2011年全年,公司实现营业收入525.28亿元,同比增长39.62%;营业利润19.97亿元,同比增长24.40%;归属于母公司所有者净利润14.65亿元,同比增长8.46%;基本每股收益0.764元。公司的主要业务为球墨铸铁管制造、钢材冶炼与制造、铁矿石贸易及其他业务,三项业务的营收占比分别为14%、39%和47%。 贸易额上升推高营业收入。2011年公司贸易业务的营收为231.41亿元,同比上升65.07%。新增91.22亿元,占公司总新增营收的61.19%。公司贸易业务的毛利率只有1.65%,低于铸管和钢材业务的毛利率,贸易业务的营收占比加大是公司营业利润增速低于营收增速的主要原因。 球墨铸管销量略有下降,钢材业务量价齐升。2011年公司销售球墨铸铁管146万吨,同比下降3.96%,平均销售单价5156.14,同比上升18.01%,售价上升幅度超过原材料价格提升幅度,球墨铸铁业务的毛利率上升2.51%至15.96%。公司生产钢材481.62万吨,同比上升14.83%,平均钢材售价4201.46元/吨,同比上升10.07%,与钢材指数保持一致,营业收入202.35亿元,同比上升26.4%。 三项费用率有所下降。由于贸易业务扩大推动营收大幅上升,公司的销售费用率和管理费用率分别下降0.516%和0.038%;由于公司在2011年进行了较大规模的债务融资(发行40亿公司债),财务费用率上升0.23%; 三项费用率之和下降0.32%。 所得税回到正常水平。2010年由于公司和子公司河北新兴进行2009年所得税汇缴清算抵减了部分所得税费用,所得税率只有12.4%。而2011年所得税率恢复到20.3%的正常水平。是净利润增速小于营收增速的主要原因。 公司未来的看点主要有: 向产业的上游延伸。公司目前拥有金特钢铁、祥和矿业和AEI(间接控股)三个铁矿石相关企业,目前拥有探明的铁矿石资源储量6亿吨以上,2011年底拥有铁精粉产能130万吨,2012年铁精粉产能将扩大到340万吨左右。公司的控股子公司新兴铸管资源有限公司拥有拜城煤矿、后峡煤矿和阜康市煤矿,资源储量超过10.6亿吨,目前煤炭产能130万吨,焦化产能70万吨,2015年公司的煤炭产能将达到530万吨。由于煤炭和铁矿石开采的毛利率较高,在资源项目达产后,公司的毛利率将会进一步提高。 开展深加工项目。公司目前进行中的深加项目有四个,其中5万吨金属复合管项目将于2012年投产,3.6万吨精密锻造项目将于2013年投产,三山工业园年产15万吨大型铸锻件项目仍在推进中。深加工项目产能的逐步释放也将成为公司新的利润增长点。 布局新疆地区。公司在新疆地区的子公司新兴铸管新疆有限公司规划产能300万吨,计划在2013年投产,一期产能100万吨将于2012年投产。新疆地区钢材产能慢性不足,未来的几年里可能仍会保持供不应求的状态,钢材价格会比其他地区略高。新疆项目达产后,公司的营业收入和营业利润将得到提高。 盈利预测:我们预测公司在2012-2014年的EPS 分别为0.84元、1.13元和1.14元,对应3月19日收盘价7.58元,动态P/E 分别为9倍、6.7倍和6.6倍。公司业务的成长性较好,因此给予公司“增持”评级。

