金融事业部 搜狐证券 |独家推出
鲍荣富

天风证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S1110520120003,曾就职于中信证券、中国银河证券、华泰证券。...>>

20日
短线
15.38%
(第91名)
60日
中线
2.56%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/78 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
鸿路钢构 钢铁行业 2022-05-23 40.78 66.00 63.89% 41.38 1.47% -- 41.38 1.47% -- 详细
新增产能支撑业务长期发展,维持“买入”评级 公司公告与湖北团风人民政府签署框架性协议,建设年产38万吨的绿色智能装配式钢结构建筑部件生产基地,主要建设智能化建设钢结构、钢管、钢筋桁架楼承板、围护墙板生产线,其中新增产能绝大部分均是钢结构产能。总建设投产期24个月,项目总投资约20亿元,规划用地面积约760亩,考虑到湖北团风生产基地为公司运营成熟的生产基地,本次签订将进一步增强团风基地的生产能力,我们预计湖北团风产能有望达90万吨左右,为公司钢结构产品制造及绿色装配式建筑业务的发展提供重要保障。本次扩产将进一步打开成长天花板,预计22-24年业绩14.0/17.5/20.3亿元,对应PE15.3/12.3/10.6倍,维持“买入”评级。 产量和产能利用率持续超预期,订单有望保持较好 22年4月公司钢结构产品产量为28万吨,虽受疫情影响,但产量和产能利用率仍超市场和公司预期,或体现了较好的需求和交通恢复趋势,当前公司已经逐步恢复正常生产,政策加力显著,有望追回前期所受疫情影响的需求,我们判断公司五月份仍将继续受益于需求好转和疫情缓解,产量有望超过30万吨,环比继续好转,22Q1为公司基本面底部,我们判断Q2-4基本面将逐季好转,订单亦有望保持较好趋势。 产销量有望得到回补,22年有望实现稳健扩产 22年公司目标产能500万吨,21年底公司产能420万吨,21年扩产速度略慢于市场预期,但22年扩产速度有望提升,上半年产能释放速度有望较快,对全年产量形成支撑。据Wind,22Q1钢板均价平均涨幅在6%-8%左右,21Q4同比涨幅在22%-28%,高于公司Q1收入增速,我们判断公司Q1销量同比或有所下降,伴随后续疫情持续好转后,公司仍有望在全年剩余时间里回补产销量。 看好中长期成长性,维持“买入”评级 虽然Q1公司经营面临一定压力,但我们认为公司中长期成长性并未受到影响,行业下行期行业集中度或具备加速提升的可能。我们认为若疫情较快恢复正常,公司仍有望在剩余时间内追赶落后的进度,我们继续看好公司持续扩产增量提质带来的成长持续性,且公司2022年有望受益稳增长和保障房放量等带来的行业β,自身α亦持续体现,产量和吨净利双升有望持续兑现,我们维持盈利预测,预计22-24年EPS为2.64/3.29/3.83元,当前可比公司22年Wind一致预期PE为13倍,公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值,给予22年25倍PE,对应目标价66元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;疫情管控影响超预期;协议的执行情况存在不确定性。
江河集团 建筑和工程 2022-05-13 5.50 12.66 128.11% 6.00 9.09% -- 6.00 9.09% -- 详细
公司近日公告《关于投资建设光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地暨向全资子公司进行增资的公告》,拟通过全资子公司北京江河智慧光伏建筑有限公司(简称江河光伏建筑)在湖北省浠水县投资建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目。项目总投资预计为5亿元,其中固定资产投资预计2.3亿元,包括建设用地、综合办公楼、生产车间、材料仓库、实验室、展厅及配套员工宿舍等附属设施;其余2.7亿为流动资金。项目预计23年完成投资并投产。公司关联公司湖北科技于2022/03/04取得浠水县5.99万平方米土地(土地摘牌价978万元),江河光伏建筑拟按照原始摘牌价作为对价原则,收购该土地用于项目建设用地。 布局异型组件生产基地有必要有积极意义公司是全球幕墙工程龙头,具有全球品牌知名度。顺应光伏建筑一体化产业趋势,公司积极向光伏建筑转型,我们认为本次向上游延伸布局异型光伏组件有必要,对公司亦有重要意义。幕墙是设计师传达设计理念的重要途径,现有面向地面和屋顶的标准尺寸光伏组件不能完全解决建筑个性化设计需要,我们认为异型光伏组件为解决该痛点的有效途径,其具备较高的定制化属性。传统组件生产企业聚焦标准尺寸光伏组件,因异型光伏组件非标化、定制化生产特征,且下游需求仍处于起步成长阶段,传统组件生产企业已有产能布局较少且定制化柔性生产并非其强项。公司拟投建的异型光伏组件生产基地有助于解决公司光伏幕墙工程对于异型组件的需求,夯实供应链基础,有助于加强成本管控能力;另一方面,公司工程端丰富的经验/业绩有助于深化公司对异型光伏组件生产工艺理解,内供优化成本及潜在外供机会或拓展公司成长空间。 已中标超6亿光伏建筑工程项目,光伏建筑转型效果逐步显现公司22q1签约光伏建筑项目3单合计6.1亿(其中两单前期单独公告披露,分别为02/08中标北京工体改造PPP项目的屋面工程,中标金额2.78亿,施工范围包括屋面结构、屋面专项工艺设计、屋面光伏发电等;03/17中标台泥杭州环保科技总部14号地块幕墙工程,中标金额2.56亿,公司负责该项目玻璃/石材幕墙及碲化镉光伏幕墙一体化施工),光伏建筑新项目拓展卓有成效。 相较传统幕墙工程项目,光伏建筑项目单体体量明显更大,随着光伏建筑项目贡献度逐步增加,公司收入及业绩均有望较快增长。此外,技术储备亦同步推进,21fy公司自主研发R35屋面光伏建筑集成系统,可替换彩钢瓦直接作为屋面材料使用。 继续看好公司二次成长前景,维持“买入”评级公司布局异型组件生产基地,显示公司坚定转型光伏建筑的发展思路,效果已初步显现,看好其中蕴含的二次成长前景。维持公司22-24年盈利预测为7.3/9.8/12.0亿,23/24年yoy分别为+34%/+23%,维持22年20x目标PE,维持目标价12.66元,维持“买入”评级。 风险提示:新签订单不及预期;减值风险;原材料价格大幅波动;光伏建筑布局节奏低于预期;项目未来经济效益的实现存在不及预期风险
