预计公司2011、12、13年能够实现基本每股收益0.57元、0.77元、1.03元/股(按最新股本摊薄计算),对应2月29日收盘价17.78元计算,2011、12、13年动态PE为31.19X、23.09X和17.26X,我们首次给予公司“增持”评级。

投资要点: 锐意进取的煤机民企,发展势头迅猛。林州重机是国内最大的煤机民企之一,2007-2011年收入平均增速达32.2%。股权激励考核条件苛刻,要求2010-2013年净利润年均增速超过63%,彰显公司做大做强的信心与决心。 煤机弱周期性显现,综采设备需求旺盛。通过对煤机产业链和投资逻辑的梳理,我们认为:1)煤炭的刚性需求和惯性增长支撑煤机行业的高景气度。 2)“煤企内生扩张”是煤机需求增长的本源,而“利好政策驱动”则是催化剂。 3)经我们测算,假设2015年综采率提升至70%,综采设备市场容量就将超过950亿,11-15CAGR 为17.6%。(煤机协会假设综采率达85%,CAGR 为22%)“煤机三国”愈演愈烈,看好民企突围。民企的奋起直追、外企的强势进入,将结束国企“一家独大“的局面,煤机行业正进入洗牌加速的“三国时代”:国企有资源,民企靠机制、外企拼技术。在竞争加剧的背景下,外延式扩张或许是国企或外企的最佳选择,而对于民企而言,抓住行业最佳发展期、迅速丰富产品线、促进技术升级、进行战略性布局成为当务之急。 未来几年,公司将处于快速成长期:1)“三机一架”已初步成形,产能释放是关键。回首2011,公司的刮板机和掘进机轮番上阵,超出预期成为业绩亮点。但液压支架收入可能小幅下滑,既是受行业恶性竞争影响,也折射出公司的产能瓶颈,为确保盈利能力,而将部分产能转投毛利率较高的新产品; 2)“大客户战略”初见成效,产品升级是重点。与龙煤保持稳固关系的同时,公司成功开拓陕煤、铁法、平煤神马等新客户,市场更为广阔,订单更为充裕。 但想要成为大型煤企的核心供应商,公司产品高端化、服务优质化才是王道。 展望 2012:随着产品高端化和新市场开拓,公司液压支架有望重回上升通道;下游需求走强,刮板机将继续高速增长;高毛利率的掘进机,是新的盈利增长点;采煤机、救生舱等新产品将陆续贡献业绩,支撑公司的快速发展。 盈利预测及投资建议: 我们预计 2011-2013年公司摊薄后EPS 为0.45、0.78、1.10元,对应动态PE 分别为30、17、12倍。考虑到煤机的发展前景和公司的高成长性,按2012年22倍PE,6个月目标价为17.27元,首次给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争超预期;新产品研发风险;小非减持;市场开拓低于预期;

我们预计2011年的EPS应该在0.30元左右,主要受到磁钢成本上升带来风电整机盈利能力下滑的影响,同时直驱电机由于价格上涨厉害,下游订单需求往后推迟,2012年的EPS为0.69元,2013年的EPS为0.97元。最近的收盘价格为8.98元,对应2011-2013年的PE为30倍、13倍和9倍,考虑到风电行业和交流电机行业的情况,给予2012年20-25倍的PE,对应的目标价格为13.80-17.25元,维持买入评级。

事件: 公司3月1日晚发布公告,全资子公司天津滨海通达动力科技有限公司获得天津市张家窝镇政府“风力发电机定转子项目新型工业化发展资金”930万元,将作为营业外收入计入当期损益。 公司同日公告,公司取得一项发明专利(一种直驱风力发电机定子扇形片的加工方法)及四项实用新型专利,并获得相关专利证书。 上调2012年盈利预期0.03元:我们之前的估值模型中,假设公司2012年获政府补贴等营业外收入总计516万元;现按营业外收入总计930万元保守估算,上调公司2012年EPS至0.59元,对应当前股价的PE为24倍,维持“增持”评级。

