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郝骞

光大证券

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阳光电源 电力设备行业 2021-02-08 108.01 -- -- 122.18 13.12%
122.18 13.12%
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事件:公司日前发布定增预案,拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过41.46亿元,在扣除发行费用后将用于年产100GW新能源发电装备制造基地项目、研发创新中心扩建项目、全球营销服务体系建设项目、以及补充流动资金。 拟募资2244亿元扩产1100GW逆变器产能,行业景气度提升背景下保障出货量。 公司拟募资24亿元扩产100GW产能(其中70GW光伏逆变设备、15GW风电变流器、15GW储能变流器产能),在公司2020年逆变器出货超30GW(我们预计)、逆变器设备产能利用率持续超过100%超负荷运转的背景下,通过扩产提升生产资源的利用效率,增强规模化效应并保障出货量,进一步提升市场份额并巩固行业龙头地位。 资拟募资55亿元加码全球营销服务体系建立,助力公司海外市场市占率进一步提升。公司海外逆变器销售业务在美国抢装、欧洲回暖、竞争对手拓展受阻等多方因素影响下,2020年前三季度海外逆变器销量达15GW,保持了全球逆变器销售市占率第一的地位,且价格的下跌幅度亦有所放缓。本次公司拟募资5亿美元加码全球营销服务体系建立,通过营销体系推动公司出口规模持续提升,抓住海外销售盈利能力强于国内的特点在海外市场实现进一步扩展,也能确保全球市场的市占率在21%(截至2020年6月末)的基础上实现稳步提升。 储能市场空间广阔,碳中和背景下有望加速放量。碳中和背景下新能源装机量将维持高速增长,而新能源发电量占比的持续提升也对发电侧储能配置提出了新的要求。公司正加速拓展储能逆变器市场,在北美的工商业储能市场和澳洲的光储系统市占率均超过20%(截至2020年6月末);未来随着我国加大对储能行业的支持和建设力度,公司储能逆变器业务有望成为公司新的盈利增长点。我们预计公司2020年储能业务营业收入约10亿元,本次定增抓住逆变器市场景气期机遇加大扩产力度,目前投运产能约30GW,计划未来总产能达100GW,为公司储能龙头地位提供有力支撑。 维持“买入”评级:受益于海外市场(欧洲、美国)景气度提升,公司海外逆变器销量未来两年仍将维持持续上升态势,且储能市场空间的逐步打开将给公司带来更大市场空间,我们维持原盈利预测,预计公司20-22年实现归母净利润19.17/25.60/32.90亿元,对应20-22年EPS1.32/1.76/2.26元,当前股价对应20-22年PE为83/62/48倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏装机不及预期的风险,EPC和储能订单不及预期,竞争加剧导致盈利能力下降的风险。
中环股份 电子元器件行业 2021-02-05 27.10 32.76 -- 29.60 9.23%
30.60 12.92%
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中环股份是一家致力于半导体和光伏新能源产业的高新技术企业。公司拥有独特的半导体材料-节能型半导体器件和新能源材料-高效光伏电站双产业链,以硅片为起点和基础,纵向在半导体制造和新能源制造领域延伸,以太阳能材料、电站,半导体材料、器件为主要产品。中环股份是光伏级硅片、8英寸半导体硅片龙头公司。 首发“夸父”系列210mm硅片平台产品,引发产业大尺寸革命。公司凭借自身在半导体材料制造领域的基因与思路,在光伏领域首推210mm平台系列产品,该平台有效降低光伏电站的BOS和LCOE,可有效提高盈利水平,助力平价上网。 公司2020年底基本形成了年产约58GW,210产能15GW的单晶生产规模,2022-2023年未来整体规划产能约85GW,其中210产能约45GW-50GW。此外,公司通过上下游合作布局,降低原料硅料成本;强化与拉晶核心设备商晶盛机电合作,保证生产质量;自主研发复投、拉晶、区熔直拉等技术,使得产业链综合成本降低,硅片产品性能、品质领先。 发力8、12英寸半导体硅片,实现功率半导体进一步突破。公司区熔单晶硅片领先,半导体级硅片总产能规划8英寸105万片/月、12英寸62万片/月;2020年底已实现产能8英寸50万片/月,12英寸7万片/月。公司从2008年开始利用区熔法制造8英寸硅片,已具备成熟供应能力,成为全球领先供应商,在功率半导体用硅材料方面,与全球行业领先客户配合,与中车时代电气、长安汽车、南网科研院等公司共同成立合资公司,打造功率半导体器件与应用全产业协同。 TCL入主实现双赢,光伏及半导体硅片、显示半导体、功率半导体三大领域协同发展。