市场供大于求影响。 白酒业务毛利率提升盈利改善，高档酒回升，中档酒收入占比提高。上半年高档酒/中档酒/低档酒实现营收5.70/6.88/32.96亿元、同比+59.78%/-6.03%/-13.75%，占白酒营收占比12.5/15.1/72.4%、同比+5.2/0.2/-5.4pct，毛利率分别为74.32%/49.31%/41.00%，同比+3.40/+2.30/+3.99pct，白酒业务毛利率同比+5.46%至46.42%。销售费用5.01亿元、同比+39.96%，其中促销费3.04亿元、同比+146.63%。高档酒同期低基数下恢复性高增，恢复到21年同期7.96亿元的71.6%。上半年牛栏山陈酿销量20.15万千升、同比-3.4%，金标陈酿销量4140.98千升、同比+86.6%。 牛栏山陈酿在年初涨价后渠道逐步消化，目前渠道库存合理，产品竞争力和动销情况仍较为稳健。金标在餐饮和流通渠道持续培育下返单率逐步提高，产品力具备大单品潜质。根据23年中报，中档酒毛利率超过低档酒8.31pct，金标培育和销售上量对公司整体盈利水平将有明显拉升。上半年公司光瓶酒受到工地和工厂开工不足的影响，光瓶酒升级趋势不改，目前金标仍为公司营销体系核心关注点，战略定力高于以往升级产品，渠道政策优厚、推力强劲。陈酿上半年理顺渠道价格、持续去库存并行，下半年仍有较大的出货空间，复苏加速全年增长可期。 地产业务加快出售进程、公司不确定性逐步出清。公司二季度营收增长承压、净利润亏损主要受房地产项目销售及回款缓慢、出售商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产产生的税费的影响，以及国内生猪平均价格持续低位运行、公司生猪养殖与屠宰业务两端承压亏损较大拖累。公司前期公告对地产子公司顺鑫佳宇债转股增资后100%转让其股权退出地产业务，评估确定挂牌价格后目前已在北京产权交易所挂牌，地产转让将减少公司基本面的不确定，带动公司回归消费品估值逻辑。 公司光瓶酒运营体系仍具有比较优势，期待后续业绩修复。光瓶酒运营要求广泛的终端覆盖、高渠道利润赋予的渠道推力、以及大商制保障的营销体系低成本。截止2022年8月底覆盖253.41万家在册活跃终端远超一般酒企，以上营销模式得到验证，构建的营销体系护城河短期难有竞争对手。中报落地后，预计公司不确定性逐步出清，下半年消费复苏可期，看好公司后续业绩表现。 投资建议：预计23-25年营业收入分别为118.36、129.54、140.31亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.3亿元、7.73亿元和8.42亿元，下调每股收益至0.04元、1.04元和1.14元，对应PE分别为622.78X、24.45X和22.43X。维持“买入”评级。 风险提示：光瓶酒复苏不及预期、产品培育不及预期、非白酒业务下滑和不确定性对公司盈利的拖累

事件描述：公司发布2023年半年度业绩报告：2023年H1，报告期内，天孚通信实现营业收入6.64亿元，同比增长15.01%；归母净利润2.36亿元，同比增长36.42%；扣非归母净利润2.26亿元，同比增长46.38%；基本每股收益0.6元。 事件点评：公司中报业绩符合我们之前的预期，实现营收与净利润双增长。这主要受益于全球数据中心建设带动光器件产品需求增长，特别是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线持续扩产提量。 公司光有源器件业绩增长显著，深耕高速光引擎、高速光器件等核心产品。 公司主要聚焦光无源器件和光有源器件，其中，光有源器件业绩增长显著。 2023年H1，光有源器件营收2.23亿元，同比增长185.07%；毛利率41.47%，同比增长14.76个百分点。 公司坚持创新进取，报告期内研发费用6345.65万元，占营业收入9.55%，同比增长2.02%。公司利用多材料、多工艺、多技术路线平台，在高速光引擎、高速光器件等核心产品方面持续深耕，助力光子集成。 公司积极推进全球产业布局，提供垂直整合一站式解决方案。 公司利用各地区位人才优势，目前已形成了全球多方位的产业布局，覆盖日本、美国、新加坡等地，同时筹建泰国工厂，逐步打造有全球竞争力的光器件生产基地，为客户提供长期质量稳定、性价比高的规模交付。 公司立足光通信领域，长期致力于各类中高速光器件产品的研发、生产、销售和服务。