我们更新盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.52/3.35/4.04亿元，EPS为0.43/0.57/0.68元，对应9月11日收盘价PE为35/26/22倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新兴领域拓展不及预期；军品研制和采购进度不及预期。

2020H1公司实现营业收入 5.21亿元，同比增长 57.07%；实现归母净利润 3036.28万 元，同比减少 29.58%；扣非后归母净利润 2521.88万元，同比减少 8.31%。营业收入 大幅增加主要系公司湿法设备陆续交付并确认收入，据公司官微报道，公司二季度单 片、槽式释放设备出货超过十台。高纯系统及设备业务受疫情影响较大，导致公司一 季度出现亏损，拖累公司上半年业绩表现。 2020Q2公司业绩强势复苏，实现营业收 入 4.08亿元，同比增长 88.94%，环比增长 260.59%；公司实现归母净利润 4519.11万 元，同比增长 42.61%，环比增加 6001.94万元。 2020H1公司综合毛利率 34.08%，同比增加 0.94个百分点；净利率 5.46%，同比减少 6.41个百分点。政府补助减少、信用减值等因素是影响净利率的主要原因， 2020H1公司计入其他收益的政府补助同比减少 867万元，信用减值损失同比增加 1164万元。分季度看， 2020Q2公司单季度毛利率 32.95%，同比减少 1.38个百分点，环比减少 5.22个百分点；单季度净利率 10.98%，同比减少 2.55个百分点，环比增加 25.41个百 分点。 2020H1公司期间费用为 1.35亿元，同比增长 59.37%，期间费用占营收比重 25.88%， 同比增加 0.37个百分点。 其中，销售费用 2226.25万元，同比增长 74.73%，占营业收 入的 4.27%，同比增加 0.43个百分点；管理费用 5342.9万元，同比增长 53.37%，占 营业收入的10.25%，同比减少0.25个百分点；财务费用2345.08万元，同比增长58.69%， 占营业收入的4.5%，同比增加0.05个百分点；研发费用3581.45万元，同比增长60.41%， 占营业收入的 6.87%，同比增加 0.14个百分点，研发费用增加主要系公司继续加大半 导体设备业务板块的研发投入所致。 截至 2020年 6月 30日，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计 8.74亿元，同 比增长 4.49%；存货 6.93亿元，同比增长 16.08%。公司应收账款周转率 0.63次，同 比增加 0.11次，存货周转率 0.52次，同比增加 0.08次。加权平均净资产收益率 2.04%， 同比减少 3.26个百分点。 2020H1公司经营活动产生的现金流净额-1.06亿元，同比减 少 2010.06%；投资活动产生的现金流量净额-3.79亿元，同比增加 750.59万元；筹资 活动产生的现金流量净额 3.47亿元，同比减少 31.53%。 我们调整公司的盈利预测，预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 1.43/1.97/2.64亿 元， EPS 为 0.55/0.76/1.02元，对应 9月 2日收盘价 PE 为 73/53/40倍，维持“审慎增 持”评级。

我们维持盈利预测，暂不考虑此次收购案影响，预计公司2020-2022年归母净利润2.96/4.14/5.84亿元，对应9月2日收盘价PE为104/74/53倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场拓展不及预期。