事件三一重工与奥地利帕尔菲格集团签订投资协议,双方将成立三一帕尔菲格特种车辆装备有限公司和Palfinger Sany 两家合资公司,三一和帕尔菲格旗下两家子公司各持有合资公司50%的股份。 评述双方积极开展共赢有益尝试此次与三一设立合资公司的投资主体均为奥地利帕尔菲格集团旗下的子公司。帕尔菲格集团成立于1932年,是世界领先的液压起重、装载、搬运设备制造商,在全球超过130个国家拥有销售和服务网点,是液压折臂起重机领域技术领军者,产品涵盖0.8吨-130吨起重吨位全系列随车起重机系列,2011年帕尔菲格实现销售总额8.46亿欧元。 设在中国的三一帕尔菲格有限公司将有助于帕尔菲格产品进入中国这一全球最大工程机械市场。三一帕尔菲格将主要面向国内市场生产和销售折臂随车起重机和直臂随车起重机,中期目标达到30%的市场份额,三一帕尔菲格将在公司附近设立一个新工厂,预计生产能力将达10000辆;设在萨尔茨堡的Palfinger Sany 定位为国际销售和服务公司,将在欧洲和独联体国家独家分销三一汽车起重机。帕尔菲格密集而国际化的营销网络将为三一起重机迈向国际化打开市场局面。 随车起重机市场有望保持长期稳定增长据中国工程机械工业协会工程起重机分会统计,2011年主要企业随车起重机累计销量9440台,较去年同比增长46.6%,远高于汽车起重机0.89%及履带起重机20.5%的同比增速。作为一种兼具起重和载重运输功能的专用改装汽车产品,随车起重机结构更为紧凑,灵活度高且下游用途广泛,近年来随车起重机在我国发展迅速,并将在今后一段时期内逐步取代小吨位汽车起重机。据帕尔菲格集团估算,到2017年我国随车起重机市场容量将达30000台,占全球市场份额的一半,销量年复合增速可达20%。 目前国内随车起重机市场高度集中化,前三大品牌徐工徐随、石煤机、牡丹江专汽占据80%以上的市场份额,其中徐工徐随占据了国内近一半的市场份额。对于目前仍以生产履带起重机和汽车起重机为主的三一而言,帕尔菲格在随车起重机方面的技术领先优势和全面的产品系列将有助于公司迅速打开市场突破口,而帕尔菲格则可以借此机会顺利进入中国市场。 盈利预期预计公司2011-2013年EPS 分别为1.16元、1.59元和2.11元,2012年和13年对应动态PE9.2倍和6.9倍,维持公司增持评级。 风险提示行业集中度壁垒;产生协同效应可能低于预期

公司是贵州省唯一煤炭上市公司。2009年3月,公司收购了参股股东盘江煤电集团持有的土城矿、月亮田矿、山脚树矿和金佳矿四个采矿权,加上原本拥有的火铺矿和老屋基矿,公司共拥有6座煤矿,产能大幅增加,目前,公司是江南最大的煤炭生产销售企业,2010年,公司销售精煤、混煤的收入和占总收入的96%。 贵州省是江南地区主要产煤省。南方诸产煤省中,具备煤炭生产基地条件只有贵州西部与云南连接的一带。从规划的增量上看,盘江矿区是云贵基地发展的重点。盘江矿区储量丰富,煤种齐全,埋藏浅,易开发,适宜发展机械化,建设高产高效的大型和特大型矿井,富产肥煤和1/3焦煤等稀缺煤种。 省内及周边地区煤炭需求旺盛。煤炭是贵州主体能源,今后较长时期内以煤为主的能源格局不会改变。贵州省电力除满足本省需求外,还需向外省提供电力保障,发展火力发电仍将是电力供应主要来源。周边的云南、四川等地区焦炭产量大,但是焦煤紧缺,位于云贵边界的盘江矿区具有得天独厚的区位优势。公司的主要客户包括攀钢、水钢、昆钢、柳钢等,外省需求旺盛。 公司将受益于行业整合和区位优势。贵州省在“十二五”期间将继续进行煤炭行业整合。我们认为盘江集团会在整合期间得到扩张,这也为上市公司将来的发展提供更多的想象空间。公司本部六座煤矿规划技改后在2013年将达到1500万吨的产能。控股的马伊煤业、恒普煤业和参股的松河煤业、贵州首黔资源开发公司的煤矿预计2013年将逐步贡献产能。由于公司所在的贵州省及周边地区煤炭整体供小于求,产品不愁销路,地区间物流的政策性阻碍也正逐渐消除,公司将长期保持良好的盈利能力,产品涨价空间大,随着公司未来产能的释放,盈利能力也将大幅提高。 盈利预测。不考虑资产注入,公司2011年至2013年的EPS 分别为1.60元、1.90元和2.41元,对应2012年2月27日27.26元的收盘价,市盈率分别为18.3倍、14.4倍和11.3倍,给予增持评级。