同时，依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，公司通过产品线垂直整合，不断为客户提供一站式产品解决方案，持续提高客户价值。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为15.63亿元、23.29亿元、34.24亿元，归母净利润为5.22亿元、6.68亿元、9.14亿元，对应PE为60.96X、47.58X、34.8X。维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期的风险：若产品下游需求不及预期，公司可能无法持续实现业绩增长。新产品业务发展不及预期风险：如果公司该部分新领域产品未来拓展不达预期，可能无法对公司长期业绩产生正向作用。

事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入 19.61 亿元，同比增长32.09%，归母净利润 2.76 亿元，同比增长 38.27%。其中 2023Q2 实现营业收入 10.48 亿元，同比增长 40.02%，环比增长 14.78%，归母净利润 1.44 亿元，同比增长 33.57%，环比增长 9.1%。 投资摘要：客户和产品结构持续优化。客户方面，大众集团销售占比逐渐下降，已由 2022年底的 69.7%降至 62.8%，新势力车企销售占比由 2022 年底的 2.7%上升至6.7%，降低了单一大客户市场波动对公司业绩带来的影响。产品方面，2023H1照明控制系统收入 10.1 亿元，同比增长 31.9%；电机控制系统收入 3.6 亿元，同比增长 28.9%；能源管理系统收入 1.6 亿元，同比增长 260.6%；车载电器与电子收入 3.3 亿元，同比增长 16.8%；其他汽车零部件收入 0.6 亿元，同比增长10.3%。照明控制系统作为公司基本盘，实现稳健增长，能源管理系统增长最快，主要得益于底盘控制器和车身域控制器的出货势头良好。 毛利率下滑，研发保持高增。2023H1 公司毛利率 30.93%，同比下降 3.62pct；其中 2023Q2 毛利率 30.58%，环比下降 0.74pct。产品结构改变及受汇率波动、芯片等海外原材料采购成本上升导致毛利率承压。2023H1 公司销售/管理/研发财务费率分别为 1.71%/5.47%/10.75%/-0.95%，同比变化-0.26pct/+0.3pct/-0.46pct/-0.23pct。公司始终保持研发高投入，在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制、下一代大灯控制技术、座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品和车窗玻璃调控变色等关键技术领域不断提升竞争力。 新项目定点持续增长，国际化稳步推进。2023H1 公司获得新定点项目 43 个，预计产品生命周期销量约 3600 万只。截至 2023 年 6 月底，公司在研项目合计 160个，预计产品生命周期销量超过 2.34 亿只。公司首个境外工厂落地日本，从市场全球化向生产全球化迈出重要步伐，通过并购、股权合作或代工生产等方式加快在欧洲、北美等境外设厂的步伐，服务全球市场客户。 域控类产品开启第二增长曲线。公司车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产，并开始向客户供货。其中，公司车身域控制器已分别配套理想 L8/L7 车型，底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型，参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得 2 个项目定点。 投资建议：我们预测公司 2023-2025 年营业收入为 44.9 亿元、57.1 亿元、71.2 亿元，同比增长 32.6%、27.2%、24.6%，归母净利润为 5.9 亿元、7.6 亿元、9.6 亿元，同比增长 30.1%、29.2%、27.5%，对应 PE 分别为 52、40.2、31.6 倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，汇率波动风险，客户集中度较高风险，芯片短缺，原材料价格上涨，行业竞争加剧，技术迭代不及预期。

