公司发布 2023年半年度报告，实现营业收入 4.34亿元，同比增长 75.01%，实现归母净利润 1274万元，同比增长 43.29%，实现扣非归母净利润 716.4万元，同比增长 324.53%。 行业景气度上行带动经营数据同比大幅好转上半年随着行业景气度上行以及产能逐步释放，公司经营数据明显好于去年同期。报告期交付“氢舟 1号”、“三龙湾 2号”等多艘能源船，子公司澳龙船艇新签 7艘 30米级铝合金双体风电运维船，公司及子公司新签订单不含税金额 17.81亿元，创历史新高。新订单高景气增厚公司现金流，公司经营性现金流净额同比增加 1706.93%。在手订单充沛，总计不含税金额25.57亿元，订单增加以及生产合同履约进度节点增加导致合同负债同比增加 17.20%，未来业绩有望持续释放。 盈利能力持续好转，新增产能逐步释放报告期内公司净资产收益率为 1.65%，相比一季度增加 0.49pct，连续两个季度同比正增长，进入盈利周期。“海洋先进船艇智能制造项目”陆地工程已于 2022年底完工，陆地工程完工后可部分满足船舶下水前生产建造需求，随着设备陆续安装调试、人员逐步到位，项目产能正逐步释放。水下工程“海洋先进船艇智能制造项目”报告期内投入同比增加，预计 2024年初全部建成并投入使用。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 13.99/21.01/24.16亿元，同比增速分别为 105.62%/50.13%/15.00%，归母净利润分别为 0.72/1.22/1.09亿元，同比增速分别为 446.90%/70.78%/-11.11%，EPS 分别为 0.19/0.32/0.29元/股，3年 CAGR 为 103.09%，。鉴于公司是细分领域龙头公司，根据相对估值法，参照可比公司估值，我们给予公司 2024年 50倍 PE，目标价 16.5元，维持“买入”评级。 风险提示：新船订单下滑；产能扩张不及预期；新能源船需求不及预期

事件：2023年8月24日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收12.74亿元，同比增长39.72%；实现归母净利润4.21亿元，同比增长39.77%，业绩增长显著；扣非归母净利润4.14亿元，同比增长39.05%。 模锻业务稳步增长，毛利率保持稳定公司借助大型模锻液压机设备参与新一代战斗机、大型运输机等军工装备重要型号的预研到定型的整个阶段，成功进入主机厂的供应商体系。23年上半年公司模锻件产品实现收入11.56亿元，同比增长45.20%，实现主营业务稳步增长。随着公司产品规模的日益提高，将进一步降低生产成本，逐步增强公司的竞争优势，23年上半年模锻件产品毛利率49.31%，较同期增长0.60pct。 保持先进装备及技术优势，积极推进在建项目公司400MN模锻液压机是目前我国自主研制、开发，拥有核心技术的大型模锻液压机，解决了新机型超大尺寸、高强度、高精度锻件的国内制造难题，设备总体性能达到世界先进水平。公司现有的锻造业务已与各大主机厂形成深度的配套关系，稳定的客户资源为公司的未来发展奠定了坚实的基础。公司持续研发投入，23年上半年研发费用为0.31亿元，同比增长36.97%。公司稳步推进募投项目建设，截止报告期末“先进航空零部件智能互联制造基地项目”已投资44.14%，“航空精密模锻产业深化提升项目”已投资47.63%，“航空发动机叶片精锻项目”已投资5.84%，各项目进度均符合预期。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为24.70/30.08/35.38亿元，对应增速分别为31.63%/21.76%/17.62%，归母净利润分别为8.05/10.00/12.01亿元，对应增速分别为28.90%/24.25%/20.02%，EPS分别为1.46/1.82/2.18元/股，3年CAGR为24.34%，对应PE分别为20/16/14倍。鉴于公司是核心军机锻件供应商，公司模锻及发动机盘环件产能释放，我们给予公司23年28倍PE，目标价40.98元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动；产能释放不及预期;行业空间测算偏差风险。