通过混改,TCL科技成为中环股份的控股股东,进而提升TCL前沿显示等领域战略储备,借助中环在硅片领域的积淀以及智能制造优势,完善产业链形成半导体材料核心竞争力;TCL科技也将通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份,加速业务扩张技术商业化转换效率,使其在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域持续快速增长。 盈利预测、估值与评级:我们维持原盈利预测,预计公司2020-22年的营业收入分别为225/287/359亿元,归母净利润分别为14.71/20.13/25.41亿元,对应EPS分别为0.48/0.66/0.84元,当前股价对应20-22年PE分别为57/42/33倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一,赛道优良,竞争格局集中,公司推出的技术革新产品G12超大硅片领先于行业,具有长期成长逻辑;同时,半导体硅片使得公司具有科技类属性,12英寸半导体硅片也已实现量产,随着光伏和半导体硅片规划产能释放和下游需求回暖,公司业绩向好趋势明显,给予公司2021年合理市值水平996亿元,对应目标价32.83元,维持“买入”评级。 风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
新日股份 交运设备行业 2020-10-28 30.96 44.56 118.97% 39.89 28.84%
39.92 28.94%
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事件:2020年10月24日,公司发布2020年三季报,Q1-Q3公司营收43.6亿元,同比+78.5%,归母净利润1.2亿元,同比+38.4%,扣非后归母净利润1.1亿元,同比+43.1%。总体来看,公司业绩符合预期。 点评: Q3业绩高增长,C端销量提速,共享车型正常交付 2020年Q3,公司营收23.4亿元,同比+127.6%/环比+43.0%,归母净利润8439万元,同比+105.8%/环比+32.9%。我们估算前三季度公司电动两轮车销量约220万辆,同比+60%-65%,其中共享电单车/非共享车型分别约50/170万辆;Q3单季度,公司电动两轮车销量110-120万辆,其中共享电单车/非共享车型分别约30/80+万辆,非共享车型销量同比+50%-60%(Q2同比+20%-25%)。公司目前总产能为200万辆,产能利用率已到极限值,2020年Q3成为公司历史上销量最好的一个季度。按照公司公告,2020/2021/2022年末公司的产能计划为300/500/770万辆,产能扩张有助于公司产销高增长。 共享电单车拉低整体毛利率,销售费用增长体现拐点逻辑 2020年Q3,公司毛利率为10.5%,同比-4.4pcts/环比-0.3pcts。根据我们的测算,影响毛利率的因素主要是:1)共享电单车毛利率较低,拉低整体水平(无销售费用,因此净利率并不低);2)实施新收入准则将包装运杂费计入营业成本(影响毛利率约2pcts)。Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率为4.2%/1.6%/0.8%,同比-2.1/-1.3/-0.8pcts,环比-0/-0.2/-0.4pcts。Q3单季度销售费用9735万元,同比+49.4%/环比+40.2%,营销改善&渠道扩张加速,导致Q3净利率为3.6%,同比-0.4/-0.3pcts。2020年前三季度,由于应付款项和合同负债大幅增长,公司经营净现金流达到9.6亿元,同比增加近10倍。 管理层调整后,公司进入变革期 2019年以来,包括两名副总经理在内的多名高管离职,现任两名副总经理于2020年初上任。高管的调整给公司带来的变化包括:1)启动“超高端智能锂电车”新的品牌定位;2)产品改革,2020年推动锂电车型放量,锂电池质保5年打造差异化(行业一般质保2-3年);3)营销力度明显加大,高铁广告、高速高炮广告大面积铺设,独家冠名江苏卫视《我们签约吧》,组织多场直播带货活动;4)渠道扩张提速。管理层调整后,公司在2020年Q3已经产生明显变化,拐点逻辑已经显现。 盈利预测、估值与评级:新国标落地后行业集中度加速提升,公司未来有望受益于换购潮+共享电单车投放,管理层改善,公司拐点已出现。考虑公司处于扩张期,我们上调2020-22E收入预测至63/105/147亿元(原预测为61/75/86亿元),由于销售费用增长,调整净利润预测至1.7/3.1/6.1亿元(原预测为2.0/3.1/4.0亿元),2020年10月23日收盘价对应2020-22年PE分别为36/20/10X。可比公司雅迪控股、小牛电动2021年PE为24/31倍,公司处于拐点期,按照2021年PE29倍估值,上调公司目标价至45元(原目标价为28元),维持“买入”评级。 风险提示:1)新国标执行不严的风险;2)地方政府对共享电单车管制加强的风险;3)股权激励目标无法完成的风险;4)新冠疫情反弹的风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 8.27 -- -- 9.30 12.45%