事件描述：公司发布 2023 年半年度业绩报告：2023 年 H1，报告期内，中兴通讯实现营业收入 607.05 亿元，同比增长 1.48%；归母净利润 54.72 亿元，同比增长 19.85%；扣非归母净利润 49.09 亿元，同比增长 31.78%；基本每股收益为 1.15 元。 事件点评：公司营收略低于我们之前的预期，主要原因是国内政企市场承压以及全球手机出货量下滑，但公司上半年整体业务表现依旧向好。我们认为当前全球数字经济蓬勃发展，数字经济的基础设施建设仍然具有发展前景，公司将会持续受益。 公司毛利率显著提升，研发力度持续加大。 公司 2023 年 H1 整体毛利率同比上升 6.18 个百分点至 43.22%，主要原因是收入结构变动及成本优化导致的运营商网络毛利率上升，运营商网络毛利率为 54.2%，同比提升 8.89 个百分点。 公司重视长期发展，持续进行 5G 相关产品、芯片、服务器以及存储等技术领域投入。2023 年 H1 研发费用 127.91 亿元，同比增长 26%，占营业收入比例为 21.07%，同比上升 4.1 个百分点。 公司创新业务高度拓展，三大业务均有重要突破。 运营商网络实现营收 408.1 亿元，同比增长 5.4%。面向运营商云网业务，公司发布 G5 系列服务器，推出新一代 400GE/800GE 数据中心交换机，抓住国内运营商加大投入云网、算网建设机会，实现算力产品的快速培育。 政企业务实现营收 58.8 亿元，同比减少 12.37%。面向政企业务，公司深入拓展互联网和金融行业，同时加大研究可支持大模型训练的最新平台 AI 服务器。 消费者业务实现营收 140.2 亿元，同比减少 2.6%。面向消费者业务，公司基于 MyOS 操作系统实现不同设备间无缝连接，5G MBB & FWA 保持发货量全球领先，同时发布多款首创新品，不断丰富产品矩阵。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 1257 亿元、1361 亿元、1467亿元，归母净利润为 96.7 亿元、111 亿元、121.1 亿元，对应 PE 为 17.11X、14.91X、13.67X。维持“买入”评级。 风险提示：5G 发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，海外宏观经济衰退

事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入 87.24 亿元，同比增长36.16%，归母净利润 6.07 亿元，同比增长 16.47%。其中 2023Q2 实现营业收入 47.41 亿元，同比增长 45.17%，环比增长 19.02%，归母净利润 2.77 亿元，同比增长 36.1%，环比下降 16.33%。 投资摘要：营收符合预期，毛利率同比下滑。公司业务涵盖智能座舱、智能驾驶以及网联服务。分业务看，2023H1 智能座舱收入 62.5 亿元，同比增长 18.6%，智能驾驶收入 18.4 亿元，同比增长 86.4%，网联服务收入 6.4 亿元，同比增长 325.3%，公司营收表现优于行业整体水平。公司在智能驾驶、智能座舱领域持续保持领先优势，高算力智能驾驶域控制器、大屏座舱产品和高性能智能座舱域控制器的订单量快速提升。2023H1 公司毛利率 20.65%，同比下降 3.33pct，其中智能座舱毛利率 19.62%，同比下降 2.09pct，智能驾驶毛利率 17.01%，同比下降 11.19pct。 2023Q2 公司毛利率 20.29%，环比下降 0.8pct。我们认为产品价格年降要求及受汇率波动、芯片等海外原材料采购成本上升导致毛利率承压。 产品结构完善、产能爬坡顺利。公司第三代智能座舱域控制器已在理想、奇瑞等车型上配套量产，第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单；差异化座舱域控方案以及车身域控制器、AR HUD、电子后视镜等新产品陆续推出；高算力智能驾驶域控制器 IPU04 已在理想、路特斯、上汽等车型上配套量产，轻量级、高性价比智能驾驶域控制器 IPU02 获得多个项目定点，即将实现量产；蓝鲸系统、数字钥匙及软件服务产品持续迭代并获取更多项目订单；舱驾融合域控制器已获得项目定点，并发布了 Smart Solution 2.0 智慧出行解决方案。