事件：8月24日晚，公司公布2023年半年报。公司2023年半年度实现营业收入360.45亿元，同比增长4.78%；公司ICT基础设施及服务实现收入248.08亿元，同比增长12.11%，占营业收入比重68.82%，占比持续提升；归母净利润10.22亿元，同比增长6.53%。业绩符合预期。 H3C业务稳健增长，运营商和国际市场增长亮眼报告期内，控股子公司新华三实现营收249.91亿元，同比增长4.87%；实现净利润18.23亿元，同比增长2.62%，新华三国内企业业务稳步推进，营业收入达到186.61亿元。国内运营商业务实现营收52.36亿元，同比增长30.79%。国际业务整体销售规模持续扩大，实现营收10.94亿元，同比增长20.94%；H3C品牌产品及服务收入为6.05亿元，同比增长69.83%，其中自主渠道收入达到2.58亿元，同比增长125.31%。 推出AIGC开放战略，夯实云服务能力报告期内公司正式推出“AIGC开放战略”，发布面向行业的“百业灵犀LinSeer”私域大模型，不断进行智能服务与应用创新，提升云智原生数字平台整体能力，并通过H3C的ICT产品为客户提供AIGC算力保障。在数据中心领域，公司推出全球首款单芯片51.2T800GCPO硅光交换机，适用于AIGC集群或数据中心高性能核心交换等业务场景。紫光云顺利通过CMMI5认证，在工业、建筑、教育、医疗等行业落地应用，助力各行业客户高效实现云化转型。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营收分别为816/951/1096亿元，对应增速分别为10.25%/16.50%/15.20%，归母净利润分别为26.40/30.46/35.49亿元，对应增速分别为22.36%/15.35%/16.53%，每股EPS分别为0.92/1.06/1.24元/股，3年CAGR为18.04%。鉴于公司持续受益于数字经济提速，且计划低PE收购H3C49%权益或将直接提升归母净利润，参考可比公司估值，给予23年40倍PE，目标价36.80元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险；上游供应链风险；下游客户需求不达预期；海外业务发展不及预期；收购少数股东权益进度不达预期。

事件： 8月 24日，中科星图发布 2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为 7.22亿元，同比增长 60.78%；实现归母净利润为 0.35亿元，同比增长 55.88%；实现扣非归母净利润为 0.11亿元，同比增长 442.29%；基本每股收益 0.10元，同比增长 42.86%；毛利率为 51.67%，同比上升 3.06pct。 单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 4.55亿元，同比增长 49.27%； 实现归母净利润为 0.30亿元，同比增长 27.84%。 第一增长曲线平稳快速增长公司深化集团化战略举措，以赛马机制为核心确保第一增长曲线，优势领域经营业绩平稳快速增长。其中航天测运控板块营收为 0.61亿元，同比增长 212.99%；气象生态板块营收为 1.53亿元，同比增长 154.20%。通过赛马机制培养更多的优质子公司走向资本市场，航天测运控板块子公司星图测控已于 2023年 2月 28日成功在新三板挂牌，并于 6月 13日成功进入新三板创新层，成为集团内首家挂牌公司；气象生态板块子公司星图维天信已于 2023年 6月 27日完成股份制改造，开启步入资本市场的步伐。 第二增长曲线已提前进入早期收获阶段公司快速推进 GEOVIS Online 在线数字地球建设，着力打造第二增长曲线，将数字地球应用模式从传统的线下转向线上。公司进一步丰富了数字地球产品服务体系，7月 6日重磅发布云上计算产品星图地球智脑引擎，以遥感智能大模型为核心，集合了高性能算力底座、海量算料资源、先进算法模型等核心要素，显著提高信息获取效率。第二增长曲线已提前进入早期收获阶段，累计触达 1187.9万个终端用户，通过面向开发者提供付费数字地球在线能力实现 737.77万元收入。 盈利预测、估值与评级考虑到公司是我国空天信息产业中的一家龙头企业，多条增长曲线有机衔接，发布云上计算产品星图地球智脑引擎，我们预计公司 2023-2025年营业 收 入 分 别 为 22.94/32.45/43.64亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为45.50%/41.43%/34.50%，归母净利润分别为 3.45/4.84/6.32亿元，对应增速 42.29%/40.22%/30.59%，EPS 分别为 0.95/1.33/1.73元/股，3年 CAGR为 37.60%。参考可比公司，我们给予公司 2023年 PE 估值 65倍，目标价61.44元，上调至“买入”评级。 风险提示：系统性风险，行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期。