9.50 14.87%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入94.55亿元,同比+8.35%,实现归母净利润8.98亿元,同比-6.89%,实现扣非归母净利润9.11亿元,同比+11.21%;第三季度实现营业收入38.35亿元,同比+46.87%,实现归母净利润3.71亿元,同比+12.90%,实现扣非归母净利润3.64亿元, 同比+41.67%。 经营情况持续好转,环卫服务拿单态势持续:公司已成功走出剥离非固废及环卫业务、以及疫情对环卫装备销量所带来的影响,单季度扣非归母净利润在2020年首次实现增长(同比+41.67%),前三季度毛利率维持在24.67%(去年同期为24.88%),经营活动现金净流量达1.12亿元(去年同期为-7.31亿元);公司三季度末在手现金27.28亿元,叠加可转债14.76亿元已获得证监会核准,未来发展资金充裕。公司在环卫服务领域拿单持续发力,前三季度共中标32个项目,年化服务金额达10.12亿元,截至目前排名行业第一。 环卫装备业务稳中向好,新能源装备业务持续发力:公司环卫装备龙头地位稳固,根据车辆强制险上线数据统计,2020年前三季度行业销量8.50万台,同比+3.22%,公司销量达1.34万台,同比+8.83%,占比15.72%,较年中的14.21%有进一步的提升。新能源环卫装备势头渐起,行业前三季度新能源环卫车销量3198台, 同比+28.02%,公司新能源环卫车销量917台,同比+50.57%,占比28.67%,行业排名第一;展望未来,新能源环卫车趋势持续,在政策推动下渗透率有望进一步提升,新能源装备的高毛利率(相较传统环卫车)将给公司带来新的业绩增长。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为16.39/18.95/20.96亿元,对应EPS 为0.52/0.60/0.66元,当前股价对应20-22年PE 为16/14/12倍。公司作为环卫设备龙头,将持续受益于环卫行业机械化率的稳步提升和行业变革的加速发展(新能源、智慧环卫、垃圾分类),且环卫服务端持续发力也将给公司的业绩增长打下坚实基础,维持“买入”评级。 风险提示:各业务剥离进度及效果不及预期;环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
东方日升 电子元器件行业 2020-09-07 15.60 -- -- 19.48 24.87%
20.51 31.47%
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事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入76.45亿元,同比+26%,实现归母净利润3.45亿元,同比-29%,扣非归母净利润2.93亿元,同比+4%;综合毛利率为19.69%,同比增加1.17个pct。 组件业务量利齐升,胶膜、发电收入增速较快。太阳能电池组件实现营收61.26亿元,同比+28%,毛利率17%,同比+1.53个pct。EVA等胶膜实现营收6.83亿元,同比+37%,毛利率15%,同比-0.8个pct,胶膜年产能达到2.6亿平方米。光伏电站电费收入4.12亿元,同比+24.14%。光伏电站EPC及转让收入1.3亿元,同比-51%。 组件扩产有序推进,组件出货全球第七。截至2020年6月30日,公司光伏组件产能为12.6GW。根据PVinfolink统计,公司上半年全球组件出货3.374GW,同比+21%,排名第七,同比提升一名。“义乌5GW高效单多晶组件制造基地”二期3GW(部分1.5GW)的高效组件项目已于2020年6月份顺利投产,其他项目也在有序推进。 HJT实现MW级供货,积极布局BIPV。上半年公司研发费用3.65亿元,同比+37%。公司高效电池量产技术转换效率超过24.2%,单晶电池片的转换效率突破23.5%,单晶组件转换效率突破21.4%。公司首批实现158.75mm9BB异质结电池量产,最高量产效率高达24.2%,大幅度减低异质结电池的制造成本,完成MW级订单的批量交货,是业内首个实现9BB异质结半片低温焊接封装工艺的组件厂;将异质结技术和叠瓦技术相结合,具备快速试产能力。同时,公司积极布局光伏屋顶市场,金坛基地BIPV2.05MW项目已并网。 盈利预测及估值:受年中光伏全产业链涨价影响,下半年部分装机需求或延后,小幅下调20年、上调21-22年归母净利润预测为9.82/12.48/15.54亿元(前值为9.99/11.69/12.82亿元),对应EPS为1.09/1.38/1.72元,当前股价对应20年PE为15倍,公司产能释放叠加组件环节集中度提升,公司长期业绩向好,维持“买入”评级。 风险提示:进口国贸易保护政策、汇率波动风险、应收账款回收风险、光伏电站电费收取风险、毛利率下降风险、新冠肺炎疫情扩散风险。
国轩高科 电力设备行业 2020-09-07 24.31 -- -- 25.50 4.90%
31.84 30.97%