产能配套方面，公司惠南工业园二期工厂即将投产，中西部基地项目也已启动，欧洲第二工厂产能逐步提升，新收购的天线测试和认证公司 ATC 已融入公司经营体系。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 194.5 亿元、242.1 亿元、301 亿元，同比增长 30.2%、24.5%、24.3%，归母净利润为 14.5 亿元、20 亿元、27.4 亿元，同比增长 22.5%、37.8%、37%，对应 PE 分别为 53.4、38.8、28.3 倍。考虑到公司国内汽车智能化领域龙头地位稳固，业务持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：汽车智能化渗透率不及预期，公司客户销量不及预期，高级别自动驾驶落地不及预期，行业竞争格局变化，芯片短缺。

事件： 公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现营业收入 5.02亿元，同比增长33.56%，归母净利润 0.64亿元，同比增长 50.41%。其中 2023Q2实现营业收入 2.87亿元，同比增长 45.96%，环比增长 33.48%，归母净利润 0.37亿元，同比增长 30.06%，环比增长 36.27%。 投资摘要： 业绩符合预期。公司悬架弹簧和稳定杆销售主要面向自主品牌乘用车客户，随着自主品牌乘用车市场份额明显提升，尤其是新能源汽车自主品牌的快速发展，悬架弹簧和稳定杆快速放量，带动公司整体营收增长。同时公司产品持续拓展至轨道交通、工业机器人、农用机械等领域，积极提升非汽车业务的收入占比，保证公司经营持续稳定。分业务看，2023H1悬架弹簧收入 3.01亿元，同比增长38.54%，稳定杆收入 0.87亿元，同比增长 73.89%，制动弹簧收入 0.65亿元，同比下降 4.49%，阀类及异形弹簧收入 0.34亿元，同比增长 17.69%。 毛利率大幅提升。2023H1公司毛利率 28.66%，同比上升 6.32pct，其中悬架弹簧毛利率 31.02%，同比上升 6.64pct，稳定杆毛利率 21.24%，同比上升 13.19pct，制动弹簧毛利率 31.36%，同比上升 6.19pct。2023Q2公司毛利率 28.63%，环比下降 0.07pct。规模效应叠加弹簧钢等原材料价格走低，毛利率企稳回升。未来随着 IPO 募资投建的产能快速释放，毛利率有望延续增长态势。 期间费率上升，研发投入加大。2023H1公司销售/管理/研发财务费率分别为3.17%/3.71%/5.14%/-0.18%，同比变化+0.91pct/-0.08pct/+0.52pct/+0.99pct。公司持续加大研发投入，加快产品升级，具备材料、工艺的自主研发能力，保证了公司在行业竞争中脱颖而出。2023H1公司计提各项资产减值准备 0.13亿元，较2022H1增加 0.1亿元，对净利润产生一定影响。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年营业收入为 11.7亿元、15.1亿元、18.7亿元，同比增长 31.9%、28.2%、24.3%，归母净利润为 1.6亿元、2.2亿元、2.8亿元，同比增长 44.6%、35.6%、25.5%，对应 PE 分别为 27.4、20.2、16.1倍，维持“买入”评级。 风险提示： 产能释放不及预期；乘用车销量不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。

北京棚改第一股，一级开发经验丰富，把握时代机遇；深耕北京市场 30 年，在手土储质量高，市场下行期销售拿地双突破，储备业绩进入兑现期公司禀赋：背靠北京国资委 财务经营稳健w 股东背景强劲：背靠母公司北京城建集团，穿透股东为北京市人民政府，为公司深耕北京，深耕商品房及一级土地开发提供充沛资源；w 营收整体稳定增长，2016-2020 年 CGAR15.8%，2022 年及 2023Q1 受结算进度影响营收增速下滑，2022 年营收 246 亿元，同比+1.6%，2023Q1 营收同比-56.5%，2023 全年将回归正增长；w 2022 年盈利能力受金融资产价格下跌冲击，导致亏损 8.84 亿元（公允价值变动及投资收益合计-15.25 亿元），2023 年一季度扭亏为盈，毛利率触底反弹至 29.2%；w 业绩储备充足，2023Q1 合同负债对 2022 年营收覆盖倍数达历史高位，融资成本低，2022 年平均融资 4.67%，在手现金充足，现金短债比 3.16。 