事件：8 月 24 日公司发布 2023 年半年度报告，报告期内实现营业收入 13.05 亿元，同比下降 11.78%，实现净利润 2.88 亿元，同比下降 37.46%，实现扣非归母净利润 2.84 亿元，同比下降 20.65%。 Q2 业绩环比改善，或因去库存压力缓解和 400G 需求复苏报告期内，公司点对点光模块营业收入 12.61 亿元，同比下降 13.03%，销量为 291 万只，比上年同期下滑 33.71%，公司点对点光模块销售均价有所提升。点对点光模块境外营业收入 11.03 亿元，同比下降 0.72%；境内营业收入 1.58 亿元，同比下降 53.39%，海外营收基本恢复到去年同期水平。分季度看，2023 年 Q2 实现营收 7.05 亿元，环比增长 17.5%，实现归母净利润 1.80 亿元，环比增长 66.67%。我们认为海外客户去库存压力缓解，400G需求复苏是公司 Q2 业绩环比改善的主要原因。 800G 光模产品矩阵丰富，产能储备充分公司一直以来高度重视新技术和新产品研发，坚持以市场为导向的研发理念。经过多年来的积累及培养，公司形成了一支高战斗力的研发团队。报告期内，公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出 800G 的单波 200G 光模块产品，同时 800G和 400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、400G 光模块产品及 400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块。 盈利预测、估值与评级我们认为当前 800G 光模块尚未对公司业绩产生实质贡献，公司 800G 光模块具备行业领先的技术优势和成本优势，有望在 2023 年实现批量出货，在2024 年保持较快增长。我们预计公司 2023-2025 年营收预测分别为38.03/47.44/59.19 亿元，对应增速 14.89%/24.72%/24.76%。2023-2025 年归 母 净 利 润 分 别 为 9.17/11.87/14.86 亿 元 ， 对 应 增 速1.48%/29.45%/25.23%，EPS 分别为 1.29/1.67/2.09 元/股。考虑公司 Q2 业绩环比改善、公司 800G 产品技术优势、AI 带来的 800G 光模块需求，我们给予公司 2024 年 38 倍 PE，对应目标价 63.46 元。维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险、中美贸易摩擦风险。

事件： 8月 24日晚，公司公布 2023年半年报。公司 2023年半年度实现营业收入为 54.01亿元，同比增长 7.33%；归母净利润 5.44亿元，同比增长 15.10%。 其中第 2季度实现营收 31.03亿元，同比增长 8.88%；归母净利润 4.14亿元，同比增长 13.66%，业绩符合预期。 持续布局计算生态，完善产业链布局公司积极向计算生态业务延伸布局，建设“全国一体化算力服务平台”，完成“芯-端-云”的全产业链布局，控股/参股了海光信息、中科星图等多项优质资产，与公司主营业务产生较强的协同效应，为公司业绩增长贡献持续动力。报告期内，公司新投资的公司共 4家，转让 1家，同时公司成为信通院首批通过可信算力服务测评的四家厂商之一，曙光智算作为“北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商，被授予多项荣誉。 持续扩大研发销售投入，项目开发顺利报告期内，公司研发投入 12.42亿元，比上年同期增长 2.69亿元，同比增长 27.62%；销售费用为 2.96亿元，同比增长 33.23%。公司始终专注于高端计算机等核心产品的研发工作，掌握核心技术，募投项目进展顺利，持续提高产品性能。2020年至本报告期末累计研发投入 61.89亿元，公司共获得专利授权 1,163项，其中发明专利授权 786项。同时，公司不断提高市场营销管理能力，扩大销售团队和渠道合作伙伴规模。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 155.05/186.22/224.58亿元，对应增速分别为 19.20%/20.10%/20.60%，3年 CAGR 约为 19.97%；归母净利润分别为 20.11/24.74/29.89亿元，对应增速分别为 30.25%/23.00%/20.80%，EPS 分别为 1.37/1.69/2.04元/股，3年 CAGR 约为 24.67%。鉴于公司高性能计算龙头地位，海光信创生态优势明显，参考可比公司估值，给予公司23年 30xPE，目标价 41.10元，下调为“增持”评级。 风险提示：系统性风险，供应链风险，下游客户需求不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：公司于2023年8月23日发布半年报，报告期内实现营业收入为37.35亿元，同比增长28.56%。归母净利润为13.92亿元，同比增长16.22%，基本每股收益为1.64元。 营收及净利润稳步增长报告期内，受益于集成电路业务规模增长，公司营收同比增长28.56%；受营收增长影响，公司归母净利润同比增长16.22%。