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事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入24.22亿元,同比-32.85%。由于上半年受全球新冠疫情影响,动力锂电池行业整体业绩短期承压,公司实现净利润0.34亿元,同比-90.25%;实现归母净利0.36亿元,同比-89.72%;扣非归母净利润-0.88亿元,同比-130%。 7月动力电池装机增速同比转正,行业有望复苏。公司动力锂电池业务占公司收入的80%以上,为公司主要利润来源。报告期内动力锂电池业务实现营收22.4亿元,同比-32%;毛利率25%,同比-5pcts。输配电业务实现营收1.17亿元,同比-49%;毛利率6%,同比-8.3pcts。7月国内新能源汽车产销与动力电池装机增速由负转正,行业下半年有望复苏。 公司动力电池装机排名回升,磷酸铁锂装机占比领先。根据GGII 的数据,公司2020年1-7月动力电池装机量为1.03GWh 排名第5;7月装机0.36GWh,同比+156%,市占率7.3%,重返第4。根据GGII 的数据,公司磷酸铁锂电池上半年在乘用车方面装机量占市场份额的60%,国内排名第一;在专用车方面,国内排名第二。 积极开拓优质客户,引入战略投资者,技术优势凸显。报告期内,公司持续与江淮汽车、塔塔、吉利商用车、长安汽车、上汽通用五菱、宇通客车等车企展开合作,同时公司通过转让股份及非公开发行的方式引入国际战略投资者大众中国。公司磷酸铁锂电池单体能量密度突破200Wh/kg,系统能量密度达到160Wh/kg,循环寿命达3000周;长循环储能电芯循环寿命可达6000周;高功率电芯产品方面,实现5C~40C 不同倍率充电,循环寿命可达7500周,技术优势凸显。 维持“增持”评级:受疫情影响,新能源汽车产销及动力电池需求下滑,下调公司2020-22年归母净利润至4.3/6.6/7.8亿元(原预测为5.1/7.2/8.8亿元),对应EPS 分别为0.34/0.53/0.62元。下半年新能源汽车市场有望复苏,引入战略投资者有利于市场拓展提升公司核心竞争力,公司盈利能力有望修复,考虑公司在磷酸铁锂电池行业地位和长期成长空间良好,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险影响新能源汽车销量;全球市场竞争加剧导致市占率及毛利率下降的风险;应收账款余额较高的风险。
金风科技 电力设备行业 2020-09-03 10.57 -- -- 10.75 1.70%
13.28 25.64%
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风机订单结构持续优化,受海外EPC项目影响整体毛利率有所下滑。在一季度受疫情影响较大的不利局面下,公司在二季度通过产品结构优化、上游供应链协同、以及下游客户工程建设推进等多方因素作用下实现了风机销量的显著提升。公司2020H1实现对外销售机组容4099.97MW,同比上升29.50%,其中大型化风机的销售容量同比快速增长,3S/4S平台产品销售容量同比+13.97%至276.37MW,毛利率同比+1.96个pct至15.74%;6S/8S平台产品销售容量同比+267.22%至165.80MW,毛利率同比+18.30个pct至16.80%,带动公司风机及零部件销售毛利率同比+0.74个pct至12.13%。报告期末公司在手外部订单共17422MW,其中3S/4S平台和6S/8S平台的订单容量占比分别达28.7%(4995MW)和12.9%(2241MW),确保未来大型化风机销售容量的进一步提升。但是海外EPC项目受疫情影响较为严重,风电服务板块毛利率同比-17.42%至-8.60%,使得公司整体毛利率同比-3.52个pct至17.40%。 后服务业务收入高速增长,风电场投资开发业务稳步推进。公司高度重视风电后服务市场的发展与开拓,截至报告期末公司国内外后服务业务在运项目容量达10135MW,已有2.2万台机组计入金风科技全球监控中心;报告期内风电服务板块共实现营业收入22.28亿元,同比+54.76%。公司全球新增权益并网装机容量243.2MW,累计权益并网装机容量达4653MW;在建风电场权益容量2698MW;国内自营机组平均发电利用小时数1173小时,高于全国平均水平50小时,风电场投资开发业务稳步推进。 维持A/H股“增持”评级:我们维持原盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为23.63/24.12/25.12亿元,对应20-22年EPS为0.56/0.57/0.59元,当前A股股价对应20-22年PE为20/19/18倍,当前H股股价对应20-22年PE为12/11/11倍,维持A/H股“增持”评级。 风险提示:疫情持续时间过长致国际贸易及供应链风险;风机毛利率、价格低于预期;行业政策重大变动风险。
国电南瑞 电力设备行业 2020-09-02 22.40 -- -- 23.33 4.15%
26.06 16.34%