北新建材 非金属类建材业 2022-05-06 30.01 37.20 28.28% 31.31 4.33% -- 31.31 4.33% -- 详细
公司 22Q1实现归母净利润 5.6亿元,同比增长 7.3%公司 22Q1实现收入 46.1亿,同比增长 10.5%,归母净利润 5.6亿元,同比上涨 7.3%,扣非归母净利润 5.4亿元,同比上涨 4.6%, 在行业需求下滑背景下, 我们预计公司通过调价实现利润稳健增长,定价权优势尽显,同时拟收购远大洪雨,防水布局再下一城, 继续看好公司“一体两翼”发展。 提价驱动收入增长, 现金流小幅恶化公司 22年一季度收入同比增长 10.5%,我们预计主要系价格增长推动, 1-3月商品房竣工面积同比下滑 11.5%, 需求端仍在下滑,但公司收入实现逆势提升,定价权优势充分彰显。公司 Q1单季度毛利率 28.39%,同比下滑2.5pct,环比 21Q4下滑 3.5pct,预计主要受成本端上涨影响。费用端,22Q1整体期间费用率 14.8%,同比下降 0.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-0.7/-0.1/+0.1pct, 最终实现净利率 12.1%,同比小幅下滑0.6pct,盈利能力仍然保持稳定。 Q1经营性现金流净流出 4.1亿,较去年同期的 1.6亿净流入有所增加, 主要系销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少,计算收现比 77.9%,同比下滑 16.6pct,付现比 100%,同比小幅下降 8.4pct。 拟收购远大洪雨, 防水布局再下一城公司发布联合重组公告, 子公司北新防水拟以 52,784.84万元的价格受让远大洪雨(唐山)防水公司 63.28%股权,同时出资 18,673.88万元认缴唐山远大洪雨新增注册资本 6000万元, 以 7,214.49万元的价格受让远大洪雨(宿州)建材科技有限公司 70%股权。 上述股权转让及增资完成后,北新防水将分别持有唐山远大洪雨和宿州远大洪雨 70%的股权。 标的公司经营范围主要是防水材料的制造及销售, 21年唐山远大洪雨/宿州远大洪雨21年分别实现收入 8.7/0.7亿元,净利润 1.06/0.003亿元,我们测算收购价格对应 21年 PB 分别为 1.3/1.4倍。此次收购将强化北新防水在华北和华东防水材料市场的竞争力和影响力,推动北新防水的全国布局。 管理层调整为公司发展注入新动能,维持“买入”评级公司 21年石膏板市占率进一步提升,定价权优势明显,我们认为公司石膏板主业增长空间仍存,防水板块已步入正轨,利润贡献将逐渐提升,继续 看好公司“一体两翼”发展。21年来公司董事会及管理层逐渐完成新一轮 调整,有望为公司发展注入新动能,维持 22-24年归母净利润预测42.0/48.1/53.4亿元,参考可比公司估值,考虑到公司龙头地位突出,我们给予公司 22年 15x 目标 PE,目标价 37.20元,维持“买入”评级。(20年数据为调整前数据)。 风险提示: 商业及地产装修需求大幅下滑,防水业务整合效率不及预期等。
中国铁建 建筑和工程 2022-05-02 8.49 12.85 58.45% 8.61 1.41% -- 8.61 1.41% -- 详细
公司发布22年一季报,22q1收入2,644.8亿元,yoy+13.0%,归母净利56.2亿元,yoy+12.3%,扣非归母净利53.8亿元,yoy+12.0%。收入利润稳健增长,符合预期。 收入延续较快增长,房建新签高增,地产阶段拖累,整体盈利能力平稳22q1收入在21q1高基数的基础上仍实现较快增长,较19q1收入cagr+19.0%。22q1公司新签合同额4,659亿元,为年度计划的16.2%,yoy+1.5%,工程承包/非工程承包新签合同额分别为3,975/685亿元,分别yoy+7.0%/-21.9%。工程承包新签稳健增长,其中房建工程yoy+41.6%至1,849亿元,房建新签订单占工程承包比重yoy+11.3pct 至46.5%,主因公司抢抓旧城改造、保障性住房建设机遇,大力发展绿色建筑、装配式建筑和智能建筑拉动订单增长,房建新签较前期结构或有一定优化。非工新签下降,主要系房地产开发新签减少有较多拖累(22q1房地产开发新签合同额101亿元,yoy-60.9%),疫情及行业景气度疲弱影响项目产品上市推售节奏。 截止22q1末,公司未完合同额50,335亿元,为21FY 收入4.9倍,在手充足订单支撑收入较快增长持续性。 22q1公司综合毛利率7.3%,yoy-0.1pct。费用管控能力提升,主要系管理提质增效降低管理费用率,22q1期间费用率3.9%,yoy-0.2pct;同期管理费用率1.9%,yoy-0.2pct。少数股东权益影响略微加大,归母净利率维持稳定,22q1归母净利率2.1%,yoy-0.0pct。 两金周转放缓,经营活动现金流有所改善22q1公司资产负债率75.5%,yoy+0.4pct;带息负债比率27.8%,yoy+2.8pct。 两金(存货+合同资产+应收账款)周转有所放缓,22q1两金周转天数237天,yoy+12天,推测地产回款节奏受到一定影响,同时项目原材料库存亦有增加。22q1经营性现金流净额同比多流入90亿至净流出411亿,投资性现金流净额同比多流出14亿至净流出192亿。 受益稳增长,看好“十四五”增长持续性及韧性,维持“买入”评级央企受益资质、施工能力优势,中长期份额或持续提升,看好铁建“十四五”高质量增长持续性及韧性;经济承压,看好基建投资向上弹性,公司受益。维持公司22-24年业绩预测为291/341/382亿,YoY 分别为18%/17%/12%。维持公司22年6x 目标PE,目标价12.85元,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期、工程订单结转不及预期、疫情影响超预期