公司是我国机械密封行业领军企业，是国内密封行业A股唯一上市公司。公司前身是成立于1978年的四川省机械研究设计院密封技术研究所，深耕机械密封行业，技术实力雄厚。公司主要产品包括机械密封、干气密封等，产品种类齐全、参数范围宽，适用范围广，还为客户量身定制不同设备、不同运行工况下的机械密封整体解决方案。产品广泛应用于主机厂（增量市场）、石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、火电、核电、冶金等领域，产品和服务远销亚太、东南亚、中亚、中非等地区。 我们预计，公司未来业绩的增长主要来源于以下三个方面：一是大量放开的增量项目都会陆续转化为存量业务，存量业务是公司业绩的稳定器。密封市场增量业务将逐步转换为存量业务，增量市场的竞争直接影响未来密封行业竞争格局。存量业务产能占用少，利润率更高，产品价格稳定且不会轻易更换供应商，增长较为稳定；二是管线业务，国家管网公司2019年正式挂牌成立，随着管网公司资产的逐步理顺划拨，管网投资建设将显著提速。我们认为管网领域的投资确定性非常高，按照国家规划2025年管网里程达到16.3万公里，相比2019年管网里程数增幅一倍以上，且即便2025年建设目标达成，我国管网总里程数仅达到美国1/3规模，潜在增长空间仍然较大；三是国际业务，短期受全球公共卫生事件影响国际业务增长有所放缓，长期来看，随着公司品牌、知名度以及技术水平的不断提高，毛利率更高、产能占用较低的海外业务仍将是公司重要的营收来源。 外延扩展，打造大密封产业控股平台。公司坚持“外延内生”双轮驱动发展战略，外延扩展方面，2017年12月公司收购优泰科100%股权，切入橡塑密封产业；2018年收购竞争对手华阳密封100%股权，完善自身业务布局的同时积极整合行业优势资源；2020年收购新地佩尔100%股权，切入特种阀门领域，通过业务结构和客户资源的互补实现协同发展。公司通过外延收购，持续扩展业务领域、整合行业优势企业，打造大密封产业控股平台，向着全球领先的密封设备制造商不断迈进。 竞争优势显著，逐步实现进口替代。从技术角度来看，公司早已走过了引进、测绘仿制的阶段，新产品、新技术研发与国际巨头基本处于同一水准，产品可靠性得到客户的广泛认可；从综合服务来看，公司为客户提供及时、优质的专业服务，确保客户生产正常运行，相比海外公司优势显著。我们认为，随着石油化工、煤化工等领域关键设备国产化的逐步推进，公司将不断蚕食海外巨头的市场份额，逐步实现国产替代。 我们维持盈利预测，预计公司进入快速增长阶段，预计2020-2022年归母净利润2.71/3.84/5.06亿元，对应2020-2022年EPS1.38/1.95/2.57元/股，对应PE33.9/23.9/18.2倍（2020/09/03）,维持“审慎增持”评级。 风险提示：公共卫生事件反复；天然气管网建设进度不及预期；增量市场竞争激烈导致市占率提升不及预期；订单交付不及预期。

我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润2.58/3.25/3.79亿元，EPS为0.60/0.75/0.88元，对应9月1日收盘价PE为22.8/18.1/15.5倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：核心技术人员流失，海外市场存在不确定性，市场竞争加剧。

公司发布2020年中报：实现营业收入17.08亿元，同比增长45.08%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长14.52%；扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长590.61%，非经常性损益主要来自于同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益5937.93万元；基本每股收益0.14元/股，同比增长7.69%；加权平均净资产收益率5.05%，同比增加3.94个百分点。 公司向十四所等单位及个人发行股份及支付现金购买其持有的国睿防务100%股权、国睿信维公司95%股权于2020年5月31日实施完毕合并报表。 同口径下，2020H1公司营业收入同比增长45.08%；归母净利润同比增长14.52%。防务雷达和轨道交通业务稳定增长带来子公司国睿防务和恩瑞特的利润大幅提升。 雷达整机与子系统、轨道交通两大业务贡献公司上半年主要业绩。2020H1公司各业务板块中，雷达整机与系统分部实现营业收入10.04亿元，占公司总营业收入的58.76%，实现净利润1.32亿元，占公司总利润的76.30%；轨道交通分部实现营业收入4.91亿元，占公司总营业收入的28.75%，实现净利润2918.02万元，占公司总利润的16.87%；工业软件分部实现营收收入8807.10万元，占公司总营业收入的5.16%，实现净利润805.31万元，占公司总利润的4.65%；其他产品实现营业收入1.27亿元，占公司营业收入的7.41%，实现净利润441.84万元，占公司总利润的2.55%。 以并表调整2019年报表口径看，2020H1公司综合毛利率19.67%，同比减少8.07个百分点；净利率10.15%，同比减少2.74个百分点。2020H1公司期间费用为1.15亿元，同比减少1800万元，降幅13.57%，期间费用占营收比重6.71%，同比减少4.56个百分点。四项费用均有减少，带来净利润的提升。 我们根据公司收购并表调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.47/5.15/5.95亿元，EPS为0.36/0.42/0.48元/股，对应8月28日收盘价PE为50/43/37倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：