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事件:公司发布2020年半年报,实现营收121.5亿元,同比+11%;扣非归母净利润12.72亿元,同比+14%。二季度电网企业加快在建项目复工复产,公司Q2实现营收83亿元,同比+15%;扣非归母净利润12.22亿元,同比+15%。公司整体经营稳健,业绩符合预期。 信通、发电、集成业务增速较快,电网业务持稳,继保业务盈利提升。 2020年上半年电网投资额为1657亿元,同比+0.7%,疫情过后电网建设投资加速。电网自动化及工控实现营业收入68.7亿元,同比+0.38%,毛利率27%,较为稳定。继电保护及柔性输电实现营业收入14.1亿元,同比-0.72%,由于柔性输电技术含量高,毛利率39.5%,同比+6.6pcts,提升明显。电力自动化信息通信、发电及水利环保业务紧抓行业转型升级机会,营业收入快速增长,分别为21.6亿元、9.1亿元,同比+35%、+39%,毛利率23.24%、5.98%,同比-0.02pcts、-6.6pcts,发电及水利环保低毛利项目占比较高使该业务毛利率下滑。公司发挥电工装备产业体系完备和商业模式优势,集成及其他板块中的节能设备租赁业务营收同比增长103%达7.6亿元,毛利率45%,同比-1.64pcts。分地区看,国内业务收入117.39亿元,同比+12%;受海外疫情及国际形势影响,海外业务收入有所下降,实现营业收入3.74亿元,同比-12%。 新签订单增长,研发支出加码,信通业务有望受益于国网“数字新基建”。 上半年,公司新签订单较快增长,信通、电网业务新签合同快速增长,继保业务因特高压直流项目的招标量同比减少而有所下降。公司在国网总部集招输变电批次、信息化批次的市场占有率提升,成功落地天津、山东等省市地调系统等重大项目。公司上半年研发支出7.64亿元,同比+21.2%,进一步巩固公司核心竞争力。 维持“买入”评级。上半年电网投资增速略低于预期,公司特高压直流项目中标同比减少,小幅下调20-22年归母净利润预测至51.08/60.49/69.98亿元(前值为55.37/63.59/73.29亿元),对应EPS为1.11/1.31/1.51元,当前股价对应20年PE为21倍。公司作为国网下属重要公司,受益于国网在“数字新基建”领域的积极布局与投资,信通等业务业绩弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示:电力投资不及预期;市场竞争加剧;行业政策风险。
隆基股份 电子元器件行业 2020-09-02 63.13 -- -- 76.99 21.63%
83.05 31.55%
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事件:公司发布2020年半年报,2020年上半年实现营业收入201.41亿元,同比+42.73%;实现归母净利润41.16亿元,同比+104.83%;基本每股收益1.09元,同比+91.23%;实现扣非后的加权平均净资产收益率13.17%,同比+2.53个pct。 持续扩产提升市占率,组件全球出货跃居第二。公司上半年单晶硅片产能约55GW,单晶组件产能约25GW;全年产能目标为单晶硅片达75GW以上,单晶组件达30GW以上;单晶硅片出货量目标58GW(含自用),组件出货量目标20GW(含自用)。公司在硅片/组件销售端持续发力,硅片上半年销售收入64.7亿元,同比+11%;组件收入115亿元,同比+77%。组件销售海外占比52%。据PVInfoLink统计,公司上半年全球组件出货超过7GW,首度跃居第二;组件环节集中化趋势明显,公司有望受益。 短期产业链价格上涨不改长期降本趋势,公司成本管控与技术优势凸显。当前硅料供给偏紧带动光伏全产业链价格上涨,但硅片价格仍然呈下降趋势。在全球碳减排和能源替代的指引下我们看好光伏行业未来发展,在技术降本及产业链集中度提升的背景下,公司在成本端的优势有利于其长久发展。公司牵头倡议182硅片尺寸标准,推进BIPV产品研发和生产,将正式进军建筑光伏一体化市场。 维持“买入”评级。疫情对国内外光伏需求影响有限,平价周期下光伏行业景气度上行,公司硅片及组件出货量均超出市场预期;叠加硅料厂事故带来的光伏产业链价格整体上行的影响,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-22年归母净利润为83.80/98.82/119.11亿元(原值为56.85/65.61/80.81亿元),20-22年对应EPS为2.22/2.62/3.16元,当前股价对应20-22年PE分别为28/24/20倍。展望未来,公司在成本控制和供应链管理方面的优势在产业链降本趋势下进一步凸显,技术研发的不断投入和新产品的持续推出亦将保证公司在行业的领先地位,我们看好公司在行业集中度提升背景下龙头优势的进一步扩大,维持“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险;新型冠状病毒疫情导致的宏观经济波动风险;硅片环节供给过剩的风险等。