中国交建 建筑和工程 2022-05-02 10.79 13.41 34.50% 11.16 3.43% -- 11.16 3.43% -- 详细
公司公告22年一季报,22q1收入1,721亿,yoy +13%;归母净利51亿,yoy+18%;扣非归母净利49亿,yoy+17%。业绩超预期。 22q1收入、利润、新签高基数基础上均增长有力,费用管控效果明显 在21q1较高基数的基础上,22q1收入增长强劲(较19q1收入cagr为+19%),显示较高的基建投资景气度及较好的公司活力。22q1公司新签合同额4,307亿,yoy+5%,完成年度目标约30%(22年年度目标按照21年全年新签规模1.27万亿增长11.8%计算),其中基建建设、基建设计、疏浚、其他新签分别3,793/165、325、24亿,yoy分别6%、25%、-11%、-19%。 22q1公司综合毛利率11.7%,yoy-0.2pct,继续承压,推测主要原因为确认项目结构有一定变化。费用管控效果继续显现,22q1公司管理费用率yoy-0.8pct至2.5%,少数股东损益影响亦有小幅减弱,22q1归母净利率yoy+0.2pct至3.0%。 资产负债表结构持续夯实优化,项目投资审慎稳健 22q1末公司资产负债率72.8%,yoy-0.5pct;带息负债比率45.6%,yoy-1.4pct;短期负债占比yoy-2.9pct至12.6%,负债率继续下降,结构继续优化。两金周转天数继续加快,22q1两金周转天数为177天,同比缩短12天。22q1经营性现金流净额同比少流出5亿至净流出334亿;同期投资性现金流净额同比少流出30亿至净流出200亿。项目投资审慎稳健,固定资产投资规划强度提升,公司22fy股权投资规划为2,267亿(vs21fy完成2,518亿),其中项目投资规划2,077亿(vs21fy完成2,446亿),投资规划均有所收窄,显示股权类投资导向角度质量较规模或占据更优先位置;固定投资计划为312亿(vs21fy固定类完成投资额为180亿),同比高增。 首单REIT登陆市场,海风建设运维优势或继续强化,维持“买入”评级 公司业务结构决定公司更受益稳增长;基础设施公募REITs市场建设节奏边际提速,公司前期持有的嘉通高速已成功以REITs形式登陆上交所(2022/04/28上市,交易代码508018,简称华夏中国交建REIT);此外,我们认为公司在海上风电建设/运维领域有优势,近日公司附属三航局拟联合中交产投(公司控股股东中交集团之附属公司)及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源按照37%、20%、20%、10%、10%、3%比例共同出资约25亿设立海上风电公司,联合产业资源共同拓展海上风电广阔市场。维持公司22-24年盈利预测207/233/262亿,yoy分别为+15%/13%/12%,维持公司22年10.5x目标PE,维持目标价13.41元,继续维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期;减值风险;REITs配套政策落节奏及执行力度低于预期。
金刚玻璃 非金属类建材业 2022-05-02 26.62 -- -- 36.78 38.17% -- 36.78 38.17% -- 详细
事件:公司公布21FY 及22Q1财务报告,21FY 实现营收3.2亿元,yoy-2.6%,实现归母净利润-2.0亿元,同比-0.7亿元,扣非归母净利润-1.5亿元,同比-0.2亿元,业绩略低于此前业绩预告中值,22Q1实现收入/归母净利/扣非后归母净利0.8/-0.3/-0.3亿元,较21Q1分别-0.1/-0.3/-0.3亿元。 传统业务减值计提轻装上阵,经营性现金流承压分业务看,21FY 公司安防玻璃/钢门窗防火型材/安装工程分别实现营收0.5/1.9/0.7亿元, 同比-18.3%/-5.9%/+21.2% , 毛利率分别为29.3%/30.5%/22.9%,同比+1.5/+1.0/+5.1pct。公司传统主业毛利率有所提升,但受房地场市场调控、融资政策收紧影响,公司地产客户开工意愿明显下降,导致新获订单减少,各项业务收入有所下降。21FY 玻璃产量77万平米,yoy+1.8%,销量73万平米,yoy-0.5%,产销率94.8%;玻璃综合单价431元/平米,yoy-3%。21FY 公司共计提减值1.25亿元,其中单项减值计提6036万元。 HJT 电池实现首批交付,业绩弹性可期2021年6月公司公告投资8.32亿元建设1.2GW的异质结电池及组件项目,22年3月12日已初步投产,HJT 电池组件来到700W+时代。转换效率看,从24.3%(3月28日)到突破24.5%(4月9日)仅用短短数十日,至4月19日首批订单交付,转换效率已突破25%。此外,公司项目已于4月20日得到苏州生态环境局拟批准公示。客户方面,目前公司首批210异质结微晶电池海外订单已经实现交付,我们预计第二批产品交付进度将会加快。