事件公司于近日公布2011年年报:全年实现营业收入42.33亿元,较上年同期增长39.99%;实现营业利润5.93亿元,较上年同期增长36%;实现归属母公司净利润4.97亿元,较上年同期增长40.19%。全年摊薄后EPS0.83元,拟向全体股东每10股转增3.5股同时派发现金股利2元(含税)。 评述业绩略高于预期 气体业务实现高增长2011年公司主营产品空分设备产销两旺,全年实现销售收入32.16亿元,较上年同期增长25.87%,略高于我们之前的预期,新增产能仍无法满足饱和订单需求,公司部分配件采用外协加工使得设备毛利较上年略下滑3.11个百分点。年内公司中标中煤陕西榆林能源有限公司4套6万等级空分设备,进一步提升了在大型空分设备和煤化工领域的市场占有率;气体业务实现高增长,全年气体销售收入6.80亿元,较上年同期增长163.35%,由于大部分气体项目于下半年投产,运营初期费用摊销压力较大,周边零售市场有待进一步培育,毛利水平距公司已有成熟气体项目尚有一定差距。 乙烯冷箱业务增速远超预期,全年实现销售收入1.29亿元,较上年同期增长134.58%,毛利较上年提高8个百分点。作为国内唯一能够提供百万吨级乙烯冷箱装备的企业,市场垄断地位确保了公司在该业务领域稳固的毛利水平,根据乙烯行业“十二五”规划,“十二五”期间我国将进一步加快在建大型乙烯项目和现有装置扩能改造进度,大幅提高国内乙烯自给率由目前的48%-70%,预计新建和改扩建释放产能将达1070万吨,占2010年国内乙烯产能的70%,这将为公司大型乙烯冷箱业务带来更为广阔的市场空间。 大型空分设备订单比例进一步提高 加速向气体业务领域转型公司空分设备传统下游客户来自冶金和化工行业,在传统行业加速淘汰落后产能,行业集中度进一步提高的背景下,冶金和化工企业对于大型空分装置的需求比重不断提高;同时,节能减排产业政策导向逐渐渐明晰,煤化工等新兴行业扩张迅速,IGCC 和熔融还原炼铁技术应用正处于示范推广期,这类企业对于空分装置制氧规模需求较传统行业显著提高,今后一段时期,大型及特大型空气分离设备市场需求的主要增长将来自新兴化工企业和采用节能环保新技术的钢铁及电力企业。公司已经完成6万等级空分设备的国产化,正积极实施8万等级空分设备国产化项目,预计今年公司四万等级以上大中型空分设备订单比例将进一步提升,产能利用情况依然偏紧,重点关注下游煤化工特别是煤制气及煤制烯烃领域市场拓展。 公司正加速向气体业务领域的转型,全年气体业务占营业收入比重16.06%,较上年显著提高7.18个百分点。年内公司先后获得衢州元立、广西金川、吉林经开、富阳冶炼、贵州首钢、吉林博大等投资项目,气体子公司增加到17家;随着四季度河南杭氧气体新扩建气体项目、吉林杭氧气体项目、济源杭氧等气体项目集中投产供气,公司气体业务容量有较大提高,目前公司已投产和部分投产的气体项目共有9个,85%以上的气体项目零售市场尚待开拓意味着气体项目仍有较大毛利弹性可挖掘。下游客户工业气体外包意愿增强,钢铁等冶金行业具有较强外包意愿,相对欧美钢铁企业95%的气体外包比例,目前我国钢铁业气体外包比例仅为40%,新项目外包比例稳步提高。另一方面,新型煤化工等行业也对气体外包持较开放态度,如神华包头年产60万吨煤制烯烃即采用气体外包模式。园区气体项目具有排他性高,气体配比度好等优势,是公司未来气体业务布局的优先选择,从衢州杭氧气体项目增资情况可窥一斑,目前公司萧山、衢州、吉林经开等气体项目都拥有园区区位优势, 未来有望凭借排他性优势进一步铺开气体管道网络。公司近期新斩获广西盛隆80000m3/h 气体项目,今年持续推进气体业务高速投资的意愿较为强烈。 注重能源装备技术布局 意在打通液态市场产业链公司与中石油合作的江苏如东LNG 冷能空分项目投产后可有效降低耗电量40%-50%,考虑到电力成本占气体价格的70%-80%,利用LNG 冷能可显著降低气体成本,有效提高公司气体业务在当地液态零售市场的竞争力。 预计十二五期间LNG 进口量年复合增速将在15%以上,到2015年我国沿海液化天然气进口量将达到2000万吨/年,公司将持续关注未来气站规划,争取更多可利用LNG 冷能资源。 针对我国非常规天然气分布分散的特点,公司正着手加快移动式翘装液化天然气装置的研制工作,利用自身在低温传热方面的技术优势发展与液态零售市场需求模式相匹配的气源地小型液化装置。未来公司将重点布局液态市场产业链,完善液气物流和存储终端的建设,并积极利用LNG 冷能资源以有效降低零售气源成本。 盈利预期预计公司2012-2013年EPS 分别为1.11元和1.59元;对应2012-2013年动态PE 20.2倍和14倍,维持公司买入评级。 风险提示新投产气体项目运营初期费用摊销压力仍较大;下游零售气体市场拓展存在不确定性;国家对于煤化工和钢铁行业的政策调控将对公司空分设备需求产生直接影响。