日月股份 机械行业 2020-09-02 20.43 -- -- 23.51 15.08%
28.70 40.48%
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公司为风电铸件、注塑机龙头企业,目前拥有40万吨铸件产能,产能规模与技术优势行业领先。产品包括风电铸件、注塑机铸件等其他铸件。 风电铸件受益国内风电抢装,在手订单饱满。受疫情影响,注塑机业务小幅回落。公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入22.35亿元,同比+45.5%;实现归母净利4.08亿元,同比+90%,实现扣非归母净利4亿元,同比+93%,主要由于风电抢装,公司产品毛利率持续改善,募投项目产能不断释放。(1)风电业务上半年实现销量16.7万吨,同比+52%,实现销售收入19.3亿元,同比+60%。风电业务高速增长主要得益于公司实施的海外市场和海上风电的“两海战略”稳步推进,目前公司产品已经实现了对全球主要风机制造厂商的批量配套。(2)注塑机业务上半年实现销售收入2.6亿元,同比-8%,由于公司塑机产品主要出口地日本市场上半年受疫情影响,同时公司将有限的产能战略性转移给风电产品的生产。 扩产项目稳步推进,科研力度不断加码,“开源节流”控制成本,公司资产质量优势凸显。公司于今年先后建投“年产18万吨海装关键铸件项目”、“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”,以应对海上风机装机量提升、陆上风机大型化趋势与精加工产能缺口。今年6月,公司拟定增募集28亿元用于新增22万吨精加工生产线建设项目;公司围绕以球墨铸铁件为主的产品核心技术和关键技术,力推技术创新与改造,上半年研发费用合计0.8亿元,同比+38.8%;上半年公司受益于主要原材料价格下降,并坚定推行招标制度、比价制度,销售、管理、财务费用控制合理,合计同比增加0.11亿元,同比+15.7%,产品毛利率不断改善,产品毛利同比增加2.7亿元,同比+73.3%。 首次覆盖给予“买入”评级:预计公司2020-22年的营业收入分别为49.06/55.19/59.24亿元,归母净利润分别为8.53/10.17/11.61亿元,对应EPS分别为1.03/1.22/1.40元,对应PE为20/17/14倍。综合考虑公司领先的规模优势、风电抢装景气性高、产能释放后利润弹性大,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:风电装机不及预期,原材料价格波动性,贸易摩擦加剧影响海外订单等风险。
上海电气 电力设备行业 2020-09-02 5.60 -- -- 5.79 3.39%
5.79 3.39%
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事件:公司发布2020年半年度报告,上半年实现营收532.4亿元,同比+0.5%;扣非后归母净利润13.5亿元,同比持平。Q2业绩转好,营收385亿元,同比+19%;扣非后归母净利润12.8亿元,同比+30%。集成服务增速较快,新能源订单颇具规模。2020年上半年,公司能源装备、工业装备、集成服务业务分别实现营收193、205、179亿元,同比+2%、-0.8%、+10%;毛利率18%、16%、20%,同比+2.1、-2.2、-1.6pcts。集成服务板块中的能源工程与服务收入增速较快,结构变化导致毛利率微降。订单方面,截至2020年上半年,公司在手订单2944亿元,同比+21%;新增订单1088亿元,同比+41%。智慧交通工程与服务新接订单22亿元,同比增加37倍。在上半年新增能源装备、工程订单中,新能源订单420亿元,与传统能源订单之比为8:2,新能源业务已具备规模优势。风电产业行稳致远,新订单增长5倍,海上风机订单增长7倍。上半年,公司风电业务增长尤为亮眼:上半年风电营收同比+43%,新增风电设备订单340亿元,同比增长5倍;毛利率17.3%,同比-0.7pcts,由于海上风电竞争加剧且低毛利率的陆上风机占比提高。新增海上风电设备订单249亿元,同比增长7倍。公司作为海上风电龙头,具备国内领先的整机及关键零部件设计能力,有望持续受益于20-21年风电抢装潮。并通过新技术、新材料、新工艺等举措降低风机的制造成本,迎接平价时代。 布局“新能源+储能”,引领能源新时代。公司深化国家风光火储一体化与源网荷储一体化总体要求,上半年完成青海共享储能项目设备安装,预计下半年并网;与国网共同投资我国首个可再生能源示范县;建设上海首个具有商业模式的闵行工业区互联网+智慧能源项目,已投入试运行;完成广东粤电大浦电厂储能调频项目;跻身中兴通讯5G基站备用电源供应商名单。维持“买入”评级:上半年受疫情影响,海外项目成本增加;风电业务毛利率同比下降,下调2020-22年归母净利润预测至35.32/40.86/45.56亿元(前值为40.12/44.68/49.29亿元),对应EPS为0.23/0.27/0.30元,上海电气(A)当前股价对应20年PE为24倍,上海电气(H)当前股价对应20年PE为9倍。公司作为海上风电龙头,在手订单充裕,有望持续受益于风电抢装,风电抢装向海上倾斜将提升公司盈利能力,维持“买入”评级。风险提示:风电装机不及预期;疫情持续蔓延;海外业务风险;汇率风险。