虽HJT 技术成本目前还较PERC 及TOPCon 更高,但我们预计海外客户订单价格将高于国内客户,同时下半年硅料释放HJT 成本有望随之降低,全年公司HJT 盈利或超预期。 行业层面,华晟二期2GW 组件项目于4月25日流片,目前转换效率最高达22.5%,隆基近期拟建设HJT 中试线1.2GW(目前隆基无铟HJT 电池的实验室最高效率25.4%),同时东方日升5GW 项目(一期,后续仍有10GW)环评通过,建设周期约1年,预计23Q1有望流片。今年来HJT 技术催化较多,持续关注降本进度和各企业量产效率。 大股东HJT 项目积极推进,业务协同可期,维持“买入”评级目前欧昊的4.8GW HJT 电池组件项目积极推进,一期2.4GW 于21年7月底开工,预计今年10月底前投入试生产。欧昊集团为公司控股股东,我们预计后续有望和股东形成协同,消化部分产能。考虑传统主业与地产相关,我们略微调低盈利预测,预计公司22-24年归母净利润0.3/1.2/1.4亿元(前值22-23年0.4/1.4亿元),对应PEG 1.6/0.44/0.37,维持“买入”评级。 风险提示:HJT 项目进展不及预期,硅料产能释放不及预期,下游客户拓展不及预期
长海股份 非金属类建材业 2022-04-25 13.75 20.33 17.11% 18.06 30.12%
17.90 30.18% -- 详细
公司21年归母净利润同比增长111.5% 公司发布21年年报,21年实现收入/归母净利润25.1/5.7亿元,同比增长22.7%/111.5%,位于业绩预告中值,实现扣非归母净利润4.9亿元,同比增长93.3%,非经常性收益主要系非流动资产处置损益7481万元,其中Q4单季度实现收入/归母净利润6.7/1.5亿元,同比+19.1%/103.5%,扣非归母净利润1.3亿元,同比+84.6%。 21年玻纤及制品量价齐升,毛利率上涨9.7pct 公司21年玻纤及制品收入17.24亿元,同比增长29%,全年销售玻纤及制品20.4万吨,同比增长4%,我们测算吨均价8446元,同比增长24%,实现量价齐升;吨成本4996元,同比上涨7%。21年玻纤及制品毛利率40.9%,同比上涨9.7pct。需求端来看,在碳减排政策下,新能源行业面临较大的发展机遇,风电装机量及新能源车需求量有望维持较快增长,带动玻纤纱需求提升,另外海外出口需求继续向好,预计玻纤及制品价格仍将维持高位。21年公司10万吨粗纱生产线顺利投产,整体产能规模和市占率进一步提升,预计22年销量有望继续增长。 化工业务收入同比增长12%,盈利能力下滑 公司21年化工业务收入6.8亿元,同比增长12%,全年销量8万吨,同比下滑11%,单吨售价8518元,同比增长25%,在化工原材料价格上涨背景下,公司对产品价格进行同步调整,但整体毛利率同比仍下滑5.8pct,达17.1%。公司全资子公司天马集团“年产10万吨不饱和聚酯树脂技改扩建项目”已建成,通过相关验收、试运行后将正式投入生产运营,有望进一步提升化工业务收入。 费用率下降,净利率同比大幅提升 在玻纤业务带动下,公司21年整体毛利率提升5.3pct达33.7%,其中Q4单季度毛利率34.2%,环比Q3稳中有增。21年期间费用率10.6%,同比下降2.6pct,其中销售/管理/财务费用率同比分别-1.5/-0.5/-0.6pct,销售费用率下降主要系公司将包装及服务费在营业成本中列报,财务费用率下降系汇兑损失减少。净利率22.8%,同比提升9.6pct,22年有望继续维持高位。 成长性有望开始兑现,维持“买入”评级 我们判断22年玻纤行业高景气有望延续,价格中枢或仍维持高位,募投项目新增产能将继续消化,支撑收入增长,中长期看,公司将继续推进各项目的建设(包括60万吨玻纤纱项目以及薄毡等制品产能),成长性有望开始兑现。维持22-23年盈利预测7.0/8.4亿元,补充24年盈利预测9.8亿元,参考可比公司估值,给予公司22年12倍目标PE,对应目标价20.52元,维持“买入”评级。 风险提示:公司投产进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张。
杭萧钢构 钢铁行业 2022-04-22 3.69 -- -- 3.63 -1.63%
3.65 -1.08% -- 详细
营收稳步提升, 新业务有望快速放量,维持“买入”评级22年 4月 19日晚公司发布 2021年报, 21年公司实现营收 95.8亿元,同比 17.7%, Q1-4单季营收同比+108.4%/+30.8%/+4.2%/-6.9%, 实现归母净利润 4.1亿元,同比-43.1%,扣非净利润同比-41.0%, 21年钢材价格较 20年底大幅上涨使公司业绩有所承压。 我们认为公司作为钢结构龙头企业,在技术和品牌优势带动下, 万郡绿建有望扭亏为盈, BIPV 业务或实现快速放量, 维持“买入”评级。 钢结构传统主业稳步推进,服务业务或进入收获期分业务来看, 公司多高层钢结构/轻钢结构/建材产品/服务业四项主营业务分别实现收入 64.2/19.0/0.9/9.3亿元,同比+32.8%/37.4%/26.4%/60.5%, 毛利率分别变动-0.5/-0.2/+6.7/-11.1pct。 21年公司新签订单 150.1亿元(营收1.6倍),同比+16.7%。细分来看, 21年公司钢结构业务新签 107.1亿元(营收 1.3倍),同比+6.7%, 21年公司钢结构产能百万吨, 22年预计增加 30-40万吨, 自有产能稳步扩张,减少外协增厚利润; 万郡绿建新签 41.5亿元,同比+68.3%, 我们认为经过 3年培育期, 22年或呈现扭亏为盈的新局面。 费用率下降,现金流有待改善21年公司毛利率为 13.9%,同比-3.9pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.6%/3.3%/4.0%/1.0%,同比变动-0.4/-0.3/+0.1/+0.3pct,资产及信用减值损失占营收比例同比+0.1pct, 综合影响下归母净利率 4.3%,同比-4.6pct,受钢材价格上涨影响,利润端承压明显。 