其中，特种集成电路板块，报告期内营收21.65亿元，营收占比为57.94%，板块毛利率由2022H1的78.64%降为2023H1的77.54%；非电信类智能卡芯片营收14.62亿元，营收占比39.15%，板块毛利率由2022H1的41.66%快速增长至2023H1的49.32%。 研发费用快速增长，模拟产品等多类新品持续推出受研发人员增加、薪酬提升、研发投入持续加大影响，报告期内，公司研发投入7.56亿元，同比增长62.36%，增速显著高于整体营收增速。受益于研发投入加大，公司新品快速推出：FPGA方面，新一代更高性能产品的研制进展顺利，即将完成研发；存储方面，新开发的特种NandFlash已推向市场、特种新型存储器也即将推出；模拟方面，公司新推出的高速射频ADC在上半年已获得主要用户认可。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为93.08/118.86/147.91亿元，对应增速分别为30.73%/27.70%/24.44%，归母净利润分别为34.23/43.54/54.01亿元，对应增速30.05%/27.20%/24.06%，EPS分别为4.03/5.12/6.36元/股，3年CAGR为27.08%。鉴于公司在特种集成电路行业的龙头地位，以及行业的快速发展，给予公司2023年30倍PE，目标市值1026.81亿元，对应股价120.86元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件： 2023年 8月 24日，公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司实现营收1.47亿元，同比增长 10.73%；实现归母净利润 0.18亿元，同比下降 14.17%，业绩小幅承压；扣非归母净利润 0.15亿元，同比下降 8.68%。 产能提升促进收入增长，部分募投项目年内投入使用23年上半年公司营业收入同比增长 10.73%，主要系公司募投项目部分完成投建，同时对工艺技术与设备进行了升级，整体产能得到有效提高，同时郑飞机械收购后，扩大了相应市场份额，销售收入有所增加。公司募投项目“航空核心部件智能制造产业化项目”截止报告期末已投入 36%，预计 24年 3月份投入使用，“国防装备研发中心项目”预计 23年 12月前投入使用。两个项目均逐步推进中，进度符合预期。 加大研发支出，提升核心技术公司坚持核心技术自主创新，报告期内增加了半导体项目的研发投入，包括“高速共晶贴片机的研发”及“工业贴片机的研发”2项研发项目，同时增加了郑飞机械的研发投入，23年上半年研发费用 0.14亿元，同比增长56.74%，在营收的占比为 9.82%，同比增长 2.88pct。报告期末，公司在航空航天领域拥有 12项核心技术，其中 11项系公司自主研发取得，1项系公司自南京航空航天大学引进、吸收取得。公司已获授权项发明专利 35项，实用新型专利 130项。 盈利预测、估值与评级考虑到公司数控精密加工领域处于领先地位，我们预计公司 2023-25年营业 收 入 分 别 为 3.84/4.45/5.03亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为18.50%/15.96%/12.91%，归母净利润分别为 0.72/0.81/0.91亿元,对应增速分别为 70.17%/11.77%/12.73%，三年 CAGR 为 28.95%，EPS 分别为0.65/0.72/0.81元/股，对应 PE 分别为 29/26/23倍。鉴于公司布局军民用零部件数控精密加工业务,根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司 2024年 28倍 PE，公司对应目标价 20.16元。维持 “增持”评级。 风险提示：产品质量管控风险；募投项目进展不及预期风险；市场竞争加剧风险。

事件： 8月 22日公司发布 2023年半年度报告，报告期内实现营业收入 4.68亿元，同比增长 18.65%；实现归母净利润 9020.60万元，同比增长 18.66%，其中扣非归母净利润达到 8808.07万元，同比增长 18.44%。 主营业务收入同比增长，产品毛利率提升公司主营业务营收较上年同期均有所增加，其中射频同轴连接器产品实现营收 2.13亿元，同比增长 2.37%；射频同轴电缆组件实现营收 2.49亿元，增幅 35.54%。毛利率方面，公司射频同轴连接器产品达到 53.97%，同比增长 0.64pct；射频同轴电缆组件达到 32.59%，同比增长 4.15pct。 研发投入持续增加，产品种类不断拓展公司深入开展基础和前沿技术研究，报告期内研发费用达到3140.79万元，同比增长39.95%，增幅较大。