事件 2月28日,公司公布了2011年报。2011年,公司实现营业收入、归属于上市公司股东净利润11.47、1.99亿元,同比增速分别为14.45%、38.59%。同时公司实现每股收益1.00元,同比增长13.64%,略高于我们此前0.94元的盈利预测。 评述 提档升级收效明显,毛利率提升3.93个百分点,由此推动净利润增速远高于收入增速。报告期内公司通过调整产品结构,进行系列改革活动,逐渐淘汰低位产品,由低价位向中高价位过渡和转变,提升了产品的内涵,增加了产品附加值。受此影响,公司主营业务收入和主营业务成本分别比去年同期增长15.18%和7.75%,综合毛利率达到43.07%,比去年同期提高3.93个百分点。具体从产品类别来看,除了西装套服因为今年承做毛利率较低的军服团购订单毛利率下降了2.06个百分点,其他品类毛利率都有不同程度提升,尤其是西裤、休闲西装、其他类,毛利率分别提升6.98、8.60、15.10个百分点。 期间费率基本与去年持平。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长29.95%、15.70%、-187.35%。管理费用的增长基本与收入增速持平;销售费用的增幅主要来自租赁费用、工资薪酬费用、广告宣传费用三块的大幅增长;财务费用为负则是2011募投资金到账产生的利息收入以及超募资金归还银行借款节省的利息支出所致。 外延方面募投项目拓展、终端门店装修、人才储备工作进度符合预期,自营店中店拓展低于预期: 截至2011年12月31日,公司拥有直营店和加盟店的数量为592家,其中,直营店47家,加盟店545家。 (1)募投完成购置20家店铺,基本符合募投延期后规划的节奏。报告期内,公司购置店铺20家,其中已开业8家,其余12家正在设计装修中。由于公司上市后房地产发生了较大基本面变化,本着谨慎原则公司决定对募投项目46家门店项目采取适度放缓的策略,将完成时间由2011年9月30日延至2012年9月30日,具体采取的方式也调整为视情况而定。现在的募投进展基本符合调整后的规划节奏。 (2)开设自营店中店16家,自营比例进一步提高。为了进一步提升公司自营比例,加大终端控制力度,本期公司开设店中店16家,低于此前我们预计的每年70-80家店中店的拓展速度。但我们判断这是由于公司2011年阶段销售部的工作重心仍在店铺装修升级上且扩张对公司流动资金提出更高要求。相信等装修升级等相关工作形成一定标准流程以及公司增发项目能够实施的话,自营店中店的拓展将大大提速。 (3)终端门店装修升级与产品结构提档升级相配合,若装修提速公司装修摊销压力将加码。本期公司还开展了较大规模的终端门店装修升级工作。通过提升装修风格,使店面形象更加时尚、店内陈列更加简约。报告期内,上半年装修完成10家,全年装修完成店面70余家。可见下半年装修升级工作大大提速,我们此前判断的全部600家左右门店装修工作在2012-2013年完成基本上没有问题。本期公司增加装修费用2920万元,本期摊销额为1466万元,待摊费用仍有6585万元。若明年的装修工作进一步提速会在一定程度上增加公司装修摊销的压力。 (4)人才储备节奏快于终端拓展。本期公司新招直营店经理60余名,并举办了第一期和第二期直营店经理培训,而本期新增自营门店36家(购置20家加店中店16家),人才储备节奏快于终端拓展也为新开门店的存活率以及质量提供了保障。 2011年高送转分配预案:每10股派发现金红利人民币5.0元,资本公积金每10股转增6股。公司拟以 2011年末总股本2亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币5.0元(含税),共计分配红利1亿元,剩余未分配利润2.23亿元结转下一年度。同时以资本公积金向全体股东每10股转增6股,共计转增120,000,000.00股。本次利润分配方案须经2011年度股东大会审议批准后实施。 综合公司2011的发展情况和未来的成长空间,我们判断随着未来产品结构提档升级、终端形象升级等工作的进一步落实,公司的盈利能力仍然有较大提升空间。 非公开发行暂缓。根据公司自营店中店的拓展计划以及大规模的门店装修工作,对流动资金的需要将逐步有所增加,公司也计划利用资本市场直接融资满足部分资金需求。2月25日公司公布重大事项停牌公告,准备在26日召开董事会议商议筹划非公开发行股票事宜,后经与相关各方咨询论证,认为此次非公开发行股票事项的实施条件尚未完全成熟,公司决定暂缓非公开发行股票事宜。我们认为按照公司的发展规划、资金状况,公司还是有增发需求的;我们分析可能是目前市场形势不够乐观,不是好的增发时机。如果增发今年能够通过并实施,公司的外延增长将大大提速。 盈利预测:暂不考虑10转6分配预案对公司每股收益的稀释作用,我们估算公司2012-2014年营业收入14.5、18.1、22.6亿元 ,归属于母公司净利润2.58、3.38、4.42亿元,折合每股收益1.29、1.69、2.21元,三年复合增速30.45%。目前男装板块(剔除雅戈尔、杉杉股份、红豆股份)市盈率在25倍左右,处于历史平均水平(36倍)偏下,但男装板块相对大盘溢价并不便宜了。目前希努尔为男装板块估值较低的标的,对应11年动态市盈率21.6倍。综合考虑希努尔的成长性,我们认为希努尔是一个估值上具有安全边际、基本面上成长性可靠、品牌运营方面上升空间较大的投资标的。如果公司增发成功,公司的外延拓展还将进一步加速。给与其12个月合理目标价位27.09元。