21年收现比 86.3%,同比+3.8pct,付现比 98.0%,同比+11.9pct, CFO 净额-9.0亿元,同比-8.9亿元,主要系合同资产增加较多。 进军 BIPV 成果初显, 22年加码异质结及钙钛矿叠层公司于 21年 7月控股浙江合特光电,进军 BIPV 业务。其年产 100万平方BIPV 组件的智能生产线已经实现投产,截止 21年末,合特光电累计签约订单 2000余万元。 22年合特规划把高效异质结、钙钛矿叠层电池技术产业化,通过市场将储备的技术尽快转化为产品价值和壁垒优势。 我们认为前期通过 EPC 模式导入合特光电产品,实现产品性能快速迭代,后续 BIPV或进入从 1到 N 的发展快车道,带来企业腾飞的“第二增长极”。 新业务有望持续放量,维持“买入”评级公司传统主业盈利有望逐渐稳定, 短期来看, 万郡绿建或进入业绩收获期,中长期来看, 进军 BIPV 有望给业绩带来更大增长空间, 考虑到新业务放量仍需时间,我们下调 22-24年归母净利润至 5.1/5.9/6.6元(22-23年前值6.2/7.6亿元), 维持“买入”评级。 风险提示: BIPV 业务开展不及预期, 钢材价格上涨超预期,订单签订不及预期。
苏交科 建筑和工程 2022-04-21 6.77 -- -- 8.80 27.72%
8.65 27.77% -- 详细
21年营收承压,利润增长凸显管理水平,维持“增持”评级 22年4月18日晚公司发布2021年报,21FY实现营收51.19亿元,同比-6.91%,其中Q1-4单季营收同比+23.9%/-25.4%/-13.7%/+1.0%,推测主要受疫情影响致营收表现不佳。实现归母净利润4.72亿元,同比+21.53%,扣非净利润同比+27.23%。在收入承压的背景下,公司加强费用管控及项目甄选,实现利润同比超20%增长,体现出优异的业务管理水平。我们认为公司坚定发展工程咨询主业,并有望在新领域内持续维持突破,为25年百亿规划提供重要保障,维持“增持”评级。 25年咨询业务营收剑指百亿,传统主业有望扎实推进 拆分来看,工程咨询/工程承包营收48.5/2.5亿,同比-3.5%/-45.0%,工程承包业务下滑较多,推测主要系公司战略性减少此业务开展所致。公司规划25年咨询业务实现100亿元营收,21-25年CAGR+19.8%,若以21年总营收为基数,则21-25年CAGR+18.2%。我们认为公司传统主业扎实推进,并围绕“双碳”、智慧城市、乡村振兴等积极布局,拓展TIC、智慧交通、城市更新、地下空间开发、综合产业开发、生态综合治理等业务,为实现25年营收目标提供了支撑。 费用率下降叠加毛利率提升,经营管理持续改善21年公司毛利率为38.27%,同比+2.44pct,而销售/管理/研发/财务费用率分别为2.04%/10.91%/4.19%/1.64%,同比变动+0.33/+1.36/-0.13/-1.76pct,资产及信用减值损失4.10亿元,占营收比例8.00%,同比+0.02 pct。综合影响下归母净利率为9.22%,同比+2.16pct。CFO净额0.87亿元,同比-6.97亿元,主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加较多,且合同资产增加较多所致,21年公司收现比93.95%,同比+2.18pct,付现比57.98%,同比+15.85pct;,负债率46.53%,同比-15.32pct,负债水平有所降低。总资产周转率0.35次,同比减少-0.05次,综合来看,公司整体盈利能力与质量延续改善,费用控制较好。 新业务有望不断放量,维持“增持”评级 在稳增长及基建景气度回升的背景下,我们认为22年公司综合检测、环境、智能交通等新业务有望取得较快增长,但考虑到目前传统主营业务基数较大,新业务占比提升仍需时间,我们略微下调公司22-24年归母净利润至5.7/6.6/7.5亿元(22-23年前值为5.8/6.6亿元),维持“增持”评级。 风险提示:疫情对经营影响超预期,新业务开展不及预期,主业整合进度不及预期。
金晶科技 基础化工业 2022-04-14 7.45 10.01 57.14% 7.04 -5.50%
7.04 -5.50% -- 详细
公司21年归母净利润同比增长295%,22Q1景气下滑 公司发布21年年报及22年一季报,21年实现收入/归母净利润69.2/13.1亿元,同比增长41.7%/295%,实现扣非归母净利润12亿元,同比增长365%,接近业绩预告下限,其中Q4单季度实现收入/归母净利润18.3/0.6亿元,同比+25%/-60%,扣非归母净利润0.79亿元,同比-24.5%。22Q1实现收入/归母净利润17.8/1.45亿元,同比分别+21.2%/-59%,扣非归母净利润1.43亿,同比-43%。 玻璃21年量价齐升,22Q1需求承压导致价格下滑 公司21年玻璃业务实现收入46.4亿元,同比增长57.8%,技术/浮法/深加工及节能玻璃分别实现销量1322万重箱/2039万重箱/443万平米,同比分别+11.8%/+7.6%/+12.9%,测算技术及浮法玻璃综合均价127元/重量箱,同比+40元,玻璃主业实现量价齐升。化工业务2021年实现收入20.3亿元,主要受益纯碱价格上涨,销量131.9万吨,同比-15%,单价同比提升44%达1539元/吨。我们测算22Q1浮法白玻价格均价114元/重箱,同比基本持平,环比下降7元/重箱,主要系需求较为低迷,22Q1重碱价格约2900元/吨,环比下降19%,但同比提升82%,价格提升带动22Q1收入增长。后续我们判断需求端可能逐步回暖,价格或仍有上涨空间。 