我们维持对公司的盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为7.7/9.12/10.77亿元，EPS分别为1.08/1.28/1.52元/股，对应8月27日收盘价PE为32/27/23倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年半年度报：实现营业收入6444万元，同比减少39.72%；实现归母净利润-929万元，去年同期-233万元；扣非后归母净利润-2079万元，去年同期-653万元。 分季度看，2020Q1公司实现营业收入1839万元，同比减少66.09%，实现归母净利润-1652万元，去年同期-222万元；2020Q2公司实现营业收入4605万元，同比减少12.57%%；实现归母净利润724万元，去年同期-11万。 2020H1，公司整体毛利率为33.73%，同比下降1.52pct；2020Q2毛利率为42.85%，同比增加1.01pct；2020H1净利率为-13.79%，同比下降11.65pct；2020Q2净利率为15.76%，同比增加15.88pct。 2020H1，公司应收票据及应收账款1.92亿元，较年初减少25.91%。其中，应收票据3291万元，较年初增长86.52%；应收账款1.59亿元，较年初减少34.12%，应收账款周转率0.32，去年同期为0.65。 报告期内，公司存货1.74亿元，同比增长30.30%，主要系原材料储备增加，因生产备货而导致的在产品增加以及发出商品增加所致。存货周转率为0.30，去年同期为0.47。 我们预计公司2020-2022年归母净利润0.95/1.29/1.75亿元，对应8月28日收盘价PE为81/60/44倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期，军品需求落地及业绩释放低于预期

我们预计公司2020~2022年营业收入分别为11.67/15.76/20.48亿元，归母净利润分别为2.32/3.40/4.59亿元，EPS分别为1.20/1.75/2.37元，对应8月27日收盘价PE为62.8/42.9/31.8倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

公司发布2020年半年报：实现营业收入5.20亿元，同比增长28.99%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长6.00%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比增长24.13%。分季度看，2020Q1公司实现营业收入1.45亿元，同比减少22.46%，实现归母净利润0.41亿元，同比减少25.26%；2020Q2公司实现营业收入3.75亿元，同比增长73.36%，环比增长159.27%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长19.73%，环比增长264.91%。 分产品看，2020H1，钽电容业务持续稳步增长，实现营收3.41亿元，同比增长12.26%，其中非固体电解质钽电容器营收2.12亿元，同比增长14.64%，毛利率80.12%（+0.46pct），固体电解质钽电容器营收1.29亿元，同比增长8.54%，毛利率53.00%（-3.24pct）。公司非钽电容器的新业务快速发展，实现营业收入1.75亿元，同比增长81.48%，毛利率60.77%(-1.32pct)，成为公司持续发展的新动力。 2020H1，公司综合毛利率为66.57%，同比减少1.78pct；2020Q2毛利率为66.22%，同比减少2.41pct。2020H1，公司期间费用1.09亿元，同比增加15.82%，期间费用占营收比重20.94%，同比减少2.38pct。 2020H1，公司非经常性损益共计2099万元，去年同期为4331万元，同比大幅减少，主要系去年同期持有交易性金融资产到期收到共计4175万元投资收益，而报告期内仅收到投资收益111万元。 我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润3.86/5.20/7.24亿元，对应8月28日收盘价PE为43/32/23倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑；业务延伸低于预期。

公司发布2020年半年度报：实现营业收入1.69亿元，同比增长46.51%；归母净利润9346.42万元，同比增长77.53%。 重大合同持续推进，疫情不改增长本色：2020年上半年，公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同目前正在履行当中，其中2020H1累计确认收入金额为4967.50万元，占2020H1营业收入的29.48%，尚未执行完毕的合同金额为2.09亿元，合同剩余未履行部分正在按计划有序推进。假设合同剩余金额在2020H2全部完成并确认收入，不考虑其它合同收入，公司2020全年预计可实现营收3.78亿元，同比增长61.5%。 碳纤维及碳纤维织物业务持续发力：2020H1，公司销售产品主要为ZT7系列高性能碳纤维及碳纤维织物，产量51.48吨，销量50.48吨，产销率达98.06%。分产品来看，碳纤维业务实现营业收入1.39亿元，同比增长57.98%，毛利率84.26%（+5.6pct）；碳纤维及织物业务实现营业收入2929.64万元，同比增长21.81%，毛利率81.74%（-0.13pct）。 毛利率进一步提升，经营性现金流大幅改善：2020H1，公司综合毛利率为83.83%，同比增加3.96pct；净利率为55.46%，同比增加9.69pct。其中，2020Q1，公司综合毛利率为82.13%，同比减少0.07pct，2020Q2公司综合毛利率为84.44%，同比增加6.73pct，在二季度新增千吨线折旧约957万元基础上仍实现毛利率显著增长，体现了较强的规模效应。2020H1经营活动产生的现金流净额6757.90万元，同比增长114.09%，主要系销售回款和办理增值税留抵退税增加现金流所致。 我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润2.31/4.04/7.16亿元，对应8月28日收盘价PE为83/48/27倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入进度确认滞后