事件 碧水源(300070)2月28日公告2011年业绩快报:报告期内公司实现营业利润40,910.56万元,比上年同期增加95.53%;利润总额41,394.90万元,比上年同期增加97.92%;归属于上市公司股东的净利润34,450.51万元,比上年同期增加94.68%:报告期内实现每股收益1.07元,略高于市场之前的预期。 评述 公司2011年业绩大幅增长的主要原因主要有一下几点:1、膜技术在污水水资源化的应用上得到了越来越多的市场认可,应用领域与范围越来越广;2、受国家多地区存在对高品质再生水的刚需强化的影响,膜技术与产品的应用规模越来越大; 3、公司作为行业龙头企业,核心竞争实力越来越强,上市后借助资本市场的融资功能市场占有率快速提升,带动了公司经营规模与业绩的同步快速增长。 公司是专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR 技术为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案。 公司的生产,特别是膜材料生产已步入稳定期,正在按照已有计划推进,以适应不断增长的市场需求;公司的研发正按计划进行,部分研发成果正在分步分批投入实际应用,为公司的发展做出贡献;公司的募投项目正在稳步实施,且进展良好,并在逐渐发挥效益; 公司投资设立北京碧水源固体废物处理科技有限公司,进入固体废物处理领域,开展包括污泥处理处置、城市固体废弃物处理处置等方面业务。新业务的拓展将继续丰富公司产业链并为公司提供新的利润增长点。 投资建议: 综合以上分析,我们认为无论从行业角度还是公司层面观察,在水资源的战略地位愈来愈突出的大背景下,作为一家具备行业核心竞争优势的龙头公司,未来发展潜力是不言而喻的。我们预计公司2011~2013年EPS分别为1.07、1.70及2.50元。我们按2012年30倍PE给予公司51.00的目标价,当前价40.00元。维持“增持”评级。

我们认为公司未来发展亮点如下: 1、公司对外投资项目的陆续盈利。目前公司在建项目有动漫乐园、丽江千古情、石林和泰山相聚等,若经营模式可以成功复制,那么公司业绩可能会有较大的飞跃; 2、充足的流动资金,保障在投项目,想象潜在项目。公司尚有近18个亿的货币资金,现金流充裕,未来发展有较大的想象空间。我们看好公司的经营模式和管理能力,预计2012-2013年的每股收益为0.78、0.99,维持公司的买入评级。