浙富控股 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-02 5.55 -- -- 5.79 4.14%
5.78 4.14%
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事件:公司发布2020年半年报,2020年上半年实现营业收入31.41亿元,同比+4.66%(为资产重组调整后数据,下同);实现归母净利润3.73亿元(同比+53.99%),位于业绩预告的中位区间(预计实现归母净利润3.15~3.85亿元,同比+35%~65%)。 清洁装备业务短期受疫情影响,技术研发+新签订单确保长期发展。受疫情影响,公司清洁装备业务营业收入同比-32.37%至3.17亿元,主要系国内订单交货期有所延后;毛利率同比+5.58个pct 至27.61%,我们认为主要系水电板块盈利能力改善所致。公司水电板块近期中标尼日尔坎大吉水电站厂房设备供货安装项目(合同金额1.90亿元),核电板块正式研制成功ML-C 型控制棒驱动机,均可保障公司清洁装备业务的长期发展。 业务版图扩张完成,危废业务稳健增长。公司通过收购申联环保集团、申能环保介入危废处置领域并实现了危废全产业链覆盖,上半年危废板块实现营业收入27.84亿元,同比+12.38%,受危废处置价格下跌影响毛利率减少2.32个pct 至28.17%。受疫情影响公司危废项目建设工期有一定滞后,但仍在报告期内实现了兰溪自立(32万吨/年)顺利投产,江西自立(23万吨)建成并投入试运行,泰兴申联(77万吨)正在取证过程中,预计9月份可实现投产。上述项目的顺利投产将为申联环保集团业绩承诺的实现(20-22年扣非归母净利润不低于13.50/16.49/18.68亿元)起到重要支撑作用。 维持“买入”评级:根据同一控制下企业合并的规定,申联环保集团2020年年初至合并日实现净利润中的40.57%可并入上市公司,其余部分计入少数股东损益(约2.5亿元),因此我们下调2020年盈利预测,维持21-22年盈利预测,预计公司20-22年实现归母净利润13.69/18.17/21.71亿元( 原值为15.78/18.17/21.71亿元), 对应20-22年EPS 分别为0.25/0.34/0.40元,当前股价对应20-22年PE 为22/16/14倍。公司传统业务景气度回升,危废处置全产业链布局完成后盈利水平行业领先,在建产能陆续投产为后续业绩增长提供有力保障,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧致使盈利能力承压;新冠疫情影响公司在建工程推进及产能利用率提升。
八方股份 机械行业 2020-09-01 177.82 -- -- 198.50 11.63%
214.81 20.80%
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事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入5.74亿元,同比减少4.58%,实现归母净利润1.81亿元,同比增长10.58%,扣非后净利润1.60亿元,同比增长0.06%,综合毛利率36.65%,同比增长4.8pcts,业绩稳中有升。Q2单季度实现营收3.25亿元,同比增长14.92%,归母净利润1.09亿元,同比增长36.80%。 销量提升受益电踏车需求增长,产能有望突破瓶颈。(1)公司产品主要终端市场为欧洲、美国。受新冠疫情影响,公司2020年一季度销量下降,但疫情稳定后欧洲市场电踏车需求强劲,叠加疫情过后人们出行方式改变,二季度销量回暖。(2)2020年4月和6月,公司全资子公司八方天津和八方日本分别注册完成。新总部基地预计将于今年年底完成主体结构封顶,随着其建成投产,公司将进一步突破产能瓶颈,提升整体盈利能力。 中置电机进一步取得市场认同。分产品来看,公司上半年中置电机的销售收入同比增长8.13%,轮毂电机的销售收入同比减少7.51%,中置电机产品进一步取得市场认同。仪表、控制器等套件的销售收入同比下降30.62%,电池产品的销售收入同比增长3.08%。 产品种类丰富,技术先进,应收应付款管理良好。公司拥有中置电机、轮毂电机两大类型共计80余种型号的电机产品,知识产权一百余项,成功自主开发五通碗力矩/速度传感器,是国际上少数具备力矩传感器自主生产能力的企业之一。公司上半年主营业务收现比率为111.66%,同比增长13pcts,应收回款及应付账期控制较好。 维持“增持”评级: 我们维持公司2020-22 年EPS 为3.12/4.07/5.35 元/股的预测,当前股价对应PE 分别为56/43/33 倍。八方股份为国内中置电机领先企业,受益欧美及日本市场电踏车行业高景气增长;电机及配件附加值高,募投项目提高公司盈利能力,维持“增持”评级。 风险提示:全球贸易政策和贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、税收及产业政策风险、汇率波动风险、管理风险、人才流失风险。