公司基于射频传输方面的技术优势，不断拓展集成类、天线类、测试类、低成本类产品，在宇航领域，形成了全套卫星用射频连接解决方案；在防务领域，公司在毫米波工艺研究、微波网络集成化设计方向上得到加强；民品领域，公司在多个低成本连接方向上形成了技术积淀，对拥有自主知识产权的多通道射频连接器MQ系列进行了扩展。 富士达二期项目结项，产能有望迎来释放公司于8月21日审议通过了《关于募投项目结项的议案》，将已达到预定可使用状态的中航富士达产业基地项目（二期）予以结项，公司将使用自有资金进一步完善项目建设，保证项目完全达到预定状态。我们认为，该项目的结项，有望迎来公司产品产能的进一步释放。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 9.94/11.45/12.97亿元，同比增速分别为 22.91%/15.20%/13.28%；归母净利润分别为 1.78/2.08/2.34亿元，同比增速分别为 24.92%/16.32%/12.65%，EPS 分别为 0.95/1.11/1.25元/股，3年 CAGR 为 17.85%。考虑到公司在射频连接器领域技术领先，研发投入持续增加，产品类型丰富，参考可比公司估值，我们给予公司 2023年 22倍 PE，目标价 20.91元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，产能扩充不及预期风险。

事件： 公司于 2023年 8月 22日发布半年报，上半年实现营业收入为 107.58亿元，同比增长 31.33%。归母净利润为 19.53亿元，同比增长 29.40%，基本每股收益为 0.94元。 连接器行业继续保持稳步增长2023年，随着下游终端需求开启增长新局面、技术不断更迭，全球连接器市场规模有望进一步扩大，预计至 2023年末市场规模有望超过 900亿美元。未来五年，根据 Bishop 预计连接器行业的复合年增长率将达到 5.8%。 从中国市场来看，随着经济活动的快速恢复，预计在新能源汽车、工业互联网、商业航空航天、数据中心、光伏储能等行业的发展和拉动下，中国连接器市场继续保持全球第一大市场。 在股权激励摊销影响下，归母净利润依然保持快速增长受益于行业发展及公司大力开拓市场，2023H1公司实现营业收入为 107.58亿元，同比增长 31.33%。在管理费用及研发费用中的股权激励摊销较上年增长 1.73亿元的情况下，2023H1公司期间费用 7.52亿元，同比增长51.92%；研发费用 9.47亿元，同比增长 28.76%。在费用整体上涨的情况下，公司归母净利润为 19.53亿元，同比增长 29.40%，增速依然较快。 技术持续迭代进步报告期内，公司持续推进“领先创新力工程”，在高速传输技术、射频传输技术、深水密封技术等方面取得技术突破；建立面向研发制造的工艺技术综合评价机制，精密组装工艺技术更加成熟；聚焦关键核心工序，重点提升光、电缆组件自动化生产能力；加速推动数字化智能化转型升级，以智慧仓储物流系统和自动化设备为载体，助力实现制造技术水平行业领先。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 196.03/242.61/291.47亿元，对 应 增 速 分 别 为 23.77%/23.76%/20.14% ， 归 母 净 利 润 分 别 为33.92/43.70/54.57亿元，对应增速 24.85%/28.82%/24.88%，EPS 分别为1.60/2.06/2.57元/股，3年 CAGR 为 26.17%。鉴于公司技术先进、产品种类丰富、军工连接器的行业龙头地位，参考可比公司，给予公司 2023年 35倍 PE，目标市值 1187.31亿元，对应股价 56.00元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：2023 年8 月23 日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收139.81 亿元，同比增长2.75%；实现归母净利润10.24 亿元，同比增长25.30%，业绩稳步增长；扣非归母净利润7.81 亿元，同比增长79.04%。 换股吸并中航机电项目完成，打造航空机载系统平台2023 年4 月13 日，公司完成换股吸收合并中航机电项目。通过资产及业务的专业化整合，公司更好地实现市场协同、研发协同、生产制造协同、服务保障协同、产业协同，实现优势互补，提升公司核心竞争力，做强做精主责主业，全面提升机载系统装备研制能力，打造世界一流的航空机载系统供应商。公司拟开展中期利润分配，拟向全体股东每10 股派发现金红利1.18 元（含税）。 稳步推进民机战略布局，积极提升产能建设公司抓住C919 项目的历史机遇，多家子公司成为C919 项目配套供应商，同时在国产支线涡桨客机MA700、AG600、以及通用飞机和民用直升机上进行产品配套，配套产品从设备级向系统级稳步迈进。防务领域，中航电子各子公司圆满完成防务产品生产任务，保证了飞机交付进度，持续保障产品订货供给，航空装备科研生产能力稳步提升。