21年毛利率大幅提升,22Q1暂承压,后续成本端有望边际下降 公司21年实现整体毛利率34.3%,同比提升14.1pct,其中技术/浮法玻璃/纯碱业务毛利率分别为46.9%/40.4%/18.3%,同比分别+20.3/+19.8/+3.8pct,主要受益于价格提升;22Q1因玻璃价格走弱及成本上涨,毛利率同比/环比分别下滑14/12pct,达16.2%。21年期间费用率11.6%,同比小幅下降0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+0.9/+0.2/-1.2pct,管理费用率增加主要系员工薪酬同比增长较多,财务费用率下降主要系公司资金使用效率提升,借款下降所致。最终实现净利率19.3%,同比提升12.1pct,但22Q1净利率仅8.2%,我们判断后续随着产能运行效率提升,成本端有望边际下降,或使得盈利逐步改善。 看好公司光伏玻璃中长期成长性,回购股份彰显发展信心 公司在光伏玻璃具备两种不同工艺路线的技术优势,宁夏压延玻璃、马来西亚薄膜组件背板玻璃先后点火,22年将贡献新的增量,看好公司光伏玻璃中长期成长性。公司拟1-1.5亿元回购公司股票用于员工持股计划或股权激励,彰显发展信心。考虑到玻璃价格下降,下调22-23年归母净利润预测至11.0/14.0亿元(前值28.0/33.6亿元),新增24年净利润预测18.6亿元,参考可比公司估值,我们给予公司22年13x目标PE,目标价10.01元(前值:15.68元),维持“买入”评级。 风险提示:需求恢复不及预期,成本端持续上涨等,光伏玻璃产能投放不及预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2022-04-14 45.50 63.00 36.93% 47.84 5.14%
47.84 5.14% -- 详细
收入维持高增长,逆势增长彰显龙头竞争力 4月11日晚公司发布21年年报,21年实现营收319.3亿元,YOY+47.0%,实现归母净利润42.1亿元,YOY+24.1%,扣非归母净利润增速25.1%,业绩略超此前业绩快报值,21Q4实现收入92.5亿元,同比+37.0%,实现归母净利润15.3亿元,同比+21.3%,我们判断收入的高增长主要系渠道下沉以及多品类的加速拓展。21H2防水行业受到地产新开工大幅下行影响,我们判断后续地产政策端的回暖有望逐步向基本面端转化,22Q2起地产前端数据或触底回暖,同时,防水新规临近落地、屋顶光伏快速增长也有望带来新增量,我们继续看好公司龙头地位以及多元化布局。 民建集团超预期,提价有望传导成本压力 21年防水卷材/涂料/施工/其他分别实现收入156.7/98.2/40.3/14.0亿元,分别同比+40.0%/+63.3%/+21.9%/+26.5%,建筑涂料以及保温砂浆、腻子粉等其他业务快速放量,多品类扩张持续超预期。21年民建集团实现收入37.9亿元,同比+93%,21年防水材料销量15.3亿平,同比+51.2%,龙头优势显著,21年前五大客户收入占比继续下降3.4pct至14.2%。21年公司销售毛利率30.5%,同比-6.5pct,其中卷材/涂料/施工毛利率同比-8.1/-7.1/-0.1pct,沥青等原材料价格大幅提升影响毛利率的提升,3月16日起公司卷材、涂料等主营产品价格进行调整,调整幅度为10%~20%,我们认为提价有望传导成本压力,全年有望高质量完成经营目标。 现金流继续改善,费用控制能力进一步增强 21年经营性现金净流入达41.15亿元,收现比同比-3.99pct至111.4%,付现比同比-8.2pct至115.2%,付现比的下降带动经营性现金流的改善,21年公司应收账款(含票据)同比+36.2%,增速明显低于收入增速,带动应收账款周转天数下降,经营质量明显提升。21年末其他应收款8.8亿元,较21Q3末40.4亿元显著下降。21年期间费用率为14.6%,同比-3.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.29/-0.65/-0.38/-1.02pct。21年公司净利率13.2%,同比-2.4pct,原材料端的压力对盈利能力造成侵蚀。 多元化布局持续推进,维持“买入”评级 我们认为随着下游客户集中度提升,叠加品牌、服务、渠道、成本优势加强,公司在防水行业市占率有望持续提升,同时公司在民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮、新能源等多元化业务布局方面也走在行业前列。我们预计公司22-24年归母净利润预测为52.8/65.0/79.8亿元,参考可比公司22年19.3倍平均PE,考虑到公司龙头地位以及新业务的快速放量,认可给予公司22年30倍PE,目标价63.0元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产新开工大幅低于预期,油价及沥青价格大幅反弹,现金流大幅恶化等。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-04-11 40.02 66.00 63.89% 45.28 13.14%
45.28 13.14% -- 详细