光场相机进入大众时代。2011年10月,由硅谷企业Lytro推出的售价为399/499美元的消费级光场相机惊爆上市,标志着光场相机正式进入大众市场,人类照相历史由此进入光场时代。光场相机具有立体影像,事后对焦等特点,显著区别于目前的数码相机,带给人们全新的照相体验,是当之无愧的下一代照相技术。随着Lytro、PelicanImaging等公司推出商品化产品,光场相机商业化进程正一日千里。昆山西钛切入智能手机光场相机生产体系。 昆山西钛主导产品包括晶圆级光学镜头(WLO)及模组(WLC),其中WLO可用于生产PelicanImaging的阵列镜头,而该阵列镜头针对智能手机、平板电脑等轻薄化终端产品而设计。公司已为客户打造阵列镜头样品,或由此进入下一代智能手机光场相机的生产体系,分享智能手机等终端成长盛宴。预计2012-2014年,WLO将给公司带来1350万,2700万,4800万美元的收入和338万,675万,1200万美元的净利(净利率25%)。 昆山西钛TSV产品分享CMOS芯片高增长盛宴。昆山西钛的另一主导产品TSV目前主要面向CMOS芯片封装市场,CMOS芯片即数码相机的图像传感器芯片,在智能手机等市场的带动下,CMOS芯片2011年全球出货已达21亿颗,并且2011-2015年还将保持14%的高速增长。同时,国内CMOS芯片商如格科微等的崛起也将带动本土TSV厂商的需求。预计2012-2014年,TSV将给公司带来3500万,8750万,1.2亿美元的收入和700万,1750万,2400万美元的净利(净利率20%)。 电子行业景气回升,华天科技主业经2011年产能改善后将加速回升。2012年初以来,电子行业景气逐渐恢复,进入二三季度行业旺季,景气向上可期。华天科技2011年完成了天水的高端产品产能向西安的搬迁及天水二厂建设,并通过工艺升级改造,内部改善明显,业绩有望加速回升。 盈利预测与估值。预估华天科技主业2011-2013年每股收益为0.23元,0.4元,0.46元,给予12年25倍PE,价值10元。预估昆山西钛(华天科技占35%股权)2012-2014年贡献eps0.06元,0.13元,0.2元,给予12年35倍PE,价值2.1元,公司股价合计为12.1元,给予买入评级。 风险提示。电子行业景气波动的风险和昆山西钛出货低于预期的风险。

事件中天科技(600522)发布2011年年报,全年实现营业收入48.74亿元,同比增长12.12%,实现营业利润4.05亿元,同比减少22.45%,实现归属上市公司股东净利润3.52亿元,同比减少19.35%,实现摊薄后EPS0.90元。 评述业绩低于预期。公司全年实现摊薄后EPS0.90元,低于市场预期。单看第四季度,公司实现营业收入15.06亿元,同比增长16.41%,实现归属上市公司股东净利润5701万元,同比减少50.68%,实现摊薄EPS0.15元。 业绩低于预期的主要原因在于:1)光纤光缆毛利率同比下降了3.5个点,射频电缆毛利率同比下降了6.1个点,导致综合毛利率下降2.7个点;2)投资收益与去年同期相比减少了6191万元,降幅达119.56%,除了2010年出让中天置业获得3972万元收益外,2011年期货套期保值合约损失了1808万元;3)营业外收入第四季度减少了1788万元,主要是由装备电缆公司获得的政府补助延迟确认造成的。 毛利率企稳回升,财务压力减轻。公司第四季度综合毛利率为18.96%,环比上升0.2个点,止住了下滑趋势;财务费用率为0.91%,环比降低近1个点,较为充裕的募集资金缓解了公司的财务压力。 2012年恢复性增长,2013年快速增长。我们预计公司2012年业绩增速为24.5%,2013年的业绩增速为31.6%,主要理由如下:1)射频电缆供货执行新的采购价格,不再成为业绩的拖累;2)特种导线招标有望增加,提升整体毛利率;3)光纤光缆招标价格下行趋缓,在光通信行业高景气的带动下,预计今后两年会呈现出价稳量升的态势;4)预制棒项目开始贡献利润,预计2012年贡献1000万左右的利润,2013年将超过1亿元。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2012-2014年的EPS 为1.12元、1.48元和1.83元,考虑到光通信行业的高景气度,给予公司2012年20倍PE,对应半年目标价22.4元,给予“增持”评级。 风险提示:预制棒产能释放低于预期,特种导线招标量低于预期。