事件 公司营收及利润持续快速增长。报告期内,公司实现营业收入72.53亿元,同比增长61.6%;实现利润总额5.55亿元,同比增长78.3%;实现归属于上市公司股东净利润4.49亿元,同比增长71.21%;实现基本每股收益1.06元,同比增长60.61%。 评述 营销网络模式成效显著,省外业务快速发展。公司营销网络布局从2009年起步,目前公司已完成2个区域公司、2个营销网络公司、2个专业营销网点的建设,可复制营销网络模式成效显著,省外业务快速发展,市场范围覆盖全国。2009年~2011年公司省外营业收入年复合增长率158%,2011年省外收入45.77亿元,同比增长103.11%;2009年~2011年省外新签合同额分别为10.07亿元、36.18亿元和72.24亿元,2010年和2011年同比增长259%和99.64%,省外业务量呈快速发展趋势。 完善产业链,降低经营风险。公司着眼于“大装修”经营战略,已经成为公共建筑装饰、高端住宅精装修和幕墙业务三驾马车为驱动的装饰行业龙头企业,2011年公司共承接合同118亿元,公共建筑装饰、高端住宅精装修、幕墙和其他业务(设计、园林、安装)分别占比48%、25%、23%和4%。合理的业务结构更有利于公司及时调整经营策略,降低经营风险。 通过外延式扩张,增强公司竞争优势。报告期内,公司先后成功收购了上海蓝天房屋装饰工程有限公司(以下简称“上海蓝天”)60%股权和成都恒基装饰工程有限公司(以下简称 “成都恒基”)60%股权。上海蓝天专业从事机场、地铁等公共建筑装饰项目,在军队系统拥有很高的声誉,在全国机场航站楼装饰装修方面拥有极大的影响力。上海蓝天承接过几十个国际机场、地铁站和众多的国家重大工程,是“铁、公、机”领域的行业领跑者。成都恒基在政府办公楼、酒店等公建项目有较强的施工实力和业务经验,在西部建筑装饰行业拥有较强的影响力。收购上海蓝天和成都恒基开创了中国建筑装饰行业并购的先河。公司将充分利用上海蓝天和成都恒基在各自领域的互补性和业务优势,进一步扩大公司在铁路、公装、机场领域的优势地位,开拓西部建筑装饰市场,实现公司区域复制扩张的战略。通过资本并购,进一步提高公司在建筑装饰行业的龙头地位,加快资源整合和产业链延伸的步伐。 预计公司2012、13年能够实现基本每股收益1.66元、2.25元/股(按最新股本摊薄计算),对应3月19日收盘价31.92元计算,2012、13年动态PE为19.23X和14.19X,我们首次给予公司“增持”评级。

盈利预测及投资建议: 综上分析,我们相应上调盈利预测,公司12-13年EPS 分别为2.76、3.82元。按03月16日收盘价,动态PE 为30倍、22倍。经过此前一轮反弹之后,公司的估值水平日趋合理。但是考虑到油气开发行业方兴未艾,公司仍将处于“油气设备与服务双轮驱动”的高速发展期,维持“增持”评级。 催化剂:页岩气开发利好政策出台;公司发布一季报;公司获得海外重大订单; 风险提示:全球经济疲软影响下游需求;页岩气开发不及预期;外汇风险;

行业内地位显著,市场占有率有进一步提升空间 公司是我国桥梁功能部件行业中拥有中铁铁路产品验证(CRCC)认证产品品种最齐全、产品链最完整的企业之一,所生产的公路桥梁支座和铁路桥梁支座,在各自细分行业内市场占有率排在第四位与第二位,分别为3.5%和12.1%。随着,我国陆路交通运输网络投资力度逐步向公司所在地西部地区倾斜,受益于运输成本较低和售后服务更加快捷等优势,公司在各细分领域内市场占有比例仍有进一步提升的空间。 研发抗震桥梁功能部件顺应下游需求 我国以占世界7%的国土面积,承受着全球33%的大陆强震,是大陆强震最多的国家,主要特点为西部地震频率高,东部地震影响大。因此,随着交运网络密度的逐步增加,对于抗震功能部件的需求也在加大。 公司在建募投项目包括‘桥梁建筑抗震型功能部件技术改造项目’、‘桥梁功能部件精密配件技改项目’和‘研发试验检验中心技改项目’。预计募投项目达产后将进一步丰富公司中高端跳梁支座产品类型,增强公司产品在大跨度、大吨位以及抗震桥梁支座市场的竞争能力。 围绕交运网络建设,开展多元化业务 公司2011年内先后收购了混凝土特种车辆公司,并借助与中国北车旗下长客股份在成都合资建厂的机会,顺利进入动车组、城轨地铁车辆生产及检修领域。成渝经济区作为“十二五”期间高速铁路建设的核心区域之一,对于铁路车辆的需求即将爆发。公司提前布局,占据先发优势,在未来4年中将成为直接受益者。 风险提示 1、受资金压力影响,对于西部地区交运网络的建设投入不达预期2、下游主要客户拖欠货款 盈利预期 我们预计公司2011-2013年每股盈利分别为0.57、0.69和0.90元,对应动态PE分别为24.2、19.8和15.2倍,给与公司“增持”评级。