公司发布 2020年半年报： 实现营业收入 115.87亿元，同比增长 2.68%；实现 归母净利润 8.49亿元，同比增长 97.07%；扣非后归母净利润 4.58亿元，同 比增长 11.63% 分季度看， 2020Q1公司实现营业收入 57.01亿元，同比增长 12.11%，实现归 母净利润 5.98亿元，同比增长 201.57%； 2020Q2公司实现营业收入 58.86亿 元，同比减少 5.06%，环比增长 3.26%；实现归母净利润 2.51亿元，同比增 长 7.89%，环比减少 58.09%。 2020H1，公司整体毛利率为 9.01%，同比增加 0.48pct； 2020Q2毛利率为 8.48%， 同比增加 0.26pct； 2020H1净利率为 7.33%，同比增加 3.49pct； 2020Q2净利 率为 4.26%，同比增加 0.47pct。报告期内，公司期间费用 3.15亿元，同比减 少 13.82%，期间费用占营收比重 2.72%，同比减少 0.52pct。 报告期内，应收账款 66.84亿元，同比增长 128.75%，主要系部分新增销售产 品未到收款期所致，应收账款周转率 2.18，去年同期为 4.26。存货 61.25亿元， 同比减少 30.97%，存货同转率为 1.27，去年同期为 1.11。 报告期内，公司向关联人航空工业系统内单位购买原材料、燃料、动力等实 际发生额 35.11亿元，占该类别全年预计金额 25.96%（ -7.10pct）；向关联人 销售商品实际发生额 10.62亿元，占该类别全年预计金额 34.21%（ +5.07pct）。 我们调整盈利预测， 预计公司 2020-2022年归母净利润14.10/19.49/25.36亿元， 对应 8月 28日收盘价 PE 为 58/42/32倍， 维持“审慎增持”评级。

我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.43/5.16/6.60亿元，EPS为0.79/0.92/1.17元，对应8月28日收盘价PE为40.6/34.9/27.3倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，锂电设备行业竞争加剧，口罩机业务波动较大。

公司发布2020年半年度报：营收17.69 亿元，同比增长22.26%；归母净利润3.22 亿元，同比增长28.93%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比增长29.21%。 剔除房地产后，同口径下营收利润爆发式增长。剔除去年同期房地产业务营业收入2.39亿元后，2020H1公司营业收入同比增长46.67%；剔除去年同期房地产业务归母净利润9458万元后，2020H1公司归母净利润同比大增107.55%。 航空新材料业务爆发式增长，机床减亏。公司航空新材料业务2020H1实现营业收入17.21亿元，同比增长48.66%，实现净利润3.39亿元，同比增长77.98%；2020Q1实现营业收入7.63亿元，同比增长58.96%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长193.03%；2020Q2实现营业收入9.58亿元，同比增长41.37%，实现归母净利润1.47亿元，同比增长17.60%。公司航空新材料业务2019Q1/Q2营收分别为4.80/6.77亿元，全年占比分别为23.4%/33.1%；净利润分别为0.65/1.47亿元，全年占比分别为22.8%/43.5%。航空新材料业务2019Q2营收、净利润全年占比显著偏高，在此基础上2020Q2营收及净利润继续实现显著增长显著超出预期。公司新材料业务近年来净利率整体保持上升趋势，2019H1/2020H1/2019全年分别为16.44%/19.68%/13.99%，其中2019Q1/Q2分别为13.64%/18.42%，2020Q1/Q2分别为25.14%/15.32%。子公司航空工业复材报告期内实现营业收入16.94亿元，同比增长50.55%；实现利润总额4.07亿元，同比增长76.61%。报告期内，公司机床装备业务营业收入4734.63万元，同比减少3.75%，利润总额-1780.64万元，同比减亏590.58万元。 业务结构变化或致毛利率下降，期间费用控制得当。2020H1，公司综合毛利率为30.84%，同比减少3.79pct，或因毛利率较高的房地产业务剥离所致。2020H1公司期间费用1.80亿元，同比增长1.51%，期间费用占营收比重同比减少2.08pct。 我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润4.57/6.93/10.01亿元，对应8月27日收盘价PE为72/48/33倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务增速不及预期。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.07/13.26/16.22亿元，考虑公司21亿元可转债转股增加股本，公司总股本变为38.84亿股，对应EPS分别为0.29/0.34/0.42元/股，对应8月25日收盘价PE为35/29/24倍，维持“审慎增持”评级。