时代机遇：行业基本面、政策情绪面、市场博弈面迎共振w 行业基本面进入新周期，分化市场下获得竞争优势：本轮商品房销售一二三线城市间分化显著，随着供需关系改变后，购房者将持续聚焦优质城市及优质项目，公司土储高度聚焦北京，预计销售表现将显著好于行业平均水平；w 政策情绪面迎来高峰，旧城改造创造历史性机遇：近期房地产政策再度迎来宽松期+超大特大城市城中村改造的双重政策礼包，均将对公司经营产生积极影响；对于前者新一轮“因城施策”将更多刺激一二线城市销售；对于后者，公司作为北京本土且具备丰富一级开发及棚改经验的上市国企，有望在本轮城中村改造中，充分对接政府、资金、项目等多方，成为政策推动的主要参与者，并从中获益；w 市场博弈尚不充分，中小市值房企仍有机会：我们回顾了 2021 年 11 月至2023 年 6 月地产板块整体走势，发现相比大盘股，中小市值房企累计涨幅落后，考虑到存量市场下，规模大并不等同于公司质地好，中小市值房企同样有成长空间，并进行了中小房企横向盘点，城建发展在比选中脱颖而出。 经营表现：销售拿地双突破 储备业绩兑现中 资源整合再提速w 销售拿地逆势增长，彰显公司经营健康，信心充足： 2023Q1 公司公告口径实现销售额 124 亿，同比+146.4%， 2023H1 权益销售额同比+73.7%，2022年权益拿地金额同比+22.1%，拿地强度 39%， 2023H1 因摇号不中拿地金额同比减少，但拿地强度仍位居行业前列；w 销售土储结构聚焦北京，充分受益于北京市场良好表现： 根据中指研究院统计，2023H1 销售额中北京市场占比 93.1%，在建待建面积中北京占比达75.5%，2023 年北京商品房月度供求比始终保持在 1 以下，市场成交较活跃，公司销售当前可充分受益于北京市场的良好表现；w 储备业绩逐步兑现，营收盈利能力将迎提升：天坛府等多个优质项目将在2024 年前后陆续结算，天坛府当前合同负债 136 亿元占比达 50.2%，此外一级开发项目也将陆续从投入期转入回款期，公司营收盈利能力将获提升；w 母公司下属同业竞争公司注入再提速：北京城建集团全资涉地产开发子公司，将在条件满足后将地产业务注入城建发展，二者合计总资产约 1420 亿元，注入后将显著提升公司资产规模，2023 年 7 月 13 日，母公司北京城建集团董事长新任命，有望将加速资源整合进程。 投资建议：我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 9.7、15.7、21.5 亿元。给予公司 2023 年 0.95 倍 PB 估值，EPS 为 0.43 元/股，EBS 为 11.02 元/股，对应股价 10.47 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：商品房市场复苏不及预期，深耕区域市场销售下行，一级开发项目进度、盈利能力不及预期，盈利预测中假设偏离真实情况的风险

事件：宝信软件于 8 月 18 日发布 2023 年半年度财报，报告期内实现营业总收入 56.77亿元，同比增加 14.4%，归母公司净利润 11.62 亿元，同比增加 17.3%，扣非归母公司净利润 11.05 亿元，同比增加 17.3%。 投资摘要：二季度营收增速大幅改善，费用端管理和研发费用保持高增。 公司 Q2 单季营收同比增加 28%，增速环比一季度有较大幅度的提升。我们判断一定程度是由于去年同期相对较低的营收基数。而分业务看，上半年软件开发业务收入为 39.98 亿元，同比增加 15%，服务外包业务实现营收 16.21 亿元，同比增加 13.7%。 另，根据公司中报披露的信息，23H1 关联交易收入总计约 32.52 亿元，同比增加 12.4%，增速与总体营收增速水平匹配。其中，来自太钢的关联交易收入达到 5.29 亿元，是去年同期的近 7 倍，亦验证了宝信的业务增长的逻辑之一，即来自新晋并入宝武的钢铁集团信息化升级需求的集中释放。 23H1 公司的管理和研发费用分别同比增加 31.2%和 35.6%，一定程度减缓了当期净利润增速。管理和研发费用的高增，我们认为在预期之内，考虑公司新一期股权激励计划的落地实施，产生的股份支付成本将抬升公司的相关费用。 