事件近期,我们调研了亚夏汽车,与公司董秘李林先生进行了充分的交流。 评述公司是安徽汽车销售龙头,正处于快速扩张期。截至2011年底,公司已投入运营的4S店有31家,在建的4S店有7家,在建店基本上在今年上半年开业。公司力争今年再新建或并购4S店达到15家左右,店面数量(包括在建店)增幅达39%,公司正处于快速扩张期。 公司在以芜湖为代表的皖南市场占据天时地利人和的优势,确保了其稳定的盈利能力。目前,公司所拥有的4S店主要分布在以芜湖为代表的皖南区域和以合肥为代表的皖中区域。公司在皖南芜湖,已经占据了较为垄断的寡头地位,因而公司在芜湖区域的4S店的盈利能力有提升的趋势;而在省会合肥,由于直面省内其他强劲竞争对手——安徽风之星和安徽汽贸等公司,4S店数量较多,竞争激烈,导致公司在合肥区域的4S店的盈利能力较弱。正是由于公司与竞争对手在合肥市场的激烈竞争影响了对手的盈利能力,导致了对手不敢贸然挺进公司占据天时地利人和的皖南区域,确保了公司在皖南的盈利能力,从而公司整体的盈利能力比较稳定。 汽车城模式储备土地资源,便于公司开店。公司率先提出汽车服务综合体的概念,在合肥、芜湖、宣城、巢湖、黄山、滁州、宁国、广德建立汽车城,汽车城内各项业务互相促进,协调发展。汽车城模式由于集约用地,规模大,对周边的带动效应强,较易受到地方政府的支持,因此这种模式较易帮助公司储备土地资源,便于公司开店。 公司四大类业务互相促进,协同发展。根据招股说明书所披露,公司的主营业务收入按业务类型分为四大类:汽车销售、维修及配件、驾驶员培训和保险经纪,共同构成了乘用车销售及综合服务一体化的业务模式和完整的产业链条,形成了连锁服务效应、客户集群效应、服务协同效应和经营规模效应。 2010年四类的收入占比分别为91.48%、7.27%、0.88%和0.37%,贡献的毛利占比分别为56.91%、35.48%、3.56%和4.04%,四类业务的毛利率分别为4.42%、34.7%、28.66%和77.62%。

盈利预测及投资建议 综上分析,我们维持前期的盈利预测,预计公司11-13年的EPS为1.85、2.68和3.72元,对应动态PE为37.2、25.7和18.5倍。自2月1日以来,公司股价有所反弹,涨幅约4.5%。我们认为公司具有较好的成长性,且2012年经营情况会比去年好,维持“增持”评级。

投资建议:股权激励计划奠定了公司的增长底限,我们调高2012-2013年盈利预测,预计2011-2013年公司实现净利润1.28、1.68、2.11亿元,同比增长分别为54%、31%、26%,EPS 为0.93、1.22、1.53元(原来分别为0.93、1.17、1.51),对应PE 为22、17、14倍,维持“增持”评级。 风险提示:2012年3月26日4074万限售股解禁,短期可能会引起股价波动;大规模疫情暴发的风险。 如果出现大规模的畜禽疫病,将对公司饲料业务产生不利影响,同时将对公司种猪业务的开展造成不利影响。

盈利预测:我们上调对公司11年/12年的盈利预测(比此前的预测上调约10%),收入10.95亿/16.97亿元,归属于母公司净利润为1.74亿/2.6亿元,每股收益1.09元/1.63元,维持“买入”评级。 风险因素:快速扩张中的管理风险;同行业竞争加剧的风险;租金人工等成本上升的风险。