特锐德 电力设备行业 2020-08-28 20.17 -- -- 21.78 7.98%
26.69 32.33%
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事件:公司发布2020年半年报,实现营业收入26.5亿元,同比+11%;归母净利润0.1亿元,同比-86%,主要由于新冠疫情导致国内外下游企业停工、国内出行减少,2、3月份充电量大幅下降。经营活动现金流量净额同比-153%。 电气设备制造业务发力新基建,乘势而上。电气设备制造业务上半年实现营收20亿元,同比+17%;毛利率24%,同比-5个pcts。公司在电网招标中屡有斩获,环网箱、标准化箱取得突破;轨交行业中标大临、朝凌、磨万、兴泉等大线项目,巩固其铁路市场的龙头地位;模块化智能变电站产品延续增长势头,上半年签订模块化变电站60套,业内领先。 充电桩业务受疫情影响,毛利率下滑。新能源汽车充电业务实现营收6.5亿元,同比-2%;毛利率7%,同比-20个pcts,主要受疫情影响,出行减少,2、3月份充电量下降,但随着疫情防控措施解除,充电量快速回升。公司定增引进战略投资者,提升特来电的资本实力和业务开拓能力。上半年公司精准投建、精细运营,项目落地城市334个,上线运营公共充电桩超16万个,上半年充电量约10.2亿度,同比+16.6%,近4年复合增长率达158%,继续保持市占率第一、充电量第一的龙头地位。 充电防护核心技术领先,国际业务取得突破。公司的电动汽车充电两层安全防护技术已获69项专利,可有效减少电动汽车充电起火事故。5月份,公司先后中标瑞士ABB俄罗斯项目、科特迪瓦电网225kV车载移动式变电站项目,中标金额合计2.17亿元。公司技术和产品深受客户的好评,充分展现了公司产品的国际化实力,为公司进一步布局国际市场具有十分重要的战略意义。 维持“增持”评级:我们维持盈利预测,预计公司20-22年归母净利润分别为4.04/6.02/8.50亿元,对应20-22年EPS为0.40/0.60/0.85元,对应PE为51/34/24X。新能源车充电市场空间广阔,公司技术护城河深厚、充电网络布局带来的规模优势,将巩固其龙头地位,充电业务运营边际改善有望带来业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:新能源产业政策变动的风险,新业务拓展不达预期,海外业务受政治、经济波动政策变化的风险,汇率变动的风险。
林洋能源 电力设备行业 2020-08-28 7.48 -- -- 7.63 2.01%
8.40 12.30%
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事件:公司发布2020年半年报,上半年公司实现营收29.5亿元,同比+77%,主要由于EPC和收入增加所致;归母净利润5.5亿元,同比+29%,光伏发电及EPC业务增速较高,电费回款增加,经营活动净现金流3.1亿元,同比+3194%。 光伏电站运营效益凸显,EPC带动业绩增长。上半年新能源业务实现销售收入16.5亿元,同比+104%。其中,光伏运营电费收入7.4亿元,同比+0.5%;光伏电站装机量持续增长,截至2020年6月底,公司各类光伏电站并网容量累计约1.5GW,19年和20年共获得平价、竞价项目超1.2GW,在手储备平价分布式电站项目近3GW。EPC收入8.97亿元,同比+1824%,公司与中广核、申能、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等形成战略合作关系。 智能电表业务海外高增长。上半年智能电表业务实现销售收入12.5亿元,同比+54%,公司在国网/南网电能表招标中分别中标1.54/1.71亿元,中标数量及金额名列前茅。海外业务高速增长,共获得海外订单1.8亿美元,境外销售1.03亿美元,国外智能电表市场需求广阔,上半年深化与大客户瑞士兰吉尔集团的合作,中标沙特电力公司1000万台智能电表部署项目、波兰电能表项目。 综合能源服务业务稳步推进。公司智慧能效管理云平台已接入约5,200个工商业耗能大户,管理用电负荷超过1,100MW,日用电量超过2,800万度;LED节能照明、储能微网、清洁高效电供暖等业务持续拓展。 维持“买入”评级:20年H1的EPC项目开始确认收入带动业绩增长,但受疫情影响,部分项目进度有一定程度的延后,故下调20年、上调21年归母净利润预测为9.83/11.92亿元(原值为9.95/11.66亿元),新增22年归母净利润14.14亿元,对应20-22年EPS0.56/0.68/0.81元,对应PE为13/10/9X,公司海外电表市场扩展迅速,光伏电站和EPC有望持续贡献业绩,维持“买入”评级。 风险提示:相关产业政策调整的风险,市场竞争加大导致市场占有率下降的风险,海外项目经营风险,汇率风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名