公司积极推进机载系统产能建设，利用募集的49.65 亿元资金用于建设包括航空引气子系统、液压作动系统、航空电力系统、燃油测控系统在内的10 项机载系统产能提升建设项目。 盈利预测、估值与评级考虑到受中航机电吸收合并影响，我们预计公司2023-25 年营业收入分别为300.90/342.31/386.47 亿元(吸收合并前原中航电子23-25 营收预测原值分别为128.71/145.93/164.35 亿元) ， 归母净利润分别为25.16/30.77/38.38 亿元（吸收合并前原中航电子23-25 年净利润预测原值分别为11.94/15.80/18.96 亿元），EPS 分别为0.52/0.64/0.79 元/股，对应PE 分别为28/23/18 倍。鉴于公司为航空机载系统龙头企业，公司业务具有行业稀缺性，根据相对估值法，参考可比公司，我们给予公司2024年 27倍 PE，公司对应目标价 17.17元。维持 “增持”评级。 风险提示：军方订单波动，产品研制进度不及预期，民机订单交付不及预期

事件： 2023年 8月 22日，公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司实现营收105.58亿元，同比增长 56.38%；实现归母净利润 1.26亿元，同比增长632.48%，主要系上年同期基数较小；扣非归母净利润 0.98亿元，同比增长 3951.53%。 产品交付增加，营收稳步增长公司主要产品交付量增加、部分产品价格调整，带动营业收入、净利润、每股收益等主要指标均较上年同期有所增长，23年上半年营业收入同比增长 56.38%，归母净利润同比增长 632.48%。公司聚焦客户需求，持续提升直升机批生产能力，全面引入脉动生产理念，数字化对接、数字化检测、数字化集成装配等先进技术被广泛采用，有效保证了产品交付的周期和质量。 各型号研制稳步推进，积极开拓民用市场公司稳步推进各民机型号科研进度，23年上半年研发费用 2.11亿元，同比增长 71.65%，其中 2吨级直升机 AC311A 在西藏拉萨完成高高原最大起降重量的验证飞行，4吨级直升机 AC312E 在漳河机场完成全参数验证试飞工作，交付西藏喜马拉雅通用航空有限公司的首架 AC312E 直升机正式投入高高原地区使用。公司紧盯目标客户需求，积极推进整机和零部件的销售，持续开拓森林消防、搜索救援、医疗救护、应急通信指挥、警用执法等重点应急救援领域市场。 盈利预测、估值与评级考虑到公司主力机型交付增加，我们预计公司 2023-25年营业收入分别为236.94/290.76/362.72亿元，对应增速分别为 21.68%/22.72%/24.75%，归母净利润分别为分别为 8.09/9.91/11.82亿元， 对应增速分别为109.05%/22.51%/19.25%，三年 CAGR 为 45.09%，EPS 分别为 1.37/1.68/2.01元/股，对应 PE 分别为 28/23/20倍。鉴于公司主力机型放量，公司业务具有行业稀缺性，根据相对估值法，参考可比公司中航沈飞、中航西飞估值，我们给予公司 2024年 40倍 PE，公司对应目标价 67.27元。维持 “买入”评级。 风险提示：军用直升机订单不及预期，民用直升机系列化项目进度不及预期。

事件：公司于2023年8月发布半年报，上半年实现营业收入为36.20亿元，同比增长15.91%。归母净利润为4.13亿元，同比增长39.45%，基本每股收益为0.95元。 上半年经营指标过半，产品毛利率提升公司2022年度董事会工作报告披露，2023年计划实现营业收入72亿元；报告期内，公司营收36.20亿元，营收指标过半。受益于采购降本、工艺降本，公司产品毛利率由2022H1的32.58%提升至2023H1的35.63%，毛利率提升3.05pct；受益于毛利率提升，净利率由2022H1的11.47%提升至2023H1的13.39%，净利率提升1.92pct，盈利能力明显提升。 优化产业规划与布局报告期内，当前公司业务正在从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。公司以市场牵引、创新驱动为依托，做强做大优势主业的同时，加快拓展光传输、高速互连、新能源互连与驱动及机载设备等新业务板块；培育智能装备与服务等新兴产业；布局新型电子元器件产业，拓展产业赛道，实现产业技术进步和产业链协同发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为76.85/98.40/121.76亿元，对应增速分别为27.67%/28.04%/23.73%，归母净利润分别为7.78/10.45/13.84亿元，对应增速40.11%/34.29%/32.43%，EPS分别为1.70/2.29/3.03元/股，3年CAGR为26.47%。