产量有望逐季恢复,低估值具备吸引力,维持“买入”评级 22Q1公司新签订单60.1亿,同比+14.7%,钢结构产量70.2万吨,同比+2.2%,产量略低于市场预期,我们判断主要与21Q4行业景气度偏低,公司12月签单量较少有关,截至22Q1,公司订单量较21Q4已呈现改善趋势。伴随疫情逐渐好转,我们判断在行业需求复苏带动下,22Q2起公司订单及产量有望逐季恢复,继续看好公司中长期成长性,维持盈利预测,预计22-24年业绩14/17.5/20.3亿元,对应PE15.3/12.3/10.5倍,22Q1或为公司基本面低点,估值具备吸引力,维持“买入”评级。 大订单数量同比高增长,成本转嫁能力较好20Q1/21Q1/22Q1 单季度公司承接的超1万吨的制造合同为6/13/17个,22Q1大订单数量明显增加,且来料加工业务仅2 单,其余材料(含钢材)订单的单吨售价在6494-8461 元/吨之间,较21Q1 的5826-7924元/吨的价格区间有一定提升(中枢价格上涨9%),考虑到22Q1单季度钢材价格同比上涨6%,我们认为单吨售价的提升体现出公司较好的成本转嫁能力。此外,大订单数量的高增长一方面体现出市场需求向项目大型化的转变,另一方面也体现出公司在大客户处认可度的提升。 产销量有望持续增长,吨净利向上有支撑 我们预计公司22年平均产能有望达到460万吨左右,销量仍有望达到400万吨左右,产能利用率或继续上行5pct左右,有望继续带动公司吨净利上行。22年公司目标产能500万吨,21年底公司产能420万吨,21年扩产速度略慢于市场预期,但22年扩产速度有望提升,上半年产能释放速度有望较快,对全年产量形成支撑。此外,从政府补助的角度来看,22Q1公司未公告政府补贴,从递延收益账户确认的部分有望相对稳定,当期收到并确认的政府补助或主要与产能建设进度相关,因此理论上22年公司可确认的政府补助或不少于21年,但考虑到地方政府资金短缺或延迟支付政府补助,我们预计公司22年实际确认的政府补助或少于21年。 看好中长期成长性,维持“买入”评级 我们继续看好公司持续扩产增量提质带来的成长持续性,且公司2022年有望受益稳增长和保障房放量等带来的行业β,自身α亦持续体现,产量和吨净利双升有望持续兑现,我们维持盈利预测,预计22-24年EPS为2.64/3.29/3.83,当前可比公司22年Wind一致预期PE13倍,公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值,给予22年25倍PE,对应目标价66元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;行业新增供给量超预期。
伟星新材 非金属类建材业 2022-04-04 19.97 25.51 35.76% 21.92 6.41%
21.25 6.41% -- 详细
Q4营收超预期增长,龙头抗风险能力凸显 公司3月30日晚发布2021年年报,21年实现营业收入63.88亿元,同比+25.13%,实现归母净利润12.23亿元,同比+2.58%,Q4单季度实现收入/归母净利润23.61/4.50亿元,同比+25.32%/-1.74%,Q4 在行业需求较差和较高基数情况下,收入仍实现逆势高增长,超出我们与市场预期,Q4归母净利润增速主要系东鹏投资收益和股权激励费用影响有所下滑,若剔除两项因素影响,公司盈利能力仍维持在高位,龙头价值和抗风险能力凸显,我们预计公司22-24年归母净利润分别为15.0/18.1/21.9亿元,维持“买入”评级。 核心业务增长稳健,新业务拓展成效显 21年公司PPR/PE/PVC三项传统主业分别实现收入30.9/17.2/10.2亿元,同比分别+27.6%/+5.8%/+38.4%,收入占比分别为48.3%/26.9%/15.9%,同比+0.95pct/-4.92pct/+1.53pct,零售业务实现逆势快速发展,西部、华中、华南区域市场的销售同比增长30%以上。21年公司防水、净水等新业务拓展持续推进,其他产品实现收入4.1亿元,同比+80.8%,收入占比6.42%,同比+1.98pct,新业务拓展成效凸显。21年PPR/PE/PVC毛利率分别为55.15%/31.33%/11.88%,同比-1.15pct/-4.48pct/-11.20pct,其中PVC毛利率大幅下降主要系原材料价格大幅上涨,但因市场竞争激烈产品销售提价未能同步原材料涨幅所致。 费用控制能力增长,现金奶牛名符其实 21年公司整体毛利率39.79%,同比下降3.71pct,21年公司期间费用率16.81%,同比-1.27pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.29/+0.07/-0.17/+0.11pct,21年公司净利率19.23%,同比下降4.19pct,除原材料波动影响外,投资收益对净利率也产生一定影响。21年公司经营性现金流净流入15.94亿元,收现比113.42%,同比+1.28pct,表现优异。 看好B端C端双轮驱动,维持“买入”评级 我们认为未来精装修冲击逐渐减弱,且公司持续加大外围区域渠道下沉,公司22年的零售业务有望继续保持较快增长趋势,而中长期来看,随着存量房的需求逐步提升,公司零售业务长期增长可期;工程端公司通过主动对接优质客户及项目,采取差异化竞争策略,增长有望保持稳健,“同心圆”战略进一步赋能公司长期增长潜力,我们预计公司22-24年归母净利润15.0/18.1/21.9亿元,当前可比公司对应22年Wind一致预期PE24.6倍,考虑到公司在零售端品牌+渠道+服务优势明显,新业务拓展顺利,认可给予公司22年28倍PE,对应目标价26.32元,维持“买入”评级。 风险提示:需求增长不及预期、原材料成本上涨超预期、防水&净水业务拓展不及预期。
中国中铁 建筑和工程 2022-04-04 6.03 9.00 32.35% 7.32 21.39%
7.32 21.39% -- 详细