毛利率整体向上的趋势明显，助力盈利能力持续提升。公司单季销售毛利率在23Q1 首次突破 40%后，二季度单季毛利率环比略有下滑，为 38.81%。拉长时间维度看，公司毛利率水平整体向上的趋势较为明显。其背后的支撑逻辑，我们认为主要是公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持改善趋势的判断，尤其考虑“宝联登”工业互联网平台的应用及大型自主 PLC 的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。 投资建议：我们重申对宝信软件的推荐逻辑：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、 PLC 及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造 2.0 建设，钢铁信息化业务依旧可期；数据中心 IDC 业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025 年营业收入分别为 159.1 亿元、188.47 亿元及 217.56 亿元，同比增长 21%、18.5%、15.4%，归母净利润分别为 26.58 亿元、33.88 亿元、41.93亿元，同比增加 21.6%、27.5%、23.8%。维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降；技术推进不及预期等

公司是香菇酱品类的首创者，是以超临界 CO?萃取为特征的新型香辛调味配料行业领先企业。业务以调味酱和植提香辛料为主，前身为植物萃取工厂，管理团队多来源于中药企业宛西制药。技术积淀深厚、产品原创性较强。公司率先采用超临界 CO?萃取技术提取香辛料中的各类风味物质成分，结合产地和自行研发综合利用技术、首创香菇酱品类。 公司所在的调味酱和植提调味配料赛道格局优。调味酱品类分散、有一定区域性，香菇酱为重要分支和代表品类，最大企业老干妈 21年份额约 5%，在口味和场景角度具备创新空间。植提香辛料精油、油树脂具有利用率高、杂质少、在食品中分散均匀，同时可以标准化。目前香辛料提取物仍处于起步阶段、花椒提取物在餐饮行业中的渗透率不到 2%，未来空间大。 香菇酱大单品构建基础体量，上海葱油等打造第二曲线，拓展央厨调味料。 香菇酱 22年销售 3.24亿元，目标打造 10亿单品。上海葱油上市第二年实现销售 5372万元、线上占比 65.9%，切入餐饮渠道高增可期。调味配料业务十年间复合增速增速 12.9%优于公司整体。在夯实香菇酱、花椒调味配料两大核心品类基础上，拓展大包装中央厨房调味料产品。 渠道由 2C 和 2B 为主，逐步向餐饮团餐延伸做增量。小 B 端扩张实现增量，设置独立餐饮团队和组织运作迎合大型连锁化和社会餐饮渠道拓展需要、为未来做定制餐调提供可能。借助电商全渠道发展，嫁接社区团购、餐饮采买平台，打造线上爆品上海葱油。精耕豫鲁亿元根据地市场，谋求全国化市场拓展。 产能陆续投产支撑销售扩张、原材料下行提供利润弹性。1200吨调味配料已竣工投产，实现产能近翻倍增长，扭转公司产能紧迫的局面。调味酱新扩产能有望在 25年落地，目前依靠设备更新和增加班次等满足销售增量需要。花椒、大豆油等原料 23年降幅较大，预计 23年毛利率增加 5.02pct，叠加广告费节约对公司利润弹性形成支撑。 投资建议：预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 10.17、11.70、13.43亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 1.73亿元、2.11亿元和 2.44亿元，每股收益分别为 1.73元、2.11元和 2.44元，对应 PE分别为 23.49X、19.29X和 16.71X。业务为调味品细分品类，市场格局良好、长期成长空间广阔，给与 2023年 30倍 PE，目标价格 51.9元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：盈利预测中假设偏离真实情况的风险；市场同质化竞争加剧风险；主要原材料价格变动的风险；新产品开发的市场风险；质量控制和食品安全风险。