参考可比公司，给予公司2023年40倍PE，目标市值311.20亿元，对应股价68.11元，维持“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：2023年8月19日公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收42.21亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润1.57亿元，同比下降14.27%，业绩短期承压；扣非归母净利润1.25亿元，同比下降17.05%。 军品订单基本饱和，民用领域需求持续低迷军品方面，23年上半年国防军工、航空航天行业持续快速发展，对上游原材料需求稳定，公司军用产品订单基本饱和。民品方面，受经济阶段性下行影响，特殊钢下游行业汽车、工程机械等民用领域需求仍持续低迷，公司在民品市场盈利能力仍存在较大不确定性。23年上半年，公司实现钢产量33.91万吨，同比增长5.51%，钢材销量达到25.65万吨，同比增长8.55%。 积极推进重点产品推广，全力提升高毛利产线效率公司对外积极走访军工、航空航天主机厂和设计院所，保持持续稳定的合作关系，营销团队紧紧围绕以风电为主的电渣轴承钢等品种重点开发，积极走访客户，提升技术服务质量，23年上半年销售费用同比增长15.64%。 公司对内通过多重手段提升重点品种产线效率，特冶产线入库量连续突破纪录，感应钢入库量同比提高9.37%，电渣钢入库量同比提升8.7%，自耗钢入库量同比提升10.29%，锻造产线上半年实现入库量同比提高13.05%。 23年上半年部分中小股东诉讼已作出判决，预计部分负债计入营业外支出。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为87.22/97.88/110.95亿元（23-24年原值93.48/106.96亿元），同比增速分别为11.60%/12.22%/13.36%，归母净利润分别为7.48/9.85/12.49亿元（23-24年原值分别为10.83/13.88亿元），同比增速分别为280.72%/31.73%/26.77%，EPS分别为0.38/0.50/0.63元/股，3年CAGR为85.25%。公司形成了以“三高一特”为核心的产品结构，鉴于公司行业龙头地位，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价14.99元，维持为“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变化风险中小股东索赔风险。

事件： 2023年 8月 19日，公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司实现营收4.76亿元，同比增长 26.94%；实现归母净利润 0.87亿元，同比增长 16.87%，业绩稳步增长；扣非归母净利润 0.77亿元，同比增长 23.92%。 推进高温合金技术研发投入，深汕万泽完成一期扩产建设23年上半年，公司高温合金产品实现收入 1.08亿元，同比增长 65.01%。 公司持续推进高温合金技术研发投入，万泽中南研究院新增科研项目申请7项，实现成品交付三千余件；上海万泽在研新产品共计 15个，已完成研发转入批产 8个，相关产品得到了客户的高度认可。产能建设方面，子公司深汕万泽根据计划已完成一期扩产建设，目前已经具备粉末盘 100件/年、粉末 100吨/年、母合金 60吨/年、单晶及定向叶片年产 10000件、等轴叶片年产 40000件的生产能力。 提升微生态活菌产品影响力，持续构建南北双基地格局23年上半年公司医药产品实现收入 3.59亿元，同比增长 20.46%。公司持续推动微生态活菌产品“金双歧”和“定君生”的“1+N”市场准入，进一步完善 OTC 零售三级推广体系的建设，持续提升主力产品市场知名度和市场占有率。子公司内蒙双奇继续开展保加利亚乳杆菌发酵工艺、冻干工艺优化，保障菌粉生产稳定供应；新菌粉车间完成设备调试及工艺验证，预计 2023年下半年投产，同时珠海工程持续推进，构建南北双基地格局。23年股权激励有望推动公司向战略和经营目标稳步前进。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 11.32/13.98/18.60亿元，同比增速分别为 42.58%/23.55%/33.02%，归母净利润分别为 1.82/2.47/4.08亿元，同比增速分别为 78.72%/35.83%/65.06%，EPS 分别为 0.36/0.49/0.80元/股，3年 CAGR 为 58.83%。鉴于公司高温合金团队技术水平高，积极增加产能，根据相对估值法，参照可比公司估值，我们给予公司 2024年 29倍 PE，目标价 14.07元，维持为“增持”评级。 风险提示：高温合金产品价格波动风险，药品集采价格下降风险，产能释放不及预期。