公司公告21FY年报,21FY收入10,733亿,yoy+10.1%(较19FYcagr+12.3%);归母净利276亿,yoy+9.6%(较19FYcagr+8.0%);扣非归母净利261亿,yoy+19.4%(较19FYcagr+20.7%)。单21q4收入3,031亿,yoy+6.0%(较19q4cagr+4.2%),归母净利70亿,yoy+0.6%(较19q4cagr-7.8%),扣非归母净利67亿,yoy+40.9%(较19q4cagr+46.6%)。收入增长有韧性、利润率稳健。 收入新签增长有韧性,利润率平稳分业务看,21FY基建/房地产开发/装备制造/勘察设计咨询/其他业务收入分别9,234/502/238/176/582亿,分别yoy+9.4%/1.9%/3.3%/8.8%/38.2%(较19FY收入分别cagr+12.4%/8.1%/18.5%/4.3%/16.1%),基建主业增长有韧性,21h2有所放缓,宏观环境波动(基建投资阶段性波动及地产风险事件等)或有一定影响,同时应考虑20h2基数亦较高。21FY新签合同额27,293亿,yoy+4.7%,其中基建新签24,167亿,yoy+10.7%;21q4新签合同额12,630亿,yoy+0.9%,其中基建新签11,479亿,yoy+9.9%,新签延续较快增长。截止21FY末公司未完合同额45,453亿,为21FY收入4.2倍,支撑后续收入增长持续性。 21FY综合毛利率为10.2%,yoy-0.1pct,其中基建/房地产开发/装备制造/勘察设计咨询/其他业务毛利率8.4%/22.2%/21.6%/28.3%/18.3%,分别yoy+0.1/-1.0/+2.1/-3.4pct,。21q4综合毛利率12.3%,yoy-0.3pct,大体平稳。费用大体平稳,21FY归母净利276亿,yoy+9.6%,其中21q4归母净利70亿,yoy+0.6%。21FY归母净利率2.6%,单21q4归母净利率2.3%,分别yoy-0.01/-0.1pct。 两金周转继续加快,现金流阶段承压21FY末公司资产负债率73.7%,yoy-0.2pct;带息负债比率29.4%,yoy+2.3pct;两金(存货+合同资产+应收账款)周转继续加快,21FY两金周转天数为131天,同比缩短39天(较19FY缩短53天)。21FY经营性现金流净额同比多流出179亿至净流入131亿,延续近年正向流入趋势,投资性现金流净额同比多流出143亿至净流出775亿。 受益稳增长,重视“十四五”增长质量提升,维持“买入”评级经济承压,看好基建投资向上弹性,公司受益。公司“十四五”规划将聚焦主责主业,以推动高质量发展为主题,以推动转型升级为主线,看好公司增长质量稳步提升。我们预计公司22-24年归母净利为318/353/409亿(公司收入增长韧性及盈利能力稳定性略好于我们预期,22/23年预测有小幅上调,前值分别为313/353亿元),对应YoY分别为15%/11%/16%。认可给予公司22年7x目标PE,小幅上调目标价至9.00元(前值8.32元),维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期、公募REITs政策落地节奏不及预期、央企项目拓展受限致优势弱化
北新建材 非金属类建材业 2022-03-25 29.00 37.20 28.28% 33.19 14.45%
33.19 14.45% -- 详细
公司21年归母净利润35.1亿元,同比增长22.7% 公司发布21年年报,21年实现收入/归母净利润210.9/35.1亿元,同比增长25.2%/22.7%,实现扣非归母净利润34.1亿元,同比增长23%,位于业绩预告中值以下,其中Q4单季度实现收入/归母净利润51.6/7.9亿元,同比 +9%/-8%。公司21年石膏板市占率进一步提升,在成本上涨背景下,毛利率逆势增长,定价权优势尽显,我们预计龙骨业务配套率进一步提升,龙骨收入或将迎来快速增长,防水板块完成初步整合,我们认为公司石膏板主业增长空间仍存,防水板块已步入正轨,利润贡献将逐渐提升,继续看好公司“一体两翼”发展。 石膏板主业量价齐升,龙骨增速明显,防水板块初步整合完成 公司轻质建材分部实现收入172.1亿元,同比增长27.4%,石膏板主业实现量价齐升,21年收入137.8亿元,同比提升25.9%,销量23.78亿平,同比增长18%,我们计算公司21年石膏板市占率达到68%,较20年的60%进一步提升,单位价格5.79元/平,同比提升0.36元/平(幅度7%)。21年房屋竣工面积同比增长11.2%,对需求提供一定支撑,22年地产竣工或仍具韧性,同时保障房、厂房等非房需求占比或逐步提升。龙骨收入27.6亿元,同比提升40%。防水分部实现收入38.7亿元,同比增长16%,其中防水卷材/涂料/防水工程收入分别为25.5/5.3/7.0亿元,同比分别+4.1%/+23.3%/+70.7%,,公司21年成立北新防水,已将所持多家防水企业股权整合至北新防水名下,完成防水业务第一阶段整合,实现全国15家产业基地布局,未来防水板块有望继续向好发展。 石膏板毛利率逆势提升,防水现金流大幅好转 公司21年实现整体毛利率31.8%,同比下降1.9pct,其中石膏板/龙骨/防水卷材毛利率分别为37.3%/18.4%/27.4%,同比+1.4/-6.3/-9.3pct,在成本上涨背景下,仅石膏板毛利率实现逆势提升,定价权优势凸显。21年期间费用率13.0%,同比小幅下降0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/-0.3/+0.1/-0.1pct,最终实现净利率16.9%,同比小幅下降1.1pct。公司21年实现经营性现金流净流入38.3亿元,同比增加19.9亿元,其中防水建材分部2021年经营活动产生的现金流量净额扣除归集至母公司资金影响后为4.6亿元,相比于20年的-1.6亿元实现大幅好转。 管理层调整为公司发展注入新动能,维持“买入”评级 近期公司管理层正在调整,有望为公司发展注入新动能,考虑到22年石膏板销量增长或面临基数压力,小幅下调22-23年归母净利润预测至42.0/48.1亿元(前值43.0/49.6亿元),新增24年净利润预测53.4亿元,参考可比公司估值,考虑到公司龙头地位突出,我们给予公司22年15x目标PE,目标价37.20元(前值:48.26元),维持“买入”评级。 风险提示:商业及地产装修需求大幅下滑,防水业务整合效率不及预期等。
首页 上页 下页 末页 1/78 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名