对公司2012-2013年的盈利预期为0.39元和0.52元,对应的动态PE为29.3和21.9倍,首次给与公司“增持”评级。

盈利预期,首次给与“增持评级” 我们考虑到公司在内资电梯企业中的领军地位;同时,在未来1-2年内保障房大面积竣工后对于垂直升降电梯需求量的变化趋势。对公司2012-2013年的盈利预期为0.89元和1.08元,对应的动态PE为13.9和11.4倍,首次给与公司“增持评级”。

我们适当下调公司12-14年EPS为0.34元,0.49元,0.64元.当前股价对应12年26.6倍PE,下调至增持评级。

投资建议 我们认为:公司此次在湘潭九华示范区投资了湘潭九华示范区自来水厂项目基础上进一步获得了污水项目,实现了供排水一体化,拓展了公司的主营业务,对公司未来利润增长起到了积极的促进作用。随着全国污水处理厂建设和老旧污水处理厂提标升级高峰期(2012-2013)的到来,公司项目订单量仍将会有新的增量。我们预计公司2011年至2013年EPS 分别为0.17,0.23和0.28元,给予首次“增持”评级。

投资建议 我们认为:公司是我国环保公司中少数既自身具有技术与产品,又具有较强资金实力的公司之一。未来公司在技术和资金的双重推动下公司业绩仍将有可能超市场预期。我们预计公司2012~2013年EPS分别为1.73元和2.56元,我们按2012年26倍PE给予公司44.98元的目标价,当前价42.20元。维持“增持”评级。

盈利预测和投资评级 我们预测2011年-2013年公司EPS分别为0.58元、0.62元和0.68元,对应PE为15.9倍、14.7倍和13.5倍,给予“增持”的投资评级。

华天科技受益国际产能转移。华天科技国外客户集中在韩国、台湾厂商,国外份额增长迅速,2011年占营收比约三成。公司内存封装业务主要为韩国厂商,目前营收占比不大,预计未来将有提升。预测公司11-13年EPS为0.21元,0.45元,0.64元(含投资收益),昆山西钛产品切入智能手机供应链,成长性突出,本部业务12年复苏确定性强,维持买入评级,目标价12.1元。

盈利预期,首次给与“增持评级” 首先,考虑到公司上游主要原材料钢材价格,随铁矿石的价格波动而定,而全球铁矿石产能正处在一个慢性过剩的阶段,预计未来1年内价格将呈现缓慢下降的趋势,再加上国内钢材产量过剩的因素,预计公司2012年年内来自原材料的成本压力将有所降低。其次,2月末再次降低存准预示着我国货币政策已经开始适当放松,从而有望效缓解企业的融资压力。最后,新建募投项目的相继投产将解决公司在索具产能不足方面问题,同时,使公司顺利进入重型机械制造领域。对公司2012-2013年的盈利预期为0.28元和0.35元,对应的动态PE为23.9和18.9倍,首次给与公司“增持评级”。

投资建议:我们预计2012-2013年公司实现净利润6.63、8.86亿元,同比增长分别为31%、34%,EPS为1.65、2.21元,对应3月6日的收盘价33.80元,PE为20、15倍。考虑到公司内外共赢模式下良好的成长性,给予“增持”评级,目标价41.25元。

预计公司2012、13年能够实现基本每股收益2.25元、2.97元/股(按最新股本摊薄计算),对应3月5日收盘价33.87元计算,2011、12、13年动态PE为15.05X、11.40X。考虑到未来两年,公司募投项目将逐渐释放,市场竞争力将进一步提升;另外,国内外钢结构市场需求情况良好,预计公司仍将有较大的增长空间。所以,我们首次给予公司“增持”评级。